“内鬼”主动投案，曾在汇报工作时当场被叫停

作者：北青政知新媒体

发布时间：2022-10-24 20:41

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撰文 | 余晖

10月24日，江西省纪委监委发布消息，江西省人大常委会办公厅一级巡视员董立新涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受江西省纪委省监委纪律审查和监察调查。

长期在纪委系统工作

董立新，男，汉族，1967年9月出生，今年55岁，江西玉山人，大学学历，1988年3月加入中国共产党，1989年7月参加工作。

公开资料显示，董立新长期在江西省工作，曾担任江西省人大常委会办公厅研究室科员、副主任科员、主任科员、副主任，江西省人大常委会办公厅宣传处处长，江西省人大常委会选举任免联络工作委员会副主任等。

2015年7月，董立新担任景德镇市委常委、市纪委书记，2018年1月兼任市监委主任。

董立新在景德镇工作期间，颜赣辉曾担任景德镇市委副书记、市长（2013年9月至2016年4月），颜赣辉在后来成为上饶市市长、宜春市委书记，2020年6月被查。

2021年4月，颜赣辉因受贿罪获刑11年，法院审理查明，颜赣辉在包括景德镇市委副书记、市长等多个岗位上敛财超2611万元。

说回董立新。

在颜赣辉被查之后不久，2020年8月，董立新到了江西省会城市南昌，履新南昌市委常委、市纪委书记、市监委代主任，2021年3月任南昌市委常委、市纪委书记、市监委主任。

在南昌市纪委系统工作1年之后，2021年8月，董立新转任江西省人大常委会办公厅一级巡视员，2022年10月24日被查。

“汇报发言曾被叫停”

在董立新担任景德镇市委常委、市纪委书记期间，2017年7月26日，江西省纪委曾组织召开各设区市纪委半年工作汇报会。

当时，江西省纪委披露，“会前就发出通知，要求每个人做到脱稿汇报工作，突出问题导向，少讲成绩，多谈问题。”

在11个设区市纪委书记汇报结束后，江西省纪委副书记曾给出一段评语。他说，“有的地方案件审理人员配备不足。如景德镇市纪委案件审理人员偏少、业务能力弱，不能适应当前审理业务的需要……”

当时，董立新还对媒体说，他“听得直冒汗。我今天汇报发言超时，被叫停了，下次一定注意把握好时间。”

政知君注意到，担任纪委书记期间，董立新曾多次公开撰文谈反腐。在景德镇担任纪委书记期间，他还是“市委巡察工作领导小组组长”。

2018年9月，董立新曾以“市委巡察工作领导小组组长”的身份出席景德镇市教育局党委巡察情况反馈会。

“深刻汲取姜国文等沉痛教训”

2019年8月，董立新还对媒体讲述过自己的经历。他自称“至今，我对党的感情依然真挚，信念坚定，不改初衷，不忘初心。”

他还回顾了自己到景德镇担任市纪委书记的情形。

他说，“2015年7月，带着组织的嘱托，我来到景德镇担任市纪委书记。我备感压力山大。我清楚地认识到，自己来这里，是要带领全市纪检监察干部推动纪检监察工作高质量发展，助力全面从严治党向纵深发展。”

2020年5月，景德镇市纪委市监委曾召开全市纪检监察系统警示教育大会，那次会议传达了中央纪委国家监委关于姜国文、赵开江严重违纪违法案件的通报精神。

姜国文、赵开江都是“纪委内鬼”。前者曾任哈尔滨市委副书记、纪委书记，后者曾任云南省纪委监委驻省住房城乡建设厅纪检监察组组长。

在那次会议上，董立新说，要深刻汲取姜国文、赵开江严重违纪违法的沉痛教训，坚定理想信念、加强党性锻炼、强化纪律观念、狠抓作风建设，牢记“执纪者必先守纪，律人者必先律己”，带头讲规矩、守纪律、严制度。

到南昌市工作之后，2021年2月，董立新曾接受媒体访谈。

当时他说，纪检监察干部干的就是得罪人的活，必须要坚持同一切损害党和人民利益的现象作斗争。

“南昌作为省会城市，体量大、任务重、要求高。我们将牢固树立敢于斗争、善于斗争、长期斗争的理念，坚持把人民放在最高位置，顶住说情风、打破关系网，坚持依规依纪依法，一个尺子量到底，严肃监督执纪问责和监督调查处置，展示省会担当。”

一年多后，站在台上谈反腐的纪委书记，自己却主动投案了。

资料 ｜ 新华社 人民网 央视 南昌市纪委监委官网等

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“内鬼”董立新，主动投案

作者：鲁网

发布时间：2022-10-25 12:40

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10月24日，江西省纪委监委网站发布消息，省人大常委会办公厅一级巡视员董立新涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受审查调查。

董立新，男，汉族，1967年9月出生，江西玉山人，大学学历，1988年3月加入中国共产党，1989年7月参加工作。

董立新长期在省人大常委会机关工作，曾历任江西省人大常委会办公厅宣传处处长，江西省人大常委会选举任免联络工作委员会副主任等职。

2015年7月，董立新调任景德镇市委常委、市纪委书记，后同时任市监委主任。2020年8月，他调任南昌市委常委、市纪委书记、市监委代主任，后当选市监委主任。

去年8月，董立新转任江西省人大常委会办公厅一级巡视员，至此番被查。

出任南昌市纪委书记时，董立新表态，在今后的工作中，将牢记组织重托，认真履职尽责，在省纪委省监委和市委的坚强领导下，坚持学为先，干为要，和为贵，廉为基，着力推动全市纪检监察工作高质量发展，为推进“五城”建设，奋力在描绘好新时代江西改革发展新画卷中挑重担、走前列提供坚强的纪律保障。

“汇报发言曾被叫停”

在董立新担任景德镇市委常委、市纪委书记期间，2017年7月26日，江西省纪委曾组织召开各设区市纪委半年工作汇报会。

当时，江西省纪委披露，“会前就发出通知，要求每个人做到脱稿汇报工作，突出问题导向，少讲成绩，多谈问题。”

在11个设区市纪委书记汇报结束后，江西省纪委副书记曾给出一段评语。他说，“有的地方案件审理人员配备不足。如景德镇市纪委案件审理人员偏少、业务能力弱，不能适应当前审理业务的需要……”

当时，董立新还对媒体说，他“听得直冒汗。我今天汇报发言超时，被叫停了，下次一定注意把握好时间。”

据媒体报道，担任纪委书记期间，董立新曾多次公开撰文谈反腐。在景德镇担任纪委书记期间，他还是“市委巡察工作领导小组组长”。

2018年9月，董立新曾以“市委巡察工作领导小组组长”的身份出席景德镇市教育局党委巡察情况反馈会。

董立新简历

1989年7月至2004年5月，历任江西省人大常委会办公厅研究室科员、副主任科员、主任科员、副主任；

2004年5月至2011年2月，江西省人大常委会办公厅宣传处处长；

2011年2月至2015年7月，江西省人大常委会选举任免联络工作委员会副主任；

2015年7月至2018年1月，景德镇市委常委、市纪委书记；

2018年1月至2020年8月，景德镇市委常委、市纪委书记、市监委主任；

2020年8月至2021年3月，南昌市委常委、市纪委书记、市监委代主任；

2021年3月至2021年8月，南昌市委常委、市纪委书记、市监委主任；

2021年8月，江西省人大常委会办公厅一级巡视员。

来源：中宏网综合

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那些被《新闻联播》公开点名的纪检“内鬼”

作者：南充政法

发布时间：2022-01-25 18:57

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据广西壮族自治区纪委监委消息：日前，经广西壮族自治区党委批准，自治区纪委监委对自治区纪委原常委、自治区党委巡视办原主任吕玉波涉嫌严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

近日，《新闻联播》专门报道了中央纪委国家监委严查“内鬼”的消息，当时的报道中就提到了吕玉波。

川观新闻根据《新闻联播》的报道梳理，被点名的“内鬼”还有：中央纪委原派驻国家烟草专卖局纪检组组长潘家华；湖南省审计厅原党组成员、省纪委监委驻省审计厅纪检监察组原组长包昌林；安徽省宿州市纪委原常务副书记、市监委原副主任王琦。

毫无敬畏之心，肆意敛财的吕玉波

吕玉波，男，汉族，1968年12月生，广西钦州人，在职研究生学历，1991年4月加入中国共产党，1991年7月参加工作。

公开简历显示，1991年7月，大学毕业后吕玉波就入职广西壮族自治区纪委，在纪委工作了30年。他曾先后担任广西壮族自治区纪委研究室主任，自治区纪委副秘书长、办公厅主任。

2011年8月，吕玉波出任广西玉林市委常委、纪委书记，工作两年后回到自治区纪委，出任自治区纪委常委，2016年7月开始兼任自治区监察厅副厅长。

2018年纪检监察体制改革后，吕玉波出任广西壮族自治区纪委常委、秘书长、自治区监委委员。

2021年3月，吕玉波履新广西壮族自治区纪委常委、党委巡视办主任。

2021年12月，吕玉波被查。

此次他的双开通报显示，其毫无敬畏之心，肆意敛财；与他人串供并伪造、转移、隐匿证据；通过民间借贷获取大额回报，由他人支付应由本人支付的费用；利用职务便利为他人谋取利益，非法收受他人巨额财物。

被查时已年近70的潘家华

1月6日，国家烟草专卖局原党组成员潘家华涉嫌受贿被提起公诉。

公开报道显示，潘家华出生于1952年，祖籍湖北，长期在中纪委工作，曾任中纪委驻国家烟草专卖局纪检组组长。

2021年5月11日，中央纪委国家监委宣布，潘家华接受纪律审查和监察调查。被查时潘家华已年近70岁。

2021年11月13日，潘家华被开除党籍。

《新闻联播》“点名”潘家华

经查，潘家华丧失理想信念，弃守职责使命，执纪违纪，帮助烟草行业私营企业主谋取私利；违反中央八项规定精神，违规收受礼品，违规接受私营企业主安排的出国旅游；将多名亲友安排在烟草系统工作；家风不正，纵容亲属利用其职务影响在烟草系统违规获取巨额利益；贪图享乐，生活奢靡；对纪法毫无敬畏，靠烟吃烟，利用职务便利在企业经营等方面为他人谋利，并非法收受巨额财物。

此外，潘家华酷爱古典文学，系企业歌曲《黄鹤楼》的词作者。他曾称，该歌词处处紧扣黄鹤的传说，每一句都有出处。“她从画中来，彩云丹顶鹤；明月吹玉笛，紫气相引约。”

搞两面派、做两面人的包昌林

2021年3月30日，湖南省纪委监委驻省审计厅纪检监察组组长包昌林接受纪律审查和监察调查

包昌林出生于1963年，长期在湖南纪检监察系统工作。他曾任：湖南省纪委调研法规室副主任、党风廉政建设室副主任、办公厅副主任、副秘书长等职。

2013年任衡阳市委常委、市纪委书记，后任市监委主任，2019年2月任湖南省纪委监委驻省审计厅纪检监察组组长、省审计厅党组成员。

2021年3月30日被查，2021年10月15日被开除党籍、开除公职。

经查，包昌林违反政治纪律和政治规矩，对党不忠诚不老实，搞两面派、做两面人，不按有关规定请示重大事项，对抗组织审查，徇私阻扰压制检举控告，在执纪执法活动中以案谋私，在政治上造成不良影响；违反中央八项规定精神和廉洁纪律，违规收受礼金，借操办儿子婚宴之机敛财；违反组织纪律，不按规定报告个人有关事项，在干部选任和录用中为他人谋取利益并收受财物；违反工作纪律，私自留存巡视资料；利用职务上的便利，在项目承揽、设备采购、案件处理、干部选任和录用等方面为他人谋取利益并收受财物，数额特别巨大，涉嫌受贿犯罪。

为亲属谋取人事利益的王琦

2021年5月14日，安徽省宿州市纪委常务副书记、市监委副主任、一级调研员王琦接受审查调查。

王琦，男，汉族，1968年8月出生，安徽宿州人，1987年7月参加工作，1992年11月加入中国共产党，大学学历。

曾长期在宿州市纪委工作。

2010年2月，任萧县县委常委、纪委书记；2013年5月，任灵璧县委常委、县政府副县长。2015年12月，重回宿州市纪委。

2019年12月，王琦任宿州市纪委常务副书记、市监委副主任、一级调研员。

2021年5月14日被查，同年11月20日被开除党籍和公职。

经查，王琦背弃职业操守，违反中央八项规定精神，利用职权违规为亲属谋取人事利益，违规干预执纪执法司法活动，利用职务便利为他人谋取利益，并非法收受巨额财物，其行为严重违反党的多项纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪，且在党的十八大后不收敛、不收手。

除了上述四位被公开点名的“内鬼”，去年至今，已经有多名参与过多次巡视的“老纪检”被查。

2021年1月15日，湖北省委巡视组原副组长黄学军落马，是2021年纪检监察系统内首个被查的“内鬼”。他在湖北纪检监察系统工作多年，曾参与巡视过湖北武汉、十堰等地。

2021年3月，黑龙江第九轮巡视中出任巡视组组长的原正厅级巡视专员于宝国，巡视开始没多久就投案自首了。同年7月，他被开除党籍和公职。

2021年7月，河北省纪委原副书记马玉蝉被查，他在任内曾查处多个小官巨贪，在退休两年后落马。

2021年9月，湖北省委巡视组原组长靳祖春涉嫌严重违纪违法被查。从2018年5月开始，靳祖春曾参与十一届湖北省委第二轮至第九轮巡视工作。2021年6月，靳祖春作为湖北省委第九巡视组组长，刚刚参加了湖北省委第九轮巡视，对湖北省卫健委、省医保局、省红十字会进行了巡视工作。2022年1月25日，靳祖春被开除党籍和公职。

此外，今年1月6日的《新闻联播》报道显示，2021年1月至11月，全国纪检监察系统共运用“四种形态”批评教育帮助和处理纪检监察干部2.4万余人次，给予党纪政务处分2600余人，涉嫌犯罪移送检察机关90余人。

来源：川观新闻 综合中央纪委国家监委官网、政知道、安徽纪检监察等

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邮储银行研究报告：业务模式独特，改善潜力可期

作者：财是

发布时间：2022-10-25 09:38

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（报告出品方/作者：国泰君安证券，张宇、郭昶皓）

1. 公司概况：年轻的国有行，与邮政集团深度绑定

1.1. 我国邮政储蓄制度的变迁与发展

邮政储蓄制度并非中国特色，纵观世界主要发达国家现代邮政银行，均 脱胎于各国邮政体系，由最初基于网点渠道便利开展的简单存汇业务逐 渐发展为邮政集团旗下的全业务型金融机构。从日本、法国、新西兰等 发达国家邮政银行的发展经验看，有如下几个共同特征：一是依托渠道 的天然优势，主攻零售银行业务，定位于大众客群；二是由邮政内部机 构向独立银行发展，反哺受困于传统邮政业务萎缩的邮政集团；三是经 营稳健但效率缺失，邮政银行几乎都依赖于原有的邮政体系和网点协助， 产生了较大的内部交易成本和运营支出。我国邮政储蓄向独立商业银行 的转变不仅同样展现了这样的特征，还体现了一些独特的政策思路：要 建立储蓄资金反哺农村的渠道，把邮储银行变成农村金融服务的重要组 成部分，农村储蓄网点不仅要基本保留，还要不断充实，以此提高农村 金融服务的覆盖面和满足度。

1.2. 邮储银行的历史沿革

中国邮政储蓄银行成立于 2007 年，是最“年轻”的国有大行。2012 年 邮储银行整体改制为股份有限公司，并于 2015 年引入了包括瑞银、蚂蚁 金服、摩根大通、中国人寿及星展银行在内的十家战略投资者。2016 年 9 月，邮储银行在香港交易所主板成功上市；2019 年 12 月，公司在上海 证券交易所上市，邮储银行完成了“股改、引战、A+H 两地上市”三步 走。经过十多年的发展，邮储银行逐渐成长为一家大型商业银行，并在2019 年 2 月被银保监会划定为“国有大型商业银行”。 邮储业务在我国已有近百年的历史，根据《邮政法》，邮政企业经营邮政 储蓄和邮政汇兑业务。2004 年颁布的《邮政储蓄机构业务管理暂行办法》 才将邮政储蓄机构经营金融业务纳入银行业管理范围。而邮储银行成立 之初仅从事个人存贷业务，2008 年开始从事对公存款、结算业务，直到 2009 年才开始公司自营贷款业务及小企业法人贷款业务。邮储银行在存 款业务方面有着较为深厚的基础，而贷款业务起步较晚。

1.3. 股权集中，与邮政集团深度绑定

邮政集团绝对控股，与多元化的战略投资者协同合作。截至2022年6月 末，邮政集团持股比例为 67.38%，为实际控制人。邮政集团业务范围覆 盖邮政、速递物流、金融三大板块，且拥有保险、证券等金融牌照，依 托邮政集团的强大背景，邮储银行在网点布局、吸收存款等各项业务方 面形成了较强的竞争优势。与邮政集团深度绑定而形成的“自营+代理” 模式，也使得邮储银行获得了独一无二的资源禀赋。2015 年，公司成功 引入了瑞银、中国人寿、中国电信等战略投资者，实现了单一股东向股 权多元化的转变，此后也在多个领域进行了战略合作。

邮银高度协同，优势显著。与其他商业银行相比，诞生于邮政企业的邮 储银行，继承了邮政企业遍布城乡的网点优势，离开这一基础，邮储银 行就会失去立身之基；反过来看，邮储银行是邮政集团利润的主要来源， 因此银行稳固，集团才能稳固。可见邮银协同发展，对于邮政集团和邮 储银行是双赢的选择。目前邮储银行已经和邮政集团开展了多样的合作， 形成了良好的协同效应。

1.4. 管理层经验丰富

现任行长刘建军在零售方面有着深厚经验。从履历可以看出，刘建军在 招行期间负责零售银行部门的工作，经验颇丰。其加入招行零售条线的 2004 年正值该行提出“将零售银行业务作为发展的战略重点，逐步推进 零售银行业务管理体系和组织架构变革”，此后招行走上了轻资产、高效 益的发展道路，刘建军正是招行登顶“零售之王”的关键人物。招商银 行向零售银行转型初期，刘建军不顾基层和分行行长的反对，坚持启动 代理销售保险，并表示“要从现在开始培养这个能力，未来会有爆发的 时候”，而 2021 年招商银行仅代理销售保险的中间业务收入就超过了 80 亿元，可见刘建军对零售业务发展有着独到见解和高瞻远瞩。

除董事长和行长外，邮储银行科技和风控的高管同样是经验丰富的老将。 2019 年 5 月，时任邮储银行董事长张金良提出将强化总部引领、风险管 理、信息科技、人才队伍“四大支撑”，并表示当务之急就是做好战略落 地、科技赋能、人才强行、机制重塑四件事。同月，邮储银行公开招聘 总行首席风险官、首席信息官岗位，这两个职位也是邮储银行历史上首 设。2020 年 1 月和 7 月，梁世栋和牛新庄两位经验丰富的专家分别上 任。梁世栋的上一个职位是蚂蚁金服集团的副总裁，带有明显的互联网 气息；牛新庄是国内顶尖的数据架构与信息治理专家，在民生银行信息 科技部期间建设了新的核心系统，有 IBM 高层表示“牛新庄带给民生银 行的价值远远大于民生银行给予他的”。

2. 经营模式：“自营+代理”模式优势明显，但效率有待提升

独特的历史背景造就了独特的“自营+代理”经营模式，早在 2007 年， 国务院监管部门推进邮政储蓄改革时就确立了这一模式。在这一特殊的 机制下，邮储银行可以“借用”其股东邮政集团大量的营业场所作为其 代理网点展业。邮银双方的委托代理协议有以下三条核心条款： ①邮储银行可委托邮政集团提供的代理网点开展部分银行业务：代理网 点仅能提供吸收存款、结算类和代理类金融服务及其他中间业务，不得 从事对公和资产业务。 ②邮储银行需要向邮政企业支付代理手续费，包括储蓄代理费和代理银行中间业务的手续费：储蓄代理费按“固定费率、分档计费”原则计算 并支付；代理中间业务取得的收入先在邮储银行确认，再按照“谁办理、 谁收益”的原则，全部支付给邮政企业。 ③代理网点的所有运营成本费用全部由邮政集团承担：除了代理手续费， 邮储银行不再需要支付员工薪酬、运营销售等费用.

“自营+代理”模式有以下三个特点： ①排他唯一性：邮储银行是中国唯一一家可以委托非商业银行办理商业 银行业务的银行，与邮政企业的委托代理关系具有排他唯一性。邮政企 业不得办理非邮储银行委托的商业银行有关业务，邮储银行未经监管机 构批准也不得委托其他企业或个人办理商业银行有关业务。 ②无限期：邮储银行和邮政集团订立的委托代理银行业务框架协议在符 合股票上市地监管规则要求或相关要求获豁免的前提下，有效期为无限 期。根据国家政策，邮银双方均无权终止邮银代理关系。 ③邮政企业掌握一定自主权：代理协议中规定邮政企业负责具体业务经 营，邮储银行负责业务监督、检查和稽核工作。

2.1. 自营网点基本情况

邮储银行自营网点数量略有下降，多分布在中西部地区和县域。近年来 邮储银行自营网点的数量逐渐精简，这与其他大行的趋势相同。中西部 地区自营机构的占比超 50%，是国有大行中最高的，除农行外，其余大 行的占比均在50%以下。同时，位于县域地区的网点占比也超过了50%， 可见邮储银行的自营网点分布区域较为下沉。

自营网点提供了全面的服务，但还有提升空间：自营网点可为客户提供 各类贷款、存款及中间业务产品与服务，但截至 2020 年末，仍有近 3000 个自营网点还不能办理公司业务（存款贷款均不可），具有公司业务服务 的自营网点覆盖率仅65%左右，自营网点的经营潜能还有待进一步释放。 邮储银行落实“人才强行”战略，推动人均效能的提升。邮储银行坚持 “人才强行”战略，人才配置的思路从数量增长转向人均效能提升和人 才结构的优化，在加大优秀人才引进力度的同时，建立更加市场化的人 才激励机制，打破铁饭碗、铁交椅。自 2016 年起邮储银行高学历水平的 员工占比快速提升，近六年人均薪酬的复合增长率也在大行中处于较优 水平。

2.2. 代理网点基本情况

代理网点与自营网点的区分：代理网点依托邮政企业营业场所开展业务， 标识为“XXX 营业所”，其营业环境相对独立。代理网点不能从事对公 和资产业务，但办理存款及规定的中间业务的系统、管理标准与自营网点相同。 邮储银行代理网点数量保持稳定，多分布在中西部地区，县域网点占据 了绝大多数。邮政体制改革中明确“保留利用邮政网络吸储功能”，因此 与自营网点不同，代理网点近年来数量较为稳定。中西部地区的代理网 点的占比接近60%，县域网点占比近四分之三，覆盖了99%的县域地区， 比自营网点更加下沉。

2.3. “自营+代理”模式给邮储带来的优势

① 总量庞大、遍布城乡的网点体系，具有明显的差异化优势： 网点数量在同业中遥遥领先，截至 2022 年 6 月末，邮储银行拥有营业 网点 39579 个，覆盖了全国所有城市和 99%的县域地区。其中自营网点 7821 个，代理网点 31758 个，代理网点数量占比超过 80%。庞大的网点布局也给邮储带来了庞大的客户群体，2022 年 6 月末个人客户数量达到 了 6.44 亿户。 在县域地区，邮储面临的主要竞争对手是当地的农商行、农信社以及农 业银行的县域网点，相比农商行与农信社，邮储银行有更大的品牌影响 力以及网络系统优势；相比其他大行，邮储银行的网点更加下沉，覆盖 了广大的农村地区。 网点的优势预计在未来还会持续很长一段时间：如果其他银行想要在县 域和农村市场布局，需要得到监管机构批准；即使得到了监管批准，想 要短时间内完成以万计数量的网点铺设，需要足够时间与极高的成本。

② 极佳的存款基础：依托深度下沉的网点体系与庞大的客户群体，邮 储银行在负债端有稳定的存款来源，揽储能力优越，尤其在中西部 区域获取了大量的存款。截至 2022 年 6 月末，邮储银行存款规模达 到了 12.12 万亿元，负债端结构中存款占比达到了 96%，高于同业 水平；存款内部结构中，零售存款占比达到了 88.2%；且近年来邮储 银行存款增速几乎都超过了五大行平均水平。

③巨大的客群潜力与发展空间：在“共同富裕”和“乡村振兴”的大背 景下，中西部地区的下沉市场还有广阔的发展空间。邮储银行可以利用 网点众多、客户体量庞大的优势，把握县域客群，在综合金融服务方面 大有可为。

2.4. 储蓄代理费对邮储银行的影响

“自营+代理”模式给邮储银行带来了独特的优势，但为此支付的储蓄代 理费占业务与管理费的一半以上，故储蓄代理费的变动对邮储银行至关 重要，有两个最为核心的问题：一是费率是否有变动空间，二是当前的 费率是否拖累了邮储银行。

2.4.1. 储蓄代理费的计算方法

储蓄代理费的计算方法：按照“固定费率、分档计费”的原则计算代理 吸收人民币存款业务储蓄代理费，当年年分档费率与每档储蓄存款日均 余额可计算出综合费率，综合费率设定初始上限为 1.50%。其中，活期 存款（存款付息率较低）储蓄代理费率较高，而定期存款（存款付息率 较高）储蓄代理费率较低，故储蓄代理费率与存款付息率之间呈负相关。 近年来邮储银行代理网点吸纳存款结构中定期存款占比升高，带动了综 合费率的下降。

2.4.2. 储蓄代理费率已经下调

核心问题一：储蓄代理费率是否有变动空间？2021 年末已经触发了被动 调整机制，2022 年 9 月末邮储银行已经调整了代理费率。 2021 年末四大行平均净利差为 1.86%，符合被动调整的条件，2022 年 9 月 30 日邮储银行发布公告调整了部分代理费率，以 2021 年为例测算， 代理综合费率将由调整前的 1.29%下降 2bp 至 1.27%，相当于 2021 年净 利润增速提升 1.2pc，未来年度的业绩也将受益于费率下调。

此次费率调整的同时，邮储银行更新了被动调整的触发条件，未来再次 被动调整需满足四大行平均净利差高于 2.86%或低于 1.64%。2021 年四 大行平均净利差为 1.86%，距离被动调整再次触发的下限还有 22bp 的距 离，预计此次费率调整将维持较长一段时间。

2.4.3. 对储蓄代理费率的测算

核心问题二：储蓄代理费是否拖累了邮储银行？

2.4.3.1. 将储蓄代理费还原为利息支出，代理网点存款成本率最高

第一种测算方式：把储蓄代理费还原为利息支出，不考虑吸储时付出的 人工、设备等费用。还原后，邮储银行代理网点的存款成本率近 3%，远 高于自营网点的存款成本率；2021 年整体存款成本率还原后从 1.63%攀 升至 2.47%，高于所有大行。

2.4.3.2. 还原储蓄存款综合成本，代理网点存款成本率仍最高

第二种测算方式：除了账面还原的存款成本率后，我们又把揽储相关的 管理费用考虑在内，通过以下公式，我们估算了邮储银行自营网点、代 理网点以及五大行的存款综合成本率。测算结果显示：邮储银行的代理网点存款综合成本率最高。考虑到公式中将业务及管理费的50%纳入了 存款的其他成本，除代理网点外真实的存款综合成本率应该比估算出的 结果更低。

2.4.3.3. 还原储蓄存款真实成本后，代理网点成本率最高

按照“存款综合成本率=存款付息率+其他综合成本率”拆分看：邮储银 行代理网点的存款付息率较高，加上存款其他综合成本率也较高，共同 导致其存款综合成本率处于高位。可见除去利息支出，邮储银行吸储时 也要比其余大行付出更多的其他成本。总体来看，邮储银行的存款成本 是大行中最高的，储蓄代理费的存在一定程度上拖累了邮储银行的财务 表现。

2.4.3.4. “自营+代理”模式带来独特优势的同时，财务上也形成了一定 拖累

对以上结果，我们认为可能的原因有：第一，邮储银行对客户价值挖掘 程度较低，邮储银行大部分网点分布在县域及以下地区，这部分地区客户金融需求还未充分挖掘，这使得邮储银行的业务不得不局限在存款上， 衍生金融服务供给少，难以像其他大行一样提供多元金融服务来沉淀更 多的资金。第二，邮储银行自营网点的经营潜能尚未完全释放，对公业 务起步晚加上还有大量网点不能从事对公业务，故相比其他大行吸储能 力较弱，存款成本更高。第三，邮储银行代理网点的经营范围较窄，不 能从事对公和资产业务，吸储的渠道受限，且由于客群比自营网点的更 下沉，客户数量大但人均储蓄金额低，导致其成本高于自营网点。

2.5. “自营+代理”模式效率有望提升

网点效率未来有望得到提升：代理网点多数位于中西部、县域及以下地 区，网点硬件条件不如自营网点，智能化水平较低，不少业务还需要人 工服务，运营效率还有待提升。邮储银行高度重视新型智能设备的推广， 着力提升网点智能化服务水平，自助设备数量快速增长，降低了运营中 的人工成本。此外，邮储银行代理网点网均存款增速一直优于五大行平 均水平，未来保持这一增速水平下，代理网点的网均存款与自营网点的 差距会逐步缩小。

2.6. 邮储银行并不从代理网点中间业务中直接受益

邮储银行代理网点可办理的中间业务项目十分丰富，与自营网点能提供 的中间业务服务差距不大。近年来代理网点的中间业务发展迅速，为中 间业务支付的手续费在邮储银行向邮政集团支付的总手续费中的比重 逐渐提升，可见代理网点中间业务的重要性在逐步显现，对存款业务的 依赖程度在降低，从中间业务收入的增速看，邮储银行代理网点的表现 也十分优异。相比于庞大的代理网点数量，代理网点创造的中收不到自 营网点的 70%，效率还有待提升，但是随着下沉市场财富管理需求的进 一步挖掘，未来代理网点中间业务发展还有很大空间。

按照会计准则要求，代理银行中间业务先在邮储银行确认收入，再按照 “谁办理谁受益”的原则，向邮政企业支付手续费及佣金（净收入为 0）， 所以邮储银行中间业务支出占中间业务收入的比重远高于其他大行。邮 储银行在这部分业务中获得的收益并不多：代理银行中间业务而存放的 资金增加了流动性，扣除代理网点使用服务器和系统产生的边际成本， 这部分代理业务对邮储银行的经营业绩并没有产生重大的净影响。此外， 即使将代理网点的中间业务还原，邮储银行中间业务对营收的贡献度仍 然低于五大行的平均水平，其中间业务对营收的贡献度还有待进一步提 升。

2.7. 邮储银行从“自营+代理”模式中获取流量价值

代理网点拓展了获客渠道，为邮储银行带来了更多客群流量：邮储银行 可以充分利用代理网点网络分布广、接触客群多的优势，为零售信贷等 业务开展客户引流，以此提高获客能力并降低获客成本。通过优化交叉 销售体系、推进营销流程优化，与邮政代理合作引荐发卡，提升了网点 营销能力，2021 年交叉销售获客占比 30.1%。以 ETC 业务和新农合医保 业务为例，邮储银行依靠代理网点获得了庞大的客户量。同时，深度下 沉的代理网点可以利用人员深入农村、熟悉农村、贴近农村的优势，协 助发展小额贷款业务。

2.8. 如何看待邮储银行的“自营+代理”模式

①“自营+代理”的独特业务模式为邮储银行带来了网点布局、负债稳定 性及客群流量等不可替代的优势。 ②储蓄代理费一定程度上拖累了邮储银行的财务表现，但这是获得上述 优势的必要代价。 ③邮储银行未来有望扬长避短：邮储银行发力的个人小额贷款业务及财 富管理业务受益于该模式，而储蓄存款代理费率下调减轻了成本的拖累。

3. 业务经营亮点与成长潜力

3.1. 营收和利润体现出零售银行的特征

营收端：2022 年上半年，邮储银行营收中零售贡献度高达 72%，且近年 来一直维持在 60%~70%的水平；横向对比看，邮储银行零售贡献度是六大行中最高的，说明邮储银行营收端的零售特色鲜明。 利润端：2022 年上半年邮储银行税前利润中零售贡献度达 59%；横向对 比看，邮储银行零售贡献度在六大行中较高，说明邮储银行利润端对零 售业务的依赖度也较高。零售业务贡献了 72%的营业收入，贡献了 59% 的利润，这说明邮储银行零售业务收益率还有待提升。

3.2. 资产端贷款占比提升，零售贷款占主导地位

邮储银行于 2009 年 1 月起才正式开始办理公司自营贷款业务和小企业 法人贷款业务，因此成立初期信贷资产占总资产的比例明显偏低。近年 来，邮储银行加大信贷资产配置，信贷资产占总资产的比例逐年提升， 2021 年末这一比例已经超过了 50%。为了弥补资产端的短板，邮储银行 加大了金融资产投资力度，同时压降了同业资产，2022 年 6 月末金融投 资占总资产的比例达到了 34%。贷款内部结构中，零售贷款占比逐步上 升，2022 年 6 月末已达到 57%，零售贷款已经占据了主导地位。

3.3. 对公业务基础良好

存款端：邮储银行对公存款成本具备绝对优势，对公存款活期占比约三 分之二且客户多为存款利率敏感度低的大型央企、国企等，结构和客群 优势使得邮储银行的对公存款成本远低于其他大行。 贷款端：对公贷款占贷款总额的比重较小，以基建类为主，近年来基建 类贷款占对公贷款总额的比重保持在 40~50%的水平，其中交通运输、 仓储和邮政业的贷款占比最高，常年稳定在 30%左右，主要是向中国铁 路总公司及其下属子公司发放的贷款和给各地收费公路建设项目发放 的贷款。在严格的客户准入原则下，邮储银行对公贷款的不良率极低。

3.4. 对公业务还有很大发展空间

2020 年末邮储银行还有近 35%的网点不能办理对公业务，假定自营网点 网均对公存款不变、存贷比不变，以 2021 年度数据为基准，可办理对公 业务的自营网点比例每提高 5%，就能带动当年净利润提升近 1%。

3.5. 零售业务：零售贷款以按揭为主，个人小额贷款发力

邮储银行零售贷款以按揭贷款和个人小额贷款为主，目前按揭贷款仍占 主导地位，个人小额贷款占比自 2019 年起开始回升。个人小额贷款起初 主要面向农户、涉农商户、农业经营主体等，2019 年起个人商务贷款（面 向城乡地区从事生产经营的小微企业主、个体工商户及其他符合条件的 农村及城镇生产经营者）也被合并为个人小额贷款。与其他大行相比， 邮储银行住房贷款在零售贷款中的占比逐渐下降，高收益的零售贷款占 比更高。2020 年后受疫情冲击，邮储银行各项个人贷款增速均有下滑， 尤其是消费贷款在 2022 年出现了负增长，而个人小额贷款同比增速近 20%，展现出强大的韧性。

3.6. 个人小额贷款基础良好，还有较大增长空间

3.6.1. 个人小额贷款有良好的业务基础

邮储银行的个人小额贷款有着良好的业务基础：①从普惠小微贷款支持 经营主体数量看，小微金融市场空间仍然巨大：截至 2021 年末，我国已 经有超过 1 亿户个体工商户，然而仍然有广大的小微企业、小微企业主 及个体工商户尚未获得正规信贷支持；②总量庞大，遍布城乡的网点体 系给邮储银行带来了绝佳的下沉禀赋；③邮储银行个人小额贷款起步较 早，信贷队伍经验丰富，有较强的定价能力。

3.6.2. 通过建设信用村抢占个人小额贷款市场

与本地农商行的传统获客模式相比，邮储银行采用建设信用村的方式提 前抢占市场，提前锁定客户，并缩短了客户审批流程，极大地提高了个 人小额贷款的便利性。目前已经建成了 30.41 万个信用村，评定了信用 户 486.15 万户，实现小额度授信广覆盖。邮储银行目标是“让绝大多数 农户都有邮储银行授信”，将持续推进信用村建设，实现农户的普遍授信。

3.6.3. 零售信贷工厂模式降低了个人小额贷款业务成本

零售贷款业务发展面临的关键问题是如何有效降低成本：客户调查成本 和业务运营成本。 在客户调查方面，传统模式下零售贷款是劳动密集型业务，尤其邮储银 行个人小额贷款客户面向广大县域及农村客户，客群分散、贷款额较小， 传统的客户调查需要耗费大量人力物力，成本高昂。目前邮储银行采用 了信用村预授信模式，通过信用村体系建设，确定信用户名单，批量准 入，进行批量预授信，有效的降低了客户调查成本。目前已经建成了 19.08 万个信用村，评定了信用户 363.64 万户，实现小额度授信广覆盖。此外， 邮储银行主动开发线上化贷款产品，通过平台引流、后台集中审批发放，也有效降低了客户调查成本。

在业务运营方面，通过打造产品、审批、风控为一体的大后台，建设全 国信贷工厂，提高审批效率和风险识别的精准度。邮储银行高度重视数 字化转型，持续加大科技投入，建立了一支高质量的金融科技人才队伍。 数据端，邮储银行对接农户与信用村、政府部门以及邮政集团，建设大 数据库开展精准营销与主动预授信；产品端，推广“极速贷”、“小微易 贷”和“掌柜贷”等互联网贷款产品；审批和风控端，运用智能图像、 智能语言语音、生物特征识别等技术进行财务审核、风险分池和运营管 理，以标准化、集约化和智能化的管理体系提高业务效率。2021 年，邮 储银行 30 家一级分行实现零售信贷工厂模式的覆盖，作业效率较非工 厂模式提升了 60%。

3.6.4. 个人小额贷款质量得到了改善

2019 年后，邮储银行个人小额贷款不良率开始快速下降，2021 年末个人 小额贷款余额9,153.54亿元，较上年末增加1,691.02亿元，增速22.66%， 同时不良率为 1.67%，同比下降 33bp，说明邮储银行在加大个人小额贷 款投放力度同时也注重对风险的管控。2022 年上半受疫情影响，邮储银 行的个小额贷款不良率有小幅回弹，但对比各项个人贷款品种的不良生 成率，个人小额贷款表现良好，资产质量抗冲击的能力优于消费贷款和 信用卡贷款。

3.6.5. 贷款投放仍有较大增长空间

尽管邮储银行信贷类资产呈现逐年上升的趋势，与同业间的差距正在逐 步缩小，但目前仍然比其他大行低 5~10pct；截至 2022 年 6 月末，公司 存贷比为 57.7%，与其他大行相比，仍然有 20pct 以上的提升空间。邮储 银行在金融资产摆布上更加偏重于国债、地方债等低风险产品，体现了 其较低的风险偏好。

3.6.6. 成长潜力：资产结构优化助力盈利水平提升

以个人小额贷款为突破口优化资产结构，能有效提升盈利水平。利用 2021 年末的数据进行静态测算，假定净利润/营业收入保持不变，如果存 贷比提高 1pct，且新增贷款均为个人小额贷款，按照新发放个人小额贷 款利率 5.54%计算，能为 2021 年的净利润贡献 2%左右的增长。

3.7. 财富管理业务构建新增长极

3.7.1. 财富管理定位差异化客群

客户定位：邮储银行服务于庞大的零售客户群体，并致力于成为一流的 大型零售银行，对比国内零售银行的标杆招商银行，两者定位的客户群 体是错开的。邮储银行 VIP 客户的门槛是 10 万元，而招行金葵花客户 的门槛是 50 万元，邮储银行财富管理业务的门槛远低于招行。2022 年 6 月末邮储银行服务的个人客户数量 6.44 亿，其中 4 亿多客户分布在县 域及县域以下，其财富管理业务重点客户是二三线城市特别是县域地区 高净值人群。近年来邮储银行 VIP 客户数量以每年10%以上的速度增长， 可见邮储银行对高净值客户的挖掘十分重视。

3.7.2. 财富管理发展空间仍待挖掘

虽然邮储银行在零售客户的数量上有着极大的优势，但 2021 年人均 AUM 不到 2 万元，一方面是因为其定位的下沉客群财富管理需求尚未 完全开发，从现有收入结构看，公司经营的重点仍在传统存贷业务上， 即使将代理网点的中收还原后，邮储银行的人均中收仍然低于农业银行； 另一方面则是目前邮储银行财富管理服务以产品销售为主，代销保险是 邮储银行的传统强项业务，客户资产配置缺乏多元化的选择。

3.7.3. 财富管理业务构建新增长极

邮储银行中间业务起步晚，但增长速度十分亮眼，其中的关键在于财富 管理业务的发展。邮储银行从多个维度发力，将财富管理业务打造为新 的增长极。客户层面：强化客户分层，针对大众客户和 VIP 客户着力提升线上服务能力，对财富客户开展个性化服务，促进客户向上迁移；队 伍建设层面：逐步扩大理财经理队伍，总部持续增强投研支持，支撑理 财经理产能显著提升；产品体系层面：已经构建了覆盖不同客群、不同 风险收益特征的完整财富体系，搭建开放式产品平台，加快了优质产品 的引进；系统搭建层面：通过数字化赋能实现个人客户的精准识别，基 于不同客户的需求快速为客户定制个性化的服务方案。邮储银行定位下 沉市场，其客群结构决定了居民财富由储蓄转向财富管理的空间比竞争 激烈的一二线城市市场更大，这样的条件下，邮储银行财富管理业务的 潜力还有待进一步挖掘。

值得一提的是，在本次储蓄代理费率调整中邮储银行提到了短期存款费 率且大幅降低中长期存款费率，由此鼓励代理网点加大短期存款的获取 力度。一方面，短期存款占比提升，有助于邮储银行负债结构优化和成 本下降。另一方面，相对高定价的长久期存款可逐步用理财产品替代， 从而促进邮储银行财富管理业务的发展。

4. 资产质量：干净的资产负债表、强大的风险抵御能力

4.1. 资产质量相关指标表现优异

整体来看，邮储银行不良相关指标优于可比同业，资产质量优异。截至 2022 年 6 月末，邮储银行的不良贷款率仅 0.83%，较上年末下降 5bp， 长期保持在 1%以下，远低于其余国有大行同期 1.41%的不良率水平。结 合其他潜在不良指标来看，关注类贷款占比 0.51%、逾期贷款占比 0.91%， 同样明显低于其余五大行（平均值为 1.77%/1.13%）；不良贷款认定上， 逾期贷款与不良贷款之比为 1.10，逾期 90 天以上贷款与不良贷款之比 为 0.73，逾期 60 天以上贷款全部纳入不良，逾期 30 天以上贷款纳入不 良比例达到 93.36%，不良认定的标准严格，目前资产质量隐患小。在资 产质量优异且向好的情况下，邮储银行拨备计提力度较大，2022 年 6 月 末拨备覆盖率高达 409.25%，是其余大行的两倍左右，充足的拨备计提使得邮储银行有着强大的风险抵御能力，未来反哺利润的空间很大。

4.2. 资产质量的优势来源

邮储银行的资产质量优势主要源于三个方面：一是业务起步时间晚，没 有历史包袱；二是得益于“一大一小”的信贷策略；三是信贷结构优势 明显。 ① 业务开展时间较晚，避开了部分风险。邮储银行信贷业务起步时间 相对较晚，在 2009 年后才开办自营对公贷款业务，且多投放于小额 信贷领域，2014 年之前邮储银行信贷投放速度一直保持着较低的增 速。2014 年后邮储银行加大信贷投放力度，此时正值中国经济结构 调整和风险集中暴露的时期，高风险行业不良贷款快速攀升，邮储 银行在加速投放贷款时避开了这些高风险的行业领域。 ② 前期采取的“一大一小”信贷策略有效降低了风险： “一大”：着重 选取高信用评级的优良企业，对公贷款客户重点是大型基础设施建 设项目、央企和行业龙头企业。“一小”：邮储银行网点高度下沉、覆 盖范围广且客户数量庞大，个人消费贷款、个人经营贷款以及小企 业贷款业务的户均较小，这使得贷款风险得到了分散。

③ 信贷结构优势明显。一般情况下对公贷款、零售贷款和票据贴现的 不良率呈现出由高到低的特点，邮储银行的零售占比近年来逐渐上 升，且一直占据主导地位（2022 年 6 月末零售贷款占总贷款的比重 为 57%，显著高于国有大行）。此外，邮储银行票据贴现占贷款的比 重较高，这从侧面反映了其较低的风险偏好，以及和大行相比对公 客户资源储备仍有提升空间，在经济下行周期缺乏优质项目。从贷 款的细分结构来看，零售贷款中低风险的住房贷款比例为 58%，其 余五大行平均为 76%，故邮储银行在零售贷款的不良率上相比其余 五大行并无优势；对公贷款不良率是其余五大行的一半以下，主要 原因有两个，一是风险较低的行业发放的贷款占比较高，二是对公 贷款客户质量佳，且主要面向大型企业，使得各行业的不良率普遍 低于其他大行。

5. 盈利拆解：生息资产带动，成本拖累

5.1. 生息资产带动，成本拖累

邮储银行近年来 ROE表现较为稳健，ROA 明显偏低。对比其他五大行， 邮储银行 2022 年上半年的 ROE 处于相对较高水平，拆分后可见，ROA 水平是六大行中较低的，通过较高的权益乘数支撑起了较高的 ROE 水 平。ROA 拆解后可见，邮储银行的营业收入主要由利息收入贡献，非息 收入偏弱，管理费用是非常明显的拖累因素。即使将储蓄代理费纳入利 息支出，成本费用仍然高于其他大行。

5.2. 近年来盈利能力明显提升

2021 年起邮储银行营业收入重新领先大行，同时净利润增速始终高于其 他大行。在资产质量保持优秀的前提下，邮储银行释放利润明显比五大 行更为积极，盈利能力逐步提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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骨科医疗器械行业研究：集采逐步落地，国产替代有望加速

作者：未来智库

发布时间：2022-10-25 09:13

快照：

（报告出品方/作者：财通证券，张文录）

1.骨科植入器械人均手术量低于欧美平均水平，渗透率仍有提升空间

根据中国医疗器械蓝皮书，我国骨科植入医疗器械市场的销售收入由 2015 年的 164 亿人民币增长至 2021 年的 397 亿人民币，6 年 CAGR 增速为 15.9%。根据第 七次全国人口普查数据，2020 年中国 60 岁及以上人口有 2.64 亿人，65 岁及以上 人口有 1.9 亿人，分别占总人口的 18.7%、13.5%。骨科疾病发病率与年龄相关度 较高，如椎体压缩性骨折、骨性关节炎、骨质疏松等疾病发病率均与年龄较相关。

我国关节、脊柱的人均手术量低于欧美平均水平，爱康医疗中报显示，2020 年骨 科疾病中，脊柱疾病患病率为 23%，关节疾病患病率为 13%，但骨科手术渗透率 较低，其中关节产品植入手术每千人中手术例数仅为 0.5 例，远低于日本（3.1 例）， 英国（3.1 例），美国（4.5 例），德国（4.9 例），脊柱产品植入手术每千人中手术 例数仅为 0.7 例，远低于英国（2.5 例），美国（2.5 例），法国（3.2 例），德国（5 例）。关节置换手术由于医生学习曲线长，而需求更慢性的手术渗透率提升更慢， 参考欧美，关节置换仍有 7-8 倍的手术量提升空间。

2.骨科耗材国采逐步落地，进口替代节奏加速

2.1.创伤“小国采”价格降幅明显，压缩经销模式利润空间

2021 年 7 月，河南省牵头 12 省（区、市）骨科创伤类医用耗材联盟采购工作。 全国有 101 家企业报名，89 家生产企业参与竞价，其中，国内企业 76 家、进口 企业13家。通过竞价，71家企业的20,751个产品拟中选，平均降价幅度达88.65%。 各省从 2021 年 11 月 1 日起陆续开始执行。

2022 年 2 月天津、北京、河北三地医药采购中心共同发起京津冀“3+N”联盟骨 科创伤类医用耗材带量采购工作，18 个省（区、市）计划联动河南等 12 省（区、 市）骨科创伤类医用耗材联盟集中带量采购价格。3 月 9 日京津冀联盟公布本次 创伤集采结果，产品包括各类接骨板、髓内钉、螺钉等，共 89 家企业的 20026 个 产品中选，平均降幅为 83.48%。其中，1）普通接骨板系统中选产品平均价为每 套 640.99 人民币；2）锁定加压接骨板系统（含万向）中选产品平均价为每套 907.48 人民币；3）髓内钉系统中选产品平均价为每套 1117.30 人民币。京津冀“3+N”联盟带量采购落地后，中国大部分地区的骨科创伤类耗材完成降 价。产品终端价的下滑将直接压缩过去经销模式中虚高的利润空间，但生产厂商 有望维持合理的利润空间，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。

2.2.人工关节国采完毕，国产产品加速入院

2021 年 9 月，国家组织高值医用耗材联合采购办公室开展人工关节集中带量采 购工作。全国 5804 家医疗机构参加此次集采报量工作。有 48 家企业参与报价， 其中进口企业 13 家，国产企业 35 家；通过竞价，44 家企业的 870 个产品中选， 中选率 92%。本次集采首年意向采购髋、膝关节共 53.75 万套，约占全国医疗机 构总需求量的 90%，其中髋关节 30.55 万个，膝关节 23.20 万个，采购周期为 2 年。拟中选髋关节平均价格从 3.5 万下滑至约 7000 元，膝关节价格从 3.2 万元降 低至约 5000 元，平均降幅约 82%。 爱康医疗凭借较低报价实现份额第一，春立医疗中标所有品类髋关节产品，且价 格高于国产竞品，争取标外用量具备竞争力。

通过对比集采前后价格，此次中标价格较之前阳光挂网价格大幅下调，但仍高于 爱康医疗招股书公布的国产企业平均出厂价，低于海外厂商的平均出厂价，对海 外厂商的利润产生负面影响。集采后进口产品供货不足，国产产品入院加速，主 要源于外国厂商受到降价影响，进口经销商代理意愿下降，转向代理国产品牌。 且国产产品的产品质量已和进口比较接近，且型号更密集、更易适配患者需求， 且疫情下进口厂商学术活动和推广等减少，国产厂商则继续推进各类活动。

2.3.脊柱国采终端降幅符合预期，国产企业中标位次领先

2022 年 7 月 11 日《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告（第一号文）》 正式发布，官宣骨科脊柱耗材国家带量采购的启动。公告对带量采购品种、产品 分组、竞价规则、拟中选规则做了具体说明，与 5 月份的脊柱国采征求意见稿相 比，正式文件将脊柱集采的品种从 12 个产品系统增至 14 个，并延长采购周期至 3 年，自中选结果实际执行日起计算。此次脊柱集采分组情况综合考虑：1、主要 部件是否齐全；2、全国供应能力；3、累计意向采购量前 85%划分为 A/B/C 三个 竞价单元。同时满足三个条件的企业进入 A 组，只满足条件 1 的进入 B 组，其他 进入 C 组。9 月 27 日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购开标，并公布拟中 选结果。

2.3.1.国产龙头全线中标，进口替代有望加速

从中标情况看，国产大厂基本全部中标，进口部分厂家如捷迈邦美、史赛克等因 其全球定价策略及给予经销商的利润空间有限等因素，选择弃标或出局，强生、 美敦力等因中国区销售品类涵盖较多支架、起搏器等产品，为免影响经销商的忠 诚度，选择贴近复活线（相对最高有效申报价下降 60%，即可确保产品入选带量 采购，获得医疗机构意向采购需求量的 50%）报价。我们认为外国厂商此次中标 价难以覆盖其成本，经销商、代理商也会因代理外国厂商产品利润空间受到限制， 增加对国产厂商的覆盖，国产厂商有望攫取大部分市场份额，且标外用量有望优 先择取标内中标产品入院。

2.3.2.终端降幅符合预期，各家企业中标差异不大

此次国采指导最高限价相比有些地区集采前终端价降幅约 40%-50%，预计实际 降幅较集采前挂网价下降约 80%，与上一轮关节国采终端降幅接近。在复活线指 引下，此次国采竞价较为温和，各头部企业贴近复活线中标，定价差距不大。由 于国产龙头有意愿抢占更多意向采购量，脊柱龙头威高骨科在颈椎前路钉板固定 融合系统、胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统等几个品种中，均有产品报出比同 行低 10%左右的价格，但对比最高有效申报价降幅均未超过 65%。

2.3.3.脊柱耗材生产成本低，出厂价受影响有限

脊柱产品的原材料主要为钉棒、钛合金等材料，基本国产化；关节植入物原材料 多为进口，如德国赛琅泰克等陶瓷材料，成本高。预计同等国采降幅下脊柱的出 厂价受影响有限，原材料成本还有下降空间。

3.爱康医疗：关节带量采购签约量领先，销量大幅增加

爱康医疗于 2003 年在北京成立，成立之初主要关注关节市场，经过十几年的发 展，公司不断推出创新的产品和技术，逐步成长为中国骨科行业的领导品牌。公 司的产品覆盖髋膝关节、脊柱、创伤、四肢小关节以及定制化的产品系统。公司目前有 4 个生产基地，包括北京爱康、常州天衍、英国 JRI 以及北京理贝尔，4 个 生产基地各有侧重，满足公司对于不同产品的需求。

3.1.关节产品国采后放量明显

2022 年 4 月开始，全国关节植入带量政策开始执行，在医院使用爱康医疗品牌的 关节手术增加，带动产品销量显著增长，销量的增长弥补了带量采购政策下价格 下滑的影响。同时在创新产品的带动下，翻修类以及定制产品的收入增加，使得 公司整体收入实现增长。2022 年上半年，公司实现营业收入 5.31 亿人民币，同 比增长 18.7%；其中，髋关节营业收入 3.28 亿人民币（1H22 髋关节销量同比增长 70%），同比增长 15.9%；膝关节营业收入 1.28 亿人民币（1H22 膝关节销量同 比增长 64%），同比增长 16.6%；脊柱及创伤 0.45 亿人民币，同比上升 24.6%； 其他收入0.30 亿元，同 比增长 62.7%；收入增长源于：1、关节国家集采执行后，髋/膝关节放量明显； 2、关节翻修产品与 ICOS 定制产品等新品贡献增量。归母净利润实现 1.26 亿人 民币，同比增加 13.1%。

3.2.陶瓷产品布局高端市场

根据球头和髋臼杯的材质不同，人工髋关节可以分为陶瓷球头-陶瓷内衬（陶对 陶）、陶瓷球头-聚乙烯内衬（陶对聚乙烯）、金属球头-聚乙烯内衬（金属对聚乙 烯）三类，其中陶瓷对陶瓷承载表面磨损率最低。根据国家组织人工关节集中带 量采购文件，从报量数据来看，所有厂家总共申报的 2022 年需求量 53.8 万套， 髋关节合计 30.6 万套，其中陶对聚 14.3 万套，陶对陶 12.7 万套，陶瓷类关节占 整体髋关节比例达 88%，陶瓷类髋关节抢占了一部分金属人工髋关节的市场份额。

3.2.1.爱康BIOLOXdelta zero陶瓷产品性能优异

2015 年爱康推出第四代 BIOLOXdelta 氧化锆增韧氧化铝基复合陶瓷球头配伍 高交联超高分子量聚乙烯内衬髋关节。BIOLOXdelta 陶瓷通过添加氧化锆、氧 化锶、氧化铬等阻挡了陶瓷裂纹的扩展与消耗，提高了陶瓷材料的强度和韧性， 其中氧化锆使其呈现粉色，又称“粉陶”。爱康陶瓷-高交联摩擦界面比传统的合 金对聚乙烯摩擦界面线性磨损率大幅下降，假体远期生存率更高。

2018 年爱康医疗获得陶瓷内衬注册批件，推出陶瓷-陶瓷高端产品。内衬选用新 型的 BIOLOXdelta XLWzero 型假体，率先将其引入国内市场。BIOLOX delta XLWzero 陶瓷内衬是在 BIOLOX delta XLW18 内衬的基础上改进而来的，在外 形和部分参数上进行改进，以提高陶瓷内衬的安全性和易于操作性。爱康医疗的 BIOLOX delta XLWzero 陶瓷内衬可以和包括 3D ACT 钛合金骨小梁髋臼杯在内的多种金属髋臼配合使用，可为患者提供更多临床解决方案。

3.3.3D打印驱动，缩短医生学习曲线

爱康医疗的 3D 打印产品主要为 3D 打印髋臼杯用于髋关节置换手术；脊柱植入 物，包括椎间融合器和人工椎体，用于脊柱相关手术。同时公司还开发了 3D ACT 一站式临床解决方案，为医生提供术前规划服务。 3D 打印是增材制造，通过钛合金粉末通过高温融化逐层铺叠，从而设计参数， 产生类似于海绵状的孔隙结构，增加假体的孔隙率，使得骨组织和假体更好地结 合。

3D 打印在形状上的优势在于可以打印任何的形状，使得医生可根据患者实际骨 骼形状打印出与截骨面高度匹配的植入物，与截骨面高度匹配的表面结构可使原 生骨骼易于长入植入物中，增强稳定性。同时 3D 打印结构有助于解决缺损较大 的翻修手术，如骨肿瘤病例，由于病人术后骨缺损较大，缺损的骨结构令植入的 假体无法固定，易于松动和移位。3D 打印可以根据患者的情况，进行假体的定 制，通过特殊的工艺特性满足需求，从而帮助患者恢复站立、行走功能。

3.3.1.3D ACT医工互助平台为年轻医生提供术式方案

爱康医疗 3D ACT 一站式解决方案平台帮助年轻医生处理复杂病例，医生通过将 病人拍完的 CT 结果传送给爱康医疗的工程师，工程师运用工程软件，将二维的 影响逆向还原成三维的影像，通过三维影像的建模，使用工程软件向医生展示切 割和安装的最佳位置。 3.4. 重点新品接踵而至 爱康医疗布局数字智能骨科业务和生物材料板块，数字骨科业务建立在公司已有 的术前规划系统上，将术前规划、3D 导板模型、导航辅助系统，以及机器人系统 辅助相结合，辅助医生进行手术，优化手术流程。生物材料板块，公司储备了骨 填充材料、表面功能材料、生物可吸收材料等一系列产品线。爱康医疗数字化平 台预计有 5 款新品未来 1-2 年上市，其中髋关节导航系统 2022 年 3 季度获注册 证。骨生物材料方面共 5 款产品（2 个品种已获注册证，3 个品种在研），SBG 人 工骨预计年内获注册证。

4.春立医疗：国采中标价高于国内其他厂商，争取标外用量具备优势

春立医疗的主要产品包括关节假体产品、脊柱类植入产品，适用于人体的不同部 位，如髋关节、膝关节、肩关节、肘关节、颈椎、胸椎、腰椎等产品，新产品布局 PRP、运动医学、口腔等。春立销售区域广，覆盖全中国所有省份，并向亚洲、 南美洲、非洲、大洋洲及欧洲等多个国家和地区出口。春立采用陶瓷、钛合金、 钴合金、聚乙烯、钽金属材料等多种材料。

4.1.春立医疗中标价格高于国内其他厂商

春立医疗在此次关节国采中中标初次置换人工髋关节全部三个产品系统，中标价 格高于爱康医疗、威高骨科等其他国产厂商。我们认为春立医疗有望凭借技术优 势和渠道优势，于髋关节产品标外市场争取更多市场份额。我们认为骨关节植入 物销售粘性较大，完成骨科手术需要的零部件较多，并需要厂商配套的手术器件。 各厂商之间的产品差异化较大，产品置换成本高，临床端医生及患者对既有品牌 的认可度较稳定。因此春立医疗在已中标的髋关节产品中，有望凭借现有的市场 基础，实现销量的进一步提升。

在人工关节国采中，春立医疗的膝关节产能未能中标，贝思达高位中标。春立医 疗与北京贝思达签订战略合作协议，通过合作，贝思达所有膝关节产品将由春立 医疗全程代加工生产，同时不改变医生手术习惯。贝思达销售渠道和品牌影响力 略逊于春立医疗，贝思达与春立合作后，有利于贝思达进一步深入医院。

4.2.国内经销网络覆盖全面，髋关节国采后利好国产玩家

关节植入物产品规格多，不同产品需要不同的注册证，取得全面的产品许可证需 要的时间较长。春立医疗是中国关节假体领域医疗器械注册证最为齐备的企业之 一，新进入者短期超越公司的可能性不大，因为患者更倾向于选择产品名录齐备 的公司。 2022 年上半年，春立医疗的营业收入中，关节假体产品占比最高，达 91.7%；脊 柱类产品达 7.2%；运动医学产品达 0.8%；其他业务占比 0.3%。关节国采后，国 内人工关节置换术的渗透率进一步提升。虽然进口公司占比较高，但集采造成供 应和服务问题将进一步加速国产替代。2022 年上半年，春立医疗实现营业收入5.71 亿人民币，同比增长 18.4%；其中关节产品实现收入 5.24 亿人民币，同比增 长 13%；脊柱类产品实现收入 4,111 万人民币，同比上升 122%；归母净利润 1.57 亿人民币，源于研发费用增长导致净利润承压。

4.3.粉陶髋关节产品助力抢占外国厂商市场份额

陶瓷球头和内衬是陶瓷人工髋关节的核心部件，赛琅泰克是主流厂家的唯一供应 商，赛琅泰克一共推出四代陶瓷人工关节，前三代人工关节材料基本为纯氧化铝， 纯氧化铝存在脆性问题等限制。2004 年，赛琅泰克推出氧化铝基的复合材料陶瓷， 加入 17%的氧化锆，令赛琅泰克成为全球骨科陶瓷人工关节的主要供应商。

2015 年 4 月，春立医疗成为中国首家获得 BIOLOXdelta 第四代陶瓷关节假体 产品医疗器械注册证的企业，相关高端关节假体产品涵盖半陶及全陶，具有更低 的磨损、更优质的强度硬度等临床优点，广泛应用于髋关节置换手术中，春立医疗采用第四代陶瓷材料 BIOLOXdelta 后，陶瓷关节假体产品与进口品牌没有差 异。2020 年 5 月，公司推出 BIOLOXOPTION 带锥套的陶瓷头产品，成为国 内首家拥有此款陶瓷头注册证的企业。BIOLOXOPTION 带锥套的陶瓷头，外 部为磨损性能优异的 BIOLOXdelta 高技术陶瓷的陶瓷球头，内部为 Ti6Al4V 钛 合金锥套，既可用于髋关节初次置换，也可用于翻修手术，极大的提高了陶瓷球 头的手术适应症，有利于公司高端陶瓷髋关节假体的销售。

春立髋关节国采中标价高于国内其他主流厂商，下半年争取标外用量具备明显优 势；全膝关节产品与中标企业贝思达合作，为其代工膝关节产品，维护医生关系； 具备首个固定和活动平台单髁产品，先发优势明显；后续 PRP、运动医学、口腔 等产品逐步贡献收入，成为公司发展的新动力。2022 年上半年，公司实现营业收 入 5.71 亿人民币，同比增长 18.4%；其中关节产品实现收入 5.24 亿人民币，同比 增长 13%；脊柱类产品实现收入 4,111 万人民币，同比上升 122%；归母净利润 1.57 亿人民币，源于研发费用增长导致净利润承压。

4.4.经销网络强大，终端销售以三级和二级医院为主

春立医疗的销售模式包括传统经销模式、两票制经销模式、配送商模式和直销模 式。随着带量采购等政策的推广范围不断扩大，未来公司传统经销模式的收入占 比或逐年降低。春立医疗依靠全面的产品线建立全面的营销体系，与多家经销商 包括北京积水潭医院在内的骨科领域知名医院建立长期、稳定的合作关系。2019 年，前五大客户销售收入占比 20.53%，其中来自北京积水潭医院的营收占比 4.08%。

4.5.产品研发持续布局，新产品逐步贡献收入

截至 2022 年 6 月 30 日，春立医疗已取得 59 项注册证或备案凭证，并取得髋膝 关节、骨小梁翻修产品注册证。春立医疗的脊柱产品线可以满足脊柱全面解决方 案的需求，人工椎体固定系统含金属的椎间融合器等产品正在申报注册中。运动 医学方面，春立医疗已经取得了一次性刨削刀头、界面螺钉、PEEK 带线铆钉的 注册证，同时公司也在研发人工韧带、固定钛板、插入型带线铆钉，3D 打印铆合 金铆钉等产品，目前运动医学的器械已经齐备，覆盖髋、膝、肘、指腕、足踝等。

PRP（富血小板血浆）是取全血经离心移除红血球，成为富含血小板的血浆蛋白 浓缩液。PRP 来源于自体血液，利用自体愈合机制进行组织修复，已运用于运动 创伤、退行性病变、骨关节病、整形美容、口腔颌面等多领域。PRP 专用制备套 装产品 2022 年 7 月份已取得注册证，现已正式上市，该产品为全世界最新进的 制备套装，应用范围较其他竞争对手的产品广泛，在门诊和手术室均可使用。

5.三友医疗：深耕脊柱领域，产品线齐全

公司深耕脊柱领域，脊柱领域产品线齐全，逐步拓展到创伤领域，在复杂脊柱畸 形、脊柱退变、创伤等领域形成差异化竞争优势，且不断布局超声骨刀、超声止 血刀、运动医学等新领域，同时通过投资其他公司在骨科生物材料、椎体成型 PKP 球囊、射频消融、脊柱内镜及骨科机器人等领域进行探索，产品种类不断丰富。

5.1.销售拓展与渠道下沉成效渐显

2022 年上半年，三友医疗实现营业收入 2.97 亿人民币，同比增长 13.68%，主要 得益于主营产品骨科脊柱类植入耗材、超声骨刀、超声止血刀及创伤类植入耗材 需求不断攀升；归母净利润达 0.77 亿人民币，同比增长 8.79%。公司控股子公司 水木天蓬授权美敦力在中国大陆地区内经销其超声骨刀设备 FD880A、XD880A 和其配套刀头及其他耗材，有望推动超声骨刀系列产品在全国范围内的销售入院 和产品推广，提升产品市占率。

5.2.以临床需求出发，注重疗法创新

三友医疗与国内多家头部三甲医院的著名脊柱骨科专家建立医工合作，研发出双 头钉等创新产品，可帮助医生简化手术操作，缩短手术时间，便于后期进行翻修 手术，有利于患者术后修复。同时，公司在脊柱微创领域创新接踵而至，引领行 业未来发展趋势。

5.2.1.雅典娜脊柱内固定系统降低复杂重度畸形矫正的操作风险

开放手术暴露脊柱疾病部位，将脊柱器械植入到病人体内，利用植入的器械对病 人的脊柱进行固定、矫形，解除神经压迫，重建脊柱承载结构和生理曲度，使脊 柱恢复到正常稳定状态和生理形态。Adena 相较于其他脊柱内固定系统的优势在 于，提供多种专用螺钉和矫形器械，包括压锁式横向连接器、截骨矫形器械、去 旋转矫形器械等，提高旋转+平移复合矫形的可操作性，配合专用器械使得高难 度截骨和去旋转操作稳定可控，对一些较多发的复杂脊柱畸形如青少年硬性侧弯 需要全椎体切除矫形，神经肌肉型后凸畸形需要全脊柱矫正等等，进行有效的矫 形操作，有效降低复杂重度畸形矫正的操作风险。

5.2.2.第三代Duetto双头钉，根据医生需求不断优化升级

2012 年三友医疗推出 Adena 脊柱内固定系统双头钉，实现四棒交替加压矫形技 术，优化脊柱畸形矫形技术。三友 Duetto 双头钉经过多年使用和改进，已经推出 第三代产品，为复杂脊柱畸形的临床应用如三柱截骨、断棒翻修、休门氏后凸、 重度胸椎侧后凸、腰骶骨盆固定等，提供更多解决方案。

三柱截骨手术多年来沿袭传统模式，首先在截骨段两端装置临时固定棒，然后进 行截骨和闭合截骨区矫形，期间脊柱处于稳定状态，确保手术操作安全可控，之 后须拆出临时固定棒，换上长矫形棒固定。Duetto 双头钉卫星棒技术有效解决了 三柱截骨区域、腰骶髂复合固定及重度脊柱畸形逐级矫形等难点，运用创新性双棒加强了截骨区域以及复合腰骶髂固定的稳定性，安全高效。双头钉能实现一根 椎弓根螺钉上平行稳定地固定两根连接棒，使截骨手术中操作空间稳定，有效降 低脊柱损伤风险；长节段腰骶骼复合固定中方便置棒操作和整体内固定系统安装， 减少手术时间，增强下腰段固定结构强度。

5.2.3.Halis融合器系统

Halis 融合器系统，在复杂脊柱畸形矫正和脊柱退变的微创临床治疗等方面获得 突破，有效提高了复杂脊柱畸形三维矫形效果。采用 9mm 宽度设计，适合亚洲 人体型，最大限度避免神经根的损伤。融合器采用格挡结构，最大程度增加强度， 避免终板塌陷。采用国际上最先进的聚醚醚酮（PEEK）材质，可透 X 光射线， 便于观察植骨生长。以最适合的植骨面积促进骨生长及融合。Halis 融合器系统除 满足基本椎间融合需求外，着重解决市场上现有融合器产品由于形状过于宽大造 成手术风险较高、现有融合器在椎间隙内调整摆放位置困难、正侧方入路融合器 手术风险较高及神经并发症发生率高等问题。

5.2.4.Zina系统全新升级-全球首创可视化设计的软硬结合系统

Zina 脊柱微创内固定系统适用单节段或多节段经皮固定，应用于腰椎滑脱、脊柱 骨折、慢性下腰痛、脊柱肿瘤的外科诊断和治疗。 应用公司核心技术“柔性延长臂经皮螺钉技术”和“内镜辅助经皮椎间融合术” 的 Zina 脊柱微创内固定系统用于微创脊柱椎间融合，仅需要小于 1 公分的切口， 在内镜辅助下将一个方形开口式工作通道装入椎间隙内，有效地保护周边的神经 组织，确定椎间隙入口和操作方向，术者在通道内完成椎间盘切除，装入 9 毫米 Halis 融合器，与传统开放手术比较，该微创技术具有操作简便，创伤小、出血少、 恢复快等优点。三友结合临床需求，持续对 Zina 系统进行创新升级研发出 Zina II 系列产品，相较于 Zina 产品具备出色的骨水泥孔设计、双螺纹锥形钉体设计、 轻便工具器械设计等优点。

5.3.控股水木天蓬，布局超声骨刀

公司持股51.8%的子公司水木天蓬是行业领先的超声外科手术设备及耗材供应商。超声骨刀通过将电能转化为机械能，使得骨组织产生机械振动，骨组织细胞内水 汽化、蛋白氢键断裂，骨组织变成细小颗粒，以达到切骨作用。手动、电动器械 等传统切骨工具的精度和安全性存在问题，容易造成邻近软组织结构的机械损伤 和热损伤，超声骨刀可以同时实现精确切割骨组织，并有效避免损伤邻近的硬膜、 血管和神经等软组织。 2022 年 5 月，水木天蓬与美敦力签署了《独家经销协议》，授权美敦力在中国大 陆地区内以独家方式推广、营销、销售和经销所授权产品，主要包括超声骨刀设 备 FD880A、XD880A 和其配套刀头及其他耗材，协议有效期为 2022/5/25 至 2024/12/31。

6.威高骨科：产品涵盖脊柱、创伤、关节，政策落地最大赢家

威高骨科深耕骨科耗材领域，产品涵盖创伤、关节、脊柱领域，通过自研或并购 拓展多品牌线覆盖高、中、低端市场，是国内骨科耗材领域产品布局最完善、市 场规模最大的企业之一。2005 年，威高骨科有限成立，公司设立之初，产品布局 主要为脊柱类、创伤类骨科植入医疗器械，定位国内中高端市场。2007 年，公司 收购北京亚华、健力邦德，增加了关节产品线，并对脊柱和创伤产品线进行了有 效扩充，产品布局得到进一步的完善，全面覆盖了骨科植入医疗器械领域的主要 门类。2017 年 9 月，公司收购威海星医疗，完成对高端关节类产品的全面布局。

2022 年上半年威高骨科实现营业收入 11.05 亿人民币，同比增长 0.9%，归母净利 润 3.98 亿人民币，同比增长 7.8%；其中，脊柱产品实现收入 5.06 亿人民币，同 比增长 1.98%，虽然疫情冲击下，择期手术开展受到影响，但威高骨科作为国产 龙头维持收入增长；创伤产品实现营收 2.68 亿人民币，同比下滑 13.89%，主要 源于急性手术量和集采的双重影响；关节产品实现收入 2.95 亿人民币，同比增长 13.39%，受益于关节产品国采，公司持续提升医院覆盖率。

6.1.脊柱领域产品线齐全，集采风险基本出清

脊柱类植入物主流产品主要分为两大类，一类为由接骨板、固定棒、螺钉等单独 或组合而成的脊柱内固定系统，另一类为椎间融合器。内固定系统通常包括胸腰 椎后路内固定系统和颈椎前路钢板系统；椎间融合器根据材料可以划分为金属类 融融合器和非金属类融合器如高分子聚醚醚酮（PEEK）等。 威高骨科的脊柱类植入物主要为颈椎、胸腰椎的内固定系统（主要为钉棒或钉板 形态）和椎间融合器。锥形成形系统主要包括球囊扩张压力泵、穿刺工具、骨扩 张器等，用于骨质疏松性椎体骨折等的治疗，基本实现了对所有脊柱治疗产品的 布局。

我们认为脊柱集采开标后，威高骨科是最大的受益者，源于公司的 20 个报量产 品系统全部中标，相较最高申报指导价降幅均未超过 65%。其中，参照医疗机构 首年采购需求量，威高骨科在颈椎前路钉板固定融合系统等 5 个产品系统中降价 顺位第一。大部分公司脊柱国采报价贴近复活线（此次脊柱国采中，企业报价相 较于指导最高限价降低 60%即可纳入带量采购，但只能获得医疗机构意向采购量 的 50%），导致多数同竞价单元内各家企业产品中标价差异不大。威高骨科报价 策略较为激进，在“颈椎前路钉板固定融合系统”、“胸腰椎后路微创钉棒固定融 合系统”等品种中，威高骨科均有产品相较同行报价低约 10%，可以拿到国产最 多的报量。

6.2.控股海星医疗布局关节业务，集采后换价效应显著

公司关节类产品主要由髋、膝关节假体系统构成，起步于 2007 年，但产品线一 直较单薄。2017 年收购海星医疗后，产品线及技术实力均有所提升。公司的北京 亚华品牌产品持续深耕经济型关节植入物市场，海星医疗品牌的关节假体定位高 端市场，形成全市场覆盖。

自 2022 年四月中下旬开始全国关节集采开始执行，外国关节厂商因终端价高于 国内关节厂商，而中标价与国内关节厂商差异不大，经销商代理外国厂商的利润 空间有限，导致上半年国外厂商关节供货不足，国内厂商得以抢占外国厂商市场 份额。我们认为威高骨科关节板块一季度收入利润下滑，主要由于威海疫情影响 及关节渠道商去高价库存，我们看好后续关节板块销量提升，因为关节手术具备 择期性质，属于改善患者质量型的手术，以价换量效应明显；关节国采执行后， 基层医疗机构需求快速提升；威高骨科的海星医疗品牌的关节产品销售模式转化 为配送+可观的固定跟台服务费，预计进一步稳固经销关系。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】

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故事：本以为会白头偕老，他白月光却回来了

作者：半盏新茶

发布时间：2022-10-25 09:00

快照：

七个月的孩子引产

妇产科的医生，不可置信的看着阮时颜七个多月的肚子。

“难道你不不知道七个月引产是有风险的吗？”

阮时颜攥着B超单，紧咬着后槽牙，久久的才说出了句，“我知道。”

可是，她又有什么办法呢？

总不能告诉医生，孩子都父亲不要他们了吧……

产科医再三劝阻，“现在孩子那么大了，你引产的话，很容易导致大出血。”

产科医生察觉自阮时颜自进入接诊室时，手就并未离开过肚子，相信她是爱着肚子里的孩子。

见她没有任何松口的意思。

产科医生也只能打印引产单，就在转身递给她的时，她一下站了起来，“医生，我再考虑一下。”

她护着肚子，逃离了医院，直到出了医院的大门，她的情绪，才平复了一会儿。

直到手机铃声忽然想起。

阮时颜看这来电显示，眉心一紧。

她接起，语气十分的温柔，“谨琛，我在医院。”

手机里却传来男人冷漠的声音，“孩子引掉了？”

阮时颜低眉摸了摸隆起的肚子，“还没，医生说孩子太大了，引产会对身体不好，所以让我考虑考虑。”

纪谨琛手指夹着烟，猛吸了一口，“阮时颜，我们要离婚了。”

“为什么非得离婚？”

这五年来，明明他们都是相近如宾，现如今终于有了孩子，为什么他说不要了就不要了？

他冷冽的嗓音，是在命令阮时颜。

阮时颜只等到了一阵挂断的声音，“嘟嘟嘟”。

她自嘲一笑，她差点忘记了，这五年来纪谨琛一向如此，从来不会给她的机会。

阮时颜刚上出租车，就接到了纪谨琛爷爷的信息，回纪家吃饭。

不得已，她只好转头去纪家。

她给纪谨琛发了信息，依旧照常约在了一条分叉路口等他。

两人必须一起回纪家，这是纪谨琛的爷爷定下来的规矩。

阮时颜也明白纪爷爷有意撮合他们，只是感情这种事情，强扭的瓜不甜。

烈日炎炎下，阮时颜本站在阴凉处。

犹豫了片刻之后，怕纪谨琛看不见她，所以就站在了一个比较令人瞩目的台阶上。

阳光照在她的身上，灼烧着她的每寸肌肤。

但阮时颜也没有后退，只因纪谨琛有视觉障碍，远距离看人，并不是那么的清楚。

一个小时后，一辆黑色的迈巴赫停在了她的面前，此时的阮时颜，整个人昏昏沉沉的。

纪谨琛就坐在后座，纤细的手滑过手机的屏幕，似乎是跟谁聊的天。

他连头都没有抬起的意思。

这个路口不能停车，纪谨琛的助理郑超，鸣笛了一声，才让她回神。

“少夫人，其实你不用每次都等在这个位置，你现在怀有身孕，以后可以在阴凉的地方等着。”

上车后，就听到郑超关心道。

阮时颜坐在副驾驶，并不想纪谨琛看出端倪。

她强撑着身体的不适，“没事。”

郑超无言，默默的开车。

纪谨琛黑沉的目光瞥了一眼，今天没有坐在旁边的阮时颜，“你不用次次都把我当个瞎子。”

“我只是视觉障碍，不是瞎了。”

阮时颜的脸色微微有些发白，无力道，“谨琛，你误会了。”

“是你表现的太过愚蠢了。”纪谨琛冷冽的嗓音冒出。

阮时颜顿时语塞，是啊，他明明都知道自己有多爱他。

而他却还是要义无反顾的要离婚。

他们之间的协议

纪家别墅门口。

阮时颜乘着他们不注意，偷偷的抹去了额头的汗。

她心想自己应该是中暑了，连她自己都没有预想到，怀孕之后，身体越来越差了。

纪谨琛站在车外，不耐烦的踢了踢车门，“快点下车，晒死了。”

他丝毫不知道，阮时颜在阳光底下晒了一个多小时。

而他就站了几分钟就受不了……

进入纪家的那刻起，纪谨琛就开始展现影帝般的演技。

纪谨琛亲昵的牵起了阮时颜的手。

纪爷爷看着两人之间亲昵的举动，内心宽慰不已，果然有了孩子之后，感情就升温了不少。

“爷爷，您怎么想到今天喊我们过来了？”

纪谨琛咧着浅笑，不知道何时，松开了她的手，独自走到了爷爷的面前。

阮时颜深邃的双眸落在他的身上。

他很孝顺，孝顺到，愿意为了爷爷娶一个他不喜欢的女人进家门。

那个女人就是阮时颜。

爷爷拍掉了纪谨琛的手，“你这傻小子，不知道扶着你媳妇？她一个人挺着个肚子不容易。”

纪谨琛这才莞尔，走到阮时颜的身边，亲昵的唤着，“颜颜，不好意思，是我疏忽了。”

颜颜那个只会在纪家出现的称呼。

她有些享受在人前无微不至的纪谨琛，私心的她，甚至想住在纪家。

可偏偏是她，入不了纪家的大门。

“颜颜的肚子大了，你作为她的丈夫，就应该细心一点啊！”纪爷爷在一旁指指点点的。

纪谨琛也耐着性子，一边搀扶着阮时颜，一边应承着，“爷爷，我知道的。”

“知道知道，你看看你，刚刚要不是我叫你去扶你媳妇，你怕是都忘记了。”

纪爷爷嘴里嘟囔个不停。

阮时颜脸色发白，逞强的笑了笑，“爷爷，我一个人也可以的。”

“你看我这不也是好好的。”

阮时颜挣脱了纪谨琛的手，当着纪爷爷的面给他做了示范。

原本只是打算轻微的转一圈的，没料到，一个腿软，眼前一黑。

等阮时颜再次苏醒的时候，发现纪谨琛正端坐在自己的面前。

阮时颜先开了口，“谨琛，对不起。”

纪谨琛墨黑的双眸直视着她，“阮时颜，你可真有本事，居然敢拿孩子来压着我。”

她不明白他的意思。

纪谨琛起身就要离开。

她一伸手，抓住了纪谨琛的手。

冰凉的触感，让纪谨琛有片刻的愣神，她的身体真就跟家庭医生说的很虚弱吗？

阮时颜低声道歉，“谨琛，我是真的不是故意在爷爷面前晕倒的，如果爷爷有骂你什么，我去说。”

“你能不能不要生气？”

纪谨琛甩开了她的手，语气十分冷漠，“阮时颜，你不要再我面前演苦肉计了，我不吃这一套。”

“我没有演。”阮时颜声音沉了沉道。

好似，不管她怎么解释，纪谨琛始终不会相信她。

她要是演，早就在结婚的时候就演了，压根不会等到五年之后才演。

“今晚，你就留在这里。”

话毕，纪谨琛刚要抬脚离开。

阮时颜撑起虚弱的身体，“谨琛，为什么你就能那么狠心流掉这个孩子？他也是你的骨肉啊！”

纪谨琛的语气中，不带一丝的感情，冷冽着嗓音，“别忘了，我们之间的协议。”

他的白月光回来了

恍然。

她差点，真的以为这辈子就是他了。

他们两人在结婚前，牵过一个协议，“倘若一方有了心仪的对象，那么这段感情，就彻底结束。”

所以，纪谨琛是有喜欢的人了吗？

倏然，门外传来“啪”的一声。

“说，你们婚前到底签了什么协议？”

纪爷爷站在门口，眼神十分冷漠的盯着纪谨琛。

“纪谨琛，我告诉你，让我答应你们离婚，除非我死。”

纪爷爷的怒气不减，“你说说你，颜颜有什么不好的？这些年来，她对你的好，你是看不见吗？”

就连他一个外人，都能看的清清楚楚明明白白的，自己这个孙子，就像瞎了眼一样。

阮时颜打一听到声音，打着赤脚开了门，“爷爷，那份协议是我逼着谨琛写的。”

“我们都是成年人，有分寸的。”

阮时颜见纪爷爷没有松口，“爷爷，感情的事强求不来。”

纪爷爷看着包庇着孙子的阮时颜，忍不住心疼，却又无可奈何。

纪谨琛黑眸又深了一分，“你少在我爷爷面前演戏。”

纪爷爷生气的刚要扬起手，就听到她说，“也爷爷，让我跟谨琛聊聊吧？”

纪爷爷点头，看了眼孙子，“以后有你后悔的。”

话毕，就转身离开了。

等到只有他们两个人的时候，她望着纪谨琛好看的凤眸，“谨琛，我们非离婚不可吗？”

“离了吧，孩子也流掉。”纪谨琛的语气不紧不慢的，字字诛心。

他说的坦然，丝毫不顾及阮时颜是刚醒来。

就连自己脚上，不知道何时被玻璃渣划破了，都没有感觉。

她脚上的血流到了纪谨琛的脚旁，但是他只是清冷的瞥了眼。

笃定的看着阮时颜，就是在演给他看的。

“所以，纪谨琛那我们这五年，又算是什么？”

阮时颜通红着眸，眼底却没有一丝眼泪落下来。

纪谨琛眉心一皱，迟疑了。

他深知阮时颜是爱着他的，只是他从未对阮时颜动过心。

阮时颜深吸了一口气，“这五年来，你有爱过我吗？”

她看着纪谨琛微张的嘴型。

突然，她不想听了，转身关上了房门。

只听见“嘭”的一声，纪谨琛被关在了门外。

他没有离开，就站在门口，听到了房间内微弱的的哭泣声。

纪谨琛有片刻的心烦，命人收拾掉了，刚刚跟爷爷吵架时，打翻的水杯玻璃渣。

让人处理一下，她脚上的划伤。

哭了好一会儿的阮时颜，听到了敲门声，家庭医生梁右再次出现。

“少夫人，不必紧张，你只是有些中暑，身体并没有什么大碍。”

梁右的话，仿佛是给了她一颗定心丸。

那他是来干什么的？

阮时颜呆滞了几秒。

听到梁右说：“我来处理一下你的脚伤。”

听到这话的她，才意识到自己脚上居然划伤了。

“是谨琛让你来的？”阮时颜期待的盯着梁右。

梁右没有否认，“是的。”

在阮时颜幻想着纪谨琛心里有他的时。

梁右无情的道破，“少爷不想脏了纪家的地板。”

阮时颜：“……”

她坐在沙发上，脸色惨白，“麻烦梁医生了。”

梁右点拉点头，有条无序的清理着她脚上的伤。

清理完毕，就离开了。

送走了梁右之后，沙发上传来了手机铃声。

她发现手机是纪谨琛的，看着上面的来电显示。

阮时颜似乎终于明白了，纪谨琛为什么要执意跟她离婚了。

因为害他差点瞎掉眼睛的那个女人，回来了。

他的白月光——赵心悦。

成全他们

阮时颜握着手机，并没有接。

当她回过神时，纪谨琛已经从她的手中夺过了手机。

他的眼神，只是在她的身上，冷淡的扫了一眼。

随后，纪谨琛打算离开。

她拦住了他，“谨琛，我们冷静一下好吗？”

“冷静什么？你不都已经看到了？”他沉着脸。

阮时颜眼睁睁的看着他纤细白皙的手，划过接听键。

她清楚的注视着并亲耳听到，他用以从来没有对她的温柔说话。

那些温柔，好像只属于赵心悦一个人。

就连她这个，跟他同床共枕了五年的人，也不过只是他发泄情欲的工具人。

阮时颜没有闹，心烦意乱的等着纪谨琛。

他们聊了快两个小时，她也就这样又等了他两个小时。

她的等待，在不知道何时变得理所当然。

或许是爱情的卑微吧，爱上一个不爱自己的人。

纪谨琛从阳台出来的时候，脸上都洋溢着幸福的笑容，直至面对她，那笑转瞬即逝。

他清冷的嗓音，压的很低，“你是故意让爷爷知道，然后让我们不能离婚？”

阮时颜辩解，“我没有。”

即便她一再解释，可在他的眼中，就笃定了一般，“阮时颜，你真是够有心机的。”

纪谨琛的话里满是刺。

阮时颜努力的克制着自己的情绪，“谨琛，赵心悦那种人不适合你。”

纪谨琛的声音冷飕飕的，“所以，我跟你不能离婚？”

终究，绕不开离婚二字。

“赵心悦能为了钱离开你一次，她就能离开第二次的。”

她的棕色的双眸，泛着丝丝心疼，她甚至不知道是该心疼自己还是心疼他。

纪谨琛怒意连连，“怎么了，她的苦衷难道还要告诉你，你以为你自己是谁？”

说完，他就离开了。

外面的车鸣声再次响起，阮时颜就站在床边，单手捂着肚子，看着纪谨琛的车渐行渐远。

阮时颜眼底满是泪花，终于在这一刻，她绷不住了，垂着眸，泪水从眼眶里落了下来，滴在了地上。

她轻轻的抚摸着肚子，“宝宝，这次妈妈真的好像无能为力了。”

清晨，阮时颜没有睡好。

在洗手间，扑了个淡妆，怕纪爷爷起疑。

纪爷爷起来发现餐桌上只有阮时颜一个人，“颜颜。”

阮时颜脸上依旧保持着温柔，“爷爷，谨琛公司还有事，所以就先回公司了。”

其实他早就知道，自己那不争气的孙子，昨天晚上就离开了。

但是他没有戳破阮时颜的谎言，他也知道，她是为了他好。

纪爷爷忍不住询问，“你们婚前签的是什么协议？”

阮时颜如实回答，她已经并不打算隐瞒了。

“爷爷，我跟谨琛没有缘分。”

就连，她自己也亲口承认了。

纪爷爷深表歉意，“对不起啊，颜颜，要不是爷爷执意让你们在一起，你也不用过的那么辛苦。”

阮时颜摇了摇头，“如果没有爷爷，又怎么会有现在的阮时颜呢？”

当年，阮家遭遇入室抢劫，她的哥哥还有父母都葬送在了那一事件里，唯一只有她活了下来。

也正因为如此，恰好是纪爷爷即将退休的那年，索性将十六岁的阮时颜带回了家。

他特别喜欢阮时颜，所以当她到了婚龄时，就让两人结婚了。

“是我对不起你。”纪爷爷悔恨道。

离婚倒计时

而后的阮时颜，哄得纪爷爷很是开心。

他也站在了阮时颜的那一边，可能也是因为愧疚，所以他尊重她的每一个决定。

吃过早饭的阮时颜，准备找纪谨琛离婚的。

给他打了好几个电话，都显示关机状态。

她以为阮时颜在躲着他。

阮时颜穿了件比较蓬松的碎花裙，尽管穿着平底鞋，也丝毫不压低她的美貌。

来到纪氏集团的顶楼，碰巧碰上了郑超。

他手里拿着资料，在没有察觉到阮时颜的时候，是悠哉悠哉的模样。

但，在看到阮时颜的那刻起，他的浑身一下紧绷了起来，“少夫人，你怎么来了？”

“看到我来你很意外吗？”阮时颜的声音温婉。

郑超微微皱起的眉，让她心头一紧。

“谨琛，在开会？”阮时颜疑惑的问道。

不然，他的手机，又怎么会关机？

突然，她听到了办公室，有女人嘻笑的声音。

阮时颜努力的告诉自己，绝对不会的，她才回国而已。

恰好在这时，纪谨琛办公室的门开了。

赵心悦满脸笑意的，从他的办公室出来，身边还跟着纪谨琛。

那一刻，她突然不想离婚了。

纪谨琛眉头紧锁，看着她不请自来，脸上满是不悦，语气十分的清冷，“你怎么来了？”

阮时颜咬着粉红的薄唇，迟疑了几秒，嘴唇微张，“本来，我是要跟你离婚的，现在我不想离婚了。”

她的声音，不大不小，该听到的人都听到了。

赵心悦脸不红心不跳的站在了她的面前，“好久不见，时颜妹妹。”

“抱歉，我没有乱攀关系的习惯，更加没有习惯逮着人家的老公不放。”

“你！”赵心悦指着阮时颜，咬牙切齿。

阮时颜挺着大肚子，丝毫不畏惧。

赵心悦拉拢着纪谨琛的手，“谨琛哥哥，你看她。”

嘴里不停的撒娇，讨好的粘在他的身上。

阮时颜脾气极好，声音清冷却不是温柔，“想不到，找小姐的癖好居然是躺在别人的老公怀里。”

赵心悦气得涨红了脸，却也只能默默忍受着。

纪谨琛也没有料到，一向温婉的小猫，居然也会有挠人的一天。

他瞥了眼赵心悦，“你先回去。”

“听到没有，谨琛哥哥让你先回去。”赵心悦理直气壮道。

阮时颜嘴角上扬，“是说你。”

赵心悦囧，当看到郑超请的意思，才明白说的真的是自己。

赵心悦亲眼看着阮时颜走进了纪谨琛的办公室。

她气愤的对着郑超就是一顿羞辱。

郑超也不是善茬，“没见过小三都那么理直气壮的。”

他的声音，不偏不倚的让在电梯里的公司员工听见。

赵心悦被怼的羞红了脸，只能灰头土脸的离开。

纪谨琛慵懒的靠在办公椅上，“你刚刚那句话是什么意思？”

她呆滞了几秒，“你是不是真心一定要跟赵心悦在一起的？”

纪谨琛没有丝毫的犹豫，“当然。”

“离婚可以，引产也可以，但是你要答应我一个条件。”

阮时颜的脸上泛着红润，“你得陪我一个星期。”

“不行，三天。”

“一个星期，这是我最后的底线。”这是阮时颜最后的让步。

“好。”纪谨琛的脸一沉，最终答应了。

知三当三

按照阮时颜的要求，接下来的一周时间，纪谨琛工作完，都要在翠园陪着她，直至一周结束。

阮时颜离开了纪氏集团，他没有任何的挽留，甚至也不会让郑超送一下自己。

纪谨琛的温柔，只在存在于赵心悦的身上。

阮时颜打车回了翠园。

自从阮时颜嫁给纪谨琛那天起，纪家就是婆家了。

他们一般只有重要事宜，才会回纪家。

不然，一般他们都会住在翠园，纪谨琛也很少回。

中途，她接到了一个陌生电话。

“是我。”赵心悦讪笑道。

阮时颜动了动凉薄的唇，“你找错人了。”

她直接了断的挂断了电话，不给她一点机会。

离了纪家，她还能去哪里呢？

她的命是纪谨琛爷爷给的，她始终是欠着纪家一个人情的。

怎么报答纪家的恩情呢？

阮时颜不知道，望着穿外繁华的京都，一时恍惚。

她刚到了翠园，就看到有人已经等在了翠园的门口。

阮时颜一怔，没料到她居然找上了门。

她步伐缓慢的走向了赵心悦。

赵心悦远远的就看到了她的身影，“时颜姐姐。”

“别乱攀关系，我家里人都死了，你这样会让别人误会我阮家的人诈尸了。”

赵心悦额头旁的青筋暴起，不再伪装，“阮时颜，你都要跟谨琛哥哥离婚了，有什么好得意的？”

“如果没有我松口，你觉得这婚能离吗？”阮时颜笑了笑。

赵心悦也知道，纪谨琛的爷爷自她出现就很宠溺阮时颜。

就算纪谨琛的父母常年久居国外，也丝毫没有消减对阮时颜的喜欢。

“所以，赵心悦我劝你最好安分守己一些，要是我心情不好，这婚我就不离了。”

赵心悦气得涨红着脸，“就算你得到谨琛哥哥的人，也得不到他的心。”

阮时颜嘴角咧笑，“所以，像你这样愿意知三当三的人，只配当过街老鼠。”

“永远上不了台面。”她一字一句道。

她本身就不爱闹事，但倘若别人硬是欺负她头上来，她也不是善茬。

“你！”赵心悦咬牙切齿道。

“你怎么来了？”纪谨琛俊冷着脸，声音不偏不倚的从赵心悦的身后传来。

“谨琛哥哥，你的药落在我房间了。”

赵心悦从包里掏出一盒治疗眼睛的药。

阮时颜也清楚的看到了，那是他随身携带的药。

所以，他昨晚是在赵心悦那边睡的？

阮时颜心寒，垂着眸，也不想再看着他们，径直进了翠园。

一大早刘妈就炖了鸡汤，眼瞅着阮时颜进了门，急忙上前搀扶，“哎呦，当心点小祖宗。”

刘妈是跟着阮时颜一起来到翠园的，这些年，阮时颜一直当刘妈是长辈。

刘妈也是真的心疼阮时颜。

她的脸上展露出一丝牵强的笑，“刘妈，我没事的。”

她只是有些累了而已。

“我炖了很久的鸡汤，你现在身体虚，就好好补一下。”

不等阮时颜拒绝，刘妈就已经从厨房将鸡汤端了出来。

为了不让她失望，阮时颜还是做到了餐桌上。

刚往嘴里送了两口鸡汤，她还没来得及夸，对面做了一个身影下来。

“你这人怎么变成这样了？”纪谨琛斥责的声音，扑面而来。

她怎样？

最后一次

纪谨琛气愤的甩出了离婚协议书。

他不分青红皂白的，指责阮时颜，全是她的错。

阮时颜拿着汤勺的手，都在止不住的发抖。

第一次，她对纪谨琛收起来温柔，“纪谨琛，你答应过我给我一周的时间。”

“今天，才是第一天，是赵心悦亲自上门找我的。”

阮时颜深情冷漠的对上他墨黑的双眸，“是不是，我生来就是很好欺负的？”

所以，才让赵心悦一次次的羞辱？

纪谨琛怔了怔，没料到一向温柔的她，居然会那么冷漠。

倒是，不像平时的她。

他怔了怔，“把字签了，你可以滚了。”

阮时颜拒绝，“不签，一周后我会签的。”

就在这时刘妈打断了他们的对话，“少爷，你就让少夫人先吃完饭吧？”

她瞧着只不过去了纪家一天而已，整个人都消瘦了一圈，何况她还是个孕妇。

刘妈心疼不已。

阮时颜低着头，脸上没有任何的表情。

他冷哼了一声，“阮时颜，你的嘴里真是满口谎言。”

纪谨琛上了楼，直到听到卧室的关门声。

阮时颜如释重负的卸下了所有的伪装。

刘妈满是心疼的看着她。

她继而微笑着看向刘妈，“刘妈，你的汤太好喝了。”

眼泪“啪嗒”一下，落在了鸡汤里。

阮时颜为了肚子里的宝宝，喝了一碗鸡汤之后，也吃不下饭了，便想回到楼上休息。

阮时颜敲了敲门，随后才进门。

见纪谨琛自顾自的敲打着手机键盘，她刚想要开口，只觉得胃里一阵恶心，快步跑向了厕所，呕吐。

刚喝完的鸡汤如数又吐了出来。

阮时颜冲了厕所，摸了浴室的桌子上没纸了，她虚弱的唤着纪谨琛，“谨琛，帮我拿一下纸。”

随后，她反应过来，纪谨琛又怎么会帮她拿呢？

七个月前都没有理会过她，现在又怎么会呢？

她想歇会儿再起身，没一会儿，身旁递来了抽纸。

她仰头，发现正是纪谨琛递过来。

见她愣神，有些生气，“愣着干什么，拿啊。”

阮时颜扯出一丝笑意，“谢谢。”

纪谨琛没有任何的怜惜道，“你不用在我面前那么装，看着犯恶心。”

阮时颜自嘲的笑了笑，“你大人有大量再忍忍。”

他看着趴在马桶旁的阮时颜，鬼使神差的问了句，“你孕吐那么严重？”

阮时颜一怔，刚要点头。

就见他已经迈出了洗手间。

或许纪谨琛是在嘲笑她没用，生个孩子，孕吐反应还那么大。

也可能嫌弃，她呕吐有味道……

出了洗手间的纪谨琛，刚想要打电话给梁右询问，想了想过不了几天孩子就流掉了，便挂断了电话。

他告诉自己，自己的所作所为都是为了阮时颜好。

阮时颜在洗手间把胃酸都吐了出来，才觉得浑身舒服了一些。

出了洗手间，映入眼帘的是纪谨琛靠在床头翻看着手里的杂志。

阮时颜想着自己去隔壁睡，刚拿起被子。

纪谨琛冷漠道，“上床。”

随后，他补了句，“我们是夫妻。”

阮时颜嘴角有一丝欣慰，他终于承认他们是夫妻了。

只不过是快要离婚的夫妻而已。

阮时颜也不扭捏的躺上了床，看着她俊美的侧眸，看了好一会儿。

她浅声道，“谨琛，到时候你陪我去引产吧？”

一场不属于她的求婚仪式

阮时颜的语气显得十分的平静。

纪谨琛沉了沉脸，“如果你要生下来的话，离婚后，我可以给你一大笔钱。”

“但是前提是孩子得归纪家。”

阮时颜的头侧躺在枕头下，准备拿另外一个枕头放到肚子下，一直找不准位置。

纪谨琛伸手，“我来。”

他的暖心的指腹触隔着她的衣服触碰到了肚皮。

忽然，一阵胎动。

阮时颜也第一次感觉到胎动，不由惊喜道，“孩子踢我了。”

“谨琛，你摸。”阮时颜激动的一把拉过纪谨琛的手放在自己的肚子上。

肚子里的宝宝似乎也感受到了父亲的存在。

纪谨琛浑身一颤，条件反射的手指一缩。

她的眼底划过一阵失落，“对不起，刚刚是我太激动了。”

阮时颜道完歉，就紧闭着了双眼。

漆黑的夜里，纪谨琛的床头灯依旧亮着。

他的视线直勾勾的落在阮时颜的肚子上，那个本就不应该存在的孩子……

他也以为自己这辈子，就要跟阮时颜这样了。

可是当他听到赵心悦的消息时，他的心一下子乱了。

纪谨琛不顾一切的去了赵心悦的家里，甚至不小心将药落在了她的家里。

他深知，自己的婚姻不能再那么消沉下去。

即使，是他的孩子，为了阮时颜好，这个孩子绝对不能留下来。

手机的微信提示音响了起来，他看到梁右发来的信息，关于七个月引产危险的等等信息。

梁右劝告他，慎重，七个月的孩子引产，会有很大的风险。

纪谨琛只是回了两个字，“知道。”

接下来的时间，纪谨琛努力的陪着阮时颜，算是对她的弥补。

翌日，阮时颜从床上醒来的时候，已经没了纪谨琛的身影。

她的眼底闪过一丝落寂。

下楼时，却发现纪谨琛正襟危坐的在餐桌上吃着早餐。

“少夫人，快来吃早饭。”刘妈以为纪谨琛是开窍了，知道贴心妻子了。

“少爷今天特意等着你一起吃饭。”

刘妈在一旁，夸着纪谨琛懂事。

阮时颜只是浅笑不语，她已经感受到了纪谨琛迫切想要跟她离婚的想法了。

早餐过后，阮时颜让他陪着自己去散散步，他们结婚五年来，一起散步的时间掰着手指头，都能清楚的数过来。

出门前，刘妈交给了纪谨琛一把伞，叮嘱道，“给少夫人打，太阳晒久了会中暑的。”

“阮时颜，我怎么从来没见过你打伞？”纪谨琛接过伞疑惑的问道。

她知道淡淡的说了句，“我不喜欢打伞。”

纪谨琛微微蹙起了眉头，盯着她的双眸，“真是挑剔。”

是啊，她太挑剔了，所以才会只想要纪谨琛……

两人共同撑在一把伞下，她的步伐缓慢，纪谨琛也不着急。

他们走到了一个热闹的街道，不远处的大屏幕上，正在放映着浪漫的求婚誓言。

“有人求婚。”阮时颜的目光定格在不远处。

纪谨琛眉心一拧，好像想起来，他们结婚是直接领证的，没有婚礼，甚至连一场简单的婚礼。

倏然，阮时颜咧着笑，忍不住问道，“纪谨琛，你爱过我吗？”

纪谨琛的脸色一沉，“从未。”

她看着他奔向他的白月光

她早该知道是这样的结果的。

只是，她的内心终究会有那么丝不甘心。

阮时颜眼睁睁的看着被求婚的那个女孩，满脸的幸福答应了男孩的求婚。

浪漫的求婚，又有谁会不喜欢呢？

“回去吧。”纪谨琛冰冷的语气，打破了她所有的幻想。

阮时颜“嗯”了一声。

纪谨琛的手机响了，是赵心悦打来的。

他没有丝毫的犹豫，接了电话。

赵心悦声音发颤，“谨琛哥哥，我胃疼。”

“抽屉里给你备的药，你吃了吗？”纪谨琛面露担心。

“我找不到。”赵心悦哭腔着嗓音。

纪谨琛直接将伞直接硬塞给了她，“我出去一趟。”

阮时颜慌张的一把拉住了他的手，“不许去，你让郑超去。”

“阮时颜，人命关天，你够了。”纪谨琛抽出了自己的手。

“你们是不是同居了？”阮时颜质问道。

纪谨琛不耐烦的回答她，“是。”

说完，纪谨琛就要离开。

阮时颜不顾旁人异样的眼光，喊道，“你是不是真的要走？”

事实上，纪谨琛离开的身影，早已经给了她答案。

阮时颜自嘲一笑，连一天都坚持不了，不去找她……

那她又算得了什么？

那一刻，她好似看开了所有的事情。

她去了墓地，给自己的家人上了香。

去了纪家，跟纪谨琛的爷爷坦白了这些年，他们相近如宾的夫妻情。

最后纪谨琛的爷爷，满是心疼的看着她，“颜颜，你的身体可以承受得住吗？”

阮时颜扯出一抹牵强的笑，“爷爷，我不想跟谨琛有孩子了。”

“好。”纪爷爷，也不再劝说她。

下午，纪爷爷命人送她回了翠园。

刘妈看到阮时颜一个人回来时，满眼错愕，“少夫人，你怎么一个人回来了？”

“谨琛公司那边有事，所以我就先回来了。”阮时颜疲惫的瞥了一眼餐桌上的离婚协议书。

她径直的走了过去，拿上了楼，“刘妈，晚餐不用准备了。”

她没有一点胃口。

刘妈见此担心不已，告诉了纪谨琛，阮时颜没有吃晚餐的事情。

而在楼上的阮时颜，正打开自己买的行李箱，很多的东西都是纪家置办的，就连她许多的高定服装也是。

她只带走了几件自己买的衣服，小心翼翼地将纪谨琛吃的药，用便利贴一个个归类。

等阮时颜收拾好之后，看了眼时间，已经19:00了。

可是，纪谨琛丝毫没有回来的意思。

她的眼底满是失望。

手机铃声忽然响了起来，看到熟悉的来电时，她有些无措，按下了接听键。

对面传来男人儒雅的声音，“颜颜，我回国了！”

时尧旭回来了！

阮时颜唯一的异性朋友，京都有名的医学天才。

不过，五年前，莫名其妙的出国了。

当时，阮时颜也没有联系上他。

“时尧旭？”她不确定的喊了句。

时尧旭声音低沉道，“嗯？”

“听说你要离婚了？”时尧旭紧握着方向盘，目视着前方。

“是。”阮时颜没有丝毫的掩饰。

“下来，我带你走。”

阮时颜走到阳台上，发现别墅门口不远处的路灯下，停着一辆黑色的宾利。

她迟疑了片刻，听到他说，“秦念也在。”

随即她点了点头，“好。”

她将已经签好字的离婚协议书，放在了显眼的茶桌上。

刘妈看着她拖着行李箱，吃惊的看着她。

阮时颜浅笑了声，“刘妈，我出差一趟，秦念也在。”

秦念是她的闺蜜，有秦念在，她也放心。

不多时，秦念已经在门口等着她了。

刘妈看到是秦念时，也不由的放宽了心，“那少夫人，注意安全。”

她目送着他们离开。

等到他们离开的时候，纪谨琛恰好回来了。

她做了引产手术

纪谨琛下了车，进了门，四周扫了一眼，并没有发现阮时颜的身影。

他上楼，直接推开了卧室的门，也没有找到阮时颜的身影。

从阳台进来，他的目光落在了茶桌上。

离婚协议书上，赫然写着，阮时颜的名字。

她居然就同意了？

莫名的失落感，突然袭来。

纪谨琛紧握着手里的离婚协议书，打开柜子，发现里面的衣服都没有动。

唯一少了，她来时带的那些东西。

纪谨琛下了楼，就见刘妈询问，“少爷，你怎么回来了？少夫人刚出去，你们没有碰到吗？”

“她出去了？”纪谨琛的眉头微微蹙起。

大晚上的，她能去哪里？

“少夫人是提着行李箱走的，是秦小姐，喔，少夫人的闺蜜秦念，来接她的。”

刘妈见她提到“秦念”时，他脸上的困惑，忙解释道。

纪谨琛沉了沉脸，离婚的速度似乎超出了他的预期。

“不过想不到秦念小姐真有钱，又换了一辆宾利车。”刘妈自顾自的感慨道。

“阮时颜上的是那辆黑色的宾利？”纪谨琛的脸色一黑。

“是啊。”刘妈一脸困惑的看着他。

她以为，他都知道了。

纪谨琛出了门，直接给阮时颜打了电话。

电话通了，他第一句就是质问，“阮时颜，你敢绿我？”

“谁绿谁？”阮时颜的嗓音有些冷。

纪谨琛点了根烟，猛吸了一口，“别闹，我们不一样。”

“什么不一样？戴了和没戴的区别？”

阮时颜讥讽道，“我们已经离婚了，对了，明早上午十点，我们医院见。”

说完，她没有给纪谨琛说话的机会，便挂断了电话。

秦念满脸心疼的握住了她的手，“颜颜。”

阮时颜无奈的一笑，“没事的，这些年我都习惯了。”

随后，她朝着驾驶座的男人道谢，“尧旭，谢谢你。”

“谢我可以，以身相许吧。”时尧旭儒雅的嘴角上扬。

阮时颜的脸色一僵。

“哈哈，颜颜还是小笨蛋，逗你的。”时尧旭一笑而过，眼神闪过一丝失落。

听到时尧旭是开玩笑的时候，她才松了一口气。

明天的引产手术，是时尧旭特意飞过来专程为阮时颜做的。

只有阮时颜不知道这件事。

秦念感叹，时尧旭真是个痴情种！

翌日的手术，时尧旭整装待发。

阮时颜也已经换上了病号服。

早上十点。

纪谨琛如约而至的出现，看着她穿上病号服，莫名的烦躁。

“怎么，时尧旭没陪你？”

阮时颜懒得理他，一旁的医生，递了份知情同意书，让他签字，并一再叮嘱风险性。

而纪谨琛没有丝毫的犹豫，直接在上面签了名。

阮时颜的眼神一片落寂，她转身就朝着手术室走去。

医院内浓重的消毒水的味道，让他的心转瞬悸动。

他拉住了阮时颜的手，“阮时颜，我是有苦衷的。”

她死心的看着纪谨琛，讥诮道，“你有苦衷，所以你毫不犹豫的签下了自己的名字。”

顺带着赵心悦来，故意刺激她。

赵心悦站在纪谨琛的身后，喊了声，“时颜姐姐。”

阮时颜冷笑，“祝你们百年好合。”

她转身进了手术室，灯光亮起。

没一会儿，里面有护士跑了出来，“谁是家属？过来签一下病危通知书。”

纪谨琛瞳孔一缩，“怎么可能？”

不等他签字，手术室的灯暗了下去。

时尧旭穿着医生服，走了出来，“病人抢救无效，已死亡。”

“家属节哀。”

他抱着孩子出来，“这个孩子被确诊假性死亡。”

物是人非

纪谨琛的瞳孔瞪大，满脸的不可置信，明明刚刚的人好好好的，就只不过一会儿的时间，怎么会变成这样？

“不可能，时尧旭你在骗我，放开我让我进去。”

他一边说着，一边就要冲进手术室。

时尧旭身穿防尘服，“纪谨琛，你冷静一点，颜颜已经走了，这是事实。”

时尧旭冷着脸，看着他，“我不会拿颜颜的生死跟任何人开玩笑，包括你。”

赵心悦也上前拉住了他的衣角，“谨琛哥哥，我们不要这样，时颜姐姐也不愿意看到你难过的。”

“谨琛哥哥，对不起，要不是非要回来的话，你就不会跟时颜姐姐离婚了，这样的话，时颜姐姐就不会出意外了。”

赵心悦泛着双眸，眼底止不住的泪，“哗”的落了下来。

“怎么了，现在这样的结局，不正是你们一个满意的吗？”秦念看着他们一个个脸上都没有笑意。

“现在就知道装申请了？颜颜一次次祈求你不要让她打掉孩子的时候你在做什么？”

秦念冷着脸，一步步的靠近，她的眼神满是恨意，“你是在琢磨自己怎么样才能跟赵心悦好好恩爱。”

“你但凡有一点心疼她的话，颜颜都不会变成这样，可是别人有心，你们没有。”

秦念指着纪谨琛和赵心悦两个人痛骂道。

“秦念，孩子已经送到保胎室去了。”时尧旭提醒了句。

“没有必要跟这种人，浪费任何时间。”时尧旭不知何时，已经脱下了身上的白大褂。

他会回国，完全都是因为秦念的话。

她曾在电话里面告诉过自己，阮时颜要打掉孩子的事情，甚至纪谨琛要跟她离婚。

起初时尧旭听到的时候，非常的诧异，甚至满脸的不可置信。

阮时颜肚子已经七个月大了，引产的风险，可谓是很大的。

但是听秦念说，时颜自己亲口说的，要打掉这个孩子。

在国外，他还是不放心，所以当当天就坐上了回国的飞机。

两人跟他们擦肩而过。

与此同时，纪谨琛的爷爷也赶了过来。

并且完美的跟时尧旭和秦念错开了。

等到纪爷爷来的时候，手术室外，就只跪着纪谨琛还有站在一旁的赵心悦。

“这是怎么了？”纪爷爷见自家孙子跪在地上。

“爷爷。”纪谨琛通红着脸。

“你怎么在这里，还不赶紧给我滚开？”纪爷爷看着赵心悦，气不打一处来。

更是看着眼前的女人，更是愤怒，她居然还有脸出现在自己的面前。

赵心悦也有些忌惮纪爷爷，毕竟自己刚才有一点点挽回了纪谨琛的心。

她可不能在这个节骨眼上，在纪爷爷的面前落下不好的印象。

她笃定，纪太太的身份一定是她对我，反正阮时颜已经死了，这次就没有人再改赶跟她争夺纪太太的位置了。

“那爷爷，你好好照顾一下谨琛哥哥，他刚刚失去了孩子，可能有点没有缓过来。”

赵心悦脸上洋溢着笑意。

当纪爷爷听到她的话时，脸上不禁煞白。

“颜颜已经做完手术了？”

“是的，爷爷时颜姐姐做完手术了，但是很不幸的事情，就是肚子里的孩子连人也都没能保住。”

“滚滚滚。”纪谨琛的爷爷愤怒的，用拐杖直接打在了赵心悦的身上。

一瞬间，她红着脸，“爷爷，我说的是实话，你就算再怎么宠溺，你也不能再去袒护一个已经死了的人吧？”

当赵心悦见到纪谨琛的脸铁青的时候，她也顺势明白，自己刚刚说的话不对。

她急忙道歉，“对不起，爷爷还有谨琛哥哥，刚刚是我说话太冲了，我先回去了。”

她不舍的离开了医院。

纪爷爷长叹了一口气，面对这样的事情，他无力的瘫坐在一旁的椅子上，也不顾跪在地上的纪谨琛。

“谨琛，这下你满意了。”纪爷爷满脸的沧桑。

他是真的很心疼阮时颜，这孩子从小就很苦。

他记得刚来纪家的时候，她小小的身子，胆怯到连说话的语气都是在发抖。

她一个人去销户口时那样的无力。

纪爷爷偷偷的跟在她的身后，她戴着帽子，双眸已经肿的不行，但是阮时颜却没有让他担心半分。

“小朋友，你是要来销谁的户口？”工作人员，见她一个人，不由的担心。

但阮时颜声音发颤，“我来销爸爸妈妈，还有哥哥的户口。”

就连在场的工作人员都愣住了。

听到这些词，就意味着差不多只有一个人了。

“小朋友，那你还有家人吗？”

阮时颜摇了摇头，“都去天堂了。”

那时，阮时颜才十岁。

等到阮时颜办理好一切出来的时候，纪爷爷还担心，阮时颜看到他会不高兴，所以就在她出来的时候。

他就躲到了一个墙角，尽量不让阮时颜看到自己。

可谁知，他在心里默念几个数就出去的时候，他就看到了一双早已破旧的帆布鞋。

“爷爷，你别以为你躲在这里玩就看不见了。”

阮时颜声音收了沙哑，也没了发颤，有的只是柔声。

纪爷爷也并没有拆穿她，反而是看着她也笑了笑。

“哎呀，真不好玩，我还想着吓一下我们家颜颜的，没想到颜颜那么聪明。”

纪爷爷和蔼的摸了摸她的头。

阮时颜也不恼，“爷爷最好了，谢谢爷爷。”

他听着阮时颜道谢的模样，却格外的难受。

“孩子，以后就当爷爷的宝贝孙女可好？”

阮时颜没有答应，也没有说话。

“你知不知道，颜颜这一生，有太多的不幸了，可是只有你生在福中不知福，偏偏去要去碰那个什么赵心悦。”

纪爷爷看着颓废在地的纪谨琛，忍不住谩骂道，“你这人是不是没有心的？”

“颜颜从小就没了家人，她除了我们还能去哪里？”

“你是不是以为，人人都跟你一样有一个幸福的家？”

纪谨琛愣住，他都忘记了，阮时颜是没有家的。

“爷爷，阮时颜是一个家人都没有了吗？”

“当年那场地震，要不是我拉了她一把，她早就被淹没在废墟了。”

纪爷爷遗憾的是，她也只能救到阮时颜。

“既然你那么喜欢赵心悦的话，你们就结婚吧。”

他沉了沉自己的嗓音。

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