猫咪被“遗弃”在猫咖门口，老板：非常气愤，但又十分心酸

作者：直男x1

发布时间：2022-10-18 23:29

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以前家里只会养猫抓老鼠，但随着社会的进步以及猫咪的可爱，大多数人都开始养宠物猫，时间久了也就和猫咪有了深厚的情感，没有特殊原因也不会轻易的将猫咪送走，下面和大家分享一位位铲屎官将爱猫送给猫咖的故事。

近日，在浙江杭州，一猫咖店的老板发现有人将一只白色的猫用包装了后遗弃在自己店门口，老板看着被遗弃的猫咪时非常气愤，没想到看到猫咪身边的纸条时瞬间感到十分心酸。

原来是猫的主人生病了，不能继续照顾小猫才将猫咪打包了送到猫咖店门口的，猫主人在包里留下一张纸条，纸条上的内容让人看了不禁流泪。纸条上写着:很抱歉用了这种方式，因本人查出肿瘤晚期，所以不得已急着为它找新主人，小猫3针疫苗都打了，可以检查抗体。自知这种做法很不负责任，实在是无奈之举，希望可以留下它在店内打工，如果我还活着下个月，希望可以有机会来看望它。对不起，添麻烦了！

店主看了铲屎官的留言表示:他已经选择我了，无论发生什么事，都会替他养下去，同时也希望和他保持联系，可以让他每天看到猫咪，或者他有需要帮助都可能尽自己的能力。

看完确实让人心酸，铲屎官没肿瘤晚期也不会出此下策，毕竟人和猫都有感情，在此也希望猫主人能早日康复，把猫咪接回家。

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北京到哈密物流公司，专线直达

作者：右手的情1

发布时间：2022-10-19 09:19

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作者：我爱我爱的我吾

发布时间：2022-10-19 09:14

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医疗器械行业研究：医疗新基建，高景气，新机遇

作者：未来智库

发布时间：2022-10-19 09:00

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（报告出品方/作者：财信证券，邹建军、龙靖宁）

1 根源：医疗资源分布不均衡问题仍存在

我国公共医疗卫生体系的不断发展完善，医疗资源快速丰富。2003 年 SARS 疫情之 后，政府加大了对公共卫生体系建设的投入，我国公共卫生体系建设显著加强。经过十 多年的发展，我国卫生与健康事业加快前行，医疗卫生服务体系不断完善。根据全国医 疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020）的数据，我国已经建立了由医院、基层医疗卫生 机构、专业公共卫生机构等组成的覆盖城乡的医疗卫生服务体系。在逐年增加的医疗卫 生投入下，我国医疗卫生资源迅速丰富，2020 年末同比 2003 年末，公共医疗卫生机构增 加 21.67 万个，病床数增加 595.65 万张。 但是医疗卫生资源总量不足，分布不均衡，发展不协调等依然突出。当前仍然面临 优质医疗资源总量不足，城乡、区域之间分布不均衡的问题，基层医疗卫生服务仍有较 大进步空间。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群 众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分 布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。

1.1 总量仍不足：对比海外，我国医疗资源仍显不足

中国医疗行业发展相比发达经济体仍存在差距。根据世界卫生组织全球医疗体系排 名，中国在 191 个成员国中仅排名 144 位。2021 年我国医疗卫生开支占 GDP 的比例为 6.5%，OECD 国家平均值为 8.8%，而美国高达 18%。庞大的人口基数、不断提高的人均 预期寿命、持续提升的消费水平、日渐增强的主动健康管理意识，都是中国医疗行业发 展的长期确定要素。在人口老龄化加速、医疗保健支出增长、医药研发水平提升和医疗 政策变革助力的四大驱动下，中国医疗行业的长期发展空间可期。 根据 OECD 相关数据，2017 年，我国每千人口医疗卫生机构床位数 4.34 张，与日本、 韩国、德国相比还有较大的差距。医疗病床资源的不足在平时体现主要体现为看病难、 甚至加剧医患矛盾。我国医疗资源的丰富度上仍有很长的道路要走。

1.2 空间不均衡：区域医疗发展差距大，优质医疗资源集中于东部沿海

优质医疗资源的区域布局不均衡问题较为突出。我国的医疗资源分布在省份之间差异逐渐缩小，但是在地区之间差异仍然存在。医疗机构尤其是以三甲医院为代表的的优质医疗资源，仍然集中在东部沿海地区，与之对应的是医疗人员、大量的诊疗活动也集 中于东部地区： 数量上，按照卫生部门统计数据，截止 2021 年，中国共有三甲医院 1441 所，仅广 东、山东、江苏三省就占全国总数的 20.58%；根据复旦大学医院管理研究所每年发布的 全国综合排行榜，百强医院主要分布在华东和华北地区，2020年东北、西北占比分别仅 为 6%、3%，而华东和华北分别占 37%、26%。 质量上，东北地区三级公立医院的信息化水平、人员配备水平和资金保障水平等相对较弱，西部地区的医疗服务能力还需进一步提升，以上两个地区出院患者四级手术占 比均明显低于其他地区，相较四级手术占比较高的华北和华东地区低约 6 个百分点，手术患者并发症发生率、I类切口手术部位感染率均相对略高；华东和华北地区对比其他地 区，硬件设施更加齐备，人力资源更加充足，工作开展更加规范等；同时华东地区各医院的服务水平均位于全国前列。

1.3 结构不均衡：三甲医院承担大量医疗行为，疾病防治建设尚且不足

公立医院仍是我国医疗服务体系的绝对主体。数量上仅占 11%的三级医院承担了国 内近一半的诊疗互动，收入占比超 70%，且占比逐年提升，而作为区县级医院主体的二 级医院，数量为三级医院的近 4 倍，其诊疗人次数却仅为对方的一半左右，占总诊疗量 的三分之一，且份额持续下降；从病床使用率上看，2014-2018 年，在政府和社会加大力 度投资下，公立医院中三级医院的病床使用率虽有所下降，但仍接近于 100%的饱和程度， 而一二级医院的病床使用率则逐年下降。总体来说，三级医院仍是当前医疗活动的执行主体，部分一二级医院的诊疗份额流向大型医院。

我国疾病防治等专科医疗资源尚不足。 突发公共卫生事件传播性强、危害性大、波及范围广、成因复杂，需要强有力的公 共卫生体系迅速应对。新冠防控工作表明，在国家、省、市、县四级疾病预防控制体系 当中，对急性传染病的防控和应急处置的能力仍有加强空间。公共卫生应急救治设备、 设施、物资等资源不足，是我国突发公共卫生应急救治初期面临的主要障碍。 以 ICU 资源为例：ICU 可以极大地提高危重患者的生存率，为危重患者争取时间和 机会以便进行进一步治疗。根据 2009 年印发的《重症医学科建设与管理指南（试行）》， 具备条件的二级以上综合医院可以设置重症医学科。目前我国各级医院 ICU 建设普遍存 在床位不足、医护人员编制不足等问题。

中国人均 ICU 床位数远低于发达国家，根据 OECD 数据，2020 年，中国每十万人 ICU 床位数为 4.5 张，远低于同期发达国家，如德国 28.2 张、美国 21.6 张、法国 16.4 张、日 本 13.8 张；同时 ICU 床位数地区差异较明显，根据重症医学会 2015 年对华东地区 ICU 建设现状的调查，华东/中南/华北/西南/西北/东北地区每十万人 ICU 床位数分别为 4.03/3.52/3.16/3.07/2.97/2.38 张，西南、西北、东北等地人均 ICU 床位数较低，ICU 建设 急需加强。 ICU 人员配置仍处于供应不足状态。据《重症医学：华东地区现状调查（2015 年第 三次 ICU 普查）》显示中国 ICU 医师人数与床位数比约 0.62:1，护士人数与床位数比约 1.96:1，低于 2009 年发布的《重症医学科建设与管理指南（试行）》的最低标准，而根 据《美国 ICU 护理管理概况》，美国 ICU 护士人数与床位比达 4:1，超我国 2 倍。 先进救治设备使用仍需加强，以新冠重症患者救治仪器 ECMO 为例，截止 2021 年 底，国内开展体外生命支持技术的医院总数为 592 家，总体占比不足，且约 14%的医院 不能持续开展，开展 10 例 ECMO 以下的中心占 59%，而开展 50 例以上的中心仅占 9%， 远不能满足突发疾病救治需求。

2 现状：疫情加速政策出台，开启医疗基建新周期

2.1 疫情凸显医疗资源不足问题，新政策释放既往压制的扩建需求

由于优质医疗资源过度集中在大城市、大医院，各层级医疗机构分工不够明确，协 调衔接不足，难以为患者提供全程系统的医疗服务，为从根本解决患者就医难问题，2009 年国家深化医药卫生体制改革启动，《医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009-2011 年）》与《关于深化医药卫生体制改革的意见》先后发布，分级诊疗成为医疗系统建设 主题。 分级诊疗制度是指按照疾病的轻、重、缓、急及治疗的难易程度，由不同级别和服 务能力的医疗机构承担不同疾病的治疗，并按病情变化情况进行及时便捷的双向转诊， 从而建立科学有序的诊疗秩序，确保患者得到适宜治疗，核心政策措施可概括为：基层 首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动。 分级诊疗旨在重塑医疗体系，建立健全以县级医院为龙头、社区卫生服务中心和乡 镇卫生院为骨干、村卫生室为基础的三级医疗卫生服务网络，各级医疗机构分工协作， 实现医疗资源合理利用。

分级诊疗制度下，国家严格控制公立医院扩建。2015 年《关于推进分级诊疗制度建 设的指导意见》提出以“强基层”为重点完善分级诊疗服务体系，重点建设一、二级医 院。为控制公立医院规模过快扩张，防治挤压基层医疗卫生机构与非公立医院的发展空 间，国家相继出台系列政策严格限制公立医院建院区、扩床位。 虽然 2015 年后基层医疗资源得到有效补充，但优质医疗资源不均等化的问题依旧紧迫。患者过多集中在大医院，大型医院“虹吸现象”明显，而突如其来的新冠疫情，进 一步暴露我国医疗体系存在的系列问题，如国家、省、地、县四级疾控机构功能定位不 够清晰，承担的工作任务能级分工不合理；疾病防、治割裂明显，医防难以融合；乡镇、 社区等基层医院网底薄弱，基层队伍断层老化严重；优质医疗资源未下沉，易发生医疗 挤兑等。

为促进优质医疗资源均衡布局，持续提升基层医疗机构服务能力，完善疾病防控四 级体系，国务院、卫健委等部门相继出台系列政策，支持各省份参照国家区域医疗中心 建设模式，推进在省内建设区域医疗中心，同时放宽扩建限制，支持大型医院建设新院 区，推动优质医疗资源向市县延伸，全方位提升各级医疗机构服务质量： 2021 年 6 月，国办印发《国务院办公厅关于推动公立医院高质量发展的意见》，认 可公立医院在抗击新冠疫情期间发挥的主力军作用，要推动公立医院高质量发展，加快 优质医疗资源扩容和区域均衡布局，出台引导大型公立医院一院多区发展的政策，推动 临床重点专科建设； 2022 年 1 月，卫健委印发《医疗机构设置规划指导原则（2021-2025 年）》，原则上支持综合实力强的公立医院，在严格控制单体规模基础上建设分院区。同时省级医院 的床位数限制由 1500 张以内，放宽到 1500 张-3000 张，地市、区县两级医院同步放宽。 进一步引导优质医疗资源向医疗服务能力薄弱、群众医疗需求较大的地区布局；

2022 年 5 月国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，推进县 级医院（含中医院）提标改造，支持县域人口达到一定规模的县完善县级医院，推动达 到三级医院设施条件和服务能力；《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单》， 1233 家县医院纳入提升名单； 2022 年 5 月发改委、卫健委等印发《有序扩大国家区域医疗中心建设工作方案》， 有序扩大国家区域医疗中心建设，到 2022 年底，基本完成全国范围内的规划布局，力争 国家区域医疗中心建设覆盖全国所有省份…… 随后，各省市系列政策相继出台，引导放开大型医院扩建限制，全方位加快优质医 疗资源扩容，释放既往分级诊疗政策压制的扩建需求。

2.2 大型医院扩容+基层医院提质改造，医疗新基建已拉开序幕

基层医疗机构以改造升级为主。2022 年 7 月，卫健委印发《关于深入开展“优质服 务基层行”活动和社区医院建设的通知》，“十四五”期间，将全面推进社区医院建设， 支持符合条件的社区医院设置成为二级医院；对常住人口较多、区域面积较大的县，在 县城之外选择 1-2 个中心卫生院，逐步使其达到二级医院服务能力，一批基层医疗卫生 机构将新建、升级。 整体来看，在分级诊疗新模式下，一批区域医疗中心新建，三级医院以扩容扩建为 主，大批县医院升三级医院、基层医疗机构升二级医院。 全国范围已开展医疗机构扩建改建工作。一批医院即将扩建升级，如到 2025 年，苏 州市计划三级医院数量力争增长 50%；武汉发布新的区域卫生规划，到 2025 年，将新建 公立综合医院（院区）11 家，迁建 2 家；2023 年底，黑龙江省要建设 4 家省级区域医疗 中心、4 大疫情（中医疫病）防治基地等。

疫情后公立医院建设明显加速。疫情前受到抑制的新医院立项数量压制得到明显的恢复，连续两年创新高。根据奧维云网地产大数据监测预测，2022年预计拟在建医疗工程完工项目数量超过 6000 个，同比增长 31.8%。我们认为新建医院的交付能够有效扩容 医疗器械市场，为行业提供新增量。

前端数据验证医疗基建高景气。医院建设流程依次为前期建筑土建、中期医疗专项 工程、后期医疗设备招标采购等，除在建医疗项目不断增加外，以医疗净化工程、医疗 自动化信息化工程为代表的专项建设也反应行业高热度。国内医疗自动化企业艾隆科技 合同负债呈现强劲增长态势，2022H1 公司合同负债约 1.48 亿（2022 年 3 月底为 1.04 亿、 2021 年 6 月在 0.6 亿左右），同比增长 187.14%，医疗净化系统厂家华康医疗 2022H1 合 同负债已超 2021 全年，预计主要由于医疗新基建带来较强订单需求。考虑到建设流程上 从土建项目签约传导到医疗专项工程及医疗设备采购，至少需要 1 年以上的时间，预计 医疗专项工程的景气度仍将持续。

2.3 中央+地方+专项贷款，新基建配套资金持续加码

随着国内进入后疫情时代，对公共卫生体系建设资金支持不断加大。2021 年 7 月， 发改委印发《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》，“十四五”期间 中央投资将重点支持公共卫生防控救治能力提升工程、公立医院高质量发展工程、重点 人群健康服务补短板工程、促进中医药传承创新工程等 4 大工程工 14 个方向的项目建设， 对项目予以 5000 万元~3 亿元不等的补助；2022 年中央预算内安安排不低于 300 亿元支 持卫生健康领域项目，同时对国家乡村振兴重点帮扶县、西藏、新疆脱贫县予以 400 万 元/县的补助（用于县级公立医院及基层医疗卫生机构）。

资金来源充沛，保障新基建建设。医疗新基建规模大，“中央+地方”资金来源充沛。 从中央来看，2021 年中央下达基本公共卫生服务补助资金为 653.9 亿元，2022 年补助资 金同比增长 33.43%，高达 872.51 亿元（包括 79.89 亿元公立医院综合改革补助资金、48.42 亿元医疗卫生机构能力建设补助资金、支撑基本公共卫生建设的 588.55 亿元补助资金、 支撑重大传染病防控的 155.7 亿元补助资助金），中央财政拨款保持较快增长态势，投入 逐年提升。从地方来看，地方政府专项债用于医疗领域投资项目投资额较疫情前明显提 升。疫情后各地方政府陆续发行医疗卫生专项债券和 PPP 项目投入医疗新基建，根据第 三方平台大智慧财汇统计数据，2021 年各地使用专项债资金投资建设的医疗卫生项目超 过 3000 个。据企业预警通数据，2022H1 医疗专项债的发行规模超过了 3000 亿元，已经 超过了 2021 年 2700 亿元的发行规模，整体来看，医疗卫生相关专项债发行规模持续处 于高位。

设备贴息贷款助力医疗新基建加速。2022 年 9 月《国家卫建委开展财政贴息贷款更 新改造医疗设备的通知》发布，指定商业银行将对医疗机构设备购置和更新改造实施贴 息贷款，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年。卫健委对项目申报原则上不干预，贷款 使用方向包括诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置。本次贴息 贷款项目申请截至 2022 年 12 月 31 日，目前福建、江苏、辽宁、甘肃等多地均已陆续启 动首批项目申报工作。贴息贷款政策有利于缓解医疗机构疫情后资金紧张问题，拉动因 疫情而搁置采购的院内设备需求，激发新建医院、民营医院的采购动力，提升国内医疗 机构诊疗服务能力。

3 景气度逐渐扩散，关注各受益版块标的

新建医院流程通常包括前期的设计、土建、装饰装修、机电安装，后续的医疗专项 工程（医疗净化工程、射线防护工程、医用气体工程、医疗污水处理工程等），手术室、 影像科、检验科等医疗设备采购，以及后期的医疗信息化工程。可以看到，医疗新基建 带来的订单正在逐步兑现，前期土建订单持续增长，中期专项工程建设如火如荼，相关 企业合同额不断攀升，随着医院建设进度不断推进，我们预计下游医疗设备将迎来一波 采购浪潮。 国产优秀设备渐多，全产业链均有望受益。近年来，国产设备在多个领域实现研发 突破，质量不断提升，优秀设备产品不断涌现，国产替代持续进行中；同时考虑到医疗 设备供应链安全，各级政府支持采购国产设备，随着新基建的进行，医疗设备行业需求 不断扩容，国产医疗设备产业链有望在此波采购中受益。

3.1 迈瑞医疗：充分受益于医疗新基建的国产医疗设备平台型企业

公司业务主要涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像、智慧医疗四大领域。历 经多年的发展，公司已经成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。目前，公司产 品与解决方案已应用于全球 190 多个国家及地区，中国近 11 万家医疗机构和 99%以上的 三甲医院。

医疗设备龙头优势明显，医疗新基建下充分受益。作为国产医疗设备平台型企业， 凭借丰富的产品解决方案与信息化技术优势，公司产品在大型公立医院获得了更广泛的 认可，特别在疫情后的补短板、医院改扩建以及战略储备项目中具备更大的竞争优势， 使得公司在多个省级及以上大型政采招标项目中频频中标，产品渗透率进一步提升。据 公司统计，生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、 输注泵、灯床塔等市场份额均成为国内第一；血球业务市场份额已站稳国内第一；超声 业务市场份额已站稳国内第二。三大产线均维持良好增长态势。

研发高投入下高端客群不断突破。公司持续保持研发高投入，2022H1 研发投入 14.56 亿元，同比增长 25.01%，营收占比达 10.55%，不断实现技术迭代，产品不断丰富，尤其 在高端领域不断实现突破，公司“一种弹性成像中的位移检测方法及装置”专利荣获第 21 届中国专利金奖，“血液细胞荧光成像染料的创制及应用”项目获国家技术发明二等 奖。2022H1 公司在国际市场突破超 400 家全新高端客户，另有近 400 家已有高端客户实现横向突破。其中，北美 IDN 医联体持续实现突破，已覆盖近八成的 IDN 医联体；欧洲 已突破超 100 家高端客户；在发展中国家，公司已突破墨西哥最大的私立医院集团天使 医院集团在内的 300 余家高端客户。

医疗新基建不仅为大型公立医院的扩容，也包括基层医疗机构的提质改造，作为国 产医疗器械龙头品牌，迈瑞强大的产品竞争力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞” 生态系统高度契合医疗新基建的需要，也能更好地支持智慧医院的建设，公司有望凭借 优秀的产品质量、多层次的产品供应体系、既往健全的销售渠道搭乘政策东风，获取新 基建带来的增量份额。

3.2 联影医疗：核心技术自主可控的国产影像学设备龙头

联影医疗于 2011 年成立，主营业务为高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科 学仪器及为客户提供医疗数字化、智能化解决方案，2021 年医学设备销售占比达 92.67%。 公司是国内领先、全球少数掌握高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及生命科学仪器 核心技术的医疗科技企业，拥有从研发、生产、销售到售后维护的产品全生命周期管理 能力。 多年技术积累铸造自主可控核心技术。通过十余年的技术积累，公司逐步掌握了高 端医学影像设备核心技术，自研比例位居行业前列，各产品线主要核心部件均实现自研 自产。其中核心部件关键技术包括超导磁体技术、梯度线圈技术、射频线圈技术、谱仪 技术、梯度功率放大器技术、射频功率放大器技术、PET 探测器技术、CT 探测器技术、 放疗直线加速管技术、多叶光栅技术等；软件算法核心技术包括磁共振快速成像序列、 PET 分布式采集与图像重建技术、衰减校正技术、自适应放疗计划等。

核心技术创新研发造就行业龙头。公司坚持产学研医协同创新机制，基于核心技术 创新，现已实现多个“行业首款”、国产首款研发成果落地，如行业首款 75cm 孔径的 3.0T MR 产品 uMR Omega，拥有零液氦挥发技术、主动/被动匀场技术、失超保护技术等 多项专利技术；行业首款诊断级CT 引导的一体化放疗加速器 uRT-linac 一体化 CT 直线加速器等产品等。多款行业首款产品助力营收增长，2019-2021 年，公司营收分别为 29.94 亿元、57.61 亿元和 72.54 亿元，复合年增长率为 56.03%。各系列产品销售收入均保持较快增速，其中 MR 产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T 及 3.0T MR 分别排名第一 和第四；CT 产品在国内新增市场占有率排名第一，64 排以下 CT 排名第一、64 排及以 上 CT 排名第四；PET/CT 及 PET/MR 产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR 及移 动 DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。

影像设备全方位布局。现围绕高端医学影像设备公司形成了丰富的产品线，涵盖 MR、 CT、XR、PET/CT、PET/MR 等诊断产品，常规 RT、CT 引导的 RT 等放射治疗产品和动 物 MR、动物 PET/CT 等生命科学仪器，可满足从临床前科研到诊断再到治疗的需求；产 品线布局兼具广度与深度，针对 MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR 等各产品线，公司产 品覆盖了从临床运用至科研需求等多种产品类型，能够有效满足不同类型客户需求；产 品布局紧跟行业发展，在高端医学影像及放射治疗产品领域，公司产品线的覆盖范围与 GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。

目前我国基层医疗机构设备配备水平较低，大型医院高端设备需求持续增长，医疗 新基建的逐步推进进一步刺激其新增及更新设备的需求；同时疫情后诊疗活动出现一定 程度下降，部分医院营收状况恶化，受限于预算因素，医疗机构对价格相对敏感，性价 比较高的国产设备有望迎来发展良机，公司作为国产医学影像龙头企业，有望深度受益 医疗新基建。

3.3 华康医疗：专注院感防控的医疗净化系统综合服务商

公司是一家现代医疗净化系统综合服务商，主营业务包括医疗净化系统研发、设计、 实施和运维，相关医疗设备和医疗耗材的销售等，能够为各类医院量身定制临床科室医 疗净化系统服务，业务范围覆盖洁净手术室、负压病房、ICU、PCR 实验室等重点洁净 临床科室。截至 2022 年 6 月，公司及子公司拥有发明专利 4 项、实用新型专利 142 项、 软件著作权 22 项。 专业资质过硬，综合实力处于行业第一梯队。公司拥有工程设计建筑装饰工程专项 甲级资质，在医疗净化系统集成业务板块拥有近百人的专业设计研发团队，涵盖平面方案、效果图设计、BIM、装饰、暖通、强弱电、医用气体、给排水等各类专业。截至 2021 年 6 月 30日，公司具备一级注册建造师资质的人员有 40 名，具备高级工程师职称的人 员有 15 名，具备国际洁净工程师资格认证的人员，有 4 名，具备中国洁净工程师认证资质的人员有 6 名，拥有的一级注册建造师和注册造价师资质的员工人数位于行业前列。

参编多项国家、行业技术标准和规范。医疗净化行业在我国起步较晚，相应的规范 标准仍处于完善发展阶段，作为行业内主要企业，公司积极参与行业标准的制定，现已 经受邀参与多个行业团体标准及文献的编写，业内影响力持续加大。

公司在手订单充足，业绩快速增长。疫情后公司把握医疗新基建机遇，凭借优秀的 服务质量和品牌效应，在手订单量不断增长，截至 2022 年 6 月底，公司在手订单仍有 15.52 亿元，公司正在服务的医疗净化集成项目 30 余个，继续维持高位；公司医疗集成净化业 务及配套医疗器械销售不断增长，带动公司业绩快速增长，公司 2017-2021 年营业收入 CAGR 为 22.4%，归母净利润 CAGR 达 46.7%。

考虑到规划中的医疗建设项目部分还处于设计、市场跟单、招标等阶段，部分项目 在实施过程中，本轮医疗新基建较大规模的产能将陆续释放，公司作为国内知名医疗净 化专项工程服务商，业绩有望进一步增长。

3.4 健麾信息：产品布局丰富的医药智能化服务龙头

公司自成立以来始终专注于为医疗服务和医药流通行业的药品智能化管理提供相应 的产品及服务，主营业务涵盖智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材管理三大细分领域。公司药品智能化管理业务应用于药品及耗材的存储、调配、配置、分拣、发 放及其他日常管理工作，应用场景主要包括：（1）医院各科室，例如门急诊及住院药房、 药库、静配中心、手术室、ICU 等；（2）零售药店；（3）医药流通企业药库等。 产品布局丰富，市场认可度高。公司经过长期的行业积累和持续的研发创新，现已 形成丰富的产品线，不同的产品线都包含多种标准化的模块，可兼容绝大多数医院 HIS 或 SPD 系统，涵盖不同用户的个性化需求，最大程度满足用户需求，现已为包括北京协 和医院在内的 700 余家医院实施了各类智能化药品管理项目，业务覆盖 29 个省、市、自 治区，公司自动化药房产品在中国一线城市市场占有率已超过 80%。

得益于医疗新基建，公司智慧药房及静配中心业务有望持续增长。中国医疗新基建 带来市场扩容机遇，未来随着国家对医疗卫生事业投入的加大、卫生医疗服务机构数量 的增多、卫生医疗服务机构药学服务转型、相关支持政策的出台及龙头医院的示范效应 等因素的推动，药房自动化设备行业将保持高速增长，市场渗透率会迅速提升。同时， 随着静配中心自动化设备研发、生产技术的发展，以及医院管理理念的进步，未来医院 静配中心自动化设备的渗透率有望大幅提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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@全体党员，一起来答题学习二十大报告！

作者：全国妇联女性之声

发布时间：2022-10-19 08:59

快照：

16日上午，中国共产党第二十次全国代表大会在人民大会堂开幕。习近平代表第十九届中央委员会向党的二十大作报告。关于党的二十大报告，你了解多少？通过一套题，一起学习。

来源/央视新闻

编辑/陶寅生

审签/乔虹

监制/席淑君

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汽车行业分析：新能源车开启大众化之路

作者：未来智库

发布时间：2022-10-19 08:53

快照：

（报告出品方/作者：华泰证券，申建国、陈诗慧）

下沉市场或将是新能源车的新蓝海

低保有量和政策激励下，低线城市具有较大需求空间

汽车市场地域发展不均衡，中小型城市蕴含较大消费潜力

我国汽车市场经历了多年的快速增长，现在已经从成长期步入了发展成熟期。但从地域来 看，受到区域经济发达程度、地区人口、人均可支配收入以及气候等多方面因素的影响， 我国的汽车市场区域发展还有明显的失衡现象。东部地区的汽车千人保有量相对较高，而 中、西部地区汽车市场则相对较为落后，尤其是江西、广西、甘肃、贵州等地区的人均保 有量水平远低于平均水平。

而在新能源车市场渗透率快速提升的过程中，区域发展不均的情况也同样存在。我们对不 同省份的新能源车销售情况和居民收入进行了分析，将全国 31 个省市的 1H22 新能源车 销量和人均可支配收入拟合，发现二者之间大体呈现了明显的正相关关系。

在新能源车市场的起步阶段，一线城市凭借着消费者更强的购买力、对纯电车型的更高接 受度、以及相对更易满足补能需求的充电、换电等基础设施建设，其销售规模迅猛扩张， 并导致了目前不同城市间的渗透率有较大差异。2022 年 1-8 月，上海、广州、深圳、杭州、 北京、天津等限行、限购特大城市的渗透率持续走高至 36%，而中、小型城市、乡县市场 的新能源乘用车市场，尽管也呈现出明显的加速提升趋势，但 8 月新能源车渗透率距离特 大城市仍有 11-17pct 的差距。我们认为，新能源车加速渗透的第二阶段主要体现在中小型 及县乡城市消费潜力的释放。

新能源车下乡政策再度推出，引导下沉趋势提速

为了削减地域汽车市场区域之间发展的不均衡，我国政府从 2020 年开始推出新能源车下乡活动，通过乡镇巡展、门店宣传、优惠补助、三电终身保修等多样促销形式，扩大新能 源汽车在乡县市场的应用。2020 和 2021 年的下乡车型共完成了 40 万和 106.8 万辆销量， 21 年同比增长 169.2%，比整个市场增速高约 10pct，增量贡献率逼近 30%，对县乡市场的拉动效果也十分显著，让更多消费者了解并认知新能源车。 22 年 5 月，工信部、农业农村部、商务部、能源局宣布再次开展 2022 新能源汽车下乡活 动，计划于 5-12月在山西、吉林、江苏、浙江、河南、山东、湖北等地的三四线城市、 县区举办若干场专场、巡展、企业活动。同时鼓励有条件的地方出台下乡支持政策，引导 企业加大活动优惠力度，大力推动农村充换电的基础设施建设。相较于 2021 年的下乡活 动，今年的规模进一步扩大，参与企业数量从 18 家增加至 26 家，活动车型也从52款扩 充至了 70 款。 消费力的迁移和增强离不开政策的指引，我们认为，每年开展的下乡活动，尤其在今年结 合了下半年吉林、山东等地方政府加码推出的新能源现金补贴政策后，将有力撬动三、四 线城市及县乡市场的新能源车消费，推动下沉趋势提速。

充换电设施日趋完善，打造下沉市场发展基石

对于低线城市而言，充换电基础设施布局不完善是新能源汽车发展的主要瓶颈之一，从总 量来看，我国的充电桩建设尚存在不足，尤其是西部、西北部地区的充电站建设运维还处 于起步阶段。不过，全国各地开始加快汽车充电基础设施的建设，中低线城市正通过制定 地方性建设补贴、设定充电服务费上限等政策推动充电基础设施建设的网点化增量，并且 已经取得初步效果。20 年 5 月至 7 月，全国公共充电桩的数量从 55 万个快速扩张至了 159 万个，各地的充电网络布局均大幅改善。比如，新能源基础设施相对落后的云南、广 西、海南、贵州，其充电桩数量在 21 年 7 月至 22 年 7 月间实现了翻倍增长，并确定了 “23 年实现乡镇充电桩全覆盖”的目标，湖南、江西、甘肃等地的充电桩数量增速也超过 了 50%。城乡新能源“最后一公里”的下沉将会缓解低线城市对新能源车的补能焦虑，从 而激发其对新能源车的消费需求。

低线城市更注重性价比，差异化需求加速新能源车渗透

低线城市更多是价格敏感型消费者

在三四线城市及县乡，居民收入水平相较于高线城市的差异直接导致了价格敏感型消费者 的比例更高。在进行购车选择时，用户主要关注车型价格和相对参数配置，对前沿技术的 应用关注相对较低，性价比是他们考虑购车的核心因素。

我们比较了 22 年 6 月到 8 月间低线和高线城市各自的燃油车和新能源车前十热销车型， 对比结果验证了消费偏好差异的存在：

1）低线城市的消费者明显对于性价比更为敏感，在传统车领域，他们就更倾向于购买 10- 20 万的平价紧凑型车，且对燃油经济性有一定要求。在销量前十的燃油车中，仅有本田 CR-V 和凯美瑞的高配车型价格超过了 20 万元，销量最高的几款车都在燃油经济性上具备 良好的表现和口碑。而一线及二线城市的热销车型中有 6 款中大型轿车/SUV，其中 4 款为 豪华车，包含了价格在 40 万元以上的奥迪 Q5 和宝马 5 系两款大排量高耗油车型。 新能源车在不同层级城市的热销构成也有非常明显的差距，低线城市消费者明显偏好低价 的微型车和小型车。低线城市的前十热销车型中，超一半是 10 万元及以下级别的低价车 型，包括五菱宏光 Mini、奔奔 E-star、小蚂蚁、QQ 冰激凌四款微型车，20 万元以上的只 有比亚迪汉 DM 一款，而在一二线城市的热销款中，则有 5 款车型价格在 20 万元以上， 30 万元以上的特斯拉 Model 3、Model Y，以及理想 ONE 赫然在列。

2）在新能源车的选择上，低线城市消费者对于最前沿的技术配置和搭载要求相对较低。 从三线及以下城市的新能源车市场来看，Top10 热销中的四款微型车，辅助驾驶功能都相 对薄弱，仅仅配备了后驻车雷达和倒车影像功能，车机系统也相对落后，缺少中控屏、语 音识别、OTA 远程升级等功能配置。而在一、二线城市中，始终走在电动化和智能化技术 前列的特斯拉和理想则都深受消费者偏爱。

3）由于居民出行半径较短，下沉市场用户对续航里程的焦虑稍低。根据中规院发布的城 市通勤检测报告，国内的 II 型大城市通勤空间平均半径为 25.4 公里，相对于超大型城市 而言就已减少了 1/3。中小城市的出行半径则更短，用户对于新能源车的续航焦虑也会稍 有缓解。在新能源车性能有保障的情况下，用户逐步愿意将使用成本低、性价比高的电动 车作为城市内的代步工具。从热销车型对比中也能够发现，下沉市场用户偏好的纯电车型 续航里程以 300-400 公里为主，能够满足城内通勤、代步需求即可。

由此可见，对于下沉市场的用户而言，前沿技术搭载、超长续航等是购车时的附加亮点， 而购车价格和使用成本实惠与否，才是用户进行选择的核心考量因素。因此我们认为，经 济型车型将会是下沉市场增长的主要动能，真正洞察三、四线城市的消费偏好，是车企将 需求切实转换为销量的关键。

新能源车全生命周期成本优势明显

我们挑选了相同价位的 Aion S、帝豪 L 雷神 Hi-p、大众速腾分别代表纯电、插电混和燃油 动力的三款紧凑型轿车，来测算消费者购买不同动力类型汽车的全生命周期使用成本。我 们发现，尤其在当前国内成品油价格居高不下的背景下，新能源车（纯电动和混动）的经 济性较燃油车明显更强，从而更加贴近下沉市场中对成本更敏感的潜在消费者。

我们有以下基本假设： 1）消费者工作日通勤半径为 50km，周末出行半径为 25km，其年均行驶里程约为 16,500 公里； 2）油价按照 9.04 元/L，电价按照 0.54 元/kwh 计算，混动车型的能源成本采取综合油耗 的计算方法得到，综合油耗=纯电*续航+馈电油耗*里程/总里程； 3）纯电动、混合动力车型不考虑购置税，燃油车按照 5%的购置税征收； 4）车型更换周期按照 5 年计算； 从测算结果看，纯电车型、插电混车型每公里的里程成本分别为 0.07/0.13 元，而燃油车型的每公里成本约为 0.52 元，按照年均行驶里程 1.65 万公里，一年内补能成本差异达到 6500-7500 元。从整个持有期的实际使用成本来看，虽然新能源车存在电池衰竭问题，导 致其 5 年的预期保值率低于燃油车，但因其购置税优惠及能源成本更有优势，因此，从整体生命周期看成本，可以发现新能源车型的成本（13-13.5万）低于燃油车型的成本（14 万元），具体测算见下表。因此我们判断，新能源车在实际使用中的高性价比，正契合了 当前三、四线城市，及乡县市场潜在车主对于性价比的迫切需求。在配套基础设施完善后， 新能源车短板被补齐，中低价格的新能源车型将在下沉市场迎来较快发展。

新能源龙头逐鹿国内增量市场

部分企业对中小型城市布局，增量效果初现。从 2017 年开始，特大城市的新能源车因补 贴政策、供给充足等原因，销量占比一直超越行业平均，但从 20 年开始，大型、中型、 小型城市及县乡的比例正在逐步提高，尤其是中型城市的消费已经被唤醒，贡献的增量则 已经由 17 年的 14%提升至 22 年 1-8 月的 22%，增量作用明显，新能源车市场正在呈现 结构性的变化。从车企销售的角度，2022 年 7 月比亚迪超 14 万台的月销量中，二线及以 下的城市作出了 55%以上的贡献，零跑汽车月销 1 万台中，超 3500 台来自于二线以下城 市，占比更是超过了 60%；从渠道角度，比亚迪在三线及以下的城市铺设了 830 个网点， 占到整个网点数量的 50%，造车新势力的经销网络也正向低线城市铺开，“蔚小理”三线 以下城市网点已经分别占据了 28%/32%/39%。

渠道先行，密集布局二三线城市以期扩大目标群体

渠道是新能源车市场竞争的重要阵地。以特斯拉为首的头部新能源车企在推广前期，门店 多聚集于高线城市和限购城市，但在新能源车的下沉趋势显现之际，将渠道网络向中低线 城市铺开，通过具备试车体验、购车下订的门店触达更多下沉市场用户，成为了车企抢占 增量市场的关键之一。

我们对目前销量份额领先的新能源车企，包括蔚来、理想、小鹏、比亚迪、广汽埃安、哪 吒汽车、长安深蓝各自的渠道（截至 2022 年 9 月）进行了梳理发现：新能源龙头比亚迪 在渠道上优势较大，网点数量超过了 1600 家，其中三线及以下城市的门店比例约为 50%， 据管理层表示，2022 和 2023 年将以 20%左右的速度扩大经销网络。而 “蔚小理”正处 于渠道扩张阶段，扩充策略充分体现了新势力车企的发力方向。理想在 22 年 1-9 月间已 实现了门店 110%的增长，三线及以下城市的门店数量大幅提升至 168 家，占比 39%。小 鹏和蔚来三线及以下城市的门店分别有 138/112 家，占比 32%/28%，其中蔚来在 22 年规 划新增 100 家门店，较 21 年底增长 1/3。而起步于下沉市场，主打低端车型的哪吒则早早 布局，22 年 1-9 月渠道扩张 50%至 493 家，其中三线及以下城市的门店达 289 家，占比 近 60%。哪吒计划未来继续扩张城市覆盖，23/25 年渠道总量增加至 600/1,000 家。以 20 万以下车型为销售主力的广汽埃安，其渠道脱胎于广汽集团，直营和经销双轨并重，从而 在网点扩张上抢占了先机。埃安在全国的门店数量达到了 761 家，其中在低线城市的门店 共 297 家，占比约 39%，未来 2-3 年内还将继续拓宽网络，触达更多三四线城市。同样背 靠长安汽车的深蓝品牌，已经拥有 540+体验中心，其中位于三线及以下城市的共 255 个， 占比近 45%，年底预计将达到 800-1,000 家，同时品牌规划在未来两年内继续在三、四线 城市渗透，从汽车商圈向商超圈拓展。

渠道布局和店效紧密相关。我们根据 22 年 7 月的终端销量计算了车企在各线市场的店效， 不同品牌的表现分化明显。蔚来、理想、小鹏三家新势力品牌在一线和新一线城市的店均 销量都相对更高，但在二线和三线以下的城市效率就大幅削减。相较之下，比亚迪、广汽 埃安在三线及以下城市的表现更优，月均销量分别为 54.3 和 19.8 辆。从当前结果来看， 渠道布局和店效紧密相关，“蔚小理”尚处于渠道铺开的前期，在下沉市场的门店销量还 未爬坡，但我们预计在其中低端子品牌、中低价格车型发布后，渠道效能将迅速显现。

总之，在下沉渠道布局和规模上有一定先发优势的比亚迪、哪吒、广汽埃安、长安深蓝等 自主车企将率先拥抱新能源车下沉市场机遇。

产品为王，加速高性价比产品线抢占下沉增量市场

渠道的拓展意味着更多下沉市场用户能够接触到品牌产品，但用户的消费意愿最终仍然取 决于新能源车产品的竞争力。在易车研究院对品牌净推荐率的因素拆解中发现，在燃油车 领域，消费者选择大众、宝马、奥迪等车企的核心因素是品牌，而在新能源车领域，品牌 对用户推荐率的贡献大幅缩减，消费者的关注点转向产品和价格。尤其在新能源车从政策 驱动转向需求驱动的当下，推出满足下沉市场消费者需求的产品成为车企的主要着力点。

22 年 3 月至 8 月各家车企发售的新车及年度改款中，共有 16 款价格位于 10-20 万元的车 型，占整体推出车型比例为 41%。这其中包括首次将 B 级车价格下探至 20 万元以下的长 安深蓝 SL03，主打女性专属座驾的欧拉芭蕾猫，搭载强动力和长续航混动系统的星越 L Hi-P 等富有强竞争力的产品。明星车型的陆续推出，让消费者可选择空间大大增加，为下 沉市场放量打下了坚实基础。

在新能源车发展的下半场，造车新势力和传统车企都已开始立足于各自品牌定位和优势， 发力中低价格段的车型开发和拓展。

比亚迪：品牌长期以来以性价比作为核心竞争力，20 万以下价格段车型矩阵丰富，形成 了插混和纯电双擎驱动的良好局面，其中宋 PLUS DM-i、海豚、秦 PLUS DM-i 等车型在 10-20 万元的细分市场占据着领先的地位，8 月月销已经分别超过了 2.5/2.3/1.7 万台。如 今比亚迪已经建立起良好的品牌形象和认可度，同时其形成的规模效应，以及在产业链上 的深入纵向布局，使得公司相对其他车企而言具备明显成本优势。展望 23 年，比亚迪仍 将此价格段作为销售主力，将会推出驱逐舰 05，海鸥，海狮等国内车型带头引领市场下 沉。

广汽埃安/哪吒/零跑：埃安和哪吒分别凭借着爆款车型 Aion Y 和 Aion S 、哪吒 V 和哪吒 U，在当前的新能源车 10-20 万区间抢获了一席之地。从未来产品布局来看，尽管 Aion 和哪吒都开启了品牌向上的高端化布局，2-3 年内规划的新车型或将以高质高价路线为主， 23 年埃安将通过高端子品牌 Hyper 发布轿跑和 SUV 两款 20 万以上车型，哪吒于下半年 上市了中高端车型哪吒 S，23 年还将基于山海平台推出一款 SUV 车型。但在中低价位的 蓝海市场，两个品牌仍将通过热销车型的改款和升级保持相当的竞争力。而同样起步于入 门级市场的零跑，已经拥有 C01 和 C11 两款售价在 20 万以下的车型，并规划在 2025 年 前在 10-15 万区间推出 3 款 A 级产品，在中低价格带布局较为完善。

小鹏/蔚来/理想：在头部新势力中，小鹏目前有 G3 和 P5 两款起售价低于 20 万元的车型， 在下沉市场的筹划布局中领先了蔚来和理想。而一直定位于中高端的蔚来和理想也正在筹划 价格更低的车型：蔚来在财报会议中透露，公司已经启动了面向大众市场的阿尔卑斯计划， 将定位 20-30 万级新能源产品。此外公司或还将推出第三品牌“萤火虫”计划，进一步下探 至 10-20 万元区间，与“NIO”和第二品牌共同形成阶梯式矩阵；理想汽车目前也已开始向 中型车市场渗透，据理想 CEO 宣布，品牌将在 2023 年推出一款 20-30 万元的车型。 我们判断，头部新势力车企目前技术能力、体系比较完善，具备高端车型生产经验后，能够在维持相对尖端技术的前提下，通过技术降本、按需配置等方式推出低售价产品，切入 下沉市场。3-5 年内有望凭借更优异的性能和智能体验，在主流消费区间抢占哪吒等品牌 的市场份额。

长安汽车：公司此前通过 UNI-K 和 UNI-V PHEV 切入中低价新能源车市场，近期推出的深 蓝 SL03 的增程式和纯电版起售价也落在 20 万以下。深蓝 SL03 的车身尺寸较同价位车优 势明显，外观设计极具运动感，配置了高通 8155 车机芯片、14.6 英寸向日葵屏、ARHUD 等功能，智能化表现较好，后续有望成为长安在下沉市场的主力车型之一。除此之 外，长安乘用车将在 23 年推出 4-5 款电气化产品，包括畅销车型 CS75、CS55 的插电混 动版本，一款纯电/增程式动力的紧凑型轿车、以及一款插电混/燃油的轿车车型，在主流 价格段的新能源车型布局将大幅完善。

长城汽车：目前长城由纯电的欧拉好猫和插混的 WEY 玛奇朵覆盖主流消费区间，从产品 推出策略来看，两个子品牌将率先以 20-25 万为主打区间，在建立更强的品牌影响力后， 后续或将逐步覆盖向更低价格段。

吉利汽车：吉利在下沉策略上具备一定优势，尤其在插电混动领域的竞争力更强。纯电由 几何 A 和几何 C 进行覆盖，PHEV 领域的核心产品则衍生自爆款燃油车型帝豪 L 和星越 L， 两款车型的雷神 Hi-P 混动版在推出后，凭借强劲动力和百公里馈电油耗 3.8L 的表现获得 了良好的市场反响。预计后续博越 L 插混版上市后，吉利的三款 PHEV 车型将共同为主流 消费群体的家用车首购提供选择，有望在 10-20 万级市场获得不错的增量。

兼具智能化配置优势，与合资燃油车对比，新能源车综合产品力更胜一筹

随着技术降本的逐步实现，相比同等价位的传统合资品牌燃油车，自主品牌的新能源车将 以更高的性价比为核心竞争力，辅以更高级的外观，更智能的配置，来突破三、四线城市 汽车市场。近年来，得益于中国政府对于新能源车的重视和支持，中国车企在电动化转型 中走在了世界前列。在国内品牌不断的竞争迭代下，车企对整车平台、三电系统、智能网 联等新能源车的核心零部件领域的技术掌握突飞猛进，同时配套供应链也在一次次试错中 不断完善优化，tier0.5 不断涌出后形成了高效且极具韧性的供应体系，共同促成了新能源 车在产业链自主可控下的“又便宜又酷”，超越相同价位的燃油车。

我们先选择了主流市场的爆款燃油车（日产轩逸、大众朗逸、宝来），以及相对应的新能源的竞品车型（插电混车型帝豪 L 雷神 HiP、纯电车型比亚迪元 Plus、纯电车型 Aion S） 进行对比。结果显示，帝豪 L 和元 Plus 在最大功率、扭矩、最大马力和零百加速等性能 指标上，表现都更优于轩逸、宝来和朗逸。在智能化软硬件上，两款新能源车分别搭载了 吉利银河 OS 和 DiLink 车载智能系统，配置了 3 个和 4个超声波雷达，提供 360 度全景影 像、透明底盘、远程启动等功能，元 PLUS 额外配置了 1个毫米波雷达，并支持遥控泊车。 对于低线城市的消费者而言，购车成本相近，但能够提供更多智能驾驶体验和更强劲性能 的新能源车无疑具备着很强的吸引力。这几款新能源车型在座舱、智能化、内外饰等提升用户体验的配置（运动座椅、全景天窗、多色氛围灯、旋转大屏、自适应远近光等），以及动力性能方面都有着亮眼的表现。我们认为，电动化浪潮下，在用车成本和产品力两方面，市场上的新能源车型都能更好地满足消费者需求，从而逐步实现对燃油车的完全替代。

新能源替代燃油车实现大众化之路，2023 年或将全面开启

在我国传统燃油车市场，10-20 万元是乘用车最主要的销售区间，销量贡献度处于 45%- 50%之间。而在新能源车领域，由于特斯拉与最早入局的造车新势力受限于产能、供应链 不够成熟、以及消费者观念等因素影响，均起步于中高端赛道，对中低价格段的车型覆盖 不足。21 年新能源车销售的价格分布也反映了这一现象，10-20 万元的车型月销量占比基 本位于 30%以下。

今年以来，国内新能源企业为快速抢占市场，从渠道网络、产品能力等方面都在积极下探， 主销区间中品质优异的车型快速涌现，我们预计从 2023 年开始，新能源车将形成对同级 别的燃油车型的替代能力。目前来看，新能源车的替代效应在销量结构变化上现在已经初 步显现。我们挑选了 10 个汽车销售总量较高的省市，比较了其 2020 年全年和 22 年 1-8 月的品牌销量份额变化。从结果发现，比亚迪销量份额的提升幅度在各个省份均达到 4pct 以上，五菱凭借着宏光 Mini 在绝大多数省份取得了更高的市场占有率，新势力中，小鹏也 在广东、上海、浙江三个省份进入了份额 Top20 的行列。相较之下，传统燃油车的头部品 牌大众、别克在 10 个省市的份额下滑非常明显，日系的丰田、本田和日产也在多个省份 面临份额下降。

上文的成本测算中，我们选取的秦 PLUS DM-i 是插电混动，Aion S是纯电动，大众速腾 是燃油车。发现：纯电动的初次购车成本高于插电混和燃油车（主要是电池成本高），新 能源的保值率（5 年）为 26%，燃油车为 48%，导致残值成本中，新能源车的劣势较为明显。假设未来新能源的残值可以跟燃油车看齐，那么即使在免征购置税政策取消后，新能 源车的五年使用成本也将非常显著低于燃油车使用成本。我们再次以 10%的购置税和 48% 的五年保值率为假设估算，秦 Plus DM-i 的 5 年 TOC 仅为 9.84 万元，而速腾的 TOC 则为 14.68 万元。

因此，未来 5 年，中国的新能源乘用车的增长结构将产生较大变化：理论上，新能源车 （包括纯电和混动）在 10-20w 的主流市场是可以实现完全替代的，具体比例取决于车企 产品力，尤其是纯电动车型在残值率提高、电池等原材料成本下降通道过程中的性价比尤 为重要。 根据《路线图 2.0》，假设到 2025 年混动新车+新能源汽车的渗透率为 60%，2030 年混动 新车+新能源汽车的渗透率为 85%。同时假设 2030 年乘用车总销量 2,500 万辆，按照替 代原则，那么 10-20 万的新能源车型将占新能源乘用车销量的 45%，该价格区间的零售规 模有望到 956 万辆，相对 2021 年的 105 万辆有 8 倍以上增长空间。

中国制造在全产业链协同下抢占全球高地

在中国汽车需求走向平稳成熟期之际，以新能源车出口为产业增长第二曲线将成为行业发 展的必然选择。一方面是由于我国新能源车的三电、智能化核心技术已经与国际领先水准 齐平。尤其当自主品牌开始拓展下沉市场，高度竞争的环境将迫使企业快速进行技术升级 迭代，加快产品推陈出新，在这一过程中，产品力将大幅跃升，使其在国际市场上处于定 价优先地位。从长远来看，下沉市场更能为国内新能源车带来较大增量，规模效应将变得 十分显著，帮助车企维持较好的现金流，让中国车企在全球电动化浪潮下更有底气寻机出 海。另一方面，在国内新能源领域的激烈竞争中，车企将不断扩充自身产能，溢出产量也 需要寻找新的消化途径。

技术出新，比亚迪“性价比之王”进军日本

7 月 21 日，比亚迪在东京召开发布会，宣布正式进入日本乘用车市场，并率先推出元 PLUS、海豹和海豚三款车型，在中国新能源车企出海的道路上迈开大步。以比亚迪为引， 我们能够看到中国品牌新能源车在全球市场具备的强大竞争力。 从全球市场的汽车销售结构来看，“质优价美”是全球汽车用户的共同追求。在东南亚市 场，据 Marklines 的车型分级，紧凑型以下的轿车/SUV 销量占比达到了近 70%，其中 A 和 A 级别（对应 A00 微型车和 A0 小型车）轿车的销售占比接近30%。22 年 1-8 月，东 南亚市场的传统燃油车领域，日系车型占据了绝对主力，销量前 10 的车型均为日系小车，仅丰田卡罗拉的两款车为 A 级车，其余 8 款均为 A0 和 A00 级，售价集中在 5-15 万之间。

以日本为例，据日本自动车工业协会统计，本土汽车生产中约有 30%-40%是小型和微型 乘用车，对应人民币均价分别为 8 万和 5.5 万，普通乘用车的均价也仅为人民币 13-15 万 元左右。新能源车市场的消费者也有相同的偏好，日产定价 10 万元以下的微型纯电车 Sakura 一经问世，销量快速提升，超越了价格在 30 万左右的现代和起亚车型，居于东南 亚市场月销榜首。由此我们发现，在东南亚，性价比亦是消费者考量的核心因素。

而美国市场的消费者，同样对具有优异燃油经济性的日系车展现了相当高的偏好。在 22 年 1-8 月，丰田品牌的累计销量达 121.9 万辆，本田和日产的销量也达到了 58.2 万/45.6 万辆，分别排在了第 4 和第 8 位。

我们认为，率先把握下沉市场发展规律并受益于此的自主新能源品牌，能够凭借更精准的 用户需求识别、成熟的供应链体系、强大的技术自研能力、以及量级领先的规模效应，用 更低价格给用户带去大幅升级的智能体验，成为海外市场富有竞争力的品牌，构建起自身 的第二成长曲线。作为国内新能源车企龙头的比亚迪，就选择了同样追求经济性的日本消 费市场来探索“价值出海”的道路。 性价比优势将成为未来“价值出海”的利器。比亚迪在新能源车领域构建了相当的成本优 势，这一方面来源于其在新能源车产业链上的纵向深度布局，从上游原材料到中游零部件 到下游整车，形成了领先的技术能力和显著的产业链协同效应；另一方面，比亚迪在国内 月销 17 万辆（22 年 8 月）的量级，赋予了它难以比拟的规模效益和摊薄优势。 我们对比了比亚迪规划的首批日本出海车型，元 PLUS、海豚和海豹，以及东南亚目前销 量领先的新能源车日产聆风（Leaf）和丰田荣放（RAV4）。比亚迪在电池领域的优势突出， 10 万级的海豚续航里程就达到 405km，超越了 20 万级的日产聆风。从性能上，价格更低 的元 PLUS 也在功率、扭矩、最大时速等各方面表现上更胜一筹。

相较聆风和荣放而言，比亚迪在智能化领域的配置同样丰富——三款车型均支持 OTA 升 级，可以做到不断拓展车辆的功能，并对现有功能进行优化；另有包括透明底盘、自适应 悬浮 PAD、VTOL 移动电站、遥控驾驶、氛围灯等配置和功能。利用更低的价格给用户带 来大幅升级的智能体验，我们认为自主品牌的车型在海外，尤其是东南亚市场无疑会是具 备较强竞争力的选择。

同时在油价高企的背景下，比亚迪海外车型契合了日本市场对经济性电动车的需求。自 2Q20 以来，受到 OPEC+限产和国际局势变化影响，全球原油连续七个季度出现供给缺口， 推动油价持续走高。而在下游的成品油板块，供给不足和需求反弹同样导致了供需持续紧张，汽油价格居高不下，传统油车的补能成本大幅提高。尤其日本还是一个能源比较稀缺、 人口老龄化严重的国家，经济型新能源车的需求更加强烈，比亚迪推出的电动车会是一个 更好的选择。 我们对同为中型车的比亚迪海豹和丰田凯美瑞的实际使用成本进行测算。尽管日本较中国 而言电价较高，且凯美瑞油混有着出色的燃油经济性，但与纯电车型对比来看，一年内补 能成本差异仍有 2000 元以上，约合 4.5 万日元。

在日本新的补贴计划中，对于纯电车型的补贴达到 80 万日元（约合人民币 3.8 万元）。若 以 5 年为置换期，补贴价格叠加购置税优惠和能源成本优势，海豹在持有期内的累计成本 约为 13.63 万元，略高于凯美瑞，这主要是由于电池随年限衰竭，导致保值率相对油混车 型较低。若电池使用寿命得以延长，保值率提升至 40%左右，纯电车型的使用成本就将显 著低于油混车。

中国速度，特斯拉“本地化制造”辐射全球

在自主品牌塑造海外认知度的过程中，国内汽车制造产业的“中国速度”和“中国品质”，就已通过特斯拉上海超级工厂获得了全球的认可——2018年，特斯拉与上海市签约，并 在年内取得了土地和施工许可；2019 年特斯拉上海工厂开工，并于同年完成了投产和交 付任务；建成后两年不到的时间内，月产量迅速爬坡至 5 万辆；2022 年 6-9 月，上海工厂 进行产线升级，再次将年产能扩充至 75 万辆-100 万辆左右，9 月产量已突破 8 万辆。与此同时，特斯拉产业链的国产化配套更是以飞速成长，19 年末工厂建成之际，国产化率仅 为 30%，截止 22 年 8月，特斯拉的国产化率已经超过了 95%。相较之下，2020 年开始 建设的柏林超级工厂，于 22 年 3月才建设完成，到 10 月为止的周产量刚达到 2,000 辆， 对应 9,000 辆的月产量。 2022 年 1-8 月，上海工厂的出口规模达到了 15.9 万辆，达到特斯拉全球销量（除美国和中国）的 116.7%，充分展现了中国汽车高端制造的能力。

上海超级工厂成为特斯拉“造血”核心的原因之一是中国制造拥有强大、完整的供应链配 套体系。中国零部件企业通过不断升级自身技术能力，向外拓展产品边界，逐步构建起自 身配套全球顶尖车企的能力。以拓普集团为例，在最早进入特斯拉产业链之际，拓普的核 心业务是 NVH 减震降噪，而近几年间，公司把握了电动化的行业趋势，在新能源赛道进 行前瞻性的布局，成功将自身业务线逐渐拓展至汽车电子、轻量化、底盘、热管理系统等 领域，借此成为特斯拉的核心供应商。 在电动化智能化的浪潮下，中国的汽车零部件企业早早开启转型，在新能源车领域的产品 开发、工艺改进等方面技能都逐步成熟。正因如此，国内厂商对特斯拉的零部件供应已经 脱离了低端的“以价换量”代工模式，而是能凭借过硬的制造能力获得项目配套，得以维 持 20%以上的良好毛利率水平，为可持续的合作与业务发展创造了条件。

另一方面，长三角新能源汽车产业聚集地也是成就上海超级工厂作为特斯拉全球制造中心 的重要支柱。在特斯拉上海工厂的 154 个中国供应商公司中，有 94 家位于长三角地区， 其中绝大多数都处于超级工厂的 400 公里以内，包括了电池供应商宁德时代的溧阳和临港 工厂，供应底盘构件、减震系统的拓普集团，变速箱箱体、电驱模块的旭升股份，内外饰 的新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔，热管理系统的三花智控、银轮股份，传感器和被动安 全系统的均胜电子，以及车载音响的上声电子等等核心零部件企业。车程 4 小时范围内的 大型产业集群，除了能够大幅缩减零部件的运输成本，同时也赋予了特斯拉供应链快速灵 活的响应能力，工厂能够按照生产计划随时调配周边企业零部件，生产效率大幅提升。

目前特斯拉的全球工厂中，上海工厂以75 万辆以上的产能领先，根据特斯拉在发布会上 的规划，年内产能将扩张至 100 万辆左右；而加州工厂四款车型的年产能仅为 65 万辆， 柏林和德州的工厂目前各有 25万辆的年产能，规划最终达到 50 万辆产能。8 月股东大会上，马斯克再次明确 2030 年生产 2000 万辆电动车的计划，还需要大约 10-12 家超级工厂， 每家工厂每年生产 150 万至200 万辆。我们认为，中国强大的汽车供应链和产业集群还将 继续吸引海外汽车品牌将中国工厂作为制造出口阵地。

我们预计在未来 2-3 年间，新能源车的产量增长在满足国内渗透率提升的需求基础上，将 以特斯拉上海超级工厂为例，加速制造出口；而在更长远的阶段，自主新能源车品牌在海 外的生产基地、供应链体系、渠道布局建设完成后，溢出的产能将支撑中国汽车行业从 “制造出口”转向“品牌出海”。 在国内领先的自主品牌规划中，比亚迪设定了在 2025 年达成 100 万辆的出口目标，长城、 吉利、长安、奇瑞和上汽集团分别规划在 2025 年实现 100/60/40/50/120 万辆出口，并计 划届时新能源车的量占比分别达 80%/50%/35%/40%/30%。除此之外，广汽集团同样将国 际化定为重要发展战略，已经将产品出口至中东、 美洲、东南亚等地区超 27 个国家；作 为新势力的蔚来也宣布将在德国、荷兰、丹麦、瑞典等四国落地产品和全体系服务，全球 化步伐越来越快。另外，我们依据丰田、本田、通用等海外汽车品牌对中国工厂的规划和 产能建设安排，预测到 2025 年海外品牌的中国制造出口规模有望达到 140 万辆，其中新 能源车占比近 60%。综合上述推算，我们预计 2025 年我国的新能源车制造出口规模有望 超 370 万辆。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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石家庄到吐鲁番物流专线

作者：佳傲夏饮食记

发布时间：2022-10-19 09:10

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石家庄到巴中物流专线

作者：默默关注啊

发布时间：2022-10-19 09:06

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石家庄到兴义物流专线

作者：默默关注啊

发布时间：2022-10-19 09:03

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石家庄到资阳物流专线

作者：默默关注啊

发布时间：2022-10-19 08:59

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