90后董事长的婚礼有多会玩，有点“超宇宙”的味道

作者：深意现实

发布时间：2022-10-09 09:09

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90后董事长的婚礼有多会玩

十一期间，你参加了几场婚礼？

90后董事长的婚礼有多会玩

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根据白鹿视频，为了方便南北方不便参加婚礼现场的宾客感受婚礼气氛，某公司90后董事长利用数码技术将婚礼现场1: 1重新雕刻，有点“超宇宙”的味道。

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虚拟婚礼甚至可以观看新人入场、交换戒指等环节。还可以签到互动，送祝福，收喜糖，抽iPhone礼物。

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对此，网友们也纷纷留言:

这种形式的婚礼真的是社会恐惧的福音。

太好玩了。

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好创新，赞

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这不是QQ跳舞结婚的场景吗…

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会玩？90后董事长举办虚拟线上婚礼

作者：斜阳泪雨

发布时间：2022-10-09 08:20

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十一期间，一家公司的90后董事长举办婚礼，因为疫情的原因，很多宾客无法到场。于是他就想到了别出心裁的办法，用软件模拟婚礼场景，通过虚拟场景展示婚礼，什么新人入场，交换戒指等等一应俱全，看上去就像是真实发生的一样。婚礼中还设置抽奖环节，运气好说不定能抽到iPhone手机呢。

此视频一发，立即引起了讨论。有网友说，虚拟婚礼也挺好的，这样省钱，现在的婚礼操办成本太贵了；另外有一些宾客住的地方太远，用这种办法，免去舟车劳顿；而且虚拟婚礼也是一种仪式，可以保存反复观看，还能免去很多社交麻烦。

另一些网友说，还是现场实际的婚礼才好，毕竟新人都能感觉到真实的氛围。

但是还有网友对这个公司的90后董事长的头衔提出了质疑，认为这不过是噱头，可能就是某个网络公司自己测试软件，故意蹭流量的。

对此，你有什么看法呢？

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90后董事长的婚礼有多会玩

作者：小菲知道

发布时间：2022-10-08 17:56

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90后董事长沉浸式结婚 虚拟线上婚礼太会玩有被酷炫到！某公司90后董事长结婚，为了让因疫情无法参加婚礼的宾客，也能感受现场的热闹气氛，大手笔1:1复刻婚礼现场，直接造了一场虚拟线上婚礼出来！宾客不但能直接零距离围观新人入场、交换戒指等婚礼环节，还能签到互动、送祝福、领喜糖、抽伴手礼，太会玩了，社恐人最爱的婚礼。

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90后董事长的“元宇宙婚礼”

作者：金融界

发布时间：2022-10-09 16:50

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来源：证券之星

作者： 北葵向暖

现实版的“元宇宙婚礼”来了！

10月8日，中青宝首发《MetaLove元囍》，系国内首个在线线下虚实梦幻联动婚礼产品，并已中青宝现任董事长李逸伦的婚礼为原型，进行全方位1:1高度还原。

在这场元宇宙婚礼中，宾客不但能直接零距离围观新人入场、交换戒指等婚礼环节，还能签到互动、送祝福、领喜糖以及抽取伴手礼，跨越了时空限制。

实际上，这并不是元宇宙第一次融入人们的现实生活。早在今年2月份，就有上海新天地联合大有艺术落地了一把“元宇宙”，还被应用于线上相亲会、公益活动、粉丝聚会等，甚至还可以购买虚拟房地产。

可对于此次的“元宇宙婚礼”，网友们议论纷纷。有网友评论：“这不就是 QQ炫舞结婚的场景吗”；甚至有网友评论：“瞎胡闹，动画包装成元宇宙，骗鬼的”。

伴随着元宇宙汹涌的热潮，对其质疑之声也逐渐增多。那么元宇宙究竟是什么？真的要来了吗？

01

元宇宙是什么？

元宇宙，即Metaverse，是一个虚拟时空间的集合， 由一系列的增强现实（AR）， 虚拟现实（VR） 和互联网（Internet）所组成。

简单来说，元宇宙即虚拟空间，其最终形态是由现实中的社交、生活乃至经济与社会系统重构的一个数字世界，现实中人们可以做到的事，都可以在元宇宙中实现。

“元宇宙”概念最早在小说《雪崩》就被提出，人们通过特殊设备，以“虚拟分身”的方式住进与真实世界平行的虚拟空间，这一概念场景被作者称为“元宇宙”。

在目前互联网行业的红利空间已经遭遇瓶颈的情况下，元宇宙似乎是提供了新一轮的增长机会和升级风口，也被认为是互联网的下一个阶段。

据Strategy Analytics预测，到2024年，专用元宇宙设备装机量将从现在的5000万翻一番，达到1亿台；到2027年，元宇宙设备市场的价值有望超过480亿美元。

02

各路资本争相入局

在此背景下，各路资本争相入局，对元宇宙概念的热捧甚至到了疯狂的地步。

据Crunchbase数据统计，过去一年间，将近39亿美元的资金流向了VR/AR领域的创业公司，创下历史投资第二高峰；仅去年四季度，全球投资机构就投出了19亿美元。

国内市场，各大互联网巨头也纷纷加紧自己的布局。阿里巴巴、腾讯等公司通过投资Nreal、黑鲨科技（计划）等公司入局VR/AR硬件领域；字节跳动也收购了相关公司。

近期还有上市公司在元宇宙领域持续推进。9月28日，由华扬联众联合凤凰数字科技打造、基于Web3.0与元宇宙的沉浸式虚拟现实世界“一方玉宙”开启内测。

10月8日，智度股份在互动平台表示，公司大力发展元宇宙业务，聚焦开发“Meta彼岸”元宇宙艺术社区项目和VR环境的社交游戏项目。

在港股，飞天云动或将成为港股元宇宙第一股。近期，飞天云动开启招股，拟发行2.715亿股，最多募资7.82亿港元，预计10月18日在港交所挂牌上市。

甚至罗永浩也相中了这条赛道。在微博回应网友的关切时，他提到，未来创业要做AR，而不是扎克伯格定义的那个VR元宇宙。

03

警惕被割韭菜

毋庸置疑的是，元宇宙这个概念充满了无限潜力，但当前无论是底层技术还是应用场景，与未来的成熟形态相比仍有较大差距，还远远不能支撑元宇宙这个概念的落地。

近两年，在元宇宙概念的火热下，市场上诞生了一批新的社交产品，它们普遍都强调虚拟形象、线上空间、社交互动等特点，但其中不少仍然是基于老的社交产品逻辑在做，只是对旧玩法的升级或者原有产品是3D化，提供给用户的沉浸感不足。

准确的说目前元宇宙还正处在一个萌芽阶段，类似于古时战争“粮草未动，兵马先行”。业界普遍预计，相关技术至少还需要10到20年的积累才能逐渐实现元宇宙这个概念。

自元宇宙被“爆炒”以来，官媒也多次发文称，元宇宙是镜花水月，个人投资者应对当前被热炒的“元宇宙”概念股保持清醒认识。甚至连中信证券都曾无奈的表示，从目前虚拟现实技术的发展来看，与元宇宙虚拟世界和现实世界相融合的愿景仍然相距甚远。

对于一些互联网企业来说，热炒元宇宙是为了摆脱当下的发展困境，试图占领互联网发展的下一个风口，其实都是为商业化做下的铺垫。

而投资者应分清是真风口，还是美丽的“泡沫”，毕竟投资不是虚拟世界的游戏，而是真金白银的投入，盲目追捧某一概念，最终受伤的还是自己的钱袋子。

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“元宇宙婚礼”来了！“新郎”竟是A股公司90后董事长

作者：大河财立方

发布时间：2022-10-08 22:59

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在元宇宙举办婚礼，会是什么体验？

10月8日晚间，中青宝首发《MetaLove元囍》，系国内首个在线线下虚实梦幻联动婚礼产品，并以中青宝董事长李逸伦的婚礼为原型。

公开信息显示，李逸伦出生于1994年，2022年5月6日开始担任中青宝董事长。

元宇宙切入婚庆市场

《MetaLove元囍》是一款虚拟现实融合，实现现场婚礼与在线婚礼同步联动的文化产品，汇集游戏开发、数字孪生、图像引擎等多种高新技术优势。通过采用半写实画风的美术风格，对线下实体酒店、线下婚宴实景与在线产品，进行全方位1:1高度还原，将在空间场景、图像呈现等多角度复刻婚礼现场。

在虚拟演播及3D图像处理技术的加持下，《MetaLove元囍》还能通过技术跨越时空限制，使无法参与现场婚礼的人可在线上送祝福，并与新人在线互动。

此外，《MetaLove元囍》为新人及参与婚宴嘉宾打造婚礼专属数字藏品伴手礼，比如虚拟形象合照、虚拟祝福墙等。用户可通过稀元数藏平台，在线获取婚礼“喜糖”，通过此类特色婚礼衍生IP，为用户提供高沉浸高互动的幸福体验。

当前处于元宇宙1.0阶段

元宇宙泛指透过AR/VR及其他技术，基于现实世界具有可持续存在的虚拟世界，是一个不断发展的概念和产业。

艾瑞咨询认为，元宇宙的演变将经历三个阶段。当前，元宇宙主要处于1.0概念版本，即体验属性阶段，所有AR/VR场景都可以认为是当下时代的元宇宙。

元宇宙的核心基础是基于AR/VR技术的沉浸式体验。元宇宙1.0阶段是基础设施发展阶段，包括AR/VR硬件的升级和AR/VR、5G及aPaaS技术的发展，且初步的元宇宙平台正在建立。

到了元宇宙2.0阶段，大规模的元宇宙平台出现，元宇宙应用将在不同的环境中使用，吸引大量新用户。

在元宇宙3.0阶段，元宇宙生态系统和虚拟世界的主要系统将变得成熟，跨平台和跨行业整合将发生，元宇宙的新用途和商业模式将出现。

彼时，虚拟世界预计将覆盖广泛的真实场景，能够反映用户生活的各个方面，形成一个完整、可持续的沉浸式世界。

上市公司加码元宇宙应用

国庆节前后，上市公司在元宇宙领域持续推进。

9月28日，由华扬联众联合凤凰数字科技打造、基于Web3.0与元宇宙的沉浸式虚拟现实世界“一方玉宙”开启内测。

该平台基于《千里江山图》、《清明上河图》及多家博物馆文化资源，融合学习体验、知识分享、文化传播、开放探索等全新数字生态，令用户在沉浸式的元宇宙空间中结识文化同好。

10月8日，智度股份在互动平台表示，公司大力发展元宇宙业务，聚焦开发“Meta彼岸”元宇宙艺术社区项目和VR环境的社交游戏项目。公司将根据元宇宙发展情况，适时推进基于VR环境的社交游戏项目。

在港股，飞天云动或将成为港股元宇宙第一股。近期，飞天云动开启招股，拟发行2.715亿股，最多募资7.82亿港元，预计10月18日在港交所挂牌上市。

公开资料显示，飞天云动前身为掌中飞天，是一家游戏发行平台，创立之初主营游戏研发与发行。2021年底，掌中飞天正式更名为飞天云动，转型进入“元宇宙”领域，目前AR/VR营销服务业务是主要收入来源。

招股书显示，飞天云动IPO募集所得资金净额，将主要用于增强研发能力并改进技术基础设施；提升销售和营销职能；潜在的选定合并、收购和战略投资；开发飞天元宇宙平台；以及用作运营资金和一般公司用途。

艾瑞咨询报告显示，中国AR/VR头盔产量，预计从2022年的10.4百万台增至2026年的57.4百万台。自2021年下半年以来，元宇宙一直是一个热门话题，并在2022年带来更多的AR/VR头盔需求。AR/VR头盔在中国网民间的渗透率，预期将从2022年的1%增至2026年的4.5%。

责编:高帅 | 审核:李震 | 总监:万军伟

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90后董事长举办虚拟婚礼冲上热搜，系推广公司虚实梦幻联动婚礼产品

作者：九派新闻

发布时间：2022-10-09 16:33

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10月8日晚，“90后董事长举办虚拟线上婚礼”的话题引发大量关注，相关报道显示，某公司90后董事长结婚，为了让无法参加婚礼的宾客也能感受现场的热闹气氛，1:1复刻了婚礼现场，制造了一场虚拟线上婚礼。

九派新闻查询发现，新郎李逸伦，出生于1994年，2022年5月6日开始担任深圳中青宝互动网络股份有限公司（以下简称“中青宝”）董事长。

公开资料显示，中青宝成立于2003年，是国内最早从事网络游戏开发、 运营及发行为一体游戏公司之一。 2010年2月11日，中青宝登陆深圳证券交易所创业板，成为首家在国内创业板上市的网游公司。李逸伦的父亲李瑞杰是该公司的创始人之一。

9月22日，中青宝就在其官方账号上发布了这场虚拟婚礼的邀请函，并介绍，公司为顺应市场发展和消费者需求，从“科技技术+传统婚礼”角度出发，打造了国内首个线上线下虚实梦幻联动婚礼产品——《MetaLove元囍》，以虚拟现实融合技术实现现场婚礼与线上婚礼同步联动。

《MetaLove元囍》以中青宝现任90后董事长李逸伦的婚礼为原型，通过数字化技术打造沉浸式虚实梦幻婚礼，构建数字虚拟婚礼现场。用户可在虚拟婚礼现场进行签到、聊天、直播、拍摄，为新人送上祝福，也可以参与转盘抽奖。

10月9日，九派新闻登录《MetaLove元囍》平台体验，随即收到系统提示，本期为十月限定版本，专为特殊新人而设，婚礼时间为10月8日晚7点半至8点。用户需实名登录，可观看线下婚礼直播。平台界面显示为婚礼大堂，用户可与大堂内的工作人员、伴郎、伴娘进行简单的交流互动。

关于该平台的后续应用等问题，九派新闻多次致电中青宝，电话均未接通。

九派新闻记者 马婕盈

【爆料】请联系记者微信：linghaojizhe

【来源：九派新闻】

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智能驾驶专题：商业模式革命掀起，汽车软件产业方兴未艾

作者：未来智库

发布时间：2022-10-09 08:29

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（报告出品方/作者：浙商证券，程兵、田杰华、郑毅）

1 “软件定义汽车时代”汽车商业模式颠覆，软件市场迎风而起

1.1 汽车智能化升级要求 EE 架构演进，SOA 架构出现软硬件终可解耦

传统分布式 EE 架构制约汽车智能化升级，向域架构、中央计算架构演进：传统的汽 车包含了 100 多个 ECU，且因为算法嵌入了 MCU 芯片，致使 MCU 与功能算法高度耦 合。而传统的面向信号的软件架构也限制了软件升级，此时主机厂若想在汽车上增加 某一功能，就必须重新规划部署全车 ECU，并将 ECU 退回给供应商，让供应商重新编 写底层代码。分布式架构使得汽车软硬件紧密耦合，随着汽车智能化升级需求的快速 增长，ECU 数量过多导致算力浪费和功能增加困难、车型研发周期变长、通讯效率低 下、无法通过 OTA 更新升级软件等弊病逐渐暴露，“牵一发而动全身”的问题大大阻 碍了汽车智能化进程。

因此，博世等 Tier1 厂商以及部分主机厂引入了“功能域”概念，并将整车的 ECU 按照 功能分区划分为驾驶辅助域、安全域、车辆运动域、娱乐信息域、车身电子域等，不同域之间通过域控制器和网关进行连接。而汽车电子电气架构由此从分布式向域集中 式演进，并成为了行业大势。集中化的 EE 架构正是实现软件定义汽车的关键硬件基 础，在集中式 EE 架构中，数个 ECU 集成在域控制器上，同时多种算法在SOC（系统 级芯片）上运行。域控制器使 ECU 能够适当调整，实现更多的新功能，做到“打破零 散界限，找到集成上限”。

SOA 架构推动实现汽车软硬件解耦： 汽车电子电气架构的变化也直接带动了开发模式 的转变，转为面向服务架构（Service-Oriented Architecture，简称 SOA）的模式。SOA 架构本质是将原本分散的 ECU 及其对应的软件功能模块化、标准化，使得各个应用区 域相互解耦。原先的面向信号架构不具备灵活性和扩展性、升级和移植成本高，无法 满足当前汽车复杂性的提升。借鉴 IT 行业发展经验，面向服务架构势必将引导汽车硬 软件进一步解耦和标准化，实现应用层功能在不同车型、硬件平台、操作系统上复用， 最终实现“牵一发而不动全身”，从开发层面促进硬软件更快速发展。

1.2 汽车从价值变现终点转变为起点，软件将取代硬件成车企主要盈利来源

汽车软件更新周期远短于硬件，软件成为造车新壁垒：软硬件解耦之后，主机厂能够 把软件功能的更新与车型的更新分离开来，消费者不再需要依赖硬件更新/更换车辆来 升级功能，仅凭软件的迭代即可提升车辆功能从而满足自身所需。 原本汽车的硬件开发是 5 年一个周期，5 年一个车型，3 年一个小改，一旦车型锁定之 后基本就无法改动；而软件更新周期非常快，可能三个月就需要更新一次，这与汽车 硬件长周期的更新形成了鲜明对比。 因此，我们认为软硬件解耦后车辆硬件平台生命周期得以尽可能延长，此时的造车壁 垒也已经由从前的上万个零部件拼合能力演变成将上亿行代码组合运行的能力。

OTA 远程升级软件快速满足功能升级需求：软件驱动下的产品在售出后都会提供一段 较长的维护和更新服务周期。通过 OTA (Over-The-Air) 远程软件升级技术，用户无需 前往 4S 店即可直接联网更新软件和解锁固件，此举无疑为用户和经销商都节省了时间 和精力，同时也确保车辆拥有最新的功能，并能及时修复问题和规避安全漏洞。而主 机厂在卖出整车后，通过不断地 OTA 升级汽车软件，为用户提供新的功能、服务与体 验，进而不断获得新的价值或收入。 原先传统车企的利润主要来源于对车辆的一次性售卖以及后续的保养，尽管头部车企 拥有独立的车机系统，比如宝马的 iDrive, 奔驰的 COMAND，奥迪的 MMI，这些软件 更多是作为买车时的附属产品，且是封闭系统，不具备频繁迭代能力。而自从 2012 特 斯拉率先采用 OTA 以来，包括宝马、通用、沃尔沃和福特在内的其他 OEM 都开始陆 续提供 OTA 进行信息娱乐系统和变速器控制单元的更新。

随着特斯拉开创了类似于软件 SaaS 公司的订阅制模式，汽车软件高毛利和高用户粘性 的特点得以充分展示，车企的盈利方向也开始由硬件设备转为更高毛利的软件服务。 根据美国科技媒体 Electrek 统计，截至 2021年特斯拉已通过出售 FSD （Full Self-Drive） 套件创收超 10 亿美元。因此，我们认为车企从过去传统的卖硬件（整车）变为卖软件 （服务），汽车也被赋予了全新的销售模式，并从价值变现的终点转变成为起点，行业盈利模式亦由此颠覆。

主机厂提前预置硬件，迎合软件迭代升级：由于软硬件迭代周期差异较大，为配合软 件迭代更新后，硬件仍然能够兼容并且正常使用，车企会在新一代车型中预置大算力 芯片以及硬件，以满足汽车产品 5-10 年生命周期内的软件更新或算法优化。 在硬件预置方面，传统的汽车销售模式是一次性付费，由硬件配置和性能高低决定价 格，后续的更改也需要 4S 店配合。而在“软件定义汽车”背景下，硬软件解耦使得消 费者和厂商更多聚焦于自动驾驶，座舱体验，智能联网等功能，这些都可以仅通过软 件升级实现。因此，出于成本考虑和用户体验等多重因素，“硬件预埋，软件升级” 的模式必将成为智能车型的主流。 车企在产品设计之初就在硬件层面为未来的软件升级留下充分空间，超规格硬件的成 本也将通过后续软件服务的持续性收入来收回。特斯拉作为新模式的开创者，早在 2016 年就已经为所有出厂新车预埋了 AutoPilot 硬件，并通过后续付费来完成后续软件 开放权限和更新升级。此举将原先汽车销售的一次性收入，变成了硬件销售+持续性软 件服务两块内容，直接赋予了汽车极大的软件产品性质，通过软件提高用户粘性，车 企的收入潜力得到了质的提升。

硬件体系格局相对稳定，汽车生态价值关键在于软件：随着域集中式架构成为行业共 识，汽车硬件体系将逐渐趋于一致，整车厂将难以通过硬件实施差异化战略。相较之 下，软件的发展几乎不受物理制约，可以持续赋予车型新附加值。 以手机产业为例，手机的硬件体系随着处理器性能提升、摄像头像素提升及个数增 加、屏幕材质升级，行业增速更快趋缓，其盈利模式也逐渐固化。参考苹果公司， 2008 年 iPhone4 的发布具有里程碑式的意义。2008 年之前，公司的发展重心主要在于 硬件设备的更新换代，主要体现在电脑和手机厚薄以及美观程度，苹果公司的市值自 1980 年 IPO 以来变化不大。而在 2008 年之后，随着智能手机的面世，公司的发展重 心开始向软件转移，围绕 App store 的应用生态和 iCloud 一系列软件服务，使得公司市 值得到了指数型提升。至此，卖软件与服务也成为了移动设备的重要盈利模式。

对标到传统车企来看，后者更具有固定的盈利模式，因此利润率也较稳定。基于制造 业逻辑的大部分汽车硬件终将受到堆栈数量的限制，进入产业稳态阶段，维持标准化 的发展方向，从而保持在一定利润率水平。 相较之下，汽车软硬件解耦后，从单车价值量来看，硬件体系的价值会随着模块化、 集成化的发展趋势逐步规模化降本，其单车价值量占比难以进一步提升，甚至可能下降；但是软件体系得益于迭代速度快，在附加值模式的持续探索下，单车价值将持续 上行。 根据亿欧智库数据显示，全球汽车软件与硬件产品内容结构正发生着重大变化，软件 的价值量增速将远超硬件。2016年软件驱动占比从 2010 年的 5%增长到 16%，同时预计 2030年汽车中软件驱动的占比将达到 35%，届时硬件驱动占比将从 2016 年的 58% 降低至 38%，软件价值地位的大幅提升为软件替代硬件成为车企主要盈利来源夯实基 础。

1.3 汽车软件市场规模前景可观，有望实现高速增长

中国汽车软件市场潜力巨大：根据麦肯锡预测，到 2030 年全球汽车软件市场规模将达 840 亿美元，2020-2030 年年均复合增长率达 9%；其中 ADAS/AD 软件市场规模在 2030 年可达 435 亿美元，占比约 51.8%，十年间复合增长率达 11%。具体到中国市 场，根据中国软件行业协会发布的《2021 中国汽车软件产业发展白皮书》显示，2020年中国汽车软件产业总规模为 214 亿元，2030 年有望达 2950 亿元，2020-2030 年十年 间复合增长率达 30%，远高于全球增速。

汽车软件架构中，上层应用软件体现出最大差异：汽车软件的需求依据功能域的划分 而决定。目前行业公认的智能汽车新增域为自动驾驶和智能座舱两域。其他域固然重 要，但自动驾驶域和智能座舱域能更直接地让用户感知汽车的智能化水平和主机厂的 造车实力，因此当前各大主机厂的竞争焦点是自动驾驶域和智能座舱域。 域控制器是汽车内部各个功能域的主导。域控制器由硬件和软件相互依存协同、共同 构成。域控制器硬件架构的核心是主控芯片，用于支持智能化的高算力要求；域控制 器的软件架构可大致划分为操作系统、中间件、上层应用软件三部分。而自动驾驶域 控制器的软件包括操作系统、中间件、应用算法等；智能座舱域控制器的软件包括操 作系统、中间件、UI 设计开发等。而自动驾驶和智能座舱软件架构最大的不同在于上 层应用软件，即 ADAS 和智能座舱应用软件。

ADAS/AD 将成为行业主要增长动力：我们将汽车软件分为四大类: 操作系统、中间件、 驾驶舱软件、 ADAS/AD。根据亿欧智库数据显示，按市场大小，中短期内驾驶舱应用 占国内汽车软件市场的比例最大，2021 年占比约为 40%；其次是 ADAS/自动驾驶软件， 2021 年占比 20%，OS 操作系统占比 19%，中间件占比 17%。到 2025 年，ADAS／自 动驾驶软件占比将大幅超过驾驶舱软件，达到 59%。 未来十年内，ADAS/AD 软件将成为行业增长的主要推动力，预计到 2030 年， ADAS/AD 软件市场大小将从 2020 年的 35 亿元增长到约 1400 亿元，CAGR 达 40+％。 智能座舱软件市场将从 2020 年的 77 亿元增长到约 308 亿元，CAGR 达 15%。

智驾软件率先爆发，座舱软件紧随其后：现阶段智能汽车行业处于由 L2 向 L3 级别智 能驾驶进阶的过渡期，全行业仍在聚焦智能汽车的“本职”工作——实现更高级别的 智能驾驶。目前以特斯拉为代表的车企仍是 L2+级别自动驾驶，只是部分解放了驾驶员的双手，只有当 L3 级别自动驾驶真正落地，彻底解放驾驶员双眼，智能汽车才能 彻底摆脱驾驶工具属性，拓展成为娱乐、休闲工具，进化为继电脑、手机之后的第三 大“智能移动终端”。因此，座舱软件中娱乐功能的彻底解放，需要智能驾驶软件率先爆发为其铺路。

2 智能驾驶：安全系汽车本职所在，主机厂立足市场的核心命脉

2.1 主机厂首当重视驾驶主体转移带来法律权责判定变化

L3 级智能驾驶的实现伴随着责任主体的转移：在 L1、L2 级别 ADAS 中，车辆是由驾 驶员操控，L4 是将车辆完全开放给自动驾驶软件来操控，L3 则正好处于人工和智能的 中间地带，需要驾驶员在发送警报时接管车辆。倘若自动驾驶汽车发生交通事故，责 任承担主体界定问题将随之而来。比较各国法律后不难看出，许多国家的立法都认同 汽车生产厂商可能成为交通事故责任承担主体。 目前我国并无针对自动驾驶汽车事故权责判定的全国性法律。但是，即使没有专门立 法，一旦自动驾驶汽车发生事故，生产商也可能要承担相应责任。可以肯定，在未来， 如果是因为自动驾驶系统的缺陷导致了交通事故发生，依据《民法典》侵权责任编和 《产品责任法》以及相关司法解释，公安或者法院等机构会将汽车生产厂商确定为侵 权人，责令汽车生产厂商单独承担或者与其他责任人共同承担责任。2022 年 7 月深圳 进行了国内首次立法尝试，尽管汽车制造商没有被纳入责任主体范围，但这并不表明 汽车生产商无需承担责任。如果在个案中，位阶较低的深圳市法规与法律、行政法规 等上位法冲突，则必须优先适用法律，汽车生产商也无法逃脱产品侵权责任。

ADAS/AD之于主机厂的重要性不言而喻：无论是传统驾驶还是自动驾驶时代，排除安 全隐患永远是车辆出行的第一要义。汽车自动驾驶能力是否达标直接影响用户生命安 全，倘若是由自动驾驶系统故障导致交通事故发生，作为汽车制造商的主机厂不论于 法理还是情理都难辞其咎，而这又会直接影响到主机厂的市场认可度，甚至动摇其市 场立足根基。所以，自动驾驶时代主机厂首当重视智能驾驶应用软件。

2.2 主机厂紧抓核心命脉，领跑智能汽车赛道

主机厂将 ADAS/AD 技术视为核心资产和能力： “谁制定标准，谁就拥有行业话语 权；谁掌握标准，谁就率先占领市场制高点。”主机厂争先研发 AD 技术不仅是为了更 早地实现高阶自动驾驶，更是为了抢占市场先机。所以我们认为，智能驾驶是主机厂 立足智能汽车市场的核心命脉，是主机厂在竞争激烈的智能汽车市场中脱颖而出的关 键底牌。因此，除开法律权责的因素，主机厂自身也有动力去深耕自动驾驶软件。 汽车智能驾驶水平直接决定了主机厂在智能汽车赛道能否“制胜千里”。目前，大部 分主机厂倾向于自主研发或与软件供应商合作研发自动驾驶上层应用算法；但也有少 部分主机厂考虑到自研能力、性价比等因素选择了外包。

ADAS 市场渗透率有望快速增长：根据罗兰贝格 2021 年对美国、欧洲和中国的主机厂、 Tier 1 供应商以及行业专家的研究数据显示，2020 年在 ADAS 各类功能中渗透率排名 前三的是处于 L0 的前碰撞预警系统（FCW）、处于 L1 的自动紧急制动功能（AEB） 以及处于 L1 的车道偏离预警系统（LDWS），渗透率分别达到 43%，43%和 37%。预 计到 2025 年，三者的渗透率将达到 70%、70%和 60%。同时，自适应巡航系统（ACC） 也会由目前 30%的渗透率提升至 62%。

2.3 自动驾驶软件主要厂商布局情况

自动驾驶技术主要可分为三大基础板块：感知、决策、控制。其中的技术核心是各类 算法与模型。其复杂性在于，先要收集并融合各类传感器搜集的环境数据，通过解析、 分析后将指令传导至各类执行装置，过程中既要满足车规级安全要求又要足够迅速， 保证行车过程的安全高效。 由于目前自动驾驶技术仍然在发展的早期阶段，各家供应商在技术领域各有专攻，按 照软件行业协会的分类，有提供全场景解决方案厂商，如：驭势科技、百度、小马智 行等；也有提供特定场景下解决方案的厂商，如：禾多科技、新石器、纵目科技等， 专注于园区、港口等场景下无人卡车的应用。技术供应商除以上新生代自动驾驶软件 公司以及互联网公司，还有很多前装自动驾驶方案商，如：东软睿驰、德赛西威、经 纬恒润等公司，其借助传统汽车业务优势切入自动驾驶赛道，也开始向车厂提供前行 系，泊车系自动驾驶产品。

整车企业在自动驾驶上的发展也均有所差异，主要分为自研和合作两种方式。一些算 法自研意愿和能力较强的主机厂（如小鹏、特斯拉等），便选择全栈自研从底层OS到 上层应用算法的全部自动驾驶软件；部分有一定算法自研能力的主机厂（如上汽、广汽、长安等）基本选择自研上层应用算法，但将中间件等其他软件外包；部分完全没 有算法自研能力的主机厂（如北汽、赛力斯、东风等）便将应用算法软件委托博世等 传统 Tier1、第三方算法厂商、互联网企业（如赛力斯委托了华为）或委托自动驾驶厂 商与 Tier1 共同给出整体解决方案（如文远知行与博世），并将中间件、操作系统都外 包。 由于软件开发及测试难度较大，各国政策法规尚不完善，L2 级别以上自动驾驶的整体 成熟度仍然不高。在未来竞争方向上，软件公司所获得数据的量以及处理能力将成为 核心。因此，具备更高精度地图处理能力、更多自动驾驶测试场景和测试里程，将会 是公司的核心指标。比竞争对手获得更多的数据反馈和更深的数据洞察，将有助于公司进一步完善算法和软件模型，从而实现长期竞争力。

3 智能座舱：当前汽车个性化的卖点，未来的“第三生活空间” 和主机厂差异化竞争的焦点

3.1 主机厂发力智能座舱，追逐卖点争夺未来焦点

座舱智能化升级势在必行，主机厂纷纷发力布局: 当前座舱正在向智能化升级，大尺 寸中控液晶屏开始替代传统中控，全液晶仪表开始逐步替代传统仪表，HUD 抬头显示、 流媒体后视镜等设备逐渐得到应用，人机交互方式也愈发多样。在当前无人驾驶还未 实现之际，智能座舱是消费者最先能感知到的汽车智能化的显性特征。通过座舱内的 个性化配置，车企能够彰显品牌特色、吸引消费者并博得市场关注。同时，智能座舱 亦是主机厂期冀用于积攒用户数据，并在未来实现流量变现的首要入口。因此，各大 主机厂纷纷发力建设智能座舱，意在追逐这一当下汽车个性化的卖点 智能座舱已成第二大类用户购买决策因素，OTA 着重升级座舱功能以迎合用户偏好： 智能座舱关乎用户用车的整车体验，作为与驾乘人员直接接触的空间，智能座舱的软 件服务和生态等功能更易被用户感知，特别在当前智能汽车尚且停留在 L2 级辅助驾 驶、无法真正实现自动驾驶的阶段，用户普遍渴望通过智能座舱获取智能驾乘乐趣以 “望梅止渴”。

根据 HIS Markit 数据显示，座舱科技配置水平已成为仅次于安全配置的第二大类用户 购车因素，其重要程度已超过动力、空间与价格等传统购车因素。车企亦不断丰富智 能座舱功能来满足用户对座舱智能化水平的期待。据佐思汽研数据，目前车企 OTA 以 座舱类升级为主，包含语音、智能助手、导航、显示、UI 主题、娱乐情景应用等。

智能座舱——未来“第三生活空间”，将成车企差异化竞争的焦点：智能座舱的发展 将有四大阶段，“第三生活空间”是其终极形态。目前我们正处于第二，第三阶段之 间的过渡期，而当 5G 和车联网高度普及时，“第三生活空间”的实现需要智能座舱 与高级别自动驾驶的充分融合。我们认为，在智能驾驶完成从 ADAS 向 AD 的进阶 后，智能座舱将成为差异化竞争的焦点，智能座舱软件市场亦将随之迎来市场空间爆 发。 以宝马汽车为例，宝马于 2020 年北美国际消费类电子产品展览会上发布了 Vision BMW i Interaction EASE 自动驾驶人机交互概念座舱，该座舱可针对不同的场景需求在 “探索”(explore)、“娱乐”(entertain)和“悦享” (ease )三种车内环境模式之间转换。在“探 索”模式下， 车舱将专注于驾驶者对周围环境了解的需求；在“娱乐”模式下，整个车内 可变为私人影院；在“悦享”模式下，车舱可成为静谧安逸的卧室。另外，在不同模式 的体验中，BMW 智能个人助理不仅以常见的声音或图像形式出现，还加入了灯光的 元素。比如，迎宾照明系统引导乘客进入车内、提前灯光打亮要乘坐的位置。当全景 平视显示系统变成屏幕后，整个座舱内的灯光也会根据屏幕播放的内容进行同色系光 影变幻。

3.2 智能座舱应用软件主要厂商布局情况

智能座舱是典型产业跨界融合的产物，入局者主要分为两类：车企及零部件制造商， 互联网及软件公司。对于前者，除了少部分整车厂选择自研，代表为特斯拉，市面上 的智能座舱多由 Tier１供应商进行深度合作，比如博世、高通、伟世通、德州仪器 等；后者代表为苹果公司，在 2022 年开发者大会上，苹果发布了新一代 Carplay 车载交互系统，亮点包括深度整合了车内屏幕，可以向仪表盘、中控显示屏等多块屏幕发 送信息内容，并获取更多车辆数据。

根据白皮书的分类结论来看，就竞争格局而言，产业链上下游呈现出明显的“融合” 和“跨界”趋势。上游零部件厂商甚至芯片厂商均寻求向下延展，同时下游整车厂商 也有意向上抢夺原先合作方的蛋糕。同时，其他赛道玩家也在纷纷入局，比如互联网 公司和科技公司，他们凭借自身移动端的生态优势加入到汽车生态中。综合来看，各 方的能力特点如下： 1）整车厂：拥有成熟的汽车研发、生产、供应链体系，但是软件开发能力不足，缺少 打造汽车应用生态的能力。 2）互联网企业和科技公司：拥有最完善的应用生态，和极强的底层系统开发能力，但 对汽车硬件方面的开发经验不足，也缺少与整车厂的合作经验，其产品或存在验证周期问题。 3）传统 Tier1 供应商：具有丰富的车规级硬件开发能力和一定的系统定制能力，且拥 有丰富车厂合作经验，也更容易获取核心数据。传统 Tier1 如东软集团、德赛西威、均 胜电子，均已成为座舱解决方案集成商，且在不断向产业链上下游渗透。 4）其他企业：比如芯片企业、Tier2 软件层供应商（如东软、中科创达），会随着智能座舱软件占比上升而获益，为 Tier1 提供更多软硬件支持。此外，通信科技类巨头例如华为、移动、联通，也可能通过通信基站业务，加入智能座舱的生态系统。

4 重点公司分析

4.1 中科创达：智能操作系统龙头，软件业务营收快速增长

智能操作系统核心技术在手，提供全栈式解决方案：公司成立于 2008 年，专注于智能 操作系统底层技术及应用技术开发，软件产品及信息技术服务主要应用于智能软件、 智能网联汽车、智能物联网 3 大领域。 1）智能软件业务：提供基于芯片底层的全栈软件产品及解决方案，支持 Android、 Linux、鸿蒙、Windows 等主流操作系统，覆盖内核驱动程序集成、框架优化、运营商 认证实现、安全增强、新设计的用户界面、上层应用定制化等重要环节。 2）智能网联汽车业务：为汽车提供多样化的汽车软件产品和技术解决方案，形成了横 跨智能座舱、智能驾驶、智能交互、智能网联和仿真测试等的产品矩阵。目前公司已 在全球拥有超过 200 家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、理想、大众、丰田等头部 车厂合作的深度和广度均在提升。 3）智能物联网业务：为 OEM/ODM、企业级以及开发者客户提供一站式解决方案，构 建以 IoT OS 为核心的“云-边-端”分布式智能操作系统及一体化、全场景解决方案。

以“IP+服务+解决方案”的综合商业模式为主，营收主要来自软件开发和软件许可： “IP+服务+解决方案”指在开发期内，公司收取软件开发费，出货后按照汽车的出货 量收取软件许可费。公司 IP 收入占比高，出售 IP 和客户软件开发授权保证了公司收入 的稳定性和客户粘性。凭借着在操作系统平台产品和技术的领先地位和这一商业模式， 公司的智能软件业务营收快速增长，毛利率持续提高。 在不同业务结构上，2021 年公司三大业务占比约为 4：3：3，其中智能软件业务占比 最大，主要客户包括高通公司、展讯通信等国际知名的移动芯片厂商，以及索尼、 NEC、夏普等知名移动智能终端厂商。

深度绑定芯片龙头高通，注重与产业链上游多方合作：公司与智能汽车芯片的绝对龙 头高通在智能驾驶域已有多年合作，2022 年高通更是入股公司子公司畅行智驾以加快 推进基于高通平台的自动驾驶域控制器产品的开发。同时公司也注重多方合作而不依 赖某一巨头，与产业链上游多家主流公司展开了较为深入的合作，例如，公司目前拥 有英伟达专用实验室，以及基于 DRIVE 和 Jetson 两大平台的专业驱动、画质调优、画 质测试（IQ test）团队等；2022 年公司与国产智能驾驶芯片龙头地平线成立合资公司， 为地平线的自动驾驶芯片平台提供全方位的软件支持。

4.2 德赛西威：全栈式服务供应商，前装销售业务实力强劲

座舱域产品起家，驾驶域、网联域产品业绩可观：公司从座舱域产品起家，逐步向驾 驶域、网联域扩展汽车智能产品，提供全栈式服务。智能座舱是公司核心业务，座舱 类的驾驶信息显示产品与智能驾驶类产品是当前公司业务增长主力。 1）智能座舱：主要提供座舱域控制器、车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、车载 空调控制器等相关产品。公司信息娱乐系统、显示模组及系统、液晶仪表产品业务均 发展良好，订单储备充足。 2）智能驾驶：主要提供 IPU04 的大算力域控制器、传感器、全自动泊车系统、360 度 高清环视系统和驾驶员监测系统（DMS）等产品。2021 年度，公司智能驾驶业务销售 额同比增长近 100%，智能驾驶产品获得年化销售额超过 40 亿元的新项目订单。 3）网联服务：主要包含智能网联类产品。目前公司已实现整车级OTA、网络安全、蓝 鲸 OS终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等网联服务产品的商品化，获得 一汽-大众、长安福特、广汽丰田、上汽通用五菱等多个客户订单。

公司主攻前装市场，客户结构优质： 前装销售指公司直接将产品销售给境内整车厂， 在整车出厂前，按照客户要求设计车载电子产品；后装销售指公司将产品销售给终端 零售客户（如汽车经销商、4S 店等），采用预收款方式。公司以前装销售为主，前装 市场和后装市场占比约为 9：1。此外，公司客户结构优质，涵盖多家主流自主品牌及 日系、欧美系车厂。在核心业务智能座舱领域，公司第三代座舱产品获得长城汽车、 广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等多家主流自主品牌客户的项目定点。

背靠芯片巨头英伟达，深度合作成效显著：目前，公司是全球消费级电子芯片巨头英 伟达的全球六家 Tier1 供应商中唯一一家国内供应商（其余 5家分别为博世、采埃孚、 海拉、奥托立夫、大陆）。基于在自动驾驶领域与英伟达的深度合作，公司有望深度受益于英伟达的强大研发实力和完备软件生态。此外，公司在 2018 年便与小鹏汽车、 英伟达签订三方战略合作协议，共同开发 L3级自动驾驶技术。目前公司基于英伟达 Xavier的自动驾驶域控制器产品 IPU03 已于小鹏 P7 车型上量产。

4.3 光庭信息：智能汽车软件库，专注汽车电子软件

深耕汽车电子软件业务，多领域布局提供全栈式服务：公司成立于 2011 年，经过十余 载发展，形成了高品质全域全栈软件开发和规模化快速交付的能力。从产品和服务看， 公司主营业务收入的主要来源是汽车电子软件和技术服务，按照应用领域可进一步分 为智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试、移动地图数据服务五项业务。 公司产品和服务亦得到日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装、马瑞利等全球知 名汽车零部件供应商的广泛认可。 软件开发实力强劲，长期支撑公司营收：根据客户类型与需求的不同，公司主要业务 包含定制软件开发、软件技术服务、第三方测试服务、软件许可以及系统集成。其中 与软件开发相关的收入（除去系统集成外的其他收入总和）从 2017 年起始终占总营业 收入的 90%以上。

业务全开发外包，采用 NRE 收费模式：公司业务几乎为全开发外包，采取 NRE 收费 模式，收取一次性开发和服务费用。其中智能座舱业务约 60%来自 NRE，30-40%来自 人力外包，较少采用 Royalty 和 License。 合作伙伴实力雄厚，关系密切稳固：公司与全球汽车电子领域领先厂商佛吉亚歌乐在 车载导航系统、移动地图数据服务、智能座舱等领域有着长期合作。2016 年，公司与 佛吉亚歌乐共同投资成立武汉乐庭，致力于座舱电子和车联网软件的创新。公司与智 能电控领域的领先厂商日本电产亦保持良好合作关系。2017 年，公司与日本电产签署 战略合作协议，以成立联合实验室的形式共同开发 ADAS 产品应用软件。

4.4 东软股份：汽车基础软件市场领跑者，汽车电子业务快速成长

多元赛道布局领先，汽车业务稳定增长：公司布局多个赛道，在智慧城市、医疗健康、 智能汽车互联、企业数字化转型等领域处于领先地位。主营业务包括医疗健康及社会 保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联和其他，2021 年四大业务占比分别为 17.7%、39.0%、20.1%、23.2%，其中智能汽车互联业务稳定增长。 汽车基础软件市场地位领先，业务快速放量：公司领先布局汽车基础软件，凭借技术 优势与众多国内国际车厂建立长期合作，积累了大量的在手订单，在“软件定义汽车” 的产业变革中优势突显，目前处于国内 Tier1 第一梯队，业务快速放量。根据高工智能汽车研究院的市场数据，东软在智能网联座舱一级供应商前装市场份额第二，乘用车 T-Box 前装国产供应商市场竞争力排名第四，均处于行业前列。

根植智能汽车互联领域，业务持续放量快速成长： 1） 智能座舱等车载量产系列产品：主要包括车载信息娱乐系统、智能座舱域控制器、 T-Box/5G Box 等。截至目前，东软车载量产业务已覆盖绝大多数国内车厂以及众 多的国际车厂和合资车厂。 2） 汽车网联：以车路协同产品 C-V2X 为主。东软自主研发的车路协同系统，已在国 内主要主机厂和智能网联汽车示范区获得广泛应用。 3） 东软睿驰汽车软件 Neu SAR、高级辅助驾驶和自动驾驶等基础性产品：公司战略 业务持续放量，自主研发的汽车基础软件平台产品 NeuSAR 可实现软硬件的有效 解耦，打通域间数据链路，支持汽车 OTA 升级，目前已在本田、广汽、吉利等众 多车厂得到应用，以 Neu SAR 为核心的产业生态初步形成；公司 ADAS 高级辅助 驾驶量产产品已覆盖一汽解放、陕汽、福田、戴姆勒、江淮等众多车厂，在商用 车智能驾驶国产供应商综合排名第一；在新能源汽车领域，公司成功打造智能化 EV 产品体系，在第三方 BMS 市场持续排名第一。

“License+NRE”打包式收费，智能汽车互联业务毛利率稳定：公司采取 NRE 加 license 打包的收费模式，例如对 Mdk（微控制器开发套件）的收费包括平台开发费用 与根据单车量制定的费用。在此收费模式下，公司智能汽车互联业务稳定增长，2019、 2020、2021 年毛利率分别 18.04%、18.96%、20.88%，预计其中 IP 销售部分毛利率超 过 70%。

芯片厂商多方合作，积极开发领先产品：公司与恩智浦、地平线等国内外芯片厂商分 别在通用域控制器、ADAS 等领域展开了合作。2021 年，子公司东软睿驰与边缘人工 智能芯片的全球领导者地平线在智能驾驶领域达成战略合作，意在共同积极探索智能 化、自动化等关键汽车科技并开发市场领先的相关汽车产品。

4.5 华依科技：国内汽车动力总成测试龙头，设备和服务并驾齐驱

华依科技凭借技术领先、研发积累丰富的优势，产品实现技术突破和进口替代： 华依科技作为国内专业的汽车动力总成智能测试设备和服务提供商，通过自主研 发和实践积累坚持发展前沿的汽车动力总成智能测试技术，填补了国内关键技术 的空白，实现了进口替代。早在 2003 年，公司开始涉足汽车智能测试领域，将自 研的数字化测试技术产业化为填补国内空白的发动机冷试产品，打破了国际厂商 的长年垄断，实现了进口替代。

公司通过测试数据和算法的积累，建立了数据体系优势，从而提高研发效率和缩 短研发周期：华依科技基于对汽车动力总成系统、客户需求的理解和其动力总成 产品测试数据的积累，通过软件分析算法固定经验，形成以数据和算法为驱动的 核心技术，可以快速对不同客户提供针对性的汽车动力总成智能测试设备和服务 解决方案。同时华依科技额也建立了自己的测试数据体系，通过算法的持续优化 和整合利用测试数据，大大提高客户的研发效率，缩短研发周期，从而具备了提 升客户研发效率的增值化、差异化竞争优势。

重视技术人才引进和培养，具备优秀的技术人才资源优势：公司一直将研发能力 的提升作为自身发展的重要战略，多年来通过技术人才培养和引进，组成高水平、 高稳定性的研发团队，使得公司技术实力一直保持行业的领先地位。通过不断创 新研发，开发出多项具有独立知识产权、达到国际先进水平的汽车动力总成智能 测试设备及服务，保证了公司的持续创新能力，为公司的长期稳定发展奠定了基 础。

公司具有稳定优质的客户资源，产品得到国际市场客户认可：公司专注服务于汽车领域知名客户，积累了大量的行业经验和优质稳定的客户资源，在汽车动力总成智能测试各细分领域已有一定的影响力，产品及服务获得了行业内知名客户的 广泛认可。华依科技凭借先进的技术和服务，产品已成功出口国外，2019 年公司 首例海外发动机冷试设备项目已交付于韩国雷诺三星，2020 年公司完成了通过上海 ABB 工程有限公司承接的“雷诺总装线测试台 (法国工厂)”及“日产总装线测 试台(日本工厂)”项目，2021 年公司承接了欧洲涡轮增压器性能试验台项目。同 时，公司也在“一带一路”亚欧经济走廊上，陆续与沿线各国的多家国际车企确 认了合作关系。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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品画｜髡残山水画欣赏

作者：游艺草庐

发布时间：2022-10-09 07:00

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#山水画#

清代有"四僧"，为石涛、髡残、弘仁和朱耷四人。四僧都是怀有国破家亡之仇，而不愿委身于清朝统治，削发为僧，以绘画避世，抒愤解忧。四僧皆曾浪迹江湖，足迹遍及大山大河，所以四僧笔下的山水，更接近于其本色。同时四僧是以"禅"去观察自然、理解自然、淡薄的审美，凝练的表达，皆富于"禅气"，禅意十足。

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远方的寂静 - 林海03:28来自游艺草庐

清代"四僧"之一——髡残

髡残，字石谿，号白秃、天壤残道者、石道人等，湖南常德人。他是一位传统功力深厚的山水画家，学养渊博，画学王蒙、黄公望，而自具风貌。与石涛合称“二石”。髡残一生中大部分时间都在山水中度过，经常驻足于名山大川，在山林泽薮之间，侣烟霞而友泉石，踯躅峰巅，留连崖畔，以自然净化无垢之美，对比人生坎坷、市俗机巧，从中感悟禅机画趣。

髡残是书画俱佳的知识分子，学而优则仕，如果他归顺清廷，也有仕途通达的机会。但是他性情直硬、一身正气。髡残二十岁时出家为僧，初名智杲，后更名大杲。明朝灭亡后，30多岁的髡残参加了南明何腾蛟的反清队伍，抗清失败后避难常德桃花源。战争的烽火迫使他避兵深山，关于他这段在古刹丛林的经历，《石溪小传》有载：“甲申间避兵桃源深处，历数山川奇辟，树木古怪与夫异禽珍兽，魈声鬼影，不可名状；寝处流离，或在溪涧枕石漱水，或在峦猿卧蛇委，或以血代饮，或以溺暖足，或藉草豕栏，或避雨虎穴，受诸苦恼凡三月。”艰险的丛林生活虽使他吃尽了苦头，但倒给了他一次感受大自然的好机会，为后来山水画的创作积累了丰富的素材。平生喜游名山大川的髡残对大自然的博大意境，有着深刻的领会和观察，最后落脚在南京牛首山幽栖寺。39岁，髡残在常德桃花源落发为僧，参禅隐居，终老于牛首堂幽栖寺。曾自谓平生有“三惭愧”：“尝惭愧这只脚，不曾阅历天下多山；又尝惭此两眼钝置，不能读万卷书；又惭两耳未尝记受智者教诲。”髡残是一位虔诚的佛教徒，终身为僧。他以禅入画，画中有禅，正如他所说，"僧本不知画，偶因坐禅后悟此六法"。髡残的画，用笔自由，平和无欲，无欲而自刚。髡残《苍翠凌天图》作品赏析

清 髡残 苍翠凌天图，纸本设色 85×40.5厘米，南京博物馆藏

《残苍翠凌天图》轴是清四僧画家髡残的设色山水代表作，笔墨沉着，山石树木用浓墨描写，先以湿笔淡墨而后以干笔深墨层层皴擦，苍茫浑厚，似有元人王蒙的面貌。又以赭色勾染，凝炼圆浑、简洁空灵，焦墨点苔，远山峰顶，以少许花青勾皴，山势层峦重叠，顾盼、朝揖、宾主、向背分明。间以烟云迂回其间，使全图密而不塞，意境深幽，峰峦浑厚，笔墨苍茫。前景树石之后一片轻岚，空灵静寂，是全图的精神所在，不仅衬托着前景松树的兀立，也为图中的中心人物的安置创造了一种静谧的气氛。图中曲折的山道若隐若现，沟通了整个画面，从高处款款流下的一股清泉时断时续使全图充满着动感。

《残苍翠凌天图》中也不乏凝炼圆浑、简洁空灵的中锋勾勒，以及山头石上之浓墨大点，恰似从黄公望《富春山居图》中来。图中悬崖曲径，栅木院门，林中瓦舍隐现，一人坐于案前，似有所思。曲径而上古屋依摩崖而建，得苍茫高古，幽深静谧之气。再续其上，山路直通峰顶。周围奇峰峻岭，磅礴逶迤，古树苍翠挺拔，涧谷飞泉壁挂，横霭迷蒙。山石树木用赭石勾染，焦墨点苔，浓墨描写。用笔放纵洒脱，令人叹为观止。

《残苍翠凌天图》画面崇山层叠，古木丛生，近处茅屋数间，柴门半掩，远方山泉高挂，楼阁巍峨。在这幅画中，作者向我们透露了绘画所不能表达的信息：图中两楹小屋坐落于古树掩映之中，屋前轻岚浮动，山道自此处始，清泉及此处止。在这山水的交汇处，一道人凭几而坐，享受着这个平和而无欲的境界，画中的道人正是作者本人，作者也正是在这种境界中达到顿悟的。正如他所说“残僧本不知画，偶因坐禅后悟此六法”，以禅入画，画中有禅，正是作者山水画的绝妙之处。在那段带有叙事性质的题画诗中，作者还记述了他沐浴于山水自然之中的适意自在的感受，点出了他能与大自然达到的和谐和默契，表达了参禅与笔墨的关系。

自题诗日：“苍翠凌天半，松风晨夕吹，飞泉悬树杪，清磬彻山陲，屋居摩崖立，花明倚硐披，剥苔看断碣，追旧起馀思，游迹千年在，风规百世期，幸从清课后，笔砚亦相宜。雾气隐朝晖，疏村入翠微，路随流水转，人自半天归，树古藤偏坠，秋深雨渐稀，坐来诸境了，心事托天机。”款署：“时在庚子深秋，石溪残道人记写。”

髡残绘画艺术简论（节选）

髡残何时开始作画，已无考，他早年的恩师龙人俨家中富收藏，或可成为他最初学习的范本，他曾为龙人俨画过像。只是这一时期他的身份主要是僧人，作品又不成熟，加之明末清初的战乱，髡残转徙不定，其作品很可能散佚殆尽。髡残最早的一件传世作品《仿大痴设色山水图》（1657）便呈现出非常成熟的面貌，而他最后一件传世作品《山水册》创作于1670年，这之间仅有短短的14年。如此集中的创作时间，使我们很难对之进行分期，不过，其绘画创作受身体状况的影响而呈现出前密后疏的规律，画风也并非一成不变。

1660年，髡残刚从黄山返回的四个月内，他便创作了二十余件作品，这种创作势头一直持续到1663年，中间仅因病痛而有所间断。据笔者不完全统计，髡残有纪年的存世和见于著录的作品中，作于1660年到1663年的近七十件，这些作品中包括《苍翠凌天图》《层岩叠嶂图》《黄山道中图》《青峰凌霄图》《苍山结茅图》等代表作。在这期间，髡残体力充沛，创作激情高涨，保持着对大自然，尤其是黄山最为新鲜的感受，并以此与强大的传统相抗衡。我们从他这一时期的题跋中常常读到诗人般的激情，敏感细微地感受到自然的丰富与完美。在画法上，髡残也具有足够的体力来完成巨幅山水，画中层峦叠嶂，构图整严，繁笔重皴，层层渲染。张庚在《国朝画征录》中评髡残的山水云：“奥境奇辟，缅缈幽深，引人入胜，笔墨高古，设色精湛，诚元人之胜概也。此种笔法不见于世久矣！”“奥境奇辟，缅缈幽深”的确是髡残画境的最佳定位。近人林纾在《春觉斋论画》中曾说：“奇到济师而极，幽到髡残而极。”在此，二者均抓住了髡残作品“幽”的特色。

髡残山水画之“幽”，首先来自于特定题材的选择。其次是通过对深远的营造而达成的。宋代画家郭熙在《林泉高致》中首先提出了“三远法”。在构图上，髡残这一时期的作品多继承了王蒙繁密幽深的风格，以立轴为多，往往从前景的溪流坡石开始，接着以密林古树掩映的山居形成画面的第一个中心；屋后则作巨岩高耸，白云从石后轻盈飞升，使画面正中形成一个相对虚灵的空间；白云之上再作群山耸峙，便愈发雄奇巍峨。有时，他采用对角线构图，将山峰推至一边，在另一边绘江面远山，更似金陵山水。日益成熟的技法，使他对山石的空间位置的摆布得心应手，山脉沿着较为集中的脉络向远处推展，其间以清晰可见的山径加以连接，引导着观者的视线随着画家一同去“探奇涉险”，其意境是幽奥而高古的。加上地平线随山势而逐层提升，从而取得高远之势。髡残缜密严整的构图得法于黄鹤山樵，但他画中轻盈灵动的云雾却是王蒙画中所没有的。白云雾霭虚化了密实的画面空间，也减缓了逼塞感，从而增加了画面的幽深静穆感。

在髡残的画中，还充满着具体可感的细节描绘，山中飞泉奔突、道路相连、庙宇房舍历历在目，清晰可辩。当然，他并非对自然山川作纯客观的表面描摹，而是对山形的概括有了更多的自觉。

1663年后，髡残的存世作品明显减少：除1666年和1667年的作品较多外，其他几年的存世作品每年仅两三件而已，最多不超过5件。1670年后，便不再有作品传世。髡残生命的最后几年里，作品数量的减少最主要原因在于他每况愈下的身体状况，这严重地阻碍了他的创作。其次，1667年，程正揆离开南京回到老家湖北孝感（虽也有几次返回南京，但为期都极短，他少了一位书画上的同道与知己，缺乏创作激情，也使他疏于创作。当然，晚年大歇堂那场大火中化为灰烬的除了佛书经相、衣具器物之外，很可能还有髡残自己的一些作品。越是接近暮年，在髡残的作品中，用诗意的语言来叙述自己对自然山川的颖悟的题跋渐渐减少了，取而代之为对画理的探寻。这似乎暗示着他对自然感受的消退，黄山的记忆也变得越来越遥远和蒙胧。正如他在1670年的《山水册》第六开中云：“友人自黄山来，言其状谓情理俱无，余不禁肢痒。若知老之迅速如此，则早买草鞋踏遍了也。”但是，这并不表明他的艺术水平在整体上有所下降。髡残晚年与程正揆、徐东田、陈舒、龚贤、戴本孝、周亮工等画家和收藏家的交往，使他获得了比以往更多的向古代大师学习的机会，他开始在自己惯常的风格之外进行新的探索：从传统中寻找将对象简化、平面化、抽象化、几何化的途径，并从对传统笔墨的学习中提炼和纯化自己的笔墨语言；或许他开始试验老友程正揆所提倡的“画不难为繁，难于用减。减之力更大于繁，非以境减，减以笔，所谓弄一车兵器不若寸铁杀人者也”。通过对传统的更深入的学习和画理的研究，髡残的多件作品正在改变他已经驾轻就熟的风格。

1667年所作的《仿董华亭仙掌图》是髡残对董其昌那种注重形式，高度抽象化、概括化的山水的直接学习。在那种冷静地进行画面结构建构的过程中，在那种平淡天真的笔墨韵味的追求之中，髡残的运笔慢了下来，他不再是受激情驱使而挥毫，更多地靠着理智和分析作画。1670年初春，久病的髡残“开眼见新绿黄鸟，忽忽动笔墨之兴，日染数笔，画就颇自适”。这便是他又一代表作《绿树听鹂图》。虽然仍旧是层峦叠嶂的高远造境，但是山石间的叠压关系不如以往作品自然，既流于琐碎，又缺乏早年的那种空间感，深远与幽奥的意境也被削减了，说明暮年的髡残对大幅山水的宏观掌控能力在随着精力的衰减而丧失。但观其细部，山石以细碎的点线为主，自由纵放，毫无拘束，强烈的运动感可以感觉到画家的激情，有一种老而弥坚的气慨。有时皴法有种不确定性，接近于块面，看不出用笔的痕迹，然后再施以适度的勾勒，使之具有一定的厚度。总之，局部的笔法苍健而奔放，已进入化境，且多了几分老辣披离之感，但是整体上那种生机勃勃的东西却丧失了。他前一年创作的《溪桥策杖图》也具有相同的缺点，而且山石的结构更为松散。看来，羸弱的身体使髡残不再适于作如此耗费精力的创作。

虽然晚年体力与目力的衰退决定了髡残不再适合作大幅作品，但他最后的几件作品中也不乏创新之作。被高居翰认为是采用“后来石涛某些作品所采用的随意、即兴的画法”的是南京博物院藏的《松岩楼阁图》，作于1667年，虽然画跋中提到了王蒙的两件作品，但并不表明画家在此仍然要承继他的风格。这件作品很显然采用了一种吸水性更强的生宣，因此运笔速度更快。画家几乎用了泼墨的方法，墨色自然渗化之间自有一种泱漭滂沛之气，为髡残的杰作之一。

1670年冬天所作的十册《山水册》（上海博物馆藏）可谓髡残的绝唱：虽然离他高峰期那种浑厚幽奥的画风相去甚远，但笔墨语言的纯化与精到使他与董其昌更近了一步。如果将之与八大山人作于1702年的一套《书画册》相比较，我们可以发现髡残与八大晚年在山水画中相似的追求。此册的第三、四开均有长题，用笔中已不同于几年前的流畅挥洒的行草书，行笔中引入了几分隶书笔意，天真与拙朴，老苍浑厚，自然流露出几分天趣。这在画面本身也有表现：以前那种严整宏大之感没有了，对山石树木更为概括的表现，随意点染，笔力沉厚，墨色涩重，笨拙得有几分可爱。在其中的几页中，用笔苍劲老健，蕴藉而富于变化，墨色丰富的层次和含蓄的变化充满着无穷的韵味；另几页中，色彩的运用则具有了独立的美感，如第四开中，没有明显的线，只有大片赭红与石青的渗化与交融，产生类似泼彩的效果，冷与暖的对比中给人以前所未有的视觉冲击力。

髡残最后几年的作品，画风的多样与笔墨的精到是前几年所不能比拟的，他似乎在努力摆脱早年的风格，寻找新的突破。只是“长年的宿疾”的确在不断削减着他的精力与热情，“十年兵火十年病，消去平生种种心”。“平生种种心”中难道没有他曾有的那份“笑看树重重，行到峰六六”，“乐志于其间，徜徉不受促”的自由与畅快吗？暮年的髡残的内心更多了一分痛苦，四十多岁已是“身臂少受寒湿，时作痛”的他很可能在生命的最后历程中不能再挥毫作画，这对于一位醉心绘事的画家来说是怎样的困扰。髡残为我们留下了深深的遗憾，如果他能有八大和石涛一样的长寿，他的试验也就不会因他的辞世而中断。

龚贤在周亮工藏《集名家山水册》上题“残道人粗服乱头，如王孟津书法”，的确一语中的。“粗服乱头”原意指粗劣的衣服，蓬乱的头发，借指人不加修饰。龚贤以此来形容髡残的画，一方面暗示出髡残的山水画不拘于常规，自由纵放，蓬头乱服，而又内敛含蓄的特色，另一方面也指出了髡残笔性的特征。

髡残笔性中“粗服乱头”的特色一方面受其书风的影响。我国古代的画家大多数也是书法家，因此，他们往往能将书法用笔融入绘画之中。髡残对此深有所悟，他在题程正揆的山水画时曾言：“书家之折钗股、屋漏痕、锥画沙、印印泥、飞鸟出林、惊蛇入草，银钩趸尾同是一笔，与画家皴法同一关钮。”虽然缺乏髡残书风来源的记载，但从其题跋中明显能看出他早年从学颜真卿入手，特别受到颜氏《争座位稿》和《祭侄文稿》的影响。其画中题跋均为用笔粗短、豪放率意的行草书，颇得颜书神韵。但比较而言，颜字更秀逸，髡残的书风更为雄浑。这一方面是与他喜用短锋秃笔有关，另一方面也可能是受到元代吴仲圭的影响。髡残山水画学过梅花道人，变王蒙的细秀为苍浑厚重，书法当亦受其影响。髡残善于将书法用笔融于山水画的用笔之中。诚如邵松年评髡残的画所云：“髡残山水如草法，笔笔空灵，笔笔沉实，虽极恣肆而无不在规矩之中，诚大家也。”因此，髡残虽学王蒙，但在他的画中，却很难寻到王蒙画中松秀的披麻皴和牛毛皴，他取王氏用笔之繁，而融篆书和草书笔意于其中，以焦墨秃笔作时断时连、粗短顿挫的线条，没有遒劲连绵的长线条（仅在画水纹时偶用，说明髡残也能拉出力透纸背的长线条）。其用笔豪迈浑厚、纵横驰骋，寓精细于豪放之中，给人以生气勃勃、豪放不野之感。观其画，满纸苍茫，淋漓赭墨，忽浓忽淡，忽干忽湿，笔墨色三者自然变幻，有一种“大江东去”的气势和豪情，一如髡残充满血性的个性。程正揆在《青溪遗稿》中曾将髡残用笔的特点形象地描述为“石公作画如龙行空，虎踞岩，草木风雷，自先变动，光怪百出，奇哉”，道出了其变化莫测、具有强烈动势的特色。

髡残的书法愈晚愈苍浑老辣、朴拙天真。他早年很可能在隶书上亦也极高的造诣，虽然他常见的书风是流畅圆转的行草书，但也偶尔在楷书或行草书中加入隶书笔意之作。前者如1663年的《仿王蒙山水图》（北京市文物商店藏）得锺繇之神韵，功力甚至在石涛之上；后者如1670年那十册精美的《山水册》（上海博物馆藏），其中第三、四、六开，行笔中有明显的波磔停顿，笔墨浓重，枯淡变化明显，枯笔飞白极多，其画风与之相一致，墨色浓重，用笔朴拙。末页即他对自己一生中对绘画执着追求的那段著名论述，更是苍浑老辣，自由无羁，已入化境。

髡残“粗头乱服”的笔性特征另一方面也与他的性格、气质有着更为紧密的联系。髡残的好友钱澄之曾谈到他的坏脾气：“师脱略一切，独嗔怒不可解。投灰之命，亦恶其肢体向多痛苦，仇视而弃之也。遇弟子，一以呵骂从事，非人可堪，不得已，去之他方，往往为上座，称大师，斧公其一也。”不仅对弟子如此，对朋友也一样，他对熊开元的叱骂不休虽说明了他对明王朝的忠诚，但也从一个侧面说明了他暴燥易怒的直率性格。

除了自觉地“以书入画”，髡残的这种用笔特征很可能还来自于他对牛首山一带自然地貌的观察和体会。对此画家钱松嵒有过精当的评述。他在《牛首山》一画的题跋云：“余少时爱摹髡残上人画，拘拘笔墨形似，未知其所以然。后登牛首山，恍然有得。此山峻巅奇峰，露头铁矿石，漫山皆是，石面久经氧化，轮廓理纹浑朴苍劲，又如描颤笔。上人久栖此山，乃真粉本也。师古人当知古人实师造化。未见牛首山，自诩为得髡残真髓者，妄也。今谓继承传统，深入生活，传统当从生活中核证之。松嵒记。”

除了山水画，髡残也偶尔作人物画和花鸟画，但独立的作品极少。髡残的山水画中，大多有点景人物，概略精当，意韵幽奥，对强化画境有着重要的作用。作为一位佛门高僧，髡残谙熟于佛法禅理，自然首先将人物画的创作聚焦于佛教题材。髡残传世的独立的人物画仅有《面壁图》《罗汉图》《达摩图卷》等，均为佛教题材，体现出他对佛理的颖悟。髡残还常将自我的形象画于山水之中。如现藏于上海博物馆的《幽栖图》。髡残画人物善于用简括精练的线条完成人物的造型。用线沉稳内敛，微妙的提按间有着难得的厚重质感，具有深厚的笔墨功底。髡残善用短锋秃笔，故其笔下的人物用笔苍老生辣，沉浑朴厚，造型极为概略，用笔简率，并不作过多细致的描绘，但神情毕现。

在文献中，我们还可以找到关于髡残花鸟画的蛛丝马迹。比如其好友程正揆在《青溪遗稿》卷十七《题石公画扇》：“石公为省斋何子画菜数茎、芋半头，省斋持向青溪，欲作一偈。奇哉！石公不向钟楼上念赞，却要床脚下种菜，大似瞌睡汉思量捉虱子咬……”

此画已不存，但髡残既为何省斋画菜数茎、芋半头，可见他还是从事过花鸟画创作的。上海博物馆收藏的一套《金陵画家集画》内，其中一页以工笔法写豆花、飞虫，刻画入微，栩栩如生，画上有髡残的题诗：“秋风浙浙白露冷，花繁子实寒香泌人。石道人。”似乎是髡残唯一存世的花鸟画，但为孤例，尚未得到证实，也不排除髡残在其他人画作上题诗的可能，因为该套册页中已有髡残的一页山水。

髡残在生前与程正揆并称“金陵二溪”。1669年左右，龚贤为周亮工题《集名家画册》时便指出：“今日画家以江南最盛，江南十郡以首郡为盛，郡中著名者且数十辈，但能吮笔者岂止千人？金陵画家能品最夥，而神品、逸品亦各有数人。然逸品则首推二溪，曰石溪，曰青溪。石溪画粗服乱头，如王孟津书法。青溪画冰肌玉骨，如董华亭书法。百年来论书法，则王董二公应不让；若论画笔，则今日两溪，又奚肯多让乎哉！”龚贤不仅言明“二溪”绘画的特色，实际也将他们推为清初画坛执牛耳者。与髡残年龄相若的杜浚在《变雅堂诗文》给汪秋涧的一封信中评云：“吾楚有诗（指公安派、竟陵派诸人）而无画，直至今日，突出两人，一为石溪禅师，一为青溪太史。仆前后见其巨幅长卷，云峰石迹，迥绝天机，原本古人，师友造化，未尝不叹为神品。不知何以不出画家则已，一出便到恁地？”都将“二溪”并列，程正揆在当时画坛享有盛名，笪重光曾评价道：“东坡云：‘国朝书法，余以君谟（蔡襄）为第一’，千百年后，始信其言。余谓本朝画法，必以青溪为第一，盖不俟千秋之后，已有知其说者。”竟然将程正揆推为国朝第一，这也从一个侧面证明了“二溪”在清初的地位。

髡残同时代人多强调髡残的独创性，如张瑶星《题石溪仿米云水》云：“举天下言诗，几人发自性灵，举天下言画，几人师诸天地，举天下言禅，更几人抛却故纸摸着自家鼻孔也。介大师个中龙象直踞祖席，然绝不作拈椎竖拂恶套，偶然游戏濡吮，辄擅第一。”龙象，佛家语，称诸阿罗汉中修行勇猛有最大力者为龙象。足见张怡对髡残评价之高，而且他还指出髡残成就的取得，与他师法天地自然有关。钱澄之亦云：“间以己意作山水人物，脱尽常蹊。吾尝谓石溪自成其诗，自成其画，亦自成其禅也。”（《髡残石溪小传》）连有几分狂妄的石涛也在《题石溪山水横幅》上云：“古画小横幅皆无题跋，即有之，多在别纸联裰装裱，况以石溪禅师之笔墨，而可轻有所点污耶？偶田主人出此索题，敬书一二，又以告后之观者，使其知所爱重云。伯右先生以此画赠我，石涛济山僧跋。”在另一册《自题山水册》中，他将髡残列为“一代解人”之列：“此道从门入者，不是家珍。而以名振一时，得不难哉。高古之如白秃、青溪、道山诸君辈，清逸之如梅壑、渐江二老，干瘦之如垢道人，淋漓奇古之如南昌八大山人，豪放之如梅瞿山、雪坪子，皆一代解人也。”

到清代中后期，程正揆的声名日益浸微，画史开始将髡残和石涛并称为“二石”。如钱杜《松壶画忆》：“石溪上人笔墨，与石涛相仲伯。其临文徵明山水，不独形似，兼能得其神韵。余曾见其仿文氏数帧，并如太史腕下跳跃而出，虽精于鉴赏者不能辨也。”吴郁生曾题髡残为周亮工所作《山水图轴》云：“华亭苦演南宗派，此后五家迭主盟。独要老禅降不得，江湖二石铁铮铮。”“国初画家极盛，廉州烟客遂为大宗。唯石涛、石溪直入宋元人室，一空依傍，独张赵帜，可谓六法中豪杰矣。”“危峰怪石势参天，神到荆关笔力坚。除却蓝瑛规矩在，后来空坠野狐禅。”“学北宗不善遂流入江湖一派，二石之妙岂独神明规矩，抑其胸次有不同者在也。俗眼习于软玉且将望而去走。”吴氏不仅将髡残与石涛并列，而且还将他们与王时敏、王鉴相对比，认为他们能融合由元入宋，可谓“六法中豪杰矣”，其评价已超出金陵画坛的局限，而将之推向清代画坛。

潘正炜跋《溪山无尽图》云：“明季中以方外而善画者，首推清湘石溪，两人同是方外，同是明季方外。而石溪画流传于世不及清湘十之一，岂一则不懈临池，一则惜墨如金耶。此溪山行脚图卷，迭（叠）嶂则祖述山樵，平林则力追仲圭。溪山无尽画理亦无尽。较之清湘洵堪抗衡也。至书格之妙，与八大山人同一家眷属，非胸别具丘壑不能得此。道光己酉孟夏跋于南园听帆楼。季彤居士记。”己酉为道光二十九年，即1849年。此时，潘氏不仅将石涛、髡残并列，还指出髡残的书法与八大山人“同一家眷属”，足见评价之高。秦祖永在《桐阴论画》〔12〕中进一步对髡残和石涛的绘画进行对比：“清湘老人道济，笔意纵恣，脱尽画家窠臼，与石溪师相伯仲，盖石溪沉着痛快，以谨严胜，石涛排奡纵横，以奔放胜，师之用笔则一也，后无来者，二石有焉。石道人石溪笔墨苍莽高古，境界夭矫奇辟，处处有引人入胜之妙，盛夏展玩，顿消烦暑。盖胸中一段孤高秀逸之气，毕露毫端，诚元人之胜概也。蒲团上得来，不其然乎。”林纾在《春觉斋论画》中云：“余论画，奇到济师而极，幽到石溪而极，二绝不能分高下也。”在他们看来，二石是不相上下的。清末民初，随着中国画改良运动的兴起，“四僧”的概念作为“四王”的对立面而逐渐建构起来，随之，对髡残的研究受到越来越多人的重视，其画风对后世的影响也越来越大。

髡残性格孤僻，不喜与人交往，又无门人传灯，虽然郑午昌言“石溪开金陵一派”，但其实其画风在有清一代影响并不大。到了民国时期，随着“四僧”概念的建构，对其画风的研究者和学习者逐渐增多，最典型的代表便有黄宾虹、黄君璧、张大千、钱松嵒、黄秋园等。（吕晓/文）

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博道基金董事长莫泰山：今天我们面临的投资机会比当年巴菲特更多

作者：聪明投资者

发布时间：2021-05-20 18:43

快照：

“为什么没有人愿意慢慢地变富呢？不外乎有三种可能，

一种就是看不上，我想快富。

第二，更多的人可能是不相信；

第三是等不起。

就是虽然相信长期投资最后会有一个好的结果，但实践起来发现很煎熬，并没有大家描述得那么云淡风轻。”

“说到长期托付的对象，就让我想起西方的婚礼现场，牧师会问很多问题，如果遇到危难困苦，你还愿意嫁给他/娶她吗？

在我看来，这就像风险提示，是很有必要的，我们在做长期投资之前，也要问自己类似的问题，如果出现市场的波动，我还愿意坚持吗？如果出现经营不利的环境，我还愿意信任吗？只有得出‘是’的答案才可以买入。”

“创业就像马拉松，跑马拉松在起点的时候看不出什么差别，黑压压的一大群人拥在一起，很多人排在很后面才起跑，但这并不影响结果，因为路很长，到终点线时永远是一个一个冲线，只有真正经历长期考验之后，人与人之间的差距才会显现。”

“今天中国是世界第二大经济体，而不出意外的话，可能十年以后我们会成为第一大经济体，从一定程度上来讲，我们可能比巴菲特还要幸运，我们所处的时代和国家，面临的优秀投资机会只会比巴菲特更多。”

“长期看上市公司的成长是没有上限的，要选择长期回报最高的资产，毫无疑问是权益类型资产。”

“资产配置是投资中唯一免费的午餐，通过适当的资产配置，就可以提升组合的性价比。”

“真正伟大的生意不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期内不用拿出收益的很大部分再投资，以维持其高回报率。”

以上是博道基金董事长莫泰山4月24日在聪明投资者举办的第33期价值研习社现场的演讲、以及与东方证券副总裁徐海宁的交流中就“投资中的快与慢”这一话题，分享的最新精彩观点。

左为徐海宁，右为莫泰山

莫泰山是基金业元老级人物，这也是他少有的在公开场合的演讲；

所以，在现场人群中，我们发现还有专门慕名从北京赶过来参加的聪投用户。

早在1997年底，年轻的莫泰山适逢其会，在从业之初就参与到中国公募基金业初创的历史进程中。

2005年，莫泰山加盟交银施罗德基金公司，2年半后升任总经理。在这期间，交银基金业绩和规模取得双丰收。

2010年莫泰山离开交银基金，加盟私募重阳投资任总裁。

2年半后，他开始了自己的创业，2013年正式创立私募上海博道投资管理有限公司。

3年后，博道投资迈入百亿级私募行列，并连续获得4座“金牛奖”荣誉。

但，这始终未能磨灭他的公募情怀。

2018年，博道正式获准转型回归公募。

20多年来，莫泰山的职业生涯伴随着中国基金业完整的发展历程；

他对行业的洞见、对投资的思考，都凝结在活动中隆重亮相的----博道基金“慢富道”这一品牌中。

在主讲环节，莫泰山以广为人知的复利的力量为起点，将“慢富道”的理念娓娓道来，其中一个有趣的例子是：

1692年，美洲原住民以24美元的价格卖出纽约曼哈顿地区，300年间曼哈顿价值增至2.5万亿美元。事实上只需要8.58%年化收益的投资品，原住民凭这24美元，就可以追上2.5万亿美元的增值幅度。

莫泰山认为，慢慢变富有五个关键词——长期、优质、安全边际、信任和耐心。

他指出，今天的中国正飞速发展，未来可能成为世界第一大经济体，因此我们今天面对的优秀投资机会甚至比当年的巴菲特还要多。

在与东方证券副总裁徐海宁的交流中，二人满怀信心地展望了未来中国资本市场的发展趋势，在注册制的背景下，莫泰山认为未来A股会有更多优质上市公司，而且上市公司将更加能够反映中国经济的发展。

问答环节，现场的90后观众抛出了不少“灵魂拷问”，莫泰山和徐海宁就投资基金最应关注的要点、90后个人发展以及贫富差距等问题一一作出了精彩解答……

下面是聪明投资者整理的全程精彩内容——

莫泰山主讲环节

为什么只有巴菲特成为了股神？

因为没有人愿意慢慢变富

非常感谢大家在周末的时间放弃休息来和我们进行这样一个交流。今天我起了一个题目叫 “慢慢变富”，对外发布的主题是“投资中的快与慢”，但其实我们着重要讲“慢”的部分。

我们今天的话题是跟财富管理有关的。财富管理是一个很古老的行业，也是一个古老的话题，每一代人都要面临同样的问题，就是国家的富强、人民生活的富裕、个人家庭财产的保值增值和传承。

一谈到财富管理，大家特别容易想到一个人，就是股神巴菲特。

人家问他，你的财富为什么能积累这么多？

他说要滚雪球，这个说法大家也常常听说，人生就像找一条长长的坡，上面有厚厚的、很湿的雪，然后你不断地滚雪球，让那个雪球越滚越大，甚至还有一本他的传记就叫《滚雪球》。

这个描述是很形象的，但是大家听完还是不知道怎么弄，到底通过怎样的方法，这个问题其实他也回答了，他每年的股东大会之前都要写致股东信。

如果大家抽时间仔细读一下这些致股东信，就会发现他每年都在不厌其烦地重复他最核心的投资理念，不外乎是价值投资的理念。

于是，就有了下面这个问题：因为同样是价值投资，而且听起来好像也不太难，那为什么到最后只有巴菲特成为了股神，只有少数人获得了成功？

这个问题不光我们关心，亚马逊的创始人贝索斯也很好奇，有一次他问巴菲特：你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？

巴菲特的回答是：因为没有人愿意慢慢地变富。

这句话引出了我们今天想和大家交流的主题，这个主题其实也是我们博道基金团队在重新回到公募以后非常希望倡导和传播的主题。

复利是世界第八大奇迹

印第安人24美元卖出曼哈顿岛

300年间只需8.58%的年化收益就能追平曼哈顿的增值

为什么没有人愿意慢慢地变富呢？

不外乎有三种可能，

一种就是看不上，我想快富。

当然有人具备这种的能力，比如像贝索斯，还有创立Facebook的扎克伯格等，很年轻就创业，公司市值快速增长，他们确实可以很快变富。

但有这个天赋又能遇到机遇的人毕竟是极少数。

第二，更多的人可能是不相信；

慢慢地真的能变富吗？一万年太久，只争朝夕，这是非常普遍的心理。

第三是等不起。

就是虽然相信长期投资最后会有一个好的结果，但实践起来发现很煎熬，并没有大家描述得那么云淡风轻。

所以，对于如何做到慢慢变富，还需要多一些理解，我们今天就这个话题来和大家交流一下，我们认为慢慢变富有五个主要的关键词。

第一个关键词就是“长期”。

因为长期投资会带来“复利效应”的巨大优势。爱因斯坦曾经说过：复利是世界的第八大奇迹。我最近看到有人考证说这句话不是他说的，但这并不重要。

我再讲一个关于复利的例子，叫做“假如印第安人会投资”。

当年美国人到了美洲的新大陆，就碰到了当地土著印第安人。在1692年的时候，美洲总督用一些价值24美元的小玩意从印第安人那里换来了曼哈顿。

纽约曼哈顿大家都知道，如今是高楼林立， 2000年的时候有人给曼哈顿岛估值，至少值2.5万亿美元，这么一看印第安人亏大了。于是引出了“假如印第安人会投资”这个问题。

如果印第安人当年拿到24美元后开始全额进行投资，从1692年到2000年，308年需要多少的年化回报，能追平这2.5万亿美元？

——8.58%！

一说这个收益率大家可能就觉得比较平庸了，今天随便一只公募基金如果10年的年化回报是8.58%，大家会觉得平平无奇。

但如果300多年前的印第安人会投资，而且有合适的投资工具的话，308年8.58%，以24美元卖出曼哈顿也一点不亏，复利的力量就是这么惊人。

当然印第安人的例子距离我们太遥远，我再讲一个离我们近一点的例子；

国内公募基金，过去20年公募股票型基金年化收益率是16.5%，如果按照这个水平，我们从1998年开始投，投到2018年，你当时投10万块钱，今天接近200万；

这个回报也是不错的，这就是长期投资的优势。

选择卧倒而不是频繁进出

收益超过大多数人

权益资产的增长理论上没有上限

是最好的长期投资载体

既然长期投资有这么多优势，复利这么神奇，为什么很多人都做不到呢？

接下来我们要探讨一下，长期投资的挑战。

第一，市场的波动催生人们的“贪婪”和“恐惧”，让长期投资变得难以坚持。

我们所在的A股市场更是一个波动剧烈的市场，每个指数的历史最大回撤都非常高，大家心目中比较稳健的上证50指数，历史最大回撤曾经达到70%。

既然市场波动剧烈，自然有人会想，我只参与市场上涨的阶段就好，而这其实是“追涨”思想的最早源头，而且是一种贪婪的想法，不想付出代价就希望得到很高的收益。

波动剧烈的市场还会让人“杀跌”，认为市场会持续不断的跌下去，这就是一种“恐惧”。

现实是，想规避波动而在市场进进出出的人，更多时候恰好是做反了，变成追涨杀跌。

2018年基金业协会统计了过去十年的数据，结果发现，如果你选择不动，选择“卧倒”，你的投资收益会超过大多数人。

第二个挑战就是A股市场 “牛短熊长”的特征，可能熬四、五年等来一个牛市，一般也就持续一年多，2007年的超级牛市我记得也不到两年。

有句话叫人生之不如意十有八九，如果你得出了这个结论，在牛市的时候涌进股市，熊市一来就逃也似地出来，那就很难做到长期投资。

第二个关键词是“优质”。

长期投资一定要投在优质的资产类别上，这样复利效应才会更加显著。

根据《投资者的未来》这本书中的统计数据，从1801-2014年，美国各类资产过去213年的平均年化收益大概是股票6.7%、债券3.5%、短期债券2.7%、黄金0.3%、美元-1.4%。

长期复利下来的结果更是天壤之别，股票最高6.7%，长期回报100万倍，债券3.5%，长期回报才1642倍，可以说是天壤之别，更不用说其他类别的资产了。

所以对于优质资产，我们要建立起这样的认知——长期而言，权益资产是平均回报率最高的资产类别之一。

我认为权益类资产是人类一个很重要的金融创新，股票代表着上市公司的一部分权益，而上市公司是人类现代经济发展以来很重要的财富载体，它既承载了企业家的冒险精神、创新意识，也承载了从工业革命、信息革命以来所有的技术进步和社会效率提升。

所以长期看上市公司的成长是没有上限的，要选择长期回报最高的资产，毫无疑问是权益类型资产。

中国的数据没那么长，但也充分说明问题，过去10年，我们的中证800指数年化回报9%左右，债券5%左右，利率债更低，这也是与外国数据相吻合的。

大类资产配置是投资中唯一免费的午餐

好生意就是可以“躺着赚钱”

好公司就是建立护城河能够持续“躺着赚钱”

虽然长周期内权益类资产的收益率最高，但在短期它的波动也会比较大，在不同的周期中，不同类型资产的表现也各不相同， 2004年美林证券的一篇深度报告中提出了针对不同的经济周期阶段进行不同类型的资产配置，这就是著名的“美林时钟”理论。

针对经济周期的不同阶段进行相应的资产配置可以平滑不同资产之间的波动。比如说股票涨的时候，债券跌，反之也一样，这样各类资产的收益叠加，你的收益曲线就会相对平滑，持有体验也会比较好。

学术界的研究证实了适当的大类资产配置可以很大程度上提升投资体验，有“资产配置是投资中唯一免费的午餐”这种说法。在投资实践中，管理几万亿美元的主权财富、养老金等机构经常会这么做，因为通过适当的资产配置，可以提升组合的性价比。

举例来说，上证综指2009到2019年涨幅是124%，但是它的波动率是49%，但如果用70%的股票加30%的债券组成一个组合，总收益率变成了109%，略有降低，但是波动率大幅下降至14%，牺牲一点点收益就能换来好得多的持有体验。

刚刚提到，权益资产长期看是回报率最高的资产，作为承载权益类资产载体的这些公司应该具备两个特征：

第一要是好的生意，也就是好的商业模式。巴菲特曾经说过，真正伟大的生意不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益的很大部分再投资，就可以维持其高回报率。

简单来说，就是在初期辛苦耕耘之后基本可以“躺着赚钱”，轻松地赚钱。

第二个是优秀的公司，优秀的公司有很大一部分也是好生意孕育出来的，但也有不少是在一般的行业中做到了极致。

巴菲特对优秀的公司也有一句标志性的描述：一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护他的回报来源——这就是大家耳熟能详的护城河理论。

一家公司如果赚钱，就会有无数人想来做同样的生意，赚同样的钱。为了让别人没法模仿、超越，公司就必须有一条护城河，而且它还要能够随着时间的推移，不断地加深加宽，这就是我们心目中优质的资产。

价格是你付出的

价值是你得到的

好价格比好时机重要得多

第三个关键词是安全边际。

安全边际就是要考虑资产的内在价值，购买的价格最好要低于这个内在价值，因为价格是你付出的，价值是你得到的。

资产价格是波动的，在资产价格的相对高位买入，会侵蚀长期的回报，因此有安全边际的思维是很有帮助的。但其实大部分的市场参与者不会考虑安全边际的问题，而且往往会踏入一些误区，我总结下来主要有三点：

第一个误区是觉得资产价格越涨越有吸引力，只有等到上涨才肯入场。

第二个误区是简单认为当前的价格趋势会延续，牛市来了会一直涨，熊市来了会一直跌，其实不是这样的。

第三个误区是只关心接下来发生什么，这句话是一位叫乔尔·蒂林哈斯特的明星基金经理在《大钱细思》中提到的，也就是只关注短期走势，而忽略了长期的价值。

而正确思维是：资产价格和安全边际是反方向变动的，资产价格越涨，安全边际越低，资产价格越跌，安全边际越高。这也印证了巴菲特的另一句话：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪——这些都是相通的。

第二个正确的思维是，比关心接下来会发生什么更重要的，是关心当下值多少钱。巴菲特还说过一句话，好价格和好时机，哪个更重要？

就是有时大家觉得一些公司的股价已经跌得很低了，相对它们的内在价值已经很超值了，但是你可能还是不想买，因为你觉得当前还在熊市，宏观经济不确定，想等一个更好的时机出手。

这样一来你就犯了前面一个错误，只关心接下来会发生什么，而不是当下的价值。在巴菲特的投资体系里，好价格比好时机重要得多，这才是正确的思维方式。

结婚誓词就像风险提示

如果不愿意持有十年

就不要持有十分钟

长期投资的第四个关键词是“信任”。

因为在长期投资中会遇到很多挑战，如何克服挑战很重要的一条是要和你所投资的这个产品的管理机构、基金经理建立起信任。

如果你是购买股票，只购买信任的商业模式、信任的公司和信任的管理层。如果买基金产品，只购买信任的管理机构、信任的团队和基金经理。只有你认可这个团队和基金经理的投资方法和理念，你才会放心地把资金长期托付给他。

说到长期托付的对象，就让我想起西方的婚礼现场，牧师会问很多问题，如果遇到危难困苦，你还愿意嫁给他/娶她吗？

在我看来，这就像风险提示，是很有必要的，我们在做长期投资之前，也要问自己类似的问题，如果出现市场的波动，我还愿意坚持吗？如果出现经营不利的环境，我还愿意信任吗？只有得出“是”的答案，你才应该买入。

正如巴菲特所说：如果你不想拥有十年，就不要拥有十分钟。

投资就像马拉松

好公司都要经历时间的考验

不要被市场先生的情绪左右

最后一个关键词是“耐心”，要有马拉松的心态，赚优秀公司创造价值的钱，要和“市场先生”和谐共处。

讲到股票估值的分析框架，第一个公式就是：

股票价格=企业盈利×市盈率（P=EPS*PE）

这是一个恒等式，它揭示了决定股票价格的两类不同类型的变量，第一类是企业的基本面，第二是市场估值。

巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，股票市场短期是投票器，长期是称重机。

短期来看市场价格会受到参与者的情绪左右，但是长期来看，一家质地优秀的公司是市场情绪左右不了的，它该多重，称出来就是多重。

这也是博道基金将“长期投资，与优秀同行”作为我们口号的原因，因为市场长期是称重机，在我们的研究体系里，也是希望选出这些长跑冠军，与长期持续创造价值的公司同行，因为他们才是最可贵的，他们才会最终长期给我们创造价值。

再好的企业创造价值的过程都是日积月累的，再优秀的商业模式也不是印钞机，也是需要时间积累的。而且一个优秀的企业从成长到优秀甚至到卓越，途中会经历很多挫折，绝不会一帆风顺的。

我们身边有很多例子，比如说腾讯。

大家应该也知道腾讯创业的故事，当年QQ确实是一款杀手级的应用，很快就一亿个用户，但不赚钱，因为它是免费的，还没有后来这些变现的模式。

但是你要维护一亿个用户，不断地加服务器，烧不起这个钱。曾经马化腾他们想以300万把整个QQ卖掉，幸亏没人买，如果当年那个300万出手了，今天这个5万亿的腾讯还不知道在不在，所以再好的生意，创业过程也是艰难的。

创业就像马拉松，跑马拉松起点的时候看不出什么差别，黑压压的一大群人拥在一起，很多人排在很后面才起跑，但没关系，因为路很长，到终点线时你会发现永远是一个一个冲线，只要真正经历长期考验之后，人与人之间的差距才会显现。

投资也是，要有马拉松的心态，优秀企业创造价值是要经历长时间的，你至少要有这个耐心等待，然后去分享。

在长期投资的过程中要善于和“市场先生”和谐共处。

“市场先生”是格雷厄姆创造的概念，把市场人格化，这个人的情绪有时候还行，但有时候会很亢奋，有时候又很低落，反复无常，我想大家如果经历过市场的涨涨跌跌，都会深有体会。

市场的大涨和大跌，参与在其中的人的情绪很少不受到感染。这个时候就要记住这一条，要有耐心，不要被“市场先生”的情绪把你带走，不要跟着他走，而是怀着长期投资信仰。

在当今中国

我们面临的投资机会比巴菲特当年更多

时间是人生中最大的奢侈品

选择长期就会收获财富

巴菲特经常很谦虚地说，我之所以有这么好的业绩是因为我抽中了子宫的彩票——也就是出生在美国，而美国在二战以来处于蓬勃发展的时期。

确实，从他做投资开始，美国已经是第一大经济体，经过这么多年现在还是世界第一大经济体。

今天中国是世界第二大经济体，而不出意外的话，可能十年以后我们会成为第一大经济体，

从一定程度上来讲，我们可能比巴菲特还要幸运，我们生长的国家、所处的时代，面临的优秀投资机会只会比巴菲特更多。

我们处在一个万物生长的时代，我们身边不缺乏好的上市公司，也不缺乏优秀的创始团队和令人敬佩的企业家精神，全国到处都能感受到向上的力量。我们也不缺乏好的基金管理人，优秀的基金产品。

在这个不乏投资机会的年代，我们的信念、我们的选择和我们的坚持，才是慢慢变富的关键。对长期投资信念的摇摆，在市场波动面前的贪婪和恐惧，在变化无常的“市场先生”面前的臣服，都会成为慢慢变富的障碍。因此，在长期投资的路上，如何选择，又如何坚持，才是慢慢变富的关键，而这个主动权掌握在大家的手里，我们最需要说服的是自己，最需要战胜的，也是自己。

最后做一个总结，我们说投资是认知的变现，也是对信仰的坚守，其实财富的积累也是。

要做到这一点，我们首先要投资的，其实是自己，要真正建立起对长期投资的信仰、对优质资产的甄别能力、对优秀产品优秀团队的信任，真正能有耐心，这些都是我们每一个人都需要修炼的。

所有的经典都需要经历时间的沉淀。

我前两天刚刚去海南开会，我看到酒店门口摆的几种名贵的东西，一个叫沉香，好的沉香要积淀几十年；还有一个是黄花梨，至少要一百年的生长。

再说说我们日常生活中的东西，比如石油，它的形成需要成千上万年。我们今天在这个书店，这个书店里摆的最经典的书籍，《论语》、《道德经》、《金刚经》，这些东西都经过几千年的淬炼，经久不衰。

所以，所有的经典，都需要经过时间的沉淀，而时间，是人生中最大的奢侈品。

在座的90后手握大把的奢侈品，你会选择用这些奢侈品来做什么？如果你选择在时间的长河里坚持做正确的事，你所经历的最终都会变成你的财富。

莫泰山、徐海宁对话环节

公募基金是真正的普惠金融

要获得投资者的信任必须先让投资者了解公募基金

徐海宁：今天参加对话节目的所有年轻朋友们，大家好，我是东方证券的徐海宁。今天我是为莫总而来，也为在座的年轻人而来。

你们真的很棒，因为这个季节应该是跟某人背靠背坐在摇椅慢慢变老的时候，但是大家愿意坐到这儿聆听整个资产管理行业尖端的企业管理者的分享，非常有意义。

从监管到公募，到私募再转回公募，莫总的职业生涯非常不平凡，我们每个人心目中都对自己的职业生涯有各种畅享，但是真正能够付诸实践是非常不容易的。

而且莫总很低调，很少出来讲话，这次您为什么而来？

莫泰山：今天为什么来呢？其实我前面也讲到一些，在座很多人都是90后，是后浪，我们自认为是前浪，前浪需要后浪推着走，不和年轻人在一起，就容易失去前进的动力，这个世界终究是年轻人的，所以我们早点和年轻人搞好关系没什么坏处。

另一个，我今天出来也算是对过去“缺席”的一个弥补吧，因为在这方面我过去做的并不够。在服务于上一家公募的时候，我们就非常倡导公募基金的普及。

因为公募基金属于普惠金融，而且是阳光理财，我们想普及的这些观念不但对买基金有用，对于你的整个财富规划有帮助，甚至可能对人生的规划都会有一点帮助，因为它传导的是长期、积极、向上、坚持、一步一个脚印的精神，这在很多领域都是共通的。

我在上一家公募基金公司的时候，启动了一个叫“财富万里行”的活动，去各地和投资人交流，也有很多收获。当你发现这些理念被大家接受认可的时候，其实也有一定的成就感。

过去几年因为去了私募，私募的要求是不允许做太多的这些宣传的，所以这个工作反倒做得少一点。

我们重新回到公募以来，前两年在创业期，事情和挑战也比较多。

经过这两三年的发展，稍微也上了一个台阶，我们从去年就开始提倡“慢慢变富”这个理念，也开展了相关活动，到今天也算是差不多一周年。

我觉得做公募基金比较有成就感的地方，第一是给客户创造一个好的回报，但是仅有这个不够，公募过去20年回过头来去看我们的基金产品，平均年化回报是很高的，但是，真正通过买产品赚到这么多钱的人是很少的。

其中问题之一，我觉得是我们和持有人之间的互动不够、相互了解不够。比如我刚才讲的第四个关键词——信任，这个信任不是单方面的，投资者要信任所投资的公司和产品，才能有更好的收获；而我们也要做很多很多的付出，才能让投资者愿意信任我们。

付出的方式有很多，其中之一就是在合适的时候，走到我们的投资人中间，走到我们广大受众中间，告诉大家我们是怎么想的，我们想怎么做。人的信任是从了解开始的，如果没有了解根本谈不上信任。

今天在神兽之间书店，在海宁总的加持下，我们能有这个机缘让大家了解博道基金，了解东方证券，更重要的是了解什么是财富管理。希望今天这是一个很好的开始。

把慢慢变富作为投资信仰并长期坚持

会让我们终生受益

徐海宁：莫总，您对今天在座的这些年轻人，对他们有什么感觉？

莫泰山：挺好，精气神非常好。看到一张张青春的脸，我觉得自己也慢慢青春起来了。

徐海宁：我的第二个问题可能会有点尖锐，您为什么选这样一个选题“慢慢变富”，是基于最近市场调整而感觉需要对投资者做的心理按摩呢？还是出于我们的核心投资理念呢？或者说如何能够知行合一地做到慢慢变富？

莫泰山：说实话挺难的，就像我刚刚举的巴菲特和贝索斯对话的例子，“没有人愿意慢慢变富”，但首先我们要承认，长期如果我们想大概率财富保值增值，走慢富这条路是最稳的。

我刚才讲了三种人不愿意慢慢变富的人：看不上、不相信和经不起，我觉得大部分人可能属于第二种和第三种，对大家来说，这个方法是最稳妥的。

所以从这个角度上来讲，谈“慢慢变富”绝不是权宜之计，因为2019年的时候我们就开始提这个理念，那个时候按我们对市场的判断，其实认为是一个非常好的战略机遇期， all-in的成功概率是很高的，所以当时我们在产品布局上也很坚定。

但是，对于一个长期适用的投资方法，不能总是等像2019年初的那种机会，市场环境是不断变化的，一个什么样的方法和心态最能够适用不同的市场环境？想来想去只有“慢富道”，能够陪我们一辈子，让我们受益一辈子，所以我们觉得，这个理念值得持续不断地推广。

徐海宁：前面莫总提到一个词，叫信仰。我不知道在座的小伙伴们最近有没有看一个电视剧《觉醒年代》，我看过之后很受震撼，它讲的是我们建党初期的故事，我觉得那就是一个关于信仰的故事。

所以我想就信仰再向莫总提一个问题，您如何定义信仰？

莫泰山：这个话题确实有点像书店里的话题了，我的理解，信仰可能有两个层面，一个是对理想的信仰，另一个是宗教信仰，第二个我们今天先不谈。

您刚才提到《觉醒年代》，我虽然没有看，但是我最近也在看一本关于建党的书，叫《苦难辉煌》，我认为是对这段历史写得最详实，也最有感染力的一本书，也建议大家有空可以去看。

书中很多人物当时的年龄可能和今天在座的差不多，甚至可能比你们还要年轻，他们今天是受万众敬仰的革命先辈，但从另一个角度看，他们当时是满腔热血、心怀理想、不屈不挠的一群年轻人。

我很难去概括说信仰是一个什么东西，怎么样能够坚持你的信仰，但是我们可以通过当年的历史去体会，尤其是当你沉浸在被还原的历史细节中的时候，你就可以体会到。革命先辈在奋斗的过程中遇到挑战比我们今天讲的投资挑战大多了，如果心里没有坚定的信仰，真的很难坚持，而且也走不到最后。

中国资本市场建立初期是为了解决国企融资难的问题

2001年开始投资者利益放在首位

大力发展机构投资者

徐海宁：回到资本市场的话题，您如何评价我国资本市场这30年？

莫泰山：海宁总命题作文，这个话题比较大，我其实驾驭不了，只简单谈一点自己的感受。

第一，我们为什么要建立资本市场？把这个问题搞明白了，我们才能搞明白你怎么评价资本市场30年的变化。

对这个问题的认识也是一个逐步变化的过程，资本市场建立的初期，伟人邓小平说过一句话：试一试，不行就关嘛。

我刚入行的时候，也就是1997年、1998年的时候，国企正在脱困，是中国经济的第一次转型，很多国企经营不善，出现工人下岗潮。

那个时候的想法就是，资本市场能不能为国企脱困做一些工作，通过上市解决融资困难，是从这个方向去定位的。

换句话说，早年的中国资本市场主要是考虑为企业融资服务的，是要解决我们中国企业的困难。

但是，这个角度切入可能会略有点偏，所以到2001年，时任证监会主席周小川提出，保护投资人利益是我们工作中的重中之重，开始把市场建设和工作最重要的关注点放在了市场最主要的衣食父母——投资人身上。

假设投资人在一个市场没有好的投资体验，拿不到好的投资回报，那市场很难有长远的发展。所以一定要先把投资人的利益关照好，才能更好地服务实体经济，我觉得这是一个比较大的转变，也可以说是很大的进步。

第二个评价资本市场的维度是定价的功能发挥得怎么样。

从海外经验来说，资本市场最重要的功能是市场化资源配置的机制。而金融只有可以准确的定价，你才能准确地配置资源。

白菜就是白菜价，两块钱一斤，差不多是对的，白菜500块钱一斤，那这个资源肯定配错了。

所以资本市场一方面是企业来融资，一方面是要有合理定价的功能。

如果市场定价是扭曲的，那这个市场配置资源的效率肯定是低下的，烂公司、假公司、低质量的公司圈到大量的钱，那是在毁坏这个市场。

反过来说，未来成长空间巨大的优秀公司，如果它能得到好的定价，融到它最需要的钱，这个市场就是成功的。

资本市场要做好定价功能，首要的一条就是要有一个比较好的鼓励市场定价的机制，这才有我们这么多年的发行体制改革。从最早的定市盈率到后面区间定价，到现在的询价制，慢慢往这个方向去靠拢，我觉得这也是一个很大的进步。

同时，资本市场如果想发挥好的定价功能，必须有一支非常专业的队伍，那就是机构投资者。所以当年的周小川主席提出的另一个工作重点，就是要超常规发展机构投资者。

其实这个话是很有远见的，过了很多年我们才悟到，就是说一个市场里头如果没有一个能够专业定价的机构投资者队伍的话，就很难把资本市场的资源配置功能做好。

所以我觉得经过这么多年的推动，以公募基金为代表的机构投资者群体得以茁壮发展，到现在易主席鼓励发展权益类型产品，我觉得都是朝这个方向在继续迈进，在进步。所以我觉得从这一点上来讲是非常大的成就。

着眼未来的话，这个市场还需要巨大的活力，如果天天在交易老八股，肯定没戏，需要不断有新鲜血液加入，包括我们科创板开通以后，也会不断有新兴的力量、创新的公司进来。就像我们今天说的，市场里永远有年轻人才会生生不息，充满活力。

未来A股上市公司会越来越多

上市公司的质量会越来越高

而且对中国经济的代表性会越来越高

徐海宁：接下来这个问题我跟莫总一起互动，资本市场经历了30年从无到有，从起步、发展到逐渐成熟的过程，未来资本市场会发生哪些比较大的结构性的变化？

我先说吧，首先我觉得中国的资本市场未来个人投资者或者个人交易的时代正在结束，在注册制之后，会有更多的上市公司逐渐涌到这个市场中来，A股市场投资需要越来越高的专业度，正因为如此，对研究深度不够的普通投资者来说肯定是越来越难的。

注册制是什么？本质上你只要符合资本市场上市条件，你都可以上了。相比较而言，门槛不是低了，而是越来越无形，所以注册制的大背景下，这个市场的机构投资者将越来越多。

莫总，谈谈你的结论。

莫泰山：您说完从投资人的层面，我说另一端，资本市场的买方和卖方，一边是投资人群体，另一边是上市公司群体，发行人。

第一，我觉得未来上市公司的家数会越来越多。

第二，上市公司的质量会越来越高。

第三，就是上市公司越来越代表中国经济的新生力量。

这一点我稍微展开一点说，因为上一个十年的时候，我们很多代表中国新兴成长力量的这些公司，由于我们当初政策设计的原因都没有在国内上市。

我前面提到了腾讯，假设腾讯是在A股市场上市，而不是在香港上市，那对于国内的很多投资者来说一定是绝佳的“快富”机会。

因为我们当年的发行条件要求企业必须连续三年盈利，对股东结构也有各种各样的要求。哪怕是腾讯、阿里、京东这样的互联网巨头都不符合这些条件，都寻求在香港、海外上市。

这就导致A股市场错过了移动互联网的大时代，这些最有代表性、最新兴的公司都不在你这儿，我们A股市场投资人无缘参与，因此也错失了移动互联时代的很多投资机会。

现在科创板设立并试点注册制，包括创业板的改革，都是针对这个问题推出的方案。现在很多优秀的上市公司都能够回归A股，所以未来是非常值得期待的。

提问环节

基金投资三要素

公司、团队、基金经理

先看公司，再看团队

最后关注基金经理本身

问：莫总刚刚一直在讲信任的问题，我想问基金公司的三个要素，公司、团队和基金经理，二位眼中的优先排序分别是怎样的？

莫泰山：说实话您这个问题我没有想过说一定要把哪个排在前面，然后给他们分一个非常明确的权重，没有这么想过，而是会更加定性一些。

我们当然非常希望这三方面都符合我们的标准。通常比如说一个好的基金公司，规模稳步增长的公司，它的团队也不会很差，相应的，身处其中基金经理水平也不会很差。

反过来说，一个优秀的基金经理也不会长期选择服务于一个文化很差的公司或团队。所以，这个东西它是相辅相成的，我们都会联系在一块看，相互对照来看。

反倒的有些东西不一致的时候，我们心中会打一个问号。

比如说你一家公司的团队很优秀，基金经理非常强，然而过了很多年还是发展不起来，这就要打一个问号。或者说公司很强，却吸引不到优秀的人才，也需要打个问号。

徐海宁： 我们选管理人的话，首先我同意莫总的观点，就是好的公司，好的团队，这个团队最重要的不仅仅是经营团队，投研团队，包括合规、风控团队，最后才是好的基金经理。我看管理人的角度可能会自上而下。

打一个不恰当的比方，就像我们的家庭一样，幸福的家庭一定是成体系的，所以我会首先看公司，再看团队，最后看基金经理。

另外在这个过程中，从定性的角度，我觉得企业价值观和企业文化也非常重要，尽管它看不见、摸不着，但只要你进一家公司，大家的精神面貌你就会有所体会。

即时满足就像费用化的支出

延迟反馈就像资本化的支出

问：我是一名90后，今天也是专门慕名从北京飞过来的。想代表90后问一个问题，现在90后年纪大的也快30岁了，所以针对于90后个人发展的话，我们该如何处理即时反馈和延迟满足的关系？特别是从事投资界的90后，您有什么建议？

莫泰山：我觉得没有准确的答案，但总体还是我们今天说的，人生没有白走的路，每一步都算数。

你当下的积累，在今后总会有更好的回报。

而且我认为即时满足和延迟反馈这两点本质上并不矛盾，你在为未来积累的时候，当下也不一定要过得很惨。

第一， 你要知道什么是正确的路。

只要是在正确的路上开始积累，快一点，慢一点，都没问题。但不能像兔子那样停下来，只要像乌龟一样在前进，那就没关系。

很多90后都在说，我快30了，再不拼就晚了。

每次我听到这种说法，我心里就想，有那么着急吗？

真的不用那么着急，只要你坚信自己走的这个路是对的，一步一步走下去，机会就会越来越多，路会越来越宽。

没有必要为了未来，牺牲当下，而是要学会调适，调整到既有信仰，也享受其中的状态中，或者像巴菲特一样，找到一个喜欢的行业，每天跳着踢踏舞去上班。这样我觉得是最好的。

徐海宁：我是学财务出身的，关于即时反馈和延迟满足，我深想了一下，我觉得就像我们的财务报表，

即时满足就像费用化的支出，比如我要吃顿饭，吃完之后我很满足，很愉悦，这些东西我觉得就是即时满足，饿了、渴了、累了，都需要一些即时反馈去费用化。

而延迟满足，我觉得是资本化的东西，需要不断地投入。

比如说为了你的工作、前途，爱情、家庭和生活，需要长期累积形成自己能够被社会、组织、自身和家庭认知的一些资本性的东西，我觉得这些就需要延迟满足。

资本化的东西一定需要延迟满足，要有耐心，要慢慢来，不能急，欲速则不达。

因为但凡一个东西，你只要快了，你的动作就可能会变形，那就容易导致危险。理想再丰满，还得一步一步来。

贫富差距的问题中国相对还好

大家都享受到了40年改革开放的巨大红利一起变富

问：两位老师好，我是一个医生，我问的问题可能比较业余。我以前看到一个说法，就是作为一个普通的劳动者，我劳动得到收益，有时候并不比得上你们投资带来的收益，你们说慢慢变富，但我们的基数并不一样。

可能我的绝对值在增加，但是我的百分位数跟你们比并没有什么变化。90后很多都是带有一种对未来不乐观的看法，就像去年疫情这么大的冲击，头部的一些企业家，他们的资产反而在增值，但是我们普通劳动者的工资并没有什么变化。

你们讲慢慢变富，我们可能在慢慢变富，而其他人可能是在慢慢地变得更富。怎么去看待这种现象？

莫泰山：这个问题近乎灵魂拷问了。我分两个层面来讲。您的第一个话题有关财富创造，在这个问题上，我认为劳动最光荣，最后财富的源泉一定是劳动，这是一切的基石。

整个人类社会的进步都是通过人类的双手创造的，所以我觉得这个是财富创造的根本。所以从这个角度讲，我们没有差别，我们都在从事一个劳动的岗位，都在通过自己的双手创造财富，我觉得这个没有区别。

如果财富管理脱离开实体经济，就不会有增长的源泉。我刚才讲了，权益类资产为什么是长期回报最高的资产？因为它的背后是企业，企业背后就是千千万万的劳动者，他们在努力付出。

资本市场在企业成长过程中为企业提供了最需要的资金，尤其对于小型成长型企业来说相当于是雪中送炭。

说完财富创造，第二个问题就是财富怎么合理分配。这就回到您讲的第二个问题，财富分配是不是公平。这个是永远的社会性话题。

为什么邓小平老人家当年提出让一部分人先富起来？因为在社会主义的实现过程中，要经过很多阶段，不可能一步到位。

如果用相对的评判标准，中国的贫富差距其实不大，近来中国宣布了实现脱贫，一个14亿人口的大国实现全民脱贫，这是人类历史上的奇迹，也是我们在解决社会不公平方面做的一个巨大的努力。

我觉得目前阶段，这个社会上不可能每个人拥有一样的财富，但是一定要保证每个人都有公平的劳动机会，公平参与财富创造和参与财富增长的机会，那就没问题。

至于公募基金是不是会让有钱人更有钱？其实我就说公募基金是普惠金融，10元的门槛，几乎所有人都可以参与。

这就有点类似于中国的高考，你说高考公不公平？它可能是世界上人才选拔最公平的方式。只要认真努力地学习，大家都可以考一个好的成绩，上一个好的大学。投资公募基金也一样，大家参与的门槛都很低，只要选对了基金，就能取得好的回报。

徐海宁：中国改革开放40年，人均收入增长了40倍，这是人均收入，其中当然存在一些结构性差异，但这在某种程度上也说明我们是在共同富裕的道路上。

所以有一个笑话是说，三个人坐电梯，一个人不断在跑，一个人不断在跳，一个人不断在撞，然后外面的人说你是怎么上来的？有人说我是跑上来的，有人说我是跳上来的，实际上大家都是坐电梯上去的。

所以我觉得我们要满怀希望，因为我当初来上海的时候就是一个一无所有的外来妹，一步一步抓住机会，努力走到今天。

我认为对于90后来说，只要你自己努力坚持下去，拥抱社会，社会也会还以你大大的拥抱，坚持下去就会有好的回报，当然绝对的公平可能是不存在的。

中国古人讲天道酬勤。我们每个人努力沿着我们的目标，有我利他，最后变成无我利他，我自己就是这么一点点过来的。

另外我觉得你有一个非常好的职业，救死扶伤，这是一个非常高尚的职业，中国在慢慢进入老龄化社会，你在一个很好的赛道，你只要在这个赛道中精进，注意发现周围的机会，把握这些机会，未来就是你的。

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茶旅集团董事长李亮先生出席黄后勇夫妇婚礼，祝福新人

作者：茶旅李亮

发布时间：2022-09-30 09:21

快照：

李亮

2022年9月29日上午，星沙营业部黄后勇与李恩雅结两姓之好，缔结婚姻，在家乡常德市桃源县西安镇正式举办新婚典礼，茶旅集团董事长李亮先生来到现场，代表茶旅集团向这对新人致以真挚的祝福。

作为一个曾经缔结过婚姻的过来人，茶旅集团董事长李亮先生表示，婚姻，是两个陌生人因为缘分相遇、相知、相爱而缔结的一纸契书，是两个新人精神上相互认可而产生的羁绊。新娘是美丽的代言，新郎是智慧的精英，因为缘分，两人得以相聚，珠联璧合。希望两人彼此珍惜，永结同心，百年好合。最后现场作了一首七律诗赠送给黄后勇、李恩雅夫妇。

李亮

后勇道义齐天重，恩雅情爱遍地浓。

深秋当敬茶酒满，早春应得龙子拥。

今朝和鸣鼓琴瑟，明晨共赏霞云风。

星城茶旅结连理，桃源伉俪日月同。

送完祝福，茶旅集团董事长李亮先生与新人共饮喜酒，吃一场流水席，最后与一对新婚佳人合影留念。

俗话说，一日夫妻，百世姻缘。百世修来同船渡，千世修来共枕眠。黄后勇、李恩雅能在同一公司相爱，乃是千年婚姻所至。先秦的礼仪选集《礼记》曾说：昏礼者，将合二姓之好，上以事宗庙，而下以继后世也。小编也在此祝愿这一对新婚夫妻相亲相爱，同德同心，早生贵子。

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