每日优鲜发布2021年财报：全职员工仅剩55人

作者：驱动中国

发布时间：2022-11-15 15:42

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驱动中国2022年11月15日消息，近日，每日优鲜发布2021年财报显示，2021年每日优鲜总营收为69.65亿元，同比增长13.3%，总成本与运营费用为108.12亿元，同比增长39.08%。营收增速低于成本增速使得每日优鲜2021年仍处于经营亏损状态，2021年每日优鲜经营亏损为38.61亿元，净亏损为38.49亿元。

此外，财报中每日优鲜提及，截至2019年12月31日、2020年及2021年12月31日，每日优鲜共有全职员工1,771人、1,335人及1,925人，而截至报告日，全职员工仅剩55名。

值得一提的是，财报中还透露，截至2022年10月31日，以每日优鲜子公司为被告，由供应商提起的诉讼约616起，由员工或前员工提起的劳资纠纷约765起，总计金额约8.127亿元。

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每日优鲜发布年报：全职员工仅剩55人 去年亏损近39亿

作者：雷递

发布时间：2022-11-15 14:59

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雷递网 雷建平 11月15日

迟迟未能递交2021年年报的每日优鲜日前终于向美国SEC递交年报。

年报显示，每日优鲜2019年、2020年、2021年营收分别为60亿元、 61.3亿元、69.52亿元（约10.9亿美元）；净亏损分别为29.09亿元、16.49亿元、38.5亿元（约6.04亿美元）。

其中，每日优鲜2021年的履约成本（Fulfillment expenses）为21.21亿元，销售与市场成本为9亿元，管理费用为9.11亿元，研发和内容成本为7.5亿元。

每日优鲜2021年使用的现金为25.89亿元，投资活动使用的资金为9.08亿元，截至2021年12月31日，每日优鲜持有的现金、现金等价物、受限制现金为10.97亿元（约1.72亿美元）。

2021年，每日优鲜认购了3家基金的私募股权份额，总金额为4400万美元，2021年12月31日之后，每日优鲜赎回的部分份额。

截至2022年9月30日，每日优鲜对这些私募基金的投资公允价值已大幅降至650万美元，相应的原始投资金额为4350万美元。

公司员工仅剩55人

不过，即便每日优鲜当前递交年报，公司也依然奄奄一息，原因是，公司失去了外部输血，而持续地烧钱，使得公司资不抵债。

2022年7月，每日优鲜的生存危机爆发，每日优鲜采取一系列调整，包括关掉on-demand DMW retail business（极速达业务）， 仅保留次日达服务，每日优鲜在风险一项中提醒投资者，“这些业务战略调整最终可能不会成功。”

每日优鲜还清退了大部分员工。当时，一位每日优鲜高管称，此次事件比较突然，过去一年，公司一直在做努力，做一些动作，包括在寻求融资，但未能完成交割，导致投资款未能如期到账。

年报显示，截至2019年、2020年、2021年12月31日，每日优鲜分别拥有员工1771名、1335名、1925名，员工主要来自极速达业务，2021年12月31日，每日优鲜极速达业务员工高达1472名，人力和公共关系人员为205名。

但到每日优鲜递交年报的这一天，公司全资人员只有55人。

每日优鲜这一番裁员，引发了与多数被遣散员工之间仍存在劳动纠纷，主要集中在欠薪及社保公积金欠缴等情况，也导致了大量供应商无法收回尾款。

腾讯、元生资本损失惨重

每日优鲜成立于2014年，先后获得过腾讯、老虎、高盛、中金、联想、元璟资本等一众明星投资机构的加持。

2021年6月，每日优鲜在美国上市，正式成为“社区零售数字化第一股”。当时，每日优鲜IPO募资额约为3亿美元，IPO市值为32亿美元。

对于每日优鲜来说，上市就是最辉煌的顶点。

由于股价长期低于1美元，每日优鲜早已收到了纳斯达克的警示函。

2022年10月7日，每日优鲜宣布调整其美国存托股票（“ ADS”）与其B类普通股（“ADS 比率”），由1:3更新至1:90。比例变化后，2022年10月17日至10月28日期间每日优鲜ADS收盘价均高于1美元，达成纳斯达克合规要求。

不过，截至今日，每日优鲜市值只有1365万美元，市值依然存在低于最低上市标准的风险。

截至2022年9月30日，徐正持股为12.2%，有73.6%的投票权；腾讯持股为7.9%，有2.4%的投票权；

Xiamen Missfresh Equity Investment Partnership持股为7.8%，有2.3%的投票权；元生资本旗下Genesis Entities持股为6.4%，有1.9%的投票权。

可以说，投资人腾讯、元生资本在每日生鲜这个项目上损失惨重。

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雷递由资深媒体人雷建平创办，若转载请写明来源。

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每日优鲜发布2021年年报：仍处于经营亏损状态

作者：DoNews

发布时间：2022-11-15 15:46

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DoNews11月15日消息（邵忱）每日优鲜于SEC上传了其截至2021年12月31日的财务报表。财报显示，2021年每日优鲜总营收为69.65亿元，同比增长13.3%，总成本与运营费用为108.12亿元，同比增长39.08%。营收增速低于成本增速使得每日优鲜2021年仍处于经营亏损状态，2021年每日优鲜经营亏损为38.61亿元，净亏损为38.49亿元。此外，财报中还提及，目前每日优鲜已遣散配送团队，截至报告日，全职员工仅剩55名。

在今年7月，每日优鲜在全国范围内关停了其前置仓模式下的极速达业务，仅保留次日达服务，随后在北京、上海多地出现了次日达服务无法下单的情况。财报中，每日优鲜将上述变动称为“对业务战略的一系列重大调整”，并在风险一项中提醒投资者，“这些业务战略调整最终可能不会成功。”

主打30分钟送达的极速达业务一直是每日优鲜的营收主力，财报中提及，极速达零售业务贡献了截至2021年12月31日止年度总净收入的约90%，在该业务关停之后，每日优鲜预计未来营收会出现大幅下降。

此外财报中还提及，目前每日优鲜已遣散配送团队，但在全国范围内仍有与业务相关的部分租约尚未终止。截至2022年10月31日，每日优鲜在全国8个城市的173座按需分布式迷你仓库的租赁仍然有效，物业总建筑面积约为66,390平方米，相关租赁协议的租赁到期日为2022年11月11日至2026年12月14日。每日优鲜预计在可预见的未来终止这些迷你仓库的租赁。

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新浪及微博台湾站昨夜突然终止服务，公司证实将停止台湾市场运营；百度、搜狗下线搜索快照功能；每日优鲜否认资金断链无法经营｜雷峰早报

作者：雷峰网leiphone

发布时间：2022-08-02 08:38

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新浪及微博突然终止台湾运营以及相关支持

8月1日消息深夜，为台湾地区提供了20多年的网络运营服务的新浪以及新浪微博突然宣布将终止服务，并且未曾提及何时恢复运营支持。据台湾地区的网友爆料称，新浪台湾站以及新浪微博台湾站均已无法进入，页面显示信息为：没有此网页的信息。关于此次终止服务，新浪方面并未透露具体终止的原因。

经《CNEWS 汇流新闻网》确认，得知新浪即日起暂停台湾市场运营，不再支持相关内容。新浪微博在台母公司美商华渊资讯股份有限公司台湾分公司表示，因公司营运策略考量，将暂停台湾市场运营，自8 月1日起将停止新浪台湾网站运营。

据悉，新浪台湾于1998年11月正式成立运作，自2010年起在台湾市场推广微博服务，旗下微博在台湾已经拥有超过250万用户。

国内新闻

支付宝中国法定代表人、董事长将由井贤栋变更为倪行军

8月1日晚间消息，据界面新闻报道，支付宝（中国）网络技术有限公司法定代表人、董事长将由井贤栋变更为倪行军。知情人士透露，支付宝方面已向工商部门提交了变更申请并顺利获批。

倪行军花名为“苗人凤”，于2003年加入阿里巴巴集团，是支付宝创始团队核心成员，为蚂蚁集团资深副总裁、首席技术官。过往经历中，倪行军曾担任程序员、产品架构师、行业产品技术负责人、支付宝执行副班长，参与过支付宝各代技术架构的规划。

此前，支付宝互联网板块（支付宝App）的主体公司支付宝（杭州）信息技术有限公司也发生了董监高变更，由支付宝App负责人李娟出任总经理。公开信息显示，支付宝（中国）网络技术有限公司成立于2004年，是支付宝支付牌照持牌主体，注册地在上海，技术开发人员占比超过50%。

百度、搜狗下线搜索快照功能，百度内部人士称系因技术升级导致功能淘汰

8月1日下午消息，近日，有用户发现，百度搜索的快照功能因为不明原因“消失”，此前网站名称右侧的“快照”按钮消失不见，点击下拉箭头时只有举报和收藏按钮。如果直接通过此前保存的快照页面链接进行访问，则会出现错误代码“dec error”，无法顺利完成访问。

对此，百度内部知情人士透露称，“百度方面确实已下线了快照功能，主要是由于网页技术的发展及代际变迁所致。”据该知情人士介绍，“百度搜索发展早期，由于互联网上的Web站点经常出现访问不稳定现象，因此百度搜索特别开设了快照功能，通过抓取闭关保存网络关键内容，以保障用户的搜索体验。但随着互联网技术的升级发展，如今互联网的Web站点访问已变得稳定，快照功能的作用也因此变得不那么重要了。”

此前每个被百度搜索收录的网页，在百度上都存有一个纯文本的备份，称为“百度快照”。百度速度较快，不过只保留文本内容，所以那些图片、音乐等非文本信息，快照页面还是直接从原网页调用。如果用户无法连接原网页，那么快照上的图片等非文本内容，会无法显示。（新浪科技）

网传浪潮员工加班晕倒，官方回应称：该员工经医院诊断为“呼吸性碱中毒”

8月1日，有网友爆料称，浪潮员工由于加班导致身体出现不适，随后被送往医院急救。据爆料的聊天记录显示，该员工办公地点在“S02 15楼”“24小时连续值班”“9点19分钟左右开始躺地上大喊救命，过了不到10分钟就昏迷了”。

对此，认证主体为浪潮软件科技有限公司的微信公众号融合派儿发布情况说明回应称，该员工经医院诊断为呼吸性碱中毒，目前身体已恢复正常，短暂观察后将回家休息。

此前公开的法律文书显示，2016年浪潮公司因未足额支付员工工资及加班费被诉至法院，最终被法院判赔。据媒体报道，此前，浪潮软件济南办公室因挂鼓励员工加班的标语，包括“白天加白班，不瞌睡；晚上加晚班，睡不着”“大家加，才是真的加，加班真好”““他加我也加，想跑也跑不了”等，引发舆论关注。随后，济南市劳动保障监察支队对该公司进行调查。（雷峰网）

每日优鲜否认发布“资金断链无法正常经营”的通知

8月1日，有媒体报道称，每日优鲜发布了一则“资金断链无法正常经营”的通知。从流出的截图来看，这份通知显示每日优鲜无法正常经营，资金链断裂，责令整改，被责令整改。公告中提到，为了保障到供应商与消费者权益，公司已经尽最大能力，处理资金退付问题。现在与资金监管机构已经协商，为北京每日优鲜电子商务有限公司组织专项小组，启动资金账户，为广大供应商消费者，清退费用。

对此，每日优鲜表示，每日优鲜方面称该截图纯属虚假伪造信息，公司近期从未发布类似公告。每日优鲜表示，公司正在积极解决超市业务的用户、员工、供应商应付问题，其他业务保持正常运营。

小米发布米家眼镜相机：头戴1X-15X潜望双摄，秒级急速抓拍，众筹价2499元

8月1日消息，小米商城宣布小米生态链米家眼镜相机正式上线，号称「影像酷装备，见前所未见」。该设备众筹价 2499 元，建议零售价 2699 元，众筹期间限量赠 299 元墨镜片，将于 8 月 3 日 10 点在小米商城、小米有品众筹开启。

据介绍，米家眼镜相机首次将头戴形态与潜望双摄系统结合，辅以高性能AR光机系统，提供可解放双手的、第一视角实时拍摄全新体验。同时自带小爱翻译、时光回溯、3D使用引导等实用功能，未来还将上线植物园、动物园、投屏等功能。

这款眼镜相机采用长焦 800 万潜望式光学长焦摄像头，F/3. 4 大光圈，有5P镜头，以及分体式OIS光学防抖，超广角采用 5000 万，四合一像素主摄，F/1. 8 的超大光圈，同时5P镜头，支持EIS电子防抖。相机可以实现1X的等效28mm的广角，5X光学变焦，等效120mm长焦，15X的混合变焦等效360mm的超长焦。（站长之家）

京东回应：网红“提子”购买的“大白鲨”在京东没有销售

近日百万粉丝网红“提子”一段烹食鲨鱼的视频引发争议。有报道称，南充市农业农村局部门透露，网红“提子”从京东上购买“大白鲨”，来源为福建沿海地区。

对此，京东方面回应：经反复筛查核实，媒体报道所涉网红“提子”购买的“大白鲨”在京东没有销售。经与多个相关执法部门查询，该“大白鲨”为其他网购平台售卖。

消息称华为Mate 50 RS旗舰手机不会搭载麒麟9000S，麒麟9000系列芯片几乎见底

8月1日消息，近期有爆料称，华为 Mate 50 系列将在 9 月 5 日-9 日当周发布，直面苹果 iPhone 14 系列手机（预计将在 9 月 13 日发布）。机型将包括 Mate 50、Mate 50 Pro、Mate 50 RS 手机。作为定位最高的机型，有传言称华为 Mate 50 RS 将搭载为数不多的麒麟 9000S 芯片。

但最新消息称，该内容不实。据微博博主 @熊猫很秃然 称，网传华为 Mate 50 RS 采用麒麟 9000S 芯片为不实消息，麒麟 9000 系列芯片几乎见底。并且该博主也确认，华为 Mate 50 系列暂定 9 月初发布。

根据此前爆料，这次全新的华为 Mate 50 系列将会在影像方面带来新东西 (支持华为影像 XMAGE)，同时搭载鸿蒙 HarmonyOS 3.0 系统，整体配置要强于 P50 系列，但依然是 4G 机型。其中 Mate 50 Pro 采用双曲面的刘海屏，后置星环相机模组，前置支持人脸识别解锁相机，功能更加丰富。（IT之家）

华为拟发行30亿元超短融，募资用于补充营运资金

8月1日，华为投资控股公告，拟发行2022年度第三期超短期融资券，发行金额为人民币30亿元，期限为120天，发行日为2022年8月2日-3日。公告中称，为支撑各项业务发展和关键战略落地，本期债券募资将用于补充公司本部及下属子公司营运资金。

神州数码：副总裁沈旸辞职，将不在公司担任任何职务

8月1日晚间消息，神州数码公告，董事会于近日收到副总裁沈旸的辞任申请，其因个人原因申请辞去公司副总裁职务。根据《公司法》、《公司章程》等有关规定，沈旸的辞任申请自送达董事会之日起生效。辞任后沈旸将不在公司担任任何职务。

宁德时代宣布聘任曾毓群担任公司总经理，公司副董事长黄世霖辞职

8月1日，宁德时代发布公告称，董事会于近日收到公司副董事长、副总经理黄世霖的书面辞职申请，黄世霖出于个人事业考虑，申请辞去公司副董事长、董事、董事会战略委员会委员和副总经理职务。该辞职申请自2022年8月1日起生效。辞去上述职务后，黄世霖将不再在公司任职。

公告还称董事会同意选举董事周佳先生为公司第三届董事会副董事长；周佳先生因工作调整申请辞去公司总经理职务，董事会同意聘任曾毓群先生担任公司总经理。

针对公司副董事长黄世霖辞职一事，宁德时代回应称，后续黄世霖先生将在‘光储充检’新兴领域探索业务机会，未来可能与公司形成战略协同，共同推动新能源产业的发展。

集度汽车据悉寻求3亿至4亿美元融资

8月1日晚间消息，据报道，由百度支持的自动驾驶电动汽车初创公司集度汽车正考虑在新一轮融资中寻求约3亿美元至4亿美元的资金。分析人士称，此次融资表明，集度汽车可能将引入百度和吉利之外的其他投资者。今年1月，集度汽车已完成近4亿美元的A轮融资，由百度和吉利共同增持。

知情人士称，在A轮融资中，集度汽车寻求约20亿美元的估值。A轮融资完成后，集度汽车加快了研发与量产进程，量产车型计划于2023年上市。知情人士表示，与外部投资者的讨论尚处于初期阶段，集度汽车的估值和拟融资规模等细节，将来仍可能发生变化。

中国商飞重磅官宣：国产大飞机C919完成取证试飞

中国商飞官微8月1日宣布，国产大飞机C919完成取证试飞。据悉，C919大型客机，是中国首款按照最新国际适航标准、自主研制的单通道大型干线客机。其主制造商为中国商用飞机有限责任公司（下称“商飞”）。2017年5月5日，上海浦东机场第4跑道，C919圆满完成了下线后的首飞。

首飞后的5年间，6架C919试飞飞机分别在阎良、南昌、东营、锡林浩特、吐鲁番以及敦煌等地进行了试飞取证工作，全面开展失速、动力、性能、操稳、飞控、结冰、高温、高寒等科目试飞。2008年，商飞成立，标志着中国大型客机研制项目正式启动。首飞5年后，C919距离投入商业运行的目标已越来越近。（每日经济新闻）

国际新闻

苹果美国等官网现已推出Apple Store零售店2小时“闪送”收费服务

8月1日消息，Apple 美国等地区在线 Apple Store 商店现在更新维护完成，有网友发现，苹果美国等地区现已推出 Apple Store 零售店“闪送”服务。

在苹果美国官网，iPhone、iPad 以及 Mac 等多种品类产品均可享受 2 小时内零售店闪送，额外收费 9 美元（约 60.75 元人民币）。苹果官网显示，“Apple Store 的不同之处。享受 Apple Store 两小时送货、免费送货或轻松取货。”在苹果中国官网，iPhone 的选购页面中已有“3 小时送达服务”字样，但仍未开始提供此项服务。（IT之家）

苹果启动四批次债券发行，为股票回购和派息融资

8月1日晚间消息，据报道，苹果公司今日在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中称，将发行2029年到期、2032年到期、2052年到期和2062年到期的四个批次的高级无抵押债券。目前，苹果尚未公布此次债券发行的具体规模和利率。据预计，苹果将于今日晚些时候公布具体的价格。

但有报道称，此次7年期债券（2029年到期）的初始指导价（IPT）定在+90bp区域，10年期为+105bp区域，30年期为+135bp区域，而40年期为+150bp区域。至于发行用途，苹果表示，计划将债券发行所得用于一般性企业用途，包括股票回购和股息支付，以及为运营资本、资本开支、收购和债务偿还提供资金。据悉，负责此次债券发售工作的投行为美国银行（BofA）、摩根大通和高盛。（苹果汇）

谷歌与芯片代工厂 SkyWater 合作开发 90nm 节点开源设计流程

美国晶圆代工企业 SkyWater 近日宣布从美国国防部获得 1500 万美元资金，用于开发其 90 纳米工艺平台开源设计流程，SkyWater 方面将与谷歌合作推进这一项目。

SkyWater 总裁兼首席执行官 Thomas Sonderman 表示，美国资助和与谷歌的合作，将为其 90 纳米工艺平台对接开源社区，实现商业批量应用铺平道路。

根据公开信息，SkyWater 的 SKY90-FD 工艺方案源于麻省理工学院林肯实验室科研成果转化，该公司 2020 年即已与谷歌合作，宣布开源其 130 纳米工艺平台，通过这一名为 Open MPW Shuttle 的项目，开发者可以使用开源 PDK 提交芯片设计，谷歌则承担掩模版制作等流片成本。（爱集微）

英特尔将在2024年推出WiFi7 苹果正逐渐向WiFi6E过渡

据ETNews报道，英特尔计划在2024年将其推向市场之前加快其WiFi7开发工作，并打算将其技术应用于笔记本电脑，然后再扩展到其他设备。

英特尔无线解决方案部门副总裁EricMcLaughlin表示，我们目前正在开发英特尔的WiFi‘802.11be’，以获得‘WiFiAlliance’认证，到2024年将应用于在笔记本电脑等PC产品中。我们预计它会在2025年出现在主要市场。WiFi7几乎将802.11ax（170MHz）频率带宽翻了一番（320MHz），从而使得WiFi速度翻倍。由于距离802.11be发布还有一年多的时间，因此仍有机会我们可以进一步提高其处理速度。

英特尔预测，WiFi7的应用将会扩大。它将通过高端游戏、增强现实（AR）、虚拟现实（VR）和机器人等先进技术扩大产品应用，加强对WiFi市场的渗透。（AI财经社）

马斯克再遭Twitter投资者起诉：要求继续执行收购交易

8月1日晚间消息，据报道，Twitter投资者路易吉·克里斯波（Luigi Crispo）日前对特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）提起诉讼，要求马斯克继续履行以440亿美元收购Twitter的协议。

今年4月26日，马斯克与Twitter达成收购协议，马斯克将以每股54.20美元的现金收购Twitter，交易总价值约为440亿美元。但7月9日，马斯克宣布将终止该交易，原因是Twitter严重违反了协议中的多项条款，包括虚假账户的问题。

克里斯波持有5500股Twitter股票，除了马斯克，他还将与该交易相关的两家“企业收购实体”列为被告。克里斯波在诉讼中称，马斯克以“机器人账号比例”为由放弃收购Twitter，实际上只是为“退出收购”而编造借口。在此之前，Twitter已对马斯克提起诉讼，要求马斯克继续执行440亿美元的收购协议。上周五，美国特拉华州一法官宣布，将于10月17日至21日审理此案。（澎湃新闻）

为了削减成本 甲骨文开始裁员

8月2日消息，外媒引述知情人士的话称，甲骨文开始在美国裁员。其实7月时已经有媒体报道称甲骨文考虑在全球裁员几千人，目标是将成本削减最多10亿美元。截止5月31日，甲骨文在全球有全职员工143000人。

最新消息显示，裁员会影响旧金山湾区员工，但不知道会有多少人受到影响。除此之外，加拿大、印度、欧洲部分地区未来几周或者几月也会裁员。由于成本上升，衰退担忧加剧，微软、Alphabet、苹果都在讨论缩减招聘规模。（新浪科技）

动视暴雪第二季度营收16.44亿美元 净利润同比下降68%

8月2日凌晨消息，动视暴雪公布了该公司的2022财年第二季度财报。报告显示，动视暴雪第二季度总净营收为16.44亿美元，相比之下上年同期为22.96亿美元；净预定收入为16.37亿美元，相比之下上年同期为19.21亿美元；净利润为2.80亿美元，与上年同期的8.76亿美元相比下降68%。

按地区划分，动视暴雪第二季度来自于美洲地区的净营收为9.82亿美元，与上年同期的13.46亿美元相比下降27%；在总净营收中所占比例为60%，相比之下上年同期所占比例为59%。动视暴雪第二季度来自于EMEA（欧洲、中东和非洲）地区的净营收为4.70亿美元，与上年同期的6.95亿美元相比下降32%；在总净营收中所占比例为29%，相比之下上年同期所占比例为30%。

动视暴雪第二季度来自于亚太地区的净营收为1.92亿美元，与上年同期的2.55亿美元相比下降25%；在总净营收中所占比例为12%，相比之下上年同期所占比例为11%。

印尼中止 Steam 等未注册互联网企业服务，现已暂时恢复 PayPal

8月1日消息，据国外媒体报道，印度尼西亚一位高级官员周日表示，印尼将暂时开放第三方支付 PayPal 的访问权限，允许用户分配其资金。此前印尼封禁几家未注册的互联网企业引发强烈抗议。

印度尼西亚通信部上周六屏蔽了包括 PayPal、搜索引擎网站雅虎 (Yahoo) 和 Steam、Epic Games 等几家游戏服务商在内的八家未注册的互联网企业。原因是印尼于 2020 年 11 月底颁布新规，要求国内外科技公司向通信和信息部注册许可证，根据规定，将赋予当局删除被视为非法或扰乱公共秩序的内容。而这些企业未在许可规定的期限之前完成注册。

然而这一举动引来网民的强烈批评和抗议。考虑到中止 PayPal 服务的影响广泛，随后暂时允许 PayPal 继续提供服务五天。（TechWeb）

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美团到家业务研究：长期成长性充沛、盈利路径清晰

作者：管是

发布时间：2022-11-14 15:49

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（报告出品方/作者：东吴证券，陈睿彬）

1. 餐饮外卖

美团在外卖领域建立的竞争优势非常显著：广泛的商户合作和强大的履约能力，为 美团收获了稳定的用户心智和更大的客户群体，而这会吸引更多商家入驻并提升骑手的 运送效率，飞轮效应显著。我们认为，当前外卖渗透率仍在早期，随着美团新业务打开 下沉市场增量用户，伴随多时段、多场景、多品类的消费习惯养成带动消费频次提升， 2025 年美团日均单量有望增长至 8,200 万单。若不考虑养老保险影响，广告货币化率的 提升和综合补贴率的下降有望推动美团外卖 1P/3P 单均盈利在 2025 年达到 1.06/1.39 元， 2025 年一单盈利 1 元的目标可期。综合来看，2022-2025 年美团餐饮外卖业务经营利润 有望实现 34%的年均复合增速。

1.1. 外卖单量：寡头市场格局稳定，增长聚焦下沉市场与消费频次

1.1.1 美团外卖 vs.饿了么：格局稳定，竞争趋于理性

外卖行业双寡头格局稳定，美团外卖竞争优势不断强化。美团外卖上线于 2013 年， 2015 年与大众点评合并、并开始自建配送团队，同年美团市占率快速提升至 32%；随着 2017 年饿了么收购百度外卖（后更名为饿了么星选）、2018 年阿里全资收购饿了么、 并将其与口碑合并，行业形成双寡头格局。此后美团外卖与饿了么的龙头地位不断强化， 市场份额进一步集中；据Trust data，美团外卖与饿了么的市占率之和于2019年超过90%， 而宅急送、麦乐送等自建外卖平台的份额不断降低。同时，美团相较饿了么的竞争优势 也在不断扩大，两者的营收和市占率差距进一步拉开；据公司公告及我们测算，美团和 饿了么的营收及订单量之比在 2021 年已超过 2.5 倍。

美团外卖优势明显，用户粘性更高。基于抖音在 B2C 电商领域的成功，部分投资者 可能会担心抖音与饿了么的合作是否会对现有的竞争格局造成冲击。而我们认为，外卖 有着较高的门槛，需要用户、商户、配送三方发力，先发优势非常明显、且用户独占性 更强；目前美团在用户心智、商户合作、履约能力已经建立了绝对竞争优势，其执行力 和业务迭代能力很难在短时间内被突破。同时，我们认为外卖作为即时消费行为，客户 更看重快且多的服务、希望能在最短时间内做出最优选择并送达，那么货架形态更能够 满足以上需求，由短视频导流的效率更低。而从外卖用户粘性来看，美团外卖 APP 的 DAU/MAU 从 2020 年约 15%不断上升至 25%，同期饿了么停留在 20%附近，于 2022 年 被美团明显超越。另外，美团外卖的用户留存率于 2020 年超越饿了么，且这一优势在 近两年有所放大。

更好的用户体验和稳定的用户心智，来自于广泛的商户合作和强大的履约能力。据 Quest Mobile 数据，美团外卖商家版 APP 日活数量自 2020 年疫情以来已增长 130%至 380 万，同期饿了么商家版 APP 日活数量也快速增长至 210 万，两者商户数量差距不断 拉大、比值则稳定在 1.7-1.8。同时，美团构建了强大的线下即时履约团队，众包+专送 骑手日活数量近 300 万人，每日配送单量近 4,000 万单，单均配送时间稳定在 30 分钟； 而饿了么主要依托于蜂鸟配送，其 APP 日活人数约为美团的 1/3，运力相对较低。广泛的商户合作给用户带来更多的选择，而强大的履约能力则保证了用户能在短时间内拿到 外卖；美团在外卖领域构建的先发优势非常明显，在提供更好用户体验的同时，也收获 了稳定的用户心智和更大的客户群体，而这会吸引更多商家入驻并提升骑手的运送效率， 飞轮效应显著。我们认为美团外卖的行业地位稳固，未来将继续保持 70%的市占率。

1.1.2 外卖用户数与消费频次的同步提升推动单量增长

（1）外卖用户数

外卖交易用户数远未见顶，渗透率仍有提升空间。随着互联网流量红利见顶，部分 投资者可能会担心外卖用户数量也已见顶。而我们认为网民数量趋于稳定并不代表外卖 用户数达到天花板。据 CNNIC，截至 2021 年底，我国外卖用户数约 5.4 亿人，渗透率 仅 52.4%，相较于网络支付（87.4%）和网络购物（81.6%）渗透率仍有较大提升空间； 而从 2020-2021 年各类互联网应用的使用情况来看，在线外卖用户数同比增长约 30%， 仅次于在线办公（36%）和在线医疗（39%）。另外，据美团新餐饮研究院测算，如果 从外卖“人顿数”（城镇居民正餐有多少顿吃外卖）来看，外卖订单量对城镇居民用餐 需求量的渗透率仅为 2.2%，即每个城镇居民吃的 100 顿饭中，只有 2.2 顿是外卖。外卖 对“吃”的渗透率仍在早期。

下沉市场正成为外卖行业的重要增量来源。从增长动力看，一线城市的外卖渗透率 已接近 90%，未来的增长动力将主要来自二线城市（渗透率约 54%）和三线及以下城市 （渗透率不足 20%）。随着我国低线城市人均可支配收入的不断增长、居民消费能力和 消费观念的改变、外卖平台的业务下沉和基础设施建设，在线外卖在低线城市的渗透率 有望继续提升。据阿里本地生活大数据统计，2020-2021 年外卖用户增长最快的是四线 及以下城市和三线城市。

社区团购打开下沉市场流量空间，地推团队保证商户拓展优势。美团优选 2020 年 7 月上线，是定位中低线城市客群的社区团购平台，主打具有高性价比的生鲜日用品类； 凭借强大的业务执行能力和组织推广能力，美团优选目前与多多买菜位列社区团购市场 第一梯队。我们认为，美团优选的最大价值来自于其获取的下沉市场流量增量及其价值 转化潜力。上文提到，美团现有的外卖用户更多是较发达地区、拥有一定消费能力并且 追求生活效率的人群，而社区电商业务则打开了三四线用户的消费场景，有望扩大美团在低线城市的客户基础，我们预计 2025 年美团平台 ATU 将增长至 8.6 亿人，接近头部 电商和支付平台水平。同时，当用户潜在需求被激活、享受到美团平台的便捷与实惠后， 有望进一步导入外卖等其他品类。据美团，2021 年美团优选获取的新客户中 20%已导入 其他品类，而其中第一大品类即为外卖；我们认为随着未来交叉销售进一步发力，美团 平台的新增用户中 60%将会导入外卖，2025 年美团外卖 ATU 将增长至 5.5 亿人。另外， 自成立起美团便以二线城市为根基，以“农村包围城市”的策略逐渐扩张份额，目前在 各线城市都已建立良好的商家合作基础；而美团强大的地推团队有望在未来的低线城市 渗透中，继续保持其商户拓展优势，为用户提供更全面的选择和更好的体验，美团用户 粘性有望继续提升。我们预计美团外卖 MTU/ATU 比值将从 45%提升至 55%，2025 年 美团外卖 MTU 将增长至 3 亿人。

（2）消费频次

家庭小型化、社会微粒化趋势下，1 人点 1 份外卖的消费场景更加普遍。七普数据 显示，2020 年我国平均家庭户规模为 2.62 人，与 10 年前户均人口 3.1 人相比，已跌破 “三口之家”的数量底线，从“3 人家庭”向“2 人家庭”过渡。除了年轻一代婚恋观念 的转变，老龄化、少子化都助推了我国家庭小型化趋势。而随着家庭规模的减小，在家 做饭的人均成本（包括时间成本、食材成本、机会成本、心理启动成本等）提升，对于 社会餐饮的依赖程度将逐渐增加。据美团统计，2021 年单人套餐订单量约占套餐总量的 50%以上，同比增长 86%（2021 年美团外卖总单量同增 42%）。同时，我国城镇化率的 不断提升也使得基本社会单元逐步变小，带动了一人食、单身餐等的快速增长。据国家 统计局和社科院，2021 年我国常住人口城镇化率为 64.7%，并将于 2035 年达到 74.4%， 即将有 2-3 亿人会离开乡村和小城镇的“熟人社会”、而进入大都市的“生人社会”。 基于陌生人关系的大都市意味着基本社会单元的变小，而“微粒社会”状态下一人食和 方便食品等将会快速增长。我们预计，家庭小型化与社会微粒化将逐步分化传统的在家 做饭场景、并带动一人食的快速发展。

非正餐比例提升拓展消费场景，品类多元化扩充提升消费频次。据 Quest Mobile， 美团外卖 APP 用户在早餐、下午茶和夜宵等非正餐时段使用占比从 2019 年 29.7%提升 至 2022 上半年 31.2%；而美团研究院数据显示，2017-2020 年，早餐/下午茶/夜宵订单 占比分别从 4%/12.4%/10.3%提升至 5.8%/13.4%/13.3%，美团外卖非正餐占比持续提升。 从 2021 年线上各品类订单增长情况来看，年轻人的“快乐水”饮品同比增幅最高（73%）， 日韩料理为代表的环球美食订单量增幅紧随其后（56%），小吃（44%）、甜点（56%） 等非刚需品类订单量增幅均超过刚需快餐。我们认为，随着多时段、多场景、多品类的 消费习惯逐步养成，消费者对外卖的粘性和消费频次将进一步提升；同时，美团强大的 骑手团队也能够保证在配送时段延长、供给增加及配送范围扩大后，履约体系的稳定性。

发力中高频用户，2025 年美团外卖日均订单量有望超 8,000 万单。我们将美团外卖 的用户分为头部用户（Top 10%）、中高频用户（10%-25%）和普通用户（25%以下）来 计算外卖业务的月均频次和单量空间。1）头部用户：从过往表现来看，美团的核心用户 不仅对外卖的粘性非常高、将外卖作为刚需品类，且消费能力非常强，即使在疫情封控 期间、消费频次也有一定提升。预计未来随着美团扩充品类、延长配送时段、提供更多 全程送服务，头部用户的频次将从目前 20 次/月提升至 2025 年约 32 次/月（CAGR 约 12%）。2）中高频用户：据美团统计，2020 年新用户的频次和 ARPU 值提升速度约为 2015 年新用户的近十倍，预计将会有更多新用户更快转化为中高频用户；而美团也通过 发力会员制度，继续提高中高频用户的整体频次，同时降低补贴的重要性。我们预计未 来中高频用户的频次将从目前约 10 次/月提升至 2025 年约 20 次/月（CAGR 约 13.4%）。 3）普通用户：美团目前在部分城市试点拼好饭及团餐模式以拉动低频用户的消费频率， 预计未来会对营收起到 15%-20%的贡献；但是考虑到新拓展用户消费习惯的养成需要 一定时间、且低线城市的用户消费能力天花板有限，我们预计普通用户的频次将保持在 2.8-2.9 次/月。综上，我们测算美团外卖的整体月均消费频次将从 2021 年 6 次/月提升至 2025 年 8.3 次/月（CAGR 约 8%），2025 年外卖月均/日均总单量有望达 24.8/0.82 亿单 （CAGR 约 20%），接近管理层日均峰值 1 亿单的目标（2021 年峰值单量与全年日均 单量之比约 1.25）。

1.2. 外卖 UE：盈利潜力可期，广告货币化率和补贴有望改善

美团外卖分为 1P 和 3P 模式。1P 模式下，配送环节由平台负责，平台在收取商家 服务费的同时、承担相应的骑手成本；收入主要包括配送收入、佣金和广告营销收入， 成本费用主要包括骑手/配送成本、用户补贴和其他成本。3P 模式下，配送环节由商家 自行完成，因此收入端无配送收入，相应成本端也无骑手成本支出。我们对美团 2020 年 和 2021 年 1P 和 3P 模式的外卖 UE 模型测算拆解如下，并对各部分的优化空间作详细 讨论和展望。

1.2.1 收入端：广告货币化率潜力释放，单均收入有望提升

（1）客单价：预计 AOV 将稳定在 50 元

中高频用户 AOV 提升叠加长尾用户起量，预计整体客单价保持稳定。我们认为， 美团外卖的单均价格主要取决于整体订单结构，即中高频用户和长尾用户的订单价格和 占比。一方面，随着平台更多高质量供给、优质商户上线，及价格相对较高的品类(夜宵、 甜点和火锅等)单量占比提升，在用户多样化需求得到满足的同时，中高频用户 AOV 也 有望随着消费能力的提升而增长。另一方面，随着未来外卖业务在低线城市的持续渗透， 以及拼好饭及团餐模式对价格敏感用户的拉动，预计低客单价的长尾用户订单占比将会 提升。整体来看，预计美团外卖的 AOV 将稳定在 50 元左右。

（2）佣金率：费率透明化叠加纾困政策，整体外卖佣金率预计保持稳定

全新抽佣规则下，整体佣金率小幅改善。据媒体报道，美团于 2021 年 5 月调整了 商家的抽佣规则；新抽佣模式下，原本约 20%的“平台服务费”将细分为“技术服务费” 和“履约服务费”。技术服务费按固定比例收取，履约服务费则根据距离、价格、时段 进行相应阶梯加价；不同城市的保底收费略有出入，各地的起步标准和阶梯内增长标准， 目前也并不相同。若以某区域美团混合送的收费规则为例，对于一单 50 元（扣除商家 活动补贴）、配送距离 3KM 内（美团外卖 3KM 内订单占比超 75%）、正常时段（美团 外卖 6-21 点订单占比超 85%）外卖，商家将支付技术服务费 2.9 元，履约服务费 7.05 元 （距离收费 3.15 元+价格收费 3.9 元+时段收费 0 元），总佣金 9.95 元，佣金率为 19.9%。 从下表可以看出，在阶梯式的收费模式下，客单价越高，总佣金率越低；对客单价大于 50 元、配送距离小于 3KM 的订单，佣金率将小幅低于原有的 20%粗放式收费。考虑到 目前平台真实客单价约 35 元（佣金按照扣除商家活动补贴后的真实客单价收取，而非 报表端包含约 30%商家活动补贴的总客单价）、时段收费的引入、优质供给增加及配送 范围扩大，我们预计新的抽佣规则下美团外卖佣金率将有小幅改善空间。

纾困政策实际影响较小，中长期佣金率提升空间有限。2022 年 2 月 18 日，发改委 印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，表示将引导外卖等互联网 平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。3 月 1 日， 美团外卖宣布从 2022 年 3 月到 12 月，1）疫情中高风险地区经营困难的中小商户（日 均交易额下降超 30%）：技术服务费减半，每单 1 元封顶，有效时间为当地被列为中高 风险地区之日起至解除封控后一个月；2）其他地区困难商户：结合商户经营情况、困难 程度进行评估，实行技术服务费 5%封顶。短期来看，我们认为该纾困政策对于美团的 整体佣金率负面影响较小：推出纾困举措不仅帮助困难商户渡过难关、提升美团的社会 形象，同时返还的佣金可以进一步用于商户提升经营能力、实现营收增长和双方共赢。 实际上，类似 2020 年初，美团二季报整体佣金率的稳定也展示了其较高的盈利韧性。 但中长期来看，我们认为美团整体佣金率的提升空间也较为有限，一方面未来平台企业 在政策引导下帮扶困难群体、承担更多社会责任将是大势所趋，另一方面美团的目标是 提高社会总体效率，而不是向商家提供更贵的服务。这一点从过去三年美团订单量增长 三倍、行业地位大幅提升，但抽佣比例基本稳定也可以看出来。

（3）广告货币化率：变现效率尚低、潜力有望继续释放

餐饮商户重视程度与连锁化率提升，助推广告货币化率增长。随着外卖收入规模的 迅速增长，外卖收入在整体餐饮收入中的占比不断提升，餐饮商户对于外卖渠道也愈来 愈重视；外卖不仅是疫情期间商家积极自救的渠道，更是提升店铺坪效、增加营业收入 的来源。预计随着外卖收入占比不断提升，商家将分配更多营销资源和预算至在线外卖。 同时，我国的餐饮连锁化率自 2018 年 12%迅速提升至 2021 年 18%，而连锁餐饮和品牌 商家的规模更大、效率更高，有更强的广告营销投放意愿和能力；且对比美国、日本等 发达国家，我国的餐饮连锁化率还有很大提升空间。预计随着未来我国餐饮连锁化率的 不断提升、以及更多优质商户上线美团外卖，美团外卖的广告货币化率将继续提升。

外卖广告货币化率仍低，潜力有望持续释放。我们认为，随着平台发展逐渐成熟， 商家在提升对平台重视程度的同时，也感受到更大的竞争压力，因此会投放更多的广告 营销费用。若对比阿里巴巴 CMR（客户管理收入）、美团到店和美团外卖三者的广告与 佣金收入之比来看：阿里作为广告收入体量最大、业务模式最成熟的平台，其广告佣金 收入比近年来稳定在 250%左右；而美团到店业务的广告佣金收入比近年来也快速提升， 由 2018 年约 60%增长至 2022 年近 120%；对比来看，美团外卖业务的广告佣金收入比 尚低（约 40%，新口径下已剔除履约服务费）。因此，我们认为随着外卖渗透率和商家 对外卖平台依赖程度的进一步提升，美团外卖的广告货币化潜力有望持续释放。实际上， 我们从过往数据也可以看到，不同于佣金率，广告营销费率作为商家主动支付的费用， 在过去三年中随着外卖单量的增长而持续上升。我们预计广告货币化率将从 2021 年 1.6% 提升至 2025 年 2.3%。

1.2.2 费用成本端：用户心智稳固，补贴费用下降有望带动单均盈利提升

（1）履约成本：骑手保障增加，单量增长下单均成本有望维稳

美团骑手分为专送骑手和众包骑手。专送骑手作为全职骑手，由合作商（配送站） 统一招聘、管理和支付薪资；有每日在线时间、每月出勤时间、开会和服装要求，同时 有保底工资、由平台派单，工作稳定性较好。众包骑手即兼职骑手，无管理和出勤要求， 工作较为自由；但单量也相对少，工作不确定性较大。据 2021 年 7 月 16 日劳动关系司 发布的《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》，专送骑手属于“确立 劳动关系”的劳动者，应与企业签订劳动合同；众包骑手属于不完全符合确立劳动关系 情形但企业对劳动者进行劳动管理的劳动者，应与企业订立书面协议。

劳动者分类细化，新就业形态劳动者权益保障规则明确。根据相关部门文件，我们 认为美团需承担的责任主要分为三类：意外伤害险（商业保险）、职业伤害保障（社保 中的工伤保险）和养老保险（社保）。据《2021 年度美团骑手权益保障社会责任报告》， 专送骑手由合作商通过经纪公司向保险公司投保雇主责任险，而众包骑手由众包服务商 直接向保险公司投保意外伤害险和第三者责任险，众包新骑手的首单保费 3 元由服务商承担，后续每人/每天保费 3 元从骑手佣金中扣除。即美团已经缴纳骑手的意外伤害险， 此处只讨论职业伤害保障和养老保险对美团的后续影响。

① 职业伤害保障：将增加单均成本 6.5 分钱

根据 2021 年 7 月 26 日市场监管总局等七部门联合印发的《关于落实网络餐饮平台 责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，外卖平台应按国家规定参加平台灵活就业 人员职业伤害保障试点。而美团自 2022 年 7 月 1 号开始在 7 个省份开始试点职业伤害 保障，试点省份的单量占比约 1/3；据管理层介绍，试点省份每单成本约增加 6 分钱， 预计后续还将在更多地区推行。 据人社部于 2015 年 7 月发布的《关于调整工伤保险费率政策的通知》，外卖骑手 作为第五类用人单位的劳动者，企业应缴纳其收入 1.1%的工伤保险。由于该类保险未来 将覆盖所有骑手，因此我们直接以（骑手每月收入*1.1% /月单量）计算每单成本增加。 根据美团研究院《2020 年上半年骑手就业报告》，45.7%的骑手月收入为 4,000-8,000 元， 7.7%的骑手月收入超过一万元，同时参考下表部分一线及新一线城市骑手月收入情况， 我们预计骑手平均月工资约为 5,000 元；同时假设骑手每日配送 28 单，每月出勤 30 天， 则工伤保险将增加每单成本 6.5 分钱，与管理层介绍的情况接近。

② 养老保险：全面推行将增加单均成本 0.24-0.31 元

根据 2021 年 8 月 18 日国务院的政策例行吹风会，专送骑手作为符合确立劳动关系 情形的劳动者，企业应当依法为其参加职工基本养老保险；而众包骑手作为其他新就业 形态劳动者，可以灵活就业人员身份参加职工基本养老保险，也可以参加城乡居民基本 养老保险。 职工基本养老保险，由劳动个人和用人单位共同缴纳，其中个人缴纳收入的 8%， 单位缴纳 16%；而城乡居民基本养老保险由个人选择档次缴纳，政府进行补贴，单位不 参与缴纳。两者对比看，职工基本养老保险的个人缴纳金额更高、使得短期实际可支配收入更低，因此预计绝大部分众包骑手将选择城乡居民基本养老保险，则美团无需为其 缴纳养老保险。对于专送骑手，美团将为其缴纳 16%的职工基本养老保险。

由于该类保险只覆盖部分骑手，因此我们以（缴纳职工基本养老保险的骑手比例* 缴纳职工基本养老保险的骑手每月收入*16% /月单量）来计算每单成本增加。根据 Quest Mobile，需缴纳职工基本养老保险的专送骑手约占美团总骑手的 25%-30%，而由于专送 骑手收入相对平均收入水平更高，我们预计其缴纳基准为 5,000-5,500 元；同时假设骑手 每日配送 28 单，每月出勤 30 天，则工伤保险将增加每单成本 0.24-0.31 元。

社保落地仍需时日，预计骑手成本上升幅度有限。外卖骑手社保问题引起广泛关注， 预计其他社保后续将参考职业伤害保障、采用试点和逐步调整的方式实行。但由于影响 群体广泛、涉及环节众多、金额较大，需要多方参与协调、并根据骑手实际情况做灵活 调整；同时养老保险等社保在增加骑手保障的同时，也降低了其短期实际可支配收入， 这与目前骑手的主要诉求并不一致，因此我们预计 2023 年底/2024 年初部分省份将进行 试点，而全国范围内的社保落地可能需要花更长的时间。同时，社保缴纳对于提高骑手 积极性、降低骑手流失率有积极作用，将节省骑手的招聘成本和培训成本。另外，随着 单量增加、订单分派更为合理，骑手的配送效率有望提高，而规模效应下，专送骑手的 保底工资等固定成本也有望摊薄。因此，若不考虑养老保险等其他社保影响，我们预计 单量增长下，美团单均骑手成本有小幅下降空间、总体保持稳定。

（2）补贴费用：用户粘性增强，综合补贴率有望下降至 1.5%

配送费补贴为主，美团用户心智逐步稳固、降低对补贴依赖程度。根据美团财报， 美团对外卖用户的激励可分为两类：1）向交易用户（1P 用户）提供的有关配送服务的 奖励，在会计上记录为收入抵扣，超出部分则记录为销售费用；2）向美团不负责配送的 交易用户（3P 用户）提供的激励，在会计上记录为销售费用。目前美团外卖综合补贴率 （相对于 GTV）约 2.0%-2.5%，其中约 80%用于补贴用户端配送费、以增加用户覆盖度 和粘性；而补贴后外卖用户实际支付的单均配送费约 2-3 元，仍有一定上升空间。同时， 随着美团竞争优势的不断扩大、用户心智的逐步稳固，美团对于补贴的依赖逐步降低； 实际上，在近几个季度补贴率明显降低的情况下，美团用户的粘性仍在继续上升。因此， 我们预计随着用户习惯逐步养成、用户粘性进一步增强，美团外卖综合补贴率有望逐步 下降至 1.5%。

2025 年单均盈利 1 元目标可期。综合来看，若不考虑养老保险影响，广告货币化率 的提升和综合补贴率的下降有望推动美团 1P/3P 单均盈利在 2025 年达到 1.06/1.39 元， 美团 2025 年一单盈利 1 元的目标可期（1P/3P 占比为 67%/33%）。

2. 美团闪购

即时零售作为餐饮外卖的自然衍生，美团闪购在用户流量与心智、骑手履约系统和 商家丰富度三方面有着天然且强大的竞争优势。我们认为，相较于外卖，即时零售行业 生命周期更早、渗透率更低，并很好的解决了用户的需求和商家的痛点，行业空间有望 突破万亿。同时，随着客单价、配送收入和广告货币化率的提升及补贴费用等的下降， 美团闪购单均盈利有望在 2025 年达到 1.2 元。综合来看，2025 年闪购有望给美团贡献 近 10%的经营利润。

2.1. 即时零售市场空间广阔、美团占据半壁江山

2.1.1 即时零售市场渗透率尚低，2025 年有望突破万亿

即时零售是以即时配送体系为基础的高时效性到家消费业态。消费者通过线上交易 平台下单后，周边 3-5 公里内的线下实体零售商通过第三方（或零售商自有）物流执行 配送上门的服务，提供食品饮料、蔬菜水果、鲜花蛋糕、医药健康、家居日用、数码 3C 等商品，配送时效通常在 30-60 分钟。即时零售的配送流程周期较短、对于履约能力的 要求较高，而我国服务业就业人口的增加带动了配送体系发展壮大，为即时零售的发展 打下了基础；同时，随着服务消费快速发展，部分开始于生活服务领域的消费升级趋势 产生了比较强的示范效应，快速向商品零售等领域延伸。比如外卖作为典型的即时配送 业务，在被社会广泛接受后衍生出“万物到家”的概念，促使配送商品从餐食向生鲜、 鲜花、药品等拓展。

家庭小型化、人口老龄化推动我国即时零售快速发展，2025 年即时零售市场有望 突破万亿。与外卖类似，家庭规模的逐渐变小对即时零售的发展有较为显著的促进作用： 家庭规模变小增加了家庭劳动成本，使得各项消费需求更倾向于社会化、便利化；同时 提高了食品、日用品类（即时零售的主要品类）消费占比。另外，我国人口老龄化速度 加快，增加了药品、保健品及日用品等的到家消费规模，促进零售业态不断向即时配送、 线上线下融合发展。据艾瑞咨询，2021 年我国即时零售市场规模达 2,276 亿，而渗透率 仅有 1.6%；随着 O2O 平台渗透率的不断提升，预计 2025 年即时零售市场将突破万亿， 2022-2025 年年均复合增速达 50%。美团到家事业群总裁王莆中也在“2021 年美团闪购 数字零售大会”上预测，即时零售市场规模有望在 5 年后达 1 万亿。

即时零售用户画像：“多好快省”驱动，购买力较强。与餐饮外卖类似，即时零售 本质上也是一种懒人经济，其主要消费场景与“不愿出门”、“不方便出门”密切相关。 消费者在选择购买渠道时，最看重“品类丰富程度”、“商品品质”和“配送时长”， 其次才是“促销活动”和“价格”，说明即时零售客户更注重“多、好、快”，而价格 敏感程度较低。从用户年龄分布来看，即时零售用户群体以 25-45 岁人群为主，这部分 人群习惯线上购物，更注重消费的便利性、时效性和品类丰富度，但对价格相对不敏感。 据美团闪购和凯度咨询数据，相较于传统线下渠道和线上渠道，即时零售渠道的高收入 用户占比更高、购买力更强。从用户习惯来看，以休闲食品为例，即时零售用户以凑单 和即时消费为主，与其他渠道相比囤货特性更低。同时，供给端的结构性变化与需求端 习惯的养成，使得线上下单、线下送达模式成为新常态；根据艾瑞咨询调研，即使进入 疫情常态化防控阶段、线下活动日渐恢复，67.1%用户仍然认为使用配送平台服务频次 增加，即时配送需求增势明显。

商家端经营成本上升、竞争压力加大倒逼企业转型；即时零售业态补足 B2C 电商 渗透率短板。近年来，随着我国人口红利消失、服务业和零售业的劳动力成本大幅上涨， 叠加租金成本的居高不下，零售业经营成本不断上升。同时，零售业商户所面临的竞争 压力也在不断加大：传统零售商户不仅受到线下愈发多样的零售业态竞争挑战，还受到 线上商品零售的冲击，竞争优势和利润不断下降，生存空间日益缩小，亟需进行数字化 转型以打开新的发展空间。而目前 B2C 电商渗透率高的主要品类为家电、美妆和服装， 大部分食品和日用品类由于即时性需求高、履约难度大，B2C 电商渗透率较低。如目前 用户购买较多的“粮油副食”、“牛奶乳品”和“酒水饮料”等品类货值低、质量重， B2C 模式下由于配送距离较长、导致履约成本较高；而消费者期待购买的“医药保健” 品类即时性需求较强，“蛋糕甜品”、“鲜花礼品”、“海鲜水产”等品类保鲜期较短， 都难以承受 B2C 较长的履约时长。随着短距离、高时效的即时零售业态快速发展，此类 零售业商户有望实现数字化转型、扩大拓展经营空间。

2.1.2 平台模式成为首选，美团闪购竞争优势明显、市占率超 50%

即时零售分为自营模式和平台模式，平台模式成为用户首选。自营模式属于重资产 运营模式，商家在社区/商圈周边布局门店或前置仓，并直接在品牌商或供应商采购商品， 对商品的品控能力较强；消费者下单后，配送员取货并在 1 小时内配送给消费者。自营 模式包括垂直自营（每日优鲜、叮咚买菜等）和传统商超自营（永辉超市、盒马鲜生等）。 平台模式属于轻资产运营模式，平台企业依托互联网能力将线下的商家商品和线上的消 费需求形成链接，消费者下单后由即时配送员到附近商家取货，1 小时内配送给消费者。 平台模式入驻商家类型众多，平台内可整合各类商品，满足消费者多品类即时消费需求。 而即时零售用户最看重品类丰富度，连接万物的平台模式自然也成为消费者的首选。据 艾瑞咨询 2020 年 11 月社区调研，83.1%/71.3%/64.3%的即时零售用户选择了平台模式/ 垂直自营/传统商超自营。预计随着更多商家入驻，美团闪购和京东到家等平台模式即时零售电商的优势将进一步扩大。

美团闪购在用户流量与心智、履约系统和商家丰富度三边占优，预计竞争优势将不 断扩大。美团闪购是美团旗下的 LBS 即时零售电商，2018 年作为独立品牌发布。依托 美团体系内的海量用户、每日百万级在岗骑手提供的小时达服务、覆盖全国超过 2,800 个市区县的美团配送能力，在过去三年内已经覆盖了酒水零食、果蔬生鲜、鲜花绿植、 宠物母婴、数码图书等传统零售行业商品的即时配送服务。京东到家是达达集团旗下的 本地即时零售平台，已覆盖全国约 1,400 个县区市，为消费者提供超市便利、生鲜果蔬、 医药健康等商品配送到家的即时消费服务体验。对比来看，京东到家与大型 B 端商户和 商超 KA 合作更为密切，美团闪购则在用户流量与心智、履约系统和商家丰富度三方面 占据优势，目前其单量和 GMV 市占率已超过 50%。

① 用户端：背靠美团主站及美团外卖，流量优势明显、用户认知一致性高

本地生活龙头地位明确，美团用户“到家”心智成熟。美团闪购目前无独立 APP， 主要内置在美团 APP 和美团外卖 APP 内部“美团买药”、“鲜花蛋糕”、“超市便利” 等板块；2021 年美团闪购 ATU 达 2.3 亿，已超过外卖 4.4 亿 ATU 的 50%，预计中长期 大多数外卖用户都有望转化为闪购用户。美团在 O2O 市场深耕多年，用户对其“本地 生活”属性和地位的认知已十分明确；同时，即时零售和外卖同属于 O2O 市场的到家 业务，因此将原本已习惯“餐饮到家”的外卖用户转化为“万物到家”的闪购用户效率 极高。对比来看，京东到家有独立 APP，同时获京东 APP 导流；2021 年京东/京东到家 ATU 为 5.7 亿/6230 万，渗透率约 11%，而京东“小时购”目标为渗透 50%的京东用户。 相较之下，京东将其 B2C 电商用户转化为 O2O 即时配送用户的效率并不高。主要原因 在于京东到家的优势品类在于 3C 和商超品类，即时配送的作用更多是缩短履约时间、 优化原有电商用户体验，但对用户的效用增量较为有限。

② 骑手端：履约稳定性强，订单多时段化有望提升骑手效率

强大的骑手团队保证履约的时效性和稳定性，闪购订单增长有望平滑骑手运力曲线。 美团闪购沿用美团外卖配送团队，而京东到家主要依托于达达集团运力。据 Quest Mobile 数据，美团众包+专送骑手日活数量近 300 万人，约为达达集团日活数量的 10 倍；美团 在骑手端规模及管理效率上有明显优势，很好的满足了即时零售用户所看重的“快”。 另外，美团闪购的订单场景更为丰富、配送时段更为多样，上午 10 点至晚上 10 点均为 美团闪购用户使用较为频繁的时段；闪购订单的增加很好的填补了外卖午餐与晚餐高峰 之间的骑手闲置时间，实现骑手的高效复用和效率提升。

③ 商户端：强大的地推团队助力开拓庞大而零散的零售市场

商户供给更为多元、商户数量遥遥领先。由于即时零售用户对品类丰富度最为看重， 引入更多商家上线能够满足消费者的长尾需求、为用户提供更全面的选择和更好的体验。 据 O2O Mind 数据，相较于京东到家更多的绑定大型连锁商超，美团闪购的供给端更为 均衡多元，除超市便利店外，美团闪购营收中药店、水果及鲜花店等占比也达到 8%-15%。 同时，美团闪购目前已上线约 100 万大中小型 B 端商户和零售商，相较于其他即时零售 平台的优势非常明显。

助力中小商户转型、美团闪购商户数量有望继续提升。前文提到目前中小商户面临 的经营压力更大、转型需求更为迫切，上线即时零售平台能够实现商户平台双方共赢。 以快消品市场为例，近年来 O2O 快速蚕食线下大型渠道，大卖场和超市在城镇快消品 零售市场的份额于 2021 年已下降至 15.6%和 30.9%，在整体 O2O 快消市场中占 56%； 而便利店和杂货店在快消品零售市场中的份额虽然较低，但是在 O2O 快消市场中已占 10%，说明中小商店对于数字化转型的需求更为迫切，预计未来中小超市和商店的 O2O渗透率将不断提高。而凭借高效且经验丰富的地推团队，未来美团有望在庞大而零散的 零售市场开拓中，继续保持商户拓展优势、提升用户粘性。2021 年闪购大会中，美团也 宣布启动“十亿品牌成长计划”和连锁商超“百城万店行动”，目标 5 年内助力 100 个 品牌在美团闪购的交易额突破 10 亿元。

2.2. 闪购盈利路径清晰，单均 OP 有望超越外卖

（1）客单价

收入结构优化、有望推动客单价提升。目前美团闪购客单价约 70-80 元，高于外卖 50 元的客单价，主要由于商超、生鲜、鲜花蛋糕等品类客单价明显高于餐饮外卖；但是 相较于京东到家 210 元的客单价仍有差距，主要由于京东到家的商超和 3C 品类占比和 客单价较高，而闪购目前低客单价的医药约占 1/3、拉低了整体客单价。预计随着更多 FMCG 及 3C 品牌入驻、非药品类占比增加，2025 年闪购客单价有望提升至 100 元。

（2）配送收入

闪购单均配送收入尚低，有望随结构化收费提升。据我们测算，闪购目前配送收入 占整体 GMV 比重约 2.6%，与外卖 8%还有很大差距，主要原因包括闪购客单价（70 元） 明显高于外卖（50 元）；若剔除 AOV 的影响，闪购 2.1 元的单均配送收入也明显低于 外卖 4.1 元，主要原因为目前闪购的配送服务对很多品类只收取了固定费用，没有根据 距离、大小、重量等收费，且相比外卖，闪购的闭环率也更低、1P 占比低于外卖约 10%。 未来随着更多商户上线，预计闪购配送服务将会参考外卖、采取阶梯式收费模式，单均 配送收入将稳步增长；但由于闪购 1P 占比天然低于外卖、更多商户会选择自配送，且 目前闪购更注重单量增长、收费更低，预计闪购单均配送收入将不会超过外卖。

（3）广告货币化率

即时零售重要性提升，商户广告投放意愿和能力增强。目前传统零售企业普遍面临 数字化成本高、运营难度大、客户流量丢失等问题，而即时零售平台客户分群更细致、 广告投放精准度更高，与即使零售平台合作很好的解决了零售商家数字化转型的难题； 且随着即时零售行业规模快速扩大，大多数企业意识到线上业务发展的重要性和紧迫性， 将有较高意愿倾斜广告投入至线上平台。另外，商超零售、水果鲜花等零售企业的单店 营收规模较餐饮和医药更高，有着更强的广告营销投放意愿和能力，预计未来随着更多 品牌入驻、非药品类占比增加，闪购营销收入占比将不断提升。目前闪购广告货币化率 仅 1%+，较京东到家 3%还有很大提升空间；预计随着未来更多优质商家上线闪购、对 闪购平台重视程度增加，2025 年美团闪购广告货币化率有望提升至 3%。

（4）用户补贴与其他费用

单量快速增长、用户心智养成，单均费用有望摊薄。即时零售当前仍处于快速发展 阶段、渗透率尚低，美团目前更注重用户习惯的培养和单量增长，预计短期内将会提升 闪购用户激励、加大品牌营销。同时闪购对于医药和一些特殊品类，投入了较多的推广 投入和研发费用；但是由于闪购规模尚小，目前的单均摊销较高。预计随着用户习惯和 心智的养成，用户补贴率有望下降；同时随着闪购单量和客单价的不断增长，用户补贴 和其他营业费用将会被不断摊薄，我们预计 2025 年经营利润率有望提升至 10%以上。 2025 年单均盈利 1 元、日均单量 1,000 万单目标可期。综上，客单价、配送收入和 广告货币化率的提升以及补贴费用等的下降有望推动美团闪购单均盈利在 2025 年超越 外卖、达到 1.2 元；同时，我们预计闪购单量将随行业发展快速增长，2025 年日均单量 有望超 1,100 万单。综合来看，2025 年闪购业务将贡献 48 亿经营利润，占比接近 10%。

3. 盈利预测

到家业务：政策及疫情改善值得期待，长期增长趋势稳固。虽然短期内疫情管控和 消费疲软影响了公司业务发展，但我们认为公司各业务所处生命周期尚早、渗透率还有 很大提升空间，未来随着疫情改善及政策发力，美团外卖业绩有望改善。公司外卖业务 龙头地位稳固，未来将专注高质量发展，持续降本增收；随着美团新业务打开下沉市场 增量用户，伴随多时段、多场景、多品类的消费习惯养成带动消费频次提升，美团有望 实现单量和盈利能力的快速提升。

到店业务：我们认为，依赖于全国性组织能力以及强地推能力，美团+点评已具有 较大的用户流量，到店业务具有稳固竞争壁垒，龙头地位稳固。2022 年到综和酒旅板块 受疫情影响较大，但长期持续受益于场景扩充+市场下沉，仍具备可观增长空间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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既不关店，也不裁员！

作者：吴晓波频道

发布时间：2022-11-11 10:02

快照：

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

“再见了，我的第一个小店，再看看最后的样子吧……最终还是向疫情低头了。”小红书用户Yan木子妍在今年5月9日发布一条视频，画面中是已搬空的港式茶餐厅门店。

她在文案中写道：曾经的我们对此充满激情和希望，到最后却毫不犹豫地闭店……只想及时止损……在能力范围内我们已经尽力了。

翻看她的主页，发现8个月前，这个女孩还在兴致勃勃发着小店装修vlog。像这样记录疫情中坚持与挣扎，最后依依不舍告别餐厅的内容，在社交媒体铺天盖地。

闭店，成为近3年来餐饮行业逃不开的关键词之一。自2020年初疫情开始，中国餐饮行业收入整体跌回到2017年的水平。据联商网统计，2021年至少有25个餐饮品牌出现关店或直接宣布离场。

企查查数据显示，今年上半年，餐饮相关企业共注销吊销37.3万家，其中奶茶店8万家，快餐小吃店12万家，火锅店1.2万家。

闭店背后，是餐饮行业头顶挥之不去的“三高一低”阴霾。

一

所谓“三高一低”，指房租高、原材料成本高、人力成本高、利润低。在整个餐饮成本中，往往呈现出“343”的趋势，即房租、原材料、人工的成本占比分别为30%、40%和30%。

餐饮老板内参创始人秦朝直言，这是餐饮行业一个比较扭曲的现象，由于成本三高，导致有时毛利甚至能高达70%，而净利却只有10%甚至5%左右。

太平年月，“三高”问题或许尚有转圜余地，如今疫情下实体店铺收入锐减，“三高”就成了压在餐饮行业身上的三座大山。

大品牌如海底捞，部分新店租金可享受减免及装修补助。原材料方面，海底捞有自己的原材料工厂。但人力成本同样居高不下，据海底捞财报数据显示 ，其人工成本占收入的比例由2018年30%上升到2020年的42%。2020年，海底捞的员工成本同比上涨11.6%。

海底捞人力资源负责人曾算过一笔账，每个新员工的招聘成本高达1800元。

而对于餐饮行业中超八成没有规模优势的小微商户而言，顽固的房租成本和不断上涨的原材料支出就更难撼动，唯有人力成本或许仍有松动的空间。

那么人力成本能压缩到何种程度？让我们来看看登峰造极的麦当劳：从以往财报来看，其净利润基本可达40%以上，这几乎和很多中餐品牌的毛利率相埒，而它的人工成本极低，只有5%。

为什么会有如此大差异？因为它在进化过程中摆脱了大部分中餐厅的通病：人力浪费。

80、90后童年第一次去麦当劳这类西式快餐店，或许都曾不适应。因为没有服务员会到座位上点单、送餐，我们需要自己去收银台下单、取餐。

不仅如此，西式餐饮品牌的店员往往身兼数职，若后厨空闲，他们会跑到前台帮忙收银，或去客区打扫卫生。

与之相比，非用餐时间段的中餐厅，常常是这样一幅景象：黑着灯，服务员横七竖八躺在椅子上，或刷短视频，或睡大觉。与此同时，岗位职能划分非常“严格”，发传单的店员只会在门口站着，打扫的阿姨也不会给客人点单……

通常，中餐厅主要在中午、晚上各三小时左右的饭点营业。支付全额工资，只为全员在非营业时间段集体看店，这何尝不是一种成本浪费？

“我们会发现，很多中餐厅的人数配比远远高过西式连锁餐厅，原因在于西式快餐品牌的大部分岗位是通岗，即员工只要通过培训，一个人就能干所有岗位，这样人力效率能够大大提高。”秦朝说道。

因此降低人力成本的对症良药，便是灵活二字。秦朝表示，目前来看，餐饮行业人力成本优化的手段有两种，第一种就是灵活用工，用小时工的方式精切工作时间；第二种是灵活排班，用高效率排班的方式来解决效率问题。

这副药剂在国内其实不新鲜，经常在做上市准备的餐饮企业中出现。

据海鲜火锅品牌七欣天递交的招股书显示，为降低员工成本，七欣天于2020年选择与第三方人力公司合作，通过外包员工及小时工实现降本增效。

具体来看，外包员工成本在集团员工总成本中的占比从2020年的18.9%持续攀升至2021年三季度末的48%，成为七欣天集团劳动力的主要来源。相对应地，员工成本占比由2019年的23.9%降至2021年前9个月的17.2%。而利润则由2019年的0.81亿元上涨至2021年前9个月的2.59亿元。

对此，秦朝解释：“疫情带来的另一个影响，是令连锁餐饮品牌意识到了资本化的重要性，而上市又会带来成本结构，尤其是人力结构合规化问题。做用工结构改造，避免了合规问题，并且人力成本下来了，利润也就出来了。”

二

但事实上，这副药剂只是成果，灵活用工亟需解决的问题，不在于聘请小时工，而是小时工也能高效完成工作。这就牵扯到一场彻底的标准化改革。

上个世纪五十年代，现代快餐体系革命萌芽阶段，美国汽车餐厅普遍存在效率极低、上错餐、等候时间长、菜品和服务质量差的情况，而麦当劳在其中显得格外超前。

麦当劳兄弟把后厨改造成流水线，准备面包、烤肉、放配菜和酱汁，每个员工各司其职，最后还有人把它们组装起来出品，这大大提高了产出。

同时，在那个时候，他们便对产品进行了数字化管理，油温、食材、配料用量等数据都有稳定的标准，任何人只要经过培训，都能上手操作。这就省去了大厨这个职能岗位。

人力成本降低了，送错餐等问题也随之迎刃而解。

麦当劳能够脱颖而出的关键点就在于全链路的标准化。即通过将产品、流程标准化，同时把企业的管理系统打造得标准化、模块化。从而使员工经过培训后，就可以在空岗间自由、顺畅流动，达到降本增效的目的。

此时，可能会有人问：西式快餐的炸鸡汉堡薯条没有技术含量，当然容易实现标准化，中餐有八大菜系，每一个中国人骨子里都是挑剔的饕客，怎么可能产品标准化？又怎么能让迎宾小妹去颠勺呢？

事实上，像西贝、海底捞、七欣天等较大的连锁品牌，产品都是由中央厨房统一制作，物流配送，门店仅需进行简单的加工即可。

而对于中小餐饮品牌来说，预制菜给了他们产品标准化的可能。虽然很多消费者仍难以接受，但餐馆使用预制菜早已有之，并非行业秘辛，只是近几年发展迅猛，走进了公众视野。

因此，其实中餐在产品端的标准化已经探索出一条相对成熟的道路。人力变革的真正挑战，在于管理上的标准化。

餐饮行业全链路标准化所能解决的，也并非只有人力浪费这一个问题。

今年8月底，每日经济新闻曾报道，北京麦当劳在中国老年人才网刊登招聘信息：招聘55-60岁的退休员工。

为什么招退休员工？因为年轻人或许不愿意做服务员了。2018年，武汉一家有10家连锁店的餐企，一共有400多名服务员，40岁年纪的占到50%以上；30岁~40岁年龄段有30%；18岁~30岁的年轻服务员仅占20%左右。

为什么敢招退休员工？因为完善的标准化流程，让任何一个小白，都能被培训成麦当劳店员。一定程度上，餐饮业的用人范围因此大幅扩展。

三

但这个好用的改革背后，是一场残忍又无奈的取舍。

“干着干着，我从全职干成小时工了。”麦当劳内部的一则通知，让李丽有些惆怅。她在大学时期，便是麦当劳的学生兼职。一毕业就顺利转为全职，如今已有4个年头。

最近，公司通知调整用工结构。据她介绍，自己所在大区的每家门店将根据业绩进行人员的薪资结构调整，年业绩600万以下的门店甚至只有店经理是按月薪发放工资，其他员工工资均按小时计算，时薪约为15-18元/小时。

从月薪转到时薪，按门店普通员工每月供班时长不低于180小时，时薪18元/小时计算，转时薪后，她每月工资收入为3240元，而此前，她的底薪+奖金，平均每月不少于4000元。

“现在还只是在几个门店试行，可能今年年底会全国推行吧。感觉是入职后最大的架构调整了。”李丽补充道。

这是对前台餐厅日常运营岗的调整。至于后台进行订货、排班、设备维护等工作的职能岗位，原先会由每家店的店副理负责，调整后，每周将选出一人负责整个大区至少4-5家门店的行政工作。

除闭店、裁员、月薪转时薪外，还有另一道大幕在餐饮店员面前徐徐展开——机器换人。

菁财资本创始人葛贤通表示，目前已有茶饮品牌启用智能设备完成调茶的工作。

他给我们算了一笔账，一台调茶智能设备售价约为10万元，使用寿命至少在3年左右。而一般茶饮门店需配备2名调茶师，按上海的薪资标准，他们的月薪在7500元左右。那么，每年一间茶饮门店在一名调茶师的薪资支出花费约为9万元。

茶饮作为品类较为单一的类目，更容易实现全链路标准化运作，因此能够被顺畅运用到行业中，去替代一部分人工。未来随着更多中餐品牌实现全链路标准化，机器替代人工的可能性也在增大。

目前，机器替代人工未能真正普及的原因，无非是成本二字。“用不起啊，我们员工是全店最便宜的‘设备’了。”提及门店智能化程度时，李丽自嘲道。

从全职变为小时工，最后甚至会面临被机器替代的可能性。疫情催生的餐饮行业降本增效变革，落在个人肩上，就成了一座沉重的山。

“调整之后，我们区组挺多人提离职的，我也在改简历找工作了。”对谈接近尾声，李丽轻叹了一声。

这声哀叹，似乎也在木子妍视频中听过，在茶颜悦色、文和友、海底捞、喜茶听过，在近千万家大大小小的餐饮门店听过。

“遇到困境，见招拆招，但又能再拆多少招？若干年后回首，有一班年轻有想法的餐饮人，甚至是我们这一代全体人民，都留下过时代的眼泪。”与木子妍同在#餐饮创业#话题下的酒吧老板AMETHEORY如是写道。

*文中李丽为化名。

本篇作者 | 季一奥 | 当值编辑 | 沈徐玮

责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉 | 图源 | VCG

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