重庆嘉陵江现巨大阴沉木，有盗割痕迹，市场每斤2万元以上

作者：海峡都市报

发布时间：2022-11-08 19:50

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最近，在沙坪坝区双碑附近的嘉陵江边，有人发现江水退去后，一根巨大的阴沉木露出“真容”。从现场留下的迹象看，这根阴沉木已经开始被人盗割。几天前，家住双碑的游先生和妻子到嘉陵江江边游玩，刚走到双碑大桥下面，突然看到沙砾中埋着一根疑似阴沉木的树木，游先生用指甲掐了一下，留不下任何痕迹。游先生说，他以前看过有关阴沉木的资料，知道阴沉木的科研价值和经济价值较高，希望相关部门对这些阴沉木加以保护并合理利用。游先生分析，这根阴沉木应该在水里埋藏了很久，遇到嘉陵江水消落，才暴露出来。从现场情况看，这根阴沉木已经被人盯上，有盗割的痕迹。沙坪坝区双碑街道办事处工作人员介绍，接到群众反映后，街道会同区文管所、区规划和自然资源局到现场查看，确认这根树木就是阴沉木，但并不是文物，也找不到归他们管辖的相关法律法规，因此无法管理。记者也电话联系上沙坪坝区规划和自然资源局，工作人员表示，大约在几千年至几万年前，茂盛的树木倒覆在河床的泥沙中，与外界空气隔绝，发生局部或全部炭化后形成阴沉木。来源: 重庆广播电视台

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2万/斤！重庆嘉陵江出现巨大阴沉木，有盗割痕迹，最新：无法管理

作者：西昆仑Bruce

发布时间：2022-11-08 18:28

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今年南方历史级别的干旱，使得各地的河滩边，都裸露出不少的物件，比如最近江西赣州数百人汇聚挖宝等等。

而在长江中上游，同样出现了一个类似的事件，根据11月8号消息，在重庆嘉陵江边，发现了巨大的阴沉木，消息很快冲上了全国热搜榜。

根据现场发现者的描述，就在几天前，一家人跑到嘉陵江江边游玩，结果刚走到双碑大桥下面时，发现沙砾中似乎埋着什么东西，仔细观察发现一根疑似阴沉木的树木，目击者用指甲掐了一下，结果没留下任何痕迹。

这位目击者颇有见地，认为这是一根长度超过10米的罕见巨大阴沉木，而且应该在水中泡了许久，认为有颇高的科研价值和经济价值，所以立刻通知了相关部门。

很快沙坪坝区双碑街道办事处工作人员介绍，接到群众反映后，街道会同区文管所、区规划和自然资源局到现场查看，确认这根树木就是阴沉木，但并不是文物，也找不到归他们管辖的相关法律法规，因此无法管理。

也就是说这个属于一个无主之物，甚至都没有人去管理这个。后来沙坪坝区的规划和自然资源局工作人员对此事做出了一些解释：表示阴沉木在地球的存在时间，已经非常久远了。

差不多在几千年至几万年前，那时候地球上植被非常繁茂，而且水域面积广阔，当时茂盛的树木很多都倒覆在河床的泥沙中，反而与外界空气隔绝，这种类似于真空的环境，发生局部或全部炭化，形成了现如今的阴沉木。

这一次群众发现的，应该也是当时的一种，可是按照相关法律法规，这基本上属于无主之物，所以部门管辖不了。

不过虽然各单位都表示是无主之物，其实看得出来，此物很早之前应该就已经有人盯上了，因为观察阴沉木发现，上面有一些盗割的痕迹。

所以如果放在河边没人管理的话，估计很快就会被人给运走了，因为确实非常值钱！

简单翻看了一下目前的市场价，差不多一斤阴沉木的售价，都可以达到2万元，可以说属于天价了！

虽然本次发现的阴沉木可能因为泡水的时间太长，未必是上好的材料，但是应该依旧价值不菲！

网友对此纷纷表示：“这绝对是非常难得的做棺木的好材料了，非常地耐腐。”

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重庆嘉陵江发现巨大阴沉木，阴沉木是什么？

作者：科幻网

发布时间：2022-11-08 15:29

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科幻网11月8日讯（金恺祎） 近日，重庆的游先生和妻子到嘉陵江边游玩，发现了一根巨大的阴沉木。从现场情况看，这根阴沉木上有盗割的痕迹。据游先生分析，应该是遇到嘉陵江水消落，这根阴沉木才暴露出来。

阴沉木的色泽大多通体乌黑，也有外黑内红、外黑内黄或外黑内绿等色彩渐变的。但并不是所有的古木都能成为阴沉木，阴沉木是指因为地震、洪水、泥石流等自然灾害因素或地壳变迁，使得古森林倒埋于古河床低洼深处或者淤泥里，在缺氧、高压、弱酸、微生物作用等共同环境下，在千万年间缓慢炭化形成的木头，被誉为植物界的“木乃伊”。

天然生态环境造就了阴沉木独特的纹理。历史上阴沉木一般用于棺材或小器物的制作，古代的达官显贵、文人雅士常把阴沉木制作的家具和艺术品视为传家之宝、辟邪之物。在明清时期，阴沉木尤其成为各代帝王建筑宫殿和制作棺木的首选之材，清代帝王更将其列为皇室专用之材，民间不可私自采用。

除了收藏观赏的价值以外，阴沉木还有药用价值。李时珍在《本草纲目》中曾记载：“阴沉木，甘、咸、平、解毒，又主（治）霍乱吐痢，取屑研末，用温酒服。”阴沉木会散发出一种幽香，经常闻能使人神清气爽，精神愉悦，民间甚至还有“纵有珠宝一箱，不如乌木一方”的说法。

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嘉陵江水位下降露出巨大阴沉木，而且木身上有被盗割的现象

作者：南宫小胖

发布时间：2022-11-08 16:08

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由于嘉陵江重庆段水位下降，一根巨大的阴沉木露出真容，引起不少人的关注。

阴沉木并非是一种木材的名称，基本形成的原因就是千年以前甚至上万年前，树木倒在泥沙中，和外界隔绝，发生了局部或者全部的炭化，也就是我们看到的阴沉木。阴沉木号称植物界的“木乃伊”，具有一定的经济价值。

嘉陵江出现的这阴沉木有10多米长，而且树身上有明显被割过的痕迹，很明显这块木头已经被人盯上了。

发现这阴沉木的游先生说，之前看过阴沉木的资料，知道它的价值很高。随后游先生将这情况反映到了沙坪坝区的有关部门，希望对这阴沉木进行保护并合理利用。

不过工作人员到场查看后，对游先生说，由于不是文物，也找不到归他们管辖的相关法规，因此无法管理。

随后，游先生选择了报警。

阴沉木作为一种特殊的材料，喜欢的人固然喜欢，不喜欢的人就会觉得一文不值。不管怎么说，这都是千万年前的木头，或许这对我们去研制不腐的材料会有一定的作用。

应该将这木头妥善保管比较好。

图片来源于网络。

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被“埋”江中数年，10米阴沉木现身重庆嘉陵江，至少能卖60万？

作者：科普观

发布时间：2022-11-08 22:42

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“纵有黄金满箱，不如乌木一方。”

这是古人对乌木昂贵价值的一种描述，虽然听上去有些夸张，但说起来，乌木的价值的确也配得上这样的描述。

乌木（又叫阴沉木）

乌木实际上就是我们俗说的阴沉木。

在如今的市场上，就算品相普通的阴沉木，价格都能达到50至150元一斤，而千年阴沉木的价格，则能轻松达到400元左右一斤。

阴沉木

而值得一提的是，阴沉木往往都是一整棵树化作一根，有的阴沉木甚至有几十米高。

因此，别说是千年阴沉木，就是一根普通的阴沉木，价格很轻松就能突破上百万元的“天价”。

未经加工的阴沉木

那么，阴沉木到底是什么？它的价值为何又会如此昂贵呢？

巨大阴沉木现身重庆嘉陵江

近日，重庆沙坪坝区的嘉陵江边，一位姓游的先生在散步的时候，突然在嘉陵江边发现了一根巨大的枯木。

凑近看时，游先生大吃一惊，这根巨大的枯木并非普通的树木，而是阴沉木。

游先生发现阴沉木

根据游先生的描述。

这根阴沉木的长度大概在10米左右，而它的直径也有七八十厘米左右。

当时，游先生用指甲用力掐了下它的断面，发现根本留不下任何痕迹，说明这根阴沉木的碳化程度也极好，可能已经被“埋”在江中长达数年的时间。

游先生

由于平日里，游先生对这些东西有过了解，他深知这根巨大阴沉木的价值。

在看到阴沉木的根部，已经有被人为切割的痕迹后，游先生发觉事态不妙，便主动报警联系到警方，希望警方能对这根价值巨大的阴沉木进行保护……

阴沉木表面有明显被锯割的痕迹

说起来，游先生的眼光的确是没得说。

这根10米长的阴沉木，保守估计重量至少能达到6吨左右。

游先生发现的阴沉木

就算这根阴沉木只是最普通的阴沉木，按50元一斤的价值来算，换算下来，大概也至少能卖到60万元的高价。

而倘若是一根千年阴沉木，其价值至少还能翻上几倍，卖到上百万元高价根本不是问题。

阴沉木到底是什么？

阴沉木之所以会拥有如此高昂的价值，这其实在很大程度上，取决于它的稀有程度。

阴沉木

阴沉木不是特指某一种树木。

而是一些树木在经历了山洪、泥石流，或是地震等自然灾害后，被深埋在地下、江河湖泊，甚至海底等环境中，历经上千上万年时间的洗礼，木质结构发生蜕变后的产物。

树木变成阴沉木后，密度会变得非常高，分量也会变得很重，堪比玉石。

阴沉木

因此，用这种木材打造出来的家具等，不仅质量奇好，而且还具有防腐、防虫蛀等特点。

在古代，阴沉木甚至只有皇室、达官显贵才配用，到了清代更是成了仅供皇室专用的木材，其珍贵程度堪比金丝楠木。

金丝楠阴沉木

值得一提的是，基于阴沉木的成因，古人有这样一种说法。

说是阴沉木之所以会成为阴沉木，是因为树木被深埋地下、水中，汲取了大量阴气所致，故才呈现出了乌色。

因此，在古代阴沉木还被赋予了驱邪避凶的妙用。

阴沉木

一些达官显贵，包括皇室成员在内，建造棺木所用的木材之所以会首选阴沉木，也正是基于这个原因。

这也是为什么，在一些盗墓题材的影视剧、小说中，阴沉木会频频出现的根本原因……

古代棺木

2021年，40米阴沉木现身四川

说起来，阴沉木虽然十分罕见，但在我国的四川等南方地区，阴沉木却也相对多见。

2021年8月31日晚间，四川绵阳一工地进行施工的时候，工作人员突然在地下10米左右的深度，挖到异物。

工地挖出阴沉木

后来挖开检查发现，这个深埋地下的异物，竟然是一根巨大的树木。

有见多识广的工人，一下就看出了这根树木的不寻常，这并不是普通的树木，而是一根阴沉木。

40米长千年红椿阴沉木

据悉，这根阴沉木足有40米长，后经专家鉴定发现，它足有3000年的历史，是一根极其罕见的巨大千年红椿阴沉木。

按照当时的市场价来看，其价值至少得是百万打底……

40米长千年红椿阴沉木

四川等南方地区的阴沉木之所以相对多见，这其实跟这些地区的历史有着极大的关系。

在历史上，几千年前这里大多植被茂盛，容易形成阴沉木的香樟、红椿，以及楠木等树种，在这里分布广泛。

阴沉木

再加上这里降水丰富，也相对容易形成洪水、泥石流等自然灾害，也就具备了比其它地区更容易形成阴沉木的自然条件。

写在最后

除了阴沉木外，在我国其实还有诸多价值昂贵的木材，有些木材的价值，甚至比阴沉木还要高出数倍。

金丝楠木就是其中最为典型的代表。

金丝楠木

在清代的时候，金丝楠木甚至跟阴沉木一样，都被列为了皇室专用的木材。而对比阴沉木来看，皇室显然还要更看重金丝楠木。

很多人都不知道，故宫里保留下来的清代皇帝龙椅，其实并非由黄金打造，而是用木材打造而成，其中大部分的木质结构采用的便是金丝楠木。

故宫龙椅

由此足以见得，金丝楠木在皇室眼中的地位，到底有多高，它的价值到底又有多高。

即便到了现代，金丝楠木的价格也一直居高不下。

湖北恩施的一位杨大爷，他家建造于明朝万历年间的祖宅“楠木老屋”，90%都是由金丝楠木打造，有专家估算其市值至少在8亿元人民币以上……

楠木老屋

不过值得一提的是，有一个现象却比较有意思。

尽管金丝楠木的价值非常高，金丝楠木也可以通过人工种植的方式大规模种植，且树苗才只有十几元一棵，但却很少有人肯种。

这究竟是怎么回事呢？

金丝楠木树苗

在座的各位朋友，有人知道其中的原因吗？

欢迎在评论区留言讨论。

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双十一好物推荐一下？

作者：乐影爆笑电影院

发布时间：2022-11-08 22:36

快照：

双十一最想买什么？

想买的东西这里都有，你拥有了吗？

双十一想要的东西太多？

双十一有什么收获，和喜欢的没办法实现

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2022年11月8日标“青海西宁”血上演血红色的半边天

作者：青海姑舅记录生活

发布时间：2022-11-08 22:35

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2022年11月8号青海西宁“血月”上演

2022年11月8号青海西宁“血月”上演

2022年11月8号青海西宁“血月”上演

2022年11月8号青海西宁“血月”上演

2022年11月8号青海西宁“血月”上演

2022年11月8号青海西宁“血月”上演

2022年11月8号青海西宁“血月”上演半边天成血红色了。

2022年11月8号，青海西宁阴阳月上演。

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报告期业绩逆势增长，高韧性业务有望迎来估值修复—网易-S（09999.HK）投资价值分析报告

作者：金融界

发布时间：2022-11-08 19:53

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来源：华通研报

作者： 华通证券国际

核心观点

美联储大幅加息货币政策靴子落地

11月2日，美联储如市场预期宣布本年度连续第四次加息75BP，也为年内第六次加息，截至目前全年已经累计加息375BP。市场预期在接下来的会议上加息节奏将放缓，加息利率上限区间为 5-5.25％，目前加息空间为上限为125BP，留给美联储的加息相关货币政策空间已经相对有限。加息货币政策靴子落地，有利于处于高位的股权市场风险溢价水平的回落，利好高Beta股票估值水平提升。

行业估值处于筑底阶段，整体有望迎来修复

游戏行业在经历了2020年疫情带来的宅经济消费模式所推动的行业收入快速增长后，由于受到去年游戏版号停发、快速增长后基数较高的影响，近两年同比行业增速有所回落，目前游戏行业整体估值处于筑底阶段。随着游戏版号的解禁，版号月发放量呈现稳步增加的良好态势，游戏行业有望迎来估值修复。

大额股份回购有利于恢复市场信心，优化公司估值水平

2021年2月，公司在美股市场宣布股份回购计划：在公开市场回购总金额不超过20亿美元流通在外的美国存托股和普通股。2021年8月，公司宣布将该计划的回购总金额增加至不超过30亿美元。大额股份回购有利于恢复市场信心，同时回购股份如进行注销后，将提高公司EPS，从而优化公司估值水平。

游戏业务韧性强，报告期取得逆势增长，后续游戏储备丰富

公司游戏业务韧性强，报告期收入取得逆势稳健增长，多款游戏表现亮眼。2022H1，在国内游戏市场实际销售收入同比略降1.8％的情况下，公司同期游戏及相关增值服务业务收入同比逆势取得15.4％的稳健增长。公司目前已开放玩家预约游戏高达数十款，其中：《永劫无间》、《逆水寒》等口碑自研端游的后续手游开发进展顺利。我们预计上述端游转手游后开启长线运营的确定性高，有望为公司提供可观持续增量游戏收入。

公司盈利预测与估值

预计公司2022-2024年营业收入分别为995/1,154/1,317亿元，YOY分别为14％/16％/14％；EPS分别为5.49/6.45/7.42元，YOY分别为10％/18％//16％。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为123港元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

监管不确定性，新游戏上线不及预期。

核心业绩数据预测

1.公司所属主要行业情况分析

1.1.行业基础信息及现状

1.1.1.游戏行业产品类型分布情况及趋势

游戏用户在线时间呈现碎片化趋势，全球移动游戏市场规模近年来获得了快速增长，以移动游戏为主的市场格局已基本形成。在智能手机广泛普及和通讯技术日新月异的当下，用户使用手机的休闲娱乐时间占据了以往大量的电视、电脑和游戏主机等家用固定设备休闲娱乐的时间。游戏用户的消费习惯也不断趋向于便捷化和碎片化，从而使得移动游戏具有了相对其他固定端游戏设备的先天优势。根据Newzoo数据显示，2022年度，全球游戏行业规模预计约为1,968亿美元。从游戏类型分布上看，整体市场以移动游戏为主流，市场规模约为1,035亿美元，占比约为53％。同时，从增速上看移动游戏市场规模同比上升5.1％，为各大游戏类型中增速最快的类型，这也意味着移动游戏市场份额还在不断加大。主机游戏和PC端游戏占据了绝大部分剩余市场份额，主机游戏市场份额较大于PC端游戏市场。而网页游戏市场呈现快速萎缩的趋势，收入规模占比仅为1％，同比大幅下滑16.9％。

1.1.2.目前全球游戏行业的竞争格局

亚太区占据全球游戏市场的半壁江山，中国游戏企业仍然是全球移动游戏市场的霸主。根据Newzoo预测数据显示，在收入地域分布上看，亚太区为主要的游戏市场，2022年预计市场规模为956亿美元，占比达49％，同比增长2.7％。全球三大主要市场：亚太、北美和欧洲市场规模占比超整体规模的9成；而中东及非洲地区由于规模基数小，收入同比增长最为迅速，为10.8％。就市场规模国家分布来看，由于国内游戏市场的监管相对国外趋于严格，2022年美国预计将以505亿美元市场规模超过中国的502亿美元市场规模。从最大的移动游戏市场来看， 2021年中国移动游戏市场规模超300亿美元，超美国市场规模的2倍，中国游戏企业仍然是全球移动游戏市场的霸主。2021年两大国内游戏公司腾讯和网易游戏业务收入排名分别位列全球首位和第六，游戏收入分别为322和96亿美元，合计占比达前十大游戏公司收入总额的三分之一。

1.2.游戏行业未来发展趋势分析

1.2.1.游戏行业预计未来3年将保持稳健增长

疫情带来行业收入爆发后，未来3年全球行业增速将回归疫情前稳健增长水平。2020年，由疫情带来的宅经济消费模式推动全球游戏市场的迅速增长，同比增速高达22.5％；2021-2022年同比增速下降较大，一方面是因为2020年快速增长造成的同比基数较大，另一方面是由于海外游戏用户在COVID疫情逐渐进入常规化防疫阶段后，其游戏消费支出的正常化。根据Newzoo预测数据显示，2025年全球游戏行业市场规模预计将达2,257亿美元，CAGR预计为4.7％，与疫情前增长水平大致相当。

东南亚、非洲地区将成为未来重要用户增长区域。就收入增长贡献情况来看，2022H1，亚太地区主要用户增长来源于东南亚的印尼、菲律宾和马来西亚等游戏渗透率还并不高的国家；非洲地区增长主要来源于肯尼亚、尼日利亚和南非等三大市场。这些主要用户增长地区具有人口基数大、年龄结构更加年轻化的共性，其中：东南亚地区人口超过6亿，平均年龄为30.2岁；非洲总人口数量超14亿，年龄平均为25岁。随着上述地区智能手机渗透率的不断提升，在可观的年轻人口红利中蕴藏着巨大的潜在游戏市场机会。

国内市场20222H1收入同比略降，未来3年行业预计增速优于全球表现。根据弗若斯特沙利文数据显示，2022年国内网络游戏的市场规模预计为3,393亿元，同比增长7.7％。近年来，在国内主要的移动游戏市场，用户渗透率已经超过了60％，根据中国音数协游戏工委发布的《2021年中国游戏产业报告》显示，2021年中国游戏用户规模保持稳定，用户规模为6.66亿人，同比增长0.22％，人口红利已经见顶，国内游戏市场规模的增长主要来源于人均用户支出的增长。20222H1，国内游戏行业受到未成年人保护措施趋严、版号停发后缺少有影响力新品游戏上线等影响，国内游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，同比略降1.8％。但随着未来国内人均GDP的稳步提高，人均用户支出的增长趋势仍将延续，我们预计国内游戏产业未来3年的年化增长率将优于全球行业增长水平。

中国游戏公司海外销售收入规模呈现快速增长，仍有广阔市场拓展空间。近年来随着各大国内游戏公司出海加速，我国自主研发游戏海外市场销售收入一直保持着较高增长的良好态势，拓展海外市场的国家和地区数量不断增加，出海游戏产品类型也愈加丰富。2021年，我国自研游戏海外市场实际销售收入达180亿美元，同比保持双位数增长为16.6％，收入来源三大地区为：美国市场占比32.6％，日本市场占比18.5％，韩国市场占比7.2％，合计贡献出海游戏收入的58.3％。2014-2021年，我国自研游戏海外市场销售收入CAGR达28.7％。2022H1，在国内游戏市场规模同比略有下降的情况下，自研游戏海外市场收入仍保持着6.2％的稳健增速，其增速下降主要原因为海外用户在COVID疫情进入常规化防疫阶段，宅经济消费模式消退后的游戏支出正常化。我们认为国内游戏除目前三大海外市场外还有广阔的市场拓展空间，预计未来3年海外销售收入仍能够保持优于国内行业增速的快速增长水平。

1.2.2.虚拟现实产业：游戏行业的下一片蓝海

虚拟现实赛道随着硬件设备快速迭代，预计将进入高速发展期。VR/AR设备出货量虚拟现实领域无疑是目前资本市场最火的话题之一，也是游戏行业未来最为具有增长潜力的细分赛道。制约着虚拟现实产业发展的主要原因是相关硬件设备的价格门槛，以及体验感不足。随着VR/AR设备快速迭代和出货量不断增大，规模效应有利于虚拟现实产业在硬件成本下降、增强用户沉浸式体验感，加速目前小众的虚拟现实市场的潜在用户渗透。根据IDC预测数据显示，2021年中国AR/VR市场规模约为21.3亿美元，2026年市场规模预计将达130.8亿美元，CAGR高达43.8％，为全球第二大市场。其中，AR支出规模以49.0％的CAGR快速增长，VR支出规模以41.5％的CAGR保持稳定增长。

国家产业政策将进一步助力行业快速发展。2022年11月1日，五部门联合发布的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》更是进一步明确了未来五年我国虚拟现实产业的发展目标：我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。根据IDC预测，在2022-2026五年预测期内，VR游戏以超三成的占比持续领跑VR市场。2026年VR游戏、VR培训和VR协作预计将在中国成为VR主要应用场景，三者合计占比超过50％。VR游戏及相关应用领域将达到约1,750亿元规模，虚拟现实将会是游戏行业的下一片蓝海。

2.公司主要业务板块经营情况分析

2.1.公司竞争优势分析

2.1.1.公司主营业务及产品介绍

公司拥有以游戏业务为基础的丰富产品矩阵。网易为中国领先的互联网科技公司，于1997年6月创立，创立之初以电子邮箱和门户网站为主要业务，并2000年成功于纳斯达克上市（纳斯达克代号：NTES），成为第三家登陆美国资本市场的中概股互联网公司。步入2000年以来，公司抓住了中国游戏市场的巨大发展机会，转型以游戏业务为公司主要发展方向，推出多款经典自研国风游戏，2008年开启了与国际著名游戏公司暴雪的合作，代理多款暴雪旗下世界级游戏。依托端游深厚开发实力、庞大的用户基础和IP构建，公司端游转手游后游戏业务取得爆发式增长。2012年起，公司开始寻求多元化发展，先后在在线教育、在线音乐、电商等领域布局。2020年，公司于香港联交所二次上市（股份代号：9999）。

公司致力于提供以内容创新为核心的优质在线服务，不断拓展游戏生态系统、丰富产品矩阵，开发并运营了多款在中国广受欢迎以及长盛不衰的手游和端游。除游戏外，网易的其他业务包括：其控股子公司有道（纽交所代号：DAO）提供的科技型智能学习服务和产品，控股子公司云音乐（股份代号：9899）提供的在线音乐服务与丰富的音乐社区体验，以及旗下自营生活方式品牌网易严选。

2022Q2，公司整体收入为231.59亿元，同比稳健上升12.8％，环比略有下降-1.7％。在收入构成上公司业务主要分为4个板块:（1）游戏及相关增值服务业务；（2）有道业务；（3）云音乐业务；（4）创新及其他业务。Q2各大业务板块业务收入占比基本维持稳定，以游戏及相关增值服务板块业务为主业，该板块业务收入为181.40亿元，占比78.3％，同比增加1.3pct。其余3大板块：有道、网易云音乐和创新业务及其他收入占比分别为：4.1％、9.5％和8.1％。（注：自2022Q2，公司公告中分部收入列示口径有所调整，将“在线游戏服务”板块调整为“游戏及相关增值服务”板块，涉及相关增值服务收入调整，主要包括：网易CCLive流媒体服务、游戏周边商品及其他游戏相关业务，该部分收入从原“创新及其他业务”中调出至“游戏及相关增值服务”，故报告中2022Q1、2022Q2和2021Q2列示数据与其他期间数据口径会有所不同。）

2.1.1.1.游戏及相关增值服务业务板块分析

MMO基础盘牢固，手游产品贡献主要收入，自研能力强大。公司于2001年成立在线游戏事业部，并收购了曾推出国内首个开放式图形MUD引擎的公司：天夏科技后，公司自研游戏业务开始发力。同年，公司推出了自研MMO端游《大话西游》，并后续在2004年推出另一款自研MMO端游《梦幻西游》。由此开始，公司一直引领着中国风回合制游戏的风潮，两款自研游戏形成了公司游戏业务最初的基本盘。即使经过近二十年的运营，前述两款系列游戏仍能够保持收入的持续增长，堪称国内长生命周期游戏的典范。同时，作为国内游戏行业的龙头企业之一，公司也较早地捕捉到了手游市场的快速发展趋势。通过端游积累的开户技术优势、大量玩家基础和经典IP的号召力，多款游戏均取得不俗表现。2021年下半年，公司迎来新一轮自研游戏爆发期，《哈利波特·魔法觉醒》上线首月流水高达23亿，成为2021年第一款首月流水破10亿的新品游戏；《永劫无间》2021年全年销售额约14亿元，而全年国产买断制游戏全年销售额约27.9亿，仅其一款游戏就占据整个细分市场的半壁江山。近年来，公司已大幅扩展了手游产品矩阵，进一步拓宽了在游戏领域的护城河。根据SensorTower数据显示，在2022H1国内手游流水TOP20中，已经上线7周年端游转手游的《梦幻西游》，位居第四位，《率土之滨》排名第十，此外还有《大话西游》手游、《明日之后》、《阴阳师》等多款产品。

与暴雪开展深度合作，代理、联合开发多款世界级游戏。代理游戏方面，2008年，公司成功取得暴雪公司星际争霸OL2的代理权后，将暴雪战网平台引入国内，以此开启了与国际著名游戏公司暴雪的深度合作之旅。在过去十多年来双方合作不断加强，暴雪旗下《魔兽世界》、《炉石传说》、《风暴英雄TM》、《守望先锋》、星际争霸系列、暗黑破坏神系列等多款著名游戏产品均由公司获得代理，近期推出的《暗黑破坏神:不朽》手游更是采用了暴雪与网易的联合开发模式。

在海外竞争激励的日本市场拓展的领先经验有望复制到其他重要海外市场。在海外市场拓展方面，公司已在竞争激烈的日本市场上取得领先优势。根据SensorTower数据显示，2021年中国自研手游在日本收入TPO20排名中，公司有《荒野行动》、《第五人格》、《明日之后》等3款游戏上榜，合计收入位于中国游戏厂商出海日本市场收入榜首。而公司积累的日本成熟游戏市场的海外拓展经验，有利于公司向东南亚、欧美等游戏市场的后续业务拓展。2021M8，公司自研游戏《永劫无间》上线，与以往的吃鸡游戏不同，游戏采用武侠+动作+吃鸡的独创性玩法，在国内火爆的同时，也在海外特别是游戏市场迅速扩张的东南亚迅速出圈。《暗黑破坏神:不朽》今年6月上线后，随即成为了全球现象级游戏，尤其是在欧美市场暗黑系列拥有大量忠实玩家。《暗黑破坏神:不朽》采用了公司自研游戏引擎Messiah进行开发，也为公司提供了展示世界级游戏开发能力的绝佳机会，有利于公司在欧美游戏市场的业务拓展。目前，公司游戏业务中80％以上的收入来自于在国内，海外游戏业务拥有广阔的发掘空间，公司未来海外游戏收入目标占比为能够达到40％-50％。

公司游戏业务韧性强，报告期收入取得逆势稳健增长，多款游戏表现亮眼。2022H1，在游戏行业受到未成年人保护措施趋严、版号停发后缺少有影响力新品游戏上线等影响，国内游戏市场实际销售收入同比略降1.8％的情况下，公司同期游戏及相关增值服务业务收入同比逆势取得15.4％的稳健增长，其中：2022Q2，收入同比实现双位数增长15.0％，环比略有下降-2.7％。在收入类型构成上，公司手游收入占比为66％，优于行业53％的整体水平。梦幻西游和西游系列游戏收入保持着进一步增长。与暴雪联合开发的《暗黑破坏神:不朽》手游海外上线后，随即登上100+个地区iOS游戏免费榜榜首。《永劫无间》2022M5推出了一系列内容更新并在6月推出了Xbox版本，使得游戏能够继续保持良好的用户活跃度。该游戏发布一年以来，不断刷新国产买断制游戏销量的纪录，目前全球已售出1000万份。《无尽的拉格朗日》创新性地将传统历史、三国题材SLG游戏搬上太空，在上线9个月后，突破了新的收入记录。6月期间，该款游戏营收环比增长达163％，进入到国内iOS手游收入榜TOP10，位列第8名。我们预计《无尽的拉格朗日》开启长线运营的确定性高，未来将为公司持续提供可观增量收入。

报告期后，《暗黑破坏神:不朽》空降国内移动游戏流水榜单TOP10。根据伽马数据显示，2022Q3，在国内移动游戏流水测算榜TOP10中，《暗黑破坏神:不朽》于7月末国服正式上线后，随即空降排行榜第五位。《暗黑破坏神:不朽》作为全球性重量级IP开发游戏，结合网易成熟的游戏运营能力，我们预计其游戏生命周期较长，有望成为公司游戏业务重要的收入增长点。

公司后续游戏储备丰富，含多款期待值高的口碑产品。通过TapTap游戏平台数据梳理，公司目前已开放玩家预约游戏数量达数十款，其中：《永劫无间》、《逆水寒》等IP自研端游的后续手游开发工作进展顺利，仅在TapTap平台预约玩家人数就已分别达到了254万和76万。《永劫无间》端游运营一年来收入保守估计收入超过了20亿；《逆水寒》端游近期开启的4周年活动有约90万玩家参与，其手游开发人员超400人、预计研发投入已超7亿元。我们预计上述端游转手游后开启长线运营的确定性高，有望为公司提供可观持续增量游戏收入。

虚拟现实业务落地性强。公司拥有在游戏领域上的技术积累，具备实力强大的自研游戏引擎和虚拟现实技术产品开发能力。在2021年网易创新企业大会上，网易云信发布了“IM+RTC+虚拟人”和“游戏/VR语音”两大元宇宙解决方案—。其中，“IM+RTC+虚拟人”解决方案可以提供业界首个“虚拟形象+实时互动”融合SDK，该解决方案实现了两大元宇宙核心技术，既可以对应真人建立生动的虚拟人形象，同时也能实现用户和虚拟人之间实时互动。网易云信虚拟现实业务落地性强，亚洲最大的元宇宙平台崽崽ZEPETO、蔚来汽车、新东方等都是网易云信的客户。

专业从事游戏与AI研究和应用的公司机构网易伏羲推出的沉浸式活动系统“瑶台”，致力于用人工智能和科技创新打造全新的线上活动模式，解决传统在线会议低互动效果的痛点。基于网易伏羲领先的AI技术，用户可以随心打造专属虚拟形象，并实时控制虚拟人物的面部表情和肢体动作，自主操作虚拟人物在拟真场景中面对面畅聊互动，获得超越现实的沉浸式线上活动体验。目前瑶台已为美国、日本、新加坡等二十多个国家的用户举办了虚拟在线活动，覆盖了国际顶级学术会议、投资者沟通会、校招见面会、行业沟通会等多个领域。

2.1.1.2.网易有道

网易有道成立于2006年，是公司旗下的智能学习产业分公司。有道以在线学习工具起家，目前已经形成了三大核心业务：（1）学习服务，包括有道精品课、网易云课堂等在线学习课程，有道数学、有道背单词等学习应用，以及有道词典、有道翻译等在线学习工具；（2）教育智能硬件，有道智能笔、有道词典笔等；（3）在线营销服务，主要为相关广告服务。

教育智能硬件业务将达千亿规模，公司拥有在线学习服务资源，未来增长潜力较大。随着国内双减政策的实施，在有道三大业务中，我们需要更为关注公司教育智能硬件业务的未来增长潜力。根据艾瑞咨询数据显示，2024年教育智能硬件行业市场规模预计将达近千亿元，2018-2024年预计市场规模CAGR将达31.8％。目前，整个教育智能硬件行业玩家众多，各大厂商竞争依然激烈，尚未形成相对垄断的市场格局。公司未来有望通过丰富的在线学习服务资源进行智能硬件用户引流，在快速增长的教育智能硬件市场竞争中实现突围。

公司教育智能硬件业务稳健发展，市场占有率目前不高，拓展空间巨大。2022Q2，有道营收为人民币9.56亿元，同比略降2.4％，环比减少20.4％，环比降幅较大主要是由于在双减政策实施后，公司在业务转型过程中学习服务业务收入有所减少。同时，我们也要看到尽管疫情对产品供应链和物流运输都造成了一定影响，但公司在转型的教育智能硬件业务上仍然保持着稳健双位数增长，Q2该部分业务实现营收2.40亿元，同比增长16.3％，且目前市场占有率仅约为0.8％，未来拥有广阔的市场拓展空间。

2.1.1.3.网易云音乐

网易云音乐是公司的音乐流媒体平台，上线于2013年4月，主要业务为：（1）在线音乐服务，为用户提供专属定制、音乐评论等个性化、多元化音乐及衍生内容；（2）社交娱乐服务及其他业务，包括直播服务业务、电影原声大碟制作及线下音乐节的票务服务。

国内在线音乐娱乐市场规模将快速增长，公司目前市场占有率可观。中国在线音乐娱乐平台市场规模庞大，随着国内用户群体的不断增长和用户内容付费的意识的不断增强，市场规模由2016年的人民币67亿元快速增长，预期2025年将达到人民币1,669亿元，CAGR预计将达42.9％。根据招股说明书数据显示，公司2020年国内在线音乐娱乐市场规模占比为11.9％，仅次于腾讯音乐，排名第二，两者合计占据了82.1％的市场份额。

云音乐营收保持快速增长，用户活跃度高，音乐社区日渐成型。2022Q2，尽管受到网络主播直播新规出台、直播业务监管政策趋严的影响，网易云音乐营收仍然保持着快速增长，收入达21.92亿元，同比大幅增长29.5％，环比上升6.0％。其中：在线音乐服务MAU稳定为1.82亿，DAU/MAU比率维持在30％以上，音乐服务用户活跃度高；娱乐社交服务业务规模快速增长，截至Q2期末，月付费用户数为123.54万人，同比大幅增长148.9％。公司会员付费比例由2021H1的14.2％大幅提升至2022H1的20.7％，表现显著优于2022年预计的行业整体付费比率15％。公司主打的音乐社区日渐成型，截至Q2期末，云音乐平台注册独立音乐人超过50万人，发表了240万首原创音乐作品。音乐社区的不断壮大，有利于公司优化内容采购的成本，提高云音乐的自我造血能力。

2.1.1.4.创新及其他业务

公司创新及其他业务主要包括网易严选、传媒、网易邮箱以及广告服务等。网易严选是公司旗下的电商平台，采用和ODM合作的经营模式，通过严格挑选产品和制造商，销售强调高质量和性价比的自有品牌产品。网易传媒是中国知名的互联网媒体平台，包括三个组成部分：（1）网易新闻移动应用程序；（2）163门户网站；（3）其他系列垂直类的移动应用产品。网易邮箱拥有超过10亿注册用户。

创新业务保持稳健增长，严选和广告收入有所增加。2022Q2，公司创新及其他业务收入为18.72亿元，同比增长6.1％，环比获得双位数增长13.7％，环比增长较高主要由于网易严选以及广告服务的收入增加。

2.1.2.公司核心资源和竞争优势分析：自有游戏引擎成就强大自研能力

游戏引擎是一个游戏软件开发设计的环境，是游戏行业最为核心的底层开发技术。游戏引擎提供的主要功能包括图形渲染引擎、脚本引擎、物理引擎、碰撞检测系统、音效、电脑动画、人工智能、网络引擎以及场景管理等。游戏开发人员能够通过重复使用或改编相同的游戏引擎来生产不同的游戏，游戏引擎的好坏很大程度上决定了游戏开发的效率和质量。

核心自研引擎开发技术实现了真正意义的国产游戏开发，构筑起高技术壁垒。在公司的主要游戏研发投入中，重点便是在打造为游戏开发者带来创作自由的自有游戏引擎。不同于市面上的商业引擎，公司自有引擎更加强调对内部游戏研发的执行效率提升，从而更贴合公司自身业务的需要。自公司于2005年发布首个自研游戏引擎NeoX以来，一直在不断扩展和优化自有引擎。为配合端游转手游的早期战略，公司成功优化实现了NeoX适配iOS和安卓系统，为顺利将公司游戏业务从端游扩展到手游打下基础，公司运用NeoX引擎先后打造了《阴阳师》、《第五人格》、《率土之滨》、《哈利波特：魔法觉醒》等多部爆款手机游戏。继推出NeoX之后，公司还专门开发了应用于移动平台的3D游戏引擎Messiah，与暴雪联合开发的《暗黑破坏神:不朽》即采用了Messiah进行开发，展示了公司世界级游戏的开发能力。以Messiah引擎为例，该引擎已经累计了20多项独创性技术专利，公司在3D引擎等产业关键技术领域已达到全球领先水平。

自有引擎支撑公司强大的游戏生产力和创造力。NeoX和Messiah自有引擎使公司能够系统地开发具备优质的光效、音效、特效、物理效果和动画以及其他关键游戏功能的游戏，使得在游戏引擎和游戏方面的研发相得益彰。自有引擎能够为开发人员带来更大的灵活性和自主性，使得游戏开发人员能够将更多的精力投入在游戏玩法的创新中去。在游戏创新层面形成的良性循环，使得公司能够保持源源不断的游戏生产力和创造力，开启多款成功长线运营游戏，自有游戏引擎功不可没。公司的核心竞争优势自研游戏引擎作为游戏行业最为核心的底层开发技术，需要强大的技术、资金和人员支持。雄厚的研发实力构筑起高技术壁垒，使得公司能在行业前沿技术领域内占得先机；同时，其他竞争对手很难撼动公司已有的市场地位，保证公司的长期经营的高确定性和持续性。

2.1.3.公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司及行业中位数比较分析

我们以含港美股的申万游戏行业公司中目前收入规模百亿以上企业作为可比公司，同时，考虑到行业平均数容易受到个别极值的影响，我们结合统计游戏行业公司中相关经营指标的中位数进行综合分析比较。

公司运营效率相关指标分析。2022年，公司应收账款周转率（TTM）为19.3，显著优于各个可比公司和行业中位数，并呈现逐年提升的趋势。应付账款周转率（TTM，含合同负债）为3.4，较高于各个可比公司，略高于行业中位数，我们认为其主要原因为：在公司游戏收费模式上，传统的点卡收费模式收入相较于其他公司占比较高，收入确认期间相对较短所致。公司现金循环周期（TTM）维持稳定为-82.6天，略高于行业中位数，主要由于前述公司应付账款周转率较高引起。

公司管理效率相关指标分析。2022H1，公司销售费用率为13.3％，略优于同期行业中位数水平，明显优于可比公司：三七互娱和世纪华通，腾讯控股得益于其庞大的自有流量优势，其销售费用率在行业中表现优异。公司管理费用管控较好，管理费用率呈现逐年下降趋势，2022H1公司管理费用率为4.6％，显著优于行业12.6％的中位数水平。由于公司重视研发投入，如自研游戏引擎开发、组建伏羲游戏人工智能实验室等，使得在研发费用率上，公司五年一期该项数据均优于可比企业和行业中位数，并整体呈现研发费用率上升的趋势。

公司盈利能力相关指标分析。公司毛利率五年一期内保持平稳，2022H1，公司毛利率为55.2％，略高于行业中位数，显著优于腾讯控股，主要为公司游戏业务收入占比高于腾讯。公司同期销售净利率为20.5％，与可比公司腾讯控股、三七互娱趋同，显著优于行业中位数。从ROE来看，五年一期公司ROE均高于行业中位数，特别是从2019年以来行业中位数持续走弱，公司逐渐与行业中位数拉开差距，大型游戏公司的优势愈加明显。2022H1，公司ROE为18.4％，而同期行业中位数为0.0％。

2.2.2022-2024年公司毛利率分业务版块预测

游戏业务板块：公司游戏及相关增值服务业务版块2022Q2的毛利率为64.9％， Q1和去年同期分别为62.2％和63.2％，相比均有所提高。我们认为随着游戏行业监管的趋严，加速了抗风险能力较弱的中小游戏公司的退出，头部游戏公司的市场占有率还将会逐步扩大，行业集中度趋于进一步提高，从而增强头部公司的议价能力。同时考虑游戏业务毛利率已经较高，边际效益的递减，我们预测2022年-2024年公司游戏及相关增值服务业务板块毛利率分别为64.0％、64.5％和64.8％。

有道业务板块：公司有道业务2022Q2的毛利率为42.8％，上一季度和去年同期分别为53.1％和52.3％。考虑到在双减政策实施后，公司业务转型过程中学习服务业务收入未来占比会持续减少，同时结合转型的教育智能硬件业务毛利率低于学习服务业务的情况，我们预测2022年-2024年公司有道业务板块的毛利率分别为44.0％、38.0％和35.5％。

云音乐业务板块：公司云音乐业务2022Q2的毛利率为13.0％，上一季度和去年同期分别为12.2％和4.1％。我们认为未来公司会员付费比例目前并不高，随着用户内容付费的意识的不断增强将会带动公司收益质量逐步提高，同时参考业务规模较大的腾讯音乐毛利率情况，所以我们预测2022年-2024年公司云音乐业务板块的毛利率分别为14.0％、17.5％和19.5％。

创新及其他业务板块：2022Q2，公司创新及其他业务的毛利率为25.8％，上一季度和去年同期分别为21.7％和27.3％，毛利率环比已开始企稳回升。鉴于公司创新及其他业务收入增长较快，带来ODM严选业务等的规模化效应增强以及广告业务的触底回升，我们预测2022年-2024年公司创新及其他业务板块的毛利率分别为26.0％、27.5％和28.0％。

2.3.结合公司合同负债情况，预测未来公司营收走向

公司合同负债主要为游戏业务尚未确认的递延收入，随着时间推移将逐步释放转化为未来收入的重要组成部分。2017年-2021年，公司合同负债金额均保持着双位数增长，2022年上半年受到游戏版号停发的影响，截至Q2期末合同负债金额为123.17亿元，同比增长率有所下降至8.4％，但仍然保持着稳健增长。随着游戏版号解禁，版号月发放量呈现稳步增加的良好态势，同时以目前合同负债变动情况作为参考，我们预计公司2022年-2024年营业收入仍将保持稳健增长的良好态势。

2.4.2022-2024年公司分业务板块收入预测

游戏业务板块：公司存量游戏运营平稳、收入稳健增长，后续游戏储备丰富，含多款期待值高的口碑产品，其中：《永劫无间》、《逆水寒》等自研IP端游的后续手游开发进展顺利，预计上述端游转手游上线后开启长线运营的确定性高，有望为公司提供可观持续增量游戏收入。同时，考虑游戏生命周期内的收入分布情况，我们预测2022年-2024年公司游戏业务板块收入同比增速分别为15.5％、17.0％和14.5％。

有道业务板块：虽然双减政策的实施和公司的业务转型会对学习服务业务收入会带来一定不利影响，但公司在转型赛道教育智能硬件业务上的市场拓展效果已经显现，同时结合参考教育智能硬件市场未来增长潜力，我们预测2022年-2024年公司有道业务板块收入同比增速分别为-15.0％、5.0％和11.5％。

云音乐业务板块：随着国内用户群体的不断增长和用户内容付费意识的不断增强，在音乐独家版权时代被打破后，公司云音乐业务收入特别是其中的社交娱乐服务业务收入保持着强劲增长。通过2022H1营收情况来看，直播新规的政策对公司业务收入影响有限，我们预测2022年-2024年公司云音乐业务板块收入同比增速分别为31.5％、26.0％和22.5％。

创新及其他业务板块：2022Q2，公司广告业务环比已触底回升。Q2报告期后，国内疫情有效得到控制的良好态势有望持续，将有利于大众消费需求的回暖，网易严选以及广告服务收入增长的确定性提高。我们预测2022年-2024年公司创新及其他业务板块收入同比增速分别为6.0％、7.0％和6.5％。

3.2022-2024年公司整体业绩预测

参考公司过往五年一期的期间费用率趋势，结合降本增效相关措施收益的逐步释放以及版号解禁后买量等销售推广活动力度的加大，我们预测2022年-2024年公司销售费用率分别为13.5％、13.8％和14.0％，管理费用率分别为4.6％、4.5％和4.5％，研发费用率分别为14.8％、14.6％和14.4％，财务费用率分别为-2.2％、-2.0％和-1.9％。

进而我们预测2022年-2024年公司归母净利润分别为185.70、219.62和253.88亿元，同比增长分别为10.2％、18.3％和15.6％；摊薄EPS分别为5.49、6.45和7.42元/股，同比增长分别为9.5％、17.6％和15.0％（公司预测期间详细财务报表和主要指标数据请见报告正文末附表）。

4.公司估值分析

4.1.P/E、P/B、P/S模型估值

根据前述公司整体业绩预测，我们测算得到2022年公司对应的P/E、P/B、P/S分别为14.1、2.2和2.6。

当前公司PE（TTM）为14.6，估值位于公司港股二次上市以来的最低位，距离近12个月以来的最高点51.1，已经大幅回撤71.4％。

从同期可比公司P/E（TTM）上看，公司目前估值水平低于多数可比公司，与国内A股上市游戏公司龙头吉比特估值水平大致相当。

4.2.PEG模型

根据2022-2024年业绩预测，以2022年10月28日公司港股收盘价及当日汇率折算后为基准（注：计算以预测期（N年）PE为分子，预测期对应次年（N+1年）EPS预期增长率*100为分母），计算得到2022-2024年公司PEG分别为0.80、0.80和0.87。从绝对数上看，预测期各年PEG均小于1，公司股价存在明显的低估；从参考可比公司来看，除世纪华通为负数外，其他可比公司2022年预测PEG均显著低于1，行业整体估值水平目前偏低。

4.3.DCF模型

我们同时采用DCF模型对公司进行估值，相关主要假设如下：

（1）.无风险利率Rf：以近5年来十年期国债收益率的中位数为基准，预计为3.23％；

（2）.股权市场风险溢价：以Damodaran今年1月最新公布的中国权益市场风险溢价数据4.94％为基准，结合今年以来权益市场不确定性增加、美联储未来加息预期等因素导致市场风险偏好下降，我们调高了国内权益市场风险溢价水平，预计股权市场风险溢价为5.44％；

（3）. Beta：通过近三年数据回归测算公司个股Beta值为1.39；

（4）.税后债务资本成本Kd：以人民银行最新公布的5年期以上LPR为基准，结合公司实际税率，预计为3.44％；

（5）.永续增长率g：结合我国GDP增速，预计为3.0％；

（5）.公司快速增长期假设为2022-2031年，维持10年，之后进入永续增长阶段。

基于以上假设，我们测算得到WACC为10.27％，对应预测各年FCFF后，进而得出公司整体估值为3,995.71亿元（注：由于截至2021年期末溢余资产中包含对外投资，考虑到今年以来的权益资本市场整体下行，基于谨慎性原则，我们调整为以2022Q2期末数作为基准，再整体进行20％折价后估算），以10月28日港币汇率折算后对应股价为129.91港元/股，该测算价格落于前述PE估值模型的合理股价区间内（114.11-132.12港元/股）。

5.公司未来六个月内投资建议

5.1.公司股价催化剂分析

美联储大幅加息货币政策靴子落地。11月2日，美联储如市场预期宣布本年度连续第四次加息75BP，也为年内第六次加息，截至目前全年已经累计加息375BP。与以前不同的是，在此次加息声明中有如下表述：在确定未来加息安排时，将考虑货币政策的累积紧缩效应，货币政策对经济和通胀影响的滞后性，以及其政策对于经济和金融环境的影响。此番表述市场解读为暗示在接下来的会议上加息节奏将放缓。在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也暗示了未来加息速度可能放缓。根据会后FEDWATCH数据显示，市场预期加息利率上限区间为 5-5.25％，目前加息空间为上限为125BP，留给美联储的加息相关货币政策空间已经相对有限。加息货币政策靴子落地，有利于处于高位的股权市场风险溢价水平的回落，利好高Beta股票估值水平提升。

行业处于筑底阶段，随着版号恢复发放，行业整体有望迎来估值修复。游戏行业在经历了2020年疫情带来的宅经济消费模式所推动的行业收入快速增长后，由于受到去年游戏版号停发、快速增长后基数较高的影响，近两年同比行业增速有所回落，目前游戏行业整体估值处于筑底阶段。随着游戏版号的解禁，版号月发放量呈现稳步增加的良好态势，游戏行业有望迎来估值修复。

中小游戏公司加速退出，行业集中度进一步提高。2021年，从游戏业务收入占比来看，腾讯的市场份额达51％，网易的市场份额为18％，二者合计市场份额近70％，已形成了国内游戏行业的双寡头格局。而游戏行业监管的趋严，进一步加速了现金流较小，抗风险能力较弱的中小游戏公司退出。在2021年版号停发仅半年时间内就有1.4万家游戏公司注销，甚至有多家之后获得版号的游戏公司没能熬过寒冬，已经进行了业务转型调整或注销。而头部企业拥有着资金和资源优势，游戏行业集中度提升的趋势将愈发明显，有利于行业龙头企业提高对用户的议价能力，进一步提升营收质量。

大额股份回购有利于恢复市场信心，优化公司估值水平。2021年2月，公司在美股市场宣布股份回购计划：在不超过24个月的期限内，可在公开市场回购总金额不超过20亿美元流通在外的美国存托股和普通股。2021年8月，公司宣布将该计划的回购总金额增加至不超过30亿美元。截至2022Q2报告期末，公司已回购约2,360万股美国存托股，共计回购金额约23亿美元，该计划尚有约7亿美元可用于后续股份回购。大额股份回购有利于恢复市场信心，同时回购股份如进行注销后，将提高公司EPS，从而优化公司估值水平。

公司后续游戏储备丰富，含多款期待值高的口碑产品。通过TapTap游戏平台数据梳理，公司目前已开放玩家预约游戏高达数十款，其中：《永劫无间》、《逆水寒》等口碑自研端游的后续手游开发进展顺利，仅在TapTap平台预约玩家人数已分别达到了254万和76万。《永劫无间》端游运营一年来收入保守估计收入超过了20亿；《逆水寒》端游近期开启的4周年活动有近90万玩家参与，其手游开发人员超400人预计研发投入已超7亿元。我们预计上述端游转手游后开启长线运营的确定性高，有望为公司提供可观持续增量游戏收入。

5.2.公司六个月内的目标价

根据前述对于公司合理估值测算，结合股价催化剂因素，我们给予公司六个月内的目标价为123港元/股，对应2022年P/E、P/B、P/S分别为20.5、3.2和3.8。2022年10月28日港股收盘价为基准，公司股价距离六个月内的目标价仍有30.9％的上涨空间。

6.公司投资评级

根据公司业绩预测、合理估值水平、六个月内的目标价、基准指数的波动预期，我们给予公司“强烈推荐（首次）”的投资评级。

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故事：女友做生意失败被绑架，我凑钱去赎人，不料反被她推入陷阱

作者：深夜奇谭

发布时间：2022-11-08 18:23

快照：

1

昨天深夜，我梦到自己用榔头把一个人的脑袋给敲碎了。

那股强烈而又刺鼻的腥味，让我一下子从噩梦中惊醒。浑身是汗的我躺在那张单薄的简易木床上，回想着梦里发生的一切，仍是心有余悸。

我点了一支烟，起身来到了窗户前，映入眼帘的仍是那座污秽而又破落的异国小镇。

街上的人们宛如一具具行尸走肉，面无表情地穿梭在其中。一切都毫无生气，一切都毫无希望。每一个人都在苟延残喘，渴望得到救赎，最终只能眼睁睁地看着自己堕落，却又无能为力。

这座小镇叫塔雅，坐落在一片茂密的热带雨林里。由于地理位置特殊，四季如夏，气候湿热。因此又被人叫做火焰上的绿色地狱。

说来或许不可思议，我来这里已经足足有两年了。

两年的时间不短不长，却让我对这里从一开始的憎恶慢慢变成了一种习惯。这种奇怪的归属感仿佛在冥冥中告诉我，这里将是埋葬我生命的地方。而客死异乡将是我一生的宿命。

睡在窗台边的阿木刚从宿醉中清醒。他看到我像一根木头一样杵在那里，有些诧异地问我，“你一个人站在窗户旁边干嘛？”

“没什么，看风景罢了。”

“那就好。我还以为你昨晚在赌场把钱输光了，一时想不开要跳楼。”

听到这话，我的嘴角露出了无奈而又苦涩的笑容，“这种小事又何苦要跳楼呢？钱输光就输光了。等过两天手气好了，我就又可以翻盘了。”

“唉，可你老是这样输得一穷二白，什么时候才能攒够钱回国？世人都说小赌怡情，大赌伤身。我劝你还是节制一点吧。”

他自以为是的说教让我有些反感。我不屑地瞪了他一眼，然后说，“得了吧，别说我。长期酗酒和找女人对身体都有害，我也没见你戒酒和戒色。”

对于我的揶揄，也许是没有多余的精力和我斗嘴。阿木只是笑着摇了摇头，随即又闭眼去会周公了。被他这么一叨扰，本该清静的我变得有些心烦意乱。

公司那边已经有好长时间没开工了。最近境内的风声比较紧，电话没办法像以前那样频繁地打，费尽心思注册的网站也总是被封杀。

为了节省开支，老板泰哥已经把我这个项目组的六个人全都卖掉了。听说被卖的那些人，有的去了别的公司，有的进了赌场，有的……不知所踪。

我是项目的负责人，阿木是泰哥的司机。不到万不得已，他是不会卖我们的。按常理应该是这样，可是在这种地方，常理有时候是不存在的。

就在我隐隐有些不安时，宿舍的电话突然响了。

我接起电话，里面传来的是一个男人的声音，是泰哥。他兴奋地在电话里说，“志凯啊，赶紧叫醒阿木。然后开车去火车站接人。”

“接人？”我愣住了，“接谁？”

泰哥说，“接新员工。咱们公司马上就要重新开工了！我手里刚好有一个大项目，只要完成这个项目，咱们都会发财，发大财！”

泰哥发出了类似猪叫一样的笑声。虽然我没办法在电话里看到他激情澎湃的样子，没办法和他一起分享那份喜悦。但我心里知道，这是我手里的最后一根救命稻草。

要是没办法抓住，也许等着我的就是一个万劫不复的深渊。

我赶紧摇醒了阿木，把老板的吩咐告诉了他。听到有活干，阿木也不敢怠慢，立刻冲进厕所开始洗漱。

经过一番打整，我们两人全都换上了精致的西装，并将头发梳得整整齐齐，以确保自己在外观上高人一等。

2

公司的车就在宿舍楼下停着。那是一辆不知已经过了多少手的丰田埃尔法。由于没有及时进行保养，发动机和底盘早已大不如前。

要是没有老板的吩咐，作为司机的阿木根本就不想去碰它。倘若在半路上出了问题，别说人身安全，光是车辆维修费都算是一笔不小的支出。

泰哥最初会买它，据说是因为这辆车深受明星们的青睐。因此在外人眼中也会显得非常有格调。在塔雅，格调是彰显自己财富实力的一种方式。但最终目的无非就是用来唬人。

来唬谁呢？唬那些狼狈为奸，心怀鬼胎的客户。唬那些软弱可欺，又傻又笨的员工。通过这些表面来告诉你，只要忠心，只要任劳任怨，即使是一只猪也能发大财。

很幸运，这辆富有格调的车子并没有把我和阿木扔在半路上。经过一路的谨慎驾驶，我们终于安全抵达了火车站。

在这种特定的时间段里，火车站总是挤满了人。他们形形色色，来自天南地北。但却无一例外，都是为了实现一夜暴富而来。

从来没有人能抵挡这种诱惑。就算他们都知道自己很可能会上当受骗。可最后还是因为生活所迫，利益驱使，不得不铤而走险。

按照老板的指示，我们在月台旁边找到了负责与我们对接的蛇头。站在他身后的共有三男三女，看上去年纪全都在二十岁左右。

老奸巨猾的蛇头低着头告诉我，“这里总共有六个人，全都符合你老板的要求。你确认一下。要是没问题，就把他们带走吧。回头让你老板把钱汇我账上就行。”

“六个人？”我不禁犯了难。那辆埃尔法正常只能坐七个人，而且本来车况也不好。如果所有人勉强挤在一起，回去的路上难保不会出问题。

阿木说，“没办法了，分成两趟来接吧。虽然一来一回，有些费时。不过也只能这样了。”

“可泰哥那边还在公司等着。如果时间耗久了，他会生气的。”

“明明是他自己不把人数提前说清楚。又能怪谁呢？”阿木也火了。

我赶紧示意让他闭嘴，毕竟这不是只有我和他两个人的场合。反应过来的阿木也意识到了自己的冒失。他抑制着心中的怒火，低声询问我，“那你说怎么办？”

“很简单。”我告诉他，“这里有不少拉客的三轮车。我带一个人坐三轮车回公司。你那边剩六个人，刚好够坐。”

“坐三轮车？会不会出问题啊？”对于我提出的安排，阿木有些不放心。毕竟这些员工可是老板的心血，万一出岔子，谁都没有好果子吃。

“放心吧，有我在，不会有问题的。咱俩都已经认识这么久了，你还不放心我？”我再三向他保证。

无奈之下，阿木也只好妥协，“行吧。就依你。”他把目光转向了那几个新人，并问道，“你们谁愿意陪徐总监坐摩托车回公司？”

话音刚落，一个扎着马尾辫的女孩马上举起了手。这让我有些意外，眼前这个女孩似乎丝毫不介意与一个陌生人同行。我看对方如此配合，于是也就欣然同意了。

就这样，目送阿木开车带着那群人扬长而去。我和这个女孩则在后面坐上了一辆老旧的三轮摩托车。

司机是一个年过六旬的老头，耳朵有些背，也不大懂中文。我和他费劲交谈了老半天，才终于让他搞清楚目的地。被这么一耽搁，天色这时候也不早了。

简陋的三轮摩托车摇摇晃晃地行驶在狭窄的乡间公路上。伴随着四周一望无际的稻田，宛若大海中一艘漫无目的的孤舟。

一切都太过于寂静，那种单调而又沉闷的气氛也让我有些无聊。为了找点乐子，我突然想起了一首很熟悉的歌，忍不住地开始自哼自唱了起来。

坐在我身旁的女孩原本一言不发。可在听到这首歌的旋律后，她竟然忍不住主动问我，“你是在唱《红河谷》吗？”

“诶？什么？”我没反应过来。

她又说，“你刚才在哼的这首歌，要是我没记错，好像是首民歌《红河谷》。”

听到她这么说，我有些尴尬地表示，“其实我根本就不知道这歌叫什么。是我以前的女朋友很喜欢哼这首曲子。在她身边待久了，自然而然也就学会了。”

听我这么一说，也许是怕冒犯了我。她马上向我道歉，“不好意思，刚刚是我冒昧了。希望您别介意。”

我被她的谨小慎微逗乐了，赶紧安抚道，“没关系啦。反正大家以后都是同事，没必要搞得这么客气。对了，我叫徐志凯，该怎么称呼你啊？”

看到我性格比较随和，女孩的胆子也大了一点。她自我介绍说：“我叫林樱，很高兴认识您。”

“林樱，蛮好听的名字。听你的口音，你好像是北方人？”

“对啊。”

“你一个女孩子，为什么会千里迢迢来这里？”

我的好奇似乎让她有些羞愧。只见她红着脸，低声地对我说，“因为我在国内找不到合适的工作。家里又急等着用钱……所以才……”

意识到这话题明显有些尴尬，还没等她把话说完，我便直接打断了她，“没事，我理解。出门在外，谁都有本难念的经。没关系，以后大家可以相互关照，有不懂的可以问我。”

见我感同身受，并且还安慰她。林樱也忍不住叹了一口气，然后又自嘲似地对我说：“也不怕前辈您笑话，其实我刚从学校毕业没多久。职场上的事情几乎什么都不懂。再加上我毕业的院校也不是什么好学校，国内很多企业根本就不要我。我也是在网上看到这里的招聘信息，才想来碰碰运气。听说这里的待遇要比国内好很多，门槛也不高。希望老板最后能留下我。”

看着她眼神中闪露出来的担忧，我心里五味杂陈。但我知道，我不应该同情她。因为在这个地方，同情别人，就是自己倒霉的开始。

3

我和林樱抵达公司时已经快要下午了。幸好老板也刚到不久，因此会议还没开始。暗自松了一口气的我赶紧嘱咐林樱找位置先坐下。我自己则上去和老板打招呼。

也许是在忙着准备发言稿，泰哥此时根本就顾不上和我多说什么。我看着他手里的发言稿，还有那些厚厚的计划书，心里莫名觉得有些讽刺。

如果没有这些伪装，谁能知道这个肥头大耳的胖子其实连初中都没有毕业。

为了营造自己是一名成功企业家的人设，他老说自己出身显赫，是富家公子。因为不想被家族束缚，所以才选择独自出来创业。

其实不然。据我所知，他们一家在他爸爸去世后，几个哥哥全都因为被抓进了大牢，最终无一例外的死在了监狱里。

泰哥觉得只有互联网才是自己的未来。于是，他便带着所有的资产来到塔雅开起了网络公司。

可事实却证明，所谓的网络公司，其实只是用来实施电信诈骗的一个借口。

只要能够赚到钱，泰哥做事情向来都是没有底线。无论是坑蒙拐骗，或是威逼利诱，都是无所不用其极。短短几年时间，就已在塔雅声名狼藉。

由于财大业大，没有任何人敢轻易去招惹他，甚至包括当地的执法机关也只能睁一只眼闭一只眼。

对于一个网络诈骗公司来说，要想不断扩张公司的业务，那就必须寻找更多的员工。狡猾的泰哥很快就把目光锁定在了国内那些需要工作的年轻人身上。

这些年轻人不止思想单纯，容易受人蛊惑，而且在异国他乡既没有背景更没有依靠。一旦不明就里地扎进这座天然猎场，很快就成为了一群待宰的羔羊。

为了彻底给这群羔羊洗脑，煞费苦心的泰哥已经在会议上和他们谈了一个多小时的远大抱负以及人生理想。仿佛公司明天就要在纳斯达克上市，而他将带着这群人彻底走上人生巅峰。

可是说来说去，却唯独没有谈薪资待遇。这伙年轻人虽然想法天真，但也不是一群二傻子。

看着老板一直口若悬河，很快就有人察觉到了异常。他们交头接耳，同时议论纷纷，脸上布满了疑惑和怀疑。

直到会议结束，有两个胆大的小伙子决定单独去找泰哥谈话。因为隔着一扇门，我并不知道他们在办公室里到底说了什么，我只知道他们最后吵了起来。

没过几分钟，两个小伙子便郁郁寡欢地走出了办公室。这也预示着这场谈话最终不欢而散。

林樱还有其他几人还没搞清楚发生什么事，那两个小伙便在众人面前开始骂骂咧咧：“该死的，竟然遇上骗子了。还想让咱们给他当牛做马，真是痴心妄想！”

另一个人也说，“真倒霉，被这个家伙忽悠了这么长时间，还专程跑来这里。简直就是亏大发了。”

两人一边拿起自己的行李，一边正准备要离开。可电梯口早就被几个手持铁棒的壮汉给拦住了。他们二话不说，直接冲上来就对这两个小伙子一阵暴打。

在棍的棒加持下，二人根本毫无还手之力，除了不断痛苦地嚎叫，甚至就连求饶的机会都没有。

或许是因为恐惧作祟，在场众人竟没有一人上前阻拦。只有林樱下意识地掏出手机想要报警。但马上就被一名壮汉夺过手机，直接就扔出了窗户。

那人就像是吃了火药，指着林樱便破口大骂，“臭娘们，再敢多管闲事，老子弄死你。”

被对方这么一恐吓，林樱不敢再轻举妄动了，只能与众人一起眼睁睁地看着这场暴行持续下去。

很快，十分钟就过去了。两个无辜的年轻人已经被打得遍体鳞伤，奄奄一息。

听到外面没了动静，作为始作俑者的泰哥，这才慢悠悠地从办公室里走了出来。看着倒地不起的二人，他的目光里充满了蔑视和嘲弄。

只见他目光冰冷地对大家说，“现在的年轻人太心浮气躁了，也很缺乏管教。今后大家都学着点，千万不要像他们一样随随便便就去忤逆领导，更不要和领导起争执。听到了吗？”

由于众人还沉浸在恐惧之中，根本就没有人来得及回应他。这让泰哥非常不满，他再次拉高了嗓门质问大家，“我刚才说的这些话，你们都听到了没有？”

“听……听到了。”反应过来的众人立刻随声附和，再也不敢对他表现出任何不敬与无礼。

毫无疑问，此时的泰哥就像国王一样威严。他不光让大家知道惹怒自己会是怎样的下场，他更要所有人都清楚，掌握他人的生与死，对于自己无非也就是一句话的功夫。

我也看到了那些年轻人眼中的绝望和恐惧。那简直像极了第一次从国内来塔雅的我。

不，也许我比他们更倒霉。因为那时的我除了恐惧和绝望，还要承受来自最爱的人对我的背叛。

4

难以想象。在那之前，我也只不过是一个遵纪守法的普通人。

我有亲人，有朋友，有一份体体面面的工作。和当代大多数年轻人一样，虽然没有什么雄心壮志。但也算工作顺利，家庭幸福。最让人羡慕的是，我还有一个青梅竹马的女朋友，她叫小薇。

原本我们的感情非常好，可惜随着年龄的增长，我们性格上的分歧开始越来越明显，彼此的价值观也有很大不同。

和得过且过的我不一样。小薇生来挑剔，对于生活物质的要求也非常的高，从小就一直渴望自己能变成住在城堡里的公主。

为了赚到更多的钱，她迷恋上了金融炒股。结果一发不可收拾，最后把工作也辞了，做起了外汇期货。

因为工作太忙，我和她总是聚少离多。感情很快也出现了问题。从一开始的激烈争吵，到后来甚至陷入了漫长的冷战。大概有半年多的时间，我们之间没有任何联系。

虽然隐约感觉两人已经渐行渐远，再在一起的可能性不大。但我依然还是很牵挂她，同时也希望可以破镜重圆。

直到某一天，我突然接到了小薇打来的国际长途。

她在电话里告诉我，她在国外谈生意的时候被一名认识多年的客户欺骗，不仅变得身无分文，甚至还欠了地下钱庄很多钱。最后被困在了塔雅，失去了人生自由。如果我再不来救她，她将会有性命之忧。

听到这个消息，我的脑袋几乎一团乱麻。第二天就去银行把所有的积蓄都拿了出来，然后买了一张机票就出发了。

尽管中途也想过报警。但小薇却告诉我，国内的警察根本就管不到那里，而当地的警察更是无能为力。除了拿钱赎人，我没有别的选择。

就这样，经过一路辗转，我终于来到了塔雅。本以为交了钱就可以带小薇回去。可事情却远远没有我想得这么简单。

那些人虽然释放了小薇，但也明确告诉我，我带来的钱只够付利息。小薇欠他们的总额将近五百万人民币。除非我们把钱还完，不然就休想离开塔雅。

听到那个数字我惊呆了。

五百万，这么多钱，就算让我倾家荡产也拿不出来。

见我面有难色，那些人又警告我，别想试着逃跑，因为塔雅到处都是他们的眼线。虽然小薇现在被他们放了出来。但如果我们不把钱还完，想着耍什么花招，迟早还要进水牢。

提到水牢，一旁的小薇像是着了魔，拼了命地抱着我又哭又喊，说自己不去水牢，再也不去了。

看着她惊恐万分，甚至歇斯底里的样子。我也没有其他办法，只能先答应那群人的要求。之后赶紧带着小薇离开了地下钱庄。

接下来的几天，我和小薇一直都住在酒店，几乎算得上是闭门不出。因为人生地不熟，也根本不敢逃跑。万一真的被对方抓回去，那可就真的是叫天不应，叫地不灵了。

当务之急，是想办法怎么交钱脱身。虽然五百万对于我是天文数字。但我已经下定决心，即使倾家荡产，债台高筑，也一定要把这笔钱筹到手。因为我必须要带小薇离开这个鬼地方。

我往家里打了好几天的电话，从一开始的低声下气，后来甚至放下尊严苦苦哀求。终于勉勉强强从亲朋好友那里借到了几十万。

我迫不及待地带着小薇去了一趟当地银行，最终确认这些钱都打在了银行卡里。虽然加在一起只有几十万，但总算能解燃眉之急。等过些日子，我再和那些人沟通一下，看看能不能有别的条件可以商量。

拿到了钱，心情也终于舒缓了一些。小薇提议我们应该喝点酒放松一下。我同意了，毕竟这样紧绷的日子已经持续了好多天，再这样下去，谁都扛不住。就这样，我们买了几罐啤酒，在酒店的房间里边喝边聊。

那天晚上，我们谈了很多事情。从小到大，还有谈恋爱时候的那些点点滴滴。聊着聊着，小薇又哼起了那首歌，没错，就是《红河谷》。虽然我可能记不住它的名字，但那熟悉的旋律，我永远都没办法忘记。伴随着这股旋律，我睡着了。

当我第二天醒来的时候，小薇已经不见了。与之一起消失的，还有我的银行卡。我不敢相信这一切，始终坚定地认为这肯定是坏人趁着我昏睡，强行闯入把她掳走了。

我赶紧跑到楼下询问前台，昨晚有没有可疑的人出现。前台却告诉我，没有看到什么可疑的人。只是凌晨四点多的时候，曾依稀看到一个女孩独自离开。

我赶紧让对方给我看当时的监控视频，视频里清楚地显示，那个女孩就是小薇。根本没有人胁迫她，确实是她独自一人离开了酒店。

看到这里，我还是没办法理清所有头绪。小薇到底去哪了？她是不是去地下钱庄还钱了？可她为什么不带上我一起去呢？就在我胡乱猜测的时候，地下钱庄的人突然找上了门。

原来他们收到了风声，小薇已经悄悄地联络上了一个蛇头，准备就此跑路。他们是特地来阻止我们的。可惜他们还是晚了一步。小薇早在昨天凌晨就已经金蝉脱壳。而倒霉的我却变成了傻瓜诱饵，被她赠送给了地下钱庄。

按照他们的逻辑，既然小薇逃走了，那这笔债就只能由我来偿还。要是还不出来，那就只能扔进水牢。

这是我一生的梦魇，我甚至没办法清晰完整地形容那段经历。我只记得自己好像进入了地狱。

在那暗无天日的房间里，始终都看不到任何一丝阳光。从早到晚浸泡在水里，被潮湿的环境所包围。

难以抑制的恶心，伴随着阵阵腐水，就连自己的身体也开始随之腐烂，开始发臭……

我渴望去死，但又害怕去死。这种恐惧深入骨髓，并且时时刻刻折磨着我。我已经忘记了时间，甚至不记得我在水牢里待了多久。

直到有那么一天，我终于被放了出来。一个胖乎乎的男人站在我面前，亲切地问我今后愿不愿意死心塌地为他做事。如果愿意，他可以把我从这个魔窟里救出来。

我当然愿意。除了愿意，我还有其他选择吗？

就这样，我成了泰哥的员工。只要他开口，我什么都愿意做。不管做什么，我的业绩永远都是最好的。

别人被泰哥强迫工作十个小时，开始跪地求饶，哭爹喊娘。而我心甘情愿为他工作十四个小时，甚至晕倒在电脑前面也毫无怨言。

我这样做，不是因为我感恩泰哥。其实泰哥比起地下钱庄的人根本有过之而无不及。

我这样做，是因为我知道我这种人在塔雅的地位，要么工作才能苟延残喘地活着，要么干脆去死，去做一具无人认领的尸体。

弱肉强食，物竞天择。对于现实已经妥协的我很快适应了这种生活。然而小薇的消失却始终是我心里的一根刺。我曾经想办法打听过她的行踪，甚至还找到了帮助她逃走的那个蛇头。

蛇头告诉我，是小薇主动联系他们，拜托他们把自己带走。

当时小薇出手很大方，直接张口就是二十万。那些人没有理由拒绝，连夜带着她进入了码头，后来用船将其送到了金三角。正好有个男人在码头等她，两人见面寒暄拥抱，随后趁着夜色就一起离开了。

没有人知道那个男人是谁，也没有人知道事情的前因后果。小薇就这样诡异地消失在了我的生命里，就如同一个悲哀的笑话。

最终我放弃了寻找小薇，我也放弃了自己。

5

不知不觉，又是一年春夏。

随着时间的流逝，这伙新来的年轻人已经逐渐熟悉了公司里的所有业务。我必须承认，比起我们这些老古董，他们青出于蓝而胜于蓝。能够搞出的诈骗花样也是层出不穷，往往让对方防不胜防。

林樱更是其中的佼佼者，总是能够在关键时刻钓到大鱼。

正因如此，她在公司里的业绩越来越好，很快就拿到了第一笔奖金。虽然数额不多，但所有人都很羡慕她，认为她总有一天会熬出头。就连老板都和我开玩笑，说她总有一天会坐上我的位子。

可林樱听到这话后，脸上并没有一丝高兴，相反却愁容满面。

傍晚的时候，我像往常一样找借口溜出来放风。原本打算躲在天台抽烟的我，这时却看到林樱正蹲在走廊的角落里低声痛哭。

“怎么了？出什么事了？”我担忧地上前询问。

林樱带着哭腔对我说，“我杀人了，杀人了……”

“你在胡说些什么？”我懵了，一时反应不过来。

林樱又说：“今天早上，一个老太太打电话给我。她哭着求我，让我把钱还给她。那些钱是她的养老金……她没有子女，只有这些钱……她说没有钱，她只能喝百草枯。她还说，就算死，也不会放过我的……”

“行了，你别胡思乱想了。”我赶紧打断了她，“这个世界上每天都有这么多傻子被人骗。如果个个都要去自杀，那我们早就失业了。”

“要是她真的死了呢？难道你就一点都不会内疚吗？我们明明是在害人，到最后却还要摆出一副心安理得的样子来骗自己……实在是太可笑了。什么工作？去他妈的工作！”

伴随着这一声嘶力竭的呼喊，林樱的情绪彻底崩溃了。

她的哭声在那无尽的黑夜中回荡着，自始至终都无法消散，也让我备受煎熬。望着她痛不欲生的样子，我不知道应该说什么，更不知道该如何去安慰。

其实我和林樱一样，我们都是一种人。

以前的我总觉得，只要赚到钱，做什么都无所谓。可现在的我却觉得，生活本来就是满目疮痍，可以堂堂正正地活着就已经很不容易了。每次做完那些伤害别人的事情，内心依然还是会隐隐作痛。

仿佛有一个声音在告诉我，没用的，这是良心在作祟。只要我们还有良心，我们就会一直痛苦下去。

在塔雅，良心就是对你自己的诅咒，永远都解不开。

自那以后，林樱的情绪一直都很低落，就连精神也变得日益恍惚。工作的时候，接连几次与同事发生争吵，让所有人都不愿意和她接触。遭到孤立的她，更是郁郁寡欢，越发憔悴。

对此，我也感到于心不忍。没有别的办法，我只能找机会带对方出去散散心。这也是目前可以让她排忧解难的唯一途径。

众所周知，公司和宿舍所在的园区就是一个监狱。普通员工想要走出园区几乎是一件不可能的事情，他们只能像囚徒一样被困在园区。

可以在园区里享受自由的只有两种人，而且自由的方式也各不相同。

一种自由只属于泰哥，作为老板，他只要乐意，想去哪里就去哪里。这是绝对自由。

而像我和阿木这样的亲信，虽然可以走出园区，到城里去娱乐消遣。但却休想踏出塔雅一步。这是相对自由。

我不知道相对自由的待遇能不能给林樱，但我还是对泰哥提出了这个要求。这让他有些纠结，毕竟谁都害怕自己的员工趁机逃跑。同时他也对我带林樱出去的动机产生了怀疑，甚至问我是不是看上她了。

为了打消对方的怀疑，我只能点头默认。

“难怪了。”见我承认，泰哥的嘴角露出了一丝坏笑，“平时也没见你对谁这么上心。行吧，既然你都把话说到这个份上了。那我就破例一次。不过丑话说在前面，你怎么把她带出去，就得怎么把她给我带回来。我可不希望出什么岔子，听明白了吗？”

“明白，我一定会看好她的。”

泰哥的妥协让我喜出望外。下了班后，我立刻把这个消息告诉了林樱。可林樱的态度却和我预想的大相径庭。她不冷不热地说：“我在这里人生地不熟，就算出去也不知道做什么。”

“话可不能这么说，这种自由不是谁都能拥有的。我知道这边有一家不错的餐厅，我可以带你去试试。对了，那家店的老板和我也很熟。你可以借他的电话给家里打一个国际长途。我想你应该很久没有和家里人联系了吧？”

听到这里，林樱一下子就愣住了。她不敢相信地问我，“你是说，我可以给家里打电话？”

“可以。但千万不能告诉别人，否则我会有麻烦的。”

“谢谢，谢谢你。”林樱激动地握住了我的手，脸上同时也露出了久违的笑容。望着她如同孩子一样高兴，仿佛之前的阴霾全都一扫而光。我很欣慰，同时也感到庆幸。

原来我并不是坏得无可救药。也许，我这个人还有救。

6

从公司宿舍所属的园区到城里大概有十几公里的距离。由于地处偏僻，根本就没有公交车可以乘坐。

正好阿木要去城里找他的新女朋友约会，于是提出开车载我们一程。能够解决出行的不便，我当然很乐意地接受了。这家伙虽然平时不学无术，但关键时刻还是挺讲义气的。

为了感谢他，我当即提出请他和他女朋友一起和我们共进晚餐。

阿木说可以，顺便还可以把自己的新女朋友介绍给我们认识。他还很得意地告诉我，那个女孩很美，美得快要让人窒息。

我不可置否地耸耸肩，示意他专心开车。

车子很快就来到了园区的入口。这里到处都是荷枪实弹的保安。他们除了维持园区的秩序，还要严防那些员工从这里逃跑。

林樱面对这样的场面显然有些害怕，不过我和阿木早已是习以为常。因为彼此都认识，再加上泰哥也提前打过招呼，保安没有为难我们。二话不说便打开了闸门，直接放我们离开了。

车子沿着路缓缓地驶出园区，映入眼帘的又是一望无际的农田。

没有了高大的围墙，没有了那些守卫，更没有了压迫和暴力。一切都伴随着风和日丽，鸟语花香，仿佛笼罩在我们身上的那些阴霾也跟着一起抛之脑后。

我望着身旁的林樱，给了她一个鼓励似的微笑。她也微笑着向我点了点头。

反应迟钝的我这才察觉，原来她为这次出门精心打扮过。

她穿了一件杏白色的连衣裙，头上还绑了发箍，头发整整齐齐披在肩后。本就非常清秀的五官，外加高挑的身材，让人不禁想起了八九十年代的港台女孩。刹那间，给人一种特别的魅力。

我一直都在盯着她看，作为女孩的林樱似乎是预感到了什么。但她并没有直接点破，只是害羞地低了下头。

糟糕，她不会真以为我喜欢她吧？想到这里，我也突然有些尴尬。

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北大一女博士说破股市：为什么散户总是做不好高抛低吸？堪称一绝

作者：朴岸聊交易

发布时间：2022-11-08 17:11

快照：

每个人都要对自己的遭遇做出一个清楚的解释——不是对别人解释，而是对自己解释。这就是为什么人们常常要“讨个说法”。如果，对自己的遭遇无法解释得清楚，就会很难受很难受。

在医院里，每个得了绝症的患者，都要经历一个痛苦的“自我解释”时期。“为什么生这个病的偏偏是我？！”这是一个无比痛苦且无比艰难的自问。虽然可能明明是个概率问题，但，“为什么偏偏是我？！”折射的是每个不幸者的不甘。

读中学的时候，你也可能观察到这样的现象。班里有些面貌丑陋的女生，对“自己从未收到过情书”的解释是这样的：“我可不是那样的人！不像那些狐狸精……”虽然旁观者清，但她们自己却对自己的解释深信不疑。然而，这样的解释真的除了能让自己舒服以外，一点副作用都没有吗？事实上，副作用很多很多，比如，除了让自己不真实之外，甚至可能为了让这样扭曲的解释更站得住脚，她们会不惜用各种手段去折磨、诬陷那些她们口中的“狐狸精”，虽然那些“狐狸精”除了长得更漂亮之外一点错都没有……当然，更惨的，并且她们自己可能永远不知道的是，正因为她们实际上的扭曲，所以，她们将来找到的另外一半，也必然是扭曲的。

“韭菜”们最大的共识是什么呢？

据我观察，所有的韭菜都认同一个实际上错误的观点：

所谓的交易，是一种“零和游戏”。

也就是说，他们相信自己赚到的钱，是别人赔掉的钱；或者反过来说，他们自己赔掉了多少钱，一定被别人赚走了同样数额的钱。

这就很矛盾了。当这些“韭菜”愤怒地声讨“割韭菜的家伙们”的时候，他们本质上在气愤的是什么呢？看来，他们真正恨的，并不是他们口中的“割韭菜”；他们真正恨的，逻辑上来看，只能是“为什么割韭菜的不是我？！”。如果有机会“割韭菜”，他们一定不会手软，因为这是他们认定的“零和游戏”，所以，谁都是韭菜，谁都是一个命：要么当韭菜被割，要么割别人的韭菜。

他们错在哪里了呢？

他们全然忽视了交易市场里最大的一个作用力：经济周期。或者通俗点讲，就是牛熊交替。

在牛市里，绝大多数人都赚到钱了，少数人赔掉的金额，全然抵不上那么多人赚到的总数；到底哪一根韭菜被割了？在熊市里，绝大多数人都赔钱了，大量的人赔掉的总金额，是少数人赚到的总额的无数倍，谁在割韭菜？

所以，这根本就不是“零和游戏”！

事实上，在牛市的尾巴上，无论是谁，买到的都是打了激素催肥了的价格；在熊市的尾巴上，无论是谁，买到的都是骨瘦如柴嗷嗷待哺的价格。

公开的交易市场上，没有人能拿着枪逼你交易，每个人都是自愿的……可为什么自愿买的时候欢天喜地，后面就开始呼天抢地了呢？我们需要一个解释。对，我们每个人都需要给自己一个清楚的解释，用来解释自己所面对的尴尬。

你是想要一个正确的解释呢，还是想要一个让自己感觉舒服的解释？

正确的解释，会引发你下一步正确的选择和行动。让自己舒服却肯定不正确的解释，除了让你短暂舒服之外，因为它不是正确的，所以必然只能带来各种“出人意料”的副作用……你到底要哪一个解释？

正确的解释很简单：

我们买入的时机错了。

牛市的时候，鸡犬升天，多差的标的，都有可能继续暴涨；熊市里，万马齐喑，有时好的资产反倒跌得更狠……

“时机错了 ”是最本质、最合理、最有指导意义的正确解释，甚至应该是唯一的合理解释。

另外，稍稍成长了一点的你，从此就明白了：以后，绝对不要参与任何零和游戏——这比赌博还浪费时间！（要知道，在现实里，公平的赌博其实是不存在的，为了保证公平，或者说，以公平为手段，所有赌场都设计了庄家赢率。）

股市没有什么是百分百的，一切都是在“概率”和“可能性”上进行优化，提高自己的胜率。不论是基本面分析、技术面分析还是资金管理、心态控制，都是在评估某一次出手的获胜概率，就像战场上将军对一场战争、一次战役的谋划和部署，没有百分百的事情，都是综合评估各方面情况，得出一套最有利于自己取胜的作战方案。

股市的确定性基于概率，来源与股市最基本的原理，那就是：股价的最终决定因素就是企业，企业的发展决定股价的动态。这一最朴素的道理，在市场炒作的迷雾下，已经让太多的人迷失方向。

那么什么是大概率和小概率的事情?

顾名思义，大部分人能做到的事情就是大概率，反之亦然。大部分的人在二十多岁会结婚，是大概率事情，大部分人这辈子会普普通通平平淡淡是大概率事件，坐飞机几乎不可能掉下来是大概率事件，普通人炒股大部分会亏钱，这也是大概率事件。

有了概率的思考方式，我们就会明白，在股市的博弈中，基本面、技术面、心理面、资金面等等都是我们衡量概率胜算的要素之一，股市是个大熔炉，各种理念、方法都要大融合，价值投资、趋势投资、技术分析、图形分析、基本面分析等等要素都可以自成一家，做得好都可以在市场活的很好。这些年我是经历了一个以上的循环：先看图形炒股，发现不好使，就用基本面来玩，后来发现很多时候基本面好的股票在市场轰轰烈烈的时候不涨，涨的时候大盘也不好了，又拿不住股票，然后再换趋势投资，不灵了，再换价值投资……..然后再来一个循环。

这个概率综合得分多少才是一次出击的核心思考点，就比如当前的大势，不论是想进场抢反弹，还是想中线建仓，在你的周期上，你获胜的概率有多大?单就大趋势及汇率宏观这一项，获胜的概率就大打折扣，其他的行业再好，个股再好，又有多大意思?覆巢之下无完卵。

一般要具备以下几个概率思维：

1.概率思维

投资永远没有百分百确定。超额的收益往往伴随着风险。如果不承担任何风险，想要博取超过市场平均水平的超额收益几乎不可能。所以，最终，投资成为了一个概率艺术。我所理解的投资本质，是建立在概率基础上的，机会和风险错配产生的投资机会。既然是概率艺术，就有两大要素：正确率、正确时的收益。

2.正确率就是胜率

高胜率和确定的大概率是投资复利的前提。当时很多人过分关注了胜率，而忽略了概率的存在，好的决策有时也会带来坏的结果，而坏的决策也会带来好的结果。

相比关注胜率的结果，建议大家多去关注决策的过程，学会把主要精力放在投资决策中，然后靠足够长的时间和足够多的数量让概率发生作用。

有时候，要尝试接受偶尔的不好的投资结果。

3.正确时候的收益

其实正确率只是一方面。重要的是每次正确时能带来多少收益(减去错误造成的损失)。可能有一个人，亏了100次，但是在1次投资中就翻身了，一级市场的天使轮就是这样。这又涉及到对每一次机会的仓位的控制，这又是另外一个话题了。

为什么散户会亏钱，老股民一言道破真相？

炒股的方法多种多样，但是不管什么方法，需要遵循的基本原理都一样。那就是：首先尽量保住本金，然后追求长期稳定收益，最后才是偶尔追逐超额利润。也就是说，我们必须先活着，才能等待机会和运气。

股民都知道：10个股民9个亏，其实可能还不止这个数，从长期来看，可能百个股民一个盈，那为什么股民会亏钱呢？这就要从人性的劣根性说起。

一、不及时止损

很多人不是不懂这个道理，就是心太软，下不了手。绝对要有停损点，因为你绝不可能知道这只股票会跌多深。华尔街有一句名言，“市场会想尽一切办法证明绝大多数人是错误的。你能经得起市场的这种种考验吗？”为什么止损总是如此之难？因为执行止损是一件痛苦的事情，是一个血淋淋的过程，是对人性弱点的挑战和考验。价格频繁的波动会让人犹豫不决，经常性错误的止损会给投资者留下挥之不去的记忆，从而动摇下次止损的决心；侥幸的心理。很多人也知道趋势上已经破位，但由于过于犹豫，总是想再看一看、等一等，导致自己错过止损的大好时机；

事实上，每次交易我们都无法确定是正确状态还是错误状态，即便盈利了，我们也难以决定是立即出场还是持有观望，更何况是处于被套状态下。人性追求贪婪的本能会使人不愿意少赢几个点，更不愿意多亏几个点。

二、总想追求利润最大化，主要表现在以下三方面

1、本来通过基本面、技术面已经选了一只好股，走势也可以，只是涨得慢些或在作强势整理，便耐不住性子，通过听消息或看盘面，想抓只热门股先做一下短差，再拣回原来的股票。结果往往是左右挨耳光。这种慢车换快车的操作本身难度就很大，而且必然要冒两种风险：热门股被你发现时必定已有一定涨幅，随时会回落;基本面、技术面较好的股票在经过小幅上涨或强势整理后，随时会拉长阳，抛出容易踏空。而一旦短线失败，又不及时止损，后面的机会必然会错过。

2、很多人都认识到高抛低吸、滚动操作可获比较大的利润，也决心这么做。可一年下来，却没滚动起来，原因就是抛出后没有耐心静等其回落，便经不住诱惑又想先去抓一下热点、做短差，结果同适得其反。

3、一年到头总是满仓。股市呈现明显的波动周期，下跌周期中90%以上的股票没有获利机会。可很多股民就是不信这个邪，看着盘面上飘红的股票就手痒，总报者侥幸心理以为自己也可以买到逆势走强的股票打短差，天天满仓。本想提高资金利用率，可往往一买就套—不止损—深度套牢。毕竟能逆势走强的是少数，而且在下跌周期中经常是今天强明天就弱，很难操作。另外，常满仓会使人身心疲惫，失去敏锐的市场感觉，错过真正的良机。许多股民都是这样，钱在手里放不住三天，生怕踏空，究其心理就是想追求利润最大化。这种类型的股民，不论大户、散户，无不损失惨重。

其实每年只要抓住几次机会，一个时期下来收益就相当可观了，所以巴菲特年均收益才30%就成为大师了。如果一心想追求利润最大化，就会像熊瞎子掰苞米，最终往往反而利润最小化。

股市是一个充满机会、充满诱惑、也充满陷阱的地方，一定要学会抵御诱惑，放弃一些机会，才能抓住一些机会。

高抛低吸是投资者获利的有效手段之一，懂得高抛低吸的人是聪明的，他懂得抓住股市带给他的良机，但是看准机会，如何把握才是关键。

炒股追求的就是高抛低吸，但说起来容易做起来难。如何才能高抛低吸呢？哪里是高？何处又是低呢？对于这个问题却没人给出答案，在此笔者阐述一下对高抛低吸的认识：

首先要从心态上调整好，万事过犹不及，如果过分的强调最高点和最低点，反而会错过相对的高低点，不能及时锁定利润和错失建仓的良机。

如何做到高抛呢？

1、日线图上留下从上至下突然击发出大黑棒或槌形并破重要平台时，不管第二天是有反弹、没反弹，还是收出十字星时，都应该出掉手中的货.

2、同类(行业、流通股数接近、地域板块、发行时间上靠拢等情况下)股票中某只有影响的股票率先大跌的话，其他股票很难独善其身，手里有类似股票的话，先出来再说。

3、股价反弹未达前期制高点或成交无量达前期高点时，不宜留着该只股票。

4、新股上市尽量在早上交易时间的10：30至11：20分左右卖出，收益较为客观。

5、雪崩式股票什么时候出来都是对的。大市持续下跌中，手中持有的股票不跌或微跌，一定要打起精神来，不要太过侥幸，先出来为好。像此类股票总有补跌赶底的时候。

6、遇重大利好当天不准备卖掉的话，第二天高开卖出或许能获取较多收益，但也并存着一定的风险，三思。

7、重大节日前一个星期左右，开始调整手中的筹码，乃至清空股票，静待观望。

8、政策面通过相关媒体明示或暗示要出整顿“金牌”告示后，应战略性地渐渐撤离股市。

9、市场大底形成后，个股方面通常会有30%至35%左右的涨幅。

10、某只股票的股价从高位下来后，如果连续三天未收复5日均线，稳妥的做法是，在尚未及严重损手断脚的情况下，早退出来要紧。

11、某只股票的股价破20日、60日均线或号称生命线的120日半年线、250年线时，一般尚有8%至15%左右的跌幅，就是有伤害的话，还是先退出来观望较妥，当然，如果资金不急着用的话，死顶也未尝不可，但请充分估计未来方方面面可能发生的变数。

12、国际、周边国家社会、政治、经济形势趋向恶劣的情况出现时，早作退市准备。同样，国家出现同样问题或不明朗或停滞不前时，能出多少就出多少，而且，资金不要在股市上停留。

如何做到低吸呢？

一般说来，低位吸筹的安全系数较高，获利的概率较大。但等待最佳吸纳机会需要耐心，而且要经得住煎熬，这时应该坚定自己的信念，再漫长的黑夜总会被灿烂的黎明所取代，再痛苦的煎熬总会有尽头。然而，什么阶段、什么时间才是最佳的低吸机会呢？提供下列几个范例供你参考：

1、运行在价格箱底、技术指标没有明显创新低的股票可大胆吸纳，介入这样的股票，可以获得稳定的收益。

2、大盘受到利空消息的刺激连日暴跌，个股股价纷纷跌至历史底部，跌幅大多为10%以上，此时吸纳任何一只股票，短线都可获得意想不到的收益。

3、在底部横盘、不受大盘涨跌影响的股票，随时吸纳都安全，特别是K线的最后一根阴线或开始启动向上突破时，是最佳的低吸机会且获利空间巨大。股市上的众多黑马股，都出现过这样的走势。

4、K线图长期空头排列、股价连下了几个台阶、跌破所有均线仍未止跌、日成交量呈现逐步萎缩状、K值呈负值、J值在负值10-20处多日钝化，乖离率在1至10以上钝化、强弱指标在10以下钝化。出现上述这些特征的股票，后市都会有一定的涨幅，获利不仅可靠，还十分可观。

高抛低吸、波段操作，最重要的是把握节奏，五种战法：

1、指标高抛低吸法：

所谓的指标高抛低吸法就是根据技术指标所发出的买卖信号进行高抛低吸的方法，根据两个或者是三个短线技术指标的组合研判，找出高抛点和低吸点进行买卖操作，这样可以做到抛在相对高位，进在相对低位，从而降低成本扩大利润

① 60分钟macd双金叉，为买入信号;30分钟macd白线由上穿下黄线，即空中死叉，绿柱出现，为卖出信号。应该注意的是这里的双金叉是调整一段时间后，由绿变红;空中死叉是有一定涨幅后，由红变绿。

②从KDJ指标看，当J值达90以上，或100以上时，此时卖出，近一周內应有可观的差价。

③从布林线看，当布林线走出上轨时，可以进行高抛操作。

2、分时图高抛低吸法：

从分时走势看，当个股异动或上涨之后，其股价超出均价(黄线)过高时，可果断卖出，快则几分钟就会有差价，慢则一小时，股价回归均价的可能性很大。

3、均线高抛低吸法：

所谓的均线高抛低吸法就是根据股价和均线所处的位置股价离开均线的空间而进行的买卖的操作，一般情况下是以5日线和10线为参考，当股价远离5日线时可高抛(低吸)当股价返回到10附近时可低吸(高抛)，这是根据均线操作的高抛低吸的方法。

4、趋势高抛低吸法：

所谓的趋势高抛低吸法就是根据股票的运行趋势而做出的高抛或低吸的方法，趋势高抛低吸法主要是依据趋势线进行操作，任何股票都有他自己的运行轨迹，这一运行轨迹就形成了这一股票的趋势，操作者可进行画线分析，支撑线和压力线，当股价上行靠近或碰到或冲过压力线时高抛，当股价下行靠近或碰到或下穿支撑线时买进，这就是趋势高抛低吸法，这一方法需要画线，要有一定的技术分析的朋友才能做到。

(绿色买点，红色买点)

当你判断大盘指数即将下跌，或跳水时。由于大盘的震荡，必将引发个股的震荡。这个时候的高抛，是结合大盘震荡而相应操作的。

5、量能高抛低吸法：

所谓的量能高抛低吸法就是根据量能的变化做出高抛低吸的操作，股价持续增量上行时当某一天突然放出高于前面的量很大的量柱是意味着多空开始出现分歧，这时就是高抛的时机。当持续缩量股价回落到一定程度时股价拒绝下而量柱从缩减到走平再到有所增量时就是低吸的时机

高抛低吸法操作注意事项：

1、要学会空仓 有很多民间高手很善于利用资金进行追涨杀跌的短线操作，有时候会获得很高的收益，但是对于非职业股民来说，很难每天看盘，也很难每天能追踪上热点。

2、不要奢望买入最低点，不要妄想卖出最高价。

3、高抛低吸法，在实际操作中有一定难度。理论上讲高抛低吸是一种非常理想的解套方法。其实任何股票在一天当中都有一定的涨跌空间可供投资者去做差价，如果做得好的话，任何股也都可以打出差价来，因而任何股也都可以解套。

4、暴跌是重大的机会，暴跌往往是重大利空或者偶然事件造成的，在大盘相对高点出现的暴跌要谨慎对待，但是对于主跌浪或者阴跌很久后出现的暴跌，你就应该注意股票了，因为很多牛股的机会就是跌出来的。

5、应把握好高抛低吸的节奏和时机。高 抛低吸法的关键所在，就是把握好高抛和低吸的时机和节奏。股价上涨见顶时应及时抛售，然后耐心等待股价下跌，当股价确实跌不动并有底部反弹迹象时买入。

把握正确的投资之道

平常心即道，道法自然，一切都在规律之中，复杂的不是行情，而是人心。交易之道，大道至简，小术无常，惟有用心感悟，身体力行，大胆假设，小心求证。服从趋势，坚守原则，倚仗概率优势。

行情总是朝阻力最小的方向行进。个人的资金只是市场这片狂洋大海里的一滴水，市场并不关心我们这些小水滴如何想，大海自有潮流，潮流并不以个人的意志为转移。市场很强大，我们只能顺应它，做一个随波逐流者。

不应对抗市场或尝试击败它。趋势来时，应之，随之。无趋势时，观之，待之。善胜者，无智名，无勇功。当无时无刻不在市场里操作的人忙进忙出时，它们在为我们创造机会。市场是博弈场，不犯错的人从经常犯错的人手里攫取利润。

盈利需要靠大大小小的很多次利润的积累，不能每一单都有暴利的想法。单边行情可遇不可求，坚持既定的操作原则，最终会以概率的形式收获单边行情。切勿急功近利，控制风险始终是第一原则。赚钱从来不是容易的事，下单持股如履薄冰，小心驶得万年船。

交易之道，先为不可胜，以待敌之可胜，胜可知而不可为。没有行情是创造不出行情的，当你想挖掘行情时，一定是风险很大的时候。行情如四季一般循环，春生夏长，秋收冬藏。春天不是创造出来的，春天是时节的周期，是恒古不变的道理。不要总想着在冬天播种，这时候最该休息。

时 机优先于价位，好的位置不必在意几个价位的得失。交易不是精确的科学，它更像是模糊的艺术。花费精力在追求买在最低点并卖在最高点是徒劳无功的。行情的转 折位置是一个区间不是一个点。每一次进场都应想好出场策略。以最小的代价换取有利的位置，一旦行情未按预期发展应想办法尽早退出。

需要学会放弃，任何方法都有不适应的行情。能顺应趋势轻松地赚钱时，不会再执着于风险大而且获利有限的小区间。有时你只需暂时停止交易，而不是否定一个方法。用归纳的方法形成系统，这个系统应该具有一定的适用性。成交量是价格之外的另一个界定区间的重要依据。

交易最基本的原则是轻仓、顺势、止损和持长。截断亏损，让利润奔跑是每个成功交易者的秘诀。多头市场上，大多数股票可以不必担心暂时的回撤，调整之后会重回升势。做对的单子要拿得住，做到有风使尽帆。任他东南西北风，抱住盈利不放松。利润总是能很好地照顾自己。

最低的一档永远是最贵的一档，没有人能经常买到最低点并卖到最高点。做大概率的事，一种方法有80%的概率一单获得50%的利润，另一种方法有20%的概率一单获得100%的利润，我们应该选择前者。

人的天性不适合做交易，用盈利培养正确的交易习惯。用正确的下单提升获利信心，用合理的止盈保护超额利润，用合理的止损为下次开仓赢得更好的位置。在心理上追求单次交易的最大利润会损失多次交易的整体利润最大化。

卖出是比买入更难的技术。会买的是徒弟，会卖的是师傅。对持仓的处理能力是区分高手和低手的重要标志。重视对亏损单的处理能力。失去控制的单次大亏是对本金和信心的双重打击。最大回撤是对操盘手的重要衡量标准。

交 易是输家的游戏，善输小错在空头市场中尤为重要。最早的亏损是最便宜的亏损。在一个明显的空头市场，如果因为害怕遭受小的亏损而拒绝出局，迟早会遭受更大 的亏损。当持仓亏损时，切忌加码再搏。在不利的区间，多做多错，少做少错，不做不错。你不能诀定盈利却能控制亏损，止盈靠行情，止损靠纪律。

做到截断亏损，让亏损消失在萌芽中。无论过去曾经有过多少个100%的盈利，现在只要损失一个100%，你就一无所有了。一个跌停10%的损失需要涨11%才能赚回来，一只股票从20元跌到10元只要跌50%，而从10元涨到20元却要涨100%，资金也是如此。

一 只处于下降通道中的股票，任何时候卖出都是对的。重仓和大亏会造成心理压力，时间越久越难以下决心离场。陷入困局时先出场一半仓位，以减少心理压力。认识 到波段的循环，分清波段的起止，有章有法地进退。学会让资金分批进场。一旦首次进场资金发生亏损，第一原则就是不能加仓。熊市下跌途中，做的是时间不是股 票。

中小投资者不需要战略建仓，不要相信股评的长期价值投资，那多是给套牢者的自我安慰，而损失的金钱和时间却是实实在在的。明显下跌趋势 中，在没有反转之前的价格回升都看作反弹，根本不值得兴奋和参与。有所不为才能有所为。有时什么也不做，就是一种最好的选择。不要担心错失机会，善攻者必 善守，善猎者必善等待。等到符合盈亏比的升浪时机出现时再动手。

很多老股民都至少掌握一两种很有效的赚钱形态，这可以说是他们的独门暗器，胜率超级高，走势超级熟悉。

初学者会问，那么，我把这些形态学来不就成为老手或高手了吗？当然不会这么简单。老股民的这几件独门暗器是经过长期实战检验过的，你可以把这些形态拿过来，但老手对这些形态的处理，对当时市场情绪的体会，持仓的信心等等这些都是你拿不走的。也就是说，你只能达到知道的程度，但并不能轻易达到理解的程度。

这些形态都是老手经过千锤百炼才找到的属于自己的市场“秩序”（我经常提到这种“秩序”）。在老手的眼里没有意外的行情，对他们来说，真正的是阳光下没有新鲜事。经历过非常多的走势之后，老手看一眼行情图即可分辨出压力支撑，判断出涨跌概率。滑头就是指的这些人，老手不会看死多，也不会看死空，他们是“墙头草”，哪边风硬哪边倒。眼上的功夫我们可以称之为“看功”，它和股票大作手利佛莫尔提到的“坐功”有一曲同工之妙，容易却不简单。

技术分析的方法各种各样，这些是形式上的区别，大多数的指标都是价格的变形。到一定程度之后，为了“保持尽量简单”你应该弃用一些指标或条件。如果把技术方法、指标看作是兵器库里的兵器的话，你会经历一个收集研究各种兵器的过程，最后你可以达到信手拈来就可以用很多兵器作战的程度，但最好用的可能是最简单的。举例来说，老手可以用MA60均线或者一组均线的组合及形态来判断趋势。这是最简单有效的方法之一。不管用多么复杂的指标或方法，最终都会得出相同的结论。

学习指标是很多人都要尝试和经历的一个阶段。指标的好处是简明直观，有助于识别形态。但更高的境界是“片叶飞花即可伤人”，价格才是最直接最本质的。最终应该是看裸K线，最多由于习以为常再加上均线足矣。我们这里所说的不可避免的涨和跌的形态也是价格上的K线形态。这可以是单根K线，也可以是几根K线的组合，也可以是众多K线组成的K线整体结构。总之，它是某种价格模式（经常会配合成交量）。

不管你处于哪个阶段，最好从寻找并坚持属于自己的一种形态开始。弱水三千，只取一瓢饮。板块是轮涨的，找到强势板块中的龙头股。抱朴守拙，只要手中的股票涨幅高于中小板指数的涨幅就是胜利，这就说明你战胜了大多数的投资者。当你有两块手表的时候，倒是会影响你的判断。如果操作不顺的时候，也请回到最有把握的那种形态。坚持做效用最大的、最有把握的赚钱模型。

很多投资者都有这样一个理想，努力成为专业的操盘手。成为操盘手容易吗？通过对这位传奇交易员的一些情况的了解，你会找到一些答案，并找到努力的方向。

我们经常会听到这样几个称谓：散户、投资者、交易者、操盘手。散户指的是中小投资者。操盘手指的是有资金、信息优势的大资金操作者。在很多人的印象里，它更多指的是作局者，这是做庄时代的思维。交易者（trader）指的是靠交易性机会赚取差价的人，他们往往更看重技术分析和交易技巧。投资者（investor）偏重基本面分析，坚持价值投资理念。

在流动性充分的市场中，市场的主力资金来自于多个方面，不存在传统意义上的庄家，市场其实是博弈的，只有趋势没有庄家。当然有人会不同意这种说法，这取决于对市场的世界观。相信有庄家的人，在盈利时，可以说是跟庄成功。相信趋势的人，在盈利时，可以说是跟对了趋势。另一种说法是，操盘手就是交易者或者交易员，只是叫法不同罢了。

总之，我所提到的交易员，是指那些主要借助技术图表进行操作的人。交易者看重交易性机会，所有品种的区别只是代码的不同，只要图形上符合操作模式，就可以操作。他们相信，所有信息反映在价格上。

在现实中，能达到三年以上持续盈利的人可以说是凤毛麟角。这里的持续盈利指的是经过足够多次的交易，而且资金曲线始终处于上升通道之中。在这几年中，我也接触过很多交易者，所了解的这种高手不会超过10个。其中有一些高水平的交易员在一段时间中的成绩很好，但后来也会重新陷入不稳定的状态。

能在市场中稳定盈利的人，他通常都会有一个有形或无形的交易系统。大多数人没有交易系统，这些人多数在“七亏二平一赚”的“七亏”中。少数人有交易系统，这些人也并不能肯定盈利，但一定会有优势。“一赚”中的人99％会有系统，也就是计划，它可以是简单的，也可以是复杂的，另外那1％，我们不排除有运气非常好的人存在。我所见到过的高手，可以肯定地说，都有固定的一套方法，不管他是否接受交易系统的理念，但他实际上都执行了一套策略。

必须坚守的八个字“把控风险，及时止损”

一般投资者很难把握股价何时到达极点，因此不能妄想用足行情，买个地价卖个天价。只要有适当的利润就可及时买进或卖出。设置自己能承受的而非遥不可及的止盈点和止损点，会帮你稳稳拿到可赚得的价差，最大限度地降低损失。如果发现找错了对象，应当机立断，止损出局，千万不要陷在里面。止损降低风险的关键，请牢记以下两点：

（1）必须设定止损点

永远不要没有设定止损就开始一笔交易。没有只赚不赔的股票，投资股市要时刻提高风险意识。最起码的风险意识就是买入前确定自己可以赔多少——设定止损点。

（2）坚持预设的止损点

能够严格自律地做到这一点的投资者很少。因为在止损点卖出股票就是要坦白地承认自己错了，而大多数散户对持有的股票往往过于自信，面对判断失误，依然心存侥幸。

选择割肉卖出的8个要素：

止损的最终目的是保存实力，提高资金利用率，避免小错铸成大错甚至导致全军覆没。没有止损意识就等于没有正视错误的勇气，也就失去了探索成功之途的可能。止损是股市交易中保护自己的重要手段，必须坚持但又要灵活掌握。

投资者在买入股票被套后，首先面临的问题就是，必须在卖还是留之间做出选择，这时投资者可根据以下8个要素来考虑：

第一，资金管理的硬性规定，即交易损失总金额不能大到持有本金的某个百分比(比如10％至20％)以及每笔交易所允许的最大损失额度。这是投资者必须要考虑和遵循而与市场状况无关的最基本因素，也是设定止损的基本标准和最后底线。

第二，根据投资者购买该股票时事先计划的风险与回报的比例所设定的止损点来判断。

第三，迅速判断该股票的买入行为是投机性买入还是投资性买入。如果是投资性买入，只要公司基本面没有变坏，可以不必关心股价一时的涨跌起伏而继续持有。

第四，迅速判断该股票的买入操作是属于抄底型买入还是追涨型买入。如果是追涨型的买入，一旦发现判断失误,要果断地止损。

第五，迅速判断这次买进是属于短线操作还是中长线操作；认清自己是属于稳健型投资者，还是属于激进型投资者。做短线最大的失败不是一时盈亏多少，而是因为一点失误就把短线做成中线，甚至做成长线。不会止损的人是不适合短线操作的。

第六，迅速判断买入时大盘指数是否处于较高位置。大盘指数较高时，特别是市场中获利盘较多时要考虑止损。

第七，迅速判断个股的后市下跌空间大小，下跌空间大的要坚决止损。

第八，分清主力是在洗盘还是在出货，如果是主力出货，要坚决止损。

投资的难点就是未来利润产生的时间点不确定，未来的利润空间也不确定。在盈利的情况下会让自己离悬崖越来越远，在播种期反而胆子会比较大，因为这时候的风险是可控的，往往行情波动比较小，价格比价低，价格区间波动幅度比较有限。一旦盈利了，行情往往在急速波动，仓位增加会越来越小，让自己离悬崖越来越远，这也是多年来自己的一个经验教训。正常的操作是逐步进场和出场。作为个人投资者一般的思路都是以小博大，这就需要逐渐加仓的过程。同时要考虑风险控制，就算不用盈利加仓，靠本金加仓也要逐步发现市场的机会，用仓位来试探这个市场，这也是对自己的一个风险保护。

真正的护城河：1、无形资产，如品牌、专利、或无法效仿的服务；2、客户转换成本；3、网络经济；4、成本优势。对于公司，高速增长几乎是“神话”，成长是不可持续的，对于公司始终站在置疑的角度去持有。安全始终是第一要务。

防止走失关注我，我是朴岸聊交易，每天干货不断，相信总会找到适合你的操作体系，如果觉得有用，那么记得点赞转发更多需要的朋友，欢迎大家在评论区留言讨论！以上内容仅供学习和参考，不构成任何的投资建议， 投资者据此操作，风险自担，市场有风险，投资需谨慎！#股票知识#

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