人民币对美元汇率大幅反弹！未来走势如何？会继续升值吗？

作者：互联网联合辟谣平台

发布时间：2022-11-16 07:40

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近期，人民币对美元汇率大幅反弹，呈现走强态势。中国外汇交易中心数据显示，11月11日，人民币对美元汇率中间价报7.1907，较前值调升515个基点；14日报7.0899，大幅调升1008个基点，单日调升幅度创2005年7月23日以来最大；15日报7.0421，再次调升478点。

什么因素推动了人民币持续走强？展望未来，人民币汇率走势如何？企业如何应对汇率波动？

Q什么因素推动了人民币持续走强？近期人民币汇率持续走强，一方面是因为国内经济韧性强、前景好，叠加前期稳汇率、稳预期政策逐步起效，市场信心持续提振；另一方面由于美联储放缓加息的预期上升，美元指数上行空间有限，也进一步减弱了人民币对美元的贬值压力。具体而言，近期央行、外汇局上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数等政策，叠加有关部门密集发声，引导人民币汇率预期，并通过全国外汇市场自律机制对跟风炒汇等行为进行引导和纠偏，一系列“稳汇率预期”组合拳发挥积极作用。此外，在美国10月CPI数据公布后，美股和黄金价格拉升，美元指数和美债收益率下调，市场对美联储12月份放缓加息节奏的预期有所增强。美元指数未来大幅上行空间或将有限，人民币对美元的贬值压力或进一步减弱。

Q展望未来，人民币汇率走势如何？研判中长期人民币汇率走势，仍应聚焦经济基本面。经济稳则金融稳，经济强则货币强。决定汇率走势的根本因素是自身宏观基本面和市场基础。中国经济韧性强、长期向好的发展态势没有变，这是当前各方的共识。当前，中国国际收支结构稳健，经常账户保持合理规模顺差，人民币资产具有长期投资价值。尤其是近期我国经济总体延续恢复发展态势，在全球高通胀的背景下保持了物价的基本稳定，贸易顺差持续保持高位。随着宏观政策效果显现，经济基本盘将更加扎实。我国有信心有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。我国坚持实施正常货币政策，政策空间充足，工具箱丰富。同时，人民币的趋势是明确的，人民币资产是安全的，未来世界对人民币的认可度会不断增强。近些年来，人民币经受住了多轮外部冲击的考验，货币当局积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期，为汇率稳定提供坚实保障。

Q企业如何应对汇率波动？近年来，市场主体更加理性成熟，“低买高卖”的汇率杠杆调节作用正常发挥，企业汇率避险意识明显增强，一定程度上降低了汇率波动造成的冲击。但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象。企业必须理性看待汇率，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。从近年来走势看，人民币对美元双边汇率和美元指数没有一一对应关系，美元升值、人民币更强的情形也曾经出现过。在外汇市场上，供求始终起着决定性作用，外汇市场也有能力实现自主平衡。对市场主体而言，与其盲目猜测汇率涨跌，不如积极适应汇率双向波动的新常态，树立风险中性意识，建立财务纪律，管理好货币错配，对汇率敞口运用恰当金融工具进行适当管理，如此方能更好规避经营风险。

来源：经济日报新闻客户端（策划/万政 记者/姚进）监制：荆克监审：董晓编辑：周文婧校对：贾玉韬

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人民币中间价调贬313个基点，机构称汇率长期稳定有较强支撑

作者：第一财经

发布时间：2022-11-01 09:38

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11月1日， 人民币兑美元中间价报7.2081，下调313点；上一交易日中间价7.1768，上一交易日官方收盘价7.2985，上日夜盘报收7.3050。

美元指数10月31日大幅上涨。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.70%，在汇市尾市收于111.5280。

此外，中国央行今日进行150亿元7天期逆回购操作，中标利率2.00%，持平上次。今日有2300亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2150亿元。

工银国际首席经济学家程实认为，虽然人民币对美元短期来看的话是呈现出了一些颓势，但是比较主流货币对美元同期的贬值幅度，比如欧元、日元和英镑。人民币对美元的贬值幅度相对来讲还是比较低的，而且人民币对一揽子货币始终是保持稳定的，这意味着人民币汇率从一个比较视野、全球视野和客观视野来看的话，还是在一个恶劣的环境中保持了较强的定力的。

程实表示，短期来看强美元还是没有走到尽头，全球货币政策依旧是处在一种激进和分化的状况，人民币还会处于一个双向波动的过程之中，对美元恐怕还是会有一定的压力，但是对一揽子货币还是会保持一个相对稳定的。

长期来看人民币币值的稳定，还是有较强的支撑的。一方面是政策发力将会帮助中国经济基本面逐渐的改善，这会为市场的预期企稳创造条件。第二就是整个中国的制造业和产业的韧性还是比较明显的，有望为人民币的汇率稳定提供一种物质上的支撑。第三可以看到高质量发展和高水平的对外开放依旧还是在稳步推进的，这将为人民币的国际化奠定坚实的基础。

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贬超400点！离岸人民币兑美元盘中跌破7.2关口

作者：每日经济新闻

发布时间：2022-10-11 13:35

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10月11日，离岸人民币兑美元盘中一度跌破7.2。截至发稿，离岸人民币兑美元暂报7.1998，跌幅为0.63%，贬值451点。在岸人民币兑美元跌376点，报7.193。

据外汇交易中心公布，10月11日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.1075元，较前值调降83个基点。

同时，美元指数盘中也出现拉升，目前报113.46，涨0.27%。

国家外汇局网站9月29日发布《2022年上半年中国国际收支报告》明确，完善市场化和逆周期调节机制，稳妥应对外部冲击挑战，维护外汇市场平稳运行和跨境资金均衡流动。继续保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支“自动稳定器”的作用，稳定市场预期。

9月27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议分析了近期外汇市场运行情况，部署加强自律管理有关工作。中国人民银行副行长、中国外汇市场指导委员会（CFXC）主任委员刘国强出席并讲话。

会议指出，今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。CFETS人民币汇率指数较2021年末基本持平。人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半；人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。

会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。人民币汇率保持基本稳定拥有坚实基础。相较于许多经济体面临滞胀风险，我国经济总体延续恢复发展态势，物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持高位，随着宏观政策效应显现，经济基本盘将更加扎实。现行人民币汇率形成机制适合中国国情，可以充分发挥市场和政府“两只手”的作用，历史上经受住了多轮外部冲击的考验，人民银行积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期。当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。

会议要求，自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性；银行自身要基于风险中性原则合理开展自营交易，向市场提供真实流动性；成员单位要进一步加强对企业和金融机构风险中性的宣传和引导，进一步提升帮助企业避险的服务水平；有关部门要加强监督管理和监测分析，加强预期管理，遏制投机炒作。

人民银行、外汇局有关司局，人民银行上海总部，全国外汇市场自律机制核心成员参会。

据中国证券报报道，国际货币基金组织（IMF）最新公布数据显示，人民币在全球外汇储备中的占比位列全球第五，占比为2.88%，与上季度持平，维持有数据记录以来最高水平，人民币国际化进程正稳步推进。

人民币国际化正稳步向前，除人民币外汇在全球外汇储备中占比靠前外，人民币在国际支付体系中的地位也在不断提升。环球银行金融电信协会（SWIFT）日前发布的最新数据显示，2022年8月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币保持全球第五大最活跃货币的位置，占比2.31%。与2022年7月相比，人民币支付金额总体增加了9.25%，同时所有货币支付金额总体增加了4.01%。

图片来源：IMF

此外，中国人民银行日前发布的《2022年人民币国际化报告》显示，2021年以来，人民币跨境收付金额在上年高基数的基础上延续增长态势。2021年，银行代客人民币跨境收付金额合计为36.6万亿元，同比增长29.0%，收付金额创历史新高。与此同时，实体经济相关跨境人民币结算量保持较快增长，大宗商品、跨境电商等领域成为新的增长点，跨境双向投资活动持续活跃。

“从人民币作为国际货币的投资属性看，人民币资产对境外机构具有较强的吸引力，包括股市的合理估值、债券较高的收益率以及人民币资产与海外资产的相关性较低。”中信证券首席经济学家明明表示。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英此前表示，总体看，我国有效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面没有改变，包括人民币债券在内的中国资产对外资仍有较大吸引力。

分析人士认为，人民币在全球外汇储备中保持靠前位置，反映了全球对中国经济长期发展趋势和人民币资产回报前景的信心，同时也将对人民币汇率提供有力支持，而人民币国际地位的提升也有助于增强人民币资产流动性。

每日经济新闻综合国家外汇局网站、人民银行、中国证券报

每日经济新闻

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离岸、在岸人民币兑美元盘中重回7.3上方 10月走贬幅度较上月有显著收窄

作者：和讯网

发布时间：2022-11-01 18:53

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财联社11月1日讯（记者 徐川） 在连续经历三个交易日承压后，今日人民币汇率的贬值压力有所放缓，离岸人民币兑美元汇率一度上涨逾500点，回升至7.28一线，在岸人民币盘中也短线走高超200点至7.27。

截至记者晚间发稿，离岸、在岸人民币兑美元汇率报于7.294、7.280一线。另从中间价来看，今日人民币兑美元中间价报7.2081，下调313个基点。

华东某银行外汇交易员对财联社记者表示，今日的回调走势或是美联储议息会议前夕的盘整，上一周美元指数整体呈现震荡下跌，市场预计11月美联储将加息75个基点，预计美元指数仍将回归强势，人民币汇率或再度回落。

回顾行情显示，在刚刚过去的10月，离岸人民币兑美元累计下跌近2000点，跌幅为2.67%，较9月的3.26%有明显收窄；同时，人民币兑美元中间价也由9月30日的7.0998下调1.08%至10月31日的7.1768，而9月的调贬幅度为3.04%。

外汇交易中心今日发布数据显示，截至10月31日的CFETS人民币汇率指数为99.86，较上月末贬值1.16%，而参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数分别为105.25、96.56，较上月末贬值1.23%、1.74%。

安信证券宏观研究团队指出，10月以前，尽管人民币兑美元汇率持续贬值，但总体来自于美元升值的影响，人民币对一篮子汇率指数大致稳定。上周以来海外通胀交易出现回摆，美元指数回落，而人民币兑美元汇率却持续走弱，人民币对一篮子汇率指数下跌，显示国内政策和基本面的变化主导了近期汇率的走势。

研判后市，华创证券首席宏观分析师张瑜指出，目前到明年年初，人民币汇率或有偏贬值运行的可能性。在这一阶段，由于美联储加息短期难以停止，因此预计到明年年初，中美货币政策背离或依然持续，美元可能进一步走高、息差可能维持偏窄、汇率弹性放大。

“美联储加息预期较强，同时金融市场避险情绪上升，短期内美元仍将保持高位震荡，压低人民币，但随着国内疫情扰动减轻，国内经济修复节奏逐渐加快，经济基本面对人民币形成支撑，预计11月人民币汇率在7.15至7.30区间双向波动。”北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳表示。

对于中间价的稳汇率作用，植信投资研究院近期发表观点认为，在衰退预期压制欧元、美联储持续激进加息等内外因素的影响下，人民币阶段性承压，预计人民币汇率中间价的波动中枢有所上移。

该机构进一步称，鉴于当前国内经济基本面逐步修复、国际收支基本平衡、货币当局汇率调节工具丰富等，人民币汇率不具备大幅贬值的条件，可能在弹性增强下浮动区间增大，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

从更长期限来看，张瑜认为，明年二季度开始到下半年，汇率稳定或略升。原因为美国需求明确回落、通胀明确回归，届时美元指数的支撑因素将弱化，因此在美元指数压制消退、中国经济在全球相对走强的背景下，人民币在这一阶段或有望稳定甚至略升。

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人民币对美元可能存在超贬，不必过度担忧｜热点观察

作者：第一财经

发布时间：2022-09-13 16:41

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摘要

近期，人民币对美元持续贬值，再度引发市场关注。截至9月8日，美元兑人民币收盘报6.96，临近“破7”的关键关口。从年内来看，人民币对美元累计贬值幅度已达到8.46%。虽然人民币对美元汇率显著走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这表明目前人民币对美元贬值主要是由于强美元所导致的，而非中国经济基本面的结构性恶化。

从历史经验来看，每次美联储的加息紧缩周期都会触发资金流出新兴市场，美元走强使亚洲新兴货币承压。在主要的亚洲新兴货币中，人民币并非唯一对美元贬值的币种，年内主要亚洲新兴货币对美元贬值幅度相近。

从近期美元指数对人民币汇率的影响来看，人民币兑美元汇率回到由美元指数主导的局面，即美元走强则人民币对美元汇率走弱。在2021年下半年至今年4月的时间段内，美元指数与美元兑人民币汇率曾呈现分化走势，形成美元指数与人民币兑美元汇率同步走强的情况。而自今年4月底人民币对美元开启贬值通道之后，美元指数与美元兑人民币汇率的相关性再次由负转正，并于8月达到87%的强相关性。

美联储的政策立场是影响人民币兑美元汇率预期的重要因素，而美联储主席鲍威尔的杰克逊霍尔讲话是近期汇率市场的主导因素。鲍威尔重申美联储对通胀的强硬态度，即使经济衰退也在所不惜，并表示紧缩性的货币政策将持续一段时间。

我们从中美利差和利率平价的角度来观察人民币汇率走势。我们的预测结果显示，9月美元兑人民币汇率的预测值为6.64，显著低于当下6.98的汇率水平；明年3月美元兑人民币汇率的预测值为6.97。我们认为人民币兑美元即期汇率存在一定升值压力。

对人民币汇率无需过度悲观。近年来，人民币兑美元汇率双向波动幅度有所增强，汇率弹性有所增加。以2020年新冠疫情为例，自世界卫生组织（WHO）宣布将新冠疫情列为全球大流行病之后，避险情绪升温推动美元指数快速上升，美元对人民币汇率一度破7。然而，2020年下半年，随着中国经济基本面显著改善，人民币汇率开启升值趋势，并延续至今年一季度。目前，央行通过降低外汇存款准备金率来调节汇率市场，我国财政、货币政策双双发力进行逆周期调节。随着后续我国经济基本面的改善，人民币汇率有望企稳回升。

正文

1、人民币对美元承压，但对一篮子货币保持稳定

近期，人民币对美元持续贬值，再度引发市场关注。截至9月8日，美元兑人民币收盘报6.96，临近“破7”的关键关口。从年内来看，人民币对美元累计贬值幅度已达到8.46%。

虽然人民币对美元汇率显著走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。从中国外汇交易中心公布的CFETS人民币指数来看，截至9月2日，人民币指数为102.02，年内下降幅度仅为0.4%。

从人民币对主要发达国家货币来看，年内人民币对美元贬值幅度最大，对日元和英镑升值幅度最大。其中，年内人民币对日元升值13.64%，对英镑升值7.41%，对欧元升值3.56%。

人民币对新兴市场货币同样涨跌不一。其中，人民币对俄罗斯卢布年内跌幅最大，达到23.05%；人民币对土耳其里拉升值幅度最大，为27.99%，其次为匈牙利福林和波兰兹罗提。

2、人民币兑美元汇率回到由美元指数主导的局面

近期美元指数持续走强，突破110点位。9月5日午间，美元指数一举突破110大关。9月6日，美元指数收盘于110.24，创20年新高。在之后的交易日内，美元指数盘中突破110的现象时有发生。

美元走强对亚洲新兴市场货币形成压制，主要亚洲新兴货币对美元贬值幅度相近。从历史经验来看，每次美联储的加息紧缩周期都会触发资金流出新兴市场，美元走强使亚洲新兴货币承压。在主要的亚洲新兴货币中，人民币并非唯一对美元贬值的币种。截至9月2日，韩元对美元年内贬值幅度为12.4%，泰铢对美元贬值9.1%，印度卢比对美元贬值6.5%，马来西亚林吉特对美元贬值6.7%。斯里兰卡卢布年内对美元贬值幅度达到42.9%，这主要是由于斯里兰卡自2019年以来连续遭遇复活节恐怖袭击、新冠肺炎疫情以及地缘冲突等一系列内外部冲击，在此背景下，斯里兰卡原本脆弱的经济走向崩溃：到期债务无法偿付，基本生活物资无力进口，通货膨胀失去控制。

从近期美元指数对人民币汇率的影响来看，人民币兑美元汇率回到由美元指数主导的局面，即美元走强则人民币兑美元汇率走弱。根据我们的测算，美元指数与美元兑人民币汇率在连续12个月内的相关性通常在80%-90%区间，而在2021年下半年至今年4月的时间段内，美元指数与美元兑人民币汇率呈现分化走势，两者之间的相关性由正转负，甚至一度达到-78%，形成美元指数与人民币兑美元汇率同步走强的情况。我们曾在《2021人民币汇率年报——人民币汇率是否高估？》一文中指出，2021年下半年人民币兑美元汇率呈现较强的顺周期性和单边升值预期，这意味着人民币对美元可能存在超调的可能性，并成为未来人民币兑美元汇率预期逆转的风险来源。自今年4月底人民币对美元开启贬值通道之后，美元指数与美元兑人民币汇率的相关性再次由负转正，并于8月达到87%的强相关性。

3、鲍威尔的杰克逊霍尔（Jackson Hole）讲话是近期汇率市场的主导因素

美联储主席鲍威尔在一年一度的杰克逊霍尔会议上再次对打击美国通胀展现出了强硬的态度，表明紧缩性的货币政策将持续一段时间。美国中部时间8月26日，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上作开幕演讲。他在演讲中提到，“恢复价格稳定需要一些时间，我们需要强有力地使用货币政策工具来达到供需平衡。降低通胀可能需要维持一段时间低于趋势的增长，劳动力市场状况将出现疲软。虽然更高的利率、增长放缓和疲软的劳动力市场会降低通胀，但他们也会给家庭和企业带来一些痛苦。这些都是降低通胀的代价，但未能恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。”针对美联储的后续货币政策，鲍威尔指出“恢复价格稳定需要在一段时间内保持紧缩性的政策立场。历史经验表明，过早放松政策是不可取的。”

从年内来看，美联储的态度是影响人民币兑美元汇率预期的重要因素。我们通过在岸与离岸汇率的偏离度来衡量市场对于人民币兑美元汇率的预期，正值表明升值预期，负值表明贬值预期。偏离度数据表明，今年主要有四个时间节点能显著反映美联储政策对于人民币汇率的影响。一是美联储在3月16日议息会议上正式拉开此轮加息周期的序幕，3月会议的利率点阵图显示联邦公开市场委员会对于今年的加息次数预测由去年的3次提高至7次，鲍威尔在会后表示年内将公布“缩表”进程；二是美联储5月4日公布《缩减美联储资产负债表规模的计划》，自6月1日起以可预测、渐进的方式减少证券持有量，收缩全球美元流动性；三是美联储6月15日再次显著提高对于年内联邦基金利率的预测范围；四是8月26日鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的鹰派讲话，重申美联储对通胀的强硬态度，即使经济衰退也在所不惜。在这四个时间节点附近，离岸市场均对人民币汇率的贬值预期做出明显反应，其中尤以“缩表”带来的影响更大。

4、从中美利差看人民币汇率的后续走势

正如我们在前文中论述的，目前美联储的货币政策以及美元指数是主导人民币兑美元汇率的重要因素，因此，我们从中美利差的角度来观察后续人民币汇率的走势。

1）从中美利差看6个月后的人民币汇率

根据我们的测算，中美10年期国债利差对于6个月后的人民币汇率走势有较好的预测效果。我们的测算结果显示，9月美元兑人民币汇率均值为6.64，显著低于当下6.98的汇率水平；根据9月前6个交易日的数据，中美利差均值为-63.93bp，我们的结果显示，明年3月美元兑人民币汇率的预测值为6.97。

2）从利率平价看汇率走势

根据利率平价理论，在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润，同时投资者为对冲外汇风险，通常会在远期买入低利率国家货币并卖出高利率国家货币以锁定远期汇率。在理想情况下，低利率国家货币现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。投资者通过不断在即期与远期之间进行套利，直至远期与即期汇率的价差与两国利差相等。

我们通过观察人民币对美元的即期和远期汇率以及中美10年期国债利差来观察目前人民币汇率的走势。自7月下旬起，经中美利差调整的人民币兑美元汇率的即远期价差持续为正，表明目前人民币兑美元的即期汇率存在一定的升值压力。

3）对人民币汇率无需太过悲观

从中美利差和利率平价的角度来看，目前人民币对美元汇率存在超贬的可能性。虽然市场不断讨论人民币汇率会不会“破7”这个议题，但汇率所谓的关键点位并不能说明任何问题。在目前美联储加息周期和强美元的背景下，市场对于人民币贬值存在一定的恐慌情绪，放大了汇率的波动。

对人民币汇率无需过度悲观。近年来，人民币对美元汇率双向波动幅度有所增强，汇率弹性有所增加。以2020年新冠疫情为例，自WHO宣布将新冠疫情列为全球大流行病之后，避险情绪升温推动美元指数快速上升，美元对人民币汇率一度破7。然而，2020年下半年，随着中国经济基本面显著改善，人民币汇率开启升值趋势，并延续至今年一季度。在美国加息周期的背景下，人民币对一篮子货币依然保持了稳定，这表明目前人民币对美元贬值主要是由于强美元所导致的，而非中国经济基本面的结构性恶化。目前，央行通过降低外汇存款准备金率来调节汇率市场，我国财政、货币政策双双发力进行逆周期调节。随着后续我国经济基本面的改善，人民币汇率有望企稳回升。

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

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人民币兑美元跌破7.1！机构：主要由美元指数冲高所致，不排除贬值至7.2至7.3区间的可能

作者：金融界

发布时间：2022-09-23 16:01

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来源：金融界

金融界9月23日消息 今日，离岸人民币兑美元、在岸人民币兑美元先后跌破7.1关口。东方金诚对此点评称，8月以来，美元指数上行5.5％，人民币兑美元贬值5.2％，三大人民币汇率指数（CFETSBISSDR）“一升一平一降”，变化都不大。这意味着本轮人民币兑美元贬值，主要由美元指数冲高所致，具有明显的被动贬值性质。

东方金诚指出，无论从政策面还是基本面来看，接下来人民币汇率出现脱离美元走势的快速贬值风险都不大。首先，9月5日央行上调外汇存款准备金率，释放稳汇率信号。其次，未来一段时间国内宏观经济有望保持回稳向上势头，国际收支平衡将延续较大幅度顺差局面。

东方金诚判断，一旦出现快速贬值势头，监管层将通过强化跨境资金流动管理、收紧离岸市场人民币流动性等方式纠偏，遏制贬值预期过度聚集。当前稳汇率的焦点不是守住某一固定点位，导致人民币跟进美元兑其他货币大幅升值，而是保持三大人民币汇率指数基本稳定，稳定汇市预期。这才是兼顾内外平衡的有效应对。

展望未来，东方金诚判断，短期内受美联储持续大幅加息，以及地缘因素带动避险需求等影响，美元还将强势运行一段时间。这意味着年底前人民币兑美元仍有被动贬值势头，不排除进一步贬值至7.2至7.3区间的可能，但这并不意味着人民币处于实质性弱势，或汇率风险升温。这也意味着短期内人民币兑美元贬值，不会对国内宏观政策灵活调整形成重要掣肘，稳增长措施还会适时出台。

值得一提的是，当前美元兑主要货币汇价普遍高于趋势水平20％左右，最新数据显示，一季度美国经常项目逆差与GDP的比重已站上5.0％的门槛。这意味着从基本面来看，美元掉头向下的动能正在积聚。东方金诚判断，若美联储在2023年一季度末停止加息，地缘政治局势也未朝着失控方向发展，届时美元有可能趋势性下行，人民币兑美元的贬值压力也将随之缓解。

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日内再贬超200点！离岸人民币兑美元跌穿6.78，人民币汇率未来走势如何？看看专家怎么说

作者：每日经济新闻

发布时间：2022-05-12 13:04

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5月12日，据实时行情报价，离岸人民币兑美元跌破6.78关口，创2020年10月以来新低，日内走低超200点；据中国货币网报价，在岸人民币兑美元跌破6.75关口，创2020年10月以来新低。

截至发稿，离岸人民币兑美元走势，图片来源：东方财富

今日，人民币对美元中间价调贬2个基点，报6.7292，上一交易日中间价6.7290。

市场普遍认为，美元指数大幅走强等，是本轮人民币汇率走低的主要驱动因素。瑞银经济学家在最新报告中表示，过去两周人民币兑美元显著贬值，后者部分由美元走强和日元大幅贬值驱动。

复杂因素致此轮人民币走弱

过去两周，美元指数逐步走高，于2022年4月28日首次盘中升破103.82，今日美元指数再度涨破104关口。

截至发稿，美元指数走势，图片来源：东方财富

据21世纪经济报道，“美元指数走高原因在于美联储激进加息的态度明显。”招商银行首席经济学家丁安华对记者称，去年由于出口超预期人民币兑美元汇率表现出异常的强势，进入二季度，人民币汇率出现一轮贬值行情。

原因为多方面，丁安华表明，包括美元指数在加息周期中的持续升值，中美利差倒挂引发的资金外流。中国经济下行的压力加大，出口增长的放缓，结汇盘对汇率的支撑弱化。“这些因素叠加在一起，导致人民币贬值压力的集中释放。”

丁安华说，人民币与美元的关系，本质上互为镜像，即若美元指数走强，则人民币走弱，反之亦然。“尽管短期内可能偏离这一关系，但终将回归外汇对价的本质。”

摩根士丹利证券首席经济学家章俊对记者表示，去年人民币汇率在出口和国内基本面推动下持续走强，但去年四季度以来国内面对三重压力、中美利差收窄以及出口见顶之后人民币汇率维持在相对高位，币值存在一定的高估。

“最近的人民币汇率贬值是回归在合理均衡基础上的双向波动，可以发挥汇率作为调节宏观经济和国际收支的自动稳定器作用。”章俊说，考虑到短期内美联储政策，出口动能以及国内基本面都存在不同程度的下行压力，人民币汇率依然存在一定的贬值压力。“央行或可加强预期管理和合理的政策调控来避免市场形成贬值预期。”

“市场对人民币存在贬值预期，我们认为人民币短期仍有调整风险。”德意志银行（下称“德银”）大中华区宏观策略主管刘立男认为目前人民币汇率面临三方面主要风险。

“第一，美联储加息预期推动美元对主要货币及新兴市场货币走强；第二，疫情短期对中国制造业，服务业，供应链的冲击。”她对记者解释，第三，随着稳增长的货币财政政策的进一步加码，短期中美利差收窄，甚至倒挂，人民币汇率承压，宏观政策的积极作用尚需一段时间才逐步显现。

渣打最新调查的中国中小企业信心指数（SMEI）显示，4月调研中，预计未来三个月人民币将升值的受访中小企业占比显著下降，由3月的24%降至16%。76%的中小企业预计人民币兑美元汇率将基本保持平稳，占比较上月调研上升8%，预计未来三个月人民币兑美元将贬值的中小企业占比仍稳定在7%-8%左右。

图片来源：新华社

人民币汇率接下来怎么走？

据中国新闻网报道，对于人民币汇率的未来走势，瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，未来几个月内人民币对美元汇率进一步走弱，甚至可能在年中突破“7”这个关口，而展望下半年，随着经济增长企稳反弹，市场信心逐渐恢复，人民币年底或将重新回到7以内。

不过，对于是否跌破7这一关口，业内人士意见不一。中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，现在看破7的概率应该不会特别大，因为美元指数回调概率偏大，再往上走可能性不会太大，它在104关口的时候节制力很强。

中信证券首席宏观分析师程强指出，美国在3月和5月分别加息25个基点和50个基点，并有可能在6月和7月再各加息50个基点，人民币汇率短期仍有一定的贬值压力。从中长期看，人民币进一步贬值的空间有限，因为预计疫情好转后中国的出口将重新支撑起人民币汇率，中国的经济基本面也将逐步好转。

对未来人民币汇率的看法，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英4月22日在新闻发布会上指出，我们觉得还会呈现双向波动，并且会在合理均衡水平上保持基本稳定。中国经济韧性比较强，长期向好的发展态势没有改变，国际收支结构稳健，经常账户保持合理规模顺差，人民币资产还是具有长期投资价值，这些都会为人民币汇率基本稳定提供根本支撑。

图片来源：新华社

5月10日，四部门发布关于做好2022年降成本重点工作的通知，要求保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

5月9日，央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，加强跨境资金流动宏观审慎管理，强化预期管理，引导市场主体树立“风险中性”理念，保持外汇市场正常运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

5月5日召开的国务院常务会议要求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行副行长陈雨露日前接受媒体采访时指出，近期，我们顺应市场需求，通过下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，增加外汇供给，加强汇率预期管理等措施，有效防止人民币汇率大幅波动。

中国民生银行首席研究员温彬指出，人民币汇率总体预计还是在合理均衡水平上双向波动。所以对中国的进出口外贸企业来说，不要对赌人民币的升贬，要做好汇率风险的管理，确保企业正常的生产经营。

每日经济新闻综合21世纪经济报道、中国新闻网

每日经济新闻

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飙涨超千点！人民币汇率大反弹，管涛：明年人民币涨跌不取决于美元强弱

作者：金融界

发布时间：2022-11-15 14:41

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来源：时代财经

本文来源：时代财经 作者：余思毅

编者按 近几年，疫情不仅冲击了全球经济政治，也影响到了我们每个人。国际环境越发复杂，不确定因素日益增多，各种声音此起彼伏。时代财经联合新周刊硬核读书会，携手推出深度访谈栏目《锐见》，围绕经济发展和个人关切，与学者对话，传达他们的理性和智慧之声。

近日，人民币对美元汇率出现强势反弹。

11月14日，人民币对美元中间价较上一交易日调升1008点至7.0899，升幅创2005年7月22日以来最大。

11月11日，人民币对美元汇率中间价报7.1907，较前值调升515个基点，创2022年5月24日以来最大单日升幅。11月4日至11月11日，人民币对美元汇率中间价累计调升648个基点。

事实上，今年4月下旬，人民币对美元汇率开启了一波贬值行情。8月15日以来，受美元指数走强、中美利差倒挂等影响，人民币汇率先后跌破6.80、6.90、7、7.10、7.20关口。

不仅仅人民币汇率发生了较大的波动，就连日元、欧元、英镑等次中心货币也发生了宽幅的贬值。其中，日元汇率的跌势刷新了近32年的纪录。

就全球各国汇率的波动以及通胀的蔓延，美国《华尔街日报》9月18日的报道在标题中罕见地点出“美元走强给全球经济带来麻烦”。牛津大学经济研究院新兴市场研究主管斯特恩近日警告称：“新兴市场国家处于经济危机的临界点，如果美元进一步升值，那将是压垮骆驼的最后一根稻草。”

在美联储加息与缩表同步进行的背景下，国内市场更为关注人民币后续的贬值空间有多大。近日，时代财经就当前人民币汇率波动有何影响？如何看待美元霸权等问题对中银证券全球首席经济学家、国家外汇局国际收支司原司长管涛进行了专访。

管涛多年深耕人民币汇率领域，对汇率、全球市场的走向有深刻的洞见。近日，其新书《汇率的逻辑》，聚焦剖析全球外汇市场震荡，复盘人民币汇率的市场与政策逻辑。

管涛指出，今年，人民币兑美元的调整是内外部因素综合作用的结果，包括中美货币政策分化，中美利差收敛甚至倒挂，美元指数走强等。从国际收支角度来讲，资本外流是当前人民币汇率调整的主要原因。

在管涛看来，近日，人民币上演了一波修复行情，这是人民币汇率趋于均衡合理的表现。一方面得益于中国经济自三季度以来企稳回升；另一方面是央行在恪守政策中性的前提下，对汇率预期加强了引导与调控的效果显现；再一方面是美元指数也出现了冲高回落的走势。

展望明年，管涛认为，人民币汇率的涨跌，不取决于美元强弱，也不取决于中美利差，而是取决于中国经济基本面。

就美元霸权，管涛坦言，从2008年全球金融危机发生以后，全球都对现行美元本位的国际货币体系进行了反思，但有心无力。但美元当前的霸权地位并非天赋神权，美国过度挥霍美元信誉，迟早是要被反噬的。

人民币汇率趋于均衡合理

时代财经：近日，人民币大幅上涨，上演了一波修复行情。如何看待近半个月以来人民币的波动？

管涛：今年人民币兑美元的调整，是内外部因素综合作用的结果，包括中美货币政策分化、中美利差收敛甚至倒挂、美元指数走强等。但是，当人民币汇率趋于均衡合理以后，一些边际上的变化就能让人民币汇率出现有涨有跌的宽幅震荡。

比如美指大跌或者是一些公共卫生政策的调整，市场预期又转好了，那么人民币会涨一波。

实际上，从今年3月份人民币汇率冲高回落以来，外汇供求是基本平衡的。从银行即远期（含期权）结售汇差额看，中国主要是顺差，逆差的月份只有5月份和9月份，而且数额很少，只有40多亿。在这种情况下，外汇市场没有出现抢购和囤积的情况。

此外，国内经济运行状况也有一些边际上的改善，特别是三季度经济数据显示，当前中国经济已经出现了企稳回升的势头。经济的企稳得益于稳增长的政策效果逐步显现。

在汇率方面，从4月份特别是9月份以来，央行对汇率预期加强了引导和调控，9月份连续出台了多项宏观审慎的措施，下调金融机构外汇存款准备金率，上调远期购汇外汇风险准备金率与企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数。这些利好逐渐的叠加，对市场预期产生引导作用。

这反映了随着汇率市场化程度提高，双向波动的弹性增加。这也进一步提醒市场主体，不要去赌人民币的单边行情。

汇率波动加大不是中国特有的现象。比如11月2日，美联储议息会议宣布加息的当天，美元指数就出现了过山车的行情。现在，市场对全球范围内的不确定性都很敏感，对美联储紧缩风险进行重新定价，各种资产价格包括汇率在内的大幅波动，至少在短期来看在所难免。

时代财经：早前，你就针对美联储宽松政策的退坡对我国经济的影响有一个预判，目前是什么阶段？

管涛：针对美联储宽松政策的退坡对我国经济的影响，我们预计将会经历四个阶段：第一阶段，美联储温和有序紧缩，缩减购债，中美利差收敛，中国外资流入减缓，人民币升值减缓；

第二阶段，美联储激进的加息和缩表，引起美国经济金融市场动荡，叠加其他因素影响，导致中国阶段性资本外流，人民币汇率有涨有跌、双向波动；

第三阶段，美联储货币紧缩力度超预期，可能刺破资产泡沫，引发经济衰退，中国将难以独善其身，人民币汇率会重新承压；

第四阶段，危机之后，美联储重回货币宽松，如果中国能继续保持经济复苏在全球的领先地位，可能重现资本回流，人民币汇率会更加强势。

今年3月份之前，我国平稳度过了第一阶段，4月底开始进入了第二阶段，也就是人民币汇率在阶段性资本外流的背景下，有涨有跌、双向波动。第三和第四阶段则尚未发生，属于未来情景。

现在美联储加息和缩表，美国经济金融动荡加剧，叠加其他因素的影响，中国会出现阶段性的资本外流。实际上，从前三个季度的数据来看，我们资本项下的流出确实是增加了，但目前三季度只有初步数，没有细项数。

时代财经：这一影响是否会在金融市场持续？

管涛：会在金融市场继续显现，因为美联储加息周期没有结束，而且不单是美联储紧缩，全球主要央行货币政策集体转向，除了个别央行，其他不论是发达国家还是新兴市场的央行都在加息。

加息并没有结束，特别是11月份议息会议，虽然美联储释放了信号，有可能会马上考虑放慢紧缩的步伐，但要给加息摁下暂停键还言之尚早。同时，美联储暗示有可能最终联邦基金利率水平会高于9月份议息会议点阵图的4.6%。故市场预期最终的联邦基金利率有可能会高于5%，前美国财长萨默斯前几天还在讲有可能会达到6%。现在全球市场都在观望，对资产重新定价。

《汇率的逻辑》，作者：管涛、刘立品，出版社：中译出版社，出版时间：2022年9月

怎么看待汇率波动带来的风险？

时代财经：汇率波动对我国的物价会有影响吗？

管涛：我们做过实证分析， PPI边际上会受到人民币汇率波动的影响，但弹性很低。CPI跟汇率是没有关系的，汇率变动不是CPI的原因。

中国的CPI主要跟国内的产出缺口、市场流动性、大宗商品通胀有关系。现在大宗商品价格已经见顶回落，基础的金属原材料今年以来跌了百分之一二十，原油比较有韧性，但从6月份以来也调整了20%了。

今年人民币兑美元汇率已调整了10%以上，但PPI同比增速整体单边下行，CPI虽然自4月份以来持续高于2%但也未超过3%，核心CPI则基本在1%左右。所以，中国通胀问题并不突出，主要矛盾还是需求不足，通货紧缩的风险。

时代财经：海关总署发布了10月份的进出口数据，我们出口按人民币计价是同比增长7%，回看8月、9月的数据。中国出口增速在逐月放缓的。出口增速放慢是人民币贬值的原因之一吗？

管涛：我们也做了实证检验，历史上中国的外贸出口对汇率就不敏感，而是对外需敏感，就是收入效应比较明明显一点，价格效应、价格弹性比较小。总体来看，人民币兑美元双边汇率在今年前9个月只跌了12%，但是人民币兑主要贸易伙伴货币的多边汇率与去年同期是基本持平，只是略有下跌。

因为这次人民币汇率是被动调整，是美元走强、人民币走弱，但人民币兑一些非美货币是有所升值的，或者是兑其他非美货币相对美元贬值的幅度要小一些。所以说，人民币的多边汇率是基本稳定的，在这样的情况下，汇率对于出口的提升作用是有限的。

对于出口企业而言，今年以来汇率调整，对它们的财务状况是有改善作用。前些年，由于人民币震荡升值，导致企业出口遭受了一定的财务损失。曾经一度，人民币升值和原材料涨价、国际运费飙升，被并列为外贸出口面临的挑战之一。

现在这一情况有明显的改善，贸促会三季度的一个调查报告明确讲，包括汇率在内的一些困扰外贸发展的因素，今年以来明显改善。但是，汇率调整对出口竞争力的提振作用是边际的，而且从汇率变化到出口变动不是立竿见影的，存在滞后效应。

当然，我们也观察到，出口增速的回落加重了市场对于我国外贸景气拐点到来的担忧，一定程度上也放大了人民币汇率的波动。

时代财经：人都是趋利避害的，从汇兑损益来看，人民币贬值对于出口来说会比升值的时带来的风险要少，可以这样说？

管涛：不能这么讲，汇率不论涨和跌，都是有利有弊的。

首先，汇率的涨跌是市场运行的结果，不是政策刻意追求的目标。政策就是保持汇率政策中性，让市场在汇率形成中发挥决定性作用。

其次，汇率涨跌是双刃剑。这一波人民币汇率的调整利好有外汇收入和资产的，利空有外汇支出和负债的。

从实际的情况来看，今年上半年上市公司的财务数据显示，上半年人民币跌了5%，汇兑收益和损失轧差以后，上市公司整体净汇兑收益307亿。去年同期人民币涨了1%，当时整体净汇兑损失33亿。结果显示，人民币汇率这一波调整是利大于弊，但这不是政策追求的目标，而是结果。

如果政策上想把贬值作为解决当前经济困难的工具和手段的话，市场主体不傻，他们会抢跑的。同时，这种政策还会带来道德风险、逆向选择等问题。

明年人民币汇率涨跌取决于经济基本面

时代财经：明年人民币汇率是涨是跌，还会继续取决于美元的强弱吗？

管涛：明年人民币的涨跌，不取决于美元强弱，也不取决于中美利差，而是取决于中国的经济基本面。

中国能不能用好财政货币政策的空间，同时按照党的二十大的战略部署深化改革，扩大开放，在更加高效统筹疫情防控和经济社会发展的前提下，保持经济运行在合理区间。

值得注意的是，明年，发达经济体的货币政策紧缩效应溢出的影响还会进一步显现。在这样的情况下，对我们来讲，当务之急就是要坚持扩大内需战略，争取在外需拐点来临之前，实行实现经济增长动力的及时切换，保持经济的合理增长。

时代财经：为什么说明年美元对人民币汇率的影响不是最主要的？

管涛：从历史上来看，从来没有说美元升值，人民币就一定贬值；也没有说中美利差倒挂，人民币就一定贬值。2010年之前中美利差经常性地倒挂，人民币照样升值。

法定的人民币汇率制度是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，虽然参考一篮子货币调节，但不是盯住篮子，也不存在法理上的美元、人民币的跷跷板效应，而是要市场供求发挥决定性的作用。

从国际收支的角度来看，中国在经常项目顺差扩大的情况下，今年人民币汇率大幅调整的压力只能是来自于资本外流增加。

今年我国前三季度，经常项目累计顺差3104亿美元，同比增长56.0%；资本项目累计逆差（含净误差与遗漏）2527亿美元，增长3.78倍，净流出规模为2017年以来同期最高。其中，经常项目与直接投资差额合计的基础国际收支顺差累计3573亿美元，与上年同期基本持平；短期资本累计净流出（含净误差与遗漏）2997亿美元，同比增长41.0%；短期资本净流出与基础国际收支差额之比为-83.9%，负值同比上升了24.6个百分点。

以上情况表明，资本外流尤其是短期资本外流是当前人民币汇率调整的主要原因。而资本流动驱动的人民币汇率波动具有资产价格属性，容易出现给定基本面情形下人民币既可能涨也可能跌的多重均衡。同时，短期资本流动更多受市场情绪主导，导致人民币汇率容易出现偏离经济基本面的过度升贬值，也称汇率超调。

天下苦美元久矣

时代财经：如何评价美联储近来连续加息导致美元汇率持续上涨，使得世界其他国家货币大幅贬值，进口成本攀升？有评论认为，这是全球在为美元霸权埋单，你怎么看？

管涛：上世纪70年代，随着布雷顿森林体系的瓦解，美元与黄金脱钩，黄金非货币化，国际货币体系从金汇兑本位转变为美元本位的信用体系。从2008年金融危机发生以后，全球都对现行美元本位的国际货币体系进行了反思，但是大家都有心无力。

现行国际货币体系有其内在缺陷，即美国经济政策难以同时兼顾经济对内对外的平衡。在美元依然作为国际主要甚至是中心货币的情况下，美联储的货币政策主要是对内优先，基于美国国内的经济增长、物价稳定、增加就业和金融稳定情况决定货币政策的松紧，其无论是推出还是退出量化宽松，都会对海外市场带来较大的溢出影响。

在美元强周期、全球股汇债“三杀”背景下，国际资本大举逃向美元资产，全球正在闹“美元荒”而非“美元灾”。这一次，不仅脆弱的新兴市场深受其害，60%的低收入国家已经或接近爆发债务危机。发达经济体也难逃厄运，欧洲、日本深受本币贬值叠加大宗商品价格上涨、输入性通胀压力加大之苦。

过去10多年，美元本位货币体系的基本特征并没有根本的改善，不论是贸易还是投融资，包括价值储藏等方面，美元仍然在国际上占有主要的份额。比方说能源贸易80%都是用美元计价结算，国际债权债务中近一半是美元计价。

美国人没有摁住大家的手说，你们一定要用美元，只不过大家都习惯了。因为在国际货币体系中，存在所谓的网络效应和路径依赖。一种国际货币，用的人越多，就越有规模效益，交易成本就越低。新兴的国际化货币用得少，特别是在第三方使用比较少，那么交易成本就高，流动性就比较差。

而且，美国的金融市场在国际上是最发达的、流动性最好的。欧元区虽然是一个经济货币联盟，但金融市场没有完全统一起来，体量也相对比较小一点。其他经济体的金融市场深度广度和流动性，就更不能跟美国相比了。

2008年危机之后，大家开始反思怎么改变这个现状。特别是这一次由于美国实施扩张性的财政货币政策，造成了高通胀卷土重来，也造成了美国金融资产价格的大起大落。再加上美国政府滥用经济金融制裁，冻结他国外汇资产，对美元信用都会造成一些伤害。

美元当前的霸权地位并非天赋神权，就是说并非不可动摇的，只是现在还没有找到可替代的选择。但是，如果美国继续过度挥霍美元信誉，那么迟早是要被反噬的。

时代财经：全球多个国家对美元本位的国际货币体系诸多不满，是否给人民币国际化带来空间？

管涛：2015年“811汇改”之后，中国在人民币国际化的策略上进行了调整，从过去的离岸驱动转向了在岸驱动，通过加快在岸金融市场的开放，同时推动金融服务业的开放，还有汇率形成的市场化，来支持人民币国际化行稳致远。

由于汇率弹性的增加，有助于发挥吸收内外部冲击的“减震器”作用，进而能够保障国内货币政策的独立性，同时也有助于减轻对资本外汇管理手段的依赖，这将从根本提振境内外投资者的信心。

过去这7年时间，人民币国际化处得取得了新的进展，比如今年5月份，国际货币基金组织对SDR的篮子货币定值重估时，人民币继续维持了第三大权重货币的地位，同时权重还提高了1.36个百分点。最近国际清算银行发布的今年4月份全球外汇交易的抽样调查结果显示，人民币的排名跃居提高了三位，占比从4.2%提高到了7%。

但是，我们要看到，国际货币体系分三个层次：中心货币是美元，其他发达国家的货币如欧元、英镑、日元等为次中心货币，其他国家的货币为外围货币。人民币国际化的近期目标应该是从外围货币发展成为次中心货币。

中国只需要踏踏实实做好自己的事情，不要想着人民币国际化要挑战谁取代谁。人民币国际化应该是水到渠成的进程，要根据中国经济发展的客观需要稳步推进。有序推进人民币国际化，要坚持市场驱动，企业自主选择。

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8月人民币对美元即期汇率贬2.2%：为何走低，后续如何走

作者：澎湃新闻

发布时间：2022-08-31 18:02

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人民币对美元汇率再现月度大幅走低。

8月最后一个交易日，人民币对美元即期汇率16时30分收于6.8905，较上一交易日涨75个基点。

相较7月末的收盘价6.7390，整个8月人民币对美元即期汇率累计下跌1515个基点，贬值幅度超过2.2%，盘中最低至6.9230，刷新两年新低。

中间价方面，人民币对美元中间价从7月末的6.7437，累计贬值1469个基点，幅度超过2.17%。

“8月，美元指数强势反弹、人民币相对美元锚高估、境内美元流动性进一步收紧的背景下，人民币汇率再次启动修复高估，符合我们的预期。欧元、日元、英镑等主要非美货币较人民币贬值幅度更大，三大人民币指数仍回落，但未到达2022年5月前低水平。人民币相对美元锚高估保持在4%附近。”兴业研究指出。

对于人民币汇率短期波动的原因，中金公司在研报中指出，一方面原因是美元指数的带动与行情启动后的惯性。但该机构也强调，虽然美元指数的变化是带动人民币汇率波动的重要因素，但相比以往，当前美元指数的波动并非完全由外生因素决定，而是与中国经济的修复预期有更紧密的关联。人民币汇率乃至美元指数自8月中旬以来的波动与7月份中国经济修复速率逊于预期有一定关联。

招商证券则指出，人民币汇率短期快贬，是受内外因双重驱动。

“表面上人民币汇率贬值是由于中期借贷便利（MLF）、贷款市场报价利率（LPR）调降等超预期货币政策宽松举措，但背后还是反映中国经济恢复低于预期，需要宽松货币政策的支持，股市资本流入放缓已率先反映了基本面预期的变化。国内长债利率有效下行至2.6%水平，中美利差倒挂加深，低至-40个基点以下，短期汇率和资本流动承压。”该机构指出。

中金强调，降息并非贬值主因，“从外汇市场交易的角度看，利差交易主要会体现在掉期之中。我们发现降息前后隔夜、三个月的在岸人民币掉期点都相对稳定，并未发生明显波动。因此，降息并没有显著改变境内外汇市场的套息收益/成本。而贸易客盘比较关注的1年期掉期虽然仍在扩大贴水，但从过去几个月的远期结售汇数据看，我们并没有看到远期净购汇的金额与升贴水有明显的关系。我们认为，相比利差，汇率预期对客盘结售汇行为的影响可能更大。”

展望后市，中金公司预计，如果人民币对美元双边汇率继续呈现单边波动的态势，后续预期会有更多稳定汇率预期和跨境收支的政策出台。

招商证券则认为，向前展望，短期节奏变化不改变其对方向的判断，即美国经济下行将使美联储货币政策边际转向宽松，我国经济也更可能企稳回升，维持人民币汇率短空长多的判断。

(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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人民币对美元单日大涨1500点！分析师：全球汇市正转入横向宽幅震荡，中国国际收支状况对人民币形成支撑

作者：每日经济新闻

发布时间：2022-11-05 14:31

快照：

11月4日，离岸人民币对美元大涨，收复7.20关口，单日涨幅超过1500点。

Wind数据显示，截至收盘，离岸人民币对美元报7.1780，拉升逾1500点；在岸人民币对美元报收7.1927，拉升逾1200点。

东方金诚首席宏观分析师王青接受《每日经济新闻》记者书面采访时表示，4日人民币大涨主要有两个原因：

首先，受美国就业数据发布、市场情绪剧烈波动等影响，隔夜美元指数大幅下跌近2.0%，这直接触发人民币对美元大幅升值。

其次，近期监管层明确表态，“人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定”。这有效稳定了汇市信心，确切地说是有效遏制了人民币脱离美元走势单独较快贬值的苗头。

离岸人民币对美元走势

人民币对美元汇率日内大涨 美元指数短线走低

8月以来，受美元指数快速冲高影响，人民币对美元出现一轮较快贬值，但三大人民币汇率指数（CFETSBISSDR）整体变化不大，且同期人民币对日元、英镑等主要非美货币均有不同程度升值。这意味着本轮人民币对美元贬值主要由美元指数冲高所致，具有明显的被动贬值性质。

在本月3日美联储宣布再次加息75个基点后，美元指数再次攀升。面对强势美元，4日，人民币对美元汇率出现反攻，离岸、在岸人民币双双拉升超千点。

人民币大涨的同时，当天美元指数短线走低，日内跌幅达1.95%，报收110.7839点。与此同时，欧元、英镑、澳元、日元均对美元上涨超1%。

消息面上，美国10月新增非农就业人口的超预期增长与失业率的小幅上升受到市场关注。

美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国10月新增非农就业人口录得26.1万，尽管较前值的26.3万人小幅回落，但远远超出市场预期的19.5万人。尽管新增非农就业人口远超预期，但美国劳工局的数据还显示，10月美国的失业率升至3.7%，高于预期值3.6%和前值3.5%。

受美国就业数据发布、市场情绪剧烈波动等影响，隔夜美元指数大幅下跌近2.0%。

王青对记者表示，在美联储持续快速加息、全球经济下行风险加大的背景下，当前全球资本市场情绪波动剧烈，易于出现大起大落。

一方面，市场对短期内美联储可能放缓加息节奏有所期待；另一方面，2023年全球经济和美联储货币政策走向不确定性很高。在这一背景下，伴随高于或低于市场预期的美国就业、通胀数据公布，市场情绪往往会在几个交易日内出现反转，进而牵动美元随之剧烈波动。

“不过，近期这种剧烈波动状况也表明，8月以后美元单边快速上涨的势头已经弱化，全球汇市正在转入横向宽幅震荡状态。就人民币汇率而言，当前国内经济总体上保持着向上修复势头，我国经常项目会延续大规模顺差状态，基本面并不支持人民币脱离美元走势单独快速贬值。同时，监管层汇市调节工具丰富，能够在短期内有效增加人民币汇率波动的摩擦力，遏制大起大落势头，保持三大一篮子人民币汇率指数基本稳定。”王青表示。

稳汇率信号接连释放 汇率政策工具充足

人民币对美元汇率的上涨，也与近期央行稳汇率信号的连续释放有关。

11月2日，央行行长易纲表示，今年以来，得益于中国经济长期向好的基本面，以及近年来坚持实施常态化货币政策，人民币对一篮子货币相对稳定，对美元有所贬值，但对其他主要货币有所升值。

易纲指出，未来，将坚持市场在汇率形成中的决定性作用。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。

监管部门不断发声释放稳汇率信号的同时，稳汇率工具也在不断落地。

据统计，9月以来，针对人民币对美元汇率的大幅波动，央行不断出台政策。

如9月5日，央行发布消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

9月26日，央行发布公告称，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

10月25日，央行公告称，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

王青指出，展望未来，至少在明年一季度末之前，美联储会继续加息，美元指数大概率会在震荡波动中维持强势，中美利差倒挂幅度还有可能扩大。这意味着短期内人民币对美元或仍存在一定贬值压力。

“我们认为，现阶段稳汇率的重点不是守住某个固定点位，而是引导人民币与美元保持大体相近的反向波动格局，稳定汇市预期。这将为宏观政策‘以我为主、兼顾内外’提供有力支撑。”

王青表示，总的来看，后期在基本面支撑和汇市政策工具调节下，人民币出现脱离美元走势较快贬值的风险不大，三大一篮子人民币汇率指数有望延续稳健运行态势。而伴随美元转入横向宽幅波动状态，人民币对美元的贬值压力较前期也会有所减轻。

国际收支状况对未来人民币走势形成有效支撑

经济稳定是汇率平稳运行最大的基本盘，经常账户、直接投资等基础性国际收支顺差规模较大，会对人民币汇率形成有效支撑。

11月4日，国家外汇管理局公布了2022年三季度及前三季度我国国际收支平衡表初步数。

我国货物贸易仍维持强劲的顺差 图片来源：新华社

数据显示，按美元计值，2022年前三季度，我国经常账户顺差3104亿美元，其中，货物贸易顺差5216亿美元，服务贸易逆差656亿美元，初次收入逆差1622亿美元，二次收入顺差165亿美元。资本和金融账户中，直接投资顺差469亿美元，储备资产增加577亿美元。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2022年前三季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差3104亿美元，为历史同期最高值，同比增长56%，顺差规模与同期国内生产总值（GDP）之比为2.4%，继续处于合理均衡区间；直接投资呈现净流入，跨境资金流动平稳有序。

中国民生银行首席经济学家温彬对记者表示，在三季度新冠疫情多地散发及外需有所回落的不利条件下，对外贸易顺差还能创历史新高，说明随着我国制造业转型升级持续推进，产品国际竞争力增强，贸易伙伴多元化拓展取得积极进展，货物贸易保持顺差具有坚实基础。

温彬强调，我国服务贸易质量和结构也在不断提升。前三季度，我国服务贸易逆差656亿美元，较上年同期低点继续收窄23%，知识产权使用费逆差238亿美元，同比下降8%，电信、计算机和信息服务顺差136亿美元，同比增长90%以上，反映出我国制造业和服务业不断深化融合，服务业数字化转型进程不断推进，高质量服务贸易收入持续增长。

此外，前三季度，反映经济长期发展趋势的直接投资顺差469亿美元，显示我国经济前景长期向好，高水平对外开放稳步推进、营商环境持续优化的效果显现，巨大市场潜力不断吸引外资来华投资兴业。

“总体看，我国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面不会改变，经济回稳向好的态势将进一步巩固，为我国国际收支保持平衡提供根本支撑。”王春英指出。

每日经济新闻

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