重磅！央行突然“降息”10基点，什么信号？5年期以上LPR下调值得期待

作者：证券时报

发布时间：2022-08-15 11:15

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8月15日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。受政策利率降息利好影响，股债市场均反应强烈。当天早上，中国10年期国债、国开债收益率短线下行，10年期国债活跃券220010收益率回落至2.7%以下，现报2.6800%，日内下行4.75bp。国债期货方面，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.13%。由于LPR是在中期借贷便利（MLF）利率基础上加点形成，接下来8月20日的新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价也料将下调。专家认为，8月20日的5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，房贷利率也因此存在进一步调整空间。平衡稳物价与稳增长，央行缩量降息不同于1月17日央行降息前，市场在年初稳增长预期下普遍对降息降准抱有较大期待。在本次央行降息前，考虑到下半年需要警惕的结构性通胀以及当前海外正处快速加息阶段，此前多数观点认为，货币政策恐难降准降息。不过，国家统计局在8月15日发布的数据显示，7月份国民经济虽然整体延续恢复态势，但恢复态势仍充满挑战。央行在日前发布的7月金融数据也显示出实体经济有效需求还需提振。数据显示，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。在此背景下，央行在本次开展4000亿元1年期MLF操作,中标利率报2.75%，上次为2.85%。值得注意的是，当月还有6000亿元MLF到期。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，央行缩量、降息，表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调，与此同时，缩量叠加降息，说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡，综合考虑内外因素之间的平衡，维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡。而央行在此时降息，或许也与近期海外通胀压力有所放缓有关。FXTM富拓首席中文分析师杨傲正指出，由于美国公布的7月份消费者价格指数（CPI）通胀率低于预期，CPI同比升幅从40年高位9.1%降至8.5%，缓解了美联储继续大幅升息的压力。美联储收紧货币政策对压抑通胀的效果开始见效，也确立了市场对未来加息步伐将开始放缓的预期。5年期以上LPR值得期待，部分银行存款利率或有下调可能东方金诚首席宏观分析师王青指出，8月政策性降息落地，充分表明当前货币政策以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性阻碍。这也意味着当前处于偏充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。接下来监管层将加大考核力度，推动宽货币向宽信用传导。由于政策利率降息，接下来8月20日的新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价也料将下调。专家认为，8月20日的5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，房贷利率也因此存在进一步调整空间。王青表示，伴随贷款利率较大幅度下行，加之结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力，8月金融数据将显著回升。这将对冲近期经济下行波动，为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。值得注意的是，今年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。分析人士指出，在存款利率市场化调整机制下，部分银行或存在下调存款利率的可能。

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意外“降息”！两大利率双双下调10个基点，释放什么信号？

作者：第一财经

发布时间：2022-08-15 12:09

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超出市场预期！8月15日，最新一期MLF（中期借贷便利）操作出炉，不仅操作规模上有收缩，利率也同步下调。“没想到MLF降息来得这么快。”多位市场人士对此表示意外。

根据公告，当日，央行公开市场开展4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.0%，均较前次下降10个基点。这是今年以来MLF利率第二次下调，随着此次下调，本月LPR（贷款市场报价利率）报价也有望继续下降，进一步刺激居民和企业的信贷需求。

光大银行宏观分析师周茂华对记者称，央行此次操作释放了呵护实体经济，稳货币、宽信用的信号。从近日公布数据看，M2同比增速创6年高位，但新增信贷、社融放缓超预期，反映目前货币供应量保持充足，实体经济融资需求偏弱，仍有待进一步提振。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，这或与近期经济修复势头较缓、宽信用进程再生波折直接相关，显示当前货币政策仍以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性障碍。

今年以来第二次下调

8月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年8月15日人民银行开展4000亿元MLF操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

这是继今年1月份下调10个基点后，MLF利率的又一次下调，且7天期逆回购利率同步调整。在货币政策持续处于观察期的背景下，市场对于此次“降息”较为意外。多位业内人士认为，这主要是为了提振实体经济融资需求。

“近日公布的金融数据反映国内实体融资需求偏弱，央行调降MLF政策利率以推动金融机构进一步降低实体经济融资成本，激发微观主体活力，促进消费、投资稳步恢复。”周茂华对记者称。

央行8月12日公布的数据显示，7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元；7月社会融资规模增量为7561亿元，同比少增3191亿元。“7月信贷、社融规模大幅回落，同比增速也有所下滑，整体不及市场预期。”王青称，背后的主要原因是当前经济修复进度偏缓，实体经济融资需求不足。

而为有效激发实体经济贷款需求，巩固经济修复势头，政府或企业需要进一步加杠杆。其中，企业融资的进一步增长，需要通过融资成本的下降来激发和培育信贷需求。8月降息或意味着，通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前政策的重要发力点。

另外，王青还提及，近期宏观经济修复势头较缓，需要货币政策进一步发力。7月官方制造业PMI指数再度回落至收缩区间，服务业PMI也出现较大幅度下调，显示宏观经济修复势头边际放缓；与此同时，刚刚发布的7月宏观数据显示，工业生产、消费和投资增速较上月全面走低，显示近期经济下行压力有所加大。“为确保下半年经济修复势头，稳定就业大局，需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。”

与此同时，作为LPR报价利率锚，MLF利率下调预示本月LPR利率将大概率同步下调，进而传导至房贷市场。有业内人士分析，7月以来楼市再度转冷，通过政策性降息带动房贷利率下调，已成为扭转市场预期、推动楼市尽快回暖的关键所在。

整体而言，王青认为，8月政策性降息落地，充分表明当前货币政策以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性阻碍。这也意味着当前处于偏充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。接下来监管层可能将加大考核力度，推动宽货币向宽信用传导。

在此背景下，未来贷款利率将进一步下行，叠加结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力，有观点预计8月金融数据将显著回升，对冲近期经济下行波动，为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。

“缩量”引导资金利率回归

除了利率的下调，本次MLF操作中还受市场关注的一点在于缩量续做。数据显示，8月16日，MLF到期规模为6000亿元，此次开展4000亿元对冲到期量后，实现净回笼2000亿元。

这也打破了此前连续4个月的等量续做模式。王青分析称，当前市场流动性处于明显充裕水平，7月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为2.21%，8月以来该指标进一步下行，已明显低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续做。

周茂华也对记者表示，8月MLF缩量续做主要是受两方面因素影响，一方面，金融数据反映目前货币供应量足够充裕，央行缩量续做MLF以稳定货币供应；另一方面，近期市场流动性充裕，导致市场利率下降，10年前国债收益率降至1年期MLF利率下方，一定程度削弱机构对MLF需求。

更为直接的一个原因或在于，资金空转现象在过去一段时间较为明显。此前，在较低的资金利率水平下，由于长端利率波动较小，杠杆套息成为市场机构策略的首选，债市“滚隔夜”现象加剧，银行间质押式回购日均成交量频频突破6万亿元。

“长期的资金利率低位运行导致债市杠杆水平抬升可能已经引起央行关注。”中信证券首席经济学家明明对第一财经记者称，之前央行已通过调整逆回购操作规模以期实现这一目的，而此次缩量续做将进一步有利于减少资金空转现象，引导资金流向实体经济。

在7月末8月初时，央行曾频繁开展逆回购操作且规模不大，在30亿元、70亿元、120亿元、50亿元、20亿元之间灵活切换，引发业内讨论。当时有分析称，央行灵活操作的核心目的是打消市场对于资金面持续宽松的一致预期，进而影响市场加杠杆的一致策略。

随后，央行在8月10日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中明确提出，要密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期，平衡好内、外部均衡，这进一步释放了相关信号。

根据央行货币政策报告，“在前期逆回购持续‘低量’操作基础上，不排除8月MLF会小幅缩量续做，边际释放收敛信号，并在后续月份的MLF操作中持续净回笼，逐步引导资金利率向政策利率收敛。”中国民生银行首席经济学家温彬分析称。

光大证券银行业分析师王一峰也表示，8月上旬以来R001每日成交量已突破6万亿元，会加剧银行间市场资金面的脆弱性，一旦未来流动性出现边际收敛，高企的杠杆率会导致资金利率大幅波动。对此，央行可能会采取相应措施予以应对：一方面，对国有大行隔夜资金融出进行相应指导；另一方面，缩量续做MLF，边际释放收敛信号。

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大超预期！央行突然降息10个基点，A股全线走高，什么信号？

作者：新浪财经

发布时间：2022-01-17 11:15

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来源：券商中国

全面降准仅1个多月，降息又来了，而且一次下调10个基点，足见逆周期政策发力稳增长的紧迫性。

1月17日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

受政策利率降息利好影响，股债市场均有强烈反应。经历了上周的持续低迷后，本周一早上，A股全线高开，其中，创业板指数开盘不久就涨超1%。国债期货全线高开，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.19%。

在政策利率降息的强势带动下，可以肯定的是，1月20日（本周四）新一轮的贷款市场报价利率（LPR）最新报价中，也会带动近两年未动的5年期LPR下调。5年期LPR下调对降低全社会融资成本的覆盖面更大。

多因素支持降息

年初以来，在“稳增长”预期升温的背景下，市场对于央行会否降息的讨论也愈发热烈。

从市场层面看，年初以来，DR007利率持续低位运行，1月13日，DR007加权平均利率录得2.19%，持续明显低于7天逆回购利率。浙商证券首席经济学家李超表示，央行对政策利率的调整往往是先动量、后动价，因此若随着央行主动供给货币的增多，DR007表现出持续明显低于7天逆回购利率，则央行存在降息的空间进行“随行就市”。1月以来DR007持续低位运行，或体现央行主动流动性调控意图。

日前公布的信贷社融及CPI、PPI等经济数据也加大了市场对于降息窗口将逐步打开的预期。如是金融研究院院长管清友表示，去年12月份PPI-CPI剪刀差缩小至8.8个百分点，下游企业利润空间不断释放，但中小微企业生存困境仍在。大宗商品保价稳供措施要持续发力，但更主要的是需要财政和货币政策同步启动，加大宽松力度，助力企业纾困。

近期，美联储加快紧缩的预期飙升。美国去年12月失业率降至3.9%，低于自然失业率，12月CPI同比涨幅达7%，通胀压力进一步加大，受此影响，美联储加息或提速。“2022年上半年是中国应该抓住的宽松时间，美联储还未加息，中国仍有降息降准空间。”管清友表示。

浙商证券首席经济学家李超表示，一季度央行降息具有其必要性，其核心在于降成本，在企业贷款融资成本环比走高，PPI仍处高位的情况下，当前降成本诉求仍高，降低政策利率进一步引导LPR下行存在一定必要性。

招商证券研报则认为，“稳增长”与“宽信用”不足以构成此次降息的充分条件，强化市场预期，进而实现稳就业目标或是此次降息的主要考虑。当前小微企业生产经营形势已经跌至疫情后的最差境况，急需宏观政策的支持。财政与结构性政策工具虽然可缓解中小企业的成本压力，但提振预期还需要降息的推动。毕竟，困难时期“信心比黄金更重要”。

“当前经济下行压力暴露出的’预期弱’问题，在三大挑战中最为棘手。鉴于降息具有强烈的信号指示意义，央行选择年前调降MLF利率，可能多从提振企业预期、稳定就业来考虑。如是，近期央行可能还会推出降准、调降7天逆回购利率等多项政策措施，集中火力扭转市场预期。”招商证券研报称。

5年期LPR有望下调，降成本惠及更多主体

实际上，自去年12月召开中央经济工作会议之后，面对经济“三重压力”，市场降息预期再起。不过，此次降息幅度之大是超出市场降息争议范围。此前有分析预期本周央行会降息，但预测的降息幅度都是5个基点，此次1年期MLF、7天期逆周期利率一下子下调10个基点，足见逆周期政策的力度。

在政策利率降息的强势带动下，可以肯定的是，1月20日（本周四）新一轮的贷款市场报价利率（LPR）最新报价中，也会带动近两年未动的5年期LPR下调。

当前5年期LPR为4.65%，上一次下调还是2020年4月20日从4.75%下调至4.65%，彼时的背景是疫情爆发初期，货币政策为应对危机大力进行逆周期调节。1年期LPR此次亦有可能继续下调，2021年12月20日，1年期LPR在前期全面降准释放长期低成本资金的带动下下调5个基点至3.80%。

相比于1年期LPR调整主要影响流动性贷款（主要是企业短期流动性贷款和个人短期消费贷款），5年期LPR下调对降低全社会融资成本的覆盖面更大。随着此前LPR改革的推进，目前银行存量贷款和新发放贷款中，个人按揭贷款、企业中长期贷款等绝大多数都是使用5年期LPR作为贷款利率的定价基准。

按照央行规定，借款人和贷款银行可协商选择利率重定价（通常周期最短为1年），每次利率重定价时，定价基准调整为最近一个月相应期限的LPR，如果1月20日报价的5年期LPR下调，无疑会对背负着按揭房贷的个人和家庭，以及有中长期贷款的众多企业来说是大利好，会直接降低利息支出。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对证券时报记者表示，稳增长需要货币政策的支持，在去年四季度降准以及调降LPR之后，开年又下调MLF和逆回购利率10个基点，整体的速度还是比较快的，也略超市场预期。下调MLF和逆回购利率，对于维护银行体系流动性合理充裕起到较大的作用，也能引导实际贷款利率下行，从而降低企业融资成本，稳定市场信心。

降息如何影响股债汇市

相比于降准，降息释放的货币政策宽松信号更强烈，因为其直接影响融资主体的支出成本。从金融市场的表现也可以看出降息和降准的宽松信号差异，1月20日，10点22分左右，深圳成指、创业板指数涨幅均近1%，上证指数涨超1%，沪深港通北上资金净流入近19亿元人民币。软件、电脑硬件、通信设备等板块涨幅居前。

从历史情况看，降息对股债等金融市场会带来一定的利好提振。巨丰金融研究院院长朱振鑫对券商中国记者表示，此次降息对核心逻辑还是经济下行压力加大，货币政策基调已经从2021年的中性转向2022年的边际宽松，预计后续央行还会有降准降息的动作，类似于2019年。

嘉盛集团资深分析师 MATT SIMPSON表示，对于一季度后的A股并不悲观，市场存在先破后立的可能性。由于美股的估值整体偏高，尤其是2023年若进一步缩表，美股或受到更大冲击，加息对股市的影响远不及缩表。我们对美股长期的平均年回报也并不特别乐观，可能只有低个位数。相比之下，预计中国A股还是有6-8%的年均回报。

不过，亦有分析人士认为，降息对于股市的提振作业也不能过于高估。受当前房地产市场预期低迷影响，单纯降息对股市的提振作用有限。

“降息对金融市场影响分化，对债市是利好，债牛还没结束。对股市影响偏中性，流动性宽松是利好，但背后的经济下行趋势是利空，接下来大概率还是结构分化的行情。”朱振鑫称。

从汇市角度看，由于市场对于今年美联储加息时间点预期进一步提前（有预期年中加息，也有预期3月份就可能会加息），中美货币政策分化造成的中美利差进一步收窄势必会对人民币汇率形成一定压力。今年人民币兑美元汇率双向波动会加大，会有小幅贬值趋势。

瑞银亚洲经济研究主管董事总经理、首席中国经济学家汪涛认为，随着中美增长差距和利差可能缩小，预计2022年人民币兑美元将小幅走弱；但经常项目顺差可能依然可观且净资本流入仍将持续，这应能限制人民币汇率的贬值幅度，基准预测是2022年人民币兑美元小幅贬值2%至6.5。

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央行下调MLF利率10个基点，传递什么信号？

作者：央广网

发布时间：2022-01-17 17:35

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央广网北京1月17日消息（记者 杨崇）时隔21个月，中期借贷便利（MLF）迎来利率下调。

17日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，中标利率分别为2.85%和2.10%。

（图源于央行官网）

这是央行自2020年4月以来，首次下调MLF利率，同时距离2021年12月降准仅仅一个月。市场分析指出，央行此举或更多出于“强预期”考虑，通过降息释放政策宽松的信号，提振中小企业信心，为实现“稳就业”目标开局。

为何降息？

交通银行金融研究中心认为，此次MLF及逆回购利率同时下降10个基点，是降息的市场预期兑现，央行为提振融资需求、稳固实体经济，引导实体经济利率下行。

“当前国内经济复苏仍不稳固，叠加疫情变异和反复，需求收缩、供给冲击、预期转弱‘三重压力’凸显。”交通银行金融研究中心称，此时需要采取宽松的货币政策，来提振实体经济融资需求，稳定市场预期。“同时不排除后续仍有降准的可能性。降准可以起到缓释经济下行压力、平滑跨年经济波动的作用，提供的宽松流动性环境也能产生配合信用松绑的效果。”

“鉴于降息具有强烈的信号指示意义，央行选择年前调降MLF利率，可能多从提振企业预期、稳定就业来考虑。”招商证券宏观团队称。自MLF工具创设以来，央行共三次开启降息周期，分别为2016年2月、2019年10月-2020年1月、2020年2月-2020年4月。招商证券宏观团队认为，在MLF运行以来的三次降息周期当中，单独依赖降息（无论是局部降还是全面降）的宽信用效果并不明显，降息需要在降准等流动性工具的配合下，才能起到提振信用的作用。招商证券宏观团队表示，近期央行可能还会推出降准、调降7天逆回购利率等多项政策措施稳预期。

（图源于CFP）

有何影响？

随着此次MLF利率的下降，市场分析预计，本月1年期和5年期LPR利率也将同步下调。

交银金融研究中心预计，本月一年期LPR可能下调5-10个基点，五年期LPR可能同步下调10个基点。“宽信用将有利于带动银行降低企业贷款定价，减少实体经济融资成本，提振融资需求；中长端利率下行也有利于托底房地产市场，减轻市场观望情绪。”

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，1月MLF利率下调或将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，房地产市场压力也会有所缓解，这将有效稳定宏观经济大盘。

同时，在降息带动下，后续信贷、社融及M2增速整体将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的措施，预计宏观经济增速将保持在潜在经济增长区间。

国金证券蔡浩团队认为，1月20日即将公布的1年期LPR大概率调降10个基点，与1月MLF利率同幅调整。至于5年期LPR是否调降，参考2020年的情况，蔡浩团队认为本月5年期LPR有可能会降，但相较MLF利率和1年期LPR降幅折半，即可能向下调降5个基点。

蔡浩团队强调称，即使5年期LPR调降也不意味着房地产政策出现本质松动，在“房住不炒”的政策定位难以动摇的情况下，政府不会采用走老路“宽信用”的模式。

另外，对于债市方面影响，蔡浩团队称，短期来看，当前债券市场多头交易过于拥挤，需要小心春节前资金面扰动带来的交易挤压。

权益市场方面，浙商证券首席经济学家李超分析，对于权益市场，降息可适度缓解非稳增长链条相关行业的下行压力，看好股市的结构性机会。

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“降息”了！央行下调MLF利率10个基点，传递什么信号丨火线解读

作者：第一财经

发布时间：2022-01-17 11:57

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为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85%、2.10%。

这是央行自2020年4月之后首次下调政策利率，距离2021年12月降准仅仅一个月。

本周共500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，其中，周一至周五各有100亿元7天期逆回购到期，周一将有5000亿元MLF到期。今日央行实现公开市场净投放2900亿元。

央行为何“降息”？

东方金诚指出，经历2021年7月和12月两次降准之后，2021年12月信贷余额增速依然延续回落趋势，央行2021年8月和12月两次货币信贷形势分析座谈会均提出，要“增强信贷总量增长的稳定性”。这意味着为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息“大招”。

此外，东方金诚认为，美联储议息会议纪要显示，在高通胀压力下，今年美联储将加快政策收紧步伐为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。另一方面，1月MLF加量续作，旨在平滑春节流动性。

华泰证券指出，降息存在必要性，一是经济增速已低于潜在水平，二是降息有助于企业降成本，缓解微观主体负担，三是稳增长任重道远，疫情和地产下行决定了政策仍需要适度加码，四是PPI见顶回落，降息制约因素缓解。

中标利率下降超预期，“春季躁动”行情依然可期

东方金诚认为，央行本次下调MLF利率之前，市场对降息已有预期。但此前市场普遍预计降息幅度为5bp，本次央行降息幅度达到10bp，超出市场预期，将带动市场利率短线下探。利好兑现并不代表利好出尽，在当前经济下行压力仍大、尤其是房地产市场下行趋势未止的情况下，难言本轮货币宽松将止于此次降息，后续货币政策走向仍需密切观测经济基本面和房地产市场边际变化。

东方金诚指出，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。预计在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速；与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的政策措施，预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0％以上。

招商证券表示，鉴于降息具有强烈的信号指示意义，央行选择年前调降MLF利率，可能多从提振企业预期、稳定就业来考虑。近期央行可能还会推出降准、调降7天逆回购利率等多项政策措施，集中火力扭转市场预期，“春季躁动”行情依然可期。

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刚刚，央行发出强烈降息信号！下调10个基点！

作者：说话的胖头鱼

发布时间：2022-01-18 09:38

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刚刚！

央行发出强烈降息信号！

MLF中标利率下降10个基点！

2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率2.85%，较上期下降10个基点。

资料显示，央行上一次开展1年期中期借贷便利（MLF）操作是2021年12月15日，当时的利率是2.95%。

而1年期中期借贷便利（MLF）是目前最要的“政策利率”，是影响当前贷款市场报价利率（LPR）的基本坐标。

此次“降息”预示着，1月20日的LPR（贷款市场报价利率），将有可能同步下调。

PART01

为何此时选择降准？

在去年下半年已有两次全面降准，叠加LPR在去年12月已下调5BP的背景下，为何此时选择降息？

有四大理由：

1、 稳增长需要较低的利率环境

2021年中国经济最大的基石就是贸易，但是2022年的贸易数据能否延续2021年的高增长态势仍然有难度。

在这样的情况下，保增长需要依赖固定资产投资和消费来支撑。目前来看，由于部分房地产企业在2021年出现流动性问题，短期内缓解的可能性不高，所以固定资产投资对基建的依赖更高。

而基建非常依赖于银行贷款和地方政府债券，期限较长，所以降低基建项目的融资成本很有必要。

同时近年来对经济拖累较大的消费也需要刺激。刺激消费需要两个条件：提高居民存款机会成本、提高居民的可支配收入。

这两个都要依赖降息来解决。

2、一年期存单利率和十年期国债收益率已经远远低于MLF利率

央行在《2020年第二季度中国货币政策执行报告》曾经强调，中期借贷便利利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕中期借贷便利利率波动。

但是现在一年期国股银行的存单利率在2.7%左右，十年期国债利率在2.8%左右，显著低于一年期MLF利率2.95%。

既然MLF利率偏高，那么降低也是顺应市场。

从另外一个侧面说，2021年全年，DR007的平均利率为2.17%，略微低于央行7天OMO利率2.2%，7天OMO利率也有下调的空间。

从LPR的角度看，目前一年期LPR利率为3.8%，五年期LPR利率为4.65%，而事实上目前银行间市场AA+以上投资级的债券，无论是一级市场发行利率和二级市场成交收益率，投资级债券一年期收益率目前在3%左右，五年期在4%左右，都远远低于同期LPR的利率。

从利率均衡的角度出发，也应该将贷款利率LPR下调到市场对应水平。

考虑到2021年7月份央行有降准操作，但是2021年6月的贷款平均利率为4.58%，9月份的贷款平均利率为4.59%，也就是说，降准并没有降低贷款成本。

3、 PPI高点已过，CPI低位徘徊，通胀无虞

实际上，由于强有力的防疫政策，中国是第一个走出新冠影响的国家，与全球形成巨大的经济错位。全球实际上进入了一个高通胀的环境，这也是包括美联储在内的央行收紧货币政策的最大原因。

但是中国并没有进入高通胀。

考虑到基数原因，2022年PPI大概率会逐步回落，CPI稳中有所回升，但是很难超过3%，总体的通胀压力应该会比今年减弱，因为PPI降幅应该会远超过 CPI潜在升幅。

所以通胀并没有形成对货币政策掣肘。而且中国在疫情恢复期通胀形式严峻的时候也没有加息，现在通胀形势缓和之后，逐步降息也是应该的政策选项。

很多人认为中国实际的通胀水平应该用房价为基准，而降息会推高房地产价格，进一步诱发通胀。

但房地产现在已经不是刺激的问题，而救和托的问题。

根据广发证券刘郁团队的统计，2021年出让金较2020年下滑10%，扣除22集中供地城市后，全国土地出让金为4.0万亿元，同比下滑19%，分省来看，全国仅4个省份2021年出让金同比大于0%，27个省份出让金同比小于等于0%。

也就是说，房地产呈现高度分化的态势。这种结构化行情，对于部分经济困难的省份来说压力是非常大的，不仅仅是房地产的问题，还涉及到经济和财政问题，进一步说会影响部分融资平台的偿债能力。

因此，现在需要降息来对房地产进行托底，也降低房地产企业相关贷款的融资成本。

4、 人民币升值压力

人民币升值压力较大，人民币的过快升值不是政策希望的，央行发布的三季度货币政策执行报告和全国外汇市场自律机制第八次工作会议都强调了要加强外汇预期管理。

当然央行也不希望将当前的升值预期彻底扭转为贬值预期，汇率的双向波动才是未来人民币变化的常态。

考虑到国内经济需要出口来稳定基本盘，也需要降息来平抑人民币升值压力。

从以上四个方面来说，现阶段降息是水到渠成。我们还需要认识到，从降息到经济明显改善，是有一定时滞的，所以降息宜早不宜迟。

目前央行已经通过降准和降低一年LPR释放宽松信号，但是这显然不够，需要进一步降低MLF利率和OMO利率来稳定经济。

当然调低MLF利率，需要进一步调低LPR利率，这样才会显著降低贷款成本，所以20日的LPR利率大概率也会进一步调低。

降息之后，贷款成本降低，这对于困境中的房地产行业来说，可能也有一定的托底。

PART02

本次降息有何影响？

不少业内都发表了自己的观点——

业内人士认为，1月20日将要公布的一年期、五年LPR利率也会同步调低。

整体调低幅度大概率也是10BP。

恒生银行（中国）有限公司首席经济学家王丹表示，央行下调MLF后，银行流动性会更加充裕，通过利率传导机制会拉低LPR，之后银行向实体经济贷款、尤其是向小微企业的贷款数额也会随之上升。

“MLF利率作为LPR利率锚，预计本月LPR利率同步下调10个基点。”周茂华说。

杨业伟认为，这次MLF调降10bp会使本月LPR下降，目前进入了一个降息的周期。“本月1年LPR可能会下调5bp，5年LPR可能会下调10BP，后续还会有降息的可能。”

“1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。”东方金诚分析师王青认为，这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。预计在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。

易居研究院智库中心研究总监严跃进：对房地产市场等也会产生积极的影响。

1、根据过去历史经验，包括MLF等利率下调，往往会带动后续LPR利率的下调。

2、从此次政策可以看出，今年继续强调保持银行或金融系统流动性充裕的内容。其对于房地产市场等也会产生积极的影响。

相对过去的操作，当前类似宽松的流动性政策影响会更大，对于房贷等放松也会产生较多的影响。

据此可以认为，今年一季度银行信贷的额度将进一步放松，客观上也促进了银行放贷规模的加大和节奏的加快。

另外很关键的一点是，房贷利率也有进一步下调的可能，对于购房者等也会产生积极的影响。

刘晓博：今年的楼市和股市整体上不会差。

PART03

降息后，如何买房？

降息大局已定，买房信号弹已发，但是相信买房人还要问一个问题：这个时候，应该是抢房子还是等房贷进一步下降？

对于新盘，建议一盘一议，具体楼盘具体分析，把握好3个原则。

1、优质房源不要等。

越是网红盘，就不要在乎房贷降不降了，抢到为安。

2、房价优惠要细看。

对于目前有大力度优惠的楼盘，要测算一下新年之后，优惠会减少几个点，和房贷下降空间做个比较。

3、滞销楼盘等房贷。

对于去化很难、库存压力山大的滞销楼盘，可以综合判断优惠房源的去化速度。如果优惠了也去化一般或者卖不动，今后加大优惠的可能性更大，再加上还有房贷进一步下降的可能，优惠、房贷双杀，如果不急着住，再等一等也无妨。

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央行突发降息，下调10基点！

作者：栋察楼市

发布时间：2022-01-17 20:52

快照：

2022开年，央行降息第一枪打响！

今天，央行两大核心利率有变，纷纷下调10个基点，释放重大信号！

本周最新LPR将发布，利率下调成大概率事件！南京买房成本这回真要降了？

重磅信号！央行降息10个基点！

今天上午，央行发布公告称：为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。

中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。具体情况如下：

1年期MLF操作，利率2.85%，此前为2.95%；7天期逆回购操作，中标利率2.1%，原来为2.2%。

要知道，虽然央行在2021年7月和12月分别降准，并且在12月20日调低了一年期LPR利率，释放宽松信号，但是力度尚不够。因为作为央行两大核心利率——一年期MLF利率和7天OMO利率并没有降低。

如今，市场期待已久的降息终于落地，而且是直接下调了10BP，降息幅度和力度都超乎市场预期，让人惊喜。

很多人要问，MLF利率调整是什么意思？会不会影响接下来的LPR利率？房贷利率会有变化吗？先来了解下两者的关系。

简单点说：MLF是央行向银行提供借款的参考利率，而LPR是银行向客户提供贷款时所产生的利率。

可以理解为：新的LPR形成机制是在MLF利率基础上加点形成。目前是18家银行每月根据MLF等市场利率报出LPR，去掉最高值和最低之后形成的价格就是每月公布的LPR利率，LPR=MLF+银行平均加点。

LPR报价出来后，各银行再根据自身的资金成本、风险成本等因素，在LPR基础上加点形成自己的贷款利率。

如果说MLF利率是面粉，那LPR利率就是面包。

由此可见，MLF利率的上调或下调，一般都会传导至LPR利率，并最终影响贷款利率。因此，市场预测，MLF利率下调后，LPR利率很可能联动下降。

LPR利率大概率要降？南京房贷…

业内预计，1月20日（本周四）将发布的一年期、五年期LPR利率大概率也会同步调低，调低幅度很可能也是10个基点！

如果预测成真，那对买房人来说，无疑是重磅利好！

要知道，央行5年期以上LPR报价已经连续20个月保持不变，目前为4.65%。如果按照下调10个基点来算，5年期以上LPR将为4.55%。

据调查，2022年开局，南京已有4家银行房贷利率出现下调。分别为中国银行、广发银行、工商银行、南京银行。其中，首套房贷利率最高下调了30个基点，最低下调了10个基点；二套房最高下调了40个基点，最低下调了20个基点。

目前南京20家银行最新房贷利率情况如下：

1、6家银行首套房贷利率未破6，最低5.85%。其中，广发、徽商银行首套最低5.85%；中行、渤海银行、江苏银行、紫金农商银行首套最低5.95%。

2、首套房贷利率市场主流是6.15%，共有7家银行。最高6.25%，共有5家银行；另外，还有2家银行首套房6.05%。

3、二套房贷利率市场主流为6.35%。二套最低为6.05%，为广发银行和徽商银行；4家银行为6.15%；3家银行为6.25%；6家银行为6.35%；最高为6.45%，共5家银行。

4、南京大多数银行放款速度相比去年12月都有明显提速，有银行当月就能放款，大部分银行也表示只需1-2个月。最新消息称，针对优质客户，有银行甚至最快1周就能放款。

房贷利率下调、放款提速，房贷迎来松绑，如果本周LPR利率再出现下调，那南京买房人的购房成本将进一步减少。

LPR降低10个基点，对于买房人来说，房贷月供可以少还多少钱？我们可以算一笔账。

以总价400万，首付3成，贷款280万，按揭30年，等额本息的还款方式，根据不同的利率来分别看下还款情况。

房贷利率6.25%，支付利息总额340.642938万元，每月还款17240.08元

房贷利率6.15%，支付利息总额334.101985万元，每月还款17058.39元

房贷利率6.05%，支付利息总额327.591046万元，每月还款16877.53元

房贷利率5.95%，支付利息总额321.110434万元，每月还款16697.51元

房贷利率5.85% ，支付利息总额314.660462万元，每月还款16518.35元

房贷利率5.75%，支付利息总额308.241439万元，每月还款16340.04元

对比来看，房贷利率从6.25%降到6.15%的话，30年总利息少还6.5万元左右，每月月供少还181元左右。

从全国市场来看，广州、深圳、北京、上海、武汉、苏州等多个城市房贷利率都出现了下调。

其中，深圳部分银行目前首套房贷利率最低至4.95%，二套房贷利率最低可至5.25%；苏州目前首套房贷利率普遍5%，最低更能做到4.9%，而且额度充足，最快1周就能放款。

这也意味着南京房贷利率还有较大的下调空间。还是以贷款280万、30年、等额本息来计算，房贷利率4.95%，支付利息总额258.040158万元，每月还款14945.56元。

对比来看，利率从6.25%到5.85%再到4.95%，每个月还款相应减少721.73元、2294.52元，30年利息总额相应减少约26万元、82.6万元。

最高少还了近百万！不得不说，利率下调，对于买房人来说，真的能省很多，少的利息款都快赶上1套房首付了！

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突发大利好！央行超预期降息10个基点！对股债汇市影响有多大？

作者：东方财富网

发布时间：2022-01-17 13:06

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全面降准仅1个多月，降息又来了！而且一次下调10个基点，足见逆周期政策发力稳增长的紧迫性。

1月17日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

受政策利率降息利好影响，股债市场均有强烈反应。沪指上午收盘涨近0.60%，深成指涨1.35%，创业板则涨超1.50%。国债期货全线上涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.19%。

连续降准降息，释放什么政策信号？

市场人士指出，当前经济面临的下行压力仍大，需要逆周期政策加大呵护力度，降息有利于增强银行信贷供给能力与意愿，降低企业融资成本。中央经济工作会议提出2022年政策发力要适当靠前，为配合财政等政策前置发力，需要货币加大宽松力度，创造适宜的流动性环境，因此目前是较好降息窗口期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息“大招”。降息将有效对冲当前经济发展面临的压力，稳定宏观经济大盘。

此外，在当前房地产市场运行态势下，通过降息稳定房地产市场运行的迫切性较高。

为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地，也在一定程度上体现了货币政策操作的前瞻性。

财信证券首席经济学家伍超明认为，3月份以后美联储开启加息进程的概率提升，根据历史经验，美联储加息后会对我国降息形成一定制约。

市场人士预计，1月MLF利率下调后，将带动贷款市场报价利率(LPR)报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。后续信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。

多因素支持降息

年初以来，在“稳增长”预期升温的背景下，市场对于央行会否降息的讨论也愈发热烈。

从市场层面看，年初以来，DR007利率持续低位运行，1月13日，DR007加权平均利率录得2.19%，持续明显低于7天逆回购利率。浙商证券首席经济学家李超表示，央行对政策利率的调整往往是先动量、后动价，因此若随着央行主动供给货币的增多，DR007表现出持续明显低于7天逆回购利率，则央行存在降息的空间进行“随行就市”。1月以来DR007持续低位运行，或体现央行主动流动性调控意图。

日前公布的信贷社融及CPI、PPI等经济数据也加大了市场对于降息窗口将逐步打开的预期。如是金融研究院院长管清友表示，12月份PPI-CPI剪刀差缩小至8.8个百分点，下游企业利润空间不断释放，但中小微企业生存困境仍在。大宗商品保价稳供措施要持续发力，但更主要的是需要财政和货币政策同步启动，加大宽松力度，助力企业纾困。

近期，美联储加快紧缩的预期飙升。美国去年12月失业率降至3.9%，低于自然失业率，12月CPI同比涨幅达7%，通胀压力进一步加大，受此影响，美联储加息或提速。“2022年上半年是中国应该抓住的宽松时间，美联储还未加息，中国仍有降息降准空间。”管清友表示。

招商证券研报则认为，“稳增长”与“宽信用”不足以构成此次降息的充分条件，强化市场预期，进而实现稳就业目标或是此次降息的主要考虑。当前小微企业生产经营形势已经跌至疫情后的最差境况，急需宏观政策的支持。财政与结构性政策工具虽然可缓解中小企业的成本压力，但提振预期还需要降息的推动。毕竟，困难时期“信心比黄金更重要”。

对股债汇市影响有多大？

相比于降准，降息释放的货币政策宽松信号更强烈，因为其直接影响融资主体的支出成本。从金融市场的表现也可以看出降息和降准的宽松信号差异，深证成指、创业板指数涨幅均近1%，上证指数涨超1%，北上资金净流入近19亿元人民币。软件、电脑硬件、通信设备等板块涨幅居前。

从历史情况看，降息对股债等金融市场会带来一定的利好提振。巨丰金融研究院院长朱振鑫对记者表示，此次降息对核心逻辑还是经济下行压力加大，货币政策基调已经从2021年的中性转向2022年的边际宽松，预计后续央行还会有降准降息的动作，类似于2019年。

嘉盛集团资深分析师 MATT SIMPSON表示，对于一季度后的A股并不悲观，市场存在先破后立的可能性。由于美股的估值整体偏高，尤其是2023年若进一步缩表，美股或受到更大冲击，加息对股市的影响远不及缩表。我们对美股长期的平均年回报也并不特别乐观，可能只有低个位数。相比之下，我们预计中国A股还是有6%-8%的年均回报。

不过，亦有分析人士认为，降息对于股市的提振作业也不能过于高估。受当前房地产市场预期低迷影响，单纯降息对股市的提振作用有限。

“降息对金融市场影响分化，对债市是利好，债牛还没结束。对股市影响偏中性，流动性宽松是利好，但背后的经济下行趋势是利空，接下来大概率还是结构分化的行情。”朱振鑫称。

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（文章来源：21财经）

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罕见！央行超预期“降息”10个基点

作者：中华合作时报农村金融

发布时间：2022-01-18 00:42

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导 读2022年1月17日，中国人民银行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。这是自2020年4月以来，央行时隔21个月，MLF利率首次出现下调。“MLF利率下调，释放了积极信号。”市场分析人士认为，相较于“降准”，“降息”释放的货币政策宽松信号，则更为强烈。

作者丨中华合作时报记者 贾丹丹

2022年新年伊始，央行送出超预期“新年大礼包”，下调两大政策利率10个基点。

1月17日，《中华合作时报》记者从中国人民银行官网获悉，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

↑图为中国人民银行网站公布的公开市场业务交易公告 [2022]第10号。

时隔21个月

MLF利率首次出现下调

记者注意到，此次“降息”，是自2020年4月以来，央行时隔21个月，MLF利率首次出现下调。彼时，正处于新冠肺炎疫情暴发初期。

据了解，2020年2月，央行调降7天期逆回购利率20个基点；2020年2月和4月，央行两次调降MLF利率，累计降幅30个基点。此后，长达一年多的时间里，央行多次降准，包括2021年7月和12月的两次降准，但一直未实施政策利率“降息”。

距离2021年12月“降准”仅1个多月，此次政策性“降息”突然落地，且一次下调10个基点，幅度较大，实属“罕见”。

尽管这段时间市场对“降息”预期强烈，但此次MLF利率下调幅度仍超出预期。连续“降准+降息”，也意味着货币政策逆周期调控力度持续加码。

“MLF利率下调，释放了积极信号。”市场分析人士认为，相较于“降准”，“降息”释放的货币政策宽松信号，则更为强烈。

“降息”原因何在？

激发融资需求，提振市场信心

那么，此次“降息”原因有哪些呢？业内专家称，总体上，在中央经济工作会议关于宏观政策“政策发力适当靠前”的方针指向下，货币政策也迫切需要逆周期政策托底，改善市场预期，具体来看——

首先，当前受新冠肺炎疫情影响，经济面临的下行压力仍然较大，“降息”有利于提振市场信心，稳住信贷增速下滑趋势，激发实体经济贷款需求，降低企业融资成本。

其次，2021年12月，中央经济工作会议定调今年经济工作稳字当头、稳中求进，要求各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，货币政策于去年四季度开始密集出台实施，此次MLF利率下调，也是货币政策支持稳增长的系列举措之一。

此外，从当前贷款的利率来看，也存在“降息”的必要性。据了解，2021年9月末，一般贷款加权平均利率5.3%，较6月水平走高10个基点，企业贷款融资成本环比走高，“降成本”诉求较高。

“当前，小微企业生产经营形势已经跌至疫情后的最差境况，亟需宏观政策的支持，缓解中小微企业的成本压力。”一位金融领域研究人员认为，困难时期“信心比黄金更重要”，提振市场信心，还需要“降息”的推动。据预测，近期，央行可能还会推出降准、降息等政策措施，“集中火力”激发融资需求，稳定宏观经济大盘。

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来源/中华合作时报·农村金融

主编/刘小萃 制作/吕国旺

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重磅！央行突然降息10基点，对你的房贷有何影响？

作者：新浪财经

发布时间：2022-01-17 15:42

快照：

来源：中新经纬

央行又发大招了！据央行网站17日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。

中国利率市场化改革后，利率调整不再是存贷款基准利率，而是央行政策利率。1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义。

在政策利率降息影响下，本月（1月20日）新一轮贷款市场报价利率（LPR）有望下降，尤其是近20个月均未发生变动的5年期LPR报价，该报价与每一位购房者有着密切的关系，影响着购房者的房贷利率。

超预期降息

1月17日，央行通过开展MLF和逆回购操作，同步幅下调中标利率10个BP。降息后，7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，这是自2020年3月调降7天逆回购利率和4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。

▲来源：中新经纬熊思怡摄

中国民生银行首席研究员温彬和研究员冯柏表示，在去年12月1年期LPR报价下降5个BP之后，虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高，但今日超额续做MLF和逆回购，并降息10BP仍略超市场预期。

中国银行研究院研究员梁斯指出，7天期逆回购利率为短期政策利率，1年期MLF利率为中期政策利率，二者共同组成了中国的政策利率体系，其变动代表了货币政策的方向性变化。

他分析称，2020年初，由于新冠肺炎疫情影响，实体经济陷入困境，企业资金周转出现严重困难。为缓解企业资金链紧张，帮扶企业渡过难关，监管部门连续下调7天期逆回购利率和1年期MLF利率，鼓励金融机构加大对实体经济支持力度，与企业“共生共荣”。2020年4月起，1年期MLF利率、7天期逆回购利率保持在2.95%和2.2%，二者利差维持在75个BP，此后便长期保持稳定，截至2022年1月17日前，政策利率体系一直未发生变化，时间跨度已达20个月。

对于此次MLF利率下调的原因，东方金诚首席宏观分析师王青认为，主要有三方面：

首先，经历2021年7月和12月两次降准之后，2021年12月信贷余额增速依然延续回落趋势，且已降至11.6%，创2002年6月以来最低。央行2021年8月和12月两次货币信贷形势分析座谈会均提出，要“增强信贷总量增长的稳定性”。这意味着为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息“大招”。

其次，当前影响央行降息落地的一个关键因素是房地产市场运行状况。刚刚公布的12月70城房价数据显示，70城二手房价格指数环比下降0.36%，降幅较上月略微收窄0.01个百分点，已为房价连续第4个月下跌。综合以往房地产市场下行周期及央行政策利率调整过程，在当前房地产市场运行态势下，通过降息稳定房地产市场运行的迫切性较高。

第三，根据不久前公布的2021年12月美联储议息会议纪要，在高通胀压力下，今年美联储将加快政策收紧步伐，其中包括可能在年底实施缩表，甚至最早3月就可能启动加息。由此，为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。

梁斯亦指出，2021年三季度以来，由于疫情多地反复、洪涝灾害频发、能源原材料价格上涨、楼市迅速降温等多因素叠加，经济景气度明显下降，下行压力显著增大，短期内稳增长重要性上升，需要宏观调控政策发力。尤其是中小企业和部分行业经营仍面临不少困难，需要继续给予政策支持。为此，2021年12月，中央经济工作会议提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，这意味着货币政策将加大逆周期调控力度。2021年12月，央行已采取全面降低法定存款准备金率和下调LPR等措施，逆周期调控已开始发力。

“需要注意的是，此次政策工具利率一次性调低了10个BP，而2021年12月LPR仅下调了5个BP，同时，本次MLF超额续作了2000亿元，这意味着货币政策逆周期调控力度开始加码，也显示出央行短期内将持续助力稳增长的决心。”梁斯表示。

本月LPR有望下行

2021年12月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.8%，上月为3.85%，下调5个基点；5年期以上LPR为4.65%，与上个月持平。12月之前，LPR已连续19个月保持不变，引发市场较多关注。

▲来源：中国货币网

由于1年期MLF利率已经下降10个BP，业内亦关注本月LPR报价。2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。换言之，LPR=MLF利率+加点。

招联金融首席研究员董希淼分析称，由于贷款市场报价利率（LPR）是在一年期MLF的基础上加点报价，一年期MLF中标利率下降，本月LPR有望继续下行，进而推动实体企业融资成本继续下降。

上个月，1年期与5年期LPR报价并未同步调降。有观点认为，其主要源于银行成本降低幅度不足以驱动1年期、5年期同降，而且容易传递过强的房地产放松信号。

温彬预计，本月20日1年期和5年期LPR报价大概率同步下降10个BP，有助于促进实体经济融资成本稳中有降。

而在王青看来，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。

和购房者息息相关的是5年期LPR报价，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，根据过去历史经验，包括MLF等利率下调，往往会带动后续LPR利率的下调。所以此次央行在新一年明确此类操作，为今年一季度降息定了基调，客观上也使得银行等流动性将有更加充裕的可能。

▲来源：中新经纬熊思怡摄

“今年一季度银行信贷的额度将进一步放松，客观上也促进了银行放贷规模的加大和节奏的加快。另外很关键的一点是，房贷利率也有进一步下调的可能，对于购房者等也会产生积极的影响。”严跃进说。

需要注意的是，不少购房者的房贷重定价周期都是一年，存量客户的房贷利率重定价日为每年的1月1日，会根据当时的LPR调整当年的房贷利率，由于2021年12月5年期LPR报价未变动，这意味着即便本月5年期LPR调降，很多存量客户今年的房贷利率不会变动。

本文综合自21世纪经济报道、中新经纬等。

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