上市公司股份回购的底层逻辑

作者：棱镜洞察

发布时间：2022-08-17 07:00

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股份回购是上市公司实施并购重组、建立长效激励机制、优化治理结构的必要手段，是资本市场的一项基础性制度安排。优质的上市公司实施回购，一方面是展示其对于自身的业绩、资金和估值的自信；另一方面可以激发市场关注，提高市场活跃度。而回购的根基，则是资本市场基础制度、流动性、投资理念有质量的发展。因此，上市公司通过积极回购，是增强投资者信心，向市场传递看好企业内在价值的信号。

股份回购已成为一项重要的金融活动，是上市公司提升（稳定）公司股价，进行市值管理的重要手段，也是有效提升公司资金使用效率，优化资本结构的方法。同时，也是进行股权激励、再融资等配套资本运作项目的重要工具，甚至是增强控股股东控制力，进行反收购的利器。

2022年，证监会发布《上市公司股份回购规则》，结合沪深两市实施细则的深化，放宽了上市公司自有资金回购股票的限制，据测算，可以带来超过3万亿的潜在资金，这无异于给股市带来一针强心剂。股份回购在上市公司资本运作工具箱中属于比较小众的一个类型，因为需要上市公司自身具备最起码的资金实力（有闲钱），在当前的经济环境下，有这种姿态的公司应该是少数。但从我国A股发展趋势上来看，近年的上市公司回购却进入第二波浪潮。

棱镜君本期就从股份回购的发展、定义、动因（目的与功能）、主要法规、核心要素（回购规模、价格、方式、资金来源等）及投资策略进行分析，以增加对上市公司资本运作的了解。

一、股份回购的发展

从A股市场来看，2018年和2021年至今出现了两次回购潮，第一次2018年由于政策调整，与市场调整，A股有史以来第一次出现回购潮，当年首次发布上市公司股份回购预案事件数就达到535个，第二次则是2021年至今，市场调整和股权激励等目的需求，上市公司又一次出现回购潮，2021年上市公司股份回购事件数量已达到415个，而2022年至今， A股又有406家上市公司发布股份回购方案。

从回购目的看，实施股权激励或员工持股计划有289家，占比超过七成，用于市值管理有35家，其他目的有82家，回购热情较高。

对于今年以来上市公司发布回购方案数量较多的原因，我们认为，主要原因是我国股市大盘整体处于历史相对低位，对应的，上市公司估值亦处于历史相对低位。而同时部分优质企业现金流也比较充裕，上市公司管理层为提升上市公司的内在投资价值，通过股份收购，可以传递价值被低估的信息，从而提振自身股价。。

根据公开数据统计，2022年至今，上市公司股份回购金额前十大的上市公司分别为美的集团、海尔智家、万科A、荣盛石化、顺丰控股、比亚迪、恒力石化、恒瑞医药、云南白药、迈瑞医疗、世纪华通、桐昆股份和用友网络，均为优质且资金实力雄厚的上市公司。

二、回购的定义

股份回购，指公司利用自身融资或盈余资金，以一定价格回购公司已发行在外的普通股股票行为。目前资本市场主要以现金，或是以债权换股权，或是以优先股换普通股的方式回购股份。

三、回购的动因

目前的成熟资本市场中，股份回购已经成了上市公司重要资本运作工具之一，在提升股价、优化资本结构、建立库存股、增强控股股东控制力等多方面都发挥着十分重要的作用。不仅有利于维护公司的形象，而且对稳定市场也起着很大的作用，这也是监管层鼓励和支持的做法！

（一）法规上的目的

从目前现行的法规角度来看，上市公司进行股份回购的目的应当基于以下四点：

1、减少公司注册资本。

2、将股份用于员工持股计划或者股权激励。

3、将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。

4、为维护公司价值及股东权益所必需。具体量化指标为：

（1）公司股票收盘价低于其最近一期每股净资产；

（2）连续20个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到30%。

此外，也包括部分上市公司因收购资产而原股东业绩承诺未实现而导致的需上市公司进行回购注销的目的，但此类回购对上市公司股价并无多少正面影响。同时，也有部分回购是以上述回购目的为理由，实质上是有特别需求或是多种原因交织而进行的动作之一。

（二）股份回购的功能

1、提升（稳定）公司股价，作为市值管理的工具。

当公司市值远远低于公司的内在价值时，公司管理层就实施股份回购，可以被投资者视为管理层向市场传递公司价值被严重低估的信号，基于对公司未来发展的信心和内在价值的认可，给市场传递一种积极维稳的信号，有利于拉升公司的股价，促使公司市值向其内在价值回归，尤其在市场回调幅度较大的时候，体现公司护盘的意图，而且也能给到股东一种特别的回报。

从交易所投资者互动平台的表达来看，投资者普遍对于上市公司回购有着明确诉求，其强烈度甚至超过对现金分红的渴望。因此，上市公司回购行为能够在一定程度上，增强二级市场投融资的活力和韧性。

2、有效提升公司资金使用效率，优化上市公司资本结构。

上市公司资本构成可分为权益资本和债务资本两种，构建合理的资本结构对上市公司的发展至关重要，股份回购就是公司平衡权益资本和债务资本比例、优化资本结构的方式之一。通过股份回购，上市公司减少了在外流通的股份，在债务资本不变的情况下，降低了权益资本的比例，提高了长期负债比例和财务杠杆，同时还降低了公司的总体资本成本。

如当公司步入相对成熟的发展阶段时，其可支配的现金流往往高于公司日常经营所需的现金流。此时，公司实施股份回购且若回购股份用于注销，则在财务上体现公司资产和所有者权益的同时减少，在财务指标上体现提高资产负债率、净资产收益率和每股收益等，进而提高净资产收益率（ROE），一定程度上起到优化上市公司资本结构的作用。

另外，以现金为对价+要约方式or集中竞价方式，视同上市公司现金分红，纳入现金分红比例计算。相比更为常见的分红，在估值水平较低特别是明显低于资产净值的情况下，回购对于企业自身也是一个较为“划算”的操作。

3、建立库存股，为股权激励及可转债等项目股份来源做基础。

回购的股份可以用于股权激励或可转债的股份来源。

公司股价波动的阶段，也是公司实施回购计划及股权激励（员工持股）计划的“黄金”时间，公司可以通过回购方案彰显对公司长期价值的信心，并通过后续实施股权激励（员工持股）计划充分地挖掘回购回来的股份价值，从而实现公司价值、员工价值的双赢。实施管理层股权激励或员工持股计划时，直接发行新股会稀释原有股东权益，而通过回购股份再将该股份赋予员工则既满足了员工的持股需求，可在三年内将回购的股份灵活用于股权激励/员工持股，让员工对公司有更强的归属感，又不影响原有股东的权益。

此外，监管层已经允许将定向可转债作为我国并购重组的资本工具之一，库存股的建立将有利于推动可转债在并购重组中的应用，也为上市公司引入战略投资者，调节其股东结构，提供了便利。所以，对于回购股份的灵活处理，使得上市公司股本规模更具韧性，预留再融资、并购重组等资本运作空间，也增加了对于人才要素的配置能力。

4、增强控股股东控制力，成为反收购利器之一。

股票回购在国外经常是作为一种重要的反收购措施而被运用。

股份回购用于注销时，将直接导致公司发行在外的股份减少。一方面，可以间接提高控股股东的持股比例，提升其对上市公司的控制力；另一方面，潜在的敌意收购方可从市场上购买的股份相应减少，获得足够多的股票对抗原控股股东的难度增加，降低公司被敌意收购的风险。可以说，股份回购在增强上市公司控股股东控制力的同时，降低了公司被恶意收购的风险，成为反收购利器之一。

5、通过股份回购，实现保壳的目的

中弘股份因公司股票于2018年9月13日至2018年10月18日期间连续20个交易日的收盘价低于股票面值，于2019年11月18日被深交所终止上市，成为首家因股价连续低于面值而被强制终止上市的公司。

在股份回购新政下，上市公司可以为“为维护公司价值及股东权益”实施股份回购，一定程度上可以避免或减少因股价连续低于股票面值而被交易所强制终止上市的情 形，从而实现保壳的目的。

四、回购的主要法规

我国的股份回购制度经历了从绝对禁止到基本确立、逐步规范再到相对放开、鼓励的阶段，现行法律法规对股份回购制度采取“原则禁止，例外允许”的态度。

股份回购制度起源于美国，在美国股市一度起到提升股价、优化资本结构、股利替代及反收购等一系列重要作用。其中，从2009年到 2018年第3季度的美股牛市，股份回购金额从2009年时的1,472亿美元增加到2018年前三季度的8,064亿美元，股份回购与股价上涨是相互促进的。可以说，上市公司股份回购是美股近十年牛市的重要推动因素之一。

股份回购对我国上市公司并不陌生，我国自2005年便引入上市公司股份回购制度。经过长达17年的漫长时间，我国自2018年10月至2022年1月，通过对《公司法》中相关“股份回购”规定进行修订，并发布《关于支持上市公司回购股份的意见》、《股份回购实施细则发布征求意见稿》和《上市公司股份回购规则》等一系列股份回购新政政策，从法律层面上使得上市公司股份回购的制度空间得到有效拓展，为稳定我国资本市场再添一基石。

现行的关于上市公司股份回购的法律法规主要有三部，分别是《公司法》、《上市公司股份回购规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》（或《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》）。

根据我国《公司法》第一百四十二条、《上市公司章程指引》第二十四条至第二十六条规定，股份公司收购本公司股份应当符合如下情形之一，否则不得回购：

1、减少公司注册资本；

2、与持有本公司股份的其他公司合并；

3、将股份用于员工持股计划或者股权激励；

4、股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份；

5、将股份用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券；

6、公司为维护公司价值及股东权益所必需。

根据证监会2022年发布的《上市公司股份回购规则》，上述第2和第4未纳入新规中，除了其他法规有对这两类回购事项进行规范外，可能有其他因素。股份回购新政实施后，股份回购逐渐成为我国资本市场的重要的资本运作手段与工具，得到上市公司和广大投资者的普遍认可。

五、回购的核心要素

股份回购的核心要素包括了实施条件、窗口期、回购规模、回购价格、会欧冠方式、回购资金来源、变更规范和回购程序等八方面内容。

（一）实施条件

1、股票上市已满一年；为维护公司价值及股东权益所必需的股份回购不适用此项。

2、最近一年无重大违法行为。

3、回购股份后，上市公司具备持续经营能力和债务履行能力。

4、回购后，公司的股权分布原则上应当符合上市条件。公司拟通过回购股份终止其股票上市交易的，应当符合证券交易所的相关规定。

（二）不得实施股份回购的期间

1、年度报告、半年度报告公告前10个交易日内，因特殊原因推迟公告日期的，自原预约公告日前10个交易日起算；

2、季度报告、业绩预告、业绩快报公告前10个交易日内；

3、自可能对公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或者在决策过程中，至依法披露之日内。

上市公司为维护公司价值及股东权益所必需回购股份并为减少注册资本的，不适用上述规定。

（三）回购规模

上市公司回购方案需明确拟回购股份数量或者资金总额的上下限，且上限不得超出下限的一倍。同时明确披露各种用途的拟回购股份数量或者资金总额。

为维护公司价值及股东权益所必需回购股份的，应当在回购股份方案中明确披露拟用于减少注册资本或出售的回购股份数量或者资金总额。

回购方案中未明确披露用于出售的，已回购股份不得出售。

用于股权激励、可转债、维护公司价值/股东权益的，不得超过本公司已发行股份总额的10%。

回购股份拟用于多种用途的，应当在回购股份方案中明确披露各用途具体对应的拟回购股份数量或者资金总额。

（四）回购价格

1、回购股份应当确定合理的价格区间，回购价格区间上限高于董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价150%的，应当在回购股份方案中充分说明其合理性。

2、以集中竞价交易方式回购股份的，申报价格不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格。

3、以要约方式回购股份的，要约价格不得低于回购股份方案公告日前三十个交易日该种股票每日加权平均价的算术平均值。

（五）回购方式

一般情况下，上市公司收购本公司股份可以通过公开的集中交易方式、要约方式或者法律、行政法规及中国证监会认可的其他方式进行。

（六）资金来源

1、自有资金。

2、发行优先股、债券募集的资金。

3、发行普通股取得的超募资金、募投项目节余资金和已依法变更为永久补充流动资金的募集资金。

4、金融机构借款。

5、其他合法资金。

《上细则》和《深细则》根据证监会的要求，扩大了上市公司回购股份资金的来源，包括上市公司通过新发行权益工具或者债务工具募集来的资金，和通过向金融机构借款募集来的资金，以及交易所鼓励的控股股东、实际控制人为上市公司回购股份依法提供的资金，基本上都没有啥限制了。

（七）变更终止

1、回购股份方案披露后，非因充分正当事由不得变更或者终止。

因公司生产经营、财务状况、外部客观情况发生重大变化等原因，确需变更或者终止的，应当及时披露原因、变更的事项内容，说明合理性、必要性和可行性，以及可能对公司产生的影响，并按照公司制定回购方案的决策程序提交董事会或股东大会审议。

2、公司在回购期间不得发行股份募集资金

上市公司实施股份回购后申请再融资, 融资规模不超过最近十二个月股份回购总金额 10 倍的, 该次再融资发行股票的董事会决议日距前次募集资金到位日不受融资间隔期的限制, 审核中对此类再融资申请给予优先支持。

3、权利受限

回购股份在按照公告的用途处理前，存放在回购专用账户中，该等股份不享有股东大会的表决权、利润分配、公积金转增股本、认购新股和可转债的权利，不得质押和出借。

（八）不同回购目的适用限制

根据相关规定，上市公司股份回购的不同目的，其采用的审核程序要求、回购方式、实施期限和股份处理等均不同，主要的差异体现在以下几方面。

六、上市公司股份回购股份财务处理

不同目的的股份回购在财务处理上也有明显的差别。

1、回购股份用于减少公司注册资本

回购股份时：

借：库存股

贷：银行存款（实际支付的金额）

股份注销时：

借：股本（实际注销股份的面值）

资本公积—股本溢价

盈余公积（股本溢价不足冲减时，冲减盈余公积）

利润分配—未分配利润（股本溢价、盈余公积仍不足冲减时）

贷：库存股（实际注销库存股的账面余额）

注：根据《企业会计准则第37号——金融工具列报》第二十六条：回购自身权益工具（库存股）支付的对价和交易费用，应当减少所有者权益，不得确认金融资产。

2、回购股份用于股权激励（以限制性股票为例）

公司回购后实施股权激励：

回购股份时：

借：库存股

贷：银行存款

库存股转换为限制性股票时：

借：银行存款（员工缴纳的认股款）

贷：库存股

资本公积—股本溢价（差额部分）

同时确认负债

借：库存股

贷：其他应付款—限制性股票回购义务

注：将回购的库存股用作限制性股票激励时，按实际收到的员工缴纳款项，借记银行存款，按转让库存股账面金额，贷记库存股，如出现借方差额，则借记“资本公积——股本溢价”科目，股本溢价不足冲减的，依次冲减盈余公积、未分配利润。“库存股”科目借贷方抵消，不影响总股本数。

3、回购股份用于员工持股计划

回购股份时：

借：库存股

贷：银行存款（实际支付的价款及相关交易费用）

或

借：库存股（实际支付的对价）

资本公积—股本溢价（交易费用）

贷：银行存款（实际支付的价款及相关交易费用）

过户日

上市公司回购股票结束后，按照员工持股计划草案将已回购股份到中国证券登记结算有限公司进行登记过户，将回购的股份非交易过户至员工持股计划专户，公司收到《证券过户登记确认书》后，按实际收到的金额与库存股账面金额的差额，计入资本公积，资本公积不足冲减的，依次冲减盈余公积、未分配利润。对于没有设置业绩考核指标，服务期限等限制性条件的股票，过户日股票公允价值和过户价格之间的差额在过户日一次性计入当期损益，会计处理具体如下：

● 锁定期没有设置限制性条件的员工持股计划

借：银行存款（实际支付的过户价格）

资本公积—股本溢价（差额也可能在贷方）

贷：库存股（支付的回购价款）

借：管理费用

贷：资本公积—股本溢价（过户日股票的公允价值与过户价格的差额）

● 锁定期设置限制性条件的员工持股计划

借：银行存款（实际支付的过户价格）

资本公积—股本溢价（差额也可能在贷方）

贷：库存股（支付的回购价款）

资产负债表日

● 锁定期没有设置限制性条件的员工持股计划

资产负债表日无需进行会计处理

● 锁定期设置限制性条件的员工持股计划

等待期每个资产负债表日，以可行权权益工具数量的最佳估计数（根据估计可获得激励的员工数量进行调整）乘以权益工具在授予日的公允价值的金额，记录当期相关资产成本或费用，同时计入资本公积—其他资本公积。

借：管理费用

贷：资本公积—其他资本公积

锁定期满日

● 锁定期没有设置限制性条件的员工持股计划

锁定期满日，无需进行会计处理，按有关规定解除限售股份，办理相关解锁手续，并履行相关披露义务。

● 锁定期设置限制性条件的员工持股计划

借：资本公积—其他资本公积

贷：资本公积—股本溢价

4、回购股份用于可转换公司债券

上市公司回购股份用于可转换公司债券，需根据回购股份数量与可转债转股数量大小分三种情况进行会计处理，具体如下：

注：相对于发行普通可转债会导致总股本增加而言，上市公司用回购的库存股进行债转股时，“库存股”作为所有者权益的备抵科目，抵消后不影响总股本数，不会对现有股东的权益造成稀释。

5、回购股份用于维护公司价值及股东权益

回购股份时：

借：库存股

贷：银行存款

库存股出售时：

出售价格>取得库存股成本

借：银行存款

贷：库存股

资本公积—股本溢价（差额）

出售价格<取得库存股成本

借：银行存款

资本公积—股本溢价

盈余公积（资本公积不足冲减时，冲减盈余公积）

利润分配—未分配利润（资本公积与盈余公积均不足冲减时）

贷：库存股

七、股份回购筹划实施的注意事项

1、前期筹划时应提前进行资金筹划、咨询回购专户开立、内幕信息知情人及其亲属登记备案、进程备忘录制作等准备工作。上市公司应当通过回购专用账户进行回购，回购专用账户仅限于存放所回购的股份。

2、提议人正式向董事会提议回购股份董事会开会审议提议人的提议，因维护价值必须回购的，在触发条件或收到提议后10个交易日内须开董事会。

3、披露回购股份方案后5个交易日内，要披露董事会公告回购股份决议的前1个交易日登记在册的前10大股东和前10大无限售条件股东的名称及持股数量、比例。若需股东大会审议，还需在股东大会召开前3日，披露股东大会的股权登记日登记在册的前10大股东和前10大无限售条件股东的名称及持股数量、比例。董事会或股东大会审议通过最终回购股份方案后及时披露回购报告书

4、首次回购时，次日披露《首次回购公司股份的公告》。回购过程中，回购股份占总股本的比例每增加1%的，在事实发生之日起3日内公告；每月的前3个交易日内公告截至上月末的回购进展情况。实施期限过半仍未回购的，公告原因及后续安排。因实施权益分派等影响价格事项的，及时披露回购价格调整公告。

5、因维护价值必须回购的，董监高、控股股东、实际控制人、回购股份提议人自公司首次披露回购股份事项之日起至发布回购结果暨股份变动公告期间，不得直接或者间接减持公司股份。规则中关于控股股东、实际控制人、大股东、提议人的相关规定，都要适用其一致行动人。

八、上市公司股份回购投资策略

对于我们普通投资者来讲，回购终归是件好事，所以无论用什么幌子和旗号都可以接受。总体上来说，回购短期内对股价影响较小，可以从回购类型角度进行细化分析，但基本不大可能对股价造成大的影响（如涨10%以上），长期来看存在支撑作用。

1、分清回购的股份类型

股票回购的主要目的有实施股权激励、市值管理、股权激励注销、盈利补偿、员工持股计划以及其他等，可以分为被动式和主动式两种类型。其中，股权激励注销、盈利补偿通常是被动式的股票回购，一般与员工离职失去行权条件、资产重组业绩不达承诺预期有关，这类回购数量占比较大，但回购金额一般不大，对股价不会有多大影响。

而实施股权激励、员工持股计划、市值管理等回购目的则代表主动式的股票回购，这类回购对公司市场价值的提升就比较明显，特别是采取回购股份注销方式的市值管理，能够提升每股收益，可以看作是直接回报股东的一种方式。主动式的股票回购具有一定的积极公告效应，上市公司借回购行为可以向市场传达公司股价被低估的信号，从而提振市场信心，拉升股价。

2、回购规模

从目前已推出回购的上市公司案例来看，其回购规模（占股本比例或金额）基本都不太大，超过公司股本5%以上的我们可以认为属于比较大。回购行为如果体量过小，容易被市场解读为噱头，并不能有效激发投资者的跟随热情，而一旦上市公司因各种原因未能充分履行承诺，还将产生信任度衰减的负效应因此大部分回购方案更多的是有利于长期稳定股价。

而如果实施规模较大，则将对上市公司的财务指标尤其是现金流提出要求，显然很多公司并不能达标。而且，对于处于产能扩张关键期或业绩快速上升期的公司而言，大笔资金用于回购其实有些大“财”小用，并不是解决价值低估的最佳方式。所以说，回购行为并非适合所有上市公司，甚至可能并不适合大多数上市公司。

作为上市公司的“肢体语言”，回购向投资者传达自身业绩稳健、现金流充裕、价值低估等多重信息，且能够促使二级市场的股权供求关系发生改变，这些因素对于在市场中合理引导投资流量尤其是投资端的中长期资金、增加投资活力是必要且大概率有效的。近期，证监会为了深化投资改革，推出了养老金公募基金新政，也大力引导长线价值投资、养老金入市、专业投资，鼓励上市公司通过股份回购、现金分红等形式给到股东更多的投资回报。

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重磅！李克强：经济大省要勇挑大梁，财政净上缴中央的省要完成上缴任务，合理加大宏观政策力度

作者：证券时报

发布时间：2022-08-17 05:32

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据央视网消息，8月16日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会。中共中央政治局委员、广东省委书记李希和广东省长发了言，江苏、浙江、山东、河南、四川省长视频发言。李克强说，6个经济大省经济总量、市场主体数量、吸纳就业都占全国四成以上。经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场主体稳经济，稳定本地和外来务工人员就业。合理加大宏观政策力度，推进改革开放李克强说，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地各部门落实党中央、国务院部署，有力应对二季度超预期冲击，6月经济企稳回升。7月延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。势要起而不可落。必须增强紧迫感，巩固经济恢复基础。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求。要发挥中央和地方两个积极性，坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，深入实施稳经济一揽子政策，合理加大宏观政策力度，推进改革开放，稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，保障基本民生。值得注意的是，在8月16日上午召开的国家发展改革委8月份新闻发布会上，国家发改委综合司司长袁达表示，下半年要优化促进经济持续恢复发展的政策环境。坚持稳字当头、稳中求进，把稳增长放在更加突出位置。宏观政策要在扩大需求上积极作为，既要有力，又要合理适度，不预支未来。而就在日前，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，MLF操作中标利率下调10个基点至2.75%，7天期逆回购利率同步下调10个基点至2%，超出市场预期。在多位专家看来，以央行此次降息为代表，新一轮稳增长政策或正在酝酿，前期稳经济大盘一揽子措施效能还将逐步显效，稳增长力度有望进一步加大。经济大要省挖掘自身政策潜力保市场主体稳经济参与本次座谈会并发言的经济大省政府主要负责人则来自广东、江苏、浙江、山东、河南、四川6个省份，从区域发展分类，广东、江苏、浙江、山东属于东部沿海地区，河南属于中部地区，四川属于西部地区。李克强说，6个经济大省经济总量、市场主体数量、吸纳就业都占全国四成以上。对于经济大省的发展工作，李克强说，经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场主体稳经济，稳定本地和外来务工人员就业。对于经济大省的财政工作，李克强说，稳经济也是稳财源。财政净上缴中央的省要完成上缴任务。各省要坚持政府过紧日子，盘活财政存量资金，保障财政收支平衡和基层“三保”。对于经济大省的稳增长扩内需工作，李克强说，多想办法促消费。盘活专项债债务限额空间，用好政策性开发性金融工具，扩大有效投资并带动消费。对于经济大省的改革发展工作，李克强说，勇于探索改革，深化“放管服”改革，更大激发市场活力和社会创造力。推进高水平对外开放，稳外贸稳外资，实现互利共赢。下半年经济大省或将发力带动全国经济增长此前，7月7日召开的东南沿海省份政府主要负责人座谈会，明确要求东南沿海5省市要继续挑起国家发展、稳经济的大梁，发挥保障国家财力的主力作用。随后，7月28日召开的中共中央政治局会议虽然提出全年经济发展重在“力争实现最好结果”，但也对经济大省发展提出“要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”要求。本次8月16日召开的经济大省政府主要负责人座谈会，则在东南沿海省份的基础上，进一步对中部、西部大省提出部署了发展要求。浙商证券首席经济学家李超指出，2021年经济总量排名前五的省份所制定的2022年GDP增速目标分别为广东省（5.5%左右）、江苏省（5.5%以上）、山东省（5.5%以上）、浙江省（6%左右）与河南省（7%左右），均持平或高于全国目标，有望对全国经济形成火车头的带动作用。就发力重点而言，各经济大省核心聚焦固定资产投资，其中制造业是重要支撑，如广东省强调“健全链长制”，江苏明确提出“制造业增加值占地区生产总值35.8%”的目标等。李超认为，下半年经济修复主要依赖两条路径，其中之一是就是经济的内生修复，一方面依靠经济大省发力带动全国经济增长，根据广东、江苏、浙江等区域的经济特性，制造业发展仍是重心；一方面依靠常态化核酸对疫情进行有效预防助力消费稳步复苏。

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福建审计揭省以下财政权责划分问题，这一领域全国将有大动作

作者：第一财经

发布时间：2022-08-09 14:58

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国务院今年已经发文推动省以下财政体制改革，各地未来在这方面将有大动作。

近日，福建省审计厅公开了当地2021年度省级预算执行和其他财政审计情况的公告（下称《公告》），指出了福建省以下财政体制需要改进的一些方面。

《公告》称，福建省以下财政事权和支出责任与财力不够匹配。收入划分不够科学，上解省级固定分成收入基数自 2002 年核定以来基本维持不变。共同事权支出责任下移，个别地区承担教育、社保和就业、医疗卫生等 3 类共同事权支出比例超过70%；一般性转移支付比例偏少，专项资金配套规模偏大，加大了基层支出责任。

另外，《公告》还指出，尚未根据各地经济发展适时调整财力分档。“2011 年我省将县级财力分为 4 档，作为测算省对下转移支付的重要依据。但随着经济社会发展，部分地区财力发生较大变化，省域内部财力资源分布不够均衡，现行财力分档不符合实际，影响了财力向基层困难地区精准倾斜。”

省以下财政关系制度作为政府间财政关系重要组成部分，关系着基层“保基本民生、保工资、保运转”，跟老百姓切身利益密切相关，也关系着国家的长久治理。

不过这一领域改革相对滞后，部分地方财政事权和支出责任划分不尽合理，收入划分不够规范，部分转移支付定位不清，一些地方“三保”压力较大。

而这些问题已经受到国家重视。今年6月，国务院办公厅公开了《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》（下称《意见》），将通过18条举措来解决上述问题。

7月中旬，财政部召开进一步推进省以下财政体制改革工作动员部署视频会，要求各级财政部门要将进一步推进省以下财政体制改革作为重大政治任务来抓，善作善成、慎终如始抓好贯彻落实。

近期各地正在学习《意见》并推进省以下财政体制进一步改革。比如安徽以专班推动省以下财政体制改革。

尽管各地具体改革方案文件尚未公开，但根据《意见》，方向已经明晰，首先需要进一步明晰省、市、县三级政府财政事权，通俗来说即事情由哪级政府干。

多位财税专家告诉第一财经，《意见》一大亮点是比较清晰界定了省以下财政事权，并适度强化省级财政事权，这也适度增强了省级调控能力。

确定好各级政府财政事权后，相应就要明确各级政府承担支出责任，一般来说“谁的事情谁花钱”，但难点在于省市共同财政事权中，如何界定各自花钱比例。比如上述福建省指出存在个别地区承担过多支出比例问题。

对此上述《意见》要求，推动建立共同财政事权保障标准，按比例分担支出责任，研究逐步推进同一市县不同领域的财政支出责任分担比例统一。

另外，上级财政事权确需委托下级履行的，要足额安排资金，不得以考核评比、下达任务、要求配套资金等任何形式，变相增加下级支出责任或向下级转嫁支出责任。

福建省审计厅建议，进一步推动省以下各级财政事权、支出责任和财力保障相匹配，建立更加灵活的省以下纵向财政体制安排和动态调整机制，适当提高省市财政对共同事权的支出责任，对委托下一级事权的应当足额安排资金。

在业界看来，减轻基层财政负担，保障县级财政平稳也是改革的一个目标。近些年基层财政收入增长放缓，“三保”压力加大，是各方关注的一大焦点问题，而省以下财政体制改革一大目的是保障县级财政平稳运行。

比如，上述福建省审计厅《公告》称，基层财政紧平衡结构问题需进一步关注。各级财政收入增速趋缓，受疫情、经济下行压力等影响，全省市县一般公共预算和政府性基金预算合计收入增速 3.33%，较上年下降 13.80 个百分点；10 个市县债务偿付规模逐年升高，财政预算支出压力较大。

因此《意见》在清晰界定省以下各级政府财政事权和支出责任后，对收入划分和转移支付也给出一些改革举措。

比如，在收入划分方面，要求主体税种实行按比例分享，不同税种分享比例的确定要有利于调动市县政府的积极性等。基层“三保”压力较大的地区以及区域间人均支出差距较大的地区，应逐步提高省级收入分享比例，增强省级统筹调控能力等。

在转移支付方面，《意见》要求建立一般性转移支付合理增长机制，结合均衡区域间财力需要，逐步提高一般性转移支付规模。合理控制专项转移支付新增项目和资金规模等。

福建省审计厅建议，完善省以下转移支付制度，进一步发挥一般性转移支付对地方财力的统筹作用，修订县级财力分档，推动建立县级财力长效保障机制，促进省域内财力资源更加均衡。

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资源大省的财政优势凸显了！

作者：观众席上的阿景

发布时间：2022-08-16 23:26

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各大小城市财政紧张的新闻已经屡见不鲜了。

比如说一些地方公交车停运，因为司机工资发不下来了。

一些超大城市教师，医生，公务员年终奖追回，降薪等新闻也引发舆论热议。还有一些小县城停招公务员，甚至一些小县城公务员编制比例缩减了60%，山西省在一些袖珍县大力精简机构。

除此之外就是各地主管部门卖经营权的，乐山大佛旅游区也给买了。还有利用土拍城投上场左手掏右手的。早在2021年就有县城鹤岗爆出了财政破产，并在当年12月份实施了财政重组计划。

其实像鹤岗的小城市非常多，财政紧张一直都是地方上的常态。

过去没有爆出主要是因为有“土地出让金”的支撑，而且之前也没有疫情的影响，一些大城市财政收入维持得不错，可以转移支付给一些小城市，各城市整体上尚能做到收支平衡。

说道这里，简要介绍一下地方财政收入的四盘账：

一个是公共预算收入，可以简要理解为税费收入；

一个是政府性基金收入，大部分是土地出让金收入；

还有个是国企收入，国企上缴利润，这一块可以忽略；

还有一个是社保基金收入，就是职工缴纳的社保，这块是专项专用。

所以，地方财政主要收入的大头就是税费和土地出让金。

疫情打断了产业链和物流链，税费这一块跟不上了。

地产企业的爆雷导致土地出让金支撑也不行了。

就目前7月份公布的房地产相关数据来看，下半年土地出让金仍旧指望不上。

现阶段主要任务是维稳经济，托底楼市，根本不是出台房产税增加税源的适宜时刻，贸然进行税改可能对正在进行债务出清的房地产行业造成更大的冲击。

总得来讲，地方上除了防疫支出还要给企业留抵退税保住当地市场主体保障就业，整体收少支多。

地方财政彻底沦陷，财政困局，不再局限于小城市。

2022年上半年，地方财政收入增长的省份，只有内蒙古，山西，新疆，陕西，江西5个。

我们观察一下，这几个省份主要是得益于其产业结构属于资源型城市。其逻辑和俄乌战争爆发之后，俄罗斯等资源型国家依靠粮食，石油，煤炭等能源价格大涨保障其GDP增速是一回事儿。

这几个城市依赖于粮食价格和传统能源价格的持续飙升，财政收入反倒大幅增长。

从这个现象也看出来了，在2022年下半年，在疫情反复，地缘动荡，全球经济下滑等因素的叠加影响下，我们需要加紧发展中西部地区新能源产业链建设，加速推进实现中国能源资源自给。

同时一些地方需要减少对土地财政的惯性依赖，避免盲目开展各种宽松政策刺激楼市。而要积极推进全国统一大市场的步伐，创造吸引机构或企业到当地投资的营商环境。打造当地产业集群优势，恢复当地经济活力，让投资人和消费者都重燃信心，才能从根本上解决问题。

上半年，河南全省财政收入下降3.5%，这个数据不算特别差，主要也得益于河南是粮食大省。河南省会郑州，上半年财政收入下降4.7%。更糟心的是，郑州烂尾楼数量全国排第二，政府部门要加大棚改力度来提振楼市，还需要专门建立郑州楼市纾困基金，总得来讲，郑州的财政压力非常大。

河南这次行动很迅速，全面清理歧视外地企业、清理各地地方保护政策等。这对于河南产业结构调整，创造更多就业，缓解财政困境是有利的。

但我也说过，未来经济发展要靠少数人，产业发展财政收入要靠城市领头雁。这倒不是什么精英学说，而是科技就是生产力这一属性，本质上就决定了少数人创新科技提升国家实力，多数人做螺丝钉养活家庭小单位。过去几十年里，沿海地区大城市产业集群爆发，转移支付中西部地区各中小城市养老休闲发展服务业，一些西部地区作为国家的资源供给站有待开发。还有山西，河南，东北等地，因为其地理环境，一直是保障主粮供给的核心力量。改革四十年来，一直是东南沿海地区对外吃全球化红利，对内吃全国人民劳动红利和工农业剪刀差。河南的交通便利，土地肥沃，人口众多等优势倒是发挥出来了，只不过人口红利和基础资源都供给东南沿海地区实现工业化了。河南的自然资源丰富以及米字型交通便利反倒一定程度上框住了它的发展空间。

越是遇到关卡就越是跳跃升级的好时机，过去的地方保护政策是地方利益偏见抑制了改革动力。现在各地财政吃紧下，地方反倒有改革动力了。正好中央也倡导建立全国统一大市场，河南此举顺势而为，在全国资源重新分配的关键节点上，也许能利用自身资源丰富和体量巨大等方面的优势，为中原地区打开一个全新局面。

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山西：财政政策精准发力 全力稳住经济大盘

作者：现代时刊

发布时间：2022-08-16 13:40

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财政政策精准发力 全力稳住经济大盘

——上半年全省财政收支数据解读

财政是经济运行的晴雨表，财政指标是对经济运行情况的客观反映。上半年财政数据显示，全省财政收入继续保持较快增长，财政支出保持较高强度。总体看，上半年全省财政收支运行情况良好，各级财政坚决落实积极的财政政策，靠前发力、主动加力，通过不折不扣落实组合式税费支持政策、增强重大战略任务财力保障、加快专项债发行和使用进度、加大财力下沉等方式，持续减轻市场主体负担，推进重大项目建设，兜实兜牢“三保”底线，坚决稳住经济大盘。

留抵退税精准滴灌 助企纾困效应明显

盛夏时节，灵石县南关镇石膏山的葡萄还在生长。大地上万木葱茏、枝繁叶茂，来来往往的游客不时驻足拍照。

恰是因为生长在这样一个山川秀美的地方，刘岳明办起了口味独特的山西中加石膏山冰酒公司，从事葡萄酒生产、加工及销售。作为灵石县转型发展的重要企业，该公司新开放的生产线观摩、原浆品尝等特色活动在促进当地经济发展的同时还带动了当地旅游业的发展。

刘岳明说：“石膏山平均海拔950米，日照时间长，昼夜温差大，这里出产的葡萄品种优良，味道芳香浓郁。这两年，多亏了助企纾困的政策，才解了公司燃眉之急，尤其是90多万元的留抵退税款大大缓解了我们的经营压力。”

大规模增值税留抵退税政策是今年新的组合式税费支持政策的“重头戏”。上半年，全省财政与税务、人行等相关部门密切配合，积极落实增值税留抵退税政策，以看得见的速度及时为企业送去资金“活水”，增加企业发展现金流，努力为企业成长增信心、添动力。

数据显示，4月份实施大规模增值税留抵退税政策以来，全省留抵退税共计466.4亿元。其中，中央级退税233.2亿元、占比50%，省级退税166.1亿元、占比35.6%，市县退税67.1亿元、占比14.4%；从企业规模看，小微企业涉及退税金额171.6亿元、占比36.8%，其他企业涉及退税金额294.8亿元、占比63.2%。

上半年，我省已基本完成小微企业和个体工商户以及制造业等6个行业企业的存量留抵税额集中退还。

“总的来看，全省留抵退税政策实施有力，助企纾困成效显现。同时，得益于疫情防控和扎实推进稳住经济一揽子政策措施的落地见效，全省经济发展基本面稳定向好，工业生产较快增长特别是煤炭收入增长强劲，投资规模继续扩大，加之上年缓税集中入库等因素支撑，全省一般公共预算收入保持较快增长。上半年，全省一般公共预算收入完成1822.9亿元，比上年增长28.6%，增收405.3亿元，扣除留抵退税因素后，比上年同口径增长44%。”省财政厅国库处处长吴梅英分析说。

聚焦重大战略任务 推动经济稳中向好

这几天，山西中工重型锻压有限公司副总经理苗波喜上眉梢，刚刚投建的4000吨快锻压力机最高锻造次数达到90次/分钟，锻件精度由以前的粗放型提高到±1.5毫米之内，之前类似规模的车间，至少要150人至200人，现在只要四五十个人就够，生产效率有了很大提高。这样的喜事得益于10天前到账的4000万元的技改“红包”。

“从提交资料到项目评审，仅仅用了两周时间，然后从评审结果到资金下达，也就是10天左右。4000万元到账，对山西中工来说无疑是一场及时雨。”山西中工公司副总经理徐渊斐说。

山西中工公司所用资金便是省财政厅五大重点领域保障清单中的中部城市群和太忻一体化经济区建设技术改造专项资金。据介绍，今年第一批技改资金共9.38亿元，支持了118个项目，带动项目总投资161.6亿元，资金到位有力地促进了项目建设。

“财政是国家治理的基础和重要支柱。山西财政通过统筹资金资源，优化支出结构，强化精准发力，为促进全省经济社会加速发展提供充足的财政保障。”省财政厅省直预算处处长王娅萍说，“今年省级项目资金投向上重点支持黄河流域生态保护和高质量发展、中部城市群和太忻一体化经济区建设、市场主体倍增、乡村振兴、民生政策等领域。”

数据显示：上半年，全省一般公共预算支出2727.2亿元，比上年增长7.2%，增支183亿元。全省政府性基金预算支出736.1亿元，比上年增长38.3%，增支203.9亿元，主要受今年专项债券发行节奏提前以及加快相关资金支出进度拉动影响。截至6月底，今年新增专项债券591亿元全部发行完毕，圆满完成稳住经济一揽子政策措施中6月底前基本发行完毕的任务，较去年提早5个月完成发行工作。

财政支出民生优先 兜实兜牢“三保”底线

4月，山西同时段多地发生输入性局部疫情，省财政厅克服困难，全力保障财政资金正常下达。10日内，累计对市县财政进行5次库款调度162.95亿元，重点调拨4月市县财政日常保障资金84.9亿元；单独调拨市县财政中央直达资金73.6亿元；按时足额拨付各项社保待遇资金83.2亿元；拨付高校师生核酸检测和校园疫情防控补助资金7000余万元；拨付国药集团防疫物资周转金3000万元……

数据显示：上半年全省民生支出2159.6亿元，占全省一般公共预算支出的79.2%，比上年增长5.8%，增支118.4亿元。其中，支持构建高质量教育体系，落实好义务教育阶段学生“两免一补”政策、支持高校创建“一流学科”等，全省教育支出增支22.1亿元；支持建设高铁、高速公路以及太原机场三期改扩建等，全省交通运输支出增支47.5亿元；支持老旧小区改造及住房租赁市场发展，住房保障支出增支17亿元；推进健康山西建设，支持136兴医工程和区域医疗中心建设，提高全省基本公共卫生服务补助标准，全省卫生健康支出增支11.9亿元。

省财政厅有关负责人介绍说，近年来，全省财政支出坚持民生优先，大幅增加保障和改善民生方面的投入。上半年，全省各级财政部门扎实推进稳住经济一揽子政策措施的落地见效，狠抓预算执行，加快支出进度，尽早发挥财政资金和政策效益，全力保障经济发展与民生领域重大任务。总体来讲，上半年，财政支出在上年高基数的情况下，保持较高强度，根据稳住经济一揽子政策措施要求，后期加快支出进度绝不能放松，预计下半年财政支出进度有望继续加快。

此外，今年以来，财政部门会同有关部门研究将更多资金纳入直达范围，完善管理机制，推动财力下沉，使基层落实惠企利民政策更有能力、更有动力。从上半年情况看，财政资金直达机制运行良好，政策效果明显，体现了直达机制的制度优势。

下一步，全省财政系统将以“时时放心不下”的精神状态和分秒必争的工作状态，确保中央和省委省政府各项决策部署不折不扣落到实处，坚决打赢稳住经济大盘这场硬仗，以实际行动和优异成绩迎接党的二十大胜利召开。（记者任志霞）

（责任编辑：石兰兰）

来源：中国经济网

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罗志恒：31省份财政收支差转负，大梁谁来挑？

作者：中国首席经济学家论坛

发布时间：2022-08-10 22:36

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原创 罗志恒 FT中文网 2022-08-09

财政与经济一体两面。当前地方财政收支面临困境，主要在于需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”；如何破除这一负向循环？

文丨罗志恒 徐凯舟上半年，中国31省份一般公共预算收支差均为负，紧平衡压力加大。总理李克强指出东南五省财政收入占比近4成，在地方对中央财政净上缴中贡献近8成，有力支撑了国家财力和中央财政对中西部地区转移支付；但是今年中西部资源型省份的财政收入增速远高于东部地区，中西部地区财政收入占比上升。如何看待当前的财政形势和区域分化新特征？如何认识资源型省份增速居前与东南省份挑大梁的作用？中国财政今年上半年同时面临减收与增支，背后一方面是疫情反复、地产走弱、俄乌冲突等复杂严峻的国内外局势，另一方面是政策性减税降费退税以及加大支出力度对冲经济下行。中国财政正处于总体紧平衡、部分地区较为困难的阶段，各方面压力与考验较大。随着疫情边际缓解和前期政策发力，中国经济将在三季度开始逐步回升，同时由于增值税留抵退税集中在上半年，下半年财政收入形势可能好于上半年。但是，当前经济恢复的基础不牢固，疫情不确定性仍存，房地产市场和投资低迷、出口回落等因素导致财政收入仍有压力。同时，财政还被寄予稳定经济大盘的厚望，压减支出的空间较为有限，收支矛盾不易缓解。从下半年来看，一是要发挥中央和地方两个积极性，积极支持经济大省“稳大盘”“挑大梁”“复元气”，为国家财力提供保障。二是引导地方把有限的财政和债务资金用到刀刃上，既要保障疫情防控、托底基层“三保”，又要提振国内消费、扩大有效投资。三是注重呵护现金流量表受损的企业和居民部门，减轻市场主体负担，做好住房市场风险处置，避免引发新的经济、金融、社会风险。从长期看，还要加快推进地方财政体制改革，坚持激励与约束并重，增强地方财政体制的适应性和有效性。一、上半年地方财政形势呈现四大特征（一）受疫情冲击和留抵退税的影响，地方财政收入总体表现低迷。财政“半年报”显示，上半年全国一般公共预算收入按自然口径计算下降10.2%，扣除留抵退税因素后增长3.3%。其中，地方收入按自然口径计算下降7.9%，按可比口径计算增长4.7%。虽然地方收入可比口径增速高于2019、2020年同期，但与2012-2018年10%左右的增长中枢相距甚远。留抵退税作为今年组合式税费支持政策的重要内容，是全年财政工作的重中之重。上半年，全国共完成1.85万亿元留抵退税，相当于2021年全国增值税收入（执行数）的29%。留抵退税为企业提供现金流支持、帮助应对市场冲击，有利于国民经济实现“V”型回升，但客观上会减少地方财政收入，加大地方财政压力。减税降费专项补助侧重中西部地区。为缓解地方财政收支矛盾、保障退税资金需求，中央财政已下拨专项补助资金1.2万亿元，并向中西部地区、县区基层财政和小微企业倾斜。整体来看，地方财政实际承担留抵退税支出总量的9%，东部地区承担比重相对偏高、中西部地区则偏低。（二）31省份地方收支净额全部为负，对中央转移支付和地方债务的依赖度提高。按照收入减去支出的差额计算，上半年绝大多数省份的财政缺口较去年同期扩大，对转移支付的需要或有所提高。浙江、广东财政缺口分别从去年同期的205、1618亿元变为1252、2912亿元，增幅均超千亿元。上海财政缺口为18亿元，收支差额为历史同期首次转负，前些年“一枝独秀”的局面未再重现。部分自媒体常常以各省份的一般公共预算收支差来评判财政形势，以“31省份财政收支差为负”来论证财政形势之严峻。这种解读简单肤浅，过于粗暴，不够专业。第一，各省份收支差为负，是中国现行财政体制所决定的，原因是中央需通过分税和转移支付来发挥宏观调控能力。基于中国区域差异大、各地有不同的主体功能区定位的背景，中国实行中央和地方分税以及转移支付的财政制度，兼顾保持中央宏观调控能力、激励地方发展经济、实现区域均衡。在中央和地方的初次分配时，分税制一方面要为地方经济发展设定激励，另一方面要保证中央拥有较强的财力以实现宏观调控目标。再分配时，转移支付较重视公平，保障区域间的财力均衡，更重要的是使生活在自然条件恶劣区域、生态涵养区域和经济落后区域的居民，也有权利享受到水平大致相当的基本公共服务。事实上，地方财政收入和支出某种程度上体现了两个分配阶段的差异。“收入”仅体现了初次分配的收入，不包括分给中央政府的上划部分，而“支出”却涵盖了转移支付以及地方债所对应的支出。如此一来，经济越落后的省份，转移支付就越多，收入低、支出高，收支净额自然为负，但不代表其财政就一定紧张。第二，财政收支有季节性波动的特征，不能用年中收支差来简单判断全年的收支差和形势。地方财政收支净额为负，只意味着年初至今的财政收入小于支出，并没有考虑季节性因素。现实中的财政入库和出库则具有季节性“规律”，如1月、4月、5月、7月和10月是财政收入的入库集中时期，财政支出节奏往往集中在每个季度的末月，这导致每个月份的累计收支差都难以代表全年的情况。一般而言，上半年的累计收支净额更可能为正值，下半年逐步转负，到年底时各省份往往全面为负。这其实是常态，不必大惊小怪。第三，财政收支数据差还有地方债的影响，即只要发行地方债并形成支出，也会导致收支差扩大。目前，各地可以通过发行地方一般债券为一般公共预算融资，减轻当期财政压力。今年上半年，各省份和计划单列市共发行新增一般债6113.69亿元，超过地方级一般公共预算收入的十分之一。第四，衡量地方财政形势，除了观察一般公共预算收支、转移支付、地方债情况以外，还要综合考虑政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算的情况。例如，部分地区社会保险基金预算收支不平衡，需要调出一般公共预算资金弥补缺口，导致可用财力下降。（三）财政与经济发生新的区域分化，中西部和资源型省份财政收入增速逆袭，大幅高于东部地区。今年以来，经济总体表现与区域分化异于常年，西部地区受益于资源价格上涨，东部地区受困于疫情冲击。上半年，中西部GDP和地方财政收入（可比口径）分别同比增长3.8%、15.1%，较东部高出2个、16.1个百分点。地方财政收入比重“西升东降”，东部、中西部、东北占比从2021年上半年的59.4：35.9：4.5变为今年上半年的56.9：39：4.1。分省份来看，内蒙古、山西、新疆3个资源大省财政收入可比口径增速超40%，分列全国前三位，且增速前10名省份全部位于中西部地区。负增长的7个省份中不乏东部大省，其中上海、江苏、广东分别下降12.9%、5.8%、0.5%。中西部尤其是西部资源型省份增速靠前，源于百年未有之变局下地缘政治格局变化和供给冲击引发的大宗商品价格上涨，以及能源安全的重要性上升。西部地区对于维护国家能源安全将发挥重要作用，能源供给、价格同时上升，导致财政收入增速较高。而同时，东部地区今年遭遇严重的超预期疫情冲击，导致经济活动萎缩，供给、需求同时收缩，企业交易、利润和居民收入大幅下降，导致相关的增值税、企业所得税和个人所得税增速下行。总之，西部地区受益于资源价格上涨、东部地区受困于疫情冲击，两相比较，东南五省占比下降。此外，留抵退税在其中产生了较大作用，东部地区市场主体多，留抵退税也多；西部地区市场主体少，留抵退税相对少。（四）土地市场低迷导致土地财政大幅下行，地方实际财政压力加大，专项债重要性提升。政府性基金预算是观察“土地财政”的重要指标。土地出让收入占政府性基金收入的九成，政府通过土地出让获取收入，在列支土地整备等成本后，再将部分剩余资金调入一般公共预算统筹使用。在房地产市场整体走弱的大背景下，上半年土地出让收入大幅下降，拖累地方级政府性基金收入大降29.7%。此外，契税、土地增值税、房产税等地方税种收入出现下降，多地“烂尾楼”风险事件可能需政府出资协助复工及交楼。上半年地方级政府性基金减收增支，支出同比增长29.5%，比收入增速高出59.2个百分点，“自给率”降至50%以下，实际上这反映了专项债发行的影响。虽然专项债能够满足当期项目融资需要，但项目收益边际下行，地方政府在债券存续期间支付利息的压力仍大。数据显示，今年1-7月份发行的新增专项债中中西部占比超50%，明显高于一般公共预算收入比重和经济比重，有可能导致中西部地区未来财政负担加大。二、稳财政的核心是稳定经济，需要东部经济大省“再挑大梁”财政与经济是一体两面的关系。当前地方财政收支面临困境，主要原因在于需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”未根本缓解，疫情下消费意愿低落、地产金融风险与市场主体弱预期形成负向循环。破除这一负向循环，关键在于推动经济恢复向好，东部经济大省有望发挥“稳大盘”“挑大梁”的重要功能。第一，坚定落实统筹疫情防控与经济社会发展的要求，维护正常生产生活秩序。7月政治局会议指出，要保证影响经济社会发展的重点功能有序运转。依据全球疫情演化情况，应创造条件建立一套确保产业链供应链畅通的政策机制。东部地区城市分布密集、人物往来密切，城市群中心城市往往具有外溢效应以及重要的产业、物流枢纽功能。必须坚决认真贯彻党中央确定的防控政策，“该管的要坚决管住、该保的要坚决保住”，为其他城市形成良好示范，绝不能以周边城市乃至更大的区域遭受严重冲击为代价，简单化“一刀切”或层层加码。第二，巩固经济回升向好趋势，努力稳增长稳财源。随着国内疫情回落，一方面要使前期“丢失”的消费尽可能回补，另一方面要推动传统及新基建等投资项目发力。7月以来，国常会连续三周部署扩大国内消费投资需求，经济形势座谈会围绕东南五省市（江浙沪闽粤），推动重点省份协同实施稳增长宏观政策。东南五省市劳动力与产业集中、消费市场大，拥有全国四分之一的人口、超三分之一的经济规模。五省市经济运行回正轨，有利于使本省（市）和中央财政缓解财力紧张，还可通过中央转移支付为财政困难省份提供重要支持。第三，积极关注和处置房地产市场风险，保障住房消费合理需求。东部经济大省多属人口流入区域，产业基础较好，居民预期相对强，房地产市场平稳发展具有良好基础，房地产项目“烂尾”风险相对较低或容易盘活。要因城施策，协调解决房地产企业资金流紧张问题，积极推动风险项目复工交楼。同时，探索完善保障性租赁住房政策设计，统筹兼顾缓解土地出让下行压力，以及满足新市民居住需求。第四，各级政府要坚持过紧日子，压缩非必要一般性支出。财政要腾出资金优先保障基本民生，聚焦就业、物价政策目标。专项债等资金要用到刀刃上，重点支持一批既利当前又惠长远，符合相关规划、有经济效益、能尽早开工的有效投资项目，力争年内尽快形成实物工作量。

本文仅代表作者个人观点罗志恒为粤开证券首席经济学家、研究院院长；徐凯舟为粤开证券宏观研究员责任编辑 徐瑾 Jin.Xu@FTChinese.com图片来源 Getty Images

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李克强主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会强调 在经济稳定恢复中承担经济大省应有责任 保市场主体 稳就业稳物价保障基本民生

作者：新华网

发布时间：2022-08-16 22:19

快照：

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新华社深圳8月16日电 8月16日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会，分析经济形势，对做好下一步经济工作提出要求。

8月16日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会，分析经济形势，对做好下一步经济工作提出要求。新华社记者 刘彬 摄

会上，中共中央政治局委员、广东省委书记李希和广东省长王伟中发了言，江苏省长许昆林、浙江省长王浩、山东省长周乃翔、河南省长王凯、四川省长黄强通过视频发言。

李克强说，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地各部门落实党中央、国务院部署，有力应对二季度经济遇到的超预期冲击，6月份扭转了前两个月主要经济指标负增长的局面，经济运行企稳回升。7月份经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。势要起而不可落。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求。要发挥中央和地方两个积极性，坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，深入实施稳经济一揽子政策，针对新情况合理加大宏观政策力度，推进改革开放，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，扎实保障基本民生。

李克强说，6个经济大省经济总量占全国的45%，是国家经济发展的“顶梁柱”。经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用。落实好稳经济一揽子政策，挖掘自身政策潜力，保市场主体激发活力，保障物流主干道、微循环畅通，稳定产业链供应链。稳经济也是稳财源。6省里4个沿海省在地方对中央财政净上缴中贡献超过6成，要完成财政上缴任务。中央财政对地方转移支付已基本下达，各省要坚持政府过紧日子，盘活财政存量资金，保持财政收支平衡，加大财力下沉，保障基层“三保”尤其是保基本民生支出、保基层工资发放。

李克强说，市场主体稳，经济和就业才能稳。6省市场主体数量占全国4成以上，贡献了40%以上的就业。要结合实际加大助企纾困力度，帮助他们恢复活力，在吸纳就业上继续当好“主角”，努力稳定本地和外来务工人员就业。需求不振是经济运行的突出矛盾。经济大省人口多，要多想办法促消费，扩大汽车等大宗消费，支持住房刚性和改善性需求。当前地方专项债余额尚未达到债务限额，要依法盘活债务限额空间，并用好已发行的地方专项债和政策性开发性金融工具，符合条件项目越多的地方得到的资金要越多。各地要加快成熟项目建设，在三季度形成更多实物工作量，带动有效投资和相应消费。

李克强说，经济大省之所以有今天的发展成就，根本动力在改革开放。要继续在改革上勇于探索，深化“放管服”改革，更大激发市场活力和社会创造力。开放是充分利用两个市场两种资源、提高国际竞争力的必由之路。6省进出口和利用外资都接近全国的6成，要推进更高水平对外开放，稳外贸稳外资，实现互利共赢。

肖捷参加。

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经济大省政府主要负责人座谈会召开：经济大省要勇挑大梁 财政净上缴中央的省要完成上缴任务

作者：每日经济新闻

发布时间：2022-08-16 23:33

快照：

8月16日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会，分析经济形势，对做好下一步经济工作提出要求。

会上，中共中央政治局委员、广东省委书记李希和广东省长王伟中发了言，江苏省长许昆林、浙江省长王浩、山东省长周乃翔、河南省长王凯、四川省长黄强通过视频发言。

李克强说，6个经济大省经济总量、市场主体数量、吸纳就业都占全国四成以上。经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场主体稳经济，稳定本地和外来务工人员就业。稳经济也是稳财源。财政净上缴中央的省要完成上缴任务。

工人正使用激光切割机生产 图片来源：新华社记者 杨磊 摄

经济大省要挖掘自身政策潜力保市场主体稳经济

《每日经济新闻》记者注意到，中共中央政治局7月28日召开会议。会议要求，经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。

此次座谈会上，李克强也指出，6个经济大省经济总量、市场主体数量、吸纳就业都占全国四成以上。经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场主体稳经济，稳定本地和外来务工人员就业。

李克强说，要发挥中央和地方两个积极性，坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，深入实施稳经济一揽子政策，合理加大宏观政策力度，推进改革开放，稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，保障基本民生。

浙商证券首席经济学家李超分析，2021年经济总量排名前五的省份所制定的2022年GDP增速目标分别为广东省（5.5%左右）、江苏省（5.5%以上）、山东省（5.5%以上）、浙江省（6%左右）与河南省（7%左右），均持平或高于全国目标，有望对全国经济形成火车头的带动作用。

李克强说，要多想办法促消费。盘活专项债债务限额空间，用好政策性开发性金融工具，扩大有效投资并带动消费。勇于探索改革，深化“放管服”改革，更大激发市场活力和社会创造力。推进高水平对外开放，稳外贸稳外资，实现互利共赢。

易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受《每日经济新闻》记者微信采访时指出，从产业经济发展的角度出发，各地会继续出台各类优化产业的政策；会议提及了消费、政策性开发性金融工具，此类表述具有积极意义，充分体现了当前对于此类内容的关注。

稳经济也是稳财源

值得注意的是，在此次座谈会上，李克强说，财政净上缴中央的省要完成上缴任务。

李克强说，稳经济也是稳财源。财政净上缴中央的省要完成上缴任务。各省要坚持政府过紧日子，盘活财政存量资金，保障财政收支平衡和基层“三保”。

《每日经济新闻》记者注意到，今年7月7日召开的东南沿海省份政府主要负责人经济形势座谈会也提到财政净上缴和保障国家财力有关内容。

李克强在上述会议上指出，东南沿海5省市经济体量占全国1/3以上，财政收入占比近4成，在地方对中央财政净上缴中贡献近8成，有力支撑了国家财力和中央财政对中西部地区转移支付。要继续挑起国家发展、稳经济的大梁，发挥保障国家财力的主力作用。

中国政法大学财税法研究中心主任施正文在接受《每日经济新闻》记者电话采访时分析，财政净上缴省份指的是不需要中央转移支付，同时还可以向中央上缴财政收入的省份。这些省份经济发达、税源充分，一般来说主要是沿海地区发达省份。

施正文指出，此次明确提出“财政净上缴中央的省要完成上缴任务”，有助于更好地保障中西部、欠发达地区地方财政的需要。当前，我国经济面临下行压力，对于中西部欠发达地区来说，经济力量显得薄弱。明确提出财政净上缴中央的省要完成上缴任务，可以有效缓解欠发达地区当前财政相对困难的情况，从而实现稳定全国经济大盘的目标。

每日经济新闻

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