直击！当空军飞行训练遇上绝美地平线

作者：极目新闻

发布时间：2022-10-10 07:23

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与月同框，与拂晓并肩……阵阵轰鸣声中，战鹰呼啸升空。一组空军飞行员夜训大片看空军战鹰与天空有多配！（空军在线）

（来源：人民日报）

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当空军飞行训练遇上绝美地平线｜百度热搜榜，您搜了吗？

作者：抓字列行诗

发布时间：2022-10-10 06:16

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轰鸣声中起练兵，

呼啸而过如燕轻。

曾经九霄云共并，

几度地平海相衡。

明月迎宾千秋情，

朝阳欢送万里程。

人民空军夜飞行，

战鹰翱翔天纵横。

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信达宏观：“定向降息”等地产刺激政策出台，央行短期内再降息可能性不大

作者：金融界

发布时间：2022-10-10 08:32

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来源：券商研报精选

文/解运亮、张云杰 信达证券宏观团队

人民币汇率阶段性企稳。最近一轮美元兑人民币汇率贬值，美元单边升值的特征十分突出。美元指数飙升的根本原因在于美联储史诗级加息，一是相比其他主要经济体央行美联储加息更早、幅度更大。二是利率抬升加剧了欧洲经济的脆弱性，进一步构成美元升值的基础。三是外汇市场难免形成空头情绪。国庆节前美元兑人民币汇率触底反弹，未来或进入低位震荡阶段。首先央行频频出手稳汇率，有利于打压贬值预期。其次美债利率见顶回落，利差压力趋于缓解。同时美国经济陷入衰退后，美元需求或减弱。最后是中美经济基本面或再度扭转。

结合“定向降息”等地产刺激政策出台，央行短期内再降息可能性不大。9月大部分城市房贷利率低至下限，多地放松限购限贷、调降首付比等。叠加季节性因素，地产销售小幅回暖，融资微弱改善。节前地产刺激政策重磅出台，包括放宽房贷利率下限、下调首套个人住房公积金贷款利率、适当加大“保交楼”专项借款力度、出台换房个税减免新政。从稳地产的角度出发，上述政策比通过降息引导房贷利率再降的方式更加直接，央行短期内再降息的可能性不大。

四季度是否有必要降准？9月以来，银行间流动性从宽松格局转向收敛。体现在DR007显著回升至政策利率上方，同业存单净融资额大幅增加，以及8月超储率降至1％附近等。四季度来看，有多项影响流动性的因素值得关注，一是新增存款或趋于放缓，二是结构性货币政策工具的潜在作用，三是10月份存在一定规模的流动性缺口。针对上述问题，降准是较为理想的解决方式，形式上或为全面降准25bp+置换部分MLF。若降准预期落空，预计央行也会通过其他工具投放流动性，平滑资金面波动。

资产配置含义。四季度依然是债市的友好窗口，原因在于，短期内利空债市的因素偏于出尽，包括地产政策出台后降息预期降温，美债收益率飙升和人民币汇率贬值压制交易情绪，以及跨季资金面波动等。节后资金面有望重回平稳，可进一步博弈货币宽松预期。股市方面，未来留抵退税对表内信贷的替代效应趋于消退，稳地产、发力基建、促实业等一系列政策落地，有望进一步提振需求，推动融资结构持续改善，属于积极信号。

风险因素：疫情再度恶化，增量政策推出不及预期，美欧经济衰退。

一、从汇率和地产角度理解央行降息空间

1.1 人民币汇率阶段性企稳

最近一轮美元兑人民币汇率贬值，主导因素在于美元单边升值。8月 15日央行降低 MLF利率后，美元兑人民币汇率出现新一轮贬值。 9月以来美元兑人民币汇率接连贬破关键点位， 15、 16日，境内外人民币汇率交易价先后破 7.0, 28日进一步跌破 7.20关口，收盘价录得 7.25，创下 2008年 1月后新低。相比之下，参考一篮子货币的 CFETS人民币汇率指数近期走势平稳，仍位于 100点以上的较高位，基本持平 2021年末水平。从主要币种兑人民币汇率上看，人民币主要较美元贬值较为明显，截至 9月 30日，今年以来美元兑人民币汇率贬值 11.3％，欧元兑人民币汇率升值 3.1％，日元兑人民币汇率升值 10.7％，英镑兑人民币汇率升值 7.8％，清晰反映出美元单边升值的特征。

美元指数飙升的背后，是欧元、日元、英镑等主要币种接连走贬。1999年欧盟推出欧元后，美元指数中各项货币权重未再做过调整，延续至今。其中欧元所占权重最高，为 57.6％，其余依次为日元 13.6％，英镑 11.9％，加元 9.1％，瑞典克朗 4.2％，瑞士法郎 3.6％。由于欧元在美元指数中占比最高，历史上美元指数和欧元兑美元汇率走势高度负相关。今年以来欧元贬值明显，实际有效汇率指数跌破 90点关口，逼近 2017年 2月的前低水平。截至 9月 30日，欧元兑美元汇率较年初贬值 13.8％，日元、英镑的贬值幅度更大，分别为 25.8％、 17.5％，直接推升了美元指数。

美联储史诗级加息是美元大幅升值的根本原因，在激进的加息路径下，人民币汇率的贬值压力不会消失。而在激进加息转为温和加息后，贬值压力可能明显缓解。

第一，在发达经济体央行中，美联储加息时点更早，幅度最猛。美联储在今年 3月的议息会议上开启加息周期，仅英央行加息时点更早（ 2021年 12月），欧央行于今年 7月末才开启加息，日央行则以低通胀为由坚持负利率。幅度上，美联储在 6、 7、 9月议息会议上连续 3次加息 75bp，大幅领先于其他发达经济体央行。

加息推升美债收益率，美国较其他经济体利差扩大，资本回流美国，推升美元汇率。利率平价理论能够很好地解释利差对于汇率的影响，其逻辑在于，利差驱动下，资金从低利率国家流向高利率国家以追求更高收益，使得高利率国家货币趋于升值，低利率国家货币则趋于贬值。体现在国际收支当中，主要是金融账户中的直接投资、证券投资和其他投资等项目受利差的影响较大。以中国为例， 2020年至 2021年末，中国经济率先从疫情中复苏，对外资吸引力增强，直接投资顺差增加、证券投资维持顺差。 2022年 3月中美利差快速收窄， 4月发生倒挂，证券投资转为逆差，明显加剧了人民币汇率的贬值压力。

第二，利率抬升加剧了欧洲经济的脆弱性，进一步构成美元升值的基础。

欧洲经济正面临能源危机、通胀高企、货币收紧的三重冲击。在过去，俄罗斯所生产的廉价能源商品是欧洲工业体系和民生的关键一环。根据 bp最新发布的全球能源统计报告， 2021年欧洲对原油、天然气、煤炭三大基础能源的进口依赖度分别高达 73.4％、 59.7％、 43.8％，其中来自俄罗斯的进口占比分别达到 29.7％、 54.1％和 48.1％，足以说明俄罗斯能源供应对于欧洲的重要性。但自俄乌冲突以来，各方制裁与反制裁持续升温，欧洲能源供应陷入危机，直接推升了欧洲的通胀压力。 8月份欧盟 27国 CPI同比再创新高，录得 10.1％，较前值上升 0.3个百分点。主要欧洲国家中，德国、意大利 CPI同比仍处于上行通道，法国、英国的 8月 CPI同比小幅回落，但仍位于 40年来的高点附近。根据 OECD公布的欧盟成员国通胀数据，绝大多数国家的能源项通胀增幅均高于食品项和核心项。受困于严峻的通胀形势，欧洲主要国家央行不得不跟随美联储开启加息， 9月 14日欧央行大幅加息 75bp至 1.25％， 9月 22日英国央行将基准利率调高 50bp至 2.25％。

在债务与经济下行压力下，欧洲国家跟进加息也无法扭转货币贬值趋势。欧央行、英央行跟随美联储大幅加息后，国债利率抬升、利差压力缓解，但欧元和英镑兑美元汇率不升反贬。原因在于，欧洲受地缘政治冲突的影响更直接，能源主导的输入性通胀更顽固，经济存在更大的下行压力。 9月欧元区综合 PMI录得 48.2％，创 2021年 1月后新低，连续第三个月出现萎缩。激进加息甚至还会导致 “欧债危机 ”升温，从债务占 GDP比例上看， 2021年希腊、意大利、葡萄牙、西班牙等欧元区边缘国家债务 /GDP比例已超过 2010年。近期意德利差再度走阔，不断逼近 250个基点的历史 “危险区域 ”，其他欧洲边缘国家包括西班牙、希腊等较德国国债利差也有不同程度扩大。受困于此，欧洲一度陷入 “越加息越贬值 ”的尴尬境地。

第三，外汇市场难免形成空头情绪。美联储在 9月议息会议上释放了很强的鹰派信号，点阵图显示年内两次会议将再加息 1.25个百分点， 2023年或继续加息并将基准利率维持在今年水平以上，浇灭了市场关于 2023年降息的幻想（详见 9月 22日报告《言出必行，美联储正在重塑公信力 | 信达宏观》）。市场加息预期因此大幅升温， 9月 27日， 2年期美债收益率破 4.3％， 10年期美债收益率盘中破 4％。体现在交易层面，美元指数多头情绪处于历史高位，远期市场隐含较强的人民币贬值预期，最新 3月期和 1年期 NDF分别贬破 7.1和 7.0。

需要注意的是，美元指数非商业多头净持仓已呈现冲高回落迹象。美元指数非商业多头净持仓可用于衡量外汇投机行为，可作为美元指数的领先指标，历史上二者有很强的相关性（如图 11）。这至少说明，支撑美元指数继续上行的交易情绪已开始降温。

美元兑人民币汇率贬值或告一段落，后续可能进入低位震荡阶段。

1）央行频频出手稳汇率，有利于打压贬值预期。9月 5日，央行决定于 9月 15日起下调金融机构外汇存款准备金率 2个百分点，即外汇存款准备金率由现行 8％下调至 6％。 9月 26日，央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0上调至 20％。 9月 28日，全国外汇市场自律机制电视会议召开，会议强调 “外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义 ”，直白指出 “汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输 ”。此外， 9月人民币贬值预期发酵以来，中间价往升值方向累计贡献超 9000基点，同样释放了明确的稳汇率信号。 9月 29日，美元兑人民币在岸价重回 7.20下方。

2）美债利率见顶回落，利差压力趋于缓解。8月杰克逊霍尔会议以及 9月议息以来，美债收益率飙升， 10年期高点一度破 4％，中美利差倒挂加深。这轮走势主要反映美联储鹰派指引，点阵图显示 2022年基准利率将升至 4.25-4.50％， 2023年或进一步升至 4.5％以上。 2年期美债收益率一度升至 4.3％，到这个位置上已经基本反映完毕。 9月 28日 10年期美债收益率大幅回落至 3.72％，后续或维持高位震荡，中美利差进一步扩大的压力趋于缓解。

3）中美经济基本面或再度扭转。美联储鹰派加息的同时，大幅下调了经济增长预期。 9月议息会议上，美联储将 2022年实际 GDP增速预测下调至 0.2％， 2023年下调至 1.2％，远低于 1.8％的长期目标。 2023年失业率预测大幅调高至 4.4％，较 6月预测高出 0.5个百分点。相比之下，中国经济修复斜率向上，或再度具备比较优势。

4）美国经济陷入衰退后，美元需求或减弱。美元需求受到美国经济在全球中的相对位置影响，在美联储加息的早期阶段，美国经济具有一定韧性，同时全球风险偏好下降，资金出于避险需求将增加对于美元资产的配置。而当美国经济进一步放缓，甚至陷入衰退后，美元需求或再度回落。参考图 14，基于 90年代以来的历史表现，美元指数通常在经济衰退区间内见顶回落。

1.2 如何看待当前地产形势？

9月大部分城市房贷利率低至下限，多地放松限购限贷、调降首付比等。8月 22日 LPR调降 15bp至 4.30％，根据贝壳研究院发布的百城房贷利率数据， 9月份以来已有 86城房贷利率低至首套 4.10％、二套 4.90％的下限水平。 “因城施策 ”导向下，各地地产相关政策的放松、调整仍在继续。 9月份以来，青岛、杭州等地放宽限购政策，郑州等地 “保交楼 ”持续推进， 22日银保监会披露国开行已向沈阳市支付全国首笔 “保交楼 ”专项借款。

政策支撑下，房地产销售小幅回暖，融资微弱改善。9月中旬以来，30城地产销售边际回暖，除与政策刺激有关外，主要还受到季节性因素的影响，比如季末房企集中推盘等。此外房地产融资数据有所改善，8月企业开发贷和个人按揭贷款当月同比仍处负区间，但分别较前月上修19.2和4.3个百分点。但从新开工数据上看，地产投资意愿仍旧低迷，8月房屋新开工面积当月同比减少45.7％，累计同比下探至-37.2％。总体而言，房地产下行风险依然不容乐观。

央行、银保监会发布重磅政策，阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限。9月 29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。对于 2022年 6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在 2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。基于 70个大中城市新建商品住宅价格指数，当前共有 23个城市符合上述要求，我们在报告《五年期LPR降幅还远远不够 | 信达宏观》中对历史上房贷利率放松政策做了详细梳理， 2008年 11月、 2014年 9月均曾推出过房贷利率 7折优惠，期间个人住房贷款加权平均利率明显下行。央行、银保监会此举一出，5月份出台的《调整差别化住房信贷政策》中房贷利率下限为5年期LPR减20基点的限制被打开，效果相当于“定向降息”。

不仅如此，央行还决定下调首套个人住房公积金贷款利率。9月 30日央行发布公告，自 2022年 10月 1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15个百分点， 5年以下（含 5年）和 5年以上利率分别调整为 2.6％和 3.1％。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即 5年以下（含 5年）和 5年以上利率分别不低于 3.025％和 3.575％。

第三季度货政例会定调视需要适当加大“保交楼”专项借款力度。同样是 9月 29日，央行发布第三季度货政例会纪要。在前期 2000亿 “保交楼 ”专项借款的基础上，会议提出推动 “保交楼 ”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持。

财政部出台换房个税减免新政。9月 30日，财政部、税务总局发布关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告。自 2022年 10月 1日至 2023年 12月 31日，对出售自有住房并在现住房出售后 1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。

节前地产刺激政策接连出台，可见政策面“稳地产”的决心之大。随着政策落地，地产销售有进一步回暖的倾向，居民对于房价的悲观预期、房企所面临的流动性困局都有望缓解。

1.3 央行短期内再降息可能性不大

在人民币汇率贬值和地产下行风险蔓延的时期，稳汇率或地产似乎只能“二选一”，央行必须有所取舍。我们在报告《五年期LPR降幅还远远不够 | 信达宏观》中提出，从稳地产的角度出发， LPR仍有再降的必要。但在不降 MLF利率的情形下， LPR下行空间十分有限。随着放宽房贷利率下限等一系列刺激政策落地，央行短期内再降息可能性不大。

当前点位上，汇率仍将约束央行降息空间。

一是防止市场重燃汇率贬值预期。如前文所述， 9月份以来央行频频出手稳汇率，花费大量力气以引导市场预期。 9月 29日美元兑人民币汇率阶段性企稳，在岸价一度收复至 7.12。未来一段时间内，人民币汇率的贬值压力依然存在，央行再降息容易再度加剧外汇市场波动，弱化此前预期引导所取得的积极成效。

二是资本外流压力不可小觑。从近几个月的高频数据来看，中美利差倒挂局面下，资本流出压力依然存在。一是 8月债券市场境外持有量环比减少 354亿元（上清所和中央结算公司合计），连续第七个月减持。二是从银行代客收付款差额上看， 8月证券投资、其他投资依然呈现为逆差。此前多数时期维持顺差的直接投资项，也从 7月份以来连续转为逆差。

二、四季度是否有必要降准？

2.1 银行间流动性从宽松格局转向收敛

9月下旬DR007显著上升，重回政策利率上方。与 8月下旬相类似， 9月下旬资金利率出现显著波动。一是 DR007大幅上升， 29日录得 2.13％，时隔三个月再次升至 7天逆回购利率上方。 DR001自月初以来持续上行，月末重回 0.91％的低位水平。与此同时，央行于 9月 19日重启 14天逆回购，至 30日期间累计投放规模达 4470亿。这些变化一方面反映了跨季因素的影响，十一长假前夕，市场对于跨节、跨季的资金需求增加。另一方面显示出银行间流动性正逐步向常态水平回归。

同业存单净融资额大幅增加，同业存单收益率持续磨底。9月同业存单供给明显增加，总发行量较上月增加 2645亿，净融资额大幅转正至近 5000亿，反映出银行的资金需求上升，进而增加了主动负债。同时市场对于同业存单的配置需求依然存在，我们在报告《流动性变局的逻辑——基于存差和同业存单的视角 | 信达宏观》中系统论证了同业存单在一、二级市场上的变化逻辑，今年以来银行间流动性宽松、银行流动性监管指标改善，银行同业投资增长较快，从而使得同业存单收益率维持低位，加剧了较 MLF利率的偏离幅度。 9月份以来，同业存单收益率不再呈现较 MLF利率进一步下行的趋势，多数时间在 2％的低位水平附近震荡，月末出现小幅上行迹象。

流动性消耗加快，8月末超储率降至1％附近。过去几年，超储率一般维持在 1.1％-2.4％的区间。最紧时为 1.1％，最松时为 2.4％。根据我们的测算， 7-8月超储率在二季度 1.5％的基础上继续下滑，截至 8月末，超储率已降至 1％附近。实际上自今年二季度以来，超储率就与资金利率所显示的流动性状况相背离。一方面超储率偏低，另一方面资金利率大幅低于政策利率，反映出流动性宽松。银行同业渠道信用扩张是一大原因。截至 2022年 8月，其他存款性公司对同业债权同比增速为 6.47％，较去年全年增速提升超过 5个百分点；对实体债权同比增速为 10％，几乎与去年末持平，增速抬升相对有限。

说明银行实际上动用了超储以增配资产，但在经济活力明显提升之前，银行更多依靠同业渠道（还有政府债等）扩张信用，从而加剧了资金利率和政策利率的分化。

但三季度以来，同业投资的结构也在发生变化。前期受益于流动性宽松和监管指标改善，银行或主要增配了同业存单、对非银金融机构的贷款、同业拆借、债券投资等，导致金融“脱实向虚”的现象出现。但自 7月份以来，银行配置了更多的政策性金融债。依据在于， 6月份以来国常会先后增加 8000亿政策行信贷额度、创设 2批共 6000亿开发性金融工具（ 6月末国常会提出 3000亿， 8月下旬追加 3000亿），而政策性银行主要通过发放金融债的方式来筹集相应资金。根据 21世纪经济报道记者梳理，截至 9月 27日， 6000亿开发性金融工具已基本投完。得益于政策性工具的支持， 8月实体融资需求已出现一定改善（详见 9月 11日报告《表外融资崛起》）。

2.2 10月存在一定的资金缺口

四季度来看，有多项影响流动性的因素值得关注。

一是新增存款或趋于放缓。

今年 1-8月，金融机构累计新增人民币存款 20.1万亿，同比多增 5.9万亿。疫情前的 2019年，全年新增存款为 15.4万亿，今年上半年增量就已超过 2019年全年增量。同时 8月 M2增速上升 0.2个百分点至 12.2％，再创新高。存款高增对银行间流动性形成了有力补充，从结构上看，主要是企业和住户存款贡献最大。企业存款高增的核心原因是留抵退税，从退税机制上看，留抵退税能够直接增加企业银行账户的存款。住户存款多增系居民储蓄意愿高企的结果，当前居民购房意愿低迷，防疫政策影响下消费行为受限，导致更多投资和更多消费占比下降，更多储蓄占比相应提升。

留抵退税所剩无几。4月 1日开始实施大规模留抵退税以来，政策靠前发力，主要是二季度实施力度较大，随后节奏逐渐放缓。根据国税总局数据，截至 9月 20日，今年已累计有 22113亿元留抵退税款退付到纳税人账户。今年全年留抵退税约为 22764亿元，年内仅剩余约 650亿，对于企业存款的补充将明显减弱。

居民储蓄意愿或出现松动。国庆节前多项房地产刺激政策落地，有望一定程度上提振地产销售，扭转居民低迷的购房意愿。此外还需关注二十大后可能出现的防疫政策调整，以及好于当前趋势的消费修复。

不过即便增量放缓，财政支出也将继续“补水”，存款出现收缩的风险较低。按照预算草案安排， 2022年实际赤字为 5.70万亿元。今年 1-8月，一般公共预算收支所反映的实际赤字为 2.7万亿元， 9-12月仍剩余一半以上。

二是结构性货币政策工具的潜在作用。

理论上，信贷需求修复的过程中，结构性货币政策工具能够源源不断补充流动性。从使用机制上看，大多数阶段性工具都采用“先贷后借”的方式，央行支持比例为 60％-100％不等。对于商业银行而言，投放贷款需要消耗基础货币，但只要符合投向要求，就可以向央行申请对应的再贷款或政策工具，再补充基础货币。且这一部分资金成本较低，碳减排支持工具和今年以来推出的新型再贷款工具的资金利率均为 1.75％，大幅低于 2.75％的 1年期 MLF利率。

剩余工具规模较大、额度充足，关键在于使用进度。今年以来央行不断加强对于结构性货币政策工具的使用，尤其是创设了包括煤炭、科创、普惠养老、交通物流等专项再贷款，额度共 6400亿元。 9月 28日，央行新设立设备更新改造专项再贷款，额度在 2000亿元以上。在用足额度的情形下，结构工具能够对流动性形成有力补充，后续需关注实际使用进度。

三是划分时点来看，10月份存在一定规模的流动性缺口。

首先是政府债供给压力上升。按照 8月 24日国常会要求，高达 5000亿元的新增专项债结存限额将在 10月底前发行完毕。 9月以来新增专项债发行约 240亿，均对应今年限额，故按照计划， 5000亿限额将在 10月份集中发行。除此之外，截至 9月末国债发行进度仍剩余约 30％，预计 10月国债净发行规模在 1500-2000亿之间。

其次是四季度MLF到期量较大。针对前期流动性宽松的局面， 8-9月央行连续采取 MLF缩量操作，共收回流动性共 4000亿。四季度 MLF到期量较大（ 10月、 12月各 5000亿， 11月达 10000亿），当前 MLF余额为 4.55万亿元，接近历史高点，央行有一定的续做压力。

最后是税期因素。税收收入的季节性十分明显，由于所得税、部分增值税可按季申报缴纳，因此 1、 4、 7、 10作为跨季首月，当月缴税金额较高。

2.3 降准可期，或以置换MLF形式落地

针对10月存在的资金缺口，降准是较为理想的解决方式。一方面，近期资金面变化反映出银行对于中长期资金的需求，央行有必要维持流动性合理充裕，为进一步降低实体融资成本、潜在的宽信用回归保驾护航。另一方面，四季度是经济企稳回升的关键窗口，提振市场信心也显得尤为重要。

形式上或为全面降准25bp+置换部分MLF。按照我们测算，央行全面降准 25bp，所能释放的长期资金约 5700亿元，既能有效填补流动性缺口，又能避免释放过强信号。我们预计 MLF操作或继续小幅缩量，剩余部分依靠降准置换。参考 2021年 12月降准，彼时 202111-202201的 MLF到期量共 1.65万亿，规模较大。央行降准 50bp后，依然投放了 1.5万亿 MLF，并未因降准而大幅缩量续做。

若降准预期落空，预计央行也会通过其他工具投放流动性，平滑资金面波动。包括但不限于加大公开市场操作力度等。

三、资产配置含义

四季度依然是债市的友好窗口。短期内，利空债市的因素偏于出尽，包括近日地产相关政策出台后降息预期降温，美债收益率飙升、人民币汇率贬值对于交易情绪的压制，以及跨季资金面波动。节后资金面有望重回平稳，可进一步博弈货币宽松预期。

融资结构有望持续改善，对于股市是积极信号。金融周期领先于经济周期，是股市的晴雨表。分阶段来看，社融增速触底回升先后对应： T0政策定调， T1初始政策落地， T2社融增速向上， T3企业盈利拐点。今年上半年，在政府债融资的拉动下，社融总量增速先行抬升，对应 T2阶段，我们认为未来对于金融数据的关注应重点聚焦于结构改善。 8月金融数据已释放出一定的积极信号（详见 9月 11日报告《表外融资崛起 | 信达宏观》），未来留抵退税对表内信贷的替代效应趋于消退，稳地产、发力基建、促实业等一系列政策落地，有望进一步提振需求，对于改善融资结构具有积极意义。

风险因素：

疫情再度恶化，增量政策推出不及预期，美欧经济衰退。

本文源自报告：《 汇率与地产变局下的货币政策展望 》

报告发布时间：2022年10月8日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：解运亮S1500521040002 ，张云杰

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作者：时代稍等

发布时间：2022-10-09 23:38

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最近大家在各大媒体平台上，包括微信公众号，知乎，百家号，甚至企业招聘的网上，应该可以看到很多这种类似于“爽文”赚钱，穷人翻身，动动手指，月入过万，新型蓝海企业的tiktok海外捞金的文章了吧。那么在如此多的所谓的“月入过万的”文章营销号的背后，到底是什么东西，到底有什么阴谋呢？

如果你看到了我的这篇文章，那我想说的是，你很幸运，因为不管你有没有被骗，都会有所收获，被骗的人能处理，没被骗的能打个预防针！！！接下来，我将完完整整地剖析这个所谓的披着“Tik Tok培训班”的羊皮，实则是割韭菜的骗局如何运作的，以及这个骗局整个的一个运作过程，所有的在里边蕴含的套路，以及，这些个江湖骗子是如何拿捏各大平台被引流引过来的可怜的“韭菜”的心理过程的所有内容，这篇文章给你讲解的清清楚楚。

阅读完还是会对你有帮助的，因为真的是各种各样的人都被骗了。有雅思八级的深圳英语老师，还有中文外教老师，有企业老板，也有刚毕业的大学生，打工仔，精神小伙，还有宝妈，医院上班医生，甚至还有因为高三学习压力大在家学习的高三学子。接下来我将以知乎为例，深度剖析这些个营销号背后的东西，深度剖析这个骗局的运作过程，深度剖析到底他们是怎么一步一步把钱从你手里骗走的。

骗局深度剖析

第一步，找韭菜

首先对骗子来讲，要做的第一步是什么，很简单，要想割韭菜，首先得找韭菜，韭菜怎么找，割韭菜的重灾区是微信公众号和知乎。公众号我不过多解释，这种形式是很简单的，开通个公众号也是很简单的，而且公众号文章质量良莠不齐，骗子打广告花不了多少钱。。。

附上图大家应该就了解了，自己见过没有。自己平时见过的话，这种公众号还是取关吧，为什么，这可能跟公众号本身没多大关系，但是这是一种打广告的形式，因为就是骗子那边给这个公众号作者钱，然后才打的广告。。都是为了盈利，作者可能本身都不知道这是个骗局，，，这种还是别关注了，因为你防不住哪天就点进去然后就被骗了，别觉得自己就是能经受住，，，人性总是贪婪的，好奇的，这个你有时候自己都感觉不到。一旦你有了那个意愿，就真的很容易很容易被骗，真的，我见过多多的被骗的成年人，这些人都是当爹当妈的了，还有当老师的，大学老师的，高学历的，照样被骗，千万别抱有侥幸心理。连阅历丰富的中年人都被骗了，那些刚成年的大学生，打工仔什么的，就更不用说了吧。。

下面我说说知乎，为什么知乎也是这种骗子的重灾区。。。我这里也简单说一下，知乎以前到现在一直很火的一个梗就是“人均知乎大V”，这其实是一种调侃，但是可以肯定的是，知乎是真的有大佬，这些个大佬所拥有的知识、思想、资产、见识、阅历、经验，是远远超出同龄人以及很多人的。所以很多人想在知乎碰碰运气，撞见所谓的“赚钱风口”，这种营销文章真的铺天盖地。。。有了这一点，所引起的一个风潮就是，跟风。。很多的骗子，也正好是恰恰利用了这一点，利用了这些韭菜们的想跟着大佬赚钱的心理。第二点，首先有了平台人群基础，韭菜们以为这些所谓的“大V”会带他们发家致富，创造辉煌。但是实际情况是，你根本得不到任何东西，而且你会被坑钱，因为这个所谓的“带你发家致富的人”根本不是什么大V，而是用虚假粉丝包装出来的、所谓的“抓住了风口，然后发家致富的人”。而且自仔细想想，，，有赚钱的方法人家能教给你？“你瞅准的是人家的利润，而他们瞅准了你的本金”。但是其实他们甚至都没有本科学历，但是他们精准地抓住了人性的弱点，并且巧妙地利用了人性的弱点。大V当然有，但是这些个人不是大V，也不能让你发家致富，但是好多人还是上当了。。综上所述，知乎是很好的平台（对每个人来讲，当然也对骗子来讲）。当然，其他主流社交软件，娱乐软件里边，也少不了这些个东西。抖音，快手，小红书，火山视频，百家号，各种各样的文章里边，只要是能引流的地方，都有这些所谓的爽文赚钱的营销号文章跟视频。正因为知乎的特殊性，这些个特征具备以后，那些骗子，疯狂、批量的、成套的，生产“赚钱爽文”，并且在爽文中，穿插“微信验证链接”，且，他们很聪明哦，不会把联系方式直接写出来，而是弄成一个卡片，用这个来“引流”

就是图中的那个蓝色的方框，只要你一点击，就会跳转到骗子账号验证界面！！！

，点击那个链接，就会直接跳转到微信，并且到骗子的引流账号验证界面，也就是“找韭菜”，这个时候，一旦你被这个给引过去了，那么，你的麻烦也就随之而来了。注意注意，这会儿引过去的朋友，大多还抱有好奇心理，这个时候应该怎么办呢？骗子有好办法，答案来了，看评论。看评论的同时，又有人就跳进这个坑里边了，因为你翻开评论观看的时候，会发现，有好多好多人在询问资料的事情，OK，这其实就是你想看到的，也是骗子期望你所看到的，但是实际情况是什么呢？你正好圆了骗子的想法，进了骗子的圈套。因为在那个地下评论的人，点开他们的头像，会发现，这些个账号有一个共同的特征就是，大多是刚注册，且这个时间不超过一年，无人点赞，关注的人也不多，头像有些个还没来得及换，当然也有换了头像的，也有点过赞，关注过人的，但是都是一个道理，这些账号注册时间并不长。OK，那么这些个账号是啥呢？真的有这么多人就是一点点防备心理都没有，而且他们就那么好学？真的是这样的吗？当然了，实际情况完全不是这个样子，实际的情况就是，这些个账号，他们就是典型的“托”。而且你看看吧，“评论内容由作者筛选后展示”，还不能说明问题吗？？？

典型的托，，，所谓的求干货资料，全是假人

用繁体字避免平台删评论，目的很明确的引流置顶的是有小卡片的文章看看自相矛盾的文章，就是为了打消你的顾虑

里面把自己的家底报了，笑死了，还向你们解释骗局，要是你们报了课，就是他们说的这种情况了，实际上人家就是干这个的

看到了没，就是为了跟你拉近距离，最后还是一样的目的！！！

看到了吧，上面的，在所谓的解释这种骗局的文章中，依然穿插了自己的引流账号，不敢想象！！！一环套一环，你觉得你能守住吗？这些个账号开通和评论的目的就是，打消“韭菜们”的最后一道心理防线，因为“别人都这样弄了，我也想弄，我也想赚钱，不想落后于人，而且你看那么多人都询问这个事情，要资料呢，所以这个大概率不会是骗人的”。如果你有了这个想法，那么你已经被骗了一半了，当我回过头去看这些个评论的时候，就发现，真有笨蛋就在一堆托中脱颖而出，成功被引了进去。比如下面这个笨蛋

这是我在骗子评论区看到被骗的。。。这个大概率应该是被骗了。。。

这个办法真的屡试不爽。当然，找韭菜，也就是引流，不止这一种手段，还有各种公众号，营销号，B站里边，很多这种所谓的跨境电商指导的，什么，老魏说tk，知乎的“小白”，“书华先生”，“向北的自媒体”，“橘月”。大家可以自己看看。这些个内容都是大同小异，目的都是为了引流，找韭菜收割。还有一点还有一点！！！注意注意啊！！！不得不说，骗子们拿捏韭菜的心理的能力是真的强。他们也是真的会包装。他们首先知道，很多人还是对这个东西抱有怀疑心理的，所以他们怎么做，他们首先点出来有些个tiktok的培训会是骗人的，是糊弄人的，是割韭菜的，然后再介绍自己的什么什么，拉近跟你的距离。甚至，直接在揭发的文章中穿插自己的引流文章链接！！！（上面有图有真相！！！）真的细思极恐！！！一环套一环啊！！！一定擦亮眼睛！！！

第二步，给韭菜们洗脑

第一步找韭菜（也就是引流）的目的达成了，现在要做的，就是给韭菜们洗脑子了。这个是那个卡片，点击那个文章中的卡片，会直接跳转到微信朋友的验证界面，然后你直接就把骗子加到了。。。后面就会给你发直播链接。。。然后就是下面的这种讲课的。。。这个过程真的是比较牛的，我说实话，他们的营销手段，以及营销话术，而且那个Jenny老师

这个女的，一个人几个账号名字。。。

不愧是一个人充当三四个角色的女人，营销话术是真滴牛，这一点不得不承认，但是也是真的恶心，因为她就没说过一句真话，全部都是假话，直播间里的人，有200个人，195个就是托，这里利用了和上面找韭菜一样的方法，就是利用“他人的反馈”，来打消你自己的顾虑，而且还声称只有9个名额，弄完就没了，这个真的不敢想象，其实我那天晚上被骗的时候，就有点怀疑了，因为大概十点10分就说开始报名，这个Jenny甚至还发过就是别人报名成功的案例（现在看来，也是托），大概过了一个小时，她还没关直播，其实当时还有点怀疑，为什么一个小时过去了，刚才直播间至少有20几号人嚷嚷着要报名，还有说支付不了的，还有问能不能支付宝支付的，一个小时过去了，难道9个名额报不满？当时还稍微有点疑惑，后面我就被骗了，因为心里做着赚大钱的美梦，还觉得自己不要错过这个所谓的"蓝海产业"，那个当时引导我让我报名的那个老师，在得知我没钱交学费的时候，真的是操碎了心，让我用花呗，用借呗，用什么微博钱包，用什么我甚至根本都没听过的贷款软件，极尽所能，让我交钱就行了，当时其实觉得没啥，因为我准备每个月从我的生活费中抽出来一部分，就当交学费用了。我最后用的京东白条，交了剩余的4480。钱交完一个小时后，感觉不对劲，网上一搜，知乎上一查，发现一堆被骗的人，才突然醒悟过来，自己被骗了。其实我一直觉得自己是个很精明的人，但是精明如我，也被耍的团团转，当然这跟我自己的一些个意愿也是有关系的，要是心中没有那种就是暴富的意愿，就不会被洗脑，其实更多的是人性的使然。然后我发现被骗了以后，这个骗子就发我合同了，我又想到了知乎上看到他们的霸王合同，再一看我的和他们的一样，我就没签合同，当即提出退款，他们还收了所谓的手续费，你一节课都没学，人家就收钱，为啥收，因为你的钱现在在他们手里，他们就拖着你。

第三步，韭菜觉醒，跟韭菜打太极

好多人一开始交钱以后，就没再注意这件事请，就傻傻地跟着那些个所谓的“老师”一起学，或许学的一开始没有感觉到什么不对劲，后面学着学着，就感觉不对劲了，不知道是自己发了已经几个小时的提问问题不回复，还是条件都符合，自己的tiktok创作者基金还是开通不了，还是学了一个月一分钱没赚到，还是这些个老师时常的PUA，总感觉自己被骗了，可是老师说这是你自己的问题，你的学习态度有问题，这样子的学习态度，肯定做不出来的。这个时候，韭菜们又有两种类型，一种当即力断，上网查询资料，然后就发现自己确实被骗了；还有一种人，还觉得老师说的对，可能是自己的学习态度不对劲，是自己的问题，这种就被自己的同理心害惨了，被PUA+自己的同理心=被坑的很惨

所谓的解答老师各种推脱

开始PUA，把责任推给学员

拖延时间+PUA

写小文章PUA学员

继续推脱时间，达成目的，打消学员退款意愿

继续推脱+PUA，让学员怀疑自己

为自己的骗子行径诡辩

继续诡辩

很早提出退款，但是他们一再拖延

声称自己有官方渠道，呲呲呲

这种就是最后学了两个月，一分钱没赚到，最后可能人家可怜你一下，给你返回个几百块，如果你是学生，可能还能反你个2000左右（这种都需要协商跟话术）。那么剩下的一分钱都不会给你的，知道吗？合同上虽然写了2个月没收益，可以退款。但是你真正跟售后聊的时候，或者跟你的解答老师聊的时候，人家就说你平时怎么怎么样，有个点没跟着学到，所以这是你自己的问题，因为你自己的疏忽，所以没收益，因为合同上写着必须所有的内容都跟老师，你没做到那个怎么怎么的，总之，这个责任全在你，而不在骗子那边。这些个人是极为难缠的，人家最擅长的是打太极，好多人我估计跟这些个人聊过的都有生理不适的现象吧。还有好多人就被磨得都不想要这个钱了，但是人家就是盼着你这样，这样人家就赚的多了。还有好多人平时因为要上班，根本没时间跟售后扯皮，最后小几千就没了。

总结：

一、骗子变现途径

1、赚取违约金（1000块违约金）

2、赚取课程学习费（他们的课程都是录播，真的非常粗糙，要不是自己交了钱，我估计大多数人根本望都不想望一眼）

3、签约合同超一月（声称无法退回费用）

4、学习时间超两个月（其实也能要回来的）

5、半年以上（有办法的）

二、骗子不可原谅的原因

别看我上面好像语气挺平和的，其实我对这些个骗子非常愤怒，他们真的非常非常过分，不仅仅是因为钱的事情，有下面这些个原因

1、不正面回答问题（首先提出退款后，他们会像脑子缺根弦一样，一直重复问你是遇到什么问题了吗？或者说，为什么要提出退款等等这种话，这个时候你回答的话，人家就会选择性失明，直接不看你的回复，继续问你这样的问题，一直重复，这种局面会持续几个小时，然后，终于他们不再问这个的时候，终于眼球安上了，看到了你为什么要退款的原因之后，拉锯战又开始了，而且他们还会诡辩，在得知你是因为网上的负面信息而产生退款想法时，他们会），人家会说，“我们是刚刚发展的，也会遇到很多问题，我们会改进，这也是正常现象”，“网上投诉很正常，你看想阿里巴巴那种大企业，投诉更多”，或者说“不排除同行竞争的可能”，“您要有自己的判断是不是”，类似这种看到后让人火冒三丈的回答，这种清楚再持续几小时，终于，真正聊到退款的事情了，人家不仅会瞬间变脸，还一直拿合同压你，这是真的恶心，不仅恶心消费者，还浪费大家的时间。而且这都是售后说的话，人家就不直视你的问题，一直重复说别的，避开问题，逃避问题，拖延时间，恶心你。

2、骗未成年（这个孩子）

我还帮过一个高三的学生，这个小姑娘因为学习压力大，回到家学习来了，也被这个骗了，而且诱导她贷款交学费，这个是真的不可原谅，真的太恶心了。

3、劣质课程真的，视频质量，狗看了都要把头给摇掉，而且根本没用啊，本来就赚不到钱，还就是浪费了你的时间。4、诱导女大学生贷款这个女大学生，贷款，这两个词加起来，我不用再多说什么了吧，这要是对家境不好一点的女孩子，这可怎么办？这真的不可原谅，人家只想着拿你的钱，至于你怎么还这个贷款，根本不管好吧，跟人家没关系了，那你让这种女孩子怎么办？？？所以他们的行径真的很恶劣。

5、欺骗人民教师（就是上面被PUA的那个姐姐）你没看错，连老师都骗，，，英文老师想给自己拓展一下，结果也别骗了，大多数老师没时间跟售后扯皮，这个钱最后也不了了之。。。6、骗打工仔让打工仔开京东白条，这个兄弟还得买药去，买药的钱都没得了，，，

7、骗医生

这个姐姐还好，没签合同

8、虚假宣传

这个大家看过直播的都知道，不知道虚假宣传了多少次了

9、能割就割

拿合同压你，就是拿合同压你，你有时间跟他们耗着吗？

很多人还中了不看合同的圈套，，，不看看里面写的啥吗？而且一般钱交完，都是没有任何防备地就把霸王合同签了。。。。

看看霸王条款吧！！！只要签字，提出退款，扣你20%违约金

骗子还在肆虐，骗局仍然在继续......

“你看上的是人家的利润，人家看上的是你的本金”

结束语：天底下没有免费的午餐，所谓的“免费的午餐”，实际上的含义是：“别人要通过某种方法，抢走你的午餐，而且不只一顿”。本来是，你想吃天底下免费的午餐，结果，你所扮演的角色是，“你是免费提供午餐的韭菜”，这一束韭菜很新鲜，见一次必须宰一次。

希望大家不要再被骗了，希望大家能给我点个赞，分享一下我的文章，让更多人免于被骗，摧毁骗子的业务链条！！！

需要帮助的也可以私信我，我可以给你适当指导一下，麻烦点个关注，点个赞，帮忙分享一下文章，让更多人免于被骗！！！

请大家一定要擦亮眼睛！！！

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故事：被皇帝独宠数年我仍未孕，只因我每晚侍寝后，偷喝下避子汤

作者：每天读点故事

发布时间：2022-10-09 17:00

快照：

后宫里人人都在猜测，为了争得帝王恩宠，朝暮殿和春禧宫的两位娘娘，必有一战。

这两位娘娘一个草包，一个跋扈，如果真杠上了，大抵草包的会吃亏一些。

很不幸，草包的是我，大楚皇后云朝暮。

1

我是云朝暮，大楚皇后，是个草包。

世人都说我家世、样貌、才能样样不行，平白捡了一个皇后当，着实是一件令人很不齿的事情。

还有令人更不齿的，楚玄对我这个草包偏偏还宠得紧。

的确，在叶深深没进宫之前，楚玄给了我五年的独宠。

不但为我专门建造了朝暮殿，还为了我多次忤逆太后，把她塞进后宫的美人通通都打发了出去。

大楚后宫，最后除了我，也就剩下被打入冷宫的丽嫔一人。

独占恩宠时，世人都觉得我风光，可我却觉得颇为头疼。

最难消受帝王恩，任何事都要付出代价，天子的恩宠就没有平白受着的道理。

独占恩宠的背后都是沉甸甸的责任。

比如，绵延皇嗣。

按理说，那些日子我与楚玄蜜里调油，生下皇子本应是水到渠成之事。

可偏偏楚玄在我身上辛苦耕耘了五载，愣是没往我肚子里成功揣上个一儿半女。

一个生不出来龙子的皇后就算再招皇帝喜欢，也降不住阖宫上下飞向她的唾沫星子。

就去往慈宁宫的那一小会儿功夫，我的肚子，就已经被沿路的宫人们翻来覆去讨论过好几轮了。

我揉着腰，心里暗骂这狗皇帝哪里是宠我，分明是把我当成了发泄精力的工具人。

左右唾沫星子又淹不到他。

“看来皇上昨日又没让皇后休息了。”太后见了我动作，又开始打趣我。

我立刻挺直了身子，努力给楚玄找补，“回母后，昨日是十五。”

太后轻哼一声，“除了初一十五，他哪日不在你宫中?怕不就是到了你的小日子，才会消停几天罢。”

一席话让我颇有些尴尬，事实上，就连小日子那几天，楚玄也是坚持宿在朝暮殿的，虽然只是抱着我睡。

我起先也劝他，只道血气若沾了龙身，恐影响国运，极力推荐楚玄歇在别处。

甚至想过偷偷把丽嫔从冷宫里捞出来，好应付那段日子。

可楚玄偏就跟我杠上了，朝暮殿不去了，他就裹着被子缩在紫宸殿的小榻上。

等我的小日子一过，就顶着眼下一片乌青找过来，嚷嚷着要在他的龙床上补眠。

我只觉得头大。

楚玄自亲政后，每日批奏章总要批到后半夜，这样直接的恶果便是让早起成了一件极困难的事情。

为了争取早上的睡觉时间，当初建造朝暮殿，楚玄特意选了一个离金銮殿最近的地方，并把自己的龙床也搬了进来。

紫宸殿没了龙床，他手长脚长地缩在那方六尺不到的小榻上，自是睡不上一个好觉。

然则不管楚玄因何日日宿在朝暮殿，只要他宿在朝暮殿，在世人眼里，为皇室开枝散叶的的重任就得我一个人扛着。

太后揉了揉眉心，说回了正事。

管事嬷嬷领着几个內侍抱出了一堆画像，我有点不明其意。

“今年选秀，便交由你操持吧。”太后语气中，颇有些自暴自弃。

我有些惊讶，自我成了皇后，太后见我得宠，生怕我做了那祸国的妖后，六宫之事从不让我参与，更遑论选秀。

虽不知太后为何改变了主意，但对于选秀，我真心愿意的。

我由衷地希望楚玄的后宫能枝繁叶茂，不要再逮着我这一只羊薅。

2

楚玄迈进朝暮殿的时候，我正盯着一堆花红柳绿的美人画像发呆。

他一进来就用双手钳住了我的腰，“在想什么？”

边说边顺着我的脖子又亲又啃。

“我在想，陛下到底喜欢什么样的女子。”我诚实地回答。

楚玄闻言轻笑一声，扳过我的脸，低头将自己的唇印在了我的唇上。

我被吻得呼吸急促，双颊泛红，觉得再不停下就要昏死过去，他才堪堪作罢。

他指腹微凉，轻抚我的唇，“那皇后觉得，朕喜欢什么样的女子？”

那眼神太过炽热，我的心咯噔一跳，这狗皇帝莫不是想说喜欢我这样的吧？

想了想，又觉得不太可能。

毕竟能让一个帝王情根深种的，我当真一样不占。

论相貌，我大抵只能算个清秀佳人，远比不上冷宫中的丽嫔的倾城之貌。

论家世，不过区区侍郎之女，与京中的一众贵女有云泥之别。

且世家贵女们，琴棋书画样样精通，经史子集烂熟于心，而我勉强算得上通了个狗屁，认得几个字而已。

听说大楚也曾有君王独宠过一个宫女出身的皇后，可那宫女曾与那位君王少年相伴，为他喝过毒酒，挡过暗箭，一路陪他自冷宫弃子到锦绣江山，有着他人无法企及的情谊。

可我十八岁嫁给楚玄，只有在红盖头落地的一刻，才知道对方是谁。

彼时我被大婚的一系列繁琐流程搞得头昏脑胀，甚至都没瞧太真切楚玄的样子。

直到第二天醒来，才堪堪看清楚躺在身边的人是何眉目。

眉眼温润，鼻梁挺直，山根处一颗小小的桃花痣，嗯，俊美程度是我配不上的那种。

对于自己，我向来有自知之明。

都说大楚皇帝虚设六宫，只为独宠我，可我知道，那不过是因为楚玄醉心朝政，不喜后宫女人争风吃醋扰他清净罢了。

我别的不行，独独性子还算是个懂分寸的，不粘人也不闹腾，就算有天大的委屈，也有本事自我消化，绝不打扰到任何人。

这样的我，恰巧适合楚玄的后宫而已。

3

我对着那堆画像瞧了几天，实在瞧不出个所以然来。

这也怪不得我，我自小就有些脸盲，看那些画中女子，只觉得除了花钿服饰不同，其他的地方都如出一辙，挑不出谁好谁坏。

可毕竟是皇家选妃，总不能闭眼蒙，蒙到谁就是谁吧。

没办法，我只得硬着头皮向太后复命，意思是今年选秀，太后继续操持再好不过。

太后瞟了一眼一脸悻悻的我，扶了扶额头，大概是在头疼我这玩意儿是怎么当上皇后的。

我经过这些天揣测，大概也明了她让我主持选秀的原因。

每年选秀，她与楚玄总有一番大战，最后结果，就是她选中的那些女子都被楚玄以各种理由打发了。

理由嘛，要不性情乖张不如皇后柔顺，要不就是见面不行礼藐视皇后……总之三句两句都离不开我这个草包皇后。

不但如此，楚玄还每每显露出对太后眼光的深深质疑，这让嚣张半生的太后颇不能忍，是以每次选完秀，太后都要闭门自我修复一番。

约莫太后是怕自己再选下去，不定哪天心梗而死了，才将今年的选秀之事，交于我来操办。

可我毕竟是个草包，为太后分忧这类事，做起来往往有心无力。

太后到底给出了建议，“近日宫中桃花甚美，不若你去操办一场桃花宴，将那些女子都召进宫来，观察她们的品性举止，挑出几个合意的。”

听到这样有细节的指示，我心中的一块石头总算是落了地，回宫便吩咐人操办起来。

一直忙到深夜。

楚玄难得早早上了床，待我洗漱完毕，他已经倚着床头睡熟了，脸上还盖着一封未批完的奏章。

我莞尔，觉得这模样甚是可爱，替他撤了奏章，托腮在他身边躺了下来。

真是妖孽！我盯着楚玄俊美无俦的睡颜，发自内心地感叹。

这张脸，我无论看了多少次，依旧觉得妖孽。

我从未告诉过楚玄，我认识他，其实比五年要早，甚至比十年还要早。

我自小便不受宠，八岁那年，父亲刚升至兵部侍郎，我们举家跟随父亲赴京述职。

男孩儿们被大人牵着手置办衣物，我却被粗心的仆人遗忘在街头，从天明等到天黑，饥肠辘辘，最终晕倒在路边。

醒来时，却置身于一间华贵的马车内，旁边是个金尊玉贵的小公子，眉眼弯弯，山根处一颗小小的桃花痣，正认真地往我嘴里喂着水。

见我醒来，小公子眉眼弧度更甚，“醒啦醒啦，太好了。”

马车帘子被挑开，露出一张凶神恶煞的脸，一条刀疤从左脸贯到右脸，我又生生被吓晕了过去。

虽那时只有匆匆一面，但小公子那弯弯的眉眼，山根处的桃花痣却在我心里久久挥之不去。

再次见到小公子，却是在五年之后，也是自那时起，我才知他是先皇最不受宠的皇子楚玄。

五年后的楚玄不爱笑了，眉眼里总有散不去的忧伤，唯有山根处的那颗红痣，依旧如三月桃花一样灼灼，甚至愈发妖孽。

我很喜欢楚玄笑，所以在后面相伴的百来个日日夜夜里，我极尽所能地对他好，不过是想要抚平他眼中的忧伤。

却最终无力地发现，那抹忧伤只有在看向他的白月光时，才会彻底散去。

然则我一向劝得了自己，白月光又怎样呢？楚玄既娶了我，他与他的白月光，此生也就注定无缘了。

4

没想到三日后的桃花宴，我亲自将楚玄的白月光选进了宫。

那日宫廷内桃花灼灼，进宫的待选的世家贵女们都特意挑选了浅色衣裳，外面罩着纱衣，打眼望去，一片粉粉嫩嫩。

我提起果酒准备招呼大家随意，不经意瞥见一片粉嫩中，出现了一抹艳丽的红。

那人一袭红色劲装，头顶羊脂玉冠，束起了一个高高的马尾。

风吹起，马尾迎风飞扬，倒不像个女子，像个陌上人如玉的公子。

她随意地伸着手，去捏被风吹落的桃花，那副百无聊赖的样子，在一群矜持端坐的美人中显得尤为扎眼。

“衣着怪异，举止无状！那丫头是谁？”这场桃花宴，我自是邀了太后前来掌眼，显然她也注意到了那女子。

我挠了挠头，一旁的抱玉忙上前回禀，“回太后，那是忠勇侯府的二小姐，叶深深。”

“忠勇侯?哀家记得这届秀女名册里面可没有他家女儿。”她巡视了一圈，“忠义侯家的二小姐呢，怎么瞧不见人?”

我愣了片刻，忽然一拍脑袋，“哎呀，莫不是本宫把帖子送错了，误把忠义侯家的送进忠勇侯家了?”

太后一时无语，我正尴尬间，外头传来一声高喊，“皇上驾到！”

话落，距那红衣女子落座的不远处，出现了一道明黄的身影。

一群人兵荒马乱地行礼，“扑通扑通”膝盖触地声此起彼伏。

楚玄浑不在意，直直向我奔来，“下朝不见皇后，原来在这里，让朕好找。”

也许走得太急没看清路，他那宽大的龙袍扫到了一张小几的一角，竟被绊得一个趔趄。

在一片惊呼声中，一道红色的身影掠过，眼见就要脸着地摔个狗啃泥的楚玄，就这样被飞身上前的叶深深稳稳接住。

桃花簌簌下落，红衣的叶深深抱着七尺帝王在桃花雨中旋转下落，那周围弥漫的烟粉，像极了爱情的颜色。

当天晚上，宫中颁出了圣旨，忠勇侯之女叶深深，丽质轻灵，风华幽静，淑慎性成，深慰朕心，着即册封为贵妃。

秀女入宫，若非家世显赫者，大多由美人采女做起，以一个三等侯爷之女直接封四妃之首的，历史上少之又少。

抱玉急得不得了，按这样的升职速度，她家皇后的地位岌岌可危。

我心中感慨，不愧是白月光，哪怕时隔多年，依旧能让楚玄一眼万年。

我一向知趣，本来五年的独宠算我偷来的时光，如今白月光回来，我自不会凑上前自讨没趣。

是以宫中尚未传出贵妃承宠的消息，我就开始琢磨给贵妃送点什么补药好，好早日给皇室开枝散叶。

过了几日，楚玄赐给叶深深的宫殿定下来了。

春禧宫。

我以为自己听错了，又让抱玉重复了一遍，确定是春禧宫之后，一时也搞不清楚楚玄葫芦里卖的什么药。

春禧宫，名字听起来倒喜庆，位置却是晦气得很，因为它离冷宫，也就那么一两墙之隔。

楚玄竟将自己的白月光打发到那么偏远地方。

正纳闷着，已经接连好几日不见身影的楚玄急匆匆迈入了朝暮殿。

他刚下早朝，朝服还没来得及换，眼下一片乌青，一进门就开始嚷嚷，“这几日真是困死朕了，那春禧宫离金銮殿着实远，皇后你快让朕补个眠。”

我赶忙吩咐人准备热水。

楚玄等不及，亲自将头冠胡乱拆下，和衣往下一倒，嘴里还在抱怨，“皇后你是不知道，这叶深深太难打发了，一连几日，真折腾死朕了。”

我强压下异样，继续为楚玄宽衣解带，“那陛下先好好休息，臣妾不扰您。”

楚玄握着我的手迷迷糊糊一笑，“还是我家皇后心疼我。”

不久，便响起了均匀的呼吸声。

我顺势抽出被他紧拽着的手，退到了一边的罗汉床上，拿起一本杂书翻看起来。

一静下来，心中那异样感便愈发浓烈，须臾之间，竟有翻江倒海之势。

很明显，这是嫉妒。

我连忙压住心口，告诫自己不要乱来，若真沾惹上嫉妒，就离粉身碎骨不远了。

5

楚玄一觉睡到了下午。

期间春禧宫几次差人来请，都被我给挡了回去。

本来我不想驳了春禧宫面子，无奈楚玄睡品一般，起床气略大，若被强行被叫起，醒来怕是会不依不饶。

方才的心绪起伏令我尚有些疲累，我并不很想应付于他。

楚玄醒来时，看起来心情颇佳。

他撑着头侧卧在床上，半眯着一双桃花眼看我，声音尚带着刚睡醒的沙哑，“皇后，这么些天没见，你想不想朕?”

说完，一只眼睛还朝我眨巴了一下。

这突如其来的媚眼让我打了一个激灵，自觉有些难以消受，只拿着书本僵着表情回道:“自然是想的，臣妾想死你了都，呵呵。”

“那你为何只看书不看朕?”楚玄不满道，“朕不比书好看?”

我算是懂了，这狗皇帝突然发浪，原是因为他醒了，而我没有立刻迎上去伺候的缘故。

无奈只得放下书本，起身前去。

没想到楚玄却双臂一张，将我紧紧圈住，低下头猛地亲了过来。

我没料到他会搞偷袭，躲闪不及，被亲了个正着。

我挣扎着想要躲开，但楚玄哪里肯放，摁住我的头越吻越深，直吻到两人呼吸交缠，越发急促。

哐当一声，寝殿的大门被人一脚踹开，紧接着便是一声怒喝，“楚玄快给老子滚出来！”

一众侍卫太监们扑通扑通跪地，“陛下恕罪，奴才们实在拦不住贵妃娘娘！”

他们的头几乎贴在了地上，我猜测大约是因为大殿内的景象，是不能看的。

一国皇帝衣衫不整，一国皇后云鬓松乱，还有一个怒气冲冲踹门而入的贵妃娘娘。

这场景，谁不说一声活久见。

楚玄明显怒了，他双手叉腰咬牙切齿，“叶、贵、妃，有何贵干啊？！”

叶深深大概也没料到正巧撞见我们亲热，一时间也有些尴尬，“这不找你很多次都不见么?我还以为你躲着我呢。”

这话听进我的耳朵里，就有了另一番意味。

回想起楚玄刚来朝暮殿时那副被榨干抽空的模样，心下更是明了。

即是他们小两口有矛盾，我自不便上前去凑这热闹，于是理了理自己的仪容，退到一边安静地看戏，并顺手从案上抓了一把瓜子。

楚玄那厢还在气急败坏，这厢叶深深已经给他下了通牒，“我不管，今晚你必须呆在春禧宫。”她剜了一眼正磕着瓜子的我，“否则你知道的。”

说完竟昂首挺胸，扬长而去。

好好磕着瓜子，被莫名剜了一眼，我一时间也摸不着头脑。

楚玄那张充满怒气的脸突然放大在眼前，“方才为什么不帮朕?”

“啊？”

“朕今晚要去别的女人那里了，皇后不想说点什么吗？”他看起来竟有些受伤，“你是不是根本不在乎朕?”

这……都是哪儿跟哪儿。

“陛下。”我认真想了想，“我记得以前的林美人被打发出宫，是因为性情乖张，叶贵妃的性子，可有臣妾柔顺?”

“她那母老虎的样子，哪及皇后半分。”

“还有李婕妤被贬为庶人，是因为见了臣妾不行礼，方才叶贵妃可有将臣妾放在眼里?”

楚玄似乎渐渐意识到不对味，“皇后想要说什么?”

“你看，陛下从前厌恶的这些，在贵妃面前通通都不做数。”我抬眼微笑，“可见陛下真心喜欢贵妃。”

我躬身行礼，“臣妾有罪，侍奉陛下多年一无所出，如今陛下觅得良人，臣妾自然要恭祝陛下与贵妃永结同心，早生贵子。”

楚玄看了我半晌，突然拂袖转身，“皇后说得对！”他张开双臂，“更衣！朕要皇后亲自来！”

语气里突如其来的怒意让我有些错愕，狗皇帝喜欢叶深深，我这么善解人意怎么反而像犯了天大的罪过似的。

真是男人心，海底针。

待我为楚玄穿戴完毕，他大步迈出寝殿，走到门口又停了下来。

他长身而立，声音有些许冷意，“皇后总问朕喜欢什么样的女子，可朕好像从未问过你喜欢什么样的男子，云朝暮，你其实，根本不喜欢朕吧。”

本以为终于打发走了皇帝，正准备安心嗑瓜子的我闻言手一抖，刚抓起来的瓜子掉了一地。

6

自那之后，楚玄几乎日日宿在春禧宫，鲜少再来朝暮殿。

偶尔来了，也只是进门看一眼，待我屁颠迎上去，他却冷哼一声，转身而去。

我也是无奈，夫妻五载，倒是从未发现楚玄气性竟这么长。

只是楚玄到底在气什么，我也太不敢猜。

总归不是气我想让他跟叶深深赶快生个孩子罢。

作为一国天子，绵延子嗣乃是大事。

“云朝暮，你其实，根本不喜欢朕罢。”

回想起楚玄最后说的话，我突然福至心灵，莫不是楚玄气我不喜欢他，令他一国天子的颜面受损了?

这可是真是天大的冤枉。

“陛下，臣妾是喜欢您的。”想明白这一层，当楚玄再出现在朝暮殿时，我连忙出声解释。

“哦？”楚玄挑眉，难得停了下来，嘴角几不见地向上勾了勾，“那皇后喜欢朕什么？”

见别扭了大半个月的皇帝终于肯搭理自己了，我松了一口气，“您是一国之君，臣妾是您的妻子，自然陛下的什么，臣妾都是喜欢的。”

我暗暗给自己鼓掌，天地良心，这马屁可是我内心推演了好多次，才能这么真诚而不失自然地表达出来的。

可没料楚玄听了这话，脸色非但没有多云转晴，反而有添了几朵乌云的势头，“所以皇后喜欢朕，只是因为……朕是皇帝?”

“哈，不然……陛下还想因为什么别的原因?”感受到马屁可能拍到了马腿，我小心翼翼地试探。

这下楚玄彻底阴云密布了，“难为皇后想了这么久，想了这么几句话来搪塞朕。”

“作为回报，皇后既想我与贵妃生孩子，那便如你所愿了。”

他转身就走，再也不看我一眼。

这样的结果是我没有想到的。

我与楚玄夫妻五载，虽不奢望他能喜欢我，却也从未想过要与他闹得相见不欢的地步。

大概男子遇上真正的心上人之后，别的女子再怎么讨好，都讨不到他心上吧。

不久，春禧宫传来消息，叶深深有孕了。

我例行赏赐之后，拎了一壶酒，去了与春禧宫一墙之隔的冷宫。

我承认自己是有些失意的，可因为什么失意，我其实有些闹不清楚。

也许是，羡慕叶深深有个自己的孩子罢。

人一失意，就想找一个同样失意的人说说话。

这后宫中要论失意的女人，大抵冷宫里的丽嫔算一个。

丽嫔还是一如竟往的美，她向来不爱束发，长发如瀑布一样披散下来，于微光处，仿若下凡的谪仙。

我想起三年前，大楚与北凉议和，并向大楚派出和亲公主，那时的丽嫔走出来，也是这样长发如瀑，美若天仙。

我眯起眼睛，“我说了这么多，你倒是吭个声啊，不然显得本宫在跟一个木头桩子说话。”

“皇后……想让我说什么？”红唇微启，声音低沉沙哑，全然没有美人该有的清越。

难怪她不爱说话。

我记得当日她神仙般地走出来，太后与楚玄母子二人看见如此美人，皆是圣心大悦，当即就封了丽嫔。

使臣当下便高兴起来，大谈公主在北凉如何温柔贤良，如何受万民爱戴。

然自始至终，丽嫔未发一言，却在与楚玄洞房花烛夜当日，用一把短匕抵住了大楚皇帝的咽喉。

自古美人都有特权，即便犯下如此大逆之罪，楚玄也没舍得杀掉她，只是贬进了冷宫。

我一向是怜香惜玉的，更何况是此等美人。

这几年，我也会常关注冷宫的吃穿用度，知道除了无人伺候，丽嫔这几年的日子过得倒也自在。

我其实有点羡慕这样的自在。

“奇了怪了，冷宫这么些年，你怎么就活得这么潇洒?”我往嘴里送了一口酒，手抚过她的眉，“而且你这里，怎么还有一点人逢喜事的开心。”

丽嫔大概不喜与人触碰，她身体微僵，皱眉躲过了我继续探向她的手，“大概是我无意陛下，不会将悲欢系于陛下吧。”

她顿了顿，补充道，“皇后若是少些在意陛下，大概也不会这么伤心了。”

“伤心?谁伤心了？！”我嚷嚷起来，“贵妃有孕，我高兴着呢，我是一国皇后，为皇室开枝散叶，我高兴……”

脑中闪过残破的画面，皑皑的白雪，雪上的殷红，我竟真的有些伤心了，“其实……我也有过一个孩子的。”

7

那是北凉使团进宫的当日。

大殿内，美人绝色，歌舞升平。

大殿外，大雪纷飞，身为一国皇后的我跪在雪地里，无人撑伞。

那时楚玄登基不久，凡事还得听从于垂帘后的太后，太后不喜我这个小门小户的皇后，总借着由头敲打。

我记得那日的金銮殿外的雪尤其冰冷，冷得仿佛要将骨头一寸一寸凝成霜。

我早已冻得没了知觉，直到膝下的白雪染上了红色，我才知道我的第一个孩子，离开了。

醒来时楚玄紧紧抱着着我，勒得我骨头生疼，我却毫无反应一般，只怔怔地盯着他眼睛看。

那双桃花眼里布满了红血丝，可明明太后下令让我罚跪时，同坐高堂的他，那双眼里分明是冷的。

“丽嫔，我该恨你的。”我喃喃道，“若非因为你，我不会弄丢我的第一个孩子……你说那时候我多天真，竟真以为，皇帝是喜欢我的。”

“丽嫔，我有没有跟你说过，那日阻止你入宫，并非嫉妒，而是觉得你这样神仙样的人啊，不该蹉跎在深宫……”酒意混杂睡意，我渐渐有些支撑不住，只想快点睡过去。

朦胧中被抱入了一个熟悉的怀抱，又过了一会儿，身体触及了柔软的床榻，那人也在我身边躺下了。

我酒劲儿未散，只觉得热得很，一路上寻着凉意，将手探进了那人的衣襟。

“暮儿……”那人试图阻止我继续。

那人在我身下挣扎了一会儿，不久便彻底放弃了抵抗。

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飞行员的摇篮——当电影《长空之王》遇上飞行模拟工作站

作者：巧夺天工科技

发布时间：2022-09-23 15:54

快照：

近日，由刘晓世执导，王一博、胡军、于适领衔主演，周冬雨特别主演的电影《长空之王》官宣定档9月30日上映。影片主要讲述了队长张挺（胡军饰），带领雷宇（王一博饰）等优秀飞行员，面对来自他国新型隐身战机的空中威胁，飞行员们未曾退缩迎难而上，经过最新式、最尖端战斗机的试飞工作，终于正式成为我国新一代试飞员的故事。

（图丨图源网络）

不同于以往的空军题材影视作品，《长空之王》聚焦新时代空军试飞员群体，揭露先进战斗机诞生的艰辛历程。一款先进的战斗机列装，背后不仅有无数科研人员的昼夜付出，还需要试飞员们一次次对飞机的安全边界和极限状态进行测试。

影片《长空之王》不但展现了空军在改革开放、改革强军中取得的新成就，还间接突出了新中国空军事业的发展，既需要过硬的基础装备，又需要拥有制胜空天的一流飞行人才。

（图丨图源网络）

为满足新时代国防与军队建设专业人才的需求，把握新时代人才强军战略。巧夺天工科技推出专业数智化的“空军模拟训练中心”解决方案，方案设备包含飞行模拟工作站、单工位多媒体操作台、数据分析展示中心等信息化设备。通过现代信息技术与空军部队的深度融合，为空军全力打造一支精武强能、矢志打赢的现代化军事队伍。

（图丨空军模拟训练中心）

此外，为提高空军模拟训练中心的战训保障能力，巧夺天工科技为空军模拟训练中心所使用的设备，均采用优质合金金属材质制造，并结合静电喷塑加工工艺与隐藏式线缆管理，在确保设备具有耐用、耐磨、抗震、防潮等特点的同时，为空军模拟训练中心提供更为安全、稳定的运维保障。

（图丨空军模拟训练中心）

未来，随着现代化战争的不断进步，机械化军队已经逐渐被信息化建设所取代，对于军事人才的需求也愈加要求专业化。巧夺天工科技也将加快信息化设备创新步伐，以信息化的空军模拟训练中心锻造出高素质、专业化的新型军事人才，积极发挥“空军模拟训练中心”的重要支撑作用，构筑起新时代空军培训“新蓝图”。

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初中古诗文理解与练习《孙权劝学》

作者：哈喽是橘子老师呀

发布时间：2022-09-13 23:54

快照：

【翻译】当初，孙权对吕蒙说：“你现在当权掌管军中的事务，不可以不学习！”

吕蒙用军中事务多加以推托。或“吕蒙用军中事务多来推托。”

孙权说：“我难道是想要你研究儒家经典做专掌经学传授的学官吗！

只应当粗略地阅读，了解历史罢了。

你说你事务多，谁比得上我处理的事务多呢？

我常常读书，自己认为有很大的益处。

吕蒙于是开始从事学习。

到了鲁肃到寻阳的时候，鲁肃和吕蒙讨论评议天下的大事，鲁肃听到吕蒙的见解后非常惊奇地说：“以你现在的才干和谋略，不再是原来的那个吴下阿蒙了！”

吕蒙说：“与有抱负的读书人分别才几天，就要重新用新的眼光看待，长兄为什么认清事物这么晚啊！”

鲁肃于是拜见吕蒙的母亲，（鲁肃）与吕蒙结为朋友后就告别了。

思考题

1.仔细阅读课文，想想吕蒙的变化对你有什么启示?

读书学习能够增长自己的才干，能够改变别人对自己的看法，因此我们要好好读书，增长知识。

2.鲁肃为什么与吕蒙“结交”？

鲁肃之所以主动与吕蒙结友，是因为鲁肃为吕蒙的才略所折服，而愿与之深交，表明鲁肃敬才，爱才，二人情投意合，这最后的一笔，是鲁肃“与蒙论议”的余韵，进一步侧面表现吕蒙才略的惊人长进。

3.孙权劝吕蒙读书的原因是什么？

因为吕蒙现在掌权管事，是不可以不学习。

4.孙权是用什么方法劝吕蒙学习的？

用自己读书的切身体会来劝吕蒙学习的。

5.谈谈你对“孤岂欲卿治经为博士邪（yé）!但当涉猎，见往事耳。”这句话的理解？

这句话的意思是：我难道是要你去阅读经书当博士吗？我只不过是叫你应当多读点书，熟悉一些历史罢了。这句话写出了孙权对读书目的的看法，揭示了读书不仅仅是为了求取功名，更重要的是为了增长见识阅历。

6.从文中找出一个成语，形容吕蒙的变化。吕蒙的变化给你什么？

成语：刮目相待 启示：要多读书，开拓自己的视野，提高自己的见识，

7.文中哪句话可以看出吕蒙学有所成？

鲁肃与吕蒙交谈讨论，大吃一惊说“你今天的才干和谋略不再是吴县时的那个阿蒙了。”

第二部分：

一．文常知识

1.作品背景：《孙权劝学》是北宋史学家、政治家司马光创作的一篇记叙文。选自《资治通鉴》，文题为后人所加。此文既记叙了吕蒙在孙权劝说下开始学习，之后大有长进的故事，也赞扬了孙权、吕蒙认真学习的精神，并告诫人们学习的重要性。

2.文题解读

题中“孙权”是三国时吴国的创建者；“劝学”是勉励别人学习的意思。题目交代了文章记叙的主要人物和核心事件。

3.作者简介

司马光（1019-1086），字君实，北宋政治家、史学家。本文节选自《资治通鉴》，是其主持编纂的一部编年体通史。

4. 编年体（如《左传》、《资治通鉴》）

国别体（如《国语》、《战国策》）、

纪传体（如《史记》、《汉书》、“二十四史”）、

断代体（如《汉书》、《后汉书》）

通史体（如《史记》、《资治通鉴》）

二、古今异义

1.孤岂欲卿治经为博士邪！

孤：古义为王侯的自称；今义为孤单，孤独。

博士：古义为专掌经学传授的学官；今义为学位名称。

2.见往事耳。

往事：古义为历史；今义为过去的事情。

3.即更刮目相待。

更：古义为另外；今义为更加。

三、特殊句式

1.省略句

肃遂拜蒙母。（“拜”后省略介词“于”，完整句子为：“肃遂拜于蒙母。”）

2.倒装句

①蒙辞以军中多务。（状语后置，正常语序为：“蒙以军中多务辞。”）

②大兄何见事之晚乎！（宾语前置，正常语序为：“大兄见事何之晚乎！”）

四、成语链接

1.刮目相待：比喻去掉旧日的看法，用新的眼光来看待人或事物。

2.吴下阿蒙：泛指缺少学识才干的人，比喻人学识尚浅。多用于他人有了转变，学识大进，地位由低攀高，从贫穷到富有。

同步练习;

1.【作家作品】

司马光，字 ， （朝代）史学家。本文选自《 》，是我国一部重要的 体通史。

2.【主题探究】

本文描写 (人名)在孙权劝说下“乃始就学”，其才略很快就有惊人长进的故事，说明学习的重要性。

3.【重点字词】

1.初，权谓吕蒙曰（ ）（ ） 2.卿今当涂掌事（ ）（ ）

3.蒙辞以军中多务（ ） 4.肃遂拜蒙母（ ）

5.孤岂欲卿治经为博士邪：（ ）（ ）（ ）

6.但当涉猎（ ） 7.见往事耳（ ）（ ）

8.卿言多务，孰若孤（ ） 9.蒙乃始就学（ ）

10.及鲁肃过寻阳（ ）（ ）11.卿今者才略（ ）

12.士别三日，即更刮目相待（ ）（ ）

13.大兄何见事之晚乎（ ）（ ）

4.【句子翻译】

1.卿今当涂掌事，不可不学！蒙辞以军中多务。

2.孤岂欲卿治经为博士邪！但当涉略，见往事耳。

3.卿言多务，孰若孤？孤常读书，自以为大有所益

4.卿今者才略，非复吴下阿蒙！

5.士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！肃遂拜蒙母，结友而别。

答案：《孙权劝学》

【作家作品】

司马光，字君实，北宋史学家。本文选自《资治通鉴》，是我国一部重要的编年体通史。

【主题探究】

本文描写吕蒙在孙权劝说下“乃始就学”，其才略很快就有惊人长进的故事，说明学习的重要性。

【重点字词】

2.初，权谓吕蒙曰：当初；对 2.卿今当涂掌事：当权；管理

4.蒙辞以军中多务：推脱 4.肃遂拜蒙母：于是

5.孤岂欲卿治经为博士邪：研究儒家经典；专掌经学传授的学官；邪通“耶”

6.但当涉猎：粗略地阅读 7.见往事耳：了解；指历史

8.卿言多务，孰若孤：谁；比得上 9.蒙乃始就学：于是，就

10.及鲁肃过寻阳：到的时候；到 11.卿今者才略：才干和谋略

12.士别三日，即更刮目相待：重新；另眼相看，用新的眼光看待

13.大兄何见事之晚乎：长兄，对同辈年长者的尊称；认清事物

【句子翻译】

1.卿今当涂掌事，不可不学！蒙辞以军中多务。

你现在当权管事了，不可以不学习！吕蒙用军中事务繁忙推辞。

2.孤岂欲卿治经为博士邪！但当涉略，见往事耳。

我难道想要你研究儒家经典成为专管经学传授的学官吗！只应粗略地阅读，

了解历史罢了。

3.卿言多务，孰若孤？孤常读书，自以为大有所益

你说事务多，谁能比我事务多呢？我经常读书，自以为大有益处。

4.卿今者才略，非复吴下阿蒙！

以你现在的才干和谋略来看，你不再是原来那个吴下阿蒙了！

5.士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！肃遂拜蒙母，结友而别。

士人分别几天，就要重新另眼看待，长兄知道这件事太晚了啊！鲁肃于是

拜见了吕蒙的母亲，与吕蒙结成朋友然后分别了。

【练一练】

（一）

盖汝好学，在家足可读书作文，讲明义理①，不待远离膝下②，千里从师。汝既不能如此，即是自不好学，已无可望之理。然今遣汝者，恐汝在家汩③俗务，不得专意。又父子之间，不欲昼夜督责。及无朋友闻见，故令汝一行。汝若到彼，能奋然勇为，力改故习，一味勤谨，则吾犹可望。不然，则徒劳费。只与在家一般，他日归来，又只是伎俩④人物，不知汝将何面目。归见父母亲戚乡党⑤故旧耶？念之！念之！“夙兴夜寐，无忝⑥尔所生！”在此一行，千万努力。

(选自朱熹《与长子受之》)

【注释】　①义理：指讲求经义、探究名理的学问。②膝下：这里指父母。③汩：搅乱，扰乱。④伎俩：原指不正当的手段，这里是不务正业的意思。⑤乡党：家乡的人。⑥无忝：不要辱没。忝，辱。

10．解释下列句中加点的词。（4分）

(1)蒙辞以军中多务（ ） (2)及鲁肃过寻阳（ ）

(3)然今遣汝者 （ ） (4)力改故习 （ ）

11、下列加点词的用法和意思不完全正确的一项是（2分） （ ）

A、然今遣汝者：连词，表转折，但是

B、结友而别：连词，表承接，然后

C、蒙辞以军中多务：介词，因为

D、蒙乃始就学：副词，于是，就

12、用现代汉语翻译下列句子。（6分）

（1）士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！

（2）双兔傍低走，安能辨我是雄雌？

（3）又父子之间，不欲昼夜督责。

13．孙权劝导吕蒙要学习的理由是什么？文中朱熹让儿子离家求学的原因是什么？（4分）

答案：（一）

10、（1）推托 （2）经过 （3）派（遣） （4）旧的，原来的

11、C

12、（3）同时，父子之间，我也不希望日夜督促责备你。

13、孙权劝导吕蒙要学习的理由是通过博览群书，可以获得教益，了解历史的经验教训。

文中朱熹让儿子离家求学，一是担心儿子在家被俗务耽误，不能专心学习；二是父子之间不想日夜督促；三是在家没有朋友、没有见识。（一点一分，酌情扣分）

（二）(10分)

【甲】初，权谓吕蒙曰：“卿今当涂掌事，不可不学！”蒙辞以军中多务。权曰：“孤岂欲卿治经为博士邪！但当涉猎，见往事耳。卿言多务，孰若孤？孤常读书，自以为大有所益。”蒙乃始就学。及鲁肃过寻阳，与蒙论议，大惊曰：“卿今者才略，非复吴下阿蒙！”蒙曰：“士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！”肃遂拜蒙母，结友而别。

（选自《资治通鉴·孙权劝学》）

【乙】一年来归，妻跪问其故羊子曰久行怀思无它异也。妻乃引刀趋①机而言曰：“此织生自蚕茧，成于机杼。一丝而累，以至于寸，累寸不已，遂成丈匹。今若断斯织也，则捐②失成功，稽废时日。夫子积学，当日知其所亡③，以就懿④德。若中道而归，何异断斯织乎？”羊子感其言，复还终业，遂七年不返。

（节选自《后汉书·烈女传》）

【注释】①趋：快步走向。②捐：抛弃。③亡：通“无”。④懿：美好。

12.下列句子加点的词在文句中的意思解释有误的一项是（ ）（2分）

A.见往事耳（了解）

B.及鲁肃过寻阳（到了……的时候）

C.当日知其所亡（每天）

D.遂七年不返（才）

13.乙文段中画线句子断句正确的一项是（ ）（2分）

A.妻跪问其/故羊子曰/久行怀思/无它异也

B.妻跪问其故/羊子曰/久行怀思/无它异也

C.妻跪问其故/羊子曰/久行/怀思无它异也

D.妻跪问其/故羊子曰/久行/怀思无它异也

14.下列说法不正确的一项是（ ）（2分）

A.甲文段中孙权要求吕蒙不仅要涉猎广泛，而且要钻研经书。

B.乙文段中羊子被妻子的话感动，又回去修完他的学业。

C.甲乙两文段中，孙权、羊子之妻都劝学有法，并达到了劝学的目的。

D.甲文段中孙权指出“学”的必要性；乙文段中羊子之妻指出“学”要不断积累，持之以恒。

15.把下列句子翻译成现代汉语。（4分）

（1）蒙辞以军中多务。

_____________________________________________________________________

（2）何异断斯织乎？

_____________________________________________________________________

答案：（二）

12.D 13.B 14.A

15.（1）吕蒙以军中事务多为由推辞。

（2）同割断这丝织品有什么不同呢？

16.普通平凡。

（三）

【甲】初，权谓吕蒙曰：“卿今当涂掌事，不可不学！”蒙辞以军中多务。权曰；“孤岂欲卿治经为博士邪！但当涉猎，见往事耳。卿言多务，孰若孤?孤常读书，自以为大有所益。”蒙乃始就学。及鲁肃过寻阳，与蒙论议，大惊曰：“卿今者才略，非复吴下阿蒙！”蒙曰：“士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！”肃遂拜蒙母，结友而别。（选自《资治通鉴·孙权劝学》）

【乙】蒙入江陵，释于禁之囚，得关羽及将士家属，皆抚慰之，约令军中不得干历人家有所求取。蒙麾下士，与蒙同郡人，取民家一笠以履官铠；官铠虽公，蒙犹以为犯军令，不可以乡里故而废法，遂垂涕斩之。于是军中震慄，道不拾遗。蒙旦暮使亲近存恤耆老，问所不足，疾病者给医药，饥寒者赐衣粮。羽府藏财宝，皆封闭以待权至。（《蒙入江陵》）

【注释】①蒙：即吕蒙，三国时吴国大将。②于禁：三国时魏国大将。③关羽：三国时蜀国大将。④干历：冒犯扰乱。⑤存恤耆老：慰问救济老人。⑥权：即孙权。

1、请用“/”给文中划线句子断句(限断两处)。

约令军中不得干历人家有所求取。

2、解释下列句中加点词语。

①但当涉猎 （ ）

②即更刮目相待 （ ）

③释于禁之囚 （ ）

④取民家一笠以覆官铠 （ ）

3、用现代汉语写出下面两个句子的意思。

①蒙辞以军中多务。

②蒙犹以为犯军令，不可以乡里故而废法。

4、结合甲乙两段内容，简要分析吕蒙是一个怎样的人。

答案：（三）

1.【答案】约令军中/不得干历人家/有所求取。

【解析】此题考查学生文言文断句的能力。给文言文语段断句，需要在通读文意的基础上，对不能断开的字词要研究前后语句的含义及联系，看看断在哪里语意才能明白，句子前后的联系往往都有标志可寻，只要抓住了这些标志，就可以轻松断句，同时，需要掌握语句的大意，即可得出答案。参考句意：对军中下令：“不得骚扰百姓和向百姓索取财物。”根据此断句即可。

2.【答案】①粗略地阅读 ②重新 ③释放 ④遮盖

【解析】此题考查学生对文言词语含义的理解能力。解答此类题，要根据平时的文言词汇积累，结合具体的语境进行解释，实词要注意通假字、古今异义词、词类活用、一词多义等特殊用法的字词。另外还要掌握一些常用实词含义推断的方法，如：字形推断法，语境推断法，结构推断法，成语对照法等。此题①解释为：粗略地阅读；②解释为：重新；③解释为：释放；④解释为：遮盖。

3.【答案】①吕蒙用军中事务繁多来推托。

②吕蒙仍认为他违反了军令，不能因为是同乡的缘故而破坏军法。

【解析】此题考查学生理解并翻译文言句子的能力。文言文翻译应当字字落实，直译为主，意译为辅，重点把握文言句子里面的重点词汇和特殊句式。关键词：句①中，“辞”“以”；句②中，“以为”“故”。

4.【答案】因为孙权“孤常读书，自以为大有所益”的劝学，蒙乃始就学，可以看出他善于听取他人行益的劝告；通过鲁肃评价他非复吴下阿蒙可以看出他的好学；通过流泪斩杀同乡亲兵看出他公正严明；通过行恤耆老，问所不足等看出他体恤百姓。

【解析】本题考查学生鉴赏作品中的人物形象的能力。分析文言文的人物形象，可从人物的语言、行动、事件等方面分析，如果有直接评价人物的句子，一定不要错过。因为孙权“孤常读书，自以为大有所益”的劝学，蒙乃始就学，可以看出他善于听取他人行益的劝告；通过鲁肃评价他非复吴下阿蒙可以看出他的好学；通过流泪斩杀同乡亲兵看出他公正严明；通过行恤耆老，问所不足等看出他体恤百姓。

第四部分：中考链接

（一）

阅读下面的文言文，完成问题。【2018山东济宁】

【甲】初，权谓吕蒙曰：“卿今当涂掌事，不可不学！”蒙辞以军中多务。权曰：“孤岂欲卿治经为博士邪？但当涉猎，见往事耳。卿言多务，孰若孤？孤常读书，自以为大有所益。”蒙乃始就学。及鲁肃过寻阳，与蒙论议，大惊曰：“卿今者才略，非复吴下阿蒙！”蒙曰：“士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！”肃遂拜蒙母，结友而别。

【乙】孔子谓伯鱼①曰：“鲤乎，吾闻可以与人终日不倦者，其唯学焉。其容体不足观也，其勇力不足惮也，其先祖不足称也，其族姓不足道也。终而有大名，以显闻四方流声后裔者岂非学之效也。故君子不可以不学，其容不可以不饰。夫远而有光者，饰也；近而愈明者，学也。譬之汙池②，水潦③注焉，雚苇生焉，虽或以观之，孰知其源乎。”

（选自《孔子家语》，有删改）

【注释】①伯鱼：孔子的儿子，名鲤，字伯鱼。 ②汙（wū）池：水池。③水潦：雨水。

1．对下列句子中加点词语的解释，不正确的一项是【 】（2分）

A. 蒙辞以军中多务 辞：推托。 B. 孤岂欲卿治经为博士邪 治：研究。

C. 但当涉猎，见往事耳 见：了解。 D. 及鲁肃过寻阳 过：拜访。

2．下面句子中，加点“焉”字的意义和用法与例句相同的一项是【 】（2分）

例句：水潦注焉

A. 复到舅家问焉 B. 且焉置土石

C. 夫大国，难测也，惧有伏焉 D. 可远观而不可亵玩焉

3．下列对选文有关内容的解释和分析，正确的一项是【 】（2分）

A. 甲文选自《资治通鉴》，这是一部纪传体史书，是由司马光主持编写的。

B. 古人都可以自称“孤”，古代君对臣或朋友之间可以亲密地称“卿”。

C. 孙权严厉批评吕蒙不爱学习，并现身说法，使吕蒙认识到读书的必要性。

D. 孔子认为：打扮外表让人容貌光彩，学习让人更有智慧，二者道理很相似。

4．用现代汉语翻译下面的句子。（2分）

士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！

5．用“／”给下面的句子断句（限断两处）。（2分）

以 显 闻 四方 流 声 后 裔 者 岂 非 学 之效 也？

答案：

1．D 2．C 3．D 4．志士（君子）分别几天，就重新另眼看待了，长兄你认清事物怎么这么晚呢！ 5．以显闻四方/流声后裔者/岂非学之效也？

（二）

阅读古诗文，回答第11—14题。（共10分）【2014黑龙江龙东】

【甲】初，权谓吕蒙曰：“卿今当涂掌事，不可不学！”蒙辞以军中多务。权曰：“孤岂欲卿治经为博士邪？但当涉猎，见往事耳。卿言多务，孰若孤？孤常读书，自以为大有所益。”蒙乃始就学。及鲁肃过寻阳，与蒙论议，大惊曰：“卿今者才略，非复吴下阿蒙！”蒙曰：“士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！”肃遂拜蒙母，结友而别。（选自《孙权劝学》）

【乙】晋平公①问于师旷②曰：“吾年七十，欲学，恐已暮矣！”

师旷曰：“暮，何不炳烛③乎？”平公曰：“安有为人臣而戏其君乎？”

师旷曰：“盲臣安敢戏其君乎？臣闻之：少而好学，如日出之阳；壮而好学，如日中之光；老而好学，如炳烛之明。炳烛之明，孰与昧行④乎？”

平公曰：“善哉！”（选自《说苑》）

【注释】①晋平公：春秋时期晋国国君。②师旷：春秋时期晋国乐师。他双目失明，仍热爱学习，在音乐方面造诣很深。③炳烛：点燃蜡烛。④昧行：在黑暗中走路。昧：暗。

11.解释加点的词语。（2分）

（1）及鲁肃过寻阳 __________ （2）恐已暮矣 __________

12.翻译下列语句。（4分）

（1）但当涉猎，见往事耳。

（2）少而好学，如日出之阳；壮而好学，如日中之光。

13.结合【甲】【乙】两文的内容，请写出你在学习上得到的两点启示。（2分）

答案：

11.（1）到了……的时候 （2）迟、晚

评分标准：（2分）每个词解释准确得1分，

12.（1）只是应当粗略地阅读，了解历史罢了。

（2）少年时代喜欢学习，就像初升的太阳；壮年时代喜欢学习，就像正午的阳光。

评分标准：（4分）每小题各2分，要求翻译正确，语言流畅。

13.示例一：吕蒙善于接受他人的正确建议，知错就改。我们在学习上也要像他一样，这样才能够不断进步。 示例二：晋平公认为“吾年七十”学习已晚，其实学习是不受年龄限制的，只要学习，无论何时都为时不晚，更何况我们还年轻呢？

（三）

阅读下面文段，完成7-9题。(2019深圳中考)（9分）

【甲】初，权谓吕蒙曰：“卿今当涂掌事，不可不学！”蒙辞以军中多务。权曰：“孤

岂欲卿治经为博士邪！但当涉猎，见往事耳。卿言多务，孰若孤？孤常读书，自以为大有所益。”蒙乃始就学。及鲁肃过寻阳，与蒙论议，大惊曰：“卿今者才略，非复吴下阿蒙！”蒙曰：“士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！”肃遂拜蒙母，结友而别。（选自《孙权劝学》）

【乙】董遇字季直，性质讷而好学。人有从学者，遇不肯教，而云：“必当先读百遍。”

言：“读书百遍，其义自见。”从学者云：“苦渴无日。”遇言：“当以‘三余’。”或问“三余”之意。遇言：“冬者岁之余，夜者日之余，阴雨者时之余也。”

（选自《三国志·王肃传》）

7.解释下列加点字的意思。（2分）

（1）蒙辞以军中多务

（2）及鲁肃过寻阳

（3）即更刮目相待

（4）有人从学者

8.将下列句子翻译成现代汉语。（4分）

（1）卿今者才略，非复吴下阿蒙！

_________________________________________________________________________（2）读书百遍，其义自见。

_________________________________________________________________________9.【甲】【乙】两文中吕蒙和从学者在学习中遇到的困难有什么相似的地方？孙权和董遇是如何解决他们学习上的困难的？

________________________________________________________________________________________________________________________________________ ___

_________________________________________________________________________

7.答案】（1）推辞（2）等到（3）重新（4）跟随，跟从

8【答案】（1）你如今的才干和谋略，不再是以前那个吴县的阿蒙了啊！

（2）读书一百遍，其中的含义自然就会显现出来了。【解析】考查文言文句子翻译，要求掌握文言文翻译技巧和方法。

9.【答案】吕蒙和从学者都认为自己没有学习的时间。孙权通过举出自己的例子来给吕蒙做榜样，鼓励他抽出时间粗略浏览了解历史；董遇直接教导从学者在生活中挤出时间来学习，例如冬天、晚上和阴雨天。

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中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告

作者：观研天下

发布时间：2022-10-10 14:18

快照：

一、行业基本概述

所谓虚拟现实，顾名思义，就是虚拟和现实相互结合。从理论上来讲，虚拟现实技术（VR）是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机仿真系统，它利用计算机生成一种模拟环境，使用户沉浸到该环境中。虚拟现实技术就是利用现实生活中的数据，通过计算机技术产生的电子信号，将其与各种输出设备结合使其转化为能够让人们感受到的现象，这些现象可以是现实中真真切切的物体，也可以是我们肉眼所看不到的物质，通过三维模型表现出来。因为这些现象不是我们直接所能看到的，而是通过计算机技术模拟出来的现实中的世界，故称为虚拟现实。

虚拟现实技术受到了越来越多人的认可，用户可以在虚拟现实世界体验到最真实的感受，其模拟环境的真实性与现实世界难辨真假，让人有种身临其境的感觉；同时，虚拟现实具有一切人类所拥有的感知功能，比如听觉、视觉、触觉、味觉、嗅觉等感知系统；最后，它具有超强的仿真系统，真正实现了人机交互，使人在操作过程中，可以随意操作并且得到环境最真实的反馈。正是虚拟现实技术的存在性、多感知性、交互性等特征使它受到了许多人的喜爱。

1、沉浸性

沉浸性是虚拟现实技术最主要的特征，就是让用户成为并感受到自己是计算机系统所创造环境中的一部分，虚拟现实技术的沉浸性取决于用户的感知系统，当使用者感知到虚拟世界的刺激时，包括触觉、味觉、嗅觉、运动感知等，便会产生思维共鸣，造成心理沉浸，感觉如同进入真实世界。

2、交互性

交互性是指用户对模拟环境内物体的可操作程度和从环境得到反馈的自然程度，使用者进入虚拟空间，相应的技术让使用者跟环境产生相互作用，当使用者进行某种操作时，周围的环境也会做出某种反应。如使用者接触到虚拟空间中的物体，那么使用者手上应该能够感受到，若使用者对物体有所动作，物体的位置和状态也应改变。

3、多感知性

多感知性表示计算机技术应该拥有很多感知方式，比如听觉，触觉、嗅觉等等。理想的虚拟现实技术应该具有一切人所具有的感知功能。由于相关技术，特别是传感技术的限制，目前大多数虚拟现实技术所具有的感知功能仅限于视觉、听觉、触觉、运动等几种。

4、构想性

构想性也称想象性，使用者在虚拟空间中，可以与周围物体进行互动，可以拓宽认知范围，创造客观世界不存在的场景或不可能发生的环境。构想可以理解为使用者进入虚拟空间，根据自己的感觉与认知能力吸收知识，发散拓宽思维，创立新的概念和环境。

5、自主性

自主性是指虚拟环境中物体依据物理定律动作的程度。如当受到力的推动时，物体会向力的方向移动、或翻倒、或从桌面落到地面等。

一、行业发展现状

1、全球行业发展现状

虚拟现实技术（VR）是20世纪发展起来的一项全新的实用技术，在游戏、视频、直播、教育、医疗等多个领域均有应用。

美国是VR行业的发源地，欧洲VR经济持续快速增长，2021全球VR行业市场规模达到了175.8亿美元。受全球疫情的影响，全球虚拟现实（VR）行业市场近两年飞速发展，截止2021年，亚洲区域市场分布占比28.51%，北美占比33.61%，欧洲占比36.41%。

资料来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

资料来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

2、中国行业发展现状

近年来，我国政府和各部门出台了不少政策，在技术研发、人才培养、产品消费等方面，支持虚拟现实行业的发展。目前VR技术已逐步成熟，技术有待进一步的突破和发展。新冠疫情推动居家需求，VR产品需求增长强劲，用户基数增加以及众多开发者的加入，使VR行业明显提速。而随着光学技术不断取得突破，行业也迎来了新的拐点。整体来看，目前，我国虚拟现实（VR）行业还处于成长期。

资料来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

目前我国虚拟现实（VR）行业发展特点如下：

（1）硬件性能优化迭代加快，向轻薄化超清化加速演进

虚拟现实终端市场迅速扩大，开启虚拟现实产业爆发增长新空间。虚拟现实设备的显示分辨率、帧率、自由度、延时、交互性能、重量、眩晕感等性能指标日趋优化，用户体验感不断提升。我国歌尔声学代工生产了全球大部分高端虚拟现实头戴设备。小鸟看看、联想、小米、创维、OPPO、vivo为代表的智能硬件巨头相继推出VR/AR头戴设备。小鸟看看推出PicoNeo3VR一体机，具有6DOF（自由度），头盔部分重量为395g。华为发布了轻薄型的VRGlass，采用分体式设计，其重量为166克（佩戴部分），机身厚度仅26.6mm，分辨率达到3K。小米发布了单目光波导AR智能眼镜探索版，通过MicroLED光波导显像技术，可以实现信息显示、通话、导航、拍照、翻译等全部功能，整机重量只有51g。曼恒数字发布了面向行业用户的VR一体机“7光”，采用6DOF光学定位系统，实现真4K高清显示。

（2）5G商用使能VR/AR业务，助力终端轻型化和移动化

5G技术提供的高峰值速率、毫秒级的传输时延和千亿级的连接能力使能云化VR/AR业务发展，降低对虚拟现实终端侧的要求。中国移动推出移动云VR业务，重点面向5G用户及千兆家款用户，通过“5G+产品+终端”为用户提供端到端全场景沉浸式VR体验。中国电信将VR/AR列入5G十大行业应用中国的“服务美好生活”类别，包括云VR视频、云VR游戏、云AR和云游戏四大业务。中国联通发布了5G+VR开发平台，引入VR影视、VR游戏、VR教育等VR特色应用。通过图像渲染上云、内容制作上云，结合边缘计算和AI技术的应用，能解决虚拟现实终端产品图像渲染能力不足、终端移动性差、互动体验不强等痛点问题，大幅降低了终端的电池续航、体积、存储能力的要求，有效降低终端成本和对计算硬件的依赖性，同时推动终端轻型化和移动化。

（3）虚拟现实产业要素加速融通，技术、人才多维并举

虚拟现实产业核心技术不断取得突破，已形成较为完整的虚拟现实产业链条。芯片方面，当前虚拟现实终端用主流芯片为高通XR2，采用7纳米制程工艺，支持8K、60帧的视频编解码以及高达七路并行摄像头。显示方面，京东方推出的高分辨率响应时间小于5ms的快速响应液晶面板，耐德佳、枭龙科技等企业在AR设备光学模组设计方面拥有国内外专利，掌握了显示关键技术。交互方面，七鑫易维的眼球追踪解决方案、诺亦腾的动作捕捉技术等开始应用于国产VR/AR终端设备中，商汤推出SenseAR追踪定位系统。内容应用方面，央视多次VR直播春晚、VR游戏《盲点》、VR主题乐园等走进人们生活，4K花园等举办了“5G+4K/8K+VR云直播演唱会斯琴格日乐(及乐队)专场”，为观众提供高质量的VR端直播体验。造梦科技与华为云合作，上线5G梦境VR云平台，首批上线三十款VR游戏作品，所有游戏均依靠云端服务器运行。

虚拟现实人才培养体系基本建立，涵括职业教育、本科教育、硕士/博士培养。在国家政策的支持下以及各方力量的努力下，截止2020年，全国已有江西理工大学、江西科技师范大学、河北东方学院、吉林动画学院等高等院校开设了虚拟现实技术本科专业，157家职业院校开设了虚拟现实应用技术专科专业。人力资源社会保障部会同市场监管总局、国家统计局联合发布16个新职业信息，“虚拟现实工程技术人员”正式确立为新职业。2021年8月，《虚拟现实工程技术人员国家职业标准》通过评审，对提高虚拟现实相关专业技术人才的素质、规范化培养和社会化评价提供有力的支撑，也将对虚拟现实专业人才队伍建设和评定起到重要的作用。

（4）虚拟现实应用加速普及，进入产业化和场景化应用融合发展阶段

虚拟现实产业呈现出从创新应用到常态应用的产业趋势，VR/AR技术在舞台艺术、体育智慧观赛、新文化弘扬、教育、医疗等领域普遍应用。新冠肺炎疫情促进了非接触式经济的发展，虚拟现实技术在守好疫情防线、助力复工复产、线上教育、远程运维、远程医疗等方面发挥积极作用。“5G+AR”助力疫情防控，多地使用了基于5G网络的AR防疫测温系统，能降低人群接触风险，提高一线防控效率。“5G+VR”助力文化娱乐消费升级，2020年中央广播电视总台对“雷神山医院”施工现场进行全景VR直播，使用中国电信5G网络平台的支持，让千万用户亲身感受热火朝天的施工过程。“5G+AR”助力工业制造提质增效，海尔联合中国移动、华为建设智能+5G互联工厂，实现5G网络下的AR异地远程作业指导，能提升生产效率、降低制造成本、优化产能指标。“5G+VR”助力教育数字化升级，5G云VR智慧教育解决方案，能让异地的学生沉浸式低时延共上一堂课，促进优质教育均衡发展。“5G+VR”助力提高医疗智能化水平，家属在隔离病房外佩戴VR眼镜就可以进行无接触式探视，减少医护人员与病患的直接接触。

三、行业市场规模

近年来我国虚拟现实行业市场规模不断增长，2017年为46.5亿元，2021年，我国虚拟现实行业市场规模增长至228.5亿元。预计，随着国内虚拟现实设备出货量的迅速增长，人们的接受度也越来越高，未来行业有望持续扩大。

资料来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

我国虚拟现实（VR）行业区域市场规模分布如下，其中，华东市场占比为35.19%，华中地区为11.52%，华南地区为20.90%，华北地区为15.33%，东北地区为3.53%，西南地区为10.08%，华中地区为3.45%。

数据来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

四、行业供需规模

1、供应规模

VR产品主要包括处理器、显示器、透镜、陀螺仪四个基础结构。1）处理器，是计算的核心，根据陀螺仪数据计算姿态定位等，对运算速度要求很高，图像90Hz以上的刷新率才能够防止眩晕，处理器的芯片性能指标至关重要。2）显示器，分别向左右眼显示图像。屏幕分辨率越高，对应配备的处理器越强大。3）凸透镜片，通过光线折射，将显示器上的画面成像拉近到视网膜位置。4）陀螺仪，提供定位数据。2017年我国虚拟现实行业产品出货量为80.2万台，2021年增长至431.2万台。

资料来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

2、需求规模

2021年，我国VR设备产量约为386.63万台，比上年度增长约118.45万台，出现了爆发式增长。

资料来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

3、供需平衡分析

近年来，我国的虚拟现实产业产销均保持了良好的增长，行业的产销率保持在较高的水准，2020年以来受疫情影响以及消费市场出现下滑，行业的产销率出现下降态势。

资料来源：中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）

观研报告网发布的《中国虚拟现实行业发展深度调研与投资趋势分析报告（2022-2029年）》涵盖行业最新数据，市场热点，政策规划，竞争情报，市场前景预测，投资策略等内容。更辅以大量直观的图表帮助本行业企业准确把握行业发展态势、市场商机动向、正确制定企业竞争战略和投资策略。本报告依据国家统计局、海关总署和国家信息中心等渠道发布的权威数据，结合了行业所处的环境，从理论到实践、从宏观到微观等多个角度进行市场调研分析。

行业报告是业内企业、相关投资公司及政府部门准确把握行业发展趋势，洞悉行业竞争格局，规避经营和投资风险，制定正确竞争和投资战略决策的重要决策依据之一。本报告是全面了解行业以及对本行业进行投资不可或缺的重要工具。观研天下是国内知名的行业信息咨询机构，拥有资深的专家团队，多年来已经为上万家企业单位、咨询机构、金融机构、行业协会、个人投资者等提供了专业的行业分析报告，客户涵盖了华为、中国石油、中国电信、中国建筑、惠普、迪士尼等国内外行业领先企业，并得到了客户的广泛认可。

本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国家统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。本研究报告采用的行业分析方法包括波特五力模型分析法、SWOT分析法、PEST分析法，对行业进行全面的内外部环境分析，同时通过资深分析师对目前国家经济形势的走势以及市场发展趋势和当前行业热点分析，预测行业未来的发展方向、新兴热点、市场空间、技术趋势以及未来发展战略等。

【目录大纲】

第一章 2018-2022年中国虚拟现实行业发展概述

第一节 虚拟现实行业发展情况概述

一、虚拟现实行业相关定义

二、虚拟现实特点分析

三、虚拟现实行业基本情况介绍

四、虚拟现实行业经营模式

1、生产模式

2、采购模式

3、销售/服务模式

五、虚拟现实行业需求主体分析

第二节 中国虚拟现实行业生命周期分析

一、虚拟现实行业生命周期理论概述

二、虚拟现实行业所属的生命周期分析

第三节 虚拟现实行业经济指标分析

一、虚拟现实行业的赢利性分析

二、虚拟现实行业的经济周期分析

三、虚拟现实行业附加值的提升空间分析

第二章 2018-2022年全球虚拟现实行业市场发展现状分析

第一节 全球虚拟现实行业发展历程回顾

第二节 全球虚拟现实行业市场规模与区域分布情况

第三节 亚洲虚拟现实行业地区市场分析

一、亚洲虚拟现实行业市场现状分析

二、亚洲虚拟现实行业市场规模与市场需求分析

三、亚洲虚拟现实行业市场前景分析

第四节 北美虚拟现实行业地区市场分析

一、北美虚拟现实行业市场现状分析

二、北美虚拟现实行业市场规模与市场需求分析

三、北美虚拟现实行业市场前景分析

第五节 欧洲虚拟现实行业地区市场分析

一、欧洲虚拟现实行业市场现状分析

二、欧洲虚拟现实行业市场规模与市场需求分析

三、欧洲虚拟现实行业市场前景分析

第六节 2022-2029年世界虚拟现实行业分布走势预测

第七节 2022-2029年全球虚拟现实行业市场规模预测

第三章 中国虚拟现实行业产业发展环境分析

第一节 我国宏观经济环境分析

第二节 我国宏观经济环境对虚拟现实行业的影响分析

第三节 中国虚拟现实行业政策环境分析

一、行业监管体制现状

二、行业主要政策法规

三、主要行业标准

第四节 政策环境对虚拟现实行业的影响分析

第五节 中国虚拟现实行业产业社会环境分析

第四章 中国虚拟现实行业运行情况

第一节 中国虚拟现实行业发展状况情况介绍

一、行业发展历程回顾

二、行业创新情况分析

三、行业发展特点分析

第二节 中国虚拟现实行业市场规模分析

一、影响中国虚拟现实行业市场规模的因素

二、中国虚拟现实行业市场规模

三、中国虚拟现实行业市场规模解析

第三节 中国虚拟现实行业供应情况分析

一、中国虚拟现实行业供应规模

二、中国虚拟现实行业供应特点

第四节 中国虚拟现实行业需求情况分析

一、中国虚拟现实行业需求规模

二、中国虚拟现实行业需求特点

第五节 中国虚拟现实行业供需平衡分析

第五章 中国虚拟现实行业产业链和细分市场分析

第一节 中国虚拟现实行业产业链综述

一、产业链模型原理介绍

二、产业链运行机制

三、虚拟现实行业产业链图解

第二节 中国虚拟现实行业产业链环节分析

一、上游产业发展现状

二、上游产业对虚拟现实行业的影响分析

三、下游产业发展现状

四、下游产业对虚拟现实行业的影响分析

第三节 我国虚拟现实行业细分市场分析

一、细分市场一

二、细分市场二

第六章 2018-2022年中国虚拟现实行业市场竞争分析

第一节 中国虚拟现实行业竞争现状分析

一、中国虚拟现实行业竞争格局分析

二、中国虚拟现实行业主要品牌分析

第二节 中国虚拟现实行业集中度分析

一、中国虚拟现实行业市场集中度影响因素分析

二、中国虚拟现实行业市场集中度分析

第三节 中国虚拟现实行业竞争特征分析

一、企业区域分布特征

二、企业规模分布特征

三、企业所有制分布特征

第七章 2018-2022年中国虚拟现实行业模型分析

第一节 中国虚拟现实行业竞争结构分析（波特五力模型）

一、波特五力模型原理

二、供应商议价能力

三、购买者议价能力

四、新进入者威胁

五、替代品威胁

六、同业竞争程度

七、波特五力模型分析结论

第二节 中国虚拟现实行业SWOT分析

一、SOWT模型概述

二、行业优势分析

三、行业劣势

四、行业机会

五、行业威胁

六、中国虚拟现实行业SWOT分析结论

第三节 中国虚拟现实行业竞争环境分析（PEST）

一、PEST模型概述

二、政策因素

三、经济因素

四、社会因素

五、技术因素

六、PEST模型分析结论

第八章 2018-2022年中国虚拟现实行业需求特点与动态分析

第一节 中国虚拟现实行业市场动态情况

第二节 中国虚拟现实行业消费市场特点分析

一、需求偏好

二、价格偏好

三、品牌偏好

四、其他偏好

第三节 虚拟现实行业成本结构分析

第四节 虚拟现实行业价格影响因素分析

一、供需因素

二、成本因素

三、其他因素

第五节 中国虚拟现实行业价格现状分析

第六节 中国虚拟现实行业平均价格走势预测

一、中国虚拟现实行业平均价格趋势分析

二、中国虚拟现实行业平均价格变动的影响因素

第九章 中国虚拟现实行业所属行业运行数据监测

第一节 中国虚拟现实行业所属行业总体规模分析

一、企业数量结构分析

二、行业资产规模分析

第二节 中国虚拟现实行业所属行业产销与费用分析

一、流动资产

二、销售收入分析

三、负债分析

四、利润规模分析

五、产值分析

第三节 中国虚拟现实行业所属行业财务指标分析

一、行业盈利能力分析

二、行业偿债能力分析

三、行业营运能力分析

四、行业发展能力分析

第十章 2018-2022年中国虚拟现实行业区域市场现状分析

第一节 中国虚拟现实行业区域市场规模分析

一、影响虚拟现实行业区域市场分布的因素

二、中国虚拟现实行业区域市场分布

第二节 中国华东地区虚拟现实行业市场分析

一、华东地区概述

二、华东地区经济环境分析

三、华东地区虚拟现实行业市场分析

（1）华东地区虚拟现实行业市场规模

（2）华南地区虚拟现实行业市场现状

（3）华东地区虚拟现实行业市场规模预测

第三节 华中地区市场分析

一、华中地区概述

二、华中地区经济环境分析

三、华中地区虚拟现实行业市场分析

（1）华中地区虚拟现实行业市场规模

（2）华中地区虚拟现实行业市场现状

（3）华中地区虚拟现实行业市场规模预测

第四节 华南地区市场分析

一、华南地区概述

二、华南地区经济环境分析

三、华南地区虚拟现实行业市场分析

（1）华南地区虚拟现实行业市场规模

（2）华南地区虚拟现实行业市场现状

（3）华南地区虚拟现实行业市场规模预测

第五节 华北地区虚拟现实行业市场分析

一、华北地区概述

二、华北地区经济环境分析

三、华北地区虚拟现实行业市场分析

（1）华北地区虚拟现实行业市场规模

（2）华北地区虚拟现实行业市场现状

（3）华北地区虚拟现实行业市场规模预测

第六节 东北地区市场分析

一、东北地区概述

二、东北地区经济环境分析

三、东北地区虚拟现实行业市场分析

（1）东北地区虚拟现实行业市场规模

（2）东北地区虚拟现实行业市场现状

（3）东北地区虚拟现实行业市场规模预测

第七节 西南地区市场分析

一、西南地区概述

二、西南地区经济环境分析

三、西南地区虚拟现实行业市场分析

（1）西南地区虚拟现实行业市场规模

（2）西南地区虚拟现实行业市场现状

（3）西南地区虚拟现实行业市场规模预测

第八节 西北地区市场分析

一、西北地区概述

二、西北地区经济环境分析

三、西北地区虚拟现实行业市场分析

（1）西北地区虚拟现实行业市场规模

（2）西北地区虚拟现实行业市场现状

（3）西北地区虚拟现实行业市场规模预测

第九节 2022-2029年中国虚拟现实行业市场规模区域分布预测

第十一章 虚拟现实行业企业分析（随数据更新有调整）

第一节 企业

一、企业概况

二、主营产品

三、运营情况

1、主要经济指标情况

2、企业盈利能力分析

3、企业偿债能力分析

4、企业运营能力分析

5、企业成长能力分析

四、公司优 势分析

第二节 企业

一、企业概况

二、主营产品

三、运营情况

四、公司优劣势分析

第三节 企业

一、企业概况

二、主营产品

三、运营情况

四、公司优势分析

第四节 企业

一、企业概况

二、主营产品

三、运营情况

四、公司优势分析

第五节 企业

一、企业概况

二、主营产品

三、运营情况

四、公司优势分析

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第十二章 2022-2029年中国虚拟现实行业发展前景分析与预测

第一节 中国虚拟现实行业未来发展前景分析

一、虚拟现实行业国内投资环境分析

二、中国虚拟现实行业市场机会分析

三、中国虚拟现实行业投资增速预测

第二节 中国虚拟现实行业未来发展趋势预测

第三节 中国虚拟现实行业规模发展预测

一、中国虚拟现实行业市场规模预测

二、中国虚拟现实行业市场规模增速预测

三、中国虚拟现实行业产值规模预测

四、中国虚拟现实行业产值增速预测

五、中国虚拟现实行业供需情况预测

第四节 中国虚拟现实行业盈利走势预测

第十三章 2022-2029年中国虚拟现实行业进入壁垒与投资风险分析

第一节 中国虚拟现实行业进入壁垒分析

一、虚拟现实行业资金壁垒分析

二、虚拟现实行业技术壁垒分析

三、虚拟现实行业人才壁垒分析

四、虚拟现实行业品牌壁垒分析

五、虚拟现实行业其他壁垒分析

第二节 虚拟现实行业风险分析

一、虚拟现实行业宏观环境风险

二、虚拟现实行业技术风险

三、虚拟现实行业竞争风险

四、虚拟现实行业其他风险

第三节 中国虚拟现实行业存在的问题

第四节 中国虚拟现实行业解决问题的策略分析

第十四章 2022-2029年中国虚拟现实行业研究结论及投资建议

第一节 观研天下中国虚拟现实行业研究综述

一、行业投资价值

二、行业风险评估

第二节 中国虚拟现实行业进入策略分析

一、目标客户群体

二、细分市场选择

三、区域市场的选择

第三节 虚拟现实行业营销策略分析

一、虚拟现实行业产品策略

二、虚拟现实行业定价策略

三、虚拟现实行业渠道策略

四、虚拟现实行业促销策略

第四节 观研天下分析师投资建议

图表详见报告正文······

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起底康鹏科技IPO：专家型实控人如何玩转谜之财务数据

作者：估值之家

发布时间：2022-10-10 11:23

快照：

上市公司的老板有很多种类型，技术型老板（做技术出身的老板）也不在少数，甚至有些是专家型的老板。而上海康鹏科技股份有限公司（文中简称：“发行人”或“康鹏科技”）的老板杨建华，可以说是中国上市公司中技术型老板的典型代表，其拥有博士学历及教授级高级工程师职称，其履历显示曾在中科院上海有机化学研究所及美国西方化学公司任职，也曾在上海化学所任学术委员会委员、中国科学院新材料基地副总经理兼总工程师等职。1996年11月即脱离体系与滕州市瑞元香料厂合资成立上海康鹏化学有限公司（发行人前身），康鹏科技发展至今已25年之久。

康鹏科技是家主要从事精细化学品的研发、生产和销售的企业，产品主要为新材料及医药和农药化学品。本次闯关科创板，拟公开发行不超过13,850万普通股，欲募资10亿元主要用于兰州子公司2.55万吨/年电池材料项目。实控人为杨建华家族（杨建华、查月珍及杨重博为一家三口），保荐人中信建投，审计机构毕马威华振。按2021年度末的财务数据计算的发行市盈率约为20.63。

发行人对资本市场可谓轻车熟路，甚至具有国际资本市场的经验。因为实控人早年间就曾在境外搭建红筹架构，以其控制的境外公司Chemspec International为上市主体，于2009年6月登陆纽交所，两年后完成私有化从纽交所退市。时隔10余年后发行人本次再申报国内科创板，也可谓驾轻就熟，甚至是第三次打板资本市场。因为2021年度3月发行人在科创板已上会一次（未获通过）。

从发行人的股东构成上看，居然没有一个自然人，全部为投资机构。比如发行人的控股股东欧常投资（宁波梅山保税港区欧常投资管理有限公司）占发行人43.32%的股份，其成立于2017年10月，由实控人家庭100%控股。

估值之家研究其招股书发现，发行人对资本市场游刃有余的事实，也可谓如此。发行人讲故事水平和技巧都很高超。相比其他打板企业招股书起点明显就高个层次，以液晶显示材料为例，动辄世界范围内的顶级客户，不时将行业内世界顶级公司拿出来High Light一下，哪怕其不是直接客户也照讲不误。当然我们讲招股书本质上更像是“要约”，但如果我们将招股书比着广告，不知道发行人是否涉嫌夸大宣传…

那么招股书中有没有或涉嫌虚假宣传呢？估值之家发现康鹏科技的招股书中所呈现的问题可不那么简单，详见下文。

一、股权历史沿革有省略，信息披露极度不完整

发行人在招股书的发行人设立情况章节中，只披露了前身上海康鹏化学有限公司的1996年11月设立和股东情况，然后就直接跳到了2018年11月股份制改制时的股东构成情况。股东人数从上海康鹏化学的两名初始股东，再到股改时康鹏科技的14位投资机构股东，经历了20年之久。其间20年的变化过程居然被发行人不可思议地、不着笔墨地省略掉了。

上海康鹏的原始股东月滕州瑞元香料厂是如何退出的？由实控人家族控股控制的欧常投资、琴欧投资、冀幸投资、顾宜投资及朝修投资，分表持有发行人的43.32%司14.17%、2.43%、1.30%和1.30%股份（合计持股62.52%），这五家投资公司（企业）是如何取得发行人股份的？

由于发行人在招股书中省略了股权变化的过程，其中涉及的税务风险、股权争议等瑕疵情况大众就无从知晓、判断。但如果我们结合实控人曾经搭建过境外红筹架构和在纽交所上市、其后又拆除境外红筹架构实现控股权回归境内，据此推测发行人的股权变化过程可能会有不少故事甚至相当精彩。当然，实际情况到底如何和精不精彩我们无从知晓……反正发行人在此省略了20年变化过程似乎有什么难言之隐。

二、可能转嫁环保责任，受安全生产影响大

发行人所从事的精细化工行业作为化工产业链的中游（上游为提供有机、无机化工原料的基础化工行业，下游的医药、农药等应用行业），对资源综合利用、清洁生产工艺、绿色合成技术的要求较高。尤其是对精化过程产生大量的废气、废液对生态环境造成影响的问题突出。

对于精细化工企业来说，环保型精细化工是未来的趋势所在，越来越严格的环保法规将促进其新技术的升级。发行人披露的报告期内（下同）环保相关支出见下表：

从上表可以看到发行人报告期内累计环保投入为6,770.15万元，此项大额支出也表明发行人的生产经营受环保政策影响很大。毕竟发行人在2021年3月因曾经的关联方泰兴康鹏构成污染环境罪而被上交所现场审核未获通过的惨痛教训，而泰兴康鹏曾是发行人的第一大供应商、主力外协厂商。

除了泰兴康鹏的污染环境罪的污染事件外。曾经的另一主力供应商滨海康杰也于2019年3月全面停产并清算，预计也是环保问题。说明发行人可能存在利用关联公司和供应商转移环保责任的问题。

而报告期内发行人所受的环保处罚仅有两起，分别为2020年衢州工厂废气排放甲苯浓度超标被罚款26万元，2021年还是衢州工厂因排放废水超标被罚款21万元，而这两起只是报告期内的环保处罚情况案例。环保问题就像发行人的魔咒，与发行人如影相随。

2015年8月天津港瑞海公司危险品仓库发生爆炸，以及2019年3月响水化工园区内江苏天嘉宜化工化学储罐发生爆炸事故，事故直接导致的伤亡人数以及重大财产损失让人触目惊心，尤其是天津港的爆炸事故，更是促使国家组建应急管理部，并改制武警消防的隶属序列。

化工企业的安全生产责任重大，不巧的是发行人也面临同样的问题。发行人子公司衢州康鹏2020年2月和4月连发两起安全生产事故，造成1人死亡的后果，衢州康鹏被迫停产整顿将近6个月。该停产整顿直接导致发行人2020年度营收下降的重大不利局面。所以说发行人所从事的精化行业对安全生产的要求很高，稍有不慎就会产生对发行人不利影响的风险。

三、主要产品处于行业周期末期，且存在客户依赖风险

发行人主要从事含氟精细化工业务，主要产品线有三种：新材料、医药化学品和农药化学品。主要产品线中收入占比70%-80%为新材料产品线，而新材料产品线又分为显示材料、新能源电池材料及电子化学品以及有机硅材料三条产品，其中显示材料是新材料产品线中占比最高的。各个产品线和产品的业务收入及占比情况见下表：

单位:万元

从上表我们可以看出显示材料收入占发行人收入比例在36%-51%之间，其收入和占比比其他任何一种产品的都高，是发行人最核心的产品。

中国精细化学品大体可以分成：农药、染料、颜料、试剂和化学药品(原料药)等在内的十一类细分产品。发行人的显示材料类产品主要为TFT-LCD液晶显示器中所使用的含氟液晶单体及含氟液晶中间体。LCD液晶技术于90年代中后期发展起来了，经历了30年的技术发展，逐渐有被OLED显示技术所代替的趋势。

另一方面混合液晶的高端技术因配方专利垄断、工艺技术复杂掌握在德国默克、日本JNC和日本DIC三家公司手中，三大巨头全球市场占有率超过80%。发行人通过中间贸易商间接向日本JNC出货以及直接向德国默克供货。

其中对日本JNC的指定贸易商日本中村及东方国际，也即发行人向JNC的销售情况，具体见下表：

从上表可以看出发行人对JNC客户的销售累计7.32亿元，平均收入近三分之一来自于该客户。我们尚不清楚发行人凭借技术优势还是成本优势取得该客户的订单收入，还是其他原因，而招股书关于此的表述并不明显。但发行人主要产品依赖该日本客户从上表收入占比来看是确定无疑的。

四、营业收入真实性存疑

发行人披露的营业收入及增长情况，具体见下表：

从上表可以看到发行人收入年平均值为7.74亿元，2020年度和2021年度平均增长率约为25.61%，最近三年营业收入复合增长率20.90%。发行人收入整体增长如此之快，那么发行人的收入质量究竟如何呢？我们接着往下看。

1前五大客户中存在潜在关联方

发行人2021年度对江苏和成销售显示材料3782.64万元，占比（占当年收入总额的比例，下同）为3.77%。2020年度对销售3,824.41万元，占比6.08%。江苏和成作为发行人2020年度新晋前五大客户，该公司的控股股东为创业板上市的上海飞凯材料。

另据招股书披露，2022年4月份，杨建华家族控制的上海康奇投资有限公司持有飞凯材料8,496,731股，占股1.61%，而位列飞凯前十名股东中的第四位，仅次于飞凯材料的创始人股东及两只基金。从实控人持有飞凯股权折合当时市值约为1.88亿元来看，以及发行人和飞凯材料同处上海来看，实控人入股飞凯材料只是单纯为了收益，很难有说服力，毕竟当地的上市公司老板圈子就那么大。

很难有说服力的另一个表现为，飞凯材料在光刻胶的新材料业务上业内知名，光刻胶同样是精细化工类的新材料，与发行人的产品存在一定重叠性。而光刻胶行业不但是国家鼓励重点发展的行业，也是发行人觊觎的业务。发行人为此还于2021年6月入股生产光刻胶的上海觅拓材料科技有限公司，向其采购劳务，并委派其子杨重博任该公司董事。

从上述飞凯材料与发行人的实控人关系可能不简单推断，以及江苏和成突然在2020年度新晋成为发行人的前五大客户来看，发行人与江苏和成业务的真实性存在很大疑虑。

此外发行人对前五大客户中的都创科技2019年度销售医药化学品5,288.57占比7.70%，而在其后的2020年和2021年两年度内，前五大客户中均看不到该客户身影了，后两年度前五大客户的上榜金额分别为3,037.48万元和3,782.64万元。也即意味为发行人在2019年度与该客户交易还有5,200万余元，而在后两年对其销售额直接跌至3,000万元和3,780万元以下，甚至没有交易了。如果这都不算奇怪的话，我们接着往下看。

招股书披露，发行人的前研发部员工许智于2018年3月从发行人处离职，随后加入都创科技，许智不但间接持有都创科技9.14%的股权，还担任都创科技董事职位。而都创科技随后在2019年度成为发行人的第五大客户。一个研发部的前员工新入职一家公司就持股9.14%，徐智有3354.26万元的资金投入都创科技吗，并且还担任董事职位，这…恐怕许智不是大有来头就是背景不简单吧？

而这位员工之所以能在都创科技中持股接近10%，这恐怕还得从2018年10月发行人成立的职工持股平台顾宜投资中的一位叫刘辉的所谓“员工”有关吧。关于此估值之家就不多说了。

不要忘了都创科技不但和上文的飞凯材料一样位于上海。而且也是从事医药研发和生产的，而医药是发行人赖以起家的业务，也是发行人如今三大业务板块中的一块。许智个人持有都创科技的股份肯定站不住脚，至于为谁代持，也很明显。

2019年都创科技进入发行人前五大客户，随后退出，接着由江苏和成顶上，前者医药板块后者显示材料板块，发行人安排得相当紧凑合理。是不是潜在关联方，经过上述分析大家应该心里有数了。发行人的前五大客户中存在潜在关联方，那么与之相关的收入真实性也会大打折扣，进而可能会导致整个收入的可靠性存疑。

2前五大应收账款中存在可疑客户

发行人的前五大应收账款客户显示，2019年度对排名第四的的上海葵盎应收958.39万元（接近千万元），占应收账款期末余额比例为5.5%。。而查询公开信息发现上海葵盎不但成立于2018年，且全称为上海葵盎新材料科技中心，甚至都不是法人，而是个叫杨玲红的自然人开办的独资企业。注册资本为50万元，实收资本为0，不但位于上海且缴纳社保人数也为0。不知道发行人出于何种考虑，对这个客户一年内销售千余万。

同年还有还有家客户叫大丰天生，发行人对其应收余额749.88万元，占比4.3%。查询公开信息发现该客户最近年度缴纳社保人数仅为1人。类似的问题是该客户是否具有与发行人对其销售规模相匹配的经营能力，如果没有那么发行人对其销售的意义又会是什么？

3内销收入高增长、高占比存疑

招股书中披露的发行人来源于境内、境外营业收入的分布情况，具体见下表：

从上表可以看到发行人的销售给国内的收入占比平均在55-61%之间，也即营收大半是内销取得。但互联网是有记忆的，发行人在2011年8月从纽交所退市时，有行业报道的信息显示，发行人当年所有产品均为外销，没有内销收入。如果此报道的信息属实，那么从2011年到现在，经历的10年间，发行人每年内销的收入从2011年度的0变成了2021年度的5.39亿元，而且从上表来看一直是超过外销收入的，甚至在2019年度内销几乎是外销的两倍。如果不是发行人内销收入造假，就是发行人的近十年的国内市场开括能力太强悍了。

发行人外销的主要产品为显示材料收入，此业务模式变化不大，那么内销产生如此增长的产品主要是新材料中的新能源电池材料及电子化学品和有机硅材料，以及农药产品。

2013年发行人开始新能源电池材料及电子化学品相关产品的研发工作。2016年发行人开始有机硅材料研产。2019年发行人开始建设农药化学品产线并陆续投入生产。从2011年纽交所退市两年后，三年一个新项目，从招股书披露的信息来看，各个项目均大获成功，收入一年一年看涨。

而上文中的前五大客户中，2020年度新晋了天赐材料，发行人向其销售的即为新能源电池材料。2021年度新晋前五大客户新宙邦，发行人向其销售的还是新能源电池材料，而这两个大客户中甚至存在同业竞争者。

以发行人的农药业务来说，招股书显示实控人控制盐城滨海康杰、响水威耳两家农药厂，而苏北的农药企业和上市公司广州浪奇的2018年和、2019年农药业务巨额财务造假案严重关联，且与发行人的报告期存在交集。

从事情的时间和地点两个因素来看，发行人的农药业务增长和广州浪奇造假都有交集，无法排除发行人虚增农药业务收入的可能性。而且这几年IPO的精化企业好多都在讲农药故事，发行人是否存在跟风行为也不得而知。

4存在人均年产值过高问题

依据发行人披露的相关数据，估值之家计算出发行人的人均年产值情况，具体见下表：

从上表中可以到发行人的人均年产值的平均值为75.63万元/人年，以发行人所在地上海2021年度的人均GDP也不过为17.36万元/人年左右为例，发行人的人均年产值是当地水平的4.4倍。更何况发行人还有生产的子公司位于经济相对欠发达的浙江衢州和甘肃兰州两地。不知道发行人的保荐机构中信建投对这个问题如何看？

5收入复合增长率刚好满足科创属性指标

发行人在招股书中披露其收入复合增长率符合科创板科创属性指标，具体表述如下：

科创属性相关指标一：最近三年营业收入复合增长率≥20%，或最近一年营业收入金额≥3亿。发行人2021年度营业收入年度营业收入10.05亿元，大于3亿元。且最近三年营业收入复合增长率20.90%大于20%，符合该指标。

20.90%超过20%不到1%，发行人本来是在创业板IPO的，不知何故改在科创板IPO，而发行人这指标又刚好满足科创板的定量要求。真有这么巧合的事？发行人是否存在因换板而“调整”收入的可能？

五、部分供应商实力严重存疑

2021年度发行人向第一大供应商盐城鑫汇采购3,401.95万元CCMP，占比（占当年采购总额比例）为6.74%。而查询天眼查平台数据显示该贸易类供应商实缴资本仅为为70万元，缴纳社保人数为0。发行人年度第一大供应商居然是家皮包公司。

2020年度发行人向第五大供应商上海欧睿决采购三甲基氯硅烷、DMC751.89万元，占比3.47%。查询公开数据发现该供应商注册资本和实收资本均只有50万元，且缴纳社保人数为4人的贸易公司。

2019年度发行人向南京辛西亚采购二（三苯基膦）氯化钯1379.74万元，占比5.31%，查询公开数据发现该贸易类供应商注册资本50万元，实收0，缴纳社保人数也是0。而二（三苯基膦）氯化钯作为发行人2019年度最大额采购的原材料，发行人同年已经向生产企业陕西瑞科购买了，不知为何发行人向一家贸易公司购买如此之多。

以上三个贸易类的前五大供应商呈现的规律为，一年出现一个，采购的产品也不相同，地域上处于发行人所在的华东长三角地区。

六、主要财务数据存在问题

1不正常的资产负债率

发行人披露的母公司和合并的资产负债率情况，具体见下表：

从上表可以看到，发行人的母公司的资产负债率报告期内的平均水平居然只有7.14%，最低的时候只有5.83%，这对一个生产制造型企业来说严重不正常。同时从财务管理的理论来说，如此低的资产负债率也不利于股东利益最大化，当然实控人喜欢无负债经营则另当别论。如果按照招股书记载的10亿资金募集到位，按2021年度末财务数据计算，那么发行人母公司的资产负债率就会降到难以置信的3.5%，这……恐怕得让所有的制造业财务人员大跌眼镜。所以发行人母公司的资产负债率的真实性存疑。

从上表还可以看到，发行人母公司资产负债率为个位数，而并表后的平均资产负债率却上升到了34.74%，这个负债率的水平在制造业中也很是优秀，但这不是重点。重点是发行人的子公司的负债率水平比母公司要高很多才会导致并表后上升了近四倍的结果，此种结果也反映出了发行人穷儿子富爸爸的公司布局安排。各个子公司资产负债率相对较高，母公司的却低。我们以2021年度数据为例，进一步整理出发行人合并报表内的公司的资产负债和净利润情况，具体见下表：

从上表可以看到，各子公司中上海启越负债率最高为87.43%，而上海启越作为发行人的贸易公司承担了货款的垫付功能，负债率高说的过去。而排名第二的兰州康鹏威耳资产负债率77.74%，且该年度亏损2,298.14万元，而兰州康鹏威耳的盘子是所有子公司中最大的，却处于高负债和亏损的状态。对比各子公司的资产负债率，就可以发现母公司的资产负债率是如此不正常，估计上市公司中也极少存在此种现象。

如果母公司的资产负债率为真，则母公司通过向生产型子公司低价采购方式，将子公司的应该在当地留存的利润和税收被转移到母公司。如此一来各生产型子公司不但背负环保和安全生产的双重责任，再加上高负债的风险，也进一步削弱了子公司的抗风险能力，如此操作子公司也就成了发行人随时可以丢弃的棋子。

2少收现金多付款问题

依据招股书披露的财务数据，估值之家计算出发行人2020年度和2021年度收入和收款的差异情况具体见下表：

从上表可以看出发行人此两年度内含税收入约为24.87亿元，但依据现金流量和资产负债表总的相关科目测算出此两个年度收款相当于22.49亿元，二者差异即为发行人少收款0.8亿元，也即收入平白无故比收款出多8千万元，当然有可能收入多记或有应收票据直接支付货款或购入固定资产情况的情形。

依据招股书披露的采购金额和财务报表数据，估值之家测算出发行人2020年度和2021年度采购和付款的差异额情况，具体见下表：

从上表可以看到，相对而言发行人采购不但没有因应收票据背书供应商而未少付款，反而还多支付3.35亿元货款，所以发行人用应收票据背书供应商的金额在此影响不明显。反而这里又可能会产生发行人转出资金用于体外循环的新问题。

我们接着测算发行人用应收票据支付购建长期资产的可能性，估值之家依据招股书中的财务报表相关数据，测算出发行人2020年度和2021年度购建固定资产和支付相关款项的情况，具体见下表：

从上表可以看出，发行人购建长期资产的确少支付了0.35亿元，我们假设此0.35亿元差额由应收票据背书支付。但即便如此发行人此两个年度内仍然含税收入比收款还是多出0.8-0.35=0.55亿元。而这可能虚增的0.55亿元收入只是从收款的角度测算得到的报告期内两年的数据，再结合上文中的收入异常和采购多支付的3.35亿元现金综合判断，发行人虚增的收入应该远远不止这0.55亿元这么简单，具体多少，恐怕只有发行人自己知道。

3待抵扣进项税额造假

招股书中披露了发行人报告期末增值税待抵扣进项税额如下：

关于此待抵扣进项税额的问题估值之家已经在之前分析文章中多次提到了，已属于老生常谈的问题了，在发行人2022年6月份出具的招股书居然还存在待抵扣进项税额问题，真是让人错愕不及。只能说是给发行人编报表的人没有及时更新税法知识，甚至缺乏必要的税法实务能力，估值之家就此建议中信建投在招股书初稿出来后，应该请税务师事务所进行税务方面的把关。不止是因为你们是资本市场的主要守门人，否则仅凭这一个点就足以直接全盘否定发行人的财务报表。

估值之家在此给发行人在待抵扣进项税额上造假下定论的原因，就不赘述了。其实也就是将《财政部税务总局海关总署公告2019年第39号文件》读三分之一的事，甚至都不用读完。

就这么大的连续三年舞弊，发行人聘请的号称四大之一的审计机构毕马威华振，居然出具了无保留意见的审计报告，更让人惊掉下巴的是毕马威华振还在审计报告的附注中也罗列了一样待抵扣进项税额的数据。

而按审计的重要性原则，此虚假的待抵扣进项税额占发行人所属期净利润的比例依次为39.08%、36.34%和8.62%，足够毕马威华振毙发行人财务报表10回了吧，而毕马威华振居然假装“技不如人”甚至选择视而不见。毕马威华振你这恐怕是在拿四大的招牌玩轮盘赌，你不怕重蹈瑞华覆辙你就可劲签章。

4净利润调节至经营现金流量严重异常

招股书中披露了从净利润调节至经营性现金流量净额中的2021年度与2020年度的应收和应付变化金额情况，具体见下表：

从上表可以看出2021年度和2020年度发行人经营性应收项目的减少和经营性应付项目的增加合计数为-14,362.08万元。

而依据发行人资产负债表总的应收及应付账款科目余额，重新计算的上表中两个项目的变化金额如下表：

从上表我们看依据资产负债表重新计算的二者合计仅为174.70万元。

如果我们假定发行人的经营性现金流量净额是准确的，则发行人涉嫌虚增净利润数=174.70-（-14,362.08）=14,536.78万元。而发行人该两个年度内累计净利润数为23,089.73万元，大约虚增了1.7倍净利润。

此外发行人还可能存在的问题有：新一代新能源电池电解质盐LiFSI的客户集中解释理由牵强，三条腿（业务线）走路的业务模式是否为上市而生。三条腿走路还导致主业不突出。为体现其技术先进性，报告期内学术期刊上大面积发稿。毛、净利率水平过高，应收周转率和存货周转率低于行业平均水平。大规模储存存货与化学品的稳定性不符。期间费用率低于行业平均水平。研发费用比例高于行业平均水平。应收账款余额1.6、1.7、1.8亿元等额递增。2020年度多项财务数据异常。

七、结语

综上所述，康鹏科技实控人为发行人在华东地区构建了一个相当规模的精细化工生态圈，为发行人上市提供便利。

而在精细化工生产面临很大的环保和安全生产的双重压力下，发行人为了上市而涉嫌虚增收入和利润粉饰财务报表、甚至关键财务数据造假，从而导致收入出现诸如前五大客户中存在潜在关联方、前五大应收账款中存在可疑客户、内销收入高增占、人均年产值过高、收入复合增长率刚好满足科创属性指标问题。

采购环节亦存在部分供应商实力严重存疑，主要财务数据中还存在母公司资产负债率异常、少收现金多付款、净利润调节至经营现金流量严重异常等问题。

在发行人IPO过程中，保荐人中信建投可能存在审核不力、把关不严问题，审计机构毕马威华振存在在关键问题上避而不见，闭眼出具无保留意见审计报告问题，而二者都作为资本市场的守门人，没有履行恪尽职守的职责。

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