片仔癀锭剂不再是上千元一粒了，片仔癀业绩也出现“刹车”

作者：第一财经

发布时间：2022-10-25 18:11

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片仔癀（600436.SH）第三季度净利润下滑近两成的消息，“扰动”资本市场，10月24日，公司股价跌停报收；10月25日，股价再度跌1.56%。

面对市场的恐慌，片仔癀发布公告回应了业绩波动原因，公司将其归结为跟2021年第三季度业绩基数高有关。

有市场人士对第一财经记者表示，片仔癀业绩“刹车”，除了跟前期业绩基数高外，跟片仔癀锭剂炒作“熄火”有很大关系。片仔癀锭剂是片仔癀的核心产品，也是公司重要收入来源。终端市场中的片仔癀锭剂每粒已从去年上千元回落至目前不足六百元，这种局面下，市场囤货炒作的动力也变得难以为继。

第三季度业绩“刹车”

片仔癀近期公布的三季报显示，今年前三季度，该公司实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%，净利润增速不如营收增速。

单看第三季度的业绩，则明显出现下滑，公司营收以及归属于上市公司股东的净利润分别为21.93亿元、7.38亿元，分别同比下降3.08%和17.64%。

今年上半年，片仔癀的营收以及上市公司股东的净利润增速仍维持两位数增长，分别同比增长14.91%、17.85%。

对于第三季度业绩“刹车”原因，片仔癀解释称，公司经营保持稳健增速，但因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响，公司2022年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长2.77%。

之所以2021年第三季度业绩“异常”，跟当时片仔癀锭剂受到市场爆炒有关。

片仔癀锭剂属于肝病药物，是片仔癀的独家品种，其功能主治清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛，用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症，该药也是目前少数几个传统名贵中药品种继续使用天然麝香原料的，麝香是雄麝脐香腺囊中的分泌物干燥后形成的一种香料，天然麝香的供应受到政策管控，需要按国家有关规定组织采购。该产品也属于“福建三宝”之列。

2021年年中，片仔癀锭剂突然在市场中走红，终端零售价每粒被炒至上千元，且出现一粒难求局面。为了抑制市场投机行为，从2021年6月起，公司大幅提高产品供应量，同时，公司也开启天猫片仔癀大药房旗舰店和京东片仔癀大药房旗舰店，加大线上销售比例，这带来了2021年第三季度业绩的高速增长局面。

“公司2021年前三季度的扣非后归母净利润同比增长51.85%，公司2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%，但在这特殊背景下的异常增速，不利于公司长期稳定发展。”片仔癀这样表示。

光大证券发布研报亦认为，片仔癀第三季度收入和利润同比下滑，主要是2021年同期线上直销快速放量导致了业绩高基数。

上述市场人士对第一财经记者表示，在厂家加大发货后，尤其是加大线上投放后，市场炒作热情一定程度得到抑制。“片仔癀锭剂毕竟是药品，且产品只有五年保质期，其实并不适合长期囤放。在厂家加大发货后，市场流通的产品多起来，价格逐渐回落。对于炒家而言，当价格回落后，片仔癀锭剂的利润就减少了，囤货炒作的动力难以为继了。当市场中的产品变得不再稀缺了，厂家出货的速度也会放缓。”

新增长点何在

从片仔癀锭剂终端市场表现来看，该药价格在大幅回落。2021年6月底，一些线上药房对该产品挂出的价格在1100元/粒左右，如今有药房挂出的价格是590元/粒，相比之下，价格腰斩了近一半。

在片仔癀收入来源中，片仔癀锭剂以及片仔癀胶囊所在的肝病用药板块收入占着举足轻重的地位。今年前三季度，肝病用药实现收入29.72亿元，占公司总体收入的45.04%左右。

如今，伴随着片仔癀锭剂炒作熄火后，片仔癀的业绩正在回归常态化。未来，公司还有哪些新的业绩增长点？

片仔癀方面表示，公司将持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略，持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产业再升级，着力打造核心系列品种爆款产品；对内夯实基础挖掘潜力打造新增长极；对外寻求上下游、左右侧的产业拓展，凝聚内外合力，推动公司高质量发展跨越。

但目前来看，片仔癀要发力片仔癀牌安宫牛黄丸以及片仔癀化妆品这两块业务的话，或也有一定挑战。

首先看安宫牛黄丸市场竞争，目前涉足该品类的企业众多，有北京同仁堂、广誉远、白云山、华润三九等，市场竞争激烈，其中北京同仁堂占据的市场份额最大，米内网数据显示，2021年，北京同仁堂的安宫牛黄丸销售额达到了23.08亿元。反观片仔癀安宫牛黄丸所在的心脑血管用药板块收入，2021年全年实现收入今年前三季度累计才实现收入1.34亿元。

再看片仔癀化妆品业务发展，出现疲软迹象。今年前三季度，片仔癀化妆品、日化业务实现收入4.61亿元，同比下降17.54%。

上述市场人士表示，片仔癀已连续几年未主动提高过片仔癀锭剂出厂价，未来通过提高片仔癀锭剂出厂价以及扩大产能，是片仔癀业绩实现稳定增长的一种方式，但提价的话，会面临终端市场能否接受问题。另外，受制于麝香、牛黄原材料稀缺，锭剂产能扩张也同样受到制约。

光大证券在研报中表示，片仔癀不断夯实医药制造业基础，强化“一核两翼”大健康战略，持续完善销售渠道，扩充产品管线，品牌势能不断提升。考虑到公司线上业务占比回归理性，且提价节奏放缓，下调22-24年归母净利润预测为25.76/30.45/35.92亿元（较前次预测分别同比下降11.8%、13.3%、15.3%），同比增长5.9%/18.2%/18.0%。

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二手价从1600元跌至400元，“药茅”片仔癀怎么了？

作者：中新经纬

发布时间：2022-10-25 16:59

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中新经纬10月25日电 (林琬斯)曾经被炒至1600元一粒的“神药”片仔癀，仍供不应求。“没有限购，但一个人只能买4粒，如果不这样，我们怕别人来买没货。”22日早上，北京王府井片仔癀体验馆的工作人员向中新经纬表示。北京同仁堂的工作人员也表示，锭剂哪儿都没有，调不了货。

不过，在二手市场，片仔癀锭剂却跌破售价。业绩表现不如人意的同时，二级市场股价也在大跌，“药茅”片仔癀怎么了？

门店展示的片仔癀锭剂。中新经纬 林琬斯摄

实探片仔癀线下门店：来货一直不多

22日早上，中新经纬来到位于北京王府井的片仔癀体验馆，开门半小时内，门店一直比较冷清，没有一位顾客入店。不过，店员向中新经纬介绍，最近来买片仔癀的顾客其实不少，“十一”长假前尤其多。

该店员还表示，相比2021年夏天供不应求，最近情况有些好转，“不过片仔癀的原料少，每个月来货一直不多，我们也不知道什么时候能来货，没法预约，来了有货你就买。”

北京王府井的片仔癀体验馆展牌。中新经纬 林琬斯摄

21日，中新经纬也从北京同仁堂店员得知，最近购买片仔癀的顾客非常多，锭剂暂时缺货，“锭剂哪儿都没有，调不了货，也不知道什么时候能来货。”店员同时告知，如果急用，买胶囊也是一样的。

店员所指的“胶囊”是片仔癀胶囊，每盒12粒。成分表显示，这款胶囊成分即为片仔癀。“胶囊今天也卖完了，但这两天可以从其他店调货。”店员补充称。

不止北京，福建的片仔癀线下门店供应也出现紧张情况。21日，中新经纬致电片仔癀体验馆福建省福州市象峰店购买片仔癀，店员回复称，片仔癀锭剂有货，不过一人只能买一粒。“没有限购要求，只是最近总部货比较少，可以先买一颗，吃完了再买”。

片仔癀体验馆福建省福州市的另外两家门店也表示，一次可以买一、两粒锭剂，“多的没有，福建这边都不够卖了，只能紧着会员优先”。

除了线下“限购”外，在电商平台上，片仔癀大药房旗舰店也限购四粒锭剂。另有部分商家挂出的产品价格达到660元至750元一粒，且部分店铺客服表示，目前锭剂市面较紧缺，暂时限购一粒。

据了解，当前片仔癀锭剂统一零售价590元/粒，片仔癀胶囊售价708元/盒。

电商平台截图

中新经纬同时发现，部分商家的3盒装、5盒装、10盒装、20盒装已显示缺货，只能购买标准装，即1粒装。

电商平台截图

这场景似曾相识。2021年6月，中新经纬曾报道，一例锭剂最高被炒到1600元，一度出现每人“限购”两粒，线下体验店开门10分钟便售罄的情况。

区别于去年的是，今年片仔癀二手市场则遇冷。中新经纬从多名黄牛处了解到，如今片仔癀的回收价格有所回落。

一位黄牛对中新经纬表示，片仔癀锭剂现在的回收价跌到400至550元，日期较新的回收价更高，年中的时候价格最低，“2021年份(生产)的片仔癀搁现在都没人接手，主要是现在也没人‘炒’，价格上不来。”

对此，深圳中金华创基金董事长龚涛向中新经纬分析，一手市场出货紧张是由于片仔癀的稀缺性，而二手市场炒作“熄火”，则是因为去年炒作片仔癀的主力已在持续出货。在二手市场价格炒作者退出后，二手片仔癀的价格回落甚至低于一手价格，这是价格回归正轨的正常市场现象。

片仔癀产品不再被疯狂抢购，二级市场上，公司股价也大跌。去年，片仔癀市值曾一度攀至2966亿元。不过，Wind数据显示，今年以来，片仔癀股价已累计下跌超47%，片仔癀市值已经较去年蒸发超1500亿元，仅1376亿元。

营收净利双降，意味着什么？

21日晚间，片仔癀披露2022年第三季度报告称，前三季度营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.62亿元，仅增长2.77%。

不过，片仔癀第三季度仅实现营业收入21.93亿元，同比下降3.08%；归属于上市公司股东的净利润仅7.38亿元，同比下降17.64%，出现自2016年第四季度以来首次单季度盈利下降。

24日，片仔癀于盘后发布关于2022年前三季度业绩的说明公告，称因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响，公司2022年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长2.77%。

对于2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润数据的异常，片仔癀在公告中解释称，为抑制市场炒作片仔癀锭剂零售价格的现象，从2021年6月起，公司大幅提高产品供应量，并加大对自营渠道和主流连锁药店渠道的管理力度。同时，公司拓展销售渠道，加大线上销售比例。因此，公司2021年前三季度的扣非后归母净利润同比增长51.85%，第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%。

具体到行业，今年前三季度，片仔癀旗下医药行业营收贡献最大，达到60.07亿元，同比增长9.15%，但毛利率减少约4.01个百分点。

其中，医药制造业中的肝病用药，其收入就达到29.72亿元，占医药制造业总收入的95%，不过收入增长率和毛利率均出现下降；心脑血管用药收入则同比增长59.49%。

三季报并没有披露片仔癀归母净利润下滑的具体原因，龚涛向中新经纬分析，主要原因一方面来源于成本的压力，另一方面是因为二手市场价格的逐步回落引发利润下滑。

龚涛分析，二手市场价格会直接影响一手市场的销量。当炒作进入退出期，随着二手市场价格走低，一手销量开始下滑，利润也出现下滑的情况。

龚涛进一步解释，片仔癀的整体需求分为炒作者需求和正常消费者需求。一方面，二手市场价格低于一手定价，分流了部分正常消费者的需求，引发一手销量与利润的下滑；另一方面，当二手价格低于一手价格时，黄牛不再有利润空间，炒作性销量消失，总销量自然下滑，利润也降低。

“当没有黄牛炒作时，市场销量能够真实反应消费者的需求。第三季度业绩的下滑很大一部分原因是把黄牛的成分挤走，回归了正常的市场现象，所以对于该业绩表现不用过于担心。”龚涛表示。

西南证券今年8月底披露的研报也预测，片仔癀将在第三季度将集中释放去年的高基数，第四季度回归正常经营增速水平。

而在原材料成本方面，片仔癀外包装显示，片仔癀成分为牛黄、麝香、三七与蛇胆。据了解，片仔癀的核心原料来源于国家一级保护动物——野生麝，其生产所用的天然麝香主要来源于国家林业主管部门行政许可的配给。

据媒体报道称，2022年上半年，天然麝香的价格在40万元至70万元不等，价格比去年同期上涨了大概3%-4%。

另据中新经纬检索康美中药网数据，天然牛黄每千克的价格从2021年8月的48万元，涨至2022年8月的58万元，今年第三季度的价格一直维持在58万元/千克；人工合成的牛黄价格则较稳定，保持在900元至1000元。

不过，天然麝香的存量很难满足片仔癀的未来增长需求。片仔癀在2021年年报中就表示，随着存量天然麝香资源的日益紧缺，国家配给的天然麝香未来将无法满足公司市场需求的增长。报告期内麝香价格基本保持稳定但略有上涨。随着天然麝香资源的日益紧缺，公司提前储备战略库存，同时积极部署养麝事业。

西南证券研报曾指出，目前国内被允许使用天然麝香投料的中成药企业共有14家，片仔癀第一批获得了该配额资格，也是唯一一家具有林麝养殖资格的企业。

不过，据媒体报道，要真正满足片仔癀发展对天然麝香的需求，人工养麝存栏量应为30万余只，可目前全国人工养麝存栏量约为2万只，严重供不应求。

另外，片仔癀也表示，报告期内，牛黄价格呈持续上涨趋势。牛黄价格容易受到产地供给与市场需求的影响，公司积极做好牛黄资源的战略储备。

近年来，片仔癀实施“一核两翼”大健康发展战略，在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼等。2020年，片仔癀宣布计划将控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司分拆出来，作为单独上市主体。

值得一提的是，化妆品业务是除了医药制造业外毛利最高的业务线。

不过，该业务当前营收增长率、毛利率都在下滑。2022年三季报显示，化妆品、日化业务的营业收入达到4.61亿元，收入增长率同比下滑17.54%，毛利率减少9.39个百分点。

此外，云南白药、同仁堂、马应龙等传统药企也在日化领域进行布局，片仔癀在化妆品和日化业务面临的竞争压力也不小。(更多报道线索，请联系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

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责任编辑：常涛

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六年来首现单季度业绩下滑，片仔癀千亿市值蒸发，“神药”炒不动了？

作者：金融界

发布时间：2022-10-26 08:19

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来源：银柿财经

曾一药难求的片仔癀，如今迎来艰难时刻。

继前一日放量跌停后，10月25日，片仔癀（600436.SH）股价继续下探，盘中一度跌超3％，最终收跌1.56％，报228元/股，近两个交易日累计下跌11.41％，市值蒸发超过177亿元。

第三季度营收、净利润双双下滑，为近六年来首次，曾经的“神药”成黄牛炒家弃子，片仔癀怎么了？

24日晚间，片仔癀发布业绩说明公告，称公司生产经营活动均正常推进，无应披露未披露重大事项。

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炒作“后遗症”显现

本周首个交易日遭遇罕见跌停，就在上周五（10月21日）盘后，片仔癀刚刚披露的三季度显示，片仔癀第三季度的营收、净利润双双下滑，为近六年来首次。

根据公告，今年前三季度，片仔癀实现营收66.16亿元，同比增长8.25％；归母净利润为20.52亿元，同比增长2.04％。但仅看第三季度，公司仅实现营收21.93亿元，同比下降3.08％；实现归母净利润7.38亿元，同比下降17.64％。

银柿财经注意到，这是片仔癀六年来首次出现单季度营收、净利下滑的情况。从片仔癀此后的说明看，这一情况的出现，正是由于曾经被黄牛爆炒的“神药”熄火了。

24日晚间，片仔癀发布业绩公告说明，称由于受到2021年第三季度单季度的扣非净利润同比增长92.51％这一异常基数影响，公司2022年前三季度的扣非净利润仅同比增长2.77％。

对于基数异常，片仔癀做出了解释，“由于2021年片仔癀零售价被市场所炒作，公司于2021年6月起大幅提高产品供应量，同时开设网络销售渠道，这一特殊背景导致业绩增速出现异常。”同时，片仔癀表示，炒作并不利于公司长期稳定发展。

公开资料显示，目前，片仔癀的主营业务主要有医药制造业、医药流通业、化妆品和日化业、食品四大业务板块。今年前三季度，片仔癀医药相关收入约为60.07亿元，占营收的比重超过91％，是公司核心收入来源。

2

成黄牛炒家“弃子”

片仔癀是闽南方言，仔是语气词，癀是热毒肿痛等炎症的统称，药如其名，“一片即可退癀”。

据悉，片仔癀的出现带有几分神秘色彩，相传在大约五百年前，有位明朝御医出走宫廷，山寺为僧，将此名贵中药药方从明宫传至寻常百姓家。该药有消炎、止痛、驱热之功效，在当时被誉为“佛门圣药”。许多闽南地区本地人及南洋华侨都将此药当作家中必备珍贵良药。

要说片仔癀具体药效如何，千人千面，但是和云南白药、贵州茅台一样，生产厂家却是独此一家，漳州片仔癀药业股份有限公司也正是借此坐拥千亿市值，一度被称为“药中茅台”“中华神药”，风光一时无两。

2021年年中，这款传统中药突然变得炙手可热，一粒官方指导价不到600元的片仔癀锭剂一度被炒至1600元的高价。彼时，坊间一度盛行“熬最晚的夜，喝最烈的酒，吃最贵的片仔癀”，甚至有经销商将其与茅台捆绑销售，服用片仔癀之风亦从南方向北传开。

与药价一起兴起的则是股价，2021年3月末至7月中旬，片仔癀的股价从260元/股左右涨至最高490.67元/股。

银柿财经彼时曾探访过实地探访漳州，和当地一些经销商，还有黄牛有过接触交流。当时曾注意到，炒作片仔癀和炒作茅台的黄牛有相当的重合度，而片仔癀与茅台最大的差别是，片仔癀年份越新越贵，刚刚出厂的价格最高，囤放时间越久则价值越低，茅台则完全相反，这意味着片仔癀的炒作风险远远大于茅台。

此后的行情也证明了这一点，随着片仔癀开放多渠道销售，并加大供给，片仔癀的价格自去年9月开始价格一直下跌，官方指导价590元的3g*1粒装的片仔癀锭剂，如今单粒的回收价格最高不超570元。

“二手市场”上的黄牛亏得血本无归，“二级市场”的散户也好不到哪里去。在去年7月中旬见顶之后，片仔癀的股价开始回落，并于2021年12月29日开启单边下跌模式，至今市值缩水超千亿。

3

“第二增长曲线”不顺

正如片仔癀所说，炒作并不利于公司长期稳定发展。官方终端价格上涨，才是公司业绩增长的底层逻辑。据中泰证券研报，2004至2021年，片仔癀曾经历多轮涨价，国内零售价从125元增长至590元，累计提价幅度达372％，同时也实现了公司17年间营收复合增速22.5％的靓丽业绩。

不过，在黄牛价低迷的今天，片仔癀还能否涨得动已成疑问。同时，可以看到的是，片仔癀业绩增长的势头已大不如前。为了能摆脱对单一产品的高度依赖，片仔癀也学起了云南白药（000538.SZ）：拓展日化品。

众所周知，片仔癀与云南白药各自拥有唯二的国家绝密配方，拉长周期看，A股也对这两个“国家级绝密”公司颇为青睐。一位私募基金经理对银柿财经表示，片仔癀由于其产品的独特性，先天竞争格局优于其他中药股。

与云南白药相比，片仔癀在日化品上的拓展似乎并不顺利。2019年和2020年，片仔癀化妆、日化业板块的收入分别为6.35亿元、9.05亿元，分别同比增长27.65％、42.49％，好景不长，到了2021年，该业务板块收入同比下滑7.05％至8.41亿元。2022年形势更为严峻，上半年，片仔癀的化妆品、日化业板块收入为3.5亿元，同比下滑19.08％，营收占比仅为7.91％，片仔癀的“第二增长曲线”看起来还难以承担大任。

在上述私募基金经理看来，对于片仔癀来说，想要做“时间的玫瑰”，除了坚守主业，稳固特定的消费群体基础，还要找到公司增长的新动力，在日化品上进行产品创新以及合理营销。

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片仔癀业绩下滑、股价跌停，“药茅”不香了？

作者：和讯网

发布时间：2022-10-26 08:34

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受三季报业绩表现不佳影响，片仔癀(600436)股价于10月24日触及跌停，10月25日延续跌势，报收228元/股。“药茅”不香了吗？

营收与净利润双降 业绩不佳致股价跌停

片仔癀三季报显示，2022年三季度公司实现营收21.93亿元，同比下滑3.08%；录得净利润7.38亿元，同比下滑17.64%。

对比往期财报发现，这是自2014年三季度以来，片仔癀首次出现营收与净利润双降的局面。

受2022年三季度业绩表现不佳影响，10月24日，片仔癀迅速触及跌停，当日报收231.62元/股。

股价跌停当晚，片仔癀发布2022年前三季度业绩的说明公告，将公司2022年三季度营收与净利同比双降归因为“受2021 年第三季度单季度的扣非净利润同比增长 92.51%这一异常基数影响”。片仔癀表示，如果不参照 2021 年的基数，公司 2022 年第三季度单季度的扣非净利润相比 2020 年第三季度单季度增长 60.96%。

对于片仔癀的解释，投资者显然并不买账。在股吧中，有投资者向片仔癀管理层发出质问：“不参照2021年数据，怎么才能看出增速。难道还参照2020年，2019年的数据吗？”

还有投资者表示：“去年三季度做的（得）好了，反倒成异常了，可笑至极”。

10月25日，片仔癀股价延续跌势，截至下午收盘报228元/股，跌幅为1.56%，当前总市值1376亿元。

“神药”炒作“熄火” “一药难求”盛况不再

最近几年，片仔癀从最初的消炎止痛药，被包装成“包治百病”的神药，其价格也一路水涨船高。

据西南证券(600369)研报，2004年至2020年16年间，片仔癀锭剂的价格连续10次上涨，出厂价从原本的125元/粒涨至390元/粒，涨幅高达212％。

2021年年初，在疫情冲击下，片仔癀配方中的天然麝香等药材陷入供给不足、需求过旺的断供危机，片仔癀锭剂价格进一步被推高，销量也随之走俏。彼时，一颗原售价为590元的片仔癀锭剂被“黄牛”炒至900元至1600元不等，线上线下均出现“一药难求”的现象。

不过，随着市场情绪逐渐冷却，片仔癀“一药难求”的盛况不再，被黄牛炒高的价格也未能持续。自2021年9月开始，片仔癀锭剂的价格逐渐回落，在二手市场上屡屡出现跌破定价的情况。据悉，有黄牛开出的回收价仅为400元/粒，不到定价的70%。

有市场观点认为，片仔癀前三季度业绩承压，与神药炒作熄火，消费者真实需求浮现不无关联。证据是片仔癀核心产品肝病用药营收与毛利率双双下滑。财报显示，2022年前三季度，片仔癀肝病用药实现营收29.72亿元，同比下滑0.70%；毛利率为80.34%，同比减少1.58%。

化妆品or安宫牛黄丸 第二增长曲线在何方？

随着核心产品片仔癀在消费市场回归理性，片仔癀2022年三季报所呈现出的业绩表现或将常态化。

失去炒作锻造的“光环”后，片仔癀将凭借什么业务拉动业绩增长？

化妆品和片仔癀牌安宫牛黄丸或是重点发展方向。片仔癀在2022 年前三季度业绩说明公告中明确提到，公司将持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略，持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产业再升级，着力打造核心系列品种爆款产品。

和讯财经注意到，在片仔癀的众多业务板块中，化妆品、日化板块被寄予厚望。早在2020年底，片仔癀就对外宣布拟将控股子公司片仔癀化妆品拆分上市，并就此发布了提示性公告和独立意见；2022年年初，片仔癀宣布计划投资不超过44.8亿元在漳州市高新区新建产业园，其中就涉及对片仔癀健康美妆园的规划。

不过，片仔癀的化妆品、日化业务的业绩表现并不好。2022年三季报显示，片仔癀的化妆品、日化业务营收为4.61亿元，同比下滑17.54%；毛利率为61.68%，同比减少9.39%。明显陷入了业绩“倒退”的困境。

片仔癀牌安宫牛黄丸也是片仔癀重点发力的产品之一。

按产品类型划分，片仔癀牌安宫牛黄丸属于心脑血管用药板块。今年三季度，该板块实现营收1.34亿元，同比增长59.49%，业绩表现似乎较为“亮眼”。但需要指出的是，安宫牛黄丸市场竞争十分激烈，目前已有北京同仁堂(600085)、华润三九(000999)等多家药企涉足。和同行们相比，片仔癀牌安宫牛黄丸所占据的市场份额明显偏小。有数据显示，2021年，北京同仁堂的安宫牛黄丸销售额为23.08亿元，是片仔癀的20倍左右。

此外，片仔癀的安宫牛黄丸还面临毛利率下滑的问题。财报显示，2022年前三季度，片仔癀的心脑血管用药板块的营业成本为7035.86万元，同比大增70.41%。由于营业成本大幅上涨，报告期内该板块毛利率同比减少3.36%。

在核心产品价格回落、消费市场回归理性的背景下，各存困境的化妆品业务和安宫牛黄丸业务能否成为片仔癀新的业绩增长点？有待时间给出答案。

股价一路下行 大股东、机构接连减持

值得一提的是，片仔癀在消费市场的变化，直接导致公司在二级市场遭遇投资者“用脚投票”。和讯财经注意到，自今年以来，片仔癀股价持续处于震荡下行状态，公司市值已蒸发超过千亿元。

除了在小散股东群体中失去“魅力”，片仔癀还接连受到大股东、机构的减持和抛售。

据悉，自去年三季度至今，片仔癀大股东九龙江集团已连续四个季度减持公司，合计减持3843.31万股，占公司总股本的6.37%。

今年三季度，银华“消费一哥”焦巍管理的银华富裕主题型证券投资基金退出了片仔癀前十大流通股东名单。据推测，该基金减持片仔癀超过130万股。

去年一季度末，“医药女神”葛兰旗下的中欧医疗健康进入片仔癀的前十大股东名单，此后该基金接连多次增持片仔癀，并最终成为片仔癀的第五大股东。今年三季度，对片仔癀“青睐有加”的葛兰也一反常态，首次对片仔癀减持约82万股。

针对文章中提到的问题，和讯财经曾致电片仔癀询问，但截至目前并未收到回复。

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“神药”失神

作者：钛媒体APP

发布时间：2022-10-25 14:34

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图片来源@视觉中国

文 | 巨潮WAVE，作者｜老鱼儿，编辑 | 杨旭然

明星中药企业福建片仔癀流年不利。今年三季度其营业收入21.93亿元，同比下降3.08%；实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

这对于这家以稳健增长著称的中药龙头来说非常罕见。上一次其单季度净利润同比下滑还是2016年四季度，营收同比下滑则是2014年三季度。上一次营收净利润均同比下滑，是2014年第三季度。

片仔癀股价表现（2021年1月至今）

2022年以来，资本环境对片仔癀持续不太友好。至今其市值下降已超40%。

葛兰管理的中欧医疗健康，今年第三季度割肉减持片仔癀约82万股，相当于套现约2.44亿元，引起投资者侧目。

这和2021年资本市场对其的轮番“爆炒”大相径庭。甚至已经有投资者开始讨论，片仔癀何时跌破千亿市值。

“神药”片仔癀为何失神？

01 业绩难再提升

片仔癀的“一核”也出现了危机。

整体上看片仔癀的前三季度，公司其实仍然是保持了增长态势，营业收入、净利润都有个位数的增长。

这样的成绩单在疫情反复困扰，经济运行严峻的大环境下不算很差。只是相对比过去几年，片仔癀的上行的业绩曲线太过耀眼，拉高了人们对这个曾经“药茅”的预期。

根据东方财富数据显示，过去将近十年间，片仔癀营收增速基本在20%以上，净利润增速也始终保持在20%左右，其中不乏40%、50%以上增速的亮点时刻。

不过2022年成了一个转折。纵观今年整年，片仔癀不仅是三季度业绩乏力，而是业绩持续承压。从数据来看，前三季度，片仔癀各项经营数据持续走低，营收和利润增速基本都在20%以下。

具体到各业务板块，身为业务主板块的医药制造业务收入31.44亿元，增速仅为0.22%，拖累了公司医药行业营收增速降至9.15%。两项增速达到单独统计以来的新低。

与收入增速下滑同在的，还有毛利率的降低。

医药制造毛利率下降1.87%，带动整个医药方面毛利率减少约四个百分点。其余业务板块，仅毛利率最低的医药流通业微增。

片仔癀2021年半年报曾提出过“一核两翼”，指出在“夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品业两翼。”

但目前，化妆品、日化产品及食品业这两个板块营收仅不足6个亿，占总业务体量中占比不到十分之一，与两翼太弱相比。

更重要的是，片仔癀的“一核”也出现了危机。

前三季度，片仔癀肝病用药主营业务收入29.72亿元，同比下降0.7%。而在此之前历年的前三季度经营数据中，片仔癀的肝病用药业务增速从来没有低于过30%。这可能是一个会“伤筋动骨”的大问题。

片仔癀的肝病用药都包括什么？主要就是鼎鼎大名的片仔癀（锭剂）、片仔癀胶囊等产品。从名字就可以看出，这些产品就是片仔癀的基石。

米内网数据显示，2021年，在中国城市实体药店终端肝病用药市场，片仔癀（锭剂）的销售额已经高达9.9亿元。另外“同质同效”的片仔癀胶囊销售额也迎来了一波暴涨，首次突破1亿元，增速为47%。

米内网中国网上药店数据库显示，2021年片仔癀（锭剂）以1282％的增速冲破9亿元销售关口，片仔癀胶囊以327％的增速拿下1亿元的销售成绩。

这样的“疯狂”，为什么到了2022年戛然而止呢？

大概率是因为“燃料”已经逐渐用尽了。

02 “燃料”停了

片仔癀把“物以稀为贵”的市场规律运用得淋漓尽致。

根据历年年报数据，片仔癀肝病用药收入从2017年的13.61亿元，到2021年已经增长至37.01亿元，增幅为171.93%。

但在这期间，片仔癀并没有推出新的重磅产品，甚至销量也没有增加。

相反，根据年报显示，2015年，片仔癀内科用药生产量为2,425.67万盒，销售量为2289.56万盒。此后每年，片仔癀内科用药的产销量均不断下降，到2021年，这个数字仅为482.94万盒和571.30万盒。

虽然其中没有列出肝病用药的具体销量，但是如此大的总量降幅下，该板块的销量大概率不会突飞猛进。

那么问题来了，片仔癀业绩大幅提升的“燃料”何在呢？

涨价。2005年以来的17年里，片仔癀一共发布了16次主导产品片仔癀价格调整的公告，国内价格由最开始的125元/粒上涨至现在的590元/粒，价格几乎一年调整一次。

涨价的背后，是片仔癀把“物以稀为贵”的市场规律运用得淋漓尽致。

首先就是把功效和价值故事讲得尽善尽美。

根据片仔癀官网记载，片仔癀颇具传奇色彩：

据考证，明朝末年，有宫廷御医，因不满朝廷暴政，携片仔癀秘方出逃流落至漳，隐居璞山岩寺削发为僧，由此，片仔癀被誉为“佛门圣药”，被闽南旧时风俗奉之为“镇宅之宝”；越战期间，片仔癀对使用抗菌素疗效不高的枪伤刀创、恶疮虫毒能药到病除，令西方人大感惊异，美军大量采购片仔癀作为士兵在丛林中作战的军需；1972年，中日建交，片仔癀被当作“国礼”送给田中首相；1988年，上海及其相邻省市爆发急性甲肝，片仔癀因疗效快、治愈率高而在上海引起轰动，一药难求。

其次，是经过权威认证的稀缺性。

片仔癀是最早获得国家一级保护的中药品种之一，也是唯二被国家中医药管理局和国家保密局列为国家绝密的中药配方，另一家是云南白药。

第三，是原料来源的稀缺性。

片仔癀的核心原料来源于国家一级保护动物——野生麝。麝香的采购需获得国家林业部门的行政许可。片仔癀则是第一批被允许使用天然麝香投料的中成药企业，也是唯一一家具有林麝养殖资格的企业。

这些稀缺性，让片仔癀在功效上同时具备了一些事实和一些传说。也构成了其业绩高速增长的“燃料”，甚至是助推了关于片仔癀的无序炒作。

2021年，市面上片仔癀“一粒难求”，在黄牛手中甚至疯涨超3000元一粒，贵过黄金。去年，片仔癀的股价也一口气冲到了490元，市值曾一度高达2966亿元，成为“中药第一股”。

彼时，片仔癀市盈率最高超过160倍，风光无限。

但这时的片仔癀，已经用光了所有的“燃料”。故事就那么多，该讲的已经讲完，该信的也都信了，该囤的也都囤了。销量无法增长的前提下，继续涨价的空间和动力一旦失去，增长的势头也必然结束。

新“燃料”在哪里，尚未可知。

03 退潮先锋

医药行业的估值已经创下近10年来的新低。

2021-2022年，医药行业在资本市场中遭遇了历史级的重大挫败。

多少行业白马、资本大佬，在这两年纷纷折戟。千亿俱乐部里的代表企业恒瑞医药、药明康德、智飞生物等等。

顶流基金经理葛兰的中欧医疗健康基金一度跌超40%，被千夫所指。

今年，最大的“杀器”仍然是来自于国家政策。集中采购、医保目录等一系列重锤仍在不断考验着医药行业的总成色。在这种大环境下，即便是相对乐观的中药行业也难以独善其身。

国家统计局数据显示，2022年1-8月，全国规模以上医药制造业实现营业收入18316.7亿元，同比下降2.5%（按可比口径计算，下同），降幅较前7个月扩大0.7个百分点；发生营业成本10708.3亿元，同比增长8.7%，增速较前7个月回落0.9个百分点；实现利润总额2793.1亿元，同比下降31.4%，降幅较前7个月扩大0.7个百分点。

有券商机构观察发现，随着政策与业绩双重压力的共同影响，医疗行业收入增速下滑，医药行业的估值已经创下近10年来的新低。这其中也包括中药企业。

潮水退去，资本市场会对公司和产品的实际价值进行重新估量。而片仔癀就是被重新估量的企业之一，甚至成了退潮时期的先头部队。

即便我们假设民间对于片仔癀的疗效传说都是真的，然后抛开片仔癀产品的金融属性，回归到药品的本质来看的话，其业绩、成长性也不可能撑起百倍市盈率的高期望。

根据药品说明书，片仔癀是一种“清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛”的药物。从字面来看，这样的四字词语，几乎是许多中药产品的标配，是否存在治疗方面的稀缺性成疑。

片仔癀官网称，2015年11月份国家药监局印发的《中药新药治疗恶性肿瘤临床研究技术指导原则》的概述中将片仔癀列为治疗肿瘤的经典方药。但在以现代医药体系为主的癌症治疗中，中药的用武之地有限。

片仔癀对此似乎也有明确判断。我们也可以看到，在癌症治疗甚至是肝病治疗上，片仔癀也是不断向西药抛去橄榄枝：

2020年07月06日，片仔癀公告，公司具有自主知识产权的化学药品1类创新药PZH2111片获批临床，用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤；2020年12月2日，片仔癀发布公告称，具有自主知识产权的化学药品1类创新药PZH2108片获批临床，开展用于癌性疼痛的治疗；2020年，片仔癀还就另一个治疗非酒精性脂肪性肝炎的1类新药PZH2109胶囊申报临床（后撤回）。

在这样的过程中，我们可以看到片仔癀想努力延展自身更多的可能性。只是这样的努力也许还不够。

2021年，片仔癀的研发投入为1.99亿元。2021年以来，研发投入比在2%以上。但是作为一个医药企业而言，对比其他头部企业。恒瑞医药收入是片仔癀的3倍，年将近60亿的研发投入是其近30倍，超过20%的研发占比是其近20倍，市值也仅为其2倍。

复星医药将近20亿的研发，目前市值仅约为片仔癀的一半。

而像港股的中国生物制药、石药集团年研发投入超过30亿，普遍市值不足千亿人民币，均低于片仔癀。

我们知道资本市场的价值不是简单的数字堆砌后的公式计算。不过，市场的指挥棒总会不断拉扯着真实的价值回归。

今年以来，片仔癀的市值已经下跌超过40%，较去年最高点下跌近50%。近日有媒体报道，黄牛回收片仔癀最低仅400元，这与去年形成了天壤之别。

如今的片仔癀，满眼望去，都是东阿阿胶的影子。关于疗效、配方、原料的那些传说，最终败给了价值规律和人民需求的现实。

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“药茅”片仔癀业绩“失速”，涨价策略“失灵”，转型化妆品板块未见成效｜看财报

作者：钛媒体APP

发布时间：2022-10-25 18:29

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10月21日，片仔癀（600436.SH）公布了2022年的三季报。财报显示，今年前三季度，片仔癀实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%。

然而，市场对于“药茅”交出的成绩单并不满意，并“用脚投票”。三季报披露的首个交易日即10月24日，片仔癀跌停收盘，最终收报231.62元/股，单日市值蒸发超150亿。

10月24日晚间，公司“紧急”发布了前三季度业绩的说明公告。但10月25日，片仔癀的股价持续走低，盘中创224.3元/股的新低，最终收于228元/股，总市值为1376亿元。

自从今年以来，片仔癀的股价一路走低，市值已蒸发千亿。另据三季报显示，片仔癀已被不少曾经重仓公司的基金所抛弃。今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合计持股比例为6.96%。到三季度末，仅剩下“医药女神”葛兰管理的中欧医疗健康持股，但其持股比例也下降至1.23%。

随着三季报披露，片仔癀的神话，或许要破灭了。

业绩下滑只因去年“基数太高”

尽管公司的前三季度业绩均为正向增长，但如果拆分单季度看，公司的业绩并不尽如人意。数据显示，公司第三季度营收21.93亿元，同比下降3.08%；归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

钛媒体APP了解到，这是片仔癀自2016年第四季度以来，首次单季度盈利下降，而其上一次出现营收净利双降的时间则要推到2014年。

三季报发出后，市场上一片哗然。面对争议，公司24日晚对第三季度业绩下滑做出回应。公司解释称，主要是2021年第三季度基数太高，如果对比2020年的扣非归母净利润，今年相较2020年第三季度增长60.96%。

而对于去年净利润基数较高，公司则解释称，自2021年6月起，公司大幅提高产品供应量，加大对自营渠道和主流连锁药店渠道的管理力度，努力平抑投机，缓解市场供需矛盾。同时，公司主动积极拓展销售渠道，开启天猫片仔癀大药房旗舰店和京东片仔癀大药房旗舰店，加大线上销售比例，以满足终端消费者的多元化需求。

但这样的回应似乎并不是很有说服力，以上经营策略公司并非只有在2021年开展。公司营收和净利润双双下滑，或许更多是因为市场对片仔癀的态度已经逐渐趋于理智。

日化板块并未显现潜力

此外，根据经营数据公告显示，前三季度，公司化妆品和日化业营收约4.61亿元，同比下滑17.54%，对此，钛媒体APP向公司询问该项业务下滑的原因是什么？但截至发稿，对方并未回复。

据了解，为了摆脱单一品种依赖，片仔癀从2014年开始实施“一核两翼”战略，即在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品“两翼”，加速向化妆品、日化产品、保健品等大消费、大健康领域拓展。

当前，片仔癀化妆品拥有的主要品牌包括“片仔癀”及“皇后”等，主打功效护肤和轻奢护肤。在日化领域，片仔癀推出的则是以“清火”为核心牙膏及漱口水一类产品，试图打造口腔清火第一品牌。

近两年里，片仔癀对日化业务十分上心，2020年10月24日，公司还公告称将启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。而今年上半年，片仔癀还向控股子公司片仔癀化妆品增资1.08亿元。但在产品众多、竞争激烈的化妆日化领域，面对国外的大牌，以及新国货的崛起，片仔癀想在该领域分一杯羹并不是件容易事。

据财报及披露的经营数据显示，2021年及2022年一季度，片仔癀的化妆品、日化业毛利率分别为67.01%、69.09%。但在2022年前三季度，片仔癀日化板块毛利率为61.68%，减少9.39个百分点。而对于毛利率大幅下滑的原因，公司也并未作出解释。

神药“熄火”

在过去的十几年里，片仔癀确实经历过高光时刻。根据其财务数据显示，公司的营收从2003年的2.14亿元增至2021年的80亿元，归母净利润由0.6亿元增至24亿元。2021年，被资本市场“暴炒”的股价甚至飙升至近500元。

但在这光鲜的背后，离不开公司“涨价”策略。根据西南证券统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，上一次提价则要到2020年。当时，公司发布公告称，“鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒。”

但事实上，一粒3克重量的片仔癀锭剂，在线下却很难以590元/颗的官方指导价直接买到。据媒体报道，去年，黄牛手上的片仔癀巅峰时期报价接近1600元。疯狂的价格炒作给公司带来了更多的“想象”空间。

钛媒体APP注意到，片仔癀胶囊说明书上功能主治是这样描述：清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

从功效和说明上看，片仔癀和其他的处方药似乎没有什么不同。那么，“神药”到底有什么魅力能够让市场趋之若鹜？

这或许要归功于片仔癀的“国家级保密处方”。据了解，公司此前曾发布公告，其源于明朝末年，拥有近500年传承历史，是国家级中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护。这无疑给片仔癀增加了一丝神秘感。

而在市场、资本、媒体等多方势力的运作之下，片仔癀已逐渐脱离了药品属性，而成为了一种保健品，甚至和茅台一样变成了一种社交商品。但潮水褪去之后，才知道谁在裸泳，当过高的定价和商品的实质逐渐不匹配，公司的神药神话也将被戳破。（本文首发钛媒体，作者|于莹）

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业绩失速，股价下探，“中药茅”片仔癀也要“价值回归”？

作者：齐鲁壹点

发布时间：2022-10-25 22:54

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记者 黄寿赓

尽管在10月24日跌停后，“中药茅”片仔癀（600436.SH）第一时间进行了业绩说明，但这并未挽救公司股价颓势。10月25日，片仔癀虽然在午间收盘时一度翻红，但最终还是收跌1.56%，报228元/股，该价格距离去年年中490.67元/股的历史高点，跌去近54%，市值蒸发超1500亿。当公司在三季度交出了一份“变脸”答卷，资本市场对其估值正在进行重新考量。

业绩说明难顶股价颓势

10月21日晚间，有着“中药茅”之称的片仔癀发布了三季报。数据显示，报告期内公司实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%，对应归母净利润20.52亿元，同比增长约2.04%。

若分季度来看，公司第三季度实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%，而这是公司自2014年第三季度以来，首次出现营收净利双降。

业绩发布后的首个交易日，片仔癀跌停收盘。当日晚间，片仔癀披露了一则业绩说明公告，对公司前三季度业绩情况进行进一步说明。

片仔癀表示，今年三季度业绩同比下降主要是受到2021年三季度单季度的扣非后净利润同比增长92.51%这一异常基数影响。若不参照2021年的基数，公司2022年前三季度的扣非后净利润相比2020年前三季度增长56.06%，公司2022年三季度单季度的扣非后净利润相比2020年三季度单季度增长60.96%。

同时，片仔癀还称，公司去年三季度的业绩情况，属于特殊背景下的异常增速，不利于公司长期稳定发展。目前，公司生产经营活动均正常推进，无应披露未披露重大事项。

尽管进行了业绩说明，但这并未挽救片仔癀股价颓势。10月25日，片仔癀虽然在午间收盘时一度翻红，但最终还是收跌1.56%，报228元/股。

曾被炒至1600元一片

公开信息显示，片仔癀成立于1999年12月，系由原漳州制药厂改制而来，主要业务包括中成药制造、医药流通等，核心产品有片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片等。

片仔癀核心产品（图源：公司官网）

因宣称片仔癀对治疗肝脏疾病具有良好效果，该产品在市场上受到追捧，公司方面也曾频频进行提价。据西南证券统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，其中，出厂价方面，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提价幅度高达212%；零售价则从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%。

2021年上半年，市场上针对片仔癀的“炒作”步入顶峰，原价590元/粒的片仔癀锭剂被市面上的“黄牛”加价炒至900-1600元不等，多地片仔癀线下体验馆处于断货状态，线上购买需要拼手速、拼运气，且每人限购2单。

伴随着片仔癀产品的“供不应求”，公司股价也一路走高，去年7月21日，片仔癀股价达到历史高点491.88元/股，总市值接近3000亿元。

不过，正如片仔癀在业绩说明中所言，针对市场炒作片仔癀锭剂零售价格的现象，公司采取了一系列措施抑制投机行为，包括大幅提高产品供应量、加大对自营渠道和主流连锁药店渠道的管理力度、加大线上销售比例等，自2021年9月开始，片仔癀锭剂的价格逐步回落，单粒的回收价格降至最高不超570元，最低400元，线上限购量也有所提升。

伴随着终端价格回归，片仔癀股价也一路下滑，10月25日228元/股的收盘价距离去年年中490.67元/股的历史高点，跌去近54%，市值蒸发超1500亿。

未来将持续“价值回归”？

业内认为，在股价不断下探的背后，是资本市场对片仔癀价值的重新考量。

此前，片仔癀提出了“一核两翼”的战略定位，“一核”是指医药制造业，“两翼”是指化妆品、日化产品以及保健品、保健食品业。在医药制造业中，以片仔癀（锭剂）、片仔癀胶囊等产品为代表的肝病用药是其主力。

今年前三季度，片仔癀肝病用药主营业务收入29.72亿元，同比下降0.7%，毛利率也下降了1.58个百分点，而在此之前历年的前三季度经营数据中，该业务收入增速从来没有低于过30%。

至于化妆品、日化产品以及保健品、保健食品业则是公司近年来发力的新方向，目前在主营中占比较小，而且在今年三季度日化业务也出现了下滑，实现营收收入4.61亿元，同比下降17.54%，毛利率也下降了9.39个百分点。

此外，作为一家医药公司，片仔癀近几年研发投入占总营收的比重始终在2%左右徘徊，对标业内其他公司，研发投入远超但市值不及片仔癀的也大有人在。

当公司主营增长“熄火”且新的转型方向尚未见到明亮前景，资本便开始抽离。明星基金经理焦巍管理的银华富裕主题到今年第三季度末，已经退出片仔癀的十大股东名单，“医药女神”葛兰所管理的中欧医疗健康在第三季度期间对片仔癀减持约80万股。

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市值蒸发千亿 片仔癀公司还好吗

作者：北京商报

发布时间：2022-10-25 00:50

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在交出营收、净利双降的业绩报告后，片仔癀股价10月24日跌停，截至收盘报231.62元，下跌10%，总市值1397.4亿元。

10月24日晚，片仔癀发布2022年前三季度业绩的说明公告称，因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响，公司2022年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长2.77%。公司2021年第三季度高基数成因分析如下：针对市场炒作片仔癀锭剂零售价格的现象，公司采取一系列措施抑制投机行为，坚决维护市场秩序。

根据片仔癀2022年三季度业绩报告，公司三季度实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%。Wind数据显示，片仔癀上一次营收、净利均同比下滑还是在2014年三季度。

目前医药制造业仍是片仔癀的主要营收来源。2022年前三季度，片仔癀医药制造业实现营收31.44亿元，医药流通业、日化业、食品业分别实现营收28.62亿元、4.61亿元和1.32亿元。

相较2021年前三季度，片仔癀此次的业绩增幅出现放缓。2021年前三季度，片仔癀实现营业收入61.12亿元，同比增长20.55%；实现净利润20.11亿元，同比增长51.36%。而2022年前三季度，片仔癀实现营收66.16亿元，实现净利润20.52亿元，分别同比增长8.25%和2.04%。

此外，片仔癀的各业务板块毛利率呈下滑态势，2022年前三季度，片仔癀的医药制造业、医药流通业和日化业的毛利率分别同比下降1.87%、0.21%和9.39%。分产品看，片仔癀核心产品肝病用药的毛利率同比下降1.58%。

针对业绩下滑的原因等问题，北京商报记者联系了片仔癀方面，但截至发稿未收到任何回复。国金证券10月24日发布研报称，片仔癀业绩短期承压，片仔癀系列药品多点发力未来可期，同时提示了提价过高导致销量增速下滑以及公司日化业务发展低于预期等风险。

有市场分析认为，片仔癀业绩“变脸”与神药炒作熄火不无关系。2021年，原价590元/粒的片仔癀锭剂被市面上的“黄牛”加价炒至900-1600元不等。彼时，多家片仔癀线下体验馆处于断货状态，线上购买需要拼手速、拼运气，且每人限购2单。

不过，自2021年9月开始，片仔癀锭剂的价格一直下跌，单粒的回收价格降至最高不超570元，最低400元。在线上电商平台进行购买时，每人限购2单变为4单，可随时购买。

随着产品价格走低的还有片仔癀的股价，2019年初到2021年底，片仔癀的股价由84.39元/股上涨到了437.15元/股，涨幅高达418.01%。今年以来，片仔癀的股价一路走低，市值蒸发千亿。10月24日，片仔癀以跌停收盘，报收231.62元/股，创下52周以来新低。

值得注意的是，“医药女神”葛兰管理的中欧医疗健康结束了自2021年以来的持续增持，首次出手减持片仔癀，今年三季度减持约82万股，持股比例降至1.23%。

四川天府健康产业研究院首席专家孟立联认为，片仔癀被炒出天价是多种因素共同推动的结果，包括资本的追逐、过分夸大片仔癀的功效以及原材料的稀缺等。但这种非正常现象不会持久，随着功效被纠正，片仔癀的市场容量将会急剧下降，资本则会加速逃离，回归常态将指日可待。

北京商报记者 姚倩

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单日市值蒸发155亿！“中药茅”片仔癀跌停 盘后忙发业绩说明公告

作者：北京商报

发布时间：2022-10-24 20:53

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受三季度业绩下滑的影响，“中药茅”片仔癀（600436）10月24日以跌停收盘，总市值单日蒸发155亿元。10月24日晚间，针对公司股价波动和投资者对于公司经营状况的关注，片仔癀披露了一则业绩说明公告，对公司前三季度业绩情况进行进一步说明。片仔癀表示，公司去年三季度的业绩情况，属于特殊背景下的异常增速，不利于公司长期稳定发展。目前，公司生产经营活动均正常推进，无应披露未披露重大事项。

目前生产经营正常

10月24日晚间，片仔癀发布关于2022年前三季度业绩的说明公告，对前三季度业绩情况进行了进一步说明。片仔癀表示，目前，公司生产经营活动均正常推进，无应披露未披露重大事项。

据了解，10月22日，片仔癀披露2022年三季报显示，公司前三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；对应实现的归属净利润20.52亿元，同比增长2.04%；对应实现的扣非后净利润为20.62亿元，同比增长2.77%。

值得注意的是，其中三季度出现了营收、净利双降的情况。今年三季度，片仔癀实现营业收入21.93亿元，同比下降3.08%；对应实现的归属净利润7.38亿元，同比下降17.64%；对应实现的扣非后净利润7.45亿元，同比下降16.39%。

单看这份成绩单，片仔癀今年前三季度的表现确实不算理想。不过，片仔癀对此解释称，主要是受到2021年三季度单季度的扣非后净利润同比增长92.51%这一异常基数影响。

片仔癀表示，若不参照2021年的基数，公司2022年前三季度的扣非后净利润相比2020年前三季度增长56.06%，公司2022年三季度单季度的扣非后净利润相比2020年三季度单季度增长60.96%。

为何2021年三季度业绩出现异常？彼时，市场上出现了炒作片仔癀锭剂零售价格的现象，甚至出现“一粒难求”“一粒千金”的情况。

片仔癀表示，2021年6月起，公司大幅提高产品供应量，加大对自营渠道和主流连锁药店渠道的管理力度，努力平抑投机，缓解市场供需矛盾。同时，公司主动积极拓展销售渠道，开启天猫片仔癀大药房旗舰店和京东片仔癀大药房旗舰店，加大线上销售比例，以满足终端消费者的多元化需求。故公司2021年前三季度的扣非后净利润同比增长1.85%，公司2021年三季度单季度的扣非后净利润同比增长92.51%。片仔癀指出，在这特殊背景下的异常增速，不利于公司长期稳定发展。

单日市值蒸发155亿元

片仔癀急于披露公告对业绩情况进行说明的背后，10月24日，片仔癀以跌停收盘，经北京商报记者计算，公司单日总市值蒸发逾155亿元。

交易行情显示，10月24日，片仔癀低开3.44%，开盘价为248.5元/股，开盘后，公司股价一路下探至跌停，最终以跌停收盘。截至10月24日收盘，片仔癀报231.62元/股，跌幅为10%，总市值为1397亿元，当日成交金额为18.9亿元，换手率为1.32%。

值得一提的是，片仔癀今年以来股价持续下滑，10月24日还创下年内新低。东方财富显示，以后复权形式下统计，1月4日-10月24日，片仔癀区间累计跌幅为46.34%。

股价大跌下，谁在出逃？上交所盘后公布的交易公开信息显示，10月24日，片仔癀卖出金额最大的前5名营业部分别为沪股通专用、招商证券上海翔殷路营业部、机构专用、兴业证券南安新华街营业部、华泰证券总部，其中沪股通专用卖出约4.43亿元。

经济学家宋清辉表示，片仔癀跌停应该是受三季度业绩下滑的情况影响，不过正如公司所说，受去年同期业绩基数影响较大，实际经营稳健。作为中药白马股，片仔癀长期发展空间广阔，不过也需要注意产品销售不及预期、原材料价格波动等方面存在的风险。

针对公司相关问题，北京商报记者致电片仔癀董秘办公室进行采访，不过对方电话未有人接听。

北京商报记者 丁宁

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“神药”片仔癀，王冠掉了？

作者：李成东

发布时间：2022-10-27 10:43

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来源 | 新品牌研究所

作者 | 易婷

1粒3克的护肝药，去年是高攀不起的紧俏货，今年剧情产生了大反转。

10月21日晚，片仔癀披露了三季报，第三季度，片仔癀实现收入21.93亿元，同比减少3.08%；实现归母净利润7.45亿元，同比减少16.39%。今年三季度营收净利双双下滑，这是公司六年来首次出现的情况。

报表一经发出，片仔癀股价连续三日下跌，10月24日最终触及跌停板，市值蒸发近150亿元。

护肝“神药”片仔癀去年五六月被炒至近3000元一粒，但是从去年9月开始一路下跌，官方指导价1粒3克的片仔癀锭剂如今单粒的回收价格不超过570元。

值得注意的是，这些年的增长与发展，片仔癀与东阿阿胶大径相同，二者都是靠核心产品的量价齐升的“逻辑”来驱动业绩增长。但东阿阿胶早已跌入神坛，片仔癀会步其后尘么？

光环褪去

纵观今年整年，片仔癀的业绩持续乏力，前三季度，片仔癀收入与归母净利润增速分别为8.25%和2.77%，为2014年以来最低，营收和利润增速基本都在20%以下。

年初，片仔癀市值接近2500亿元，如今一波近40%的回撤后，公司市值不足1600元。在向来买涨不买跌的二级市场，投资者们都开始猜忌，片仔癀能否守住千亿元市值。

早在1965年，片仔癀就被列为绝密级中药制药。如此高级别的地位除了云南白药之外，它是唯二。那它为何面临业绩下滑和股价下跌的窘境呢？

具体看公司的业务板块，在去年上半年片仔癀曾提出“一核两翼”，指出在“夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品业两翼。”但目前，这“两翼”的收入不足6个亿，占总营收的十分之一不到，依然处于弱势地位。

屋夜偏逢连漏雨，“一核”也未能保住地位，出现了危机。

前三季度，片仔癀肝病用药主营业务收入29.72亿元，同比下降0.7%。片仔癀的肝病用药主要就是名声在外的片仔癀锭剂、片仔癀胶囊等产品，是片仔癀的命根子。而同比历年前三季度，该业务增速从来没有低于过30%。

除了营收下降，毛利率也呈现下滑态势，这与它稀有的原材料产生直接的关系。

片仔癀的成分中，包括了3%的麝香、5%的牛黄、7%的蛇胆和85%的三七。虽然麝香占比成分极少，但是这样3%的麝香成本却是一粒片仔癀总成本的55%。麝香本身就是比较稀有的材料，用一点少一点，因此天然麝香的价格也是在不断波动。

据《财联社》报道称，今年上半年天然麝香的价格在40万元至70万元不等，相比去年同期上涨了3%至4%。牛黄虽没有麝香稀缺，但价格却一点不比麝香低，天然牛黄的市场成交价格在60万元以上。原材料上涨导致成本增加，毛利自然是会受到影响的。

再加上去年7月16日，福州漳州市场监管局发布官微提醒，片仔癀是药，不是保健品，请消费者理性对待，不可盲目购买、囤积、服用。一时之间，消费者对片仔癀的认知发生了大转变，智商税的面纱也逐渐被揭开，甚至有人直指片仔癀是“骗子癀”。

除了自身业务的原因，在医药行业，近两年来不可避免的是要接受国家政策的考验。在集采、医保目录等重大行动中，中药行业也名列其中。

国家统计局数据显示，2022年1至8月，全国规模以上的医药制造业营业收入为18316.7亿元，同比下降2.5%，利润总额为2793.1亿元，同比下架31.4%。

来源：国家统计局官网截图

在政策与业务不景气的双重打压下，医疗行业增速吓唬已经成了行业的共识，有券商机构观察发现，医药行业的估值已创下10年来的新低。在这样的大环境下，资本市场会对公司及其产品进行冲估值，而片仔癀就是被重新估值的公司之一。

这些天关于片仔癀的讨论，几乎都是会把它将核心产品价格炒作的事情翻出来说，并把现状与市场对它的期望对比，片仔癀业绩下滑和市值缩水似乎有了足够的证据链条。

《新品牌研究所》认为：片仔癀能成为千亿级企业并非一日之事，且在疫情反复影响下，还能有21.93亿元的营收和7.45亿元的净利，完全没到谈“黄了”的地步，现在的状态更多是光环在褪去，回归应有价值的一个过程。未来，片仔癀能不能坚守住千亿市值的“底线”，对它来说至关重要。

“神药”如何炼成

世人皆知天价茅台，但在A股市场里，还有一颗天价小药丸，一度被称为“药中茅台”“中华神药”。

片仔癀主要成分是天然麝香和牛黄，这些名贵药材存在天然产量天花板，产量就有天然的限制。从身份上来说，片仔癀是国家商务部指定的第一批“中华老字号”。因“一片就去癀（即炎症）”而得名，目前有近500年的历史。

凭借着这两大优势，片仔癀破圈而出，并且历经了多次涨价。

根据《西南证券》统计，自2000年后，片仔癀有过三轮提价周期。第一轮是2005年至2008年，从280元/粒涨至320元/粒，堪比一克黄金的价格。第二轮是2011年至2014年，上涨80元。第三轮是2016年至2017年，上涨70元。

直到2020年，片仔癀的零售价达到590元/粒。

价格疯涨的背后是片仔癀把“物以稀为贵”的在市场中发挥到极致，是与黄牛、假药贩子等利益共同体的共谋。

在片仔癀的官网上，记载着片仔癀的传奇历史故事，并与经过权威认证的身份、具有稀缺性的原料结合在一起宣传，本身就具有“戏剧性”。

在难以抗拒的民间传说中，片仔癀有着异常的疗效和神功。有说片仔癀可以养肝护肝；有说它可以解酒，甚至在饭前吃一片可以增加酒量；有说可以排毒驱邪；最为离谱的是有传言称它还能治疗肝癌晚期患者。

能有如此奇效的“神药”上一个还是安宫牛黄丸，直接被吹上有“起死回生”的功能，2019年10月，一粒上世纪60年代的产的安宫牛黄丸以11万元的价格拍卖成交。

《新品牌研究所》发现这些所谓的“神药”火起来都有着雷同的属性：强调稀有珍贵的原材料、强化野生的属性、诉说古老而神秘的药效、大招是专家和国家保密配方背书。只要有了这些元素，哪怕是瞎猫碰上死耗子，也会有人想试一试。

随着人们的健康理念逐渐加深，养身也逐渐成了大家饭后谈话的主题，这些天然稀缺的产品始终能吊到它们的胃口。

再加上企业和资本在背后做推手，通过营销将“神药”的神扩大到极限，这些药自然就神了。这与其销售模式也有很大的关系，一方面在零售渠道大量投放广告、用概念包装产品，刺激消费者买单；另一方面打通医院渠道，“带金”销售，很多医生在利益驱动下，接受了回扣带货。且有些神药多为保健品属性，对消费者没有伤害，这些医生更为之所动。

因此，片仔癀顺理成章成了大家心目中的“神药”，世人都想拥有它。于是疯抢片仔癀的局面很快上演，一方面处于原材料的稀缺性，一方面出于大家的盲目购买，一方面有黄牛大肆囤货，片仔癀出现了供不应求的场景。

甚至在2021年6月出现限购的情况，在黄牛手上一粒药也曾被炒到3000元，且不是有钱就能买到的。

货卖断了，黄牛赚翻了，在片仔癀过去将近十年的财报中，也能看到非常亮眼的数据：营收增速基本在20%以上；净利润增速均在20%左右，甚至有40%+和50%+的高光时刻。

二级市场，片仔癀更是风光无限，2021年股价冲到490元/股，市值一跃高达近3000亿元，坐上“中药第一股”的宝座。这一景象似曾相识，在东阿阿胶的身上就发生过。不幸的是，东阿阿胶的驴皮也吹破，阿胶贵族如今沦落成了阿胶小卒。

“中药江湖”群龙无首？

在中药“江湖”中，素有东邪、西毒、南帝、北丐，即（东）阿阿胶、（西）片仔癀、云（南）白药、（北）同仁堂。它们曾各自称霸一方，成为霸主，但此一时彼一时，现在的它们都在尴尬的寻求自救。

首先看东阿阿胶，得益于有中医认为，阿胶有滋补养生、美容养颜、补血养阴等功效，阿胶获得较深的群众基础，2001年至2019年间，东阿阿胶曾提价19次，涨价幅度接近75倍，每公斤东阿阿胶的价格从80元涨到5996元。

但是在国家卫计委官方热线公开说：阿胶就是“水煮驴皮”后，一石激起千层浪，东阿阿胶2019年上半年业绩降幅超过70%，股价也被打上了“骨折”。在之后的几年时间，打折与促销成了东阿阿胶的常态，确实带走了库存压力，但也带走了利润空间，阿胶的高端形象也被磨灭。

在保健食品行业规模持续稳定增长的当下，东阿阿胶也盯上去。在2021年年初的工作会议上，东阿阿胶定下了2025年成长计划：实现主业收入80亿元、争取突破100亿元。

短期来看，这个目标不可能完成。2021年总的营收才38.49亿元，归母净利4.4亿元。二级市场上，目前也处于动荡阶段，形势不明，从曾经的接近500亿元的市值掉到了现在的两百多亿元。在产量上和曾经的“小弟”福牌阿胶也是不相上下，个中心酸只有东阿阿胶能体会。

其次看同仁堂，拥有三百多年的历史，但它和其他的老字号一样，经历着辉煌与落寞。自2012年开始，非法使用添加剂、售卖过期产品、农药残留等各种负面信息围绕同仁堂，“黑榜”上也从不缺同仁堂的名字。

从2015年开始，同仁堂的业绩与之前对比更是不堪入目，且长时间的停滞不前。在片仔癀最为辉煌的2021年夏天，同仁堂的市值仅是片仔癀的五分之一。从前的“江湖盟主”逐渐成为落后人士。

其实仔细去看同仁堂的产品，人家手上能拿出来“抗打”的依然很多，只不过“叫好不叫座”的历史遗留问题始终没有得到改变，老字号也要寻找新发展。

最后看云南白药，去年上半年还被推向热搜，更确切的是被骂上热搜，原因是公司因炒股导致账面浮亏15亿元。如今一年多过去了，依旧没能从亏损的泥潭中走出来。

2022年上半年，云南白药营收为180.17亿元，同比减少5.59%；归母净利润为15亿元，同步下降16.72%。再看去年的数据，2021年，云南白药在营收同比增长11.09%的情况下，净利却下降49.17%至28.04亿元，其中公允价值亏损高达19.29亿元，上半年公允价值继续亏损4.17亿元，光一年半的世界，炒股亏损金额就达23亿元。

而在业务上，云南白药有药品、健康品、医药商业和主要资源四个板块。从今年来的财务报表来看，云南白药牙膏是其最成功也最捞钱的明星产品，但难题是牙膏之后，再无爆品。最终呈现的结果就是公司整体业绩增速放缓，市值也跌破千亿大关。

这些耳熟能详的老字号，自己一次次将自己的口碑“拆卸”，倘若一直这样下去，这个江湖谁有资格成为标杆呢？

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