日元贬值创30多年之最 背后可不仅仅是日本央行的锅

作者：华尔街见闻

发布时间：2022-10-24 08:43

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引子

周四日元贬值跨过150日元/1美元的整数心理关口，创下近30多年以来的最低记录（1998年亚洲金融危机时，最低也就只到过147而已）。随后，日元连头也不回，径直一路继续到151日元/1美元，还一度摸高152日元。

表面上看这是因为日本央行的货币政策与外界越来越“南辕北辙”。

但问题是，单纯的货币政策预期差异，并不能完全解释日元汇率的爆贬，因为如果是单纯的预期差，汇率调整早就应该调整到位了：所有人都知道这样的预期差，那市场就会将所有人的这种预期差提前体现在价格上。

真正的问题在于，为什么日元是在不断滑行贬值，即为何预期在不断恶化？

日元贬值有理

从表面理解，日元贬值好像是很容易理解，不就是美国不断紧缩，日本央行却不断宽松么；两者货币政策的“南辕北辙”，必然带来汇率的变化。

一方面，美联储的加息预期，现在最高已经到了2023年到5.5%——今年还有两次加息，都是75个基点，加到4.5%；然后明年再来两个50基点，到5.5%；

另一方面，日本央行坚持将10年期日债收益率钉在0附近的政策，不仅不会加息，而且还在不断QE——为了压住收益率，必须不断买债，否则日债没人买，价格必须降，价格一降收益率就上来了。

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日本央行行长：日元持续贬值不利日本经济

作者：参考消息

发布时间：2022-10-21 16:43

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参考消息网10月21日报道据日本《朝日新闻》10月20日报道，日元对美元汇率一度跌破150大关。由于日本和美国货币政策的差异日益明显，两国利率间的差距今后势必会进一步扩大，而这正是日元汇率跌至空前低水平的主要原因。日元贬值会发展到什么程度？

19日，在日本参议院预算委员会会议上，在被问及如何应对日元贬值时，日本银行（央行）行长黑田东彦提到，消费价格指数（CPI）涨幅将在明年以后低于2%的预期值。他表示：“在这样的经济、物价形势下，将继续实施宽松货币政策，切实支撑经济。”这是在重申原有方针，表明无意改变货币政策。

报道称，只要日本央行的货币宽松政策持续下去，扭转日元贬值的有效对策就仅限于政府主导的汇率干预。虽然日本政府在9月22日采取了干预措施，但之后日元仍持续贬值。在市场上，担心日本再次干预汇率的情绪加剧，但这能否阻止日元贬值尚难预测。

美联储不顾采取宽松货币政策的日本央行，把抑制通胀作为最优先事项，不断上调利率。在拟于11月1日至2日召开的下一次联邦公开市场委员会会议上，美联储可能再次加息75个基点。美联储观察工具显示，18日晚市场预计美联储将加息75个基点的可能性达到90%以上。

报道指出，最大的原因是，美国的高通胀没有任何缓和的迹象。9月美国CPI比上年同期上涨8.2%，超出之前的市场预期，涨幅连续7个月高于8%。最近稍显稳定的汽油价格又开始上涨，不利因素接连不断出现。剔除价格波动剧烈的能源和食品的核心CPI加速上涨，令人担心通胀将长期化。

在人手短缺的背景下，9月美国失业率为3.5%，较8月的3.7%有所改善。虽然失业率恢复至新冠疫情前的低水平，但企业即使提高工资也要录用员工的动向越来越明显。如果将人工费的增加部分转嫁到价格上，有可能助推通胀。美联储认为，如果就业市场不在一定程度上“降温”，通胀压力很难得到充分缓解。美国方面的实际情况是，在CPI涨幅没有收窄和失业率没有恶化的情况下，没有不大幅加息的充分理由。

另据共同社10月19报道，日本央行行长黑田东彦19日说，日元最近的快速单边贬值会对日本经济造成“负面”影响。

在参议院预算委员会会议上，黑田东彦说：“货币应该稳定运行，反映经济和金融基本面。”

他说：“最近日元的贬值是快速和单边的。日元的这种走弱会使企业难以制订商业规划并增加不确定性，因此会对经济造成负面影响，是不利的。”

报道称，日元走弱通常会受到日本出口商的欢迎，因为这会增加它们以日元计算的海外利润。但对资源匮乏的日本来说，这也会提高进口成本。

在美联储预计将继续加息的背景下，市场参与者将日美两国利率间的差距不断扩大视为抛售低收益日元以换取美元的一个信号。

相比之下，日本央行没有改变维持超低利率以支持经济的立场。黑田东彦说，日本经济正面临大宗商品价格上涨带来的下行压力。

日元对美元汇率急剧下跌，最近在1美元兑149日元上下，已经跌破上个月促使日本当局实施干预的水平。

随着日本财务大臣铃木俊一继续发出口头警告，市场依然在警惕政府采取另一轮买入日元、抛售美元的干预行动。

铃木俊一说：“我们正在更加频繁地谨慎监控外汇动向。我们准备基于我们的一贯观点采取行动。”

铃木俊一警告说，将采取“决定性”措施应对外汇市场的过度波动。

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日元历史性贬值加重日本家庭和企业负担

作者：界面新闻

发布时间：2022-10-17 10:45

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日经新闻10月17日报道，日元汇率32年来首次贬值至1美元兑148日元区间，日本家庭和企业将进一步面临沉重负担。有估算称，如果维持目前的日元贬值水平，由于进口物价上涨等影响，在日本的全年生活费将比去年度提高8万日元（约合人民币3871元）。从采购成本增加的内需企业来看，半数企业的损益将出现恶化。企业和家庭的困窘状况有可能通过设备投资和个人消费的放缓，成为经济复苏的逆风。

10月14日，日元汇率自1990年的32年来首次贬值至1美元兑148日元区间。迅速推进加息的美国和维持货币宽松的日本的利率差扩大，卖出利率低的日元、买入美元的趋势正在加强。年初以来的贬值幅度已超过30日元，处于看不到触底迹象的局面。

日本从海外进口大量能源和货物。结算大多使用属于世界基准货币的美元，日元兑美元贬值将导致广泛商品的进口成本的增加。成本增加的企业将把其中一部分体现在价格上，转嫁给消费者。消费者的支出将随之增加，对于家庭来说，容易成为逆风。

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日元难改贬值趋势 日本经济持续承压

作者：新浪财经

发布时间：2022-10-27 01:33

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来源：媒体滚动

来源：经济参考报

本周日元汇率一度显著回升，市场普遍认为日本当局正加大“非公开干预”力度。然而，日本央行可能在28日的货币政策会议上宣布维持超低利率不变，这将加重日元下跌压力。分析人士预计，由于日元跌势或将持续，国内通胀压力高企，日本经济暂难摆脱困境。

日元汇率再次出现大幅波动

据日本共同社25日报道，受政府干预汇市影响，日元汇率本周再次出现大幅波动。

共同社援引市场人士观点认为，日本政府和央行继21日之后再次实施了并未得到官方确认的“非公开干预”。

24日，之前还在1美元兑149.5日元上方的日元汇率当日大涨超过4日元，回到了145.5日元下方。日本财务大臣铃木俊一曾发出强烈干预信号，称“绝不容许投机导致的过度波动”。

报道指出，就在21日纽约汇市日元汇率逼近1美元兑152日元之际，日本政府和央行实施了大规模干预，买入了估计超过5万亿日元。日元汇率一度飙升至1美元兑146日元附近。当时财务省并没有承认出手干预汇市，与9月22日的官宣干预相比出现“战术”调整。

日本财务省和日本央行9月22日买入日元卖出美元干预外汇市场。日本财务省副大臣神田真人当时表示，“汇率的过度无序波动是无法容忍的”。这是日本24年来首次卖出美元的外汇干预，目的是避免日元汇率过度走弱。上一次卖出美元干预是在1998年6月，当时是亚洲金融危机最严重的时候。

对于政府非公开干预等一系列操作，日本第一生命经济研究所首席经济学家熊野英生认为这样做存在局限性，“随着干预次数的积累，市场会逐渐摸清政府的底牌”。

共同社文章称，执行汇市干预的神田真人24日对媒体称，当局正“365天24小时都在妥善应对过度波动”。26日盘中，日元汇率自本周高点又跌回至1美元兑148.3日元。

政策矛盾风险犹在

日本央行将于28日公布最新利率决议，市场普遍预计仍将维持超低利率不变，这引发了分析人士对货币政策与汇市干预效力矛盾的担忧。

铃木俊一25日表示，日本财务省买入日元以支撑货币的行为，与日本央行印钞以维持超宽松货币政策之间不存在政策矛盾。

铃木俊一当日在新闻发布会上被问及日本央行的货币宽松政策是否可能导致日元过度走弱，他称，货币宽松政策旨在实现持续稳定的物价以及工资增长；而货币干预政策是为了应对市场过度波动。“它们在政策目标上是不同的，因此它们并不矛盾。”铃木补充道，日本央行的政策旨在实现物价稳定，并非专门针对货币问题。

如何摆脱眼下困境，日本并无良策。当局坚持超宽松货币政策日益受到诟病，但加息却是日本经济难以承受之重。

日本央行行长黑田东彦多次表示，在美联储强势加息背景下，日本央行即使小幅加息，也不可能扭转日元大幅下滑的趋势，反而可能危及日本经济复苏。

对于超宽松货币政策或将在明年有所调整的猜测，日本央行委员安达诚司日前表示，现在上调利率“负面效果很大”，“如果负面影响持续累积，日本再次陷入通缩的可能性会加大”。当下世界经济风险不容忽视，调整超宽松货币政策“为时尚早”。

虽然财务省和市场的交锋愈发激烈，但市场上对于效果持续性的质疑声也不在少数，野村证券首席外汇策略师后藤祐二朗认为“难以扭转日元贬值趋势”。这是由于日美货币政策不同造成了利差，日元对美元贬值的基本格局并未改变。

后藤认为，今后半年随着美国经济出现衰退迹象，加息步伐放慢的预期可能升温，日本干预汇市是为了在那之前争取时间，但汇率大幅波动或使企业的业务和投资计划无所适从。

经济困境仍难摆脱

专家普遍认为，由于日元跌势近期难阻，社会生产生活成本居高不下，日本经济暂时难以摆脱高通胀的压力和困境。

围绕加息还是继续保持宽松，日本国内意见对立越来越明显。目前通胀困境很大程度上归结于进口物价暴涨，而美联储激进加息引发日元大幅走软是进口物价暴涨的重要推手。

日本经济新闻社编委清水功哉表示，日本近期被迫对汇市进行干预，但日元贬值压力不会轻易消失。

日本总务省最新数据显示，9月份日本核心消费价格指数同比上升3.0%。如果不考虑2014年安倍内阁提高消费税导致物价短期内上涨的特殊情况，9月份通胀创1991年8月以来的最高水平，这让习惯了通缩的日本民众很不适应。

年初至今，日元对美元已贬值约30%。根据日本央行的数据，资源涨价叠加日元大幅贬值，导致企业物价连续19个月同比大涨，9月企业物价指数同比升幅达9.7%。

对大多数企业来说，由于缺乏提价话语权，其担心将成本上升压力转移至消费端会造成客户流失，因而不得不默默承受，苦不堪言。

另一方面，消费者也被商品普遍涨价影响。民间机构一项调查显示，日本涨价商品将达1.8万余种，仅10月就有6000多种商品价格上调。日本民众在接受记者街头采访时表示“没有办法”，只能“尽量在家用餐”。

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日元持续贬值 多个经济领域受冲击

作者：中国经济网

发布时间：2022-09-08 07:51

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东京外汇市场7日早盘买进美元卖出日元势头大幅加剧，日元突破1美元兑144日元关口，创1998年8月以后24年来新低。业内人士称，由于日本与欧美等国家利差难以缩窄，日元贬值趋势将冲击该国多项经济活动。

因美国经济数据表现好于市场预期，隔夜纽约汇市日元加速贬值，东京汇市7日也延续了这一走势。日本财务相铃木俊一7日向媒体表达了对“近期日元汇率出现较迅速单边走势”的担忧，指出“必须保持高度关注”。日本官房长官松野博一在记者会上称“这种动向继续的话就将采取必要应对”，但并未提及具体内容。

共同社文章指出，在美欧主要央行纷纷加息的情况下，按兵不动维持超低利率政策的日本央行显得特立独行，利空日元汇率。

美联储将在本月的联邦公开市场委员会会议上决定大幅加息的预期也加剧了日元的跌势。澳大利亚储备银行（央行）6日决定加息50个基点。欧洲央行计划本周召开理事会会议，届时决定大幅加息的可能性也在上升。日本与美欧的利差扩大加剧了卖出日元买进美元或欧元的趋势。

市场上也有人警惕日本政府和央行出手干预汇市，买进日元卖出美元以阻止日元暴跌。但索尼金融集团的高级分析师石川久美子指出：“各国的货币政策都根据其通胀程度等经济状况，干预汇市的可能性几乎为零。”

日元大幅贬值进一步放大了国际商品价格暴涨对日本经济的影响。日本央行公布的数据显示，由于进口商品价格持续飙升，日本企业物价连续17个月同比上涨，7月企业物价指数创下有统计以来的历史最高水平，统计中的500多种商品中80%以上价格上涨。当月，如果以日元计算企业进口物价，价格同比涨幅高达48%。

除了普通消费者，很多议价能力低、难以进行价格转嫁的中小企业也因日元贬值陷入困境。民间企业信誉调查机构东京商工调查所日前发表报告说，在8月份的调查中，近半数受访企业表示受困于采购价格高企无法向下游实施价格转嫁，有5家企业当月因日元贬值相关原因破产。

输入性通胀引发物价持续上涨。这让复苏乏力的日本经济陷入更加复杂的困境。日本央行行长黑田东彦指出，成本推升型通胀不同于央行所期待的需求扩张型通胀，不仅不能刺激消费，反而令消费需求受到抑制，不利于日本经济复苏。

日本对此几乎无计可施。7月日本央行发表公报，上调本财年通胀预期，再次重申将坚持超宽松货币政策。专家认为，央行在抑通胀还是保经济之间陷入两难。

日本内阁府经济财政咨询会议民间代表、法巴证券全球市场部副会长中空麻奈指出，美联储激进加息对全球经济造成过度杀伤。国际货币基金组织7月大幅下调2022年世界经济增长预期，这一举动实际上已认定将出现滞胀。

来源：经济参考报

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日元持续贬值 日本经济不确定性增加

作者：中国经济网

发布时间：2022-04-20 07:08

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受日本央行与欧美主要央行货币政策分化日益显著等因素影响，日元近期显著走软，在约二十年的最低水平波动。分析指出，受俄乌冲突影响，国际大宗商品价格持续位于高位，放大了日元贬值对日本经济的影响，日本经济复苏因此受到拖累的担忧正在上升。

18日，日元兑美元汇率显著走低，并一度跌破1美元兑127日元的整数关口至1美元兑127.44日元，为2002年5月以来最低。截至18日纽约汇市尾市，1美元兑换126.9560日元，高于前一交易日的126.39日元。

美国圣路易斯联储银行行长詹姆斯·布拉德在18日表示，美联储需要通过多次加息50个基点，才能在今年把利率提高至3.5%左右的水平，并且不排除单次加息75个基点。这显示出美联储官员在收紧货币政策方面日趋鹰派。

今年以来，美联储货币政策不断显示出加速收紧的趋势，日本央行的宽松货币政策立场与之相比显示出明显的分化趋势，日元显著走软。在进口商品价格不断攀升的背景下，日元大幅贬值令日本经常项目收支持续恶化，并放大了国际大宗商品价格暴涨对日本经济的影响，企业经营面临巨大压力，日本消费者也承受着越来越大的涨价压力，需求可能被抑制，不利于经济复苏。

尽管日元持续走软，但是日本央行强调，不会因此改变宽松的货币政策立场，因为收紧货币政策或使复苏乏力的日本经济受到进一步拖累。

日本财务大臣铃木俊一19日表示，政府正在密切关注日元走弱对经济的影响，汇率稳定非常重要，这与之前几位日本官员的表态相同。

日本央行行长黑田东彦18日表示，日元对美元正快速贬值，不过对于经济的影响仍然有限。黑田东彦承认，日元贬值带来更多不确定性，令企业在进行业务规划方面面临困难。

欧洲市场服务机构XM.COM分析师马里奥斯·哈吉基里亚科斯表示，尽管看起来不大可能，但对日本央行干预市场的猜测在增多。

外汇经纪商嘉盛集团资深分析师乔·佩里表示，日元兑美元汇率的下个阻力在1美元兑130日元的心理整数关口。技术指标显示，美元兑日元汇率在短期存在回调可能。

还有分析认为，在美联储加速收紧货币政策预期上升、国际大宗商品价格持续位于高位的背景下，日元兑美元汇率未来仍可能继续走软，今年年底至明年年初甚至可能跌至140至150日元兑换1美元的水平。

来源：经济参考报

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智观天下丨日元大幅贬值趋势能否扭转

作者：中国经济时报

发布时间：2022-10-28 17:34

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智观天下

图片来源/新华社

■中国经济时报记者 周子勋

近期，日元大幅贬值引发市场高度关注。在日元汇率逼近1美元对152日元的情况下，日本财务省和央行最近实施了高达5.5万亿日元（约合358亿美元）的“非公开干预”。而上一次对外汇市场进行干预是，9月22日规模达2.8382万亿日元（约合190.5亿美元）。

日本在一个月之内两次干预外汇市场，说明在流动性相对较强的外汇市场，干预效果不尽如人意。而日本出手干预外汇市场，避免日元汇率过度走弱，要追溯到1998年6月亚洲金融危机最严重的时候。

日本干预外汇市场难改日元贬值趋势。今年以来，美元指数上涨15.63%，日元对美元下跌28.79%，已跌至30年来的低点。有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资表示，明年日元对美元汇率可能进一步下跌至170。市场人士普遍认为，日元大幅贬值，是日本央行持续推动宽松政策，与美联储加快收紧货币政策的政策差异所导致。美元指数的快速提升、美债收益率的不断升高，使得疫情之下全球零利率货币环境发生了根本变化，给继续推动量化宽松的日元带来越来越大的压力。

日元持续贬值的风险令人担忧，这不仅意味着货币市场格局的演化，也可能带来全球金融体系和货币体系的深刻演变。从某种意义上说，货币之间利差扩大，势必带来资金跨市场流动，这对于经济稳定和资本市场的稳定不是好消息，势必会加剧经济增长的差异和分化。作为亚太地区主要货币的日元在强势美元之下不断贬值，可以说对其他新兴市场国家信心带来较大冲击，日元持续贬值风险可能蔓延到与其经济贸易联系密切的东南亚等新兴市场国家，可能带动其他货币进一步下跌，从而继续推动国际资本外流，导致需求和消费者信心的下滑。

目前，在日元持续性贬值的情况下，因能源价格和大宗商品价格的上涨，推动日本进口额的增加，已经使得日本连续几个月保持贸易逆差。日本财务省日前公布的初步统计结果显示，日本9月份贸易逆差为20940亿日元（约合134亿美元），连续14个月出现逆差，也是连续第二个月超过2万亿日元，使本年度贸易逆差总额达到约14万亿日元，创下历史新高。由于日元贬值推高了进口费用，贸易逆差延续了自2015年以来最长的连续赤字，这无疑将给日本经济带来更大压力，导致日元进一步走软。而日元贬值正进一步加大输入性通胀，带来企业成本和居民生活成本的上升，不利于日本出口竞争力的增强。

值得关注的是，10月26日，日本央行将购买比计划多1000亿日元（6.75亿美元）的3-25年期债券，购买期限超过25年的债券增加了500亿日元，同时还提出以0.25%的收益率无限量购买10年期国债。这是日本央行今年再次入市捍卫其收益率上限。日本央行的举措无疑将进一步加剧日元贬值趋势。

在日元持续贬值后，日本通胀水平已经连续超过2%的目标，但如果此时日本收紧货币政策，则会带来日本国债收益率的提升，以及日本股市泡沫的萎缩，更使得“新资本主义”政策面临无米之炊。同时，在日本整体面对史无前例的杠杆水平下，日本企业能否承担利率水平的提升，恐怕并不乐观。

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日元贬值和通胀不是问题？日本顽强上调整体经济预期

作者：金融界

发布时间：2022-04-22 01:18

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来源：智通财经

日本政府在周四发布的月度经济报告中，自去年12月以来首次上调了对整体经济的预期，原因在于日本当局认为，防疫限制措施结束后私人消费前景将变得更加乐观。

日本当局在报告中表示：“随着疫情造成的严重情况有所缓解，经济似乎正在复苏。”该报告中删除了3月份出现的“复苏中存在一些弱点”这一说法。

然而，私营部门分析师则表示，原材料和能源价格飙升等挑战仍给经济复苏前景蒙上阴影，并可能进一步推迟日本从疫情中复苏的时间。

一名政府官员此前曾表示，信用卡支出的数据显示，餐厅、旅游和酒店等服务消费在3月底有所回升。但他同时也补充称：“围绕俄乌局势和疫情的挥之不去的不确定性使家庭对支出保持谨慎，‘报复性支出’爆发的可能性比我们早些时候预期的要小。”

此外，日元近段时间以来持续贬值，日元兑美元汇率已跌至20年来低点。这导致进口成本上升，并加大了日本消费者和以国内市场为主的企业的通胀压力。

日本当局在报告中的风险评估部分将“金融和资本市场波动”列为经济面临的其他下行风险之一，包括原材料价格上涨和供应紧张。上述官员还表示，日本政府尚未证实有任何数据显示日元近期的走软对经济基本面的影响。

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