二十大报告传递中国开放政策新信号

作者：中国新闻网

发布时间：2022-10-19 20:16

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(中共二十大·观察)二十大报告传递中国开放政策新信号

中新社北京10月19日电 题：二十大报告传递中国开放政策新信号

中新社记者 李晓喻

中国开放政策将走向何方？中共二十大报告中的三个新提法值得关注。

其一，报告提出要推进高水平对外开放，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。这是“制度型开放”首次写入党代会报告。

中国商务部原副部长魏建国接受中新社记者采访时称，经过十年发展，中国现在已基本具备制度型开放的条件和环境，这是中共二十大要求稳步扩大这一更高层次的开放的最重要基础。

在魏建国看来，今后中国扩大制度型开放料将双管齐下：一方面，通过不断缩减市场准入负面清单、落实竞争中性原则等措施，持续优化营商环境，与世界先进规则、规制等接轨；另一方面，在开展国际经贸合作过程中，推动那些已被实践证明行之有效的中国管理、中国标准等“走出去”。

资料图：集装箱码头。张茵 摄

其二，报告提出要加快建设贸易强国，与十九大报告相比多了“加快”二字。

时下，中国已成为140多个国家和地区的主要贸易伙伴，连续5年稳居全球货物贸易第一大国。2021年，中国进出口总额连续跨过5万亿、6万亿美元两大关口，达到历史高点。从前8个月同比增速达到10.1%来看，今年全年中国外贸总额再创历史新高几无悬念。

但与此同时，受疫情、地缘政治紧张局势升级、产业链供应链时有梗阻等因素影响，全球贸易前景堪忧。

分析人士认为，对中国而言，解决贸易“大而不强”问题正面临前所未有的机遇和挑战。这正是中共二十大提出加快建设贸易强国的重要背景之一。

据最新数据，中国已与26个国家和地区签署了19个自由贸易协定，加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》(CPTPP)以及《数字经济伙伴关系协定》(DEPA)的工作也在积极推进中。

魏建国称，预计今后中国将与更多有意愿的贸易伙伴商签更高水平的自贸协定，进一步提高货物贸易零关税比例，让自贸协定更好惠及中国外贸。

其三，报告提及“维护多元稳定的国际经济格局和经贸关系”，这在党代会报告中尚属首次。

目前，世界经济格局正在经历巨大变革。一方面，多极化势头日益明显。据中国国务院发展研究中心课题组报告，未来除美欧日等发达经济体外，新兴经济体实力将加速崛起，发展中国家在全球经济地位中更加重要。

另一方面，乌克兰危机之下，国际经济格局有走向分裂的风险。世贸组织总干事伊维拉曾警告说，世界经济有可能分化为多个不同的贸易集团，这对各国增长前景将产生重大影响。

魏建国称，在此情况下，中共二十大此番提出维护“多元稳定的国际经济格局和经贸关系”，意味着今后中国将更加注重将自身牢牢嵌入全球产业链供应链，与之深度交融，防止“脱钩断链”；在与发达经济体保持经贸合作的同时，更加注重与发展中国家密切贸易投资往来。

中国国务院发展研究中心副主任隆国强认为，作为一个发展中大国，中国有能力运用自身的国际影响力，塑造有利于发展的外部环境。今后中国料将进一步加强与国际社会的互利合作，维护开放型世界经济。(完)

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帛书本《老子》点校全本（第六版）

作者：曰静2017

发布时间：2022-10-20 10:13

快照：

我姓丘名平，江西铜鼓西向村人，年过半百。自幼家贫，勤奋好学，素不得志。2016年冬一次偶然的机缘，我读到了帛书老子甲乙本，我觉得非常好懂。自2017年元月在天涯论坛发第一篇帖子到现在，我在福建石狮一带一边打工（中途短时去过柳州和成都修地铁，做的是维修电工）一边对帛书老子甲乙本进行点校，转眼间快六年了。由于身体健康等原因我已无力对它进行更深入的研究了，将第六版录于此以作纪念。

帛书本《老子》在断句上有一个最大的特点，就是“也”字是可以作为语气助词放在句子中间的，而不是非要用逗号将“也”字断开不可。比如，“道可道也非恒道也，名可名也非恒名也”、“天地之所以能长且久者，以其不自生也故能长生”、“江海之所以能为百谷王者，以其善下之也故能为百谷王”，等等。全文如果不要这些“也”字，朗读起来的效果是完全不一样的，正是因为有了这些“也”字它的语气才会这么舒缓从容。

帛书本《老子》中也存在一些错误，但这些错误都不影响对整部作品的理解，这些错误通过分析都是很容易判别出来的。主要是字形字音上造成的通假，其次则是抄写时记忆上的混乱，或者不慎出现的错误。

楚简本《老子》是一个摘抄本，它和帛书本《老子》一样都是没有经过存心修改的原本，它们之间的差异是限于当时的社会状况、技术条件等原因，在流传的过程中人们对内容的不同理解造成的。流行本《道德经》虽然是一个全本，但它不仅打乱了章与章之间的顺序，内容也出于避讳和立教的需要对原本进行了修改或曲解。

帛书本《老子》可以清晰地看出经书论述的原理和主要思想，简单来说就是“无名万物之始也，有名万物之母也”、“万物负阴而抱阳，中气以为和”、“返也者道之动也，弱也者道之用也”：世界固然是不断变化和发展的，但这种变化和发展始终是由平衡和谐来主导的，万物与整体在阴阳两方面之间，总是要回到平衡和谐的状态。平衡和谐是世界的第一性，变化发展是世界的第二性是正确的世界观，道的应用就是平衡和谐主导下的变化发展是正确的方法论。

帛书本《老子·道经》第01章

道可道也非恒道也，名可名也非恒名也。无名万物之始也，有名万物之母也。故恒无欲也以观其妙，恒有欲也以观其所缴。两者同出异名同谓，玄之又玄众妙之门。

注：

道可道，前一个道指道路，后一个道指道路的作用。

可，kě，适合；例：不现可欲。

名可名，前一个名指名称，后一个名指名称的作用。

恒道，不分阴阳的虚无混成。

恒名，八种阴阳的不平衡体：乾、坤、震、巽、坎、离、艮、兑。

无名，指虚无混成而不分阴阳。

有名，指八种阴阳的不平衡体之间的相互作用。

有名万物之母也，与三生万物同义；例如：三体重生万物张。——北宋张伯端《悟真篇》

欲，yù，想得到某种东西或想达到某种目的的要求；例：欲望。

妙，miào，美好，微妙，原文“眇”。

缴，jiǎo， 纷乱，纠缠；例：缴绕。原文“噭”。

之，到。

妙，miào，精微，奥妙，原文“眇”。

玄，xuán，深奥，与现代语“抽象”类似；例如：玄牝，玄德，玄同等。

玄之又玄，指无名和有名之间的相互转化。

解：道路有行走的作用，但我这里说的恒道不是道路的道，而是不分阴阳的虚无混成，可以为天地母。名称有命名的作用，但我这里说的恒名不是名称的名，而是八种阴阳的不平衡体（八卦），它们之间相互作用生成万物。无名是万物的起始，有名是万物的生母。所以恒无欲看到的是世界的美好和微妙，恒有欲看到的是世界的纷乱和纠缠。无名和有名两者虽然名称不相同，但都是万物之间相互作用时所呈现出来的两个根本属性。无名和有名之间不断转化，这是探索世界众多奥妙的大门。

帛书本《老子·道经》第02章

天下皆知美之为美也恶已，皆知善此其不善已。有无之相生也难易之相成也，长短之相形也高下之相盈也，音声之相和也先后之相随也。是以圣人居无为之事，行不言之教，万物作而弗始也，为而弗恃也，成功而弗居也，夫唯弗居是以弗去。

注：

恶，è，不好；例如：丑恶。

已，yǐ，停止。

始，shǐ，谋划。此处引申为干扰。例：爰始爰谋，爰契我龟。——《诗·大雅·緜》

恃，shì，依赖，仗着。

居，jū，当，占；例：居功。

去，qù，抛弃，舍弃。

解：天下人都知道什么为美好，那么丑恶就会终止；都知道什么为善良，那么不善也会终止。和谐就是美好，弗盈就是善良。有与无相生、有所生而不占有，难与易相成、猷难之终于无难，长与短相形、有所为而不恃，高与下相盈、有所长而不宰，音与声相和、身教胜于言教，先与后相随、后其身而身先。所以圣人居无为之事，行不言之教，万物兴起而不干扰，有所作为而不自恃，功成名就而不自居，正是因为不自居所以才不被上天所抛弃。

帛书本《老子·道经》第03章

不上贤使民不争，不贵难得之货使民不为盗，不现可欲使民不乱。是以圣人之治也：虚其心实其腹，弱其志强其骨，恒使民无知无欲也。使夫知不敢弗为而已则无治矣。

注：

上，shàng，抬高。此处引申为高高在上。

贵，guì，崇尚，重视。此处引申为占有。

现，xiàn，出现，显露。

可，kě，适合；例：道可道；名可名。

知，zhī，知识，观念。这里指不良社会现实使人们心中产生的错误生存观念。

而已，助词，表示仅止于此，犹罢了。

使夫知不敢弗为而已则无治矣，原文：使夫知不敢弗为而已则无不治矣。

解：一个社会如果上层的贵族和士大夫不高高在上，那么基层的平民就不会为了不受欺凌而去争名夺利。一个社会如果上层的贵族和士大夫不占有那些难得之货，那么基层的平民就不会因为迫于生存而去偷盗。一个社会如果上层的贵族和士大夫不放纵自己违背自然的欲望，那么基层平民的生活就不会因此而变得混乱。所以圣人之治就是：上层的贵族和士大夫做到弗盈自已、知常知止、处下不争、无入无间，保持社会上下之间处在平衡和谐的状态，从而使基层的平民不产生错误的生存观念和放纵自己违背自然的欲望。如果上层的贵族和士大夫上贤、贵难得之货、现可欲，然后却通过刑罚等手段使基层的平民不敢去做那些争、盗、乱的事，这样效果就不会好甚至最终导致无法治理。

帛书本《老子·道经》第04章

道冲而用之又弗盈也，渊兮似万物之宗。挫其锐解其纷，和其光同其尘，湛兮似或存。吾不知谁之子，像帝之先。

注：

冲，空虚。

又，yòu，原文“有”。

挫，cuò，折伤。

湛，zhàn，清澈；例：清湛。

或，huò，用作虚词，表示选择或列举。

存，cún，蓄积，聚集；例：绵绵啊其若存。

帝，dì，天；例：帝青（青天）。

先，xiān，时间或次序在前的（跟“后”相对）。

解：道是虚无是混成，用它来治理天下就是上层的贵族和士大夫做到弗盈自已、知常知止、处下不争、无入无间，保持自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态，它如渊潭一般深邃幽静像是万物的根本。挫伤恒有欲形成的骄横和锐气，排除恒有欲带来的纷争和干扰，和着恒无欲的光同去恒有欲的尘，它清澈见底又像是在不断蓄积一样。我不知道这是谁的孩子，其出生时间像是在天之先。

帛书本《老子·道经》第05章

天地不仁以万物为刍狗，圣人不仁以百姓为刍狗。天地之间其犹橐籥乎？虚而不屈，动而愈出，多闻数穷，不若守于中。

注：

不仁，对偏离过度的情形不讲仁爱，不放纵。

刍，chú，喂牲口的草，亦指用草料喂牲口。

刍狗，折中之物，古代祭祀时用草扎成的狗。狗在古代是普通人家作祭祀时用的牲畜，后来出于经济的考虑，人们渐渐不再用真的狗，而是用草扎一只狗形来代替。它既省去了用真狗做牺牲，但又起到了祭祀必须用狗的折中效果。刍狗虽然是草狗，但由于它是用来祭祀的，所以人们是用虔诚、敬畏的心来看待它的。用刍狗的意境来形容守中执一是非常恰当的。

百姓，春秋时平民无姓，百姓指有姓氏的贵族和士大夫。

橐，tuó，口袋，小而有底曰橐，大而无底曰囊。

籥，yuè，古代乐器，有三孔，形状像短笛。

橐籥，一种带有外套便于随身携带像短笛的乐器。

出，chū，偏离，超出。

解：天地不讲仁爱，将万物当成刍狗来对待，使其与整体之间保持平衡与和谐；圣人不讲仁爱，将上层的贵族和士大夫当成刍狗来对待，使其思想和行为不会出现偏激过度。天地之间它不正像我身边带的这把橐籥吗？虚而不屈、中空而直，动而愈出、不宜偏激，多闻数穷、变化规律，还不如就守在平衡和谐的状态为好。

帛书本《老子·道经》第06章

谷神不死是谓玄牝。玄牝之门是谓天地之根，绵绵啊其若存，用之不堇。

注：

谷神，gǔshén，指谷水。水由溪入谷，由谷入川，由川入海，长生不死。

牝，pìn，雌性的鸟或兽，与“牡”相对；例：牝牛。

绵绵，miánmián，微弱安静的样子。例：緜緜翼翼，不测不克。——《诗·大雅·常武》

若，ruò，如，像。

存，cún，蓄积，聚集；例：湛兮似或存。

堇，jìn，通“尽”，完毕；例：取之不尽。

玄牝之门是谓天地之根，是“玄牝是谓天地之根之门”的句式变换。

解：天下的谷水知荣守辱、处下不争、长生不死，这叫做玄牝。玄牝是为道者通往天地之根之门，它微弱安静像是在不断蓄积，用之不尽。

帛书本《老子·道经》第07章

天长地久：天地之所以能长且久者，以其不自生也故能长生。是以圣人退其身而身先，外其身而身存，不以其无私欤？故能成其私。

注：

不自生，不独为自己而生，以其无私而成其私。

身，shēn，自己，本身，此处指个人的私利。

欤，yú，多用于轻微的疑问，吗。原文“舆”。

解：天长地久：天地之所以能够长久存在是因为天地间万物都不独为自己而生，保持着自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态，以其无私而成其私。所以圣人治理天下把自己的私利放在基层平民的利益之后而身先，把自己的私利放在基层平民的利益之外而身存，这不是因为圣人无私保持自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态的缘故吗？所以才能够同时也成就他自己的私利。

帛书本《老子·道经》第08章

上善若水：水善利万物而又静居众人之所恶，故几于道矣。居善地，心善渊，予善天，言善信，正善治，事善能，动善时。夫唯不争故无尤。

注：

恶，wù，讨厌，憎恨，跟“好”(hào)相对；例：好恶。

几，jī，接近，达到。

居，jū，当，占；例：居功。

予，yǔ，给予。

治，安定。

尤，yóu，过失；例：效尤。

解：上善若水：水的作用非常大，万物的滋润都离不开它，而它却静静地待在每一个大家都不喜欢的地方，保持着自身与整体之间的平衡与和谐，所以说水的德行最接近于道了。上层的贵族和士大夫：对待自己的功劳应该像大地一样从不自居；心胸宽厚应该像渊潭一样深邃而又幽静；返本回报应该像上天一样慷慨而又真诚；说话则信守诺言说到做到；公正则能保持社会上下之间的平衡与和谐；做事则精益求精，尽心尽责；行动则善于掌握时机，应时而发。上层的贵族和士大夫保持不争所以就不会有差错过失。

帛书本《老子·道经》第09章

持而盈之不若自已：揣而锐之不可长保也，金玉盈室莫之能守也，贵富而骄自遗咎也，功遂身退天之道也。

注：

已，yǐ，停止。

揣，zhuī，捶击。

保，原文“葆”。

咎，jiù，灾祸。

解：执持盈满不如自我停止：用捶击去维持锐利是不能长保的；金玉盈室从来没有能守得住的；富贵后变得骄横灾祸是自己留下的；功成名就处下不争保持自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态是合乎天道的。

帛书本《老子·道经》第10章

戴营魄抱一能毋离乎？槫气致柔能婴儿乎？修除玄监能无疵乎？爱民活国能毋以为乎？天门启阖能为雌乎？明白四达能毋以知乎？生之畜之，生而弗有长而弗宰是谓玄德。

注：

营，yíng，围绕，缠绕；例：以朱丝营社。——《公羊传·庄公二十五年》

魄，pò，人的思想或精神。

抱一，bàoyī，执一。

毋，wú，不。

离，lí，违背，背离；例：偏离。

槫，tuán，聚结，运转。

监，jiān，牢，狱。

疵，cī，缺点或过失；例：瑕疵。

阖，hé，关闭。

知，zhī，知识，观念。这里指不良社会现实使人们心中产生的错误生存观念。

解：（问一下上层的贵族和士大夫：）坚持守中执一的思想能不偏离吗？运转平衡阴阳之气以致柔顺稳定，能达到像婴儿一样的和谐纯真状态吗？修除违背自然的欲望的监牢，能没有瑕疵吗？爱民活国能不破坏社会上下之间的平衡和谐吗？正义之门的开启和关闭能用守雌的正确方式吗？明白四达能不执持和传播错误的生存观念吗？德用道去生发它、积蓄它，有所生而不占有、有所长而不主宰这叫做玄德。

帛书本《老子·道经》第11章

卅辐同一毂当其无，有车之用也；埏埴而为器当其无，有埴器之用也；凿户牖当其无，有室之用也。故有之以为利，无之以为用。

注：

卅，sà，三十。

辐，fú，车轮中连接车毂和轮辋(wǎng)的一条条直棍儿。

毂，gǔ，车轮中心，有洞可以插轴的部分。

埏，shān，用水和(huó)土；例：埏埴。

埴，zhí，黏土。

户，hù，一扇门，门；例：门户。

牖，yǒu，窗户。

利，lì，可用来满足人自身物质或精神需求的产品。

用，yòng，物质使用的效果；例：功用。

解：用辐条和车毂拼装成轮子，可以制造出车子。用黏土和水制成坯子放在窑中加热，可以烧制出陶器。将原材料凿镶成门窗，可以建造出房屋。对于这些难得之货的拥有者来说，车子、陶器、房屋是有是利，而充分发挥出它们的作用才是无是用。所以说有之以为利，无之以为用。

帛书本《老子·道经》第12章

五色使人之目盲，五音使人之耳聋，五味使人之口爽，驰骋畋猎使人心发狂，难得之货使人之行妨。是以圣人之治也为腹而不为目，故去彼而取此。

注：

畋，tián，打猎。

妨，fáng，妨害。

为，wèi，为了。

为腹而不为目，因五色排在句子的第一位，为目是五色、五音、五味、驰骋畋猎、难得之货的代称。

解：沉湎于五色，使人不愿看事情的真相。陶醉于五音，使人不爱听正确的意见。贪恋于五味，使人嘴巴越来越馋。喜好打猎驰骋，使人心变得凶狠发狂。占有难得之货，使人的行为越来越乖张。所以圣人之治，返本为腹而不逐末为目，因此去彼而取此。

帛书本《老子·道经》第13章

宠辱若惊，贵大患若身。何谓宠辱若惊？宠之为下也，得之若惊失之若惊是谓宠辱若惊。何谓贵大患若身？吾所以有大患者为吾有身，及吾无身有何患？故贵以身为天下若可托天下？爱以身为天下汝何以寄天下？

注：

贵，guì，值得看重，重视。

身，shēn，自己，本身，此处指个人的私利。

若，ruò，如，像。

若，ruò，用于疑问，相当于怎么、哪里。

汝，rǔ，文言代词，你；例：汝将何往？

解：宠辱若惊，贵大患若身。君王没有原则去宠爱自己的臣子，那么必定得宠是惊失宠也是惊，这叫做宠辱若惊。君王治理天下所以有大患是因为他以公谋私破坏了自身与整体之间的平衡与和谐，等到他公私分明保持自身与整体之间的平衡与和谐那又还有什么大患呢？这叫做贵大患若身。所以君王以自己的私利为贵来治理天下，又怎么可以把天下托付给你？以自己的私利为爱来治理天下，你又将用什么寄命在天下？

帛书本《老子·道经》第14章

视之而弗见名之曰微，听之而弗闻名之曰希，捪之而弗得名之曰夷，三者不可致诘故混而为一。一者其上不谬其下不惚，寻寻啊不可名也复归于无物，是谓无状之状，无物之象，是谓沕望。随而不见其后，迎而不见其首。执今之道以御今之有，以知古始是谓道纪。

注：

捪，mín，抚，摹。

诘，jié，问也。

谬，miù，差错。

名，míng，说出；例：不可名状。

沕，mì，隐没。

望，wàng，希图，盼；例：欲望。

执，zhí，相当于“用”、“凭”。

御，yù，驾驭。

纪，jì，记载；例：纪年。

解：看它看不见于是把它叫做微，听它听不到于是把它叫做希，摸它摸不着于是把它叫做夷。这三者都无法去追问，所以把它们混合在一起。往上不会有什么差错，往下不会有什么恍惚，可是找不出什么可以来形容它，到头它复归于什么也没有，这叫做无状之状、无物之象，这叫做隐没欲望。跟着它看不见它的终点，迎着它看不见它的起点。上层的贵族和士大夫做到弗盈自已、知常知止、处下不争、无入无间，使自己的思想和行为不会出现偏激过度，保持自身与整体在阴阳两方面之间的平衡与和谐，这叫做“道纪”。

帛书本《老子·道经》第15章

古之善为道者微妙玄达，深不可志。夫唯不可志，故强为之容，曰：与啊其若冬涉水，犹啊其若畏四邻，俨啊其若客，涣啊其若凌释，敦啊其若朴，湷啊其若浊，旷啊其若谷。浊而静之徐清，安以动之？徐生保此道者不欲盈，夫唯不欲盈是以能蔽而不成。

注：

志，zhì，文字记录；例：县志。

与，yǔ，跟随；例：善胜敌者弗与。

俨，yǎn，恭敬，庄重。

释，shì，消散，融化。原文“泽”，古同“释”。

敦，dūn，厚道。原文“沌”。

湷，hún，古通“浑”，混同，混合；例：浑融。

蔽，bì，障也。

解：古代善于为道的人虽然明白了其中的微妙，但为道的过程过于深奥不好表达。因为不好表达所以古人勉强对消除恒有欲的情形作了形容，书上是这样的说的：紧跟其后啊就像冬天踩着水过河； 踌躇疑惧啊就像怕四邻；恭敬庄重啊就像招待宾客；涣散啊就像冰遇热融化；敦厚啊就像没有经过加工的木料；浑融啊就像水不清；空旷啊就像幽深的山谷。其中的道理就好比是浑浊的水，沉淀下来慢慢就清了，怎么可以去搅动它呢？善于以此道来养护生命的人总能不放纵自己的欲望，正是因为不放纵自己的欲望所以总能保持着身心处在平衡和谐的状态。

帛书本《老子·道经》第16章

致虚极也守静督也，万物旁作吾以观其复也。天物芸芸各复归于其根曰静，静是谓复命。复命常也，知常明也，不知常妄，妄作凶。知常容，容乃公，公乃王，王乃天，天乃道，道乃久，殁身不殆。

注：

极，jí，准则，目标。

芸芸，yúnyún，形容众多。

解：致虚就是保持自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态，是为道者行动上的目标；守静就是使自己的思想和行为不会出现偏激过度，是为道者思想上的督促。万物在我们周围不停地变化和发展，我看到它们与整体在阴阳两方面之间，最后都会自行复归到平衡和谐的状态。天物芸芸各自复归到它们的根本，即与整体在阴阳两方面之间平衡和谐的状态叫做静，静叫做复命。事物与整体在阴阳两方面之间平衡和谐的状态是常态，所以说复命常也，知常明也。事物脱离它的根本，与整体在阴阳两方面之间激烈斗争的状态是异态，它必然在斗争中灭亡，所以说不知常妄，妄作凶。知常则能容，能容事必公，事公能为王，王者因顺天，顺天合乎道，合道就能久，终生都不会有什么危险。

帛书本《老子·道经》第17章

太上下知，有之其次，亲誉之其次，畏之其下侮之。信不足安有不信猷啊？其贵言也：成功遂事而百姓谓我自然。

注：

知，主持，管理；例：以知知邦邦之贼也。

亲，qīn，泛指有血统或婚姻关系的人；例：亲，九族。——《左传·昭公十四年》注

次，顺序，等第；例：陈胜、吴广皆次当行，为屯长。——《史记·陈涉世家》

安，表示疑问，相当于岂，怎么。原文“案”。

猷，yóu，计谋，打算，谋划。

百姓，春秋时平民无姓，百姓指有姓氏的贵族和士大夫。

解：现在国家实行的宗法世袭分配制度，封地的大小和爵位的高低都是依据君王的宗亲关系来确立的。而宗法世袭分配制度是无法构建社会的信任体系的，无法构建社会的信任体系就意味着要时时防范别人的图谋。造成人人坚守的处世立足信条是：所谓我自然就是成功遂事之后能成为一个高人一等的贵族和士大夫。

帛书本《老子·道经》第18章

故大道废安有仁义，知快出安有大畏，六亲不和安有孝慈，邦家昏乱安有贞臣。

注：

安，表示疑问，相当于岂，怎么。原文“案”。

知，zhī，知识，观念。这里指不良社会现实使人们心中产生的错误生存观念。

快，kuài，锐利，锋利，与“钝”相对。

出，chū，显露；例：出现。

畏，wèi，敬服；例：畏天恤民。

大畏，对正义的敬畏；例：民之不畏畏，则大畏将至矣。原文“大伪”。

解：所以大道被上面废除怎么会有仁义，错误的生存观念横行怎么会有对正义的敬畏，六亲之间不和睦怎么会有孝慈，邦家之中昏乱不堪怎么会有贞臣。

帛书本《老子·道经》第19章

绝圣弃知民利百倍，绝仁弃义民复孝慈，绝巧弃利盗贼无有。此三言也以为文未足，故令之有所属：现素抱朴，少思寡欲，绝学无忧。

注：

绝，jué，独特的，少有的，没有人能赶上的；例：绝妙。

圣，shèng，聪明，才智胜人；例：是故圣愈圣，愚愈愚。——韩愈《师说》

知，zhī，知识，观念。这里指不良社会现实使人们心中产生的错误生存观念。

巧，qiǎo，巧妙，精妙；例：巧者有余。——《史记·货殖列传》

绝圣、绝仁、绝巧：上层的贵族和士大夫的代称。绝圣从事着政治，绝仁从事着文化，绝巧从事着经济。

文，wén，用文字记下来以及与之有关的。

现，xiàn，出现、显露。原文“见”。

绝，jué，停止。

学，xué，模仿，仿效；例：学不学而复众人之所过。

解：上层的贵族和士大夫如果不执持和传播错误的生存观念，那么对基层的平民来说是非常有好处的；上层的贵族和士大夫如果不讲狭隘的宗亲义气，那么基层的平民自然会回到仁慈孝顺；上层的贵族和士大夫如果不占有难得之货，那么基层的平民就不会因为迫于生存而去偷盗。这三句话我觉得还没有说透，所以作出进一步的说明让它的意思更明确：只要上层的贵族和士大夫做到知荣守辱、处下不争，保持恒无欲不占有难得之货，再加上不执持和传播错误的生存观念，那么治理天下就可以无忧无虑了。

帛书本《老子·道经》第20章

唯与阿其相去几何？美与恶其相去何若？人之所畏亦不可以不畏。人望啊其未央才众人熙熙，若享于太牢而春登台。我泊焉未逃若婴儿之未咳，累啊如无所归，众人皆又以我独遗。我愚人之心也惷惷啊：鬻人昭昭我独昏昏啊，鬻人察察我独闵闵啊。忽啊其若海，望啊其若无所止，众人皆又以我独顽，以悝吾欲独异于人而贵食母。

注：

阿，ē，曲从，迎合。原文“诃”。

恶，è，不好；例如：丑恶。

畏，wèi，怕；例：畏惧。

未央，未尽，未完。

才，语气词，无实义。

熙熙，xīxī，热闹的样子。

享，xiǎng，上供，贡献（指把祭品，珍品献给祖先、神明或天子、侯王）。

太牢，即古代帝王祭祀社稷时，牛、羊、豕(shǐ，猪)三牲全备为“太牢”。古代祭祀所用牺牲，行祭前需先饲养于牢，故这类牺牲称为牢；又根据牺牲搭配的种类不同而有太牢、少牢之分。少牢只有羊、豕，没有牛。由于祭祀者和祭祀对象不同，所用牺牲的规格也有所区别：天子祭祀社稷用太牢，诸侯祭祀用少牢。

泊，bó，停留；例：飘泊。

逃，táo，离开，原文“佻”。

咳，hái，小儿笑。

未咳，（婴儿）还不会笑。

又，yòu，原文“有”。

以，将，把，原文“余”。

惷，同“蠢”。

鬻，yù，卖，出售。

忽，hū，同“呼”，吐气，跟“吸”相对，这里代指呼吸。

望，wàng，向远处看。

悝，kuī，嘲笑，诙谐。

解：应诺和曲从之间相差几何？美好和丑恶之间又相差何若？只有遭受着饥饿与寒冷的基层平民，才知晓饥饿与寒冷的恐惧与可怕。所以用道来治理天下，关键在于上层的贵族和士大夫错误生存观念的自觉先行转变。街市上车水马龙，熙熙攘攘放眼看不到人的尽头，就像春天时天子登台用太牢举行祭祀那样热闹。我却像个还不会笑的婴儿漂泊在这里什么都不能自己作主，我的心真的好累啊就像无家可归，大家都把我看成是一个唯独遭到遗弃的人。但我传道愚人的心还是惷惷啊：买卖人昭昭表现唯独我昏昏，买卖人察察不犯唯独我悯悯。大道浩淼苍茫啊就像海，汹涌起伏啊就像无所止，大家都把我看成是一个唯独顽固不化的人，嘲笑我的想法和别人不同戏称我“贵食母”。

帛书本《老子·道经》第21章

孔德之容唯道是从。道之物唯望唯忽：忽啊望啊中有象啊，望啊忽啊中有物啊，幽啊冥啊中有请啊，其请甚真其中有信。自古及今其名不去，以顺众父。吾何以知众父之然？以此。

注：

孔，窍也，空也。

孔德，大德，盛德。

忽，hū，同“呼”，吐气，跟“吸”相对，这里代指呼吸。

望，wàng，向远处看。

请，qǐng，召唤，邀请。

信，xìn，不怀疑，认为可靠；例：信任。

顺，shùn，趋向同一个方向，与“逆”相对。

众父，指国君。

解：大德用一句话来表达，那就是唯道是从。道之物唯望唯忽：忽啊望啊中有象啊，望啊忽啊中有物啊，幽啊冥啊中有请啊，其请甚真其中有信。从古至今道之物都在发挥着作用，可以用它来帮助君王治理天下。我根据什么知道君王治理天下应该是这样做的？就是根据唯道是从产生出来的大德。

帛书本《老子·道经》第22章

炊者不立：自现者不彰，自视者不明，自伐者无功，自矜者不长。其在道也曰：余食赘行物或恶之，故有欲者弗居。

注：

炊，chuī，烧火做饭；例：炊烟。

立，lì，存在，生存；例：立身。

现，xiàn，出现，显露。原文“见”。

彰，zhāng，显扬。

视，shì，看。

伐，fá，自夸；例：伐善（夸自己的好处）。

矜，jīn，自尊，自大，自夸；例：骄矜。

长，zhǎng，生长，成长，长进。

赘，zhuì，多余的，多而无用的。

物，wù，指自己以外的人或跟自己相对的环境；例：物议（群众的批评）。

恶，wù，讨厌，憎恨，跟“好”(hào)相对；例：好恶。

居，jū，当，占；例：居功（自以为有功劳；以有功自居）。

解：基层平民的吃饭问题没人去解决：上层的贵族和士大夫，炫耀自己的财富就得不到称赞，只关心自己而忽视别人就不明智，夸示自己的成绩就没有功劳，自恃自己的才能就没有长进。它在道方面的原因是：霸占粮食和奢侈浪费基层的平民是非常痛恨的，所以有这种喜好的人不要以此自居。

帛书本《老子·道经》第23章

曲则全枉则直，洼则盈敝则新，少则得多则惑，是以圣人执一以为天下式。不自现故彰，不自视故明，不自伐故有功，弗矜故能长，夫唯不争故莫能与之争。古之所谓曲则全者，几语才诚全归之。

注：

枉，wǎng，弯曲，弯屈。

敝，bì，破旧，坏；例：敝旧。

多，duō，贪多，形容词作动词用；例：善者不多，多者不善。

执一，保持自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态；例如：戴营魄抱一能毋离乎？天得一以清，地得一以宁等。

现，xiàn，出现，显露。原文“见”。

彰，zhāng，显扬。

视，shì，看。

伐，fá，自夸；例：伐善（夸自己的好处）。

矜，jīn，自尊，自大，自夸；例：骄矜。

长，zhǎng，生长，成长，长进。

才，cái，方，始。

解：受点委屈才能圆满，作些隐忍方可直伸；地势低洼才能蓄水，东西过时就会更新；讲求返本才有收获，贪多负义只会困惑。所以圣人以守中执一作为天下事理的定式。上层的贵族和士大夫：不炫耀自己的财富所以能够显扬，不只关心自己而忽视别人所以就明智，不夸示自己的成绩所以能有功劳，不自恃自己的才能所以能有长进。唯其不争，所以没有人能和他争。古人所说的曲则全的道理，用上面的几句话才算是比较完整地归纳出来了。

帛书本《老子·道经》第24章

希言自然：飘风不终朝，暴雨不终日。孰为此？天地而弗能久又况于人乎？故从事于道者同于道。德者同于德，失者同于失，同于德者道亦德之，同于失者道亦失之。

注：

希，xī，盼望。

希言，农谚。

终，zhōng，自始至终的整段时间；例：终日。

孰，shú，谁。

为，wéi，变成，使得。

又，yòu，原文“有”。

同，tóng，共，在一起。

解：农谚中说到的天气现象：飘风不终朝，暴雨不终日。谁设计成这样的呢？天地都没有办法让飘风、暴雨保持长久，又何况我们人呢？所以，从事于道的人贵在坚持与道同行。社会上有德的人坚持与有德的人相伴，失德的人却执迷于与失德的人为伍。坚持与有德的人相伴的人，道也定会让他有所收获，执迷于与失德的人为伍的人，道也定会让他有所损失。

帛书本《老子·道经》第25章

有物混成先天地生，萧啊寥啊独立而不改，可以为天地母。吾未知其名字之曰道，强为之名曰大。大曰逝，逝曰远，远曰返。道大天大地大王亦大，国中有四大而王居其一焉。人法地，地法天，天法道，道法自然。

注：

萧，xiāo，荒凉。

寥，liáo，空虚。

字，zì，取名，取表字；例：名余曰正则兮，字余曰灵均。——《楚辞·离骚》

逝，shì，往，离开所在的地方到别处；由自己一方到另一方，与“来”相对。

法，守法，引申为遵循。

解：有物混成先天地生，萧啊寥啊独立而不改，可以为天地母。我不知道它的名号，给它取的字还是道，又根据它的运动特点勉强取的名叫大。大就是一个曾经的平衡和谐的状态，随着事物的变化发展偏离这个状态越来越远，最后又返回到了这个平衡和谐的状态中。道为大、天为大、地为大、王为大，国中有四大而王也是其中之一。人法地、人的运动遵循地，地法天、地的运动遵循天，天法道、天的运动遵循道，道法自然、道的运动遵循自然。

帛书本《老子·道经》第26章

重为轻根，静为躁君，是以君子终日行不离其辎重。唯有环官燕处则昭若：若何万乘之主而以身轻天下？轻则失本，躁则失君。

注：

躁，zào，性急，不冷静；例：骄躁。

辎重，zīzhòng，行军时携带的粮草、器械、营帐、服装、材料等。

环，围绕；例：环绕。

燕，yàn，安乐；例：燕安。

燕处，yànchǔ，退朝而处，闲居。

昭，zhāo，明显，显著。

若，如此，这样。

若何，为什么。

乘，shèng，古代称兵车，四马一车为一乘。

万乘，wànshèng，周 制，天子地方千里，能出兵车万乘，因以“万乘”指天子。

身，shēn，自己，本身，此处指个人的私利。

解：稳重是轻浮的根本，冷静是躁动的主导，所以君子像打仗行军不离开辎重，自始至终把自己的根安牢。君王不上朝还叫一群官员陪同自己享乐，则昭示这样一个道理：为什么一国之主为贪图享乐而轻天下呢？轻浮就要失掉根本，躁动就要失掉主导。

帛书本《老子·道经》第27章

善行者无辙迹，善言者无瑕谪，善数者不以筹策。善闭者无关楗而不可启也，善结者无绳约而不可解也。是以圣人恒善，救人而无弃人，物无弃财，是谓袭明。故善人善人之师，不善人善人之资也。不贵其师，不爱其资，虽知乎大迷，是谓妙要。

注：

辙，zhé，车轮压的痕迹；例：车辙。

瑕，xiá，玉上面的斑点，喻缺点或过失。

谪，zhé，缺点，过失。

筹策，亦作“筹筴（chóucè）”，竹码子，古时计算用具。

楗，jiàn，竖插在门闩上使闩拨不开的木棍。

善人，善良的人。本经书的善良是指做到弗盈自已、知常知止、处下不争、无入无间，保持自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态。

师，shī，学习的榜样；例：前事不忘，后事之师。

资，zī，帮助。原文“赍”，jī，把东西送给别人。

虽，suī，即使。

知，zhī，主持，管理；例：以不知知邦邦之德也。

迷，mí，分辨不清，失去了辨别、判断的能力；例：迷惘(wǎng)。

妙，miào，高明。原文“眇”。

要，yào，重大，值得重视的。

解：善于行军的人能隐藏他们的车辙和脚印，善于演讲的人找不到他们语言上的瑕疵，善于数数的人可以不使用计算工具。善于关锁的人不用门楗别人也打不开，善于捆绑的人不用绳子别人也解不了。所以圣人治理天下恒善，救人而无弃人，物无弃财，这叫做“袭明”。所以善人是善人学习的榜样，不善人是善人帮助的对象。不把善人作为善人学习的榜样，也不把不善人作为善人帮助的对象，就会出现虽然用心去治理天下，却因效果不佳而感到非常的迷惑，这叫做“妙要”。

帛书本《老子·道经》第28章

知其雄守其雌，为天下溪；为天下溪，恒德不离；恒德不离，复归于婴儿。知其白守其黑，为天下式；为天下式，恒德不忒；恒德不忒，复归于无极。 知其荣守其辱，为天下谷；为天下谷，恒德乃足；恒德乃足，复归于朴。朴散则为器，圣人用之则为官长，夫大制无割。

注：

知其白守其黑：白为阳，黑为阴，阴阳平衡，柔顺稳定。

忒，tè，差错。

无极，平衡和谐。

谷，gǔ，谷水。水由溪入谷，由谷入川，由川入海。

器，qì，有作用之物。

制，zhì，依照规定的标准做的。

割，gē，切断，截下，划分出来。

解：（上层的贵族和士大夫与基层的平民相处：）应该知雄守雌做天下的小溪，做天下的小溪那么就恒德不离，恒德不离就称得上复归于婴儿。应该把知白守黑作为天下事理的定式，把知白守黑作为天下事理的定式那么恒德就不会有什么差错，恒德没有什么差错那么就称得上复归于无极。应该知荣守辱做天下的谷水，做天下的谷水那么就恒德乃足，恒德乃足那么就称得上复归于朴。这种知荣守辱、处下不争的朴的品质，引申开来可以用来治理天下，圣人选拔官长时就要求他们必须有这种朴的品质，并且把它作为一条不可割舍的最基本的原则确立下来。

帛书本《老子·道经》第29章

将欲取天下而为之，吾见其弗得已。夫天下神器也非可为者也，为者败之执者失之。物或行或随，或炅或凉，或强或羸，或培或隳，是以圣人去甚去太去奢。

注：

已，yǐ，停止。

弗得已：没有取得成功；例：果而弗得已居，是谓果而不强。

物，wù，指自己以外的人或跟自己相对的环境；例：物议（群众的批评）。

炅，jiǒng，火光，引申为热。

凉，liáng，微寒，稍冷，原文“靓”。

羸，léi，瘦弱。

培，péi，为保护植物或墙堤等，在根基部分加土；例：培土。

隳，huī，毁坏，崩毁；例：隳人之城郭。

去，qù，除掉，减掉；例：去掉。

甚，shèn，很，极。

太，tài，过于。

奢，shē，用钱没有节制，过分享受。

解：想要去取得天下，却做些违背自然、违背民意的事，我断定他这样不会成功。天下就像是人们传说中的神器，是不可以破坏它的平衡和谐的。上层的贵族和士大夫破坏它的平衡和谐就要失败，执着于这种做法就要失掉天下。基层的平民有的自立门户，有的跟随别人；有的环境较好，有的条件艰苦；有的体质较强，有的天生太弱；有的得到扶持，有的受到压制。所以圣人去除上层的贵族和士大夫中极端太过、奢侈浪费的思想和行为。

帛书本《老子·道经》第30章

以道佐人主，不以兵强于天下，其事好还。师之所居楚棘生之，善者果而已矣毋以取强焉。果而勿骄，果而勿矜，果而勿伐。果而弗得已居，是谓果而不强。物壮而老谓之不道，不道蚤已。

注：

事，shì，侍奉，例如：治人事天莫若啬。

好，hào，喜爱，与“恶”(wù)相对。

还，huán，回到原处或恢复原状。

毋，wú，不。

骄，jiāo，自满，自高自大，不服从；例：骄横。原文“娇”。

已，yǐ，停止。

弗得已，没有取得成功；例：吾见其弗得已。

蚤，zǎo，指月初或早晨。通“早”。

解：用道去辅佐君王的人，都不以兵力来称强于天下，因为人类社会毕竟是由平衡和谐来主导的。开战时军队所到之处楚棘生长，善者取得胜利不继续逞强。取得胜利不要骄横，不要自大，更不要自夸。取得胜利不能解决存在的问题，而又以此自居叫果而不强。人类社会是由平衡和谐来主导的，好战者必亡是一个放之四海而皆准的真理，拥抱和平远离战争是民心所向。

帛书本《老子·道经》第31章

夫兵者不祥之器也，物或恶之，故有欲者弗居。君子居则贵左，用兵则贵右，故兵者非君子之器也。兵者不祥之器也，不得已而用之。铦袭为上勿美也，若美之是乐杀人也，夫乐杀人不可以得志于天下矣。是以吉事上左，丧事上右，是以偏将军居左，上将军居右，言以丧礼居之也。杀人众以悲哀泣之，战胜以丧礼处之。

注：

物，wù，指自己以外的人或跟自己相对的环境；例：物议（群众的批评）。

恶，wù，讨厌，憎恨，跟“好”(hào)相对；例：好恶。

贵左、贵右；上左、上右：在古代以左为尊，以右为卑，此处引申为提倡的事情为左，不提倡的事情为右。

铦，xiān，利器。

袭，xí，趁人不备，突然攻击；例：空袭。

解：用兵会带来巨大的灾难，基层的平民都非常痛恨它，所以有用兵喜好的人不要以此自居。君子居以左为贵，用兵则以右为贵，所以用兵不是君子之器。用兵会带来巨大的灾难，只有在不得已的情况下才用到它。以绝对优势袭击绝对劣势为上策，但不要以此为美，如果以此为美那就等于是以杀人为乐，以杀人为乐的人是不能够得志于天下的。所以吉庆的事以左为上，丧葬的事以右为上，所以偏将军站在元帅的左边，上将军站在元帅的右边，就是说军营议事是以丧葬的礼仪来进行的。杀人多要用悲哀的内心来对待它，战胜了要用丧葬的礼仪来反省它。

帛书本《老子·道经》第32章

道恒无名。朴虽小而天下弗敢臣，侯王若能守之万物将自宾。天地相合以俞甘露，民莫之令而自均焉。始制有名，名亦既有，夫亦将知止，知止所以不殆。俾道之在天下也，犹小谷之于江海也。

注：

宾，bīn，礼敬，用宾客的礼节相待。

俞，yú，允许。

殆，dài，危险。

俾，bǐ，使。

犹，yóu，相似，如同。原文“猷”。

之，到。

解：道是不分阴阳的虚无混成，所以永远保持平衡和谐。知荣守辱、处下不争的朴的品质，虽然微弱安静但天下人都不敢以之为臣，侯王如果能守住它万物之间将自行相待如宾。打个比方遇到干旱等待天地相合降下甘露，基层的平民不要上面发布命令他们自己就把珍贵的水每家每户分配均匀。上层的贵族和士大夫承袭了祖上的爵位，爵位已经有了就应该知常知止，知常知止所以就不会有什么危险，使道行在天下就像是小谷汇入江海。

帛书本《老子·道经》第33章

知人者智也自知者明也，胜人者有力也自胜者强也，知足者富也强行者有志也，不失其所者久也死而不忘者寿也。

注：

智，聪明，智力强。原文“知”，古通“智”。

所，suǒ，假借为处，处所，地方。

解：能够了解他人是聪明的表现，但能够看清自己则更为明智。能够战胜他人确实是有力量，但能够战胜自己则更为强大。懂得知足而返本是真正的富有，而能够自觉坚持是因为他志在和谐。平民的事业不失其根本所以长久，而死后仍然被他们怀念是真正的长寿。

帛书本《老子·道经》第34章

道泛兮其可左右也，成功遂事而弗名有也。万物归焉而弗为主，则恒无欲也可名于小。万物归焉而弗为主可名于大。是以圣人之能成大也，以其不为大也故能成大。

注：

泛，fàn，浮浅，不切实；例：空泛。

名，míng，功业，功名。

名有，以有为名。意动用法。

归，guī，趋向，归向；例：若水之归海。

解：道是不分阴阳的虚无混成，但如何应用它人们是可以把握的。成功遂事时不想着去占有它，万物归附时不想着去主宰它。保持恒无欲则小的事业可以保持长久，同样大的事业也可以保持长久。所以圣人能够成其大是因为从不自大也不为大。

帛书本《老子·道经》第35章

执大象天下往，往而不害。安平泰，乐与饵，过格止。故道之出言曰：啖啊其无味也，视之不足见也，听之不足闻也，用之不可既也。

注：

执，zhí，拿着；掌握。

饵，ěr，糕饼；食物。

格，gé，划分成的空栏和框子，引申为限度。

啖，dàn，吃，原文“淡”；例：啖饭。

既，jì，完毕，引申为完成某事。

解：上层的贵族和士大夫做到弗盈自已、知常知止、处下不争、无入无间，保持自身与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态，那么无论去到哪里对己对人来说都是有利无害的。安于平和稳定的生活，乐于帮助他人而不占有难得之货，发现做过头的事情立即停止下来。所以道的出现这样说：吃它没有什么味道，看它什么也看不见，听它什么也听不到，用它又不能完成一件具体的事情。

帛书本《老子·道经》第36章

将欲拾之必古张之，将欲弱之必古强之，将欲去之必古兴之，将欲夺之必古与之，是谓微明。柔弱胜刚强，鱼不脱于渊，邦利器不可以示人。

注：

拾，shí，收，敛，整理；例：收拾。

古，gǔ，过去的，以前的，与“今”相对。

微，wēi，精深，精妙；例，微妙。

利器，权力和财富的代名词；例：官多利器而邦家滋昏。

示，shì，表明，把事物拿出来或指出来使别人知道。

解：世界上的事物将要整治它必然是过去放纵了它，将要削弱它必然是过去强化了它，将要去除它必然是过去兴起了它，将要剥夺它必然是过去给予了它，这叫做“微明”。所以柔弱胜过刚强，鱼儿的生活不能脱离于渊潭，上层的贵族和士大夫不可用国家的利器来谋取任何的私利，而破坏自身与基层平民之间的平衡与和谐。

帛书本《老子·道经》第37章

道恒无为，侯王若能守之万物将自化。化而欲作，吾将阗之以无名之朴；阗之以无名之朴，夫将不欲；不欲以静天地将自正。

注：

阗，tián，充满；填塞。

无名之朴：知荣守辱、处下不争的品质。

解：道是不分阴阳的虚无混成，所以永远保持无为无执。侯王如果能守住它，万物将自行与整体之间保持平衡与和谐。平衡和谐时而产生违背自然的欲望，我将用无名之朴来填充自己。用无名之朴来填充自己，那么将消除违背自然的欲望。违背自然的欲望消除了，使自身与整体在阴阳两方面之间保持平衡与和谐，那么一个美好社会就会自行建立起来。

帛书本《老子·德经》第38章

上德不德是以有德，下德不失德是以无德。上德无为而无以为也，下德为之而有以为。上仁为之而无以为也，上义为之而有以为也。上礼为之而莫之应也，则攘臂而扔之。故失道而后德，失德而后仁，失仁而后义，失义而后礼。夫礼者忠信之薄也，而乱之首也；前识者道之华也，而愚之首也。是以大丈夫居其厚而不居其薄，居其实而不居其华，故去彼而取此。

注：

不德，指不广德和不建德；不失德，指广德和建德。

无，wú，连接词组或分句，表示在任何条件或情况下都是如此，相当于“不论”、“无论”；例：无贵无贱。——唐· 韩愈《师说》

无以为，无以（之）为的省略。

有，yǒu，用在“人”、“时候”、“地方”前面，表示一部分 ；例：这个措施有地方适用，有地方不适用。

有以为，有以（之）为的省略。

攘臂，指捋(luō)起袖子，露出胳膊表示振奋。

华，huá，同“花”，好看的外表。

解：上德不广德、不建德所以有德，下德广德、建德所以无德。上德无为无执，任何地方都可以用；下德为之执之，有的地方也可以用。上仁为之执之，任何地方都可以用；上义为之执之，有的地方也可以用。上礼为之执之，根本没有人回应，则可以捋起袖子把它扔掉。 所以治理天下时，失道后就用德，失德后就用仁，失仁后就用义，失义后就用礼。而处在末端的礼是最没有忠信的，用它来治理天下是最容易造成混乱的。以前书中记载的所谓用礼治天下是道的一个好看外表，那些东西是最容易迷惑人和欺骗人的。所以大丈夫学习恒无名的道居其厚，而不执着无法解决实质问题的礼居其薄；用道治天下居其实，而不用礼治天下居其华，所以去彼而取此。

帛书本《老子·德经》第39章

昔之得一者，天得一以清，地得一以宁，神得一以灵，谷得一以盈，万物得一以生，侯王得一以为天下正。其致之也：谓天毋已清将恐裂，谓地毋已宁将恐废，谓神毋已灵将恐歇，谓谷毋已盈将恐竭，谓万物毋已生将恐灭，谓侯王毋已贵以高将恐蹶。故必贵而以贱为本，必高而以下为基。夫是以侯王自谓孤寡不谷，此其贱之本与非也，故致数与无与。是故不欲禄禄若玉，硌硌若石。

注：

得一，万物与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态。

毋，wú，不。

已，yǐ，停止。

竭，jié，穷尽；例：彼竭我盈。——《左传·庄公十年》

蹶，jué，跌倒。

不谷，不善，古代王侯自称的谦词。

贱，jiàn，地位低下。形容词作动词用。

之，往，到。

数，shù，天数，定数。

此其贱之本与非也，故致数与无与：这是在提醒自己要亲民返本而不要高高在上，因为侯王拥有的富贵已经达到极限，往上再也没有什么能给予他的了。

禄，福。

硌，gè，凸起的硬东西跟身体接触，使身体感到难受或受到损伤。

解：过去对个体与整体之间关系的认识是：天得一而清澈，地得一而宁静，神得一而灵显，谷得一而盈实，万物得一而生发，侯王得一而天下和谐。这样导致出现的另一种情况是：天不停止清澈将恐裂，地不停止宁静将恐废，神不停止灵显将恐歇，谷不停止盈实将恐竭，万物不停止生发将恐灭，侯王不停止贵和高将恐蹶。所以必贵而以贱为本，必高而以下为基。侯王自称孤、寡、不谷，这是在提醒自己要亲民返本而不要高高在上，因为侯王拥有的富贵已经达到极限，往上再也没有什么能给予他的了。所以侯王始终能保持着清醒的认识，不把自己看成高贵的宝玉，而把自己看成普通的石头。

帛书本《老子·德经》第40章

上士闻道堇而行之，中士闻道若存若亡，下士闻道大笑之。弗笑不足以为道，是以建言有之曰：明道如昧，进道如退，夷道如类。上德如谷，大白如辱。广德如不足，建德如偷。质真如瑜，大方无隅，大器晚成，大音希声，大象无形，道隐无名。夫唯道善始且善成。

注：

上士、中士、下士，上层的贵族和士大夫的代称。

堇，jìn，通“尽”，全部用出，竭力做到；例：尽力。

若，ruò，或；例：若大若小。

建言，通过口头或文章提出的有益的意见。指古语或古谚。

昧，mèi，糊涂，不明白。

夷，yí，消灭。

类，lèi，通“戾”，lì，乖张；例：乖戾。

谷，gǔ，谷水。水由溪入谷，由谷入川，由川入海。

建，jiàn，立也。

瑜，yú，美玉，原文“渝”。

隅，yú，靠边的地方。

希声，xīshēng，寂静无声。

隐，yǐn，藏匿，不显露，原文“慇”。

无名，虚无混成而不分阴阳，即平衡和谐。

解：上士听了道尽而行之，中士听了道若存若亡，下士听了道大笑之。为道的人的思想和行为，不会被人嘲笑那就不足以用来为道了。所以古谚中有这样的话：明道像愚昧，进道像倒退，灭道像乖戾。上德就像谷水，知荣守辱、纯朴自然。德靠得是身体力行，推广德就像效果不足，建立德就像偷了东西一样。上德的特性是：质真如美玉，大方无边界，大器晚成功，大音无声音，大象无形状，隐藏而和谐。唯有道既善创业且善守业。

帛书本《老子·德经》第41章

返也者道之动也，弱也者道之用也。天下之物生于有，有生于无。

注：

天下之物，人类为满足自身需要创造出来的社会财富。

有，yǒu，私有，与“公有”相对，个体利益。

无，wú，公有，与“私有”相对，整体利益。

解：道的运动是往回走的，即以自然为法通过损有余而补不足，保持着万物与整体在阴阳两方面之间处在平衡和谐的状态；而道的应用是弱着来的，即做到弗盈自已、知常知止、处下不争、无入无间，使自己的思想和行为不会出现偏激过度。人类创造社会财富源于每个人的生活需要，而这种需要又必须保持与社会、自然之间的平衡与和谐才能实现。

帛书本《老子·德经》第42章

道生一，一生二，二生三，三生万物。万物负阴而抱阳，中气以为和。天下之所恶唯孤寡不谷，而王公以自名也。物或损之而益，益之而损，故人之所教亦议而教人，故强梁者不得死，我将以为学父。

注：

恶，wù，讨厌，憎恨，跟“好”(hào)相对；例：好恶。

不谷，不善，古代王侯自称的谦词。

议，yì，判断，评论。

强梁，盈满而不减损的事物。

强梁者不得死，盈满而不减损的事物不得其死。

解：宇宙为混沌之时是不分阴阳的虚无混成（太虚）。当太虚演变成一气（道生一），再由一气化出阴阳之后（一生二），八种阴阳的不平衡体也便出现了：乾、坤、震、巽、坎、离、艮、兑（二生三）。八种阴阳的不平衡体（八卦），其大无外其小无内，它们是组成万物的基本单位，它们之间相互作用生成了万物（三生万物）。因为八种阴阳的不平衡体或呈阴性或呈阳性，所以阴阳绝对平衡的事物是不存在的。万物与整体在阴阳两方面之间总是要回到平衡和谐的状态。天下人们都憎恶的唯有孤、寡、不谷，而王公却用它们来称呼自己，就是为了提醒要亲民返本而不要高高在上。盈满的事物减损它反而对它有好处，助长它反而对它有害处，所以别人教给我们的东西应经过分析后再教给别人，所以盈满而不减损的事物不得其死，我将把它作为学习治理天下最首要和最重要的事。

帛书本《老子·德经》第43章

天下之至柔，驰骋于天下之至坚，无又入于无间，吾是以知无为之有益也。不言之教，无为之益，天下希能及之矣。

注：

又，yòu，原文“有”。

及，jí，比得上；例：徐公何能及君也？——《战囯策·齐策》。

解：天下最柔弱的水，以自然为法损有余而补不足，保持着自身与整体在阴阳两方面之间的平衡与和谐：由溪入谷，由谷入川，由川入海，无入无间，驰骋天下，我就是因此知道无为的好处的。不言的身教，无为的好处，天下其它东西少有能比得上它的。

帛书本《老子·德经》第44章

名与身孰亲？身与货孰多？得与亡孰病？甚爱必大费，多藏必厚亡，故知足不辱，知止不殆，可以长久。

注：

身，shēn，自己，本身，此处指个人的私心。

孰，shú，用在表示抉择的反问语句中，有比较的意思。

病，bìng，损害，祸害。

甚，shèn，很，极。

费，fèi，耗损；例：费损。

厚，hòu，多。

亡，wáng，丢失，丧失。

解：（问一下上层的贵族和士大夫：）爵位和私心哪一个更亲？私心和财货哪一个更多？得天下和亡天下哪一个更

第41期作品分享——天冷了，多吃点

作者：趣拍鸟

发布时间：2022-10-20 10:09

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大姚

鸟种：夜鹭 时间：2022年9月地点：大明湖器材：索尼a7c,腾龙150-500/5-6.7 DI Ⅲ VC VCD

Simon

鸟种：红隼 时间：2022年10月18日地点：北京大兴器材：佳能1D X Mark Ⅱ，EF600/4L IS Ⅱ USM

江奥

鸟种：牛背鹭 时间：2022年9月12日地点：浙江台州器材：佳能r7,RF600/11 IS STM

王海森

鸟种：黑鸢 时间：2022年9月23日地点：北京百望山器材：佳能r5,RF100-500/4.5-7.1 L IS USM

高松茂

鸟种：夜鹭 时间：2022年9月地点：龙潭中湖器材：富士X-H2S，XF150-600/5.6-8 R LM OIS WR

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让地球更美好！量子技术助力联合国17项可持续发展目标

作者：光子盒

发布时间：2022-10-20 10:00

快照：

光子盒研究院出品

目录：

1. 可持续发展行动的必要性：迫不及待

2. 新兴技术发展：加速向可持续性过渡

3. 量子：一项可能带来变化的关键技术

4. 评估量子技术的潜在影响：联合国的可持续发展目标

5. 发展的道路：平衡且负责

6. 对每项可持续发展目标的评估

01

可持续发展行动的必要性：迫不及待

我们正处于联合国生态系统恢复十年的初期，这无疑是一个积极的指标，许多行业领导者现在认识到需要采取措施来解决我们所有人面临的、最关键的全球挑战。政府、行业和消费者对环境可持续发展需求的这种认识的提高，加剧了全球范围内正在上升的几个关键趋势，如：

1）对去碳化的热忱和对净零的竞赛。越来越多的公共和私人组织将自己的目标定为在2050年或之前实现净零排放，作为更广泛的脱碳进程的一部分。

2）消费者对可持续产品和服务的需求不断增长。新一代的消费者意识到了气候变化的影响和可持续性的需要。更重要的是，他们愿意做出积极的贡献，主动推动公司以可持续的方式生产产品和提供服务；积极的消费者需求也导致了各行业对循环经济的采用。

3）增加可再生能源的比例。在工业界努力实现去碳化目标的过程中，首先要做的是用当地/地区的可再生能源，如太阳能、风能和其他能源，取代目前高比例的传统化石燃料能源（石油、煤炭和天然气）。此外，由于技术的进步，可再生能源的成本正在逐步降低，较低的价格有助于推动消费者转向采购绿色能源的意愿。

4）环境、社会和治理（ESG）投资的上升。基于ESG原则的投资势头越来越强，近年来，由于新冠疫情导致的思维变化，这种势头更加猛烈。根据彭博社的分析，到2025年，全球ESG资产有望超过50万亿美元，占预计管理的140.5万亿美元总资产的三分之一以上。

因此，各公司正在寻求采用关键技术和方法来实现其承诺的可持续发展目标。

02

新兴技术发展：加速向可持续性过渡

技术已日益成为我们生活中不可缺少的一部分，它的使用对我们的社会和环境有重大影响。新的突破性技术经常出现，为我们提供了一个机会：将以前所未有的方式加速变化，并提高人类的生产力和生活经验；采用这些技术也可以帮助我们对可持续性产生积极的影响，例如，通过提高效率来减少排放和浪费。

新兴技术，包括5G、创意人工智能、区块链、元宇宙，都有可能帮助实现各行业的一些可持续发展目标；但是，也应该注意到，有些技术确实包含了一些折衷，也可能是有害的。尽管如此，全球各地的行业和政府已经开始探索这些技术在环境可持续性方面的众多使用案例和应用的实用性，并且正在权衡、并评估积极和消极的影响。

量子技术为未来技术驱动的可持续性提供了大量的机会。量子技术是以量子物理学为基础的，它有一个多世纪的历史。量子技术基于量子力学原理：利用电子的自旋或光子的方向等特性的亚/原子粒子的物理学，以及叠加和纠缠理论。

三种广泛的量子技术正处于不同的发展成熟度，但尽管如此，现在它们的潜力已经开始走出科学研究的环境，具有现实世界的应用。通过利用量子原理，在未来的几年里，将有可能制造出具有空前计算能力的量子机器，利用量子传感器开发出更多的高灵敏度设备，并利用后量子加密和量子密钥分发方法开发出最安全的通信系统。

03

量子：一项可能带来变化的关键技术

量子技术包括量子计算、量子通信和安全，以及量子传感。

如前所述，这些量子技术仍处于起步阶段；一些工业和研究驱动的项目已经达到概念验证阶段，但到目前为止，与现有技术相比，有形的、现实世界的优势仍有一段距离。然而，展望未来，量子的影响预计将是实质性的和变革性的，其使用案例在许多行业中比比皆是，从优化到机器学习、模拟、精确传感和安全。

1）量子计算

量子计算领域产生了大量的炒作，这部分归功于硬件公司和风险投资商的高额投资。量子计算的构件，即量子比特，与经典硬件比特有着根本的不同：经典比特可以处于二进制0或1的状态，而量子比特可以处于|0或|1的量子态，或者处于|0和|1的叠加态。也就是说，在某些情况下，量子计算有可能在计算能力方面提供指数级的加速，特别是在处理复杂数据时。

量子计算的用例集中在这种同步处理能力上，以解决经典计算机在现实时间范围内无法处理的、先前难以解决的问题。一些例子是基因治疗、药物模拟、空气动力学建模、供应链优化、金融建模，以及更多。量子计算机有望带来价值的应用领域可以高度归纳为三个领域：优化、模拟和机器学习。

优化。工业中的许多复杂问题都与优化有关。寻求改进的例子有很多，包括提高企业或制造过程的整体效率、提高产品性能、降低生产或交付的整体成本、增加投资回报、货物的有效路线，以及其他物流或供应链问题。这些问题大多是基于几个变量和解的组合，任务是在已知变量的情况下找到可能的最优解。用经典方法解决这类问题可能非常耗费时间和资源，而量子计算机在处理和灵活处理多因素变量所需的时间和高水平的准确性方面，有望高度有效地处理这类复杂的优化问题。

模拟。另一个预期的应用是对材料及其特性和相互作用的有效模拟。这种计算目前对经典计算机来说是难以实现的；即使使用超级计算机，也无法准确地模拟或计算这些特性。例如，在开发新药或化学品时，制药和化学公司需要评估特定分子的确切性质，以了解它们与其他分子的反应。使用经典方法模拟化学是一项具有挑战性的任务，但量子计算机有可能准确和更快地模拟复杂分子及其相互作用。

机器学习。近年来，机器学习在商业和工业应用中的使用取得了重大进展，人们对它所能带来的价值也有所认识。而现在，随着量子计算机的日益发展，探索量子计算与机器学习的相互作用是另一个重点领域，有望带来更多价值。标准的应用场景是量子增强型机器学习，它指的是在量子计算机上用于分析经典数据的机器学习算法。这也可能涉及一种混合场景，用经典和量子计算机结合处理经典数据和量子/自然数据，合适的算法将结合利用两者的优点。

量子计算机的持续发展为我们描绘了一幅具有空前计算能力的未来图景，但我们需要谨慎和注重实用主义。虽然近年来取得了重大进展，但目前的技术状况与最终的承诺相去甚远。量子比特的质量和稳定性，以及我们可以在这些量子比特上进行的操作，在当前一代量子计算机中容易出错，这些计算机被称为NISQ（含噪声中等规模量子）设备；未来一代的量子计算机，预计将实现全部承诺，被称为大规模容错（LSFT）计算机。量子计算机的新生状态无疑将限制工业界在短期内解决实际用例的采用水平；然而，随着技术的成熟，基于性能、能源效率和环境影响，量子计算机与经典计算机的作用将变得清晰。

我们相信，量子的潜力将在长期内实现。

2）量子通信

量子通信描述了量子态、系统和组件在通信协议中的产生和使用。

它利用量子力学的特性来保护数据，并提供一种新的通信机制，这种通信的重要方面是它将提供信息传输的安全性。随着量子通信技术的成熟，它有望实现安全通信。它将成为未来通信网络的骨干、提高数据安全性、减少敏感信息的欺诈性盗窃。

目前，有两种有希望的方案可以取代支撑当前通信系统的公钥-私钥密码学。量子密钥分发（QKD）是一个密钥加密分发协议（使用离散变量QKD和连续变量QKD），以产生“量子”密钥，可用于在经典信道上用经典加密技术进行安全信息交换。密钥利用量子力学的规则进行分发，任何监听行为都会留下可检测的干扰痕迹。海森堡不确定性原理指出，如果量子态被观察到，状态就会发生变化，拦截行为可以被检测到，从而实现安全通信。

后量子密码学（PQC）改变了当前经典网络的加密标准，使其成为量子安全的。它描述了被认为是对量子计算机攻击安全的加密算法，包括基于格的、基于哈希的和多变量的密码学。

3）量子传感

我们预测这将是第一个在量子领域产生真正商业成功的技术。这是一类传感器，提供了一个非常高的灵敏度来测量基于某些量子现象的物理特性，如量子退相干和量子纠缠。这些量子传感器有可能带来性能上的逐步改变：它们比目前的技术更敏感、更准确，在某些情况下更稳定。

由于已经取得的进展，市场分析家预测，在汽车、消费电子、医疗保健、工业、航空航天和国防工业的各种测量设备中采用量子传感器会有很大的吸引力。此外，工业4.0与物联网技术的普及，以及传感器尺寸的缩小，将加速其采用。

量子传感行业目前正在开发一个令人印象深刻的设备清单，包括原子钟、单光子探测器、PAR传感器、量子激光雷达和量子雷达、重力传感器、原子干涉仪、磁力计、量子成像设备、基于自旋量子的传感器和量子旋转传感器。我们相信量子这一领域的潜力对商业和社会都是非常重要的。

04

评估量子技术的潜在影响：联合国的可持续发展目标

在下面的章节中，我们将探讨量子技术如何潜在地帮助解决可持续发展问题。

我们以联合国定义的17个可持续发展目标（SDG）为框架，评估未来利用这些颠覆性技术可以实现的潜在价值；在这次评估中，我们重点关注量子计算和量子传感带来的价值。我们没有特别考虑量子通信的影响，因为我们认为它是一种横向的技术，可以为大多数可持续性领域提供安全的通信。

2015年，联合国及其所有成员国确定了一系列17项全球目标，旨在成为“为所有人实现更美好和更可持续的未来的蓝图”。这些可持续发展目标（SDG）旨在解决全球挑战，包括贫困、不平等、气候变化、环境退化、和平和正义。这些目标相当广泛且相互依赖，每个目标都确定了具体的目标和指标。其中一些目标有到2030年实现的时间表，有些则没有任何这样的具体目标日期。

目前的量子计算机仍处于早期开发阶段，需要经过重大改进才能实现其承诺。尽管在多个方向上都有快速的进展，包括硬件、软件和算法，加快了获得量子优势的时间，但很难预测时间线。因此，在研究/分析中考虑了可持续发展目标和相关的使用案例，将这些目标作为一个框架，以评估量子可以用来实现真正的和可持续的变化的程度。基于这些综合评价，报告制定了以下表格：

量子计算（优化、模拟和机器学习）和量子传感对17个可持续发展目标可能产生的潜在影响程度的总结。

根据我们在上表中的分析，量子技术在积极影响可持续发展目标方面有很大的潜力，但程度明显不同。虽然量子不会是解决所有弊病的灵丹妙药，但在某些领域，它提供了一个新的创新平台，有可能改变一些行业和领域的关键活动，从而实现这些目标。

05

发展的道路：平衡且负责

本报告提供了对量子技术在优化、机器学习、模拟和传感方面的分类，以及可能带来的机会的洞察力。事实上，政府和工业界已经在实际硬件上投资于用例研究和概念验证。

大规模的优化问题，如加强供应链、路线和交通管理或改善能源基础设施，是无处不在的，这一事实表明，适度的量子加速可以为广泛的可持续发展目标带来巨大的好处，如可负担的清洁能源和工业、创新和基础设施。

量子模拟也许对可持续发展目标具有最大的潜在影响。众所周知的潜在应用和研究，如FeMoco问题（模拟固氮，以改善肥料生产的工业催化剂），在理论上证明了速度的提高，并可以大幅减少排放。通过量子模拟开发新材料可能是另一个高潜力的领域。例如，开发改进的电池（戴姆勒和IBM）可以改善负担得起的清洁能源和更有效的电动汽车的可用性。

与经典机器学习类似，量子机器学习（QML）在整个可持续发展目标中具有广泛的适用性。从长远来看，量子机器学习可以加快计算密集型的机器学习操作，从而产生更大、更准确的模型。这可能给深度学习应用带来的进步，如自然语言处理或计算机视觉，可能会影响大量的可持续发展目标。在短期内，量子机器学习有可能在选定的应用中在更少的数据上学习得更快。

此外，尽管量子传感被认为比量子计算更小众，但它对可持续发展的影响也不应被忽视。量子传感器提供了监测环境的新方法，在向更清洁和更健康的生态系统迁移的过程中可能是至关重要的。例如，量子传感器可以在以下方面发挥重要作用：探测天然气管道的泄漏，并减少高效力的温室气体的排放。

不过，目前在使用量子和关于可持续性方面也存在一些不应低估的实际困难：

获得技能和资源的机会。从量子计算中获益高度依赖于资源的获取：不仅是硬件、基础设施和软件，还有稀缺的专业知识和科学技能；这将挑战任何组织购买或建立必要的技能，然后利用它们来开发和实施新产品和服务。

资源的公平性。如果稀缺的量子设备的技能和使用权掌握在少数（主要是第一世界）公司手中，这可能导致对竞争对手的重大商业优势。资源的不平等可能会产生具有巨大购买力的“超级”玩家，而量子计算机在可预见的未来不太可能被公开使用。积极努力实现访问的民主化，最终将使产业和社会受益，并有助于更好地实现这些目标。

运行问题。量子计算机的建造成本很高，而且难以编程。目前，使用受到运行问题的阻碍，如一致性损失、错误和来自外部环境的噪音，而且它们需要在超低温度（-237.78℃）下运行和维护以提供稳定性。但新的模式正在出现，如QCaaS，这将使资源更容易负担。

这些挑战意味着，政府和企业必须采取平衡和负责任的方法来使用量子技术。在寻求使用量子时，首先必须对量子项目进行影响研究，然后应考虑到能源使用和影响等环境标准。量子计算的目的不是为了取代经典计算机，而是为了补充经典计算机。

其次，建议采用渐进式的实验方法，首先建立小型的倡议或概念证明，以证明量子技术的可行性和优势，然后再扩大规模。通过这种方式，真正的价值将在实际应用或实施中得到评估和实现，而不是在商业案例或建议中。

也就是说，考虑到可持续性挑战对人类生活的广泛影响，包括气候变化，政府、工业和商业，以及科学、学术和技术领域的个人。有责任探索所有新兴和突破性技术的潜力，以解决这些紧迫和关键的挑战。

当然，当务之急是采取行动，而且要有共同的意愿。

06

对每项可持续发展目标的评估

1）SDG 1：无贫困——消除各地一切形式的贫困

这一目标旨在消除各种形式的极端贫困，包括缺乏食物、清洁的饮用水和卫生设施。实现这一目标包括为气候变化和冲突造成的新威胁找到解决方案。SDG 1不仅关注生活在贫困中的人，还关注人们所依赖的服务以及促进或防止贫困的社会政策；尽管不断取得进展，世界上仍有10%的人口生活在贫困中，为满足基本需求而挣扎，如健康、教育、获得水和卫生设施。

作为分析的一部分，量子技术的直接应用可以帮助实现这一围绕基本服务、技术和经济资源的平等权利的目标。这主要涉及优化有效使用和分配资源，在一些具有不同水平结果的类别中，量子计算机的处理能力将是有用的，可以帮助实现这一目标。例如，量子模拟可用于材料科学，推进水过滤和膜技术的研究，以提供饮用水和废水处理。

另一个目标（SDG 1.5）是关于建立对环境、经济和社会灾难的复原力。量子计算在进行复杂的风险建模时可能非常有用，有各种不同的输入参数来评估灾难性事件造成的潜在影响或水损失。

此外，量子机器学习在处理来自各地区/国家不同来源的国际人口及其人口统计的庞大数据集并提取相关的见解方面可以发挥作用，这将有助于预测并更准确地规划资源分配需求。

2）SDG 2：零饥饿——消除饥饿，实现粮食安全和改善营养，并促进可持续农业

根据可持续发展目标网站，有23.7亿人没有食物，或无法定期食用健康均衡的饮食。儿童和育龄妇女因营养缺乏而患贫血，Covid-19大流行病使这种营养不良的状态更加恶化。

应用于这一目标的最知名、最有前途的量子用例之一，是使用量子计算来提高氨的生产效率和经济性，氨被用于制造肥料以提高农业生产力。目前用于生产化肥用氨的人工固氮技术消耗了全球总能源的约2-3%，还导致了更多的二氧化碳释放到大气中；然而，大自然可以通过特定的细菌，利用生物固氮作用，以最少的资源承担这一复杂的过程。由于量子计算机天生适合模拟自然过程，预计有一天量子计算将有可能利用模拟生产催化剂或通过更经济和环保的方式改进生产氨肥的过程。

影响这一目标的量子模拟的其他用例或应用包括：

更有弹性的植物物种以增加粮食产量。植物基因组的量子模拟有可能改善一些特性，如对变化的天气条件的适应性或最大限度地提高作物产量，这样农民就可以采用可持续的做法。

天气和极端事件模拟。能够更准确地模拟极端天气、干旱、洪水和其他自然灾害的影响。

精确耕作，提高产量与投入的比率。量子机器学习能力可用于精准农业的过程中，最明显的是通过应用物联网、无人机和视觉分析，实现最佳用水量和最佳施肥量以及产量预测。

高效的食品运送路线。食品价值链的主要挑战之一是如何以高效和及时的方式将易腐货物送到消费点，同时最大限度地减少浪费，并减少由此产生的碳足迹。

有效利用土地和其他资源。优化土地资源的使用和不同用途的分配，对确保粮食生产力达到最佳状态至关重要。通过可持续的农业实践，碳封存（将碳放回地下）的总潜力在300至400千兆吨之间，几乎是2021年世界排放量的10倍。量子计算机能够利用量子优化算法，帮助找到场地、空间和资源的最佳利用方式。

量子传感技术在以下应用中也有很大潜力：

感应地下水。重力测量和陀螺仪可用于识别重力异常和不同条件下的地球观测，以帮助水的定位和提取。

追踪大肠杆菌。量子测磁法可用于追踪食品生产中的细菌和其他污染物，涉及磁性纳米粒子追踪器和量子野生动物监测磁力计。

监测野生动物。量子成像技术可用于空中或卫星成像，通过树冠和云层，提高分辨率，与其他成像方法一起用于监测野生动物的运动和迁移。

光合作用辐射。光合活性辐射（PAR）仪是另一种类型的量子传感器，可用于测量活性光合辐射。这在园艺部门的温室和生长室中是很有用的，可以有效地利用光来提高生产力。

3）SDG 3：良好的健康和福祉——确保所有年龄段的人都享有健康的生活

在生命科学和医疗保健领域，有许多量子计算的用例正在被探索。它们有可能大大改善药物发现的过程，通过精确的分子动力学模拟设计和开发新的药物，以及优化化学和生物过程。

量子计算机在药物发现中的另一个应用是在预测蛋白质折叠方面，使用经典计算机被认为是非常困难的。量子计算可以通过基因组分析帮助精准医疗，还可以促进增强型疗法和特定目标或定制的病人治疗的发展；基因组测序的过程也可以大大加快。

量子机器学习算法也正在开发中，以对基因组数据进行分类，与传统方法相比，它能以前所未有的速度完成分类任务。这些量子机器学习方法可以大大增强病理和成像分析的自动化，作为诊断过程的一部分；一些制药公司已经在调查预测和模拟以更短的时间框架和更具成本效益的方式改善病人的结果。认识到这种潜在的量子优势，生命科学和制药业的领先行业参与者在2020年共同组建了QuPharm，以推动量子计算在制药业的实施。

除了计算，量子传感还可以在以下应用领域使用：

医学成像。脑磁图（MEG）是一种测量大脑电流产生的磁场的测试。量子测磁法有可能改善这种医学成像的应用，特别是对老龄人口的大脑健康分析非常有用。

更容易获得的监测设备。量子磁测量法也可用于机械解剖图（MMG），观察肌肉收缩表面的机械信号。这可能会导致开发出更容易获得的监测设备，能够部署在临床环境之外，这既可以改善获得这种医疗监测的机会，又可以减少医疗服务的资本成本。

MRI设备。通过量子传感和量子机器学习的结合，现在有可能出现新一代的MRI设备，它具有更强的传感和实时性。

体外诊断。量子传感器可以帮助开发用于体外诊断的功能化纳米钻石，提高侧向流动灵敏度。这可以帮助检测疾病或跟踪波动的磁场，并用于监测一个人的整体健康，有可能帮助治愈、治疗或预防疾病。

大脑成像。通过量子点的近红外（NIR）成像可用于脑部血液的成像。大脑中的血液成像，以检测脑部含氧量和其他情况。

4）SDG 4：优质教育——确保包容性和公平的优质教育，促进所有人的终身学习

采用量子机器学习（QML）可以帮助实现个性化的自适应学习方法，并通过利用学生数据对学生的学习需求做出明智的决定。此外，QML结合优化算法还可以帮助定义和预测学生获得相关技能的必要学习路径，或获得体面工作和创业的必要学习成果（如目标4.3和4.4的要求）。

此外，QML还可以帮助处理/分析各国人口的大量数据集，包括他们的教育水平和需求的细节，并计划在不同的项目中进行有效的资源分配，以使投资或成果的回报最大化。

5）SDG 5：性别平等——实现性别平等并赋予所有妇女和女孩权力

任何先进的技术，如QML或AI，本质上都是一种可以被利用来加强平等的动力工具。例如，人工智能驱动的性别解码器可以帮助雇主使用对性别更敏感、更具包容性的语言来提高多样性。量子优化也可用于有效地分配经济和其他资源，用于各种赋予妇女权力和发展的举措。

量子计算在视频分析和监控方面的问题可能更多。量子计算可用于智能视频监控，视频分析能力利用机器学习来提高公众的安全，更具体地说，就是提高公共场所的妇女和女孩的安全。然而，QML/AI也可能构成重大威胁，一些由AI驱动的招聘软件被发现歧视妇女或在视频监控中被某些类型的国家和政府应用高度控制和歧视的经历就是证明。

6）SDG 6：清洁水和卫生设施——确保为所有人提供和可持续管理水和卫生设施

量子计算有可能优化供水的管理和分配，从不同的来源到有需要的人，将浪费降到最低，从而降低缺水的程度。

量子材料研究可用于开发新材料，以实现低成本的水净化和废水处理过程。

此外，研究人员可以利用量子计算来模拟水位压力，考虑到当地气候条件人口和水源等因素，从而预测特定地方或地区的水压力程度。随着物联网和智能电表的发展，有大量与供水设施相关的数据，因此量子机器学习可以用来处理这些庞大的数据汇总，以获得洞察力，包括预测性维护的指标，从而更有效地管理网络中的水泄漏和浪费。量子模拟技术可用于生产新材料/产品（干洗、污水处理等），以达到卫生的目的。

量子传感器也有一定的作用。一些使用案例包括用重力传感器观察地球，以发现地下水的储量和水的污染，以及用重力测量法监测供水系统的泄漏。

7）SDG 7：清洁能源——确保所有人都能获得可负担的、可靠的、可持续的和现代的能源

量子计算有可能产生积极的影响，特别是在优化、模拟和机器学习与能源有关的应用方面。

优化的例子包括优化电网运行以提高输电和配电的性能和效率、优化不同能源（可再生和不可再生）的发电组合智能城市应用的能源消耗优化，以及优化工业和汽车系统流程的操作调度，从而减少电力消耗。

使用量子计算算法的模拟可以应用于工业和材料科学的应用，如电池设计，发现超导体等新材料，更好地了解碳氢化合物到石油和天然气生产中使用的化学品的特性，以及影响流动保证的腐蚀和固体形成的解决方案，可以提高安全性并降低成本。在能源领域，量子模拟也可用于材料科学，以提高太阳能电池板的效率和接近零损耗的电的传导性，模拟输电和配电网络的模拟，以及高能核物理的模拟，还可用于改进核裂变反应堆并为核聚变铺平道路。

量子机器学习相关的应用主要集中在供应、价格和需求方面的预测，包括有效的需求预测，以实现高效的管理、发电、配电和供应链，以及预测能源和资源的价格，以优化获取能源的成本。在维护基础设施方面也有用途，包括：为发电厂、工业和电器的有效发电和运行进行预测性维护；在整个配电网络以及发电系统和工厂进行异常检测；电网安全和盗窃检测；以及改进停电预测。

在能源基础设施的监测中，量子传感器可用于通过范围、分辨率和灵敏度的组合来测量感兴趣的关键参数；使用磁强计的电网监测可以直接连接到电力线上，记录漏电电流的测量；用于诊断变压器中绝缘体的早期故障。这些设备有可能提高电网的耐久性。

量子重力测量法可用于探矿和清理遗留的石油钻孔，以及利用重力异常的地质成像进行碳捕获和储存的勘探。重力仪还可用于发现新的石油储量和开发光学气体成像系统来检测和定位气体泄漏。

最后，量子传感器有可能被部署在核电站，以提高电厂的效率和安全。例如，原子干涉量子传感器可用于检测核能工厂的同位素，并检测辐射破坏的早期阶段，实现对工厂安全方面的远程监控。

8）SDG 8：工作和经济增长——促进持续、包容和可持续的经济增长，促进充分的生产性就业

量子计算作为一种技术，在提高经济生产力和触发创新以创造新的经济活动方面具有很大潜力（目标8.2）。量子模拟技术可用于模拟各种微观和宏观经济模型，以分析经济状况和任何国家的增长。量子优化算法有可能帮助实现目标8.5，即在消费和生产中实现全球资源效率，优化材料消费足迹。

最后，量子风险建模可用于加强金融机构，通过有效的风险评估和资源信贷分配，鼓励和扩大所有人获得银行、保险和金融服务（目标8.10）。

9）SDG 9：工业、创新和基础设施——建设有弹性的基础设施，促进包容和可持续的工业化，并促进创新

量子计算技术有可能解决跨越基础设施、工业和创新的许多领域，从而产生积极影响。用例和应用的例子包括优化公共运输系统、公用事业（如水、电、气等）、分配系统的系统。以及电信，包括互联网接入。它还提供了通过模拟来改善对未来需求的预测的潜力，以便有效规划投资。

在工业领域，跨越多个部门，有广泛的用例。有多个优化的例子，包括实时路线、优化、生产流程、仓库机器人的路由、需求预测、供应商风险建模、工业工厂的资产预测性维护等等。

仿真也提供了许多改进的机会，如利用量子仿真找到正确的聚合物组合来制造更坚固的混凝土，为钢铁制造找到更好更有效的氢气生产催化剂，还有流体动力学仿真、有限元分析/仿真、材料科学和合成、传热和传质仿真以及电子机械系统的仿真。

此外，量子传感器可用于更好地感知关键参数，以进行预测性和预防性维护（物联网/IIoT传感器）。

10）SDG 10：减少不平等现象——减少国家内部和国家之间的不平等

在这个目标下，围绕改善全球金融市场和机构的监管和监测的一些目标（10.5和10.b）可以在一定程度上受益于量子化。

仿真和机器学习可用于对金融工具的风险、欺诈检测和衍生品定价进行建模，从而有助于改善金融健全性指标。此外，量子机器学习可以用来处理各个国家的经济数据，并得出有效决策。

11）SDG 11：减少不平等现象——减少国家内部和国家之间的不平等

有许多量子技术的用例和应用具有潜在的积极影响，许多都集中在智能城市优化方面。这些主要集中在交通路线、关键服务（最后一英里）交付、公共交通调度、不同用途的土地和其他资源的消耗、水分配等领域的优化。

量子计算处理和算法也可用于基础材料科学研究，以生产具有必要强度的更经济的建筑材料，以及模拟大气参数，包括空气质量或城市内部热应力。

此外，使用量子机器学习能力的潜在用例包括资产的预测性维护。机器学习能力的潜在用例包括资产和设备的预测性维护、智能监控和人群管理的分析。其他应用包括公共设施和服务的需求负荷预测、改善健康状况的自适应工作场所、智能街道照明，以及通过气候建模改善对自然灾害的预测，从而减少不利影响。

量子重力仪可用于监测建筑物、桥梁和类似物理结构的完整性和状况。这些传感器还可用于改进地震监测以预测地震，并由公用事业部门用于检测地下管道和电缆以降低基础设施的建设成本。

在出行领域，量子陀螺仪可以提高驾驶精度，减少对自主车辆的卫星导航的依赖。量子传感可用于通过化学传感和识别污染源来改善空气质量，并用于识别/监测污染物热点，以动态地改变交通路线，从而保持人们的安全和健康。

12）SDG 12：负责任的消费和生产——确保可持续的消费和生产模式

这一目标与联合国其他目标有很大的联系，在这些目标中，量子技术具有潜在的优势，一些与供应链、水电分配以及在消费品生产中更有效地使用原材料有关的优化用例也适用。我们还可以设想将量子计算用于生产节能设备和装置，以及模拟化学品和催化剂的制造，以优化生产过程，减少浪费和污染。此外，量子机器学习能力可用于预测和管理农业、工业和家庭的水和能源需求及消耗。

量子磁力测量法可用于检测和监测污染物，如从煤矿浸出到地下水和河流的污染物。水和河流。量子重力测量法可用于通过跟踪邻近的水流来确定良好的垃圾场，从而减少通过径流造成的水污染。

13）SDG 13：气候行动——采取紧急行动，通过监管排放和促进可再生能源的发展来应对气候变化及其影响

为了实现这一目标，世界必须改造其能源、工业、交通、食品、农业和林业系统，以确保累积净排放量大幅减少，以便在本世纪下半叶达到全球净零排放。我们可以利用量子计算机进行气候和相关风险建模，评估/分析物理和过渡风险对不同行业的潜在影响。

各行业通过采用量子计算技术，可能会在很多方面为这个目标做出贡献。

潜在的用例是进行材料研究，以及捕捉工业过程和发电中的排放物，从而防止二氧化碳释放到大气中。其他用例包括开发设备和装置，通过有效的碳封存使空气脱碳。其他用途包括开发设备和装置，以有效的方式进行空气脱碳，以及使用量子优化算法对运营和供应链进行优化。此外，在设计和开发中使用模拟技术来提高风力涡轮机的性能，通过材料研究来提高太阳能电池板的效率，以及对电池存储的研究也提供了潜在的好处。

在这种情况下，量子传感器有望能够在电力系统、汽车和运输以及工业和环境监测方面带来变革性的影响。例如，欧洲航天局的一份关于空间量子技术的政策白皮书说，“鉴于人类正面临着全球变暖的极端影响，地球观测也许是我们时代最重要的科学工作......然而，已经很清楚的是，经典的测量不能再往前推进了......有了量子技术......在开发空间高精度重力传感的方法方面就有了踏脚石。这些传感器有望通过其长期稳定性和低漂移来改善地球观测。”

此外，基于原子干涉测量法的重力测量法能够对重力进行高度敏感和精确的测量，用于空间受限严重的航天器中的大地测量学、水文学和气候监测任务。这些传感器可以非常紧凑，用于收集数据集，以了解地球上的水循环和它对气候变化的反应。重力仪也可用于通过测量由岩浆上升引起的密度变化来监测火山危险。

14）SDG 14：水下生活——保护和可持续利用海洋和海洋资源，促进可持续发展

量子计算可用于海洋酸化过程的模拟和对其影响的评估。量子机器学习算法也可以应用于协助估算和预测鱼类资源和其他生活在水下的物种，以帮助告知政策，保持可持续的水平，管理渔业和其他人类在海洋中的活动。还可以通过无人机或卫星图像对漂浮的塑料碎片的水平进行视觉分析，因此，通过这种更准确的评估，采取必要的行动，尽可能地清理海洋。

用于材料科学的量子模拟可以塑造新材料的生产，以有效处理污水，减少海洋污染。此外，量子成像传感器可用于阴暗的环境和难以观察的环境，以更好地了解海洋和其他水体中水底的生命。传感器在早期发现（从而修复）受损的水下管道方面也有一定的作用，从而防止大规模的环境污染事件发生。

15）SDG 15：土地上的生命——保护、恢复和促进陆地生态系统的可持续利用、可持续地管理森林、防治荒漠化、制止和扭转土地退化、制止生物多样性的丧失

量子计算机在这一目标上的直接应用数量有限，但在SDG-2中讨论的一些与农业有关的用例在此也有意义。此外，量子优化算法可用于有效利用财政和其他资源来保护生物多样性和生态系统，并可持续利用森林管理（目标15.a和b）。通过机器学习进行的卫星和无人机图像分析可以更好地评估各种陆地和淡水生态系统（森林、湿地、山地、旱地）的状况，量子传感器可用于监测土地的可持续利用和通过地球观测改变土地使用模式。

16）SDG 16：和平、正义和强大的机构——为可持续发展促进和平和包容的社会，为所有人提供诉诸司法的机会，并在各级建立有效、负责任和包容的机构

量子机器学习可以通过围绕检测洗钱的应用机器学习来减少非法资金流动，并通过异常检测进行欺诈性交易（目标16.4），这可以减少可能流向各种有组织犯罪的资金。

在网络安全和量子通信中使用机器学习，可以帮助加强国家机构，防止来自流氓国家、恐怖分子和其他犯罪组织的潜在网络威胁。此外，量子机器学习可以帮助从代表各种形式的暴力、腐败和贿赂事件的各种数据源中产生洞察力，以及相关的法律和它们在各国的实施，可以帮助有效的决策，引入有效的法律和法规。

17）SDG 17：为实现目标建立伙伴关系——加强实施手段，重振全球可持续发展伙伴关系

量子计算可以帮助通过税收和其他收入加强国内资源的调动，通过利用机器学习算法来检测和纠正洗钱和其他逃税情况，量子计算可以帮助加强国内资源调动，通过税收和其他收入的收集（目标17.1）。

量子模拟可用于协助各国通过围绕信贷/债务融资的有效风险建模实现长期的债务可持续性（目标17.4）。

量子计算和相关技术为各国提供了一个很好的机会，可以在科学、技术和创新方面进行协作和合作，以创新和增强知识（具体目标17.6）。量子机器学习也可以帮助通过处理和分析不同人口和地区的数据，开发一个有效的宏观经济仪表板（目标17.18）。

关于凯捷量子实验室：

凯捷是量子技术应用方面的领先专家，帮助客户解决以前难以解决的商业和社会问题，并探索三个量子领域的潜力：计算、通信和传感。量子优势的好处将包括：

处理以前无法想象的商业问题，并通过精心设计的量子算法和计算能力以令人难以置信的速度处理复杂的数据

通过关键测量的卓越准确性，改变传感、检测和成像。

将网络安全提升到传统技术无法达到的新水平，在后量子世界中实现更大的通信安全。

凯捷的量子实验室是一个由量子专家、合作伙伴和专业研究设施组成的全球网络，在英国、葡萄牙和印度，运行研究项目并开发旨在推进量子技术的能力。

报告原文：

https://www.capgemini.com/insights/research-library/sustainable-development-and-quantum-technologies-a-point-of-view/

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@全体党员，一起来答题学习二十大报告！

作者：内蒙古呼和浩特妇联

发布时间：2022-10-20 09:57

快照：

16日上午，中国共产党第二十次全国代表大会在人民大会堂开幕。习近平代表第十九届中央委员会向党的二十大作报告。关于党的二十大报告，你了解多少？通过一套题，一起学习。

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新中式风格·装修集锦：意韵东方，诗意生活！

作者：诸暨珊瑚装饰

发布时间：2022-10-20 09:45

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SUMMER新中式风格装修集锦从古典建筑美学中领悟设计内核，简化排序，铺色叠层，表达了鲜明的独立形象，同时营造出静雅、艺文、流动的气氛，扩展了亲切的空间温度。塑造节点的新意趣，容纳自然的创造力，一点一点渗透无边的空间情绪，给予心灵愉悦的享受。NO.1地址：高尔夫户型：排屋别墅整体空间以硬装为骨，软装为魂东方韵味的硬包沙发背景墙精致入微的软装搭配吸引更多的视线营造出一种即古朴又高雅的极致氛围NO.2地址：熙江樾户型：排屋“挑空”的客厅装修简洁大气石膏吊顶的周围以木色线条装饰将东方哲学与当代人的审美情趣完美融合营造出东方的气质美学NO.3地址：悦江南户型：排屋本案例采用左右对称的设计沙发背景采用非常素雅的水墨画颇有一丝文人雅韵客厅总体都是深咖与浅咖的碰撞红色抱枕为原本雅致的空间增添了一些活NO.4地址：和庄户型：套房客厅沙发背景墙采用纹理丰富的大理石岩板，让坐在沙发中的人仿佛置身于祖国的大好河山中。同色系的抱枕作为客厅色调加以点缀，使整个客厅协调一致，让人眼前一亮。NO.5地址：八达旺庄户型：别墅浓郁的高雅感营造出精致的客厅空间，明暗色调和谐共处，其中点缀的少许亮色是点睛之笔。环顾四周之时，软装的搭配相得益彰，电视背景墙水墨质玉石的辉煌感更使整个空间大放异彩，是吸睛之处。

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智能化先驱，中科创达：复刻成功基因，持续引领智能化发展

作者：远瞻智库

发布时间：2022-10-20 08:53

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（报告出品方/分析师：东兴证券 孙业亮 刘蒙）

01

#智能化先驱，深度布局高景气赛道

1.1 稀缺的手机、汽车和物联网第三方软件服务商

敏锐战略眼光与技术积累带来公司Android生态先发优势。

公司前身为2008年成立的创达有限，成立初期专注于Linux系统产品开发及技术服务，由于Android是基于Linux内核的开源操作系统，创达凭借敏锐的战略眼光与技术积累于国内率先开展Android系统产品的研究开发，并于2009年全面转向Android系统生态。

技术壁垒与经济性考虑共同提升客户对第三方软件服务商需求。开源Android系统仅涵盖基础功能，其与最终的成熟商用版本仍有较大差距，对于底层硬件商而言基础系统功能及与硬件的兼容适配尚不完善，需根据芯片、元器件、通信制式等对基础系统进行软硬件认证、调试优化、Bug修正等；对于上层终端商而言为提升市场竞争力需对基础系统进行定制化、差异化开发。

实现该种对系统的二次开发需具备对软硬件的深刻理解力及庞大的工程及维护团队，因此芯片厂、终端设备厂出于技术难度及经济性的考虑会选择与中科创达等第三方软件服务商进行合作。

三轮驱动业务格局稳定，持续投入提前卡位前瞻领域。

公司基于对基础软硬件的理解以及抽象出的核心技术，通过技术迁移复用与对外并购不断拓宽自身业务边界，于13、14年开始布局无人机、VR、机器人、摄像头等物联网智能硬件及汽车座舱软件业务，并逐步与ARM、高通成立物联网领域联合子公司安创空间、创通联达，并收购爱普新思、慧驰科技、Rightware等智能汽车相关标的，公司逐步形成三轮驱动的业务格局。

20年通过定增进一步发力智能驾驶，收购了智驾公司辅易航；22年开始新一轮定增，发力布局物联网领域XR与边缘计算，希望能在具有广阔前景的产业提前卡位，维持公司在智能操作系统领域的优势地位。

公司汽车及物联网业务于16年开始逐步放量，从近期数据来看，公司21年合计实现营收41.27亿元（同比+57%），其中手机业务实现收入16.31亿元（同比+40%，占比39.5%）、汽车业务实现收入12.24亿元（同比+59%，占比29.7%）、物联网业务实现收入12.72亿元（同比+83%，占比30.8%）。

今年上半年公司合计实现营收24.77亿元（同比+46%），其中手机业务实现收入9.10亿元（同比+25%，占比36.7%）、汽车业务实现收入7.43亿元（同比+51%，占比30.0%）、物联网业务实现收入12.72亿元（同比+75%，占比33.1%）。创达基本盘手机业务维持稳健增长，汽车与物联网业务具备较高增速，公司整体发展稳健且长期高增动力强劲。

1.2 研发持续投入，业绩增速亮眼

中科创达近年凭借赛道景气度的上行与自身积累的竞争优势实现营收与归母净利润的持续高增，毛利率维持40%左右水平，净利率接近15%，大幅高于诚迈科技等业务领域有一定相似性的软件服务公司。

公司持续投入研发，研发总支出（含资本化支出）占总营收比例接近20%，体现出公司赛道精耕、提前卡位以及技术驱动发展的战略方向。

利润方面，公司毛利率水平在40%左右，符合当前主项目制的业务模式，当前公司员工总数近12000人，在庞大员工规模下仍能保证毛利水平，体现出公司优秀的管理能力，未来随着客户结构的改善、更多IP的导入、物联网产品规模效应释放盈利能力有望进一步提升。

费用端研发费用率整体较高，高研发投入符合当前公司发力新业务、提升整体竞争力的发展阶段，整体较为合理。

现金流方面，公司主要的现金流出体现在应收账款与存货的增长上，应收帐款方面，其占整体收入的比重20、21年均在30%左右基本稳定，同时公司应收帐款前五名为扫地机器人龙头与车厂客户，坏账风险极低。

存货方面，随物联网业务快速增长，公司提前备货熨平芯片价格波动具有合理性，整体来看公司现金流状况较为稳健。

02 板块高景气带来稳增需求

总体而言，我们认为第三方软件服务商的整体行业空间主要取决于所处赛道的空间与增速、客户的自行开发意愿与开发难度两方面因素。

2.1 三大赛道空间与增速

（1）手机业务

当前全球手机出货量呈下行趋势，但创达在该领域的业务模式为项目制收费，收入来源主要是根据芯片、手机等厂商的新品推出及产品升级需求，提供适配、优化及定制化服务，因此我们认为该部分业务空间的决定因素并非手机的绝对出货量，而是手机产业的整体代际变迁以及芯片及手机的新品推出速度。

5G带来手机产业新研发适配及差异化需求，产业链上下游厂商新品推出或将提速。当前5G浪潮的兴起给手机软硬件及其配套技术带来了大量研发需求，随着5G建设深化，产业链上游芯片厂商芯片平台迭代频次有望再提速，下游终端厂商新机型推出的节奏预计也将加快。

根据工信部2021年11月发布的《“十四五”信息通信行业发展规划》，2025年国内5G用户普及率预计将从2020年的15%提升至56%，5G智能手机不断从高端机型向中低端机型渗透，为智能手机行业带来新的增长机会。

为厂商研发5G适配软硬件技术以及高频技术带来确定性，行业软硬件适配及操作系统差异化需求预计将持续旺盛，催化公司手机业务持续稳健成长。

（2）智能汽车业务

当前智能网联汽车发展确定强，出货量与渗透率在逐年提升，“软件定义汽车”当前已成为行业共识。整车域控制器走向集中化，网络复杂度及软件功能数呈指数级上升，传统的软硬件一体化交付模式难以满足未来汽车的发展需求，车辆核心价值开始从“造型与工程设计+动力总成+底盘+电子电气”转变成“标准化硬件+软件+服务”。

行业整体特别是智能驾驶仍处于较为初期的阶段，因此第三方软件服务商在该领域的发展空间主要取决于智能座舱与智能驾驶的渗透率提升进度。

创达在智能网联汽车方面主要聚焦于座舱域软件，同时通过技术迁移、外延收购、成立联合子公司等开拓智驾域业务。智能座舱当前在法律法规、技术路径等方面确定性更高，商业化落地更容易推进、成果更易感知，有助于快速提升车企的差异化竞争能力，智能驾驶当前处于早期高速发展阶段，主机厂为提升远期竞争力对相关软硬件需求旺盛。

根据IHS Markit及智研咨询数据，当前相关行业已进入快速渗透阶段，预期到25年我国智能网联汽车的渗透率将达到75%，L3及以上高级别自动驾驶渗透率将超过20%。

（3）物联网业务

根据GSMA《2020年移动经济报告》，2025年全球物联网收入预期将达1.1万亿美元，相较2019年增加两倍以上。

现如今尽管芯片短缺和新冠疫情对整个物联网产业造成了冲击，但物联网市场仍在继续增长，IoT Analytics预计全球联网的IoT设备数在2021年达123亿个，预期到2025年全球物联网设备连接数或将超过270亿。

但由于行业下游应用众多，格局分散，我们认为该领域智能软件行业的发展空间主要在于头部公司的生态建设情况、行业的标准化程度提升情况、几大底层核心子行业的渗透率提升进度。

首先，对于华为、苹果、三星、小米等消费电子头部企业而言，物联网生态建设均成为其当前的重要发展战略，例如华为通过鸿蒙生态与“1+8+N”战略提升整体自身可穿戴设备出货量、与其他厂商形成生态粘性，巨头生态吸引众多传统制造业巨头加入物联网智能设备的发展，第三方厂商的进入将提升对创达等智能软件公司模组开发、生态认证服务、平台接入服务等的需求。

其次，由于物联网行业下游应用领域多、标准化程度低，碎片化的行业应用与复杂的开发程序一定程度上限制了下游企业特别是初创型中小企业的研发生产能力与整体利润水平。随着行业格局逐步清晰、标准化程度提升，从规模效应与价值链分工的角度来看下游厂商将更专注于产品基础功用、营销、供应链管理等方面，软件服务商将在标准化基础模组、适配、操作平台等方面提供更多服务。第三方软件服务商的存在降低了行业的开发成本，提升了开发效率，实现了整个产业链的更优分工。

再次，我们认为几大具有底层通用性、潜力巨大、即将进入快速发展阶段子行业的渗透率提升进度对物联网行业整体发展影响更为显著。

以XR和边缘计算设备为例：

（1）XR设备：当前5G通信技术将推动AR/VR的大规模落地，XR有望成为未来信息交互的重要方式和载体，解决当前互联网流量见顶与内容单一等问题，提升工业生产等领域的运营效率。据 IDC《全球增强与虚拟现实支出指南》统计数据，2020年AR/VR市场全球支出规模达120.7亿美元，同增43.8%，2020-2024年预期CAGR将达54.0%，同时XR产业作为物联网的核心应用端之一，将为其提供数据基础，反推物联网技术发展。

（2）边缘计算设备：传统的云计算模式下，计算网络将所有终端的数据全部上传至云中心进行处理，海量数据造成云中心的计算压力；传统终端产品一般只能进行简单的数据采集或特定功能，不具备数据处理和计算能力，无法实现人机交互等智能化需求。因此催生了新的边缘侧需求，需要建设边缘计算设备及管理平台，实现“云-边-端”的整体协同。据IDC预测，到2024年，全球边缘计算市场（包括软件、硬件和服务）将达到2506亿美元，年增长率达15.9%。

2.2 产业链上下游自行开发意愿与可行性

从产业链的角度来看，智能终端品牌商可选择与底层操作系统、移动芯片、元器件厂商等直接进行合作，从底层自主适配开发集成优化，第三方软件服务商的存在相当于在已形成闭环的产业链中插入新的环节，加之其合作对象通常为各领域巨头，在体量及产业链地位上远高于自身，那第三方软件服务商在产业链当中的价值和竞争优势在哪里？据此我们从以下两个维度进行分析。

我们认为第三方软件服务商存在的核心价值在于相关产业有足够的技术、经验层面壁垒使巨头有动力去寻求第三方合作以实现加快流程推进、节约成本的作用；同时相关产业的对于巨头长期发展战略重要性有限，其可接受由第三方代为实现相关业务。

如本文图1所示，操作系统为分层架构，其中应用层最贴近客户，终端设备厂商在该层面的创新和差异化能得到直接价值，因此厂商对于应用层软件要进行自主掌控，其有足够的动力去开发上层差异化系统与应用。

框架与中间层在应用层之下, 其体量巨大，既要与底层硬件适配衔接又要起到对应用层的支撑作用，需要进行大量的算法移植、系统定制裁剪，性能优化等，终端设备厂难以完全自主把控。

该部分业务的实现需具备对基础软硬件的理解、足够的行业经验、较大规模的开发团队，中科创达在通信协议栈、操作系统优化、系统安全等方面形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面自主知识产权体系，拥有1200多项专利及软件著作权，且具备丰富的落地经验。

终端厂商为缩短产品上市时间、降低研发成本、保证产品的运行稳定，其有意愿在移植适配、性能优化、个性化等方面去与第三方软件服务商进行合作。

从创达的核心技术来看，例如图形图像算法调优、功耗优化、系统快速启动等，其作为终端产品的功能基础具备重要性，但对于终端设备厂商而言，该类非通用型的软件技术前期投入大、整体开发周期长、仅应用于自身不具备规模优势，且对于公司的长期战略发展而言影响较小，因此其可接受有经验的、值得信赖的厂商在该方面进行进行协助。

同时中科创达在长期的业务实践中具备全面的软件解决方案体系，其为客户提供了充分且灵活的方案选择权，其可根据客户的战略选择参与不同深度及广度的系统软件乃至应用软件的开发流程，同时通过平台化发展可为客户提供平台以降低客户进行应用算法移植的难度，客户可在平台上进行设计和后期调试，提高整体效率。

03 巩固先发优势，多维度锁定高成长确定性

从产业链角度看，第三方软件服务商作为整体赋能、加速产业运转的板块，先发优势与技术实力成为其竞争的关键，成熟的第三方软件服务商需要对芯片、操作系统、终端设备等有全方位且深入的know-how积累，同时需要巨头背书或丰富落地经验来吸引合作与保障合作粘性。

严苛的先决条件使创达具备了强劲的卡位优势，加之国内乃至国外大部分同业仍处于人力外包的初级阶段，项目制乃至产品化的业务模式进一步提升了创达的稀缺性。

接下来本文将从与高通绑定、生态建设、模式进阶以及客户结构改善几个维度对创达的长期竞争优势进行分析。

3.1 绑定高通

高通通过QRD计划拓展中低端市场，中科创达参与合作开启二者渊源。受到中低端智能手机市场广阔空间与Android系统在入门级市场快速渗透的吸引，加之联发科此前功能机时代通过“交钥匙方案”打开中低端市场的先例，高通在2010年左右发布了面向大众智能手机市场的QRD计划（Qualcomm Reference Design，高通参考设计生态）。

QRD是一套可以提供完整终端参考设计的平台，其中包括软件、硬件以及UI等终端设计所必需的构件，其将终端开发的核心成本囊括在QRD解决方案内，OEM厂商可将更多精力放在终端产品的差异化定制等方面。QRD的发布能帮助中小手机厂商快速完成手机的设计与开发，极大缩短了其研发成本与研发周期。

高通关注到中国中低端智能手机市所蕴含的巨大潜力选择与中国厂商进行合作，2010年靠Android、Linux等智能操作系统二次开发起家的中科创达被高通选中，参与了第一代QRD的研发工作，此后二者的合作不断深化。

高通手机、智能座舱、物联网芯片全球龙头地位稳固，汽车业务不断加码，逐步发力智能驾驶领域。

手机芯片方面，根据Counterpoint数据，高通在高端智能手机芯片市场处于绝对龙头地位（>500 美元），联发科在中低端手机芯片方面优势显著，产品结构的差异使得高通在销量落后的情况下手机芯片整体销售额大幅领先于联发科。

三星在高端芯片领域受限于良率，份额在2022年一季度有所下降，其部分手机开始采用高通芯片。整体而言高通在手机领域特别是高端手机领域优势显著，有望帮助其在手机整体代际升级的情况下抢占更大份额。

智能座舱芯片方面，根据爱集微、亿欧咨询数据，当前高通在我国智能座舱芯片领域市场份额超50%。此前座舱芯片市场由汽车电子厂商主导，主要供应商包括瑞萨、NXP、TI等，但由于智能座舱芯片与消费级芯片在技术层面要求相似，特殊性主要体现在使用寿命、安全要求等，高通作为后来者，一方面通过承袭自身在消费芯片领域的优势，同时在同期竞争者中，骁龙芯片拥有更小制程、更大算力、更低价格、更快迭代，因此其在高端智能座舱市场优势显著。随着第四代5nm制程的骁龙SA8295P的发布，更强劲的底层算力平台有望进一步巩固高通在智能座舱领域的优势。

高通在智能驾驶芯片方面与英伟达（中高端）、Mobileye（中低端）等公司在量产节奏及当前份额方面仍有一定差距，但随着汽车电子电气架构向集中式发展、芯片平台算力的提高有望逐步实现座舱芯片与智驾芯片的集成，高通或凭借在座舱方面的地位提升自身整体竞争优势。高通在智驾领域不断发力，今年四月宣布完成以45亿美元的价格从瑞典汽车零部件供应商维宁尔收购 Arriver的交易，Arriver在自动驾驶视觉感知、驾驶策略以及驾驶辅助系统等算法及软件方面具有较强实力，高通据此逐步形成全栈式自动驾驶解决方案，提升自身平台整体实力。

物联网芯片方面，高通在蜂窝物联网芯片出货量上长期占优，在细分领域上如XR芯片已应用于当前头部品牌的标签产品当中，如Oculus Quest 2（Meta）、Pico 4（字节）、VIVE Focus 3（HTC）等，其与中科创达子公司创通联达可为客户提供“核心板+操作系统+核心算法”一体化模组与开发套件，较为全面的覆盖了主流应用领域高中低性能物联设备厂商的产品或开发需求。

复盘中科创达发展历程，我们认为与高通的绑定合作是其此前发展的重要保障。

创达凭借高通的强势地位在手机业务中打开市场，在项目执行中积累经验并总结抽象出核心技术，依靠核心技术提升自身产业链地位站稳脚跟，吸引其他巨头与其合作并不断提升客户粘性，同时公司通过技术迁移复用不断扩张自身业务边界。

放眼未来，创达有望凭借高通在物联网以及汽车方面的地位复现自身当年手机领域的发展路径，公司整体有着较高的发展确定性。

3.2 多生态发展

相较其他大公司供应商，我们认为创达的优势在于绑定高通而非依赖高通，凭借产业地位的稀缺性以及自身技术实力、前期基础合作，创达形成丰富且深入的底层软硬件合作生态，与英伟达、ARM、Intel等海外芯片巨头以及黑莓、微软等海外操作系统巨头展开合作。

一方面新入者难以进入巨头和核心生态圈，生态圈为创达提供了业务机会以及发展保障，同时创达我们认为创达有望凭借对外的广泛合作实现一定的网络效应，更为充分的满足下游客户的差异化需求。

以英伟达和ARM为例，英伟达方面，中科创达于20年11月开始与英伟达合作，并获得Jetson和DRIVE两大平台的驱动开发和画质调优（ISP Tuning）权限，成为中国首家获得英伟达画质调优授权的公司，可为英伟达生态伙伴提供全面系统的技术培训和跟踪式问题解答支持。

目前中科创达拥有英伟达专用实验室，以及基于DRIVE 和Jetson两大平台的专业驱动、画质调优、画质测试（IQ test）团队，在AI医疗领域研发出了AI辅助诊断系统“慧镜”，在边云结合AI中台系统领域开发了“IoT Harbor”，并在IoT Harbor上构筑了“安全作业智慧管理方案”。创达与英伟达在汽车和物联网领域积累了丰富的成功案例。

ARM方面，2011年公司与ARM在智能终端领域加深合作，同时获得ARM战略入股，2014年公司与ARM及其他移动计算领域领先企业共同发起中国移动联盟MCA，2015年公司与ARM共同成立合资公司安创空间（安创加速器），其作为Arm全球唯一加速器，安创依托于Arm全球庞大的生态系统资源及行业领先的技术，通过创业加速和创新赋能为技术驱动型创业者以及致力于科技创新的生态伙伴提供深度产业链接及一站式服务。

不仅与海外巨头合作紧密，创达也在与国产汽车及物联网生态主流厂商进行深入合作，面对当前复杂的外部环境，对国产生态的适配为创达的长期稳健发展提供了一定保障。

3.3 模式进阶

对于软件服务类公司来说，虽然赛道众多，但从商业模式的角度来看我们认为软件类企业主要可以分为服务型（本质为对外租赁人员，解决甲方缺乏人手的问题）、项目制（NRE，本质为组织人员承做甲方项目，最终向甲方交付特定软件或系统等）、产品化（License，将技术或经验汇总抽取成可复用的产品或支持平台进行销售）、进阶型（如IP型按出货量收费、SaaS型实现收入持续、平台化抽成等）四级。

四类模式间并不存在绝对意义上的优劣之分，对于一家公司而言也绝非必须把自身业务局限在某一模式框架内，但在人效、业绩持续性、盈利能力、边际成本、壁垒深度等方面我们认为整体还是有着“IP型→产品化→项目交付制→人力服务型”的优劣次序。

对于硬件销售类企业根据产品毛利及壁垒高低可大致分为三类，其中硬件作为软件价值量载体型企业本质上仍为软件型企业，公司买来基础硬件通过自身软件实力进行赋能与优化，打包销售至下游客户，软硬件打包销售的模式可能是为了提升客户接受度、下游客户具备特定需求、在上游基础硬件渠道上具备优势、相较项目收费软件许可等模式可实现持续型盈利等原因。

模式持续进阶，服务型过度至“IP+服务+解决方案”三位一体及软硬件一体销售模式。

创达起家于对Linux、安卓等系统产品的二次开发，之后作为高通等巨头的外包服务商（高通提供实验室设备、相关代码和文档、开放部分内部系统等，创达提供技术人员和场地）为客户提供服务，在服务中得到客户认可，逐步进阶成为解决方案提供商，实现技术与经验积累，建立大量得以复用的通用模块、中台化的全方位开发平台。

在技术成熟、产品力与影响力提升后公司凭借领先的全栈定制化能力自研及外购IP，发展IP授权业务，同时以核心参与者的身份参与了多个汽车、物联生态的建设。

中科创达在商业模式上实现了多级进阶，形成当前“IP+服务+解决方案”三位一体（当前解决方案为主，服务支撑项目实施，IP提升整体盈利能力）的全栈式模块化、标准化、定制化软件产品和方案以及软件为核心的软硬一体产品销售（物联网模块及开发套件）。

汽车领域IP不断积累、打磨与协同。

公司通过并购整合Rightware、MM Solutions、辅易航等公司完善自身智能汽车领域的技术体系，积累了一系列IP，按照客户搭载公司IP的产品出货量收取授权费用，该模式下业务边际成本递减，客户粘性更强，带来持续性收入与稳健合作。

（1）HMI（人机交互）领域：公司通过收购Rightware积累，Rightware旗下Kanzi是一款高效、灵活的汽车仪表和信息娱乐系统 UI 设计及开发工具，截至21年8月，全球超50+品牌首选Kanzi作为HMI开发工具，其已赋能车型超过100个，全球超3000万辆车使用了Kanzi技术，同时创达凭借Kanzi也为自身引入了车厂及Tier1客户。

（2）视觉领域：公司通过收购MM Solutions积累，MM Solutions具有全球领先的图像视觉和AI算法开发、优化和集成能力，截至18年全球超5亿台智能手机摄像头成像单元搭载了MM Solutions的图像处理算法和画质调校技术，汽车领域MM Solutions自主研发了智能汽车摄像头开发套件AutoCDK，并拥有业界领先的智能汽车全景环视解决方案。

（3）低速自动驾驶与毫米波雷达领域：公司通过收购辅易航积累，辅易航具备全球领先的传感、毫米波和超声波领域底层技术能力，该方面技术与创达具备全球领先的视觉能力形成了良好的技术协同。

物联网行业具有长尾特性，广阔场景更具产品化潜力。

随着连接的终端数量越来越多，物联网市场整体呈现出需求多样化且分散的长尾形态，因此公司面向物联网市场采用“标准化产品+一站式技术服务”的业务模式。

中科创达依托TurboX智能大脑平台以及TurboX Cloud智能物联网云平台为客户提供包括云、边、端在内的丰富软硬件一体化产品。公司借助高通芯片在物联网领域的市场竞争力，基于自身平台为终端厂商提供具有通用性与差异性的产品。

TurboX平台旨在保证客户实现快速、低成本的开发适配，当前主要应用于VR/AR、无人机、智能相机和智能机器人四大领域，提供包括核心计算模块、开发套件、定制化操作系统、个性化算法软件开发工具包等一体化解决方案。终端厂商直接采购核心计算模块并进行产品化开发，省去中间层的研究适配工作，降低产品开发的门槛及成本，缩短上市时间。

TurboX Cloud平台旨在帮助客户能执行好后期的设备管理、升级以及数据存储与分析等重要环节。TurboX Cloud主要由设备管理平台、FOTA（在线升级）平台、应用赋能平台和数据分析平台四个部分构成，其专门针对物联网垂直领域的应用进行了全面升级，面对不同的物联网开发和应用场景提供多种支持方案，能够真正做到物联网应用开发的一站式技术支持，为上下游客户生态圈提供增值服务。

3.4 客户结构改善

创达当前定位为Tier2，Tier2与整车厂的合作通常需要Tier1的中间介入。

智能汽车领域，公司可提供从操作系统开发、核心技术授权到应用定制、自动化测试等一站式、全产品生命周期的解决方案，在与Tier1合作中公司较难提供全栈式的汽车方案，主要是提供特定部分的座舱或智驾产品，从单客户方面的价值获取不够充分。

按21年披露的200多家智能汽车客户、12亿元汽车领域收入计算，单客户价值量仅为600万左右，提升空间较大，因此公司未来加强与主机厂直接合作、改进客户结构将成为必然趋势。产品力提升与客户合作逐步深入是创达未来实现客户导入、单客户价值量提升的根本，以下几方面或将使其提速：

首先正如前文的分析，在汽车软硬件解耦、架构集中化的发展趋势下主机厂与算力核心芯片厂商的产业地位将有所提升。随着高通更高算力的第三代骁龙8155汽车座舱平台逐步落地、第四代骁龙8295芯片汽车座舱平台得以选型适配，高通芯片在汽车座舱乃至智能驾驶的领域优势将逐步释放，主机厂在芯片选型的过程中若选择与高通合作，创达预期将凭借与高通的绑定实现客户导入。

其次公司收购的IP如Rightware的Kanzi具备全球竞争优势，全球超50+品牌首选Kanzi作为HMI开发工具，其已赋能车型超过100个，全球超3000万辆车使用了Kanzi技术，此前奥迪等车厂与Rightware有着全面合作，创达有望凭借Rightware的客户资源导入更多客户。

最后有高通持股的畅行智驾是中科创达面向域控算力平台的子公司，旨在为全球客户提供领先的汽车智能域控制器产品和解决方案。畅行智驾可实现硬件交付，具备直接承接整车厂业务的能力，这将一定程度上同Tier1产生竞合。

04 公司盈利预测与估值

中科创达作为具备全球竞争优势的智能操作系统龙头，凭借高通等巨头生态以及核心技术积累提升客户粘性；下游长期高景气以及物联网业务长尾客户不断覆盖催化公司业绩增长与产业地位提升，技术迁移复用、业务模式进阶以及汽车端的客户结构优化将持续提升公司盈利能力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.95/13.07/17.51亿元，当前股价对应PE值分别为56/38/29倍。

05 风险提示

智能驾驶推进不及预期；物联设备成长性及盈利释放不及预期；公司与高通、英伟达、地平线等的合作不及预期；汇率波动风险等。

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罗志恒：财政十年（2012-2022），从账房先生到国家治理

作者：新浪财经

发布时间：2022-10-20 08:49

快照：

来源：意见领袖

意见领袖 | 罗志恒

摘要

财政财政，以“政”领“财”，以“财”辅“政”，财是表象，政是根本。政府职能的发挥离不开财政的支持，这决定了财政在经济社会中牵一发而动全身的作用。财政事关改革、发展与稳定。改革影响的利益群体需要财政资金支持，方能保持社会稳定和改革顺利推进；中国还是发展中国家，财政从“吃饭财政”进入到“建设财政”与“民生财政“之间，财政通过基建投资扩大需求稳定短期经济，通过教育等人力资本投资有力地支持了中长期经济发展；财政亦通过外交、国防、军队支出维护外部秩序稳定，通过公共安全支出和稳就业等维护内部秩序稳定。一言以蔽之，财政是经济社会风险的最后防线，财政是中国经济矛盾的总根源。未来在中国式现代化实现过程中，经济社会发展面临的不确定性越来越大，结构性改革必要性突出，财政将发挥更大的作用。

党的十八大以来，中央赋予了财政“国家治理的基础和重要支柱”的角色，从理论和实践赋予了财政新的内涵，推动财政事业取得巨大成就。财政从传统账房先生的角色，一跃上升到国家治理和国家战略的高度，从经济调控工具扩展到政治经济文化社会生态“五位一体”的治理维度。其一，十年来，财政始终坚持“以人民为中心“的理念，以“政府过紧日子换老百姓和企业的好日子”，减税降费、发行特别国债，以自身风险的适度扩大来对冲经济社会风险，化解房地产风险、金融风险等。其二，十年来，我国财政持续加大对中西部尤其是深度贫困地区的转移支付力度，积极助力三大攻坚战尤其是脱贫攻坚，在第一个百年奋斗目标全面建成小康社会过程中发挥了巨大作用。其三，十年来，国际局势风云变幻，加快构建新发展格局和安全发展成为应对百年未有之变局的重要战略举措，财政加大对科技创新、粮食安全、能源安全等的投入，有力地支持国家重大战略目标推进。其四，十年来，财政持续推动中央和地方、省以下财政体制改革，推进预算管理全面规范，深化税制改革，落实税收法定，有效处理好中央和地方、政府与市场、政府与社会的关系，形成各方主体各司其职、积极性得到有效发挥的局面，国家治理体系和治理能力现代化水平明显提高。

近年来，财政在维护经济稳定（扩大总需求、畅通供应链、稳住微观主体）、保障和改善民生、防范化解风险等保民生保稳定目标方面发挥了至关重要的作用，但是也面临财政风险上升以及财政形势困难等亟待解决的问题。其一，持续的减税降费导致减税降费的边际效率下降，而且引发市场主体对减税降费的依赖；支出端民生刚性支出不减，财政空间缩小。其二，当前财政体制的发展完善仍落后于经济改革的步伐。房地产市场遇冷导致相关税收下降、土地财政可持续性减弱，而“双碳”经济、服务经济和数字经济所引发的一系列变革尚未充分体现到经济统计和财税制度。其三，在防风险、推动区域均衡发展和实施举债终身追责的背景下，过往消化和解决收支矛盾的隐性机制显性化、透明化和规范化，地方难以通过过往方式化解矛盾，财政形势愈发紧张。

财政紧平衡和收支矛盾加剧将是未来的常态，财政要兼顾多重目标：实现发展与安全的平衡、稳增长和防风险的平衡、减税降费和财政可持续性的平衡、短期经济社会稳定与长期内生增长动力的平衡、民生福利改善与科技强国的平衡。必须未雨绸缪地认识到财政所承载改革发展、推进国家治理水平提高和实现国家战略目标任务的艰巨性、形势的复杂性，要更加注重科学有效地减税降费，不能浪费政策的一颗子弹，必须站在促进经济高质量发展和构建新发展格局、人口老龄化和人口流动背景、解决收入不均等、提高两个积极性的高度加快财政体制改革。

具体而言，十年来，财政主要在以下八个方面取得了巨大成就（详见正文）。

一是财政实力大幅增强，极大提高了中央宏观调控的能力，有力地支持了中国经济社会平稳健康发展，中国经济稳居世界第二，占全球经济比重逐步上升。

二是从“结构性减税”到“普惠性减税与结构性减税并举”，从阶段性减税降费到制度性减税降费，在扩大需求、降低企业成本、稳定企业现金流、稳住微观主体、提高企业抗风险能力等方面发挥重要作用。

二是财政支出规模持续扩大，支出结构继续优化，民生支出占比上升，落实以人民为中心的发展理念。

三是政府间责权关系更加明晰，央地事权与支出责任进一步理顺，省以下财政体制改革取得新进展。

四是转移支付更加完善，推动财力协调、区域均衡的中央与地方财政关系形成，基本公共服务均等化得到更有力保障。

五是税收制度不断完善，推动营改增消除重复征税，推进个人所得税、消费税、资源税等改革，保障基本民生、促进社会公平、推动绿色发展。

六是税收法定持续推进，税务征管水平不断提升，严肃财政纪律、促进税收公平。

七是预算编制更加规范，建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度。同时充分发挥社会主义制度优越性，加大预算收入统筹力度，提高财政运行效率，增强财政可持续性。

八是防范化解重大风险取得实效，“开前门，堵后门”，加强地方政府债务管理，建立规范的地方政府举债融资机制。

风险提示：经济恢复不及预期；财政体制改革进展不及预期

目录

一、财政实力显著增强，近年来持续减税降费放水养鱼

二、财政支出规模不断提升，结构从基建转向民生，引导经济高质量发展、构建新发展格局

三、央地财政关系更加明晰，国家治理能力稳步提升

四、转移支付更加完善，助力区域协调，基本公共服务均等化得到有力保障

五、税收制度不断完善，保障基本民生、促进社会公平、推动绿色发展

六、税收法定持续推进，税务征管水平不断提升，严肃财政纪律、促进税收公平

七、预算编制更加规范，建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度

八、“开前门，堵后门”，加强地方政府债务管理，建立规范的地方政府举债融资机制

正文

一、财政实力显著增强，近年来持续减税降费放水养鱼

党的十八大以来，我国财政实力不断增强，财政收入保持较快增速，财政“蛋糕”越做越大。财政收入规模从2012年的11.7万亿增长至2021年的20.3万亿，年均增速达到6.9%。财政“蛋糕”越做越大的同时，财政宏观调控不断完善，连续实施积极的财政政策，通过持续实施减税降费，有力支持了经济社会高质量发展。

十年来，我国持续推进减税降费、放水养鱼，减税降费规模持续提高，有效地降低了微观主体负担，成为供给侧结构性改革的重要组成部分，改善了营商环境，更有效地应对美国税改引发的国际资本流动和舆论压力。

从减税降费的总体规模来看，据税务总局披露，2013年至2021年我国办理新增减税降费累计达8.8万亿元。2022年实施大规模增值税留抵退税等新的组合式税费支持政策，截至8月底，全国累计新增减税降费及退税缓税缓费超3.3万亿元。以税收收入/GDP衡量的狭义宏观税负，2021年我国宏观税负为15.1%，较2012年的18.7%下降3.6个百分点。

在减税降费的具体措施方面，从“结构性减税”到“普惠性减税与结构性减税并举”，从阶段性减税降费到制度性减税降费，我国减税降费政策步步扩围、层层递进，为微观“降成本”、为实业“促创新”。总体来看，2012年以来我国减税降费主要经历了两个阶段。一是2012年-2015年结构性减税为主，普遍性降费为辅。其中，为消除重复征税、减轻企业税负、推动产业结构升级，自2012年起我国推动营改增试点并在2016年全面实施营改增，期间累计减税1.6万亿元。同时，通过提高小微企业增值税起征点、扩大企业研发费用税前加计扣除范围、全面清理取消不合理不合法的收费项目等措施，财政为降低小微企业成本、促进实体企业创新、优化营商环境奠定坚实基础。二是2016年以来持续推动的普惠性降税降费，通过坚持阶段性措施和制度性安排相结合，在税制完善中不断释放红利。一方面，减税降费规模提升明显，2018年后年度减税降费规模高达万亿以上；另一方面，通过简并及降低增值税税率、修订个人所得税法建立综合与分类相结合的个人所得税制、提高个人所得税免征额及完善专项附加扣除标准、降低社会保险费率、推动养老保险全国统筹等增值税、个人所得税、社保等领域关键的制度性减税降费安排，持续巩固经济高质量发展基础。此外，为稳住全国经济大盘、落实“六稳六保”工作，2020-2022年针对中小微企业、个体工商户的阶段性政策安排频出，这些安排与前期制度性安排叠加，进一步稳定了全国经济大盘。

十八大以来，我国减税降费力度大、范围广、措施多，推动减税降费与税制改革相结合，持续推动企业创新和小微企业发展，充分发挥财政引导经济及产业转型的作用。当然也要看到，当前我国减税降费的效率在下降，财政空间在缩小，财政的可持续性必须尽快提上日程。

二、财政支出规模不断提升，结构从基建转向民生，引导经济高质量发展、构建新发展格局

近年来，财政在国家社会经济转型中持续发力，财政支出规模持续扩大，在全面促进国家高质量发展能力提升的同时，发挥其在国家治理中的基础性作用和支撑性作用。

一是财政支出规模稳步上升，保持了较高的支出强度，为稳定经济社会发展做出了积极贡献。2012-2021年全国一般公共预算支出从12.6万亿元增长到24.6万亿元，十年累计193.64万亿元，年均增长8.5%。

二是支出结构继续优化，落实以人民为中心的发展理念，从基建转向民生，妥善应对城乡差距、老龄化等挑战，扎实推进共同富裕。与教育、卫生、社保相关的民生支出事关人民生活保障，属于财政支出中的“刚性”部分，也是推动缓解人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间矛盾的重要推手。十八大以来一般公共预算支出中社保、卫生健康和教育等民生相关支出保持增长，2021年民生领域支出占一般公共预算支出比重为36.8%，较2012年提高4.3个百分点。农林水、城乡社区、交通运输以及节能环保等基建相关支出合计占一般公共预算支出23.8%，较2012年下降1.7个百分点。

三是项目投资支出突出重点，与供给侧改革结合推动产业结构升级，助力构建新发展格局。近年来财政支出以质换量，更加强调“扩大有效投资”，立足紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目。同时，扩大投资支出要与“补短板”对接，对应的重点领域包括5G基站建设、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、冷链物流、新一代信息基础设施等，确保资金投放目标精准到位。此外，更加关注社会资本的参与性，深化政府与社会资本合作，切实体现政府投资的整体拉动作用。

四是中央财政加大对地方政府的转移支付，下沉财力，兜牢“三保”底线。同时压缩政府非必要开支，为减税降费政策腾出空间。党的十八大以来我国大力压减财政一般性支出、严格把控“三公”支出，“政府机关过紧日子”的号召体现了积极财政政策的“节用裕民”：用政府过紧日子省下的“子弹”来为减税降费、“六稳六保”提供财政支持。2020-2021年中央本级支出连续两年负增长，2021年中央本级一般公共预算支出占全国财政支出比重为14.2%，较2012年降低0.7个百分点。

五是提高财政支出效率，实施常态化的财政资金直达机制，为地方落实“六稳”“六保”工作提供保障。财政持续完善直达资金管理制度，建立常态化财政资金直达机制，扩大直达资金范围，2021年将27项转移支付整体纳入直达范围，资金总量达到2.8万亿元，较2020年增加1.1万亿元。健全直达资金监控体系，有助于盯紧盯牢直达资金的分配、拨付和使用，提高财政支出效率。

伴随中国中长期发展逻辑发生从先富转向共富、从效率转向公平的转变，财政作为国家治理的基础，其支出范围和结构也将持续发生深刻变化，需持续推进公共服务均等化、助力构建统一大市场。但财政在履行政府职能的同时也需要注意理清政府与市场关系简政放权，在为各类市场主体创造公平的发展环境的同时，谨防金融风险财政化、房地产风险财政化，促进市场资源配置，提高财政的可持续性。

三、央地财政关系更加明晰，国家治理能力稳步提升

1994年的分税制改革奠定了中央与地方财权和事权分配的基本框架。在“构建现代财政制度”的总设计下，央地财政关系改革不仅要考虑满足公共服务、促进经济发展等基础职能，还要实现优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、维护国家长治久安等新时代下的财政治理目标。省以下财政体制改革的目标由一元转化为多元，由专注于推动经济增长，转变为提高中央与地方在经济、政治、社会、生态文明等各方面的综合治理能力。财政职能完成了由“账房先生”到“国家治理”的跨越式发展。

一是中央与地方的事权和支出责任划分更加明晰，中央在维护国家安全、促进全国市场统一等方面发挥主导作用，地方利用信息优势负责区域性公共事务。《国务院关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》（国发〔2016〕49号）明确了中央事权、地方事权和共同事权，以及相应的支出责任；其后在基本公共服务、卫生、医疗等领域陆续发布相应的事权和支出责任划分改革方案。各级政府间事权和支出责任划分需要充分考虑事权的信息优势、受益范围等综合因素。近年来，中央与地方财政事权和支出责任划分改革分层次多角度发力，从医疗、科技、教育、交通运输、生态环境等方面为解决经济社会发展中的突出矛盾和问题发挥了重要作用。国防、外交等关系到全国的事权由中央行使，城乡事务、医疗卫生、农林水事务等区域性公共服务为地方事权。2021年，中央政府在外交、国防与粮油储备上的支出占该项总支出比例分别为99.7%、98.3%和62.7%。在城乡事务、卫生健康、农林水事务等项目上支出占比较低，为0.4%、1.2%和2.3%。

二是中央和地方收入划分进一步理顺，中央与地方财政关系明显优化。中央和地方财力格局总体稳定是合理划分中央和地方收入的前提。十年来，在中央与地方收入格局大体不变的前提下，中央与地方分税税种及比例进一步合理化，尤其是营改增后推出中央和地方增值税“五五分成“。在遵循公平、便利、效率等原则上，优化不同属性和功能的税种的分配比例。2021年中央一般公共预算收入占全国收入比重为45.2%，较2012年下降2.7个百分点。

三是省以下财政体制改革取得新进展。2022年6月出台的《国务院办公厅关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，完善省以下财权与事权和支出责任划分，进一步推进构建权责清晰、财力协调、区域均衡的省以下财政体制。

四、转移支付更加完善，助力区域协调，基本公共服务均等化得到有力保障

随着改革的不断推进，我国社会的主要矛盾已转化为人民日益增长的美好生活需要和发展不平衡不充分之间的矛盾。我国社会需求已经由单纯的经济增长转变为一种范围更广、层次更高的需求。财政工作的重心也由单纯推动发展，转为“在继续推动发展的基础上，着力解决好发展不平衡不充分问题”。十年间，我国转移支付资金管理、资金分配更加完善，为推动区域财力均衡、优化中央与地方财政关系、推进基本公共服务均等提供了有力保障。

一是转移支付金额逐步走高，中央政府财政调配更为有力，弥补地方政府收支缺口、均衡地区间财力。2012年，中央对地方转移支付总额为40233.6亿元。2021年中央对地方转移支付总额增长为82152.3亿元，几何年均增长率高达8.3%。

二是转移支付结构进一步优化，有效推动了中央相关政策措施的贯彻落实。一方面，大幅清理专项转移支付项目，转移支付安排更加清晰，构建以一般性转移支付为主的转移支付制度。过去，转移支付结构安排存在一般性转移支付项目种类多、目标多元、功能弱化、涉及领域过宽、分配使用不够科学的问题。改革后，政策到期、“小、散、乱”、纯竞争性领域等方面专项转移支付项目分阶段逐步取消。2012年，中央对地方一般性转移支付为21429.5亿元，专项转移支付为18804.1亿元，一般性转移支付占中央对地方转移支付总额的53.3%。2021年，中央对地方一般性转移支付总额上升为74799.3亿元，占中央对地方转移支付总额的91.0%，较2012年大幅提高37.7个百分点。另一方面，改善均衡性转移支付与所得税增量挂钩的方式，助力经济放缓地区发展。《国务院关于改革和完善中央对地方转移支付制度的意见》（国发〔2014〕71号）明确提出要改变均衡性转移支付与所得税增量挂钩的方式，确保均衡性转移支付增幅高于转移支付的总体增幅，改善部分欠发达地区所得税增量放缓问题。

三是坚持共享发展，持续加大对革命老区、民族地区、边疆地区的转移支付力度，有效推动公共服务均等化。十年来，中央政府对革命老区、民族地区、资源枯竭地区、边疆地区等经济欠发达地区转移支付力度大幅增强，其中老少边穷地区转移支付由2013年的1081亿元增加到2021年的3027.2亿元，年均增长13.7%。同时，教科文卫、社会保障、节能环保、农林水等重点民生领域的投入力度进一步加大，持续推动公共服务均等化。

四是转移支付资金管理机制更加完善，优化资金分配流程、强化全过程动态监控、提高资金分配的科学性、安全性和透明度。好的政策安排需要好的管理制度以保障实施。十年来，我国先后多次出台转移支付相关政策，从转移支付的设立调整、资金申报分配、测算分配、下达使用、绩效管理、监督检查等角度进行了全面规范。近年来，我国转移支付预算执行进度明显加快、转移支付预算公开力度不断加大，转移支付资金管理能力迈上新台阶。

五、税收制度不断完善，保障基本民生、促进社会公平、推动绿色发展

税收制度是财政制度的重要组成部分，我国税收制度更加贴近高质量发展目标。2014 年中共中央政治局审议通过的《深化财税体制改革总体方案》提出，建立有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度体系，充分发挥税收筹集财政收入、调节分配、促进结构优化的职能作用。基于此，近十年，我国税制改革发力增值税、消费税、资源税、环境保护税、房地产税、个人所得税等税种，向建立“有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度体系”这一目标稳步前进。

一是直接税占比提升明显，有效促进社会公平。直接税是直接向个人或企业开征的税种，其税收计量的逻辑更为符合“税负公平”和“量能负担”原则，对于社会财富的再分配和社会保障的满足具有特殊的调节作用。十年来，个人所得税、企业所得税等直接税的税收制度不断优化，征收范围、征收环节不断调整。直接税的调节功能不断增强，为促进社会公平打下了坚实的税收制度基础。

二是完善税制消除重复征税，全面推开增值税改革。近十年，我国增值税改革在三个方面有重要突破。其一，“营改增”全面推开。2012年，“营改增”改革在上海市的交通运输业和部分现代服务业开展试点。2012年9月1日起至年底，试点范围扩大至北京、江苏等省市。2016年试点全面推开，增值税全面替代营业税，营业税退出历史舞台。其二，增值税负大幅降低。2017年取消13%税率，将四档税率简并为三档，2018年、2019年增值税税率连续降低，进项税抵扣范围进一步扩大，并建立了期末留抵退税制度，在基本建立现代增值税制度的同时，实现了所有行业税负“只减不增”。2017年，增值税收入占国内生产总值比为6.8%。2021年，这一比值降低至5.6%，纳税人增值税税收负担大幅降低。其三，增值税出口退税机制改革。2003及2005年，我国两次对出口退税机制进行了改革。2015年，我国进一步调整了出口税收返还政策。改革后出口退税（包括出口货物退增值税和营业税改征增值税出口退税）全部由中央负担，地方将2014年负担的出口退税基数定额上解中央。改革进一步优化了中央与地方收入划分，有效促进外贸稳定发展。

三是税收制度改革助力绿色环保，推动经济高质量发展。新时代，我国税制改革向服务高质量发展的方向进一步前进。通过资源税扩展至自然生态空间及环境税改革等方式，有效助力绿色发展方针。其一，资源税从价计征改革进一步推进，逐步将资源税范围扩展到水流、森林、草原、滩涂等自然生态空间。我国于1984年开征资源税。开征时，仅包含煤炭、石油和天然气三种资源税。经历数十年发展，2011年资源税征收范围进一步扩大。自2016年7月1日起，资源税改革全面推进。改革首先采取费改税方式在河北试点开展水资源税改革。改革中，地表水和地下水纳入征税范围，实行从量定额计征。在高质量发展的要求下，资源税是保护自然资源、调节级差收入、筹集财政收入的重要政策工具。资源税向自然生态空间的扩展不仅丰富了我国税收体系，更有利于促进资源节约利用。其二，推进环境保护税改革，企业超标排放率持续下降。2018年1月1日，环境保护税正式开征。据税务总局公布数据，2018-2021年，全国环境保护税税收年均规模保持在200亿水平。环境保护税主要以污染物实际排放量为征收依据，遵循“多排多征、少排少征、不排不征”的征税原则。环境保护税的改革进一步发挥税收了对生态环境保护、绿色发展的促进作用。2018年企业的超标排放率是11.3%，2020年已经下降到9.7%。

六、税收法定持续推进，税务征管水平不断提升，严肃财政纪律、促进税收公平

一是持续推进税收法定工作，健全税收法律制度体系。2013年十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“落实税收法定原则”要求后，我国税收法定工作进入“快车道”。截至2022年9月，我国已有12个税种完成立法任务，剩余税种的立法工作也在不断推进，税收法律制度体系逐步健全。

二是促进征管体制改革、合并国税地税机构，持续调整税务部门对社会保险费和非税收入的征收范围，强化税务部门非税收入征管职责，降低征纳成本、提高征管效率。自1994年实行分税制以来，我国国税、地税分设的征管体制在过去充分调动了地方组织税收的积极性，具有重要意义，但也存在着诸如争抢税源、办税不便等问题。2015年起，我国国税、地税稳步推动从合作、合并到合成的改革进程，逐步构建起优化高效统一的税费征管体制，为高质量推进新时代税收现代化提供有力制度保证。在推动税务机构改革的同时，按照便民高效的原则和相关文件的指引，基本养老保险费、基本医疗保险费等各项社会保险费，逐步交由税务部门统一征收，2021年推进国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入等6项非税收入的征管职责向税务部门的划转，进一步完善了税收征管体系建设。

三是加强税费政策解读和宣传辅导，开展纳税便民服务。同时依法加强重点领域风险防控和监管，堵住高收入人群逃税漏税，促进税收公平。近十年来，随着我国税收立法不断推进，相应税费政策不断调整，税费政策解读和宣传辅导工作持续开展，切实解决了纳税人缴费人的急难愁盼问题。同时，通过近年来对偷逃税款的娱乐明星、头部网红带货主播等依法补收和罚款，对部分高收入人群偷逃税的漏洞予以围堵，一方面有效减少税款流失、筹集财政收入，缓解财政紧平衡形势，同时为规范的减税降费腾出空间；另一方面，促进税收公平，营造公平竞争的税收环境，避免“劣币驱逐良币”和“老实人吃亏”，体现了财税部门维护税收法治、促进税收公平、以人民为中心和以大局为重。2022年初至2022年9月20日，挽回虚开骗税税款损失超40亿元，挽回骗取或违规取得留抵退税税款损失超130亿元。

七、预算编制更加规范，建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度

近十年来预算管理制度改革，从新《预算法》修订施行正式拉开帷幕。新《预算法》提出了我国预算制度的新要求：一是体现预算完整性原则，实行全口径预算管理，同时保持预算间的相互衔接，二是遵循预算公开透明原则，加大公开力度，接受并便利人民监督，三是讲求绩效原则，勤俭节约量力而行，提高财政资金使用效率，四是建立跨年度预算平衡机制，减少预算安排执行中的短视行为，增强政策“逆周期”调节效果，五是允许地方政府发债，建立起规范的地方政府债务管理机制，防范债务风险。近年来，我国现代预算管理制度已基本建立。

一是完善政府预算体系，加大预算间财力统筹。体现完整性原则、实行全口径预算管理，是建立财政制度的基本前提。当前我国逐步完善以四本账为主体的政府预算体系，并加大其他三本账对一般公共预算的衔接和调入，以更好地统筹支出，支持民生事务。一是充分发挥社会主义优越性，逐步提高国有资本收益红利上缴财政比例，2020年提到30%。二是加强政府性基金预算与国有资本经营预算对一般公共预算的调入，如中央国有资本经营预算调入一般公共预算的比例，从2016年的19%提高到2020年的约35%。三是一般公共预算持续加强对社保基金预算的补贴，保障和改善民生。

二是加大预算公开力度，探索预算审查公开新形式。近十年来，按新《预算法》和后续相关文件的在预算公开上的改革要求，我国各级政府的预算公开力度不断加大，由中央到省市县级地方政府逐步公开更加细致完备的财政收支科目，坚持以公开为常态、不公开为例外，扩大预算公开范围，公开预决算信息，细化公开内容，加快公开进度，规范公开方式，目前各省市县人民政府基本在其官网设有政府预决算公开专栏，积极接受民众监督，并及时响应社会各界的其他公开要求。

三是加强预算绩效管理，提高资金使用效率，做到“花钱要问效、无效要问责”。同时，试编中期财政规划，建立跨年度预算平衡机制。保证了预算预测的准确性，兼顾了预算规划的长远性，增强了财政政策“逆周期”的调节效果，有利于未来向中期预算的过渡，使财政更好地服务于经济社会发展。

八、“开前门，堵后门”，加强地方政府债务管理，建立规范的地方政府举债融资机制

党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，对我国政府债务管理作出重要部署，明确提出 “建立规范合理的中央和地方政府债务管理和风险预警机制”等要求。近十年来，我国已初步建立起规范的地方政府举债融资和债务管理机制，防范化解地方政府隐性债务风险取得实效。

一是赋予地方政府法定自主举债权，建立规范举债融资机制，并确定限额管理模式，纳入全口径预算管理。经历由财政部“代发代还”和试点省市“自发代还”两个阶段探索，2014年《预算法》的修订正式赋予了地方政府法定的自主举债权，地方政府采用“自发自还”模式直接融资，建立了规范的地方政府举债融资机制，有效补充地方政府财力，并在严格限定政府举债程序和资金用途的基础上，遵循市场化原则，建立地方政府信用评级制度，完善地方政府债券市场。截至2022年8月，全国地方政府债务余额接近34.8万亿元，其中，一般债务144422亿元，专项债务203416亿元。

二是防范化解政府隐性债务取得实效，推进融资平台市场化转型。一方面，坚决遏制隐性债务增量。严堵违法违规举债融资的“后门”，着力加强风险源头管控，硬化预算约束，要求严格地方建设项目审核，管控新增项目融资的金融“闸门”，强化地方国有企事业单位债务融资管控，严禁违规为地方政府变相举债，地方政府广义债务率上涨趋势得到有效控制。另一方面，稳妥化解隐性债务存量。坚持中央不救助原则，并建立市场化、法治化的债务违约处置机制，稳妥化解隐性债务存量。推动上海市、广东省等经济体量大、财政实力强的地区率先开展全域无隐性债务试点工作，其中广东省2021年如期实现“清零”目标。

三是建立地方政府债务风险预警机制、应急处置机制、地方政府考核问责机制等，切实防范和化解区域性或系统性风险。持续推动出台终身问责、倒查责任制度办法，坚决查处问责违法违规行为。督促省级政府健全责任追究机制，对继续违法违规举债违规行为，做到终身问责、倒查责任。

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电子被动元件行业研究：行业景气度有望触底回升，国产替代加速推进

作者：未来智库

发布时间：2022-10-20 08:46

快照：

（报告出品方/作者：兴业证券，李双亮、姚康、王恬恬）

1、两轮周期复盘：核心是供给、库存和需求的变化

被动元件主要包括电容、电阻、电感，以及变压器、晶振等。整体被动元件市场 规模大约 400 亿美金，容阻感合计占比在 90%左右。本文主要讨论 MLCC、片感、 片阻和晶振等被动元件，由于其下游手机、PC、消费、汽车及工业等应用占比非 常相似，周期性也较为同步（区别于铝电解电容、薄膜电容、钽电容等）。

我们从供给、需求以及库存角度，详细复盘 2016 年以来被动元件行业的两轮周 期：2017-2018Q3 上行、2018Q4-2019Q3 下行，以及 2019Q4-2021Q2 上行、2021Q3 至今下行。

以用量最大的被动元件 MLCC 为例，2017-2018 年，由于供给端日本厂商村田、 TDK 压缩低端 MLCC 产能，三星电机拉长交货周期，需求端汽车电子、无线充电 等新应用拉动，国巨、华新科等台厂抓住供需关系紧张的机会进行了一系列涨价。 价格的持续大幅上涨导致行业囤积了大量的库存，而 18 年下半年开始需求端受中 美贸易冲击，以及手机、汽车销量的下滑，整个 19 年被动元件行业都处于去库存 的阶段，产品价格大幅下降。 经过一年左右的时间，行业去库存在 19 年三季度末基本完成，而且库存水位低于 正常水平，19Q4 进入补库存阶段，19Q4、20Q1 产品价格持续反弹。进入 2020 年， 伴随着 5G 换机、疫情推动 PC/平板需求增长、ioT 设备出货快速增长以及新能源 车的拉动，同时疫情对于东南亚产能释放产生影响，行业迎来新一轮景气周期， 行业库存也逐渐累积。直至 21Q3，手机、PC、家电等市场需求开始转弱，供给端 新增产能释放，以及疫情对于东南亚产能影响逐渐消除，MLCC 行业再次进入下 行周期，特别是 2022 年全球经济增长压力显现，工业需求转弱，行业持续低迷。

我们选取中国台湾被动元件大厂国巨、华新科的月度营收，被动元件上游浆料厂 商勤凯和纸质载带龙头洁美科技的收入数据来作为行业景气度的参考。 首先是中国台湾大厂国巨、华新科的月度营收，17-18 年随着稼动率和价格的提升，增速持续上行，18Q3 去库存开始，随着稼动率和价格下降，收入同比跌幅持 续扩大，在 19 年底出现收窄。国巨在 2020 年 3、4 月份实现正增长，随后受新能 源汽车及 5G 终端、物联网拉动需求，稼动率持续回升，增速不断提高，2020 年7 月至 21 年 6 月连续 12 个月份实现同比翻倍以上增长。华新科自5 月起同比增 速转正，随后一年左右也保持了较快增长。2021 年 Q3 起，随着 MLCC 行业进入 下行期，产品价格和稼动率下降，国巨、华新科收入增速放缓，今年则出现了持 续下滑（如果剔除国巨并表的奇力新，近几个月国巨月收入也下滑）。

被动元件上游原材料厂商的收入增速也可反映行业景气度情况，洁美科技是被动 元件上游耗材纸质载带龙头企业，勤凯则主营被动元件上游浆料，均为主要原材 料供应商。洁美科技 2017-2018Q3 季度收入增速基本保持 30%以上，2018Q4 开始 增速下行，2019 年前三季度收入同比都有较大幅度下滑，2019Q4 跌幅明显收窄， 2020 年收入迎来反转，2021 年前三季度均保持较快增长，2021Q4 起，收入开始 下滑。勤凯的月度收入情况则与国巨、华新科趋势一致。

2、当前行业景气度触底，明年有望开启新一轮上行周期

2.1、价格、稼动率大幅回落，库存去化，行业景气度触底

仍以 MLCC 为例，这一轮自去年 Q3 开始的下行周期已经持续 5 个季度，时间维 度上超过上一轮下行期，为了去化库存，行业稼动率和产品价格持续下降，在这 个时间点，我们判断行业周期已经触底，主要基于以下几点原因：1）今年以来行 业扩产速度大幅放缓，以这一轮扩产最快的大陆厂商三环集团和风华高科为例， 去年 Q4 开始资本开支大幅降低，根据我们测算，今年行业新增产能在 5%左右， 未来两年产能增速也低于 10%，低于过去每年 10%以上的扩产速度。

2）目前行业稼动率处于较低水平，原厂和渠道库存也得到了有效去化。根据行业跟踪，目前非日系厂商稼动率普遍在50%左右，原厂和渠道的库存水位基本恢复 到正常水位左右。根据全球 MLCC 龙头村田数据，由于定位高容和车规产品，在 这轮下行期收入相对平稳。村田还披露了每个季度的订单金额和积压订单金额， 我们发现，21Q3 行业下行后，村田连续几个季度电容订单/销售回落到 1 以下， 但是 22Q2 积压订单/已接受订单数值环比向上（有汇率因素），一定程度上可以反映行业库存持续去化，景气度触底。

3）MLCC 价格和主要厂商盈利能力跌至近年来低点。根据行业跟踪，视产品规格 不同，这一轮 MLCC 价格已经下滑 20%-40%不等，处于近几年最低点，我们统计 了主要厂商的毛利率情况，华新科、三环集团、风华高科等盈利能力均已经回落 至上一轮底部（2019Q3、Q4）之下（国巨近年来并购较多，三星电机的封装基板毛利率提升较多，村田产品结构持续优化，三者不能很好表征行业的盈利能力）。

综上，MLCC 这一轮调整的时间和幅度都较为充分，原厂和渠道库存也得到有效 去化，行业厂商扩产放缓，由于行业的重资产属性，中短期出现较多新增产能的 可能性很小，基于目前的稼动率和盈利能力，我们认为行业景气度已经触底。9 月 以来，MLCC 渠道价格出现反弹，原厂稼动率也出现小幅回升，相应地台厂 9 月 收入降幅收窄，前期较为异常的价格和行业稼动率开始修正，随着库存去化完成， 只要行业需求不进一步下滑，我们判断价格和稼动率的回升在四季度有望持续。

2.2、应用结构优化，汽车成主要增长动力，有望孕育新一轮上行周期

更长远来看，需求是关键。这一轮行业下行本质还是在于整体需求的疲软，过去 MLCC 的下游结构中，手机、PC、消费类产品占比较高，汽车和工业占比较低，因此过去一年手机、PC 和消费类产品需求下滑导致了较大的行业波动。

单汽车领域而言，MLCC 需求则有着非常快速的增长，主要得益于电动化、智能 化、网联化趋势，汽车电子化驱动车用 MLCC 用量 3-8 倍提升，价值量 5-10 倍提 升。根据村田披露数据，传统燃油车 MLCC 用量在 3000 颗左右，LV2 等级的 HEV 用量在 6000 颗以上，而 LV3 等级的电动车 MLCC 用量在 10000 颗以上，超过传 统燃油车的 3 倍，LV4 等级及以上的电动车用量在 20000 颗左右。

其中，动力系统、ADAS 系统是用量最大的两个部分，安全、娱乐和其他模块则 具体看配置。根据我们测算，在电动化、智能化带动下，车用 MLCC 需求量有望 实现 23%左右的复合增长，在 2025 年达到 1.3 万亿颗左右。

在具体要求上，车用 MLCC，特别是新能源车动力系统和 ADAS 系统，以大尺寸、 高容值、高可靠性产品为主。车用 MLCC 尺寸基本在 0603 以上，1005 和 1608 是 两种主要规格，Tesla 的 Model 3 中则大量使用了 2012 规格的产品，村田也推出 了 3216M/47μF 和 3225M/100μF 车用高容 MLCC。

根据村田的测算，随着电动化、智能化加速渗透，高容值 MLCC 用量 5 年内会有 接近翻倍增长，高可靠性 MLCC 用量会有近 3 倍提升。

未来汽车将是 MLCC 行业增长的最主要动力之一，我们测算，MLCC 在 21-25 年 需求复合增速在 5%-10%，保持稳步增长，2025 年车用 MLCC 用量占比将提升至 20%，考虑到车用 MLCC 以大尺寸、高容值为主，对于 MLCC 产能消耗量远远高 于手机、PC、消费类产品，未来行业波动也有望趋于平缓。

结合 MLCC 厂商扩产速度和需求增长情况，我们判断行业供过于求的状况在 2022 年最为严重，随着需求的增长和扩产放缓，2023 年供过于求的状况有望得到缓解， 未来将是持续改善的态势，随着年底行业拐点到来，新的一轮上行周期也将在孕 育中。

3、中长期国产替代是核心驱动力，具备一体化能力公司空间 巨大

3.1、终端、组装、模组的产业转移为被动元件国产化提供肥沃的土壤

在 2010 年前后，三星、诺基亚、LG 等海外品牌仍是手机市场的主流厂商，而短 短几年，随着华为、小米、OPPO、vivo 等国产品牌的崛起，智能手机国产化逐渐 成为主线。根据 IDC 的统计，2010 年诺基亚仍占据全球智能手机出货量的 1/3， 至 2012 年份额就跌至 4%。与之形成鲜明对比的是国产智能手机，2011 年，我国 只有中国台湾的 HTC 出货量排名前五，份额为 8%，而至 2020 年，国产品牌华 为、小米、OPPO 和 vivo 的出货量份额合计已达 44%，占据全球接近一半的份额。 PC 领域也有类似的情形，过去惠普和戴尔出货量常年位居前二，联想自 2013 年 出货量首次超越惠普后，除 2017 年略低于惠普外，2013-2021 年始终占据出货量 首位。

伴随着下游终端国产化，上游模组、组装等产业链环节也在逐渐向国内转移，其 中诞生了两家龙头企业——立讯精密和舜宇光学科技。立讯精密是一家典型的苹 果链公司，以连接器起家，2011 年收购昆山联滔电子后切入苹果产业链，并陆续 取得苹果线束、Apple Watch 无线充电和表带、声学、天线、马达等关键零组件订 单，2017 年开始陆续切入 AirPods 组装、Watch 组装、iPhone 组装，收入多年来 持续高速增长，2021 年营业收入达 1539 亿，同比增长 66%，2007-2020 年营业收 入复合增速高达 54%。 舜宇光学科技则立足光学，安卓品牌是其主要客户，主营产品包括模组与镜头， 是光学领域少有的同时拥有镜头和模组技术的平台型企业。过去智能手机摄像头 持续升级，大光圈、大广角、微距、高倍变焦等功能需求推动摄像头单价与数量 持续提升，带动舜宇业绩的高速增长。同时，由于光学下游应用领域丰富多样， 舜宇还积极切入汽车、医疗、VR/AR 等领域。通过十余年来持续地扩品类，拓领 域，公司不断筑高竞争壁垒，2004-2021 年营业收入复合增速为 33%，17 年来收 入增长超 100 倍。

再往上游，被动元件作为电子产品必备的零件，有着巨大的国产替代空间。以 MLCC 为例，模组和组装环节，我国作为全球电子制造业基地，国产化土壤完备。 根据海关数据，每年 MLCC 进口数量均以万亿只计，2021 年进口数量达 3.45 万 亿只，金额达约 96.94 亿美元。

从市场格局来看，被动元件行业厂商主要集中在日本、韩国、中国台湾、美国和 中国大陆，其中日本厂商占据了被动元件领域的半壁江山。以 MLCC 行业为例， 根据国巨披露的数据，村田以 31%的市占率排名第一，其次是三星电机市占率 19%， 国巨收购 Kemet 后市占率达到 15%，太阳诱电市占率在 13%左右，前五大厂商占据超过 80%的份额，集中度很高。

就中国大陆而言，目前我国电子制造业还是组装、模组居多，根据微笑曲线，在 一条产业链的若干个区间，即产品研发、零部件生产、模块零部件生产、组装、 销售和售后服务中，生产制造环节（即组装）总是处在产业链上的低利润环节。 从毛利率的比较中也可以很明显的发现，提供上游元器件的三环集团、瑞芯微和 终端品牌安克创新享有较高的毛利率。因此，我国制造业升级势必要向微笑曲线 两端移动，大力发展上游元器件和打造品牌。

3.2、材料、设备、工艺垂直一体化是元器件企业做强的基因

那么具备怎样品质的公司能够在元器件国产化浪潮中最为受益呢？正如我们在此 前的深度报告《日本元器件产业发展启示：国产化浪潮开启，具备一体化能力的 平台型企业空间巨大》（2021 年 7 月）中所总结的，村田、京瓷、TDK、太阳诱电 等日本厂商之所以能在 MLCC、电感、电阻、晶振等领域无往不胜，无一不是深耕材料技术（陶瓷材料、磁性材料等）、打磨工艺（共烧工艺、印刷工艺、介质薄 层化技术等），甚至是自制设备，同时有完善的检测/评估技术。

在材料、工艺、设备的积累，正是元器件行业的核心壁垒。我们以 MLCC 为例， 详细论述垂直一体化对于被动元件的重要意义。MLCC 的生产制造流程非常复杂， 包括调浆、成型、堆叠、均压、烧结、电镀等众多环节，无一不对厂商在陶瓷粉 体、成型烧结工艺、专用设备的积累，有着极高的要求。

粉体制备和配方是产品性能和成本的关键

MLCC 使用的陶瓷粉体，是在钛酸钡基础粉上添加改性添加剂形成的配方粉。钛 酸钡可以作为电介质材料的主要原因在于其常温条件下介电常数较高，但另一方 面，钛酸钡也存在缺陷，在常温下钛酸钡材料的损耗角正切值很大，介电常数温 度系数也很大，因此未经改性的钛酸钡尚不适合作为电介质。 改性添加剂主要包括稀土类元素，例如钇、钬、镝等，以保证配方粉的绝缘性； 另一部分添加剂，例如镁、锰、钒、铬、钼、钨等，主要用以保证配方粉的温度 稳定性和可靠性。这些添加剂必须与钛酸钡粉形成均匀的分布，以控制电介质陶瓷材料在烧结过程中的微观结构及电气特征，改性添加物一般占到 MLCC 配方粉 重量的 5%。

MLCC 所用电子陶瓷粉料的微细度、均匀度和可靠性直接决定了下游 MLCC 产品 的尺寸、电容量和性能的稳定，同样体积下要实现更高的容值，就需要更薄的陶 瓷介质达到更多的叠层，即要求陶瓷粉体颗粒足够精细。同时，粉体在 MLCC 的 成本结构中占比在 20%-45%之间，粉体的自制也直接影响 MLCC 的盈利。因此， 日本 MLCC 龙头厂商，都有较高的粉体自制比例。 目前国内外产业化的高纯钛酸钡主要生产方法有：固相法、草酸共沉淀法和水热 合成法，后两者都属于液相法。固相法是将等摩尔的高纯碳酸钡（99.8%以上）和 二氧化钛（99.9%以上），经球磨、混合、压滤、干燥，再经 1050-1150℃煅烧而得， 反应式为：BaCO3+TiO2→BaTiO3+CO2。

共沉淀法是将等摩尔的可溶性 Ba2+、Ti4+混合，在偏碱的条件下，加入沉淀剂中， 使 Ba、Ti 共沉淀，然后经过滤、洗涤、干燥、煅烧后得到钛酸钡粉体，以草酸作 为沉淀剂的应用最为广泛。水热法是指在密闭的高压釜中，通过将反应体系水溶 液加热至临界温度，从而产生高压环境并进行无机合成的一种方法，具体来说， 将含有钡和钛的前体（一般是氢氧化钡和水合氧化钛）水浆体，置于较高的温度 和压力下（相对常温、常压），使他们发生化学反应，经过一定时间后，钛酸钡粉 体就在这种热水介质中直接生成。

固相法工艺简单，但是颗粒大、化学成分不均匀，共沉淀法产品纯度较高，粒度 较小，但也很难达到 100nm 以下，同时洗涤工艺复杂，成本高，钛和钡的摩尔比 也很难控制。水热法是目前最主流的制备方法，纯度高、均匀度好、粒度细，可 以达到 20nm 左右，当然温度和压力等反应条件苛刻、技术水平要求较高。

目前能够实现高纯度、精细度和均匀度的钛酸钡粉体制备的厂商以日本和美国为 主，日本 Sakai 化学、日本化学、日本 FujiTi、美国 Ferro 等占据 85%左右份额， 可以制备 100nm 粒径以下的钛酸钡粉体，国内的国瓷材料，是继 Sakai 化学全球 第二家能成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂商，市占率在 10%左右。

核心工艺和定制设备的能力都需要积累大量的 Know-How

除了高精细度钛酸钡粉体制备，介质薄层化技术和共烧技术也是 MLCC 生产需要 掌握的核心技术。在一定的体积上提升电容量是 MLCC 替代其他类型电容器的有 效途径，MLCC 的电容量与内电极交叠面积、电介质瓷料层数及使用的电介质陶 瓷材料的相对介电常数成正比关系，与单层介质厚度成反比关系。因此，在一定 体积上提升电容量的方法主要有两种，其一是降低介质厚度，介质厚度越低， MLCC 的电容量越高；其二是增加 MLCC 内部的叠层数，叠层数越多，MLCC 的电容量越高。 目前以村田为代表的日本厂商，已经可以将单层薄膜介质厚度减少至 0.5μm 以下， 叠层在 1000 层以上，而国内的较高水平为 3μm 左右厚度的薄膜介质。介质薄层 化主要使用流延工艺，将浆料均匀涂布在 PET Film 上，通过加热干燥方式，形成 一定厚度、密度、均一的薄膜。

成型方式的选择、刮刀和基带的距离、挤压机的压力会影响薄膜介质的厚度，基 带流速、干燥温度的控制则会影响薄膜介质的均匀度，整个流延工艺中需要积累 大量 Know-how。同时，厂商需要有设备改造的能力，标准化设备并不足以发挥最 大的效能，以核心设备流延机为例，刮刀的选择，Dry Zone 的设计等，都是厂商 对陶瓷材料和工艺深刻理解的体现。

关于共烧技术，MLCC 元件主要由陶瓷介质、内电极金属层和外电极金属层构成。 在生产过程中，陶瓷介质和印刷内电极浆料需进行叠合共烧，因此不可避免地需解决不同收缩率的陶瓷介质和内电极金属如何在高温烧制环节中不分层、开裂的 问题，即所谓的陶瓷粉料和金属电极共烧问题。共烧问题的解决，一方面需在烧结设备上进行持续研发；另一方面也需要 MLCC 瓷粉供应商在瓷粉制备阶段就与MLCC 厂商进行紧密的合作，通过调整瓷粉的烧结伸缩曲线，使之与电极匹配良好、更易于与金属电极共同烧结。陶瓷粉体、工艺、设备垂直一体化就更为重要。

4、投资分析

4.1、三环集团

三环集团创建于 1970 年，最初从事陶瓷基体及固定电阻器的生产，目前拓展至 MLCC、陶瓷封装基座（PKG）、陶瓷基片、光纤陶瓷插芯、陶瓷外观件等产品， 从事先进陶瓷行业 50 年。2021 年，通信部件（陶瓷插芯和外观件等）占比 28%， 电子元件及材料（MLCC、陶瓷基片等）占比 34%，半导体部件（PKG 为主）占 比 19%，电子元件及材料近年来占比呈上升趋势。

公司拥有强大的执行力，切入的多个细分领域，都做到了全球领先水平，并拉开 和对手的差距。1996 年公司投产氧化铝陶瓷基片，目前做到全球前列；2001 年研 发光通信用的陶瓷插芯和套筒，上市时该业务毛利额占比超 55%，市占率也在 40% 左右，近年来已经超过 70%；其他诸如 PKG 在晶振领域、陶瓷手机后盖、燃料电 池隔膜片，公司均是主要供应商。

近年来，公司收入、利润变化趋势基本与被动元件行业周期吻合，2017、2018 年 持续增长，2019年则受到较大的影响。2020-2021 年，受益于行业景气度上行与 资本开支加快，公司陶瓷材料平台逻辑持续兑现，业绩实现高速增长。进入 2022 年，整体被动元件行业景气下行，上半年收入同比基本持平。

利润率方面，虽然行业价格波动较大，但公司具备垂直一体化竞争优势，过去综 合毛利率基本维持在 50%左右、净利率维持在 35%左右，远高于行业平均水平。 超额利润主要来自于材料、设备、工艺的垂直一体化，让公司在产品质量、良率 得到保证的同时，成本优势也大幅领先。

中长期来看，2020 年全球 MLCC 市场规模大约 1017 亿元，按产值计算 2021 年 公司市占率很低，公司持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探 索，国产替代空间巨大。我们也持续看好公司作为陶瓷材料平台的新业务拓展能 力。公司账上货币资金+交易性金融资产超过 76 亿元，估值处于历史较低位置， 现有产能在行业复苏后弹性充足，同时储备了氧化铝陶瓷光板、光通信管壳、燃 料电池电堆模组等产品。

4.2、风华高科

风华高科是老牌被动元件厂商，成立于1984年，于1996年上市，产品包括MLCC、 片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器、半导体器件、厚膜集成电路、压敏电阻 等，广泛应用于消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控 制、医疗等领域。

自成立以来，公司就对技术研发持续加大投入，构建了以风华研究院为技术研发、 储备核心，以各子分公司二级研究应用中心为支撑，以车间技术小组为基础的产 业技术研发体系，并持续加强与国内外先进科研院所等机构开展合作，形成了产、 学、研、用相结合的创新体系，确保了公司产品、技术在国内的领先优势和国际 市场的竞争力。2021 年，公司研发支出为 2.95 亿，占总收入的比重为 5.83%。

与三环集团类似，公司的业绩走势也与行业周期一致。在行业景气度较好的 2017- 2018 年和 2020-2021 年，公司收入和利润均实现较快增长；在景气度低迷的 2019 年与 2022 上半年，公司业绩承压。今年上半年，由于家电、通讯等消费电子市场 需求持续疲软，被动元件行业量价齐跌，公司收入和归母净利润分别下滑 21.47% 和 27.21%。

利润率方面，公司利润率变化与 MLCC 价格波动强相关。2022 年上半年公司毛利 率为 24%、净利率为 18%，同比均有所下滑，主要因为上半年整体消费需求较为 萎靡，消费类产品降价幅度较大。未来随着行业去库存进入尾声，公司利润率有 望恢复。

4.3、博迁新材

博迁新材成立于 2010 年，于 2020 年上市，主要从事电子专用高端金属粉体材料 的研发、生产和销售。公司产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级 铜粉、银粉、合金粉，下游主要应用于 MLCC 的生产，积累了包括三星电机、国 巨、华新科、风华高科、三环集团等国内外优质客户。

由于高端粉体材料具有一定的技术壁垒，公司高度重视自主研发，近年来研发费用占收入的比重持续提升。2021年公司研发费用支出 4442 万，同比增长 83.69%， 占收入的比重为 4.58%，2022 年 H1 研发费用占比提升至 6.16%。

近年来，公司收入、利润均稳健增长，2017-2018 年，由于 MLCC 市场发展势头 良好，对粉体需求提升；2019 年，虽然下游行业需求有所下滑，但由于三星电机 增加了对小粒径镍粉的采购，公司产品结构得以升级，因此利润依旧实现稳健增 长。2021 年，受益于新能源汽车与 5G 的发展，公司业绩持续提升。2016-2021 年 公司收入和归母净利润复合增长率分别同比提升 41%和 55%。

公司利润率也呈现稳健增长态势，毛利率基本维持在 35%以上，净利率 25%左右。 其中 2019 年盈利能力的大幅提升主要因为三星电机采购的小粒径镍粉价格较高，抬高了公司整体单价。今年上半年利润率略有下滑主要因为下游 MLCC 行业去库 存，后续有望修复。

公司作为国内 MLCC 用镍粉唯一供应商，有望充分受益于 MLCC 周期反转与国 产替代大趋势。同时，公司持续进行新品开拓，银包铜粉与纳米硅粉的研发推进， 将为公司后续发展提供长足动力。

4.4、顺络电子

顺络电子成立于 2000 年，于 2007 年上市，产品以片式电子元件为主，涵盖磁性 器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四大产品发展方向。公司产品市场 应用领域广泛，覆盖了汽车及新能源汽车、储能、光伏、大数据、物联网、5G 和 通讯、移动终端、消费电子、工业控制、模块模组等重要市场，其中汽车电子或 储能专用业务的占比持续提升，2022 上半年占比已接近 10%。

顺络电子深耕精密电子元器件 22 年，坚持高比例研发投入，拥有雄厚的研发实力 及丰富的客户资源储备，研发费用率领先于国内其他竞争对手，已经发展为国内 最大的片式电感厂商，片式电感产品市场份额达国内第一、全球前三。目前，公 司的超小尺寸叠层射频电感已向国内外客户批量供货，车规级各磁性器件产品也 已实现批量供货。

近年来，公司营收、归母净利润保持稳健增长，2016-2021 年营业收入复合增长率 为 21.39%， 2016-2021年归母净利润复合增速为 16.92%。2022 年上半年营业收 入同比下滑 7.58%，主要受消费和通讯市场持续疲软影响，随着行业景气度逐渐复苏，公司业绩有望回升。

利润率方面，多年来公司利润率水平基本保持稳定，毛利率基本维持在 35%左右， 净利率维持在 18%左右。今年上半年公司毛利率和净利率均有所下滑，一方面因为消费和通讯需求疲软，叠加新产能投放，对稼动率有一定影响；另一方面，产 品结构方面，汽车电子和储能专用业务占比提升。随着去库存进入尾声，公司稼 动率提升，盈利能力有望提升。

随着三季度库存进一步去化，以及消费市场需求回升，行业景气度年底有望回暖。 同时，公司持续布局汽车电子、储能、光伏（尤其是微逆变）等新兴产业，新能 源车、风光储对于磁性元件需求十分旺盛，公司的汽车电子业务在博世、法雷奥 和国内众多新能源客户都有很快的增长，未来在风光储领域也大有可为。

4.5、泰晶科技

泰晶科技成立于2005 年，于 2016 年上市，主要产品包括石英晶体谐振器、石英 晶体振荡器等石英晶体元器件，广泛应用于资讯设备、移动终端、通讯及网络设 备、汽车电子、智能家居、移动穿戴、消费电子、工业应用以及物联网等市场。

经过多年深耕，公司积累了包括中兴通讯、浪潮、西门子、海康威视、大华、联 想、格力、美的、移远、涂鸦、京东方、美格智能、日海、移芯、大疆、国电、华 勤、伟创力、富士康、venture、Jabil等在内的国内外头部客户。

公司注重核心技术积累，致力于工艺装备、新产品及配套原材料的研发与创新， 研发费用绝对值与占比持续提升。目前，公司依托于自主研发多年的光刻工艺技 术，元器件封装、测试等核心工艺技术，具备微型片式音叉、超高频晶体谐振器、 晶体振荡器规模化生产的技术基础，产品不断向着微型化、片式化、高精度、高 稳定性方向发展，产品系列齐全，总产能、产销量位居中国大陆前列。

受晶振行业周期波动影响，公司 2018 年和 2019 年的业绩有所下滑。2021 年，受 益于 5G、物联网、车联网、WIFI6 等无线通讯技术革新及新兴应用场景需求激增 和国产替代进口步伐加速，公司收入和归母净利润分别高速增长 97%和 534%， 2016-2021 年收入、归母净利润复合增速分别为 27%和 33%。

展望未来，在上游领域，公司保持工艺、装备、治具、新产品及配套上游材料的 持续研发与改进；下游积极布局未来优势市场的产品开发与规模应用，持续强化 推进方案商芯片平台配套频控器件的研发及平台物料认证，并不断完善车规产品 的配套设计和体系建设。随着公司高端产品线持续突破与车规客户的导入，长期 成长可期。

4.6、洁美科技

洁美科技成立于 2001 年，于 2017 年上市，产品主要包括纸质载带、上下胶带、 塑料载带、转移胶带（离型膜）、流延膜等，其中纸质载带和配套胶带合计占收入 比重在 80%以上，是公司的主营产品。 公司产品主要应用于片式电子元器件、集成电路等领域，下游客户包括三星、村 田、松下、太阳诱电、华新科技、国巨电子、厚声电子、风华高科、三环集团、 顺络电子等国内外知名被动元件企业。

近年来，公司收入、利润整体呈现稳健增长态势，2019 年受行业下游去库存影响， 业绩有所下滑，2020年随着被动元件景气提升，公司收入、利润高速增长，2016- 2021 年收入、归母净利润复合增速分别为 20%和 23%。今年上半年受行业景气度短期扰动，业绩有所下滑，未来随着去库存结束，公司业绩有望迎来拐点。

通过向上游延伸，公司成本优势十分突出，多年来毛利率基本维持在 35%左右， 净利率维持在 20%左右。2022 年上半年由于上游木浆涨价与稼动率下降影响，利润率有所下滑，随着行业景气度逐渐触底回升，未来公司盈利水平有望改善。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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调味品行业专题研究：龙头乘势而进，第二方阵破局

作者：未来智库

发布时间：2022-10-20 08:38

快照：

（报告出品方/作者：国联证券，陈梦瑶、陆金鑫）

1 小舌尖大市场，小品类新机遇

1.1 调味品量价齐升百花齐放

我国调味品行业收入测算超 4,600 亿，需求韧性拉动行业规模稳健向上。国家统 计局公布 2014年调味品行业市场规模约 2,649.1 亿元，同比增长 13.8%。因统计口径调整，此数据停止更新。我们参考欧睿国际统计的调味品零售+餐饮销量年化 4.78% 增速，叠加零售价格 3.47%的平均增速，预测 2021 年整体行业收入或已达 4,600 亿 元。疫情虽持续冲击餐饮消费，但家庭消费增量弥补餐饮下滑，预计增长仍为行业主 基调。

调味品产量保持较快增长，酱油为第一大品类。据中国调味品协会数据，2021 年 调味品百强企业总产量 1831 万吨，三年 CAGR 13.19%。以产量计，酱油是第一大品 类，2021 年产量 599.7 万吨，占比 33%，其次是食用盐（20%）、食醋（9%）、味精（8%）、 蚝油（6%）。

餐饮是我国调味品最主要的销售渠道。根据欧睿国际口径，2021 年我国调味品 餐饮渠道销量接近 970 万吨，占比常年维持在 58%左右，餐饮渠道在我国调味品销售 中有举足轻重的地位。2020 年我国餐饮业受到新冠疫情冲击，餐饮渠道占比由 2019 年的 58.02%下降至 53.66%，但 2021 年又迅速恢复至 6 成左右。日本的调味品市场已 步入成熟阶段，龙头企业餐饮渠道占比仍稳中有升。从日本酱油龙头龟甲万销售渠道 构成来看，餐饮渠道占比始终保持在 46%以上。

调味品零售市场量价齐升，市场集中度有待提升，仍未出现绝对龙头。根据欧睿 国际数据，我国调味品零售规模保持较快增长，从 2012 年的 705 亿元增至 2021 年的 1,491 亿元，期间 CAGR 达到 8.7%；增长动力拆分来看，量、价平均增幅分别约为 4.8%、 3.9%，比重接近，共同驱动市场扩张。调味品市场集中度偏低，CR5 仅 19.8%，CR10 仅 28.4%。海天作为龙头企业，市占率虽提升至 7.1%，行业二三梯队仍有较大发展空间。

1.2 酱油竞争格局趋于稳定

作为最大品类，酱油步入成熟期，量价平稳增长。据国家统计局数据，规模以上 企业的酱油年产量 2015 年见顶后出现下滑，2021 年逐步回升至 788.15 万吨。在调 味品的零售市场，近年来主打鲜味的酱油对味精形成替代，零售额占比逐步提升至 60%，2021 年酱油零售额达到 888.95 亿元。量价拆分来看，酱油迎合消费升级趋势 不断创新，除 2020-2021 年疫情对家庭消费量的扰动外，价格增速整体较为平稳，保 持在 3-4%区间。

酱油市场集中度较高，海天市占率超过 30%，CR3 接近 50%。2021 年，海天酱油 产量占全国酱油产量的比重达到 33.6%，CR3 则接近 50%。这一格局与日本极为类似， 龙头龟甲万 + Higeta 日本国内市占率 33%左右，CR3 亦在 50%水平。我国酱油已进入 成熟发展阶段，随着行业领先企业加大产能投放，我们认为地方品牌生存空间将进一步被压缩。

1.3 蚝油、调味酱快速崛起，食醋、料酒增长有潜力

蚝油、调味酱等品类接力成长，发展优势显现。欧睿国际口径下蚝油、调味酱近 五年零售额 CAGR 分别为 14.7%、13.8%，接近调味品整体增速（7.9%）近2 倍，而酱 油增速（7.3%）较调味品整体增速略慢。从调味品百强企业出厂单价来看，2020 年蚝 油单吨价格达到 5390 元，同比增长 10%，保持连续上涨态势。

食醋、料酒等品类消费量价具备增长潜力。参考日本调味品市场，随着人口老龄 化与餐饮业态的成熟，酱油人均消费量逐步下降。而食醋作为健康的酸味来源，人均 消费量则稳中有升，1965 年还不及酱油的 1/6，而 2018 年已达 3.4L，为酱油的 60% 左右。另一方面，同为发酵液态调味品，2020 年我国食醋、料酒单吨收入仅为 3897 元、4846 元，低于酱油，我们推测价格增长空间较大。

食醋、料酒缺乏兼具渠道和品牌优势的全国性企业，行业集中度亦有待提升。 2020 年调味品百强中，入围的食醋和料酒企业分别有 37 家、20 家，收入分别为 62 亿元、15 亿元。而酱油入围企业 35 家，实现收入高达 306 亿元。在行业头部企业收 入和产量占比方面，食醋、料酒占比均在 25%左右，酱油则高达 43%，蚝油由于地 域性质更强，这一比例达到 70%。在消费升级的大背景下，产品品质是消费者购买调 味品时重要的考虑因素，食醋、料酒行业竞争有望从价格竞争转向品质竞争，行业集 中度有望提升，头部企业有望受益。

2 龙头海天全面领先、中炬千禾各有千秋

调味品需求多元，升级趋势明朗，为品牌创造充足的差异化发展空间。长远来看， 企业核心竞争力在于成本费用控制和精细化管理，从而保持高盈利和高回报。以龙头 海天为标杆，调味品需求迭代升级拉动规模稳健增长，逐步实现全国化渗透，而供应 链强势地位及高效运营则保障盈利能力维持高位。相较而言，中炬虽品牌影响力位居 行业前三，但中西部、北部发展偏弱；通过管理提升，生产成本、费用控制、运营效 率有望改善。千禾作为新兴品牌通过差异化高端定位迅速破局，当下体量仍为区域龙 头级别，一方面规模效应有待发挥，一方面需找准市场投入与盈利增长的平衡节奏。

2.1 历史沿革：海天、厨邦百年传承，千禾首推零添加

海天味业作为调味品龙头企业，历史悠久，源远流长。海天是我国商务部公布的 首批“中华老字号”企业之一，前身为佛山 25 家实力卓著的古酱园于 1955 年组建的 “海天酱油厂”。公司经历了 20 世纪 60 年代“以池代缸”、70 年代机械化改造、80 年代扩产、90 年代转制以及 2001 年提出“双百工程”后的腾飞。60 多年来，海天实 现了由分散到集中，由区域到全国，由手工作坊到现代智造的跨越。 中炬高新厨邦品牌定位中高端，收入规模稳居行业第二梯队。公司成立于 1993 年 1 月 16 日，于 1995 年 1 月上市。1999 年，公司收购了中山市美味鲜食品总厂， 转制设立广东美味鲜调味食品有限公司，自此切入调味品行业。从清末民初到二十一 世纪，从香山酱园到中山阳西大晒场，厨邦已成为广东美味鲜调味食品有限公司的核 心品牌。 千禾味业自焦糖色起家，业内首推“零添加”酱油。公司于 1996 年成立于四川 省眉山市，主营产品为焦糖色，主要下游客户为海天、李锦记等。2001 年调整产业结 构，开始向下游业务拓展，进军酱油、食醋等调味品的研发、生产及销售。2015 年， 公司成功实现业务转型，酱油替代焦糖色成为公司第一大品类。2018 年，公司确立 “零添加为主，高鲜为辅”的经营战略，重点布局中高端市场。

2.2 股权架构：海天、千禾激励完备，中炬转换体制机制

海天味业重视股权激励，高管及核心员工均有持股。截至 2021 年，海天集团为 公司第一大股东，直接持股比例为 58.26%，董事长庞康和副董事长程雪分别持股 9.57%、3.17%，香港中央结算公司持股 6.23%，此外公司其他高管和核心员工均有 持股，与公司利益高度绑定，总体来看近几年股本结构变化不大。公司于 2014 年实 施首次限制性股票激励计划合计 658 万股，约占授予时公司股本总额的 0.44%，授 予对象为管理层以外的核心技术、营销、生产、工程、管理等骨干人员 93 人，有利 于激发员工的工作热情，提高员工的企业认同感和归属感。 千禾味业家族持股，股权集中度较高，中炬高新国企转为民企，民营化焕发活力。 千禾味业伍氏家族合计持股 47.76%，经营决策稳定性强。截至 2022 上半年，高管 持股比例为 47.31%，促进企业长期健康发展。中炬高新实际控制人与大股东曾经为 中山火炬区国资委，2019 年 3 月，公司实际控制人变更，宝能集团正式入主，公司 转为民营体制。 中炬高新大股东因资金问题去留存变数，公司经营未偏离良性运转轨道。近期公 司控股股东及其关联方出现资金流动性问题，且控股股东目前质押率偏高，导致股份 被动减持，二股东火炬集团及一致行动人增持，二者股比差距逐步缩小。公司尝试推 出股权激励计划，激发员工积极性。

海天、千禾推出股权激励考核，对应较高增长目标，提升核心员工的主观能动性。 海天实行股权激励方案后，除 2016 年外，均超额完成考核指标，14/15/16/17 年营 收 实 际 增 速 达 到 16.85%/15.05%/10.31%/17.06%, 净 利 润 实 际 增 速 达 到 29.86%/21.49%/13.47%/22.24%。2017 年 8 月，千禾实行股权激励，授予公司董事、 高级管理人员、中层及核心骨干共 109 人 598.52 万股限制性股票，占公司总股本的 1.97%。截至 2021 年，该限制性股票激励计划中的股票已全部解锁。2022 年 2 月， 公司再次发布限制性股票激励计划，通过股权激励绑定核心骨干与公司的利益，更加 助益公司的快速发展，坚定市场信心。

2.3 产品组合：厚植酱油，聚焦调味品矩阵布局

海天味业产品覆盖调味品主要品类，以酱油、蚝油、酱料为三大核心品类。同时 公司产品还涉及料酒、鸡精、调味汁、香油、味精等超过 10 种品类的上百种产品， 覆盖全面，其中酱油、蚝油、酱料、料酒销售额名列行业前茅。公司产品遍布各个价 格带，主要价格带为 10 元以下的中低端。海天持续加大品牌宣传，通过聚焦核心品 类，与热门综艺结合，打造积极的品牌形象，进一步提升了海天品牌价值及在新一代 消费者心中的品牌影响力。

中炬高新调味品业务涵盖酱油、鸡精鸡粉、食用油等。公司拥有厨邦和美味鲜两 大品牌，均以酱油为主力、鸡精和鸡粉为辅，并不断向蚝油、酱类、食醋、料酒等多 个品类延伸，公司已逐渐成长为多元化的调味品平台，其中厨邦品牌主打“高鲜”的 中高端产品，而美味鲜主要以性价比取胜。厨邦品牌定位“原产地、天然、安全”， “绿格子”超级符号深入人心。厨邦品牌引入“超级符号”（绿格子餐桌布）和“超 级话语”（晒足 180 天）。绿格子图案用作企业核心标识，将天然和健康的含义图案化。 千禾味业以酱油、醋为主，坚定走“千禾零添加酱油，0 添加剂，天然好味道” 的差异化路线。千禾以成为零添加酱油的第一品牌为目标，在业内首次推出“零添加” 酱油产品。2018 年 11 月，全国开始统一升级包装，强化零添加概念，提升品牌整体 形象。公司目前食醋品类中零添加系列占比达 80%，酱油品类中零添加系列占比 60%， 高鲜系列占比 20%左右，已形成零添加为主、高鲜为辅的产品格局。向上布局有机， 向下布局高鲜，产品矩阵和价格带逐渐拉长。高鲜酱油补位 10-15 元/500ml 价格带， 辅助零添加产品进行市场推广。有机酱油重塑高端天花板，有机酱油和天元有机的指 导价分别 49.8 元/500ml，298 元/500ml。

三家公司均以酱油为量利主体，小品类差异化发展。海天、中炬、千禾酱油业务 一直占据营收主体地位，2021 年酱油收入占调味品业务比例均在 60%左右。海天的蚝 油、调味酱，中炬的鸡精鸡粉、千禾的食醋尚在培育，单一品类收入、毛利占比均未 到 20%。

2.4 品牌定位：海天中炬先发占优，千禾高端化破圈

海天各品类品牌力均名列前茅，厨邦酱油、蚝油、酱料等品类紧随其后，千禾酱 油、醋均在 10 名左右。C-BPI 是测定影响消费者购买行为的品牌力指数，评价维度涵盖品牌认知、品牌联想、品牌忠诚、品牌偏好多个维度。2022 年，海天酱油、蚝油、 酱料位列第 1，厨邦酱油、蚝油位列第 3，仅次于海天和李锦记。千禾酱油排名第 11， 食醋排名第 9，品牌影响力不输各地老字号品牌。

千禾在线下商超定位高于竞争对手，中炬酱油与海天价格接近，小品类定位则略 高。据木丁商品信息 22 年 7 月统计，千禾酱油、醋、料酒平均零售价 15.45、13.23、 12.96 元/升，高于中炬和海天。千禾产品取高质高价路线，主打与 KA 等现代渠道更 为适配的高端产品。中炬虽然定位中高端，但随着收入体量增长，酱油售价与性价比 凸显的海天接近，仅在醋、料酒等小品类拉开价差。

与零售端的高端定位相反，千禾酱油出厂价与海天相近，均低于中炬，为现代渠 道运作留出费用空间。近三年中炬与千禾酱油出厂差价分别达到 0.97/1.87/2.36 元。 2021 年千禾推出更具性价比的零添加酱油意图实现渠道下沉，出厂价下探至 5 元/千 克以下。较低的出厂价和较高的零售价，千禾为费用投放较高的现代渠道留出更大的 价差空间。另一方面，千禾的日式工艺部分采用脱脂大豆作为原料，蛋白含量较大豆 更高，与海天、中炬等广式酱油日晒夜露相比，成本控制具备优势，这是出厂价更具 竞争力的基础。2019-2021 年，千禾味业酱油成本中直接材料金额分别为 2,113 元/ 吨、2,106 元/吨和 1,903 元/吨。同期，中炬高新直接材料金额为 3,116 元/吨、3,012 元/吨和 2,745 元/吨。

2.5 经营情况：海天规模致胜效率领先，中炬千禾边际向好

业绩：22H1 三公司规模增速趋近，千禾盈利增速更高

海天近五年总营收入从 2017 年的 145.84 亿增至 2021 年的 250.04 亿，CAGR 11.38%，归母净利润从 2017 年的 35.31 亿增至 2021 年的 66.71 亿，CAGR 13.57%。 中炬近五年总营收入从 2017 年的 36.09 亿增至 2021 年的 51.16 亿，CAGR 9.12%，归 母净利润从 2017 年的 4.53 亿增至 2021 年的 7.42 亿，CAGR 13.13%。千禾近五年总 营收入从 2017 年的 9.48 亿增至 2021 年的 19.25 亿，CAGR 19.37%，归母净利润从 2017 年的 1.44 亿增至 2021 年的 2.21 亿，CAGR 11.30%。22 年上半年，尽管线下和餐饮消费受到疫情冲击，但调味品消费韧性表现突出，中炬量利均实现双位数增长， 千禾则控费显效净利润同比涨超 80%。

千禾销售费用率高于同行，零添加市场培育强度高，海天销售费用率呈下降趋势。 千禾入行较晚，品牌历史沉淀偏弱。在市面上酱油的主流价格带还停留在 5 元/500ml 左右，公司大跨度进入 15 元价格带，在高端酱油赛道上实现提前抢位。虽然消费者 初期难以理解和接受，但是却坚持对市场进行持续教育推广，较高的销售费用率主要 系公司的强化营销战略，着力进行渠道扩张导致广告费用和销售人员工资支出的增加。 广告宣传费用占比也不断增加，2021 年因冠名《新相亲大会》这一占比达 58.94%。 相比而言，中炬销售费用率近两年维持在 7-8%左右，广宣投入在公司提出双百目标 后占比虽有上升，但仍处于较低水平。

渠道：海天渠道掌控力领先，千禾直销占比较高

提价传导快慢反映渠道掌控力，海天提价传导速度最快，中炬价格传导较为谨慎， 千禾提价效果更为明显。为应对成本压力，提振渠道利润，去年四季度调味品企业普 遍上调出厂价。通过对比商超酱油月度均价我们发现，海天酱油售价 11 月份率先进 入上升通道，伴随春节旺季 2 月底达到高点。千禾因直销比例高，渠道环节少，12 月 份均价大幅回升。中炬终端提价布局则较慢，一季度末完成提价。同时，今年上半年 疫情影响餐饮需求加剧了零售渠道竞争，三家酱油均价均呈缓慢下降态势，且价差逐步缩小。

海天积极渗透年轻客群，线上占比逐渐提高。公司线上销售额稳定增长，2021 年线上销售规模达到 7.04 亿元，同比增长 85.2%，占营收比重约 2.98%。海天持 续、积极探索营销新模式，加快电商平台建设，适应年轻消费群体不断变革的消费习 惯，顺应消费新趋势，持续巩固海天在新零售上的竞争优势。

中炬分销为主，千禾直销占比高。近五年中炬分销渠道营收占比维持在 97%以上， 主要依靠经销商完善营销网络，拓展营销区域。千禾针对全国性商超等大客户及电商 旗舰店采用直营模式，直销收入稳步增长，2021 年占比约为 34%。同时，随着千禾的 区域扩张和渠道下沉，分销收入占比逐步提升。例如，2013 年公司与上海汇鲜堂签订 了 10 年的经销合同，自此成为千禾味业第一大客户，借助上海汇鲜堂的渠道优势成 功打入华东市场，并一直保持着稳定的增长。

千禾季度营收变化与公司在全国连锁商超零售额增速有较明显的相关性，且变 化时滞减少，变化幅度更大。这一相关性从侧面验证了千禾的现代渠道收入占据主体 地位。同时，2021 年开始变化时滞减少表明公司渠道运作能力加强和全国超市覆盖 程度的提升。另一方面，公司营收层面变化幅度加大则有可能因为公司在超市以外终 端渗透率增加，全渠道影响下波动更为显著。

全国化：海天营收分布均匀，中炬、千禾大本营优势明显

海天营收分布较为均匀，22H1 东部、南部、中部、北部、西部营收占比为 19.65%、 19.34%、21.56%、27.32%、12.13%。从整体上看，海天在中国大陆的业务覆盖情况比 较理想，收入来源广泛且均匀，兼顾盈利能力和抗风险能力。

中炬和千禾重点销区均围绕工厂铺开，中炬主营区域为南部和东部，西部是千禾 的主销区域。如中炬在南部和东部营收占比稳定在 60%以上，千禾在西部大本营营收 占比始终维持在 50%左右，北部和中部均比较薄弱。相比之下，海天的分区域营收较 为平均。除西部地区由于自身地理环境以及经济条件的制约，占比低于其他各区域以 外，海天在东部、南部、中部、北部的营收占比相差很小。千禾和中炬的全国化扩张 和市场渗透仍具有很大空间。

海天经销商数量远高于同行，中炬和千禾经销商总数量相近，中炬经销商体量显 著高于千禾，但近三年逐步下降。2022H1，海天味业经销商数量达到 7,147 家，是中 炬和千禾的近 3 倍，全国化覆盖广泛。中炬高新经销商数量达到 1,893 家，在全国地 级市开发率达 92.28%，区县市场累计开发率 59.97%，并进一步向区县和社区下沉。 千禾经销商数量 1,903 家，全国地级市开发率达 38%以上。中炬经销商体量显著高于 千禾，这与千禾 NKA 大客户多为直营有关。同时，中炬近三年经销商体量有所下降， 主要由于公司向弱势及空白区域拓展，新商体量往往较小。

效率：海天树立行业标杆，中炬、千禾改善空间大

因生产工艺差异，千禾具备成本优势，毛利率高于中炬比肩海天。在三家公司中， 千禾毛利率较高，采用日式恒温发酵为公司的盈利能力提供了较好的支持，2019 年 起，千禾综合毛利率和酱油毛利率均超过海天。而与海天同为广式酿造工艺的中炬成 本控制水平略微逊色，除 2020 年外，与千禾毛利率差距保持在 4 到 6 个百分点。

得益于精细化管控和规模效应，海天期间费用率均表现上佳，净利率行业领先。 千禾品牌投放推升销售费用率，中炬管理费用率、财务费用率则偏高，存在较大改善 空间。2021 年海天、中炬、千禾净利率分别为 26.68%、15.33%、11.50%。中炬净 利率和海天差距始终维持在 10pct 左右，这其中销售费用率、财务费用率各拖累 2pct， 管理费用率拖累 5-6 pct。宝能入主后中炬管理水平有所提升，期间费用率整体呈现 压降趋势。千禾 2018 年净利率与海天仅差 3 pct，但因销售团队激励、品牌宣传、产 品促销以及运杂费上涨导致销售费用率一路上行，净利率差距亦快速拉大至 15 pct。

中炬、千禾的固定资产周转率、库存周转率互有高低，但与龙头海天相比提升空 间大。2021 年千禾、中炬、海天总资产周转率均在 0.80 次左右。由于海天货币资金 与交易性金融资产（理财产品）合计资产占比超过 70%，是总资产周转率表现较慢的 主要原因。固定资产运营和库存管理是决定食品企业运营效率的关键，中炬固定资产 周转率保持在 3.2-3.3 次区间，千禾则在 2.2-2.4 次水平，海天 2021 年达到 6.64 次 且保持上升态势。存货周转方面，千禾略高于中炬，均在 2 次左右，海天高达 7 次。

应收账款周转率千禾明显偏低，主要是商业模式不同。中炬下游经销商主要服务 的是小 B 商家，千禾下游客户主要是商超，商超普遍存在压款情况，因而中炬的应收 账款周转率快于千禾。海天味业由于对大多数经销商采取先款后货的结算方式，应收 账款持续保持较低水平，2021 年底，应收账款仅为 0.56 亿。 应付账款周转率千禾则快于中炬，供应商占款能力较弱。2019 年开始，千禾应 付账款周转率快速走高，2021 年达到 14.60 次，约为中炬的近 2 倍。中炬这一指标 则有所下行，侧面说明上游采购压款能力增强，供应链地位有所提升。

人均创利和人均薪酬海天均处于绝对优势地位，中炬高于千禾，组织效率表现更 好。人均创利衡量企业人均能效情况，与整体盈利规模和人均盈利能力相关。通常企 业盈利水平越高、组织效率越高，人均创利越高。2021 年海天、中炬、千禾人均创 利分别达到 99.89 万元、14.71 万元、9.49 万元。人均薪酬则与区域劳动收入水平和 企业自身盈利状况相关，2021 年海天、中炬、千禾人均薪酬分别为 20.10 万元、11.66 万元、10.34 万元。

产能：酱油引领，多品类加速扩张

截至 2021 年，海天产能利用率保持在 95%以上。公司在全国主要物流枢纽城市 建立仓储基地，实现产品由生产基地通过干线运输到仓储基地，形成集生产、仓储、 配送于一体的物流体系，快速响应市场需求。公司以佛山高明生产基地为核心，已陆续开展调味品产能扩建二期和三期项目。近期加快江苏产能扩建项目及其配套项目的 建设，截至 2021 年 H1 江苏产能扩建项目完成度已经达到 74.30%，此外公司也已 经开始南宁生产基地的建设，建设规模为年产 95 万吨调味品,其中包含酱油 50 万吨 /年，蚝油 25 万吨/年，酱 15 万吨/年，醋 5 万吨/年。 中炬定增扩充阳西产能扩充，公司加速迈向“五年双百”。当前公司拥有中山和 阳西两大生产基地，今年 4 月公司计划投资 12.75 亿元进行中山基地技术改造，拟在 2-3 年内将产能从当前 31.43 万吨提升至 58.43 万吨。此外，公司 2021 年筹划定增 78 亿元建设阳西美味鲜 300 万吨扩产项目。假设定增落地，将助力公司加速发力调 味品业务。公司预计该项目全部建成后将新增年收入 204.1 亿元，新增年净利 51.6 亿元。 千禾募资用于 60 万吨调味品智能制造项目。据公司 2020 年年报披露，该项目 建设周期为 2020 年 1 月-2024 年 12 月，共 5 年，分两期建成，第一期将实现 20 万 吨酱酒、10 万吨料酒产能建设，二期完成 30 万吨酱酒产线，募投项目有望大幅提升 公司生产能力，助力全国化发展。

3 海天从微笑曲线两端发掘新机遇

研发创新、产品延伸、品牌建设共筑业绩护城河。研发方面，工艺迭代和管理精细化 降低供应链成本，同时构筑起技术壁垒实现产品价值提升；产品方面：内生外延带动品类 不断丰富，从酱油到蚝油、调味酱等复合调味品，再到食醋、料酒，乃至试水多口味调料 包；渠道方面：线上直达消费者增强复购，广告投放向年轻客群倾斜，培育消费生力军。

3.1 奋楫者先，创新者强

海天在品牌宣传方面持续投入，品牌形象深入人心。海天广告费用从上市之后开 始增长，并逐步稳定在年 5 亿元左右的水平。而同时期中炬广告费用支出仅几千万 元。较早的品牌化举措先入为主的占领消费者心智，推动收入规模更快增长，广告费 用率也同步稀释，从高峰时期的 3.11%降至 2021 年的 1.81%。

海天在快消品中消费者触及数位列第四，且保持近 10%增速。凯度消费者指数 发布的《2022 年亚洲市场品牌足迹》显示，2021 年海天消费者触及数为 6.17 亿， 在我国消费者十大首选品牌榜单中位列第 4，渗透率达到 79.2%；在消费者十大首选 品牌榜单中，海天消费者触及数增长最快（9.7%）。海天是十大首选品牌榜单中唯一 的调味品企业，其在调味品行业中具备其他企业无法比拟的品牌影响力。

海天在机械化、自动化、数字化制造方面走在了发酵食品行业前列，达到工业 3.0 水平，初步实现数字化制造，正在探索制造与供应链的融合。在发酵、酿造、灌 装、仓储等环节基本实现了自动化，部分生产环节实现了数字化制造；引入了激光直 接成型（LDS）、学习管理系统（LMS）、生产管理系统（MES）、企业资源计划（ERP）、 智能立体仓库、机器人码垛系统、极速灌装系统等。特别是公司自主创立的“销售订 单分单系统”，可集中处理全国经销商的网络订单，并实时与库存、原料、生产计划 进行匹配，形成协调一致的动态平衡。既保证充足及时的供货，又有效的控制了库存 水平，减少资金占用，提升企业盈利水平。 注重知识产权积累与保护，专利数量行业领先，特别在技术壁垒较高菌种选育方 面优势明显。菌种是发酵的基础，优良菌种选育是现代发酵工业的核心技术之一，构 成企业的技术竞争壁垒。在理解微生物群落交替与代谢调控机理的基础上，海天凭借 主要功能菌群改良达到发酵投入产出最大化，同时利用风味优势增强消费者粘性，应 用场景包括提升原料利用率、增加酱油鲜味、风味成分等。

研发提质，管理提效，打造极具性价比产品推动全国化进程。分区域收入增速比 较，中部、西部明显快于东部和南部。2021 年虽受社区团购等因素扰动出现降速， 除西部尚处于开发下沉阶段占比较小，其他区域占比均在 20%左右，基本完成全国 化扩张。

3.2 产品内生外延，品牌善为常新

对内发掘蚝油成为营收新增长极。积极推进新品类扩张，蚝油2011年营收仅 7.25 亿元，2016 年营收已经超过酱类成为第二大业务。2021 年营收超过 45 亿元，十年 CAGR 高达 22.58%，远高于酱油（14.68%）。

对外兼容并蓄，推广同心多元化。公司上市后进行五宗并购，从而介入腐乳、食 醋、芝麻油、茶油、酱腌菜行业。收购考量一方面是上游原料延伸，一方面投资潜力 小品类，补充产品结构。公司全面介入被投公司经营，生产销售质量财务等与创始人 共同管理，发挥各自优势。经过多年培育，22 年上半年醋和料酒增长亮眼，合计规 模接近 10 亿。

海天对年轻客群的渗透率有待提高。从天猫线上消费者统计来看，海天的核心客 群是精致妈妈和都市蓝领，对年轻客群的渗透率较低，Z 世代和小镇青年仅占比 5%和 7%。此外超过 70%的年轻客群对海天的品牌认知仅停留在“发现”阶段，Z 世代客群 中仅有 20%的人对海天的品牌认知上升到“探寻”和“热爱”阶段，小镇青年和新锐 白领客群对海天达到“热爱”阶段仅有 6%和 7%。

全国性广告投放深化年轻客群的品牌认知，私域客户运营增强粘性和转化。公司 利用资源投入优势，一方面通过冠名娱乐节目触达年轻客群，进一步强化品牌认知。 例如为蚝油打造挤挤瓶，冠名脱口秀节目激发年轻客群的消费兴趣。另一方面，公司 在公众号外，还推出海天美味馆小程序，集成线上购买、新品发布、烹饪知识与菜谱 交流等功能，通过礼券拉新、产品推介、美食分享等方式创造与用户直接对话机会， 进而获取一手消费信息，增强用户粘性。

4 第二方阵差异化、全渠道、多品类扩张

千禾深耕 C 端，中炬发力 B 端，瞄定多品类、全国化成长机会。千禾深耕 C 端， 坚定不移推动零添加的差异化战略，在现代渠道保持领先的同时实现渠道下沉。中炬 BC 并举，深入推进餐饮端布局，提升餐饮供应链份额。酱油之外，中炬、千禾均紧握 醋、料酒等潜力品类高增机遇，实现横向多品类协同。而中部、北部调味品使用频次 较高，疫情亦催化线上消费兴起，随着弱势区域渗透，线上线下融合，短板有望快速 补齐，加速全国化步伐。

4.1 千禾深耕零售市场，中炬发力餐饮渠道

千禾聚焦高品位需求，紧握高端化红利

消费者对酱油品质和功能提出更高要求，较少关注价格因素，为头部企业发展营 造良好市场环境。根据香港贸发局 2017 年对内地消费者的问卷调查，风味酱油、有 机酱油的购买频率均有 30%左右的增长，消费者对调味品口感、品牌和原料成本关注度始终居于前三位，有机无添加作为第一考虑因素占比达到 7%，而价格作为第一考 虑因素占比仅有 3%。

当前居民愈发注重健康和品质的背景下，千禾品牌与“零添加”深度绑定，有望持 续收获升级红利。消费者对调味品价格敏感度持续降低，酱油呈现由老抽→生抽→鲜 味酱油→零添加酱油→有机酱油的升级历程。“零添加”代表调味品健康、高端风向 的代名词。千禾零添加酱油产品发酵时间更长（180 天、280 天、380 天），蛋白质分 解更加彻底，氨基酸态氮含量最高达到 1.2g/100ml，高于同行业竞品。

中炬发力餐饮渠道，开辟第二增长曲线

调味品需求多元化带动渠道碎片化。传统模式下，调味品生产企业在餐饮和零售 渠道主要通过第三方中间商触达终端。随着消费者对食品风味的需求日渐丰富，专业 餐饮与食品工业兴起，更为看重风味整体解决方案能力。另一方面，线上渠道扩容， 调味品企业可直接获取公域私域流量，精准完成消费者画像，加速产品迭代升级。总之，调味品企业必须建立全渠道销售体系，打造风味整体解决方案能力，才能适应新 消费形势。

餐饮渠道专业要求高，客户粘性较强致使易守难攻，无需持续高费用投入。厨师 对餐饮调味品购买决策影响力大，会综合产品口味、质量和成本进行多维度的专业考 量，但惯用之后轻易不会更换。而调味品在家庭厨房支出中占比不到 2%，加之日常使 用量少，购买频次低，普通消费者既对价格敏感性较低，又缺乏专业鉴别能力，企业 在零售渠道必须加强品牌建设，获取足够的货架资源，同时根据消费者需求的变化及 时升级更新产品品类，逐步占领消费者心智。

中炬持续加码餐饮渠道，通过开发餐饮端新品类、发展专业餐饮经销商、对厨师 进行培训等方式加大在餐饮端的布局，餐饮端营收占比近几年逐步提升。2020 年公 司餐饮渠道收入占比达到 25%，规划未来三年实现餐饮占比提升至 40%。主要措施包 括：（1）引入餐饮资源丰富的经销商进行合作，设立餐饮基金，费用倾斜加快餐饮门 店开发。（2）抓住厨师 KOL，通过举办凉菜大赛、巡回品鉴交流会，建立顶级厨师训 练营等多种方式维护客户关系，积累厨师资源。（3）增加捆绑装、组合装等档次略低 的大包装餐饮特供产品，更好匹配餐厅使用量大和性价比需求。

4.2 消费场景细分，掘金潜力品类

知日鉴中，以酱油为基底的复合调味品受到家庭消费青睐。日本家庭的调味品消 费结构发生明显变化，酱油年家庭支出金额下降至不足 2,000 日元，而 Tsuyu 和 Tare 复合调味酱汁消费金额增至近 5,000 日元，复合调味品已经在日本成熟的调味品市场 中展现出明显优势。 复调、酱类在餐饮调味品消费量中占据一席之地，而料酒具备推广潜力。据国家 食品安全风险评估中心 2018 年开展的七省市餐馆就餐人群调味品消费量调查结果，酱油平均消费量虽然最高（6.95 克/人次），但复合调味料（含蚝油）、食醋、酱及酱 制品用量也很可观。另一方面，通过对比每类调味品的平均数和中位数差异可推测品 类的普及程度，离散程度越高暗示使用推广方面还有较大提升空间。料酒消费量平均 数、中位数分别为 2.11、0.25 克/人次，而普及程度高的盐、酱油则较为接近。

中炬、千禾酱油以外的品类潜力初现，未来有望成为新增长极。中炬其他类调味 品（蚝油、醋、料酒、腐乳等）近三年保持高双位数增长，明显快于酱油的个位数。 千禾的醋与酱油增速均在 20%左右，料酒等其他类别从 2020 年开始起势，近两年平 均增速接近 50%。

4.3 线上线下融合，加速全国化步伐

中北部调味品消费高频次，提供全国化新增量

调味品区域消费量分化，北方城市消费量更高。不同调味品消费量主要跟当地的 生活习惯、环境、气候等因素密切相关。结合重点省市餐馆就餐人群调味品消费量调 查结果，我们发现偏北的省份醋、酱油等消费量明显高于广东、江苏等东南沿海地区。

从销售区域占比看，中炬在北部、中部区域的市场潜力有待开发。中炬根据人均 消费金额把全国市场分成五级：一级市场成熟度最高，包括广东、海南、浙江，销售 网络已下沉至乡镇。二级市场包括广西、福建，销售网络覆盖县城层级。一二级市场 是公司比较强势的销区，主要分布于东南沿海省份。三四五级市场年人均消费继续依 次递减，包括四个直辖市、东北、华中、西北、西南等广大市场，存在大量空白区域 有待公司开发。

中炬、千禾均处于全国化过程中，分别从东南和西部向全国拓展。2016-2020 年， 中炬中西部和北部收入增速快于南部和东部，2021 年虽受疫情冲击市场根基不稳短 暂失速，但 22H1 迅速恢复增长。千禾的区域表现类似，中部、北部收入增速亦快于 西部和东部，南部因广式酱油消费氛围浓厚，收入增速呈波动上升趋势。

疫情催化调味品线上需求，千禾拥抱新业态

调味品线上购买频次增加，轻质软性包装日渐流行。调味品的传统包装以玻璃容 器为主，克重大，物流成本较高。近年来，随着线上零售额快速增长，调味品轻质软 性包装规模加速增长，PET 瓶包装规模已经玻璃罐相近。而新兴包装主要包括立式袋、 金属罐头、折叠纸盒等，易携带易使用，单份容量设定灵活，有望拓宽调味品线上购买场景。

迎合消费者购物方式变化，千禾拥抱线上红利。伴随消费分级、分化，商业模式 的变化以及运营渠道多样化，调味品企业渠道运营方式多样化，在疫情的催化下更加 速向线上和社区门店转换。消费者减少到店频次，集中采购、网上购买渐成常态。千 禾零售事业部对于淘系电商和拼多多等平台日趋重视，而疫情催化下消费方式转换亦 有利于线上复购提升，推动线上收入快速成长。

4.4 产能扩张、研发创新提供高质量成长保障

中炬对中山厂区、阳西美味鲜基地和厨邦三处产能升级改造，除拓宽主营业务的 产能以外，还将其他产品的产能提升考虑其中，合计将为公司带来 100 万吨左右的 产能。这三处的升级改造是未来5-10年新增300万吨调味品产能定增方案的一部分， 其中中山厂区的扩建项目预计在 23 年投产，公司 2021-2023 年 3 年产能复合增速为 34.68%，与公司设定的营收增速 30%的目标相符。 千禾味业的年产 60 万吨调味品智能制造项目共分三期进行升级改造，预计到 2025 年公司产能将达到 115 万吨。从产能复合增速看，公司 2021-2025 年 5 年复合 增速为 31.56%，对比公司近 3 年 12.42%的营收复合增速，产能规划更为超前。

中炬能够持续进行多品类扩充，得益于其研发持续投入。公司拥有省级技术中心、 国家重点实验室、厨邦食品研究院等科技创新及研发平台，近五年来研发费用率基本 保持在 3.0%以上，处于行业高位。2021年公司研发人员数量为 366 人，公司强大的 研发和创新能力是公司不断推出新品的重要支撑点。 千禾研发费用率大幅提升，以支撑高附加值调味品开发。于 2012 年建立博士后 创新实践基地，共计 81 项专利，其中包括低盐稀态发酵酱油的发明专利。与此同时，公司研发费用率由 2014 年的 0.97%提升至 2021 年的 2.88%，向龙头海天味业看齐。 2021年千禾味业研发费用达到 5538.9 万元，同比高增 22.5%，主要用于新品类开发， 以及针对产品“零添加剂”、“天然好味道”等一系列研发项目。

5 盈利预测

21 年社区团购兴起，高额补贴的低价产品对产品结构和价格体系产生扰动，导 致线下流量下滑，渠道库存走高。同时，大豆、小麦、包材、物流等成本大幅上涨， 企业盈利状况也受到冲击。因需求尚未恢复，行业提价幅度有限，部分弥补成本端损 失。22 年，虽然疫情反复致使餐饮表现相对疲弱，但调味品家庭需求显现韧性，渠道 价盘和库存良性，二季度收入提速趋势有望持续。另一方面，受种植成本增加影响， 22/23 年国产大豆价格预计高位震荡，销区平均批发价 5,800-6,000 元/吨。但玻璃、 瓦楞纸等包材价格进入下行通道，叠加控费提效成为行业主旋律，23 年业绩弹性有 望释放。

海天味业

收入预测：公司作为为调味品行业龙头，全国化布局深入，产品矩阵完善，餐饮 需求逐步复苏带动公司重回增长正轨。我们预计 22-24 公司年营业收入分别为 280.34/320.07/361.58 亿元，同比+12.12% /14.17%/12.97%，其中酱油营收同比 +8.16%/13.12%/13.12%，蚝油营收同比+9.18%/12.11%/12.00%，调味酱营收同比 +7.12%/10.00%/10.00%。 业绩预测：公司效率深度挖潜伴随成本稳中趋降，22 年毛利率有望显现拐点。 我们预计 22-24 公司年毛利率分别为 37.45%/39.36%/40.50%，其中酱油毛利率分别 为 40.02%/43.09%/44.67%，蚝油毛利率分别为 34.67%/35.36%/36.49%。22-24 年 归母净利润分别为 71.50/86.04/101.04 亿元，同比+7.19%/20.35%/17.42%，三年 CAGR 为 14.84%。

中炬高新

收入预测：、随着下半年至明年行业需求改善，年度收入增速有望达到双位数目 标。我们预计 22-24 公司年营业收入分别为 56.56/63.42/71.44 亿元，同比 +10.56%/12.14%/12.64%，其中调味品业务收入分别同比+10.25%/14.11%/14.33%， 酱油营收同比+8.15%/13.12%/13.12%。 业绩预测：21 年四季度，公司高毛利的地产业务收入大幅增长，致使利润端高 基数。随着 23 年原料成本压力缓解，以及公司精益制造和降本增效工作深入推进， 毛利率上行及费用率压缩共同带动公司净利率稳步提升。我们预计 22-24 公司年毛 利 率 分 别 为 31.58%/33.71%/33.67% ， 其 中 调 味 品 毛 利 率 分 别 为 29.46%/32.24%/32.50%，酱油毛利率分别为 35.12%/37.97%/38.30%。22-24 年归 母净利润分别为 6.84/9.21/10.42 亿元，同比-7.84%/+27.66%/+13.15%，三年 CAGR 为 10.00%。

千禾味业

收入预测：公司高品质酱油、食醋、料酒结构升级势能不减，随着全国化进程及 渠道下沉稳步推进，22 年股权激励目标有望达成，后续规模增长亦更为稳健，增速 中枢 25%左右。我们预计 22-24 公司年营业收入分别为 22.74/29.15/35.44 亿元，同 比+18.14%/28.18%/21.58%，酱油营收同比+15.50%/31.30%/22.00%，食醋营收同 比+12.27%/21.20%/19.18%，料酒小品类营收同比+30.00%/25.00%/22.00%。 业绩预测：经销渠道推广及成本压力下，22 年毛利率预计承压。公司量入为出 费用投放更为理性，且随着规模效应显现，销售费用率将下降至 15%左右。我们预计 22-24 公司年毛利率分别为 37.25%/39.52%/39.35%，其中酱油业务毛利率分别为 40.75%/43.26%/42.55%。22-24 年归母净利润分别为 2.83/3.80/4.69 亿元，同比 +27.67%/34.35%/23.48%，三年 CAGR 为 28.43%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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