亚洲“货币保卫战”花钱如流水：1.2万亿美元外储也救不了日元？

作者：极目新闻

发布时间：2022-09-13 17:09

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着周一(9月12日)美元兑非美货币纷纷回落，但美元兑日元却继续走高，外汇市场上越来越多投资者正开始把目光放到日本决策者的应对措施之下。

因为这很可能将决定着，年内美元升值大背景下所打响的“货币保卫战”，会否就此迈入新的“篇章”……

该不该干预：日本重温98年亚洲金融危机往事

日本上次干预汇市以支撑本币汇率是在1998年，当时亚洲大部分经济体都受到了金融危机的冲击。而如今，虽然包括日本在内，亚洲地区还远远谈不上存在陷入金融危机的危险，但至少在外汇市场上，亚洲各国货币大幅贬值的态势，却已足以唤起了人们对20多年前那段尘封历史的回忆！

自从今年年初以来，日元兑美元汇率“跌跌不休”的态势，就几乎没有停歇过。截至上周末，日元兑美元汇率年内已累计下跌了逾20%，跌幅不仅超过了欧元、英镑等G10货币，也远超韩元、印度卢比、泰铢等亚洲新兴市场货币。

这令越来越多的业内人士开始预期，日本决策层距离再度在外汇市场上干预日元，可能已只剩下了一步之遥。

日本内阁官房副长官木原诚二在周日的电视节目中就表示，日本必须采取必要措施，同时密切关注汇率的过度、单边变动。

上周五，日本央行行长黑田东彦在与日本首相岸田文雄会面后，已发出了对日元贬值迄今最强烈的警告。黑田东彦称，不愿看到日元出现快速贬值，这增加了企业经营的不确定性。随后日元汇率一度在当天有所企稳。

周二，美元兑日元最新交投于142.60附近，交易员们当前最为关注的是：该货币对会否升破145关口。上周，美元兑日元曾一度触及144.99，这距离1998年日美联合干预汇市以支撑日元之前的水平——146.78已经相距不远。

业内热议：1.2万亿美元外储也救不了日元？

对于日本决策者而言，与上次干预外汇市场以支撑日元时相比，眼下日本的外汇储备弹药无疑要更为充足。不过外界依然认为，若没有得到美国的支持，日本的单边干预行动不太可能轻易取得成功。

如果日本政府选择单独行动，捍卫不断走弱的日元，它的一大帮手将是自1998年以来积累的天量外汇储备，其增长速度明显超过了本币市场交易量的增速——截至8月底，日本拥有1.17万亿美元的外币储备，而东京市场上日均日元交易量约为4790亿美元。两者的比率目前为2.4倍，而1998年4月时为1.4倍。

然而，过去的经验表明，尽管外储家底更为庞大，但美国的支持对于日本政府的干预行动能否奏效仍将至关重要。1998年，日本政府在亚洲金融危机接近尾声时出手干预，提振日元。

当年4月，日本政府在未获美国支持的情况下，独自斥资多达约210亿美元，才在当月勉强支撑住了日元，这几乎相当于当时日本外汇储备的10%左右。而此后，当美国和日本在当年6月决定采取协同行动扶助日元时，日本仅仅花费了25亿美元，这几乎只是单独行动时花费的零头。

因此，一些经济学家表示，日本决策层仍可能不愿意轻易干预市场，尤其是在没有美国的支持之下，因为他们将担心此举可能适得其反，反而引发大量做空日元的押注。

鉴于日本此前已加入承诺让市场决定汇率的G7协议，日本政府将需要看到日元进一步大幅下滑，才能证明其行动的合理性。而在其单独干预汇市的情况下，最好的局面可能也只是暂时打击投机者，为日元获得喘息之机，但依然很难改变大的趋势。

事实上，当1992年包括索罗斯在内的投机者做空英镑时，英国的汇市干预甚至都无法掀起多少水花。这为日本决策层敲响了警钟：当基本面对你不利时，与市场对抗是存在局限性的。

标普全球市场情报公司首席经济学家Harumi Taguchi表示，“实际上我不认为日本会进行干预，日元疲软背后的最大原因是美联储的持续加息。除非这种情况发生变化，否则我不认为干预会产生影响。”

目前，美国显然并不会支持日本采取干预行动。上周三被问及自财长耶伦7月讨论日元汇率问题以来美财政部的立场是否有任何改变时，美国财政部发言人Michael Gwin表示，“目前没有更多可补充的内容。”

美国财长耶伦曾在7月表示，日本、美国等七国集团成员国应该让市场决定本国货币的汇率。只有在罕见和特殊的情况下，才有必要干预汇市。

“美国不会支持日本干预，”索尼金融集团首席经济学家Masaaki Kanno指出，“美国对强势美元感到满意，因为它帮助消除了一部分的通胀压力。简单的解决方案是日本央行加息，但日本央行拒绝这么做，因为缺乏可持续的通胀，日本其实正作茧自缚。”

“弹药”紧张：亚洲“货币保卫战”花钱如流水

值得一提的是，眼下不仅日本将面临着是否应干预汇市以稳定日元的苦恼，整个亚洲地区的政经决策者们都面临着强势美元威胁下，亚洲“货币保卫战”升级的考验。

渣打银行的数据显示，亚洲新兴市场(不包括中国)一项受到密切关注的衡量外汇储备充足程度的指标——-一个国家可以用其持有的外汇储备支付多少个月的进口额，目前已降至了约7个月，为2008年全球金融危机以来的最低水平。

要知道，在今年年初这一数字约为10个月，2020年8月时曾高达16个月，这表明亚洲新兴国家捍卫本国货币的“弹药”储备正在逐渐枯竭。根据渣打银行的数据，目前外汇储备约可满足印度九个月的进口需求，印尼为六个月，菲律宾约为八个月，韩国为七个月。

渣打银行驻新加坡的东盟和南亚外汇研究主管Divya Devesh上周表示，“形势恶化表明，未来各国央行为支持本币而进行的干预可能会更加有限。总体而言，我们预计各国央行的外汇政策将变得不再那么具有支持性。”

另一项机构数据也显示，年内泰国外汇储备占国内生产总值(GDP)的比例下降最大，其次是马来西亚和印度，这预示着它们是年内干预汇市力度最大的几大国家之一。今年印度和泰国的外汇储备规模分别减少了约810亿美元和320亿美元。韩国外汇储备减少了270亿美元，印尼减少了130亿美元，马来西亚减少了90亿美元。

分析人士指出，随着美联储激进的紧缩政策刺激更多资金回流美国，亚洲新兴经济体央行年内一直依赖外汇储备来保护本国货币免受美元升值的影响。汇市干预行动放缓的任何迹象，都可能进一步加剧亚洲货币的贬值，许多亚洲货币最近已陆续触及了纪录或多年低点。

瑞穗银行驻新加坡的经济和战略主管Vishnu Varathan表示，“以目前的烧钱速度来看，泰国仍然令人担忧，菲律宾、印度、印度尼西亚也是如此，甚至此前情况相对较好的马来西亚也变得更为危险了。”

除了日本外，不少亚洲经济体近期也加强了对外汇市场的管控。印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯就表示，该机构几乎每天都在监控货币市场，而韩国央行也表示将采取积极措施稳定韩元汇率。

“他们正处于两难境地，”Varathan称，"美元走强、经济衰退风险以及因外源性价格冲击而加剧的通货膨胀——这些因素的共同作用意味着，亚洲新兴市场央行不能想当然地认为最严重的风险已经过去。"

（来源：财联社）

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约1.2万亿外储岌岌可危？日元汇率下跌，但美国似乎不愿帮助

作者：金十新媒体

发布时间：2022-09-13 17:28

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9月11日，据美媒报道，日本政府高官周日表示，由于日元兑美元汇率跌至24年来最低水平，日本政府将采取必要应对措施应对日元过度下跌。

日本官房副长官木原诚二表示：“对于过度的单边货币走势，我们将密切关注事态发展，并且一定会根据需要采取措施”。

上周，日元汇率再度暴跌，美元兑日元一度达到144.9920的历史高位，接近1998年8月时的水平。目前，由于美元略有下跌，日元小幅收复失地，美元兑日元汇率为142.3200。

由于美联储不断激进加息，而日本央行坚持维持超低利率，美、日央行间不断扩大的利差，使日元汇率不断受到重创，而空头也随之涌入。

尽管日本政府对日元汇率已经表现出忧虑，但是日本央行始终顽冥不化，不愿提高汇率以提振日元。日本央行行长黑田东彦上周五在和日本首相岸田文雄会谈以后，在接受媒体采访时暗示日本央行不愿插手汇市、干预汇率。

如果日本央行不愿上调利率，那么唯一能够有效支撑日元汇率的方式，就是日本政府动用外汇储备买入日元。截至八月底，日本的外汇储备规模为1.17万亿美元，而东京的外汇市场日均日元交易量约为4790亿美元。日本的外汇储备规模是货币市场每日总价值的2.4倍。

尽管相比于1998年，日本的外汇储备规模从2100亿美元扩大到如今的1.17万亿美元，外汇储备相较于货币市场交易量也从1998年的1.4倍上升到如今的2.4倍，看起来日本政府面对空头“火力充足”。

但是，1998年，日本最终能够成功救市的重要因素，是美国的参与。正是日美两国政府合力救市，才最终抑制了日元的跌势。

但如今，导致日元疲软的重要因素是日本自己，而非如1998年那样是东南亚金融风暴所波及。另外，美国财政部上周重申不愿对外汇市场进行干预的立场。另外，强势美元让美国得利，不仅让美国资本“大肆吸血”，还部分消除了美国的通胀压力。因此，美国下场帮助日本的可能性很小。

事实上，如果日本央行不愿加息，而美国政府不愿支持日本，那么单靠日本自己，即便最终成功抑制日元跌势，恐怕也将消耗大半外汇储备。

文 | 魏来 题 | 马欣 审 | 陈佳丽

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美元布局，中国外储减少1.4万亿，抛售美债有用吗？我们怎么办？

作者：小羊易财经

发布时间：2022-11-10 19:28

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虽然这一个月的外汇储备数据比上个月增加了，但是细心的投资者却发现，与去年末时对比起来，目前外汇储备已经大幅度减少了2000亿美元。

按照目前7.2的汇率来计算，这相当于1.4万亿元人民币的外汇储备被蒸发了。

显然在美元慢慢完成布局的过程中，我们的外汇储备损失了不少。

这种情况对我们影响有多大呢？我们应该怎么办呢？

01，外储减少原因

以目前最新的外汇储备与去年底比，降幅为6.2%，对于庞大的超过3万亿美元的外储来说，这一损失真不少。

但实际上，我们并不需要太过担心，只要我们弄明白外汇储备减少的原因，就可以放心了。

因为外汇储备数据的减少主要原因并不是资产减少，而是汇率的损失。

虽然我国的外汇储备构成并没有详细公开数据，但是可以想象，绝对不可能全都是美元资产。那么其他的非美货币资产必然在美元不断升值的过程中，也遭遇了汇率的损失。

目前外汇储备比去年末减少了6%，但是目前美元指数比去年末却上涨了14%，与美元指数挂钩的几个主要货币，包括欧元、日元、英镑都出现了较大幅度的下跌，而这三个货币又是比较主要的支付货币，相信在我们的外汇储备中占比不少。

对比这几个非美货币的贬值幅度，与我国外汇储备的减少幅度，我们就不用担心外汇储备减少，甚至可以肯定外汇储备应该增加了。

因为毕竟外汇储备以美元计算的资产额减少幅度小于几个主要非美货币的贬值幅度。

其实，我国外汇储备实际资产额增加也非常正常。

因为今年以来我国虽然遭受了疫情的冲击，在其中有些月份，外贸数据不太理想，但整体而言，今年的一到十月我们的出口增长速度远远高于进口的增长速度，一至十月我国的外贸顺差达到了4.8万亿元人民币，这一数字将有力的支撑我们外汇储备的不断增长。

02，美债，还卖吗？

有投资者比较关心我们外汇储备中所持有的美债情况，我们应该继续抛售美债吗？抛售美债对我们有用吗？

首先，我们需要明白，美债属于美元资产，在美元指数上涨的过程中，这一部分资产并没有出现汇率的损失。

但是，我们依然应该继续抛售美债，因为虽然没有遭遇汇率损失，但如果持有美债过多，我们会遭遇资产下跌的损失。

今年以来，美国国债已经出现了较大幅度的下跌，平均而言下跌了13%，所以如果持有美债太多，光是美债价格下跌损失就不少。

不过还好与年初比我们已经减持了超过1100亿元的美债，目前持有的美债总额已经降至9700亿美元。

不过在整个外汇储备中占比依然接近30%，这显然占比过大，未来我们还需要进一步的进行资产结构的调整。

03，明年逆转

而另一方面，相信明年我们的外汇储备会出现大幅度的上涨，除了持续不断地外贸顺差导致更多的外汇流入，还有一个很重要的因素就是汇率将出现逆转。

目前美元指数已经来到了二十年的高位，最近即使美元依然有强烈的加息预期，但是美元指数的上涨已经慢慢地衰弱。

物极必反，相信明年美国将会大幅度减少加息，甚至因为衰退而变成降息。

在这种情况下美元指数会下跌，而我国外汇储备中的其他非美货币资产将因此而上涨，所以可以想象，明年以美元计价的外汇储备将会出现大幅度的上涨。

PS：投资理财上我是老将，在这里我却是新人，需要您为我点个“关注”！

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4个月减少了727亿美元，印度外储跌到5283.7亿美元！发生了什么？

作者：王爷说财经

发布时间：2022-10-21 21:18

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王爷说财经讯：数据公布，印度外汇储备再次锐减45亿美元！

就在周五（21 日），据印度央行最新公布的周度数据显示，截止10 月14 日，印度外汇储备再次减少45亿美元，最终降到5283.7亿美元，创多年以来新低。

此外，数据还显示，在今年6 月初，印度外汇储备还高达6010.6亿美元，而现在直接跌到5283.7亿美元。

换句话说，在过去的4个月，印度外汇储备直接减少了近727亿美元，而且过去整体的趋势就是一度下滑，如下图所示：

（印度外汇储备数据-王爷说财经）

那么问题来了：为何印度外汇储备连续暴跌？

对此，印度央行解释评论称承，这主要是由于印度卢比进一步贬值，最终迫使印度央行不得不继续进行干预，试图将本币从创纪录低点上调。

为了帮助遏制卢比创纪录的下跌，印度央行从其外汇金库中“烧掉”了1140亿美元，这也引发了人们对这方面的担忧。

然而，印度央行将大约三分之二的跌幅归因于估值效应。

“美元的飙升、美国利率的加速、全球经济的停滞以及令人担忧的地缘政治，使全球货币遭受重创，兑美元汇率跌至历史低点，”印度央行补充解释说。

此外，印度央行还表示，外汇储备的下降可归因于外汇资产（FCA）的下降，而FCA是印度央行总体储备的主要组成部分。

具体数据来看，截至10月14 日的一周，印度外汇资产减少28.3亿美元，至4686.7亿美元；而黄金储备减少15亿美元，至374.5亿美元。

王爷说财经注意到，以美元表示，FCA包括外汇储备中持有的欧元、英镑和日元等非美国单位的升值或贬值影响。

而就在本周，印度卢比更是直接创下历史新低，跌到了83卢比/美元的水平。

虽然如此，不过，印度央行行长——达斯（ShaktikantaDas）却表示，尽管市场存在不确定性，但印度央行的外汇储备“保护伞”仍保持强劲的增长。

此外，达斯还表示，印度央行一直在对当前和不断变化的形势进行持续评估的基础上干预外汇市场。

最后，达斯表示，自4月1日开始的本财年，印度外汇储备下降约67%是由于美元升值和美国债券收益率上升导致的估值变化。

实际上，为了应对美元飙涨，阻止本国货币贬值，不仅仅是印度，各国央行都纷纷出手救市。

据彭博社最新数据显示，今年以来，全球外汇储备骤减10000亿美元，降幅高达7.8％，最终降至12万亿美元，创2003 年开始追踪该数据来最大减幅。【详情见我们之前的文章《12万亿美元！今年以来，全球外汇储备减少10000亿美元！什么情况？》】

对此，你怎么看？你认为，接下来，印度外汇储备情况会如何？

感谢大家的阅读和观看，欢迎留言、评论，如果喜欢我们的文章，可以在下方直接点赞、推荐一下↓↓↓。

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10月末外储规模回升至30524亿美元 专家：未来外汇储备规模将保持总体稳定

作者：每日经济新闻

发布时间：2022-11-07 20:30

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11月7日，国家外汇局管理局公布数据显示，截至2022年10月末，我国外汇储备规模为30524亿美元，较9月末上升235亿美元，升幅为0.77%。

《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，外汇储备规模在5月及7月历经两次小幅回升外，一直呈震荡走低态势。而在9月末外储规模降至30290亿美元，创逾5年新低。本次是外储规模时隔三个月后首次回升。

资料来源：国家外汇管理局网站

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2022年10月，受主要国家货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数小幅下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

展望未来，王春英称：“我国经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变，将继续支持外汇储备规模保持总体稳定。”

10月末外储规模环比上升235亿美元

截至2022年10月末，外储规模环比回升235亿美元至30524亿美元，升幅为0.77%。本次是外储规模历经“两连降”后首次回升。

资料来源：国家外汇管理局网站

分析外储规模回升的原因，中国民生银行首席经济学家温彬表示：“外汇储备规模回升受到汇率折算和资产价格变化等因素综合作用产生的正估值效应影响，2022年10月，美元指数下跌0.5%至111.5，非美元货币中，欧元上涨0.8%，英镑上涨2.7%，日元下跌2.7%；主要国家金融资产价格涨跌互现，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.3%；标普500股票指数上涨8.0%，欧元区斯托克50指数上涨9.0%，日经225指数上涨6.4%。”

英大证券研究所所长郑后成对每经记者表示，10月外汇储备录得30524亿美元，较前值上行235亿美元，终结“两连跌”，推动10月外汇储备上行的原因有三点：

一是虽然10年期美债收益率较9月上行0.27个百分点，以及欧元区公债收益率较9月上行0.10个百分点，利空10月我国外汇储备，但是10年期英国国债收益率较9月下行0.47个百分点，以及10年期日本国债利率较9月下行0.02个百分点，对10月我国外汇储备形成利多；

二是10月美元指数开于112.149，收于111.570，跌幅为0.53%，推升非美资产的美元价格，利多外汇储备；

三是10月我国贸易顺差录得851.50亿美元，较9月小幅上行4.06亿美元，为年内第三高值，也对10月我国外汇储备形成支撑。

专家：外汇储备规模将保持总体稳定

展望下阶段外汇储规模数据走势，王春英称：“我国经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变，将继续支持外汇储备规模保持总体稳定。”

温彬表示：“当前外部环境不稳定不确定因素增多，特别是欧美国家持续加息引发全球需求回落，经济增长乏力，国际金融市场波动加大。不过，我国经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变，10月我国货物贸易实现顺差851.50亿美元，持续保持高位，经常账户和直接投资等国际收支基础性顺差继续在跨境资金流动中发挥稳定性作用，有利于支持外汇储备规模保持总体稳定。”

美联储货币政策鹰鸽指数

资料来源：同花顺iFinD

郑后成表示，未来我国外汇储备的中枢大概率将上行。原因有三：

一是美国ISM制造业PMI与美国Markit制造业PMI大概率在11月跌破荣枯线，郑后成认为，这预示美国宏观经济将进入收缩状态，也将压低10年期美债到期收益率，推升10年期美债的价格，利多我国外汇储备；

二是在美国宏观经济承压下行的背景下，2023年美联储大概率放缓加息步伐，并启动降息进程。郑后成表示，从历史经验看，美联储降息将确定性压低10年期美债到期收益率，进一步推升10年期美债的价格；

三是美国宏观经济进入衰退阶段，叠加美联储降息，郑后成预计，美元指数大概率在2023年高位回落，利多我国外汇储备。

每日经济新闻

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7月末外储规模环比增加328亿美元 专家：影响波动的主要因素依然是汇率和资产价格变化

作者：每日经济新闻

发布时间：2022-08-07 12:43

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8月7日，国家外汇管理局公布数据显示，截至2022年7月末，我国外汇储备规模为31041亿美元，较6月末上升328亿美元，升幅为1.07%。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2022年7月，我国外汇市场运行总体稳定，境内外汇供求基本均衡。

“当前全球经济形势充满挑战，不稳定不确定因素明显增加，国际金融市场波动性较大。但我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变，将继续支持外汇储备规模保持总体稳定。”王春英称。

7月末外储规模环比上升328亿美元

《每日经济新闻》记者注意到，外储规模在6月经历下调之后，7月迎来回升。

数据显示，截至2022年6月末，我国外汇储备规模为30713亿美元，较5月末下降565亿美元，降幅为1.81%；截至2022年7月末，我国外汇储备规模为31041亿美元，较6月末上升328亿美元，升幅为1.07%。

谈及7月外储规模回升的原因，王春英表示，国际金融市场上，受主要国家货币政策、经济增长前景及通胀预期等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

民生银行首席经济学家温彬认为：“当前影响我国外汇储备波动的主要因素依然是汇率因素和资产价格变化因素。”

温彬从汇率因素角度分析指出，7月末美元指数受通胀预期抬升、美联储加息等因素推动，较6月末有所上涨，非美元货币中，欧元、英镑均下跌，日元上涨，综合来看汇率因素导致外汇储备的非美元部分出现小幅折价。

“从资产价格因素看，7月份因全球经济衰退预期升温，主要国家债券收益率下降，价格上升；全球股票市场从前期低位反弹。股债两方面资产价格变化推动外储规模上升，且上升幅度超过汇率折算带来的下降影响。”温彬指出。

专家：外汇储备规模将继续保持总体稳定

在剔除汇率和资产价格因素后，温彬还认为，因国际收支导致的外储环比小幅增加，这表明7月份我国外汇市场运行总体平稳，境内外汇供求保持基本平衡，国际收支经常项与金融项大概率依旧是“一顺一逆”状态，且顺差因素略强于逆差因素。预计7月我国货物贸易进出口依旧维持较高的顺差规模，推动经常项保持顺差。金融项下，预计直接投资保持净流入，而证券投资净流出规模则有望缩小。

温彬认为，从今年上半年我国国际收支来看，经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础。当前全球多国通胀水平居高不下，经济“滞胀”特征显现，不稳定不确定因素明显增加，国际金融市场波动加大。我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，随着各项稳经济的政策措施效应不断显现，我国经济将继续保持复苏向好的态势，有利于我国外汇储备规模保持总体稳定。

王春英指出，当前全球经济形势充满挑战，不稳定不确定因素明显增加，国际金融市场波动性较大。但我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变，将继续支持外汇储备规模保持总体稳定。

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美元指数飙升、全球资产价格下跌扰动，4月外储31197亿美元

作者：第一财经

发布时间：2022-05-07 20:44

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5月7日，国家外汇管理局公布最新外汇储备规模数据显示，截至2022年4月末，我国外汇储备规模为31197亿美元，较3月末下降683亿美元，降幅为2.14%。美元指数大幅上涨、全球金融资产价格显著下跌是外储规模下降的主要原因。

就汇率而言，受美联储加息、俄乌冲突持续等因素影响，4月美元指数涨幅明显，美元汇率指数上涨了4.7%至103.0，为近期高点。非美元货币对美元整体呈现较大幅度贬值，日元下跌了6.2%，欧元下跌了4.7%，英镑下跌了4.3%。

就资产价格而言，近期国际金融市场波动幅度较大，4月主要金融资产价格呈现较大幅度回落。股票市场，标普500指数下跌了8.8%，日经225指数下跌了3.5%，欧元区斯托克50指数下跌了2.6%。债券方面，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌了2.7%。

“外汇储备以美元计价，综合考虑资产价格变化和汇率折算因素影响，本月我国外汇储备规模有所回落。”中国民生银行首席分析师温彬表示。

4月外汇储备余额创2020年7月以来最低，并连续两个月位于3.2万亿美元之下。后续外汇储备规模将呈现怎样的走势？

英大证券研究所所长郑后成认为，随着美联储加息与缩表进程的持续推进，预计短期内，10年期美债收益率大概率继续上行。同时，俄乌问题在中长期内不乐观，预计短期内美元指数仍有上行压力。此外，我国“全力扩大国内需求”利多进口增速，但摩根大通全球制造业PMI持续下行以及新订单指数逼近荣枯线，利空出口增速，预计5月贸易顺差大幅走阔概率较低。预计5月外汇储备大概率在4月的基础上继续下行。

不过，整体来看，我国外汇储备规模有望继续保持基本稳定。

温彬表示，一方面，我国经济韧性强、潜力大、长期向好的基本面没有改变，将对外汇储备规模保持稳定形成支撑。另一方面，近期政策持续加大对稳增长的支持力度。4月29日召开的政治局会议提出要努力实现全年经济社会发展预期目标，进一步明确了发展目标和任务，其他重要会议也密集部署稳增长举措，有助于稳定市场预期、提振市场信心。

外汇局副局长、新闻发言人王春英表示，当前外部环境复杂性不确定性加剧，世界经济复苏放缓，国际金融市场波动性较大。但我国统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

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日韩“货币保卫战”两月消耗外储超千亿美元，持续烧钱为何效果不佳？

作者：新浪财经

发布时间：2022-10-12 10:54

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来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

因加大力度干预汇市，日韩的外汇储备正加速“缩水”。

日本财务省数据显示，截至9月底，日本外汇储备为1.238万亿美元，较8月底减少超过540亿美元，连续两个月下降，创有记录以来单月减少量的最大值。

无独有偶，韩国的外汇储备同样面临急降。韩国央行报告显示，截至9月底，韩国外汇储备为4168亿美元，比上月减少197亿美元，单月降幅为2008年全球金融危机以来最大的一次。

据统计，过去两个月，日韩外汇储备合计缩水超过千亿美元。

可即便是动用如此大规模的外储干预，日韩也没能在“货币保卫战”中取得预想的成效。截至10月12日上午9时许，日元对美元汇率为1美元兑换146.2日元，创自1998年8月以来的新低，韩元对美元汇率也跌至1美元兑换1434.6韩元。

在启动单边干预汇市的同时，日韩都深受货币贬值之苦，最直接的影响是进口成本增加导致贸易逆差不断扩大。货币贬值持续，当前外界正关注日韩是否会继续出手干预汇市。

对此，上海外国语大学国际金融贸易学院院长章玉贵教授向21世纪经济报道记者表示，如果汇市持续动荡，日韩大概率会继续动用外储干预汇率，但会越发小心。

就目前而言，为何通过外汇储备干预未达目标？若继续大举“烧钱”稳外汇，日韩还将面临哪些风险？

“货币保卫战”为何效果不佳？

为了捍卫本币汇率，日本和韩国陆续动用外汇储备干预汇市。仅在过去两个月，日韩就动用超过千亿美元稳定外汇，但收效似乎未如理想。

9月22日，日本政府和央行实施买入日元的汇率干预，这也是24年来的首次。在这之后，日元对美元汇率一度升值至1美元兑140日元，但很快，日元贬值加速，跌回1美元兑145日元下方。韩元同样贬值明显，自9月22日韩元对美元汇率跌破1400韩元关口之后，贬值程度不断加剧。从年初至今，日元、韩元对美元跌幅达到26.5%和19.95%，一些机构将这两国货币评为“亚太表现最差货币”。

从货币政策方向来看，日韩走出了不同的道路。与日本始终坚持宽松的货币政策不同，韩国始终紧跟美联储步调进行多次加息，以此减缓韩元走软的速度。但殊途同归，日元和韩元都陷入持续贬值的窘境，以至于两国要动用外汇储备来稳住本币。

为何动用外汇储备干预仍难以抑制本币贬值？中国民生银行研究院高级研究员应习文向21世纪经济报道记者表示，如果本币贬值来源于经济基本面和由此导致的长期内外利差因素，而非短期的市场投机行为，那么外储干预的效果将较为有限。

“日美利差扩大才是导致日元贬值的最重要因素，”应习文表示，日本央行坚持宽松的货币政策不变，特别是坚持收益率曲线控制政策（YCC），将其十年期国债收益率维持在0.25%附近，而随着美联储进一步加息，十年期美债收益率已接近甚至一度突破4%，致使日美利差不断扩大。

此外，应习文还指出，日本实体经济所面临的困难增多，特别是能源价格上升导致日本面临日益扩大的货物贸易逆差，以及日本经济长期低迷导致其国际竞争力下降等，这些都成为了日元贬值的重要原因。

韩国同样一筹莫展。尽管韩国央行至今已经累计加息200个基点，但韩元仍摆脱不了“跌跌不休”的命运。应习文分析称，韩国经济对于加息的承受能力明显不足，其国内企业、居民部门债务率过高，利率升高导致债务压力过大等因素，都致使韩元进一步贬值。

日元和韩元的弱势表现至今未有扭转的迹象。对此，中信证券首席经济学家明明向21世纪经济报道记者表示，当前日韩都面临因贸易差额同样由顺转逆，对货币支撑减弱的情况。他认为，在全球高通胀、美联储坚定加息的背景下，强美元的局势仍在持续，干预货币的政策只能缓解贬值的压力，仍无法改变非美货币疲弱的大环境。

即便如此，牛津经济研究院（Oxford Economics）高级经济学家山口范大（Norihiro Yamaguchi）向21世纪经济报道记者表示，用外储干预仍有意义，“以日元为例，尽管美国和日本之间的利率差异增加，但日元迄今仍处在1美元对145日元区间。可见，这种干预起到缓解日元进一步贬值的作用。”

或陷入“双赤字”困境

日韩动用大量外汇储备稳汇市，可与此同时，它们却难掩自身在多重经济压力下，囊中羞涩的无奈。

就日本而言，日本政府曾在8月下调2022-2023财年的国内生产总值增长预期，从3.2%下调至2%。由此可见，日本经济正面临多重压力，处在脆弱复苏的境地。不少经济学家分析，日本或会面临经常收支和贸易收支“双赤字”局面。

10月11日，日本财务省公布8月国际收支初值显示，反映日本与海外货物、服务和投资交易情况的经常项目呈现589亿日元顺差，较上年同期大减96.1%。财务省方面解释，原油价格高涨和日美利差扩大导致的日元贬值势头促使进口增加、顺差幅度收窄。事实上，今年上半年日本的经常项目收支就已经处于顺差收窄的状态。日本财务省数据显示，上半年日本的经常项目顺差额为3.5057万亿日元，同比降低63.1%，减少6.0021万亿日元，创自2014年上半年以来的最低水平。

山口范大认为，日元进一步疲软可能会导致贸易账户赤字增加，因为日元贬值对出口的刺激作用正在减弱。

章玉贵也向记者表示，若日元继续贬值，市场会因此判断日本经济基本面在持续恶化，资金从日本市场流到海外的趋势会加强，如果出口市场继续疲弱，日元下泄趋势稳不住，则可能加剧“双赤字”问题。

相比起日本，韩国的问题可能更加严峻。韩国央行发布的国际收支临时统计资料显示，8月韩国经常项目收支出现了30.5亿美元逆差，是时隔4个月再次转为逆差。章玉贵认为：“要扭转韩国经常账户逆差，取决于本国经济基本面的显著改善以及全球出口市场的提振。但目前，本国经济基本面改善短期内很难做到，而全球出口市场也将面临许多不确定性。”

贸易赤字持续增加，令外界担忧日韩会出现外汇危机。因此，稳住本国货币币值仍是当前的重点。多位受访专家认为，未来不排除日韩两国会继续动用外汇储备来干预汇市的可能。

说到日韩当前的外汇储备量，应习文表示，从外汇储备相对基础货币来看，日本目前基础货币大约是其外汇储备的4倍，而韩国外汇储备则高于其基础货币余额，“目前日本在对外债务上相对于韩国更安全，但外储压力主要来源于国内货币政策与汇率干预政策存在的矛盾。韩国外储相对于基础货币充足，但存在来自外债方面的压力。”

尽管日韩外汇储备相对充裕，但有受访专家认为，若继续动用外汇储备干预外汇市场将存在风险。应习文向记者表示，一旦外储消耗后干预效果有限，可能会加重市场看空本币的预期，从而加大本币的贬值风险。

章玉贵则认为，如果汇市持续动荡，日韩大概率会继续动用外储干预汇率，但会越发小心，因为如果市场卖空力量短期内难以消退，日韩凭借各自1.2万亿、4千亿美元的“子弹”将打不了多久。“预计日本政府不会无上限动用外储来干预外汇市场，日本政府将保持1万亿美元的外储底线安全。”他预测道。

（作者：胡慧茵 编辑：和佳）

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罕见！日本批准29.1万亿日元追加预算案，这是在“害”日元？

作者：金十新媒体

发布时间：2022-11-08 20:36

快照：

岸田文雄希望通过这些措施缓解成本上升带来的压力，同时使日本央行能够在更长时间内维持超低利率。

周二，日本内阁批准本财年第二次追加预算，价值29.1万亿日元（约合1980亿美元），旨在为经济刺激计划提供资金。日媒此前评论称，该规模实属罕见。

据悉，追加预算的大部分（约占四分之一）将用于加强价格缓解措施，包括电力和汽油补贴，以及鼓励企业加薪。大约五分之一将用于广泛地分配财富。另外7.5万亿日元将用于提高灾害抵御能力和应对国家安全环境变化。

日本财务大臣铃木俊一（Shunichi Suzuki）对记者表示：

“重要的是寻求经济复苏和财政健康。但在危机时期，我们必须毫不犹豫地花钱。”

钱从哪里来？

日本财务省周二表示，截至明年3月的本财年第二次追加预算中部分资金将来自22.9万亿日元的政府债券发行。最新的计划增加了日本本已膨胀的债务负担。

通过发行更多债务为该计划提供资金，日本政府延续了疫情期间加速的支出热潮。但知情人士称，在对已发行债券（包括投资和贷款债券）进行了重新调整，并预先安排了其他计划发行的债券之后，财务省设法将本财年政府债券发行的总规模限制在4.5万亿日元。

严格控制增发债券的努力可能反映出财政部希望向外界展示，该国不断上升的债务正处于一定程度的控制之下。

日本的公共债务负担在发达国家中是最高的，尽管日本在很大程度上可以依靠包括央行在内的国内债权人来发行债券，但政策制定者意识到有必要维持市场对其财政纪律的信心。毕竟英国前首相特拉斯的教训还历历在目。

日元贬值引发的通胀导致民怨载道

巨额的日元经济刺激方案是日本首相岸田文雄为遏制物价上涨对家庭和企业的影响而做出的努力。日元汇率跌至30年低点加剧了物价上涨对家庭和企业的影响。公众对通胀的不满使岸田文雄的支持率下降到维持政权的“危险区域”。

瑞穗证券（Mizuho Securities Co.）的经济学家小林俊介（Shunsuke Kobayashi）表示：

“总体情况没有改变，政府将继续投入大量资金，并旨在增加税收。但一些支出措施纯粹是在发钱，这不会推动资本投资等私营部门支出的可持续增长。”

价格加速上涨已开始扩散到能源以外的领域，表明通胀持续的时间也将长于最初的预期，但工资增长未能跟上，这导致家庭的消费能力受到侵蚀。

岸田文雄希望通过这些措施在一定程度上缓解成本上升带来的压力，以提高自己的支持率，同时使日本央行能够在更长时间内维持超低利率，但这些政策或将导致日元不断走贬。

尽管追加预算将为缓解通胀影响的措施提供资金，但它也包括支持充分利用弱势日元的措施，而不是试图扭转这一趋势。预算中约3.5万亿日元用于加强各地区从日元贬值中获利的能力，以及恢复入境旅游的潜力。

一项民意调查显示，在日元兑美元跌至历史低点之际，超过一半的日本人希望日本央行重新审视其超宽松货币政策。

分析师：日本很可能抛售美债以加强外储火力

此前，为了支撑日元汇率，日本多年来首次入市干预。日本分析师认为，日本可能出售了部分美国国债，为干预日元提供资金，以向投机者表明日本拥有比他们预期更强大的外汇储备火力。

财务省周二的一份报告显示，日本10月份持有的外国证券减少了439亿美元，至9913亿美元。这一降幅接近日本上月为支撑日元而支出的429亿美元。

相比之下， 作为干预资金的来源，日本外储中的1370亿美元类现金资产几乎没有变化。分析师曾表示，出售海外资产可能会招致外国政府的抵制，推高海外主权债券收益率，进而再度推动日元走软。

日本的外国证券持有量正在下滑，而其现金存款却保持不变

SMBC日产证券外汇策略师Yuji Yamazaki表示：

“日本正试图发出一个强烈的信号，即它有充足的资源进行干预，并试图借此将市场遭受持续攻击的风险拒之门外。”

今年9月，日本当局自1998年以来首次进行外汇干预以支撑日元汇率，并在10月再次出手。10月份的外汇储备数据显示，日本持有的外国证券连续第二个月下降，这强化了专家的观点，即当局正在减少其海外债券持有量，为干预行动提供资金。

瑞穗证券（Mizuho Securities）首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示，日本的干预措施有效地减轻了日元的贬值压力。他认为，日本政府一直在抛售美国国债。

今年9月，美国财政部曾表示，它理解日本的首次干预。美国财政部长耶伦拒绝就日本自那以后再次干预市场的报道置评。日本最高级别的外汇官员神田真人也称 ，耶伦尊重日本不披露其进入市场的立场。

SMBC日兴证券创始者山崎种二认为，美日两国肯定就日本出售美国国债达成了协议，可能出售的是短期美国国债，以减少对长期美国国债收益率的影响。

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