博纳影业苦等5年后回归A股，老板于冬生意经被曝光！左手新加坡绿卡、右手主旋律电影，章子怡亏惨了

作者：金融界

发布时间：2022-08-18 17:42

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来源：金融界

作者：大江大河

在苦等5年之后，博纳影业老板于冬与知名导演陈凯歌、徐克、明星章子怡等一众影视大佬敲钟庆祝博纳影业在深交所上市。

A股市场也很给面子，上市首日博纳影业开盘涨停，涨幅32.41％，触发临时停牌；恢复交易后二次涨停，涨幅43.94％。截至收盘，博纳影业股价报7.24元/股，最新市值99.52亿元。

时值上市敲钟关键时刻 博纳影业老板于东陷入桃色绯闻

与博纳影业红红火火的上市仪式相映衬的不仅有红色的股价，还有博纳影业老板于东与女明星的桃色绯闻。

8月16日，娱乐博主“吃瓜少女张小寒”爆料：演都市剧出名的知性女星与已婚富豪在海南某酒店秘密约会。富豪背着妻子送给知性女星价值千万的珠宝。

因为其漫画形象过于生动形象，引起网友对号入座。众多网友猜测，男方是金巧巧老公、博纳影业老板于冬，女方被猜测是江疏影，随后于冬、金巧巧、江疏影的名字迅速登上热搜榜，引发热议。

让人没想到的是，最先坐不住的是博纳影业老板娘金巧巧。

17日凌晨1点多，金巧巧还在和网友激烈对线，金巧巧称“出不穷的各种假新闻！现在的网络真的是乌烟瘴气！营销号为了博眼球博点击量、各种胡编乱造、各种捏造事实！为了钱真的就可以昧着良心下笔？？？”

金巧巧还奉劝网友长点脑子。

也许是与网友激烈对线，心中怒火难以发泄。金巧巧直接@吃瓜少女张小寒，怒问“ 你说的这三个人到底是谁？？”。

眼看传闻愈演愈烈，8月18日上午，江疏影及其工作室发声否认传闻：“对江疏影女士的造谣、传谣我们绝不姑息。”“欢乐可以制造，但不能编造；我可以被议论，但不能被诬陷。”

出生于1986年的江疏影今年36岁，主演《致青春》、《好先生》、《三十而已》、《清平乐》等作品。2014年，江疏影首次担任女主的电影《大宅男》在台湾上映，后于2015年在大陆上映，投资方正是于冬旗下的博纳影业。

不过，见过大风大浪的博纳影业老板于冬十分淡定，在博纳影业上市仪式上春光满面，丝毫未受绯闻影响。

博纳影业的上市之路

2008年前后，国内民营电影双雄博纳影业与华谊兄弟几乎同时拿到了风险投资，红杉资本沈南鹏、SIG龚挺、经纬资本张颖的等风头大佬下注博纳影业，而产业投资大佬马云、于峰力挺华谊兄弟。

在这场电影龙头公司的上市竞速中，华谊兄弟于2009年10月率先在创业板上市。博纳影业则远赴美国，顶着“中国内地影视第一股”的头衔登陆美国的纳斯达克，成为第一家在美国上市的中国影视公司。

但是上市后的博纳影业表现并不如人意，当天就破发似乎就预示了其价值在美股被低估的命运。5年的时间，博纳影业在美股融资不足1亿美元，对比国内A股同类型影视公司动辄数百亿的市值，于冬感觉博纳的市值被严重低估了。

看着当时如鱼得水的华谊兄弟和光线传媒，于冬心理非常不平衡。他甚至当面问过王中磊与王长田，“博纳真的比你们差十几倍吗？”答案如何不得而知，但是，从美股退市的种子已经在于冬心中萌发。在美股上市的这五年，被于冬称为“失落的五年”。

红杉资本的沈南鹏也劝于冬，沈南鹏说“回来了博纳不一定追得上，但在资本这么看好行业的时候再不下决心做，博纳以后可能就没机会了。”

在博纳影业宣布私有化当天（2015年6月12日），博纳影业的总市值约为48.55亿元，而华谊兄弟、光线传媒的市值分别约790亿元、562亿元，为博纳市值的10倍以上。

错过国内电影高速发展期的博纳影业痛定思痛于2016年4月完成私有化，于冬和其控股公司、阿里影业、腾讯、中信证券金石基金、赛富资本、红杉资本、复星集团成为博纳影业私有化后的主要股东。

随后，博纳影业开始在A股漫长的上市进程，一顿折腾，到了2022年才登陆A股。“2016年4月份告别纳斯达克，从递交材料到过会通过1870天，从过会到拿到批文630天，我走得好艰苦！”8月14日，在第十二届北京国际电影节开幕论坛上，博纳影业实际控制人、董事长兼CEO于冬感慨上市路之艰难。

然而A股对影视行业估值已是时过境迁，博纳影业在上市首日暴涨44％的情况下，市值还未到100亿元。

左手新加坡绿卡 右手主旋律电影

失之东隅，收之桑榆。在资本市场失意的博纳影业和于东，近几年在电影市场混的风生水起。

凭借多年摸爬滚打的经验和政治嗅觉，博纳影业和于冬自2016年大胆押注主旋律电影，每年都要产出几部根正苗红的“主旋律”电影。2016年《湄公河行动》、2017年《建军大业》、2018年《红海行动》、2019年《中国机长》《烈火英雄》、2020年《紧急救援》、2021年《中国医生》。

这些主旋律电影赚钱效应爆棚，堪称博纳影业业绩法宝。如《长津湖》实现票房收入 57.75 亿元，位居中国影史票房冠军；《长津湖之水门桥》仍在公映中，目前实现票房收入超过40.6亿元；《红海行动》和《中国机长》在中国电影史上票房收入分别排名第九位和第十五位。

发现主旋律电影的“真香定律”后，博纳影业在招股说明书中明确提出，会把募集到的资金用于投资《智取威虎山前传》、《红海行动2》、《虎鲸行动》等十部几乎全是“主旋律”的电影。

但是与主旋律相比，博纳影业老板于冬一些操作就算不上“主旋律”了。根据凌通社的梳理，于冬通过自己旗下大大小小的公司累计套现了14.31亿人民币，目前，于冬合计控制博纳影业28.09％的股权，仍是公司的实际控制人。

博纳影业招股书披露显示，于冬实际在A股上市之前已经获得新加坡永居身份。

博纳影业明星股东们亏肿了 章子怡浮亏1500万元

虽然博纳影业上市首日开盘涨停，最终收盘报7.24元，大涨43.94％。但是博纳影业的明星股东们却高兴不起来，本来以为是割韭菜的好事，结果却亏肿了。

2017年3月31日，博纳影业第二次临时股东大会作出决议，向明星股东们增发股票。其中张涵予认购343.63万股，黄晓明认购343.63万股，毛俊杰认购34.36万股，，章子怡认购206.18万股，陈宝国认购137.45万股，黄建新认购68.73万股，韩寒认购68.73万股。

据招股说明书显示，增发价格为14.55 元/股。这个价格与今日7.24元的收盘价相比直接腰斩，明星股东们集体浮亏50％。

在博纳影业上市现场，在主持人周涛提到博纳影业开盘涨超20％时，章子怡还特意扭头看向背景板中的股价。但这个股价也难怪在现场的章子怡直接上演“司马脸了”。

粗略计算，章子怡斥资3000万购买的206.18万股博纳影业股票，还浮亏1500万元。

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博纳影业鏖战五年终回A，章子怡等明星股东已浮亏

作者：中新经纬

发布时间：2022-08-09 16:51

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中新经纬8月9日电 (雷宗润)近日，博纳影业集团股份有限公司(以下简称：博纳影业)已获得证监会核发批文，于8月9日开启申购，公开发行不超过2.75亿股，此次募资主要用于博纳电影项目和电影院项目。从2017年10月博纳影业首次递交上市申请材料，历时五年，博纳影业终于要正式登陆A股市场。

博纳影业成立于2003年，是国内首家从事电影发行业务的民营企业，主营业务为电影投资、发行、院线和影院业务。《红海行动》《长津湖》《智取威虎山》等知名影片都是博纳影业主投主控的作品。

值得一提的是，博纳影业的股东，不但包括阿里、腾讯、红杉资本、中信证券、中植企业集团等资本巨头，还包括张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、韩寒等明星股东。

以博纳影业发行价5.03元/股和各明星目前所持股份计算，上市后张涵予和黄晓明持股市值为1728.45万元，章子怡持股市值为1037.07万元。而根据招股说明书显示，在博纳影业2017年3月的那轮增资扩股中，上述明星们增资价格为14.55元/股。

营收靠“爆款”，偿债压力大

招股书显示，2021年博纳影业实现营业收入31.24亿元，同比增长94.05%；归母净利润为3.63亿元，同比增长90.19%。具体来看，主营业务收入主要来自于投资业务、发行业务和影院业务三个业务板块，收入分别14.54亿元、10.17亿元和8.58亿元。

2022年上半年，公司业绩进一步回暖，期内实现营收14.73亿元，同比增长81.89%；归母净利润为2.36亿元，同比增长783.15%。

对于2022年上半年业绩同比增长较多，招股书中提到，主要是因为影片《长津湖之水门桥》在春节档上映，取得40.6亿元票房，带动业绩增长，而2021年同期无主投影片发行上映，因此2021年同期经营业绩相对较低。

毛利方面，毛利率存在一定波动。2019年至2022年，博纳影业投资业务毛利率分别为 36.17%、46.37%和33.78%，发行业务毛利率分别为71.57%、51.84%和89.68%，而影院业务的毛利率分别为15.08%、-32.23%和1.71%。

招股书中表示，2020年受新冠疫情影响，影院业务毛利亏损较多，发行业务毛利出现下滑。投资业务通过向互联网视频平台及各种媒体渠道销售影视剧版权取得了较高的回报。2021年，电影投资、发行业务的毛利主要来源于主投影片《中国医生》以及《长津湖》。

事实上，博纳影业对于“爆款”电影的依赖程度较高，2021年构成投资业务收入前五名的影片收入占比达85.48%，仅《长津湖》单个影片收入金额就达到了10.14亿元。而2021年博纳影业营业收入为31.24亿元，《长津湖》影片的收入占比就高达32.46%。

据招股书显示，2019年至2022年，博纳影业资产负债率分别为56.01%、51.97%和64.04%。而同行可比公司资产负债率均值分别为34.81%、37.35%、44.30%。公司资产负债率高于可比上市公司平均水平，与华谊兄弟、万达电影接近。

根据招股书来看，2019年至2022年，博纳影业短期借款分别为9.13亿元、9.53亿元、10.14亿元，长期借款分别为14.05亿元、13.05亿元、17.21亿元，利息费用分别为1.53亿元、1.21亿元、2.32亿元，需要支付高额的利息费用，面临较大的偿债压力。

主旋律商业片表现突出

作为国内为数不多拥有电影投资、院线、影院、发行等全产业链的民营影视公司，博纳影业经过多年积累，对主旋律题材电影的成功商业化运作已成为其一大特色。

近年来，博纳影业推出的《智取威虎山》《湄公河行动》和《红海行动》组成的“山河海三部曲”系列，以及由《决胜时刻》《中国机长》和《烈火英雄》组成的“中国骄傲三部曲”系列，《中国医生》《长津湖》组成的“中国胜利三部曲”系列，获得了优异的票房成绩和观影口碑，取得良好的社会效益和经济效益。

招股书中显示，经营多年来，博纳影业累计出品影片超过250部，其中有16部影片票房超过10亿元，75部影片票房超过1亿元，累计总票房超过600亿元，在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席，其中《长津湖》为中国影史票房冠军。

博纳影业表示将强化主旋律商业电影的优势地位，继续出品优秀影片，创立主旋律系列品牌，获取良好的社会和经济效益。

根据招股书来看，博纳影业此次募集资金主要用于投资电影项目，拟投资总额16.8亿元，其中使用募集资金10.34亿元，将用于投资拍摄包括10部影片。其中，包含《智取威虎山前传》《红海行动2》《虎鲸行动》《反恐行动》《血战上甘岭》《汶川大地震》等主旋律题材电影。

在招股书中，博纳影业提到，电影作品正在走向大制作化的发展趋势，

影片需要的不仅是新颖的题材，更加需要的是强烈的视听冲击力，包括明星阵容、精致画面、炫酷的动作场景等冲击。

博纳影业表示，此次募集资金后可以在电影领域加大投资力度，整合多方面的优质资源，有效地保证公司的盈利空间。 (中新经纬APP)

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责任编辑：李中元

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博纳影业上市，又造就了张涵予、黄晓明、章子怡等百万富翁

作者：娱记学徒呀

发布时间：2022-08-19 23:13

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昨天，8月19日，博纳影业上市了，历经一系列挫折，终于在6月20号拿到发行批复，并且在1732天终于IPO上市。

为什么说博纳影业上市一波三折呢，这是因为在2010年的时候，博纳就成为了在美上市的第一家中国影视股，但是好景不长，公司市值长期低于预期，于是私有化退市了。后来寻求A股上市，在2017年提交《招股书》，但因其审计机构瑞华事务所被调查而被中止。

时间一直到2020年，博纳通过了发审会，由于《长津湖》的票房，救了博纳影业，最终在6月正式通过IPO上市的资格。

上市那天，股票也是大涨。上市当天，于东身价超27亿元，背后的一众影星也是身价上涨。从招股书看，张涵予、黄晓明持股最多，持股0.31%。

此外，章子怡持股0.19%，陈宝国持股0.13%，黄建新、韩寒持股0.06%。从中可以看出明星背后的商业版图有多么广了。

其实细数这些明星的背后，其商业版图真的很广。比如章子怡就投资了多达30家的企业，从美妆、教育科技到生物医药等，甚至黄晓明横跨娱乐、科技、农业、餐饮等行业的投资。

其实对于博纳等影视公司来说，明星入股动机无非就那么几个。

第一，影视公司大多依靠影星，和影星绑定来发展自己的业务，同样，影星更多的变现，入股是最好的方式了。想华谊兄弟等公司都是这样的商业逻辑。

第二，公司也愿意明星入股，因为用最小的代价，来换回丰富的收获。有了明星的背书，流量自然而然就有了。

当然了，投资毕竟是有风险的，明星们大多靠着自己有钱“瞎投”的，真正赚大钱的很少，甚至亏钱。比如日渐衰退的华谊兄弟，四方约谈的蚂蚁集团，这些公司的背后都有明星的参与，但终究竹篮打水一场空。

所以，投资，我们普通人还是谨慎一些吧，毕竟明星们动辄几千万的片酬我们是无法达到的，赔个几千万毕竟就是一部戏片酬的事，所以我们还是看看热闹就散场吧。

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博纳影业成功上市

作者：白凡自媒体

发布时间：2022-08-19 09:39

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博纳影业上市：章子怡等浮亏过半#博纳影业成功上市，首日涨幅近44%，总市值近百亿。博纳上市后，资本市场的表现还是比较强势的，或者说市场对影视股进行了重新定位。

影视传媒股的表现很大程度上取决于作品的爆款。如果票房卖得好，上座率高，那么业绩自然就水涨船高。再看博纳影业的业绩，继去年年报净利润同比上涨90%后，今年中报净利润同比增长783%，可见博纳影业业绩亮眼。

据博纳透露，2022年上半年，公司经营业绩大幅增长，主要是因为主要放映影片《长津湖水门桥》于2022年春节档上映，取得了超过40亿元的票房。近年来，博纳影业出品了很多优秀的作品，爆款作品也让博纳影业收获满满。现在它的成功上市也是一个里程碑。你们，说呢？

各位老铁，针对此事你们有什么看法呢？

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博纳影业耗时5年终圆于冬A股梦，黄晓明章子怡们却仍处于巨亏状态

作者：雷达财经

发布时间：2022-08-19 23:51

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雷达财经出品 文|孟帅 编|深海

8月18日，弃美回国的博纳影业正式登陆A股，为影视行业带来久违的好消息。上市当天，博纳影业开盘涨停，一度触发临时停牌。截至8月19日收盘，博纳影业最新市值逼近110亿元。

事实上，打造了多部爆款主旋律商业电影的博纳影业，上市之路十分曲折。博纳影业此番上市，距离其第一次在A股递交招股书已时隔5年之久。

招股书显示，博纳影业营收的来源主要分为三块，分别为投资、发行及影院业务，去年这三个业务的收入分别占到总营收的46.53%、32.55%、27.49%。不过，博纳影业去年影院业务的毛利率仅为1.71%。

值得一提的是，博纳影业的幕后股东阵容星光熠熠，不光有阿里、腾讯、红杉资本、中信证券等机构大佬，还有黄晓明、章子怡、韩寒等多位明星。

不过，这些明星股东却处于巨亏状态。据悉，博纳影业背后多位明星股东认购时的价格为14.55元/股。按照14.55元的认购价和8月19日的收盘价计算，黄晓明和张涵予的亏损额分别为2264.52万元，章子怡的亏损额则为1358.73万元。

耗时五载终上市

“这是博纳影业发展史上重要的里程碑”，深交所当天敲钟仪式的现场，博纳影业董事长于冬表现得十分激动，导演陈凯歌、徐克、女演员章子怡等业界大佬也出席现场，为博纳影业开启新的征程站台。

事实上，博纳影业在资本市场上的探索确实一波三折。早在2008年，博纳影业就获得红杉资本沈南鹏、SIG龚挺、经纬资本张颖等资本大佬的青睐。2010年，博纳影业率先登陆纳斯达克敲响上市的钟声，成为名噪一时的“内地影视第一股”。不过，博纳影业上市当天便跌破发行价。

此后，虽然博纳影业顶着第一家在美上市的中国影视公司的光环，但其市值相比对手华谊兄弟、光线传媒却远远落后。据悉，2015年华谊兄弟、光线传媒的市值分别达到790亿元和610亿元以上，而博纳影业在美上市期间市值最高却仅有60亿元。认为博纳市值被严重低估的于冬还忍不住发问，“我问过王长田，也问过王中磊，你们觉得博纳和华谊、光线的差距真的能有10几倍吗？”

最终，在美上市6年后，博纳影业宣布将私有化退市。谈到过往10年的回忆，于冬称做的最重要的决定就是从美股退市。据悉，博纳影业2016年4月完成私有化的价格为8.6亿美元（折合人民币约55亿元）。

从美股退市的第二年，博纳影业便开始着手准备回归A股，但并未成行。2020年8月，博纳影业重整旗鼓再次向A股发起冲击。同年11月，博纳影业顺利过会，但此后博纳影业上市的进程一度又没了消息。直到今年7月末，博纳影业终于拿到批文。8月18日，伴随深交所上市钟声的响起，博纳影业回归A股的事情才真正尘埃落定。

谈到此次上市成功，于冬大为感慨，“2016年4月，博纳影业告别纳斯达克正式下市，我走了七年多，从递交材料到过会通过1870天，从过会到拿到批文630天，我走得好艰苦！”

此次上市，博纳影业在二级市场上的表现迎来开门红。截至8月19日收盘，博纳影业的最新市值达到109.41亿元。不过即便如此，博纳影业目前的市值仍不及5年前的估值。雷达财经注意到，此次博纳影业在招股书中提到，其2017年3月的一次增资“按照上轮增资结束后150亿元的估值基础进行，与上轮增资的估值基础一致”。

今时已不同往日，博纳影业重新与对手在A股会师，但昔日博纳影业曾经“羡慕”的对手，目前市值也经历了大跳水。截至8月19日收盘，华谊兄弟最新市值为74.63亿元，光线传媒最新市值为278.99元。

值得一提的是，就在正式敲响上市之钟的两天前，博纳影业的一把手于冬还卷入一起桃色绯闻。8月16日，有娱乐博主曝知性女星与已婚富豪在海南某酒店秘密约会，而漫画中的主人公被外界猜测为博纳影业的掌舵者于冬和曾出演《三十而已》的女演员江疏影。

对此，博纳影业的老板娘金巧巧火速帮老公澄清，表示“谣言止于智者！有空多看电影”；江疏影方也回应称，“欢乐可以制造，但不能编造；我可以被议论，但不能被诬陷。”

主旋律电影的商业化之路

雷达财经了解到，博纳影业自成立以来，已发行的影片超过250部，发展至今博纳影业已成为一家布局全产业链的电影集团公司。耗时五年长跑终于修成正果，成功登陆A股的博纳影业成色如何呢？

招股书显示，博纳影业2019年至2021年期间三年的营收分别为31.16亿元、16.1亿元、31.24亿元，同期归母净利润分别为3.15亿元、1.91亿元、3.63亿元。

博纳影业在招股书中透露，目前公司的主营业务包括电影的投资、发行、院线及影院业务。招股书也披露，博纳影业此次公开发行募集到的资金将主要用于投资博纳电影项目及博纳电影院项目。

从招股书来看，投资和发行是博纳营收来源的大头，去年前述两业务板块分别为博纳影业取得14.54亿元、10.17亿元的收入，贡献总营收的占比分别达到46.53%、32.55%。

去年博纳影业来自影院业务板块的收入达8.58亿元，占总营收的比重为27.49%，位列各项收入的第三名，但由于该主营业务的成本过高，达到8.44亿元，因此博纳影业去年影院业务的毛利率仅为1.71%。

而在疫情反复时常影响到电影院营业情况的大环境下，博纳影业仍没有停下影院扩张的脚步。截至2021年末，博纳影业旗下经营的影院数量达到101家、银幕841块，2019年、2020年博纳影业经营的影院数量分别为79家、87家。去年全年，博纳院线的年度观影人次达到1800万。

雷达财经梳理发现，博纳影业近年出品及发行的影片，主旋律和香港电影人的加盟成为其两大特色。博纳影业出品的《长津湖》、《红海行动》、《中国机长》、《烈火英雄》、《智取威虎山》等电影，都是国内主旋律电影商业化运作的成功典范；而《智取威虎山》、《龙门飞甲》、《澳门风云》系列、《无双》等电影，又能看到大量香港导演、演员的身影。

目前中国影史排名前十的影片，博纳影业出品的作品占据了三席，且这三部电影均为主旋律题材。因为先前主旋律题材电影商业化的成功案例，未来博纳影业仍将在这一题材上持续发力。招股书显示，博纳影业目前投资的项目中，《智取威虎山前传》、《红海行动2》、《虎鲸行动》、《血战上甘岭》等电影的片名位列其中。

多部电影获得市场认可、取得傲人票房的背后，博纳影业的“朋友圈”阵容十分庞大。除了有阿里、腾讯、红杉资本、中信证券等机构大佬为博纳影业保驾护航外，博纳影业背后还有多位明星股东。

招股书显示，博纳影业发行人前十名的自然人股东名单中，除了持股25.66%的董事长于冬外，还能看到张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、黄建新、韩寒、毛俊杰等影视行业公众人物的身影，其中张涵予、黄晓明各持股0.31%，章子怡持股0.19%、陈宝国持股0.13%，其余明星股东持股均不超过0.1%。

据了解，博纳影业背后多位明星股东认购时的价格为14.55元/股，远高于博纳影业此次赴深上市5.03元/股的发行价。而即使是以8月19日的收盘价7.96元计算，明星股东的亏损率依然达45.29%。

按照14.55元的认购价和8月19日的收盘价计算，黄晓明和张涵予的亏损额分别为2264.52万元，章子怡的亏损额则为1358.73万元。

除了明星股东的加持外，博纳影业还与多名电影人进行了深度的合作，以保障公司在内容方面的持续输出。招股书显示，博纳影业合约期内与陈凯歌签署了导演5部电影的合作，与徐克签署了5部影片的独家合作，与尔冬升达成导演4部院线电影、监制12部院线电影的合作，与章子怡签署了出演1部电影的合作，与张涵予签署了5部院线影片的合作。

电影市场春风已来？

事实上，博纳影业艰难上市的5年时间里，中国电影市场发生了巨大的变化。自疫情肆虐以来，国内的电影市场深受其影响。

2019年之前，国内电影市场的总票房连续多年保持增长态势。2013年，国内电影市场的总票房首度突破200亿元，之后仅用两年时间国内电影市场总票房又冲破400亿元大关，2018年、2019年国内电影市场的总票房连续两年保持在600多亿元的高位。然而，电影市场总票房的不败神话，因为疫情的到来自2020年开始发生变化。

2020年国内电影市场的总票房为204.17亿元，同比下降68.23%。2021年，随着疫情的情况逐步得到缓解，国内电影市场的总票房有所回升，去年达到472.58亿元的水准，但这一规模与还未受到疫情大范围影响的2019年相比，只恢复到当年73.53%的水平。

有电影行业的从业人士指出，疫情对于电影市场的影响是涉及到多个环节的，从上游的制片到下游的发行、放映等各个业务都受到不同程度的限制，而国内疫情的反复，让电影市场始终存在一定的不确定性。不过，行业在受到疫情影响的同时，也进一步倒逼电影市场的结构性调整。观众对于电影更趋向于理性，不再轻易为烂片买单，这进一步推动电影市场向着“内容为王、质量第一”的方向发展。

值得注意的是，博纳影业上市的这段时期，影视行业接连有喜讯传出，先是8月7日主打艺人经纪的乐华娱乐通过港交所聆讯，紧接着打造过多部爆款电视剧的柠萌影视也顺利登陆港股，再加上此次博纳影业重回A股的消息，都给不少影视行业的从业者带来了信心。有声音认为，或许国内文化影视行业的春风已经袭来。

眼下国内的暑期档，《独行月球》、《人生大事》正在热映，分别拿下超25亿元、17亿元的票房成绩，《新神榜：杨戬》、《明日战记》等新片也进一步将市场搅热，随着疫情的逐步向好，电影市场仍充满无限希望。

上市后，博纳影业的估值又能否达到于冬的心理预期？雷达财经将持续关注。

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博纳100亿了，章子怡们还在等解套

作者：钛媒体APP

发布时间：2022-08-19 14:34

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图片来源@视觉中国

文 | 市界，作者丨华宇，编辑丨刘肖迎

在去年12月的中国金鸡百花电影节上，博纳影业创始人于冬发言：“现在影视公司上市比登天还难！”

博纳影业堪称近年来最红火的民营电影公司之一，相继出品了《智取威虎山》《湄公河行动》《红海行动》《中国机长》《长津湖》等爆款主旋律商业电影，但它的上市之路一波三折。博纳影业2016年从美股退市，2017年在A股提交招股书，由于大环境已陡然生变，5年后的今天才终于登陆A股。

8月18日，博纳影业上市首日开盘即涨停，收盘价7.24元，涨幅43.94%，总市值99.5亿元，被套的明星投资人黄晓明、张涵予、章子怡、韩寒、陈宝国等终于看到了“解套”的机会。 在今天的敲钟仪式上，也出现了陈凯歌、章子怡、陈宝国、徐克、金巧巧等一众影视圈名人。

此前，电视剧制作公司柠萌影视登陆港股，主打艺人经纪的乐华通过港交所聆讯，加上此次博纳影业登陆A股，不免让人猜测，停滞几年的影视资本运作是否有了新希望。但业内多位人士仍不乐观，“博纳的上市，更多还是特例”。

01 为什么是博纳？

对于博纳的上市，影视行业从业者张峰并不意外，不管怎么说，其近几年的票房还是摆在那儿的。

2003年成立至今，博纳出品的影片有250多部，总票房600多亿元。高票房带来高收益，2019年-2021年，其营收分别为31亿元、16亿元、31亿元，净利润分别为3.11亿元、1.89亿元、3.56亿元。

博纳虽然也有影视行业通病，收入不稳定，但多年来鲜少赔钱。在市界统计的12家主流影视公司中，博纳2021年的净利润水平排在第三，仅次于芒果超媒和华策影视。

能做到这一点，跟博纳能抓住市场需求多次业务转型有关，背后便是于冬的手笔。

作为当今影视圈的幕后大佬，于冬为人熟知的有两点，一是有个在《西游记续集》中扮演“孔雀公主”的老婆金巧巧，二是“铁口神断”，有名的如“电影公司未来都要给BAT打工”，那是互联网公司初涉影视的2014年。

1993年从北影学院管理系毕业后，于冬进入北影厂当发行员，被提拔为最年轻副科长。当时的厂长是后来在中影任职的影视圈泰山北斗人物韩三平，在于冬后来的事业中，二人有过多次合作。

1999年北影厂和中影合并后，于冬开始创业，将电影发行作为第一站。靠着“喝一杯酒1万块钱”，于冬跟影院经理的关系逐渐扎实。

当时港片在内地极为流行，于冬抓住了这一契机。2001年他发行了《我的兄弟姐妹》，这部投资200万的片子，获得了700万利润。凭借能让对方赚钱，他获得了香港电影公司认可。2003-2008年，博纳取得了约8成港片或合拍片的发行权。

很快又生变化，2004年后，一批民营电影公司通过并购、集团化方式，集投资、发行、放映于一体，开始跟博纳抢生意。2006年于冬就错失了成龙的《宝贝计划》，该片由投资方之一的华谊兄弟发行。

于冬开始带着博纳二次转型，参与到上游投资制作中，而他过去结识的人脉，如徐克、陈可辛、许鞍华、林超贤等导演，发挥了重要作用，并在一次次试错中，找到了想走的路。

博纳投资发行的由徐克导演的《智取威虎山》取得了8.8亿票房，成了2015年元旦档票房冠军，自此博纳开始了真实事件改编的主旋律题材电影商业化之路，并采用系列化、矩阵化影片设计+香港导演+内地制片人/制片公司+商业片模式包装的方法论。

“博纳在题材把握上很符合大环境。”在中国青年剧作家导演向凯看来，虽然可能未来人们偏爱的电影主题会发生变化，但在当前环境下，主旋律题材的商业电影，依然能吃到红利，博纳已经在这一领域挖得够深。

主旋律题材电影给博纳贡献了高收入，仅《长津湖》一部就贡献了2021年7成收入。

博纳清楚自己的优势，未来投资方向还是做大做强“主旋律”招牌，其未来三年拟投资的电影《智取威虎山前传》《红海行动2》《血战上甘岭》都是这类影片。

02 曲折上市与被“套”的明星股东

博纳对A股的追求，“几乎把能踩的坑都踩了一遍。”传媒行业分析师刘子明这样调侃道。

博纳首次美股上市在2010年，敲钟当天，于冬身边站着制片人施南生和演员巩俐，意气风发。但很快他就后悔了。或许是受好莱坞电影巨头米高梅破产影响，投资者对电影公司变得谨慎，博纳股价长期低于发行价8.5美元。

反观国内影视公司，自2009年华谊兄弟登陆A股，便进入蓬勃期。宽松的政策环境下，不断涌现出新组建的影视基金，到2013年底已有25只，平均每只规模近13亿元。

到了2015年，博纳的市值一度不足华谊兄弟的十分之一，在美上市5年间只融到近1亿美元。于冬十分不忿，他坚信博纳在美股市场被低估了。

2015年6月，博纳发布私有化退市公告，2016年4月完成私有化交易，从美股退市，彼时其市值约50亿元，2017年9月首次向深交所递交上市申请。

可惜，博纳回来之后的A股市场已经不是曾经的市场了。

尽管博纳受资本青睐，引入阿里影业、腾讯等，融资25亿元，2017年又引入万达电影与一众明星股东，融资10亿元，估值160亿元，但无论是想上市的博纳，还是试图借此快速“致富”的明星，都不得不“慢”下来。

2017年，影视行业陷入寒冬，上市不易，谁料2019年又遇上博纳的审计团队瑞华会计师事务所“造假风波”，而后是疫情冲击。2020年8月，博纳再次递交招股书，11月首发过会，可能受当年业绩下降影响，直到2022年7月才拿到上市批文。

就在8月18日敲钟的前一天，于冬还陷入与女明星江疏影的绯闻中，使得金巧巧和江疏影亲自辟谣。

跟博纳一样等了5年的明星们，总算等来了“解套”机会。

明星股东中，当时黄晓明、张涵予们认购时的增资价格均为14.55元/股，如今的股价距此还有距离。

2022年3月、7月，博纳有两次股权转让事件，刀郎庄园以18元/股作价1237.5万元转给于冬；通过拍卖形式，新华联持有的股权被转让给太平洋证券。目前于冬合计控股28.09%，为实控人。

相比之下，章子怡、韩寒、张涵予等明星们反而做到了“从一而终”。博纳会辜负他们的期待吗？

03 5年煎熬，博纳不是信号

现实是博纳如今面对的A股市场已不复当年。或者说以2016年为界，A股影视翻天覆地，最有代表性的便是，市值破千亿的华谊兄弟开始直线坠落。

过会变得不易。2017年有428家公司IPO成功，影视公司只3家。2018-2019年，A股影视公司无一家过会，2020年后不得不转战港股。

随之而来的还有亏损，华谊2018年后连亏至今，唐德影视只在2021年短暂盈利了一下。其他如万达电影、慈文传媒等日子都不好过。

背后便是影视行业前期泡沫化太过严重。自影视公司证券化以来，高估值、绑定明星、大手笔并购、天价对赌几乎成常规操作，钱变得不再是钱。

易凯资本王冉曾分析，全行业超1.2万家影视公司是“一个近乎荒诞的行业版图”。影视投资人李想则告诉市界，“很多项目根本不赚钱”，只是没人关心项目风险，只大把砸钱。

2018年A股关键词是“商誉减值”，影视行业最突出。据不完全统计，主流20家相关公司中11家计提商誉减值，此外天神娱乐因商誉减值49亿元巨亏超70亿元，成当年亏损王。

同年“阴阳合同”一事掀补税风波，藏在华丽袍子下的虱子，被逮出来。据新华社报道，截至2018年底，影视公司自查申报税款117.47亿元。

影视行业成了投资者避之不及的存在，市值一落千丈。华谊兄弟、万达电影、唐德影视、慈文传媒市值2016年-2019年均跌去70%以上。2020年后叠加疫情因素，影视公司“二次受伤”。

市界统计了12家发布了2022年一季报的影视公司，有5家亏损，较为严重的华谊净亏损同比扩大159%至1.34亿元。

同样变化的还有以明星为主导，利用资本杠杆发展的时代。以2017年《战狼》为界，头部优质影片对票房的拉动作用愈发明显。疫情虽会影响部分观影人次，但“最大的问题依然是优质内容供给不足。”向凯补充道。

多方博弈后，影视行业又重新回到最为纯粹的一面。问题是，受过伤的资本，还愿意往里投钱吗？

向凯告诉市界，他很怕其他公司会产生错觉，觉得他们也可以。“暑期档的热闹可能会让资本停下来观望一下，但博纳是因为背书做得好，人们相信它未来几年还有故事可以讲。”

2022年暑期档票房目前已超过2021年的73.81亿元。但在某文娱公司负责人李菁看来，这是2022年上半年前积压的一些影片刚好制作完成，并赶在七八月这个时机上映的结果。

“制作宣发都有周期，需要前置。”她表示，“上半年多城线下消费几乎停滞，观影人次、票房大幅度下降，影片的制作进度也会受影响，片子本身的存储量其实比较少。”

另外，“2021年可能纯粹是受疫情影响，但现在投资人对市场的信心是比较低落的。”根据国家电影局全国电影剧本备案立项数据看，2022年5月有155部，同比减少32%。

“对财务型投资人来说，只要够理性，不管是电影还是制造，芯片还是医疗，都一样，选择足够多。”李菁说道，连续数年的影视行业税务危机、明星舆论危机，加上疫情，让投资人觉得影视是个风险大，收益周期长的类别，自然会转投其他领域。

博纳上市虽然不能改变影视“寒冬”，但博纳自己算是挺过来了。

上市首日近百亿市值，让人不禁想起博纳还在美股时，于冬曾对华谊王中磊发出的“博纳真比华谊差十几倍吗”的疑问。如今曾经的一哥华谊只剩下70多亿市值，三十年河东三十年河西，令人唏嘘不已。

（张峰、刘子明、王颖、李想等均为化名。）

参考资料：

《于冬朋友圈进化史：从韩三平、章子怡到马云》，市界《中国电影产业资本化进程研究（1978年-2018年）》，周子钧

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博纳影业上市，章子怡等出席

作者：帆帆如霄的妈妈

发布时间：2022-08-18 17:22

快照：

李冰冰章子怡同框合影。

于冬、徐克、陈凯歌等人合影。

李冰冰、陈红等人同台合影。

李永健在签名板上签名。

于冬与陈宝国合影。

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博纳影业涨停，明星们解套了吗？

作者：老高财经

发布时间：2022-08-19 20:20

快照：

影视大佬于东突然陷入女明星绯闻，紧接着就有于东、金巧巧带娃庆祝博纳上市的词条登上热搜。

8月18号，在苦等了五年之后，博纳老总于东一家人带着明星章子怡、李冰冰，导演陈凯歌、徐克等一众影视圈的大佬在敲钟，现场庆祝博纳影业终于成功回A上市。

而就在上市的前两天，有博主张晓涵在网上发布了一篇漫画，主题是富豪三亚情。

正在网友纷纷猜测讨论的时候，于东的老婆金巧巧直接下场发微博说谣言止于智者，但这反而更加速了传闻的发酵。

不过，资本市场丝毫不受传闻影响，与当初在华尔街不受待见不同，就是因为博纳的市值在美股长期被低估，远低于同行业的华裔兄弟光线传媒市值还不到人家的1/10。

博纳老总于东觉得受尽了委屈，认为是这些华尔街大佬们不识货，所以一六年就坚决私有化，在纳斯达克退市之后呢，一直谋求回来上市，但这些年上市之可以说是一波三折。

先是，刚好碰到了影视行业的阴阳合同查税风波，影响了整个行业的资本化进程。

然后，是审计机构因为康德新造假被立案，连累了博纳躺枪也被终止审查，接着又是20年线下的业绩受到影响而延期，直到18号成功合约上市的首日，大a很是给面子，收盘价七块两毛四，大涨43.94%，顶格涨停，今天收盘依然涨停，市值达到了109.4亿。

而和实控人于东一样苦等五年的还有明星章子怡、黄晓明等一众博纳的个人股东也终于等来了解套的机会。

根据博纳影业在2017年递交的招股书显示，当年博纳吸引了一众明星股东，包括了张涵予、黄晓明、章子怡等等，融资了十亿元，那当时增资的价格是14块五毛五，也就是说这些明星赶在申请上市前最后一轮进去，现在五六年过去了，当初投进去的几千万还浮亏接近一半。

而对于这些年找到了财富密码，热衷筹拍主旋律电影的国纳影业来说，收入和利润其实大多靠爆款来支撑，比如去年21年，博纳营收31.24亿，仅仅是长金湖一部片子就贡献了32%，未来要面临着市场竞争的加剧，还有行业的变化冲击。

虽然博纳影业回来大涨，但整个影视院线的板块几乎还都是下跌状态，所以明星们啥时候能解套，谁也说不好。

大家怎么看？

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博纳影业上市大涨44%，估值却不如5年前，于冬陷女明星绯闻

作者：德林社

发布时间：2022-08-18 10:39

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文 | 张佳儒

8月18日，博纳影业正式登陆A股市场，与万达电影、光线传媒等同行会师。开盘半小时表现来看，博纳影业涨43.94%，报价7.24元，总市值99.52亿元。

本次IPO，博纳影业发行价格5.03元，发行市盈率22.99倍，发行后总股本13.75亿股。根据发行价格5.03元和总股本13.75亿股计算，博纳影业总市值有69.16亿元。

开盘半小时，估值已经大涨，博纳影业的未来估值会是多少？

券商观点来看，华创证券采用相对估值法进行估值，给予博纳影业22年30倍PE的估值，对应22年目标市值为125.4亿元，对应每股9元。

2021年业绩体量来看，24家影视院线公司中，营收和净利润均排在博纳影业前面的有捷成股份和华策影视两家，两家当前的总市值分别是140亿左右和90亿左右。

上市之前，有股民也对博纳影业的估值做出猜想，“明天报7.24元直接44%的涨幅抢货，对比中影万达，博纳最少也是200亿市值起步，对标股价15元”。

值得注意的是，博纳影业虽然上市大涨，但当前估值还不如5年前。

招股书显示，2017年3月，博纳影业有过一次增资，有这样的表述，“本轮增资按照上轮增资结束后150亿元的估值基础进行”。

这样的估值不会是博纳影业实际控制人、董事长、总经理于冬想看到的，2015年，于冬认为博纳影业被低估，带领博纳影业美股退市。

相比2017年估值缩水，博纳影业经历了什么？A股上市，博纳影业就是为了估值重估，这条路走了至少6年。于冬曾认为博纳回A最慢不过3年，然而现实很骨感，于冬失算了。

当然，博纳影业上市大涨，市值已经来到100亿，未来的估值到底是多少，还有很多悬念。这是否意味着于冬苦尽甘来？

委屈的美股“中国影视第一股”

博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业，主营电影业务、影院业务，公司历年重要投资发行的影片包括《长津湖》、《窃听风云》系列、《一代宗师》、《我和我的祖国》、《智取威虎山》、《红海行动》等。

别看博纳影业如今才在A股上市，相比光线传媒、华谊兄弟等晚了10年多。事实上，博纳影业也早早地登陆资本市场。2010年12月，博纳影业在美股上市，成为美股“中国影视第一股”。

当时的博纳影业CEO于冬意气风发，认为中国电影产业正处于黄金发展机遇期，随着国内电影市场不断壮大，博纳影业也有望成长为亚洲最大的电影企业。

上市之前，博纳影业一直路演。于冬跟美国的基金经理们，讲述和描绘中国电影产业高成长的背景，让他们理解中美市场的不同非常重要，中国电影市场则正在高速发展。

然而，华尔街的基金经理们没有理解于冬的豪情。

上市首日，博纳影业开盘价为8.50美元，收盘价为6.58美元，跌幅为22.6%。此后低迷的股价，让于冬心灰意冷，萌生了博纳影业回A的念头。

2015年6月，博纳影业宣布私有化，当时的市值50亿元左右，而A股同行华谊兄弟的市值超过790亿元，光线传媒市值超过610亿元，差距十倍以上。

于冬曾说，“我问过王长田，也问过王中磊，你们觉得博纳和华谊、光线的差距真的能有10几倍吗？”从这个问题来看，与同行的市值差距让于冬难以接受。

当时的A股，正处在大牛市的顶点，影视公司一路高涨，估值很容易翻倍。

美股的博纳影业很委屈，于冬对媒体表示：“真正让我下定决心要回A股上市的是《智取威虎山》，博纳取得了那么好的票房成绩……但同一时期博纳在纳斯达克的股价却一直在跌，这让我非常难过。”

资料显示，《智取威虎山》是徐克执导的一部3D谍战动作电影，2014年12月24日上映，上映第21天,票房已突破8亿元,位列中国内地影史电影票房前十、华语片影史第六，最终票房8.84亿元。

美股不懂博纳，于冬表示，“光线股价的飞涨可以单纯靠一部优秀的电影来带动，但在纳斯达克根本不可能，美股都是机构投资者，中国电影公司的投资价值，他们不懂。”

不懂的后果就是被低估，于冬说，在美国上市的55个月里，博纳没有一个季度是不盈利的，我们被严重低估。

于是，博纳影业选择私有化，回归国内A股市场。没有想到的是，博纳影业的回A路，堪称是斗折蛇行，千沟万壑，跋山涉水，坎坷不平，艰难曲折。

坎坷6年回A路

媒体报道，2016年4月，博纳影业宣布以8.6亿美元（约合55亿元人民币）完成私有化，从纳斯达克退市。其中，私有化买家包括阿里巴巴、腾讯、中信证券、复星国际等。

招股书显示，博纳影业的股东名单中，还有一帮明星，包括张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、韩寒等。

2017年，博纳影业首次递交招股书，没想到2018年，影视行业就遭遇波折，阴阳合同、查税风波等负面事件曝出，监管层的审查持续收紧，影视公司A股上市陷入低迷期。

到了2019年，康得新财务造假事件“连环炸”，瑞华会计师事务所被查，与会所有关的33家公司IPO项目被叫停，博纳影业也中枪了，被“中止审查”。

2020年8月，博纳影业再次递交招股书，11月5日顺利过会。一般来说，IPO企业从过会到拿批文大概只需要一个多月，然后上市日期就不远了。

然而，博纳影业直到2022年6月20日才正式拿到证监会的批文。博纳影业的批文，为什么花费了这么长的时间？

答案或许和疫情有关。2020年，因为疫情，国内部分影院停业，博纳影业也受到牵连。

监管规定显示，过会后的企业最近一期经营业绩同比下滑幅度超过50%，或预计下一报告期业绩数据下滑幅度将超过50%的情况，暂不予安排核准发行事项，待其业绩恢复并趋稳后再行处理或安排重新上发审会。

IPO审核中，监管对业绩的考量一直都是重要因素。疫情之下，博纳影业的业绩引发担忧。

根据最新招股书，2019年-2021年，博纳影业实现营收分别为31.16亿元、16.1亿元和31.24亿元，归母净利润分别为3.15亿元、1.91亿元和3.63亿元。

不难看出，博纳影业2020年的业绩确实出现大幅下滑，不过2021年快速回归到2019年的水平。2022年6月20日，监管层还是下发了批文。这个时间距离博纳影业私有化退市，已经过去了6年。

8月18日，博纳影业A股上市，上市前夕，于冬又陷入与女明星的绯闻。于冬的妻子金巧巧在微博上发文，“谣言止于智者！有空多看电影”。有网友问，“都实锤成这样了姐，不要那么隐忍了。金巧巧回复，“咱们能不能有点脑子？”

金巧巧还吐槽，“层出不穷的各种假新闻！现在的网络真的是乌烟瘴气！营销号为了博眼球博点击量、各种胡编乱造、各种捏造事实！”

估值不如5年前

一系列风波之后，博纳影业会有怎样的估值，这是投资者最为关注的事情。于冬带领博纳影业私有化退市，也是想有一个不错的估值。

8月18日，博纳影业终于上市，开盘半小时表现来看，博纳影业涨44%，报价7.24元，总市值99.52亿元。

值得注意的是，2015年6月，博纳影业市值50亿左右，于冬认为博纳影业被严重低估。目前市值比美股退市前增加50亿元左右，实现翻倍。

2015年，博纳影业的营收是14.31亿元，净利润3893.20万元。到了2021年，博纳影业的营收31.24亿元，净利润3.63亿元。

博纳影业业绩大幅增长，估值也增长了。但当前的市值，是否达到了于冬等股东的期望？至少从招股书中的历史估值来看，当前市值是低于预期的。

2017年3月，博纳影业增加注册资本至109961.52万元。招股书这样表述，“本轮增资按照上轮增资结束后150亿元的估值基础进行，与上轮增资的估值基础一致。”

这样来看，博纳影业耗时6年的回A之路，相比2017年的估值还大幅缩水了。这样的估值变化，不会是于冬想看到的，只是行业和股市变化太大，于冬失算了。

导致这种情况的原因有两个。一是2015年6月中旬，正处在A股大牛市的顶点，沪指从2000点飙涨到5000多点，影视股接力暴涨。

比如华谊兄弟，2015年初至6月中旬，从13元最高涨至32元。同期，光线传媒从8.45元最高涨至19元。当时，华谊兄弟的市值超过790亿元，光线传媒市值超过610亿元。

这个时候，于冬看到A股同行大涨，心里不是滋味。在股灾之后，大多数影视股的估值停留在2015年6月中旬。如今，华谊兄弟市值75亿元，光线传媒市值280亿元，均是大幅缩水。

除了股灾挤泡沫，最近几年，影视行业遭遇阴阳合同、疫情等影响，是影视股估值下降的第二个原因。8月16日，中国电影报报道，业内出现了一种非常消极的论调，“今年是电影最难的一年。”

不过从业绩上看，博纳影业在行业中可圈可点。招股书中，博纳影业预计2022年1-9月营业收入增长56.41%至 65.51%，归母净利润增长100.06%至 223.00%。

对于博纳影业，有观点认为，为了回A股，博纳影业做了充足准备，有作品、有大机构、有明星、有影院，但路途坎坷，错过了A股影视股的黄金期。

还有股民认为，博纳影业上市正当时，政策支持、疫情好转、业绩飞增，超好预期。影业行业的个股，若干年没有获批上市了，博纳影业作为目前头部企业获批上市，地位不可小觑！

从当前估值来看，博纳影业远不如5年前，想要根据2015年那样的大牛市估值，难度更大。不过作为近几年罕见山上过的影视股，未来能不能提振整个影视传媒板块，被寄予厚望。

目前来看，博纳影业大涨，影视院线板块并不兴奋，除了博纳影业，其他个股全是下跌状态。

博纳影业未来估值将如何变化，我们也将持续关注。

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错过了，追回来？！博纳曲折回归A股路，或成电影股新一哥

作者：读娱

发布时间：2022-08-03 23:40

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文 | 赵二把刀

作为近年来国内民营电影公司绝对大当家的博纳影业，回归国内资本市场之路要“靴子落地”了！

这不仅是国内资本市场再度对影视传媒公司打开大门，对处于低谷的电影行业而言，也是一件提振士气的喜事，而且在博纳正式挂牌交易之际，正值暑期档大片《独行月球》票房成绩最终定格之时，使得博纳上市之后的股价走势被看好。

这或许是对博纳影业近年来在电影市场“优异表现”的回报，但作为国内电影行业的第一梯队的资深厂牌，博纳影业的资本之路走的也是颇为不顺。

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博纳影业，是曾经中国电影市场资本化的急先锋，也是中国电影市场最早一批实现ipo的民营公司之一，是国内元老级的民营影视公司，也是国内首家从事电影发行业务的民营企业。2003年，博纳影业成立，2010年，博纳影业赴美上市，成为“中国内地影视第一股”。

博纳影业在那个年代可以说是中国电影行业的佼佼者，一度可以和那些科技股相提并论的。要知道，2010年，国内电影票房刚刚破亿，票房前10的电影还有《阿凡达》《盗梦空间》等进口大片，所以，在那一年能够被资本市场看好，并成功赴美上市，博纳毫无疑问是相当成功的。

据当时的媒体报道，于冬曾公开表示，选择在海外上市的目的不单纯是为了融资和多拍几部电影那样简单，而是要尽快地用国际化的标准让博纳影业与国际接轨，并推动中国本土电影产业的发展——不过当时中国电影市场的体量以及单片的票房成绩其实很难被海外的投资者认可，挂牌交易后的博纳影业股价也是一路下行。

资料显示，不仅上市首日破发，之后的股价也持续低迷，博纳影业在美股市值最高时也不过60亿元左右。于冬在事后表示，美股上市融到的5亿元除去各种高昂的成本，根本不够花。

这或许就是应了那句话，“上帝为你打开一扇窗，也可能给你关上一扇门。”

就在博纳还在为股价不振烦恼的时候，国内的资本市场开始拥抱电影公司，创业板的开设更是引爆了电影公司们的暴富之路。

2009年，创业板正式推出，同为民营电影公司龙头的华谊兄弟成功登陆，挂牌后股价一飞冲天，市值迅速破百亿。之后和乐视影业、万达影业以及光线传媒等一起享受到时代给予的红利——华谊兄弟的市值在2015年一度突破800亿，乐视的市值更是一度突破1700亿……

回头来看，可以说那是一个疯狂的年代。不仅电影公司赚的盆满钵满，明星和ip的资本化更是让所有人盲目追捧，以一个概念或者一个ip，又或者仅仅有一两个明星的名字，就可以从市场吸引上千万乃至数亿的投资，各路外来者也纷纷进入电影领域。

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那几年，博纳影业确实有些落寞。和兄弟公司相比，博纳影业的段位明显低了太多，可以对比当时的市值：2015年6月12日博纳影业决定私有化之时，总市值还不到50亿元，而当时华谊兄弟的市值为535.43亿元，光线传媒为463.07亿元，差异巨大。

2015年，博纳影业开始筹划从纳斯达克退市，并回到国内市场重新上市，据于冬当时预测，博纳只需走完私有化退市、解除VIE架构、登陆A股的“三部曲”，并断言整个过程“最慢不会慢过3年”。

但没想到，这个过程会如此曲折，想要分享市场红利并不容易。

2017年底，博纳影业提交ipo申请，只是没想到那个时候，资本市场已经开始对电影公司关上大门。当时整个大环境已经开始迅速转化，估值泡沫、票房注水等负面消息频出，之后的天价片酬和税务风波更引发了影视行业税务大审查，影视公司的风光已经不在——

除了博纳影业之外，诸如新丽传媒、开心麻花、和力辰光等公司也都被挡在了ipo的大门前，有些公司会选择赴港上市，但对于已经吃过亏的博纳影业而言，留在国内资本市场可能就是唯一的选择。

不过好在中国电影市场的成长仍在继续。从2010年全年票房破百亿，到2019年更是冲到了641亿大关，之后因为疫情等原因，票房开始大幅回落，但到了2021年，票房成绩攀升至472.58亿元，到了今年（2022年），上半年虽然没有大片出现但票房仍然达到了200亿大关。

也就是说，虽然遭遇资本寒冬以及诸多不利因素的影响，中国电影市场仍然有不俗的表现，这其中国产影片更是成为贡献票房成绩的大头。

正所谓祸福相倚，虽然吃到了时代的红利，但在创业板风光无限的影视公司们也纷纷迎来滑铁卢。乐视自然不必分说，帝国早已经崩坍，华谊兄弟也开始为之前的诸多行为买单，股价和市值纷纷下滑，业绩和利润也开始走低……

根据2021年年报显示，2021年实现营业总收入为13.99亿元，比上年同期下降6.73%；归属于上市公司股东净利润为-2.46亿元，比上年同期上升76.50%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为-10.73亿元，比上年同期下降5.37%。财务数据表现不佳其实并不可怕，可怕的是华谊兄弟已经几年没有头部电影问世，上一个大片还是《八佰》。更让人叹息的是，当下的华谊兄弟，隔段时间总会出现一些不好的消息，“电影第一股”早已经风光不再。

或许是没有吃到创业板的红利，博纳影业没能够获得大笔的融资，也就没有在市场大肆挥霍买买买，也没有追赶什么影游联动、vr、元宇宙等热点，日子反而过的很有滋味：

根据招股说明书，博纳影业2017-2019年业绩稳健，公司营收分别为19.97亿元、27.84亿元、31.16亿元；归母净利润分别为1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元。其中，电影业务分别贡献了总营收的62.29%、63.33%、54.25%。

2020年上半年，受疫情影响，在影院无法开业、剧组无法开机的境况下，博纳影业扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润约有793万。相比于一众亏损同行来说，博纳影业已经是“优等生”。

要知道，在2017年，博纳影业第一次在国内提交招股说明书的时候，它被认为是业务单一的，就是围绕电影产业的上下游的，但没想到，在整个行业进入低谷的时候，专注反而让它少了很多麻烦，在招股说明书中写道，博纳影业的主营业务收入主要由投资、发行、院线、影院四块构成。“是行业内少数完成电影全产业链布局的影视行业领军企业，实现了产业链条的闭环且相互协同发展，多项业务在行业中名列前茅。”

业绩的优异表现，除了和没有走所谓多元化之路之外，更和其抓住电影市场的内容变化趋势有直接关系。

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在2014年，电影《智取威虎山》之后，博纳影业明确了“主旋律商业大片”的发展战略。

在招股书中，博纳影业表示：以《智取威虎山》为开端，公司开创了近年来真实事件改编的主旋律题材电影商业化的新篇章。之后从2016年的《湄公河行动》到这两年的《长津湖》系列，博纳影业持续推出主旋律商业片，如《湄公河行动》《红海行动》《中国机长》《烈火英雄》等，这些影片也成为近年票房表现最佳的国产电影。

招股书披露，报告期内公司主投并上映的影片共计6部，累计实现票房收入119.17亿元，其中票房超过10亿元的影片4部，票房超过1亿元的影片5部，尤其是长津湖系列，票房更是破百亿。

此外，据说披露，报告期内公司参投并上映的影片共计14部，累计实现票房收入102.02亿元，其中票房超过10亿元的影片4部，票房超过1亿元的影片6部。《我和我的祖国》在2019年度国产影片中票房排名第三，在中国影史上票房排名第十二；《飞驰人生》在2019年度国产影片中票房排名第六；《我和我的家乡》在2020年度国产影片中票房排名第二；《我和我的父辈》在2021年度国产影片中票房排名第四。参投的动作喜剧影片《肥龙过江》于2020年春节期间在网络视频网站爱奇艺、腾讯视频联合播映。

特别值得一提的是，博纳影业在风控上也相当有水准。或许是意识到电影市场的不可测因素太多，博纳影业主导的项目多数都是组团出品开发，动辄十数个出品方，可以充分分担风险，不至于因为某个项目的开发不顺影响整体的业绩表现。

此外，和华谊兄弟等公司绑定明星略有差别，博纳影业和幕后工作人员的合作更加深入。在招股书中提到，公司与众多优秀的导演、监制、演员、编剧等行业核心人员建立并保持着长期的良好合作关系，并通过电影项目发展协议等方式进一步加强彼此间的合作关系。如林超贤、梁凤英合约期内将为公司提供五部影片的编剧、导演、监制及制片管理服务；尔冬升合约期内将为公司担任四部院线电影的导演工作和十二部院线电影的监制工作；章子怡合约期内将为博纳影业承担一部电影的演员工作等。

总结来看，博纳影业在过去10多年时间里，逐渐开创并走出了独具特色的主旋律商业大片的开发之路，并且因为专注电影没有受到行业很多负面的牵连，成为近年来国内表现最好的电影公司之一。

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还有一些声音，将博纳影业回归A股和柠萌影业赴港上市，放在一起，认为国内资本市场已经开始拥抱“影视概念股”——这就有一些过度解读了。

电影市场和电视剧市场，不能放在一起比较，一个是tob，一个是toc。电视剧公司更多的还是依赖平台的采购，而电影市场则是一张一张门票堆积的。事实上，这些年虽然电影公司很难敲开资本市场的大门，但以剧为主的公司仍然可以选择在港股挂牌交易——不过从业绩和财报上来看，剧集为主的公司的表现其实也很受大环境的影响，同时，也更受制于互联网视频平台。

于冬曾经说过“电影公司未来都将给BAT打工”，事后虽然也解释说，在于担心BAT如果迅速将国内的创作力量（导演、编剧、演员）进行整合和收编，传统电影公司将陷入一个无法自处的境地。但从目前来看，互联网其实是可以和电影公司共同发展的，从投资发行出品等，是有可能实现共赢的，所以在博纳影业的投资者名单中，也不乏互联网巨头的身影。

当然，即便成功登陆A股，博纳影业以及中国电影并非就此一扫阴霾。

比如，博纳影业的未来布局，其实就有一些风险。在招股说明书中，博纳影业提到此次募集资金主要用于投资博纳电影和博纳电影院两个项目，继续发力电影业务。

只是从目前的形势来看，院线的建设可能有很多不可测因素。2022年以来，疫情仍然在不少城市反复，很多影院的经营都遇到极大的挑战，以万达为例，就非常受影响，根据资料显示，2022年上半年，预计归母净亏损5.2亿元到6亿元之间，而上年同期盈利6.39亿元。

根据资料显示，2022年上半年汇集了春节、清明、五一等多个小长假，但观影需求相比疫情之前明显降低，整体票房仍不乐观，2022年上半年，全国电影票房收入约172亿元，仅有疫情前（2019年）同期的一半左右。而且，北京、上海两大票仓影院至今仍未全部恢复营业。

这对专注于电影产业的博纳而言，未来能否保持住增长曲线，除了保持影片开发的数量和品质之外，也更“看天吃饭”。

小结：

老带头大哥华谊兄弟迷失之际，博纳很可能成为电影行业在资本市场的新一哥，有望一扫影视传媒股的颓势，或许可以让市场和股民在中国电影回归正常发展轨迹的时候分得一杯羹。这也是外界对于博纳影业的期待之一。

就在博纳影业被批上市的同时，中国电影在暑期档也迎来好消息。7月29日，《独行月球》正式上线，仅仅一个周末就狂揽10亿元票房，有分析认为，其票房有可能冲击40亿大关——虽然并非博纳影业开发的影片，但爆款影片的出现，肯定会给这个8月就要挂牌交易的博纳影业带来好消息，市值和股价有望冲高。

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