白俄罗斯女孩跨越万里远嫁中国，当事人：遗憾父母未能参加婚礼

作者：极目新闻

发布时间：2022-10-10 23:45

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极目新闻记者 周浩

一个是白俄罗斯姑娘，一个是安徽淮南小伙，两人在白俄罗斯相识并确定关系后，一直过着聚少离多的日子。2021年7月，白俄罗斯姑娘玛莎终于跨越万里来到中国。10月9日，两人正式举办了婚礼，他们的神仙爱情，让众多网友羡慕不已。

玛莎接受求婚（受访者提供）

新郎王先生告诉极目新闻记者，他是安徽淮南人。2019年6月，他去白俄罗斯明斯克旅游时，认识了玛莎。他回国后，两人就一直在线上进行交流。半年后，他们一起去巴黎旅游，并确定了男女朋友关系。因为太过思念，王先生在之后的一两年里，又去过两次白俄罗斯，陪伴女友过生日跨年，并在那里完成了求婚。婚礼当天（受访者提供）

王先生回忆，求婚时，玛莎感动地哭了，还打电话给父母朋友，玛莎的亲人们都同意他们的婚事。但因为工作和疫情的原因，他们依然身处两个国家。即便要面对时差、距离等问题，他们还是坚定地走了下去。

新娘玛莎坐在婚车里（受访者提供）

去年7月，工作合同结束后的玛莎，只身一人来到中国，两人也在当年9月注册结婚，正式成为夫妻。

新娘玛莎穿婚纱走上舞台（受访者提供）

王先生说，玛莎会讲中文，曾到中国留学过一年，目前中文也越说越好，对中国的生活也比较适应。

三个月前，他们开始筹备婚礼。两人于10月9日正式在淮南举办了婚礼，但玛莎的家人没能到现场参加，只能通过视频观看婚礼仪式。王先生说，婚礼当天他十分激动，他们这三年走得很艰难。

新娘玛莎表示，婚礼当天，她也和被求婚时一样感动地哭了。但因为父母不在身边，她不能被父亲亲手拉着走上舞台，还是会感到遗憾和难过。

当天婚礼一名工作人员告诉极目新闻记者，新娘玛莎人很温柔，中文说得也不错，祝福她和新郎永远幸福。

（来源：极目新闻）

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白俄罗斯漂亮女孩玛莎跨越万里嫁给中国安徽淮南小伙

作者：南宫小胖

发布时间：2022-10-11 11:10

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10月9日，来自白俄罗斯的漂亮女孩玛莎和安徽淮南小伙王先生完成了婚礼，玛莎表示整个婚姻过程都很感动，唯一遗憾的是父母和亲朋好友不能见证自己的婚礼。

据悉，王先生和玛莎是旅游认识的。2019年6月，王先生在白俄罗斯结识了玛莎，并且留了联系方式。

回国后两个人一直在线上交流，半年后他们相约去了巴黎，在那个浪漫的地方两个人确立了恋爱关系。而后两个人分开，由于口罩及其他原因两个人见面也不是太方便，但王先生仍抽出时间去玛莎的故乡看望她，并且在那里完成了求婚仪式。

2021年玛莎结束在白俄罗斯工作的合同，一个人来到中国，同年 9月两人注册结婚。在那之女他们开始筹备婚礼。

不过也有人担心，他们之间交流是否有问题。

王先生说，玛莎会中文，而且说得还很不错，两个人交流不存在问题。玛莎在中国生活了一段时间，已经习惯了这里的生活方式，她也会跟父母和朋友分享在中国的所见所闻。

玛莎跨越万里远嫁中国，她为爱情的付出让人感动，希望王先生能好好爱护玛莎。

其实现在有很多外国新娘都嫁到了中国，我觉得这应该是一个好现象。不过也需要看到，不少中国女孩也嫁给了外国人。

总之，爱情没有国界，但是人有自己的祖国。

图片来源于网络。

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石家庄到淮南物流专线

作者：我爱我爱的我吾

发布时间：2022-10-11 11:51

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石家庄到青岛物流专线

作者：我爱我爱的我吾

发布时间：2022-10-11 11:47

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重庆到九江物流专线

作者：洲胜

发布时间：2022-10-11 11:07

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重庆到淮南物流专线

作者：洲胜

发布时间：2022-10-11 11:03

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成都到南昌物流专线

作者：晓斌聊娱乐

发布时间：2022-10-11 10:26

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氢能研究报告2022：人类最清洁的能源解决方案

作者：泽平宏观

发布时间：2022-10-11 06:53

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文：任泽平团队

导读

现在的氢能就像5-10年前的锂电池和光伏，虽然还未大规模商用，但从底层逻辑上符合人类能源演化的大方向，是人类最清洁的能源解决方案，从技术进步和商用进展上，正处在爆发前夜。

能源安全、能源清洁化是重大国家战略。氢能源是21世纪最清洁能源，元素资源丰富、储能时间长、能量密度大。未来氢能源行业的发展，要从上游制氢、中游储运氢、下游应用氢等各环节持续突破。其中可以重点关注氢储能和氢燃料电池这两大极具爆发潜力的领域。

一是氢储能两大关键技术正在加速成熟，分别是：制氢、氢储运技术。

制氢技术正在由化石能源制氢和工业副产氢向更清洁的电解水制氢方向过渡。绿电成本正在下降，电解槽技术往更适用清洁能源的质子交换膜方向迭代。未来，绿色能源电解水制氢实现与化石能源制氢平价可期。

储氢技术正不断突破。气态储氢方面，诸如碳纤维等储氢瓶原材料的国产化进程加速，性能高、储量大、轻质化。液氢储氢和其他储氢形式也进入应用窗口期，逐渐过渡到民间商业化使用阶段。

未来的氢储能，是最适合大规模、长周期的绿电存储方案，可以弥补其他储能形式的短板，将大量的弃风、弃光和弃电等进行储能，成为继抽水蓄能、锂电池储能后的又一主流储能方式。

二是氢燃料电池，重点关注电堆、膜电极，氢能商用车渗透，加氢站。

在技术拆解上，电堆、膜电极是氢燃料电池系统的核心，成本占比高、技术难度大。可以说，电堆对于氢燃料电池汽车，就类似于现在动力锂电池于新能源车的重要性。氢燃料电池看电堆，电堆关键看膜电极。

在市场进程上，氢燃料电池的应用领域众多，包括发电、建筑热电联供等。交通运输，将是氢燃料电池的关键核心应用领域，行业将“先商用、后乘用”式的发展。“先商用”，旨在可以有效解决商用车市场电动化渗透率不足的问题，全面加速各类汽车的电动化进程。“后乘用”，氢燃料电池车轻量化携带、高密度快充，长期将更大程度缓解汽车智能化耗电焦虑。

在基础设施上，我国加氢站已经走在全球前列，油氢合建站将缓解大家的加氢焦虑。

从现在到未来，氢能源产业正走在发展的快车道上。放眼长远，氢储能与燃料电池形成商业闭环，将成为第三次能源革命中又一具有革命性力量的技术路线。

目录

1 能源清洁化时代，最清洁的氢能突出重围

2 氢储能：大规模、长周期的绿电存储方案

2.1 关键技术一：制氢技术

2.2 关键技术二：氢储运技术

3 氢燃料电池：氢能源应用落地的关键抓手

3.1 技术拆解：氢燃料电池看电堆，电堆关键看膜电极

3.2 市场进程：先商用、后乘用，解决汽车电动化和智能化的耗电问题

3.3 配套设施：加氢站是商业化进程的晴雨表

4 趋势和展望：制氢低成本、储氢高技术，更多应用场景落地形成商业闭环

正文

1 能源清洁化时代，最清洁的氢能突出重围

氢能源被誉为21世纪最清洁能源，氢气可作为燃料，与空气中的氧气结合，释放出不包含任何污染气体的水蒸气，是时下最热门的二次能源之一，属于第三次能源革命的重点技术路线和攻关方向。

氢能源产业链涉及多个行业多个领域，总体上可分为氢能源上游的供给和下游需求两个方面。具体来看，氢能源产业链的供给端包括上游制氢、中游储运氢和加氢站建设等三大环节；氢能源产业链的需求端则为下游氢能源的综合运用环节。

“双碳”承诺下，能源清洁化成为大势所趋，氢能源产业链以其清洁化的优势,正处于从导入期过渡到发展期的上升阶段当中，迸发出巨大的潜力，未来有望在诸多清洁能源的技术路线中脱颖而出。

我国氢能源相关政策陆续出台，产业链正在形成。2017年开始，《中国燃料电池汽车发展路线图》、《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》陆续对氢能技术和产业路线作出指引。2021年，《2030年前碳达峰行动方案》、《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》、《“十四五”节能减排综合工作方案》，对氢能全产业商业化发展规划作出更高要求。

2022年3月，国家发改委和能源局联合发布《氢能产业发展中长期规划》，提出了氢能产业发展各阶段目标：到2025年，基本掌握氢能源产业链相关的核心技术和制造工艺，可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，部署建设一批加氢站，争取燃料电池车辆保有量约达到5万辆，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现。到2035年，形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中的比例明显提升。

目前氢能源正处于爆发前夜，各环节技术正处于不断突破和迭代的窗口期，商业化进程加速，应用落地情况振奋人心。有望成为继光伏、风电和锂电池汽车产业链后，5至10年内清洁能源中最具希望的领域之一。

长远来说，氢作为世界上占比达到75%左右的元素，未来氢能可广泛用于能源企业、交通运输、工业用户、商业建筑等领域，是实现我国能源清洁化的关键一环。氢能源既可以通过燃料电池技术应用于汽车、轨道交通、船舶等领域，降低长距离高负荷交通对石油和天然气的依赖；还可以利用燃气轮机技术、燃料电池技术以及氢储能技术，应用于分布式和集中式发电，为家庭住宅、商业建筑等供暖供电。

2 氢储能：大规模、长周期的绿电存储方案

氢储能是一种依靠化石能源、电解水制氢，将其他形式的能量转化为氢能的储能形式。氢储能以其清洁性和强大储能特性，被视为未来能源革命的颠覆性技术方向，必然能在未来的储能市场中占据一席之地。

相对于其他储能方式，氢储能具备诸多优势。

一是氢能源可通过利用直流电，直接电解地球上及其丰富的水得到氢气，原料简单，没有资源焦虑问题。氢能可作为有效媒介，将无法上网或难以利用的弃光或弃风资源储存起来，解决新能源发电间隙性、随机性导致的废弃问题，成为新型电力系统的有效补充。

二是极强的时间和空间维度跨越性。光伏、风电与水电等新型能源发电存在季节性波动，如夏季雨水充足、冬季雨水稀少；夏季光照充足而冬季光照较少等。除了在季节上存在波动之外，新能源发电在空间分布上也极不均匀。以光伏发电为例，我国光照资源分布呈现出“西丰东贫”的格局。而从能源消费的格局来讲，以“胡焕庸线”为近似分界线，我国中东部地区能源消费量占全国比重超过70%。在此基础上，为保证能源消费量更大的地区新能源发电成本更低、用量更充足，长距离的能源资源运输不可避免。

氢储能具备更长的储能时长以及极高的储存容量，有望成为长时间、跨区域储能的有效解决方案。在储能时长上，氢储能基本没有刚性的储存容量限制，可根据需要满足数天、数月乃至更长时间的储能需求，平滑可再生能源季节性的波动。在跨区域流动上，氢能的转移更为灵活，其运输不受输配电网络限制，可实现能量跨区域、长距离、不定向移动。

三是极大的能量密度和热值。在能量密度上，氢储能的能量密度可达到140MJ/kg,是锂电池等电化学储能的100多倍，可以以更小的体积存储更多的能量，有效避免能量浪费的现象。在热值上，氢气热值可达120MJ/kg，是煤炭、天然气和石油等传统化石能源的3-4倍。

随着相关技术的成熟，未来氢储能能够满足大规模、低成本、长周期、高能量密度的电能储存的技术需求，有效解决集中式、大规模的绿电弃电难题。氢能有望成为继抽水蓄能和锂离子电池储能后的又一主流储能方式，成为我国新型储能系统的强力补充。

2.1 关键技术一：制氢技术

氢储能技术的发展需要重点关注制氢技术和氢储运技术两大环节。在制氢环节上，当前化石能源制氢和工业副产氢占据主流。具体来看，我国制氢来源60%以上为煤制氢，19%天然气制氢，18%工业副产氢，仅1%为电解水制氢。

但化石能源制氢、工业副产氢存在碳排放量高、氢气纯度低等缺陷。按照碳足迹的概念，目前氢能源的清洁性仍然是个伪命题。长期来看，电解水制氢仍然是最理想的制氢方式。随着其技术和成本的不断突破，未来将会形成光伏、风电，尤其是弃光、弃风以及弃电等清洁能源电解水制氢储能的新能源产业链闭环。化石能源制氢和工业副产氢将会成为短期内氢能源走向完全清洁化的过渡方案。

未来通过绿色能源电解水制氢气，是将其他形式能源转化为氢能存储的关键。在此环节中，一是需要重点关注制氢的用电成本，二是要关注电解槽技术的突破。

用电方面，电解水制氢技术通过向电解质水溶液中通入直流电，将水分解成氢气和氧气。从制氢总成本来看，整个制氢环节成本以电费为主，占比超过60%，是未来需要重点突破的环节。

电解技术方面，电解水制氢系统由电解槽、电力转换模块、水循环系统、氢气处理系统等组成，其中电解槽是电解水制氢的核心部分，由槽体、阳极和阴极组成，多数用隔膜将阳极室和阴极室隔开。

制氢系统成本包含在电解水制氢总成本的固定成本范围内，电解槽占制氢系统总成本的40%-50%。

由于纯水的电离度很小，导电能力低，属于典型的弱电解质，所以需要加入氢氧化钠、氢氧化钾等更强的电解质，以加强溶液的导电能力。因此根据电解质和隔膜的不同可分为碱性电解水制氢技术（AWE）、质子交换膜电解水制氢技术（PEM）以及固体氧化物电解制氢（SOE）技术等。

目前我国主流电解槽技术有：碱性电解槽、质子交换膜电解槽技术。

由于质子交换膜和铂电极催化剂等关键组件成本较高，导致质子交换膜电解槽的制造成本为相同规模碱性电解槽的3～5倍。因此我国以碱水电解制氢为主，已有数十年应用经验，技术相对更为成熟，质子交换膜纯水电解制氢在小范围内运用。

相对来说，质子交换膜电解槽技术具有反应无污染、槽体结构紧凑、运行更加灵活、更适合可再生能源波动性等优点，目前已有越来越多的新建绿电制氢项目开始选择使用质子交换膜电解槽技术，有加速赶超的趋势。

随着氢能源产业链商业模式逐步成熟，氢气需求的增加将不断提升质子交换膜电解槽的工作时长，会进一步实现质子交换膜电解槽成本的下降，叠加可再生能源电力成本的下降，最终质子交换膜电解槽制氢技术的成本会低于碱性电解槽。

因此未来电解水制氢成本的下降除了需要实现用电成本的下降外，还需要实现电解槽技术进一步突破，挖掘更低成本并能大幅商业化的电解槽技术。

2.2 关键技术二：氢储运技术

氢能源的储存形式主要有基于材料和基于物理的储存两种技术路线。在基于材料的储存中，氢储存在金属氢化物（固体介质）、液氢载体、材料表面储存等三种不同的介质中，技艺还有待开发。在基于物理储存的技术路线中，气态储氢和液态储氢为两种主要储氢形式，也是目前阶段氢储运技术重点突破的两大储氢方式。

一是高压气态储氢。主要通过储氢瓶或储氢罐存储气氢，是我国目前最为常见的储氢方式，技术更为成熟，从原材料到储氢瓶的发展上都呈现出日益完善的趋势。

具体来看，原材料方面，我国如碳纤维等高压储氢瓶的关键原材料的国产化程度在逐年提升。早期由于研发起步晚、原材料性能差等原因，碳纤维多以进口为主，但近年进口占比已从2015年的80%以上下降到2020年60%左右。随着国家对新能源、新材料的重视，未来碳纤维生产工艺的日臻完善、规模效应逐渐显现，碳纤维生产的单位成本逐年下降，其国产化还会进一步提速，我国气氢储能也将进一步发展，迸发出更加巨大的潜力。

另外气态储氢瓶也日益向轻质化和高能量密度的方向改善，与气态储氢技术发展更快的国家靠拢。目前国外主流气氢存储系统多为质量更轻、工作压力更大、能储存更多氢气的70MPa塑料内胆纤维，缠绕Ⅳ型瓶组。而我国则以30MPa的Ⅲ型瓶为主。但近年来，随着车载储氢瓶的兴起，我国储氢罐逐渐向更轻质化、储存密度更高的70MPa Ⅳ型瓶靠拢，已有相当数量的国内企业开始布局IV型瓶的技术研发与制造。

二是液氢的储氢方式已在多个领域取得突破。在产能方面，世界范围看，全球目前已有数十座液氢工厂，总产能约为470吨/天。其中，美国液氢产能约300吨/天，欧洲约20吨/天，日本40吨/天，国内产能约为5吨/天。

在应用领域，我国液氢应用目前多用于军工及航天领域，未来有逐步引入民用的趋势，而国外液氢则进入高速发展的快车道。液氢率先在欧美民用市场逐渐成熟，目前美国1/3加氢站为液氢储氢模式，液氢民用占据主流市场，其中33.5%用于石油化工行业，37.8%用于电子、冶金等其他行业，10%左右用于燃料电池汽车加氢站，仅有18.6%的液氢用于航空航天和科研试验。

在液氢的运输上，2021年日本首次实现将液氢作为能源进口的形式，通过液氢货船进口液氢。这标志着未来有望形成全球氢能供应链，进入氢能发展的新时代。

在材料存储的技术路线上，包括金属氢化物（固体介质）储氢、有机液体储氢在内的诸多存储储氢技术大多仍处于研究阶段,还有待突破，有望在未来技术成熟下成为氢能源市场商业化的补充。

氢储能众多技术并行，各有优劣，未来技术突破值得期待。具体来看，高压气态储氢具有成本低、充放气速度快和使用温度低等优点。但储量小、耗能大，需要耐压容器壁，存在氢气泄露与容器爆破等不安全因素的缺点也较为明显。液态储氢储量大，安全性更高但所需温度低，对储存容器要求高。未来高安全性、低成本、能实现长距离运输的储氢方式亟待开发，引领氢储能进入全面产业化时代。

3 氢燃料电池：氢能源应用落地的关键抓手

氢燃料电池以氢为燃料，是将氢能转化为其他形式能源的关键，具有能量转换效率高、零排放、无噪声等优点，是氢能源下游未来最具爆发潜力的应用环节。

燃料电池从组成上分为电堆和支持系统两大部分，前者是核心动力组件，后者由空气压缩机、加湿器、燃料回路、空气回路等支持组件构成。

燃料电池工作时一般会经过如下三个过程，第一，进行反应的氢气先在气体扩散层内扩散；第二，氢气被催化剂层的催化剂吸附后离解；第三，氢离子从燃料电池的阳极通过质子交换膜到达阴极与氧气反应，电子通过外电路到达阴极产生电。只要向燃料电池的阳极和阴极持续供给氢气和氧气或空气，外电路就会持续产生直流电。

近年来氢燃料电池的出货量主要集中在交通运输、便携式发电和固定发电站等新能源领域，其中交通运输领域为燃料电池下游重点应用环节，未来大有可为。

据E4Tech数据，2020年全球交通运输用燃料电池出货量为994MW，近五年的年复合增长率CAGR高达34.1%。交通运输领域出货量占全球燃料电池出货量的比例从2015年的38.2%提升至2020年的75.4%，呈现出逐年迅速增长的态势。随着技术的突破，燃料电池汽车行业将从导入期步入到发展期，大幅商业化成为可能，氢能源汽车将成为燃料电池最为关键的应用领域之一，未来也将保持高速增长的态势。

3.1 技术拆解：氢燃料电池看电堆，电堆关键看膜电极

燃料电池汽车由燃料电池电堆、驱动电机、动力电池和高压储氢罐等结构组成，相较锂电池汽车结构更加复杂。燃料电池可以应用在商用车和乘用车两类车中，其中包括大中型客车、叉车以及重型卡车等搭载乘客或运输货物的大、中型车辆，以及轿车、SUV以及轻型客车等小、微型车辆。

对比锂电池汽车，燃料电池汽车具备无污染、加氢快、续航里程长、电池使用寿命长等诸多优势。未来随着储氢和燃料电池技术的成熟，燃料电池汽车逐渐商业化，有望成为汽车电动化趋势的有效补充，成为第三次能源革命中的关键一环。

氢燃料电池汽车的成本结构与锂电池汽车相似，不过燃料电池系统组成更加复杂。总结一句话，燃料电池技术主要看电堆，电堆关键看膜电极。

电堆是燃料电池系统最核心的部分，成本占燃料电池成本的59%。电堆主要由多层膜电极、双极板堆叠而成，其中膜电极是燃料电池中多项物质传输和发生电化学反应的场所，由质子交换膜、催化剂与气体扩散层组成，占燃料电池电堆成本的65%，是其核心部件。

膜电极是燃料电池的“心脏”，其制备技术不但直接影响电池性能，而且对降低电池成本、提高电池比功率与比能量等至关重要。可以说，膜电极对于燃料电池的重要性，就相当于正极材料对于锂电池的重要性。

3.2 市场进程：先商用、后乘用，解决汽车电动化和智能化的耗电问题

未来汽车将迎来电动化、网联化、智能化和共享化的“新四化”浪潮，燃料电池汽车实行“先商后乘”的市场战略将成为汽车新四化的有利推手。

从汽车电动化的进程来看，商用车实现电动化一直是该领域存在的一大难题，商用车碳排放占比高、电动化水平低，2021年商用车新能源渗透率不足4%，远低于乘用车。究其原因，商用车自重大、有远途运输需求，对电池容量、续航、充电速度有较高标准；而动力电池早期能量密度小、充电速度慢、续航里程短，只能先在乘用车市场领域爆发，待成本下降、技术水平提升后才能慢慢拓展到商用车市场。因此动力电池渗透入商用车市场从而实现电动化还有待时日。

而燃料电池汽车则与锂电池汽车不一样，氢能重卡等商用车领域，被认为是国内燃料电池最先实现商业化的重点市场。在长途重载领域用氢能重卡逐渐替代传统的燃油重卡，已经逐渐成为行业共识。

目前燃料电池汽车的发展正处于产业的导入阶段，在更大型、渗透率更低的商用车市场进行发力将是燃料电池汽车产业短期内迅速发展、打开消费市场的关键。

一是政策上，提出实行先商后乘，降低成本，增加需求，从而拉动技术创新。具体来看，2022年3月，国家发改委联合能源局联合发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中明确指出：要重点推进氢燃料电池在中重型车辆方面的应用，有序拓展氢燃料电池在新能源客、货汽车市场应用空间，逐步建立燃料电池电动汽车与锂电池纯电动汽车的互补发展模式。

二是应用端，燃料电池应用于商用车可充分发挥自身优势。

第一，一方面商用车的体型更大，行驶相同的里程所消耗的更大能量所导致的尾气排放就越多，亟需进行动力系统的清洁化替代。另一方面，商用车增加了电池存放面积，适合解决早期燃料电池结构复杂、占位更大的问题。

由于燃料电池的峰值输出能力很差，只有额定规律而没有峰值功率。因此在启动或爬坡时，燃料电池就无法通过进行电机功率的调节来满足汽车的制动要求。在此基础上，燃料电池汽车除开储氢瓶和燃料电池电堆系统外，还需要再配备一套动力电池系统来满足汽车驱动对峰值功率的要求。燃料电池汽车的结构相较锂电池汽车更加复杂，增加的电池储存空间需求在较大型的商用车中得到释放，从理论上更具备替代的可行性。

第二，商用车行驶里程一般较长，氢燃料电池汽车行驶更长里程的经济性要优于锂电池汽车。一是氢能源电池车续航里程更长，可通过迅速加氢来实现燃料的补充，节约时间成本。二是燃料电池汽车可减少携带动力电池数量，只需少量电池和储氢瓶即可足够汽车长途行驶，节约动力系统材料成本。三是燃料电池的重量更轻，商用车便于装载更多货物以实现更低的运货成本。

第三，商用车的行驶路线通常都会提前规划，相对固定，加氢站在商用车频繁行驶的路段进行建设，解决加氢站覆盖焦虑问题。

从发展情况来看，根据中国汽车工业协会数据，2022年前8月燃料电池商用车销量达到1766辆，同比增长1.51倍。2021年氢能客车和氢能重卡的交强险上牌销量占比分别达到55％和41％。尤其是氢能重卡销量在2021年达到了779辆，同比增长42倍，占新能源重卡市场的份额从2020年的0.7%上升到7.46%。当前氢能源商用车正加快从示范运营到商业化落地，从产品导入期到行业成长期的转变。随着氢能源商用车的批量投用，产业链公司有望迎来新机遇。

从汽车智能化的进程来讲，燃料电池汽车实施先商后乘策略，从耗能更大的商用车降维到乘用车，将解决智能化时代更大的动力需求问题。

未来汽车进入智能化时代对电池能量密度和充放电能力的要求进一步提升，动力电池除了为汽车提供前进的动力外，还需要为智能化的感知系统(环境感知与定位)、决策系统(智能规划与决策)以及执行系统(控制执行)等三大核心模块提供运行的能量支撑。

因此除了期待动力电池能量密度、充电技术的进一步突破外，氢燃料电池技术也是解决汽车智能化时代电池问题的一大方案。一方面，储氢技术不断突破，未来或将出现更高压力、更轻质化的储氢瓶和新型车载储氢方式，为车辆提供更多系统动力支撑。另一方面，燃料电池汽车可通过三到五分钟快速充氢兜底，进一步解决汽车智能化时代的电池能量焦虑问题。

3.3 配套设施：加氢站是商业化进程的晴雨表

加氢站是燃料电池汽车补充燃料的场所，其建设进度与行业的发展程度息息相关。适度超前的加氢站建设在一定程度上将减少燃料电池汽车或相关产业由导入期进入到成长期的时间。

从全球加氢站的建设情况来看，我国加氢站建设走在全球前列，全球占比逐年提升。根据中国氢能联盟数据，全球在营加氢站2021年底达到659座，我国为183座，占比接近30%，位居世界第一。

在加氢站建设方式上，油氢共建站能有效实现加油站向全面氢能时代的过渡，其优势主要在于：一是可以有效、快速地解决加氢站的规划布局和建设问题，不改变商业车行驶路线和行使习惯；二是节约土地，减少城市近郊、远郊土地供应压力；三是油氢共存，利于靠近终端客户，方便车辆加注氢气，形成一个可持续发展的加氢基础设施推广新模式；四是合理利用现有加油站人力资源和管理制度，便于统一管理，提升加氢站运营管理水平；五是油氢合建站可以减少危险性场所数量，尤其是城市建成区危险性场所数量，有利于保障城市居民生命安全。

鉴于加氢站建设和运营的经济性是制约产业发展的关键因素，因此油氢合建站是满足未来相当长时间内油、氢燃料电池车共存期能源补给的最佳方式。目前我国油氢共建站建设加速，根据GGII数据，在我国加氢站新增量中，合建站的占比近年来迅速上升。2022年的1-8月，占比高达60%以上，已经成为加氢站建设主流。

4 趋势和展望：制氢低成本、储氢高技术，更多应用场景落地形成商业闭环

虽然氢能的商业化仍面临着多重阻碍，产业链各环节存在诸如用氢贵、储运成本高、相关核心部件依赖进口、加氢难等问题。但就目前来看，各项难题都取得了较大进展。

一是一方面煤制氢和天然气制氢叠加CCUS技术解决化石能源制氢高碳排放问题，工业副产氢等更低成本制氢方式兜底。另一方面，新能源发电成本已在不断下降，光伏发电实现与煤电平价，未来电解水制氢成本进一步下降将从原料端解决用氢贵问题。根据世界氢能理事会的预测，2030年全球范围内可再生能源电解水制氢的平均成本将降至2.3美元/千克，与2020年5.4美元/千克的水平相比下降超50%。而在一些风力、太阳能资源较好的地区，可再生能源电解水制氢的成本将低至1.4美元/千克，达到与化石能源制氢成本相当的水平。

二是储氢技术正不断突破，气氢上，储氢瓶原材料国产化进程加速，自身性能正在往高储量、轻质化的方向发展。叠加输氢管道里程扩张，解决氢储运成本高的问题。液氢上则逐渐过渡到民间使用，其他储氢形式也在开发应用窗口期。

三是我国加氢站建设走在全球前列。随着储氢技术进一步发展，油氢合建降低运营成本，加氢基础设施的扩张，加氢难的问题也会逐渐退出历史舞台。

未来重点技术路线迭代，氢储能和燃料电池重点应用场景将加速落地。

在氢储能方面，一是未来需开发更轻质化、更高储氢密度的新型储罐。二是进一步开发液态储氢和基于材料的储氢等储氢技术。两种或多种储氢技术在不同的领域和场景中互为补充，进一步提高储氢效率。三是继续寻找高储氢密度、高放氢效率、高氢气浓度的储氢方法。

在燃料电池方面，一是随着燃料电池电堆对重金属催化剂铂的用量减少，膜电极的国产化程度加深，氢能源汽车产业链将逐渐完善。行业发展从导入期过渡到发展期，量产下燃料电池成本将会大幅下降，燃料电池商业化应用可期。二是丰富拓展更多新能源商用车如氢能源叉车、挖掘机等场景。三是基于其优势，未来将不局限于在氢燃料电池商用车等交通运输领域，可拓展各大动力和发电端领域的应用。氢能源需求上升将进一步推动技术进步。

未来氢储能与燃料电池形成商业化闭环，多种应用场景和应用领域将持续拓展。例如，大规模的弃电或无法在当地消纳的电量可通过绿电制氢的方式存储，随后通过下游的燃料电池发电，调剂各地的发电和用电成本。可实现有效利用资源，保证各地绿色能源的经济性和充足性。

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深度分析紫金矿业——超一流国际矿业集团的自我修养，附公司估值

作者：木禾投研

发布时间：2022-10-10 21:01

快照：

9月27日，统计局发布了1-8月国内工业数据。

采矿业同比增长88%，制造业同比下降13.4%，电力、热力等供应业同比下降4.9%。

在官方分类里，工业有采矿业、制造业，以及电力、热力、燃气、水的生产和供应业。

其中，采矿业是工业的基础，没有矿产，我们将回到农业社会。它是一门生意，它更是经济、社会、国家发展强大的资源。

从这个层面去看紫金矿业，我们会更好地理解公司背负的使命，“以优质矿物原料为中国及全球经济增长助力，成为国际金属矿业市场重要力量之一”。

01

公司介绍

1986年，公司前身上杭县矿产公司成立。

1993年，公司更名福建省上杭县紫金矿业总公司，主要业务是开发建设紫金山金矿。

2022年，公司已经是大型跨国矿业集团。

作为矿业开发企业，资源保有量和品位直接关系公司的生存和发展。

资源保有量，或者说储量，它的重要是直观的，也比较好理解。

资源品位，它的重要不太直观，它和储量实际上是相关的。

上一篇天齐锂业曾经提过资源量和储量的差别，储量的一个关键指标是经济合理性。

假设开采成本上升、矿产价格下降，部分埋藏较深、开采难度较大的储量可能丢失经济合理性，从而不具备开采价值，也就不再是储量。

直接的后果，就是公司资产减值。

从这个层面说，资源品位直接关系着公司的生产和发展。

有个实例。

2006年，公司紫金山金矿通过降低开采成本，使得低品位矿产资源具备经济性，从而增加黄金储量100吨（1亿克），价值上百亿。

紫金山铜金矿

采矿是严重破坏地质地貌的行为，紫金山铜金矿景色优美应该出许多人的意料，绿色、环保开采正日益重要，我们在下文会提到。

说回资源。

公司的首要任务就是获取优质矿产资源，这是公司可持续发展的最基本条件。

获取资源的方式，一是地质勘探，但是能不能发现新矿、新矿储量大小都不确定，难度极大。

二是并购、合作，在已探明储量的资源中挑选优质资源进行投资。

公司两种方式都有，但是以第二种方式为主。

由于资源禀赋的不同，有的国家资源丰富，有的国家资源贫瘠，这就促使公司必须跨国投资，从而成长为国际矿业集团。

先说这门生意的风险。

一是估值。

假设公司在2021年收购一座铜矿，当时铜价在高位，铜矿估值必然也在高位。

2021年末铜价下跌，铜矿资产价值也随之缩水，公司属于是高位接盘了。

这就要求公司必须熟悉市场行情，有高明且长远的判断。

近五年，铜的期货价格走势

二是资金。

收购矿产尤其是大型矿产，涉及的资金规模往往很大。

比如公司正在进行的一笔收购：

澳大利亚上市公司仙乐都矿业19.9%股权及其下属公司辉腾金属50%股权，核心资产是蒙古的一个铜金矿项目，总投资规模差不多3亿左右。

说个资金量大的投资。

今年4月，公司投资18亿，收购湖南厚道矿业公司71%股权，该公司持有湘源锂多金属矿采矿权。

该矿是多金属矿，矿区分高品位的锡钨矿床和低品位的铷锂多金属矿床，前者资源已枯竭，矿山也已停产。

近期因为锂价格大涨，低品位的锂多金属矿有了开采价值，根据2016年的一份报告，锂的储量大约216万吨LCE（碳酸锂当量）。

公司认为，在补充勘探之后，矿山有增大储量的前景。公司规划建设年产能1000万吨矿石的项目，年产6-7万吨LCE，并配套建设碳酸锂及氢氧化锂冶炼项目。

这就要求公司必须有雄厚的资金量和低廉的融资成本，公司为此专门设立了投融资支撑平台，是公司四大支撑业务之一，下文会再提到。

三是跨国。

跨国并购的风险有许多种，比如政治风险，并购会不会被当地政府批准，当地政治局势会不会改变。

很多资源出口型国家都是大国刀叉上的肉，在这些国家的并购项目往往存在很大的风险。

9月20日，在联合国大会上，玻利维亚总统指责美国觊觎玻利维亚锂资源，企图破坏该国稳定，滥用制裁。

再比如管理风险，公司和下属公司（项目主体）的管理链条太长，层级太多，项目多了之后，管理机构臃肿、效率降低是必然的。

截至上半年公司管理费用29亿，同比增加16%。

关于风险就不再展开说了。

再说这门生意的收益。

冒着巨大的风险，自然是为了巨大的收益。

最大的收益是公司快速地积累了巨大的矿产资源增量，截至2022年上半年，公司总资产较年初增长30.2%（大约700亿）。

上半年，公司出资77亿收购盾安集团四项资产，核心资产是西藏拉果错盐湖锂矿，出资17亿收购龙净环保15%股权，出资18亿收购湘源锂多金属矿项目，出资5亿收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿，出资3亿收购仙乐都矿业及其下属辉腾公司股权。

有了矿产，接下来就是建设矿山。

上半年，公司投资5亿建设3Q盐湖项目、投资13亿建设塞尔维亚技改项目、投资11.2亿建设西藏巨龙铜业采矿项目、投资5亿建设诺顿金矿堆浸项目等等。

澳大利亚诺顿金矿堆浸项目试车

关于公司具体有多少矿产资源和项目，从公司频繁出手并购看，个人觉得没有必要去深入。

一是公司的资源和项目真的太多，而且都是大项目，二是新并购的资源和新建的项目也太多，也都是大项目，也许就在大家看文的时候，公司又完成了一笔大的投资。

02

创始人介绍

要说紫金矿业的发家史，不得部提到陈景河、柯希平、陈发树三个人。

就中国历史上看，很多发家的富豪都属于白手起家的范畴。

陈景河就是其一，他也是紫金矿业的核心创始人和董事长。

陈景河出生在一个教师家庭，1957年在福建永定出生的他，今年已经65了。

因为喜欢玩儿石头，高考一恢复他就成功地考上了福州大学地质专业学习技术，一毕业就进了福建闽西地质队，负责勘探武夷山发源的矿产，然后去了紫金山做地质勘探，

坐落于福建龙岩上杭县北边、汀江左岸的的紫金山，矿产资源十分丰富。金、铜矿分布的很多。最早宋朝康定年间的时候就被开采过。

民间采金的行动也基本没中断，只不过从1960到1980，国家投了很多钱都没发现什么有价值的矿。

1982年开始，陈景河领着勘探队去紫金山勘探。经过勘探发现，山顶上有矿的可能性更大。

陈景河他们扛住艰难的环境，在山顶住破庙、钻山洞。

功夫不负有心人，一年后，他们终于发现了“宝藏”，紫金山不仅发现了大型金矿，还发现了特大型铜矿。随着后来10年不断地勘探。

92年的时候，上杭县里打算开采紫金山，但当时专家开发实验发现，总储藏估计最多只有差不多5.45吨，矿石品位也不行，就算开发也难盈利。基本就是个“鸡肋”。

但陈景河不想放弃，他认为储量远高于5.45吨。虽然品相不高，但如果压缩下成本，开发也很有潜力。

于是他作为人才引进被引进到上杭县，走马上任成了紫金矿业前身——上杭矿产公司的经理。

虽然当时紫金矿产利润只有5万，但93年实现55.4万利润之和逐年增长，1996年就达到了1000万。

不过，随着紫金矿产的不断扩张，2000年股份改制的时候陈景河成了董事长。陈景河、陈发树、柯希平正式结盟。

陈发树是我个人非常敬佩的投资人，简直是神人，以后会单独讲他的故事，这里稍微提一下。

陈发树是靠新华都百货发家致富的，柯希平从事建材，是恒兴建材实业的董事长。

1997年他们二人共同出资成立了新华都工程有限责任公司，陈发树占51%的股，柯希平占49%的股。

陈发树当年花了6000多万买了一批水电站设备，本来自己就没多少钱。

这6000多万差不多是赌博了，做不好随时可能破产。不过阴差阳错，正是这批设备，让他认识了陈景河。

因为有这6000多万的设备，他们的新华都工程公司前后承担了浙江、江西的采土、石方工程。

他知道陈发树有需求的时候就去接触，承担了紫金矿业的业务。

由于紫金山矿开采太难，陈景河需要攻关就需要各种尝试、试错，欠了陈发树不少工程款。

所以改制时就干脆把欠的钱折成了股份，让陈发树柯希平入股。

陈发树、柯希平从一开始的7.1多股都是以0.1元的超低价入手的，相当于只投入了7000万。后面的事情大家都知道了，紫金矿业一路大涨。

虽然后面也是不断在减持，但不可否认，持有紫金让他们赚得盆满钵满。

03

业务结构

公司的核心业务是采矿业务。

采矿业务分两类，一类是以金、铜、锌为主，传统金属，一类是以锂、钴、镍为主，新能源金属。

公司核心资产紫金山铜金矿，也是公司的发源地，就是上金、下铜的传统金属矿产资源。

公司在锂资源上形成了“两湖一矿”的布局，阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂多金属矿，LCE资源量超过1000万吨，规划LCE产能15万吨以上。

还记得上一篇天齐锂业的规划年产能吗？11万吨。

阿根廷3Q盐湖

公司的延伸业务是冶炼业务。

这是顺理成章的事，在产业链一体化上形成协同效益，提高产值。

采矿业务和冶炼业务的差别是前者出品主要是各种精矿，比如金精矿、铜精矿，后者则主要是成品金属，比如金、铜。

公司的产品主要就是精矿和成品金属，这部分内容我们在业绩部分展开。

公司的基础业务（支撑业务）有4类。

勘探与并购业务，公司获取优质资源项目的方式，上面已经说过，这里不再重复。

清洁能源与生态环保业务，就是上文提到的绿色、环保开采概念，清洁能源可以减少项目的碳排放，目前公司各种新能源并网装机容量超过123MW。

公司位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿是全球高品位铜矿，探明铜资源量4359万吨，被国际矿业咨询公司伍德曼肯兹认定为全球第四大铜矿。

该矿主要使用当地水电，预计将成为温室气体（碳）排放量最低的矿山之一。

卡莫阿-卡库拉铜矿，当地水电站

矿业贸易与物流业务，顾名思义，这个不解释了。

矿业金融与资本业务，就是讲资金风险时提到的投融资平台，一方面负责融资，一方面管理闲置资金，截至上半年公司收取资金占用费（企业之间的资金借贷利息）大约5亿。

以上是并购最大的收益（矿产资源的增量），顺带讲了一下公司的业务结构。

并购的另一项收益是公司矿产产量增加，业绩增长。

关于这一部分内容，我们在下文展开。

04

业绩

截至上半年，公司营业收入1325亿，同比增长21%，扣非净利润120亿，同比增长97%，公司盈利能力在变好。

单说营业收入。

公司采矿业务贡献350亿，冶炼业务贡献760亿，其它收入826亿，内部销售抵消612亿。

采矿业务收入的大头是销售精矿，销售给公司冶炼业务的部分收入，在算总账的时候就计入内部销售抵消。

采矿业务收入的剩余部分是销售成品金属，因为是矿业公司生产，所以叫矿产金属。

冶炼业务收入也是销售成品金属，因为是冶炼公司生产，所以叫冶炼金属。

其它收入是指贸易收入573.5亿、冶炼加工银销售收入16亿、龙净环保销售收入15亿、黄金制品收入20亿、铜制品收入12.5亿、铅精矿销售收入2亿、钼精矿销售收入4亿。

以及其它产品、中间业务、服务业务等收入183亿。

从其它收入看，公司应该有一些加工企业，比如黄金制品企业、铜制品企业。

以上都是以金、铜、锌为主的传统金属收入，新能源金属因为刚并入，尚没有贡献收入。

去掉内部抵消之后，我们再来看一下各类金属的销售收入占比。

铜贡献20%，金贡献34%，白银、铁精矿等贡献42%。

截至上半年，公司矿产铜同比增加70%，矿产金同比增加23%，这就是并购的另一项收益，随着并购资源的增加，矿产产量随之增加，贡献收入。

再看扣非净利润。

注意，今年上半年扣非净利润120亿已经接近去年全年的扣非净利润147亿了，同比增长97%，说明金属价格大幅上涨，公司利润空间变大。

以公司的主要金属铜和金为例。

2021.1-2022.6，铜期货价格

去年上半年和今年上半年，铜价都大幅振荡。

但是今年上半年，铜价维持在高位的时间较长，公司铜精矿产品毛利率同比增加2.2个百分点，达67.4%。

2021.1-2022.6，金期货价格

金价同样是大幅振荡，也明显今年更好一点，公司金精矿毛利率同比增加了4个百分点，达62%。

截至上半年，公司综合毛利率17%，同比增加约3个百分点，采矿业务（矿山企业）综合毛利率60%，同比增加1.5个百分点。

和采矿业务比，公司整体的综合毛利率太低了，原因至少有两个。

一是冶炼业务收入760亿，但是毛利率极低，冶炼产铜毛利率2%，冶炼产金更低，只有0.4%。

原因在于冶炼原料（精矿）的成本太高，正像上文说的，矿产资源才是根本，冶炼企业只是挣个加工费。

二是贸易收入573.5亿，倒卖的毛利率更低，甚至有时候做差了会赔钱，毛利率是负的。

两个收入大项的毛利率拉低了公司的整体毛利率。

实际单看公司核心业务，采矿业务，公司毛利率是很高的（60%），这就是资源型企业的优势。

再仔细一点看扣非净利润的占比，我们就会发现，铜、金作为公司的传统优势金属，贡献了绝大部分的利润。

铜产品毛利占公司毛利54.6%，金产品毛利占公司毛利22.6%，合计77.2%。

而公司的铜矿资源、金矿资源是非常巨大的。

截至2021年，公司铜矿资源量6277万吨（境外占76%），储量2033万吨，相当于中国总储量75.25%。

公司金矿资源量2373吨（境外占74%），储量792吨，相当于中国总储量41.1%。

以上是营业收入和扣非净利润的内容，我们看一下公司的盈利能力，重点看一下扣非净利润率和净资产收益率两个指标。

截至上半年，公司扣非净利润率9%，不高，原因在于公司综合毛利率不高。

截至上半年，公司净资产收益率16.6%，相当不错，尤其是公司净资产高达775亿，个人认为这个数据比扣非净利润率更真实地反应了公司的盈利能力。

公司Roe水平

公司2021年净资产收益率Roe大幅上升，今年上半年表现也很好，主要原因就是铜价、金价在2021年上涨，并维持在高位，直到今年年中。

最后说一下现金流和负债率。

截至上半年，公司经营活动现金流量净额156亿，同比增长30%。

从偿债能力看，公司流动比率（流动资产/流动负债）1.2，速动比率（速动资产/流动负债）0.7，财务状况不差。

公司资产负债率59%，同比增加近4个百分点，近几年一直维持在55-60%之间。

截至上半年，公司财务费用（5亿），同比减少28%，对于公司这个体量来说并不算高，从联营公司、合营公司获得的投资收益（21亿）就已经赚回来了。

最后的最后提个醒，公司在频繁并购之后，无形资产（探矿权、采矿权）638亿，同比增加34%，商誉8亿，同比增加159%，相比公司净资产，规模不小。

其中，无形资产会不会大幅减值是一个风险。

公司在矿业开采行业的专业能力应该值得信任，当然也存在世界经济形势变坏、重大突发事件这种公司很难把控的风险。

05

行业

公司的主要产品是铜和金，我们重点聊聊这两个产业。

先说金。

黄金可不是一般金属，学术上它叫天然货币，在某种意义上它比钱还值钱。

因此当国际货币美元走弱时，黄金常常被当作避险标的，价格被炒高。

因此，黄金的投资属性远远大过实用属性，一般的供求关系在这不太适用。

黄金的需求三大类，一是首饰，印度、中国的市场需求大一些，二是工业制造，占比很小，三是官方储备。

比如我国8月储备黄金826吨，比7月减少了240吨左右。

然而真正决定国际金价的往往是美元预期。

金的期货价格走势

很明显，金价在3月高点持续下跌，3月正是美联储年内第一次加息的时间点。

上图是美元指数（美元兑主要货币加权指数），明显在3月（Mar）加息之后走强，和国际金价强负相关。

此外还有一点就是国际金价以美元计价，显然美元走强、金价大概率下跌，美元走弱、金价大概率上升。

公司黄金（标准金锭）在上海黄金交易所出售，价格基本与国际金价一致。

黄金价格随国际金价，但是国内黄金交易使用的是人民币，这里有个汇率的问题。

假设人民币兑美元升值，相同人民币可以兑更多美元，可以买更多黄金，现实情况就是国内以人民币计价的黄金价格必然下跌，从而利空公司。

假设人民币兑美元贬值，情况正相反。

3月以来，美元走强，人民币兑美元大幅贬值，国内金价总体上是下跌态势，但是不如国际金价一路下跌，甚至还有反弹。

上海黄金交易所，金价

图中金价最低点261元是2021年12月（末），之后金价上行，最高点418元是2022年3月（初），之后金价下行。

鉴于美国通货膨胀依旧在8%以上的高位，美联储加息预计是大概率事件，因此金价有承压的可能，这对公司不是个好消息。

长远来看，美元从来都是一放一收、一收一放的货币政策（挥镰刀嘛），降息是早晚的事，并且美国政府债务高企（31万亿美元），推高的利息也会促使美国择机降息。

说到这里，顺便补充个K金的小知识点。

K金是金的合金，一般用于首饰，1K指1/24的金含量，24K就是纯金。

说完金，再说铜。

铜就没有金的货币属性了，铜是国际大宗商品，价格虽然也受国际投资资本、美元预期影响，但是主要还是由本身的供求关系决定。

作为不可再生资源，铜的供给相对稳定。

近几年我国精炼铜产量

曲线幅度貌似很大，实际上年度的增量只有50万吨左右，从2015年至2021年，复合年增长率不到5%。

从铜资源量看，铜资源量相对比较丰富。

USGS（美国地质调查局）数据，2019年全球铜矿储量近8.7亿吨，智利是资源最丰富的国家，约有2亿吨，其次是澳大利亚、秘鲁，合计占全球储量43%。

我国铜储量相对较小。《中国矿产资源报告》数据，2021年我国铜矿储量3500万吨左右，比2020年（2700万吨）增储800万吨。

截至2021年，公司铜矿储量2033万吨，核心资产紫金山铜金矿铜远景储量500万吨。

作为导电、导热的金属，铜的需求极为广泛，并且受世界经济形势影响，呈现周期性规律。

比如2018年-2019年，受中美贸易战影响，我国2019年铜产量几乎没有增量，铜价大幅下跌，而2021年，世界经济从疫情中复苏，铜的需求猛然增加，铜价大幅上涨。

从2021年末开始，世界经济形势再次被疫情和地缘局势拖累，全球各主要经济体经济增长乏力，我国上半年GDP同比仅增长2.5%，需求减弱，铜价再次大幅下挫。

今年1月-8月，全球主要经济体GDP增速持续下滑。

美国GDP增速

中国GDP增速

同时，叠加美联储加息，收紧流动性，进一步压低了各类国际大宗商品价格。

铜的需求主要是电力电子、交通运输、机械制造、轻工等市场。

新能源、新能源汽车（EV）、储能等新兴市场的大力发展，有望支撑铜的需求，稳住铜价，甚至是小幅回升。

关于锂、钴、镍相关的新能源金属，公司目前主要发力在锂金属，已经形成“两湖一矿”的资源格局，LCE资源量超过1000万吨，位居全球重要锂企前十名。

公司远景规划建设LCE产能15万吨，预计到2025年，其中5万吨产能投产。

关于锂的行业内容，请回看上一篇天齐锂业，这里不重复了。

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总结

公司是一家以采矿为核心业务的矿业开发集团，并且是大型跨国集团。

在传统金属（铜、金）和新能源金属（锂）上都有大规模的布局，资源保有量巨大，是公司未来发展的基础。

公司目前业绩主力是传统金属，近两年世界经济形势由好向坏，金属价格大幅振荡，尤其是美联储加息之后，一直在持续下跌。

截至上半年，公司扣非净利润大幅增长，净资产收益率持续向好，公司盈利能力在增强。

分析了这么多，综上所述，我认为紫金矿业的合理价位是9元。

另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

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