通胀、贬值、破产，历史会不会重演？新一轮金融危机还有多远？

作者：如春财经

发布时间：2022-08-11 11:25

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引言：在经济向前发展的过程中遇到了通货膨胀等一系列问题的时候，相关部门就会高度注意，同时会推出一系列的做法。就像近几年受疫情的影响，很多的行业在发展的过程中都遭受了不小的瓶颈，同时美联储还在不断的加息。就拿国际的能源来说，价格也出现了大幅度的上涨，当这些因素汇聚在一起之后，对于经济带来的压力是可想而知的。所以有不少经济专家学者，也开始纷纷担忧，是不是历史要重演呢？就像通货膨胀以及物品贬值，甚至是破产等现象，也在不断的朝我们逼近。不知道新一轮的金融危机还有多远？

回顾发展，在上个世纪80年代的时候，美国境内的股市，曾经上演了一波巨大的危机，不少人都称这一次股市危机为“黑色星期一”。股市的变动没有任何的预兆，人们还像往常一样载歌载舞，但是谁也没有想到资本市场突然之间就变天了。价值达到5000亿美元的股票，在仅仅只有24小时之后就已经化为了乌有，白白的人间蒸发。就拿当天道琼斯指数来看，出现了飞速的下跌，跌幅都已经超过了22.5%。

发生了这个事件之后，很多的行业在当时都不受控制，人们的生活状态也发生了巨大的改变，不仅仅是伦敦以及东京，包括新加坡，还有巴黎这些地区，股票的价格纷纷受到影响，出现了大幅度的下跌。全球的股市，承受了足足1.4万亿美元的损失。更为重要的是当年的通货膨胀，完全不像现如今这般严峻。同样也有一些业内人士经过了分析表示，这已经完全不是股市的变动，可以称得上是股灾。对于不少资本家以及很多炒股的人来说，都承受了巨额的损失，并且经济的痴迷状态也持续了好几年。

除了这一场变动之外，在1997年亚洲金融危机爆发之后，对于很多的东南亚国家而言也承受了巨大的打压，并且他们也完全不愿意回想起当年发生的事情。导火索就是索罗斯基金，不少国家在外汇这一方面的储备力并不是特别的强，所以不少国家的经济在一瞬间就处于一个崩溃的局面，后续也引发了一系列和金融相关的危机。就拿泰国的央行来说，发生了危机之后，就表示国家的货币和美元之间直接脱钩了，这是这样的举措，让汇率的跌幅一瞬间超过了30%。

国内有不少企业纷纷被迫停业，有很多的金融机构也已经倒闭破产。更为重要的是，物价迎来了一波飞速的上涨，不少人的衣食住行都没有得到相应的保障。就像泰国境内的金融危机，对于整个东南亚地区都带来了一场新鲜事的灾难。就像位居韩国前30名的财阀集团里面，有16家在一瞬间到他的商业帝国。业内人士经过分析总结出来的原因有两点，其中之一就是国家的赤字率比较高，而另一点就是，对于外部资金的依赖度比较高，所以哪怕政府已经在不断的进行调控，但是也没有起到太大的作用。

相比起亚洲金融危机而言，在2008年的时候迎来的这一场危机，堪称让各个国家，都来到了经济灾难的泥潭里。美国的经济出现了直线式的下滑，就像欧洲不少国家的经济也出现了迅速的衰退，股市的暴跌更是毋庸置疑。像那些实力本来就不是特别强大的中小国家，面临的就是经济方面的破产。就像一些实力比较强大的发达国家，他们采取的措施就是让政府的财政赤字得以不断提高，从而去刺激经济。就拿美债来看利息几乎都已经接近于0，在各国的努力下，直到2009年的时候，世界经济才有所好转。

就拿目前的情况来看，全球各个国家的联系也越发的紧密，任何一个国家的经济出现了大幅度的动荡，都会对整个格局带来不小的影响。如今的经济大环境发展也不是特别的可观，所以才有业内人士疑惑，是不是亚洲的金融危机又一次向我们逼近？尽管日元的贬值幅度比较大，但是爆发危机的可能性也不是特别强。

结语：毕竟各个国家的汇率机制相对来说都是比较灵活的，对于外部资金的依赖程度也并非那么带板。可以在自由浮动的空间中寻求一线生机，在外汇储备这一方面，相比之前而言，也会更加的丰厚一些，所以经济方面的抗压能力自然而然会水涨船高。

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历史重演！通胀、贬值、破产，新一轮金融危机还有多远？

作者：新浪财经

发布时间：2022-07-29 12:21

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来源：第一财经

12:24

随着新冠疫情步入第三年、俄乌危机第五个月、美联储宣布年内第四次加息、日元兑美元汇率大幅贬值，新兴市场国家第一次破产，欧洲主要经济体发债成本再次上升。当历史的轮回再度给人以当头棒喝，市场不禁担心，下一场金融危机离我们还有多远？以史为鉴，债务危机都是由杠杆引起的，虽然市场拥有“看不见的手”，但它只能在某种程度上舒缓债务危机发生的可能性，改变不了资本市场借贷投资运作的模式，所以最后无可避免的会带来金融危机。本期视频我们就将走进历史中的几次金融资产暴跌，探索历次危机带给市场的影响及警示。点击视频，一看究竟！

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罕见！伦敦飞上海机票最高达6万元！流动性告急，全球金融危机离我们有多远？美联储下周会推QE吗？A股能否“独善其身”？

作者：每经牛眼

发布时间：2020-03-16 19:08

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截至3月15日16:28，新冠肺炎确诊81054例，死亡3204例。

本周全球市场可谓“腥风血雨”。

美股本周史无前例地“一周内熔断两次”，有网友调侃：“现在见证历史已经成为稀松平常的事情，巴菲特快90岁了，才见证过三次美股熔断，我20多岁就见证过两次了。”

同时，美股进入技术性熊市的速度也创历史之最。专业人士表示，从历史数据来看，标普500指数从高点下跌20%，最快的一次是1929年，用了42天；1987年，用了55天。本次从2月19日高点计，跌逾20%的幅度，仅仅用了20多天。

据不完全统计，除美股外，巴西、加拿大、科威特、泰国、菲律宾、巴基斯坦、韩国、印尼、墨西哥、哥伦比亚、斯里兰卡等10余个国家的股市本周也纷纷跳水，出现“熔断”。

值得注意的是，海外疫情不断升级，中国以外确诊病例已超6万，其中意大利累计确诊破2万，西班牙宣布全国“封城”，美国总统特朗普周五表示，美国将很快进行大规模病毒检测。

另外，需要关注的是美债的流动性问题。通常而言，当股市出现问题时，投资者往往会倾向于买入更多的美债，更高的需求会推动价格上涨，进而压低了债券的收益率。然而现在情况发生了变化：股票价格不断下跌的同时，投资者也在抛售美债。摩根大通的数据也显示，用于衡量债券市场流动性的关键指标“Market depth”已经降至2008年金融危机时的水平。

需要注意的几个问题是，美国未来几周确诊病例数据是否会大幅增长？恒大集团首席经济学家兼研究院院长任泽平发文指出“我们正站在全球金融危机的边缘”，那么爆发金融危机的概率有多大？对此，中国人民大学副校长吴晓求、海通证券首席经济学家姜超等多位大咖发表了看法。

回国机票猛涨，一张机票超5万元！

随意疫情的海外的发展，各国的防控措施也越来越严格。英国首相鲍里斯·约翰逊3月12日召开眼镜蛇紧急计划委员会会议后宣布，英国进入抗疫的第二阶段，“延缓”（Delay）。在英华人、留学生的情绪也发生了明显变化，准备回国的人一下子多了起来，但机票却早已一票难求，飙至高价。

记者在某在线购票平台发现，3月16日，有5趟从伦敦飞往北京的航班机票在售，全部为中转。票价从15000元~35000元不等，全部是经济舱。

3月17日伦敦飞上海共计12趟航班机票有销售，票价从4353元~60805元不等。另有7班飞机已经取消行程。其中一趟日本航空在东京中转的航班票价已经涨至5万元，却显示票少。

拿其中一趟泰国航空的航班信息来看，该航班3月15日上午11点的预订信息显示票价为11613元。但从历史价格来看，该航班在3月13日的票价不过才4219元，两天时间翻了一倍有余。

3月16日从法国巴黎起飞到北京的航班有六趟在售，票价最低近1.5万，最高达到47410元。而去年同期票价最低仅为1977元。

《每日经济新闻》记者在该票务平台看到，近期巴黎→上海、洛杉矶→北京、芝加哥→上海等航线的票价动辄都在3000元以上，多数在10000元左右，甚至不乏三五万元的高价。

苹果暂时关闭大中华区外所有零售店

受疫情海外蔓延影响，全球多地股市震荡。近期美股暴涨暴跌，苹果股价表现不佳，市值蒸发超2000亿美元。

东方财富Choice数据显示，苹果股价已从当地时间2月12日收盘价最高点的327.20美元下探至3月13日收盘价的277.97美元，总市值从14316.57亿美元降至12162.52亿美元，蒸发2154.05亿美元。

美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克14日在社交媒体上表示，苹果将暂时关闭大中华区以外所有零售店至3月27日，以阻止新冠肺炎疫情蔓延。

值得关注的是，今年前两月，国内智能手机销量并不乐观，苹果iPhone也受到影响。

中国信通院报告显示，2月智能手机出货634.1万部，同比下降54.7%，占同期手机出货量的99.3%，其中Android手机在智能手机中占比92.2%。2020年1月-2月，智能手机出货量2670.7万部，同比下降42.1%，占同期手机出货量的98.2%，其中Android手机在智能手机中占比89.5%。

第一手机界研究院院长孙燕飚分析称，在国内智能手机市场，除了安卓系统的手机，其余就是以苹果iOS系统为主的手机。

这也意味着，苹果iPhone在中国市场的销量并不理想。此前有外媒根据中国信通院数据计算，2月苹果iPhone在中国市场的销量仅有49.4万部，与今年1月的230万部差距较大。

美联储下周会推QE吗？

值得注意的是，周四美股盘中，纽约联储宣布，将在周四当天进行5000亿美元的3个月期回购操作；周五，将再进行5000亿美元的3个月期回购操作，以及5000亿美元的1个月期回购操作。由此计算，两天内纽约联储累计紧急投放至少1.5万亿美元流动性。

中金公司研报指出，美国国债市场流动性紧张是此次紧急操作的主要原因。近期美元流动性确实偏紧，体现在美元快速升值，欧元及日元兑美元互换基差显著走阔，银行间流动性可能也偏紧。因而，可能不仅是国债市场，而是整体市场流动性均偏紧。中金公司认为，这一流动性需求的上升，可能与疫情发酵导致市场风险偏好下降，现金需求上升，以及企业为应对疫情风险增加现金储备有关。

（图片来源：摄图网）

摩根士丹利分析师Christopher Metli认为，当前市场的资金紧张越来越严重，现金变得很宝贵，这对市场和经济来说形成了恶性循环。

下周美联储例行政策会议将召开，芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，市场预期降息75个基点的概率为32.1%，降息100个基点的概率为67.9%。高盛认为因经济前景恶化及金融环境收紧，美联储此次会降息100个基点，至金融危机时期的零利率水平。

全球金融危机离我们有多远？

全球金融市场的大动荡，会不会诱发新一轮金融危机？

恒大集团首席经济学家兼研究院院长任泽平发文指出：

“我们正站在全球金融危机的边缘”，截至3月12日，疫情蔓延至全球121个国家和地区，全球超过10万多人次。全球金融海啸，2月下旬以来油价最大下跌超过30%，美股两次触发熔断，欧美股市进入技术性熊市。我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘，疫情全球大流行只是导火索，根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008年国际金融危机至今，12年过去了，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、贸易保护主义盛行。从金融周期的角度，这可能是一次总的清算，该来的迟早会来。

中国人民大学副校长吴晓求表示：

美股从29000多点跌到21000多点，这样一个大幅度的下跌，从技术层面看，它的确已经进入了一个相对危机的状态。也就是说，它的牛市已经结束。美股十年上涨，已然是全世界最大的泡沫。如果未来美国的疫情还有更严重，美股进一步下跌的概率非常大。

这一次和上一次的金融危机不同。上一次的金融危机完全是一种结构性的，它是由次贷危机引起的，基础资产出现了重大风险且资产信息的不透明，基础面发生了重大变化。这次美国经济的基本面应该没有发生特别重大的变化，金融市场的基本面也没发生重大变化，它都是外部变量影响巨大所至，所以从单纯的市场下跌幅度看，说其10年牛市结束、进入到一个危机状态是可以的。但它不是全面的金融危机，因为这次下跌还没引起其他次生灾害，没引起其他危机的出现（比如银行流动性危机、债务违约、货币的大幅度贬值、经济的严重衰退这些指标都还没出现）。

海通证券首席经济学家姜超认为：

在本周，我们发现除了股市大幅下跌以外，还出现了很多新的变化，而且全部都指向了全球流动性紧张。一是信用利差飙升。由于同期美国国债利率整体明显下降，使得美国高收益企业债的信用利差从2月20日的3.62%升至3月12日的7.42%，快速回升到近4年的最高水平。二是外汇市场美元短缺。在进入3月份以后，无论是日元、欧元还是英镑，其与美元的交叉货币互换基差均出现了大幅的上升，意味着外汇市场上的美元出现了明显的短缺。三是国债利率上升。而从周二开始，流动性的紧张蔓延到了国债市场。四是，流动性收紧的另一个重要体现是黄金价格的大幅下跌，3月9日黄金价格创出1703美元/盎司的新高，而之后4天的跌幅高达9%。

如果只是单纯的股市下跌，未必会产生金融危机。但是如果出现了债市的下跌，就要对金融危机高度警惕。比如我们印象深刻的2008年全球金融危机，其实就是美国居民举借房贷过度所引发的债务危机。再比如2011年的欧债危机，是因为欧元区部分国家政府举债过度。1998年的亚洲金融危机，也是因为当时部分亚洲国家举债过度。

为何在全球低利率的情况下会出现流动性紧张？原因在于过去举债过度，导致存量的债务太多，因而不断有债务到期需要偿还，而一旦由于外部因素冲击导致短期偿债困难，就可能会引发流动性紧张。

而美联储作为全球的央行，其“放水续命”的能力毋庸置疑，2008年的金融危机最终也是靠美联储量化宽松货币政策来解决。因而只要美国重启量化宽松货币政策，例如美联储出面购买美国的企业债券，应该就可以大幅降低美国企业债务的违约风险。因而现在爆发全球性金融危机的概率应该不大。

据中国证券报报道，部分市场人士认为，如果疫情蔓延失控或相关应对措施缺位，资本市场仍将面临“腥风血雨”，叠加很多央行政策工具箱见底、全球债务风险高企等因素，不排除新一轮金融危机会来袭。

经合组织首席经济学家布恩警告称，在新冠病毒疫情在全球暴发的风险下，世界经济处于自全球金融危机以来最不稳定的状态。

中国民生银行首席研究员温彬认为，股市入熊等因素能否诱发金融危机，还有待观察。美股此前处于11年大牛市的巅峰状态，目前在疫情和油价双重打击下出现快速下跌，有助于对美股高位担忧情绪的集中释放。但金融体系中的银行系统保持了稳健状态，只要银行系统稳住，即便股市波动很大，金融危机发生的概率还是较低的。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，目前海外疫情正处于暴发期，但伴随各国政府防控措施升级，预计未来疫情走势大体会复制国内模式。这样来看，本次疫情仍属外生性的短期冲击，难以对全球经济及金融市场带来持久性影响，2020年遭遇全球金融危机的可能性不大。

目前创业板指未到强支撑

从创业板的资金线来看，前期向上突破2015年历史顶部11%的幅度后，然后开始掉头向下，上周就已经跌破历史顶部，这周五已经跌至2015年11月中旬和2019年3月上旬同期资金线的位置，这两个顶部是否对其构成有效支撑，目前尚不能百分百确定。而再下方，则有多个顶部大致处于一个区间里，这个区间的支撑可能会更强，而目前资金线到上述区间还有一段距离。显然，由于目前资金线处于历史顶部之下运行，这会受到历史顶部的巨大压力，不排除资金线还会继续下行的可能。

从历史上看，资金线遇到历史大顶，一次性成功突破的例子只有2次，分别是2006年5月和2014年12月，在96年7月遇到资金线压力，沪指也调整了近2个月，随后起步向上成功突破历史顶部。而突破历史顶部失败的例子就多了，如2004年2月，2009年8月，2010年11月等。

而从技术走势来看，目前创业板指的中期上升趋势是正常的，图中的趋势线是一个强支撑，目前点位的支撑力有多大，也是具有不确定性的。

有分析人士认为，如果A股继续下探，那些优质资产将出现较好的抄底时机。如大飞机产业链、云计算产业链等。

国金策略李立峰团队认为，肺炎疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售，A股市场也很难“独善其身”，市场风险偏好出现回落。事实上，A股的筹码开始出现松动，沪深两市成交量由前期的1.4万亿回落至当前的9000亿左右规模，沪深两市融资规模亦回落了近百亿规模。总的来讲，我们倾向于A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间，接下来A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征，另外A股将逐步进入季报期，对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素；中长期我们对A股仍持积极乐观的观点。行业配置上，我们建议投资者适当收缩战线，聚焦在两条确定性的配置主线上。一条主线是受益于“扩内需”中政策明确支持，且能够见到投下来金额的“新基建”，主要集中在“5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工”等行业；再则，受益于货币宽松周期的“地产”行业等。

每经编辑 吴永久

本文部分内容来自中国证券报、新京报、第一财经、网易等。

本文封面图片来源：摄图网

投资有风险，独立判断很重要

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史诗级暴跌之后：全球金融危机离我们有多远？

作者：金融界

发布时间：2020-03-11 10:52

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来源：中国金融四十人论坛

作者：CF40研究部

“黑色星期一”昨日重现。

美国股市开盘大跌7％，罕见触发熔断机制。全球其他主要股票市场亦遭遇重挫，引发广泛关注。

这次全球股市急转直下，并非全无预警。在CF40战疫系列要报成果第十篇中，CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平已经表达了对于资产价格的回调的担忧。黄益平：疫情全球蔓延，经济会衰退吗？中国怎么办？

美股触发熔断，背后原因是什么？A股会否成为全球资金“避风港”？恐慌情绪再起，我们是否已经陷入危机？ 新一轮宽松潮到来，各国还有多少政策空间？如果危机真的来临，中国又该如何应对？

CF40成员、海通国际首席经济学家孙明春、上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆，CF40研究部主任、中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员徐奇渊今日接受我们的独家专访，对上述问题作出回答。

昨日美股罕见触发熔断机制，全球其他主要股票市场亦遭遇重挫，根本原因是什么？

孙明春：美股熔断是在两个事件的叠加影响下发生的。

第一件事是新冠疫情在全球蔓延，美国内部的一些城市，比如纽约，已经宣布进入紧急状态，但是政府行动力度不足，很多人无法及时检测病情，这引起了一定的恐慌情绪。再比如意大利，已经进入全国封闭的状态，全球市场都已经意识到了事态的严重性。实际上，最近这一个多星期以来，美股已经受到了很大影响。

第二件事就是俄罗斯拒绝了OPEC国家一致支持的深化减产协议，OPEC+未能就进一步减产计划达成协议，随后沙特阿拉伯决定增产导致油价下跌，这也引起了市场担心油价暴跌的恐慌。

两件事情叠加在一起，非常影响市场信心。回看历史，从2014年到2015年底、2016年初，油价持续下跌，跌到最低27美元。在这个过程中，美国、加拿大等国的上百家油气公司都破产倒闭了，当时的信用市场也非常紧张。现在油价再次跌至30美元左右，这就意味着这些油气公司如果无法维持盈利可能又要面临破产风险。

一方面，新冠疫情是全球性的危机，百年一遇，其未来发展还是一个未知数；另一方面，此次油价暴跌达到了1991年以来的第二大单日暴跌程度，而美国近年来大举开发页岩气，已经成为世界第一大产油国，一旦油价暴跌，美国经济就会遭受实质性影响。油价对企业财务的影响还会在未来慢慢显露出来，前景也难言乐观。两件事情的共同影响下，昨天油价、美股、美债和各类资产价格都出现了巨大波动。

在这种情况下，对冲基金、投资银行等金融机构可能会出现爆仓风险，因此大家比较担心是否有可能引发全球金融市场系统性风险。有经验的投资者一定会担心后续有流动性风险、交易对手风险的出现，所以选择“用脚投票”，这个市场动荡并不意外。

现在我们看到日元等避险货币昨天升得很厉害，人民币相对坚挺，欧元也在升值。原因在于，这几种货币都属于经常账户顺差的地区或者国家。当前形势下，谁的基本面弱，谁的对外平衡做得不好，谁的货币就最有可能出现大幅度贬值。

有观点将市场最近的表现与次贷危机类比，如何看待？

孙明春：这次疫情其实还是比较棘手。中国的处理方法很有效，我们也看到一个多月的时间基本上就控制住了。但是这个方法在全球范围可能缺乏可执行性，此外各国政府的执行力也要打一个很大的问号。因此，疫情未来怎样发展、延续多久、影响多少人多少国家，这些都是未知数。

从医学上看，我们对疫情还有很多不了解之处，也可能两个月之后真就没了。但是我们现在不敢做这种很专业的预测，没有人知道。从这一点上看，这次跟次贷危机不一样。

次贷危机中确实有一些金融机构和家庭受到了影响，但绝大部分老百姓、其他人还是可以正常生活。但是这一次，哪怕中国已经控制住了疫情，但外国没控制好的话，中国也不敢随便开放航线到这些国家，或者参加各种各样的活动会议。商业差旅包括个人旅游可能都做不了，这也与次贷危机时面临的环境不同。

从经济角度来讲，目前情况与次贷危机一个大的区别在于政策空间的变化。

为应对上一轮的危机，各国严重透支了体力和政策工具。从目前全球的利率水平来看，一方面各国货币政策透支，另一方面各个国家政府的债务负担都很重。当年发生欧债危机的成员国，除爱尔兰以外，现在其他国家的债务占GDP的比例比2010年、2011年还要高。

所以在当前情况下，如果全球经济出了问题，政策方面实在没有太多可以周旋的余地。方法上，如果再次采取量化宽松放水，只会加剧资产价格膨胀，拉大贫富差距和引发社会问题。这也是跟次贷危机时不一样的，那时各国政府尚有还击之力，现在基本上是没有还手之力。

目前全球金融市场面临着哪些冲击？我们是否即将迎来一场金融危机，或者已经处在危机中？

徐奇渊：美国市场的恐慌指数VIX，在3月9日已经达到54.46，这已经明显高于中美贸易冲突的峰值，并高于欧债危机的峰值。后者最高时也在50以下。不过，目前VIX仍然显著低于次贷危机时的峰值80。在次贷危机期间，VIX指数从55左右升至峰值，大约用了1个半月的时间。

所以目前可以说，离危机越来越近了，金融资产价格如果进一步持续深跌，可能引发信用体系的崩溃。

不过其中还存在一些不确定性，例如3月18日OPEC和非OPEC的减产委员会的会议或之前，沙特和俄罗斯如果握手言和、达成减产协议，可能会对市场情绪有所缓解。后续主要影响因素，还是疫情的扩散程度和对各国经济的影响。

孙明春：从三个层面来看，我们可能已经算是进入危机了。

第一个层面，疫情已经蔓延到了全球100多个国家，意大利、美国、韩国、伊朗等多个国家和地区都进入了紧急状态。因此从疫情角度来看，现在本身就是一个全球危机状态，或者可以称其为pandemic，就是全球的大流行病。

第二个层面，经济角度来看，实际上在疫情爆发之前，全世界的前十大经济体里面就已经有六到七个处在衰退边缘了，要么已经出现了一个季度的负增长，要么就是几乎零增长。在这种情况下，疫情的到来无疑将会在未来的一到两个季度内把这些经济体推入衰退境地。

尤其像意大利等国，已经出现了封城现象，这对很多企业来讲是致命的打击，很容易造成企业财务困难甚至倒闭。所以从全球来讲，除了中国、印度的大多数主要经济体，包括美国在内，都非常有可能在未来的一到两个季度内进入衰退。因此，从经济的角度来讲，即使不用“危机”这个表述，也应该说会出现一次“衰退”。

第三个层面是全球金融市场。从目前各个大类资产的表现来看：此次美股熔断是美国股市1987年引入熔断机制以来的第二次，也是1997年熔断机制调整后的第一次；VIX恐慌指数期货涨至接近50，基本上快要达到全球金融海啸时的水平；美国10年期国债、30年期国债收益率也都创下新低；黄金日元等避险资产价格暴涨，同时信用利差也在扩大。而实际上，所有的这些现象只在金融危机的时候才会叠加出现。

因此我个人认为，从疫情、经济和金融这三个层面来看，我们正处于危机的早期阶段。现在大部分海外地区还处于疫情控制的早期阶段，未来还有一段路要走，总体来看，全球形势不很乐观。

王庆：当前全球市场主要面临两大风险，一是新冠疫情在欧美快速扩散，二是OPEC+减产谈判破裂后沙特威胁大幅增产打压油价。二者有一定的因果关系，正是新冠疫情蔓延降低了全球石油需求，加大了OPEC+的减产压力。

在这些利空的冲击下，目前海外市场的主要矛盾不在于股市，而在于信用债市场。

一方面，疫情在欧美扩散会打击很多需要人群聚集的行业的发债公司现金流，加剧违约风险；二是目前能源类公司占美国高收益债市场的11％，油价跌破成本线后，美国页岩油开采商的违约风险也会大幅上升。上周美国高收益债信用利差升幅大于欧洲和亚太新兴市场，正是反映了市场的这种担心。

同样，信用债市场的出清和企稳，也是股票和其他市场稳定的前提，尤其是考虑到美股近年来上涨的一个重要推手是在低利率环境下上市公司发行公司债回购股票。短期来看，美联储除了进一步降息外，也可能重启QE稳定信用债等市场。

但我并不认为金融危机已经来临，更多的是资本市场层面的调整。2008-2009年的全球金融危机后，全球经济和金融体系的杠杆率已经明显下降，当前全球金融体系的韧性要更强；此外，政策当局也对应对全球金融危机更有经验。

全球似乎不可避免将进入新一轮宽松期，但我们还有多少政策空间？

孙明春：我完全同意全球进入新一轮宽松期的这种说法。近期各国的央行和财政部门很可能会联合采取动作，以稳定市场信心。

但事实上，各国货币政策和财政政策的空间已经不是很大了，过去十年来各种政策轮番上阵，但并未对全球经济起到太大的提振作用。

欧盟、日本已经迈入负利率，美国利率也接近零点，货币政策空间不大；财政方面，大家都知道，各个国家的财政负担实际上都非常之重，确实没有太大空间，即使对财政政策作出表态，也大多只是一个姿态而已。

但是，中国的货币政策空间依然充足。具体来看，中期借贷便利（MLF）利率和LPR报价等还有适度下调的空间，存款准备金也可以做出一定调整。但我认为，出于通胀风险考虑，存款基准利率如无必要不应调整。需要注意的是，利率下调太多的话金融机构也受不了，所以还需注意把握平衡。

财政政策还应发挥主力军作用，我国的财政状况在全世界来看也是最好的之一。就像我以前说的，财政政策还应以福利政策为主，着力解决中小企业、中低收入家庭的生存问题。

另一方面，目前国内疫情控制情况较好，可以逐渐推出一些有助于复产的刺激政策。但是在此过程中，有必要让企业意识到外部需求的变化，因为现在不论是国内市场本身的需求还是海外需求都已经出现了一些变化，不要大把资金人力投进去才发现可能没那么大的需求。

当然，供应端冲击导致滞胀风险等问题也需注意。

如何看待A50夜盘震荡上行，收盘涨1.03％？A股会否成为全球资金“避风港”？

王庆：A股和港股市场同样在周一大幅下跌，但是中国与欧美及其他新兴市场相比存在显著的优势。

首先，中国已经有效控制住了国内疫情蔓延，国内经济有望率先触底回升；其次，中国是制造业为主的经济体，是全球最大的原油进口国，油价下降从中期来看对中国经济利明显大于弊，对石油价格敏感的交通运输行业尤其如此。

因此，周一人民币汇率逆势对美元升值（韩元、新台币等其他主要亚洲新兴货币对美元大幅下跌），A股的跌幅也明显小于海外市场。中国应该利用这个全球商品价格暴跌的机会加大逆周期调节力度，实现无通胀的高增长。

短期来看，全球金融市场仍存在较大的不确定性和波动率。但是，我们需要将眼光放长。人类不会被疫情击倒，疫情总会过去，而无风险利率已经大幅降低。在全球利率水平再创新低的情况下，优质权益类资产仍然是资产配置的首选。A股的相对价值也处于历史中高区间。

短期海外市场风险情绪的释放，实际上为我们布局优质权益资产提供了非常好的机会。

孙明春：在这样的国际环境下，A股现在表现比较强劲。这是因为，在最早受到疫情冲击之后，我们非常果断地采取了防疫战疫措施，目前看来国内疫情已经基本得到控制。从这个角度来看，投资者对中国市场抱有信心，对中国接下来的经济复苏有更高期待，因此A50夜盘震荡上行，表现强劲。在这种情况下，人民币就成为了一种避险资产。

短期来看，“覆巢之下焉有完卵”。我的判断是，目前中国国内受到疫情影响，国内需求不甚乐观；且我国经济已经较为开放，未来一两个季度中绝大部分发达国家都要进入衰退，在外需也出现较大问题的情形下，短期来看，我们对A股也好、对人民币金融资产也好，还是要有一个比较客观的态度，不能盲目乐观。

但中长期来看，我的观点是，随着每一轮危机的爆发，发达经济体经济金融体系的一些弱点会暴露的越来越充分。而中国经济仍然处于转型升级的向好趋势，所以人民币在国际货币体系中的地位也会越来越强。从这个意义上来看，当下的危机或许也是中国在全球金融体系中地位上升的一个机遇，中长期来看，人民币金融资产的国际地位会越来越强。

总的来说，不管是从基本面来讲还是从资金面来讲，短期来看其实A股都面临着一定压力，波动并不见得会小。但长远来看，我觉得A股确实是一个相对而言比较安全的资产，因为A股估值本身也不是特别高。

徐奇渊：一方面，近期A股表现相对于其他市场更为稳定。原因包括：

（1）中国疫情防控形势较好，已经基本可控，而其他国家正处于扩散阶段，

（2）在全球各国中，中国的医用物资供应链也处于相对较为安全的位置，

（3）中国股票市场的估值确实明显低于美国等主要市场，

（4）同时中国财政、货币政策空间较大。

但另一方面，也不能过于高估A股作为避风港的地位，近日北上资金还是出现了流出与流入交替，同时昨日在美元指数较大幅度贬值的情况下，人民币的离岸和在岸市场在稳定中还出现了小幅贬值。但这次美元在传统意义上的避险货币地位确实可能发生了变化，值得关注。

全球金融市场大幅动荡，增大了我国经济的外部压力，但很可能也是机遇。我国如何应对国际环境，逆势而上？

徐奇渊：接下来的几个月，我们需要高度关注国际金融市场的两个变数。短期的变数是油价冲击如何演变，中期变数仍然是疫情。目前来看，沙特和俄罗斯仍然不排除达成减产协议的可能性，但是疫情扩散趋势不确定性较高，对美国经济和金融压力会比较大。

美国的债券市场确实变得更加脆弱。今天，美国股指期货虽然大幅反弹，但同时，美国10年期国债期货也出现了熔断。熔断在不同市场交替发生，这说明美国金融市场的情绪高度紧张、市场行为容易呈现极端化。

需要进一步关注的是，石油价格大跌也对美国能源企业的债券价格产生了冲击。目前，能源企业发行的垃圾债券占美国债券市场总市值的17％。如果石油价格维持低位，美国能源企业的经营状况会备受打击，进而影响其债券的违约率。此外还需要注意美国的养老基金、保险公司等投资机构所面临的潜在风险。

中国一方面要应对实体经济所遭受的冲击，另一方面也要看到金融市场面临的机遇。

可以预见的是，在疫情冲击与油价大幅调整的冲击下，美国仍将持续采取宽松的货币政策，甚至有可能继欧元区、日本之后，加入到零利率、负利率的行列当中。

而在近期的全球市场动荡中，中国金融市场总体保持相对稳定，并且仍然有一定的估值优势和政策空间优势。中国应利用这一有利的外部环境，加快推动国内金融市场改革，尤其是实现利率市场化和汇率充分弹性，有效提升外汇市场的流动性，为中国金融市场走向国际化创造条件。

如果危机或衰退等最坏的情况真的发生，中国又该如何应对？

孙明春：第一，在此情况下，我想中国采取的措施，是先求生存，再图发展。

所谓生存就是，我们首先要把最困难的企业、金融机构和家庭稳住。一部分可以通过经济刺激的手段或者项目来增加就业。另一部分，则需要直接用财政性的手段来扶持。中央提出了新基建措施，我觉得很好，我们在考虑短期经济稳定的同时，也要考虑未来的竞争力，这就是新基建的作用。

所以经济政策首先是要稳，重点在稳社会，解决企业经营、金融机构、老百姓最基本的问题。其次，再考虑经济增长目标的问题，同时，还要关注长远发展的问题。

第二，关键要防范金融风险。尤其是在这个时候，千万不要把资产价格再煽起来。无论是股票市场还是房地产市场，大家情绪不能过于亢奋。

第三，在目前的情况下，真不宜大幅度放水。因为大部分的放水，即使真的刺激了需求，供应端又可能跟不上，而且也要小心大幅度放水对通胀的影响。另外我认为，新基建虽然是非常好且放眼长远的规划，但是要意识到新基建所创造的就业收入，可能与现实中遇到冲击的企业、家庭不见得是一类。

因此，这些刺激措施在解困时可能存在针对性不强的问题，财政和货币政策还需要有一些定向针对这些困难企业的措施。

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姜建清：下一次全球金融危机 离我们有多远？

作者：新浪财经

发布时间：2019-12-05 11:30

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来源：中欧国际工商学院

姜建清：下一次全球金融危机，离我们有多远？

近日，在中欧金融沙龙上，中欧金融学兼职教授、中欧陆家嘴国际金融研究院院长、中国工商银行原董事长姜建清分享了对金融业的最新思考，并发布了新书《世界金融百年沧桑记忆》。姜教授表示，全球范围内过度信用扩张的货币政策，以及以邻为壑的贸易保护主义等，为下一次全球金融危机的爆发点燃了导火索。金融机构必须严控风险，稳健经营，才可能做强做久。以下是其演讲以及与现场观众互动问答的内容精编。

成为金融强国，中国还有较长的路要走

在数百年的金融发展过程中，多少曾经声名显赫的金融机构像彗星一样闪过夜空，短暂巡礼后，快速坠落；也有多少金融机构，用涓涓细流汇成了江河。

当我们把视野放宽、视距拉长，更易看清金融业产生、发展、强盛和衰落的逻辑规律。百年轮回，岁月流转，大国金融地位的变迁，与其国家的政治、经济、金融实力，以及在全球格局中地位的消长变化密不可分。

从国家地位的演变进程来看，一般是沿着这样的路径发展：从工业强国，到经济强国，再到金融强国；而当它失去地位时，也是沿着这样的路径，首先失去工业强国的地位，而后失去经济强国的地位，最后失去金融强国的地位。

拿美国来说，1900年左右，美国已经是世界上最大的工业强国和经济强国，但当时的金融强国是英国。一直到二战之后，随着英国实力的进一步削弱，美国才成为真正的金融强国。从经济强国到金融强国，美国用了半个世纪。

中国1897年才有了第一家民营银行。1912年时，中国的银行折算后的总资产仅相当于全球20大银行平均资产的4.4%。而到了2018年，在全球一千家大银行中，中国有135家银行入榜。全球前20大银行，中国占据6席。

那么，中国离金融强国到底有多远？前面提到，国家地位的演变会遵循特定的路线。中国目前是制造业大国，但在高科技方面和一些国家尚有差距。我们也不是经济第一强国。所以要成为金融强国，我们未来还有较长的路要走。

把住风险是优秀银行家的底线

风险管理是金融行业永恒的主题。成功的银行故事大致相同，失败的银行各有各的故事，而几乎所有的失败者都折戟于风险。中国银行家们必须严控风险，做到稳健经营。

1999年，我到中国工商银行总行担任常务副行长，半年以后担任行长。那时候工商银行的不良贷款率高达47.5%。外国舆论甚至说，中国金融业在技术上已经破产。现在，全中国的银行平均不良贷款率已降到2%以下。对于我们这一代人来说，经历过高坏账率，所以对风险有刻骨铭心的恐惧。但是，今天的人们会不会失去对风险的敬畏感？我对此很担心。

2008年金融危机爆发后，传统银行业的“大而不能倒”原则面临越来越多的质疑与挑战。转眼金融危机已发生十余年了，没想到率先提出这一命题的欧美金融界却“南辕北辙”，本国银行业的集中度持续提升。

回顾全球金融危机十余年来的变化，人们依然能看到，金融和经济的结构不平衡没有改变，发展的模式没有调整，消费、储蓄、投资、贸易失衡现象仍广泛存在，“大而不能倒”的现象愈演愈烈。债务杠杆居高不下，被惩罚的借款人和债权人没有因担心或害怕而降低债务水平：2018年首季全球债务已攀升至247万亿美元新高，与全球GDP的比率上升到了318%，远超过150%的警戒线。

不仅如此，全球过度信用扩张的货币政策，加剧了经济结构和资产价格的失衡，以邻为壑的贸易保护主义、单边主义、霸权主义政策，更为下一次全球金融危机的爆发点燃了导火索。

金融的发展过程永远都伴随着风险。金融机构的战略决策在于科学权衡，包括“发展与风险”之间的权衡，“速度、效益与质量”之间的权衡，“短期目标与长期目标”之间的权衡，“做强、做优与做久”之间的权衡。把住风险是优秀银行家的底线，稳健经营是打造百年老店的不二法门；银行家俱乐部不欣赏百米短跑选手，尊重的是马拉松冠军。

Q：您觉得成功的银行家有什么共性？

姜建清：银行的整个业务过程都伴随着风险。所以，银行家一方面要坚守银行业风险管控的传统，很多人都输在这一点；另一方面不要忘记创新。传统和创新的有机结合是保证银行在守住底线的同时，还能持续发展和进步的关键。成功的银行家都具有审慎的精神和创新的意识。

Q： 随着科技的发展，未来银行业的机构和员工会越来越少吗？

姜建清：必然会越来越少。大约六七年前，我们在工商银行做过一个统计：到银行柜台来办理业务的客户量，年平均减少5%，这主要是由于电子银行业务的发展。仍然来银行办业务的人分为三类，一部分年龄较大且不熟悉电脑运用，一部分个人习惯不适应电脑操作，还有一部分需要办理的业务无法电子操作，这是由于银行自身的工作不够到位导致的。随着金融代际更替，以及互联网、大数据、云计算、区块链、人工智能的发展，银行未来的发展方向一定是轻型化，如轻机构、轻资本、轻资产，未来银行的定位会以信息中介逐步替代过去的融资中介。近几年，银行机构已经在逐年减少，我觉得这一趋势会越来越快。

Q： 中国的银行如何在海外布局中更好地发挥差异化经营的优势？

姜建清：世界银行业的国际化发展，主要经历了三个阶段：第一个阶段是殖民地的发展，催生了一些大的跨国银行，比如汇丰和渣打；第二个阶段是随着欧洲美元市场的快速发展，大量的美国银行开始走向世界；第三个阶段就是伴随着经济、贸易和投资的发展，中国的银行走向海外。

从这三个演变阶段来看，我觉得中国银行业的海外发展要想体现差异化经营的优势，必须随着贸易和投资走。银行在海外设置的机构，一定要跟其母国有相当多的贸易和投资往来，这样才容易把供应链外部化，建立跨国供应链模式。

Q： 如果发行数字货币的话，会给银行业带来哪些挑战？

姜建清：首先我们要明确数字货币的概念：一种是类似比特币，没有储备，依靠算法和协议来确定其价值和安全性。世界上很多国家包括中国，是不承认比特币作为货币的。除此以外还有两种数字货币，一种是像Libra这种由Facebook推出的虚拟加密货币，一种是由中央银行发行的数字货币，前者是私有的，后者是公有的。

那么中国会不会有自己的数字货币呢？我认为由中央银行发行法定的数字货币是有可能的。央行如果发行数字货币，就是有储备的，它与现在的人民币储备一一对应。若采用央行-商业银行（或少数支付平台）组成的数字货币支付系统，支付系统格局的分流及变化取决于各金融机构的支付竞争力。

Q： 针对实体企业尤其是中小企业融资难的情况，银行会有哪些支持举措？

姜建清：支持实体经济应该是银行坚守的初心，所以我想强调的是，金融机构千万不要走偏了，在大量的同业业务上绕来绕去，这对金融业本身也会造成风险。

不过，“实体经济”是一个很广泛的概念，不仅仅指制造业，也包括服务业。现在有一些企业没有按照商业原则去经营，造成很大亏损，却把自身的经营不善归结于银行不支持实体经济，不支持小微企业，这个做法是不对的。对于金融机构来说，支持实体经济和防范金融风险必须同时考虑，这样金融业才能够健康地往前发展。

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电池技术要变天？下一代锂金属电池，离我们到底还有多远？

作者：电动车公社

发布时间：2021-11-24 20:09

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大家好，我是电动车公社的社长。

最近，广汽埃安率先发布了全球首款1000公里续航车型，堪比不少混动和增程车型，着实让不少人惊掉了下巴。

大家都没想到，超过1000公里续航的车型居然来得这么快！而且也的确没想到，广汽年初夸下的海口，居然真的实现了。

里程焦虑，似乎不再是购买一台新能源车最大的阻碍了。

不过新能源车能实现1000公里的超长续航，核心要点还是能量密度。

我们知道，锂电池是由正极、负极、电解质（也就是电解液）、隔膜和电池外壳组成的。

不严谨地说，电池中锂离子所占的比例高低，决定了储存能量的多少。

就比如AION LX使用的海绵硅负极片电池技术，从负极的硅碳材料入手，将电池包的成组能量密度提升了差不多20%（205Wh/kg，144.4kWh）。

明年上150度电池的蔚来ET7，也是在硅碳负极的基础之上额外采用了混合固液电解质，才把单体电芯的能量密度提升到了360Wh/kg。

即使是按照70%的成组效率来算，电池包的密度也会大于250Wh/kg。1000公里成就get√。

在业内量产的电池技术里，这两家基本上快摸到锂离子电池能量密度的天花板了。

但真正的天花板，还得说是采用固态电解质、能量密度更高的全固态电池。

等到大规模量产的那一刻，或许随便一台车都有个千八百公里续航，配合超充就是一个字：香。

但就在前几天，突然冲出了几家像SES、恩力动力这样的电池初创企业，宣称自己已经已经成功研制出了新型的锂金属电池，并且很快就能量产。

这种电池在负极直接使用了锂金属，能量密度居然能接近几年后量产的全固态电池！

这让社长有些好奇：这种锂金属电池是什么来头？它是不是下一代的新型电池技术？

电池巨头的格局，又会不会发生新的变化？

今天，我们就来好好聊一聊。

01. 锂金属电池的前世

从广汽和蔚来的例子中我们不难发现，两家车企就好像事先约定好了，都采用了硅碳复合材料作为负极。当然，对负极材料下狠手的，还有“掺硅补锂”的智己。

相比于现在市面上绝大多数新能源车采用的石墨负极电池，硅负极材料的理论锂离子容量能达到4200Ah/kg，比石墨的372Ah/kg高了十倍有余，也就变相提高了能量密度。

如果按照美国能源部的定义，根据负极材料的不同、能量密度逐渐增加、把锂电池技术分为三代的话，最常见的石墨负极电池就是第一代，即将铺开的硅碳负极电池属于第二代。

而第三代，就是在负极直接应用金属锂的电池了。

熟悉新能源车的小伙伴都知道， 1881年法国工程师古斯塔夫·特鲁夫就制造出了全世界第一辆电动车，其采用铅酸蓄电池供电、直流电机驱动，比第一辆奔驰还早了4年。

锂金属电池的发展历程，也颇有几分早期电动车的意味。

早在上世纪70年代锂电池刚刚诞生的时候，科学家们就尝试过应用金属锂作为电池的负极，比索尼面向市场推出首款锂离子电池的时间，足足早了20年。

如今的锂离子电池看到锂金属电池的话，可能还得叫一声“爸爸”。

而科学家们看重锂金属直接作为负极的原因也很简单——

金属锂的性能，实在是太棒了！

它的理论锂离子容量能达到3850 Ah/kg，和硅负极的理论容量差不多。

与此同时，又有着金属中最低的密度（0.534g/cm）和最负的电化学电位（-3.045V），非常容易吸引电子。

这也就是说，作为负极材料的锂金属比硅还优秀。它有着极高的能量密度，电池的电压也更容易做得更高。

在现实生活中，我们最常接触到的锂金属电池，其实是汽车钥匙中的纽扣电池。它能够一次性使用3年左右的时间，而且体积能做得很小。

就比如CR2032型号的纽扣电池，这个C就代表着锂金属负极。当然2032R和特斯拉的18650也是一样的逻辑，代表着直径20mm、高度3.2mm的圆柱体。

但从中也不难发现：这个纽扣电池从来没有人说要充电，都是没电了就换——

这是个用完了就扔的一次性电池啊！

没错，这也是锂金属电池迟迟得不到量产的最大原因，安全。

其实从2015年1月起，国际民航组织就已经针对单独的锂金属电池UN3090在客机上作为货物运输。这项禁令比起锂离子电池UN3480来说早了1年多，可见其危险性。

具体怎么不安全，建议参考一下三星手机爆炸门。

锂金属电池不安全的原因，也和爆炸门的手机有几分异曲同工之妙，都是刺穿了正负极之间的隔膜。正负极直接连接导致电池短路，从而过热、起火爆炸。

就好比一块奶酪三明治，上下两边的面包把中间的奶酪扎透了。只不过电池这个“面包”直连的代价，实在是有些惨重。

而锂金属电池和三星Note7之间的区别在于，Note 7是由于工艺问题，正负极上的焊点有毛刺，才刺穿的隔膜（面包做得又硬又糙，给奶酪扎了个透心凉）；

锂金属电池，则是由于不可逆的锂枝晶生长。相当于面包在放置/食用的过程中，自己长出来一块，给奶酪扎了个透心凉。（奶酪：我招谁惹谁了！生气）

至于为什么会有锂枝晶生长，简单来说就是锂离子实在是太贪玩也太调皮了。它从正负极之间跑来跑去的过程中迷了路，最终沉积在负极的表面上，再也不动。

而且它还特别喜欢挂在有凸起的粗糙表面，久而久之就越长越长，最终形成像小树苗一样的锂枝晶。

其实在一开始，并没有人发现锂枝晶的破坏作用，而是用血和泪的教训换来的。

作为全球第一家把充电锂电池推向市场的公司，来自加拿大的Moli Energy可以说是走在了时代的风口上。

其将二硫化钼作为正极，金属锂作为负极，推出了能量密度超过100Wh/kg的电池。一经上市，便在消费电子产品飞速发展的环境下风靡全球，获得了大量订单。

但好景不长，初代产品刚刚售出200万只，就出现了起火爆炸的安全事故，随后宣布召回所有产品并提供经济补偿。最终只能资不抵债，破产拍卖。

接手的日本NEC公司随后又生产了50万只电芯，并安装在新款的手机上。

不幸的是，经过长达一年半的“蹂躏”，这批手机电池几乎都出现了问题，从电池衰减到起火爆炸应有尽有。无数经费背后，只是一场绚烂的花火。

但万幸的是，这批电池仅仅用于测试，并没有交付到消费者手中。

用惨痛的代价验证了锂金属电池极低的可靠性之后，锂金属电池也被时代所封存。

02. 锂金属电池的今生

2008年发生了两件事，间接让锂金属电池激动地拍打着棺材板，重新复活了。

第一件事，是特斯拉Roadster的横空出世。

这台300多续航、零百加速不到4秒的油改电小跑车，第一次让许多人看到了新能源车的无限可能，也拯救了第一次濒临破产的特斯拉。

而它能够让马斯克成功说服投资人，靠的正是18650电池的高能量密度。

对新能源车来说，高能量密度代表着一切——更长的续航、更快的充电速度、更轻的车重……百利而无一害。

正如这句玩笑话说的那样，“燃油车最牛的是油箱，最拉胯的是发动机；电动车最牛的是电机，最拉胯的是电池”。

能量密度，就是动力电池最大的痛点。

在政策的驱使下，在现实的推动下，看到了希望的车企也纷纷开始立项新能源车，进行一次次大胆的尝试。

从那时起，所有的车企和电池企业都在考量一项相同的核心指标，能量密度。

这一目标，甚至还“传染”给了3C消费市场，一时间大家都在追求更小的体积和更轻的重量。

另一件事，是全球都不约而同地开始布局，把资源和精力都投入了新能源产业。

远的比如大洋彼岸的美国，在小布什和奥巴马交接前后，美国能源部几乎不计成本地投入清洁能源项目。

无论是太阳能电池、锂电池、燃料电池、水分解、风能还是核能，只要是清洁能源就立项。还鼓励各大高校，在学术上给予大力支持。

这批博士生毕业之后，创立了一大批搞技术的锂电池初创企业，都或多或少地经历过数轮融资。有些已经被大企业并购，而有些则坚持到了上市。

我们当然也不甘示弱，由科技部、财政部、发改委和工信部共同启动了十城千辆工程，准备用3年左右的时间每年发展10个城市，每个城市推出1000辆新能源汽车开展示范运行。

有了市场，就不愁没有高校和科学家带头研究。

除此之外，我们还特意也出台了退税和补助政策，大力支持国内风电设备的发展。

至于光伏行业，为了避免金融危机给出口带来的影响，发改委用一次史无前例的招标，拉开了国家级光伏发电特许权项目的序幕。一出手，就是1万千瓦时。

如今大国博弈的种子，其实在那时就已经埋下。

但不管怎样，新能源行业都离不开一样最重要的东西：电池，而且是高能量密度的电池。

但对于现阶段的锂离子电池，在业界看来，一抬头就能够看到瓶颈。目前的硅碳负极技术已经研究多年，技术接近成熟，但对能量密度的提升却并没有想象中那么高。

于是，业界分成了两派。

一派有点像传统武学的“六大门派”，其中最典型的，就是97岁获得诺贝尔奖、过了今年就100岁的John B. Goodenough教授，“足够好”老爷子。

仙风道骨的，是不是有点像张三丰？

在他看来，负极依然需要硅基或者锂金属这样的高能量密度材料，但解决问题的根本方案，还是要从固态电解质下手。

只要能够研发出高电导率、稳定性强、价格低廉、界面稳定性好的固态电解质，能量密度就能提升一个极大的量级。

顺便，还能解决一下锂金属电池锂枝晶生长的安全问题！

这也就是说，只要固态电解质成功量产，那么全固态锂金属电池也就指日可待了。

如果还拿三明治来举例子的话，大家可以想象一下面包（正负极）和奶酪（隔膜）之间隔着一大片完全脱水的牛肉干（固态电解质），是不是很难再刺穿奶酪（隔膜）了？

老爷子短期的目标，就是在102岁退休之前、或者延长退休年限之后，能够攻克这一值得再次颁发诺贝尔奖的世纪难题。也正应了老爷子的那句话——

“这就是我去世之前要做的事情：留下一个更清洁，更美好的世界。”

当然，按照中国电池工业协会副理事长黄学杰的说法，我们在迈过锰酸锂电池、三元锂/磷酸铁锂电池、全镍/无钴电池之后，长期的技术目标，同样是全固态电池。

目前，包括宁德时代、比亚迪、三星SDI、韩国SKI、松下在内的多家全球锂电池巨头，也都在积极布局固态电池。可以说，这就是未来明确的方向。

但全固态电池实现起来，却没有想象中那么容易。

一方面固态电解质的导电率会低于液态电解质，而且正负极和固态电解质之间也没办法很好地融合。简单来说就是充电慢，电阻大。

所以全固态电池还无法大规模应用在主流3C产品和动力电池中，更不要说能量密度更高的全固态锂金属电池了。

这一派，可能要让我们等上5-10年的时间。

于是，就出现了有点像“江湖野路子”的另一派。就是我们刚才提到的，在2008年前后创立的几家国外公司，以及国内的科学家带头研究的电池初创企业了。

03. 什么时候量产？

这几家里进度最快的，是一家名为SES的锂金属电池初创企业，由麻省理工的博士胡启朝一手创办，也是2008年新能源行业井喷后的产物。

在11月初举办的首届SES BatteryWorld上，SES发布了全球首款容量＞100Ah的大型锂金属电池Apollo，明年就能推出样品，而2025年将会正式量产。

这造型，像不像刀片电池？

从时间来看，这非常符合一个外企对于开发时间严谨的态度，也是为了跑完为期5年的测试流程。

但要说这是个PPT期货，也的确一点都没错。

从电芯的参数上看，Apollo 417Wh/kg的重量能量密度和935Wh/L的体积能量密度已经接近固态电池，差不多是现款锂离子电池的一倍左右。

但对于最重要的安全问题，SES却采用了一种另辟蹊径的特殊方案，似乎是把电池自燃的问题扼杀在了萌芽中。

硬件层面，SES研发了一种高浓度的锂盐电解液，作用是改变锂枝晶的微观形状，从尖头的“树杈”变成圆头的“挖耳勺”，避免直接刺穿；

此外还在电镀负极表面的时候使用添加剂，从而在负极锂金属的表面形成一层光滑的保护膜，减缓锂枝晶的生长速度。

软件上，SES的Avatar电池监测软件会从原材料和生产检测开始，再结合充放电状况和使用工况等信息，模拟出一个和实体电池包非常接近的“虚拟电池包”。

这个虚拟电池包就像提前探路的清扫机器人，给真正的电池包开路。一旦发现锂枝晶即将长到危险的形态，会提前几个月就进行预警，确保电池系统的安全。

据悉，这款电池包将在上海嘉定国际汽车城的超级工厂进行量产，计划于2023年前后投产，年产能1GWh，差不多是宁德时代的1%。

在完成所有的测试之后，将会主要供应给通用汽车和现代起亚。

至于为什么会是通用汽车和现代起亚，社长还特意查了一下，却发现了一个SES的惊天大秘密。

早在2013年，SES就已经拿到了450万美金的A轮融资，随后的BCD轮更是一共拿到了1.81亿美金。最近和艾芬豪资本收购公司合并之后，很快就会在纽交所正式上市。

目前预计的估值，是36个亿。

而SES背后的投资人，正是包括通用、现代起亚、SKI、淡马锡、天齐锂业、上汽集团这种汽车圈里的大佬级企业！

所以SES和通用、现代起亚走得那么近，也就不足为奇了。

在这些投资人里，天齐锂业作为一家锂电池核心材料供应商，控股SES就等于控股下游企业，或许还可以理解。但SKI明明和SES是竞争关系，为什么还要控股？

针对这个问题，社长走访了一下行业内的工程师，也求证了一下胡启朝本人。

最终得到的答案是，这种大型电池供应商工作项目很多，重心往往会放在降低成本、提高效率上，对于不能立刻商业变现的项目投入不会很大，基本只会在千万级别。

相比之下，这种新型电池技术就是一家初创企业赖以生存的根基，孤注一掷也要把新技术量产出来。

从生产的角度来讲，SES的锂金属电池和普通锂离子电池的生产工艺非常类似。正极、隔膜、外壳都相同，有所区别的仅仅是电解质和负极材料，这部分不会增加成本。

但目前Apollo电池大规模量产的最大挑战在于这一大片又薄又长的锂金属负极，但有了天齐锂业的合作关系，应该不会很难。

锂金属电池制造的单位成本肯定会比普通电池要高，但整体应该还是处于可控范围之内。

04. 写在最后

其实在采访胡启朝本人的时候，社长还问了一个比较私人的问题。

“如果假设现在SES已经超额完成目标，启朝也已经功成名就了，下一步你会怎么选？”

“是会像马斯克一样，换一条新的赛道继续前进，还是有其他的人生目标？”

而胡启朝本人的回答是，“我希望能够在3-5年内把SES好好做起来，从上游的原材料开始整合，降低电池的成本。”

“等到SES跑起来之后，我个人希望能够借助SES的力量，去打造飞行汽车。”

或许像马斯克、何小鹏、胡启朝这样的“大男孩”，都有一个心中的飞行梦吧。

我们现在的确无法看到飞行汽车能够展翅翱翔，或许我们这辈子都见不到电动火箭飞上太空。

但社长相信，在这些理想主义者的带领下，用不了几年，未来的生活会发生天翻地覆的变化。

过去的几年如此，未来的几年同样如此。

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温水中的青蛙，黑天鹅还有多远？

作者：天诺玄德

发布时间：2022-08-25 11:55

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以前多次在这里讲述过极端气候，中国有南旱北涝、南涝北旱70年周期性循环的规律。从1910年至1940年，我国夏季降水是南方多、北方少，持续约三十年；从1940年～1980年，我国夏季降水是南方少，北方多，前后持续约40年；从1980年到2010年，我国夏季降水又是南方多，北方少，持续时间约为30年。从2010年开始我国又进入了南旱北涝周期，这从2010年之后华北、东北、西北的降雨不断增加可以得到证实，过去几年河南、河北等地不断爆发极端水灾更可以作为佐证。今年，我国的气候更是异常标准的“南旱北涝”模式。今年，我国长江中下游的高温和干旱极为特殊，7月平均降水量达141.2毫米，较常年同期偏少48.2%，为1961年以来历史同期最少，8月预计偏少的幅度会更大，更严重的是，高温纪录不断被打破，似乎是没有最高只有更高，重庆等地的最高温度居然超过了45度，而且高温影响的范围十分之广，以长江中下游为中心的南方均笼罩在极端高温之下，高温维持的时间十分之长，高温少雨导致河流、湖泊的水位快速下降，到8月上旬，洞庭湖和鄱阳湖水面面积较6月缩小了四分之三，其中，8月4日鄱阳湖水位低于枯水位，创下1951年有记录以来最早进入枯水期的纪录；到8月中下旬，嘉陵江几乎断流，而长江河床更大面积裸露了出来，这是非常极端的高温、干旱。根据气候史学家埃雷拉在新科学家杂志上的说法，结合高温的强度、持续的时间长度以及高温覆盖的广阔面积，本次高温事件属于世界气候史上最严重的热浪。南方在高温和干旱中煎熬的同时，中央气象台却在哀叹“北方的雨啊一轮接着一轮”，参见下图，非常典型的南北两重天(下图)

进入8月之后，青海、甘肃、宁夏、陕西、内蒙古、山西、河北、吉林等地的部分地区累计降雨量较常年同期偏多5成至2倍，局地偏多2倍以上，有23个国家气象站日雨量已经突破了历史极值。甚至连处于青藏高原的青海省会西宁都开启了看海模式，同时青海各地还不断爆发泥石流（下图）

2022年是标准的南旱北涝，或者说，非常极端的南旱北涝模式已经开启了。陈述上述内容是为了说明，既然标准的或极端的南旱北涝模式已经开启，这意味着在未来很多年南方的缺水将有可能成为常态，南方部分地区水电在电力供给中占据了很高的比例，缺水意味着水电的发电能力就会下降，河流水位下降会导致内河运输能力下降，这会导致依赖内河航道运输的火电企业以及其它企业的开工率下降，这意味着这些地区的电力短缺和能源短缺有可能成为常态，部分企业的运营也会受到明显影响，无论企业还是家庭对此都应该有所准备。而北方多雨，需要警惕洪水和泥石流等自然灾害。

考虑到去年在北美西海岸已经出现了千年一遇的高温，今年欧洲又出现了500年一遇的高温与干旱，中国长江中下游的高温干旱让人触目惊心（按中国气象部门的说法是，今年的高温干旱强度为有记载以来最强），在往年降雨极为稀少的老美加州死亡谷出现千年一遇的大洪水、波斯湾的阿拉伯沙漠地带（阿联酋、阿曼、也门、沙特、伊朗等地，下图是被洪水淹没的阿联酋城市）罕见地爆发了大洪水，这正式宣告极端气候开始考验人类的生存！（下图）

随着气候越来越极端化，我们是否应该考虑以下两件事？第一，冬季极寒越来越频繁。前面已经介绍过，明清小冰期时期中国平均气温下降的幅度只有约1度，降温最快的万历时期（1573-1620年在位）气温下降的幅度也只有0.5度，这样的降温幅度应该是比较温和的。但冬天却不断出现极寒，太湖结冰逾尺以至于冰上可以行车马，一般来说要达到这种程度的结冰，日最低气温需要在很长的时间内维持在-15度以下才能做到；广州、广东潮州、海南的万宁和琼山等地则不断降下暴雪，有些地区甚至连续降雪数日，对于这些地区来说，这种气候显然属于极寒状态。总体降温幅度比较温和但冬季却不断爆发极寒，说明夏季出现了酷热和干旱，也因此，这一时期的崇祯大旱（1637～1643年）是千年史上最严重的干旱。既然北美、欧洲和中国的高温干旱都已经回归，随着酷热的出现就有理由相信冬季的极寒也会回归。

事实上，对中国的气候规律来说，南涝北旱对应的是升温现象，而南旱北涝对应的就是降温现象，但气温的升高或下降一般会滞后于旱涝的变化十来年。根据吉林大学杨学祥教授的总结，按照气温变化来说，我国20世纪的气候可分为四个阶段：1903-1918年为低温期，也是20世纪我国最冷的一段时期；

1919-1953年为高温期；1954-1986年为低温期，就是在这个时期全球气候专家集体上书给老美总统尼克松（总统任期为1969至1974年），提醒尼克松总统必须制定计划以应对新的冰河时期到来；1987年到2000年属于温暖时期，90年代是20世纪我国最暖期。

中国“南旱北涝”的现象已经出现了十来年，全球平均气温在2016年创造极值之后，升温趋势已经出现了停滞（即过去五年没有创出新高），这可能就在意味着夏季酷热就对应着冬季的极寒。从短期来说，2014--2016年是月亮赤纬角最小值周期，有利于出现高温天气，2016年出现最高的平均气温并不是偶然，然而随着赤纬角最小值周期已经远去，2023--2025年的月亮赤纬角最大值周期正在到来，在赤纬角最大值周期有利于降温，冬季更容易出现极寒。今年是双峰拉尼娜年（即2020、2021年都是拉尼娜），老美气候中心（NOAA）预测拉尼娜现象将持续到今年冬季，这意味着“三重”拉尼娜（2020、2021、2022连续三年拉尼娜）正在形成，拉尼娜的到来在冬季会放大寒潮的影响，这也是很多专家预计今年冬季会更加寒冷的依据所在。今年的第一场雪来的早了点。8月20、21日，一股实力强大的冷空气进入新疆，推动天山以北明显降温，乌鲁木齐的最低气温降至约10度，而阿勒泰山区的气温更降至-4度并降下了大雪，见下图。现在，这股强大的冷空气已经开始影响中国北方的大部分地区，这是否意味着我们经历了一个不一样的夏天之后，又会经历一个不一样的冬天？（下图)

第2， 这可能是最重要的，今年这种酷热和干旱会不会连续出现？虽然长江中下游地区出现了61年以来最强的高温干旱，但相关部门预计中国农业还会保持增产。但欧洲出现五百年一遇的干旱之后却顶不住了，法国相关机构已经预计欧洲的玉米等农作物产量可能要下降20%，而老美两百年一遇的干旱之下农业产量也很难乐观，比如由于干旱导致的牧草短缺已经让德州的畜牧存栏量下降了50%，农业部门已经预告老美棉花产量将减产40%，等等。一旦这种极端气候不断持续恶化两三年甚至以上，依靠河流冷却的核电站就无法运行、水利发电设施就无法工作，内河航道运输受阻导致火力发电的能力下降，再加上俄乌战争对全球能源体系的破坏作用，全球的能源危机就会深度恶化；而能源短缺和高温干旱会共同导致全球农作物的产量连续减产，一旦耗尽库存之后就会开启粮食危机模式，就会导致恐慌甚至灾难。我过去说过，所有的金融危机都可以用印钞来解决，印钞可以解决的危机本质上就不是危机；而印钞无法解决的危机才是真正的危机，这是真正的生存危机，或许我们正面临这样的局面。经过过去十几年历史上极低利率周期之后，全球各国政府、企业和家庭的债务负担异常沉重，能源危机与粮食危机会导致通胀失控，债务压力倍增，在债务与生存双重压力之下，很多国家就注定会爆发社会危机。有朋友说，现在的科技能力已经远远超过明清小冰期时期，是的。明清小冰期时期是人与自然之间的平衡被连续的极端气候所破坏，进而导致全球性灾难；今天的全球人口已经是那时的10倍以上，一旦今天人与自然之间的平衡被极端气候所打破，形成的后果一样是灾难性的。

一年的极端气候，人们还可以做温水中的青蛙，三年甚至更长时间的极端气候之下，水温就会变得滚烫，世界就很可能会剧变。这可能就是法国总统马克龙说“我们的富足生活将 不在”的原因，或许还要加上另外一句“部分地区大饥荒将卷土重来”。我们，需要回归淳朴的生活。

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汾酒距离茅台，还有多远？

作者：钛媒体APP

发布时间：2022-08-19 19:23

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文 | 市值观察，作者 | 徐风，编辑 | 小市妹

在当前的白酒行业，酱香白酒势头无疑最为凶猛。数据显示，2021年酱酒只用8.4%的行业产能，就实现了收入1900亿，占行业总收入的31.5％；销售利润占比更是达到45.8%。

而清香型白酒，在“酱浓清”中势力最为薄弱。山西汾酒作为清香型白酒龙头，尽管近年来业绩可圈可点，但其品牌定位、产品混乱、渠道杠杆问题越发凸显，品牌高端化也远不及预期。

当前来看，汾酒此前高喊“2030年实现赶超茅台”的目标实在遥不可及。

品牌定位始终是前进的一道坎

在汾酒的未来规划中，前董事长李秋喜在2020年的业绩说明会上曾明确提出，到“十四五”末，汾酒要跻身行业第一阵营，远期实现“对标茅台，十年赶超”的目标。然而，品牌定位这一关键问题预示着汾酒的这一远大目标也仅仅停留在想象状态。

不同于“茅五”，汾酒的品牌定位一直不清晰。在品牌高端化的今天，想要打破品牌固有认知完成升维，难上加难。这一点从1988年的行业改革就已经注定。

1988年，国务院决定放开部分名烟名酒价格，而几大酒企在战略上选择了不同的道路。“茅五”继续高端化，选择“民酒”路线的汾酒则错失了转型高端的先机。

从历史后视镜看，汾酒走民酒路线有一定必然性。由于清香型白酒生产周期短、成本低、出酒率高，早在1985年汾酒就成为全国最大的白酒生产基地，年产量达8000吨，占当时全国13种知名白酒产量的一半，是名副其实的“老大哥”。

在实施了“名酒变民酒”的价格策略后，汾酒产品价格接连下调，同时恰逢1994年前后的经济下行期，以及受1998年山西朔州假酒案、东南亚金融危机等因素影响，汾酒经营遇到了极大挑战，净利润到1998年仅有500万出头。

▲数据来源：山西汾酒财报

自此汾酒开始改变战略，直到2004年才确定了“高品质、高附加值”的品牌开发策略，在之后的发展中，逐步成为区域次高端龙头。

在2003-2012年的行业“黄金十年”中，汾酒也经历了快速发展，但在品牌高端化上始终没有有效突破。直到2016年后基于消费升级背景下的行业复苏，汾酒才逐步建立起梯次的高端产品体系。

对于高端化，汾酒一贯打出“文化”牌。如2009年，汾酒提出品牌文化战略工程，欲打造“中国酒魂信仰体系”；2016年又提出了“骨子里的中国”；2020年9月，前董事长李秋喜首次提出构建汾酒的“活态文化”战略。都无不反映出汾酒对“中国文化名酒第一品牌”的神往。

但事后表明效果并不明显，“文化牌”没有给汾酒带来太多品牌溢价。汾酒始终缺乏一款千元级的核心单品，即便推出了汾30复兴版，也是姗姗来迟。

更为关键的是，当前汾酒已经没有新故事可讲，只能通过打历史牌来提升品牌价值。如印发汾酒文化书籍、宣传仰韶文化、以及与茅台的“巴拿马金奖”之争等。

对于“巴拿马金奖”归属，前董事长李秋喜曾在公开场合炮轰茅台是“虚假宣传”，并称“山西汾酒才是1915年巴拿马博览会金奖获得者”。然而此事终未有盖棺定论。

另外，在汾酒品牌规划上也存在不清晰的情况。一方面希望青花汾酒对标“茅五”，另一方面要将竹叶青酒打造成“中国第一健康轻奢品牌”，形成“双轮驱动”。但这样容易增加消费者的品牌辨识难度，对汾酒的大品牌也存在稀释作用。

产品混乱，价格体系仍待规范

当前贴牌在白酒行业属于普遍现象，厂商依靠贴牌酒走量赚“快钱”，但贴牌酒质量的参差不齐、定价问题屡屡见诸报端，不仅坑惨消费者，对厂商品牌也产生了很大损害。

汾酒自然也抵不过贴牌酒诱惑。如2019年爆出的“山西汾酒代理”事件，多名经销商遭遇了“李鬼”。

不但产品与此前约定的不符，本应为股份公司产品却收货为集团产品，同时价格虚高。

如一款“汾酒珍藏老坛V8”，“代理价格为每瓶68元，而其它渠道市场指导价仅为38-45元，拿货价仅为10多元，导致自己收到的货物卖不出去，积压在库里。”一名经销商表示。

此前有报道称汾酒贴牌酒开发权限只要300万元，门槛低。一款批发价30元的开发酒，终端售价高达600元。甚至还曾有将散装酒装入汾酒商标瓶中再次出售的现象。

汾酒贴牌酒乱象与集团酒自身定位有关。

与汾酒股份出厂的青花等系列品牌不同，集团酒是由汾酒集团旗下其他子公司生产的酒水，基本都是开发酒。开发商由集团下属酒厂和经销商组成，并由各开发商自行设计包装酒品名进行销售。

这种开发酒模式颇有历史渊源。在1998年的朔州假酒事件中，由于涉事酒厂与汾酒同出一地，且名称相近，导致汾酒也深受影响，市场流失，而正是这种开发酒模式让汾酒度过了难关，但也造成了良莠不齐的贴牌乱象。

在价格管理问题上，不仅是集团开发酒，股份公司同样亟待规范。虽然汾酒很早就在打击窜货，但2021年初的冯某诈骗案，说明效果并不明显。

冯某作为汾酒员工，多名经销商、烟酒店经营者因欲从冯某处低价进货青花30，从而被骗走大量资金。而此前这些受害人都曾与冯某有过成功的合作经历，其中不乏有熟人介绍。

混乱的产品体系，屡次爆出的产品事件，都不利于汾酒品牌的信誉度和公信力，也拉开了与一线品牌的差距。

渠道之“殇”：赶超茅台依旧遥不可及

汾酒的快速发展建立在经销商大规模扩张基础上，对经销商管理也存在隐忧。

从2017年开始，汾酒的全国化进程进入快车道。营收从2017年的63.61亿增长到2021年的199.71亿，增幅达213.96%。省外经销商数量4年间也增长了174.12%。

▲数据来源：山西汾酒财报

经销商大幅增长，首先得益于汾酒给予的商票承兑的“赊销”宽松政策。而众所周知，白酒行业普遍采取预收款制度，是厂商品牌地位强势的体现。

这种宽松政策本质上是放大经营“杠杆”的行为。近两年汾酒商票规模都在40亿以上，占营收比例也超过了20%，或存在对经销商压货及回款风险。

渠道的高利润率也是汾酒吸引经销商的一大亮点。据财信证券研究，以玻汾为例，其具备50%的超高渠道利润率。如果汾酒调整相应渠道政策，势必会影响到经销商的积极性。

在对经销商“宽进”的同时，汾酒并没有建立好相应的退出机制，近年来一直是“只进不出”。这一点与其他几大厂商差异明显。经销商的潜在质量问题也增加了汾酒的经营风险。

汾酒的高增长还与高增的期间费用密不可分，尤其是销售费用。2021年汾酒销售费用为31.6亿，近4年增长了177.2%，管理费用也超过10亿，维持在较高水平。另外高达37.47%的负债率在几大名酒中也是最高的。

对于汾酒的增长预期，管理层意图十分明确，仍然希望维持中长期高速增长。

但2021年以来，汾酒营收逐季放缓，其中第四季度单季营收同比下滑超20%，有控货去库存因素，也有为2022年一季度开门红做准备的原因。今年一季度高增长在意料之中，但全年是否能维持仍待观察。

从汾酒产销率来看，也没营收表现的那般好，没有做到“茅五”那样的满产满销。

2021年汾酒产销率为87%，同时库存量增加了33%。在这样的情况下却接连抛出扩产计划。预计到2030年共计增产6.1万吨，相当于当前产量的35%。在行业增长放缓，各大酒厂纷纷开启扩产模式下，未来行业竞争业态仍存在不确定性。

同时汾酒产品结构升级也不及预期。当前整体青花系列营收占比并不高，约为30%-35%，低端玻汾系列约占30%。市场对汾酒定位还是以次高端为主，高端系列的青花30复兴版，要形成五粮液和国窖1573类似的大单品还相差甚远。

因此，就跻身第一阵营而言，在营收上进军“前三甲”并不难，关键在于品牌高端化。高端化无法实现，仅凭渠道和销量维度的增长仍会面临业绩瓶颈。不仅2030年的远期目标无法实现，超越五粮液也几无可能。

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二季度GDP环比萎缩0.1%，英国离衰退还有多远？

作者：界面新闻

发布时间：2022-08-12 21:31

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记者 | 钱伯彦编辑 | 1

8月12日，英国国家统计局公布的最新数据显示，该国二季度GDP初值环比萎缩0.1%，继去年四季度（1.3%）和今年一季度（0.8%）之后已是连续三个季度回落，但好于彭博调查的-0.2%。另外，二季度实际GDP仍较疫情爆发前的2019年四季度增长0.6%。

英国二季度GDP增速落后于大部分G7工业国。图源：英国国家统计局

具体而言，服务业产出下滑0.4%，抵消了工业和建筑业产出增长的积极影响。服务业中跌幅最大的分项为疫情管控放开后环比萎缩5.4%的公共卫生和社会活动类产出，住宿和餐饮类产出则环比增长4.7%，尤其是6月初的女王登基70周年庆典刺激了休闲与娱乐类产出的增长（3.3%）。

二季度各分项对服务业贡献。图源：英国国家统计局

工业大类和建筑业产值则分别环比增长0.5%和2.3%，其中包含采矿业和水电煤供应的制造业产值因前值较低的基数效应录得1.06%的环比增幅。13个制造业子类之中仍有7个出现萎缩，统计局将其归因于天然气和能源价格上涨带来的化工品产值下降。

二季度各分项对制造业贡献。图源：英国国家统计局

支出方面，家庭实际消费支出环比下降0.2%，交通、住房和医疗支出的增加被旅游、餐饮类支出的下滑所抵消。实际政府消费支出则环比下降2.9%，为连续第二个季度下降，主要原因为新冠相关的投入明显减少。

英国的国际贸易收支数据则在继续恶化，不含贵金属的贸易逆差占GDP比重为4.5%，自2021年一季度最近一次季度取得贸易顺差（占GDP比重0.4%）之后，英国已经连续五个季度陷入贸易逆差。今年该国的月度贸易逆差已连续6个月保持在100亿英镑区间。

英国季度贸易收支GDP占比。（深色线含贵金属交易）图源：英国国家统计局

汇丰资产管理宏观和投资策略师Hussain Mehdi表示，英国经济增长陷入停滞的主要原因，是高通胀和高利率环境下实际收入的收缩。

8月4日，英国央行宣布将基准利率一次性提升50个基点至1.75%时就预计英国经济将在今年四季度进入上一轮金融危机以来最长的衰退期，直至2024年第一季度，同时该国通胀率将在今年10月达到13%的峰值。

破10的通胀数字主要归因于英国天然气和电力市场管理局将在10月再次上调能源收费上限。根据咨询公司Cornwall Insights的预测，明年年初的家庭年能源价格上限将高达4266英镑，并在明年4月之后再次攀升至4426英镑。

能源价格上限。图源：卫报 数据来源：Cornwall Insights

英国政府目前尚未推行有力政策以减缓通胀压力。已经宣布辞去保守党领袖的看守首相鲍里斯·约翰逊已经多次表示，在9月5日党内选出下任首相之前，看守政府不会对当前经济政策采取行动。保守党领袖候选人苏纳克在8月11日已表示，若能够成为下任首相将于冬季花费100亿英镑帮助家庭支付能源费用。

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中国股市：牛市有三个阶段，目前离牛市还有多远？清晰牛市特征！

作者：大川点金

发布时间：2022-08-04 17:29

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大家都看过动物世界，里面的动物们为了能够生存，每天都在激烈的斗争，在这个赛场上，没有任何法则，这场比赛中知了一个目的：活下来。

在龟兔赛跑这个股市里，除了两位主角之外，还有不少啦啦队以及裁判。更有不怀好意的大灰狼，对兔子心怀不轨！但在看似和谐的赛场中，

龟兔为了荣誉而战，乌龟虽慢而稳，然而兔子却跑得心惊胆战，生怕被大灰狼叼走，结束了比赛！(本故事转载网络，不代表任何观点);

小故事，耐人寻味，再来说炒股，这绝对是技术活，更是一个慢功夫！在股市里比的是最终赚到手的，

而不是仅仅看某个人某一时间段赚得多快，毕竟炒股不只是靠速度与激情就能够盈利的。保持头脑的冷静，

拥有一套完整的投资策略才是当前投资者必须要做的！遇到好行情，不知道如何把握，让机会匆匆离去，遇到空行情，却不知提前规避风险，

只知道跟风操作，这些都是万万不可取的！炒股确实是很无聊、枯燥的一项活动，假如你不这样认为，感觉炒得很嗨、炒出了激情，那么：千万要小心了，痛苦或许真的不远了！

任何一笔交易在买入之前依据是什么？在卖出之后依据是什么？对利润和风险的控制是多少？并且持股的周期有多长？

很多散户是没有一个完整的计划，他们仅仅是认为当下可以入场或者在面对亏损时采取被什套来处理的方式，最后就产生了严重亏损的问题。

有了交易方法有了好的心态，很多散户也未必能赚到钱，其实就是投资理念不对，所谓的投资理念也可以说是一种对市场的长远看法，

就是格局不够再好的方式仅仅是让你小赚小亏，甚至忙忙碌碌仍然是获取不到收益的。

股票与其说是一门艺术，还不如说是一项使命。只有精神上达到毫无负担，交易中才能力求简单的原则。

智慧是永恒的财富，它引导人通向成功，而且永不会贫穷。投资股市亦是如此，要多学习，积累经验，用智慧投资！

中国股市：牛市有三个阶段，目前离牛市还有多远？清晰牛市特征！

以2013-2015年的大牛市为例：

第一阶段：创业板作为急先锋，整个板块出现疯狂上涨，中青宝用了不到一年时间完成10多倍涨幅就是很典型的例子

第二阶段：大盘蓝筹全面启动标志着牛市的正式开启，以中信证券为代表的券商股出现翻倍行情

第三阶段：鸡犬升天，所有股票均出现不同程度的上涨

基于此，本轮行情也一定不会一步到位，因此从目前的位置来看，下跌即是机会。对大部分投资者来说，守住一个板块——不贪，就是最好的做

但其实，大多数的人哪怕在牛市，也赚不了多少钱。

牛市究竟什么时候来，熊市什么时候开启，没有人能预测准确。

大概率方向问题看清楚了就好，还有我们小散，那别猜大事件了，那都是不是我们能左右的。

学会顺应趋势，顺势而为，逆势不做，这都做不到，管不住自己，何谈牛市，修炼自己为根本。

股市投资不能是“碰运气”，投资者往往抱着这样的心理去看待股市，个人认为这并不对，为什么?

既然想投资股市，就需要在股市中“静下心来”寻找一些具有价值的上市公司进行投资。

那么，这些有价值的上市公司，什么时间最具有价值呢?

上涨，是涨不出价值的，下跌，反而越跌越能看到价值性。有这样一句话是“当海水退潮的时候，才知道谁在裸泳”，就是这一个道理，而现在正是股票跌出价值的；

拉高吸筹

此手法也是庄家常用的吸筹方法，股价经过一段的平稳期后，庄家觉得时机成熟，开始大量买进筹码

使股价快速上升，K线图上出现连续阳线，量能温和放大，突破前期重要高点，强收集阶段结束后

庄家有时会进行震仓洗筹，有时直接进入拉高阶段，这是一种思维逆向手段，一般是大势趋好背景下，热点开始活跃，主力拉高吸筹后进入主升期。

空仓不是失去机会，而是等待机会。

投资者进入股市同一的目标就是为了“盈利”。没有方式方法，就是“赤手空搏”，很是劣势。

所以，要学会规划策略、执行策略。而空仓呢?看上去什么都没有做，其实在金融危机、市场震荡的时候，不动、空仓，就是胜利。

因此，投资者不应将空仓作为一种无所事事的理念。而对一切诱惑，要能忍之又忍，一直到出现可靠的信号，才适时买入。

分散布局法

在大盘控仓法的基础上，再使用分散布局法会更加的安全。因为炒股是讲究概率的，没有任何方法能百分百预测准确，主力庄家也有翻车的时候。

为了最大限度规避风险，所以我们不能把所有鸡蛋放同一个篮子里。

在根据大盘计算出来的总仓位中，即使是符合进场条件的，也要分开布局，这就是未忧胜先虑败，把风险控制在最小范围内。胜者，先胜而后求战！

市场是有规律的，市场的规律是因为人性的不变！

我早期学到的一个教训是，投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情已经再次发生，将来还会再次发生。我永远不会忘记这一点。

我想我真的不记得是它何时以及如何发生的，而我以这种方式记住它的事实就是我如何使用我的经验。

华尔街永远不会变，钱袋子会变，股票会变；但华尔街永远不会变，因为人性永远不会变。

投资感悟

交易稳定获利并没有一些人想象的那么简单，但也没有一些人想象的那么复杂，想得更复杂的人往往离真理更远一些。

但投资股票不像玩游戏。对于一般人来说，想在股票市场上赚钱和淘金，只能是一个愿望和幻想，不会真正实现。

操作其实不必想太多，简单的方法，几乎是机械化的交易模式，有纪律的执行买卖点。如此而已。

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