航天彩虹研究报告：军用无人机核心制造商，两大业务板块助力增长

作者：认是

发布时间：2022-08-11 10:15

快照：

（报告出品方/作者：长城证券，汪毅）

1、无人机领域核心制造商，发展前景广阔

1.1、公司主要发展历程及股权结构

浙江南洋科技股份有限公司成立于 2001 年 11 月 30 日，于 2010 年 4 月 13 日在深圳证券 交易所上市，公司于 2017 年正式完成了交易总价值为 313,632 万元的并购重组项目，通 过股份无偿划转、发行股份购买资产的方式获得了彩虹无人机科技有限公司 100%股权， 航天神舟飞行器有限公司 84%股权，从此正式经营无人机及相关产品的主营业务，并于 2018 年 12 月 13 日更名为航天彩虹无人机股份有限公司，证券简称由“南洋科技”变更 为“航天彩虹”。 公司主营无人机及相关产品、新材料两大业务，无人机业务主要包括无人机系统销售、多 元化应用服务和高端无人机设计研发等；新材料业务包括功能聚酯薄膜、光学薄膜两大 业务板块。

公司无人机业务的主要产品和服务有整机产品、中程产品、远程产品、任务载荷及配套设 备、无人机应用服务。经过多年始终坚持科技创新的发展模式的技术沉淀，公司已成为集 研发设计、生产制造与运营服务为一体的国际化制造商，是国内中高端无人机产业的主 导力量。公司已拥有远中近程、高中低空、高速和低速相结合等无人机应用体系，具有自 主研发的旋翼直升机、隐身无人机、智能集群无人机系统、中大型察打一体无人机、无人 机机载武器等类别的多个成熟或在研产品，逐渐开拓国内外军民市场。

新材料业务方面，公司聚焦功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块，自初创成立时就专注于 电子薄膜制造，经过多年深耕于高科技电子薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，尤 其是超薄类聚酯膜材料，已经确立了在功能聚酯薄膜行业的领先位置。公司具备年产 8 万 吨各类聚酯材料的生产能力，产品涵盖光伏背板背材用膜，工业、电子与电气用膜，光学 用膜，保护膜，电子、胶带用膜，版纸用膜等多领域多规格产品。

2017 年 12 月，公司控股股东由邵雨田、邵奕兴变更为中国航天空气动力技术研究院。本 公司的母公司为航天气动院, 直接持股比例为 20.71%，最终控制方为中国航天科技集团 有限公司。公司以军用无人机产业和新材料产业为重点经营方向，自主研发的军用无人 机涵盖海内、海外市场，常年与多家军贸公司维持紧密合作关系，是我国拥有无人机出口 用户国数量最多的公司。同时逐渐从军用领域向民用领域拓展，逐渐完成了在森林防火、 应急测绘、航空物探、应急救援等各类任务的应用系统研制和飞行试验。

公司于 2021 年 已通过参股权转让合肥微晶公司和清算解散南洋慧通公司的议案，进一步实现公司管理 瘦身提效，从而推动长期经营质量提升。截止至 2021 年年报，公司主要子公司包括：彩 虹无人机科技有限公司、航天神舟飞行棋有限公司、浙江南洋科技有限公司、杭州南洋新 材料科技有限公司、宁波东旭成新材料科技有限公司、北京南洋慧通新技术有限公司等。 其中子公司彩虹公司以及神飞公司主要承担中大型无人机及机载武器的研发、设计、生 产及国内型号任务，以适应无人机国内型号市场、国际业务市场和民用市场的差异化管 理要求。

1.2、短期业绩承压，基本面稳中有望加速上行

公司主要经营军用无人机及相关技术应用服务、新材料的研发制造营销一体化两大主营 业务。在无人机业务板块，公司主要从事军事无人机及其任务载荷与配套设备（含武器系 统）的研发、设计、生产、制造、试验、销售、服务等，在布局军用领域的同时逐渐拓宽 民用市场，利用自主研发的技术创新体系不断在航空物探、环境监测、卫星通信、应急测 绘、农林保护、灾害救援、安全维稳、水文监测等领域开发技术应用服务，并持续进行飞 行试验，在航空物探和应急测绘领域已先行于行业内其他公司进入产业化阶段，预计未 来将继续推动民用领域，服务于国民经济领域。

在新材料业务板块，公司以生产研发功能聚酯薄膜为主，在技术壁垒相对较高的超薄类 功能性薄膜的高科技薄膜行业具备自主研发能力，占据了行业领先位置，同时公司的光学膜产品种类丰富，已成功构建反射膜、增亮膜等产品体系，能够根据客户各种个性化需 求制造光学薄膜。公司现已具备年产 8 万吨聚酯薄膜等材料的生产能力，随着公司逐步 投资扩建生产线项目，产能有望拉动市占率进一步提高。

航天彩虹 2021 年度实现总营业收入 29.14 亿元，同比减少 2.49%，其中航空航天产品制 造产业实现营收 14.53 亿元，新材料业务产品实现营收 14.02 亿元。自 2019 年开始，因 无人机出口业务受疫情影响，公司总营业收入略有下滑，2020 年总营业收入为 29.88 亿 元，同比减少 3.62%，但公司业绩总体较平稳。 2021 年公司的无人机业务板块营业收入为 14.53 亿元，新材料业务板块营业收入为 14.02 亿元。自 2018 年起，公司正式开始经营无人机业务，两个业务板块营业收入大致为 1:1， 收入水平较为接近。

自 2017 年公司实施重大资产重组事项以来，归母净利润稳健增长，至 2020 年公司归母 净利润达到了 2.74 亿元，同比增长 18.1%。公司 2021 年实现归母净利润为 2.28 亿元，同 比减少 16.9%。 2021 年公司无人机业务板块毛利润为 3.70 亿元，同比减少 27.44%，新材料板块毛利润为 3.18 亿元，同比增长 34.7%。2017-2019 年无人机产业的毛利润呈现上升趋势，但近三年 有所下降，其主要原因是无人机产品结构发生了变化，即无人机出口业务受海外疫情的 影响有所下降。由于公司的无人机对外出口业务所占比重较大，因此国外市场签约额下 降会对公司无人机业务净利润以及毛利润造成较大的影响。随着公司逐步与多个国外用 户达成续订、增订意向，以及通过增加民用无人机应用体系、继续开拓国内无人机市场、 调整细分产品业务比重等多种措施积极应对风险，公司盈利水平在未来有望得到提高。

近 3 年来公司的毛利率呈现下降的趋势，2019-2021 年公司的毛利率分别为 27.27%、 25.26%、24.24%，2021 年航天彩虹的毛利率减少 1.02pct。净利率相对较稳定但整体仍有 小幅度减小，2019-2021 年分别为 8.52%、10.01%、8.28%。 2021 年航天彩虹的无人机业务板块毛利率为 25.44%，新材料业务板块为 22.7%，近 5 年 新材料业务的毛利率呈现上升趋势，但无人机产业的毛利率在 2019-2021 年分别下降了 1.81pct、3.1 pct、9.15 pct。

通过对公司年报中财务报表的分析，我们得出以下两个原因：首先，受海外疫情影响， 2019-2021 年国外业务的总营业收入分别为 9.01、8.2、5.48 亿元，分别同比下降了 16.79%、 9.02%、33.19%。同时 2021 年国外业务毛利率为 37.6%，高于国内业务的 21.2%。国外出 口业务收入减少和国外出口业务毛利率本身低于国内业务两个因素共同作用引起公司无 人机产品业务的毛利率下降。2022 年，随着国外业务逐渐回归正常水平、订单的交付数 量增加，有望在未来改善盈利能力并逐步提升毛利率。

现金流方面，2019-2020 年的现金流量水平较高，分别为 3.22 亿元、4.11 亿元，2021 年 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.38 亿元，较上年同比变动 90.68%。其主要原因为 本期支付货款与结算往来款的现金支出增加，以及增加研发投入导致的现金支出增加， 并且受疫情影响导致产品业务、提供劳务服务等收到的现金减少。

2、我国军用无人机需求增大，与发达国家仍有较大差距

2.1、军用无人机：建设现代化高端军事体系的重要力量

军用无人机是由遥控设备或自备程序控制操纵的不载人飞机。根据其控制方式，主要分 为无线电遥控、自动程序控制和综合控制三种类型。无人机系统是一个集成有飞行器平 台、飞行控制与导航、信息传输与处理、任务载荷，以及地面运输与保障等系统的高度综 合系统。 综观当前世界军事潮流趋势，未来战场将朝着无人化、智能化的方向深入发展，无人机在 未来作战中将在更多领域被广泛使用。侦察机、诱饵机、攻击机等都出现了无人作战的影 子，以美国为首的军事大国在无人作战上的应用已走在了世界的前列。军用无人机被研 制问世以来，各军事强国对其的技术不断革新，与此同时，战争的形态也在持续发生日新 月异的变化，从而不断呼唤新装备新技术，这也使得军用无人机技术的改进始终面临着 需要不断适应新的战场需要的压力。

作为新兴的空中作战力量，无人机不仅可以提供持久的情报、监视和侦察能力，还可提供 精确和及时的火力支持，并以零人员伤亡、非接触、可远程作战等特点，受到越来越多国 家的重视。在军事需求牵引和技术进步推动下，无人机性能和规模快速发展，战场运用越 来越广泛，作战能力和贡献度越来越大，成为军事竞争的新热点。军用无人机作为未来智 能化空战体系的核心，随着相应技术水平的提高，其作战功能和应用场景不断得到扩大。 军用无人机可应用于空中加油、战场支援、助推导弹防御机制、海上广域监视探测、低成 本可消耗武器平台等应用场景，作为全自动的智能化飞行器，可以通过自动程序控制系 统，以相较于人为操控更加快速地对实时场景做出反应并计算出当下最佳的应对措施。

无人机具有分布式、小型化、低成本的特点，可大大提高作战体系的综合作战能力和战场 生存能力。根据不同的军事用途和作战任务，可将军用无人机分为：无人侦察机/监视机 和无人战斗机。

军用无人机具有人员零伤亡、作战性能优越、成本低等显著特点，已经逐步成为现代战争 不可或缺的重要武器平台，所执行的任务已从空中侦察、战场监视和支援有人驾驶战斗 机向压制敌方防空系统、实施快速地面打击和导弹防御等领域扩展，正在逐步实现从辅 助作战手段向基本作战手段的跨越。，随着无人机自主控制性能的不断提升以及无人机技 术的智能化，军用无人机将往机身隐身化、高空高速长航时、任务载荷小型化、高度智能 化等趋势上发展。

2.2 军用无人机需求缺口放大，市场景气度有望持续提升 由于无人机在军用及民用领域都具有良好的实用性，世界各国开始重视无人机的相关技 术研发，无人机技术日渐成熟，现已成为军用的空中加油、战场支援、助推导弹防御、空 域监视探测以及民用的航拍摄影、农作灌溉、农林植保、实景三维等领域的关键技术。根 据美国前沿科技研究机构 ABI Research 预测，全球未来 10 年无人机市场将强劲增长，预 计到 2030 年，无人机市场价值将达到 920 亿美元，复合年增长率将比 2020 年高出 25%。

其中，军用无人机作为高性能信息化武器，是现代信息技术发展成果在军事方面的重要 体现。自 20 世纪 70 年代以来，全球范围内不断有国家内部或者国家与国家之间爆发冲 突，军用无人机也成为了增强国家自身国防实力的重要手段。并且军用无人机越来越频 繁地出现在局部战争中，无人机的发展也被越来越多的国家置于重要的地位。根据蒂尔集团的报告，2019 年-2028 年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到 2028 年产 值预计达到 147.98 亿美元，年产值（含采购）复合增长率约 5.36%，市场保持可持续的 稳定发展。

随着全球无人机产业已进入快速增长期，已成为世界各国竞相发展的热点领域，在军用 无人机领域，中国的地位不断攀升，直至成为全球第三大军用无人机出口国。根据斯德哥 尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010 年至 2020 年度，无人机军贸市场中以色列出 口份额最大，约占军贸市场 31%，美国市场份额约 28%，中国市场份额约 17%，其他国 家无人机系统军贸出口规模合计占比约 25%，中国无人机出口的主力机型为“翼龙”和 “彩虹”系列无人机。

我国着眼建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的国防和军队，进一 步缩小与世界先进军事水平的差距，国防费规模保持稳步增长，为我国军工行业的基本 面提供了坚实的保障。根据预算草案，国防支出 13,553 亿元， 增长 6.8%。2021 年前，我国国防预算的增速一直略高于 GDP 的增速，由于疫情原因导 致我国 2020 年 GDP 较低，2021 年 GDP 增速发生反弹，从而超越国防预算的增速。随着 我国国防预算的逐年增加，以及无人机作为军队信息化的代表在我国装备发展的地位不 断提升。根据航天彩虹 2021 年报显示，预计到 2023 年，我国军用无人机市场规模有望 达到 350 亿元，年均复合增长率达到 23%，估算到 2025 年该市场规模将突破 500 亿元。

在军费绝对数值方面，2020 年中国国防支出预算约为 1782 亿美元，美国为 7500 亿美元， 2021 年中国国防支出预算约为 2090 亿美元，美国为 7400 亿美元。在军费与 GDP 占比方 面，2017 至 2021 年的数据显示，中国国防费占国内生产总值平均比重约为 1.24%，远低 于美国的约 3.24%。无论是国防预算的绝对数值还是相对数值，我国的国防预算支出与美 国仍有较大差距。 2022 年全国财政安排国防支出预算 14760.81 亿元，比上年预算执行数增长 7.1%。这是时 隔两年后中国国防经费增速重回“7%时代”。新冠疫情暴发之后的 2020 和 2021 年，中国 国防经费增长均在 7%以下。2020 年中国国防支出预算为 12680 亿元人民币(约 1782 亿美 元)，比上年度增长 6.6%，2021 年则为 13795.44 亿元人民币（约 2090 亿美元），比 2020 年增长 6.8％。在此前，2016 年至 2019 年国防预算增长率均在 7%（含）以上。

2019-2021 年我国国防预算占 GDP 比重分别为：1.21%、1.25%、1.27%，呈上升趋势，国 防预算逐年提高。军事专家宋忠平认为，当前中国面临的外部威胁越来越大，维护国家安 全、主权和发展利益是迫切要做的事情。但中国现在的军费开支太少，美国、日本等国家 都在大幅度调整军费，所以必须要适度的提高军费，维护国家安全。根据统计数据，我国 2021 年的军费仅次于美国，但是我国国防军费占国 内生产总值的比例与美国、俄罗斯、英国、以色列等军事强国相比处于低位，未来提升空间较大。随着我国军费投入持续快速增长以及现代信息化战争需求不断释放，我国军费 将更多投入至军用无人机等武器装备建设领域，无人机系统更新换代需求将加速释放， 我国军用无人机行业将迎来加速发展。

自 20 世纪 70 年代以来，军用无人机越来越频繁地出现在局部战争中，无人机的发展也 被越来越多的国家置于重要的地位。世界范围内，美国与以色列的无人机发展相对领先， 西欧发达国家和其他地区的一些发展中国家也有各自的进展。目前，美国的无人机技术 处在世界领先的水平，其主要的研究对象和发展方向是长航时无人机、无人作战飞机、微 型无人机和特种无人机。以色列是无人机的出口大国，无论是技术还是产量，在世界范围 内排名都非常靠前，所以军用和民用无人机产品在国际市场上的占有率也相对较高。军 用无人机技术领域两极分化较明显，凭借“彩虹”、“翼龙”、“翔龙”、“云影”系列无人机， 我国军用无人机技术迈入世界前列，但仍存在短期内难以赶上的差距。

随着无人机的不断发展，军用无人机不再仅执行情报收集、长期监视和侦察任务，能够完 成的任务类型已扩展到电子攻击、火力打击、破坏敌方网络节点或通信中继等领域。作为 军用无人机技术处于世界领先水平的美国，其拥有的现役军用无人机不仅技术先进，并 且种类繁多，美军侦察无人机型号较多,有重型、中型和轻型。重型代表型号有 RQ-4B“全 球鹰”、MQ-8B/C“火力侦察兵”;中型代表型号有 RQ-7B“影子”、RQ-2B“先锋”等;轻型代表 型号则有 XPV-1“燕鸥”和 XPV-2“灰鲭鲨”。从型号分布看,侦察型无人机以中型为主,占比 达到 58%,其次为轻型,占比达到 24%,重型占比为 18%。

从美军无人机与我国军用无人机参数对比上看，美军无人机的最大起飞高度、最高巡航 速度、最大飞行高度以及续航时长都领先于我国。美国的 RQ-4A 军用无人机自主飞行时 间长达 36 小时，可以完成跨洲际飞行，能够完成从美国本土起飞到达全球任何地点的侦 察任务。RQ-4A 无人机更先进之处在于，它能与现有的“联合可部署智能支援系统”（JDISS） 和“全球指挥控制系统”（GCCS）联接，图像能直接而实时地传送给指挥官使用，用于指 示目标、预警、快速攻击、战斗评估与再攻击。同时，美国国防部计划把无人驾驶飞行器 的数量增加近一倍，从 2012 年的 340 架增至 2021 年的 650 架，美军的无人机数目将在 未来 10 年内大幅增加。

美国作为最早在战场使用无人机的国家，也是无人机使用经验最丰富的国家。从越南战 争中无人侦察机战场首秀，到科索沃战争中大量无人机成为侦察监视主力；从阿富汗战 争中首次实施对地精确打击，到伊拉克战争中广泛全面使用，美国不断拓展无人机的应 用领域。在无人机谱系种类方面，美国军用无人机涵盖了近空、中空、高空以及近程、中 程、远程多种类型的机型，我国在高空、长航时以及小型无人机领域都缺乏具有一定代表 性的无人机机型，我国军用无人机机型有待进一步完善。

2.3、十九大提出“加快军事智能化发展”，政策驱动产业快速发展

近年来，我国陆续出台了多项与无人机等航空装备制造业有关的战略规划、资金扶持等 方面的政策制度，相关政策确立了军用无人机属于国家战略性高科技产业，在国民经济 以及国防力量中具有重要的战略地位，并从发展战略、行业立法、产业政策、财政投入等 方向全面推动航空产业健康快速发展。我国国防建设已进入快速发展期，十九大报告中 提出要“加快军事智能化发展，提高基于网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力”。

2018 年 11 月，航空工业发布了《无人机系统发展白皮 书》，白皮书中指出，到 2025 年，集团将建成核心能力突出、产品谱系完备、全面开放融 合、具备国际竞争力的无人机系统产业体系；到 2035 年，在无人机关键技术领域达到世 界一流水平，满足建设世界一流军队的需要。在全面推进武器装备现代化、构建中国特色 现代化作战体系的重要阶段，无人机作为作战体系中重要的武器装备类型之一，将受益 于航空装备相关扶持政策。

在军用无人机领域，为推动我国国防工业快速高质量发展，近年来我国政府、国防科工局 等行业主管部门发布了《新时代的中国国防》《中华人民共和国国民经济和社会发展第十 四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》等行业支持政策，明确了军事高新技术以信息化 为核心，提出了军事技术发展的精确化、智能化、隐身化及无人化趋势，明确了军贸是建 设先进国防科技工业体系、促进武器装备建设和服务军事力量走出去的重要途径，是抢 占国际高端市场的重要抓手，为公司军用无人机系统发展创造了良好的政策环境。

3、集研发制造运营于一体，谱系产品较完善

3.1、无人机技术创新实力雄厚，构建完整产品应用体系

航天彩虹作为军用无人机的系统集成商和整机制造企业，在产业链中处于核心位置，主 要从事无人机系统创新研发、总体设计以及总装工作，同时也在军用无人机的细分系统 产业链中从事机载武器的研发与生产。

公司研制的“彩虹”系列无人机已经从中高空领域 逐渐普及到低空领域，并已成功构建远中近程、高低速互补、固定翼旋翼兼备的无人机产 品平台布局。公司已具有多种受到国际认可的成熟产品，主要包括 8 系列旋翼机/直升机、 彩虹-3 中空多用途无人机、彩虹-4 中空侦察/打击无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、 彩虹-804D 复合翼垂直起降无人机等，未来将继续研制出适用于更多作战场景以及满足于 个性化应用领域的军用无人机，公司已有彩虹-6 大型双发高速多用途无人机、彩虹-7 隐 身无人机、彩虹-10 无人倾转旋翼机、彩虹-101 无人自转旋翼机、彩虹-817 微型攻击无人 机、智能集群无人机系统以及巡飞弹等在研产品，产品应用体系较完整。

研发技术创新优势是公司的核心竞争力，公司作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武 器研制能力的单位，在“彩虹”系列军用无人机以及机载武器等产品上具备完全自主知识 产权的核心技术，形成总体设计、结构强度、导航飞控、综合航电、指挥控制、载荷应用、 试验试飞等学科专业齐全的研究体系，公司 2021 年年报显示，公司共有 367 项专利及软 件著作权。

气动技术作为航空飞行技术中最重要的技术之一，是推动军用无人机技术发展进步的基 础，在未来无人机向高空、高速、高航时方向发展的道路中，气动技术是最重要的源动力 之一。公司掌握了气动核心技术优势，在飞行器新概念气动布局研究、气动外形特性预测 及设计等方面取得了大量原创性成果，利用该技术在飞行力学、飞行控制方面的研究均 处于国内领先水平。公司在对全新机型无人机进行研发时利用这一优势，可在其他设备 条件基本不变的情况下，快速研发不同机型的无人机，从而极大程度降低设计成本，实现 降本提效。公司能够利用气动技术缩短研制新无人机的研发周期，并将平台综合系统性 能发挥到最佳状态，使得公司在无人机领域具有较强的竞争优势。

除了整机研发，公司还同步研制用于配装彩虹无人机的射手系列空地导弹机载武器，通 过有效发挥系统集成优势，能够发挥出无人机和弹药的最大协同效能，无人机可为智能 弹药研制提供飞行验证平台，弹药的大量应用亦可快速提升无人机的改进研制和性能提 升，公司自主研制的 AR-1、AR-2“射手”系列空地导弹因其极高的性价比，在国际军售 市场上受到海外多个国家大量采购，同时公司还在继续研制改进以 AR 系列为基础的 80 公斤级 AR-4 空地导弹。

AR 系列空对地导弹是“彩虹”系列无人机的“战鹰利爪”。从 2008 年第一发动力外形弹进 行发射试验算起，AR 家族已经有着十年以上发展历程，由当年单一的 40 公斤级 AR-1 导 弹，发展为多类多型的导弹家族。AR-2 与美军常用的地狱火导弹相比，两者射程同样是 8 公里，但地狱火导弹重量是 48 公斤，超过 AR-2 的两倍，另外地狱火导弹造价昂贵， 大约为 AR-2 的 5 倍。凭借较高的性价比，AR-2 有望与美国的 AGM-114“地狱火”导弹 共享市场份额，AR-2 空地导弹有着良好的市场前景。同时，AR 系列导弹的发展，使“彩 虹”无人机如虎添翼，可以预见，挂载 AR 导弹的“彩虹”无人机必将继续扬威沙场。

3.2、公司无人机业务潜力较大，盈利空间有望持续扩大

航天彩虹目前已具备多种军用无人机系统产品，公司现在经营业务中主要以彩虹-4、彩虹-5 等中大型无人机为主，彩虹-4 的销售数量占大多数 且目前在手订单充足。与彩虹-4 无人机相比，公司成熟产品中的新一代彩虹-5 无人机在 翼展、有效载荷、起飞重量、飞行航程以及飞行高度和速度等全方面实现了更迭升级改 进，其中起飞重量和飞行高度实现翻倍增加，分别达到了 3300kg 和 15000m，在国外市 场中，彩虹无人机具有保有量大、使用频次高、实战经验丰富、用户体验好等优势，因此 在同类产品中具有较大竞争优势。公司以彩虹-4 无人机为基础进行升级更新的彩虹-5 无 人机目前已实现小批量销售，凭借彩虹-5 无人机的优异性能，未来的采购数量有望实现 进一步增大。

2018 年至 2027 年，全球军用无人机主要产值集中在无人战斗 机系统、中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统领域，其中中空长航时无人机 系统及高空长航时无人机系统十年总产值为 430.50 亿美元，市场发展空间广阔。公司主 要产品彩虹-4 中空侦察/打击无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机属于上述统计数据中的 中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统。中空长航时无人机系统及高空长航时 无人机系统约占整个军用无人机市场 48%的市场份额，在军用侦察监视、火力打击、反 潜巡逻等领域具有广泛的应用和广阔的市场发展空间。

公司今年的研发任务进展良好，在加快研发进度的同时，公司能够根据需求方的需求节 奏变化从而对无人机的研发节奏进行调整。高端无人机研发项目的计划研制周期为 2-3 年， 隐身无人机的研发时间为 3 年左右，虽然公司的研发进度会受到无人机动力系统与整体 飞行平台的适配度等关键环节研发突破的影响，但凭借公司具备全过程独立承担相关型 号项目的能力，预计 2024-2025 年公司的彩虹-6 大型双发高速多用途无人机、彩虹-7 隐 身无人机将研制成功并逐步走向市场。

2021 年公司无人机及相关产品营业收入为 11.18 亿元，同比增长 5.15%，2020 年因无人 机出口业务受疫情影响，公司总营业收入略有下滑。在营业收入占比方面，公司 2021 年 航空航天产品制造收入占总营业收入的 49.86%，自资产重组后，该行业的营业收入常年 保持总营业收入的 50%左右。根据 2022 年一季度报以及投资者关系活动记录表中显示， 今年一季报实现营收 7.2 亿，同比增长 46%左右，归母净利润同比增长 82%，且营收增长 主要来自无人机板块，新材料板块营收略有下降，预计今年航空航天产品制造收入比重 将达到 60%，同时在绝对数值上实现较大幅度增长。

将军用无人机行业内主营业务同为军用无人机系统及相关产品的中航（成都）无人机系 统股份有限公司（以下简称中无人机）作为参照公司，中无人机主要无人机产品为翼龙1、翼龙-1D、翼龙-2 等大型无人机系统。基于目前的 经营状况和市场环境，中无人机预计 2022 年 1-6 月可实现营业收入为 150,000 万元至 165,000 万元，较去年同期增长 33.50%至 46.86%。

根据航天彩虹 2022 年一季度报告及投资者关系活动记录表，公司今年无人机销售订单有 所增加，营收增长主要来自无人机板块，一季度主营业务收入为 7.24 亿元，同比增长 46.08%，一季度归属于上市公司股东的净利润为 0.35 亿元。同比增长 82.34%。根据军用 无人机行业市场巨大发展潜力，同时公司的彩虹-5、彩虹-6 无人机等新型高端军用无人机 逐渐走向市场，“彩虹”系列无人机在行业内具有独特的竞争优势，我们预计航天彩虹 2022 年在军用无人机系统及相关产品的收入增速可能高于行业平均水平，实现 30-35%的增长。

3.3、公司基本面情况较好，国内市场份额有望持续提升

2021 年，航天彩虹公司国内、国外营业收入分别为 23.66、5.48 亿元，国内外业分别务占 比 81.2%、18.8%。2017-2021 年，国内业务收入占总营业收入比重由 2017 年的 42.28%逐 年提高至 81.2%，国外业务收入占比由 2017 年的 57.72%逐年降低至 18.8%。根据投资者 关系管理档案，2020 年公司无人机业务的国内/国外收入比约为 1:1，2021 年这个比例变 成了近 5:2，反映了 2021 年国内需求的快速增长。国内外业务毛利率的变化同样也进一 步证明公司调整海内外产品销售模式的明智之举：虽然国外业务毛利率在 2017-2021 年 一直高于国内业务，但国内业务的毛利率由 2018 年的 18.12%提升至 2021 年的 21.15%，呈上升趋势，而国外业务毛利率呈下降趋势，公司提前布局海内外业务结构有利于长期 经营状况的改善。

同样作为军用无人机行业内的核心制造商，中航（成都）无人机系统股份有限公司（以下 简称中无人机）在国内外业务收入占比上截然不同，2021 年中无人机军贸销售业务收入 22.17 亿元，占总收入的 89.55%，而内销收入仅占 10.45%，并且 2019-2021 年军贸销售 收入占比始终保持 86%以上。翼龙无人机作为军贸产品，根据我国军品贸易特点，需通 过军贸公司向境外用户销售，因此报告期内公司军贸销售模式占比较大。2010 年至 2020 年间，中无人机的翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一，同时从公司的 主营业务收入来看，中无人机系统销售以国外军贸市场为主，同时进行国内市场拓展。

随着我国军用无人机市场规模持续增大，国内对军用无人机的需求将进一步提升。而航 天彩虹的主要竞争对手中无人机的内销业务收入占比近年来始终维持在在 10%左右，由 于军用无人机具有较高的技术壁垒、难取代性，公司在国内的市场份额一般很难受到大幅波动，预计航天彩虹军用无人机板块的国内业务收入及比重将在国内军用无人机市场 缺口放大以及较高行业壁垒的双重驱动下维持高速增长。

无人机的海外出口业务会受到国际外交关系、国际政治经济格局变化等风险，与一般贸 易不同，军贸出口是基于国家战略和国家利益而实施的特殊贸易活动，受进出口国家双 边关系、政策变化及市场竞争等因素影响，若进出口双方国家之间产生利益冲突以及其 它纠纷，或者国际安全局势、政局稳定性发生了不利变化，可能对军贸出口造成负面影 响。从这个角度上看，相较于国内业务，国外业务的风险程度较高，公司逐渐摆脱对国外 业务的依赖程度能够在一定程度上规避国际关系以及国际政治格局带来的风险，有利于 公司长期经营水平的改善，提高公司的抗风险能力。

近年来，公司与中无人机的毛利率情况常年大幅领先于行业平均水平。因为公司与中无 人机主要通过军贸方式销售无人机系统产品；而中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航 空主要通过内销方式销售航空产品，产品销售价格主要根据军审价确定。航天彩虹的航 空产品相关业务毛利率在高于平均水平的同时，由于产品结构、产品性能、客户结构不同 等原因，毛利率水平也高于主要竞争对手中无人机。 公司技术创新实力雄厚，始终高度重视军用无人机技术及相关产品的研发，不断提升自 主研发能力，作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位，公司在研发 费用方面也高于行业平均水平，研发费用自 2019 年的 4.59%大幅提升至 2021 年的 6.4%， 2020 与 2021 年略低于中无人机。

公司与中无人机 2019 年至 2021 年应收账款周转率低于可比公司平均水平，主要是可比 公司中除中无人机外，其他公司的下游客户主要为特定用户，通常在年末进行付款，因此 期末应收账款占营业收入的比例较低，而公司以及中无人机主要通过军贸公司开展军贸 业务，军贸公司主要根据合同约定以及自身资金情况进行付款，因此年末应收账款占营 业收入的比例相对较高。 公司与中无人机 2020 年度、2021 年度存货周转率高于可比公司平均水平，主要是可比公 司中除中无人机外，其他公司生产的航空产品主要为有人机，生产周期相对较长，而公司 以及中无人机生产的航空产品主要为无人机系统，生产周期相比于有人机的生产周期较 短，同时近两年公司的存货周转率高于中无人机。

公司的流动比率及速动比率常年高于行业平均水平，尤其是 2020 年与 2021 年，公司的 流动比率分别为 2.47、4.18，速动比率分别为 2.13、3.58，在偿债能力逐年得到增强的同 时，数值上也大幅高于主要竞争对手中无人机。航天彩虹公司的负债由 2020 年的 20.25 下降至 2021 年的 16.26 亿元，所有者权益由 2020 年的 67.78 亿元增加至 2021 年的 78.86 亿元。资产 负债率方面，公司的资产负债率低于同行业其他可比公司，2021 年仅为 17.09%。公司于 2021 年非公开发行新增股份，待募集资金到位后，公司资产总额与净资产额将同时增加， 资本结构更趋稳键，资金实力将得到有效提升，资产负债率得以下降，资产负债结构将更 加稳健，有利于降低公司财务风险，提高公司偿债能力，为公司后续发展提供有力保障。

4、新材料行业领跑，功能聚脂薄膜和光学膜齐头并进

4.1、光伏景气度提升，政策驱动新材料技术转型升级

随着电力行业低碳转型，对于水电、风电、光伏等可再生资源发电的需求也不断加大，促 进能源清洁低碳转型已成为全球广泛共识，我国太阳能资源丰富，分布广泛，具有大规模 开发的资源条件和产业基础。但随着国内光伏发电市场高速增长，光伏制造企业也纷纷 扩大产能，光伏组件价格下降传递到背板及背材的价格下降的压力十分巨大，作为光伏 背板重要组成部分的光伏背材行业进入关键的转型期，背板行业的产品的结构会向功能 型、多样化、价格合理、适应不同层次要求的方向发展。

此外，在超薄和薄型功能性薄膜（4.5 微米以下）行业，市场的关注度并不高、竞争不激 烈，但是客户的认证周期较长，市场应用场景有了新的发展。这类产品对内外在的洁净度 都有非常高的要求，日本企业占据了市场的主导地位，产品包括偏光片保护膜、偏光片离 型膜、MLCC 离型膜、光阻干膜、窗膜等，数量级都以亿或十亿平方米为单位，市场需求 巨大。

在光学膜行业，光学膜和液晶材料需求受到液晶面板国产化和液晶面板大屏化双重驱动 作用的影响，市场前景非常广阔。目前中国已成为世界最大的显示产品消费国与制造国， 80%的光学膜模组在中国生产，国内光学膜企业逐渐占据市场的主导地位，与此同时，液 晶显示面板向大尺寸方向发展的趋势仍将延续。根据 IDC 研究机构预测全球智能手机出 货量保持在 2.8%的年复合增长率，2022 年全球智能手机销量将有望达到 16.8 亿台。按照 背光模组中“1 张上扩散膜+2 张增亮膜+1 张下扩散膜+1 张反射膜”的使用量估算，预计 2023 年全球液晶面板模组用光学膜需求为 13 亿平方米。

国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有 关工作的通知》，提出了八项支持政策措施，光伏行业发展空间在政策引导下正逐级打开。 2021 年 3 月 12 日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年 远景目标纲要》，对国内新材料领域发展提出了“打造核心竞争力”的要求，对快速、高 质量发展新材料产业，尽快实现关键材料国产替代的历史进程形成了强力推动作用。

2021 年 11 月，《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021 年版）》将先进半导体材料 和新型显示材料——光学级反射膜、PET 基膜等列入我国重点发展的新材料方向，提出 要着力突破关键技术，不断提升新材料产业国际竞争力。随着我国光伏行业的产业规模 迅速扩大以及液晶面板产业升级发展，公司将坚持走高质量发展路线，进一步巩固公司 在新材料领域的技术和市场领先地位。

4.2、聚焦新材料两大业务板块，巩固公司行业领先位置

在新材料行业，航天彩虹聚焦于功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块，公司致力于高科技 薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，自初创成立时就专注于电子薄膜制造，经过多 年深耕于高科技电子薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，尤其是超薄类聚酯膜材料， “南洋科技”、“东旭成”成为了我国新材料领域的优秀自主品牌，已确立了在新材料行业 的领跑者地位。

在功能聚脂薄膜业务方面，公司具备年产 8 万吨各类聚酯材料的生产能力，产品应用领 域较为广泛。公司的功能性聚酯薄膜产品主要应用于光伏行业中的太阳能背板基膜，公 司是国内首批涉足太阳能背板基膜制造的厂商之一，自主研发能力强，制造技术成熟，市 场占有率处国内领先；超薄类聚酯膜材料在稳定性、透光性、绝缘性等方面综合性能，在 超薄领域占据行业的领先位置，并打破高端薄型聚酯薄膜的进口垄断，巩固了公司在行 业内的领先地位。

在光学膜业务方面，公司产品基本涵盖了液晶显示行业所需的全部光学薄膜品类，产品 品种齐全，能满足不同类型客户的需求，已成为国内外知名液晶面板制造商的光学膜产 品供应商，打破了国外材料巨头公司几十年的垄断经营，质量处于世界先进水平。随着我 国光伏行业的产业规模迅速扩大以及液晶面板产业升级发展，公司将坚持走高质量发展 路线，进一步巩固公司在新材料领域的技术和市场领先地位。2021 年公司控股子公司基 本完成 5000 万平方米反射膜生产线扩建项目，正在进行产线调试，将进一步提升公司光 学膜盈利能力和市场占有率。

公司在新材料业务产能规模上，具备年产 8 万吨各类聚酯材料的生产能力，不断开展功 能性光学薄膜材料建设项目立项论证，推动薄膜涂布加工及薄膜后处理相关业务发展， 实现高附加值产品比例显著提升，公司的天津基地二期工程完成竣工验收并正式投入使 用，椒江南洋大厦基本竣工且具备投用条件，东旭成年产 5000 万平米反射膜扩产项目主 体已基本完工，正开展产线运行调试工作，为后续增加优质产能，提升产品市场占有率， 巩固核心竞争力创造良好开局。

技术研发创新方面，公司的功能性聚酯薄膜材料业务实现多型产品研发试制，重点开展 透明 CPC 背板、复合型太阳能电池用背板、涂覆型太阳能电池用背板等新产品研发，良 品率、收率、胶液使用率稳定保持在行业较高水准；光学膜核心产品紧跟并逐渐引领行业 发展趋势，完成大尺寸 LCD 高反射率反射膜、Mini LED 高反射率反射膜、复合膜、量子 点膜等高附加值产品开发，部分产品已成功量产，性能参数达到国内领先、国际先进水 平，实现产业链关键环节国产替代。在市场资源方面，公司拥有成熟的营销体系、业务模 式及客户资源，与战略客户建立了长期的合作伙伴关系，获得了南美、亚洲等国的众多行 业内的优质客户，有力巩固了公司的竞争优势和行业地位。

4.3、合理调整业务结构，实现新材料板块瘦身提效

2021 年公司的新材料业务下的背材膜及绝缘材料、光学膜、电容膜营业收入分别为 8.0、 4.44、1.58 亿元，三类产品的营业收入比重分别为 27.4%、15.2%、5.4%，近年来背材膜 及绝缘材料对新材料业务的营业收入贡献最大，占新材料业务板块营业收入的 50%左右。 2018-2021 年期间背材膜及绝缘材料与光学膜的营业收入呈稳定增长趋势，电容膜业务收 入由 2018 至 2020 年的 3 亿元左右减小到 2021 年的 1.58 亿元。

毛利率方面，背材膜及绝缘材料的毛利率由 2020 年 10.01%提升到了 2021 年的 24.84%， 毛利也由 0.7 亿元增大到 1.99 亿元，毛利方面实现翻倍增长的同时超越光学膜，一跃成 为公司毛利率最高的主要产品。光学膜在过去四年中的毛利率表现较稳定，常年保持在 25%左右，于 2021 年略有下降。电容膜毛利率在过去四年间呈下降趋势，其毛利也从 2018 年的 0.57 亿元减小到了 2021 年的 0.15 亿元。

从营业收入和毛利两方面可以看出，公司新材料业务下的电容膜产品业务比重逐渐减小， 除此之外，公司在 2020 年年报中对新材料业务介绍时提到：“新材料业务主要分为电容 器用聚丙烯薄膜、功能聚酯薄膜、光学薄膜三大业务板块。”而在 2021 年年报中则变为 了“聚焦功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块”。公司逐渐战略性剥离毛利率较低的电容 膜相关产品业务，通过合理调整业务结构以及整合优势资源，回笼资金发展功能聚脂薄 膜、光学膜两大核心业务，有利于公司长期改善新材料业务的盈利能力。

公司的投资者关系活动记录表中显示，2022 年一季报实现营收 7.2 亿，同比+46%左右， 归母净利润同比+82%，且营收增长主要来自无人机板块，新材料板块营收略有下降。由 于公司的军用无人机业务毛利率常年高于新材料业务，再加上新材料业务受行业周期影 响较大，国内同质化竞争激烈，我们预计在 2022 年及未来，公司将逐步提高军用无人机 的业务占比，同时逐渐放缓新材料业务比重。

5、积极开展资本运作，持续优化产业布局

5.1、重视完全自主研发，增强技术创新实力

公司 2021 年年报中显示，公司全年研发投入金额为 3.05 亿元，同比增加 53.73%，研发 投入占营业收入的 10.47%，同时研发人员数量占比超过 25%，公司作为为国内唯一兼具 中大型无人机和机载武器研制能力的单位，建立了完善的总体设计、关键技术攻关、集成 验证等体系，掌握了完全自主知识产权的核心技术。公司始终围绕建成“世界一流特种飞 行器产业公司”为目标，充分利用募集资金，集中优势资源，加快推进新产品研发进度， 提高产品性能，持续优化改进产品体系、作战模式以及国内装备体系建设。

在军用无人机方面，公司先后完成彩虹-4 增强型、彩虹-10 无人倾转旋翼机、彩虹-7 隐身 无人机年度研制任务，确保中高端通用平台国内领先。同时突破新型平台研制，开展彩虹 -5 涡桨型和重油型改进研制、彩虹-6 大型双发无人机系统研制，彩虹-821 运输型和察打 型无人直升机产品化研制，以及空地导弹低成本、多模制导、多类型战斗部等系列化发展 等。公司集中力量实现关键技术重点突破，重点建设和发展体系作战、协同作战、信息获 取、精确打击、精确导航、综合对抗以及作战保障等核心技术，加强前沿技术研究，取得 一批原创性成果，达到技术领先和跨越，公司参股公司中的彩虹公司、神飞公司主要负责 无人机的研发与制造。

新材料方面，加快推进新产品研发进度，做好重点领域技术改进，加大高附加值产品攻关 力度，不断完善产品工艺，提高产品性能；重点推动高透低雾聚酯膜性能提升、涂布溶剂 去苯化、超高反射率反射膜研发和软膜制程用增亮膜基膜产品研制等项目实施，逐步退 出盈利能力较低的低端产能，开发高附加值新产品，提升中高端产品出货量，降低对特定 行业特定产品的依赖度，公司参股公司中的南洋公司、东旭成、杭州南洋主要负责新材料 业务的研发。

5.2、非公开募集资金9.1亿，统筹开展资本运作

2021 年，公司完成 A 股股票非公开发行工作，落实募集资金 9.11 亿元，本期已使用募集 资金 2.65 亿元，尚未使用 6.38 亿元，投向一系列成长前景好、发展潜力大、面向未来作 战应用需求的优质项目，进一步推动无人机新业态发展，构筑多元化、均衡发展的业务结 构，为建设世界一流特种飞行器产业公司提供强劲助推力。 公司于 2021 年及未来继续以实现参股公司管理瘦身提效为目标，切实完善公司综合治理 长效机制，目前已完成电容膜业务整体处置工作，进一步优化公司资产质量，处置内容涉及南洋科技电容膜相关业务、广大电子 100%股权、富洋投资 100%股权，标的总金额 3.18 亿元，回笼资金聚焦发展核心业务，提升主业产品竞争力。深入开展参股公司治理工作， 引入战略投资者赋能永信洋，推动经营质量显著提升；推进合肥微晶公司参股权对外转 让，筹划论证南洋慧通公司清算解散。

公司致力于打造无人机产业链链长、保持新材料产业核心竞争力，充分发挥上市公司资 本运作平台作用，加快推动内部相同领域、相同专业方向或具有产业链上下游关联关系 的同质、相关业务进行资源整合，推进优势资源向主业业务集中；充分考虑自身发展战略 和目标，以拓展产业链、提升价值链、增加核心竞争力为重点，瞄准制约发展的资源瓶颈， 完善产业链关键环节的布局，确保核心供应链稳定可控，不断强化资本运作能力，持续优 化产业布局。

5.3、股权激励落地，彰显企业发展信心

2021 年 7 月 16 日，公司发布了 2021 年限制性股票激励计划（草案）摘要，本计划拟授 予的限制性股票数量为 946 万股，占本计划公告时公司股本总额 94,606.27 万股的 1%。 本次授予为一次性授予，无预留部分。限制性股票来源于定向发行的公司普通股，限制性 股票的授予价格为 12.80 元/股，本计划的激励对象不超过 301 人，占 2020 年度公司员工 总人数 2054 人的 14.65%，包括董事、中高级管理人员、核心技术（业务）人员。

公司于 2022 年 1 月 11 日召开第五届董事会第三十六次会议审议通过了《关于向激励对 象授予限制性股票的议案》，同意以 2022 年 1 月 11 日为授予日，按每股 12.80 元的授予 价格向符合授予条件的 272 名激励对象授予限制性股票 916.15 万股。在办理授予登记过 程中，由于 20 名激励对象因个人原因放弃认购公司向其授予的全部或部分限制性股票， 授予的限制性股票数量由 916.15 万股变更为 868.2056 万股。本次激励计划授予的限制性 股票，已于 2022 年 2 月 24 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成登记。 本次限制性股票授予日为 2022 年 1 月 11 日，授予的限制性股票上市日期为 2022 年 2 月 28 日。

本计划有效期自限制性股票授予登记完成之日起至限制性股票全部解除限售或回购之日 止，最长不超过 60 个月。限制性股票的有效期包括授予后的 24 个月限售期和 36 个月解 除限售期。在限售期内，限制性股票予以锁定，不得以任何形式转让、不得用于担保或偿还债务。若达到限制性股票的解除限售条件，限制性股票将在未来 36 个月内分三批解除 限售，解除限售的比例分别为 33%、33%、34%。

我们认为公司推出限制性股票激励计划，有利于建立与员工的利益共享机制，以及健全 公司长效激励机制，彰显了公司长期业绩成长的信心，同时有助于挖掘公司内部成长原 动力，留住并吸引相应的专业型人才，调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争 力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】

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男子飚英语制止外籍人员偷拍军演

作者：红星新闻

发布时间：2022-08-07 15:20

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00:16

8月4日，福建，有外籍人员用专业设备偷拍解放军演训，一名游客大哥发现并制止。网友：好样的，为维护国家安全的游客点赞！

来源：@人民日报

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雨珊会客厅｜银行数字化转型如何寻找“第二增长曲线”？

作者：新金融联盟NFA

发布时间：2022-08-11 14:02

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本期导读：

近年来，数字化转型早已成为银行业的共识，从核心系统升级迭代到深度应用关键技术，银行业的数字化能力全面提升，经营效率大幅提高。今年，央行和银保监会先后发布了两份关于银行数字化转型的重量级指导文件，将银行数字化转型引向了深化发展的新阶段。当前银行数字化转型取得了哪些阶段性的成果？在经营理念、管理方式、技术应用、客户经营等方面还需要有哪些突破？本期《雨珊会客厅》邀请到中国工商银行首席技术官吕仲涛、中国建设银行数字化建设办公室副主任汪下烟、渤海银行副行长赵志宏、第四范式创始人兼CEO戴文渊，深入探讨这些问题。

栏目简介：

新金融联盟打造的高端人物访谈栏目，主要针对国内外金融市场热点事件、前沿话题，邀请金融界资深专家，分享真知灼见。

本期嘉宾：

中国工商银行首席技术官吕仲涛

历任中国工商银行信息科技部副总经理、软件开发中心总经理、信息科技部总经理、信息科技业务总监。主持工行“十二五”、“十三五”信息科技发展规划及落地，牵头实施“两地三中心”、IT架构转型及ECOS智慧银行等重大工程。获得全国五一劳动奖章、全国劳动模范等荣誉称号，享受国务院政府特殊津贴。

中国建设银行数字化建设办公室副主任汪下烟

毕业于清华大学。1995年加入中国建设银行，曾在国际业务部、办公室、委托代理部、研究开发部、投资银行部、资产负债管理部、质量与效率管理部、产品创新与管理部、数字化建设办公室、数字人民币推进工作办公室工作。在国际融资、国际清结算、项目融资、资产负债管理、新产品开发管理、六西格玛管理、数字人民币等领域经验丰富。多次参加重大项目开发，担任美国银行-建设银行战略合作项目负责人，数字人民币研发负责人。曾挂职广西玉林市委常委、副市长，在企业转制上市、农村土地流转、城市建设融资等方面做出成效。

渤海银行执行董事、副行长赵志宏

渤海银行执行董事、副行长、首席风险管理官，曾长期供职于中国建设银行，任职领域包括银行战略、投资、信贷、风险、产品创新、客户服务体验、业务架构、业务流程、业务模型、信息系统建设管理等。主要研究方向为企业工程、信息工程、银行理论与实践，主要著作有《银行科技：构建智能金融价值网》《银行全面风险管理体系》《银行产品工厂：创新能力评价解析》《实时智能银行《银行精益服务：客户体验制胜》《敏捷银行》《未来银行全面风险管理》《生态银行：敏捷进化实践》等。

第四范式创始人兼CEO戴文渊

戴文渊博士是迁移学习领域的早期学者，论文引用数位于该领域世界第三位。曾获ACM国际编程竞赛世界冠军。2014年创立第四范式，专注于用AI决策技术驱动企业数字化转型，目前在中国智能决策市场份额排名第一。戴文渊是首位获得中国智能界最高奖“吴文俊人工智能科学技术奖”一等奖的企业家，曾入选《麻省理工科技评论》35位35 岁以下科技创新杰出精英、《财富》中国40位40岁以下商界精英；曾获“北京青年五四奖章”。曾任百度“凤巢”系统总架构师、华为诺亚方舟实验室主任科学家。

主持人：

新金融联盟秘书长、金融城CEO吴雨珊

曾就职于国内顶尖财经媒体，历任高级记者、北京新闻中心副主任、金融版主任。长期专注于中国银行业改革发展的观察和研究，公开出版相关文章及书籍逾100万字。曾出版著作《变革二十年——交通银行与中国银行业嬗变》《开发性金融创世记》。

银行数字化转型如何寻找“第二增长曲线”？

主持人：大家好，这里是《雨珊会客厅》，我是主持人吴雨珊。近年来，数字化转型早已成为银行业的共识，从核心系统升级迭代到深度应用关键技术，银行业的数字化能力全面提升，经营效率大幅提高。今年，央行和银保监会先后发布了两份关于银行数字化转型的重量级指导文件，将银行数字化转型引向了深化发展的新阶段。那么，当前银行数字化转型取得了哪些阶段性的成果？在经营理念、管理方式、技术应用、客户经营等方面还需要有哪些突破？本期《雨珊会客厅》很高兴邀请到几位资深专家深入探讨这些问题。他们是中国工商银行首席技术官吕仲涛，中国建设银行数字化建设办公室副主任汪下烟，渤海银行副行长赵志宏，第四范式创始人兼CEO戴文渊，欢迎各位。

新阶段转型的战略和重点是什么？

主持人：第一个问题是给工行的吕首席准备的，工行一直积极推进有特色的数字化转型，请问你们是如何打造以用户为中心的数字化运营体系的？

吕仲涛：好的，谢谢主持人，大家好！工行针对数字化转型提出了五维数字化布局，主要从数字生态、数字资产、数字技术、数字基因、数字基建五个方面发力，系统地推进数字化转型。从数字化经营的角度来看，实际上是对全行数字化转型效果的集中体现。

工行在数字化经营方面，重点实施了数字运营健全提升工程，主要是融合线上线下的服务资源，塑造以智能化、集约化、精细化为主要特征的数字化运营新模式，实现从“流量经营”向“价值创造”的转变。

主要体现在几个方面：一是全面提升业务和产品的数字化营运能力。构建“专业+平台”的矩阵式运营体系，重点提升用户运营、活动运营、内容运营、产品运营等数字化水平，加强与外部用户聚集、金融需求旺盛的平台进行对接合作。

二是全面提升业务运作的数字化水平。重点推动构建网点轻型化的运营新模式，依托网点的服务优势，为客户提供“网点+政务”、“网点+民生”、“网点+产业”的综合服务。利用大数据分析优化网点布局，深化线下网点转型升级，同时深化集约的运营改革，持续地将业务处理从分行向总行集中，提升运营的质效，释放人力资源。

三是打造线上线下一体化的云工行数字空间。以手机银行为起点，融合远程银行和线下网点，提供线上线下服务流程的最优组合，提升客户全流程、全链条的服务水平，发挥远程银行共享连接中心、能力中心的支撑作用；构建更加高效、集约的客户营销、财富咨询、复杂业务办理的云化业务能力中心；依托云网点为基层行提供线上获客经营一体化的解决方案，持续推动服务云上办、掌上办。

四是探索技术换人的新型运营模式。重点加强RPA、机器学习、物联网等数字技术，在集约运营、金库管理、支付清算、授权审核等场景的深度应用；推动网点制度化、现金运营数字化的转型，加快技术换人；深入推进数字员工队伍的建设，探索建立“员工+数字人”的复合型员工服务队伍的管理新模式。谢谢主持人！

主持人：好，谢谢吕首席，介绍得比较全面。建行的数字化建设也非常的领先，尤其在零售业务和普惠业务等方面。请问汪总，建行在新阶段转型的战略目标和重点是什么？

汪下烟：你好，主持人！大家好！建行数字化转型从2020年开始到现在进行了两年的时间，始终围绕着能力建设和践行新金融的理念来开展。

提高服务国家建设的能力，提高防范和化解金融风险的能力，提升参与国际竞争的能力。这三个能力的提升都和数字化转型、数字化建设息息相关。同时，建行提出要践行新金融的理念。新金融区别于传统金融，主要是为了解决社会的堵点、痛点问题，解决广大老百姓享受普惠金融的问题，解决服务创新的问题。

我们把数字化经营看作是践行新金融理念的方法和路径。在具体建设和发展战略上，主要围绕这几个方面来开展。

首先，围绕建生态、搭场景、扩用户确立一套方法体系。目标是把数据作为生产要素投入到银行的经营里来，在营销、运营、管理、风控方面全面实施数字化。在目标实践里发挥金融科技的作用，使金融科技在数字化转型中发挥主导的力量。

同时，通过建设智慧政务、普惠金融等一系列平台，解决社会的堵点和痛点问题。建行建立的一系列生态场景都很有特色，比如“建行生活”这个平台，把千万的消费者和广大商家结合起来，把用户的需求和银行的产品服务结合起来，实施一系列的创新从而实现数字化的转型。

在数字化建设里，建行根本的目标和方向是以数字化建设为手段和路径，最终达到开启和实现建行第二发展曲线的目标。

主持人：谢谢汪总，讲述得非常清晰。请问赵行长，渤海银行持续向零售银行、交易银行和轻型银行转型，积极地构建生态银行的模式。你们在零售银行方面的战略目标是什么？如何利用数字化手段来突出重围，走出差异化的路线？

赵志宏：谢谢主持人！渤海银行零售战略目标是“生态银行”，我们把基于客户细分的客户标签和洞察、渠道整合协同、产品灵活组合拼装都作为数字化的中台能力去服务客户，支持细分市场的定位。我们有四个客群都是通过数字化分析支持的。

第一个“渤仔”，针对未成年的客群，以“陪伴共成长”为主题，聚焦财商培养和亲子教育，在手机银行6.0推出了“渤学多财”品牌及“渤仔工坊”等特色产品，与客户共同快乐成长，提高他的满意度和幸福感。

第二个“渤锐”，针对刚工作不久的青年客群，推出Hi Card数字信用卡，通过竞技青春和Hi动未来卡面，涂鸦浮雕工艺和潮流IP等元素满足千人千面的个性化需求。“渤揽惠”整合生态伙伴能力，上线电影票、饭票、出行、卡券等生活场景，与口碑网、饿了吗等平台合作提供到店、到家服务；引入包括伊利、得力、美的、张小泉等多家自营品牌旗舰店开设，各地分行推出“本地特色”版块，打造一站式的生活服务平台。

第三个“渤达”，针对有一定积累的中年客群，以“财富非凡人生”为主题，聚焦财富管理和定制化服务，持续强化“买理财到渤海”品牌影响力，丰富在线理财、存款、基金、保险、信托等财富产品线，打造在线消费贷、经营贷、按揭贷三大拳头产品系列。

第四个“渤泰”，针对老年客群，提供“7*24小时温暖陪伴”，聚焦24小时VIP陪伴和养老金融，提供止盈类、止损类理财产品。推出渤泰俱乐部，老年VIP专线等特色服务；今年专为50周岁以上的客群推出了一款尊长敬老主体借记卡——“渤泰卡”借助金融科技，实现了“添金宝+”全自动智能化账户现金管理，能够自动归集投资；推动解决老年客群的“数字鸿沟”，包括使用手机银行时，新增集成全局语音导航、一键求助等功能，让他一眼能看清，无障碍办理转账、理财等业务。

这些特色化的分群服务是渤海银行利用数字化手段突出重围的差异化路线。谢谢主持人。

主持人：好，谢谢赵行长。三位银行界的专家都分享过了，第四范式这些年在银行数字化建设的一线帮助很多银行推进数字能力的建设。戴总，能不能分享一下您对银行业数字化转型的观察和思考？

戴文渊：谢谢主持人，非常高兴有机会和大家交流我们在数字化转型的一些想法。我们大概是从10年前开始和金融机构探讨数字化，那时候的数字化可能和现在的转型差距很大。我们当时和一家比较领先的股份行聊数字化，聊KPI，这家银行告诉我们今年的KPI是收集70个PB的数据。当时的数字化转型目标不是帮助银行实现业务提升，而是要收集多少数据。

第四范式刚创业时与银行更多探讨的是如何用数字技术帮助银行提升业务。特别是以AI技术为基础的数字化技术，逐渐把企业的IT从成本中心变成利润中心。过去，IT可能是完成一系列的功能要求，实现一定的稳定性，降低成本。现在，则不仅是功能的提升，不是光有机器学习的开发框架就能解决问题，而是通过AI上的投入帮助金融机构提升营销效果，降低风险。

第四范式是在这样的大背景下成长起来的，但最近一两年，我们又往前迈了一步。很多金融机构已经不再满足于具体的业务提升。比如工行、建行，做一个营销的场景帮助企业获得几千万或者上亿利润的提升，从业务的角度来说，这是非常不错的。但对工行、建行来说，这样一个体量的业务提升为整个银行带来的改变还是不够的。

我们现在非常深刻的体会到，最近几年数字化转型的基础要求，从功能的建设、IT管理的建设，开始转变为建设整个公司的管理体系。不同银行有不同的核心竞争力，有的银行是靠网银极致的体验来吸引客群，从而转化为业务的价值；有的银行靠产品的收益率；有的银行有非常强的经纪人队伍，能够帮助银行拉来核心的资产。核心竞争力不一样，在数字化的投入和目标也会不一样。如果一家银行以经纪人作为核心竞争力，你帮它把网银体验做到极致，对它的帮助并没有那么大。所以，这些年大家开始围绕着企业的核心竞争力打造数字化的体系，可能未来3~5年会有非常大的进展。

哪些转型难点亟待突破？

主持人：好，谢谢戴总，戴总的分享具有前瞻性。在各行推进数字化转型战略的过程当中，取得了不少的阶段性成果，在现阶段还有哪些关键的领域和难点亟待突破，可否请各位简单介绍一下？吕首席，您先来。

吕仲涛：好的，主持人。实际上，刚才我已经谈到了工行数字化转型是围绕数字生态、数字资产、数字技术、数字基建、数字基因来展开的。我围绕这五个方面来谈一下取得的阶段性成效。

第一个方面是做活数字生态运营，构建共创共赢的数字共同体。在政务、产业、生活、乡村等重点领域，打造一批数字化合作的标杆和创新精品，打造链接能力最强、产品供给最广的数字新业态。全面建成开放、合作、共赢的金融场景的生态布局，更好地融入和服务数字民生、数字产业、数字政府的建设。

第二个方面是深化数字资产应用，做实、做强、做活数据新要素。我们率先构建了企业级的数据中台，首家实现了全集团境内外数据的全部入湖，同时覆盖了客户营销、产品创新、风险防控、运营管理等各个领域。另外，我们也通过了DCMM成熟度的5级认证，成为国内金融业首家获评数据管理能力成熟度最高等级的机构。

在推进数据要素生态建设方面，我们打造了数据要素市场建设的行业标杆。作为首家入选的商业银行，参与上海市政府公共数据开放合作，并成为上海数据交易所的首批签约数商，达成了上数所首单交易。

第三个方面是强化数字技术的赋能，打造先进、可控的硬核科技。建设全球领先的“云计算+分布式”的技术架构，引领行业从传统集中式向全分布式转型突破，搭建同业体系最全、应用最广的分布式技术体系；建成全球银行业规模最大、技术能力最强、业务场景全覆盖的金融云平台；打造一系列的企业级服务能力强，具有同业领跑优势的新技术平台；建成业界容量最大、算力最强、功能最完备、弹性可扩展的大数据服务平台。

同时，我们升级了人工智能的服务体系，率先建成了企业级的RPA技术平台，该平台首家通过了工信部及信通院组织的RPA系统与工具应用成熟度评估。我们也打造了具有自主产权的区块链平台，融合了150余项的技术突破，首批通过了工信部5项可信区块链的技术测评。

第四个方面是优化数字基建的布局，夯实数字化转型发展的根基。构建布局科学、安全、可靠的新一代数字基础设施，不断地提升数据中心的绿色低碳发展水平。工行的数据中心被工信部评为“国家绿色数据中心”。同时，我们也积极地推进生产运维的转型，全集团的安全生产继续保持着非常高的水平，构建了面向全集团、全过程、智能化的信息安全防御体系。

第五个方面是加强数字基因的渗透，建设敏捷、协同的组织机制。主要是打造同业领先的“懂业务、通技术”的复合型金融科技人才队伍。同时，建立“揭榜挂帅”机制，明确市场和业务目标，做精、做优产品，全面实施敏捷的研发模式，以客户为中心，高效响应市场需求。

当然，数字化转型虽然取得了一些阶段性成果，在整个推进过程中确实还存在着难点、痛点。归纳起来是两个方面，一个是数字基因，一个是数字生态。

数字基因是现在最大的挑战，如何把数字化的能力全面地渗透到各个环节、各个部门，特别是各个基层的员工，管理层如何让他们心中有“数”。

第二个是数字生态。银行要融入到外部生态，除了自己内部生态的数字生态建设，也要同步去匹配整个社会生态的数字化转型。

在这个当中，有非常多的工作需要去做，包括生态开放共建的同时如何保护客户隐私，如何防范金融的交叉风险等。所以，数字生态和数字基因是未来需要进一步去探索、改进的地方。

主持人：好的，谢谢吕首席。汪总，您能谈一谈吗？

汪下烟：谢谢主持人。实际上，我们做数字化这两年时间取得了一些经验，但是这些经验也应该说是探索中的思考。我们实际上做了几个事情。

第一，思路进行了调整。银行以前做业务很传统，把业务分成个人客户、对公客户、政府客户等，但实际上客户不是这么简单分类的。在这一次数字化的过程中，我们根据客户的交易行为和特点，以及他们的金融需求，把他们进行重新的划分和定位。比如新客户来到银行以后，他们怎么成为银行的客户，给他们推荐什么样的产品持续让他们和银行保持关系。再比如我们建立了一个对公的长尾客群，以前是容易被大家忽略的客群，没有信贷，存款也比较少，银行给他们提供金融服务的动力不足。所以，我们进行充分的划分以后，利用数据分析的方法找到了他们的共同特点。

第二，以前银行都是竖井的结构，做个人客户的不想做对公客户，做公司业务的不想做政府机构的客户。但实际上，竖井结构割裂了市场之间、客户之间的联系，需求也无法一条线、一站式的去满足。所以，我们建立了一系列的柔性团队。比如我们在消费者客户里有商户的业务，这些商户的业务无论是信用卡的客户，还是个人消费客户，还是小微企业的客户，都有共同的需求交集。通过柔性团队的方式，打破了部门之间的壁垒，大家坐在一起商量研究制定目标，形成作战方案，形成一套比较有效的指挥系统。

第三，在场景建设方面取得了一些心得。我们发现，所有客户的金融需求都是基于生产、生活需要提出的，并不是今天早上起来了以后突然想起要了笔贷款，或者哪天突然想起了要做结算。提炼这些场景和需求对银行意义重大。所以，我们建立了一系列的场景化服务，在什么情况下用什么样的产品，提供什么样的解决方案。特别需要单独提出来的是，我们和上百个市的政府建立了“智慧政务平台”。消费者还有工商企业面临缴费、缴税、工商登记办理等方面，都要和政府打交道。通过平台建设，拉近了银行和消费者或者潜在客户的距离，也为政府和老百姓解决了实际的问题。

第四，基于数据分析，在运营管理、风险控制等方面进行一系列的优化。在风险控制方面，我们建立了10多个模型；在运营管理方面，我们建立了数据化的生产系统，可以使不同的生产专家和运营专家在不同地方分布式地开展工作，这些都取得很好的效果。

最后，在文化建设上，我们也取得了一点心得。数字化经营是一个理念上的创新，只有让全行上下都能体会到数字化经营的好处，大家都有所获得，比如在运营方面、销售方面，让基层网点员工知道销售成功率提高了，上班的时间缩短了，差错率降低了，这样才能让员工有获得感，他才愿意来做数字化经营的事情。

当然，这些成绩或者心得只是在探索中，我们也面临了不少的问题、困惑。

第一，理念上没有完全的统一。我们从总行开始到基层的网点对数字化的认识是不完善的、不透彻的。有一部分基层网点认为数字化就是销售，数字化就是给他们下指标，给他们一些线索，他们去打电话以后，也不一定达成交易。大家对数字化的认识不是很一致。

第二，组织跟不上数字化建设和数字化发展的要求。这里面有几个方面的问题。第一个是大型银行组织体系相对比较僵化，僵化的一个表现是组织职能比较固化，我就负责流程里面的这个环节，出了这个圈子我是不管的。第二个是组织的设计和市场的需要、客户的金融需求不完全匹配。举一个例子，一个客户并不是就要一个产品，在整个生产经营或者消费活动中可能需要3个、5个产品，但这些产品是银行的3个部门、5个部门提供的，这就比较复杂了。每个部门都有一套管理模式，这就造成消费者、经营者非常的不便利、不顺畅。如果要改变这个东西，组织是一个巨大的壁垒。第三个是组织有一种思维的惯性。现在做这个事情，以后也要做这个事情，他自己是很难寻求变革的，要自己革自己的命对一般人来讲非常难做到。

第三，数据问题。数字化经营中数据是非常重要的要素。银行的数据的量很大，但是有些信息收集的不全，有些信息比如说经营交易的信息，它的口径是不一致的，在不同的地区在不同产品，有的这么解释有的那么解释，形成统一的分析就会发生混乱。再有一个就是数据的质量也有些问题，比较零散，有的数据可能会有些偏差。

在经营过程中，虽然说有这么多的问题，但是我们还是非常有信心地沿着数字化经营的道路走下去，最终还是能取得满意的结果的。

主持人：好，谢谢汪总。汪总谈到的这些点，大家都会很有共鸣，接下来有请赵行长。

赵志宏：确实是有共鸣。数字化转型的成果主要有两个方面，一个是服务实体经济，一个是能力建设。

首先是服务实体经济。过去乡村振兴，很多农户没有数字化手段很难办。我们通过数字化转型跟一些平台合作，比如与吉林省金控集团联合打造了集“农户贷款”“涉农电商”“保险代理”于一体的三农服务平台，并合作推出了助农、惠农金融产品“渤农贷”，使乡村振兴散点式的服务通过数字化手段提升金融服务的可得性，使普惠惠农得到了实现。

又比如圈链式服务客群。过去银行习惯跟核心企业做业务，但上下游的小微企业很难批量触达，一般通过供应链金融开展保理、应收账款质押、仓单质押等业务。渤海银行与伊利乳业合作打造现代乳业链条，融合了渤海银行小额快捷通保证贷、流动资金贷款业务特点设计的1+N批量拓展业务方案，设置数字化借款人奶牛养殖经验、牧场资质等准入条件，帮助农牧民、产业人员实现就业增收致富。

第三种是跨境平台式的。我们跟第三方的物流公司，比如与第四方物流公司（4PX）合作，把个人经营贷内嵌到数字化物流平台，借助税务数据、报关数据、物流数据打造运费贷；还计划通过ERP对接海外仓数据，建立“物的信用”与“数字信用”相结合的信用体系，为客户融资提供数字化便利。

上述这些东西既有畅通内循环，也有打通外循环，这些离不开数字化的能力建设。

第二个方面，我想说说数字化能力建设的成果。上述数字化场景金融服务需要什么样的底层能力支撑？这就是企业架构驱动的分布式新核心双中台建设。按照企业级的方法论，我们已经完成了中台的设计，包括71个业务领域、93个业务组建，形成了一整套的企业级、标准化的业务模型资产。这种可复用的模型资产的支持，能够通过沉淀的中台组件化能力模块快速地对上述的细分领域进行数字化的敏捷服务。

比如业务中台。我们通过建立客户中心、产品中心、机构员工中心、合约中心、交易核算中心等能力中心，为未来数字化批量场景接入，基于统一客户视图，以灵活产品组合和定价策略为客户提供服务打下了坚实基础；在渠道端，聚焦移动渠道，持续推动掌上渤海、手机银行、企业网银三大移动渠道建设，“掌上渤海”项目已完成多项核心能力和功能开发；自主设计、合作开发新版手机银行并申请软件著作权，并于6月30日成功面世；企业网银改造项目已完成我行企业金融门户、新一代电子票据模块等核心功能开发，并在7月1日上线部分功能。

又比如数据中台。我们正在建设平台化、组件化、服务化的企业级数据架构和统一的数据管理体系。全面推进湖仓一体的大数据平台建设，输出高效的算力支持和弹性资源供给能力，支撑数据管控平台、数据资产管理平台，构建全行一体化的数据治理支撑体系，这些为数字化转型提供了数据能力的支持。全面启动智慧营销、智慧风控、客户洞察、智慧运营、智慧财务五大业务能力中心建设，已上线数字化营销与运营平台等重要系统，支撑科技与业务融合的数字化协同创新，为精准营销、精细管理、科学决策赋能。

吕总和汪总提到的共同的地方就是数字化转型中的思维和模式的转型。在这个过程中，我们也面临着“如何打破部门间的竖井惯性思维”的问题。过去散在各处的客户信息，如何把流量管理、标签管理、权益管理、风控管理变成企业级的共享平台思维。转型需要一个过程，成熟度需要不断提升。如何把各种产品服务形成标准化中台能力，以API方式灵活调用，是关键难点。好在我们已经走在了正确的道路上。

主持人：好，谢谢赵行长。通过刚才几位嘉宾的分享，我们可以看到银行数字化转型取得了很多阶段性的成果，但同时也面临着一些挑战。那么，请戴总从数字化技术的角度分享一下科技能够帮助银行解决哪些关键问题。

戴文渊：好，谢谢主持人。数字化技术在各个环节都能帮助到银行。在营销场景，用数字化技术去发现什么样的客户喜欢什么样的产品，提升营销的效率；在风险端，识别什么样的客户可能会借钱不还，这样能降低风险；在运营端，通过数据分析来提升运营的效率。AI就是这样的技术，所谓的指哪打哪，我给计算机一个目标，再给一些数据，你从数据里去发现提升KPI的规律，找到这些规律以后，未来就能在经营的环节中提升目标。

最近这几年，我们已经不再满足于具体的场景，比如营销的场景，通过 AI技术提升营销的准确率、提升业务效果，而是要去看怎么帮助整个企业。具体来说，如果我们看到招商银行的网银做得不错，是不是直接把招行在网银上的工作复制过来就可以了？其实可能可以，也可能不完全是这样的，因为不同银行的核心竞争力是不一样的。如果我们分析一家银行，在核心竞争力上帮他提升，这个方式方法就又不一样了。

在帮助一家银行做分析的过程中，我们发现他们靠的不是网银，而是客户经理的能力。这家银行的核心是数字技术，我们要帮助他给客户经理的能力赋能。比如，过去这家银行的客户经理拜访一个客户之前可能要花两三天准备材料，我们可以通过数字技术帮助他把两三天的材料准备时间缩到半小时，如果这个能做到，那客户经理能管的客户数量就能大幅地提升。

再比如，客户经理在做市场工作的过程中，数字技术能否做一些提醒，比如提醒这个客户可能会对某些产品更有帮助。金融机构的产品数量非常多，即便是最优秀的客户经理也未见得能够了解银行的所有产品，数字技术可以给这些人赋能。

总结来说，现在更需要关注的不是利用 AI或者数字技术提升某个具体场景，而是看到这家企业的核心竞争力是什么，如何用数字化转型体系去帮助它提升核心竞争力，从而让它在市场上获得更大的竞争优势。

金融科技如何赋能队伍建设？

主持人：谢谢戴总。推进数字化工作多年后，银行仍然有很多业务在线下进行。那么，如何理解线下与线上业务协同？刚才几位专家都提到，在数字化转型过程中，核心是要把数字化的能力赋能到各个部门、条线、环节以及每一位员工。在这个过程中，金融科技如何更好地赋能队伍？请吕首席回答。

吕仲涛：虽然线上服务已日益成为银行金融服务的主阵地，但线下网点仍然是金融消费者高度信赖的实体渠道。从工商银行来讲，我们98%的业务已经是全线上办理，2%的线下服务，部分客户对网点仍有高度的依赖。另外，也有监管等各种原因，一些关键业务环节必须要线下面对面进行办理。

建立高效的线上服务与强大的落地服务相融合的立体布局，产生聚合效应。为客户提供任意一点接入、全流程响应、线上线下互联互通的良好金融服务体验，对银行是至关重要的。本质上讲，银行区别于纯互联网公司，线下恰恰也是一个优势。

为了给客户提供线上线下一体化的金融服务，工商银行充分运用金融科技的优势，持续加大智能贴心、便捷高效的线上线下的一体化的服务供给能力，在业内率先推出“云工行”非接触金融服务品牌。通过对业务云办理、急事屏对屏、沟通全天候、服务一体化、开放式智慧生态等多元服务场景的整合优化，让客户随时随地都可以办理业务。

云工行的推出是数字化转型的一个重要特征，通过数字化的形式将工行的服务线上化，将更多的银行业务要素变成云上的服务。我们以手机银行为起点，融合远程银行和线下网点，打造线上线下服务流程的最优组合，实现金融的服务渠道和服务资源的打通。通过线上的服务方式，将网点的工作人员、客户经理、柜面服务，从线下转移至线上，依托线上的云工作室，实现与客户实时互动。

举个数字来讲，今年云工行访问的客户已经达到2.7亿人次，我们也是通过这样的方式来赋能我们的队伍。就像刚才讲的云工行建设，我们1.6万家的云网点、2.8万个理财经理现在都已经实时在线。内部来讲叫组织在线、员工在线、服务在线，实现所有的物理网点多种资源的云上迁移，为员工提供更加便捷、智能化的服务手段。

一是应用生物识别，互联网等技术，实现客户识别、需求处理、进度追踪等业务的全流程线上线下电子化协同。我们推出了云办卡，证明云开立、账单云打印、云个贷等一系列的个人及对公的便捷服务场景；围绕客户的财富增值及管理需求，在手机银行、微信的工行服务、小程序开通客户经理的云工作室，客户经理可以通过屏对屏服务客户，将专业理财的服务装到自己的口袋里。

二是依托企业级的人工智能和大数据平台，以及上千名数据科学家分析师团队，打造了智能+人工、文字+语音+视频一体化的智能客服系统，我们叫“云客服”；建立了近百个智能的服务场景，渗透到客户服务的方方面面，我们的品牌叫“工小智”智能客服，与远程银行的坐席人工服务无缝对接，轻松解答各种的金融问题，为老年客户等群体提供便捷、贴心的服务体验。

主持人：好，谢谢吕首席，有请汪总。

汪下烟：实际上，关于线上线下如何发挥作用和谁更有优势的问题大家讨论得比较多，我觉得有几个方面。

第一个方面，怎么看待线上和线下。首先，数字化经营相当一部分数据量是来自于线上，因为线上很大的好处就是可以搜集大量的数据，包括客户的信息、交易过程中的信息，这个数据是线上自动收集了以后就可以保存、分析、利用和传输。实际上，我们的数字化包括互联网平台的数字化的进程都是从线上开始的，银行也是从线上开始的。但这并不意味着线下就没有作用或者是没有优势。银行有大量的线下网点、大量的员工，这本身就是一个巨大的资源。首先无论科技发展到什么程度，无论互联网发展到什么样的地步，都不可取代人与人之间的交流和理解沟通。在接触客户的过程中，我们发现相当一部分客户，希望有一个人跟他交互，特别是有一些比较重要的客户，人的作用非常大。

其次，线上有很多解决不了的问题，必须线下解决。比如识别客户的新建，我要看到你真实的想法，了解你真实的意图，有一个不停反复的沟通过程，这个线上比较难做到。第三就是个人对服务对象的影响力，活生生、面对面的影响线上往往是做不到的。

所以，线下优势怎么能发挥好需要辩证地看待，一方面我们要利用线上，另一方面线下的资源和优势，特别是面对面交流沟通这个优势不能丢。

第二个方面，在数字化进程中，我们有30多万的网点员工，包括客户经理、服务人员，发挥他们的作用是非常重要的。这里有一个问题，员工参与数字化进程，如果想到他们将来要被替代，他们会怎么想？对他们有什么帮助？所以，在数字化的过程中，必须得考虑人，考虑能为员工提供什么。

2010年我到国外去交流，一个发达国家的银行，数字化进程开展比较早，提供一种叫商机发掘的机制，把所有的客户的交易信息经过加工分析以后，推送到客户经理那里，客户经理跟客户进行当面的交流和沟通，最终实现金融产品的销售和服务，效果非常好。据介绍，大概有20%到25推送的信息是成交了的。

所以，必须得让网点员工和客户经理感受到，在数字化的进程中，分析的结果、让他做的工作，对他是有价值的，对他的成长是有促进作用的。另外，他的绩效得到提升，他才愿意参与进来，这一点是非常重要的。我们现在有些做法就是分析完以后，给推送1万个电话，告诉这个客户有潜力，有什么潜力，有多少能够成交，你不知道，徒增大家的工作量。

第三个方面，非常重要的一点，人和机器、系统的交互过程中，人有一个非常大的作用，就是他的反馈作用。数字化分析完以后，做了这些工作以后，效果怎么样？往往是需要网点员工来进行反馈的。数字化进程里非常重要的人工智能、机器学习，机器学习有一个关键就是结果的反馈，我们叫训练过程。我给你一些商机的信息，让你去跟客户交流，让你去跟客户打电话，最后的客户是怎么反映的？是不是成交了？成交了以后，他又提了一些什么条件？或者你在合同、产品、服务的过程做一些什么样的调整，才能促进他的成交或者提高他的满意度。这一点只有通过人，通过客户经理、网点的员工反馈，不断的优化系统、优化训练模型，系统的模型才变得更有效、更完善，人工智能才能更智能。所以这一点来讲，人的作用是非常大的。

总而言之，数字化的进程，我觉得是两个方面。一方面数字化进程，促进面对面交流服务，通过效率、成果、业绩的提升，让员工和银行能切身的感受到这种获得。另一方面，银行员工为数字化进程，为人工智能提供新的输入或者增加新的知识，让它更智能。让数字化变得更有针对性，目标更能够达成。

主持人：谢谢汪总，很辩证的观点，也很有说服力，有请赵行长

赵志宏：数字化转型，把线上线下结合，连接一切，以数字化重塑业务模式、组织模式，重构银行服务的人、货、场要素。第一，人过去仅仅只关心客户，现在用户我们也要获取；第二，产品过去只是单一的卡、贷款、支付，现在要向上拓展到客户的生活场景和需求，比如帮伊利去卖奶，帮国美去卖电器引流，服务内容扩展了，更强调与合作伙伴一起协同服务客户；第三，场（渠道）改变了，过去只是网上银行、线上银行、手机银行加上客户经理和柜台，现在则诞生了更多数字化平台、生态、场景，以及金融数字人。

现在很多银行已经开始尝试金融数字人来提供贴心、泛在的服务，因为线上线下结合要解决两个问题，一是客户旅程的无缝衔接，目前无论哪一个银行对于客户的消费旅程、生产服务旅程，在线上线下融合体验以及不同产品交叉方面都还有很大潜力可挖。二是如何能够为客户和用户提供智能贴心的服务，以数据算法猜你喜欢，打造PLY（People Like You）、NBA（Next Best Actions）等智能决策引擎，实现智能化的敏捷触达，这考验的是银行对业务中台和数据中台结合的智能营销和和智能运营的中台能力的提升。

这里面有三个关键，一是数据资产统一运营，尤其是线上线下结合的一站式数据资产服务门户，让数据可用、敢用、好用。这方面渤海银行也做了很多的探索，包括客户标签一体化、权益运营的一体化、风险舆情预警信息的一体化等。第二在底层架构方面，我们已经加速推进基于云计算分布式微服务的技术发展，已经上云了很多个试点项目。第三推进新技术应用，在这方面我们积极开展区块链、智能合约、NLP、机器学习等技术在多场景金融服务的应用，规划和研究RPA等智能技术进行开户的备案、信用卡报表生成等数字化场景建设，提升了业务端到端的流程效率。这些中台能力建设将为线上线下一体化的服务提供赋能基础，谢谢主持人。

主持人：谢谢赵行长。戴总，听到这些是不是也挺有共鸣的，从您的角度来跟我们谈一下。

戴文渊：我理解线上线下根本还是成本的问题。互联网兴起后，很长一段时间内，其实我们都在探索怎么通过线上去获客。互联网包括移动互联网刚起来的时候，线上获客成本是比较低的，我们称之为流量的红利。2011、2012年，当时在手机端线上获客的方式，是给客户安装一个APP，成本大概是一到两块钱。但今天花100块钱、200块钱都很难在手机上给人装一个APP了，这就是线上成本的大幅上升。我们现在探讨线上线下的融合，就是因为线上的成本大幅上升，线下有的时候更便宜。一个现象就很明显，20年前银行在线下摆摊发信用卡，到10年前这个现象基本没有了，但最近又开始了，实际本质上也是一个价格的问题。

再回到线下来看，虽然我们认为线上天然是数字化，但实际线下也有很大的数字化的空间。刚才吕总讲到线上办理业务的占比是非常高的，但其实还有很大的空间。比如银行的客户经理来发展我们第四范式的业务，他可能要花99%的时间来跟我们商量需求，给我们出方案，最后在PAD上花了两分钟时间把这业务办了。实际只是这两分钟时间被线上化，前面做业务的过程，其实是完全没有数字化的，是线下的，这个过程中有很大的提升的空间。

最近两年我们得到了大量的银行需求，都是从手机银行转向如何去赋能银行的客户经理，如何通过数字化技术帮助客户经理做得更好。我们也有一些感受，我们会有海外的融资，那是否需要有跨境，海外融资在跨境的几个月时间中，是否有一些金融的方案，包括融资进来以后企业是怎么经营的，每个月会出去什么钱进来什么钱，这里面需要什么样的产品支持，这实际上是一个完整的解决方案。过去很少有银行会出这样的方案。当然这能理解，客户经理能力并不足以做到这样的水平，但如果在数字化技术的加持下，我们能给客户经理插上翅膀，让客户经理能力提升，能够给到客户更好的方案支持。

从赋能客户经理的角度来说，我们需要首先明确核心的目标是什么？最近和几家银行在探讨，合理的指标叫做客户经理的人均AUM。客户经理无论是服务一家客户，提升这家客户的资产，还是通过效率提升，从服务3家客户到服务30家客户，这是我们往线下去发展的核心目标。谢谢主持人。

怎样打造个性化的客户服务？

主持人：好，谢谢戴总。刚才我们讲到如何赋能员工，数字化能力建设当中还有一个很重要的点是如何提高客户体验。未来，银行需要更加个性化的用户经营，带来有温度的客户体验。我想请教各位专家，科技如何在以客户为中心的经营中提供助力？

吕仲涛：我觉得要从几个方面来看。首先是要强化用户的思维，从用户思维的视角来看，数据是关键要素，要着力在数据上动脑筋，打造“数据多跑路、用户少跑路”的业务模式，加强内外部各种数据的融合应用，为用户提供一揽子服务。一揽子服务不是单单的金融服务，而是包括所需要的各种行业场景方面的服务，这里面的核心就是如何做强数据资产。

第二要注意弥合数字鸿沟，这需要加快对业务、产品、渠道等进行全方位的数字化改造和创新。比如，综合地运用大数据和人工智能技术来为客户进行精准画像，打造贯穿前中后台营销的“智慧大脑”。为什么要打造“智慧大脑”？银行有一个前中后台的布局，但不能隔裂，要通过客户的营销画像、风险画像整合起来形成智慧的判断，为广大的个人客户提供千人千面的服务方案，来适应全量客户差异化需求。

第三，通过延伸服务场景，形成无所不在的触达体系。银行的渠道、入口终究是有限的，数据收集能力同样也是有限的，所以要把平台的接口、数据的接口，不断地去对接外部社会生态的场景，与社会的各行各业合作共建场景，为广大用户提供无处不在的金融服务。谢谢主持人。

主持人：谢谢吕首席，有请汪总。

汪下烟：我觉得个性化这个问题实际上变得越来越迫切了，因为需求总是多样，而且需求的差异也是很大的。银行以前做产品和服务，之所以同质化的现象非常明显，有一个原因。银行对大客户、消费者客户，产品都是一样的，是基于群体行为需求的分析，把不一样的差别去掉，变成同样的东西。比如，住房抵押贷款所有的客户都适用，这对银行来讲比较容易操作，而且成本比较低，风险的控制相对比较有效，这是以前我们传统的方法。现在数字化经营以后，我们能做到对每一个客户进行跟踪、画像、描述，分析他们的需求。实际上对我们也提出了新要求，不同的客户是不是能给他不同的产品、不同的方案。所以，现在必须从提供产品和服务的开端，就要设计不同的产品。

第二，客户并不是为了金融而金融的，他们是为了自己的生产、生活、工作、学习。那么，必须把金融的服务、交易放在产品、场景中去。基于什么情况用支付结算，基于什么情况用抵押融资等等，所以场景的分析和建设就变得非常重要。我们银行成立了一个数字化工厂，专门分析各式各样的客户需求，然后把它变成场景里的需求。在场景里实现产品的销售、服务、运营、支持，这也是非常重要的。

第三，个性化。有相当一部分客户，他需要不同银行的产品互相组合和衔接。比如需要开一个账户，做一笔融资，有一个汇款，后面再接一个服务贴现或者其他服务。这几个衔接在一起，就变成一个符合客户需求的个性化方案。所以产品和服务之间的衔接特别重要。数字化经营以后，如果打破了部门之间的壁垒，打破了产品之间的篱笆，可以形成互相联通的一站式服务，对客户的个性化需求将是非常大的支持。

第四，创新。刚才吕总也谈到了，对于广大乡村客户的支持。建设银行有一个裕农通产品，我们建了大量的村口银行，把一个很简单的设备放到村民交汇的场所，就可以提供比如查询、基本的交易，这样的产品创新使得金融产品走向大众，这本身也是个性化的一个重要的表现。

第五，对科技提出了非常高的要求。原来设计产品都要提供需求，然后做开发再进行测试上线，周期很长很复杂，所以它就不会开发出很多个性化的产品。现在科技必须灵活化，建设银行的新一代的系统，就把很多的产品分成了很多的组件，可以进行拼装，为这种个性化的服务产品提供了可能性。客户需要这样的东西，短期内组件放在一起就能实现。所以这几个方面需要考虑，才能真正能实现多样化和变化。

主持人：谢谢汪总，谈了5个方面很透彻，有请赵行长。

赵志宏：2015年，我写过一本书《实时智能银行》，在书中提出下一步银行零售客户服务要从B2C转向C2B，现在已经成为现实。我那个时候去做客户调研，一个上海的白领女士，几百万的房子只贷8万，我问她为什么只贷8万，可以多贷点，她说我就差8万。我们要把客户的财富画像和他的风险偏好画像综合起来进行分析。要实现B2C到C2B，还要把银行和合作伙伴的生态合作，从B2B转向B4B（BforB），就是说满足客户从美容、美发、美甲、美食这一连串的需求，消费权益要根据他的旅程进行可转换灵活定制。同时在制造业里面也一样，客户要采购与原材料，上游供应商把货运到仓库里，如果购货方不想立即体现到他的财务报表上去，我们给供货商做仓单融资。一旦购货方提货的时候，我们给供货商即时发放一笔应收账款融资，还掉仓单融资，购货方仍可延期付款。这一切让客户的信息流、资金流、数据流不是断裂的，而是连贯的、实时的、敏捷的、精准的，才能实现个性化和有温度的服务。

第三点其实跟下烟总谈的是一致的。目前流行的一个趋势是什么？就是要想实现对客户的差异化、个性化和定制化，得满足投入产出的效率以及风险回报能平衡。一定是把一切产品服务以及合作伙伴的服务标准化、组件化、参数化，能够跨领域的协同，快速的响应，那就是在智能分析基础上，实时的感知和响应。这几点做到我们才能为实体经济提供差异化、个性化、定制化的服务。谢谢主持人。

主持人：谢谢赵行长。非常简洁有力量的回答。戴总。

戴文渊： 毫无疑问个性化肯定是未来的一个方向，但我还想谈一点，个性化其实只是一个方式方法或者手段，企业商业逻辑其实是没有变化的。比如在 C端，个性化本质上是要增强客户的粘性。比如头条、抖音、个性化很厉害，企业也是个性化的，为什么没有那么厉害？本质上还是企业商业竞争的指标不同。如果看今日头条，其实它的KPI不是个性化，个性化只是把KPI推高的一个手段。所以在C端，要看企业核心竞争力指标是什么，把这个东西提升最多的个性化才是真正成功的，不是打开手机发现每个人手机上看到的内容不一样的，就叫个性化。在B端，每家行的逻辑可能不完全一样。我们最近跟一家B端做的还不错的银行在聊，他们就给自己定了一个核心目标，这个目标叫做客户经理的人均AUM。逻辑是什么？如果能够去帮助客户经理让他业务做得更好，能够让客户经理的人均AUM提升，每个客户经理给银行赚的钱就多了，银行就能给客户经理加工资。如果每个客户经理人均的AUM是友商的两倍，就可以开更高的工资把友商优秀的客户经理都挖过来，这样我的竞争力就提升。

这背后还有一个核心的商业逻辑，我们怎么去评判个性化到底好还是不好，很关键的一点，在这个核心竞争力指标到底提升的多还是少。我们最近和金融机构以及零售、制造业等，再推这样的一个体系，我们称之为北极星指标，围绕指标有一系列的建设，最终看是否可以把核心竞争力的指标推高。真正能推高的个性化，我们认为才是给企业带来质变的个性化。

竖井式管理模式如何突破？

主持人：谢谢戴总。一个触及本质、直击基本商业逻辑的答案，非常有启发性。最后一个问题，刚才也有嘉宾提到，传统银行是一个竖井式的管理方式，这与以客户为中心的战略愿景其实是背道而驰的。要如何推动组织变革，才能让业务与科技更有效的融合，跑出数字化发展的加速度？有请吕首席。

吕仲涛：这是一个非常有挑战的问题。实际我们去反思，竖井式的管理方式，大家都认为它有不合理的地方，那为什么离开竖井式模式的成功企业并不多，为什么大家还基本维持了这样的管理模式。所以，我觉得竖井式管理模式发展到现在，一定有它存在的内在逻辑。如何去改变这样的管理逻辑，是需要我们去思考的。

烟囱下面能不能打通，里面跑的烟，也就是数据，能不能在不同的烟囱当中有序流动；烟囱上面每个口跑出来的烟，能不能有效的协同，是值得我们去思考的。如果用另一个例子来比喻，灯笼是由一根根的骨干连起来，做成一个灯笼，外面糊一张纸。实际它有两个关键点，它的两个端都是聚合的，当中是鼓起来的，一根一根的分叉。所以，要打破传统银行的竖井式管理模式，不妨从这三个层面去看。

第一、从企业级的角度。后台一定要建立起一些企业级的服务能力，也就是有一个聚合。包括能力中心、企业级数据平台等等。第二、当中鼓出来的每一个肋骨，代表了每个业务线，每条、业务线有它不同的特征、管理逻辑，但这并不代表它不能共享能力中心。第三、客户端如何来收敛各个产品线的触点。目前我们是按板块化进行数字化运营平台的建设，以数字化运营平台来解决各个产品线的协同、风险管控的统一，同时以客户的视角来为客户进行服务。我们已经形成零售、对公板块的数字化运营平台，也形成了智能数据服务中台，包括企业级的“一湖两库”等等。

主持人：好，谢谢吕首席，有请汪总。

汪下烟：实际竖井式管理模式有一定的合理性。竖井化的管理或者部门林立的方式是适用于批量工业化生产的。最大的一个特点是非常有执行力的，效率相对较高，而且各方面的控制相对到位，职责也比较清晰，所以它是一种有效的模式。现在面临多样化的需求和市场反复，它变得没有竞争力了。大家从上到下认识到，这个模式需要改变，才能做出有效或者有利的调整，这是第一。

第二个方面，我们现在的管理体系，特别是绩效考核和风控的模式，它一定是竖井的、职能化的。因为任何一个组织，如果内部的分工、职责、权利如果不相匹配或者模糊，那这个组织一方面就会出现管理空白，另外一方面有可能出现交叉，就会造成混乱。对于大型银行来讲，这种职能交叉空白，会造成非常大的风险隐患。所以一个组织怎么能够让它既有灵活性，同时职责又是清晰的，边界又是分隔比较得当的，保证事情有人干，又不会大家互相争抢或拆台，组织的设计、管理模式、绩效考核都非常重要。

我曾经在分行调研，其中有一个部门的绩效考核，就是考核卡要活跃。发了几张卡，数量比较少，又是死卡，绩效考核是负的。另一个大客户部，说要抓到大客户，必须发10张卡。这2个部门协调不下来，一个说这10张卡不符合我的要求，我不能发，另一个部门说我就发，才能把这个客户给营销下来，绩效考核发生了冲突，所以就没有办法做。

第三个方面，实际上我们已经形成了一种组织里的行为习惯，自己有一块地，在这个圈里我是守土有责的，这是非常好的一件事。在另一方面造成了一个副作用，就是你不要插手我的这块地，但客户不管银行内部组织怎么分工的，我需要都给我提供服务，这就造成了一些矛盾、冲突。所以我们的思维习惯和行为习惯，如果不改成以客户为中心，不愿意相互协作，也很难突破竖井式管理模式。

第四个方面，得给职能部门，包括分支行一套行之有效的方法。刚才也提到了，原来只知道销售就是抓存款，到客户我就宣传存款，贷款就宣传贷款，结算就结算。经常出现一个客户一天内接待了三拨客户经理分别卖不同的产品。没有一个方法或者机制，能让客户经理卖存款的时候把贷款、结算、理财、托管也卖了。现在通过数字化的手段就有可能，比如一个人实现的销售，有交叉的销售，绩效我也给你分一部分，这样的一种方法和模式的，就有可能突破组织的壁垒。

第五个方面，我们的组织现在是比较僵化的。为什么僵化？长期以来形成一个模式，个人是属于哪个机构，哪个部门，哪个小组的，我保证有人管，他不来了，我知道他的上级是谁，我找他上级。如果我们变成一个动态的组织，今天你坐在这，明天归他领导，这个人来不来我都不知道，我找谁都不知道，这个怎么解决。所以我们面临怎么能够建立一个柔性的组织方式，能够有效的实施管理的同时促进业绩的增长。

主持人：谢谢汪总，很精彩。有请赵行长。

赵志宏：刚才下烟总提到业务与科技的融合，其实核心就是以客户为中心，弹性边界无缝链接。要做到业技融合一定需要做到三个敏捷，第一是项目级敏捷，就像之前我举例提到渤海银行零售4个客群系列，第一个针对“渤仔”6~12岁这些少年打造财商平台，这是一个新的既有风险也有收益成长性的探索。这里面实际上是业务部门、科技部门、法律部门、风险部门、营运部门等一起联合设计、孵化、测试，以敏捷的组织模式设计解决方案，打造MVP产品，并推动持续迭代。这个过程一定是以客户为中心，弹性边界无缝链接。

第二光项目级敏捷不够，还得有企业级敏捷。我们之前看到很多大型银行，很多的敏捷项目，最后总结下来百分之七八十的时间是在需求分析阶段来回无谓的折返跑、拉抽屉，因为缺乏一些企业级的标准和管理机制。现在渤海银行正在实施的数字化转型蓝海工程，既有项目级敏捷，也有企业级敏捷。

在组织上我们有统筹的数字化转型的一个办公室叫蓝海办。我们的IT人员，对于批发、零售、金融、市场、风险等每个条线，以及管理部门，都会有一个IT副总级的干部带着团队进行对口支持。在这个过程中，像吕首席刚才说的烟囱理论和灯笼理论，我觉得非常形象，我们不太可能把这个企业级追求到极致。模糊数学大师扎德有一句话，追求精确性如果超过一定阀值，其精确性和有意义性就会背道而驰。所以我们会采用云原生分布式模式，对核心的存贷汇产品、客户、定价、交易、核算等方面进行企业级标准化再造，对一些具体的产品服务系统采取分布式、自主性改造，借助IT服务治理将其统筹链接。采取更精益的投入产出实现共享，以组件化服务封装，可以灵活适应“走出去”，采取API方式内嵌到客户的生态里建设虚拟银行；也可以“请进来”，帮客户把一些服务链接到渤海银行的APP平台、企业服务平台上去；与合作伙伴“联合共建”一个新的生态服务平台。

第三还要实现人的敏捷，如果人不敏捷，缺乏数字化意识、数字化的思维，那是难以实现数字化转型的。目前很多银行都是苦于大量的业务人员不太会使用数据。尽管有些银行建立了模型工厂，但是如何以数据算法驱动模型迭代更新，以AutoML开展业务和风控策略的自我调优，背后需要大量数字化的专家，包括业务专家和算法专家。所以，渤海银行也建立了内部的渤银数据大学苑，这两年我们的IT人员增数一直是股份行内第一的，每年翻一番。我们希望在2024年前，使我们的IT人员和数据分析人员达到员工总数的30%。我们可能暂时不会设立单独的金融科技公司，整个银行将会朝持银行牌照的金融科技公司方向转型。

所以，这三个敏捷支持数字化时代的业务与科技的融合是非常关键的。谢谢主持人，也谢谢其他的几位专家的启发。

主持人：谢谢赵行长。戴总，您怎么看？

戴文渊：我们对于银行以客户为中心也是有一定感触的。从业务的角度来说，肯定是要以客户为中心，但执行的时候往往不是这样。举个例子，银行提出以客户为中心以后，我生日的时候一家银行有4个部门给我发生日短信，这其实还是和他们的KPI相关。

我们可以看看其他行业做的比较好的案例。从客户为中心的角度来说，过去互联网公司是做的相对比较好的，可以去借鉴他们的一些部门设置和目标。比如在谷歌、字节跳动，他们通常是这样去设置，会有一个部门和商业化是没有关系的，不是卖东西的。比如字节跳动它有广告部门、电商部门、游戏部门。广告部门只管卖广告，也不管卖的广告是否损害客户，也不管这个客户是否还有电商的需求，或者还有打游戏的需求。但是它有一个用户部门，这个用户部门只有一个KPI，叫做平均的在线时长。比如你刷抖音，每天刷多少分钟的抖音，只要把 KPI提升了就行。剩下的那些部门干什么？比如用户部门把每天刷抖音的时长提升到了70分钟，然后给广告部门两分钟的时间，可以拿来损害用户体验，出广告多数情况都是损害用户体验的。在给电商部门一分钟时间，可以出一些电商的内容，在给游戏部门半分钟时间出点游戏的内容，剩下的时间都是用户部门掌控的，就不管到底是要卖什么东西了。

这种模式其实从组织的设置和KPI的角度来说，也是烟囱式的，但是实现了以客户为中心，同时也兼顾了商业化。在商业化和以客户为中心之间，要找到一种权衡。不能说70分钟的在线时长，给69分钟看广告，只有一分钟看爱看的东西，最后折中的点是公司要去协调。除此以外，每个部门还是跟原来是一样的，有一个目标，大家对着目标极致优化就行了。

主持人：谢谢戴总。今天一个多小时的交流信息含量很高，谢谢各位专家分享了你们行数字化转型新的战略目标和阶段性成果。特别是通过数字化建设，实实在在地提升了员工的绩效，改善了客户的体验

极目锐评｜游客制止外籍人员偷拍解放军演训，维护祖国安全就该这么刚！

作者：极目新闻

发布时间：2022-08-11 12:03

快照：

极目新闻评论员 屈旌

近日，福建福州一男子制止外籍人员偷拍军演一事引发热议。8月11日，当事人王先生接受采访称，这些外籍人员自称游客看风景却不敢承认拍摄，希望他们诚实不要撒谎。（据8月11日凤凰网报道）

网络视频截图

首先要给王先生的观察力和敏锐度，点一个大大的赞。从视频来看，事发地是一处不算热闹的海边，应该不是很大众的景区，一般游客要么埋头赶路，要么也一样沉迷于拍摄美景，很少会去注意别人在干什么。

网络视频截图

但是他不但发现了几名外籍人士的异常举动——忍着高温持续在礁顶拍摄，设备看上去非常专业，而且还很快地联想到他们可能是在拍摄解放军演训，并勇敢地上前询问、沟通和劝止。对于国防安全具有高度的敏感性，而且外语交涉能力也过关，展现出广阔的知识面和强烈的责任感。

网络视频截图

或许有人会觉得纳闷，解放军演训不是公开的吗？社交网络上不是也有很多沿海居民拍摄的图片视频吗？为什么外籍人员拍就是偷拍，就需要提高警惕？这还是跟拍摄的精度和目的有关。不少普通民众拍摄的军演，图像都比较模糊，或者只有声音，只看得出军演的氛围感。

但是如果拿着专门的设备，目的精准地“按需拍摄”，就很有可能导致国防军事机密泄露，威胁到国家军事安全。尤其是解放军此次演训，陆、海、空、火箭、战略支援五大军种全军出击，出动了多种先进装备，锤炼了海空军岛屿进攻、严密封锁和远距空中打击能力，这其中有太多秘密，是某些间谍、敌对势力，某些别有用心者想要知道的了，当然不能坐视这种长枪短炮，大拍特拍的可疑行径。

钧正平对此事发表看法（图片来源：微博截图）

三军之事，莫重于秘。不但外籍人员不能乱拍，我们自己也同样不能瞎拍。军方官媒曾经多次刊文，喊话民众要有保密意识，不要“偷窥”国防设施、泄露国防机密。正如《解放军报》文章所言：面对潜藏在信息之中的“潘多拉魔盒”，平时多一些保密意识、多一分防范责任，战时就少一些损失、多一分打赢胜算。不要为了图一时的新奇，或者想在朋友圈出一下风头，就随意说出涉战言论，发出涉军照片，否则，很有可能在无意之中，成了敌特间谍的帮凶。

我国《刑法》明文规定，违反保守国家秘密法规，故意或者过失泄露军事秘密，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑。战时犯前款罪的，处五年以上十年以下有期徒刑；情节特别严重的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑。可见，保密卫国，不是小事，像王先生这样提高保密意识，安全意识非常重要。

保护国家秘密，维护国家安全，是每一个公民的法定义务，也是每一个中国人不可推卸的责任。平时多了解国防知识，从自己做起，筑牢保密防线，维护国家利益，做国家安全的捍卫者！

（来源：极目新闻）

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美日澳要求中国停止军演，布林肯访菲求支持，特朗普看出门道

作者：时报看点

发布时间：2022-08-07 17:04

快照：

8月7日，中国人民解放军东部战区按计划，继续位台岛周边海空域进行实战化联合演训，重点检验联合火力对地打击和远距离空中打击能力。

东部战区的演习不仅震慑了“台独”，还极大地激发了国人的爱国热情。在解放军环台岛演训期间，福建沿海有自称游客的外籍人员偷拍演训画面，被我国民众及时制止，随着国家的强大，崛起的不仅是爱国意识还有民众的国家安全意识。据悉，随后外籍男子拍摄的一段画面在BBC网站播出。

就在大陆爱国浪潮一浪高于一浪之时，台湾省相关部门之间开始甩锅了。先是岛内网友发现，在这个节骨眼上，蔡英文去哪了？面对网友的质疑，蔡英文的行程不仅没有公布，台当局行政机构负责人苏贞昌还取消了既定行程。台当局和台军也开始推责，对于解放军的多枚导弹穿越了台岛，台当局和台军未在第一时间回应，岛内民意、舆论质疑他们的能力。

实际上，台防务部门一开始就表示，解放军导弹并未飞越台岛上空，当时台学者赖岳谦就呛声：这个“上空”指的是大气层以下还是飞机的飞行高度，抑或是100公里以上的太空？所以台防务部门这个“上空”到底指的是20公里30公里还是100公里？

解放军的演训扯下了台当局与台军最后的底裤，岛内越来越多的专家学者顺势揭露。台军举行的夜间火炮射击居然还引发西引岛大火，绿媒在直播时遭黑客入侵，原画面被换为“中国一点都不能少”，并加上音乐《我和我的祖国》……出糗的例子不胜枚举。

绿媒对于佩洛西落地的“狂欢”还没持续一天，在岛内民众眼中，台军已“信用破产”，台当局也已现了原形。

可笑的是，美国还有人在不断找补，美国有线电视新闻网（CNN）分析了佩洛西窜台时所穿的粉色套装，实际上这身衣服确实非常显眼，当时在网上引发了大量关注，然而CNN却解释：这是佩洛西的一种“政治沟通”形式，她不是为了突出自己，粉色虽然自信强大但却不具有攻击性，既是对台湾的“友好”，又避免挑衅大陆。

风暴中心的佩洛西也出面回应了自己窜访一事及其对中美关系的影响：童年的记忆让我与中国有着特殊关系，因为从小就想挖穿地心去中国。“当我还是个小女孩的时候，在海滩上有人告诉我，如果我能够挖一个足够深的洞，我们就能够到达中国，所以我们一直觉得那里和我们有联系。 ”

佩洛西应该真的是想不出怎么回应了，这种荒谬的言论连美国网友都唾弃：“我们看起来真像白痴”，“上帝救命啊，这个女人居然说总统第三顺位，我们完了”，“如果你在美国挖一个很深的坑，你会发现被杀害的美洲原住民”……

美国还炒作美军高层多次打电话，却被中方拒绝，纠集日本、澳大利亚发表美日澳三国外长联合声明，要求中国停止军演，叫嚣不许武力改变现状。但谁站在正义与真理一边，再明显不过，触碰到中国核心利益时，我们亮剑震慑了宵小之辈，自然外界也看到了中国的强大。

160多个国家已表达了对中国的支持，东盟国家也纷纷表态，其中菲律宾外长马纳洛在与布林肯举行线上会议时强调，台海局势需要保持冷静，“我们无法承受本地区紧张局势任何的进一步升级”。

这样看来，美国今年走了两步臭棋。有俄专家认为，从俄乌冲突到如今佩洛西以小博大，美国试图孤立中俄的战略已破产。如今时间在中方一边，中方从来都不是短视而冲动的，美国要担心的就是自己的衰落。

另一边，近来申请加入上海合作组织的国家排起了队，包括阿联酋、叙利亚、卡塔尔、沙特、缅甸、柬埔寨和尼泊尔在内的10个国家发出意愿。有知情人士表示，阿联酋请求省去冗长的程序，立即获得上合组织成员国地位。阿塞拜疆和亚美尼亚或在近期获得成员国地位。

事到如今，美西方开始纷纷上演“人间清醒”。特朗普的言论都“令人意外”，他已第三次炮轰佩洛西：她去台湾究竟是为了什么？“她助力了中国的梦想！”

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外国人偷拍解放军演习，被正义的网友严词警告，警惕敌特就在身边

作者：深蓝航迹

发布时间：2022-08-17 10:52

快照：

近期，因佩洛西不顾中方一再警告，乘坐美军专机窜访台湾。解放军东部战区进行了大规模海空联合军事演习。但是在演习的过程中有网友发现一些不明身份的外籍人士，使用专业摄像设备偷拍军演过程。随后这名正义的网友上前制止。按道理来说，这是一件非常正常而且值得肯定的事情，但是在网上却出现了一些异样的声音，认为这名中国网友多此一举干涉外国记者正常采访。

对此我们想问，难道中国网友的这一举动真的是多此一举吗？难道这些不明身份的外籍人士，真的是在正常采访吗？首先，我们先来了解一下这起事件的大概过程。

根据当事人王先生在事后作出的回应，当天，他和家人到福建福州海边旅游，发现三名外国人和一名中国人携带专业摄像设备，在景区最高处拍摄解放军军演过程。

出于警惕心理，王先生向前询问对方是不是在拍摄解放军的演习画面，以及是否为合法记者。但是这些外国人的表现却很反常。开始还谎称自己是记者，然后又说自己是游客。这种前后矛盾的说辞，更进一步加重了王先生对于他们的警惕心理。

由于他们所处的拍摄地点，能够非常清晰地拍摄到，在不远处的海面上进行实弹射击的中国海军舰艇，但由于这名网友没有执法权，如果对方真的是合法记者，他也没有干涉对方采集新闻素材的权利。

所以王先生和他的太太拿出手机，打算记录下现场的画面，以留存作为证据备用。但是这是三名外国人的表现却更加反常，其中一名穿白色T恤的外国人上前说不要拍他们的脸，还无理地要求其他游客也不许用手机拍他们。

因为对方的这个举动，王先生的太太被激怒，用英语告诉这些老外，我们在自己的国土上，你拍我们的军事演习，我就可以拍你。随后王先生用英语继续警告这些所谓的外国记者说，如果要采访就要客观公正地报道，不要断章取义，歪曲事实。

目前这件事已经在网上引起了强烈的关注和讨论，对此分析人士认为，关于这件事，有2点情况必须要说清楚。

第一，这位网友质疑外国记者拍摄解放军演习的动机完全合理，而绝不是某些人所说的多此一举。要知道这些人所使用的专业设备，能够清晰地拍到几公里之外的微小物体，况且这三名外国人当时并没有展示自己的记者证，而且还谎称自己是普通游客。作为一个中国公民，为了维护国家的利益和军事机密，当然有理由对他们的动机进行质疑。

第二，每一个人都要时刻牢记敌特就在身边这句话。任何间谍不会把自己的间谍身份写在脑门上让你看到，他们会进行巧妙地伪装去骗取信任，从而达到他们不可告人的目的。

长期以来，很多外国情报机构人员，利用游客身份，打着旅游探险，徒步穿越，甚至是科学测量的名义，在我国境内大肆窃取各种机密和情报，给国家安全造成了很大的隐患。他们表面上非常和善，但实际上在他们的身上或者行李中，却携带着各种先进的测量仪器，所以必须要引起我们每一个人的重视。中国人的善良是用来对朋友的，不能让对方利用我们的友好和善良来做危害中国利益的事情。

所以对于这件事，分析人士建议，如果大家以后再遇到类似的情况，可以上前询问和打探，但尽量不要和对方发生正面冲突，如果发现有不对劲的地方，应当及时联系当地的执法机构和国安部门，让他们来处理这些不法分子。

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新能源汽车行业分析：行业黄金时代已到来，国产新势力乘风起航

作者：未来智库

发布时间：2022-08-11 10:12

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（报告出品方/作者：浙商国际，王卉）

1. 汽车行业低增速背景下的结构增长机会

我们从整个汽车行业出发，自上而下的分析和展望未来新能源汽车行业的市场空间。首先我们从国内整体的汽车销量上看，经历过 2018 和 2019 年整体车市萎靡（2018 和2019 年国内汽车销量同比分别萎缩 4.2%和 8.2%）和 2020 年初的疫情影响之后，凭借汽车下乡为主的政策支持后，国内整体汽车销量在 2020 年有所企稳，剔除 2020 年初疫情最严重的阶段，2020 年 4 月到 12 月累计销量同比增长 6.7%。 2021 年前期则受益于 2020 年疫情造成的低基数，前三个月累计销量同比增长近77%。但是之后的同比增长依然难以延续，2021 年 4 月到 12 月的累计销量同比下滑 5%。究其原因，除了受整体经济环境拖累以外，国内汽车市场在过去经历长时间的高增长后，高基数背景下行业支持政策效果的边际减弱也是重要原因。

2022 年上半年，疫情的严重影响导致国内汽车销量再度遭遇滑铁卢，生产端的停滞和消费端的观望导致上半年汽车销量同比下滑近 7%，如果剔除 6 月疫情恢复后的消费反弹，上半年 1 月至 5 月的累计汽车销量跌幅达到 12%。其中疫情顶峰的 4 月份，国内汽车销量的环比/同比萎缩达到 47%/48%。 回顾过去数年的国内汽车销量数据，我们认为在现阶段国内汽车行业总体市场已经进入成熟的低增速阶段，未来局部结构性增长将是主旋律，挖掘农村地区的消费潜力、促进汽车出口和大力发展新能源汽车将是推动后续汽车销量可持续增长的重要引擎。

1.1. “下沉市场”更具消费潜力

从地区结构来看，农村地区更具增长潜力。首先是当下城镇和农村的居民人数与汽车保有量之间不平衡，根据 2020 年的汽车保有量数据，每百户城镇居民汽车拥有量为44.9 辆，而每百户农村居民汽车拥有量仅为 26.4 辆。 并且农村居民当下的规模和未来消费增长潜力都相当可观。根据 2021 年第七次全国人口普查结果的数据，我国居住在乡村的人口为 5.1 亿人，占比达到 36%。农村居民人均可支配收入和人均消费支出在总量上相对城镇居民仍有差距，收入和消费的增长有更大的潜力。这点反映在农村居民近 10 年来的收入和消费增速上，可以看到不管是在人均可支配收入上还是人均消费支出的同比增速上，农村居民都显著快于城镇居民。 随着城乡差距的渐渐缩小，农村地区的汽车消费潜力有望在未来逐步释放，为当前国内停滞不前的汽车市场带来新的增量。

1.2. 汽车出口迎来历史性突破

在 2021 年的中国汽车销量数据中，虽然 2627.5 万辆的整体销量和对应的 3.8%的同比增速算不上惊艳，但是将数据拆分开来，依然能发现其中的结构性亮点。 在 2021 年的总体销量中，出口汽车销量达到 201.5 万辆，较 2020 年同期增长近 100%，占总销量比重达到 7.7%。过去几年中国的汽车出口量一直徘徊在 100 万辆左右，此次突破200 万辆是历史首次。 并且这样的快速增长趋势在今年上半年依然持续，截至 2022 年 6 月底，中国汽车出口量 6 月单月达到 24.9 万辆，创下历史新高，同比增长 57.4%；1 月到 6 月累计出口量达到121.8 万辆，同比增长达到 47.1%。

2021 年以来的出口强劲增长主要由多方面的因素推动。 1）全球汽车市场需求回暖，但由于芯片等源部件供应短缺，国外减产量巨大造成了供给缺口大。根据 AutoForecast Solutions（AFS）的数据，截至今年 5 月底，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为 198 万辆，而中国地区因缺芯仅累计减产 10.7 万辆车，欧洲仍是全球因缺芯导致汽车累计减产量最大的地区。 2）全球新能源趋势加速，中国受益于自身是全球最大的新能源汽车产销市场。中国在新能源电动车领域的出口表现强劲，在 2021 年已成为全球第一大电动汽车出口国。从2021 年全年出口结构看，新能源汽车出口增长是最大的亮点。2021 年新能源汽车出口量达到31 万辆，同比增长近 3 倍，占总汽车出口量达到 15.4%。今年上半年新能源汽车出口继续保持强势，出口量同比增长 1.3 倍，占汽车出口总量的 16.6%。 3）中国汽车企业国际竞争力持续提升，品牌国际影响力不断增强。根据的乘联会数据，2022 年 5 月我国自主品牌出口达到 14.1 万辆，同比增长 77%。以上汽集团为例，5 月上汽海外市场销量达 8.6 万辆，同比增长 97%；1-5 月累计海外销量接近 30 万辆，其自主品牌已在澳大利亚、沙特、墨西哥等全球 18 个国家跻身单一品牌销量 TOP10。

总体来看，我们认为 2021 年以来的汽车出口量飙升也许无法一直持续，未来甚至会面临回落压力，但未来汽车出口市场的长期向好趋势仍将保持。 首先，此次出口飙升的背景是国外在疫情影响下供应链短缺造成了供给缺口，而中国由于疫情防控得当生产秩序总体稳定促进了国外的订单转移至国内。后续随着国外疫苗普及和疫情防控的逐步成熟，海外产业链的产能恢复势必将导致中国的订单回流，国内的汽车出口在未来会存在一定下行压力。但是中国在新能源汽车方面的产业优势和车企的国际竞争力提升将有望长期保持，成为未来汽车出口稳步增长的基本盘。 另外，全球对于新能源汽车的需求正在激增，国内企业出海的竞争力不容小觑。2021 年全球主要市场都迎来了新能源汽车销量的强势增长，中国、欧洲和美国依次是全球新能源汽车最大的三个市场，2021 年销量的同比增速分别达到 158%/66%/99%。分析这三个主要市场的现状，中国作为产销量第一的最大新能源车市场，国内新能源汽车市场的政策作用已经逐渐弱化，政策驱动已经转向市场驱动，市场的发展阶段已经领先于仍处在政策驱动的欧美市场。在激烈的产品竞争下脱颖未出的中国车企有望在出海过程中展现出强大的竞争力。

1.3. 新能源汽车大势所趋

经历过“至暗时刻”后，国内新能源汽车市场“涅槃重生”，行业电动化趋势加速。2019 年下半年至 2020 年上半年，国内新能源汽车市场经历“至暗时刻”，伴随着行业补贴退坡、燃油车促销、突发疫情等因素影响，国内新能源汽车销量出现“滑铁卢”。2019 年下半年至 2020 年上半年期间，国内新能源汽车销量遭遇连续 12 个月的同比下滑，2019 年下半年的累计销量同比下跌达到 31%，2020 年上半年叠加了疫情影响，同比跌幅更是扩大到 41%。

2020 年下半年开始，国内的新能源汽车市场迎来“涅槃重生”，电动化成为大势所趋。2020 年下半年国内市场逐步走出上半年的疫情阴霾，再结合各项促进新能源汽车消费政策的出台，2020 年 7 月国内新能源汽车销量自过去 12 个月以来首次由负转正，同比增长由6 月的-32%跳升至+23%。自此国内新能源汽车销量的强势增长便延续至今。 其中 2021 年国内新能源汽车销量高达 350 万辆，同比增长高达 165%，远超 2021 年年初市场预期的 200-220 万辆。2022 年延续了强势的增长势头，1 月-6 月期间除了 4 月受疫情影响销量同比增速下滑至 45%，其余月份的同比增长率都保持在 100%以上，上半年累计销量达到近 200 万，同比增长 117%。

相比之下，国内整体汽车销量在经历过 2020 年疫情后至 2021 年初的短暂复苏后，依旧保持着整体销量的萎缩。2021 年国内整体销量仅同比增长 5%左右，2022 年 1 月至6 月的累计销量同比萎缩 7%。此消彼长下，新能源汽车的销量渗透率大幅上升。从 2020 年7 月的不足 5%快速上升至当前的近 24%左右。

值得一提的是，今年以来行业除了经历了去年以来持续的芯片、电池材料等成本上涨压力，还叠加了橡胶、钢铁、铝合金等金属价格不断上涨，再加上物流运输、库存成本等生产成本的增加，造成车企的成本压力巨大，最终传导至下游消费端的车辆价格上，3 月以来形成了业内普遍的涨价潮。 但反应到销售量上，今年 3 月以来国内新能源汽车销量仍然保持强劲增长。2022 年3 月至 6 月，即使考虑进了受疫情严重影响的 4 月，这 4 个月的累计销量仍然实现了同比100% 左右的高速增长，反而实现了量价齐升。 由此可见，当下国内新能源汽车行业已经迈过了补贴和政策驱动的阶段，逐步完善的基础设施加上较燃油车更加智能舒适且节能环保的驾乘体验，消费者对于新能源汽车的认知和接受度正在进一步提升，行业已然进入了市场驱动的新阶段。

2. 纯电轿车和 SUV 是新能源汽车的主战场

具体到新能源汽车这个赛道，不同的产品形态和不同的技术路径决定了企业当下的细分市场和竞争格局。 首先是乘用车/商用车的两个市场。在新能源汽车行业中乘用车占主流，以 2021 年为例，2021 年国内的新能源汽车销量中，新能源乘用车的销量占比达到 95%。因此，我们最为关注的新能源造车新势力品牌都聚焦在新能源乘用车领域。 在乘用车领域，产品形态主要包括轿车、SUV 和 MPV。轿车和 SUV 瓜分了主要市场，同样以 2021 年的销量为例，轿车和 SUV 的合计销量占到了总的乘用车销量的 93%，而 MPV 仅占 5%左右。此外轿车和 SUV 市场基本呈现势均力敌的形式，两者销量占比基本持平，2021 年轿车和 SUV 的销量占总的乘用车销量分别为 46%和 47%，两者都拥有着庞大的消费市场。这也是为什么理想当下产品仅专注于“奶爸 SUV”且当下仅有理想 ONE 一台车型实现交付，但庞大的 SUV 市场仍能让其实现月交付过万，稳坐新势力前三的位置。

当下新能源汽车按照动力类型主要可以分为 4 种：1）混合动力电动汽车（HEV）、2）纯电动汽车（BEV）、3）燃料电池电动汽车（FCEV）和 4）其他新能源汽车。

混合动力电动汽车（HEV）：在传统的发动机基础上，加装了电驱动系统，可以进行混合动力驱动。动力来源既可以是电动机也可以是内燃机，亦或二者同时提供。现在混动车型采用的方案主要包括：1）非插电式混合动力汽车（MHEV）、2）插电式混合动力汽车（PHEV）和 3）增程式混合动力汽车(REEV) 。其中 PHEV 和 REEV 是当前较为流行的混动方案。

非插电式混合动力汽车（MHEV）：发动机功率不足时，由电池来补充；功率多余时，富余的功率可通过发电机给电池充电。由于发动机可持续工作，电池可以不断得到充电，因此没有外接充电插口，也不能上绿牌。

插电式混合动力汽车（PHEV）：主要动力仍为发动机，电动机为辅助作用。有更大的电池容量，配有外接充电插口，可以通过外部电源充电，同时发动机也可以为电池充电。即使没有电了，仍可以依靠纯油行驶，没有续航忧虑。

增程式混合动力汽车（REEV）：在纯电动汽车的基础上，装配了发动机和发电机，由发动机带动发电机发电为电池供电，接着用电池带动电动机直接驱动车辆行驶。发动机并不直接驱动车轮，而是用来驱动发电机给电池进行充电，因此也不需要变速器。

纯电动汽车（BEV）：完全由电池驱动电机提供车辆的动力来源，也没有内置类似增程式混合动力的发电装置，因此整车主要结构就为电池组和驱动电机，行驶过程完全零排放。

燃料电池电动汽车（FCEV）：以氢气、甲醇等为燃料，通过化学反应产生电流，依靠电机驱动的汽车。其是通过气体的化学作用，而不是经过燃烧，直接变成电能，近乎零排放，且运行平稳、无噪声。

其他新能源汽车：例如使用燃气、乙醇、生物柴油等新型能源为动力的汽车类型。当下国内新能源汽车领域，主要类型集中在混合动力电动汽车（HEV）和纯电动汽车（BEV）。根据工信部的数据，2021 年全国新能源汽车销量中，纯电动汽车和插电式混合动力汽车的销量占比分别达到了 82.8%和 17.1%，而其他类型的新能源汽车占比仅为 0.1%。因此，我们在分析新能源汽车行业时，将主要聚焦于混合动力汽车和纯电动汽车。

从国内新能源汽车的销量结构来看,当前纯电动汽车占据着新能源汽车行业的主要份额，2021 年的占比达到 82.8%，相比之下插电式混合动力汽车同期占比仅为 17.1%。但参考两者的增长趋势，我们发现今年以来的混动汽车销量虽然在绝对量上仍然较纯电动车型有较大的差距，但是可以明显看到自去年 10 月以来，混动车型的增速明显高于纯电动车型。混动车型的占比也逐步从去年 1 月份的 16%提升至今年 5 月份的 22%。随着当下国内头部企业纷纷加快推出混动车型，这个占比有望继续提升。但整体而言，我们认为随着补能技术和基础设施的完善，纯电动汽车仍将会占据市场主流。

究其原因，一方面是因为纯电车型在当下仍存里程焦虑，在充电基础设施搭建完善之前，混动车型作为油转电的中间形态，可以满足用户的里程需求；另一方面混动车型通过油和电模式的优势互补，有着较传统燃油车更好的性能与燃油经济性，这也是为何众多传统汽车厂商甚至部分国家都有了明确的禁售燃油车时间表。

3. 新能源汽车行业的黄金时代

展望未来，我们十分坚信近两年新能源汽车的强劲增长并不是简单的周期性波动，而是开启新能源车黄金时代的序曲。根据早前弗若斯特沙利文的预测，全球电动汽车销量2020-2025 年的年化复合增速有望达到 37.1%，其中纯电车型（BEV）和混动车型（PHEV）2020-2025 年的年复合增速将分别达到 41.7%和 25.0%。 具体到中国电动汽车市场，作为当下全球电动汽车产销第一大国，中国市场有望继续保持领先优势，继续在增速上跑赢全球增速。根据早前弗若斯特沙利文的预测，中国电动汽车销量 2020-2025 年的年化复合增速有望达到 40.6%，其中纯电车型（BEV）和混动车型（PHEV）2020-2025 年的年复合增速将分别达到 43.9%和 22.5%。

上文中我们有提到，当下国内新能源汽车行业已经迈过了补贴和政策驱动为主的阶段，消费者对于新能源汽车的认知和接受度正在进一步提升，步入了市场驱动为主的阶段。在市场驱动的阶段，为消费者创造价值至关重要。 关于价值创造，我们认为可以分为两部分：1）相对于燃油车的相对价值，例如续航和补能便利性能否追赶上燃油车；和 2）新能源汽车自身创造的新价值,例如更加健康环保和智能的驾乘感受。而我们认为这两个部分的价值创造的侧重，同样是分阶段的。

当下仍处于新能源汽车快速成长的初期，普通消费者在做购车决策时，新能源车与燃油车之间的抉择仍是一个重要考量，甚至是购车时的第一道选择题。因此，以燃油车为标杆，市场在当下更加侧重于创造相对价值。

这点我们从市场调研的情况中也可以看得出来，根据《2022 中国新能源汽车行业发展趋势白皮书》中的用户调研结果，不管是已经购买使用电动车的用户，还是不计划购买电动汽车的用户，当前电动汽车基本有三方面的痛点，且都是相对于燃油车而言的：1）里程焦虑、2）安全质量担忧和 3）二手保值率低。

3.1. 电动汽车的里程焦虑

3.1.1. 为什么会出现里程焦虑？

电动汽车的历程焦虑来源主要来自续航里程不足、充电时间慢和充电桩太少，前两者受限于当下的电池和补能技术，后者则有赖于充电基础设施的逐步完善。 电池方面，纸面数据美好，但现实骨感。现在市场上的主流新势力品牌电动汽车参数标注的续航里程很多能达到 700KM 以上，比如小鹏 P7 和极氪 001 续航分别能达到 706km 和 712km，部分像蔚来 ET7 的续航里程已经超过 800KM，其顶配车型甚至能达到 1000KM 以上，即使是大部分燃油车的满箱油续航里程也只有大约 600 公里左右。但现实是这些模拟测试环境下的里程参数与实际用户使用大相径庭，因为实际使用中用户会遇到各类复杂路况、外界的气温环境，甚至是个人对于空调、影音方面的特殊需求都会对车辆续航里程造成影响。

补能技术方面，现在主流的发展路线有快充和换电。现在大多数电动汽车快充基本一小时才能够充满电，慢充更是需要 6 小时左右，与燃油车加油快辄几分钟的补能速度仍然差距甚远。当前快充技术受制于电池本身的特性，充放电倍率、能量密度、寿命、安全性、价格等指标不可兼得，简单提升充放电倍率来提升快充速度是不可取的。因此进一步的快充速度提升仍有待未来电池技术的进步。 并且，快充并不是仅仅提升电池特性就可以解决，充电基础设施的配套完善也需要时间跟进。例如较为先进的 800V 高压平台，进一步提升了汽车的充电速度，大量车企进行了布局，今年就有不少搭载了 800V 平台的车型开始量产上市。技术和量产车型都有了，但是适配的充电桩却成了问题。市面上几乎所有的充电桩，都不能适配 800V 高压平台，车企需要重新布局充电桩。 对于换电而言，换电可以为新能源汽车快速补能，与燃油车加油的速度差不多。以蔚来的换电模式为例，蔚来的二代换电站已经能够为车主提供 5 分钟自动换电服务，体验感甚至强于加油。

即便体验如此便捷，换电路线的建设与普及仍是任重道远。当下围绕换电模式的问题主要有：1）换电系统和技术标准难以统一：乘用车领域的换电模式，只是个别新能源汽车厂家提供的服务，换电车型少，也没有统一标准和市场规范，也就难以形成足以商业化运营的市场规模。2）商业模式难盈利：换电站建设成本高，回报周期长，商业模式难以盈利，当前主要作为部分车企提供给车主的补能服务。 充电桩方面，除了上文提到快充新技术的适配问题，充电桩的普及更为重要。当下新能源汽车的渗透率快速上升，充电桩的普及却显得有些滞后。在一线城市等新能源汽车保有量较大的地区经常出现充电排队的现象，充电桩数量明显不足。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据显示，截止 2022 年 6 月底，全国充电基础设施累计近 392 万台，而全国新能源汽车保有量达 1001 万辆，车桩比仍超过 2.5。和 2015 年《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》中到 2020 年建成 480 万台充电桩供 500 万辆电动汽车使用的发展目标都相去甚远。

3.1.2. 里程焦虑的三大解决方案

谈到里程焦虑的解决方案，相对于我们上面提到的主要问题（续航里程不足、充电时间慢和充电桩太少），主要对应着 3 种解决方案：1）更长的续航里程；2）更快的补能速度和 3）更便捷的充电桩触达。

更长的续航里程

更长的续航里程，主要依靠提升电池的能量密度，一般来说有两个方向，材料体系的创新和系统结构层面的创新。材料的创新主要包括现有电化学体系下电池正负极、隔膜和电解质材料的创新，还有像固态电池和钠离子电池等其他路线。但材料创新受制于材料特性，难度较大，从研究至商业化的进程缓慢，相较之下系统结构层面的创新则容易很多。结构层面的创新像电池包封装技术的创新，例如 CTP、CTB、CTC 技术，本质上都是电池车身一体化技术，将电池、底盘和下车身进行集成设计，减少不必要的电池组件以达到降本增效的目的。 随着动力电池厂商的技术不断突破，多款续航里程高达 1000KM 的电池陆续发布，例如宁德时代的麒麟电池。下游整车厂商也快速跟进，众多标称续航高达 1000KM 的新车型也陆续发布。今年年初广汽埃安推出的中期改款车型埃安 AION LX Plus 最大续航里程高达1008 公里，是首款纯电续航超 1000KM 的量产车。考虑到电池技术的不断更新，且当前燃油车续航也只有 600KM 左右，即使算上实际使用中的续航折损，电动车续航水平赶超燃油车只是时间问题。

更快的补能速度

更快的补能速度，在续航问题逐渐解决的当下成为关键。据中国汽车工程学会发布的《中国电动车充电基础设施发展战略与路线图研究(2021-2035)》中统计，截至 2020 年底，在限购城市公共充电桩是加油站数量的 2.8 倍，但为什么仍无法合理满足电动汽车用户的补能需求呢？原因就在于充电桩的补能效率远远落后于加油站。一个占比 2500 平米的中型加油站，配置 4 通道 8 个加注位，每小时可以服务 120 辆燃油车；但同样面积的公共充电站虽然可以配备 50 个充电位，可以同时服务的车辆远多于加油站，但是以一小时充满一辆电动汽车来计算，每小时只能服务 50 辆车。 但如果我们能把快充提升到 20 分钟充满的水平，每小时就可以服务到 150 辆车，便可以超过加油站的效率。加上当前电池容量越来越大，快充对缓解里程焦虑至关重要。当下800V 高压快充平台已经成为行业趋势，主流厂商都已经或者计划落地自己的 800V 高压平台，充电速度相较过去的 400V 平台实现了大幅提升。

当然，正如我们上文所提到的，快充的普及和实现并不是单单有了技术就行了，为了实现快充而进行的整体配套升级才是更大的难点。电池材料、车体设计、充电桩和电网为了匹配 800V 的快充平台升级都需要做出相应的升级改造，升级改造付出的高成本能否带来可观的收益仍是个未知数。而且当前 800V 快充平台的技术基本都搭载在新款中高端车型上，后续的降本和普及仍需时日。 特斯拉就明确表态了并不会升级到 800V 快充平台，400V 到 800V 的升级需要调整整车和充电设施的设计，对于全球销售量最大的电动汽车厂商，这样的升级在成本收益上非常不经济，因此并不打算在其小型车上使用。我们认为新崛起的新势力品牌争先布局800V 平台，有望形成在快充方面对于特斯拉的后发优势。 总体而言，可以预见到的是，快充在中短期由于成本和配套上的问题，并不会完全取代常规的充电模式，而是会成为常规充电模式的有效补充，满足用户在不同场景下的需要。

换电作为另一条重要的快捷补能路线，迎来了明确的政策支持，未来将成为电动汽车补能体系中的重要拼图。2020 年全国两会政府工作报告中，换电站被明确纳入新基建建设范畴，换电模式与充电模式互为补充。同年 4 月份财政部等四部委联合发布新能源补贴新政，明确指出起售价 30 万元以上新能源汽车不再享受补贴，但支持换电模式的车辆例外。换电将成为电动汽车补能体系中的重要拼图。首先在乘用车领域，换电会是部分情况场景下补能方式有效的补充，比如家中或者单位无法安装充电桩；用户“时间宝贵”，等待充电的机会成本较大；急需用电，没有时间去等待。主要的补能场景仍然是家中/单位相对较慢的充电补能。但是在商用车领域，情况则有所不同。商用车领域出租车、网约车、运输卡车等每天补能的频次高，普通的充电无法完全满足商用车需求。因此换电当前的主流市场仍然在 To B 的商用车领域，但正在快速向 To C 端进行拓展，预计 5 年之内便可以做到普及。根据 iResearch 的测算，到 2025 年国内换电站保有量预计将突破 3 万座，新能源换电汽车保有量将突破 400 万辆，市场渗透率将达 13%。

更便捷的充电桩触达

截止 2022 年 6 月底，全国充电基础设施累计近 392 万台，而全国新能源汽车保有量达1001 万辆，车桩比仍超过 2.5。但相较前两年 3:1 左右的车桩比有了不小的改善，尤其是2021 年新能源汽车销量激增的情况下，车桩比反而不降反升。

国内充电桩的政策支持力度进一步加码。2020 年充电桩首次被写进政府工作报告，成为未来重点发展的“新基建”之一。今年国家更是在政策中明确表示到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过 2000 万辆电动汽车的充电需求。根据艾媒咨询的测算，国内2025 年充电桩数量将达 654.3 万台，2021-2025 年的年复合增长率达到 25.7%。

3.2. 安全质量担忧

相较发展了上百年的传统燃油汽车，国内新能源汽车步入市场化竞争的爆发阶段也就是在过去几年间，从任何角度相较燃油汽车都是新兴事物，因此更容易受到国内外主流媒体的关注。新能源汽车一旦出现了质量和安全问题都能引起主流媒体和舆论的重点关注。尤其是新能源汽车的自燃事故，更是媒体吸引眼球和关注度的重要题材。消费者对于购买新能源汽车的安全质量忧虑也主要集中在“自燃”的安全问题上。 在“自燃”的安全问题上，一方面是如我们上文所述的新能源汽车本身“自带流量”，出现问题极易被媒体放大；另一方面是，随着新能源汽车保有量的快速增长，新闻素材也难免增多，极大的影响了消费者心理。 另外根据应急管理部消防救援局 2021 年的统计，全国发生电动汽车火灾事故 3000 余起，在根据纯电动汽车保有量进行推算，纯电动汽车的着火概率在万分之三左右，的确是稍高于传统燃油车万分之一到万分之二的概率。

由于电池的物理化学特性，相较传统燃油车，发生碰撞时起火的概率的确要比燃油车高。并且由于电池热失控的特性，火势蔓延速度较快，加之电池的化学特性，火势的扑灭难度也高于燃油汽车。 对于电动汽车安全性，作为新兴事物相较燃油车的确还有更多需要改进的地方，例如车企需要投入更多的研发成本和精力，用于优化动力电池、BMS 的安全性及可靠性。后续政策标准的制订和改进也同样在进行中，今年 3 月工信部发布的《2022 年汽车标准化工作要点》中提出，要启动电动汽车动力蓄电池安全相关标准修订工作，进一步提升动力蓄电池热失控报警和安全防护水平；加快推进电动汽车远程服务与管理系列标准研究，修订燃料电池电动汽车碰撞后安全要求标准，进一步强化电动汽车安全保障。

3.3. 二手保值率低

3.3.1. 完善的新能源二手车市场尚未形成

新能源汽车的保值率相较传统燃油车普遍较低，这也成为消费者放弃选择购买新能源汽车的重要原因之一。新能源汽车保值率低是各方面因素造成的，其中的重要因素包括：1）新能源汽车近几年才兴起，首任车主拥车时间都在 5 年以内，还未到换车周期，导致新能源车型的二手车车源很少，还未形成像燃油车那样的完善二手车市场；2）电动汽车的三电质保政策只针对首任车主，电池的寿命折损对于新能源二手车的价值影响非常大；3）当下新能源汽车智能化的趋势使得其更新迭代的速度看齐消费电子产品，燃油车迭代以 3-5 年计，电动车则短至 1-2 年，快速换代导致二手车残值率不断受到冲击，加速了贬值过程。从数据上来看，国内新能源品牌在保值率上跟传统车企还是有一定差距的。品牌影响力和社会认可度是二手车保值率的关键因素，例如我们可以看到蔚来作为国内新势力品牌中直接对标 BBA（奔驰、宝马和奥迪）的存在，其 3 年车龄 62%的保值率较 BBA70%左右的保值率仍有差距；而比亚迪 60%的 3 年车龄保值率相较丰田和本田 75%以上保值率同样有着不小的差距。

3.3.2. 新能源汽车保值率会随市场完善而提升

根据精真估二手车的数据，2022 第一季度新能源二手车保值率较去年增长明显，一年车龄保值率高达 77.59，已经接近燃油车二手车的保值率。但值得一提的是，第一季度的保值率大幅增长是建立在诸多利好作用下的结果，除了新能源汽车本身市场接受度和销量的强劲提升，“缺芯”导致的汽车供应短缺导致提车周期大幅提升，再加上车企上游原材料成本涨价引起的涨价潮，甚至出现二手车价格比新车还高的倒挂现象。我们认为随着芯片供应和上游成本回归常态，像第一季度这样的保值率跳涨并不可持续，后续预计会迎来调整回落。 但是纵观长期趋势，我们认为新能源二手车的保值率仍将保持长期向好的趋势，主要基于这三点原因：1）消费者对于新能源汽车的认知和接受度不断提高，正如上文中提到当前的新能源汽车市场从政策驱动转向市场驱动，本质就是新能源汽车的自身卖点足够吸引到消费者；2）新能源二手车市场需要有足够的市场规模才能培育出更加完善的市场机制，全国新能源汽车保有量在今年 6 月已突破 1000 万，结合强势增长的新能源汽车销量和渗透率，未来新能源二手车市场势必会不断扩大；3）政策支持助推新能源二手车市场发展。

4. 造车新势力乘风起航

当下国内新能源汽车市场的玩家可以分为 5 类：传统车企下的传统豪华品牌（例如奔驰和宝马）、传统外资品牌（例如丰田和本田）、传统自主品牌（例如吉利和长城）；还有当下热门的新势力品牌，分为外资新势力品牌（例如特斯拉）和自主新势力品牌（例如蔚来、小鹏和理想）。 根据中国汽车流通协会 2021 年的数据，可以看到传统自主品牌仍占主导份额，占国内新能源车市场超 60%以上的份额。排在第二第三都是新势力品牌，自主新势力和外资新势力市场份额分别达到 16.2%和 11.8%。对比 2020 年的数据，可以看到除了新势力品牌（自主新势力和外资新势力市场份额分别增长 3.2ppts 和 0.8ppts），其他品牌类型的份额均有下降，其中传统自主和传统外资品牌下降最大，分别达到 1.6ppts 和 1.5ppts。自主新势力品牌增长强势，正在蚕食着其他品牌类型的份额。

未来我们依旧非常看好自主新势力的发展。根据 2022 年中国新能源汽车用户调研的数据，已购车用户与高潜用户对于品牌偏好存在着较大差异。 首先，我们认为已购车用户的品牌偏好分布基本显示了过去新能源汽车消费者的品牌认知，和上述的市场份额在占比上有所差异，但排位上基本一致。依次是传统自主品牌、国产新势力品牌、国外新势力品牌、合资品牌和豪华品牌。 但是，对于未来重要的汽车消费人群，市场上的高潜用户对于品牌偏好则大有不同，最值得一提的就是高潜用户对于国产新势力品牌有着远超其他品牌类型的偏好。过去新能源汽车份额主要集中在传统自主品牌，随着国产新势力和其他品牌类型的新能源车型陆续交付，用户可选择比较的选项越来越多。其中新势力品牌“年轻、科技、前卫、话题性”等品牌形象和独到的竞争优势已经逐渐深入人心，例如小鹏年轻运动的定位和其领先的自动驾驶和智能驾驶舱技术；蔚来高端品牌的定位和“海底捞式”的用户服务。

4.1. “蔚小理”组成新势力头部格局

在行业竞争格局方面，蔚来、小鹏和理想作为国内头部的造车新势力，在产品力、技术能力、品牌影响力等各方面都在业内有着重要地位。三者之间互为竞争对手，但也存在着差异化竞争，其各自有着不同的市场定位、产品体系、销售服务体系等。在当前行业高速增长的“蓝海”背景下，三者都凭借自身竞争优势在行业内占据着一席之地。

4.2. 蔚来定位最高端，后续产品跟进完善产品矩阵有望解决当下的低增速困局

首先在汽车销量上，我们看到从 2021Q3 之前，蔚来凭借其先发优势在蔚小理中销量一直排在第一，2021Q3 小鹏和理想在销量上实现了对蔚来的反超。并且从 2021Q2 开始，蔚来销量的增长率相较另外两家出现了明显的放缓。 究其原因，我们认为蔚来当下产品过于集中在中高端 SUV，而其旗舰轿车产品 ET7 一直到今年一季度末才开始交付，中高端轿车产品 ET5 需要到今年第三季度才能开始交付。产品矩阵过于同质化，加之其他品牌不断进入电动 SUV 领域而竞争加大，导致了蔚来在销售量增长上的疲态。 虽然蔚来在销量上不及小鹏和理想，但凭借其高端化的定位，高昂的单车售价还是使其在营收方面较另外两家仍存优势。35.87 万元的单车售价远高于小鹏和理想 20.25 和29.35 万元的单车售价。这使得蔚来在第一季度的总营收仍能排在三者最高，但销量增速的拖累，使得其营收增速大幅落后于小鹏和理想。

4.3. 小鹏销量登顶三强，但盈利能力仍有差距

小鹏销量强势，但盈利能力相对较差。小鹏汽车从 2021 年 9 月首次实现月交付破万开始，仅有今年 2 月和 4 月交付量无缘破万，并多次夺得造车新势力月交付排行榜第一。2022 年第一季度实现销量 3.6 万辆，并且保持了 159%的高速同比增长，在头部三大造车新势力“蔚小理”中不管在销量还是增速都排名第一。 但在盈利能力方面较蔚来和理想仍有差距，我们认为有别于蔚来和理想的产品矩阵，小鹏是从较低价位段的车型起步往上攀爬，因此当前其单车售价是三者中最低的，仅 20.25 万元，这造成了其整车毛利率仅有 10.1%，远低于蔚来的 18.1%和理想的 22.4%。

4.4. 理想盈利能力最强，后续转向纯电影响其未来盈利能力

理想受益于不同于其他两家的增程式技术路线和良好的成本控制，盈利能力最强。理想是头部造车新势力中唯一可以实现季度盈利的公司，2021 年第四季度实现盈利 3 亿元，今年第一季度盈利水平有所下降，但依然可以达到基本的盈亏平衡，2022 年第一季度净亏损仅为 0.1 亿，而同期蔚来和小鹏的净亏损额则高达 18.25 亿元和 17.01 亿元。 究其原因，主要还是因为理想当前交付在售的仅有一款增程式混动式车型理想 ONE。纯电汽车仍存里程焦虑的当下，增程式这类可油可电的形式市场接受度更高，即使理想ONE的车型定位不低且产品单一，但整体销量上完全不逊蔚来和小鹏；而且单一的产品线大大节省了其营销推广费用、零部件采购成本和产品研发费用；另外增程式混动的技术路线相对成熟，本身研发投入就相对较少。因此总体而言，理想相对蔚来和小鹏，在营收上位于两者之间，但费用方面却可以做到三者最低。后续理想将推出纯电车型，未来在技术路线上将走增程式+高压纯电的双重路线，预计要在 2023 年推出第一款纯电车型。 我们认为增程式的技术路线更偏向于行业迈向全面电动化之前满足里程焦虑的过渡，政策支持的退坡也很好的印证了这一点，去年北京规定增程式电动汽车不再享受新能源汽车政策补贴，今年 2 月上海规定 2023 年起，插电式混合动力（含增程式）车辆将不再发放专用牌照。2023 年理想纯电车型的姗姗来迟可能会面临更激烈的市场竞争，在纯电技术上的追赶和营销上的努力势必会带来高额的支出，预计未来盈利能力将会承压。

4.5. 蔚小理将进入各自领域相互竞争

蔚来将持续定位 30 万以上中高端价位，维持其当下品牌的高端定位，同时将规划推出面向大众市场的中低端副品牌；小鹏将在今年完成旗下中大型纯电动 SUV 小鹏 G9 的上市与交付，届时其产品价格区间将上探至 15-40 万；理想当前推出的车型皆为中高端混动SUV，公司预计从 2023 年起，每年将至少推出两款纯电车型，实现增程和纯电双轮驱动。

后续值得关注的是，随着蔚来的产品矩阵向更低的价位段下探，而小鹏和理想则进一步向更高价格段的产品发起攻势，未来在某个细分价位段偏安一隅的情况将难再现。再结合小鹏向中高端 SUV 市场的进军，杀入蔚来和理想的腹地；理想加大投入进入纯电汽车领域，三家头部造车新势力之间的竞争势必将更加激烈。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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