高盛：美国散户正在投降 大量资金正从美股撤出！

作者：金融界

发布时间：2022-10-11 20:25

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来源：金融界

高盛董事总经理斯科特鲁伯纳（Scott Rubner）在一份报告中表示，美国散户投资者正在清空他们的投资组合，筹集现金。

高盛称这个群体投资者是目前主要投资者类别中还未大量出售手中美股的群体，但是现在他们正在开始这样做，并开始转移他们的资产去现金。

根据高盛的数据，上周有890亿美元流入货币市场基金，是2020年4月以来最多的。高盛称：“这是一个重要的信号，不要低估他们这个群体抛售对流动性的影响，如卖出苹果公司和特斯拉股票。”

到目前为止，尽管美国股市经历了高波动性的一年，将主要股指拖入熊市，但散户投资者基本上仍留在股市。

这让许多一直在寻找市场触底迹象的华尔街策略师和交易员感到困惑。其他一些投降的迹象，如极其广泛的抛售和指数跌破长期移动平均线，今年已经出现了好几次。

高盛称，可以肯定的是，仅仅因为美股市场已经满足了许多投降的条件，并不意味着它将在本周反弹。除了即将公布的第三季企业财报外，即将到来的一些不确定性事件也可能给未来几周的美国股市带来另一层不确定性。

另外一方面，亿万富翁对冲基金经理琼斯（Paul Tudor Jones）认为，美国经济要么接近衰退，因为美联储急于通过大幅加息来抑制不断飙升的通货膨胀。

琼斯说：“我不知道美国经济衰退现在开始，还是两个月前开始。”“当衰退正式开始时，我们总是会发现并感到惊讶，但我认为我们将进入衰退。”

美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）是经济衰退的官方决定者，在做出判断时使用了多种因素。美国国家经济研究局将衰退定义为“经济活动的显著下降，这种衰退分布在整个经济领域，持续时间超过几个月。”

然而，统计局的经济学家们表示，甚至没有把GDP作为主要晴雨表。美国第一和第二季度的GDP都出现了下降，第三季度的初值定于10月27日发布。

琼斯说，投资者在危险的水域中航行有一个特定的衰退剧本可以遵循，历史表明，风险资产在触底之前有更大的下跌空间。

“大多数衰退从开始持续约300天，” Jones说。“美国股市下跌了，比如说10％。首先会发生的是，在股市真正见底之前，短期利率将停止上升并开始下降。”

这位著名投资者说，美联储要将通胀率拉回2％的目标非常困难，部分原因是工资大幅上涨。“通货膨胀有点像牙膏。一旦你把它从管子里拿出来，就很难再放回去了。”

为了对抗通胀，美联储正在以上世纪80年代以来最激进的速度收紧货币政策。上月，美联储已经连续第三次加息75个基点，并誓言还将进一步加息。琼斯表示，美联储应该继续收紧政策，以避免给经济带来长期痛苦。

“如果他们不继续推进，我们将面临高企且长期的通胀，我认为这只会在未来引发更多问题，” Jones说。“如果我们要实现长期繁荣，就必须有稳定的货币和稳定的估值方式。所以，从长期来看，你必须有2％的通胀率在通胀之下才能有一个稳定的社会。因此，短期的痛苦与长期的收益是相关联的。”

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高盛：散户投资者举起“白棋” 正从美股撤出资金

作者：新浪财经

发布时间：2022-10-11 11:03

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来源：财联社

财联社10月11日讯（编辑 周子意）高盛销售和交易部门资深分析师Scott Rubner周一在一份报告中指出，美国散户投资者正在出售手中的投资组合，将股票转移到现金。

Scott Rubner在报告中指出，上周有890亿美元流入货币市场，这是自2020年4月8日（1020亿美元）以来最大的现金流入。

Rubner指出，这是一个“重要的信号”，并警告不要低估散户群体抛售的影响力，比如他们卖出苹果和特斯拉的股票。

Rubner补充道，散户投资群体是目前还未大量出售美股的群体，但是现有迹象显示，他们正开始“转移资金”。

今年来，美国主要股指经历了高波动性，大范围抛售潮已多次出现，不过散户投资者基本上还坚守在股市中。

美国股市上周出现走高，不过随着美国9月非农就业数据出炉，上周五美股低开低走，三大股指集体跳水，抹去了一周内的大部分涨幅。这让散户群体的投降迹象渐显。

本周四，美国政府将公布关键的9月CPI报告，此外企业第三季度财报也将接连公布，这给未来几周的美国股市带来非常大的不确定性。

散户投资者可能会在本周的CPI报告出来后再度大量抛售。Rubner也表示，“（散户的）投降近了。”

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高盛：当人们都在准备美股崩盘时，2月轧空的技术信号也在闪现

作者：华尔街见闻

发布时间：2022-02-01 20:21

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在这个寒冷的冬日里，美国股票市场似乎也遭遇了寒冬。

“Sell the rips（趁着超卖后的短暂反弹，做空正在下跌的资产）！”

高盛交易员Scott Rubner在最新的“战术资金流动”报告中，对开年以来的股市行情如是总结。

在加息、缩表预期愈演愈烈的背景下，2022美国市场开局异常艰难。高利率预期立马抬升了估值模型中的贴现率，科技类成长股因其大部分预计收益发生在远端，折价幅度和速度最为“干脆”，随后悲观情绪蔓延到银行、消费等蓝筹板块。

今年以来，以科技股为主的纳斯达克综合指数已下跌近13%，美国蓝筹股为主的标普500指数累跌7.6%，创下自2009年以来最糟糕的新年1月份表现。

然而，上周五的尾盘反弹令大盘单周重新收涨，似乎又给了人们些许信心，对此，高盛资深交易员Rubner的观点，可能要给现在就开始乐观的投资人泼点儿冷水了。

对于当下的市场共识，Rubner认为：

“目前的市场共识仍然看跌，直到股市能够在白天持续上涨并且不会在收盘时转跌时，市场情绪才会转变。”

同时，他认为市场还没有满足从“红灯”到“绿灯”的条件，这意味着：“在2月交易第一周恰逢中国农历新年造成流动性极低的背景下，卖出近期反弹（sell the rally）的交易模式依然存在。1月末和2月首个交易日通常是关键拐点 。”

对于后市，这位曾命中“美股熔断”与“圣诞老人反弹”的交易员给出了以下观察和展望。

012月初市场可能依旧结构性向下

1）机构对看跌期权的需求处于10年高位

在最新一期报告中，这位高盛交易员指出存在创纪录的看跌期权购买：

“新年第四个交易周，每天平均价值1万亿美元的看跌期权被买入，是有记录以来最大的。上周有几天创下了看跌期权名义上的购买纪录。”

例如，周一（1月24日）美国期权市场的名义交易额为2.2万亿美元。其中，看跌期权交易额达1.4万亿美元，占总成交额的64%之多。进而，大量对冲基金进一步做空了gamma期望从波动率中获益。

2）期权做市商gamma敞口为做空

据高盛全球市场部截至1月28日上周五的统计，标普500的做市商gamma空头头寸达到了2020年3月来的最高值。

长期以来，作为股票市场波动“稳定器”的gamma多头头寸已经不复存在。这一情况下，对冲基金们的操作对市场影响无疑会扩大，市场将能愈发“自由”地上下跳动。

站在做市商的角度来看，他们需要进行对冲风险管理。做市商并不想承担标的股票价格变动的风险，他们的目标只是赚取期权出售以及交易产生的佣金。当期权和标的物之间的价格关系（delta）不断变化（gamma）时，交易商必须对冲这些变化以避免承担定向市场风险。

当他们持有多头gamma头寸时，做市商会持续提供与市场方向相反的操作来平衡收益，进而抑制了市场波动。这就造成了市场价格缓慢上涨，或在一个价格点附近窄幅震荡、长期横向波动，看起来价格像是似乎被“固定”在某个水平上。

而持有gamma空头头寸时情况恰恰相反。这时，若标普500指数下跌一个点，交易商就必须卖出股票或期货来对冲风险，反之亦然。此时，做市商gamma空头头寸会放大市场波动，导致股市波动性飙升，市场可能突然变得非常疯狂。届时，市场上将没有多头，因为专业投资者知道还有更多的空单在路上。

换句话说，在市场总体gamma头寸转空时，当股市下跌，更多的投资者将自动放大空单，进而加速股市下跌。

3）流动性极低

在流动性方面，Rubner认为，中国传统新春佳节可能会给美股流动性带来很大的不确定性：

“鉴于2月交易第一周正值农历春季假期，隔夜市场可能大受影响，流动性可能真的很不稳定。近期E-mini期货（迷你标普500指数期货）的最高账面流动性已经降至历史低位。”

4）股票ETF的赎回已经发生

当投资者赎回ETF时，从被动投资中撤资给市场造成的冲击也不容小觑，“这一现象很新而且很重要，被动投资的赎回已开始发生。”

Rubner统计到，今年迄今（即截至上周五），标普大盘ETF SPY的资金流出量相对最大，达到218亿美元，其次是追踪大型科技股的ETF QQQ资金流出79.8亿美元，第三名是IVV（除债基外的核心标普500ETF）流出了18亿美元。他警告称：

“尽管资金流入仍在广泛发生，但上述赎回将产生最大的影响。每卖出1美元的SPY，就有23.66美分来自前5名股票。我无法预测结果，但需要提醒的是，在过去66周，有1.226万亿美元的资金流入了被动基金（支撑了股价）。”

5）高收益公司债的资金持续撤出

Rubner注意到，1月28日当周他的客户反复询问最多的话题聚焦在“美国高收益公司债券（及其被赎回的趋势）”上。

当周，高收益公司债券创下自2020年9月以来的最大单周资金流出量。在美国市场交易的2670只ETF中，高收益企业债ETF HYG的资金流出量在年初至今排名第三。他称：

“我正在关注这种动态，并且一直高度重视这一信号。”

02美股已经闪现抛压逆转的信号

1）抛售压力可能提前至2月初

Rubner估计，上周四发生了158亿美元的抛售，“关键在于，过去一个月里系统策略共卖出了599亿美元的股票。” 2月交易首周在平盘时会有688亿美元的股票待售，若大盘显著上涨也会产生540亿美元的卖压。

这似乎暗示在系统卖压之下，本周美股会继续走低。

不过，相对乐观的消息是，尽管未来一周有688亿美元的股票待售，未来一个月的待售额是699亿美元，等于之比2月首周等待撤出的金额多出了11亿美元，两个数字相差不大。

这说明，2月抛售压力提前加载，为市场结构在2月中下旬发生转变埋下伏笔：

“好消息是，抛售压力可能非常前置化，并将在1月结束不久的未来几个交易日内完成（如果我们不进一步抛售的话）。当我们把观察的时间线移至一个月后，股票供应与需求的不对称性也开始改善，同期购买量将增加770亿美元。这表明，新年伊始的股票供应与需求不平衡仍在继续，但在今年2月份有所改善。”

2) 企业的回购静默期结束

在科技股的带动下，企业回购静默期将从2月1日起大幅结束，29%的标普500成分股可以在财报后重启股票回购。高盛预计，到3月14日该回购窗口再次关闭前，每日会产生至少55亿美元的购买需求。

2021年是美股企业股票回购的“大年”，股价也因此获益。然而，随着财报的渐次落地，人们对企业盈利增长是否能持续表达怀疑态度，标普500暂停了去年约26%的傲人回报率。

3) 散户市场情绪加速转熊，恰恰是反向交易指标

Rubner称，近期市场情绪虽还达不到“绝对恐慌”的地步，但确实“非常消极”。

自1987年以来，美国个人投资者协会的AAII散户投资者情绪指数一直低于0.45（即多头vs空头的比值），目前该指数正尝试下破这一关键位：

“不过，这种情况很少见，并且在历史上一直是个反向指标，即AAII牛熊情绪指数跌破0.50之后的一个月到六个月里，股市产生正回报的概率高达80%。家庭对股票的配置已经增加，因此，稳定情绪以减少被动投资的资金外流，将是我们未来关注的关键要素。”

4) 空头回补（即轧空）的基础已经形成

Rubner研究美国金融业监管机构FINRA提供的数据后发现，净保证金余额、在客户证券保证金账户中的借方余额等多个衡量市场杠杆的指标，不论是绝对值还是与标普大盘市值或美国GDP的比值，都处于“极端高位水平”：

“这表明趁低买入（buy the dip）的时机在新年第四周交易结束时出现，时机比价格更重要。（在市场多数唱空之时，）回补潜力（cover potential）处于极高水平，回补买盘即将出现。2月交易首周的股市越是恐慌下跌，说明轧空的时机越近。不过需要说明的是，我们没有完全明确的信号，只是出现了一个ITM战术空头可能会在1月末关闭的设置。”（华尔街见闻注：ITM为实值期权In-the-Money，此处指看跌期权的行权价高于合约标的市场价时。）

5) 三个相对乐观的指标出现

散户买盘资金涌入

“聚沙成塔，滴水石穿”，散户的力量不可小觑。在Gamestop、AMC等著名的“散户VS机构逼空大战”后，这一点越来越成为了华尔街的共识。高盛交易员Rubner也注意到：

“在前几日股市大跌后，1月26日美联储宣布FOMC决议当天，散户成为市场上的巨量买家，产生了逾223亿美元的购买需求，在一年中排名第98百分位。而且有90亿美元流向科技股，创有史以来最高。散户一直是我眼中的摇摆因素，1月28日当周的整个星期都感觉像是散户在去杠杆，这种情况恰好在当周临近结束时发生了变化。这能否支撑住行情呢？”

华尔街见闻也提及，过去一周投资者投入了1.68亿美金“抄底”ARK，使得该基金净资产增至118亿美金，该基金十分偏爱科技类“成长股”。

养老金/基金的月末买盘需求

通常来说，养老基金会在投资委员会会议召开后，每月调整一次整体资产配置头寸。但是，有些受雇管理养老基金的个人资金经理也可能每周进行重新平衡。

高盛模型预估1月底上述机构投资者将买入150亿美元的美股，在过去3年的净额基础上排名第89百分位，是同期的第五大购买量。与此同时，华尔街其他分析师对这部分资金流入“很明显高于”高盛的估计值。

资金持续流入新兴市场，美股也有等待重新入场的资金

Rubner表示，货币市场基金=场外现金。1月21日单当周曾创2007年有数据以来的史上最大单周货币市场资金流出（850亿美元），这笔钱正等待重新入场，1月28日当周已经出现小规模的货币市场基金流入。

与此同时，全球风险偏好没有绝对退潮，资金仍在流入美国以外的市场，全球股票市场在近4周内资金流入额大于842亿美元。其中，巴西等新兴市场国家“受益匪浅”。

华尔街见闻提及，新年伊始，新兴市场跑赢美股幅度为1990年以来最大。MSCI新兴市场指数的估值相比标普已接近2007年来最大折价水平。

此前高盛也表示过，新兴市场经济体今年可能强劲增长，发达经济体今年刚开始撤除宽松，他们和新兴市场的增长差距可能扩大到至少二十年来最大水平。

Rubner称，随着去年四季报陆续发布，各公司的财报状况不仅将影响股价表现，也将影响整体股市的资金流入，对美国之外的全球市场这一点尤为关键。

03结论

上述提到的多个市场结构动态既可以提振股市、也可以打压股市，这代表股指从2月起反弹不是没有可能。但在2月首周市场流动性极低、期权做市商gamma敞口为做空，以及机构月末调仓需求的影响下，轧空切实发生可能有一定难度。

星标华尔街见闻，好内容不错过

本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

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高盛称资金正撤离美股 美联储措辞或成“当头一棒”

作者：同花顺财经

发布时间：2019-10-29 16:32

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在美股攀上今年高位之际，高盛警告称大量资金正从股市涌向现金和债券。今年以来，美股基金的资金流出量创2008年以来新高，而即将到来的美联储利率决议也可能引发投资者抛售。

美股资金流出量创新高

高盛整理的数据显示，截至2019年10月，美国股票基金已经流出了1,000亿美元，而主动管理型基金则流出了2,170亿美元。高盛的数据分析显示，债券流入量达3,530亿美元，而现金流入达4,360亿美元。

（ EDB经济数据库）

大卫科斯汀（David Kostin）领导的高盛策略师认为，尽管资金大量从股市涌向债市和现金，但现金敞口“接近历史低点”。他们计算得出，分配给现金的总额为12%，在过去30年中仍属于低位。

高盛团队在10月25日的报告中写道：“高度不确定性，投资者对经济衰退的担忧以及较低的现金分配可能会限制股票分配的大幅增长。”

高盛预计，与今年一样，企业需求将成为2020年美国股票购买的最大来源。尽管回购可能会减少，但由于首次公开募股减少以及现金型并购交易的增加，净需求仍将表现强劲。高盛表示，家庭和外国投资者也将成为净买家，而养老基金将像2009年以来那样一直在削减投资。

高盛的策略师们还指出，债务水平急剧上升、收益增长放缓以及公司现金余额大幅下降等因素将推动股票回购在2020年下降。在经历了2018年的繁荣之后，今年的股票购买已经显示出低迷，高盛预测到2019年底，股票购买将同比下降20%至4,800亿美元。

到2020年，美国股票的公司净购买总额将达到4,700亿美元，较今年下降2%。外国投资者将购买500亿美元的净资产，家庭净购买将达到300亿美元，交易所买卖基金（ETF）的净购买将达到1,500亿美元，低于五年平均的2,200亿美元。

美联储或压制美股反弹

10月31日凌晨，美联储将公布10月利率决议，高盛预计此次美联储将最后一次降息，并暗示美联储降息已经完成。

市场普遍预期决策开放的联邦公开市场委员会将在10月29日至30日的会议上批准将利率下调四分之一，将基金利率的目标范围降低至1.5%至1.75%。高盛对此表示同意，认为降息的可能性为95%。该利率适用于银行相互收取隔夜贷款费用，但也影响着广大的消费者债务。

高盛经济学家认为，美联储将在声明中进行某种调整，以表明这一举动是今年的第三次宽松政策，将实现美联储主席杰罗姆鲍威尔在7月份暗示的“中间周期调整”。

值得注意的是，如果美联储如高盛预期那样在本周进行最后一次降息，美股或将面临震动。BTIG首席股票和衍生品策略师朱利安伊曼纽尔（Julian Emanuel）表示：“从我们的角度来看，投资者可能会因对美联储政策的失望情绪而抛售股票。”

伊曼纽尔（Emanuel）表示，他预计美联储将降息25个基点，但随后又放弃承诺再度下调利率。他说：“我们认为市场已经消化了许多利好消息，很可能会对接下来不降息感到震惊。”

具体来看，伊曼纽尔认为本周美联储的评论可能会让市场失望，进而引发短期抛售潮，可能会使标准普尔回落至2875点。他指出，仍然有很多人认为明年会出现衰退。如果美联储要降低降息的可能性，那么投资者就不会成为股票的卖家而非购买者。

值得注意的是，此前美联储发布利率决议后，标普500在随后几周内都下跌了2%至7%。尤其是在5月1日（维持利率不变）和7月31日（降息25个基点）的利率决议后，标普500的跌幅均超过6%。与这两次利率决议相似，此次会议也在财报季中期举行。

来源: 智通财经

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1355亿美元资金撤出美股，与此同时，美国2周印钞500亿转嫁危机？

作者：新浪财经

发布时间：2019-12-11 08:50

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来源：金十数据

据Refinitiv Lipper提供的数据显示，今年迄今，投资者已经从专注于美股的共同基金和交易所交易基金（ETF）中撤出了1355亿美元，创下自1992年有记录以来的最大撤资规模。美股投资者正在撤资套现，有专家就指出，明年美股的泡沫恐怕将迎来“破灭”。

1355亿美元投资资金撤出美股，美股美债泡沫即将破灭？

据外媒12月10日援引分析人士指出，美股散户正以创纪录的速度撤资套现，这一趋势凸显出投资者对美国潜在经济衰退的担忧。实际上，从2018年第二季度开始，美国股票基金就已经连续7个季度遭遇撤资；而今年迄今，流入ETF的资金虽然有853亿美元，但这一流入规模却也创下了近8年的最低水平。

需要指出的是，小幅资金流入并不意味着美股被市场看好，因为近年来，美企通过股票回购已成了美股的最大买家。高盛数据显示，今年企业对美股的净购买规模预计将达到4800亿美元。另一方面，当前美企的债务水平也创下历史新高，已逼近10万亿美元（约70万亿元人民币），占GDP的比例已超过2008年经济危机时的水准。

有分析人士指出，美企回购如果一直维持这样的回购规模，且并无其他投资者接盘，那市场可能会变得脆弱。与此同时，美企回购自家股票的资金是由发债筹集而来，但自2020年7月份起，美国企业债的集中兑付期到来，再融资以滚动债务的成本如今变得相当贵，这也将引发一个更大的问题：美股美债（企业债）的孪生泡沫即将破灭。

美债所需支付利息高达5910亿！美国2周印钞500亿转嫁危机？

美股美债（企业债）的巨型泡沫正在接近巅峰，与此同时，美国目前也是债台高筑且仍计划着发行新债。最新数据显示，美国国债水平已经逼近23.1万亿美元，而美国仍计划在今年第四季度至2020年第一季度新发行7210亿美元的美债，为该国刺激经济发展提供资金。

背负了如此大的债务，美国每年也所要支付的利息也是相当的多。据美国数据显示，2018年对外支付利息总额达5230亿美元，另据保守估测，2019财年美国公共债务利息将达创纪录的5910亿美元。

美国需偿还的利息正与日俱增，在这种“压力”之下，美国似乎也再次开启“印钞机”，通过印钞来转移危机。最近2周，美联储的印钞行动又开始加速。上周一（12月2日）美联储再次释放了250亿美元的资金，不过由于面临超额认购，美联储将这周的投放规模从原定的150亿美元增加到至少250亿美元。

美联储2周“印钞”500亿美元（约合3519亿元人民币）的消息也令不少投资者颇为不满。上周五（12月6日），美国“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）就表示，美联储越来越鸽派，甚至有点像要“一鸽到底”，并且还开始降低利率，“但好在鲍威尔不赞成负利率的想法”。冈拉克直言：美国在货币政策方面显然已经“迷失方向”。

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高盛：预计美股8月陷入回调的八大原因

作者：新浪财经

发布时间：2021-07-27 10:12

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来源：金十数据

原标题：高盛：预计美股8月陷入回调的八大原因

本月初，高盛曾正确地指出，标普正迎来一年中表现最好的为期2周的季节性周期。7月1日至15日期间，标普股价连创历史新高。

如今高盛的态度出现大逆转。

分析师斯科特鲁伯纳（Scott Rubner）发表了一份报告，他预计美股将在8月陷入回调，并列出了八大原因，敦促投资者“逢高卖出”，而不要“逢低买入”。

1．淡季

按照1928年以来的季节性规律，美股刚结束了年内涨势最好的两周。8月的美股股市将呈季节性下降趋势，甚至将面临一年中第四个糟糕的淡季。下图展示了美股目前的位置及8月的预期低点（时值杰克逊霍尔全球央行会）。

根据历史数据，自1950年以来，标普指数有19次在当年上半年涨超10%。而往往下半年有所回落。高盛预计，8月份标普平均回报率会下降51个基点，到10月左右再次反弹走高。

2．年度最大资金流出

7月，创纪录的资金流入为美股大涨提供了强劲的动力，且仍以历史性速度增长。2021年的年化流入额为1.2万亿美元。

高盛表示，相比之下，8月份的股市资金流入却比较少见。甚至在过去30年里，8月份往往出现一年中最多的资金流出。股票市场基金的资产管理规模通常在8月下降15个基点。因此，该行预计，今年8月股市资金流出约为22万亿美元。

3．被动资金流将市值推至新高

被动ETF在上半年创下了有史以来最大的全年资金流入，达到逾5000亿美元。每1美元流入标普500 ETF（SPY），就有0.23美分流入前五大成分股；每1美元流入纳斯达克100 ETF（QQQ），就有0.41美分流入纳斯达克100前五大成分股，将美股市值推至新高。

但这也意味着，一旦资金由流入转为流出，市值会面临缩水。如果普涨的局面不再持续，必然有一个部门会面临大量资金流出。

4．单一股票看涨期权过高

7月份的名义期权交易额平均每天超过5500亿美元，创历史新高。交易量最大的3只股票（苹果、亚马逊和特斯拉）的日交易额为达到3000亿美元。占日均名义交易总额的56%，前十名占比为72%。换句话说，排名前10的标的股票，其日均交易额是其余3990支股票总额的3倍，这说明期权和股票交易的广度都很低。

而散户已经将目光从GME和AMC等小型股转向了居家概念股。除了ETF流动之外，散户看涨期权的购买狂潮也助推了短线交易。比如，报告当日交易的单一股票期权中，75%的有效期不超过两周。

这种情况值得警惕，8月随着看涨期权交易额可能从顶部下降。值得注意的是，2020年9月看涨期权量开始减少后，标普指数下跌了392个点。

5.Gamma策略平仓

过去5天，标普500指数做多Gamma的期权数下降了85%。上周，每当投资者对其Gamma策略进行对冲（逢低买入），市场当天都会反弹。但高盛担心，如果夏季末没有可供Gamma对冲和被动需求的流动性，市场很可能会无力反弹。且机构也有对冲杰克逊霍尔研讨会风险的需求，因此他们可能选择撤出股市，以对冲下行风险。

6．风险控制

非经济性风险已经接近最大化，几乎没有进一步增加的余地。到目前为止还没有触发阈值水平，但这或将导致不对称的下跌。

1）CTA策略风险敞口位于1年90%百分位，3年84%百分位。

2）波动性控制策略风险敞口位于1年86%百分位，3年75%百分位。

3）风险平价策略风险敞口位于1年100%百分位，3年53%百分位。

4）总体系统性方面的风险敞口位于1年92%百分位，3年80%百分位。高盛强调，这一点很重要，非情绪化风险敞口达到了最大值后将出现卖盘。

7．流动性

一周内，市场上流动性大幅枯竭，从12日3600万美元的峰值降至1081万美元，降幅达到了2500万美元或约70%。

8．回购

股票的发行抵制了回购的冲动。上周股票发行额为62亿美元，而自2000年以来7月份平均每周发行额为34亿美元。上周有27只股票上市，而自2000年以来7月份平均每周有15只。

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朋友圈一片绿！美股熔断刷屏

作者：极目新闻

发布时间：2020-03-10 02:47

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今晚（3月9月），“美股熔断”刷屏朋友圈。

3月9日，对于全球市场来说，是见证历史的一天。

沙特降低出口油价及大幅增产表态引发“价格战”，叠加新冠疫情引发的需求担忧等因素，国际油价主力合约开盘重挫超30%，并引发全球主要风险资产大幅回调。

9日，亚太股市率先下跌，A股三大指数下跌超过3%。周一，美国股市开盘暴跌7%，触发熔断机制暂停交易。

美股熔断后三大指数跌幅收窄

周一，美股开盘后仅仅4分钟就触发熔断机制暂停交易。标普500指数跌7%，触发熔断机制。美股三大股指全部暂停交易15分钟。这也是美股史上第二次熔断。

此后，美国三大股指均出现触底反弹，截至北京时间22:30，道指跌幅缩窄至5.47%，纳指跌幅缩窄至5.34%，标普500指数下跌5.7%。

避险资产价格飙升，黄金一度站上1700美元/盎司。从市场恐慌性抛售情绪来看，美股仍然存在进一步下探的可能。

全球市场一波三折美股树倒猢狲散？

原油暴跌将对大宗商品乃至整个全球市场造成巨大冲击。避险资金继续大举流入美国国债及黄金等资产，全球大类资产或将重新定价。

2020开年以来，全球资本市场一波三折，整体避险。而其背后的主线则是疫情在境内境外市场的蔓延，疫情的不确定性和历史低参考性使得市场恐慌情绪处于高位。近期全球金融市场的动荡，似乎市场情绪有一种“回到2008年”的感觉。市场投资者疯狂抛售风险资产。

平安证券首席经济学家张明表示，油价暴跌进一步加强了投资者的避险情绪，全球资本市场风声鹤唳。市场如此暴跌，更深层次的原因在于对2020年全球增长的担忧，对发达国家财政货币政策空间比较狭窄的担忧，以及对全球经贸冲突的担忧。今年全球经济增速可能降至2.5%以下。在油价暴跌的催化之下，投资者迅速切换到避险模式，短期内还会持续一段时间。

资金正逐渐从美股、美元资产中撤出

2008年全球金融危机之后，全球流动性泛滥，资金追逐美股、美元资产，压低风险溢价。然而，现在资金正逐渐从过去10年最好的资产中撤出。

其中，ETF市场的数据显示：资金正持续从美股、高收益债流出，流入美债。汇率市场的数据显示：资金或正从美元资产流出，回流欧洲。

本周资本市场最大的看点依然在国际油价，国际油价瞬间下跌20%。9日，石油股全线低开。港股石油股重挫。同时避险资产也在上涨！

国际油价闪崩

避险资产大涨

由于新冠肺炎疫情的蔓延，加剧了市场对原油需求疲软的担忧，最终导致国际油价遭遇大幅下挫。上周五，OPEC部长级会议召开，俄罗斯与OPEC最终没有达成任何减产协议。

国际油价出现大跌，布伦特原油期货周一大幅跳空低开25%，现跌超31%至32.14美元/桶；WTI原油期货跌幅扩大至27%，最低至30美元/桶。

从高风险资产市场撤出的资金涌入避险资产，传统避险资产COMEX期货黄金早盘刷新七年新高1704.3美元/盎司。花旗重申预测金价可能升至2000美元，创纪录新高;高盛将其12个月金价预期上调200美元，至1800美元/盎司。

石油板块重挫

中海油等触底回升

国际油价大跌，对A股、港股市场有什么影响？油价暴跌，在能源行业掀起浪潮。

今日（3月9日）港股开盘后，中海油(00883)最高跌幅达到21.85%，随后股价逐渐回升，目前股价触底回升6%。中海油服(02883)最大跌幅也达到22%。目前股价也回升7%。

A股石油板块也领跌A股，能源设备指数跌幅超6%。

中国石油A股最大跌幅3%，股价缓慢回升。

低油价时代要来？

高盛：油价跌至20美元区间

高盛认为，OPEC和俄罗斯已经开启石油价格战，可能会推动原油跌至20美元区间。石油市场的预后甚至比2014年11月上一次价格战启动时更糟糕，因为冠状病毒疫情导致石油需求大幅下降。

国信证券行业分析师称，OPEC未达成减产协议，全球疫情下原油价格暴跌。当前全球疫情蔓延大大降低了全球原油需求预期，当前全球原油产能严重过剩， 疫情影响全球一季度原油剩余产能将超过600万桶/日，全年预计将超过300万桶/日。

上述行业分析师称，虽然OPEC减产效果随着市场份额下降大幅减弱，但减产停止带来的后果远不止减产份额。随着美国页岩油产量增加和OPEC减产持续，OPEC市场份额逐渐萎缩，减产效果大幅减弱。当前减产停止造成的结果远不止增加的减产份额，还可能造成各产油国为抢占市场份额大幅扩大产量，进一步加大供给过剩局面，在原油需求短期无法恢复的情况下，价格战等措施将对油价造成致命打击。

部分私募机构减仓

留足现金避风险！

华泰证券指出，由于供需预期恶化，近期原油价格持续下跌。作为化工品价格中枢，油价走弱对大部分化工子行业影响负面，化工品价格短期或承压。

海外疫情的不确定性，以及全球资本市场波动加剧，部分机构开始采取了适当降低仓位的策略。

上海一家私募基金总经理对南都记者表示，目前市场波动加大，我们降低了仓位，并且留足现金。A股或将成为全球的避风港。目前市场的估值水平不高，尤其是银行、地产、基建、互联网、新零售等板块的一线龙头公司，这些股票是A股和恒生指数压箱底的股票，市场回撤有限。

广发基金宏观策略部分析称，国内流动性依旧维持宽松，短端R007 20日均值下行7Bps，长端十年期国债利率下行11Bps。但进入3月以后经济数据验证期临近，市场可能会将更多的注意力转移到企业盈利端的变化。从目前的高频数据来看，未来两周将公布的主要经济增长相关指标可能会比较明显的低于市场预期。

综合考虑流动性和经济预期，广发基金宏观策略部认为近期市场可能进入盘整，不排除出现一定回撤的可能。

（nddaily）

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抄底大军来了？高盛：本周将是2022年来首次资金净流入美股

作者：华尔街见闻

发布时间：2022-02-08 01:31

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一周前，高盛交易员Scott Rubner的“战术资金流动”报告建议，对待美股应该维持“Sell the rips（趁着超卖后的短暂反弹，做空正在下跌的资产）”的策略，不过不排除轧空可能发生。

总结2月4日刚结束的2022年第五个交易周时，这位曾命中“美股熔断”与“圣诞老人反弹”的交易员依旧认为，市场尚未满足从“红灯”到“绿灯”的条件，但“市场风险动态的面貌一夜间改变了”：

“机构投资者购买了创纪录新高数量的指数看跌期权，他们正在大规模对冲股市进一步下跌，这在实际上结束了‘清算恐慌’。再加上标普500做市商gamma空头仓位创疫情以来最高，在风险情绪复苏和轧空发生时，都为股市反弹制造了条件。 在新年第五周交易结束时，看涨信号仍然没有完全转到绿灯，但2月7日开启的2022年第六个交易周将是年内首次出现（股市）净需求超过净供给的现象。 可以说，我们现在处于黄灯信号区了，市场条件也有所改善，希望在第六个交易周结束时为系统性抛售画上一个句号。所有人都在关注标普500指数的200日均线关键位（4438点），如果要彻底离开系统性抛售，转向市场更主观地自由运行，这个关键点位需要在第六周结束时保持住。”

Scott Rubner于2月6日发布的最新“战术资金流动”研报，对过去一周的资金流动观察如下。他的基本观点是，股市多项指标开始向多头转变，科技股引领的年初抛售期可能即将结束：

1、全球股市1月资金流入局面利好，2月历来也不错，但美股跑输全球其他市场

全球股市年初至今（第五个交易周结束）录得1060亿美元的巨额资金流入，年化约合1.2万亿美元。今年1月，全球股市资金流入842亿美元，创下有纪录以来的第二好新年开局表现。当月的全球股市资金流入量也是有史以来的第六大月度流入额。

历史数据显示，2月通常是一年中股票共同基金和ETF流入总额第三大的月份，也是每年上半年仅次于1月的流入量第二大月份。可见投资者对股市的热忱正在水涨船高。

不过，今年一个新的主题出现了，即市场上最显著的现象是新资金流入了“全球其他地区”的股市中，而不是流入美股中。

2月4日当周，欧股录得48.18亿美元的资金流入，为2017年5月10日以来的最大单周数据。同时，新兴市场是2022年资金分配的大赢家，每个月都在持续吸引资金流入。

年初至今，前几年基本没有资金流入的巴西、哥伦比亚、秘鲁股市以美元计价的资金流入呈双位数百分比蹿升，而美股大盘SPX年内迄今的资金流出量为6.06%。

2、板块轮转正在发生，高风险科技股被抛弃，债市吸引力罕见不如股市：

参考2021年一季度的情况可以推测，对价值股/周期股/新兴市场/全球其他地区股市的资金配置兴趣在2022年伊始仍有扩大空间。当投资者进行大幅板块轮换时，通常会持续几周时间。

资金流入股市是2021年开始出现的新事物，目前趋势是将在2022年延续。在2021年之前的10年间累计流入股票的资金量为零，债市的流入量是股市的3倍，现金的流入量是股市的两倍。

但2021年以降，对大类资产配置的趋势正在发生转变。机构投资者对债券的兴趣正在减弱，全球债市都发生了较为罕见的资金流出。

2月4日当周，可投资级债券和高收益债券都在引领债市资金撤退，这也是一个新的现象。

同时，2月3日有1.5万亿美元负收益率债券的收益率转为正数，是有史以来单日最大规模。目前，负收益率债券的总规模降至不足5万亿美元，为五年最低，此前历史新高是18万亿美元。

3、多个潜在的看涨拐点涌现：系统性抛售在第六周后结束、流动性改善、企业回购增多

首先，经过大量抛售之后，系统性抛售有望在2月11日周五结束后消退。

在过去有741亿美元的美股被抛售，过去一个月的抛售额为1119亿美元，相对体量庞大。但新年第六周结束后，未来一个月的股票购买需求将增加300亿美元，市场状况由“倾向卖方”变得更加“平衡”，将左右股市涨跌。尽管期货投资基金CTA当前仓位仍是净空头，未来这将变得更加平衡，并受制于新的市场走势。

第二，在趋势追踪型的量化CTA策略前景“越来越有利”的同时，流动性也在改善。

在2月4日当周，E-mini期货（迷你标普500指数期货）的最高账面流动性从历史低位小幅反弹，1月28日当周（新年第四个交易周）的该期货最高账面流动性为260万美元，在10年区间里仅为第1百分位（趋近于零）。而新年第五个交易周的该期货最高账面流动性增至500万美元，在10年区间里排名提升至第3百分位。

当然，略有改善的流动性仍面临挑战，第3百分位毕竟也非常趋近于零。流动性虽然正从亚洲农历春节假期结束后慢慢恢复，隔夜市场仍可能大受影响，隔夜交易时段的价格发现功能不太稳定。

第三，与年初相比更重要的一点是，2月至3月中旬的企业股票回购窗口已经开启，带来股市的买入需求。

正如1月28日当周研报所述，在科技股的带动下，企业回购静默期从2月1日起大幅结束。截至2月4日上周五，财报后可以重启股票回购的标普500成分股比例，在一周里从29%翻倍提升至65%。高盛持续预计，到3月14日该回购窗口再次关闭前，每日会产生至少55亿美元的购买需求。

4、“聪明钱”对看跌期权的需求减弱，期权做市商gamma敞口终于向做多倾斜

1月28日当周的上份研报曾称，机构对美股看跌期权的需求处于10年高位，新年第四个交易周里平均每天有1万亿美元的看跌期权被买入，创史上最大规模。

但2月4日当周，机构投资者的指数对冲需求在一周里下降了56%。在经历了数周大规模的收市价（MOC，即该交易日的最后可用价格）卖出订单之后，上周有4天经历了收市价买入需求。

另一个显著变化是：标普500的做市商gamma空头头寸在1月28日当周曾创2020年3月来最高，但一周后的2月4日当周做市商gamma头寸变为了“持平”，并在逐渐重建多头头寸。

做市商gamma多头头寸长期以来被视为股票市场波动的“稳定器”。当他们持有多头gamma头寸时，做市商会持续提供与市场方向相反的操作来平衡收益，进而抑制了市场波动。而持有gamma空头头寸时，当股市下跌，更多的投资者将自动放大空单，进而加速股市下跌。

结论：财报季过半，大部分重磅企业财报已经发布，市场看上去正在趋稳

此外，Rubner研究2月4日上周资金流动的研报，对股票ETF的赎回持续发生、散户市场情绪加速转熊成为反向交易指标、散户买盘资金正在涌入，以及被称为场外现金的货币市场基金小规模变动等结论，均与1月28日当周的上一份研报雷同。

整体来说，他依旧认为美股出现了抛压逆转的信号，为市场结构在2月中下旬发生转变埋下伏笔。鉴于美国家庭对股票的配置增加，稳定市场情绪以减少被动资金外流将是交易员关注的重点。

鉴于财报季已经过半，大部分重磅企业财报已经发布，市场看上去正在趋稳，标普500大盘和科技股居多的纳指上周五均在过去六个交易日里第五天收涨，并双双录得去年12月来最佳单周表现。道指上周累涨超1%，罗素2000小盘股指数也创下2022年最佳单周表现和五周里首个周线上扬。

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今年美股为何这么难做？高盛：只因“TINA走了，TARA来了”

作者：华尔街见闻

发布时间：2022-05-24 18:33

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对冲基金正加快降低杠杆率，并从几个季度前最青睐的成长性股票中大举撤出。

今年以来，美国股市暴跌，对冲基金今年开局也令人大跌眼镜：多头头寸表现糟糕，高盛的对冲基金VIP名单上最受欢迎的对冲基金多头头寸下跌了27%，甚至差于标普500指数18%的跌幅。HFR数据显示，股票对冲基金今年迄今的平均回报率为-9%，而高盛 Prime Services 估计资产加权平均回报率降至-17%。

高盛表示，在此期间，对冲基金实际上已经抹去了自2014年以来产生的所有超额回报。

在分析了近800家对冲基金在今年第二季度初持有的2.4万亿美元的股票总头寸后，高盛指出，对冲基金最近大幅减少了多头投资组合的持有期和换手率，反映出整个市场正在进行更广泛的资产重新配置。

高盛分析认为，近年来，各国的低利率政策使得股市十分具有吸引力，投资者纷纷转向“除股票外别无选择（There Is No Alternative to equities，简称 TINA）”的投资理念。随着机构投资者和家庭投资者增加股票敞口，长期成长性股票受益最大，估值加速上升。

但相比之下，如今恢复正利率的趋势、日益增长的经济衰退担忧，不断下跌的股市已经向投资者发出另一种信号——市场上仍有大量其他的股票替代品（There Are Reasonable Alternatives，简称TARA），推动他们纷纷逃离股市。

投资者一直在进行资产重新配置。这种正在进行的调整反映出家庭和机构资金普遍撤出股市，特别是成长性股票。对对冲基金而言，这加剧了股价下跌、杠杆率下降和流动性不足的恶性循环，正是这种恶性循环在今年创造了如此具有挑战性的市场环境。

对冲基金今年开局不佳

到2022年为止，贝塔系数和阿尔法系数的“逆风”都为对冲基金创造了极其艰难的环境。标普500指数自年初至今累计下跌18%，是该指数自1932年以来的最差开局。

就阿尔法值而言，高盛的对冲基金VIP名单上最受欢迎的对冲基金多头头寸（GSTHHVIP）表现更糟，下跌了27%，并且自2021年初以来落后市场28个百分点，是该头寸有记录以来表现最差的一段时间。

空头头寸表现也落后于市场。今年以来，高盛的对冲基金VIP名单上的空头头寸（GSCBMSAL）回报率为-31%，差于标普500指数和多头头寸。尽管如此，标普500指数成分股的空头仓位中位数仅相当于市值的1.5%，为25年来的低点。

截至目前，美股空头头寸已经达到今年以来最高水平，更加说明当前市场看空情绪蔓延。对冲基金加速做空，也解释了近期VIX波动指数上升以及股价暴跌的原因。空头仓位上升，对冲基金的总敞口和净敞口下降。

2021年底开始的对冲基金净杠杆率下降，在最近几个月更是加速了这一趋势。高盛 Prime Services 计算的敞口数据显示，与2021年春季的历史高点相比，净杠杆率目前处于过去五年的第30个百分位。同样，共同基金现金余额今年大幅上升，但在资产中所占份额仍低于2020年前的任何时间。

“TINA走了 TARA来了”

今年以来，空头头寸表现不佳，其中一个推动因素是散户投资者的抛售压力。在2020年和2021年初，散户的积极买盘推动了巨大的空头挤压，导致高盛最集中的空头头寸的表现显著强于大盘。

然而，自2021年底以来，家庭投资者资金流动的逆转与空头头寸表现的逆转相呼应。根据高盛交易部门的估计数据，散户投资者似乎已经卖出了过去两年购买的大部分美国股票。同时，高盛衍生品研究分析师估计，尽管自疫情爆发以来，散户投资者一直在积极购买看涨期权和纳斯达克股票头寸，即呈现出很明显的“TINA”策略趋势，但现在已经逆转了这种趋势。

“TINA”策略的结束有助于解释近期股市的抛售压力。近年来，极低的利率导致许多投资者认为，“TINA”策略为上乘之选。不断上涨的股市和不断增加的股票配置相互强化，对冲基金净杠杆率上升至创纪录高位，共同基金现金余额下跌至创纪录低位，家庭股票持有量升至2000年的创纪录高点。

然而最近，利率上升、经济衰退风险增加和股价下跌向投资者发出信号，表明“TARA”——选择其他的股票替代品才是最佳策略。净杠杆率的下降和共同基金现金余额的上升，就是最好的印证。

高盛认为，尽管近几周股市抛售压力很大，但许多投资者群体（尤其是家庭）的股票敞口水平仍然较高，表明如果宏观前景没有改善，可能会出现更多抛售。

最值得注意的是，控制着美国股市大部分份额的美国家庭，相对于历史水平拥有极高的股票敞口。尽管自4月初以来，美国股票共同基金和ETF已经经历了530亿美元的资金流出，但这还不到2020年底至今年第一季度总计流入3860亿美元的20%。

总而言之，现在仍不是放松警惕的正确时机。尽管今年表现出色的四只能源股进入了高盛 GSTHHVIP 的多头仓位，但在其50只成分股中，科技股仍占了三分之一以上，FAAMG五家公司仍然高居榜首。

高盛估计家庭持有至少70%的美国股票市值，包括直接头寸和通过共同基金和ETF间接持有的头寸，这些股票也出现在高于平均数量的对冲基金多头组合中。

成长性股票估值过高 利率上升和杠杆率下降对其影响最大

高盛认为，“TINA”策略的结束，也与对冲基金大举撤出长期成长性股票相呼应。对冲基金已经显现出减少对成长性行业和股票投资的大趋势，因为实际利率的上升和杠杆率的下降对具有极高估值倍数的长期股票影响尤其大。

在行业层面，最新的基金申报文件显示，对冲基金正从科技和非必需消费品转向能源、工业和材料类股票。投资者对科技和非必需消费品这两个板块的倾斜程度目前处于至少10年来的最低水平。一个比较直观的现象是：对冲基金正逐步从苹果、亚马逊和特斯拉的二级市场撤资。

从2009年到2019年，市售率（市售率为股票价格与每股销售收入之比，市售率高的股票相对价值较高）大于10倍的股票在股票市场中所占份额逐渐增加，在对冲基金多头投资组合中所占比例甚至更高。这些权重在2020年大幅上升，因为财政和货币刺激措施导致股票估值倍数飙升，尤其是市售率极高的长期成长型股票。

然而近几个月来，整个股市的估值倍数都受到压缩，市售率极高的股票表现明显落后。高盛的数据显示，目前，对冲基金对这些股票的增持比例低于2014年以来的水平。在今年第一季度，对冲基金对市值超过50亿美元、市售率超过10倍的股票，持有比例的降幅最大。

尽管表现不佳，但高盛仍然认为，相对于同行，低利润率的成长型股票估值过高，高利润率的成长型股票也尤其如此。高盛的预期共识是，2023年企业的营收增长率为20%或更高，2023年的净利润率为5%或更低。迄今为止，这些公司的回报率中值为-51%，但与股市其他公司相比，它们的市售率仍较高。

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美股科技ETF疫情来首次资金净流出 美联储没出手 投资者该担心吗

作者：金融界

发布时间：2020-09-28 11:55

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来源：金融界网站

被动投资者正从科技ETF中撤出大量资金，这或许是科技股的不祥之兆。

科技股集中的纳斯达克100指数从3月份暴跌后一度大幅回升，累计涨幅达到84%，创下纪录。但近期，纳指已经较高位回落13%。而许多投资者猜测，随着COVID-19疫苗的临近，纳指下跌的速度可能加快。

高盛（Goldman Sachs）预测，到今年年底将至少有一种疫苗获批。这应该有助于更广阔的市场，但会削弱云计算、电子商务等“疫情概念股”。

今年，ETF占到了科技行业资金流入的大头。而如今，这些资金正在撤出。根据理柏的数据，在截至9月23日的一周中，以科技为中心的ETF撤出了12.3亿美元的资金，这是自2018年12月全球股市下跌以来的最大规模。

而在股市陷入波动的同时，美联储似乎没有意愿大力出手救市。

两周前公布的数据显示，美联储在8月没有购买任何的ETF，而8月下旬开始标普500持续刷新纪录高位，纳指8月的月度涨幅则近10%。和ETF购买为0相对应的是美联储8月的债券购买规模也仅为4.21亿美元，且美联储避开了苹果的债券，似乎暗示与科技股推动的股市逐渐的脱钩。

而如今，随着股市的下挫，纳指跌入修正区间，不少投资者猜测美联储可能会加大购买公司债券的规模。然而，美联储公布的数据显示，截至上周二，其公司债工具的持仓为129.1亿美元，仅较一周前的规模小幅上升4400万美元。

总体而言，美联储近期的行为或许说明，美联储将逐步的缩减向市场投放的资金，或暗示美联储也认为当前的股市已经走得太高太远。

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