茅台前三季度直销收入超去年全年，日赚1.62亿

作者：鞭牛士

发布时间：2022-10-17 10:56

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鞭牛士 10月17日消息，昨日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属净利润为444亿元，同比提升19.14%，平均每日赚1.62亿元。

其中，茅台第三季度实现营收295.43亿元，同比增长15.61%；归属净利润为146.06亿元，同比增长15.81%。直销渠道（指自营和i茅台渠道）改革收入的变化，同样是茅台三季报颇为精彩的一笔。三季报显示，贵州茅台直销渠道收入318.82亿元，较去年同期的146.85亿元增长117%，已超过去年全年直销收入的240.29亿元。茅台直销收入占营收比例也提升至36.67%；批发渠道实现营业收入约550.59亿元。

在茅台前三季度直销收入中，i茅台贡献超2成，实现酒类不含税收入84.62亿元。

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贵州茅台前三季度日赚1.6亿，股价为何下跌3.4%，市值蒸发750亿？

作者：市场财经

发布时间：2022-10-13 17:07

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贵州茅台昨夜发布1-9月的经营数据，前9个月营收同比增长16.5%，达到898亿元，净利润同比增长19.1%，达到444亿元，平均每日赚1.62亿，如此强的赚钱能力 ，接近20%的增速，实属是非常难得的。

不过这份靓丽的业绩并没有带来股价的上涨，茅台的股价今日开盘跌幅就超过2%，到收盘时，跌幅扩大到3.4%，成交额放大到109亿，这是不仅是4月份以来最大的单日成交额，同时也是过去半年日均成交额50亿的2倍。

1、三季度业绩下滑，利空股价

日赚1.62亿的情况下，股价不涨反跌，其中的原因可能是三季度的业绩不及预期，虽然前三季度的营收增长16.5%，但是从单季度来看，一季度到三季度的营收同比增幅分别为18.25%、15.89%和15.22%，三季度的营收较二季度是有所放缓的。

再来看净利润的变化，前三季度同比增长19.1%，看起来还不错，但是一季度到三季度的净利润同比增幅分别为23.58%、17.29%和15.8%，净利润同比下滑的趋势更加明显。

对于贵州茅台来说，业绩增速的放缓对股价的影响是非常明显的，去年上半年股价就大跌了一波，从2021年2月份的2627元的高点跌至8月份1525元的低点，跌幅高达42%，这其中的原因一方面是当时整个股市都在回调的大环境。

但是如此之大的跌幅发生在茅台身上，其自身的原因也是不可忽视的，茅台的业绩增速大幅放缓，2020年四季度茅台的净利润增速还高达19.7%，到了2021年一季度，急速放缓至6.57%，这对股价的影响是不可小小觑的。

今年一季度又发生过同样的事情，茅台的股价再次跌破1600元/股的关口，为了提振股价，茅台罕见地公布了1-2月份的经营数据，净利润和营收增幅均在20%左右，这个利好给了市场信心，为稳定股价提供了基础。

公布前两个月的业绩是以前从来没有过的，按规定一般都是公布季度业绩，没有公布1-2月份经营数据的，这也说明当时为了稳定股价才采取如此措施。

2、茅台的基本面没有改变

尽管三季度的业绩增速在放缓，但是我认为茅台的基本面并没有改变，茅台的护城河依然坚挺，茅台的销售依然旺盛。

茅台的业绩提升一般是靠两种方式，其一是提价，提价是茅台增长业绩的主要方式，2017年到2019年的业绩大增长主要依靠的就是提价，茅台因为是中国白酒的天花板，虽然价格高，但是从来都是供不应求，在网上想要以平价抢购一瓶都很难，所以它有提价的实力，消费者照样买单。

第二是增产，茅台的产能也在扩张，只是扩张得很慢，到了2020年茅台酒基酒产量也才达到5.02万吨，产能的扩张和营收的增长有不小的差距。这可能也是茅台的策略，产能如果很快就提升，让市场不愁买不到茅台，那个时候茅台的价格反而上不去，只有从源头控制产能，让市场始终处于饥饿状态，才能维持高价，如此才能维持高端的形象。

茅台可以说是硬通货，是较为富裕的那部分群体的刚需，疫情之后全球经济动荡，但是茅台的业绩依然在稳定增长，这说明茅台的消费群体并没有受到明显影响。

这种高端、奢侈商品的消费弹性是比较低的，普通商品的消费弹性很高，价格涨一点，消费一下子就降下来，价格低一点，消费一下子就起来了，但是茅台的消费群体对价格的敏感性不高，所以茅台屡次提价，反而更受欢迎，因为每次提价意味着更多的喝不起，那么对能够消费的人群来说就更是一种身份的区隔、身份的象征。

唯一的问题是，10%的增速和20%的增速的区别在于估值，如果说20%的估值能够给予40倍的估值，那么10%的增速还能给40倍的估值吗？

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贵州茅台三季度净赚146亿，营收增逾16%，机构仍称略低于预期

作者：澎湃新闻

发布时间：2022-10-16 21:42

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“i茅台”上线半年收入超84亿元，贵州茅台的直销收入翻倍。

10月16日，贵州茅台（600519.SH）披露2022年第三季度报告。今年前三季度，贵州茅台的营业收入达871.6亿元，同比（较上年同期）增长16.77%；归属于上市公司股东的净利润约443.99亿元，同比增长19.14%。

对比来看，贵州茅台达到了近三年的最好成绩。2021年前三季度，贵州茅台营收与净利润的同比增速分别为11.05%与10.17%；2020年同期，其营收与净利润同比增速分别为10.31%与11.07%。

今年第三季度，贵州茅台实现营业收入295.43亿元，同比增长15.61%；净利润为146.06亿元，同比增长15.81%，好于2021年同期营收9.86%、净利润12.35%的同比增速。

多家券商机构指出，贵州茅台的第三季度业绩略低于市场预期。东吴证券10月13日发布的研报指出，2022年第三季度贵州茅台预计净利润146.05亿元，同比增长15.8%，业绩预告略低于此前的市场预期，或与开票确认、系列酒、税金率表现有关。

天风证券10月15日发布的研报指出，第三季度受疫情影响，贵州茅台收入利润略低于预期。天风证券认为，习酒剥离后，茅台集团实现“十四五”目标，对贵州茅台提出了更高的增速要求。目前来看，贵州茅台今年以来实现较高增速，天风证券预计，全年能够延续高增势能，随着公司产品持续升级、“i茅台”产品拓宽，贵州茅台有望超预期完成全年任务。

具体来看，今年前三季度，茅台酒收入约743.99亿元，同比增长约14%，较今年上半年16%的同比增速略有下降；系列酒则继续加速增长，前三季度收入约125.4亿元，同比增长约31%。

来源：贵州茅台2022年第三季度报告报告期内，贵州茅台的直销收入进一步增长，批发渠道收入则继续下滑。截至报告期末，贵州茅台的直销渠道收入达318.82亿元，较2021年同期的146.85亿元同比增长117%，占营收比重约36%。

按照贵州茅台财报披露的数据估算，今年第一季度，贵州茅台的直销收入达108.87亿元，第二季度直销收入约为100.62亿元，第三季度，直销渠道为贵州茅台创造了约109.33亿元的收入。

直销渠道包括茅台自营店与“i茅台”数字营销平台。“i茅台”于今年3月31日开始试运营，并在5月19日正式上线。截至三季度末，“i茅台”运营刚好满半年。

三季报显示，截至报告期末。“i茅台”实现酒类不含税收入约84.62亿元，约占贵州茅台前三季度直销收入的26.5%。

贵州茅台今年半年报披露，当时运营仅3个月的“i茅台”贡献了44.16亿元不含税收入。据此计算，第三季度，“i茅台”创造了不含税收入约40.46亿元。

值得注意的是，5月19日，“i茅台”正式上线当天，售价399元/瓶的53度100ml贵州茅台酒同步投放该平台，而“i茅台”第三季度收入却比第二季度低了近4亿元。

贵州茅台报告期批发渠道的收入则约为550.59亿元，同比下降约8%，较上半年批发渠道收入7%的下降幅度有所扩大。

财报显示，截至第三季度末，贵州茅台在国内共有2084个经销商，年初至报告期末减少5个，其在国外则有104个经销商。

值得一提的是，今年前三季度，贵州茅台的合同负债约118.37亿元，较今年上半年增加约22%，较上年同期增加约29%。合同负债在一定程度上代表了企业未来取得营收的能力。

截至第三季度末，贵州茅台前十大股东中有5名股东增持。其中，香港中央结算有限公司（陆股通）增持约110.03万股，深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛三号私募证券投资基金增持约108.63万股，珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金增持11.33万股，中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金增持152.77万股，中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金持股增加33.34万股。

增持后，前述5名股东的持股数量分别为9183.04万股、748.76万股、641.00万股、581.00万股、561.90万股，持股比例分别变为7.31%、0.6%、0.51%、0.46%及0.45%。

来源：Wind截至10月14日，贵州茅台（600519.SH）收涨2.21%，报收1737.61元，总市值约2.18万亿元，该股股价今年以来已累计跌逾14%。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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贵州茅台前三季度利润444亿元 “i 茅台”不含税收入超80亿

作者：中华网财经

发布时间：2022-10-16 16:17

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中华网酒业10月16日讯，贵州茅台披露三季报，公司前三季度净利润443.99亿元，同比增长19.14%。

三季报显示，1-9月实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属于上市公司股东的净利润为444亿元，同比提升19.14%；经营活动产生的现金流量净额为94.05亿元，同比下降74.41%。其中，第三季度贵州茅台实现营收295.43亿元，同比提升15.61%；归属于上市公司股东的净利润为146.06亿元，同比提升15.81%。

对于现金流整体下降，贵州茅台在公告中指出，主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。

从产品层面来看，今年前三季度，茅台酒、系列酒分别实现营业收入744亿元、125.4亿元；直销渠道与批发渠道分别实现营业收入318.82亿元、550.59亿元。值得注意的是，年初至报告期末，贵州茅台通过“i 茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入84.62亿元。

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前三季度实现营收871.6亿、净利润444亿，茅台发出2022白酒最强音

作者：酒业家官方

发布时间：2022-10-16 18:14

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谁能阻挡茅台？文丨酒业家团队（ID：jiuyejia360）“龙头稳则行业稳”！10月16日，贵州茅台发布2022年三季度业绩报告，强劲的增长势头也再次给白酒行业未来的发展释放了强大的信心。根据报告显示，今年前三季度，茅台实现营收871.6亿，同比增长16.77%，实现净利润444亿，同比增长19.14%。在千亿的体量基础下，双项经济指标仍实现了超16%的增长，无疑也彰显了茅台经营的成功。此外，报告也显示，在前三季度中，茅台酒实现营收744亿，同比增长14.48%，茅台酱香系列酒实现营收125.4亿，同比增长31.45%。而尤为值得注意的是，今年前三季度，茅台的直销规模达到了318.81亿，占比高达36.5%，这更加为茅台业绩和利润的增长加持了信心。其中，i茅台已实现酒类不含税收入84.62亿，系列酒前三季度已完成去年全年业绩成为本次季报的重要亮点。01提速！茅台在结构与渠道升级下实现“高增长”第三季度的稳定增长，给茅台前三季度的亮眼业绩提供了重要支撑，也为全年业绩的达成提供了重要保障。值得注意的是，前三季度来看，茅台的营收和净利润增速也均明显好于前两年。酒业家查询相关数据发现，2020年，茅台同期的增长分别为10.31%与11.07%，2021年，这两个数据分别为11.05%与10.17%。如今，在“五线发展道路”和“五合营销法”的指引下，茅台成功实现了“大踏步”，前三季度的营收和净利润增速分别达到了16.77%和19.14%，相较于前两年实现了明显的提高。在这其中，尤为亮眼的是净利润的增速提升幅度，也可以看出这一年多来茅台营销和改革工作所取得的巨大成果。因此，不难看出，“提速”的背后，正是茅台在“五合营销法”下所实现结构和渠道升级所带来的正面效应。在产品体系和价格体系的改革与升级方面，今年以来，茅台在茅台酒方面，推出了虎年生肖酒、珍品茅台酒，加大了对100毫升茅台酒和43度茅台酒的推广与投放；在茅台酱香系列酒方面推出了千元高端大单品茅台1935，确立了茅台1935、汉酱和茅台王子酒所组成的三大价格带的台柱产品地位。在渠道体系方面，最为亮眼的莫过于今年一季度末上线的“i茅台”，它带来了数十亿的营收。相关数据显示，截至9月30日，仅仅在半年的时间中，i茅台的预约总人次数超过了30亿，其申购范围扩大到了31个省，线下取货服务门店达到1700多家。仅第三季度，i茅台平台投放的各种产品便达到960多吨，预计对业绩的贡献近40亿。浙商证券分析认为，非标产品的量价齐升，是茅台在飞天茅台酒不提出厂价的前提下，能够实现营收和净利润双向指标大幅增长的关键。此外，有观点指出，以i茅台为主的直销渠道的大幅增长，也是茅台净利润增速超过营收增速的关键力量。酒业家认为，除以上两大“硬性”经营方面之外，茅台营销工作的另一大亮点便在于：推进实施文化营销法，以丰富的文化活动为载体，成为茅台品牌和营销的“主渠道”。如围绕茅台1935、虎年生肖酒等所打造的文化IP，围绕二十四节气等所开展的一系列线下活动，以及各省区陆续举办的省级茅粉节等。这些活动不仅丰富和弘扬了茅台文化，更是对品牌和营销起到了强大的赋能作用。02全年业绩企稳，龙头作用彰显今年以来，在疫情的持续影响之下，行业发展面临着巨大的冲击。在这样的背景下，茅台在前三季度交出这样一份“成绩单”，更加凸显了这份成绩的“价值”所在。客观来说，站在当前三季报公布的时间节点来看，我们可以预测，甚至是可以肯定地作出判断：今年茅台超15%的增长目标将会实现。中泰证券的调研显示，截至三季度，茅台的库存和价格保持了健康的状态，9月份配额已基本完成动销。这也为四季度业绩的进一步增长打下了坚实的基础。另一方面来看，四季度是传统意义上的“旺季”，是业绩大幅增长的季度，尤其是2023年春节较往年有所提前，元旦与春节同月，有利于强化“双节”旺销氛围的打造。在对四季度前景一片看好的背景下，再来看今年的前三季度，面临严峻的发展形势，茅台已然实现了超过15%的增长，叠加四季度的诸多利好来看，茅台全年有望在前三季度的增速基础上，增幅有所提升。“龙头稳则行业稳”。所以随着茅台业绩的出炉，以及茅台业绩的亮眼表现，不管是对于茅台自身来说，还是对于行业而言，其所带来的意义都是重大的。一方面，对于茅台本身而言，全年实现超过15%的增速，不仅意味着完成年度目标，也意味着茅台股份全年将实现约160亿左右的增量。茅台股份的规模也将在2021年首超千亿的基础上，再上新台阶，超过1250亿，实现“高质强业”新征程开门红的同时，也为“十四五”发展目标的实现打下了坚实的基础。另一方面，对于行业而言，茅台的较好发展，也释放了积极的信号，给行业增加信心。值得注意的是，近期除茅台外，洋河、汾酒、泸州老窖、古井、今世缘、水井坊、老白干等也纷纷发布了业绩预告，除少数企业外，洋河、汾酒、泸州老窖、古井和今世缘等，在营收和净利润方面，今年前三季度均实现了20%以上的增速。有观点认为，这些亮眼的业绩表现，无疑也给被称作“寒冬期”的白酒行业提振了发展信心。而值得注意的是，这些白酒头部品牌业绩快速增长，恰恰说明了茅台为中高端白酒的发展起到了“定海神针”般的作用。“茅台，不仅仅只是茅台”。所以，在特殊的背景之下，茅台业绩的稳定与增长，其所带来的行业参考和影响价值，远大于增速本身对于茅台一个企业的价值。而追溯茅台为什么能够在超大体量下，实现逆势的“加速”增长？“五线发展道路”指导下的“五合营销法”或许是问题的答案所在。

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贵州茅台三季报出炉：前三季度净利润同比增长19%

作者：证券时报

发布时间：2022-10-16 15:53

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证券时报网讯，贵州茅台10月16日晚间披露三季报，公司前三季度净利润443.99亿元，同比增长19.14%。

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贵州茅台三季报公布 股价一度跌下1700元关口

作者：半两财经

发布时间：2022-10-17 10:55

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10月17日，贵州茅台股价低开，早盘一度跌幅达2.29%，再度跌破1700元关口。截至发稿时，贵州茅台报1702.1元，跌2.05%。北京青年报记者了解到，前一日贵州茅台公布三季报，虽然业绩向好，但仍有机构称其利润略低于预期。

10月16日，贵州茅台酒股份有限公司(以下简称“贵州茅台”)发布三季报显示，1-9月实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属于上市公司股东的净利润为444亿元，同比提升19.14%。

其中，第三季度贵州茅台实现营收295.43亿元，同比提升15.61%；归属于上市公司股东的净利润为146.06亿元，同比提升15.81%。

具体来看，今年前三季度，茅台酒收入约743.99亿元，同比增长约14%，较今年上半年16%的增速，略有下降；系列酒则继续加速增长，前三季度收入约125.4亿元，同比增长约31%。

此外，前三季度，经营活动产生的现金流量净额为94.05亿元，同比下降74.41%。主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。

天风证券10月15日发布的研报指出，第三季度受疫情影响，贵州茅台收入利润略低于预期。不过，机构们仍旧给予贵州茅台买入评级，理由除了三季度稳健增长、盈利能力提升外，主要是直销渠道贡献增量。

北青报记者也注意到，相比于前几年，茅台直销收入取得快速增长，营收贡献逐年提升。2021年直销收入占贵州茅台白酒销售收入的22.66%，今年三季度增至36.67%。年初至三季度末，茅台直销收入为318.82亿元，同比去年的146.85亿元，增长117.1%。

财报显示，于今年3月31日开始试运行的i茅台App在今年上半年实现酒类不含税收入44.16亿元，而截至三季度末的数据为84.62亿元，相当于三季度i茅台实现酒类不含税收入40.45亿元。

中信证券预测，i茅台全年收入有望超过120亿元，常态化新品的投放将进一步增厚收入。

文/北京青年报记者 张鑫

编辑/田野

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贵州茅台前三季度大赚四百多亿？但为啥茅台股价却不断下跌呢？

作者：瀚海观察

发布时间：2022-10-15 13:30

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最近一段时间，贵州茅台让人感觉有些奇怪，作为一家知名的白酒巨头，茅台发布了自己的三季报，前三季度业绩相当亮眼，但是这么好的成绩为啥茅台的股价却在持续下跌呢？这其中的原因出在哪了？

一、贵州茅台前三季度大赚四百多亿？

据钛媒体的报道，披露前三季度的经营数据，预计今年前三季度实现营收897.85亿元，同比增长16.5%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润为443.99亿元左右，同比增长19.1%。

这份稳增的成绩单并未获得市场的买单，截至10月13日收盘，跌破1700元大关，报收1699.99元/股，跌幅达3.41%，是当日股价跌幅最大的白酒上市公司。值得注意的是，这已是茅台股价连续下跌的第七个交易日，国庆长假结束后茅台跌幅更是进一步扩大。

二、茅台股价不断下跌是怎么回事？

我们看到贵州茅台虽然赚钱赚得很厉害，却出现了股价连续下跌的现象，那么我们到底该如何分析判断这件事？

首先，我们要明白，从整个市场发展的角度来看，当前贵州茅台其实是处于一个非常特殊的发展状态。从整个市场发展的角度来进行分析，贵州茅台是中国白酒市场少有的具有奢侈品属性的白酒，本身它的收藏属性和高价值属性共同加持了贵州茅台，这些年持续不断的市场发展，所以贵州茅台当前的整个市场的高市值，高价格，高股价，是贵州茅台这些年不断发展所产生的一个必然结果。但是这些结果实际上也代表的是贵州茅台，也面临比较大的市场压力，这就是整个市场前期位置过高带来的巨大的下行风险。

其次，我们仔细看当前整个市场出现贵州茅台持续下跌的现象，实际上也是由多重原因所导致的，一方面是因为茅台的单季度业绩增势实际上出现了一定程度的放缓，看似稳增长的背后增长幅度却出现了下降，这实际上是比较大的一个问题，茅台的净利润同比增速在三季度降到了15.8%，而二季度这个数字是17.21%，一季度是23.5%，从数据分析我们就可以明确的看到当前的贵州茅台所面临的整体业绩下行的压力还是比较大的。另一方面当前对于各种单位禁酒的话题开始变得越来越广，这种传闻也导致了市场预期的一种过度反应。茅台的持续下跌实际上就是当前整个市场对茅台未来的发展预期呈现出比较明确的不确定性的一种体现，市场不太相信贵州茅台未来的发展，这可能才是贵州茅台最大的问题。

第三，从长期市场发展的角度来看，贵州茅台其实一定会出现一个市场回归的过程，由原先过度被追捧，被炒作的奢侈品，逐渐回归到一个正常的消费品的状态。毕竟贵州茅台只是一种白酒，大家没必要把它过度神化白酒所带有的一系列的特征都是贵州茅台所该有的特征，所以在当前的情况之下，贵州茅台的股价下跌其实倒不是一件坏事，而我们要更加冷静客观的看待整个贵州茅台长期可持续市场的发展，如果这种持续性的发展能够不断的推进下去的话，贵州茅台其实还是有自己的发展空间。不过对于当前的整个市场来说，市场盘整将会是一个比较大的趋势。

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贵州茅台前三季度实现营收近900亿，同比增长16.5%

作者：环球网产经

发布时间：2022-10-14 17:45

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10月12日，贵州茅台(600519.SH)发布2022年前三季度经营数据。1-9月公司预计实现营业总收入897.85亿元左右，同比增长16.5%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润443.99亿元左右，同比增长19.1%左右。

贵州茅台今年前三季度的营收与净利润增速均好于前两年同期。2021年前三季度，公司营收与净利润增速分别为9.86%与12.35%；2020年前三季度，其营收与净利润增速分别为10.31%与11.07%。

单季来看，按照贵州茅台2022年中报测算，今年第三季度，贵州茅台营收预计约为321.68亿元，同比增约25.88%，环比增长约27%；第三季度净利润预计为146.05亿元，同比增约15.8%，环比增约16.4%。值得一提的是，这是茅台继今年一季度营收331.87亿元后，单季营收再次突破300亿元。

今年上半年，贵州茅台实现营业收入 576.17 亿元，同比增长 17.38%；实现归母净利润 297.94 亿元，同比增长 20.85%。贵州茅台在半年报中表示，营收增长主要系酒品本期销量增长及销售渠道优化。数据显示，产品方面，今年上半年茅台酒实现营收499.65亿元，系列酒实现营收75.98亿元；销售渠道方面，直销渠道实现营收209.49亿元，批发代理渠道实现营收366.14亿元。

产能方面，今年上半年，茅台酒基酒产量4.25万吨，同比增加12.4%，系列酒基酒产量1.70万吨，同比增加36%。

在今年6月16日举行的贵州茅台2021年度股东大会上，董事长丁雄军曾为贵州茅台定下2022年经营目标：营收1259亿元，增速15%，较去年增速目标提高4.5个百分点，并完成基本建设投资69.69亿元。按照12日披露的数据来看，贵州茅台营收目标已完成超70%。

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茅台营销渠道改革效果显现，直销渠道收入同比翻倍

作者：新浪财经

发布时间：2022-10-17 06:40

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来源：证券时报

10月16日，贵州茅台公布了三季报，前三季度实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属于上市公司股东的净利润为444亿元，同比提升19.14%；经营活动产生的现金流量净额为94.05亿元，同比下降74.41%。

其中，第三季度，茅台实现营业收入295.43亿元，同比提升15.61%；归属于上市公司股东的净利润为146.06亿元，同比提升15.81%。

茅台业绩增长的背后，是营销体制改革，直销渠道收入翻倍增长以及茅台酒和系列酒收入稳定增长的结果。尤其是i茅台上线后，茅台直销渠道收入上半年同比增长112.87%，前三季度同比增幅也达到117.1%。

截至目前，多家白酒企业已经“剧透”了前三季度业绩，悉数实现稳健增长，老白干等酒企甚至翻倍增长。

直销渠道收入同比翻倍

2018年经销商大会上，时任茅台董事长的李保芳曾表示，茅台酒未来会重点加快直销渠道建设，推进渠道的扁平化。随后几年时间里，茅台直销收入取得快速增长，营收贡献逐年提升，2021年直销收入占白酒销售收入的22.66%，今年三季度增至36.67%。

年初至三季度末，茅台直销收入为318.82亿元，同比去年的146.85亿元，增长117.1%。

2022年，茅台董事长丁雄军提出了“五合营销法”，茅台新电商平台i茅台随之在3月31日开始试运行，i茅台APP带着控价、加码直销的使命面世。据茅台财报显示，今年上半年，i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入44.16亿元，而截至三季度末的数据为84.62亿元，相当于三季度i茅台实现酒类不含税收入40.45亿元。

茅台希望从顶层设计开始，基于数字化营销平台实现从包装生产到渠道终端，再到消费者的全链路打通；对每瓶酒都能通过对生产、仓储、物流、销售等关键信息的数字化集成，实现茅台从产品到商品的全过程溯源。在“茅台美时代”的背景下，实现“茅台公司、经销商和消费者”三方的共享融合，i茅台是消费者了解和增强茅台知识的窗口，能起到传播赋值茅台文化的作用。

同时，通过扩大直销占比和提升数字化营销能力，茅台有望借力i茅台平台实现更好的终端管控和价盘管控。

10月2日，i茅台官微发布推文表示，半年时间i茅台APP预约申购范围已覆盖全国31个省级行政区、提供线下取货服务的门店达1700余家，线下销售门店累计接待达570余万人。i茅台的成功运营，加速了公司渠道改革进程。

浙商证券认为，i茅台不仅提高直销比例，同时有助于茅台渠道向“消费者中心化”过渡，引领行业深层次变革，并实现企业增利、地方增税。茅台酒及系列酒双轮驱动，营销改革红利将持续释放，看好全年公司利润端近20%的增长。

考虑到需求端表现强劲、公司不断加大监管力度、产量稳步提升、技改项目稳步推进、渠道改革加速落地，预计2022年茅台酒量价或超预期，推动报表端加速，在“十四五”阶段，公司将走好茅台之路，“五线”发展道路，坚持“双打造”、“双巩固”，聚主业，调结构，强配套，构生态，未来业绩确定性强。

德邦证券表示，直销渠道的毛利率较高，随着产品投放的逐渐增加，将为公司的业绩带来更大的成长空间。

系列酒贡献业绩增量

茅台实行茅台酒和系列酒双轮驱动战略，茅台酒在贡献业绩增量的同时，系列酒亦实现了较快增长。

茅台三季报显示，年初至三季度末，茅台酒实现收入744亿元，同比去年增长14.48%；系列酒实现收入125.4亿元，同比增长31.45%，

2016年起茅台进入转型期，加大力度发展直营渠道，2019年提出茅台酒、系列酒为主的双轮驱动战略。随后几年，系列酒收入占比逐年提升。2021年系列酒营收规模已经超过百亿，营收占比接近12%；今年前三季度，系列酒收入占比已提升至14.42%。

天风证券研报认为，珍品茅台、茅台1935、100ml小茅等新品覆盖空白价格带，珍品茅台定位超高端、小茅实现间接提价，助力拉升产品结构，茅台1935更弥补公司整体千元价格带空缺，打开系列酒发展天花板。产能上，茅台酒的持续技改创造增量空间，预计2021年-2026年茅台销量复合年均增长率有望达5.8%，基酒储能稳步增长，保证成品酒品质与未来发展空间。

据茅台半年报，今年上半年，茅台完成茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.7万吨。近年来，公司推进了“3万吨酱香系列酒技改工程”和“‘十四五’酱香酒习水同民坝一期项目”，加速系列酒的产能建设；预计所有项目落地后，系列酒设计产能将达到6.8万吨。

系列酒包括“一曲三茅四酱”，其中“一曲”即贵州大曲，“三茅”即赖茅、王茅以及华茅，“四酱”即茅台王子酒、茅台迎宾酒、汉酱酒以及仁酒；2022年1月公司还推出了“茅台1935”战略单品，成为系列酒在千元价格带的重要单品。

德邦证券研报指出，系列酒产品借助茅台品牌和酱香品类的优势，成功成为了白酒大众消费中重要的力量。

同时，公司针对酱香系列酒产品的运作更加精细，在2021年茅台酱香系列酒经销商大会上，茅台明确了“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的系列酒产品结构，按照价格带对产品进行梳理，在千元价格带主打“茅台1935”品牌，在500元~1000元价格带主打“汉酱”品牌，在200元~500元价格带主打“茅台王子酒”品牌，顺利在各个价格带实现卡位，层次清晰。2021年系列酒实现营收突破百亿，正式成为茅台公司新的增长极。

随着吨价和毛利率的不断提升，系列酒已经初步实现了从增量到增利的角色转变，德邦证券预计，未来系列酒有望成为公司新的利润增长点。

酒企业绩稳健增长

除茅台外，其他白酒企业也已经发布三季报预告或业绩快报。

10月14日晚，古井贡酒发布业绩快报，前三季度，公司实现营业总收入127.65亿元，较上年同期增长26.35%；营业利润36.29亿元，较上年同期增长36.43%；利润总额36.57亿元，较上年同期增长35.11%；归属于上市公司股东的净利润26.23亿元，较上年同期增长33.20%。

洋河股份预计，2022年前三季度，实现营业收入264.4亿元左右，同比增长20.5%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润86.65亿元左右，同比增长26.5%左右。

泸州老窖预计，今年前三季度归属于上市公司股东的净利润在80.52亿到82.57亿元之间，同比增长28.32%-31.58%。

而在10月12日晚，今世缘、水井坊、山西汾酒、老白干酒等白酒企业也剧透了前三季度业绩。

今世缘预计前三季度实现营业总收入65.18亿元左右，同比增长22.18%左右；预计实现净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右。

水井坊预计前三季度实现营业收入38亿元左右，同比增长10%左右；预计实现净利润11亿元左右，同比增长5%左右。其中，2022年7-9月公司预计实现营业收入17亿元左右，同比增长7%左右；预计实现净利润7亿元左右，同比增长10%左右。

山西汾酒预计前三季度实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右；预计实现净利润70亿元左右，同比增长42%左右。

老白干酒预计2022年前三季度实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比预计增加2.83亿元左右，同比增加113%左右。

东吴证券表示，从当前酒企公布的1-9月份主要经营数据来看，基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。7月份动销弱复苏，中秋国庆动销略不及去年同期，渠道库存相对有所增加，但目前批价在国庆前后保持稳定。

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茅台前三季度直销收入超去年全年，日赚1.62亿

作者：鞭牛士

发布时间：2022-10-17 10:56

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鞭牛士 10月17日消息，昨日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属净利润为444亿元，同比提升19.14%，平均每日赚1.62亿元。

其中，茅台第三季度实现营收295.43亿元，同比增长15.61%；归属净利润为146.06亿元，同比增长15.81%。直销渠道（指自营和i茅台渠道）改革收入的变化，同样是茅台三季报颇为精彩的一笔。三季报显示，贵州茅台直销渠道收入318.82亿元，较去年同期的146.85亿元增长117%，已超过去年全年直销收入的240.29亿元。茅台直销收入占营收比例也提升至36.67%；批发渠道实现营业收入约550.59亿元。

在茅台前三季度直销收入中，i茅台贡献超2成，实现酒类不含税收入84.62亿元。

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贵州茅台前三季度日赚1.6亿，股价为何下跌3.4%，市值蒸发750亿？

作者：市场财经

发布时间：2022-10-13 17:07

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贵州茅台昨夜发布1-9月的经营数据，前9个月营收同比增长16.5%，达到898亿元，净利润同比增长19.1%，达到444亿元，平均每日赚1.62亿，如此强的赚钱能力 ，接近20%的增速，实属是非常难得的。

不过这份靓丽的业绩并没有带来股价的上涨，茅台的股价今日开盘跌幅就超过2%，到收盘时，跌幅扩大到3.4%，成交额放大到109亿，这是不仅是4月份以来最大的单日成交额，同时也是过去半年日均成交额50亿的2倍。

1、三季度业绩下滑，利空股价

日赚1.62亿的情况下，股价不涨反跌，其中的原因可能是三季度的业绩不及预期，虽然前三季度的营收增长16.5%，但是从单季度来看，一季度到三季度的营收同比增幅分别为18.25%、15.89%和15.22%，三季度的营收较二季度是有所放缓的。

再来看净利润的变化，前三季度同比增长19.1%，看起来还不错，但是一季度到三季度的净利润同比增幅分别为23.58%、17.29%和15.8%，净利润同比下滑的趋势更加明显。

对于贵州茅台来说，业绩增速的放缓对股价的影响是非常明显的，去年上半年股价就大跌了一波，从2021年2月份的2627元的高点跌至8月份1525元的低点，跌幅高达42%，这其中的原因一方面是当时整个股市都在回调的大环境。

但是如此之大的跌幅发生在茅台身上，其自身的原因也是不可忽视的，茅台的业绩增速大幅放缓，2020年四季度茅台的净利润增速还高达19.7%，到了2021年一季度，急速放缓至6.57%，这对股价的影响是不可小小觑的。

今年一季度又发生过同样的事情，茅台的股价再次跌破1600元/股的关口，为了提振股价，茅台罕见地公布了1-2月份的经营数据，净利润和营收增幅均在20%左右，这个利好给了市场信心，为稳定股价提供了基础。

公布前两个月的业绩是以前从来没有过的，按规定一般都是公布季度业绩，没有公布1-2月份经营数据的，这也说明当时为了稳定股价才采取如此措施。

2、茅台的基本面没有改变

尽管三季度的业绩增速在放缓，但是我认为茅台的基本面并没有改变，茅台的护城河依然坚挺，茅台的销售依然旺盛。

茅台的业绩提升一般是靠两种方式，其一是提价，提价是茅台增长业绩的主要方式，2017年到2019年的业绩大增长主要依靠的就是提价，茅台因为是中国白酒的天花板，虽然价格高，但是从来都是供不应求，在网上想要以平价抢购一瓶都很难，所以它有提价的实力，消费者照样买单。

第二是增产，茅台的产能也在扩张，只是扩张得很慢，到了2020年茅台酒基酒产量也才达到5.02万吨，产能的扩张和营收的增长有不小的差距。这可能也是茅台的策略，产能如果很快就提升，让市场不愁买不到茅台，那个时候茅台的价格反而上不去，只有从源头控制产能，让市场始终处于饥饿状态，才能维持高价，如此才能维持高端的形象。

茅台可以说是硬通货，是较为富裕的那部分群体的刚需，疫情之后全球经济动荡，但是茅台的业绩依然在稳定增长，这说明茅台的消费群体并没有受到明显影响。

这种高端、奢侈商品的消费弹性是比较低的，普通商品的消费弹性很高，价格涨一点，消费一下子就降下来，价格低一点，消费一下子就起来了，但是茅台的消费群体对价格的敏感性不高，所以茅台屡次提价，反而更受欢迎，因为每次提价意味着更多的喝不起，那么对能够消费的人群来说就更是一种身份的区隔、身份的象征。

唯一的问题是，10%的增速和20%的增速的区别在于估值，如果说20%的估值能够给予40倍的估值，那么10%的增速还能给40倍的估值吗？

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贵州茅台三季度净赚146亿，营收增逾16%，机构仍称略低于预期

作者：澎湃新闻

发布时间：2022-10-16 21:42

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“i茅台”上线半年收入超84亿元，贵州茅台的直销收入翻倍。

10月16日，贵州茅台（600519.SH）披露2022年第三季度报告。今年前三季度，贵州茅台的营业收入达871.6亿元，同比（较上年同期）增长16.77%；归属于上市公司股东的净利润约443.99亿元，同比增长19.14%。

对比来看，贵州茅台达到了近三年的最好成绩。2021年前三季度，贵州茅台营收与净利润的同比增速分别为11.05%与10.17%；2020年同期，其营收与净利润同比增速分别为10.31%与11.07%。

今年第三季度，贵州茅台实现营业收入295.43亿元，同比增长15.61%；净利润为146.06亿元，同比增长15.81%，好于2021年同期营收9.86%、净利润12.35%的同比增速。

多家券商机构指出，贵州茅台的第三季度业绩略低于市场预期。东吴证券10月13日发布的研报指出，2022年第三季度贵州茅台预计净利润146.05亿元，同比增长15.8%，业绩预告略低于此前的市场预期，或与开票确认、系列酒、税金率表现有关。

天风证券10月15日发布的研报指出，第三季度受疫情影响，贵州茅台收入利润略低于预期。天风证券认为，习酒剥离后，茅台集团实现“十四五”目标，对贵州茅台提出了更高的增速要求。目前来看，贵州茅台今年以来实现较高增速，天风证券预计，全年能够延续高增势能，随着公司产品持续升级、“i茅台”产品拓宽，贵州茅台有望超预期完成全年任务。

具体来看，今年前三季度，茅台酒收入约743.99亿元，同比增长约14%，较今年上半年16%的同比增速略有下降；系列酒则继续加速增长，前三季度收入约125.4亿元，同比增长约31%。

来源：贵州茅台2022年第三季度报告报告期内，贵州茅台的直销收入进一步增长，批发渠道收入则继续下滑。截至报告期末，贵州茅台的直销渠道收入达318.82亿元，较2021年同期的146.85亿元同比增长117%，占营收比重约36%。

按照贵州茅台财报披露的数据估算，今年第一季度，贵州茅台的直销收入达108.87亿元，第二季度直销收入约为100.62亿元，第三季度，直销渠道为贵州茅台创造了约109.33亿元的收入。

直销渠道包括茅台自营店与“i茅台”数字营销平台。“i茅台”于今年3月31日开始试运营，并在5月19日正式上线。截至三季度末，“i茅台”运营刚好满半年。

三季报显示，截至报告期末。“i茅台”实现酒类不含税收入约84.62亿元，约占贵州茅台前三季度直销收入的26.5%。

贵州茅台今年半年报披露，当时运营仅3个月的“i茅台”贡献了44.16亿元不含税收入。据此计算，第三季度，“i茅台”创造了不含税收入约40.46亿元。

值得注意的是，5月19日，“i茅台”正式上线当天，售价399元/瓶的53度100ml贵州茅台酒同步投放该平台，而“i茅台”第三季度收入却比第二季度低了近4亿元。

贵州茅台报告期批发渠道的收入则约为550.59亿元，同比下降约8%，较上半年批发渠道收入7%的下降幅度有所扩大。

财报显示，截至第三季度末，贵州茅台在国内共有2084个经销商，年初至报告期末减少5个，其在国外则有104个经销商。

值得一提的是，今年前三季度，贵州茅台的合同负债约118.37亿元，较今年上半年增加约22%，较上年同期增加约29%。合同负债在一定程度上代表了企业未来取得营收的能力。

截至第三季度末，贵州茅台前十大股东中有5名股东增持。其中，香港中央结算有限公司（陆股通）增持约110.03万股，深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛三号私募证券投资基金增持约108.63万股，珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金增持11.33万股，中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金增持152.77万股，中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金持股增加33.34万股。

增持后，前述5名股东的持股数量分别为9183.04万股、748.76万股、641.00万股、581.00万股、561.90万股，持股比例分别变为7.31%、0.6%、0.51%、0.46%及0.45%。

来源：Wind截至10月14日，贵州茅台（600519.SH）收涨2.21%，报收1737.61元，总市值约2.18万亿元，该股股价今年以来已累计跌逾14%。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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贵州茅台前三季度利润444亿元 “i 茅台”不含税收入超80亿

作者：中华网财经

发布时间：2022-10-16 16:17

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中华网酒业10月16日讯，贵州茅台披露三季报，公司前三季度净利润443.99亿元，同比增长19.14%。

三季报显示，1-9月实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属于上市公司股东的净利润为444亿元，同比提升19.14%；经营活动产生的现金流量净额为94.05亿元，同比下降74.41%。其中，第三季度贵州茅台实现营收295.43亿元，同比提升15.61%；归属于上市公司股东的净利润为146.06亿元，同比提升15.81%。

对于现金流整体下降，贵州茅台在公告中指出，主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。

从产品层面来看，今年前三季度，茅台酒、系列酒分别实现营业收入744亿元、125.4亿元；直销渠道与批发渠道分别实现营业收入318.82亿元、550.59亿元。值得注意的是，年初至报告期末，贵州茅台通过“i 茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入84.62亿元。

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前三季度实现营收871.6亿、净利润444亿，茅台发出2022白酒最强音

作者：酒业家官方

发布时间：2022-10-16 18:14

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谁能阻挡茅台？文丨酒业家团队（ID：jiuyejia360）“龙头稳则行业稳”！10月16日，贵州茅台发布2022年三季度业绩报告，强劲的增长势头也再次给白酒行业未来的发展释放了强大的信心。根据报告显示，今年前三季度，茅台实现营收871.6亿，同比增长16.77%，实现净利润444亿，同比增长19.14%。在千亿的体量基础下，双项经济指标仍实现了超16%的增长，无疑也彰显了茅台经营的成功。此外，报告也显示，在前三季度中，茅台酒实现营收744亿，同比增长14.48%，茅台酱香系列酒实现营收125.4亿，同比增长31.45%。而尤为值得注意的是，今年前三季度，茅台的直销规模达到了318.81亿，占比高达36.5%，这更加为茅台业绩和利润的增长加持了信心。其中，i茅台已实现酒类不含税收入84.62亿，系列酒前三季度已完成去年全年业绩成为本次季报的重要亮点。01提速！茅台在结构与渠道升级下实现“高增长”第三季度的稳定增长，给茅台前三季度的亮眼业绩提供了重要支撑，也为全年业绩的达成提供了重要保障。值得注意的是，前三季度来看，茅台的营收和净利润增速也均明显好于前两年。酒业家查询相关数据发现，2020年，茅台同期的增长分别为10.31%与11.07%，2021年，这两个数据分别为11.05%与10.17%。如今，在“五线发展道路”和“五合营销法”的指引下，茅台成功实现了“大踏步”，前三季度的营收和净利润增速分别达到了16.77%和19.14%，相较于前两年实现了明显的提高。在这其中，尤为亮眼的是净利润的增速提升幅度，也可以看出这一年多来茅台营销和改革工作所取得的巨大成果。因此，不难看出，“提速”的背后，正是茅台在“五合营销法”下所实现结构和渠道升级所带来的正面效应。在产品体系和价格体系的改革与升级方面，今年以来，茅台在茅台酒方面，推出了虎年生肖酒、珍品茅台酒，加大了对100毫升茅台酒和43度茅台酒的推广与投放；在茅台酱香系列酒方面推出了千元高端大单品茅台1935，确立了茅台1935、汉酱和茅台王子酒所组成的三大价格带的台柱产品地位。在渠道体系方面，最为亮眼的莫过于今年一季度末上线的“i茅台”，它带来了数十亿的营收。相关数据显示，截至9月30日，仅仅在半年的时间中，i茅台的预约总人次数超过了30亿，其申购范围扩大到了31个省，线下取货服务门店达到1700多家。仅第三季度，i茅台平台投放的各种产品便达到960多吨，预计对业绩的贡献近40亿。浙商证券分析认为，非标产品的量价齐升，是茅台在飞天茅台酒不提出厂价的前提下，能够实现营收和净利润双向指标大幅增长的关键。此外，有观点指出，以i茅台为主的直销渠道的大幅增长，也是茅台净利润增速超过营收增速的关键力量。酒业家认为，除以上两大“硬性”经营方面之外，茅台营销工作的另一大亮点便在于：推进实施文化营销法，以丰富的文化活动为载体，成为茅台品牌和营销的“主渠道”。如围绕茅台1935、虎年生肖酒等所打造的文化IP，围绕二十四节气等所开展的一系列线下活动，以及各省区陆续举办的省级茅粉节等。这些活动不仅丰富和弘扬了茅台文化，更是对品牌和营销起到了强大的赋能作用。02全年业绩企稳，龙头作用彰显今年以来，在疫情的持续影响之下，行业发展面临着巨大的冲击。在这样的背景下，茅台在前三季度交出这样一份“成绩单”，更加凸显了这份成绩的“价值”所在。客观来说，站在当前三季报公布的时间节点来看，我们可以预测，甚至是可以肯定地作出判断：今年茅台超15%的增长目标将会实现。中泰证券的调研显示，截至三季度，茅台的库存和价格保持了健康的状态，9月份配额已基本完成动销。这也为四季度业绩的进一步增长打下了坚实的基础。另一方面来看，四季度是传统意义上的“旺季”，是业绩大幅增长的季度，尤其是2023年春节较往年有所提前，元旦与春节同月，有利于强化“双节”旺销氛围的打造。在对四季度前景一片看好的背景下，再来看今年的前三季度，面临严峻的发展形势，茅台已然实现了超过15%的增长，叠加四季度的诸多利好来看，茅台全年有望在前三季度的增速基础上，增幅有所提升。“龙头稳则行业稳”。所以随着茅台业绩的出炉，以及茅台业绩的亮眼表现，不管是对于茅台自身来说，还是对于行业而言，其所带来的意义都是重大的。一方面，对于茅台本身而言，全年实现超过15%的增速，不仅意味着完成年度目标，也意味着茅台股份全年将实现约160亿左右的增量。茅台股份的规模也将在2021年首超千亿的基础上，再上新台阶，超过1250亿，实现“高质强业”新征程开门红的同时，也为“十四五”发展目标的实现打下了坚实的基础。另一方面，对于行业而言，茅台的较好发展，也释放了积极的信号，给行业增加信心。值得注意的是，近期除茅台外，洋河、汾酒、泸州老窖、古井、今世缘、水井坊、老白干等也纷纷发布了业绩预告，除少数企业外，洋河、汾酒、泸州老窖、古井和今世缘等，在营收和净利润方面，今年前三季度均实现了20%以上的增速。有观点认为，这些亮眼的业绩表现，无疑也给被称作“寒冬期”的白酒行业提振了发展信心。而值得注意的是，这些白酒头部品牌业绩快速增长，恰恰说明了茅台为中高端白酒的发展起到了“定海神针”般的作用。“茅台，不仅仅只是茅台”。所以，在特殊的背景之下，茅台业绩的稳定与增长，其所带来的行业参考和影响价值，远大于增速本身对于茅台一个企业的价值。而追溯茅台为什么能够在超大体量下，实现逆势的“加速”增长？“五线发展道路”指导下的“五合营销法”或许是问题的答案所在。

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贵州茅台三季报出炉：前三季度净利润同比增长19%

作者：证券时报

发布时间：2022-10-16 15:53

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证券时报网讯，贵州茅台10月16日晚间披露三季报，公司前三季度净利润443.99亿元，同比增长19.14%。

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贵州茅台三季报公布 股价一度跌下1700元关口

作者：半两财经

发布时间：2022-10-17 10:55

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10月17日，贵州茅台股价低开，早盘一度跌幅达2.29%，再度跌破1700元关口。截至发稿时，贵州茅台报1702.1元，跌2.05%。北京青年报记者了解到，前一日贵州茅台公布三季报，虽然业绩向好，但仍有机构称其利润略低于预期。

10月16日，贵州茅台酒股份有限公司(以下简称“贵州茅台”)发布三季报显示，1-9月实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属于上市公司股东的净利润为444亿元，同比提升19.14%。

其中，第三季度贵州茅台实现营收295.43亿元，同比提升15.61%；归属于上市公司股东的净利润为146.06亿元，同比提升15.81%。

具体来看，今年前三季度，茅台酒收入约743.99亿元，同比增长约14%，较今年上半年16%的增速，略有下降；系列酒则继续加速增长，前三季度收入约125.4亿元，同比增长约31%。

此外，前三季度，经营活动产生的现金流量净额为94.05亿元，同比下降74.41%。主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。

天风证券10月15日发布的研报指出，第三季度受疫情影响，贵州茅台收入利润略低于预期。不过，机构们仍旧给予贵州茅台买入评级，理由除了三季度稳健增长、盈利能力提升外，主要是直销渠道贡献增量。

北青报记者也注意到，相比于前几年，茅台直销收入取得快速增长，营收贡献逐年提升。2021年直销收入占贵州茅台白酒销售收入的22.66%，今年三季度增至36.67%。年初至三季度末，茅台直销收入为318.82亿元，同比去年的146.85亿元，增长117.1%。

财报显示，于今年3月31日开始试运行的i茅台App在今年上半年实现酒类不含税收入44.16亿元，而截至三季度末的数据为84.62亿元，相当于三季度i茅台实现酒类不含税收入40.45亿元。

中信证券预测，i茅台全年收入有望超过120亿元，常态化新品的投放将进一步增厚收入。

文/北京青年报记者 张鑫

编辑/田野

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贵州茅台前三季度大赚四百多亿？但为啥茅台股价却不断下跌呢？

作者：瀚海观察

发布时间：2022-10-15 13:30

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最近一段时间，贵州茅台让人感觉有些奇怪，作为一家知名的白酒巨头，茅台发布了自己的三季报，前三季度业绩相当亮眼，但是这么好的成绩为啥茅台的股价却在持续下跌呢？这其中的原因出在哪了？

一、贵州茅台前三季度大赚四百多亿？

据钛媒体的报道，披露前三季度的经营数据，预计今年前三季度实现营收897.85亿元，同比增长16.5%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润为443.99亿元左右，同比增长19.1%。

这份稳增的成绩单并未获得市场的买单，截至10月13日收盘，跌破1700元大关，报收1699.99元/股，跌幅达3.41%，是当日股价跌幅最大的白酒上市公司。值得注意的是，这已是茅台股价连续下跌的第七个交易日，国庆长假结束后茅台跌幅更是进一步扩大。

二、茅台股价不断下跌是怎么回事？

我们看到贵州茅台虽然赚钱赚得很厉害，却出现了股价连续下跌的现象，那么我们到底该如何分析判断这件事？

首先，我们要明白，从整个市场发展的角度来看，当前贵州茅台其实是处于一个非常特殊的发展状态。从整个市场发展的角度来进行分析，贵州茅台是中国白酒市场少有的具有奢侈品属性的白酒，本身它的收藏属性和高价值属性共同加持了贵州茅台，这些年持续不断的市场发展，所以贵州茅台当前的整个市场的高市值，高价格，高股价，是贵州茅台这些年不断发展所产生的一个必然结果。但是这些结果实际上也代表的是贵州茅台，也面临比较大的市场压力，这就是整个市场前期位置过高带来的巨大的下行风险。

其次，我们仔细看当前整个市场出现贵州茅台持续下跌的现象，实际上也是由多重原因所导致的，一方面是因为茅台的单季度业绩增势实际上出现了一定程度的放缓，看似稳增长的背后增长幅度却出现了下降，这实际上是比较大的一个问题，茅台的净利润同比增速在三季度降到了15.8%，而二季度这个数字是17.21%，一季度是23.5%，从数据分析我们就可以明确的看到当前的贵州茅台所面临的整体业绩下行的压力还是比较大的。另一方面当前对于各种单位禁酒的话题开始变得越来越广，这种传闻也导致了市场预期的一种过度反应。茅台的持续下跌实际上就是当前整个市场对茅台未来的发展预期呈现出比较明确的不确定性的一种体现，市场不太相信贵州茅台未来的发展，这可能才是贵州茅台最大的问题。

第三，从长期市场发展的角度来看，贵州茅台其实一定会出现一个市场回归的过程，由原先过度被追捧，被炒作的奢侈品，逐渐回归到一个正常的消费品的状态。毕竟贵州茅台只是一种白酒，大家没必要把它过度神化白酒所带有的一系列的特征都是贵州茅台所该有的特征，所以在当前的情况之下，贵州茅台的股价下跌其实倒不是一件坏事，而我们要更加冷静客观的看待整个贵州茅台长期可持续市场的发展，如果这种持续性的发展能够不断的推进下去的话，贵州茅台其实还是有自己的发展空间。不过对于当前的整个市场来说，市场盘整将会是一个比较大的趋势。

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贵州茅台前三季度实现营收近900亿，同比增长16.5%

作者：环球网产经

发布时间：2022-10-14 17:45

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10月12日，贵州茅台(600519.SH)发布2022年前三季度经营数据。1-9月公司预计实现营业总收入897.85亿元左右，同比增长16.5%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润443.99亿元左右，同比增长19.1%左右。

贵州茅台今年前三季度的营收与净利润增速均好于前两年同期。2021年前三季度，公司营收与净利润增速分别为9.86%与12.35%；2020年前三季度，其营收与净利润增速分别为10.31%与11.07%。

单季来看，按照贵州茅台2022年中报测算，今年第三季度，贵州茅台营收预计约为321.68亿元，同比增约25.88%，环比增长约27%；第三季度净利润预计为146.05亿元，同比增约15.8%，环比增约16.4%。值得一提的是，这是茅台继今年一季度营收331.87亿元后，单季营收再次突破300亿元。

今年上半年，贵州茅台实现营业收入 576.17 亿元，同比增长 17.38%；实现归母净利润 297.94 亿元，同比增长 20.85%。贵州茅台在半年报中表示，营收增长主要系酒品本期销量增长及销售渠道优化。数据显示，产品方面，今年上半年茅台酒实现营收499.65亿元，系列酒实现营收75.98亿元；销售渠道方面，直销渠道实现营收209.49亿元，批发代理渠道实现营收366.14亿元。

产能方面，今年上半年，茅台酒基酒产量4.25万吨，同比增加12.4%，系列酒基酒产量1.70万吨，同比增加36%。

在今年6月16日举行的贵州茅台2021年度股东大会上，董事长丁雄军曾为贵州茅台定下2022年经营目标：营收1259亿元，增速15%，较去年增速目标提高4.5个百分点，并完成基本建设投资69.69亿元。按照12日披露的数据来看，贵州茅台营收目标已完成超70%。

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茅台营销渠道改革效果显现，直销渠道收入同比翻倍

作者：新浪财经

发布时间：2022-10-17 06:40

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来源：证券时报

10月16日，贵州茅台公布了三季报，前三季度实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属于上市公司股东的净利润为444亿元，同比提升19.14%；经营活动产生的现金流量净额为94.05亿元，同比下降74.41%。

其中，第三季度，茅台实现营业收入295.43亿元，同比提升15.61%；归属于上市公司股东的净利润为146.06亿元，同比提升15.81%。

茅台业绩增长的背后，是营销体制改革，直销渠道收入翻倍增长以及茅台酒和系列酒收入稳定增长的结果。尤其是i茅台上线后，茅台直销渠道收入上半年同比增长112.87%，前三季度同比增幅也达到117.1%。

截至目前，多家白酒企业已经“剧透”了前三季度业绩，悉数实现稳健增长，老白干等酒企甚至翻倍增长。

直销渠道收入同比翻倍

2018年经销商大会上，时任茅台董事长的李保芳曾表示，茅台酒未来会重点加快直销渠道建设，推进渠道的扁平化。随后几年时间里，茅台直销收入取得快速增长，营收贡献逐年提升，2021年直销收入占白酒销售收入的22.66%，今年三季度增至36.67%。

年初至三季度末，茅台直销收入为318.82亿元，同比去年的146.85亿元，增长117.1%。

2022年，茅台董事长丁雄军提出了“五合营销法”，茅台新电商平台i茅台随之在3月31日开始试运行，i茅台APP带着控价、加码直销的使命面世。据茅台财报显示，今年上半年，i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入44.16亿元，而截至三季度末的数据为84.62亿元，相当于三季度i茅台实现酒类不含税收入40.45亿元。

茅台希望从顶层设计开始，基于数字化营销平台实现从包装生产到渠道终端，再到消费者的全链路打通；对每瓶酒都能通过对生产、仓储、物流、销售等关键信息的数字化集成，实现茅台从产品到商品的全过程溯源。在“茅台美时代”的背景下，实现“茅台公司、经销商和消费者”三方的共享融合，i茅台是消费者了解和增强茅台知识的窗口，能起到传播赋值茅台文化的作用。

同时，通过扩大直销占比和提升数字化营销能力，茅台有望借力i茅台平台实现更好的终端管控和价盘管控。

10月2日，i茅台官微发布推文表示，半年时间i茅台APP预约申购范围已覆盖全国31个省级行政区、提供线下取货服务的门店达1700余家，线下销售门店累计接待达570余万人。i茅台的成功运营，加速了公司渠道改革进程。

浙商证券认为，i茅台不仅提高直销比例，同时有助于茅台渠道向“消费者中心化”过渡，引领行业深层次变革，并实现企业增利、地方增税。茅台酒及系列酒双轮驱动，营销改革红利将持续释放，看好全年公司利润端近20%的增长。

考虑到需求端表现强劲、公司不断加大监管力度、产量稳步提升、技改项目稳步推进、渠道改革加速落地，预计2022年茅台酒量价或超预期，推动报表端加速，在“十四五”阶段，公司将走好茅台之路，“五线”发展道路，坚持“双打造”、“双巩固”，聚主业，调结构，强配套，构生态，未来业绩确定性强。

德邦证券表示，直销渠道的毛利率较高，随着产品投放的逐渐增加，将为公司的业绩带来更大的成长空间。

系列酒贡献业绩增量

茅台实行茅台酒和系列酒双轮驱动战略，茅台酒在贡献业绩增量的同时，系列酒亦实现了较快增长。

茅台三季报显示，年初至三季度末，茅台酒实现收入744亿元，同比去年增长14.48%；系列酒实现收入125.4亿元，同比增长31.45%，

2016年起茅台进入转型期，加大力度发展直营渠道，2019年提出茅台酒、系列酒为主的双轮驱动战略。随后几年，系列酒收入占比逐年提升。2021年系列酒营收规模已经超过百亿，营收占比接近12%；今年前三季度，系列酒收入占比已提升至14.42%。

天风证券研报认为，珍品茅台、茅台1935、100ml小茅等新品覆盖空白价格带，珍品茅台定位超高端、小茅实现间接提价，助力拉升产品结构，茅台1935更弥补公司整体千元价格带空缺，打开系列酒发展天花板。产能上，茅台酒的持续技改创造增量空间，预计2021年-2026年茅台销量复合年均增长率有望达5.8%，基酒储能稳步增长，保证成品酒品质与未来发展空间。

据茅台半年报，今年上半年，茅台完成茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.7万吨。近年来，公司推进了“3万吨酱香系列酒技改工程”和“‘十四五’酱香酒习水同民坝一期项目”，加速系列酒的产能建设；预计所有项目落地后，系列酒设计产能将达到6.8万吨。

系列酒包括“一曲三茅四酱”，其中“一曲”即贵州大曲，“三茅”即赖茅、王茅以及华茅，“四酱”即茅台王子酒、茅台迎宾酒、汉酱酒以及仁酒；2022年1月公司还推出了“茅台1935”战略单品，成为系列酒在千元价格带的重要单品。

德邦证券研报指出，系列酒产品借助茅台品牌和酱香品类的优势，成功成为了白酒大众消费中重要的力量。

同时，公司针对酱香系列酒产品的运作更加精细，在2021年茅台酱香系列酒经销商大会上，茅台明确了“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的系列酒产品结构，按照价格带对产品进行梳理，在千元价格带主打“茅台1935”品牌，在500元~1000元价格带主打“汉酱”品牌，在200元~500元价格带主打“茅台王子酒”品牌，顺利在各个价格带实现卡位，层次清晰。2021年系列酒实现营收突破百亿，正式成为茅台公司新的增长极。

随着吨价和毛利率的不断提升，系列酒已经初步实现了从增量到增利的角色转变，德邦证券预计，未来系列酒有望成为公司新的利润增长点。

酒企业绩稳健增长

除茅台外，其他白酒企业也已经发布三季报预告或业绩快报。

10月14日晚，古井贡酒发布业绩快报，前三季度，公司实现营业总收入127.65亿元，较上年同期增长26.35%；营业利润36.29亿元，较上年同期增长36.43%；利润总额36.57亿元，较上年同期增长35.11%；归属于上市公司股东的净利润26.23亿元，较上年同期增长33.20%。

洋河股份预计，2022年前三季度，实现营业收入264.4亿元左右，同比增长20.5%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润86.65亿元左右，同比增长26.5%左右。

泸州老窖预计，今年前三季度归属于上市公司股东的净利润在80.52亿到82.57亿元之间，同比增长28.32%-31.58%。

而在10月12日晚，今世缘、水井坊、山西汾酒、老白干酒等白酒企业也剧透了前三季度业绩。

今世缘预计前三季度实现营业总收入65.18亿元左右，同比增长22.18%左右；预计实现净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右。

水井坊预计前三季度实现营业收入38亿元左右，同比增长10%左右；预计实现净利润11亿元左右，同比增长5%左右。其中，2022年7-9月公司预计实现营业收入17亿元左右，同比增长7%左右；预计实现净利润7亿元左右，同比增长10%左右。

山西汾酒预计前三季度实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右；预计实现净利润70亿元左右，同比增长42%左右。

老白干酒预计2022年前三季度实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比预计增加2.83亿元左右，同比增加113%左右。

东吴证券表示，从当前酒企公布的1-9月份主要经营数据来看，基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。7月份动销弱复苏，中秋国庆动销略不及去年同期，渠道库存相对有所增加，但目前批价在国庆前后保持稳定。

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