台风木兰登陆，女子被吹成“赛亚人”，新造型很有喜感

作者：海峡网

发布时间：2022-08-11 10:47

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8月9日，广东惠州一女子被闺蜜叫去海边玩，不料遇台风“木兰”长发被吹立起，引发关注。

只见女生头发被垂直吹起，意外收获限定版发型，而且迟迟关不上车门，逗乐同行好友。

有不少网友看到这一幕后也是纷纷笑了，并调侃喜提新造型，不过整体看起来还是有点像超级赛亚人。

木兰是2022年第7号台风。2022年8月10日10时50分前后，今年第7号台风“木兰”以热带风暴级在湛江徐闻沿海地区登陆。

登陆时中心附近最大风力9级（23米/秒），中心最低气压992百帕，预计，“木兰”将以20公里的时速，继续向西偏北方向移动，并于10日下午进入北部湾强度逐渐减弱，10日白天登陆海南到粤西沿海地区。

从卫星云图看台风“木兰”，整个庞大的云系像一床棉被，把广东覆盖住了，其六级风圈半径达600公里，不过风雨主要集中在台风的外围，台风中心风弱，外围风大。

今年第7号台风“木兰”已于今天（11日）早晨4时30分前后登陆越南东北部沿海，登陆时最大风力有8级。中央气象台预计，“木兰”减弱后的热带低压将以每小时15～20公里的速度向偏西方向移动，逐渐减弱消散。由于“木兰”的强度和对我国的影响已明显减弱，中央气象台于今天早晨6时解除台风蓝色预警。

8月11日08时至12日08时，云南南部、广西南部、广东西南部沿海、海南岛西北部沿海等地仍有大到暴雨，其中，云南南部局地有大暴雨（100～120毫米）。

气温方面，中央气象台预计：今天（11日）白天，新疆、内蒙古、陕西、河南、安徽、江苏、上海、四川、重庆、湖北、湖南、江西、浙江、福建、贵州等地仍有35～39℃高温天气，部分地区可达40℃以上。

来源：快科技

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台风木兰登陆：暴雨倾注如科幻片，长发女子被吹成“赛亚人”

作者：湖北消防

发布时间：2022-08-12 00:46

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据广东气象消息，今年第7号台风“木兰”已于8月10日10时50分许以热带风暴级在湛江徐闻沿海地区登陆。受台风影响，惠州女子去海边玩耍时，头发被吹到竖起，宛如“超级赛亚人”；还有人在大拍档吃海鲜，却被台风困住回不了家。

消防提醒：台风来临时，室外风力强劲，并伴随着暴或特大暴雨，居家和出行都需要小心谨慎，做好安全防范措施。台风来临时该怎么办？以下这些台风天气安全防范知识需牢记！

1．实时关注台风预警信息，合理安排行程。

2．提前准备好食物、饮用水、应急照明灯具及必需的药品等应急物品。

3．关好门窗，收回窗台阳台上的易掉落物品。

4．家住低洼处或洪水、滑坡、泥石流等高发地区的居民，要提前撤离到安全区域。

5．如果身处危险位置，不能及时转移时，应尽可能联络救援人员，告知具体位置。尽量不要外出，如果必须要外出，以“避”为主，避开树木、广告牌、电线杆，远离断头电线，绕开积水

6．检查电路、炉火、烧煤气等设施，注意用火用电，以防火灾发生。

7．如果开车，应立即将车开到地下停车场或隐蔽处。

8．台风过后需要注意环境卫生，注意食物、水的安全。（来源：荆州消防）

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台风木兰登陆女子被吹成“赛亚人” 今早台风已停编仍有一定影响

作者：岭南24小时

发布时间：2022-08-11 20:43

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【来源：天气网】

天气网讯，这两天，华南一带受今年7号台风影响，风雨一阵阵。虽说这个台风并不是很强，但带来的影响还是比较明显。那么，到底影响有多明显呢？据悉，9日，随着台风木兰逼近广东，登陆在即，女子被吹成“赛亚人”，即头发都被吹立了起来！不过，今早（11日）台风已停编了，但对华南仍有一定影响，大家注意防范。

台风木兰登陆女子被吹成“赛亚人”

台风木兰来袭女子被吹成“赛亚人”

8月9日，广东惠州一女子被闺蜜叫去海边玩，不料遇台风“木兰”长发被吹立起，引发关注。只见女生头发被垂直吹起，意外收获限定版发型，而且迟迟关不上车门，逗乐同行好友。网友：有点像超级赛亚人。

今早台风已停编仍有一定影响

今年第7号台风“木兰”昨天10:50前后在我国广东徐闻登陆后一路向西北方向移动，今晨4:30分以热带风暴级在越南东北部沿海再次登陆，强度持续减弱。由于“木兰”的强度及对我国的影响已明显减弱，中央气象台于今天早晨6时解除台风蓝色预警，并于今天8时对“木兰”停止编号。

不过，其残余环流仍将给华南沿海及云南南部带来一定的风雨影响。今天，南海北部和中部的偏西海域、琼州海峡、北部湾和广东中西部沿海、广西沿海、海南岛沿海、以及西沙群岛附近海域仍将有6～7级风，部分海域风力有8级、阵风9～10级。预计上述地区的大风将持续至今天傍晚前后；今明两天，云南南部、广西南部、广东南部等地仍有大雨或暴雨，局地大暴雨。华南沿海及云南南部的公众仍需做好风雨防范措施。

广东天气预报：

广东天气

预计，受偏南气流影响，11-12日粤西和珠江三角洲南部市县仍有明显降水，13-14日降水减弱，但大部仍有（雷）阵雨，气温趋于回升。

11日，粤西市县和珠江三角洲南部市县有大雨局部暴雨，其余市县多云间阴天，有（雷）阵雨局部大雨。最高气温：粤西和珠江三角洲南部市县28℃～30℃，其余大部分市县30-33℃。上午，北部湾海面偏南风6～7级阵风8级，粤西海面东南风5级～6级阵风7级，下午起风力进一步减弱。

12日，粤西和珠江三角洲南部市县有中到大雨局部暴雨，其余市县多云间阴天，有（雷）阵雨局部大雨。最高气温：粤西和珠江三角洲南部市县29℃～31℃，其余大部分市县31-34℃。

广东天气

13-14日，南部市县多云间阴天，有（雷）阵雨局部大雨，其余市县多云，有分散（雷）阵雨。最高气温：南部市县30℃～33℃，其余大部分市县33-36℃。

提醒：

受“木兰”残余环流影响，北部湾和粤西海面风力仍较大，注意海上交通安全。

南部市县降水仍较明显，注意防御强降水引发的城乡积涝、山洪、泥石流、山体滑坡等灾害。

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台风木兰登陆 女子收获限定版发型被吹成“赛亚人”

作者：科技生活快报

发布时间：2022-08-11 10:52

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8月9日，惠州一女子被闺蜜叫去海边玩，令人没想到的是，刚到海边就遇到了台风“木兰”，女子一头长发被大风吹立起，仿若“赛亚人”。

这个女生刚要打开车门下车的时候，大风瞬间就灌了进来，只见女生头发被大风垂直吹起，意外地收获了限定版的发型，而且大风吹着车门迟迟关不上，逗乐了同行的好友。两个人只好硬着头皮一起下车，两人在狂风暴雨中去寻找躲雨的地方。

有网友表示，多亏了台风，这几天广东的天气凉爽得像秋天了。还有就是，这种大风的天气，拿雨伞只会徒增危险，雨又防不住，拿它做甚。希望大家都平平安安，健健康康。话说那个长发女子的片段，真的好搞笑，真的好像赛亚人。

也有人认为，这哪是超级赛亚人啊，这明明就是聂风嘛！赛亚人的发型是倒锥形，总体向后上方。这个更像二阶堂红丸，而且赛亚人的发际线没有这么靠后的，人家是发量种族，这女的发际线已经有三岛平八的趋势了。

在台风登陆期间，还有人因为好奇心，去尝试挑战台风的威力。小编在这里提醒大家，如果不是非必要，还是不要到室外去了，以免大风吹倒树木广告牌之类，给人带来伤害。

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实拍台风木兰登陆前后：长发女子被吹成“赛亚人”

作者：正观新闻

发布时间：2022-08-11 09:47

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8月9日，广东惠州一女子被闺蜜叫去海边玩，不料遇到台风“木兰”，女子长发被吹立起，仿若“赛亚人”。

（来源：中国青年报青蜂侠）

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碳纤维行业深度研究：产业化迎来拐点，下游应用全面开花

作者：未来智库

发布时间：2022-08-11 08:51

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（报告出品方/作者：国金证券，陈屹、王明辉、杨翼荥）

一、碳纤维的性能优异，下游应用广泛

1.1 碳纤维是一种性能优异的材料

碳纤维是由聚丙烯腈、黏胶纤维、沥青纤维等有机纤维在 1000℃以上裂解 碳化形成的含碳量高于 90%的无机纤维，碳纤维呈黑色，其质轻、强度高， 密度仅是钢的四分之一，而强度却是钢的十倍，同时具有易于成型、耐腐 蚀、耐高温等多种优良性质，广泛用于航空航天、风电叶片、汽车工业、 体育休闲等领域。

碳纤维在力学性能方面，兼有碳材料的强抗拉力和纤维的柔软可加工性， 高强度、高模量；在物理性能方面，具有耐高低温、导热、导电、摩擦系 数小和各向异性；在化学性能方面，具有耐腐蚀性。

碳纤维的应用通常呈现为碳纤维复合材料。碳纤维复合材料由基体材料和 增强纤维材料组成，在性能上互相弥补，根据不同的基体材料可分为树脂 基复合材料（CFRP）、碳/碳复合材料（C/C）、金属基复合材料（CFRM）、 陶瓷基复合材料（CFRC）和橡胶基复合材料（CFRR），目前主要以树脂 基复合材料为主，约占全部碳纤维复合材料的 90%以上。

1.2 碳纤维主要以聚丙烯腈基为主

碳纤维按原丝类型可分为粘胶基、沥青基和聚丙烯腈（PAN）基。其中聚 丙烯腈（PAN）基由于其工艺相对简单，性能优良，是目前主流产品，产 量约占全球碳纤维总量的 90%以上，而粘胶基和沥青基碳纤维仍然处于开 发阶段，只有小规模的生产。

碳纤维按照力学性能可分位高强型、高强中模型、高模型和高强高模型， 划分的维度为碳纤维的拉伸强度和拉伸模量。上述标准是我国 2020 年发 布的 GB/T 26752-2020 所规定的聚丙烯腈基碳纤维国家标准，由于日本东 丽在全球碳纤维行业中具有领先优势，业内一般以日本东丽的产品牌号为 基础，将碳纤维产品划定为 T300、T700、T800 等不同级别，国内大部分碳纤维厂商在此基础上确定自身的产品牌号，根据吉林碳谷的年报，随着 我国碳纤维技术的发展，行业整体达到了 T400 的技术能力，部分企业实现了 T700 碳纤维规模化生产，T800 及以上已经进入了小批量试验生产。 例如中复神鹰相继开发出 T700、T800、T1000、M30、M35、M40 等级 别的碳纤维，光威复材的产品涵盖 T300、T700、T1000、M40J、M55J 等。

碳纤维按丝束大小可分为大丝束和小丝束。目前普遍把每条丝束含有 48000 根以上单丝的碳纤维划分为大丝束，反之为小丝束。小丝束产量低、 成本高，常用于国防军工、航空航天、体育休闲等领域，被称为“宇航级 材料”；大丝束成本低，但生产控制难度大，可广泛用于工业与民用领域， 如风电叶片、压力容器、汽车、轨道交通、建筑补强、海洋工程等，被称 为“工业级材料”。根据赛奥碳纤维的统计，2021 年全球大丝束需求量为 5.14 万吨，小丝束为 5.11 万吨。

1.3 碳纤维应用领域不断拓展

1959 年是碳纤维的元年，UCC 公司生产低模量粘胶基碳纤维，进腾昭男 发明 PAN 基碳纤维，1965 年太谷杉郎发明沥青基碳纤维，日本牢牢抓住 了技术领先的地位；1972 年，碳纤维开始应用于体育领域，鱼竿、高尔夫 相继使用碳纤维；1982 年，随着石油危机引起的航空业降低油耗、追求结 构轻量化需求，碳纤维材料进入到航空航天领域，波音 757、767 以及空 客 A310 相继采用；20 世纪 90 年代以后，随着技术革新，成本的下降， 碳纤维开始应用于船艇、建筑、风电叶片、新能源汽车等领域，进入到了 全面扩张阶段。

2008-2021 年，全球碳纤维需求量逐年增长，2021 年达到 11.8 万吨，年 复合增长率为 9.5%。而在供给端，由于中国产能在近两年大幅扩张，全球 碳纤维产能也水涨船高，2021 年全球运行产能 20.76 万吨，同比增长 20.9%，其中中国产能 6.28 万吨，同比增长 74%。

全球风电叶片对碳纤维需求量最大，航空航天用碳纤维市场规模第一。碳 纤维下游应用领域广阔，主要有风电叶片、航天航空、体育休闲、碳碳复 材和压力容器等领域。从需求量角度看，风电叶片的碳纤维需求最大， 2021 年全球风电叶片用碳纤维需求量为 3.3 万吨，占比 28%，其次为体育 休闲和航空航天，占比分别为 16%、14%。从市场规模来看，航天航空领域的市场规模最大，2021 年航空航天领域碳纤维市场规模达 11.88 亿美元， 占比 35%，其次为风电叶片和体育休闲，占比分别为 16%、15%。从单价 角度看，风电叶片用碳纤维价格最低，2021 年约为 16.8 美元/公斤，航空 航天用碳纤维价格最高，2021 年约为 72 美元/公斤。

我国碳纤维需求结构中新能源占比高，航空航天与海外差距较大。2021 年 我国碳纤维需求量达到 6.24 万吨，同比增长 27.7%，需求结构中，排名前 四的行业分别是风电叶片、体育休闲、碳碳复材和压力容器，需求量分别 为 2.25 万吨、1.75 万吨、0.7 万吨和 0.3 万吨。近年来，受新能源行业的 拉动，碳纤维在风电、碳碳复材和压力容器领域的需求高速增长，三个行 业需求量的三年 CAGR 分别为 48%、85%、36%，远超其他行业。而在全 球市场规模最大的航天航空领域，我国目前需求量仅 2000 吨，在全球 1.65 万吨的需求体量中占比很小，未来有很大的提升空间。

二、新能源推动碳纤维需求高速增长，航空航天等领域空间广阔

碳纤维因其优异的性能在许多行业皆有渗透，近几年来以风电、光伏和氢 燃料电池汽车为代表的新能源行业正在经历或具备爆发式增长的前景，受 益于风电叶片大型化、光伏硅片大尺寸和氢燃料电池车的大规模量产，碳 纤维在新能源领域的渗透率有望提升，需求将迎来高速增长。在航空航天 领域碳纤维也将受益于商用飞机的复苏、无人机的高增长以及军机换代带 来的需求增长。在交通领域，碳纤维在汽车和轨道交通中的渗透率还有很 大提升空间，尤其是轨道交通有望成为碳纤维未来新的增长点。

2.1 风电叶片：受益于叶片轻量化与海风发展，碳纤维需求有望高速增长

清洁能源政策推动，风电未来发展空间巨大。全球多个国家和地区鼓励发 展风电产业，根据全球风能理事会（GWEC）统计数据，全球风电累计装 机容量从 2012 年的 283.2GW 增至截至 2021 年的 837.5GW，年复合增长率为 12.8%。我国风电累计装机容量从 2012 年的 60.6GW 增至 2021 年 的 328.5GW，年复合增长率为 20.7%，增长率位居全球第一。GWEC 预 计，到 2026 年，全球和我国风电累计装机量将分别达到 1394GW 和 617GW，近五年 CAGR 分别为 10.7%和 13.4%。尽管全球风电装机量快 速上升，但 GWEC 预计，按当前的发展速度，到 2030 年，全球风电装机 容量将不足《巴黎协定》设定的在本世纪将升温幅度限制在 1.5℃以内目标 及净零排放路径所需容量的 2/3，无法实现气候目标。在全球环保政策推动 下，风电未来发展空间巨大。

风机降本需求推动叶片大型化，从而带动碳纤维需求增加。降低风机成本 是使风力发电成为有竞争力发电选择的必由之路，根据理论发电量的计算 公式，风电机组产生的电能与叶片长度的平方成正比，增加叶片长度可以 带来较为可观的发电量提升，而大容量机组搭配长叶片，能够减少同等装 机规模项目所用的机组数量，相应降低机组及其施工安装等方面的投入。 因此，风机叶片的大型化被视为增强风电机组捕风能力以及降低风电项目 成本的主要途径之一。随着叶片长度的增加，对于材料强度及刚度性能要 求具有更高的标准，研究表明，碳纤维的密度比玻璃纤维低 30%-35%，应 用碳纤维可使叶片减重 20%以上，碳纤维的拉伸模量比玻璃纤维高 3-8 倍， 因此未来大型叶片的碳纤维用量将进一步增长。根据赛奥碳纤维的统计， 2021 年全球风电市场碳纤维用量在 3.3 万吨，预计到 2025 年将增长到 8.1 万吨，四年 GAGR 达 25%。

风电由内陆向海上转移，碳纤维渗透率有望进一步提升。海风相较于陆风， 具有发电量高、靠近负荷中心便于消纳、不占用土地等优势，随着海风成 本的快速下降，未来海风在风力发电中的地位有望快速提升，GWEC 预计， 2026 年全球的海风累计装机量将达到 147.8GW，五年 GAGR 达 20.9%， 海风在风电中的占比将由 2021 年的 6.8%提升至 2026 年的 10.6%。在国 内，由于 2022 年起海风的国家补贴政策正式退出，2021 年我国海风新增 装机容量达到了创纪录的 16.9GW，2022 年后预计每年的海风装机会有下 滑，但根据地方多个省份提出的“十四五”的海风装机规划以及部分省份 的海风补贴计划，预计 2022-2025 年我国海风装机仍会有较大增长，根据 GWEC 预测，到 2026 年我国海风装机量将达到 66.7GW，五年 GAGR 达 19.2%。相对于陆风机组，海风机组大型化的降本作用更加明显，根据 Rystad Energy 的研究项目推算，对于 1GW 的海上风电项目，采用 14MW 的风电机组将比采用 10MW 风电机组节省 1 亿美元的投资。因此海 风机组将更有动力使用大叶片，从而进一步提升碳纤维的渗透率。

VESTAS 拉挤梁工艺使得大丝束碳纤维广泛应用于风电叶片，专利到期利 好国内拉挤碳梁发展。从经济的角度考虑，VESTAS 的拉挤碳梁工艺是碳 纤维得以在风电叶片中大幅推广的重要工艺。2015 年以前，碳纤维应用在 风电叶片的工艺主要采用预浸料或织物的真空导入，部分采用小丝束碳纤 维，导致成型叶片价格偏高，2015 年以后由 VESTAS 发明的叶片拉挤梁 工艺也使得成本更低的大丝束碳纤维广泛应用于风电叶片，目前维斯塔斯 兆瓦级以上风机叶片都使用碳纤维复合材料，极大的推动了碳纤维在风电 领域的应用。根据赛奥碳纤维的数据，2022 年在风电领域，VESTAS 和 GE 的碳纤维板材用量预计维持在 3 万吨，其他企业如 GAMESA、NorDex， 明阳、三一、上海电气等的用量预计为 3500-4500 吨。在价格方面，2015年风电用碳纤维价格为 23 美元/公斤，到了 2016 年以后，价格就稳定在 14 美元/公斤左右。近两年中材科技、时代新材、中复连众、艾朗等叶片厂 家以及主机厂三一重工、明阳电气、上海电气等都陆续发布了使用碳纤维 或碳玻混合拉挤大梁叶片，2022 年 7 月 19 日，随着 VESTAS 拉挤梁专利 保护到期，国内拉挤碳梁需求有望快速上升。

叶片大型化与海风的发展推动国内碳纤维需求增长，预计 2026 年国内风 电叶片用碳纤维需求量达 5.7 万吨。根据赛奥碳纤维的统计，2021 年我国 风电叶片碳纤维需求量为 2.25 万吨，同比增长 12.5%，占全球风电叶片用 碳纤维需求的 68.2%。随着 2022 年以后我国风电上网全面取消中央补贴， 风电产业将逐步步入平价上网时代，为了降低度电成本，我国风电机组将 继续向大型化方向发展，同时各省对海风的补贴也在陆续跟进以实现海风 平价上网的平稳过渡。根据 GWEC 的预测，到 2026 年我国陆风累计装机 量将达到 550GW，海风累计装机量将达到 67GW，根据我们的测算，届 时国内风电叶片用碳纤维需求量将从 2021 年的 2.25 万吨增至 2026 年的 5.69 万吨，五年 CAGR 达 20.4%。

2.2 碳碳复材：光伏装机增长与单晶炉扩容助力碳纤维需求高速增长

光伏行业大规模步入平价上网时代，未来装机量将保持高速增长。近年来 光伏行业技术不断提升，转换效率不断提高，光伏发电成本快速下降， 2020 年以来，光伏行业进入快速发展的平价上网新时期。未来，在光伏发 电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏新增装机 仍将快速增长。CPIA 预计，“十四五”期间，全球光伏年均新增装机将超 过 240GW，中国光伏年均新增装机将超过 70GW，我国发改委的《“十四 五”可再生能源发展规划》也计划在“十四五”期间，实现风电、光伏发 电量翻番，CPIA 预计，到 2025 年，在乐观和保守假设下，我国光伏累计 装机量将分别达到 682GW 和 607GW，四年 CAGR 达 22.1%和 18.6%。

单晶炉扩容助碳碳复材渗透率提升，碳纤维需求有望迎来高增长。碳碳复 材是由碳纤维及其织物增强碳基体所形成的高性能复合材料。该材料具有 比重轻、热膨胀系数低、耐高温、耐腐蚀、摩擦系数稳定、导热导电性能 好等优良性能，是制造高温热场部件和摩擦部件的最佳候选材料。在光伏 领域，碳碳复材主要应用于光伏用单晶硅拉制炉热场系统，主要产品包括 坩埚、导流筒、保温筒、加热器等。随着光伏行业发展，单晶硅拉制炉容 量快速扩张，已从 2011 年左右的 16 英寸-20 英寸热场快速发展到现在的 32 英寸和 36 英寸，而传统的等静压石墨作为由石墨颗粒压制成型的脆性 材料，已经在安全性方面不能适应大热场的使用要求，在经济性方面也已 经落后于碳基复合材料，因此碳碳复材在单晶炉中的渗透率有望进一步提 升。根据金博股份招股书，到 2020 年，碳基复材制成的坩埚、导流筒、 保温筒、加热器的渗透率已分别处于 95%、60%、55%、5%的水平。

光伏装机增长与单晶炉扩容助力碳纤维需求高速增长，预计 2025 年我国 碳碳复材市场碳纤维需求量达 13700 吨。未来光伏硅片行业将迎来装机高 增长与硅片大尺寸的双重趋势，大直径单晶硅棒的拉制需要具备更大尺寸 的热场以及更大规格的装料系统，单晶炉热场部件的直径在未来将进一步 增大，伴随碳碳复材在热场部件中的渗透率提升，碳纤维用量将高速增长。 碳碳复材市场按照下游需求可分为刹车盘市场、航天部件市场和热场部件 市场，赛奥碳纤维估计 2021 年我国碳碳复材市场对碳纤维的总需求为 7000 吨，根据本文测算，2021 年-2025 年，我国热场部件用碳纤维需求 量有望从 3400 吨增长至 8400 吨，若假设期间刹车盘市场和航天部件市场 的碳纤维需求以每年 10%的增速稳步增长，则到 2025 年，我国碳碳复材 用碳纤维需求有望达到 13700 吨，四年 CAGR 达 18%。

2.3 压力容器：氢燃料电池车推广加快，储氢瓶用碳纤维需求高速增长

政策推动下氢燃料电池车行业步入快车道，2022 年将是氢能及燃料电池行 业的爆发元年。氢燃料电池车具有零排放、销量高、运行平稳、耐低温、 续航稳定等诸多优点，是对电动汽车很好的补充，并可有效促进我国电力 行业清洁化转型，更大程度助力碳中和目标。2021 年底，随着河南、河北 两大燃料电池汽车示范城市群的启动，全球“3+2”燃料电池汽车示范格 局形成，按照规划，在 4 年示范期内，5 大示范区预计推广各类氢燃料电 池汽车 3.3 万辆。今年三月，发改委发布了《氢能产业发展中长期规划 （2021-2035 年）》，规划到 2025 年，燃料电池车辆保有量约 5 万辆。根 据中汽数据统计，2021 年，我国氢燃料电池车销量达到 1881 辆，2022 年 1-6 月，我国燃料电池车销量已超过 1400 辆，根据国金证券新能源与汽车 研究中心的预计，下半年燃料电池单月装车量有望超千辆，氢燃料汽车开 始步入大规模量产时期。

重卡是氢燃料电池推广的重要场景，销量有望大幅增长。在重卡领域，氢 燃料电池具有长续航、低排放的优势，长期而言相较锂电池和柴油机具有 明显优势，被认为是最适合氢燃料电池车优势的应用场景。根据中汽数据 和高工锂电的数据，2021 年我国氢燃料电池重卡销量达到 779 辆，在专用 车中占比高达 94%，较 2020 年的 20 辆有质的增长，赛奥碳纤维预计 2022 年我国氢燃料电池重卡销量有望达到 6000 辆，在未来会成为氢燃料 汽车增长的重要动能。

氢燃料电池汽车高速增长推动车载储氢瓶用碳纤维需求提升，预计 2025 年我国压力容器用碳纤维需求量约 6600 吨。压力容器用碳纤维主要应用 于呼吸气瓶、CNG 气瓶和储氢气瓶中。在储氢领域，氢燃料电池汽车主要 使用金属内胆碳纤维全缠绕气瓶（III 型）和塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶 （IV 型）作为车载储氢瓶，碳纤维缠绕在气瓶的内胆外围，以增加内胆的 结构强度。根据高工锂电的统计，目前客车常配置单套 6-8 瓶组，单瓶 140L 或 165L 的储氢系统；轻、中卡多配置单套 2-4 瓶组，单瓶 140L、 165L 或 260L 的储氢系统；12 吨-18 吨中、重卡多配置 6-8 支 165L/210L 储氢系统；31 吨-49 吨重卡多配置 6-8 支 210L 车载储氢系统；乘用车多配 置 2-4 瓶组，单瓶 65L 储氢系统。根据奥赛碳纤维的估算，一辆重卡的碳 纤维用量在 240-360 公斤，其他类型商用车碳纤维单车用量在 150 公斤左 右，而根据乘用车用的气瓶体积，我们估计乘用车的碳纤维单车用量约在 50 公斤左右。未来随着氢燃料电池汽车尤其是重卡的快速增长，我们预计 到 2025 年，我国储氢气瓶用碳纤维需求量约为 4250 吨，呼吸气瓶和 CNG 气瓶假设需求假设每年以 10%的速度增长，则到 2025 年，我国压力 容器用碳纤维需求量将达到 6590 吨，四年 CAGR 达 21.7%。

2.4 航空航天：碳纤维应用广泛，需求空间巨大

碳纤维由于具有质轻、高强度、耐热耐疲劳的属性，在航空航天领域有广 泛应用。在航空领域，碳纤维相对于钢或铝，减重效果可以达到 20%至 40%，主要应用于飞机的结构材料（占飞机重量的 30%左右），能使飞机 重量减轻 6%至 12%，从而显著地降低飞机的燃油成本，所以碳纤维在航 空航天领域中，商用飞机占比近 35%。此外，随着无人机数量的快速增长， 碳纤维在无人机领域的需求占比也在 2021 年迅速提升至 21%。我国第五 代战机的规划化列装也加速了国产碳纤维在军工飞机中的应用。在航天领 域，由于其耐热耐疲劳的特性，碳纤维用于人造卫星的天线和卫星支架的 制造，以及固体火箭发动机壳体和喷管。

碳纤维在客机渗透率逐年提高，客机订单疫情后有望逐步恢复。碳纤维是 飞机上最常用的复合材料，20 世纪 80 年代，碳纤维复合材料开始应用于 客机的非承力构件，早期如空客 A310、波音 B757 和波音 B767 的碳纤维 渗透率仅为 5%-6%，随着技术的不断进步，碳纤维复合材料逐渐作为次承 力构件和主承力构件应用在客机上，空客 A380 的碳纤维渗透率达到 23%， 应用于主承力结构部件如主翼、尾翼、机体、中央翼盒、压力隔壁等，次 承力结构部件如辅助翼、方向舵及客机内饰材料等，开创了先进复合材料 在大型客机上大规模应用的先河。而波音 B787 和空客 A350 碳纤维渗透 率达 50%以上，有更多部件使用碳纤维，例如机头、尾翼、机翼蒙皮等， 使用量大大提升。近两年受疫情和 B787 因生产缺陷暂停交付的影响，商 用飞机用碳纤维需求量较以前年度大幅下滑，根据赛奥碳纤维的数据， 2021 年全球商用飞机碳纤维需求量为 5800 吨，同比下滑 33.3%。2022 年以后随着疫情的修复与 B787 的恢复供应，商用飞机市场预计缓慢复苏。

ARJ21、C919、CR929，国产商用飞机碳纤维渗透率逐级提升。我国商 用客机使用碳纤维经历了一个渐进的过程。ARJ21 是我国首款喷气支线客 机，其复合材料用量在 2%左右，主要应用于方向舵和翼梢小翼等部位。 该机型于 2016 年实现商业运行，至今已交付近 70 架。C919 作为我国首 款大飞机，其复合材料用量在 12%左右，应用部位包括了水平尾翼、垂直 尾翼、翼梢小翼、后机身、雷达罩、副翼、扰流板和翼身整流罩等，也是 我国首款使用 T800 高强碳纤维增强复合材料的民用飞机。目前 C919 累计 获得 28 家客户包含确认订单和意向订单在内的 815 架订单，预计 2022 年 进入商业化阶段。CR929 是中国商用飞机计划研制的首款大型远程宽体客 机，预计其复合材料占比将达到 50%以上，与 A350 和 B787 属于同一量 级，应用部位包括机身、机翼和尾翼。该机型预计 2023 年前完成首飞并 在 2025 年前完成试航取证并交给首个用户。对于 C919，我们假设它到 2025 年具备年产 50 架的能力，单机的空机重量约为 42.1 吨，碳纤维复合 材料占比 12%，则对应的碳纤维需求量约为 125-200 吨。根据中复神鹰的 估计，C919 对国产 T800 级碳纤维需求量是 100 吨/年，随着 CR929 的研 发推进，CR929 对国产 T800/T1000 级碳纤维需求量将跨越式增长。

无人机碳纤维使用率高，未来需求高增长。无人机不论在军用领域，还是 空中摄影、气象观察等民用领域，都越来越被广泛使用。根据 Preference Research 统计，2021 全球无人机市场规模在 226.8 亿美元，预计到 2030 年达到 1023.8 亿美元，年复合增长 18.2%。根据观研报告的数据，2021 年中国民用无人机市场规模达 869.12 亿元，同比增长 45.1%，预计到 2024 年我国民用无人机市场规模将达到 2075 亿元，年复合增长 33.7%。 无人机碳纤维使用率高，根据《先进复合材料在无人机上的应用及关键技 术》，碳纤维复合材料在各国无人机的结构质量占比在 60%-80%，使机体 质量减轻 25%以上，美国全球鹰无人侦察机使用复合材料达 65%，X-45C、 X-47B、“神经元”、“雷神”等达为 90%。我国“彩虹 4”无人机使用复合 材料达到 80%。根据赛奥碳纤维的统计，2021 年全球无人机用碳纤维需 求量为 3450 吨，较 2020 年的 750 吨大幅增长，随着无人机的推广使用， 未来碳纤维在该领域的需求有望高增长。

军用飞机高性能要求和高成本接受度，推动碳纤维技术发展。军机上广泛 使用碳纤维复合材料可以减轻重量，从而显著高其作战能力。从 1969 年 起，美国 F14A 战机碳纤维复合材料用量仅为 1%，如今美国 F-22 和 F35 为代表的第四代战斗机上碳纤维复合材料用量达到 24%和 35%， B-2 隐身 战略轰炸机更是超过了 40%。如今，世界各国的军用飞机结构中都采用了 以碳纤维为代表的复合材料，其用量占整个军用飞机质量的 20%~50%。 军用飞机对于飞机性能要求更高，同时可以接受更高的成本和更漫长的研 发制造，在一定程度上，军用飞机对于碳纤维复合材料的应用推动了整个 碳纤维技术的发展，以及在客机方面的使用。

我国军用飞机与美国存在差距，更新换代加大碳纤维使用力度。我军战斗 机以二代和三代机为主，老式战机占比较高，而武装直升机数量 912 架， 仅为占美国武装直升机的 17%（5463 架）。我国三代机碳纤维占比约为 3%，四代战机歼-20 复合材料占比大幅提升至 27%，与美国第四代战机 30%的平均碳纤维用量相接近。根据飞行国际的数据，我国约 60%的军用 飞机面临退役，这将在很大程度上推动军用飞机的需求，将拉动对高端碳 纤维复合材料的需求。

我国航天实力强大，未来发射计划带动碳纤维复合材料运用。航天飞行器 的重量每减少 1 公斤，就可使运载火箭减轻 500 公斤，因此，在航空航天 工业中普遍采用先进的碳纤维复合材料。美国、欧洲的卫星结构质量不到 总重量的 10%。近年来，中国航天发射迈入高密度发射阶段，2021 年我 国共计完成航天发射任务 55 次，据世界首位，2022 年，中国航天计划发 射次数将达 60 次以上，未来航天事业的发展，势必带动碳纤维复合材料的 进一步运用。

2.5 轨道交通：碳纤维推广障碍相对较小，未来潜力较大

高速铁路迅猛发展，贡献数亿市场空间。2021 年底，我国铁路营业里程突 破 15 万公里，其中高铁超过 4 万公里，具有世界上最现代化的铁路网和最 发达的高铁网。国家《“十四五”铁路发展规划》指出：到 2025 年，铁路 网规模达到 16.5 万公里左右，其中高速铁路 5 万公里左右，网络覆盖进一 步扩大，路网结构更加优化。

轨道交通领域碳纤维推广难度较低。轨道交通成本敏感性相对较低，碰撞 可能性低，也不存在维修和保险的问题，而且标准化程度高，对于个性化 设计的要求低于汽车。随着关键技术的提升，轨道交通行业平台化的发展， 碳纤维在轨道交通领域的应用前景广泛。

国内碳纤维复合材料在轨交领域应用起步较晚，但研发进展迅速。当前我 国碳纤维复合材料已完成了次承载件和零部件的研制与应用，诸如高速列 车司机室头罩、裙板、受电弓导流罩、内饰板, 低地板车的侧墙和顶板, 城 轨车辆司机室头罩、司机台, 城际动车组裙板等。我国复兴号已经在车体局 部结构件、车厢侧壁板等部位中使用碳纤维复合材料，假设其单节车厢车 身与饰品所需碳纤维为 2-3 吨，每年新增 100 列、每列 8 节车厢，碳纤维 渗透率 30%计算，则未来每年复兴号所贡献的碳纤维需求量可达 480-720 吨。

城市轨道交的碳纤维应用有望得到加强。碳纤维复合材料能够适应轨道交 通对制造材料隔声、隔热、防火、振动等的要求，日本、德经国已有不少 将碳纤维材料应用于轨道交通车体。截至今年上半年，我国已有累计 51 个 城市投运城际轨道交通线路 9573 公里，未来碳纤维的应用也将得到进一 步加强。2021 年 1 月和 7 月，中国中车研制的时速 200、600 公里的磁悬 浮列车亮相，车型广泛使用了碳纤维材质，预计未来城际轨道领域将带动 碳纤维应用的新爆发点。

2.6 汽车：空间广阔，成本问题制约其推广

汽车用碳纤维需求稳定增长，I3 停产对需求影响较大。碳纤维增强复合材 料可使汽车的总质量比使用钢结构作为主要制造材料减重 50%以上，比铝、 镁合金结构减重 30%以上，有利于提升汽车的节能、加速以及制动等性能，在汽车的车身、刹车片、轮毂、传动轴等部位均有应用。近年来，碳纤维 在汽车中的应用增长较为平稳，2021 年受全球唯一两款大面积采用碳纤维 的宝马 I8 与 I3，分别在 2020 年底与 2021 年中停产的影响，全球汽车用 碳纤维需求量下滑 3000 吨至 9500 吨。

成本问题是制约碳纤维推广的主要因素。汽车是在主体结构采用钢材的基 础上进行轻量化，在碳纤维之外还有铝合金等成本更低的材料可以选择。 据测算，车用碳纤维的减重效果为 50%-70%，铝合金为 30%-60%；车用 碳纤维的密度为 1.5g/cm3，铝合金密度为 2.7g/cm3。因此若分别使用碳纤 维和铝合金材料来达到相似的减重效果，铝合金用料是碳纤维的两倍，而 价格方面，车用碳纤维目前约为 140 元/kg，远高于铝合金的价格。未来随 着技术的不断进步，在碳纤维成本下降至主流车企可接受区间时，碳纤维 可能在汽车领域大规模推广。

三、我国碳纤维产能快速扩张，大丝束成为重要方向

3.1 中国碳纤维产能快速扩张，供需矛盾有望缓解

全球碳纤维产能主要集中在中国、美国和日本，中国产能快速扩张。2021 全球碳纤维产能约 20.76 万吨，其中中国大陆、美国和日本分列前三位， 运行产能分别为 6.34 万吨、4.87 万吨和 2.5 万吨，三家合计占全球产能的 66%。2020-2021 年中国产能快速扩张，两年产能同比增速分别达到 36% 和 74%，我国碳纤维的自给率也从 2015 年的 14%提升至 2021 年的 47%。 国内龙头企业依托成熟的技术以及完备的产业链支持，不断向国际头部企 业看齐。

日本、美国、欧洲碳纤维产业发展较为完善，日本东丽为全球龙头。全球 除中国大陆以外的 PAN 基碳纤维供应商主要有八家，其中日本三家，分别 是东丽、三菱和东邦，美国两家，分为为赫氏和氰特，其他地区三家，分 别为土耳其的阿克萨集团、德国的西格里碳素和中国台湾的台塑。日本碳纤维在技术和产品品质方面居于领导地位，近些年通过超强的技术与融入 全球产业生态的能力，在全球寻求综合优势的区域建厂，使其保持了全球 领导地位；美国的综合投资环境较好，生产要素具有全球优势，产业链生 态完备，航空航天、汽车、风电等方面的应用能力强；欧洲产业链生态完备，在风电、汽车领域的市场庞大，此外，处于匈牙利及土耳其的碳纤维 企业具备腈纶工业基础，碳纤维产业发展较为完善。日本东丽是全球综合 实力第一的碳纤维企业，早在上世纪 80 年代便有销售 T1000 级的高强碳 纤维，在小丝束领域技术大幅领先，2014 年收购美国卓尔泰克后在大丝束 领域也拥有了成熟产品，2021 年东丽的产能达 5.75 万吨，位居全球第一。

今明两年国内碳纤维进入投产高峰期，供需矛盾有望缓解。2021 年中国大 陆的碳纤维运行产能为 6.34 万吨，占全球的 31%，未来几年，国内仍将 有大规模的扩产计划，其中规模较大的项目例如吉林化纤集团近两年先后 开启的 20 万吨和 40 万吨的碳纤维全产业链项目（其中碳纤维规划分别为 5 万吨和 6 万吨），中复神鹰在西宁建设的 2.4 万吨碳纤维项目，上海石化 1.2 万吨 48K 大丝束碳纤维项目等。赛奥碳纤维估计，未来中国大陆仍将 有 9 万吨的产能增量，届时产能将占全球的 50%以上，根据我们的统计， 2022-2023 年国内待投项目的名义产能分别为 4.28 万吨和 3.55 万吨（不 考虑投产节奏），今明两年即为投产高峰期，产能的大幅投放也将缓解去年 由疫情和进口扰动带来的供需缺口，今年下半年以来，国内碳纤维价格也 出现下滑趋势，预计未来国内供需矛盾将进一步缓解。

3.2 我国大丝束实现技术突破，成为未来重要发展方向

大丝束的制备难度更高，但成本更低，适用于工业民用领域。大丝束和小 丝束碳纤维有不同的工艺难点和优势，小丝束的工艺难点在于它需要更精 准的控制工艺来保证力学指标的稳定，优势在于力学指标更高，可广泛应 用于对于强度要求较高的高端领域，主要应用于军工、航空航天等领域。 大丝束的制备难度整体高于小丝束，在原丝、聚合、预氧化、碳化等多个 系统环节都存在制备难点，但因其生产效率高，生产成本比小丝束低 30% 以上，性能可满足工业民用需求，在风电叶片、压力容器、汽车、轨道交 通等工业领域具备应用前景，并且随着其性价比的进一步提升，未来大丝 束的工业应用方向也有望扩大。

大丝束碳纤维在海外集中度高，近几年国内实现重要技术突破。大丝束碳 纤维主要借鉴民用腈纶原丝技术并优化提升，上世纪 70 年代，英国考陶尔 兹（Courtaulds）公司利用纺织用腈纶生产线研制 48K 以上聚丙烯腈大丝 束原丝取得成功，大丝束碳纤维的技术在欧美得到推广，日本企业则通过 对欧美企业收购的方式掌握了大丝束的技术。目前，海外大丝束碳纤维生 产商主要有卓尔泰克（2014 年被东丽收购）、德国西格里、英国考陶尔兹 等企业，集中度很高。近几年，国内以上海石化和吉林化纤为代表的，具 有腈纶生产经验的企业，逐步突破大丝束的原丝和碳丝的制备技术，2018年 3 月，上海石化成功试制出了国内真正意义上的 48K 大丝束碳纤维，并 于 2021 年 1 月开启“2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年 48K 大丝束碳纤维” 项目；吉林碳谷与 2018 年实现了 24K、25K 碳纤维原丝的规模化生产， 于 2019 年实现了 48K 原丝的规模化生产，当前已投产万吨级 50K 的原丝 产线；吉林宝旌于 2016 年开启“8000 吨大丝束碳纤维项目”，2018 年采 用吉林碳谷 48K 的原丝成功实现 2000 吨产线的投产。

大丝束成为我国未来碳纤维扩产的重要方向，风电等领域有望迎来国产替 代。2021 年以来，国内以大丝束为方向的产能规划进入了规模化释放阶段， 根据我们对近几年已投、待投碳纤维项目的统计，2021 年-2023 年间，大 丝束的新增名义产能分别占国内当前新增名义产能的 58%、93%、61%， 大丝束已成为我国碳纤维发展的重要方向，从而在与大丝束相关的风电叶 片、压力容器、轨道交通、汽车轻量化等领域有望实现国产替代，例如吉 林宝旌的 8000 吨大丝束项目便与 Vestas 签订了长期供货协议。

3.3 我国高性能碳纤维持续突破，政策支持为行业发展保驾护航

我国高性能碳纤维持续突破。除了大丝束方向的发展，我国碳纤维在力学 性能方面也在进步，国内涌现出如中复神鹰、光威复材、中简科技等在小 丝束领域有技术积累的企业。例如中复神鹰在国内率先建成干喷湿纺 T700 级、T800 级碳纤维千吨级生产线，相继开发出 T700、T800、T1000、 M30、M35、M40 等级别的碳纤维，并规划了下一代 T1100 级碳纤维的研 发；光威复材已开发出 T300、T700、T800、M40J、M50J 等型号的产品， 其中去年投产的 M40J、M55J 产品实现了国产高强高模碳纤维的突破；中 简科技于 2020 年投产的 T700 级碳纤维千吨线可批量稳定生产 ZT7 系列、ZT8 系列、ZT9 系列高性能碳纤维，募投的 1500 吨 12K 产线还将探索、 M40J、M40X 和 M55J 等新的型号。

我国加大对碳纤维产业的扶持力度。随着我国产业结构升级，政府加大对 新兴产业等尖端技术密集产业的扶持力度，碳纤维作为用途广泛的新材料， 得到了众多政策支持，国内企业迎来机遇。

四、碳纤维的制备工艺：原丝和碳化

碳纤维的工艺路线主要分位上、中、下游三个阶段。上游为原丝的制备： 通过对丙烯腈聚合，后经纺丝形成碳纤维原丝；中游为碳纤维的生产：对 原丝进行预氧化、碳化、表面处理等制备碳纤维；下游为复合材料及制品 的加工：一种是绕卷形成碳纤维丝束直接使用，另一种是上浆、编制后与 基体材料复合成型，得到碳纤维复合材料。

碳纤维生产技术上存在配方壁垒、工艺壁垒及工程壁垒，难度依次增加。 根据光威复材的公告，配方只要通过购买配方或者挖角技术人员等方式即可获取，获取后可迅速消化吸收，壁垒突破时间为 1-2 年；工艺需要在拥有配方的基础上，配合生产装备、技术人员进行不断的工艺调整和磨合， 最后才能工业化生产出合格的产品，例如原丝生产过程中的蒸汽牵伸工艺， 工艺壁垒突破时间为 3-5 年；多道生产工艺组成了全套工程体系，工程体系需要每个生产工艺之间的协调配合，并需要企业的装备设计、改造和调整能力，对技术人员要求更高，需要企业大量的资本投入。工程壁垒突破 时间 5 年以上。

4.1 碳纤维原丝环节：聚合-纺丝

原丝制备是碳纤维制备中技术壁垒最高的环节，直接决定碳纤维产品的质 量和成本。原丝制备包括聚合和纺丝两个环节，聚合是将丙烯腈单体聚合 成纺丝液，纺丝是将纺丝液经过喷丝、凝固、成型等工艺制成原丝，纺丝 决定了原丝的性能。

丙烯腈聚合：按聚合工艺不同可分为一步法和二步法。聚丙烯腈（PAN） 是由单体聚丙烯（AN）经过自由基聚合反应得到的高分子材料，按照聚合 方法不同可分为均相溶液聚合和水相沉淀聚合。均相溶液聚合的单体、引 发剂以及聚合产物均溶于溶剂，所获得的 PAN 纺丝原液经过脱单脱泡后， 可直接应用于纺丝，故又称为“一步法”；水相沉淀聚合属于非均相聚合工 艺，以水为反应介质，反应单体可溶于水，而反应所得的聚合物不溶于水， 沉淀后得到的 PAN 粉末在纺丝前需经溶剂再次溶解成纺丝原液，故而称为 “二步法”。一步法的聚合转化率高，工艺流程短，有利于提高原丝产品质 量，是小丝束主要采用的工艺，二步法中聚合釜的生产能力较大，且聚合 热的移除效率也较高，适合生产大丝束。

纺丝：目前主流的纺丝方法有湿法纺丝和干喷湿纺。通过聚合工艺得到纺 丝原液后，纺丝原液进入纺丝工段，包括纺丝（纺丝原液通过喷丝帽进入 凝固浴）、水洗与整理（热水牵伸、上油、蒸汽牵伸）和组件喷丝板准备 （清洗）等过程形成 PAN 原丝。根据纺丝过程中喷丝帽与凝固浴液面之间 是否存在空气层介质，可将纺丝工艺分为湿法纺丝和干喷湿纺。湿法纺丝 是原丝液从喷丝头喷出直接进入凝固浴，干喷湿纺是原丝液从喷丝孔出来 不直接进入凝固液，而是先经过一段空气段。干喷湿纺的优点在于其喷丝 时表层没有接触到水，因此表层和芯部的收缩率一样，产生的缺陷较少， 进而导致最终碳纤维强度更高，此外，干喷湿纺可以进行高倍速喷丝头拉 伸，纺丝速度是湿纺的 3-4 倍，但是干喷湿纺的单锭线密度较低，不能实 现大产能，同时也不适用于大丝束碳纤维原丝制备，因此干喷湿纺主要适 用于小丝束生产，湿法纺丝则适用于大丝束生产。

油剂：碳纤维原丝纺丝及后加工处理的重要助剂。原丝在纺丝阶段需 要上油，主要作用是保护纤维表面不产生热粘连或热融并现象，使原 丝能顺利通过预氧化与低温碳化等过程。油剂是国产碳纤维向更高强 及高模方向发展时必须解决的一项核心技术，油剂质量不过关就在生 产中造成原丝劈丝、粘连及表面损伤。高性能碳纤维油剂多为硅系油 剂，目前我国与海外差距较大，且成本很高，根据赛奥碳纤维的数据， 油剂的降本可以将原丝单吨成本从数千元降低到数百元。

4.2 碳纤维碳化环节：预氧化-碳化-表面处理-上浆

得到原丝后，需要对原丝进行碳化处理以去除材料中的非碳元素，使其含 碳量超过 90%。主要流程包括将卷绕好的聚丙烯腈原丝进行退丝，以提高 丝线的强力和耐磨性，然后通入氧气进行预氧化，原丝经预氧化处理后转 化为耐热梯形结构的预氧丝（PANOF），再经低温碳化和高温碳化转化为 具有乱层石墨结构的碳纤维（CF），随后经表面处理后进行上浆，最后经 烘干得到碳纤维产品。

预氧化：预氧化是制备碳纤维非常重要的一个环节，是承接原丝与碳纤维 之间的桥梁。原丝在大约 200-280℃范围内，经脱氢、环化等过程，使线 型分子链转化为耐热的梯形结构，使其在碳化的高温下不熔不燃，能够保 持纤维结构。

碳化：碳化是乱层石墨结构形成、长大和有序化阶段，是碳纤维拉伸强度 大幅提高的阶段。碳化过程分为低温碳化和高温碳化两个阶段，低温碳化 的温度控制在 300-1000℃，预氧丝在热解作用下将 CO2、H2O、CO、 HCN、NH3 等裂解出去，随后丝束进入高温碳化炉中，在 1000-1700℃的 高温下，大分子进一步交联，使原来梯形分子结构转变为乱层石墨结构， 非碳原子逐步排出，最后形成含碳量 90%以上的碳纤维。

表面处理：显著改善纤维和基体树脂之间的界面结合力，使负荷剪切强度 ILSS 提升到 90MPa 以上。碳纤维增强树脂（CFRP）作为工程结构材料 使用时，要求曾间剪切强度（ILSS）在 80MPa 以上，最好在 90MPa 以上， 经过表面处理的碳纤维 ILSS 可提高到 80-120MPa，可满足使用要求。工 业上常用的表面处理方法主要有阳极电解氧化法和气相氧化法等。

上浆：经过上浆处理的碳纤维，其表面空隙减少，纹理沟槽变浅，可以减 少碳纤维的损伤，力学性能有一定程度提高。在碳纤维表面直接涂覆一层 高分子材料以改善碳纤维表面性质的工艺被称为上浆，对应的高分子材料 被称为上浆剂。商业上常用的上浆剂为尼龙与环氧树脂等原料以一定比例 配比而成。根据《大丝束碳纤维发展现状及我国技术瓶颈和发展建议》一 文的介绍，上浆剂是我国碳纤维生产商的重要技术短板，各家的上浆剂配 方实行严格保密和技术封锁。

五、投资分析

5.1 吉林化纤 ：供应链配套完善，大丝束产能快速扩张

碳纤维产业链配套完善，布局小丝束与复合材料业务。公司是吉林化纤集 团旗下的上市公司，传统主业为粘胶长丝和粘胶短纤。2021 年 2 月公司的 子公司吉林凯美克宣布将引进设备生产 600 吨 1K、3K 小丝束碳纤维产品， 公司正式进军碳纤维领域，2022 年 6 月该项目已全部建成达产。2021 年 9 月，公司启动 1.2 万吨碳纤维复材项目，生产风电叶片拉挤板等材料，项 目预计年内投产。由于吉林化工集团旗下的吉林碳谷是国内重要的原丝供 应商，故而公司碳纤维产业链下游所需原材料均可通过吉林碳谷供应，产 业链配套十分完善。

吉林国兴三年内有望装入上市公司，大丝束碳纤维产能快速扩张。吉林国 兴碳纤维成立于 2008 年，2020 年 5 月正式划归吉林化纤集团旗下，并成为集团实施大丝束碳纤维项目的主体。2020 年 8 月国兴碳纤维开始实施 1.5 万吨大丝束碳纤维项目，自 2021 年 7 月第一条大丝束产线投产以来， 公司累计投产近 10 条大丝束产线，并于今年 7 月开启 6 万吨 35K 以上大 丝束碳纤维项目，未来大丝束的名义产能有望达到 7.5 万吨。2022 年 3 月， 集团承诺 3 年内将采取包括将国兴碳纤维股权注入上市公司在内的符合国 有资产监管、证券监管的相关举措，未来优质资产有望注入。

5.2 中复神鹰：高性能碳纤维龙头企业，布局航空航天与新能源领域

技术实力突出，产品偏高端化。公司是国内第一家突破干喷湿纺技术的企 业，产品应用于航空航天、风电叶片、压力容器、碳碳复材等领域，2021 年上半年公司在上述领域的收入占比分别为 14%、15%、11%、22%。公 司目前具有一定规模的 T300、T700、T800 和 M30 的碳纤维生产和销售 能力，具备了在航空航天及重点工业领域推广应用的条件，其中 T700 级 和 T800 级高性能碳纤维产业化的千吨级碳纤维生产线已经投产，后续公 司计划建设航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目，用于下一代 T1100 级碳纤维研发，进行航空航天用高性能碳纤维的应用技术开发、产品应用 认证和生产。

西宁项目有序投产，产能逐步释放。公司在西宁基地建设的一期万吨级碳 纤维项目已于去年 9 月份投产，二期 1.4 万吨碳纤维项目预计将于 2023 年 陆续投产，届时结合公司在连云港基地 3500 吨的原有产能，将有效满足 航空航天、新能源、交通建设等下游应用领域对高性能碳纤维的需求。

5.3 光威复材：全产业链布局，军品民品双轮驱动

公司布局全产业链，产品种类丰富。公司业务涵盖碳纤维、经编织物和机 织物、系列化的树脂体系、各种预浸料、复合材料构制件和产品的设计开 发、装备设计制造等上下游，依托在碳纤维领域的全产业链布局，成为复 合材料业务的系统方案提供商。公司目前已形成高强、高强中模、高强高 模系列化碳纤维产品体系，并建设了先进碳纤维复合材料研发中心碳纤维 牌号涵盖 T300、T700、T800、M40J、M55J 等型号，并拥有自己的原丝 产能。

航空航天领域持续突破，包头项目预计今年投产。2021 年公司 IPO 募投 的高强高模型碳纤维产业化项目正式批产，M40J、M55J 产品实现了国产 高强高模碳纤维的突破；军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目 年产 2000 吨 T700S/800S 级碳纤维也于去年二季度投产；T800H 级航空 应用项目验证工作碳纤维研制环节的任务在去年基本完成，现有 105 吨产 能的产线能够满足验证及小批量交付需求，同时开展产业化生产线等同性 验证工作。为满足供应 Vestas 的碳梁的原材料自给，并在新能源等民品领 域加大布局，公司在包头建设的万吨级大丝束产业化项目一期 4000 吨预 计将于今年内投产。

后疫情时代业绩有望加速向上，股权激励显示长期成长信心。根据公司发 布的业绩预告，2022 年上半年公司实现归母净利润 5.06 亿元，同比增长 16%，二季度克服疫情影响，归母净利润环比增长 43%，随着国内疫情的 逐步消退，公司中长期业绩有望加速向上。今年上半年公司实行新一轮股 权激励计划，以 2021 年为基数，2022-2025 年的目标净利润同比增速分 别为 15%、22%、21%、17%。

5.4 中简科技：聚焦小丝束高端产品，供应航天军工

公司为国内高端碳纤维厂商，主要供应航空航天军工。公司主要从事高性 能碳纤维的研发和生产，产品主要供应于航空航天领域，其 ZT7 系列高性 能碳纤维产品在国家航空航天关键装备的稳定批量应用。公司还拥有 ZT8 系列（T800 级）、ZT9 系列（T1000/T1100 级）和高模型 ZM40J（M40J 级）等产品。公司产品主要军用，用于高附加值的航空航天领域，所以毛 利较高。

千吨线通过等同性验证评审，三期项目预计 2024 年投产。公司 IPO 募投 的 1000 吨/年国产 T700 级碳纤维扩建项目（简称“千吨线”）于 2021 年 9 月通过了客户及相关部门产品等同性验证程序，进一步提升了航空航天 高性能碳纤维供给能力，另一方面，公司新增了碳纤维织物设备，2021 年 碳纤维织物产能较 2020 年相比提升了 2 倍。今年 1 月，公司拟募集资金 建设三期项目，建成后具有年产 1500 吨（12K）高性能碳纤维及织物产品 的生产能力，项目包含 2 条碳化线，其中一条主要用于生产 ZT7 级碳纤维， 另外一条生产线主要生产包括 ZT8、ZT9、M40J、M40X 和 M55J 等型号 在内的新一代国产高性能碳纤维，项目建设期 4 年，预计于 2024 年投产。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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女孩台风天出门游玩，获得限定潮流造型，引得朋友直发笑

作者：小风论事

发布时间：2022-08-11 16:59

快照：

广东惠州一名女孩被好友邀请到海滨游玩，却因遭遇台风“木兰”，头发被吹得直立起来，引起人们的注意。只见女孩的头发被风吹得凌乱，收获到了限定造型，风太大到时女孩迟迟没有将车门关上，让她的朋友们笑得前仰后合。网友：跟超级赛亚人差不多。

从卫星云图上看，“木兰”号是一片巨大的云团，笼罩着广东，它的6级风圈直径600多公里，但是大部分的风雨都集中在它的边缘。提醒大家在台风来临的时候，千万别出于好奇而去挑战它的力量。台风天不到万不得已，最好别出去。

一些网友说，由于台风的原因，广东最近的气温已经降到了秋季的水平。其实，在这样的天气里，带着一把雨伞，那就更危险了。祝各位平安、身体健康。说起来，这个长发女人的视频实在是太好笑了，看起来就像是一个赛亚人。

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疫情通报｜8月10日贵州省新冠肺炎疫情信息发布

作者：多彩贵州网

发布时间：2022-08-11 10:37

快照：

2022年8月10日0—24时，全省无新增确诊病例，无新增无症状感染者，无新增疑似病例。

截至8月10日24时，贵州省累计报告本土确诊病例187例、境外输入确诊病例1例，累计治愈病例184例、死亡病例2例。

现有确诊病例2例(遵义市绥阳县1例，系遵义市绥阳县无症状感染者2转确诊；遵义市仁怀市1例)，无症状感染者3例(遵义市绥阳县1例、遵义市仁怀市2例)

贵州省卫生健康委提醒：当前，国内外疫情防控形势仍严峻复杂，传播速度快、感染风险高的奥密克戎变异毒株已在国内散发，防输入防反弹的压力加大，入黔的朋友须提前在微信小程序“贵州健康码”中开展健康申报，遵守相关疫情防控要求，降低传播风险。同时，要坚持科学戴口罩、勤洗手、常通风、不聚集、保持安全社交距离，养成良好卫生习惯。持续关注国内疫情动态变化及各地确诊病例和无症状感染者行动轨迹，合理安排出行，如非必要，不要前往中高风险地区。坚决守住和拓展来之不易的防控成果，共享美好生活，需要我们共同努力。

根据“国务院客户端”APP对全国疫情中高风险地区目录调整的情况，2022年8月10日21时，全国504个高风险等级地区，703个中风险等级地区，110个低风险等级地区。

高风险区(504)个

北京市(2)个

石景山区(1)个

古城街道金融街(长安)中心26号院5号楼、7号楼、8号楼

怀柔区(1)个

龙山街道东关二区平房区111号-137号

河北省(2)个

石家庄市(2)个

新乐市承安镇里辉村

新乐市承安镇东王庄村

内蒙古自治区(33)个

乌海市(1)个

海勃湾区林荫街道温馨社区恒大绿洲小区6号楼1单元

巴彦淖尔市(1)个

乌拉特中旗甘其毛都镇庆华小区

乌兰察布市(30)个

集宁区四马路五十号大院

集宁区市委党校

商都县七台镇新北路社区

察哈尔右翼后旗白音察干镇安鑫苑小区

察哈尔右翼后旗白音察干镇绿洲大路绿园北一街二栋13号杨永平家前后三排

察哈尔右翼后旗白音察干镇中天小区

察哈尔右翼后旗白音察干镇光辉小区

察哈尔右翼后旗白音察干镇草原明珠大酒店

察哈尔右翼后旗白音察干镇旧文化馆院

察哈尔右翼后旗白音察干镇大润发超市

察哈尔右翼后旗白音察干镇蓝天小区

察哈尔右翼后旗农牧科技局

察哈尔右翼后旗白音察干镇福盛苑小区

察哈尔右翼后旗白音察干镇海天家园

察哈尔右翼后旗万联电子商务有限责任公司

察哈尔右翼后旗白音察干镇尔登达花移民新区小区中心固有水泥路(南北走向)以原小区东围栏以西、南围栏以北、西围栏以东

察哈尔右翼后旗白音察干镇曹家村

察哈尔右翼后旗白音察干镇工商局家属院

察哈尔右翼后旗白音察干镇交通局院

察哈尔右翼后旗白音察干镇北方商城宴会厅

察哈尔右翼后旗白音察干镇蒙佰生鲜超市

察哈尔右翼后旗白音察干镇福泰佳苑小区以北、铁路以东、农林路以西、南地桥街以南片区

察哈尔右翼后旗白音察干镇聚鑫苑小区

察哈尔右翼后旗白音察干第二小学

察哈尔右翼后旗白音察干镇文卫南路与南地桥街交叉路口西北60米

察哈尔右翼后旗白音察干镇领先电器商场

察哈尔右翼后旗白音察干镇白雁湖街以北，南地桥街以南，农林路以西、集二线铁路以东片区

察哈尔右翼后旗白音察干镇白云小区

察哈尔右翼后旗白音察干镇明珠雅园小区

察哈尔右翼后旗白音察干镇政府小区

锡林郭勒盟(1)个

二连浩特市城建小区

吉林省(6)个

吉林市(6)个

昌邑区和平路1958号润达冷库

昌邑区万达江畔华城D区(1号楼、2号楼、3号楼、4号楼)

龙潭区龙潭悦景小区

船营区解放中路苏菲亚婚纱摄影

船营区聚丰源冷库

高新区天天向上小区6号楼和7号楼

江苏省(1)个

南京市(1)个

鼓楼区凤凰街道曲水文华苑小区(凤凰东街52号)

浙江省(9)个

金华市(8)个

义乌市江东街道永胜小区51幢、52幢、53幢、63幢、65幢、66幢

义乌市江东街道西谷小区

义乌市江东街道广福路-清溪西路-春风大道-江东东路-广福路合围区域(除青口社区卫生服务站、大润发百货、望族锦园以外)

义乌市江东街道东苑社区江干股份经济合作社1-8幢

义乌市江东街道后张股份经济合作社16-47幢

义乌市江东街道东苑社区郭兵西医诊所

义乌市义亭镇王阡行政村王阡一村自然村549号、563号、585-588号、593号、595号、598号、600号、678号

义乌市江东街道春风大道-通宝路-东山路延伸段—环城南路—春风大道合围区域

丽水市(1)个

丽水经济技术开发区南明山街道碧桂苑小区1幢3单元

安徽省(1)个

亳州市(1)个

涡阳县义门镇程楼行政村周庄自然村

江西省(1)个

宜春市(1)个

丰城市尚庄街道洪塘社区木山组

河南省(13)个

商丘市(13)个

梁园区观堂镇观堂村

宁陵县逻岗镇集镇区

宁陵县逻岗镇刘赵庄村委崔楼村

宁陵县逻岗镇马尔村

宁陵县县城区御景花园小区

宁陵县逻岗镇后耿庄村委所辖自然村

宁陵县逻岗镇郭老家村委史庄村

宁陵县逻岗镇徐庄村

宁陵县石桥镇前赵村委武庄村

宁陵县城郊乡清华铭居小区18号楼

宁陵县城关镇万寿路东三胡同

宁陵县城关镇张弓路西三胡同

宁陵县城关镇原于堂村(建设路以南、永乐路以东、昆仑路以北、张弓路以西)

湖北省(1)个

潜江市(1)个

潜江市周矶街道茭芭村四组

湖南省(4)个

娄底市(4)个

新化县汐格音乐餐吧

冷水江市布溪街道青园社区12组裕嘉园

冷水江市冷园岩堡塘和园对面

冷水江市中连金湾村5组

广东省(23)个

珠海市(1)个

香洲区拱北街道侨光社区富绅花园顶福楼

湛江市(14)个

徐闻县南山镇同发花园小区

廉江市城北街道万科苑第16栋

雷州市北和镇何王村

雷州市北和镇何王林宅村

雷州市北和镇刘张村

雷州市覃斗镇上言村

雷州市龙门镇大新社区商业横二路东至田某寿宅，南至张某同宅，西至张某同宅，北至曹某学宅

雷州市北和镇徐黄村

湛江经济技术开发区乐华街道平乐下园乐苑136号及周边3栋房屋区域

湛江经济技术开发区乐华街道平乐下园乐苑152号古色酒店及周边2栋房屋区域

湛江经济技术开发区乐华街道海滨大道以西、盛景名苑以南海滨新村四巷12栋及周边9栋房屋区域

湛江经济技术开发区乐华街道海滨大道以西、盛景名苑以南海滨新村四巷光头佬小卖部及周边6栋房屋区域

湛江经济技术开发区乐华街道海滨大道西侧海滨市场区域

湛江经济技术开发区乐华街道海滨大道东侧、海滨东一路南侧海滨船厂南区42、43、44、45、15、16栋区域

茂名市(7)个

茂南区鳌头镇文蓬众品狗肉食庄

电白区水东街道森高村民住宅区第二小区B358号、B359号、B360号

电白区陈村街道村山村委会陈村铺村谭某家及邻居12户(叶某秀家至叶某家，邓某旭至邓某安合围区)

电白区旦场镇王村村委会下寮村邓某茂家

电白区旦场镇阳性个案邓某茂邻居13户(邓某海家至王某家，邓某辉至王某合围区)

电白区水东街道滨海湾1号E2栋

电白区旦场镇松山村委会上松山村梁某玲(丈夫邓某盛)家及周围邻居邓某林家至邓某家、邓某超家至邓某位家共10户合围区

东莞市(1)个

东城街道樟村社区瀛聚小区A栋

广西壮族自治区(8)个

崇左市(8)个

宁明县城中镇明阳街明阳小区

宁明县东安乡六审村委会浦江屯

宁明县东安乡六审村委会浦上屯

宁明县东安乡六审村委会浦下屯

凭祥市凭祥镇狮子社区狮山御景1栋

凭祥市狮子山路107至112号和华侨小区8至13栋

凭祥市南山村新南屯

凭祥市友谊镇中国东盟水果城

海南省(230)个

海口市(8)个

秀英区永秀花园时代城2期3栋

龙华区龙泉镇雅文村

龙华区南海幸福城23幢

龙华区沁雅家园B1栋

龙华区玉沙路16号富豪大厦C座

龙华区龙腾随园公寓A栋

龙华区康年皇冠花园酒店

美兰区板桥路8号海轮宿舍北区

三亚市(90)个

海棠区藤桥解放路90号

吉阳区港门村社区

吉阳区海螺村

吉阳区红沙社区人民街、胜利街、解放中路

吉阳区商品街

吉阳区同心家园五期北区5栋、南区9栋、13栋、21栋

吉阳区月川社区

吉阳区半山半岛安纳塔拉度假酒店员工宿舍

吉阳区抱坡盛辉小区新丰源宿舍

吉阳区春光路丰兴隆榆亚新村11栋

吉阳区大茅下新村2号

吉阳区丹州小区B4栋5单元

吉阳区凤凰路3号椰景蓝岸小区2栋

吉阳区凤凰路凤凰国税花园4栋

吉阳区凤凰路水墨轩香3号楼

吉阳区湖光山舍小区2栋

吉阳区腊尾路华庭香郡小区3栋

吉阳区荔枝沟南新悦城8栋

吉阳区荔枝沟社区新中路9巷

吉阳区龙尾岭路大汇嘉园小区3栋

吉阳区南新东一区9A单元

吉阳区南新居东一区2栋1单元

吉阳区榕根社区祥和路17号东朋国际

吉阳区上抱坡居委会150米范围内

吉阳区田独镇安罗村委会一队

吉阳区同心家园13期

吉阳区同心家园2期

吉阳区同心家园3期

吉阳区网枝村东二巷85号1栋

吉阳区网枝村中2巷14号

吉阳区未名湖小区七栋

吉阳区西南大学三亚中学教师宿舍

吉阳区喜来登度假酒店

吉阳区下洋田林业局宿舍楼

吉阳区下洋田四季海庭酒店

吉阳区下洋田一路六巷252号

吉阳区新月路3号利德海悦小区2栋

吉阳区迎宾路177号农业发展银行宿舍楼B栋

吉阳区迎宾路清平乐西郡2号

吉阳区迎宾路融创蓝立方3号楼

吉阳区榆亚路红士坎村东路35-1号

吉阳区远洋山海一期7D

天涯区朝阳社区

天涯区春园社区

天涯区儋州村社区

天涯区光明社区

天涯区和平社区

天涯区红旗街社区

天涯区建设街社区

天涯区金鸡岭社区

天涯区群众街社区

天涯区新建社区

天涯区友谊路社区

天涯区榆港社区

天涯区凤凰路海阔天空小区2橦2单元

天涯区凤凰水城翠屏南岸C区美林叠墅二期6号楼

天涯区海润路汇润花园小区3栋

天涯区黑土村委会道德村家园旅租

天涯区红塘湾安徽三建工地员工宿舍

天涯区琥珀假日天地小区

天涯区回新社区

天涯区回辉二村一路20号

天涯区回辉社区四小组191号、247号

天涯区机场路1号实验小学教师宿舍2栋

天涯区建港路百货宿舍

天涯区解放4路怡康花园B栋

天涯区解放路1099号新楼(中石化小区A栋)

天涯区康特王府景观公寓

天涯区马岭黄龙街116号

天涯区三亚市综合执法局宿舍楼

天涯区圣昱花园A栋

天涯区水城路金盾小区7栋

天涯区育春路28号华庭时光里1栋

崖州区保平村

崖州区城东村

崖州区大蛋村

崖州区东关社区广场路

崖州区龙港社区

崖州区南滨兴滨南片区(西至科宝酒店，东至南山花园，南至G225国道，北至大棚区域)

崖州区乾隆村

崖州区雀信社区

崖州区崖州区港门村

崖州区盐灶村

崖州区保利崖州湾悦海小区

崖州区马丹村155号

崖州区梅联社区南村177号

崖州区梅西村村委会四小组14号、38号

崖州区施顿酒店员工宿舍

崖州区兴滨路

崖州区崖州北岭周家村小组130号

儋州市(18)个

市辖区白马井镇禾能村委会区域

市辖区那大镇宁园小区

市辖区白马井镇滕根村委会区域

市辖区那大镇杏园小区

市辖区白马井镇海岸漫谷小区

市辖区白马井镇中八、中九路段

市辖区那大镇清平小区

市辖区那大镇洛基槟榔村委会区域

市辖区那大镇鼎尚公馆

市辖区白马井镇马口井村

市辖区白马井镇福村

市辖区那大镇怡心花园一期ABCD区

市辖区那大镇大通路

市辖区那大镇先锋路

市辖区和庆镇木排热作场

市辖区三都区颜村

市辖区那大镇茶山村

市辖区那大镇静园小区

五指山市(1)个

五指山市通什镇越丰路35-10号水满茶拾至25号佰味美食大楼沿街铺面

琼海市(6)个

琼海市大路镇美容村委会老村

琼海市嘉积镇金海路五横街南中国农业银行集资楼宿舍楼小区8单元

琼海市嘉积镇兴海中路上好华庭小区6幢楼

琼海市嘉积镇振华东二路23号

琼海市嘉积镇兴义路5号叁陆伍超市同栋自建房

琼海市中原镇星池村委会排田村

万宁市(19)个

万宁市万城镇南岛村委会第2村民小组

万宁市万城镇春园村委会第4村民小组

万宁市礼纪镇红群村委会第4村民小组

万宁市后安镇安坡村委会第6村民小组

万宁市东澳镇龙山村委会第4村民小组

万宁市东澳镇墟东方红街701号至富南街路口西南铺面

万宁市万城镇红荣村委会砚田村五队村小组

万宁市东澳镇明灯村委会灯笼坡下村

万宁市万城镇星乐迪KTV

万宁市万城镇南岛村委会扶峰村

万宁市万城镇联山村委会五队

万宁市万城镇宾王村委会二队

万宁市东澳镇集丰村委会乌坭西村

万宁市万城镇安置一区岩山茶店

万宁市万城镇老医院宿舍12栋

万宁市万城镇综合市场对面粮食局小区A栋502

万宁市礼纪镇群坡村委会乌木头村第一村民小组

万宁市后安镇安坡村委会后安村第五队

万宁市以东澳镇向阳街163号为中心左右各6间铺面、前后各20米范围内

东方市(8)个

东方市四更镇中心大道199号至中心大道209号共4户

东方市四更镇四更新村九路二巷5号、庄某史私宅、吉某雄私宅、吴某私宅等4户

东方市四更镇四更新村九路三巷张某某、陈某某、符某某、周某某、吴某某私宅等相连5户

东方市四更镇四更新村九路四巷1号、林某私宅、庄某某私宅、2号、3号等相连5户

东方市大占坡村村委会东面陈某某私宅及左右邻居家

东方市福民小区A区7栋2单元

东方市东海路绿宝街16巷苏某某家及其左右邻居家、其家大门到大街通道两边住宅

东方市电信职工小区2号楼

定安县(1)个

定安县翰林镇翰林村委会石陆村

临高县(26)个

临高县调楼镇黄龙村新路125号、123号、127号等相连3户

临高县新盈镇头咀村第2队262号、263号、266号

临高县临城镇干部新村8栋1号、2号、3号等相连3户

临高县新盈镇新盈村委会新盈五队隆安村胡同232—238号

临高县新盈镇和贵村委会乐春村巷患者家

临高县新盈镇新盈村委会隆安五队小巷70-107号

临高县新盈镇规划大街横北街第六栋患者家往南30米，往北10米

临高县新盈镇永隆村第一巷37-40号

临高县新盈镇安全村委会中村138-140号

临高县新盈镇安全村委会文川路以北至患者家往北15米

临高县新盈镇头咀村委会东海西路以东中间路12号

临高县新盈镇头咀村委会安头路以西羊家巷148号

临高县新盈镇头咀村委会黄家南巷284、34号

临高县新盈镇头咀村委会黄家巷103、105、107、109号

临高县新盈镇龙昆村委会达盟路821、822号及往东20米

临高县新盈镇新兴居委会规划大街衡南第九栋第一巷

临高县新盈镇新兴居委会农贸市场至供销商场

临高县新盈村委会泮泗村

临高县新盈村委会永隆村

临高县新盈村委会正村

临高县新盈村委会清雅村

临高县新盈村委会隆安村五队

临高县新盈村委会隆安村六队

临高县头咀村委会一队、二队、三队、四队、五队

临高县新盈村委会道辽村

临高县新盈镇新盈村委会龙湾村

乐东黎族自治县(12)个

乐东黎族自治县志仲镇志仲村红内自然村三队56号

乐东黎族自治县志仲镇志仲村红内自然村三队60号

乐东黎族自治县志仲镇志仲村红内自然村三队62号

乐东黎族自治县志仲镇志仲村红内自然村三队65号

乐东黎族自治县佛罗镇新丹村房地确权编号JC0319-JC0328上的住宅

乐东黎族自治县佛罗镇新分村房地确权编号JC129上的住宅

乐东黎族自治县佛罗镇新丹村房地确权编号JC0128—JC0134上的住宅

乐东黎族自治县尖峰镇长安村2队1号

乐东黎族自治县尖峰镇岭头村岭头市场

乐东黎族自治县利国镇乐四村七队5号

乐东黎族自治县乐罗中学后面室后国符某私宅(独栋)

乐东黎族自治县抱由镇迎新小区9栋

陵水黎族自治县(41)个

陵水黎族自治县本号镇本号大道良霞海鲜火锅店

陵水黎族自治县三才镇港演村委会二社吴某友家半径20米以内

陵水黎族自治县三才镇牛堆村四社陈某元家半径20米以内

陵水黎族自治县英州镇军田幼儿园东侧林某德家

陵水黎族自治县英州镇大石村委会大石村小组林某财家

陵水黎族自治县英州镇英环东路31号

陵水黎族自治县英州镇古楼村委会福湾新村谢某英家

陵水黎族自治县英州镇英榆大道北侧市场监督管理所对面汪某云家

陵水黎族自治县新村镇城坡村吴某发家

陵水黎族自治县新村镇桐海村庄某琴家

陵水黎族自治县新村镇城坡村桂某莲出租房

陵水黎族自治县新村镇长坡村郑某霞家

陵水黎族自治县新村镇中山路工商所宿舍

陵水黎族自治县新村镇中心渔港码头

陵水黎族自治县新村镇新村港周某六家渔排

陵水黎族自治县黎安镇黎明村三村郑某艳家

陵水黎族自治县黎安镇黎安村二队吴某颖家

陵水黎族自治县黎安镇黎安村五队李某芳家

陵水黎族自治县光坡镇港坡方兴超市

陵水黎族自治县农村信用社港坡村便民服务点

陵水黎族自治县光坡镇坡尾村委会铜岭村黄某群家

陵水黎族自治县光坡镇港坡村十八队陈某灯、陈某为等2家

陵水黎族自治县椰林镇新丰北二横路44号

陵水黎族自治县椰林镇新丰北二横路32至58号

陵水黎族自治县三才镇港演村委会二社吴某杰、黄某环、吴某改家半径20米内

陵水黎族自治县英州镇英州村委会英州村小组占某忠家

陵水黎族自治县英州镇英环东路广安堂大药房

陵水黎族自治县英州镇红鞋村委会九尾村蓝某弟家

陵水黎族自治县新村镇城坡村十一组云某家

陵水黎族自治县黎安镇黎丰村一社周某家及周边5户范围

陵水黎族自治县黎安镇黎明村六社符某安家及周边2户范围

陵水黎族自治县英州镇英环东路二巷18号

陵水黎族自治县英州镇岗山村委会岗山三组符某星家

陵水黎族自治县新村镇解放路57号

陵水黎族自治县提蒙乡远景村委会广郎三队陈某家及周边四户(东至陈某科家、南至王某强家、西至李某该家、北至江某家)

陵水黎族自治县椰林镇思源家园小区G3栋楼

陵水黎族自治县英州镇红鞋村委会毛董村小组路口小卖部周边5户(东至符某生、符某珍家，南至符某平、符某衡家，北至林某礼家)

陵水黎族自治县英州镇鹅仔村委会吊鹅村小组苏某美家周边4户(东至王某昌、王某迅家，南至符某芬家，西至高某武家)

陵水黎族自治县英州镇府前二路英峰家商用杂货店周边的3户(西至秀媚儿美容养生馆，北至英州镇府前路20号)

陵水黎族自治县新村镇新光路89号吴某少家

陵水黎族自治县黎安镇黎安村三队钟某兰家

重庆市(2)个

合川区合阳城街道较场坝社区狮王华府5号楼

合川区合阳城街道花果山社区兴盈德润城14号楼

贵州省(1)个

遵义市(1)个

绥阳县嘉德山居小区31、32、33、34栋

西藏自治区(15)个

拉萨市(1)个

城关区嘎玛贡桑街道路北社区地面卫星站单行路以西自建房

日喀则市(14)个

桑珠孜区格桑花园小区

桑珠孜区通源小区

桑珠孜区南郊公租房二区13栋

仲巴县雅江源酒店

吉隆县吉隆镇乃村

吉隆县吉隆镇吉隆居委会

吉隆县吉隆镇吉甫村

吉隆县吉隆镇帮兴村

吉隆县吉隆镇玛嘎村

吉隆县宗嘎镇宗嘎新村第1排

吉隆县宗嘎镇宗嘎新村第2排

吉隆县宗嘎镇宗嘎新村第3排

聂拉木县烟台路51号

聂拉木县聂拉木镇江东村33号

甘肃省(13)个

张掖市(4)个

甘州区富来登温泉假日酒店(包括楼栋底层商户和富来登温泉水乐园)

山丹县艾黎公寓

山丹县弘威武校

山丹县天味源土鸡王

临夏回族自治州(9)个

广河县城关镇西街社区沁园小区

东乡族自治县龙泉镇大岭村

东乡族自治县北岭乡前进村

东乡族自治县果园镇陈何村

东乡族自治县果园镇红庄村

东乡族自治县那勒寺镇南门社区

东乡族自治县五家乡马场村

东乡族自治县锁南镇(含锁南社区、城南社区、张王村、乔文村)

东乡族自治县达板镇(含达板社区、崔家村、下科妥村、甘家村、陈家社区、凤凰山社区)

新疆维吾尔自治区(77)个

乌鲁木齐市(14)个

天山区新华南路街道南郊客运站社区燕儿窝路77号院

天山区新华南路街道南郊客运站社区燕儿窝路75号院

天山区解放南路街道饮马巷58号马市小区

天山区延安路街道新翠社区大湾南路22号米兰小区

天山区利民巷40号院小区

天山区赛马场街道延安路延安南二街西星公寓

天山区天山万科广场

天山区吉顺路650号和顺花园2期

沙依巴克区长江路街道棉南社区棉花街南一巷工商局家属院小区

沙依巴克区西山街道马料地街西社区恰尔巴格街2100号中泰雅居一期小区

沙依巴克区平顶山街道汇嘉园社区平顶山东一路238号汇嘉园小区北区

沙依巴克区和田街街道河滩南路西社区珠江路87号三星园小区

沙依巴克区炉院街街道炉院北街社区阿里饭店家属院

达坂城区东沟乡高崖子村

吐鲁番市(7)个

高昌区胜金乡艾西夏村6组

高昌区葡萄镇火焰山社区安居富民小区东区

高昌区高昌路街道椿树园小区

高昌区高昌路街道葡园居小区

高昌区高昌路街道电力局家属院(春光小区)

高昌区高昌路街道广汇路维尔娜美容美发店

高昌区红星片区交河华域小区

博尔塔拉蒙古自治州(7)个

博乐市小营盘镇政府办公楼

博乐市小营盘镇哈热根特托哈村

博乐市西部努尔牛肉面店(北至艾比湖酒店入口、南至中国工商银行)

博乐市北京北路1025号阿不来提楼(北至鸿基大厦入口、南至二中家属院)

博乐市博乐万象汇B区(东至红星路、西至北京路)

博乐市博乐市高级中学(北至前程路、南至赛里木湖路)

博乐市壹品尚都小区(克尔根卓街道双湖社区西外环路8号家属院小区)

巴音郭楞蒙古自治州(1)个

库尔勒市北山路—北山路东一巷—交通东路北二巷—交通东路—北山路区域内(包含百家园小区、京昱大厦、祥和大厦、综合楼、房建小区、棉麻小区、银花小区、万盛家园、工模小区、唐明小区、热力公司、公路小区、建信小区、公路管理局)

阿克苏地区(2)个

阿克苏市新城街道建安一区11号楼

拜城县众泰花园小区5号楼

喀什地区(2)个

泽普县阿依库勒乡巴什吾斯塘村

泽普县波斯喀木乡玉吉买艾热克(6)村

伊犁哈萨克自治州(44)个

伊宁市达达木图镇铁路货场

伊宁市达巴彦岱镇新村北路六号优莱客餐厅

伊宁市新华东路伊犁国际大巴扎

伊宁市宁远郡槐花苑3号楼

伊宁市砖瓦厂发展乡18巷

伊宁市御锦华庭8号楼

伊宁市塔什科瑞克乡英买里村新路街中9巷附8巷

伊宁市巴彦岱镇铝厂14巷-2号院子

伊宁市新华东路21巷

伊宁市巴彦岱镇三段村

伊宁市英阿亚提街九巷

伊宁市达达木图镇乌拉斯台村阿恰勒街24号老美味拌面馆餐厅

伊宁市阿合买提江路4巷17号

伊宁市巴彦岱镇新村北路3号碟净餐厅

伊宁市巴彦岱镇基建队新村北路4号郎友农家乐

伊宁市英也尔镇巴合恰路五巷48号

伊宁市潘津镇唐努尔街六巷6号

伊宁市红旗路47号迪亚尔小区2号楼1单元

伊宁市新华东路14号美居商贸大厦城

伊宁市新华西路79号天西佳苑新1号楼2单元

伊宁市伊犁河路四巷33号

伊宁市河北路286号新华雅居3单元

伊宁市重庆南路53号苏中公馆3号楼2单元

伊宁市英阿亚提路40号锦华家园3号楼1单元

伊宁市英阿亚提路75号英阿亚提小区13号楼

伊宁市宁远中路152号银城佳苑小区20号楼

伊宁市解放西路661号城市花园6号楼

伊宁市黎光街71号天合康城17号楼

伊宁市潘津镇唐努尔街六巷

伊宁市宁远路街道中苑街2号中苑雅静苑小区

伊宁市飞机场路二巷43号1栋2单元

伊宁市花园小区2号楼2单元

伊宁市天山后街明珠家园1号楼6单元

伊宁市江南春晓61号楼2单元

伊宁市黎光街宝德家园C座2单元

伊宁县愉群翁回族乡上愉群翁村

伊宁县愉群翁回族乡斯拉木于孜村

伊宁县吉里于孜镇阳光社区绿景小区

伊宁县愉群翁回族乡阿勒推村

伊宁县英塔木镇包尔其村

伊宁县英塔木多浪片区一社区第一网格

伊宁县英塔木多浪片区三社区第二网格

伊宁县胡地亚于孜镇阔坦塔木村第四网格

尼勒克县喀拉苏乡大喀拉苏村

新疆生产建设兵团(17)个

新疆生产建设兵团第四师六十二团金桥华府鲁豫佳苑小区

新疆生产建设兵团第四师六十二团一连幸福路3巷

新疆生产建设兵团第四师六十二团一连幸福路5巷

新疆生产建设兵团第四师六十二团霍城西街小二楼11巷19号

新疆生产建设兵团第四师六十二团光明社区霍城东街9巷和11巷(相邻)

新疆生产建设兵团第四师六十二团甘露社区霍城西街七巷

新疆生产建设兵团第四师六十二团甘露社区金波罗小区4-5号楼

新疆生产建设兵团第四师六十四团永顺小区22号楼

新疆生产建设兵团第四师六十四团镇江小区23号楼

新疆生产建设兵团第四师六十四团江南小区20号楼

新疆生产建设兵团第四师六十四团阳光小区14号楼

新疆生产建设兵团第四师六十四团12连

新疆生产建设兵团第四师七十团富强路2区6巷

新疆生产建设兵团第八师石河子市向阳街道1小区三发商店

新疆生产建设兵团第八师石河子市老街街道6-2小区81栋楼

新疆生产建设兵团第八师石河子市新城街道16小区51栋楼

新疆生产建设兵团第四师七十三团金岗园区新疆宇硅科技有限公司

中风险区(703)个

北京市(4)个

石景山区(1)个

古城街道金融街(长安)中心1、2、3、4、6号楼及54号院1、2、3、4、5、6号楼及地下商户

海淀区(1)个

曙光街道鲁园上河村三区1号楼3单元

门头沟区(1)个

永定(地区)镇玉带东二街161号

怀柔区(1)个

龙山街道东关二区平房区其他区域

河北省(2)个

石家庄市(2)个

新乐市承安镇田村铺村

新乐市长寿街道新翔家园小区

内蒙古自治区(36)个

乌海市(1)个

海勃湾区林荫街道温馨社区恒大绿洲小区(不含6号楼1单元)

鄂尔多斯市(1)个

伊金霍洛旗乌兰木伦镇乌兰木伦新村C区44号楼

乌兰察布市(26)个

集宁区怀远北路以东、通达街以南、乌兰路以西、民建大街以北区域

集宁区霸王河欢乐世界

商都县七台镇巨弘华府东区和西区

察哈尔右翼后旗白音察干镇盛泰宾馆

察哈尔右翼后旗白音察干镇爱啦美啦理发店

察哈尔右翼后旗白音察干镇韩家荞面馆

察哈尔右翼后旗白音察干镇火凤凰KTV

察哈尔右翼后旗白音察干镇清平乐宾馆

察哈尔右翼后旗白音察干镇粗粮汇饭店

察哈尔右翼后旗蒙维科技水泥厂

察哈尔右翼后旗文化馆

察哈尔右翼后旗医院对面名仁堂药店

察哈尔右翼后旗公安局

察哈尔右翼后旗机关事务局

察哈尔右翼后旗教育体育局

察哈尔右翼后旗人社局

察哈尔右翼后旗白音察干镇狼图腾饭店

察哈尔右翼后旗白音察干镇鑫乐迪烧烤店

察哈尔右翼后旗市场监督管理局

察哈尔右翼后旗富民安居小区西区

察哈尔右翼后旗白音察干镇福泰佳苑小区

察哈尔右翼后旗白音察干镇福平饭店

察哈尔右翼后旗红格尔图镇

察哈尔右翼后旗白音察干镇团结社区

察哈尔右翼后旗白音察干镇团结小区

察哈尔右翼后旗乌兰哈达苏木槐树大队忻州房村

锡林郭勒盟(8)个

二连浩特市尚城国际小区

二连浩特市火车站采样点

二连浩特市龙源小区

二连浩特市龙翔建材城

二连浩特市恒富家园小区

二连浩特市学府馨苑小区

二连浩特市蒙联宾馆

二连浩特市金茂建材城

吉林省(11)个

吉林市(11)个

昌邑区史记板面(哈达湾水泥厂小区道口)

昌邑区阿贝米线(大润发四店附近)

昌邑区幸福街瑞瀚祥油改气店

昌邑区重庆街朝族汤饭

昌邑区中京城蓝调婚纱摄影

昌邑区鸿洋洗浴温泉汗蒸馆(哈达湾附近)

龙潭区食优客小火锅

龙潭区娜娜麻辣串(江北早市火电住宅附近)

龙潭区一品鲜旋转小火锅(金色家园附近)

船营区史记安徽牛肉板面(沙河子百业车管所附近)

高新区天天向上小区除6号楼和7号楼之外区域

浙江省(10)个

金华市(9)个

义乌市福田街道义乌江北岸—春风大道—商城大道—施工便道—学生路—紫金北路—商城大道—白岸头村东侧—白岸头村南侧—城北路—阳光大道—义乌江北岸合围区域

义乌市苏溪镇里外甘小区

义乌市廿三里街道李宅王畈自然村

义乌市后宅街道净居西路60号义乌市如芳制衣有限公司、净居西路68号义乌市俏娟制衣有限公司

义乌市义亭镇王阡行政村王阡一村自然村

义乌市江东街道全域

义乌市稠江街道环城南路—国贸大道—稠州西路—城南河—义乌江—环城南路合围区域

义乌市稠城街道城南河—稠州西路—稠州中路—义东路—工人北路—宾王路—城中北路—城北路—义乌江—城南河合围区域

东阳市江北街道北鹿西街以西，元航包纱厂区域以南，义乌交接线以东，东阳江以北合围区域；白云街道昌盛路以东，东阳江以南，麻车路以西，世贸大道区域以北合围区域

丽水市(1)个

丽水经济技术开发区南明山街道碧桂苑小区1幢2单元

安徽省(1)个

亳州市(1)个

涡阳县义门镇程楼行政村

福建省(6)个

厦门市(6)个

思明区岭兜西二里1—6号(西)

思明区行政服务中心大楼(前埔东路20号西侧)

思明区湖滨南路711-737号

思明区中海国贸上城营销中心(蔡岭路与洪莲路交界处)

思明区湖光路207号郑远元修脚房(湖光路店)

海沧区嵩屿街道石塘村第20网格

江西省(1)个

宜春市(1)个

丰城市孙渡街道翡丽国际小区

河南省(30)个

郑州市(2)个

新郑市龙湖镇小乔社区丰泽新苑小区

新郑市龙湖镇小乔社区望湖人家小区

商丘市(27)个

梁园区观堂镇阮庄村

梁园区观堂镇刘楼村

梁园区观堂镇刘庄村

梁园区观堂镇郝庄村

梁园区观堂镇盛周庄

民权县北关镇安李庄村

民权县北关镇东村

民权县盛世名门二期小区

民权县江山尚品小区

民权县北关镇李馆西村

民权县老颜集乡张辛庄村张柳庄自然村

民权县野岗镇野南村

民权县野岗镇徐堂村

民权县野岗镇张堂村

民权县王桥镇谢园子村

民权县王桥镇靳庄村

民权县南华街道茶楼村

民权县南华街道福税家苑

民权县北关镇刘楼村

民权县北关镇北村

民权县北关镇王小楼村

民权县北关镇李辛庄村

民权县野岗镇野北村

宁陵县除高风险区外石桥镇前赵村委所辖自然村

宁陵县除高风险区外县城规划区其他区域

宁陵县除高风险区外逻岗镇其他区域

永城市崇法寺街道北关拖修厂散居片

信阳市(1)个

罗山县宝城街道大园社区

湖北省(3)个

潜江市(3)个

潜江市周矶街道富迪超市

潜江市周矶街道施伟水果店

潜江市周矶街道邮政储蓄银行

湖南省(10)个

娄底市(10)个

冷水江市蔡九哥馄饨店

冷水江市布溪街道房产局对面锦生堂

冷水江市布溪街道时代100酒店对面健康南门药房

冷水江市布溪街道个体街杨氏艾疗所

冷水江市裕嘉园9号门面向东街粉面粑粑坊

冷水江市仁爱医院

冷水江市军城路湘城寄卖行

冷水江市外环线湘达物流公司

冷水江市鑫盛建材城圣象地板店

冷水江市信和广场麦尚健身房

广东省(19)个

珠海市(3)个

香洲区拱北街道侨光社区富绅花园

斗门区莲洲镇耕管村全域

斗门区乾务镇虎山村环村路、虎山公园、村场路、旧村委会楼之间的围合区域

湛江市(6)个

徐闻县南山镇同发花园小区北至徐海路，西至合山南路，南至同发花园小区围墙外8米处，东至同发花园小区围墙外30米处

廉江市城北街道万科苑除第16栋之外的其余区域

雷州市北和镇全域

雷州市龙门镇龙门镇圩

雷州市覃斗镇覃斗镇圩

湛江经济技术开发区乐华街道西沿绿华路、乐怡路、永平路，北至龙汐路(包含澳海城全部范围)、中澳友谊公园南边界，东至海域(包含海滨船厂全部范围)，南至明哲路、海滨大道中10号(全部区域)

茂名市(9)个

茂南区鳌头镇文蓬众品狗肉食庄周边6户

电白区水东街道森高村民住宅区第二小区B357号、B362号、C334号、C335号、C336号

电白区陈村街道村山村委会陈村铺村(高风险区以外区域)

电白区旦场镇王村村委会全域、旦场镇低山村委会全域

电白区水东街道滨海湾1号小区(高风险区以外区域)

电白区陈村街道陈村居委会全域

电白区陈村街道登步村委会全域

电白区旦场镇青福村委会全域

电白区旦场镇松山行政村全域(除高风险区外)

东莞市(1)个

东城街道荣华大厦、瀛聚小区内A栋以外的区域及底层商铺

广西壮族自治区(222)个

北海市(203)个

海城区金缘世家小区，北部湾国际公馆小区，水电花园小区，世鑫大厦

海城区悦发三期(除三栋外)

海城区中街街道海堤街13-21号

海城区中街塘仔里社区居委会垌尾新区二巷

海城区中街街道长青路法院宿舍

海城区驿马街道西边垌村委会大浪头村

海城区驿马街道其仓村东区92号到106号

海城区驿马街道海霞小区4到6巷

海城区驿马街道富丽苑小区4巷

海城区驿马街道驿马村委会西南大道桐洋新城

海城区政法路社区居委会龙潭路公安局第二宿舍

海城区重庆路与湖南路交汇处逢时商场花园

海城区驿马街道驿马村委会牛角塘二区

海城区驿马街道鑫丰丽景

海城区驿马街道驿马村委会半坡二区

海城区驿马街道驿马村委会金葵花园

海城区驿马街道西边垌村委止泊园小区

海城区驿马街道西边垌村委会驿海路7到9巷

海城区驿马街道驿马村委会北海大道鼎鑫小区

海城区驿马街道白屋社区居委会回建地

海城区驿马街道驿马村龙潭路口德邦物流

海城区驿马街道驿马村委会庞屋新村北区

海城区高德街道南珠东社区湖海路张屋村一区3到5巷

海城区驿马街道西边垌村委会重庆路富丽苑小区四巷

海城区驿马街道驿马村委会西南大道福元阁

海城区高德街道马栏村委会大小岭71号方圆100米(除71号外)

海城区高德街道上海北路社区居委会政府集资小区一巷4到8栋，二巷5到7栋

海城区高德街道马栏村委会东峰广场

海城区高德街道上海中路社区包屋东1巷12到15号，2巷6号，一区46号

海城区高德街道马栏村委会银祥公寓

海城区高德街道马栏村委会高德教育住宅小区第1排7幢7到12号

海城区高德街道马栏村委会大小岭村381号及右边一间瓦房

海城区高德街道马栏村委会湖北路洪恩花园9巷12号

海城区高德街道马栏村委会南珠大道50号南珠园第1排5到7号、第2排4到8号、3排5到7号

海城区高德街道高农村委会回建区一期B48到51号，C105到127号

海城区高德街道马栏村委会大小岭村12队高德医院在建工地北50米铁皮房方圆50米

海城区高德街道马栏村委会北生生活区小区

海城区高德街道上海中路社区居委会北星路龙飞花园8、9巷，1到15号

海城区高德街道马栏村大小岭村利源便利店西南30米处自建房方圆100米

海城区高德街道高农村委会回建区一期C121-123号、C111-112号、B48到51号

海城区高德街道马栏村东峰国际公寓

海城区高德街道马栏村委会东峰富苑

海城区东街街道徐屋南9区6巷

海城区东街街道黄海路社区上海路30号海宁新区

海城区东街街道黄海路社区徐屋南2区7巷2号至7号

海城区东街街道北部湾东社区谭屋村1巷

海城区东街街道黄海路社区徐屋南粮店宿舍

海城区徐屋西四巷18号至49号

海城区东街街道南珠东社区张屋村一区36号-38号及一区6巷23-25号

海城区东街街道张屋村2区3巷

海城区东街街道黄海路社区徐屋南11区5巷

海城区海南路谭屋小区4巷

海城区东街街道南珠东社区海城区海宁小区

海城区南珠大道以西，北部湾路以南，河南路以东，湖海路以北，合围之处

海城区广东路以东，海南路以南，深圳路以西，湖海路以北，合围之处

海城区广东路以东，西南大道以北，北海大道以南，建材路以西，合围之处

海城区云南路以东，西南大道以北，贵州路以西，北海大道以南，合围之处

海城区中街街道幸福里社区担水巷51号

海城区东街街道茶亭路社区北部湾东路9号东大金星花苑2栋

海城区驿马街道西塘社区深港路十二间屋6巷、7巷

海城区东街街道铜鼓里社区铜鼓里七巷

海城区中街街道北部湾社区体育路1号嘉顺金城华府

海城区驿马街道西塘社区北京路金葵星园

海城区北海大道以北、上海路以东、河南路以西、规划湖海路以南合围区域中除银祥公寓、银海区政府集资小区以外部分调整为低风险区，保留银祥公寓、银海区政府集资小区为中风险区

海城区驿马街道西塘社区京泰路金秀大厦

海城区驿马街道西边垌村委会中安止泊园

海城区中街街道新安街社区光明街公安局宿舍

海城区东街街道茶亭路社区北部湾东路供电局宿舍17栋

海城区中街街道塘仔里社区长青路海城尚都

海城区高德街道上海中路社区金屋花园

海城区高德街道高菜村委会山海居以东、高德路以南、安凯汽车维修中心以北、河南路以西合围处(除高德市场)

海城区驿马街道白屋社区万汇广场

海城区驿马街道西边垌村委会北海大道梦菲酒店

海城区驿马街道西塘社区四川路居安里中国人民银行宿舍

海城区驿马街道西塘社区西南大道599号融创北海中心

海城区中街街道北部湾社区广东路民政宿舍楼(八中以北)

海城区东街街道政法路社区妇幼保健院宿舍

海城区海角街道北部湾西路社区四川路万家兴小区

海城区驿马街道西塘社区天和花园

海城区中街街道公园路社区长青东路北一巷

海城区中街街道南珠路社区公园路海洋环境监测中心站大院

海城区驿马街道西边垌社区鸿华花苑

海城区驿马街道银湾社区银湾花园笻海苑

海城区西街街道西藏路社区九州源小区

海城区中街街道北部湾社区公园路18号昌龙苑

海城区高德街道上海中路社区星海名城一期、二期、三期

海城区高德街道高农村委会北部湾东路92号东盛美景小区

海城区驿马街道银湾社区西藏路回建小区

海城区中街街道南珠路社区京都花园

海城区中街街道南珠路社区公园路36至38号

海城区中街街道公园路社区长青东路47至49号

海城区驿马街道西塘社区财富盛世花园

海城区中街街道中山路社区珠海横巷1至3巷

海城区驿马街道西塘社区北京路万胜公寓

海城区东街街道黄海路社区东海街富逸花园

海城区西街街道平安街社区恒大新城

海城区东街街道政法路社区长青东路东3至5号

海城区东街街道海清街以东、海南路以南、良基雅苑以西、长青东路与世纪华联超市以北合围处

海城区中街街道新安街社区兴海龙福苑

海城区地角街道昆明路社区嘉逸花园

海城区驿马街道湖海路社区联通西里六巷华海小区

海城区东街街道铜鼓里社区铜鼓里东区

海城区上海路与北海大道交汇处景香阁

海城区驿马街道龙潭路口德邦物流出租屋

海城区驿马街道西南大道尚源大厦

海城区驿马街道白屋社区蜀秀花园

海城区驿马街道湖海路社区廉明西里以东、翟屋村以西、湖海路以南、香格里拉豪苑与玫瑰花园以北合围区域

海城区中街街道塘仔里社区文明路(市二医院老院区段至中山西路)两侧

海城区驿马街道湖海路社区湖海中路33号、35号、37号、39号、41号、43号、45号、47号

海城区高德街道马栏村委会新吉车村

海城区中街街道北部湾社区体育路名座小区(嘉顺金城华府)

海城区中街街道幸福里社区新建一至五巷

海城区驿马街道银湾社区伊丽苑小区

海城区高德街道马栏村委会银祥公寓、银海区政府集资小区

海城区驿马街道银湾社区大益花园

海城区中街街道体育路名座小区8栋

海城区东街街道徐屋南9区6巷2到3号

海城区东街街道徐屋南11区5巷2号

海城区东街街道张屋村2区3巷9号

海城区高德街道北生生活区D栋

海城区高德街道东峰富苑5栋2单元

海城区高德街道湖海路银祥公寓1幢

海城区高德街道银海区政府集资小区一巷5到7栋，二巷5到7栋

海城区徐屋南2区7巷3、4、5号

海城区徐屋南粮店宿舍304

海城区徐屋西四巷50号

海城区张屋村一区40号

海城区中街街道担水巷51号二楼

海城区中街街道新建四巷22、23、24号

海城区调整海城区高德街道马栏村委会北生生活区、东峰富苑、蓝海银湾小区为中风险区

海城区中街街道中山路社区蓝色家园

海城区西街街道平安街社区沈四村五金花园

海城区地角街道昆明路社区共和一路东区

海城区海角街道外沙社区外沙五巷

海城区驿马街道西塘社区陈文村南路集资楼

海城区西街街道平安街社区恒大新城以东、清正里以南、四川路以西、十五小和赛普花园以北合围区域

海城区高德街道开江村委会南珠大道小区

海城区驿马街道西塘社区北京路川南明珠小区

海城区地角街道昆明路社区地角共和一路中区、西区

海城区地角街道昆明路社区三号南区

海城区高德街道马栏村委会东峰锦绣城

海城区驿马街道西边垌村委会和世盛都

海城区高德街道马栏村委会东峰广场9栋1单元

海城区驿马街道驿马村委会金葵花园C1-4

海城区驿马街道驿马村委会北海大道鼎鑫小区a栋

海城区驿马街道西边垌村委会鼎鑫小区D栋

海城区东街街道北部湾东社区成泰小区

海城区东街街道南珠东社区华声公寓

海城区东街街道政法路社区大囊村

海城区高德街道马栏村委会东峰国际公寓

海城区高德街道马栏村东峰国际公寓2栋1单元

海城区西街街道云南南路社区贵州路50号石化小区

海城区驿马街道白屋社区白屋新村

海城区驿马街道湖海路社区铜鼓新村

海城区驿马街道西边垌村委会瑞海花园

海城区驿马街道西边垌社区旺盛家园

海城区中街街道南珠路社区公园路教育局住宅区

海城区中街街道文明南路以东、解放路以西、中山路以南、和平路和三小以北合围区域

海城区东街街道北部湾东社区谭屋村

海城区东街街道北部湾东社区谭屋村1巷27号

海城区东街街道茶亭路社区金宝小区

海城区东街街道海南路谭屋小区4巷16号

海城区高德街道高农村委会安盛花园、新街南

海城区海角街道北部湾西路社区海运宿舍

海城区驿马街道白屋社区云南路西建小区

海城区驿马街道白屋社区云南路综合市场

海城区驿马街道陈文村南路以东、深港路以南、广州路以西、重庆路以北合围区域

海城区驿马街道红路岭、塘仔新村

海城区驿马街道驿马村委会和世盛都、瑞海花园、桐洋新城

海城区驿马街道驿马村委会西南大道桐洋新城19栋

海城区驿马街道驿马村委会西南大道桐洋新城5栋

海城区驿马街道西塘社区京泰路都市人家小区

海城区驿马街道西塘社区苏屋小区、海合小区

海城区驿马街道驿马村委会驿马村、驿马新村

海城区中街街道南珠路社区长青东路西一至十六巷

海城区中街街道新安街以东、中山路以南、朝阳街以西、朝阳街以北合围区域

海城区中街街道幸福里社区菜园里一巷至三巷

海城区中街街道幸福里社区新源文明苑

海城区中街街道海堤街17号、18号、19号

海城区中街街道公园路社区公园路43号、45、47号

海城区悦发三期(幸福苑)三栋

海城区驿马街道龙潭路公安局第二宿舍3单元

海城区驿马街道西塘社区十二间屋

海城区高德街道马栏村委会高德教育住宅小区第1排7幢第10到12号

海城区高德街道高农村委会回建区一期C119到121号

海城区高德街道高农村委会回建区一期C106-108号

海城区高德街道高农村委会高德新街南

海城区调整西南大道以北、河南路以西、上海路以东、北海大道以南合围(除妇幼保健院、民兵训练基地、市公安局)

海城区调整湖南路以东、北部湾路以南、上海路以西、海南路以北合围之处

海城区调整海城区驿马街道西南大道以南、广东路以东、圣煌广场东墙以西、铁路明渠以北(不包括北海市公共汽车有限公司)合围之处

海城区调整海城区上海路以西、湖海路以北、银屋西里以北、湖南路以东、庞屋路以东、海南路以南合围之处

海城区中街街道公园路社区公园路43号、45、47号(将公园路42至45号进行调整)

银海区银滩镇北背岭回建区银新西二路21-28号、39-46号、57-63号

银海区银滩镇新世纪大道以南、广东路以东、湘潭路以西、江苏路以北合围区(乾坤国际城、镒建世纪城)

银海区银滩镇海兴社区桐洋家园小区

银海区银滩镇北背岭回建区银新西二路42号

银海区银滩镇和兴村委镒建世纪城小区

银海区银滩镇和兴村委浙江路公租房小区

银海区银滩镇和平村委大敲村

银海区银滩镇疍家小镇

银海区银滩镇海兴社区怡康春城小区

银海区银滩镇贵兴社区开阳小区

银海区银滩镇海兴社区华一红树林小区

崇左市(19)个

宁明县城中镇华盛小区4栋一单元

宁明县城中镇浦瓜村浦瓜屯篮球场以东，城中镇浦瓜村浦瓜屯村道以西，城中镇浦瓜村浦瓜屯120号以南，城中镇浦瓜村浦瓜屯129号以北合围之处

宁明县城中镇凤翼路西六里

宁明县爱店镇马路街1-27号、29-170号

宁明县爱店镇和平大道1号、3-8号、10-79号、81-100号

宁明县爱店镇正街1-126号、二区(正街)127-153号

宁明县爱店镇金牛路1号、3-45号

宁明县爱店镇云天边贸城

宁明县县城中镇兴宁大道中82-120号

宁明县城中镇荷城街

宁明县爱店镇市场路、福兴路、睦平路、政和路、文化路、边贸路、水井龙1-2巷、香港路

大新县下雷镇下雷社区(1.镇南街2号—镇南街83号，镇南街85号—一心堂药店，镇南街112号—镇南街256号；2.中汉街1号—中汉街110号，中汉街112号—中汉街188号；3.海迪餐馆三岔路口—中石化加油站三岔路口；4.大锰桥头—锰矿生活区大门卡点；5.下雷镇街END—中石化加油站三岔路口；6.锰矿生活区)

大新县五山乡腊屯

大新县五山乡度灵屯

大新县桃城镇铁合金厂生活区5栋

大新县五山乡三合村新茗屯

凭祥市凭祥镇狮子山社区狮山御景2栋

凭祥市华侨小区高风险区以外其他区域

凭祥市友谊镇卡

友邦保险研究报告：享受渠道下沉与区域复苏红利的寿险价值标杆

作者：管是

发布时间：2022-08-11 10:33

快照：

（报告出品方/作者：东方证券，陶圣禹，唐子佩）

1、百年传承，寿险典范

1.1、起源于上海，深耕于亚太

服务18个市场，已成泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团。友邦保险总部位于中国香港， 自 1919 年在上海成立以来，公司在泛亚地区不断扩大运营版图，目前已形成覆盖 18 个市场的运 营区域，成为泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团。公司于2010年在港交所上市，以协助大众 实现“健康、长久、好生活”为企业目标，聚焦于为个人及团体提供一系列人身保险业务。截至 2021 年末，友邦保险通过其遍布亚洲的庞大专属代理、分销伙伴及员工网络，为超过 3900 万份 个人保单的持有人以及逾 1600 万名团体保险计划的参与成员提供服务。

积极布局内地市场，拓展势头正盛。从 1992 年恢复在中国内地业务以来，公司一直积极布 局内地市场，但受限于政策约束，仅在北京、上海、广东、江苏四地展业。随着国家在金融行业 外资放开力度逐步深化，公司也把握机遇加速线下布局，于 2020年 6 月实现“分改子”，并先后 推动四川、湖北分公司开业，同时也将石家庄、天津营销服务部改建升级。我们认为大陆地区高 端客群仍具有较大的挖掘空间，若每年均有新的省份设立分公司开展业务，或将成为公司强有力 的业务增长引擎。

1.2、股权结构分散提升自主权，分红稳定夯实投资信心

无实际控制人，股权结构分散赋予更强的自主性。截至 2021 年末，公司第一大股东纽约梅 隆银行持股 9.75%，其次三大股东美国资本集团、摩根大通集团和贝莱德集团分别持股 8.00%、 6.45%、5.95%，公司无控股股东和实际控制人。大股东主要为长期机构投资者，均未向公司派 驻董事，管理层拥有更大的决策灵活度。

分红水平稳定，夯实投资者信心。公司分红政策与税后营运利润（OPAT）挂钩，近几年均 保持相对稳定，维持在 30%以上的分红率水平。公司股利每年稳步提升，近十年已增长 3.4 倍， 2021 年期末股利进一步增长 8%，夯实股东回报，提升投资者信心。

1.3、管理团队经验丰富，多元董事背景利于本地化转型

管理团队经验丰富，下设区域 CEO 实现属地化管理。公司高管均有丰富的保险行业从业经 历，在亚洲及全球保险领域拥有深厚的管理经验，且管理层司龄普遍较长，组织架构稳定，符合 友邦着眼长期的战略目标。公司 2020 年聘请原平安集团联席 CEO 李源祥先生加盟任集团 CEO， 接棒到龄退休的黄经辉先生。李源祥先生拥有逾 30 年的保险从业经历，对平安集团的“金融+科 技”、“金融+生态”的转型做出了重要贡献，我们认为行业领军人物的加盟有望推动友邦的持 续辉煌。公司在集团层面下设三位区域 CEO，实现 18 个业务覆盖地区的分管归属，以更好地应 对亚太不同地区的政策、市场等差异，增加业务发展的灵活性。

独立董事多元多区域优势，利于业务本地化转型。公司独立非执行董事亦在相关领域拥有丰 富从业经验，对于新加坡、菲律宾、泰国等东南亚地区的政策监管与市场格局有较为深入的理解， 有助于推动友邦保险相关业务的本地化转型与落地，为业务的后续发展奠定了扎实的基础。

1.4、多元化激励机制，长期奖励持久注入活力

薪酬体系涵盖短期与长期激励，雇员及代理人均能分享成长红利。公司薪酬体系除基本工资 外，既涵盖短期奖励，也采用受限制股份、购股权计划等长期奖励提升员工积极性。同时，公司 还设置雇员购股计划、代理购股计划、福利津贴等拓宽薪酬组成部分，让雇员与代理人均能分享 公司成长的红利。

考核指标与公司业绩直接挂钩，长期奖励占比显著，确保管理层与股东利益相向而行。公司 短期与长期奖励的考核均为与业绩直接挂钩的 VONB、税后营运溢利、EV等指标，且对长期奖励 中的受限制股份来说，其归属比例更取决于在同业中的排名分位，若位于后 25%分位则无法获得 任何股份，我们认为此举将确保管理层与股东利益深度绑定，既激发工作积极性，也为公司长远 发展注入活力。

此外，公司强调长期表现的考察，将决定受限制股份归属的指标考核期定为三年， 而购股权需要三年之后才能行权，且需行使人处于受雇期间或退休状态，雇员购股计划的股票配 发也要到三年之后才可实施，这均与公司立足长期的战略保持一致。以集团 CEO兼总裁李源祥先 生为例，其 2020 年度目标薪酬金额包括 109 万美元的基本薪金、198 万美元的短期奖励和 396 万 美元的长期奖励，长期奖励构成了目标薪酬的 56%。

2、经营策略：聚焦中高端客群，代理+伙伴齐发力

2.1、客群策略：受益于亚太经济强劲增长下的中高净值客群基数扩大

聚焦中高端客户市场，疫情冲击下的短期复苏节奏更快。公司的客群策略瞄准泛亚地区的中 高端群体，塑造了高端的品牌形象，其品牌定位为“健康、长久、好生活”，为客户及其家人提 供健康管理及保障的一站式解决方案和高品质服务。短期来看，虽然 2020 年以来的新冠疫情冲 击，使得保险作为可选消费需求被滞后满足，但由于疫情对不同财富水平的客群冲击差异化，友 邦聚焦的中高净值客户受新冠疫情冲击相对下沉市场客户更小、恢复更快，业务复苏的节奏有望 超预期。

长期需求旺盛，高净值人群带来价值的稳定增长。从长期来看，亚太区域世界领先的中产阶 级规模为公司的中高端人身险提供了充足的市场需求。2020 年亚洲的中产阶级规模世界第一，约 占全球中产阶级人数的 54%，据 Knight Frank 发布的《2021 财富报告》预测，2020-2025 年亚 洲的高净值人群（年可支配收入高于 100 万美元）规模还将增长 46%，高于世界平均水平。庞大 的中高端客群一方面将为公司提供充足的新单保费需求，另一方面由于中高端客户具有更强的消 费和资产配置能力、对价格更加不敏感，使公司得以出售更多高件均、高新业务价值利润率的组 合产品，为未来公司新单保费与新业务价值利润率的持续提升提供需求端的长期支撑。

2.2、渠道策略：代理+伙伴齐发力，深度+广度拓格局

公司业务主要由代理渠道和伙伴分销两部分构成，其中代理渠道是最主要的贡献来源，近几 年占比维持在 70%以上且呈逐步增长态势，同时也是拉动 NBV 增长的主要驱动力。从分渠道增 速表现来看，代理渠道近几年增速均优于伙伴分销 10-20pp，代理渠道更高的价值利润率也助推 公司实现 NBV 的更快增长。

2.2.1、代理渠道：推行“最优秀代理”，MDRT行业领先

代理渠道新单保费占比稳步提升。剔除 2020 年疫情影响因素外，公司代理渠道年化新单保 费保持稳步增长态势，2021 年 ANP 实现 38.72 亿美元，同比提升 12.1%，总新单占比同比提升 2.4pp 至 68.6%，为新业务贡献的最主要来源。

MDRT 会员持续增长，助力产能实现行业领先。截至 1H22，公司目拥有 1.57 万 MDRT 会 员，百万圆桌高质量保险代理人数量近年来均保持全球第一，虽然 2022 年小幅下滑 2%，但 5 年 复合仍为增速为 13.6%。从产能表现来看，2020 年友邦中国月人均新单保费为 1.2 万元、月人均 新业务价值为 1 万元，远高于同业水平，映射出友邦代理人领先的专业能力与所服务客群更高的 消费能力，其中目标客群的消费能力由中高净值的客群定位锁定，代理人的专业能力则体现为公 司在初始代理人筛选中对专业能力的更高要求以及后期培训的持续赋能。

推行“最优秀代理”策略，多维度打造护城河。公司在代理人渠道推行“最优秀代理”策略， 目前该策略经过迭代升级已形成 3.0 版本，旨在保持代理人数量与质量的同时，更加强调为客户 提供标准化的优质服务体验，形成规模增员精英化、经营管理系统化、销售顾问专业化、客户服 务标准化、作业平台数字化的“五化”营销员体系。1）在招聘环节，公司设置了相较同业更高 的招募门槛，使其代理人结构与中高净值的客群结构匹配度更高，2020 年友邦中国代理人大专以 上学历约占 55%，远高于行业平均水平 30%；

2）在赋能环节，公司与保险行业专业培训及招聘 头部企业 LIMRA 建立战略伙伴关系，通过专业化的系统培训与集团内地的数据工具支持，持续赋 能代理人以提高其人均产能；3）在服务环节，友邦代理人为客户提供保障与财富管理结合的销 售服务，并重点主推高价值率的产品组合，实现了代理渠道价值率的不断提升；4）在激励与晋 升环节，公司为代理人设立了明确的晋升机制，并通过代理人购股计划增大绩优代理人留存率， 2020 年公司代理新人 1 年后的留存率为 50%，显著高于行业平均水平 30%。

数码化转型策略提升运营效率，优化用户体验。2018 年，公司与 IBM、微软等国际知名科技 公司建立和扩展了策略性伙伴关系，推动技术系统和业务流程的数字化转型。同时集团成功将后 勤营运转移至专属“私人云端”环境，并成立了一个全新的网络安全共享服务中心，提升网络威 胁侦测和应对能力，保障集团所有市场的持续运营能力。此外，友邦中国坚持“科技驱动领先优 势”，先后推出了包括协助营销员团队管理的 Master Planner 工具、微信在线服务机器人等，帮 助营销员团队解决客户服务中的难点与痛点，优化了客户体验。受益于公司的数字化转型策略， 公司保单签发线上化率超过 95%，理赔申报线上化率达 75%并实现 100%赔付线上化。

综合而言，友邦在代理渠道的核心竞争优势为拥有完善且领先的代理人管理体系，并由此打 造出了一支能够实现高产能的代理人队伍。公司凭借其代理人渠道的高质量服务得以匹配高净值 目标客群的高端个性化需求，从而使其能够在实现大规模的保费收入的同时，销售更加高价值率 的产品组合以提升保费质量。

2.2.2、伙伴分销：建立深度独家合作，实现广覆盖客群触达

伙伴分销波动性较大，疫情后修复进度不及预期。公司伙伴分销渠道新单保费波动性较大， 2021 年 ANP 实现 17.75 亿美元，同比提升 0.6%，与代理渠道相比恢复进度显著落后，总新单贡 献上也呈现逐步下降趋势。

建立深度独家合作，实现广覆盖客群触达。友邦一方面通过与花旗、东亚等全球性银行的深 度独家合作，实现跨国家、跨地区的全方面战略协同；另一方面通过与泰国盘古银行、印尼中亚 银行等区域性银行快速触达当地市场深层客户。目前公司已与 10 余家银行建立深度合作，今年也 在中国大陆与邮政集团建立战略合作，我们认为这将很大程度上实现客群的快速下沉与长尾客户 的触达，并借助其产品的自身优势，实现客群的进一步挖掘。

2.3、产品策略：“经验+资源”助力实现优异的产品设计与实现能力

产品结构方面，公司聚焦中高端客户需求主推高价值率产品，主打长期储蓄与保障，优化产 品结构以促进综合价值率提升。公司产品主要分为传统保障类、分红险、投连险和其他。其中， 由于传统保障类产品主要以死差和费差为利源，其盈利更加稳定，新业务价值利润率更高，2021 年 PVNBP 达 14%，显著高于其他产品，此类产品业务占比也在稳步提升，2021 年 NBV 贡献达 57%，为最主要的 NBV 贡献点。

产品价值率方面，公司通过不断升级低价值率产品的设计，以领先的产品研发能力实现个性 化与差异化，从而促使单个产品的新业务价值利润率提升。以友邦中国之前的重疾险旗舰产品 “全佑”系列为例，从 2014 年到 2019 年其产品覆盖的轻重症范围不断扩大，轻症从 8 种扩大到60 种，重症则从 34 种扩大到 100 种。通过不断增强产品保障属性，“全佑”系列在过去十多年 的重疾险市场形成了良好的品牌声誉。同时，友邦具备持续的产品研发能力，通过开发差异化、 个性化的定制产品，进一步提高产品价值率。

2021 年由于重疾新规的推出，公司下架了原有的全 佑系列，并再次成为行业产品创新的引领者，新创了友如意重疾保险系列。友如意系列开创性地 打造了“核心保障+个性化配置”的定制模式，通过将保障内容、保障期限、保障额度分模块化 设计，形成了覆盖儿童与成人、个人与家庭的近两千种组合模式。公司在行业产品同质化的背景 下形成了差异化的竞争优势，增强了产品的议价能力，并最终形成高价值率的业务回报。

新单收入方面，公司通过打造人身险的生态圈，充分挖掘客户全生命周期的顾客价值，从而 提高其新单收入。公司的产品设计覆盖四大客户主张，分别满足客户健康、财富管理、养老及传 承的保险需求。公司通过较低单价的包括旅行险在内的意外险、以及中高端医疗险获客，并将客 流引向其具有高件均保费、高价值率的四大价值主张系列产品。

其中，友如意系列重疾解决方案 通过模块化自定义满足健康保障需求，恒赢金生系列和稳赢未来系列通过“投资+保值+保障”的 方式为客户进行财富管理，最新推出的友自在养老综合解决方案聚焦“养老财富管理+养老健康 管理”，开创性地打造一站式综合养老账户，传世系列则针对高净值客户身前身后的保值与传承 需求为客户家庭奠定保障基石。同时，在客户整个生命周期的不同阶段，公司都提供了与之相对 应的产品和服务，满足从职场上升、结婚育儿、中产奋斗到退休养老的全生命周期的陪伴。通过 不同价值主张的产品之间的交叉销售，以及不同生命周期阶段之间的交叉销售，公司塑造了人身 险的生态圈，扩大了新单保费收入来源，从而提高了新业务价值。

续收保费方面，公司通过“低频产品+高频服务”的方式提高了用户粘性，从而促进续费率 的提升。公司在人身险产品低频消费属性的基础上，通过附加特色的高频服务，形成了一站式综 合解决方案，从而在向客户提供高频服务的过程中积累口碑和客户粘性，最终达到续费率提升、 新业务价值增长的效果。以其健康管理增值服务为例，公司通过病前预防、病中治疗、病后康复 的健康管理全场景陪伴式服务，形成了集每日健康管理、多重保障计划、护航疾病康复于一体的 一站式健康管理方案，将保险单一的赔付服务高频化，促进客户粘性提升。

综合而言，公司在产品策略方面具备行业领先的优势，与可比公司相比，公司持续领先的产 品设计与实现能力主要来源于跨市场的经验与国际化的服务资源。首先，在产品设计能力方面， 相较于主要具备中国运营经验的内资险企，友邦具备在多个经济、文化、发展程度不同的区域市 场运营的经验。在人身险市场先发展区域的产品运维经验，为公司后续进军其他区域市场提供了 丰富的前验信息和运营参照，使其在跨区域市场的产品迭代中锤炼出领先的产品设计能力。

同时， 公司通过包括健康管理软件在内的数字化产品，为自身产品设计积累了丰富的跨区域运营数据， 使其产品设计具备良好的数据信息支撑。以其 AIA Vitality 计划的推出为例，公司首先在保险市场 较发达的新加坡等区域市场推出，积累运营经验、对产品进行试点迭代之后再逐步根据其它市场 的发展情况分阶段推进。同时公司会因地制宜，在其它市场运营经验的基础上结合本土化特色开 展产品设计，例如在印度尼西亚、马来西亚市场针对穆斯林人口推出了伊斯兰寿险产品。

其次，领先的产品不仅需要良好的设计引领，还需要公司具备相应的资源去实现产品的设计。 在产品实现能力方面，相较于内资险企主要具备内地的服务资源，友邦具备海外服务资源优势。 公司拥有遍布全球六大洲、覆盖 150 多个国家的 80 多万网络医院和诊所资源，能够实现更加国际 化的海外诊疗服务类产品设计，满足保险产品特色化内容。综合而言，公司在产品设计上结合了 跨市场的运维经验和数据信息，充分融合了自身国际化资源优势与各市场本土化需求，从而使其 在产品的设计与实现方面领先同业。由于国际资源与跨市场经验作为公司产品的创新来源，在短 期之内难可复制性较弱，我们预计公司的产品在后续仍具备持续性的强竞争力。

2.4、投资策略：固收配置高于同业，长久期占比显著提升

投资规模稳步增长，固收占比高于同业。2021 年末以保单持有人及股东总计的投资资产达 2536 亿美元，同比增长 2.5%，若考虑单位连结式合约及合并投资基金在内的总投资资产则达 2936 亿美元，同比增长 3.5%。在投资结构方面，自 2010 年上市以来，公司的投资资产就一直以 固定收益类资产为主，以保单持有人及股东总计的投资资产测算，2021 年末固收类资产占比达 81%，明显高于内地同业险企。

长久期债券配置显著提升，久期匹配度不断提高。2013-2021 年友邦债券投资资产中期限在 10年以上的债券占比从48%显著提升至72%，使其资产与负债的久期匹配度不断提高。一方面， 在目前利率下行的背景下，公司更小的资负久期缺口减少了其投资与再投资的风险，同时其多元 化区域运营的优势使其能够积累更多优质的高收益长久期资产，为后续投资端的长期发力奠定良 好的基础。另一方面，友邦资产端的投资决策与负债端的产品设计利率联动，通过合理协调承保 端与投资端保证了稳健的价值增长。

3、业务布局：深耕大中华，逐鹿全亚太

中国市场 NBV 占比合计超 50%，新马泰贡献度逐步提升。受疫情影响，中国内地市场 NBV 占比 2020 年起超越中国香港市场，2021 年达 31%，目前为公司 NBV 的主要贡献地区，2021 年 中国市场整体占据半壁江山，合计达 52%。相较之下，东南亚市场贡献度逐步提升，新马泰三地 NBV 占比从 2018 年的 25%提升至 2021 年的 34%，对 NBV 增速的拉动效应也日益显著，新马泰 三地合计拉动 2021 年 NBV 增长 15.4%（2021 年整体增速 26%），我们预计随着疫情影响的逐 步消散，其将成为公司整体 NBV 增长的有力支柱。

3.1、中国香港：疫情初期影响明显，但已步入复苏轨道

市占率持续第一，但疫情影响下占比边际下滑。据香港保险业监管局数据，截至 2022 年 3 月末，香港共有 163 家获授权保险公司，其中 90 家经营一般业务，53 家经营长期业务，CR5 维 持在 65%左右的水平，头部公司集中度较高，友邦为香港市场最大的保险公司，近几年市占率维 持在20%以上。但受疫情影响，2020年内地访客到港频次大幅下降，全行业内地游客保费占比从 2019 年的 29%下滑至 2020 年的 6%。友邦品牌影响力在内地较为突出，疫情封关导致的直接冲 击更为显著，市占率呈现边际下滑态势。

前两年 NBV 与年化新单增速均承压，2021 年已显著复苏。受社会形势紧张与疫情封关影响， 友邦香港 2019 和 2020 年表现与往年明显不同，NBV 增速分别为-5%和-66%，年化新单保费增速 分别为-11%和-52%，其中能观察到疫情对产品结构带来更显著的冲击，2020 年新业务价值利润 率同比下降 21.4pp 至 44.7%。但步入 2021 年以来，本地客户价值快速提升，一定程度上抵消内 地旅客业务空缺，全年实现 NBV 增速达 37%，较 1H21 的 2.3%增速迅速扩大。2022 年初香港疫 情再起，对一季度业务冲击较为直接，但目前已实现疫情可控下的经济快速恢复，我们预计 2022 全年的业务增长有望保持稳健。

3.2、中国内地：新省市落子与渠道下沉协同推进

友邦中国内地市场的业务为集团持续增长的主要推动力，NBV 占比已达到 30%以上，受内地 市场全行业景气度的影响，公司内地业务也受一定冲击，但由于代理人整体素质较高与产品形态 更为优异，新业务价值利润率持续保持较高水平。

3.2.1、“分改子”后加速新省市布局，经营效率居行业领先

“分改子”落地，加速推动新省市布局。友邦自 1992 年至今在上海、广东、北京和江苏等 省市成熟运营多年，并在 2019 年 12 月中国银保监会取消合资寿险公司的外资持股比例限制后， 于 2020 年 6 月完成友邦保险上海分公司改建为子公司的转变，成为中国内地首家外资独资人身险 公司，并计划加大在中国内地的布局力度，目前已成功在天津、石家庄、四川、湖北、河南等新 省市实现布局，并计划未来拓展 10 个新地区。

预计每年新布局 1-2 个地区。在潜在开拓省市板块的预测方面，参考 2019 年至今公司在中国 内地的扩张速度，结合公司新布局 10 个地区的战略规划，我们预计公司每年将新布局 1-2 个地区。 同时，结合公司目标中产及高净值人群的客群策略，根据招商银行联合贝恩公司发布的《2021 年 私人财富报告》中高净值人群区域分布数据，我们预计友邦尚未布局的 8 个高净值人数大于 5 万 人的内地省市为其潜在布局目标。

保费市占率低但 NBV表现突出。由于友邦中国内地仅在限定的几个区域开展业务，以总保费 收入测算 2021 年人身险行业市占率仅为 1.36%，整体市场占有率处于绝对低位，但其 NBV 价值 贡献较为可观，2021 年内地 NBV 达 11 亿美元（约 RMB 71 亿元），高于人保寿险（32 亿元） 和新华保险（60 亿元），而后两者总保费市占率分别达 2.9%和 4.9%，体现出友邦凭借更为优异 的产品和销售渠道实现价值率的高位稳定，进而使得 NBV 表现突出。

3.2.2、联合东亚强化高净值服务能力，与邮政战略合作推动渠道下沉

与东亚中国合作，强化高净值客群资源获取能力。友邦于 2021 年 3 月与东亚银行宣布达成 为期 15 年的独家银保合作，意在借力东亚中国内地庞大的分支行网络，强化高净值客群资源获取 能力与友邦的大湾区竞争优势。同时作为协议的一部分，友邦同时同意从东亚银行收购其全资附 属公司东亚人寿及蓝十字保险（亚太）的全部股份，其中蓝十字保险在上海和北京均有办事处。 东亚中国仅在广东就有 22 个分行与支行，占其总数的 32%，网络全面覆盖大湾区内“9+2”城市， 而其业务区域分布也与友邦高度重合，60%的分行与支行位于友邦业务范围内。我们认为凭借东 亚中国强大的销售渠道和广泛的客户基础，以及友邦在高质量产品矩阵及专业化银行保险队伍方 面的优势，本次合作完成后将有助于双方进一步开拓内地的高净值客户市场。

入股中邮人寿实现下沉式市场布局，寻求策略互补。公司于 2021 年 6 月宣布以 120.33 亿人 民币认购中邮人寿24.99%的股份。中邮人寿是中国邮政的子公司，依托邮政网络和资源，目前已 覆盖 22 个省、296 个地市、1690 个县市，70%以上业务和服务在县及县以下地区。公司也已与 邮政集团签订战略合作框架协议，探索更多业务机遇。我们认为友邦与邮政集团的战略合作，以 及入股中邮人寿，有望利用自身代理分销等经验，帮助中邮拓宽业务面和分销渠道，达到客户群 和分销渠道互补双赢的目的，同时中长期稳健的战略合作将推动内地银保业务的下沉式市场布局。

3.3、东南亚：后疫情加快复苏，推动NBV贡献逐步深化

泰国、新加坡、马来西亚为公司在东南亚市场的发展重点，也是除中国内地和中国香港外， NBV 贡献最为显著的地区，2021 年 NBV 贡献分别达 17%、10%和 8%，合计贡献 34%。我们认 为后疫情时代，东南亚地区经济复苏节奏超预期，有望推动代理人线下展业的快速恢复，同时借 助逐步升级的 TDA 实现科技赋能，共同推动 NBV 的高质量增长与贡献的持续深化。

3.3.1、泰国：稳居市场第一，后疫情Margin与NBV同步改善

稳居泰国市场第一，银保渠道优势凸显。泰国保险市场头部集中度较高，CR5 从 2015 年的 71%升至 2020 年 75%的绝对高位，其中友邦保险 2020 年市场份额达 24.3%，远高于第二名泰国 人寿（市占率 15.2%），且市占率保持相对稳定。从渠道上来看，泰国市场银保渠道占比达 40%， 整体重要性远高于其他亚太地区，而友邦与盘古银行于 2017 年签订有 15 年的分销协议，依托其 1200 余家分行推动客户群的扩大，2018-19 年 NBV 实现两位数增长。

后疫情 Margin 与 NBV 同步改善。友邦泰国维持较为优异的业务品质，新业务价值利润率持 续维持在 70%左右，2021 年伴随产品组合向传统保障和定期保费单位连结式的转变，Margin 进 一步提升至 90%。此外，NBV 也在新单修复和 Margin 提升下逐步改善，2021 年增速达 30%，从 规模上看疫情的负面影响已基本消散（较 2019 年提升 23%）。我们预计伴随经济秩序的快速恢 复，友邦泰国业务将逐步回到快速增长轨道。

3.3.2、新加坡：疫情冲击较温和，TDA推动高质量发展

位列新加坡市场第三，疫情冲击较为温和且已完全恢复。新加坡人身险市场高度集中， 2020 年 CR5 近 80%，其中友邦以 15%左右的市场份额位列第三，仅次于大东方人寿和保诚。公 司新业务价值利润率保持基本稳定，维持在 65%的水平，疫情对于 NBV 的冲击也较其他市场更 为温和，2020 年 NBV 仅下降 6%，且于 2021 年实现 8%的正增长，规模上看已达到疫情前 2019 年水平。 TDA 工具不断升级，高素质增员推动价值高质量增长。公司积极开发数字化工具，例如 2019 年推出全新线上化平台赋能代理人展业，并在疫情初期实现 100%远程销售，大幅缓解疫情 带来的实际冲击；21 年中推出的数字化招聘平台大大简化招聘流程，经此方式的队伍招募超过 60%，利于高质量增员与代理人留存。此外，公司还与新加坡管理大学推动课程合作，为高质量 增员夯实基础。

3.3.3、马来西亚：科技赋能推动新单修复，NBV较疫情前增长10%

投资连结险需求旺盛抵消疫情冲击。据马来西亚人寿保险协会数据，20 年初疫情对马来西 亚人身险增速形成冲击，2020全年新业务保费同比下降 3.2%，但其中投资连结式保险增长 1%对 冲疫情对传统保险和团体保险的冲击，后两者分别同比下降 10%和 4%。投资连结式保险兼具保 障与投资属性，新业务占比不断提升至 42%，成为最受欢迎的险种。 与 ZA Tech 合作加速科技赋能，NBV 较疫情前实现 10%增长。公司与 ZA Tech 于 2020 年 12 月建立新的区域科技合作伙伴关系，借助其专业的技术知识以及专利系统“Graphene”，协 助公司更迅速地开发并分销场景化和数码化保险产品。疫情后的业务复苏进度较为可观，2021 年 NBV 同比增速达 27%，规模上看已较 2019 年疫情前水平增长 10%。

4、盈利预测

我们对公司 2022-2024 年利润与内含价值指标预测做如下假设：

1）寿险业务：公司业务多区域布局，境外经济有序恢复推动新单需求回暖，保费与 NBV 同 步提升；境内推动新省市分公司开业，同时与邮政集团战略合作加码，渠道下沉蕴含较大业务空 间。我们预计公司 2022-24 年在中国内地、中国香港、泰国这前三大业务区域的首年期交保费增 速分别为-7.9%/10.0%/10.0%、14.4%/14.9%/15.0%、9.5%/12.6%/12.6%；此外，对此三个地区 总加权保费增速预测为 11.0%/11.0%/6.5%、1.5%/2.6%/1.1%、4.3%/5.1%/3.0%。

2）投资业务：公司 2021 年由于保费下滑拖累投资资产积累，但 2022 年随着境外疫情恢复 与境内多地新布局落地，投资资产增长重回常态，我们预计 2022-24 年投资资产增速分别为 7.6%/7.4%/6.2%。

3）内含价值：受疫情影响，公司 1Q22 新业务价值利润率同比下降 7.6pp 至 54.4%，我们 认为疫情影响仍将延续，对 2022-24 年新业务价值利润率预期为 57.3%/56.9%/56.9%，对 NBV 增速预测为 1.2%/11.3%/12.2%。此外，我们认为存量业务内含价值预期回报率保持相对稳定， 维持在 6.75%水平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】

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航天彩虹研究报告：军用无人机核心制造商，两大业务板块助力增长

作者：认是

发布时间：2022-08-11 10:15

快照：

（报告出品方/作者：长城证券，汪毅）

1、无人机领域核心制造商，发展前景广阔

1.1、公司主要发展历程及股权结构

浙江南洋科技股份有限公司成立于 2001 年 11 月 30 日，于 2010 年 4 月 13 日在深圳证券 交易所上市，公司于 2017 年正式完成了交易总价值为 313,632 万元的并购重组项目，通 过股份无偿划转、发行股份购买资产的方式获得了彩虹无人机科技有限公司 100%股权， 航天神舟飞行器有限公司 84%股权，从此正式经营无人机及相关产品的主营业务，并于 2018 年 12 月 13 日更名为航天彩虹无人机股份有限公司，证券简称由“南洋科技”变更 为“航天彩虹”。 公司主营无人机及相关产品、新材料两大业务，无人机业务主要包括无人机系统销售、多 元化应用服务和高端无人机设计研发等；新材料业务包括功能聚酯薄膜、光学薄膜两大 业务板块。

公司无人机业务的主要产品和服务有整机产品、中程产品、远程产品、任务载荷及配套设 备、无人机应用服务。经过多年始终坚持科技创新的发展模式的技术沉淀，公司已成为集 研发设计、生产制造与运营服务为一体的国际化制造商，是国内中高端无人机产业的主 导力量。公司已拥有远中近程、高中低空、高速和低速相结合等无人机应用体系，具有自 主研发的旋翼直升机、隐身无人机、智能集群无人机系统、中大型察打一体无人机、无人 机机载武器等类别的多个成熟或在研产品，逐渐开拓国内外军民市场。

新材料业务方面，公司聚焦功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块，自初创成立时就专注于 电子薄膜制造，经过多年深耕于高科技电子薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，尤 其是超薄类聚酯膜材料，已经确立了在功能聚酯薄膜行业的领先位置。公司具备年产 8 万 吨各类聚酯材料的生产能力，产品涵盖光伏背板背材用膜，工业、电子与电气用膜，光学 用膜，保护膜，电子、胶带用膜，版纸用膜等多领域多规格产品。

2017 年 12 月，公司控股股东由邵雨田、邵奕兴变更为中国航天空气动力技术研究院。本 公司的母公司为航天气动院, 直接持股比例为 20.71%，最终控制方为中国航天科技集团 有限公司。公司以军用无人机产业和新材料产业为重点经营方向，自主研发的军用无人 机涵盖海内、海外市场，常年与多家军贸公司维持紧密合作关系，是我国拥有无人机出口 用户国数量最多的公司。同时逐渐从军用领域向民用领域拓展，逐渐完成了在森林防火、 应急测绘、航空物探、应急救援等各类任务的应用系统研制和飞行试验。

公司于 2021 年 已通过参股权转让合肥微晶公司和清算解散南洋慧通公司的议案，进一步实现公司管理 瘦身提效，从而推动长期经营质量提升。截止至 2021 年年报，公司主要子公司包括：彩 虹无人机科技有限公司、航天神舟飞行棋有限公司、浙江南洋科技有限公司、杭州南洋新 材料科技有限公司、宁波东旭成新材料科技有限公司、北京南洋慧通新技术有限公司等。 其中子公司彩虹公司以及神飞公司主要承担中大型无人机及机载武器的研发、设计、生 产及国内型号任务，以适应无人机国内型号市场、国际业务市场和民用市场的差异化管 理要求。

1.2、短期业绩承压，基本面稳中有望加速上行

公司主要经营军用无人机及相关技术应用服务、新材料的研发制造营销一体化两大主营 业务。在无人机业务板块，公司主要从事军事无人机及其任务载荷与配套设备（含武器系 统）的研发、设计、生产、制造、试验、销售、服务等，在布局军用领域的同时逐渐拓宽 民用市场，利用自主研发的技术创新体系不断在航空物探、环境监测、卫星通信、应急测 绘、农林保护、灾害救援、安全维稳、水文监测等领域开发技术应用服务，并持续进行飞 行试验，在航空物探和应急测绘领域已先行于行业内其他公司进入产业化阶段，预计未 来将继续推动民用领域，服务于国民经济领域。

在新材料业务板块，公司以生产研发功能聚酯薄膜为主，在技术壁垒相对较高的超薄类 功能性薄膜的高科技薄膜行业具备自主研发能力，占据了行业领先位置，同时公司的光学膜产品种类丰富，已成功构建反射膜、增亮膜等产品体系，能够根据客户各种个性化需 求制造光学薄膜。公司现已具备年产 8 万吨聚酯薄膜等材料的生产能力，随着公司逐步 投资扩建生产线项目，产能有望拉动市占率进一步提高。

航天彩虹 2021 年度实现总营业收入 29.14 亿元，同比减少 2.49%，其中航空航天产品制 造产业实现营收 14.53 亿元，新材料业务产品实现营收 14.02 亿元。自 2019 年开始，因 无人机出口业务受疫情影响，公司总营业收入略有下滑，2020 年总营业收入为 29.88 亿 元，同比减少 3.62%，但公司业绩总体较平稳。 2021 年公司的无人机业务板块营业收入为 14.53 亿元，新材料业务板块营业收入为 14.02 亿元。自 2018 年起，公司正式开始经营无人机业务，两个业务板块营业收入大致为 1:1， 收入水平较为接近。

自 2017 年公司实施重大资产重组事项以来，归母净利润稳健增长，至 2020 年公司归母 净利润达到了 2.74 亿元，同比增长 18.1%。公司 2021 年实现归母净利润为 2.28 亿元，同 比减少 16.9%。 2021 年公司无人机业务板块毛利润为 3.70 亿元，同比减少 27.44%，新材料板块毛利润为 3.18 亿元，同比增长 34.7%。2017-2019 年无人机产业的毛利润呈现上升趋势，但近三年 有所下降，其主要原因是无人机产品结构发生了变化，即无人机出口业务受海外疫情的 影响有所下降。由于公司的无人机对外出口业务所占比重较大，因此国外市场签约额下 降会对公司无人机业务净利润以及毛利润造成较大的影响。随着公司逐步与多个国外用 户达成续订、增订意向，以及通过增加民用无人机应用体系、继续开拓国内无人机市场、 调整细分产品业务比重等多种措施积极应对风险，公司盈利水平在未来有望得到提高。

近 3 年来公司的毛利率呈现下降的趋势，2019-2021 年公司的毛利率分别为 27.27%、 25.26%、24.24%，2021 年航天彩虹的毛利率减少 1.02pct。净利率相对较稳定但整体仍有 小幅度减小，2019-2021 年分别为 8.52%、10.01%、8.28%。 2021 年航天彩虹的无人机业务板块毛利率为 25.44%，新材料业务板块为 22.7%，近 5 年 新材料业务的毛利率呈现上升趋势，但无人机产业的毛利率在 2019-2021 年分别下降了 1.81pct、3.1 pct、9.15 pct。

通过对公司年报中财务报表的分析，我们得出以下两个原因：首先，受海外疫情影响， 2019-2021 年国外业务的总营业收入分别为 9.01、8.2、5.48 亿元，分别同比下降了 16.79%、 9.02%、33.19%。同时 2021 年国外业务毛利率为 37.6%，高于国内业务的 21.2%。国外出 口业务收入减少和国外出口业务毛利率本身低于国内业务两个因素共同作用引起公司无 人机产品业务的毛利率下降。2022 年，随着国外业务逐渐回归正常水平、订单的交付数 量增加，有望在未来改善盈利能力并逐步提升毛利率。

现金流方面，2019-2020 年的现金流量水平较高，分别为 3.22 亿元、4.11 亿元，2021 年 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.38 亿元，较上年同比变动 90.68%。其主要原因为 本期支付货款与结算往来款的现金支出增加，以及增加研发投入导致的现金支出增加， 并且受疫情影响导致产品业务、提供劳务服务等收到的现金减少。

2、我国军用无人机需求增大，与发达国家仍有较大差距

2.1、军用无人机：建设现代化高端军事体系的重要力量

军用无人机是由遥控设备或自备程序控制操纵的不载人飞机。根据其控制方式，主要分 为无线电遥控、自动程序控制和综合控制三种类型。无人机系统是一个集成有飞行器平 台、飞行控制与导航、信息传输与处理、任务载荷，以及地面运输与保障等系统的高度综 合系统。 综观当前世界军事潮流趋势，未来战场将朝着无人化、智能化的方向深入发展，无人机在 未来作战中将在更多领域被广泛使用。侦察机、诱饵机、攻击机等都出现了无人作战的影 子，以美国为首的军事大国在无人作战上的应用已走在了世界的前列。军用无人机被研 制问世以来，各军事强国对其的技术不断革新，与此同时，战争的形态也在持续发生日新 月异的变化，从而不断呼唤新装备新技术，这也使得军用无人机技术的改进始终面临着 需要不断适应新的战场需要的压力。

作为新兴的空中作战力量，无人机不仅可以提供持久的情报、监视和侦察能力，还可提供 精确和及时的火力支持，并以零人员伤亡、非接触、可远程作战等特点，受到越来越多国 家的重视。在军事需求牵引和技术进步推动下，无人机性能和规模快速发展，战场运用越 来越广泛，作战能力和贡献度越来越大，成为军事竞争的新热点。军用无人机作为未来智 能化空战体系的核心，随着相应技术水平的提高，其作战功能和应用场景不断得到扩大。 军用无人机可应用于空中加油、战场支援、助推导弹防御机制、海上广域监视探测、低成 本可消耗武器平台等应用场景，作为全自动的智能化飞行器，可以通过自动程序控制系 统，以相较于人为操控更加快速地对实时场景做出反应并计算出当下最佳的应对措施。

无人机具有分布式、小型化、低成本的特点，可大大提高作战体系的综合作战能力和战场 生存能力。根据不同的军事用途和作战任务，可将军用无人机分为：无人侦察机/监视机 和无人战斗机。

军用无人机具有人员零伤亡、作战性能优越、成本低等显著特点，已经逐步成为现代战争 不可或缺的重要武器平台，所执行的任务已从空中侦察、战场监视和支援有人驾驶战斗 机向压制敌方防空系统、实施快速地面打击和导弹防御等领域扩展，正在逐步实现从辅 助作战手段向基本作战手段的跨越。，随着无人机自主控制性能的不断提升以及无人机技 术的智能化，军用无人机将往机身隐身化、高空高速长航时、任务载荷小型化、高度智能 化等趋势上发展。

2.2 军用无人机需求缺口放大，市场景气度有望持续提升 由于无人机在军用及民用领域都具有良好的实用性，世界各国开始重视无人机的相关技 术研发，无人机技术日渐成熟，现已成为军用的空中加油、战场支援、助推导弹防御、空 域监视探测以及民用的航拍摄影、农作灌溉、农林植保、实景三维等领域的关键技术。根 据美国前沿科技研究机构 ABI Research 预测，全球未来 10 年无人机市场将强劲增长，预 计到 2030 年，无人机市场价值将达到 920 亿美元，复合年增长率将比 2020 年高出 25%。

其中，军用无人机作为高性能信息化武器，是现代信息技术发展成果在军事方面的重要 体现。自 20 世纪 70 年代以来，全球范围内不断有国家内部或者国家与国家之间爆发冲 突，军用无人机也成为了增强国家自身国防实力的重要手段。并且军用无人机越来越频 繁地出现在局部战争中，无人机的发展也被越来越多的国家置于重要的地位。根据蒂尔集团的报告，2019 年-2028 年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到 2028 年产 值预计达到 147.98 亿美元，年产值（含采购）复合增长率约 5.36%，市场保持可持续的 稳定发展。

随着全球无人机产业已进入快速增长期，已成为世界各国竞相发展的热点领域，在军用 无人机领域，中国的地位不断攀升，直至成为全球第三大军用无人机出口国。根据斯德哥 尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010 年至 2020 年度，无人机军贸市场中以色列出 口份额最大，约占军贸市场 31%，美国市场份额约 28%，中国市场份额约 17%，其他国 家无人机系统军贸出口规模合计占比约 25%，中国无人机出口的主力机型为“翼龙”和 “彩虹”系列无人机。

我国着眼建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的国防和军队，进一 步缩小与世界先进军事水平的差距，国防费规模保持稳步增长，为我国军工行业的基本 面提供了坚实的保障。根据预算草案，国防支出 13,553 亿元， 增长 6.8%。2021 年前，我国国防预算的增速一直略高于 GDP 的增速，由于疫情原因导 致我国 2020 年 GDP 较低，2021 年 GDP 增速发生反弹，从而超越国防预算的增速。随着 我国国防预算的逐年增加，以及无人机作为军队信息化的代表在我国装备发展的地位不 断提升。根据航天彩虹 2021 年报显示，预计到 2023 年，我国军用无人机市场规模有望 达到 350 亿元，年均复合增长率达到 23%，估算到 2025 年该市场规模将突破 500 亿元。

在军费绝对数值方面，2020 年中国国防支出预算约为 1782 亿美元，美国为 7500 亿美元， 2021 年中国国防支出预算约为 2090 亿美元，美国为 7400 亿美元。在军费与 GDP 占比方 面，2017 至 2021 年的数据显示，中国国防费占国内生产总值平均比重约为 1.24%，远低 于美国的约 3.24%。无论是国防预算的绝对数值还是相对数值，我国的国防预算支出与美 国仍有较大差距。 2022 年全国财政安排国防支出预算 14760.81 亿元，比上年预算执行数增长 7.1%。这是时 隔两年后中国国防经费增速重回“7%时代”。新冠疫情暴发之后的 2020 和 2021 年，中国 国防经费增长均在 7%以下。2020 年中国国防支出预算为 12680 亿元人民币(约 1782 亿美 元)，比上年度增长 6.6%，2021 年则为 13795.44 亿元人民币（约 2090 亿美元），比 2020 年增长 6.8％。在此前，2016 年至 2019 年国防预算增长率均在 7%（含）以上。

2019-2021 年我国国防预算占 GDP 比重分别为：1.21%、1.25%、1.27%，呈上升趋势，国 防预算逐年提高。军事专家宋忠平认为，当前中国面临的外部威胁越来越大，维护国家安 全、主权和发展利益是迫切要做的事情。但中国现在的军费开支太少，美国、日本等国家 都在大幅度调整军费，所以必须要适度的提高军费，维护国家安全。根据统计数据，我国 2021 年的军费仅次于美国，但是我国国防军费占国 内生产总值的比例与美国、俄罗斯、英国、以色列等军事强国相比处于低位，未来提升空间较大。随着我国军费投入持续快速增长以及现代信息化战争需求不断释放，我国军费 将更多投入至军用无人机等武器装备建设领域，无人机系统更新换代需求将加速释放， 我国军用无人机行业将迎来加速发展。

自 20 世纪 70 年代以来，军用无人机越来越频繁地出现在局部战争中，无人机的发展也 被越来越多的国家置于重要的地位。世界范围内，美国与以色列的无人机发展相对领先， 西欧发达国家和其他地区的一些发展中国家也有各自的进展。目前，美国的无人机技术 处在世界领先的水平，其主要的研究对象和发展方向是长航时无人机、无人作战飞机、微 型无人机和特种无人机。以色列是无人机的出口大国，无论是技术还是产量，在世界范围 内排名都非常靠前，所以军用和民用无人机产品在国际市场上的占有率也相对较高。军 用无人机技术领域两极分化较明显，凭借“彩虹”、“翼龙”、“翔龙”、“云影”系列无人机， 我国军用无人机技术迈入世界前列，但仍存在短期内难以赶上的差距。

随着无人机的不断发展，军用无人机不再仅执行情报收集、长期监视和侦察任务，能够完 成的任务类型已扩展到电子攻击、火力打击、破坏敌方网络节点或通信中继等领域。作为 军用无人机技术处于世界领先水平的美国，其拥有的现役军用无人机不仅技术先进，并 且种类繁多，美军侦察无人机型号较多,有重型、中型和轻型。重型代表型号有 RQ-4B“全 球鹰”、MQ-8B/C“火力侦察兵”;中型代表型号有 RQ-7B“影子”、RQ-2B“先锋”等;轻型代表 型号则有 XPV-1“燕鸥”和 XPV-2“灰鲭鲨”。从型号分布看,侦察型无人机以中型为主,占比 达到 58%,其次为轻型,占比达到 24%,重型占比为 18%。

从美军无人机与我国军用无人机参数对比上看，美军无人机的最大起飞高度、最高巡航 速度、最大飞行高度以及续航时长都领先于我国。美国的 RQ-4A 军用无人机自主飞行时 间长达 36 小时，可以完成跨洲际飞行，能够完成从美国本土起飞到达全球任何地点的侦 察任务。RQ-4A 无人机更先进之处在于，它能与现有的“联合可部署智能支援系统”（JDISS） 和“全球指挥控制系统”（GCCS）联接，图像能直接而实时地传送给指挥官使用，用于指 示目标、预警、快速攻击、战斗评估与再攻击。同时，美国国防部计划把无人驾驶飞行器 的数量增加近一倍，从 2012 年的 340 架增至 2021 年的 650 架，美军的无人机数目将在 未来 10 年内大幅增加。

美国作为最早在战场使用无人机的国家，也是无人机使用经验最丰富的国家。从越南战 争中无人侦察机战场首秀，到科索沃战争中大量无人机成为侦察监视主力；从阿富汗战 争中首次实施对地精确打击，到伊拉克战争中广泛全面使用，美国不断拓展无人机的应 用领域。在无人机谱系种类方面，美国军用无人机涵盖了近空、中空、高空以及近程、中 程、远程多种类型的机型，我国在高空、长航时以及小型无人机领域都缺乏具有一定代表 性的无人机机型，我国军用无人机机型有待进一步完善。

2.3、十九大提出“加快军事智能化发展”，政策驱动产业快速发展

近年来，我国陆续出台了多项与无人机等航空装备制造业有关的战略规划、资金扶持等 方面的政策制度，相关政策确立了军用无人机属于国家战略性高科技产业，在国民经济 以及国防力量中具有重要的战略地位，并从发展战略、行业立法、产业政策、财政投入等 方向全面推动航空产业健康快速发展。我国国防建设已进入快速发展期，十九大报告中 提出要“加快军事智能化发展，提高基于网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力”。

2018 年 11 月，航空工业发布了《无人机系统发展白皮 书》，白皮书中指出，到 2025 年，集团将建成核心能力突出、产品谱系完备、全面开放融 合、具备国际竞争力的无人机系统产业体系；到 2035 年，在无人机关键技术领域达到世 界一流水平，满足建设世界一流军队的需要。在全面推进武器装备现代化、构建中国特色 现代化作战体系的重要阶段，无人机作为作战体系中重要的武器装备类型之一，将受益 于航空装备相关扶持政策。

在军用无人机领域，为推动我国国防工业快速高质量发展，近年来我国政府、国防科工局 等行业主管部门发布了《新时代的中国国防》《中华人民共和国国民经济和社会发展第十 四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》等行业支持政策，明确了军事高新技术以信息化 为核心，提出了军事技术发展的精确化、智能化、隐身化及无人化趋势，明确了军贸是建 设先进国防科技工业体系、促进武器装备建设和服务军事力量走出去的重要途径，是抢 占国际高端市场的重要抓手，为公司军用无人机系统发展创造了良好的政策环境。

3、集研发制造运营于一体，谱系产品较完善

3.1、无人机技术创新实力雄厚，构建完整产品应用体系

航天彩虹作为军用无人机的系统集成商和整机制造企业，在产业链中处于核心位置，主 要从事无人机系统创新研发、总体设计以及总装工作，同时也在军用无人机的细分系统 产业链中从事机载武器的研发与生产。

公司研制的“彩虹”系列无人机已经从中高空领域 逐渐普及到低空领域，并已成功构建远中近程、高低速互补、固定翼旋翼兼备的无人机产 品平台布局。公司已具有多种受到国际认可的成熟产品，主要包括 8 系列旋翼机/直升机、 彩虹-3 中空多用途无人机、彩虹-4 中空侦察/打击无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、 彩虹-804D 复合翼垂直起降无人机等，未来将继续研制出适用于更多作战场景以及满足于 个性化应用领域的军用无人机，公司已有彩虹-6 大型双发高速多用途无人机、彩虹-7 隐 身无人机、彩虹-10 无人倾转旋翼机、彩虹-101 无人自转旋翼机、彩虹-817 微型攻击无人 机、智能集群无人机系统以及巡飞弹等在研产品，产品应用体系较完整。

研发技术创新优势是公司的核心竞争力，公司作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武 器研制能力的单位，在“彩虹”系列军用无人机以及机载武器等产品上具备完全自主知识 产权的核心技术，形成总体设计、结构强度、导航飞控、综合航电、指挥控制、载荷应用、 试验试飞等学科专业齐全的研究体系，公司 2021 年年报显示，公司共有 367 项专利及软 件著作权。

气动技术作为航空飞行技术中最重要的技术之一，是推动军用无人机技术发展进步的基 础，在未来无人机向高空、高速、高航时方向发展的道路中，气动技术是最重要的源动力 之一。公司掌握了气动核心技术优势，在飞行器新概念气动布局研究、气动外形特性预测 及设计等方面取得了大量原创性成果，利用该技术在飞行力学、飞行控制方面的研究均 处于国内领先水平。公司在对全新机型无人机进行研发时利用这一优势，可在其他设备 条件基本不变的情况下，快速研发不同机型的无人机，从而极大程度降低设计成本，实现 降本提效。公司能够利用气动技术缩短研制新无人机的研发周期，并将平台综合系统性 能发挥到最佳状态，使得公司在无人机领域具有较强的竞争优势。

除了整机研发，公司还同步研制用于配装彩虹无人机的射手系列空地导弹机载武器，通 过有效发挥系统集成优势，能够发挥出无人机和弹药的最大协同效能，无人机可为智能 弹药研制提供飞行验证平台，弹药的大量应用亦可快速提升无人机的改进研制和性能提 升，公司自主研制的 AR-1、AR-2“射手”系列空地导弹因其极高的性价比，在国际军售 市场上受到海外多个国家大量采购，同时公司还在继续研制改进以 AR 系列为基础的 80 公斤级 AR-4 空地导弹。

AR 系列空对地导弹是“彩虹”系列无人机的“战鹰利爪”。从 2008 年第一发动力外形弹进 行发射试验算起，AR 家族已经有着十年以上发展历程，由当年单一的 40 公斤级 AR-1 导 弹，发展为多类多型的导弹家族。AR-2 与美军常用的地狱火导弹相比，两者射程同样是 8 公里，但地狱火导弹重量是 48 公斤，超过 AR-2 的两倍，另外地狱火导弹造价昂贵， 大约为 AR-2 的 5 倍。凭借较高的性价比，AR-2 有望与美国的 AGM-114“地狱火”导弹 共享市场份额，AR-2 空地导弹有着良好的市场前景。同时，AR 系列导弹的发展，使“彩 虹”无人机如虎添翼，可以预见，挂载 AR 导弹的“彩虹”无人机必将继续扬威沙场。

3.2、公司无人机业务潜力较大，盈利空间有望持续扩大

航天彩虹目前已具备多种军用无人机系统产品，公司现在经营业务中主要以彩虹-4、彩虹-5 等中大型无人机为主，彩虹-4 的销售数量占大多数 且目前在手订单充足。与彩虹-4 无人机相比，公司成熟产品中的新一代彩虹-5 无人机在 翼展、有效载荷、起飞重量、飞行航程以及飞行高度和速度等全方面实现了更迭升级改 进，其中起飞重量和飞行高度实现翻倍增加，分别达到了 3300kg 和 15000m，在国外市 场中，彩虹无人机具有保有量大、使用频次高、实战经验丰富、用户体验好等优势，因此 在同类产品中具有较大竞争优势。公司以彩虹-4 无人机为基础进行升级更新的彩虹-5 无 人机目前已实现小批量销售，凭借彩虹-5 无人机的优异性能，未来的采购数量有望实现 进一步增大。

2018 年至 2027 年，全球军用无人机主要产值集中在无人战斗 机系统、中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统领域，其中中空长航时无人机 系统及高空长航时无人机系统十年总产值为 430.50 亿美元，市场发展空间广阔。公司主 要产品彩虹-4 中空侦察/打击无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机属于上述统计数据中的 中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统。中空长航时无人机系统及高空长航时 无人机系统约占整个军用无人机市场 48%的市场份额，在军用侦察监视、火力打击、反 潜巡逻等领域具有广泛的应用和广阔的市场发展空间。

公司今年的研发任务进展良好，在加快研发进度的同时，公司能够根据需求方的需求节 奏变化从而对无人机的研发节奏进行调整。高端无人机研发项目的计划研制周期为 2-3 年， 隐身无人机的研发时间为 3 年左右，虽然公司的研发进度会受到无人机动力系统与整体 飞行平台的适配度等关键环节研发突破的影响，但凭借公司具备全过程独立承担相关型 号项目的能力，预计 2024-2025 年公司的彩虹-6 大型双发高速多用途无人机、彩虹-7 隐 身无人机将研制成功并逐步走向市场。

2021 年公司无人机及相关产品营业收入为 11.18 亿元，同比增长 5.15%，2020 年因无人 机出口业务受疫情影响，公司总营业收入略有下滑。在营业收入占比方面，公司 2021 年 航空航天产品制造收入占总营业收入的 49.86%，自资产重组后，该行业的营业收入常年 保持总营业收入的 50%左右。根据 2022 年一季度报以及投资者关系活动记录表中显示， 今年一季报实现营收 7.2 亿，同比增长 46%左右，归母净利润同比增长 82%，且营收增长 主要来自无人机板块，新材料板块营收略有下降，预计今年航空航天产品制造收入比重 将达到 60%，同时在绝对数值上实现较大幅度增长。

将军用无人机行业内主营业务同为军用无人机系统及相关产品的中航（成都）无人机系 统股份有限公司（以下简称中无人机）作为参照公司，中无人机主要无人机产品为翼龙1、翼龙-1D、翼龙-2 等大型无人机系统。基于目前的 经营状况和市场环境，中无人机预计 2022 年 1-6 月可实现营业收入为 150,000 万元至 165,000 万元，较去年同期增长 33.50%至 46.86%。

根据航天彩虹 2022 年一季度报告及投资者关系活动记录表，公司今年无人机销售订单有 所增加，营收增长主要来自无人机板块，一季度主营业务收入为 7.24 亿元，同比增长 46.08%，一季度归属于上市公司股东的净利润为 0.35 亿元。同比增长 82.34%。根据军用 无人机行业市场巨大发展潜力，同时公司的彩虹-5、彩虹-6 无人机等新型高端军用无人机 逐渐走向市场，“彩虹”系列无人机在行业内具有独特的竞争优势，我们预计航天彩虹 2022 年在军用无人机系统及相关产品的收入增速可能高于行业平均水平，实现 30-35%的增长。

3.3、公司基本面情况较好，国内市场份额有望持续提升

2021 年，航天彩虹公司国内、国外营业收入分别为 23.66、5.48 亿元，国内外业分别务占 比 81.2%、18.8%。2017-2021 年，国内业务收入占总营业收入比重由 2017 年的 42.28%逐 年提高至 81.2%，国外业务收入占比由 2017 年的 57.72%逐年降低至 18.8%。根据投资者 关系管理档案，2020 年公司无人机业务的国内/国外收入比约为 1:1，2021 年这个比例变 成了近 5:2，反映了 2021 年国内需求的快速增长。国内外业务毛利率的变化同样也进一 步证明公司调整海内外产品销售模式的明智之举：虽然国外业务毛利率在 2017-2021 年 一直高于国内业务，但国内业务的毛利率由 2018 年的 18.12%提升至 2021 年的 21.15%，呈上升趋势，而国外业务毛利率呈下降趋势，公司提前布局海内外业务结构有利于长期 经营状况的改善。

同样作为军用无人机行业内的核心制造商，中航（成都）无人机系统股份有限公司（以下 简称中无人机）在国内外业务收入占比上截然不同，2021 年中无人机军贸销售业务收入 22.17 亿元，占总收入的 89.55%，而内销收入仅占 10.45%，并且 2019-2021 年军贸销售 收入占比始终保持 86%以上。翼龙无人机作为军贸产品，根据我国军品贸易特点，需通 过军贸公司向境外用户销售，因此报告期内公司军贸销售模式占比较大。2010 年至 2020 年间，中无人机的翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一，同时从公司的 主营业务收入来看，中无人机系统销售以国外军贸市场为主，同时进行国内市场拓展。

随着我国军用无人机市场规模持续增大，国内对军用无人机的需求将进一步提升。而航 天彩虹的主要竞争对手中无人机的内销业务收入占比近年来始终维持在在 10%左右，由 于军用无人机具有较高的技术壁垒、难取代性，公司在国内的市场份额一般很难受到大幅波动，预计航天彩虹军用无人机板块的国内业务收入及比重将在国内军用无人机市场 缺口放大以及较高行业壁垒的双重驱动下维持高速增长。

无人机的海外出口业务会受到国际外交关系、国际政治经济格局变化等风险，与一般贸 易不同，军贸出口是基于国家战略和国家利益而实施的特殊贸易活动，受进出口国家双 边关系、政策变化及市场竞争等因素影响，若进出口双方国家之间产生利益冲突以及其 它纠纷，或者国际安全局势、政局稳定性发生了不利变化，可能对军贸出口造成负面影 响。从这个角度上看，相较于国内业务，国外业务的风险程度较高，公司逐渐摆脱对国外 业务的依赖程度能够在一定程度上规避国际关系以及国际政治格局带来的风险，有利于 公司长期经营水平的改善，提高公司的抗风险能力。

近年来，公司与中无人机的毛利率情况常年大幅领先于行业平均水平。因为公司与中无 人机主要通过军贸方式销售无人机系统产品；而中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航 空主要通过内销方式销售航空产品，产品销售价格主要根据军审价确定。航天彩虹的航 空产品相关业务毛利率在高于平均水平的同时，由于产品结构、产品性能、客户结构不同 等原因，毛利率水平也高于主要竞争对手中无人机。 公司技术创新实力雄厚，始终高度重视军用无人机技术及相关产品的研发，不断提升自 主研发能力，作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位，公司在研发 费用方面也高于行业平均水平，研发费用自 2019 年的 4.59%大幅提升至 2021 年的 6.4%， 2020 与 2021 年略低于中无人机。

公司与中无人机 2019 年至 2021 年应收账款周转率低于可比公司平均水平，主要是可比 公司中除中无人机外，其他公司的下游客户主要为特定用户，通常在年末进行付款，因此 期末应收账款占营业收入的比例较低，而公司以及中无人机主要通过军贸公司开展军贸 业务，军贸公司主要根据合同约定以及自身资金情况进行付款，因此年末应收账款占营 业收入的比例相对较高。 公司与中无人机 2020 年度、2021 年度存货周转率高于可比公司平均水平，主要是可比公 司中除中无人机外，其他公司生产的航空产品主要为有人机，生产周期相对较长，而公司 以及中无人机生产的航空产品主要为无人机系统，生产周期相比于有人机的生产周期较 短，同时近两年公司的存货周转率高于中无人机。

公司的流动比率及速动比率常年高于行业平均水平，尤其是 2020 年与 2021 年，公司的 流动比率分别为 2.47、4.18，速动比率分别为 2.13、3.58，在偿债能力逐年得到增强的同 时，数值上也大幅高于主要竞争对手中无人机。航天彩虹公司的负债由 2020 年的 20.25 下降至 2021 年的 16.26 亿元，所有者权益由 2020 年的 67.78 亿元增加至 2021 年的 78.86 亿元。资产 负债率方面，公司的资产负债率低于同行业其他可比公司，2021 年仅为 17.09%。公司于 2021 年非公开发行新增股份，待募集资金到位后，公司资产总额与净资产额将同时增加， 资本结构更趋稳键，资金实力将得到有效提升，资产负债率得以下降，资产负债结构将更 加稳健，有利于降低公司财务风险，提高公司偿债能力，为公司后续发展提供有力保障。

4、新材料行业领跑，功能聚脂薄膜和光学膜齐头并进

4.1、光伏景气度提升，政策驱动新材料技术转型升级

随着电力行业低碳转型，对于水电、风电、光伏等可再生资源发电的需求也不断加大，促 进能源清洁低碳转型已成为全球广泛共识，我国太阳能资源丰富，分布广泛，具有大规模 开发的资源条件和产业基础。但随着国内光伏发电市场高速增长，光伏制造企业也纷纷 扩大产能，光伏组件价格下降传递到背板及背材的价格下降的压力十分巨大，作为光伏 背板重要组成部分的光伏背材行业进入关键的转型期，背板行业的产品的结构会向功能 型、多样化、价格合理、适应不同层次要求的方向发展。

此外，在超薄和薄型功能性薄膜（4.5 微米以下）行业，市场的关注度并不高、竞争不激 烈，但是客户的认证周期较长，市场应用场景有了新的发展。这类产品对内外在的洁净度 都有非常高的要求，日本企业占据了市场的主导地位，产品包括偏光片保护膜、偏光片离 型膜、MLCC 离型膜、光阻干膜、窗膜等，数量级都以亿或十亿平方米为单位，市场需求 巨大。

在光学膜行业，光学膜和液晶材料需求受到液晶面板国产化和液晶面板大屏化双重驱动 作用的影响，市场前景非常广阔。目前中国已成为世界最大的显示产品消费国与制造国， 80%的光学膜模组在中国生产，国内光学膜企业逐渐占据市场的主导地位，与此同时，液 晶显示面板向大尺寸方向发展的趋势仍将延续。根据 IDC 研究机构预测全球智能手机出 货量保持在 2.8%的年复合增长率，2022 年全球智能手机销量将有望达到 16.8 亿台。按照 背光模组中“1 张上扩散膜+2 张增亮膜+1 张下扩散膜+1 张反射膜”的使用量估算，预计 2023 年全球液晶面板模组用光学膜需求为 13 亿平方米。

国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有 关工作的通知》，提出了八项支持政策措施，光伏行业发展空间在政策引导下正逐级打开。 2021 年 3 月 12 日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年 远景目标纲要》，对国内新材料领域发展提出了“打造核心竞争力”的要求，对快速、高 质量发展新材料产业，尽快实现关键材料国产替代的历史进程形成了强力推动作用。

2021 年 11 月，《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021 年版）》将先进半导体材料 和新型显示材料——光学级反射膜、PET 基膜等列入我国重点发展的新材料方向，提出 要着力突破关键技术，不断提升新材料产业国际竞争力。随着我国光伏行业的产业规模 迅速扩大以及液晶面板产业升级发展，公司将坚持走高质量发展路线，进一步巩固公司 在新材料领域的技术和市场领先地位。

4.2、聚焦新材料两大业务板块，巩固公司行业领先位置

在新材料行业，航天彩虹聚焦于功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块，公司致力于高科技 薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，自初创成立时就专注于电子薄膜制造，经过多 年深耕于高科技电子薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，尤其是超薄类聚酯膜材料， “南洋科技”、“东旭成”成为了我国新材料领域的优秀自主品牌，已确立了在新材料行业 的领跑者地位。

在功能聚脂薄膜业务方面，公司具备年产 8 万吨各类聚酯材料的生产能力，产品应用领 域较为广泛。公司的功能性聚酯薄膜产品主要应用于光伏行业中的太阳能背板基膜，公 司是国内首批涉足太阳能背板基膜制造的厂商之一，自主研发能力强，制造技术成熟，市 场占有率处国内领先；超薄类聚酯膜材料在稳定性、透光性、绝缘性等方面综合性能，在 超薄领域占据行业的领先位置，并打破高端薄型聚酯薄膜的进口垄断，巩固了公司在行 业内的领先地位。

在光学膜业务方面，公司产品基本涵盖了液晶显示行业所需的全部光学薄膜品类，产品 品种齐全，能满足不同类型客户的需求，已成为国内外知名液晶面板制造商的光学膜产 品供应商，打破了国外材料巨头公司几十年的垄断经营，质量处于世界先进水平。随着我 国光伏行业的产业规模迅速扩大以及液晶面板产业升级发展，公司将坚持走高质量发展 路线，进一步巩固公司在新材料领域的技术和市场领先地位。2021 年公司控股子公司基 本完成 5000 万平方米反射膜生产线扩建项目，正在进行产线调试，将进一步提升公司光 学膜盈利能力和市场占有率。

公司在新材料业务产能规模上，具备年产 8 万吨各类聚酯材料的生产能力，不断开展功 能性光学薄膜材料建设项目立项论证，推动薄膜涂布加工及薄膜后处理相关业务发展， 实现高附加值产品比例显著提升，公司的天津基地二期工程完成竣工验收并正式投入使 用，椒江南洋大厦基本竣工且具备投用条件，东旭成年产 5000 万平米反射膜扩产项目主 体已基本完工，正开展产线运行调试工作，为后续增加优质产能，提升产品市场占有率， 巩固核心竞争力创造良好开局。

技术研发创新方面，公司的功能性聚酯薄膜材料业务实现多型产品研发试制，重点开展 透明 CPC 背板、复合型太阳能电池用背板、涂覆型太阳能电池用背板等新产品研发，良 品率、收率、胶液使用率稳定保持在行业较高水准；光学膜核心产品紧跟并逐渐引领行业 发展趋势，完成大尺寸 LCD 高反射率反射膜、Mini LED 高反射率反射膜、复合膜、量子 点膜等高附加值产品开发，部分产品已成功量产，性能参数达到国内领先、国际先进水 平，实现产业链关键环节国产替代。在市场资源方面，公司拥有成熟的营销体系、业务模 式及客户资源，与战略客户建立了长期的合作伙伴关系，获得了南美、亚洲等国的众多行 业内的优质客户，有力巩固了公司的竞争优势和行业地位。

4.3、合理调整业务结构，实现新材料板块瘦身提效

2021 年公司的新材料业务下的背材膜及绝缘材料、光学膜、电容膜营业收入分别为 8.0、 4.44、1.58 亿元，三类产品的营业收入比重分别为 27.4%、15.2%、5.4%，近年来背材膜 及绝缘材料对新材料业务的营业收入贡献最大，占新材料业务板块营业收入的 50%左右。 2018-2021 年期间背材膜及绝缘材料与光学膜的营业收入呈稳定增长趋势，电容膜业务收 入由 2018 至 2020 年的 3 亿元左右减小到 2021 年的 1.58 亿元。

毛利率方面，背材膜及绝缘材料的毛利率由 2020 年 10.01%提升到了 2021 年的 24.84%， 毛利也由 0.7 亿元增大到 1.99 亿元，毛利方面实现翻倍增长的同时超越光学膜，一跃成 为公司毛利率最高的主要产品。光学膜在过去四年中的毛利率表现较稳定，常年保持在 25%左右，于 2021 年略有下降。电容膜毛利率在过去四年间呈下降趋势，其毛利也从 2018 年的 0.57 亿元减小到了 2021 年的 0.15 亿元。

从营业收入和毛利两方面可以看出，公司新材料业务下的电容膜产品业务比重逐渐减小， 除此之外，公司在 2020 年年报中对新材料业务介绍时提到：“新材料业务主要分为电容 器用聚丙烯薄膜、功能聚酯薄膜、光学薄膜三大业务板块。”而在 2021 年年报中则变为 了“聚焦功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块”。公司逐渐战略性剥离毛利率较低的电容 膜相关产品业务，通过合理调整业务结构以及整合优势资源，回笼资金发展功能聚脂薄 膜、光学膜两大核心业务，有利于公司长期改善新材料业务的盈利能力。

公司的投资者关系活动记录表中显示，2022 年一季报实现营收 7.2 亿，同比+46%左右， 归母净利润同比+82%，且营收增长主要来自无人机板块，新材料板块营收略有下降。由 于公司的军用无人机业务毛利率常年高于新材料业务，再加上新材料业务受行业周期影 响较大，国内同质化竞争激烈，我们预计在 2022 年及未来，公司将逐步提高军用无人机 的业务占比，同时逐渐放缓新材料业务比重。

5、积极开展资本运作，持续优化产业布局

5.1、重视完全自主研发，增强技术创新实力

公司 2021 年年报中显示，公司全年研发投入金额为 3.05 亿元，同比增加 53.73%，研发 投入占营业收入的 10.47%，同时研发人员数量占比超过 25%，公司作为为国内唯一兼具 中大型无人机和机载武器研制能力的单位，建立了完善的总体设计、关键技术攻关、集成 验证等体系，掌握了完全自主知识产权的核心技术。公司始终围绕建成“世界一流特种飞 行器产业公司”为目标，充分利用募集资金，集中优势资源，加快推进新产品研发进度， 提高产品性能，持续优化改进产品体系、作战模式以及国内装备体系建设。

在军用无人机方面，公司先后完成彩虹-4 增强型、彩虹-10 无人倾转旋翼机、彩虹-7 隐身 无人机年度研制任务，确保中高端通用平台国内领先。同时突破新型平台研制，开展彩虹 -5 涡桨型和重油型改进研制、彩虹-6 大型双发无人机系统研制，彩虹-821 运输型和察打 型无人直升机产品化研制，以及空地导弹低成本、多模制导、多类型战斗部等系列化发展 等。公司集中力量实现关键技术重点突破，重点建设和发展体系作战、协同作战、信息获 取、精确打击、精确导航、综合对抗以及作战保障等核心技术，加强前沿技术研究，取得 一批原创性成果，达到技术领先和跨越，公司参股公司中的彩虹公司、神飞公司主要负责 无人机的研发与制造。

新材料方面，加快推进新产品研发进度，做好重点领域技术改进，加大高附加值产品攻关 力度，不断完善产品工艺，提高产品性能；重点推动高透低雾聚酯膜性能提升、涂布溶剂 去苯化、超高反射率反射膜研发和软膜制程用增亮膜基膜产品研制等项目实施，逐步退 出盈利能力较低的低端产能，开发高附加值新产品，提升中高端产品出货量，降低对特定 行业特定产品的依赖度，公司参股公司中的南洋公司、东旭成、杭州南洋主要负责新材料 业务的研发。

5.2、非公开募集资金9.1亿，统筹开展资本运作

2021 年，公司完成 A 股股票非公开发行工作，落实募集资金 9.11 亿元，本期已使用募集 资金 2.65 亿元，尚未使用 6.38 亿元，投向一系列成长前景好、发展潜力大、面向未来作 战应用需求的优质项目，进一步推动无人机新业态发展，构筑多元化、均衡发展的业务结 构，为建设世界一流特种飞行器产业公司提供强劲助推力。 公司于 2021 年及未来继续以实现参股公司管理瘦身提效为目标，切实完善公司综合治理 长效机制，目前已完成电容膜业务整体处置工作，进一步优化公司资产质量，处置内容涉及南洋科技电容膜相关业务、广大电子 100%股权、富洋投资 100%股权，标的总金额 3.18 亿元，回笼资金聚焦发展核心业务，提升主业产品竞争力。深入开展参股公司治理工作， 引入战略投资者赋能永信洋，推动经营质量显著提升；推进合肥微晶公司参股权对外转 让，筹划论证南洋慧通公司清算解散。

公司致力于打造无人机产业链链长、保持新材料产业核心竞争力，充分发挥上市公司资 本运作平台作用，加快推动内部相同领域、相同专业方向或具有产业链上下游关联关系 的同质、相关业务进行资源整合，推进优势资源向主业业务集中；充分考虑自身发展战略 和目标，以拓展产业链、提升价值链、增加核心竞争力为重点，瞄准制约发展的资源瓶颈， 完善产业链关键环节的布局，确保核心供应链稳定可控，不断强化资本运作能力，持续优 化产业布局。

5.3、股权激励落地，彰显企业发展信心

2021 年 7 月 16 日，公司发布了 2021 年限制性股票激励计划（草案）摘要，本计划拟授 予的限制性股票数量为 946 万股，占本计划公告时公司股本总额 94,606.27 万股的 1%。 本次授予为一次性授予，无预留部分。限制性股票来源于定向发行的公司普通股，限制性 股票的授予价格为 12.80 元/股，本计划的激励对象不超过 301 人，占 2020 年度公司员工 总人数 2054 人的 14.65%，包括董事、中高级管理人员、核心技术（业务）人员。

公司于 2022 年 1 月 11 日召开第五届董事会第三十六次会议审议通过了《关于向激励对 象授予限制性股票的议案》，同意以 2022 年 1 月 11 日为授予日，按每股 12.80 元的授予 价格向符合授予条件的 272 名激励对象授予限制性股票 916.15 万股。在办理授予登记过 程中，由于 20 名激励对象因个人原因放弃认购公司向其授予的全部或部分限制性股票， 授予的限制性股票数量由 916.15 万股变更为 868.2056 万股。本次激励计划授予的限制性 股票，已于 2022 年 2 月 24 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成登记。 本次限制性股票授予日为 2022 年 1 月 11 日，授予的限制性股票上市日期为 2022 年 2 月 28 日。

本计划有效期自限制性股票授予登记完成之日起至限制性股票全部解除限售或回购之日 止，最长不超过 60 个月。限制性股票的有效期包括授予后的 24 个月限售期和 36 个月解 除限售期。在限售期内，限制性股票予以锁定，不得以任何形式转让、不得用于担保或偿还债务。若达到限制性股票的解除限售条件，限制性股票将在未来 36 个月内分三批解除 限售，解除限售的比例分别为 33%、33%、34%。

我们认为公司推出限制性股票激励计划，有利于建立与员工的利益共享机制，以及健全 公司长效激励机制，彰显了公司长期业绩成长的信心，同时有助于挖掘公司内部成长原 动力，留住并吸引相应的专业型人才，调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争 力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】

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