如何看待人民币汇率破7？还会继续贬值吗？该如何应对强美元？

作者：照理财经

发布时间：2022-09-19 16:11

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最近人民币兑美元出现快速贬值，在岸跟离岸汇率双双破7了，那么大家如何看待破7这件事，我们又应该如何应对强美元？

今天我们就来聊聊这些话题，我们先回忆在2021年全年各个主要经济体中，中国还是非常平稳的，对外贸易势头是良好的，去年全年经济同比增长8.1%，特别是在进入去年下半年以后，欧美等国家因为通货膨胀的压力越来越大，所以他们就开始收紧了，货币政策开始收缩了，这就导致全世界的经济增长都面临一定的挑战。

而且那个时候欧美的经济增速与我们一直保持较大的差距，那么最终反映在汇率上是去年人民币兑美元等等主要的国家货币都是在出现不断升值的一个态势。

我记得最高的时候去年是到了6.37左右，那么在今年的第一季度我们仍然保持着这种强势，3月份加人民币兑美元一度升值到接近6.34了。不过从4月份开始，我们发现形势有点变了，人民币兑美元是出现快速贬值的一个情况，直到最近9月中旬的时候，人民币兑美元在岸离岸都双双破7了，那么我们怎么看待这个事？人民币破7了意味着什么？其实我告诉大家没有必要过分地去担忧。

因为总的来看，人民币其实只是对美元在贬值，但是对全世界其他大部分国家的货币，比如说欧元日元、韩元，我们人民币都在升值着，而且咱升值的幅度还挺大的，只不过就美元的自己太强了罢了。你看一年以来欧元兑美元贬值跌幅超过16.71%，韩元对美元贬值达到19.7%，日元对美元的跌幅更是达到30%。

再看咱人民币对美元的跌幅才不到9%，另外大家需要知道的是我们国家早就已经放弃了，人民币仅仅只盯住美元汇率的传统做法，现在已经改成按照美元、欧元、日元等等一篮子货币结构性有管理的浮动汇率制度，保持一个动态的平衡，并且努力的维持咱们对美元跟其他一些主要货币是有升有贬的，我们要防止的情况是尽可能对大部分主要货币出现全面上涨或者全面贬值的局面。

所以从目前的情况来看，人民币实际上还是很稳定的。咱这次出现贬值其实也是主要对美元来说，而且对美元为什么贬值很简单，就是因为美国在短期内大幅加息，提高了自己的利率，就导致中美两国的国债收益率现在出现一个倒挂的情况，必然有很多买家就开始追捧美国国债了，开始投资美元了。

另外现在全世界流动性都在收缩，因为为了想压制通胀，所以货币避险开始往美国流动，那么人民币在这种情况下出现贬值，那是一个很正常的现象，全世界的货币都在贬值，这么看来我们贬值已经算很小的了。

所以咱要正视当前货币贬值的压力，我们需要做的是采取一定的措施抑制它快速贬值，防止速度太快出现失控的局面。那么我们说人民币双双破7后，接下来还会再继续贬值吗？我认为是有可能的，但是不会太快会缓慢的，因为目前影响人民币贬值的主要几个因素还没有发生根本性的变化。

首先第一个疫情还是有反复的，对吧？其次，我国促进经济增长，保持社会稳定的各种举措还在实施，就是说我们的措施还是一个宽松的措施，而且距离这些措施真正发挥作用还是需要一定时间的，我们还得再等一段时间。

另外一点也很关键，就是美国那边对我国贸易的打压也是比较强的，进出口是有些下滑的，可能以后还会继续，甚至美国它完全还可以依托自己本国的资源优势，继续加大加息的力度，以扰乱别的国家汇率和金融市场，尤其是在欧洲央行现在也开始大幅加息后，确实会给包括人民币在内的全世界各类货币汇率带来很大压力。

我们说其实人民币破7它不是完全不可以接受的，而且我们说破7也是有先例的，对吧？2020年之前也出现过，其实人民币适度的贬值，对我们来说也是有必要的，因为这对外贸是有好处的，对我们扩大外需维持外贸一定高水平的增长有积极意义的，所以你就从外贸这方面来看，就算人民币破7了，大家也不用过于担心，我们是完全有能力，也有经验维持人民币在合理水平上适度地波动的，只要咱们国内的经济先稳好了，保持住咱们的出口优势，保持住我们中国制造的优势，那么人民币还是会有很强的竞争优势的。

不信大家可以看，我国从2020年以来，外贸顺差就一直在扩大，相反的不管美国也好，还是欧美一些发达国家好，包括日本韩国，他们甚至都出现了大量的逆差，而我们在这种时候还能保持顺差是相当不容易的。

我们在保持大量顺差的同时，我们央行的外汇储备却并没有随之扩张，而是更多地怎么样呢？藏汇于民藏汇于企业单位，藏汇于个人跟金融机构，也就是说我们民间的外汇储备非常充裕，而且在央行也一直有着3万多亿美元外汇储备压箱底，更重要的是你看这个时候我们跟其他的主要经济体比起来，我们仍然是一个最大的发展中国家，拥有巨大的国内市场，我们的城市化、工业化、信息化，未来仍然具有巨大的发展空间以及潜力的。

而且从全世界范围来看，我们的工业化体系，我们的产业链，整个配套基础设施，什么交通、电力、通讯、人才、等等的都比很多国家好太多了，这就是我们的国际优势，而这种优势是很难在短期内被别的国家取代的，而且我们总的来说在宏观政策上也有很大的调控余地，咱们也是有底气不跟美国的节奏走的，我们要先以自己的节奏为主，先做好自己，再说其他的，那么现在你看以美国为首的西方国家，他们在大幅加息去抑制通货膨胀的，这时候再叠加上全球供应链的分化，再加上经济下行压力的大局面，他们这种激进加息的做法很可能导致接下来经济大幅衰退，而我国仍然在全力推动实体经济的维稳以及增长。

如果说未来一旦疫情解除了，那么我们完全有可能出现经济明显的反弹超过他们，而那个时候人民币则会重新开始升值。不过我想这是有一段时间的，那么在未来美元仍然会一直走强，那么我们面对一直走强的强美元，我们又该如何应对未来的一段日子呢？当然就是利用好我们的自身底子，发展好人民币的国际化推广数字人民币。

目前人民币在国际货币结算中占到的份额已经是百分之二点几了，其实上这个份额已经不小了，那以后随着我国市场份额在全世界贸易的占比提高，我相信国际货币基金组织的货币篮子里，我们的人民币权重一定会进一步增长的，另外咱也得加紧推广数字人民币了。

可能大家对数字人民币不太了解，我给大家讲讲是怎么个逻辑，要想了解数字人民币。

我先给大家讲一下SWIFT的结算系统，我们说过去全世界金融也好，贸易也好，大家之间做生意，有钱上得来往一般都是依赖于SWIFT美元结算系统的，但是后来 SWIFT的系统却活生生被美国给搞成了一个他自己玩弄权力游戏的武器了，以及收割别的国家的财富的工具了，我们可以简单的把SWIFT的系统，比作成是一个全世界各国金融机构银行系统之间的聊天群，那么这个群的里面的信息传递都是中心化的，什么意思？

就是说每一个群成员所发布的交易信息都必须要通过主服务器然后再传递给彼此。而美国很大程度上就是这个群的主服务器的操控者之一，也就是说大家发的群消息全都得经过美国，它可以知情，它可以控制，那么这个优势也让美国成了这个群的一个主要群主之一，所以我们看到美国认为谁损害了他的利益了，或者谁一言不合了，就要威胁经济制裁金融制裁，把它给踢出SWIFT的群聊，让你们有更好更高效的办法，跟群里边的群成员们用美元交易了，一旦被踢出此群，就相当于成为一个世界金融上的孤岛了，没办法再和其他国家做生意了，差不多就成了闭关锁国了。

比如说今年的俄罗斯就遭到美国的制裁，被踢出了SWIFT的系统，没法大量使用美元结算了。还有之前的朝鲜，甚至连他们在SWIFT的群里的代码都被美国彻底删除了，就没有这个群成员了。而我们说数字人民币他采取的策略是彻底颠覆了传统的这种支付网络格局。我们说SWIFT这个群它是中心化的，那么对抗中心化最好的方法就是去中心化，这就不得不提到咱数字人民币中利用到的区块链技术了，这也是数字人民币的核心。

咱说区块链它是分布式记账的一种技术，比如说咱们从泰国进口了100万元的香蕉，那么这笔交易这笔账不仅是快速地会记在我们国家和泰国的账本上，同时还会记录在日本、德国、澳洲每一个成员的账本上，如此以来大家就可以点对点直接做生意了，不用再依赖于美国操控的主服务器了，那么之前的 SWIFT的美元群聊是不是就可以解散了，就没有存在下去的意义了，这样的话霸道的群主自然也就消失了。

因为大家可以不用再依赖于群主，就可以自己之间做交易了，我们说区块链不仅可以做到去中心化，还能追溯每一笔交易的来源，而且还不需要人工清算，也没有办法篡改，这很安全，原理很简单，你要想修改，比如说中国跟泰国之间进口香蕉的这笔生意的信息，那么你不光得把中国跟泰国的账本改一遍，你得把所有国家的账本全部改一遍才行。这谁改得过来，而且就算你能改一两个国家，你能改变所有的国家吗？

那么这种技术对我们国内来说还可以限制洗黑钱的操作，防止财务作假，金融诈骗等等的。

那么在国际层面上来讲，我们可以为全世界建立一个公平公正、公信力强的，而且透明的金融平台，减少，再有像美国这样的恶意制裁手段出现，所以说数字人民币的意义就在于此。

我们说中国经过这40多年的快速发展，我们的经济在全世界的占比的份额是越来越高的，这也支撑着我们成了如今SDR货币篮子里的一员，我们人民币的国际化一直在不断地推进中，我希望这种态势能一直保持长期发展下去，让人民币在国际市场上的份额和重要性越来越高，也可以帮助全世界摆脱对美元的依赖以及被美元的收割。

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话匣君说财经：美元兑人民币汇率破“7”又如何？

作者：晨财经

发布时间：2022-09-19 01:06

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美元兑人民币汇率破7，破了也就破了，没啥大不了的！

“

2015年的“811汇改”以来，其实人民币汇率有过几次突破7.0的情况。在2020年的4月到6月份期间，人民币汇率就是在6.9~7.2的这样的一个区间，在双向波动，在这个波动之后，就是人民币汇率在2020年的三季度反而是进入了一个非常强的升值周期。

”

2020年人民币汇率破“7”的背景是，2020年4、5月份，新冠疫情全球爆发，美元流动性突然吃紧，美元指数一度涨破103，人民币汇率跌破“7”整数关口。

其实2019年8、9月期间，人民币汇率形势远比2020年和这次严峻得多。当时中美贸易摩擦升级，不少海外投资机构趁机大举沽空人民币。

2019年和2020年人民币汇率两次破“7”，都没有破7.2这个关口，所以7.2才是更关键的汇率点位。

Tips

为了防止7.2被外汇市场突发的波动击穿，汇率必须要建立缓冲带，这是保持外汇市场稳定的重要策略。现在人民币汇率破“7”，相当于缓冲带变窄，外汇市场应对突发波动的能力减弱。汇率变动的底层逻辑是经济基本面景气程度，同时各种重大事件会对汇率造成冲击。

国际贸易和汇率专家

常冉

植信投资研究院

高级研究员、博士

“

当前我们国内经济基本面是比较稳定的，然后国际收支也处于一个相对平衡的状态，而且我们目前民间外汇也是比较充足，应对汇率变动的一些管理的工具也是非常完善。

”

央行可能使用的汇率管理工具包括外汇远期售汇保证金调整、企业跨境融资宏观审慎系数调整、离岸市场发行人民币票据、中间价重启逆周期因子。

大家要关注重大事件冲击人民币汇率。国内货币政策宽松支持稳增长，代价是人民币汇率缓冲带变窄。当然央行已经在行动，包括9月15号实施下调外汇存款准备金率2个百分点，通过缩量续作中期借贷便利MLF回笼2000亿元抬高资金利率中枢，给人民币汇率缓冲带蓄势。

在太平洋对岸，美联储激进加息的副作用正在显现。30年期房产抵押贷款利率2008年以来首次超过6%。

美国最重要的两大房贷资金提供机构之一——房地美（Freddie Mac）最新的抵押贷款机构调查发现，刚刚过去的一周30年期固定抵押贷款的平均利率从前一周的5.89%攀升至6.02%。而这个利率一年前仅为2.86%。上一次美国房贷利率如此之高，出现在2008年11月金融危机爆发期。

最近美国新房销售大幅下降，甚至出现相当规模的断供潮，所以美联储并不能随心所欲加息，美元指数也不可能一直向上。

【来源：话匣子FM】

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人民币汇率双“破7”后，投资者追着上市公司问这事

作者：读创

发布时间：2022-09-17 11:56

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继15日离岸人民币对美元汇率跌破“7.0”关口后，9月16日上午，在岸人民币对美元跌破“7.0”关口。

近日，互动平台上询问汇率波动对公司业绩影响的问题明显增多。从上市公司的回复来看，出口型企业竞争力增强。同时，上市公司更多是坚持树立“汇率风险中性”经营理念。用好套期保值等策略，成为上市公司应对汇率波动的有效办法。

人民币贬值有利于出口企业提高议价空间

近期，在上证E互动和互动易上，不少投资者向公司提问人民币贬值对于公司业绩影响情况。

9月16日，兆易创新回复投资者提问时称，公司境外业务主要以美元结算，2022年上半年，美元对人民币汇率上升，公司汇兑收益增加。

投资者问及人民币假设一年贬值10%，能够企业带来多少利润？久日新材回复称，截至2022年6月30日，对于公司各类美元、欧元、港元金融资产和美元、欧元、日元及港元金融负债，如果人民币对美元、欧元、港元及日元贬值10%，其他因素保持不变，则公司将增加净利润约1381.23万元。

吉鑫科技此前表示，公司海外客户的业务约占一半，其中直接出口业务约占其中的一半，人民币贬值对收汇的汇兑损益有一定正面影响，但基于跟一些海外客户在长期协议中对汇率波动的调整约定，整体是趋于平稳的。

“人民币贬值有利于出口企业提高议价空间、提高产品竞争力。”玩具业务以出口为主的星辉娱乐近日表示，公司体育业务、游戏海外业务均以外币结算为主，人民币贬值带来的汇兑收益对净利润有一定积极影响。

新瀚新材称，人民币汇率贬值对公司经营业绩的影响主要体现在：一方面，人民币处于贬值趋势时，公司产品在境外市场竞争力将上升；另一方面，公司账面美元存款及应收账款，会因人民币汇率贬值而产生汇兑收益。

粤开证券从基本面的角度对产品出口型、原材料进口型以及高美元负债方面梳理了人民币汇率贬值对各行业业绩的影响。

粤开证券分析，人民币贬值将利好产品出口型产业，如家用电器、电子、汽车、电力设备、美容护理、机械设备、纺织服饰等，由于其海外收入占比较高，汇率变化与上述行业的盈利负相关性较强，即人民币贬值会增厚利润。

粤开证券称，基于人民币贬值影响企业业绩的机制，出口企业销售产品会产生外币资产，在折算成人民币后会有汇兑收益，同时从“量”“价”角度来看，在外币销售额一定的情况下，企业可以获得更高人民币收入，并且还可以通过降低产品外币标价的方式提高销量，对总体盈利产生正面影响。

相反，汇率的贬值会对原材料进口型行业造成不利影响，主要是加大了成本端压力，交通运输、钢铁、煤炭、农林牧渔等行业受到负面影响较大。

粤开证券分析称，人民币贬值使负债企业还本付息时需要支付更多的人民币，房地产、电子、石油石化、有色金属、交通运输、农林牧渔行业的外币负债偿债压力较大。

ST泰禾9月16日表示，由于2022年1-6月间人民币对美元汇率贬值，公司持有以美元计价的负债导致大额汇兑损失产生，相较去年同期人民币对美元汇率升值的汇兑收益，人民币对美元汇率的反转趋势造成业绩大幅变动。

用足套期保值等策略应对汇率波动

用足用好套期保值等策略，成为上市公司应对汇率波动的有效办法。

9月16日，南钢股份表示，公司进口原燃料采购额占比较大，人民币贬值将对公司采购成本形成一定压力。为了应对汇率波动，公司一方面通过融资等措施调整美元净负债规模，另一方面利用期货套期保值，规避汇率波动风险。公司持续推进降本增效，挖掘潜在效益；重视期货套保对冲能力建设，弱化市场波动影响。

宝钢股份9月5日表示，鉴于人民币贬值幅度仍在公司预计范围内，部分外汇敞口已通过金融衍生品交易进行提前锁定，人民币贬值对公司经营的影响有限，并处于可控范围内。在融资方面，公司外币融资规模已大幅下降，外币融资占比不到5%，公司针对这部分汇率风险已制定了相应的管理策略，运用自然对冲、衍生品交易等工具对其进行管理，风险整体受控。

9月16日，长电科技在回复投资者提问时表示，公司来自于北美地区的收入大于欧洲地区。公司外贸主要以美元结算。公司坚持树立汇率风险中性经营理念，密切关注汇率波动变化，同时对汇率敞口进行了适度的套期保值交易帮助降低了汇率的影响。

企业加大“逢高结汇”力度

招商基金研究部首席经济学家李湛分析，当前人民币的贬值主要是由于美元指数较快上升，进而导致的被动贬值，人民币相对于其他主要货币汇率则保持稳定，因此可以说人民币此轮贬值主要是对美元有一定程度的贬值。目前来看，人民币后续贬值的空间较小。

广东一位国有银行对公业务人士表示，越来越多进口企业通过远期外汇掉期交易锁定了大部分购汇价格，留下较少的外汇风险敞口，企业对这波人民币汇率下跌应对起来相对从容。另外，不少出口企业也在增加“逢高结汇”的力度。

民生银行首席经济学家温彬表示，从刚公布的8月份银行结售汇数据看，衡量结汇意愿的结汇率为71%，较今年以来月均值提升3个百分点，可见在当前人民币汇率点位下，市场主体结汇意愿较强，将成为人民币汇率的重要市场支撑力量。8月衡量售汇意愿的售汇率为67%，与今年以来月均值基本持平，反映市场主体呈现“逢高结汇、逢低购汇”的交易模式，外汇市场交易秩序总体良好。

国家外汇管理局发布的数据显示，今年上半年，企业利用远期期权等外汇衍生品管理汇率风险规模达到7558亿美元，同比增长29%，外汇套保比率比去年全年上升4.1个百分点，达到26%。新增汇率避险“首办户”企业将近1.7万家，绝大多数是中小微企业。

来源：上海证券报

审读：孙世建

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人民币汇率双破7，7以下和7以上有什么区别？破7有啥影响？

作者：大话企业

发布时间：2022-09-17 10:42

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文：十夏

9月15日，外汇市场上，离岸人民币对美元即期汇率跌破“7”的整数关口。时隔两年多，人民币对美元汇率再次进入“7”时代。从8月15日央行下调中期贷款工具（MLF）利率开始，人民币汇率就开始下跌，而美元指数不断刷新20年新高。随着跌破“7”关口，离岸人民币对美元汇率累计下跌逾2600个基点，跌幅超3.88%。

面对本轮贬值，央行9月5日果断作出决定，决定自2022年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率从现行的8%降至6%，这也是央行年内第二次下调外汇存款准备金率。

那么，到底是什么原因导致人民币汇率短期内持续贬值？

第一，受美联储持续加息影响。8月26日，美联储表示，美国将继续采取措施“强力”对抗通胀。未来几个月，美联储仍有可能大幅加息，这将导致美元持续走强。那么作为竞争对手，人民币贬值的压力自然也会短期内加大。

第二，受疫情影响，国内经济增速低于预期。自7月以来，国内疫情反弹，大部分地区重新封闭式管理，这对正常的生产经济产业造成冲击。另一方面，受高温天气影响，电力供应持续短缺，导致部分地区被迫拉闸限电。

许多人都担心人民币突破7，为什么会担心呢？7以下和7以上有什么区别？就最简单的货币兑换而言，当汇率低于7时，美元与人民币的兑换，我们以6.9汇率和1万美元为例。汇率为6.9时，1万美元可兑换6.9万元人民币。

但是，当汇率在7以上时，我们以7.1汇率和1万美元汇率为例。当汇率为7.1时，1万美元可以兑换成7.1万元人民币。从中可以看出，汇率差是0.2，但期间差别却相差2000。如果我们把单位换成十万，百万，千万呢？差别就更大了。所以人们并不是怕破7，而是怕突破原有的心理预期后，开始产生连续性走势。

人民币汇率破七对我们的生活有什么影响？

首先，人民币汇率贬值会导致部分居民消费能力下降。近年来，中国居民海外购物的规模和数量不断扩大，这与人民币升值和购买力的提高密切相关。人民币汇率跌破7，可能对部分居民的海外购物等高消费产生一定影响。同时，由于人民币与美元的兑换能力下降，也会对人们出国旅游和孩子的留学产生一些不利影响。家庭出国旅游和子女出国留学支出增加，旅游人数和子女出国留学就会减少。

有人说，如果我只用人民币在国内消费，人民币汇率贬值是不是对我没有影响？答案是不一定。如果在中国消费的产品是通过美元结算进口的，或者其零件是用美元购买的，那么人民币贬值的成本可能会转移到你要购买的产品的价格上，从而变得更加昂贵。举个最简单的例子，如果你在中国使用跨境电商海外购物，最终消费以美元计价，那么对你就会产生影响。

当然，人民币汇率破7也有好处，有利于出口贸易。人民币贬值主要体现在海外投资方面，最终都会体现在居民就业上，因为中国出口贸易大部分是劳动密集型产品。这样一来，人民币贬值可以增加产品出口，一定程度上缓解就业压力。

人民币对美元破“7”，居民和企业该如何应对？需要换汇吗？

2019年人民币破“7”时，央行就说过，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是水坝，一旦被冲破就会水流千里；“7”更像是水库的水位，丰水期时较高一些，枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

值得注意的是，虽然本轮对美元和港元等货币贬值，但今年以来，人民币包括欧元、英镑、日元等世界主要货币都是升值的。比如今年人民币对日元的升值幅度甚至超过了12%，对英镑的升值幅度也接近7%。

华创证券宏观首席分析师张瑜指出：“汇率波动的因素是复杂的，且两段论的存在意味着汇率是双向弹性递增的过程。居民企业应对汇率的最佳状态是“静观其变，做好套保，不盲目对赌”。在2017年初，市场普遍预期人民币贬值，企业据此进行对赌，而汇率全年却大幅上涨，导致A股上市公司汇兑损失总额达170亿元。

总之，我们应该认识到，人民币汇率不存在长期贬值的基础，也不存在单边下跌或上涨的行情。即便此次破“7”，相信随着国内经济企稳，美元指数回落，再配合一些工具的使用，未来人民币再涨回到“6”区间也是必然的事情。我们要相信我们得国家有能力稳定汇率。#MCN风帆计划#

对此，大家有什么看法呢？

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人民币汇率破“7”，对居民、企业有何影响？如何应对？

作者：扬子晚报

发布时间：2022-09-16 18:44

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扬子晚报网9月16日讯（见习记者 王灿）9月16日，在岸人民币对美元汇率跌破“7”。15日晚间，离岸人民币对美元汇率已先破“7”。时隔两年多，人民币对美元汇率再次破“7”，为2020年7月以来首次。

“15号晚上十点多钟，一位朋友给我发了好几篇和汇率有关的文章链接，问我有没有换汇，留学生家长的微信群里也炸开了锅。我之前已经将孩子留学所需的大部分费用基本准备好了，现在只有一些小开销，主要刷信用卡。”一位留学生家长告诉扬子晚报/紫牛新闻记者，身边的留学生家长朋友对于汇率变动十分关注。

据了解，美国的高校一般八月下旬开学，现在已到9月中旬，绝大多数留学生的学费已经交过了，家长们的紧急换汇需求比较少，观望的情绪会多一些。“一般家长们会选择分批换汇，在不同时段换上一千两千美元。汇率划算时多换点，不划算时少换点，就像蚂蚁搬家一样，汇总以后再汇给孩子。”该家长介绍道。

来自江苏的一家玩具公司是国家级“专精特新”小巨人企业之一，产品远销东亚、欧洲、北美等多个国家和地区。企业相关负责人告诉扬子晚报/紫牛新闻记者，人民币破“7”预计对企业出口业务有一定促进。另外，其所在企业一般每一两个月会向国外客户更新报价，汇率波动对于该企业影响不大。

“汇率破7，对于居民个人而言，需要对人民币汇率进行相应的保值和对冲，适当地配置美元或其他币种。针对企业，对冲是主要手段，企业需要针对人民币汇率进行相应的衍生产品操作，以锁定汇率。”东方证券首席经济学家邵宇接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时说道。

今年以来，人民币对欧元、英镑、日元等货币是升值的。“居民企业对汇率的最佳应对状态是‘静观其变，做好套保’。”华创证券宏观组首席分析师张瑜接受媒体采访时表示。

扬子晚报/紫牛新闻记者注意到，9月5日，人民银行宣布自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。9月16日下午，人民银行发文称，近年来，人民币汇率由市场决定，保持弹性，发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能，较好地促进了内外部均衡。适时适度运用外汇存款准备金率等工具，人民币汇率双向波动，总体稳定，没有持续单边升值或贬值。

校对 李海慧

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人民币汇率破7，个人如何应对，让钱变得更保值

作者：局部鉴闻录

发布时间：2022-09-16 15:30

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上一篇《人民币汇率破7，知道你为啥穷了不？因为你都在苦哈哈地给它打工》承认写得有点潦草了。不过在观点上其实已经表达得很清楚了，你只需要知道以下：

第一，钱是越来越不值钱了，钱不值钱的根源在于，美元通过加息，将货币的财富价值收走了，你口袋里的钱，都在被美元抽水，抽多少取决于人民币与美金之间的汇率变动，破7不是什么好事情；

第二，当钱不值钱的时候，你自己去想，什么值钱，怎么让钱保值，那就是趁着手头有钱的时候买东西了，把它变成资产，资产也分很多类，还有其它方式吗？有，资产配置师大把的，咨询专业人士即可。大家心里其实都有底，只是大家不说而已。换言之，就是钱要变成东西，啥保值买啥。#人民币汇率破7#

对个人来说，你能做到这两点就可以了。

如果再说更多的，其实也没有意义，毕竟吃喝拉撒还是要花钱的，这个钱必须花，总不能把嘴挂在钉子上。有些趋势和潮流你根本就没法去阻止，我们也都是百姓。

我们都是普通百姓，情不情愿我们都在为人民币打工，也为美国人打工，只要美元一天是世界货币，我们就一天都要为它打工。

除非人民币成为通行全球的国际货币，大家贸易都用人民币结算，那就真的成世界货币了，不过这不现实，石油才是工业血液，现代工业根本离不开石油，现代工业的水平实际上就是对石油的综合利用水平的提高。

至于俄乌冲突中，俄罗斯和人民币结算，那只是一个缝隙，从点到线到面是需要时间的，不然，也不可能眼睁睁地看着人民币汇率破7这事发生。

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人民币汇率即使“破7”，那又如何！

作者：小基快跑

发布时间：2022-09-08 18:09

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近日资本市场的一大热点，是人民币兑美元汇率。昨日（9月7日），离岸人民币兑美元汇率一度跌破6.99元关口，在岸人民币兑美元突破6.97，两者距离“破7”近在咫尺。经过惊险的“6.99关口”后，今日（9月8日）银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9148元，较前一日调升12个基点。在岸人民币兑美元汇率今日开盘价为6.955，离岸人民币对美元围绕6.97波动，均较前一日回升。

数据来源：中国外汇交易中心官网

01

什么是在岸、离岸、中间价？

在岸人民币市场

简单理解为中国境内市场流通人民币的市场，用Chinese Yuan表示，简称CNY。平时接触的个人银行业务，比如去国外旅游需要兑换美元，就算在岸人民币。在岸人民币市场受管制相对较多。

中间价

每个工作日上午，央行会委托中国外汇交易中心会对外发布人民币兑美元等货币的汇率中间价。中间价将作为当日银行间即期外汇市场及银行柜台交易汇率的参考价，人民币兑美元汇率中间价的偏离度不能超过2%。

离岸人民币市场

简单理解为中国境外（从经济领域、关境领域考虑的“境外”，不等于领土上的“国外”、“境外”）经营人民币存放款业务的市场。与在岸相比，离岸市场的发展时间较短，规模较小，主要向非居民提供服务。它受管制较少，汇率受市场供需关系影响更大，与国际金融市场的相关性更大，对经济数据的反应更为敏感，资金进出相对自由。

总的来说，资本市场一般更关注离岸人民币汇率。

02

人民币为何贬值？——美元太强

人民币对美元是被动贬值，人民币综合汇率仍较坚挺。

美元非常强在美国经济增长保持韧性、美联储加息、欧元区可能遭遇能源危机等多重因素影响下，美元指数异常强势。美元指数从年初的94涨至目前110左右，已创二十年来新高。强势美元下，全球主要货币对美元多贬值。今年以来：

欧元兑美元贬值超12%（汇率20年来首次跌破1:1）日元兑美元贬值24%（汇率创1998年来新低）英镑兑美元贬值15%（汇率跌至1985年以来最低）

人民币综合汇率保持稳定从全球范围看，人民币综合汇率保持相对稳定。在美元指数今年升值14.6%的情况下，在SDR篮子货币中人民币仅贬值8%，贬值幅度小于日元、英镑以及欧元。SDR货币篮子：包括美元、人民币、日元、欧元、英镑。代表人民币兑一篮子货币的CFETS指数今年以来微跌0.4%，也是基本稳定的。也就是说，人民币兑美元贬值，不是因为人民币弱，而是美元太强势。

数据来源：中国外汇交易中心官网

03

会否“破7”？——有可能

在今年以来的美元走强周期中，人民币汇率的相对表现在全球主要货币中排名反而靠前，一个很重要的原因是货物出口持续走强。随着接下来出口表现或承压，美元流入趋于减少，人民币汇率贬值的压力仍在。

华泰证券认为，往前看，短期美元流动性可能进一步收紧，人民币顺势“破7”的概率或许不低。市场角度，交易由最后一笔交易决定，所以难以准确预测美元“赶顶”的终点，或人民币贬值的低点。但是，从技术层面看，如果美元指数升值到113-115的位置，本轮人民币兑美元汇率的低点在7.1-7.2元/美元之间也不足为奇。

中信建投指出，在人民币与美元联动性明显增强的背景下，分析人民币汇率未来走势更多取决于美元指数。目前看，人民币有贬值乃至“破7”压力，但本轮贬值对资本流动的影响不强，预期亦不会显著弱化。从债市、股市、FDI等指标判断的资本流动或不会出现明显走弱。

平安证券认为，本轮人民币汇率有“破7”的可能性。相对于美元位置而言，当前人民币汇率所处点位仍然明显偏强。但人民币汇率的点位本身不是最重要的，我国跨境资本流动形势是否平稳才是问题的本质。经过2019年8月和2020年初的两轮人民币“破7”又归复，7这个点位本身并不易引起所谓超调。

04

如果“破7”，慌吗？——不用过度担心

目前市场普遍认为，人民币汇率“破7”更多的是整数关口的象征意义，实质性意义或许并不大。自2015年“811”汇改以来，人民币汇率在2019年和2020年曾出现过“破7”。2019年8月5日，央行有关负责人回应人民币“破7”时曾表示：

人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里。“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

今年9月5日央行副行长刘国强指出：

短期人民币汇率双向波动是常态，不会出现单边市，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点；合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。

从本质上看，汇率是经济外部均衡的结果。短期内易受市场因素影响，中长期内则受经济基本面、货币政策走向等内生因素影响更大。从以往的经验来看，只要市场对经济增长预期稳定，人民币汇率短期波动之后会向均值回归。华泰证券进一步指出，在当前经济形势下，人民币“顺势”贬值或不失为一个权宜、且相对合理的政策选择。只要人民币兑一篮子货币的汇率保持稳定，人民币“破7”不至于引发资本外流、或者人民币汇率“失锚”的恐慌。从中长期看，人民币的竞争力最终取决于经济基本面的相对走势，包括供应链的成本和效率优势是否能够长期保持。美元本轮“筑顶”后，对人民币汇率不悲观。中银证券认为，即便短期人民币汇率跌“破7”，也不需要过度担心。一是因为2019年8月人民币汇率已经成功破7之后，打开了汇率可上可下的空间，市场对汇率破7的容忍度更高。二是因为8月15日人民币汇率急跌以来并未伴随市场恐慌。三是前期积累的大规模基础收支顺差、民间二级外汇储备仍然是人民币汇率的重要安全垫。此外，政府也拥有充足的政策工具可以应对汇率大幅超调。四季度，随着美联储紧缩节奏放缓，美元指数见顶回落，国内稳增长政策逐步见效，人民币汇率或将震荡回升。

05

要不要换点美元？——按需即可

如果你有出国游学等等实际需求，不管美元贬值还是升值，该换就换。如果是投资：首先，银行换汇有约4‰的汇兑成本；其次，换汇后，可考虑一些主动投资，主要包括有：① B股② QDII的美元份额③ 美元存款④ 美元理财产品有兴趣的小伙伴可自行查询。如果不想自己换美元，也可以借道投资美元资产的QDII基金，挖掘机会。详见《有一个抄底机会，不在股市》

06

对A股有何影响？——下跌概率或略大

招商证券指出，从历史统计数据来看，2008年以来美元指数共计8次出现大幅上行，涨幅均超10%，持续时间最短为3月。美元指数大幅上行期间，wind全A下跌概率略大（5跌3涨），但也没有太明显的差异。

行业表现上，美元指数上行期间，建筑装饰、汽车、美容护理、非银金融、农林牧渔、煤炭表现居前，其中建筑装饰和非银金融两度表现居前。

一般来说，美元汇率走高导致外资流出，是影响A股的主要逻辑。从北上资金角度看，自2014年陆港通开通以来，美元指数有四次大幅上行区间。在这四次区间中，北上资金整体净流入；但在美元指数上行中后期，北上资金均出现较大波动。2014年以来的前两次美元指数上行后期，北上资金净流入规模有不同程度缩小，美元指数回落后又重现大幅净流入。后两次美元指数上行后期，北上资金在个别月份均出现不同幅度净流出，波动幅度加大。

总体来讲，美元走强确实会在一些时段导致外资流出进而影响A股，但大幅贬值带来的指数短期内过度收缩，甚至会吸引北向资金后续展开“抄底”操作。不过在更多的时间里，汇率和A股并不是直接的因果关系，决定A股走势的核心在内不在外。目前A股处于缩量震荡的状态，向上向下都缺乏明显的催化，10月份的重要会议备受关注；另一方面，A股整体估值偏低，市场情绪也处于低位，不妨多一些信心和耐心。主要参考资料：1、招商证券《美元指数创20年新高，对A股影响如何？》202209052、华泰证券《人民币：“破7”又如何？》202209053、中信建投《人民币汇率承压，关注离岸市场》202209054、中银证券《央行再次下调外汇存款准备金率，人民币破7不需要过度担忧》20220906

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海岱财评｜有涨就有落，人民币汇率“破7”又如何

作者：大众日报

发布时间：2022-09-16 17:47

快照：

9月15日，外汇市场上，离岸人民币对美元即期汇率跌破整数关口“7”。为啥会 “破7”？影响几何？走势如何？

“受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。”针对人民币“破7”的原因，中国人民银行第一时间公开表态。

“破7”到底影响几何？

汇率贬值是一把双刃剑。本币贬值有助于出口企业增加出口收入，提高竞争力和盈利水平。但如果企业使用过多的进口原材料、零部件，也会因汇率贬值而增加成本支出。

9月16日14:55人民币汇率7.0097

对个人来说，“破7”最直观的感受是，换1万美元要多掏6340元人民币了。国内居民在进行海淘、留学、海外投资时，较之前要花费更多人民币。2021年12月31日，人民币汇率6.3757，也就是说，63757元可以换1万美元。截至9月16日14:55，人民币汇率7.0097，也就是说，如今换1万美元要70097元，要多掏6340元人民币，会感觉钱“不禁花”了。

在资本流动方面，目前跨境资金流动有序、影响可控。9月15日，国家外汇管理局发布数据显示，8月，我国外汇市场表现出较强的韧性，银行结售汇和涉外收支均为顺差，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善。

我们该如何看待“破7”？

“811”汇改以来，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。作为货币之间的比价，汇率波动是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。

在2019年人民币“破7”的时候，央行就说过，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

况且，又不是只有人民币在贬值。随着美元指数不断走强，非美元货币大多出现了不同程度的贬值。与英镑、欧元、日元等主要发达经济体货币相比，人民币贬值幅度相对较小。

因此，“破7”的象征意义大于实际意义，心理影响大于实际影响。随着人民币汇率形成机制日益完善和市场化程度的提高，人民币汇率的弹性也会增强，对于是否“破7”无需过度关注。

关于后期走势，从长期和基本面来看，人民币不具备持续贬值的基础。在这方面，央行也有较为丰富的政策工具储备，当汇率波动过度或出现超调时，会及时进场干预，所以人民币短期有压力但贬值幅度有限。

央行在应对汇率波动中，不断丰富自己的调控工具箱。9月15日，人民银行就下调了外汇存款准备金率2个百分点，释放明确“稳汇率”政策信号，有助于压降贬值态势。此外，央行还有远期售汇风险准备金、逆周期因子、跨境投融资宏观审慎系数等，还曾在非常时期通过在离岸市场上收紧人民币流动性等操作应对汇率贬值。

记者：王新蕾

策划：齐淮东

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人民币汇率破“7” 会是“混元”债市的“灵珠”还是“魔丸”？

作者：金融界

发布时间：2019-08-05 13:22

快照：

来源：海清FICC频道

作者：邓海清，陈曦

本文作者：邓海清，陈曦

8月5日，人民币兑美元中间价调贬229个基点，报6.9225，为去年12月以来首次跌破6.90关口，且跌幅为2019年5月16日以来最大。5日早盘，在岸、离岸人民币双双跌破7关口。

一、人民币破“7”，市场波动弹性加大，基本面不支持出现趋势性贬值

5日早盘，离岸人民币汇率最低贬至7.1057，距上一个交易日收盘价贬了1293BP；在岸人民币汇率最低贬至7.0424，距上一个交易日收盘价贬了1008BP。

人民币走势引发市场高度关注，一是因为贬值幅度高，二是由于跌破了7的整数心理关口。如果以收盘价来衡量，最近一次在岸人民币汇率破7还是2008年5月14日。

对于市场来说，“7”可能是一个重要的心理关口；但对于汇率政策来说，“7”并非人民币汇率红线。央行前行长周小川曾表示，不必过分关注所谓整数位，“7”不见得要当作是汇率的底线，中国依然坚持以市场供求为基础的汇率决定机制，不必因整数关口去改变汇率形成机制的原则。现任央行行长易纲此前接受彭博社采访时，当被问及人民币汇率是否有红线时，易纲也表示，没有某一个具体数字比另一个更重要。8月5日，中国人民银行有关负责人就人民币汇率相关问题回答《金融时报》记者提问时表示，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

因此，应当理性看待此次人民币汇率破“7”，不应过度恐慌。此次人民币汇率破“7”，表明人民币汇率双向波动弹性空间加大，有利于维护外汇市场稳定和国际收支平衡，适应宏观经济形势的需要（有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用，在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能）。

从长期来看，人民币兑美元汇率取决于中美两国基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。从基本面看，美国经济周期性下行态势明确，中国经济维持底部震荡、温和复苏的态势。从美元指数看，美联储降息幅度不及预期后，美元指数一度冲高，对人民币汇率形成压力。但目前已经回吐全部涨幅。

因此，只要应对措施得当，人民币汇率能够维持合理水平上的稳定，不会出现趋势性大幅贬值。

二、忌刻舟求剑：8·11汇改与此次人民币破7的不同

对于人民币破7，市场有一种观点将其当成债券大牛市再度开启的“灵珠”——认为央行将简单重复8·11汇改后的行为模式，放弃保汇率目标，货币宽松空间打开。

我们认为，这种刻舟求剑式的对比忽略了这两次具体情境的差异。

首先，8·11汇改的起因是当时存在着汇率“堰塞湖”，人民币汇率被过度高估。因此央行希望通过市场化的方式使人民币汇率回归合理水平。而且央行也并非不重视汇率，在2016年人民币贬值速度过快时，央行也采取了积极行动维稳汇市。

而此次人民币汇率破7，根据中国人民银行有关负责人的说法，原因是“受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响”，并不存在大幅贬值的基础。

扩大人民币双向波动幅度和弹性，并不意味着央行会放任人民币单边贬值。央行负责人答记者问时表示，央行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作，维护外汇市场平稳运行，稳定市场预期。

今年五六月份，针对人民币兑美元汇率贬值，央行主要负责人纷纷喊话稳定市场预期，并通过在离岸市场发行央票等方式维护人民币汇率稳定。

因此，针对市场出现的非理性、恐慌性贬值，央行将采取必要措施进行应对，防止市场形成人民币趋势性贬值的预期。

从货币政策的角度看，美联储降息前后，全球多个国家或地区的央行跟随，市场预期中国央行可能跟随。但从维持人民币汇率在合理水平上基本稳定的需要来看，短期内中国央行进一步加码货币宽松的可能性很小。

第二，8？11汇改的时期，中国面临着股市异常波动、经济增速下滑、PPI深度通缩等问题，存在稳增长（刺激房地产投资）和刺激通胀的需求。

而在当前情境下，政治局会议已经明确表示“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，政策定力彰显，通胀压力也将是中国央行货币政策的另一个制约。

关于通胀，我们在《读懂易行长讲话：CPI仍存上行压力，中国央行大概率不跟随美联储降息！》等文章中提出：

1、7月食品价格多数超季节性上涨或回落幅度较低，CPI大概率高于6月，我们预测为2.8％，这与目前市场主流预期6月的CPI为阶段性高点有显著差异；

2、市场预测三季度CPI回落，主要因为基数效应，但从基数效应看，四季度和明年一季度均为低基数，是否意味着CPI将显著上行？为何目前市场对此选择性忽视？

3、对于目前所谓市场热炒的“PPI通缩”，我们认为其仅仅是基数效应导致的短期现象，随着11月开始的超低基数，PPI同比将自然转正；

4、大宗商品基本面与金融危机、产能过剩时期有显著不同，不具备PPI通缩的基础。

5、我们假设中国央行真的跟随美联储降息，然后紧接着四季度CPI万一破3％，那么现在债券市场舒服了，央行将来就难受了：CPI破3％对于中国而言，已经是五年都没有出现过的事情，到时候舆论又会指责“大水漫灌导致通胀”，这种压力谁来承担？

从汇率对进口产品价格的影响上看，人民币汇率贬值将进一步加大通胀压力，输入型通胀的可能性上升。

在《政治局会议释放七大关键信号，宽货币或降息大放水预期落空风险大》中，我们提出，本次政治局会议提出“保障市场供应和物价基本稳定”，这是比较罕见的。易纲行长接受采访时表示，“去年美国加息，中国没有跟随，现在美国降息，中国也要看自己的实际情况而定”、“5月、6月CPI都到2.7％了，所以现在的利率水平是合适的”，我们认为，CPI对于中国央行货币宽松的制约是持续存在的。

三、按图索骥，政治局会议处方：宽信用＞宽财政＞宽货币

从CPI当前处于2.7％的高位，年末或明年初可能破3％，以及汇率贬值压力重新出现来看，中国央行货币宽松受到显著制约。

政治局会议指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事。

我们认为，从目前政策应对看，一是要推进金融供给侧改革，继续宽信用，支持实体经济融资。政治局会议提出引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。强调宽信用，特别是宽中长期信用是此次政治局会议的最大变化，金融供给侧改革的重点可能正在从降低融资成本变为优化融资结构、增强中长期资金的可获得性。同时，宽信用的对象是民营企业和制造业，房地产调控进一步趋严，因而属于结构性宽信用，并不是要大水漫灌，追求信用总量上的“一宽了之”，总量型的宽货币政策效果有限。

降低民营和小微企业融资成本的主要手段是降低风险溢价，同时配合限制财务软约束主体挤出效应等减少市场失灵的措施。从实际效果来说，“宽货币”对降低债市收益率和大企业融资成本效果较好；但对于小微企业来说，融资主要渠道并非发债，而是信贷和非标，融资贵的主要原因是风险溢价过高，而非无风险利率高，因而对小微企业结构性宽信用的主要手段是降低风险溢价，同时配合限制财务软约束主体挤出效应等减少市场失灵的措施。

二是要宽财政，发挥好基建投资逆周期调节作用。2018年四季度以来，基建投资增速维持底部企稳的态势，一直低于名义GDP增速，也低于固定资产投资总体增速。7月政治局会议提出财政政策要加力提效，其中在基建投资相关的方面，提到了两个更具体的内容。一是补短板和新基建：实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。二是加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。在严肃财政纪律、坚决遏制新增隐性债务的基调下，大搞基建进行强刺激是不可能的，但是宽财政加力提效有利于基建投资增速稳步上行，对经济起到边际拉动作用，比如专项债可做项目资本金、地方债务化解试点、推进PPP模式等，并不会增加隐性债务，同时又可以促进基建投资。

三是对于房地产应当坚持因城施策，稳房价、稳预期、稳投资。政治局会议提出坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。这体现了政府在“国内经济下行压力加大”背景下的政策定力，也表明政府有信心维持经济增长的稳定。从政策角度看，“房住不炒”、长效机制的目标是控制房地产和土拍市场的过热，防止房价新一轮快速上涨，而不是要彻底打压房地产投资，主动造成危机。

四、人民币汇率破7，更可能是“混元”债市的“魔丸”而非“灵珠”

汇率和通胀对央行货币政策构成持续制约。无论是从“以我为主”（中国经济基本面和通胀形势）的角度出发，还是从兼顾外部平衡（汇率贬值压力）的角度出发，中国央行货币政策加码宽松或降息的空间都不存在。央行货币政策大概率维持“不松不紧”。人民币破7将是“混元”债市的“魔丸”，而非“灵珠”！

央行有关负责人答记者问时表示，“特别是在目前美欧等发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家。”因此，当前中国货币政策依然是常态政策，而非危机应对或强刺激政策。

从7月政治局会议释放的信号来看，政策基调是“宏观政策要稳”、“办好自己的事”。

我们认为，“办好自己的事”核心是推动高质量发展，重点还是进一步深化改革和开放，加大技术研发投入，提升产业基础能力和产业链水平，发展全产业链，避免被卡脖子。

“宏观政策要稳”的含义就是不会采取大规模强刺激。在实现“六稳”的手段选择上，如果政策是“促改革＞宽信用＞宽财政＞宽货币”的组合，则货币政策宽松幅度大概率弱于目前市场预期，与当前市场预期跟随美联储降息、货币宽松加码存在较大背离。

在央行不松不紧的基调下，债券市场应当是震荡市，而不是单边趋势性牛市。从债市表现看，做多债市仍然已经是拥挤交易，目前债市收益率已经处于震荡区间边界，需警惕调整风险。

（本文为作者个人观点，不代表所在机构立场）

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