赎回压力陡增！债市回调引发多类产品净值回撤，影响有多大？机构紧急喊话

作者：证券时报

发布时间：2022-11-17 00:01

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股债跷跷板，冰火两重天。近期权益市场回暖的情况下，债券市场的投资者正在接受近乎今年以来最大的考验。Wind数据显示，11月16日，10年国债收益率上行至2.86%，3年国债收益率上行至2.49%，国债期货10年期主力合约下跌0.27%，5年期下跌0.31%。至此，债券市场已经连续5个交易日下跌。近期债市发生调整，主要是受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响。随着市场持续下行，近期债券基金净值普遍回撤，而净值化的银行理财产品也迎来了新一轮“破净潮”。被“暴击”的债基本周以来，债券市场大幅调整，10年国债收益率大幅上行12bp至2.86%，3年国债收益率上行12bp至2.49%，1年国债收益率上行15bp至2.12%；各期限同业存单利率普遍上行15-20bp；银行永续和二级资本债普遍上行20-25bp。“近期大家产品的表现都不是很好，我的产品也遭遇了‘暴击’，净值回撤比较大。”上海一家百亿私募的债券基金经理在接受券商中国记者采访时表示，该公司近期多个产品遭遇了单日超过0.15%以上的回撤，这个回撤幅度对于很多年化收益率只有5%左右的债券类基金来说已经非常严重。Wind数据显示，近期债券基金出现普遍下跌。11月14日，全市场中长期纯债基金平均跌幅达到0.29%。11月15日，再度下跌0.09%。债券市场的剧烈波动，背后是市场对于宏观经济以及流动性预期的整体改变。“前期国债利率已处于历史低位，债市对利多因素反应有所钝化，跨月后资金价格回落缓慢，流动性边际收敛，债市面临回调压力，而优化疫情防控‘二十条’和‘金融十六条’政策的推出显著提升市场对经济的未来预期，多重因素共振下债市迎来剧烈调整，出现债券利率单日上行超10bp的极端行情。”中证鹏元研发部研究员李席丰对券商中国记者表示。中信证券首席经济学家明明也表达了类似的观点。他对券商中国记者表示，此前债券市场透支了经济衰退和经济下行的预期。但是最近一系列比较积极的政策的出台，使得整个市场对于未来的经济预期逐步改善和修复，市场风险偏好也在提升。在流动性方面，明明也坦言，此前市场也在押注央行会继续降息降准，但是近期央行操作非常稳健，导致市场对于降息降准的预期落空。央行近期的操作也印证了市场关于流动性的一些判断。11月15日，央行开展8500亿元1年期MLF操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%。本月MLF到期量10000亿元，央行续作8500亿元，MLF净回笼1500亿元。“央行的MLF操作非常稳健，基本上是等量续作，虽然MLF缩量，但是通过PSL和各类专项再贷款等工具仍然向市场释放了充分的流动性。但是债券市场此前一直还是希望央行能够尽快地降准甚至降息，现在降准降息的预期落空，也导致了债券市场调整。”明明说。赎回压力陡增的理财债券市场的波动毫无疑问地拖累了以债券资产为配置大头的银行理财。债券市场的急跌导致产品配置的债券部分资产净值下跌，即便有权益部分在苦撑，但依旧无法抵消净值的回撤。继3月份1200只产品“破净”的大潮后，银行理财近两日又身陷新一轮较大的“破净潮”。Wind数据显示，截至11月15日，全市场34364只银行理财中（发行主体包含银行和理财公司），共有1776只产品的净值跌至1以下。净值的剧烈波动造成了投资人恐慌，不少投资人集中赎回产品。某股份行理财公司的现金理财产品“活钱管家”便由于赎回客户太多，触碰了巨额赎回上限。“理财前端，也就是负债端的不稳定又一次暴露出来了，这是银行理财净值化过程中必须要面对的问题。”一名公募基金高管如此评价。他告诉券商中国记者，多家基金公司都遭遇到了不同程度的理财赎回，但整体情况可控。国信证券银行团队分析师王剑分析，去年以来理财规模增加较多，从去年6月末的26万亿增加到今年的29万亿，应该有很多低风险偏好的客户买入。由于投资者教育不充分，很多投资者仍然以过去刚兑的思维来买，无法接受净值波动，开始赎回。“赎回导致债券抛盘，债市继续跌，恶性循环，甚至踩踏。”王剑称，“估计还会要折腾几天才能消停”。投资者教育的根本性解决可能需要时间。招商证券银行业首席分析师廖志明也注意到了理财遭遇客户赎回压力的情况，他表示投资者应该看到乐观的一面：票息高了，未来可预期的理财收益率会更好些。这个时候不应该再去赎回，反而应该考虑大举买入。“理财遭遇客户赎回压力-理财赎回委外及基金-委外管理人抛售债券，理财负反馈，债市跌得有点急。票息高了，产品更好做了。稳住，熬一熬，希望就在眼前。”廖志明说。国元证券的固收分析师指出，目前银行理财等广义基金赎回的情况有所显现，冲击主要集中在短债和信用债市场。是否进一步发酵仍需关注。从外汇交易中心的数据来看，近半周市场的主要净卖出机构仍是券商、基金等非银机构，银行理财仓位变化不大，银行自营基本以净买入为主，说明市场目前尚处于活跃机构“交易预期”、货基减仓短债的阶段。“本次债券市场收益率的上行，更多反映的是情绪面而不是基本面。”一家股份行理财公司副总经理告诉记者。每当遇到净值波动引发的赎回潮，银行理财作为管理人就有必要出来进行投资者教育。工银理财表示，目前债券市场，尤其是短期限资产，经过快速情绪释放后，基本已调整到具备性价比区域。债券产品具备票息价值，长期持有才能获得稳健收益。在债市逻辑未出现根本性反转的情况下，建议投资者拉长持有期，获取持续稳定的票息收入。此外，包括中银理财、工银理财、南银理财、兴银理财、建信理财在内的管理人，微众银行在内的理财代销机构也出来喊话，向投资人传递固收理财仍是投资好选择的理念（因仍具有低波动率），并希望投资人以长期视角持有产品。至于市场最关注的后市怎么走，工银理财认为，强预期、弱现实逻辑在充分消化后，市场仍将回归基本面逻辑，利率继续上行空间相对有限，产品净值预计也将逐步修复。工银理财的根据是：资金面方面，汇率压力阶段性缓解叠加经济基本面弱复苏格局决定了资金面不具备趋势性悲观的条件，未来整体流动性仍将保持合理充裕。地产和防疫政策方面，现有政策的推出旨在提振市场信心、推动经济平稳健康发展。但10月社融、PMI、通胀等经济数据改善效果未见明显显现，经济复苏动能以及政策落地生效情况有待进一步观察。激辩债市后续走向对于近期市场的调整，一些市场人士比较悲观。“我们近期在交易上非常谨慎，保住全年收益是最大的诉求。”前述私募基金经理表示，所在私募对于债市判断比较悲观，认为短期国债收益率难以改变上行趋势。兴业银行金融市场业务首席债券策略师徐寒飞11月13日更是发文指出，在2022年剩下的时间里，债市将受到全球流动性边际放松拐点、风险偏好改善拐点、债券市场调整内因等多重利空影响，将出现一波幅度不小的下跌行情，预计利率反弹的幅度至少在20bp左右，10年国债利率或将再次回到3.0%。但是也有不少市场人士认为，债市短期难言反转。“目前情况来看，断言债市拐点出现还为时尚早。”国元证券一位分析师对券商中国记者表示，经济复苏尚处于政策托底、方兴未艾的阶段，仍需比较积极的货币和财政政策做配合。现阶段政策大幅转向的概率较低，因此债券暂时缺乏趋势性由牛转熊的基础，随着收益率的调整，债券资产的吸引力也在逐步回升，配置价值和交易价值会重新达到均衡，从而使得市场企稳。李席丰也表示，近期的行情主要来自政策引起的预期变化，而政策在经济数据上的反馈有待验证，政策优化下疫情反复和地产投资仍然偏弱的概率较大，经济基本面不容乐观，因此近期的行情可能偏向于短暂调整。“展望后市，债券市场在剧烈调整后情绪逐渐企稳，短期会有修复，不过在经济改善的强预期不能被证伪前以及流动性边际收敛趋势下，10年期国债可能会震荡上行。12月份降准预期发酵、季末财政支出增加等利多因素会出现，而市场也会更加关注预计偏弱的11月经济数据，债市看多情绪可能会升温。”李席丰说。

责编：战术恒校对：高源

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债市连续调整 八成债基、理财净值回撤

作者：新浪财经

发布时间：2022-11-16 20:34

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来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 流动性紧缩预期，债券二级市场悲观情绪正向一级市场快速传导，债券发行取消或推迟公告接踵而至。

11月16日，国都证券公告称原定于11月15日-16日发行“国都证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”，由于簿记当天市场情况波动较大，经有效认购投资者及簿记参与人同意，发行人决定取消本次发行，后续发行计划将另行公告。

根据同花顺统计，除了国都证券之外，16日还有8只债券取消或者推迟发行。11月以来已经有46只债券取消发行，涉及基金421.3亿元。

取消和推迟发行同步上演

债券二级市场震荡下行，一级市场闻声也快速降温，今日国都证券一则公司债取消发行公告引发关注。鉴于簿记当天市场情况波动较大，国都证券取消了“2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的发行。

公告显示，国都证券本次债券注册总额不超过60亿元，采取分期发行，主承销商为中信证券。本期债券发行金额为不超过15亿元，信用等级为AA+，分为“22国都G3”“22国都G4”2只，发行规模各为7.5亿元，发行目的系用于偿还到期债务、补充流动资金。

同日，张家港市城市投资发展集团有限公司发布2022年度第三期超短期融资券取消发行公告。上述债券发行金额4亿元，拟定于2022年11月14日至11月15日发行。对于取消原因，该公司表示是由于近期市场波动较大。

根据同花顺统计，11月以来，已经有46只债券取消发行，涉及金额高达421.3亿元。本周以来（11月14日以来）取消和推迟发行的迹象出现加速，三个工作日有28只债券喊停了发行，涉及金额328.3亿元。

从取消原因来看，46只债券全部归因于市场。从取消或推迟发行债券的规模来看，有20只的债券的计划发行规模超过10亿，其中，中国化工集团有限公司的短融券规模最大，达到了40亿。11月15日中国化工集团有限公司公告称，鉴于近期市场波动较大，公司融资安排变更，现决定取消“22中化工SCP013”的发行，将择机重新发行。调整后的发行安排将另行公告。

本周，债市由前期的缓慢阴跌快速切换至明显急跌状态，已接连三日连续下跌。

11月14日，2年期国债期货跌幅0.17%；5年期国债期货跌幅0.46%；10年期国债期货跌幅0.66%；11月15日，国债期货更是集体收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.10%。

11月16日，跌势仍在继续，国债期货全线下跌，2年期国债期货主力合约跌0.23%，5年期国债期货主力合约跌0.31%，10年期国债期货主力合约跌0.27%。从K线图来看，国债期货从11月11日以来的走势甚为陡峭，有踩踏的迹象。

“近期企业取消或推迟发行的情况确实有所上升，主要是成本问题。此前市场的流动性较为宽松，一些资质较好的公司发债成本多集中在3%左右，有些甚至可以去到2%，现在的情况则出现逆转，票面利率出现明显的上升，这让一些企业感觉到一定的压力，特别是债期较长的企业，因此采取暂时取消或者推迟发行的方式，观察一下情况再定。从目前来看，宽松的货币政策短期内不会转向，后续企业发债还会重回轨道。”华南一家私募基金的负责人表示。

债基、理财净值回撤

债市的调整不仅让发债难度增加，也让债基、银行理财产品的净值出现波动，有理财产品甚至因为赎回情况较为严重，延迟赎还冲上热搜。

据南财理财通数据，11月14日，市场上有8成债基金当日收益为负，11月15日这种情况仍在持续，当日债基的净值继续调整，3只债基当日的跌幅超过1%，有79只债基的跌幅超过0.3%。此外银行理财产品的净值大幅回撤，有些甚至已经击穿面值。

某股分行的6个月的理财产品，上周净值开始回撤至今，基本已经消化了今年以来累计的涨幅，净值已经跌回今年6月初的水平。

此外，招银理财旗下一只产品“招银理财招睿活钱管家（添金）2号固定收益类”，自11月10日以来已经连续下跌4个交易日。11月10日显示单位净值1.0084元，下跌0.02%；11月11日显示单位净值1.0082元，跌幅-0.02%，11月14日下跌0.08%，净值1.0074元，11月15日再下跌0.03%，净值1.0071元，跌到了10月17日的水平。

有市场人士分析，不论是债基还是银行理财或者其他现金管理类产品，其底层资产还是债券，债券市场波动，自然会牵动这些产品的表现。据粗略测算，上周四到本周二，中长期纯债基出现了平均0.36%的回撤。

一位银行理财子公司产品负责人表示，受本轮债市调整影响，固定收益类理财产品所投资的债券等资产价格下降，导致理财产品净值回撤。

排排网财富运营经理徐圣雄在接受21世纪经济报道记者采访时表示，债市近期大跌背后的原因主要集中在三个方面，一方面因为市场预期在改变，政策暖风让投资者对经济变得更加乐观，认为前期宽松政策会出现转向；另一方面近期权益市场情况好转，有交易层面的抢跑以及负债层面的收缩因素，导致债市出现踩踏；第三就是情绪层面的宣泄，基于中期维度的预期变化，空头情绪在集中宣泄。不过徐胜雄认为，目前政策转向不太可能，现在正处于经济弱复苏的关键期，仍需货币政策的保驾护航。

展望后市，“没必要恐慌”是国泰君安固收团队明确提出的观点，对后市谨慎，敬畏市场是有必要的，但也不必因为这两天的暴跌变成惊弓之鸟。这种大级别的下跌在过去就曾出现过多次，未来肯定还会继续出现，但一年以内出现的次数仅为2~3次，“（大跌时）反而应该思考，如果债市尚未转熊，暴跌之后孕育了哪些机会可以提前布局的。”

（作者：叶麦穗 编辑：曾芳）

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中银理财致投资者信：面对债券市场调整 将尽最大努力追求回撤控制

作者：金融界

发布时间：2022-11-16 19:59

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来源：智通财经网

智通财经APP获悉，11月16日，在中银理财致投资者的一封信中提到，近期，债券市场出现一定幅度调整，导致部分理财产品净值出现不同程度的回撤。面对突如其来的净值波动，部分投资者难免担忧，希望了解市场近期调整的原因以及未来的走向。

此次债券市场的回调原因，有近期宽松幅度暂不及市场预期带来的资金面收敛和资金中枢边际抬升，也有稳楼市政策持续出台推动经济恢复斜率预期抬升，还包括防疫政策优化提升市场风险偏好等方面。面对此次回调，中银理财投研团队坚持稳健策略，尽最大努力追求回撤控制，努力打造产品的韧性，力争为投资者带来更好的持有体验;同时，也在密切跟踪研究市场变化，积极争取比较确定的投资机会，在调整中挖掘优质资产的长期投资价值。

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债市下挫，低风险理财有负收益，搞银行活动，还能出好几个幺蛾子

作者：道叨一下

发布时间：2022-11-16 21:34

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最近因为债市的原因，导致部分底层是债的理财产品都出现了负收益。

看到有些自媒体都在说这个属于正常现象，正常回撤。

哎，回撤哪有正常的，不正常才回撤。

具体原因网上有不少说法。

比如最近出台的房地产政策、流动性转紧、降准未落地、经济复苏的预期....

体现到具体表现上来看，很简单。

新债收益率比老债高，老债的价格下跌了。

老债价格下跌（市场价格跌了），对应持有这些债的理财产品价格跌了。

说白了，东西还是那些东西...

债的价格不可能无底线的跌的，所以也不用过分担心。

随着时间产生的收益释放、市场波动，肯定还会涨回去的。

不过，看现在市场的预期，短期应该不会有太大变化了。

所以，这2周的理财产品，非必要少碰（除非撸毛）。

一、邮惠万家的活动

这个活动其实比原先设想的，复杂了不少。

从一开始新户是否可以享受活动资格开始，客服侧的说法，就不是特别清晰。

最早的说法是，有券就可以参与活动，看到券就可以代表有活动资格。

但是活动执行期间时，部分客服则改口了。

变成了，根据活动达标的先后顺序，确定是否有相应资格。

到了今天，APP界面上算是个标准对外的提示。

已经有到券的，且参与活动的，活动资格这块肯定没问题了。

但是，又出现了一个新的问题。

新户奖励计算标准

因为最近理财产品收益回撤，导致用户持有的理财产品资产也产生了负收益的可能。

按现有活动的要求是，持有资产达标满14天后，会给予对应的新手奖励。

基于当下情况，现实是可能会存在部分天数，跌破活动要求的情况发生。

如果严格按照活动要求来的话，会存在不满足的场景。

按大部分用户的理财，一般都会通融处理，这个属于典型的活动设计的缺失。

结果，有群友咨询了客服之后，客服的答复是：需要补足对应的差额。

哎，如果后续真按这个标准来执行的话，属实有点恶心。

但凡有点脑子，后续大概率不会真按这个标准来。

有参与这个活动的朋友可以找客服谈谈心，有新的情况互通有无。

二、网商银行的生意金卡

网商银行今天又被爆料出新的幺蛾子了。

出问题的还是之前那个，在网商银行APP上，买指定理财产品送生意金卡的活动。

不少用户应该都看到了，这边2个账号（一个已经有生意卡、一个还没有生意卡），实测都看到了这个活动。

前两天因为活动调整的原因，将原先非生意卡用户的活动资格取消了。

对应的活动界面上已经不再展示升级或我是已经卡的活动标识。

详情可以翻看这篇文章，我就不多累赘了。

还是要珍惜当下，你看网商的生意金卡活动，也突然就调整了

网商银行的福利金活动，新增了一个秒升“生意金卡”的操作

本以为这个活动，也就这样了。

但今天又出了2个新变化。

1.生意卡用户，对应的购买理产品，送生意卡活动也下架了（我的突然就没了）!

2.非生意卡用户，客服已不再承认对应的活动资格，提出迂回补偿方案！

对于已参与活动的客户，客服最新的表示是可以补偿用户50元的费用。

关键的关键是，30天锁定期的理财产品，已经申购确认了。你现在说，不符合活动资格了？活动取消了？

这个有点过分了。

给所有参与这个活动的朋友，不妨都去找客服谈谈心，确认下最新进展、是否复核资格。

让我给个卡很难吗？要你卡，还不是为了在贵行存钱？！

服气~

哎，大厂的活动也不让人省心啊！

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理财产品净值回撤、巨额赎回 债市“跷跷板”效应显现，投资者如何应对？

作者：新浪财经

发布时间：2022-11-17 12:36

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来源：媒体滚动

转自：北京商报

继今年3月出现“破净”潮之后，理财产品流动性再次迎来挑战，而这次的诱因是债市。11月以来，国内债券市场出现明显调整，部分理财产品也受到波及。11月17日，北京商报记者注意到，有不少投资者在社交媒体吐槽“明明买的是R2中低风险的固收类理财产品，收益却明显下滑”“以为是稳健产品，没想到下跌幅度这么大，又被上课了！”。为了安抚投资者焦虑情绪，多家理财公司也先后“喊话”不要惊慌，可长期持有手上的纯债类理财产品，静待市场修复。

净值回撤赎回压力上升

近段时间以来，债券市场出现了较大幅度的调整，导致不少理财产品出现了回撤、负收益的情况。面对波动的市场行情，投资者焦虑情绪浓郁。11月17日，北京商报记者注意到，不少投资者在社交媒体吐槽理财产品净值表现情况，有投资者称，明明购买的是较为稳健的R2中低风险固收类理财产品，收益却出现明显下滑，还有投资者调侃称，买理财买出了股票的感觉，近一周跌没了两个月的收益。

为了避免收益在短时间内都被抹净，不少投资者开始“组团”赎回理财产品，这也让理财公司压力陡增，当前，已有产品出现由于赎回客户太多，触碰巨额赎回上限的情况。招银理财旗下“招睿活钱管家添金2号”“泓瑞活钱管家日开一号”两款理财产品近日均出现触碰巨额赎回上限的情况。“招睿活钱管家添金2号”产品风险等级为R2，属于中低风险理财产品，产品投向主要为债券；“泓瑞活钱管家日开一号”风险等级同样为R2中低风险，产品投向中固定收益类资产不低于80%，高流动性资产不低于5%。

根据投资者晒出的截图信息，上述两款产品均因触碰巨额赎回上限而无法进行赎回操作。对此，招商银行客服人员表示，这种情况是目前发生了大额赎回，如果某个理财计划当天所有客户净赎回额超过上一个交易日余额的30%（个别产品规定为余额的10%、20%或50%），那么就是发生了大额赎回，建议改天进行操作。

而从净值情况来看，上述两款理财产品净值已多日连续出现下跌。其中，“招睿活钱管家添金2号”自11月10日以来已连续下跌5个交易日，11月10日、11月11日、11月14日、11月15日、11月16日单位净值分别下跌0.02%、0.02%、0.08%、0.03%、0.05%；“泓瑞活钱管家日开一号”的单位净值则从11月8日就开始下跌，已连续下跌7个交易日，下跌幅度在0.01%-0.16%左右。

南财理财通特邀专家卜振兴在接受北京商报记者采访时表示，近期受债券市场大幅调整，理财产品出现了大幅回撤。主要在于理财产品底层资产主要投资于债券等固收类资产，尤其是纯固收的产品，理财产品净值化后，资产收益会实时反映到理财产品净值上，因此，当债券市场出现大幅调整的时候，理财产品收益必然会出现大幅波动。

融360数字科技研究院分析师刘银平指出，理财产品向净值化转型之后，净值随底层资产价格波动，理财产品配置债券并不是持有到期，而是会进行交易，债券价格也会不断变动，配置债券的理财产品的净值也会随之变动，阶段性净值回撤也是正常现象。

事实上，在理财新规、净值化改造之后，收益回撤事件已不是首次发生，今年3月，在近期股市、债市波动等因素的影响下，更是出现了超千只理财“破净”的情况。彼时，有理财公司发文解释称，“资管新规”后，理财产品估值方法和净值型披露方式发生了改变，以前的摊余成本法可以人为调节让产品净值看起来十分规整，而如今运用市值法资产价格的波动则会直接反映在净值上，理财产品净值也需要及时披露。此后，银保监会政策研究局负责人叶燕斐在国新办举行的2022年一季度银行业保险业运行发展情况发布会上表示，理财的净值化改革是发展方向，既然是理财就会有风险、有波动，这是很正常的。

多家理财公司喊话“不要慌”

“资管新规”后，理财产品进入净值化时代，“卖者尽责、买者自负”成为理财市场的新阶段。虽然经过了一段时间的宣传，投资者已对净值型产品有了一定程度的认知，但净值大幅回撤的现象也让投资者不安。

为了缓解投资者焦虑情绪，北京商报记者注意到，已有多家理财公司先后发声提醒称，应理性看待净值波动，拉长投资期限，用时间来换取收益空间。综合来看，各家理财公司认为，此次债券市场出现调整主要为三方面的原因，一是疫情防控政策的优化，各地方管控力度预计出现调整；二是地产政策的落地提升了市场对房地产融资的信心；三是近期资金中枢边际抬升，月初后宽松幅度暂不及市场预期，资金面趋紧。

中银理财表示，面对此次回调，中银理财投研团队坚持稳健策略，尽最大努力追求回撤控制，努力打造产品的韧性，力争为投资者带来更好的持有体验；同时，也在密切跟踪研究市场变化，积极争取比较确定的投资机会，在调整中挖掘优质资产的长期投资价值。

中邮理财提到，理财产品主要投向存款、债券等固收类资产，债券价格受市场利率、宏观经济环境等因素的变化而产生波动，进而传导到产品净值。债券价格和市场利率呈反方向变化关系，当市场利率快速攀升时，债券价格下跌，理财产品净值随之下跌。

展望后市，兴银理财指出，短期来看，债券市场经过风险快速释放，继续调整压力有限，已经初步具备了配置价值。政策从出台到落地、传导到实体经济需要时滞，而从最新出台的10月经济各项数据来看，目前经济的内生动力进一步走弱，政策的传导可能更加曲折，在居民延续去杠杆、企业融资需求不足、回报率偏低的情况下，债券收益率不具备快速上行的基础，后续风险有限。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，近日债市剧烈波动，有资金面及基本面预期因素，但更多市场情绪主导。但整体上来说，这种短期的剧烈波动不可持续，市场将逐步常态，由于国内经济正处于复苏阶段，财政、货币政策支持实体经济恢复的力度不会减弱，加之央行呵护经济复苏，市场流动性有望保持合理充裕，目前市场环境下，也不支持市场利率大幅上升。同时，在目前我国基本面环境下，债券短期价格下降，相应债券资产配置吸引力上升，也会吸引部分资金流入。

坚持价值投资

债市波动，投资者如何应对？多家理财公司均发文表示，快跌过后无需悲观，应静待市场企稳。中邮理财提醒投资者，当前权益市场性价比较高，投资者可在当前时点根据自身风险偏好，增加固收+理财产品的配置，以大类资产配置的方式应对单一债券市场的波动，力争实现超额收益。

平安理财则认为，短期固收理财近期虽较长期限影响较大，但拉长时间来看，待债市企稳，仍具流动性配置价值。新资金配置固收+，既能捕捉债券调整后收益率的提升效果，又能布局权益市场的长期价值，还能通过资产配置来优化整体波动。

“在逐渐消化政策预期后，市场预计将回归现有基本面，产品净值表现也预计将逐步修复。”杭银理财表示，本周央行已在公开市场加大投放力度，债市流动性有望保持相对宽松格局，债券收益进一步上行空间有限，产品持仓资产收益已提升至合理水平，产品净值有望企稳修复。基于中长期的债市判断，请不用过于担忧当前短期的市场波动，可以继续持有以待债券市场企稳。

卜振兴建议投资者，尊重市场规律，净值化必然意味着收益会随资产收益而波动；不要恐慌，债券市场的调整只是短期情况，市场目前出现了一定的超调；要坚持价值投资，不要追涨杀跌；部分风险承受能力较低的客户，可以选择现金管理产品，因为这类产品采用摊余成本+影子定价模式。

“首先，投资者要正确看待净值型理财产品，不管是低风险、中风险还是高风险，理财产品的净值都会有一定波动性，相对来看，债券的价格波动要低于股票、基金的价格，主要配置债券、未配置权益类资产的理财产品的净值波动要小一些。其次，投资者在购买理财产品之前，要重点考察产品的风险等级、投资方向和比例、历史净值波动情况等，如果投资者购买的是中长期理财产品，不必过于纠结产品的短期净值波动。”刘银平进一步表示。

北京商报记者 宋亦桐

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债市回落引发债基、银行理财净值下跌 后市怎么走？

作者：读创

发布时间：2022-11-17 09:27

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读创/深圳商报记者 陈燕青

自上周五以来，债市持续回落。10年期国债期货本周至今已大跌0.82%。债市的走弱，也引发了部分债券基金、银行理财产品净值的回落。业内认为，债市波动更多来自于资金等预期层面，投资者无需太紧张产品短期的波动。

现券方面，10年期国债收益率从2.65%快速上行到2.9%附近，十年期国开债活跃券从2.77%上行到3%附近，一年期存单从2%上行到2.6%左右，二级资本债更是成为重灾区，上行幅度超过60BP，部分城投债上行幅度也超过50BP。

债券市场的调整，让债券基金和以债券为主要投资方向的银行理财受伤颇重。银行理财已成为债市最重要的资金来源之一。资管新规出炉后，银行理财已完全变成市值法估值的净值型产品，其本质已和公募基金完全一样。

根据同花顺数据显示，近日来债券基金下跌幅度较大，有些短债基金甚至创下成立以来最大回撤。此外，数据显示，在3.1万个有数据的理财产品中，1.1万个理财产品近一周收益率为负。

记者注意到，在债市下跌后，中银理财、中邮理财等多家银行理财子公司发声维稳市场。

16日晚，中银理财发布《致投资者的一封信》。中银理财表示，面对此次回调，投研团队坚持稳健策略，尽最大努力追求回撤控制，努力打造产品的韧性，力争为投资者带来更好的持有体验；同时，也在密切跟踪研究市场变化，积极争取比较确定的投资机会，在调整中挖掘优质资产的长期投资价值。

中邮理财也表示，债券价格和市场利率呈反方向变化关系，当市场利率快速攀升时，债券价格下跌，理财产品净值随之下跌。无需太紧张产品短期的波动，可长期持有手上的纯债类理财产品，静待市场修复。

平安理财发文提醒投资者称，买固收理财的投资者，其实无需太紧张产品短期的波动，可坚定持有手上的固收理财，静待市场企稳。短期固收理财近期虽较长期限影响较大，但拉长时间来看，待债市企稳，仍具流动性配置价值。

对于本次债市调整，大多业内人士认为，近期债市调整压力主要来自资金、利率预期等方面。

浙商证券银行业分析师梁凤洁表示，债市大幅波动归因于流动性边际收紧，叠加经济利好政策出台。疫情防控优化、地产纾困政策加码等多重经济利好落地，催化债市行情调整。

深圳一家熟悉债券的私募基金高管对记者表示，近期疫情防控优化，地产政策支持力度也显著加大。因此，债券牛市的底层逻辑从预期层面开始被破坏，这也是债市本轮调整的直接触发因素。

如何看待债市后期走势？对此，上述私募基金高管分析称，目前债市的下跌更多来自预期层面，并通过“赎回基金-基金卖债-净值下跌-进一步引发赎回”放大了预期层面的影响。从历史来看，这种下跌释放速度会比较快，后续还会转回对经济基本面的判断上来。预计经济后续将缓慢复苏，央行有动力维持稳定偏低的资金利率中枢。

浙商证券银行业分析师梁凤洁认为，后续可关注两方面支撑因素：一是央行注入流动性，则有望缓解市场恐慌情绪，打破负反馈；二是银行配置盘入市，当前银行等金融机构仍面临资产荒压力，配置盘在利率上升后有加仓意愿。

中银理财表示，展望未来，国内宏观经济正在逐步复苏，需要流动性宽松环境护航，伴随着近期债券资产回调带来的风险释放，价格或将逐步企稳，市场能进一步发挥资源配置作用，优质债券资产未来有望继续提供稳健回报。

审读：孙世建

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中信证券：本次赎回潮主要由于债市大幅回调导致资管产品净值大幅回撤而引发

作者：同花顺财经

发布时间：2022-11-17 08:40

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中信证券研报认为，11月16日，10年国债收益率上升至2.83%，11月10日以来上行超过13bps，而1年期AAA级同业存单收益率单日上行18bps，我们认为，昨天债市的调整除了基本面的原因之外，还可能与银行表内、银行理财、基金交易配置的操作因素有一定关系，赎回潮2.0或已来临，负反馈效应短期主导了市场。我们认为，本次赎回潮主要由于债市大幅回调导致资管产品净值大幅回撤而引发，未来央行很可能会出手干预，或将通过逆回购等操作平抑市场波动，维护市场秩序，因此赎回潮预计不会持续很长时间。

来源: 同花顺7x24快讯

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净值下跌、赎回增加 债市暴跌下银行理财与债基“很受伤”

作者：经济观察报

发布时间：2022-11-17 13:25

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经济观察网 记者 蔡越坤 “银行理财竟然也亏呀！”家住北京的一位投资者发现自己购买的银行理财亏损后吐槽称，“股市大跌后亏损还没涨回来，原本以为安全的银行理财，净值也出现了连续下跌。”

2022年11月16日，其打开账户发现，投资9万元的银行理财一天亏了99元，上一个交易日（11月15日）竟亏了181.52元。11月2日以来，其持有的“交银理财固收精选”大多数交易日都在下跌，已经累计下跌约445元。

一位广东的投资者持有5万元的招银理财发行的一款R2级别的低风险产品，11月15、16日也分别亏损了110元、60元。11月份以来，他在该产品上累计亏损超过300元。该投资者直言，如果再下跌就要赎回了。

11月份以来，购买交银理财、招银理财、中银理财等银行理财的个人投资者发生亏损的信息开始在网络平台上刷屏。不少投资者表示，其购买的银行风险级别多为R2，投资方向以固收产品为主，以往安全系数很高的产品，近日产品净值却接连下跌。

根据记者多方采访了解，近日上述银行理财产品的亏损主要与近日债市连续下跌有关。11月16日，一位北方城商行利率债交易员吴平向记者表示，因为债券市场大跌，以债券为主要持仓的银行理财、公募基金等产品总资产下跌，引起持有者的关注，部分个人投资者产生了恐慌情绪。

近期，疫情防控措施的调整，以及金融支持房地产政策的出台等利好，让权益市场迎来“信心时刻”。而跷跷板的另一端，债券市场则“沉了下去”。

11月14日债券市场大跌，10年国债收益率上行10bp，是2016年12月以来单日最大跌幅。

据广发固收统计，从11月11日至16日，1年期AAA银行同业存单收益率与1年期国开收益率上行幅度均超过40bp，7-10Y利率债品种变动幅度同样显著，普遍上行10-15bp。各评级期限的城投债收益率也上行了20bp以上，其中低评级城投债，由于流动性更差，收益率上行幅度更大。

以吴平亲身经历为例，他11月16日一天购买的招银理财一款产品一天亏损了超过60元。作为一名金融从业者，吴平深刻地体会到2021年资管新规正式实施以后，银行理财也开启净值化管理时代。他认为，银行理财净值化管理时代，个人投资者也应该慢慢接受理财产品不是绝对安全收益、也会发生亏损的这个现实。

净值回撤引赎回

11月16日，中银理财发布了致投资者的一封信。中银理财表示，近期，债券市场出现一定幅度调整，导致部分理财产品净值出现不同程度的回撤。面对突如其来的净值波动，部分投资者难免担忧，希望了解市场近期调整的原因以及未来的走向。

分析此次债券市场的回调原因，中银理财称，既有近期宽松幅度暂不及市场预期带来的资金面收敛和资金中枢边际抬升，也有稳楼市政策持续出台推动经济恢复斜率预期抬升等方面影响。

中银理财称，面对此次回调，中银理财投研团队坚持稳健策略，尽最大努力追求回撤控制，努力打造产品韧性，力争为投资者带来更好的持有体验；同时，也在密切跟踪研究市场变化，积极争取比较确定的投资机会，在调整中挖掘优质资产的长期投资价值。

此外，11月16日，多位投资者在网络平台上反馈，他们在招行购买的理财产品“招银理财招睿活钱管家添金2号（100903）”（下称“添金2号”）、以及“月月宝”、“季季宝”等产品净值接连下跌，招致巨额赎回的情况。

其中一位“月月宝”投资者表示，仅11月16日当天亏损超200元。另外，11月16日，一位添金2号投资者表示，当天看到净值下跌后准备将持有的理财全部赎回时，出现了无法赎回的情况。招商银行APP提示无法赎回的主要原因为“由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。”

巨额赎回，一般是指理财产品在同一时间遭遇大量客户赎回，导致累计净赎回额触及赎回上限。资料显示，“添金2号”成立于今年7月，是一款每日可赎的开放式固收产品，风险类型为R2（中低风险），总规模20亿元。按照产品协议，当理财计划单个开放日净赎回申请份额超过上一交易日日终份额10%时即为发生巨额赎回，管理人有权视情况选择全额赎回、部分赎回或延缓支付赎回款项。

对此，招商客服表示，最近两天已有客户多次反馈类似问题，且除“添金2号”外还涉及其他多款开放式产品。其中针对“添金2号”，招银理财在今天收到客户巨额赎回反馈后，曾在14：30之后释放过额度，但之后再次遇到大额赎回。

方正证券11月16日研报数据显示，固收类理财净值11月以来跌幅扩大，11月以来理财净值下跌的理财产品占比为34%，明显高于10月下跌占比12.5%。理财净值回撤使得理财规模减小。截至11月15日，理财合计规模为27.9万亿，这要较10月底的28万亿减少了1000亿，其中主要是固收类理财产品由18.68万亿减少至了18.5万亿，减少1800亿元。

方正证券认为，理财客户主要是居民，在理财净值下跌过程中，居民赎回增加，从而使得理财规模收缩。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。

债券遭机构抛售

在银行理财、公募基金等净值大幅回撤的背后，与银行理财、公募债基等机构因为赎回压力加大从而被动抛售债券相关。

面对次轮债市暴跌行情，吴平所在的团队幸运地躲过一劫。从2022年10月底开始，作为债券交易员的他注意到，国债逆回购、同业存单等收益率太低，利率债票面价格已经很高，估值太贵了。因此他建议不再追高国债、国开债等利率债，并且开始逐渐将持仓的利率债减仓。截至11月初，持仓利率债减仓比例已经超过40%。

11月中旬开始，债市开启下跌模式。Wind数据显示，11月16日，10年期国债收益率上行至2.86%，3年期国债收益率上行至2.49%。截至当日，债券市场已经连续5个交易日下跌。

作为一家城商行的交易员，面临此轮行情，他觉得更多的是幸运。如果在10月底还继续大额配置债券冲入市场，那么11月份以后肯定要被套牢。

此外，因为目前还持仓部分利率债，吴平也向领导建议，对于目前持仓的债券进行衍生品对冲，例如通过做10年期国债期货、5年期国债期货进行产品的对冲，将价差锁定，降低此轮行情回撤的规模。

此外，在此轮债市大跌行情中，公募基金也是抛售债券主要参与者之一。根据国盛证券11月15日研报数据统计，从11月14日大跌当天各类机构现券减持规模看，公募基金是最主要的卖出者，利率债和信用债都是如此。11月14日公募基金减持国债现券58亿元，减持政金债264亿元，合计减持利率债330亿元，减持信用债60亿元，合计减持各类债券575亿元，是最主要的减持机构。公募基金不仅在大跌当天大幅卖出，上周也是主要的卖出者，上周公募基金累计净减持现券552亿元。

研报数据指出，理财卖出规模相对有限，11月14日理财合计减持各类债券20亿元，相对于公募卖出规模非常有限，并非卖出主力。从减持券种来看，小幅减持信用债和利率债，而小幅增持存单27亿元。而上周银行理财净买入债券758亿元，显示理财并未大幅减持债券。同时，对存单来说，货基和公募基金同样是主要的减持者，两者分别在11月14日净卖出存单77亿元和66亿元，在上周货基更是大幅减持798亿元存单。

三重利空冲击

对于此轮债市大跌，吴平认为主要与银行市场资金流动性开始收紧等三重因素相关。

首先，进入11月份，资金面开始收紧，资金利率中枢开始逐渐抬升。例如，根据中国货币网数据，上海银行间同业拆放利率 (Shibor）隔夜利率从11月3日的1.3240%开始逐渐走高，11月9日突破1.8%，此后连续走高，截至11月16日已经上升至1.9360%。

除了Shibor走高以外，同业存单发行利率也在不停抬升。11月初以来同业存单利率快速上行，1年期存单利率从2.0%左右上行至接近2.5%。

2022年11月16日晚间，央行公布了3季度货币政策执行报告。方正证券分析认为，本次货币政策减弱了央行年内降准、降息的可能，这对债市中性偏不友好。11月以来资金面已经有小幅收紧。R007和DR007已经上行至了2%左右，而央行加码宽松预期减弱，这将使得资金价格中枢维持在偏高水平，难以回到9月和10月的水平。资金面对债市支持边际减弱。

吴平也认为，此次债市大跌的原因之一是：进入11月份以后，银行间市场资金面开始收紧，同时隔夜利率、国债逆回购等资金利率中枢水平逐渐抬升。而资金利率的抬升导致银行的负债成本增加，整个银行间债券市场对资金超级敏感，资金面收紧是对债市比较大的利空。

其次，9月以来，稳地产政策再度加码，包括9月底一些地方阶段性放松按揭利率下行，公积金贷款下调，这是从需求端维稳地产。尤其是11月以来，稳房企融资环境的政策也加码，比如11月8日，中国银行间交易商协会官网发布消息。交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资等等。

而且，日前，央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（以下简称“金融16条”），提出保持房地产融资平稳有序、积极配合做好受困房地产企业风险处置等六个方面16条措施。

吴平表示，地产融资政策的放松会继续推动融资的需求等，导致利率继续面临上行的压力。

此外，方正证券也分析，地产政策的放松对于债市来说却是利空。地产行业如果持续改善，这将带动实体经济和融资需求回升，从而会给利率带来上行压力。资金面收敛也给债市带来利空。

吴平表示，近日疫情政策出现调整放松，伴随着消费场景、企业融资等逐渐恢复，也可能带来利率的上行，进而对债市造成冲击。

“而相比之前，11月份之前，尽管地产政策有所刺激，但并未像此次央行下发金融16条措施全方位加大了对于地产融资的刺激。而且，此前疫情管控一直很严格，叠加银行面资金面宽裕，所以债券估值都很高。而当下的行情恰好相反，三者同时由利好转利空，尤其是疫情放松政策和地产政策的刺激，成为‘压死骆驼的最后一根稻草’，造成此轮债市大跌的主要原因。”吴平称。

11月17日，申万宏源研报也认为，进入11月以来，短端调整大于长端，信用债调整幅度大于利率债，主因是防疫政策边际变化+地产政策持续放松+资金利率边际上行，带动经济预期改善+资金担忧升温，带动投资者主动调仓，而引发“踩踏式调整”、拖累产品净值，产品净值的下跌进而引发了普通投资者及金融机构的赎回行为，呈现出来产品净值下跌—赎回—抛售—产品净值下跌的负反馈。理财等产品的净值化加大了市场的波动。

后市何去何从？

当期债市收益率经历了快速上行之后，后期债券市场走势也成为投资者关注的焦点。

广发固收刘郁团队统计，债市调整，使得理财产品净值回撤。由于理财产品的净值公布并不及时，截至2022年11月15日公布了净值的固收类理财产品收益率分布情况，其中85%的产品收益率出现了回撤。

刘郁团队认为，与之对应，理财产品的破净率近期也呈现上升趋势。由此可能出现了，理财机构赎回委外基金产品，基金进一步抛售债券的行为。

而回顾从近两年来看，经历过两轮机构行为时刻。第一轮是2020年11月永煤违约之后，机构出于对信用风险的担忧，赎回部分基金，从而引发基金折价卖券的行为。这样的调整，最终以央行公开市场加大投放，呵护流动性而平息。第二轮是今年3月初，作为银行理财净值化的第一年，股票市场调整，带动一些固收+类理财净值回撤，导致其被迫赎回固收+基金，也引发了利率债的上行。这样的过程，最终以股市止跌结束。

因为对于未来行情的变化调整，刘郁团队认为，综合过去两轮经验，如果依靠市场自身，类似于今年3月初，则可能至少要花费两周的时间，在超调加深之后，配置盘逐步进场，带动市场进入偏震荡的弱势恢复阶段。而如果央行开始呵护流动性，类似在永煤事件中（信用债连续调整三周之后），央行加大公开市场投放，提振市场信心，收益率会快速下行。

关于后市展望，申万宏源表示，从历史上来看，流动性冲击后央行一般会加大资金投放稳定预期，进而市场情绪逐渐平稳，尤其是当前基本面仍然偏弱，央行呵护流动性的意愿预计整体较为积极，近期关注央行操作。

吴平也表示，建议后续关注央行的投放流动性的动作，市场的进一步企稳可能需要央行的呵护。

而对于如何看待债市调整的时间跨度和幅度？中信证券明明团队则认为，从基本面、国内外政策变化以及市场预期的分歧来看，债市很难一次调整到位，调整的时间跨度或在半年左右，明年年中央行进行货币宽松的阻力或相对较小，届时债市的调整也可能告一段落。幅度上看，这一轮的调整可能弱于2020年，3%左右可能是10年国债收益率的重要支撑关口。

（应采访对象要求，文中吴平为化名）

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逾千只银行固收产品净值“破1”，多只产品近期净值回撤 专家：债市调整波及固收类产品，短期剧烈波动不可持续

作者：每日经济新闻

发布时间：2022-11-16 22:13

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近日，记者注意到，多款银行固收类理财收益出现较大波动。放眼整个理财市场，截至11月16日，Wind数据显示，34364只理财产品里，有10954款产品在最新净值公布日期的最近一周的回报为负，占比达到了31.88%。具体看固收类理财，中国理财网数据显示，截至11月16日，25627只处于存续状态的固收理财产品中，1118只产品净值低于1。

这也让很多注重稳健理财的投资人感到疑惑。一是投资者多认为只要银行非含权理财中，债券发行人不出现违约情况下，票面利率是固定的，应该是稳赚不赔，为何会有回调？此外，近期突然地回撤，也让很多追求稳健的理财投资者感到不适。

银行固收类理财多为债券打底，一般来讲占比超过80%，而近期债市回撤较大，这也导致部分理财净值出现回撤。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，主要有两个因素导致债券价格下降，一是市场流动性有所收敛；二是由于市场投资者对经济前景更加乐观，使得部分债市资金可能流入到股市，部分债基面临一定赎回压力，债券供给增加。

多款固收类银行理财净值出现较大回撤

近日，多家银行固收类理财产品净值及收益率出现回撤。

具体来看，如风险等级为R2的工银理财“鑫天益纯债债券型个人理财产品”，其单位净值便从11月8日的1.1713，降至14日的1.1689，该产品固定收益类资产投资比例占到95%以上。

R2风险等级的招银理财招睿活钱管家添金2号，单位净值也从本月7日的1.0087，降至15日的1.0071。该产品投资固定收益类资产不低于80%。

再如风险等级为R2的“中银理财-（7天）最短持有期固收理财产品A”，其单位净值从11月9日的1.0296降至15日的1.0284。产品档案显示，该理财产品投资于固定收益类资产占组合总资产的比例不低于80%。

中低风险的银行固收理财，短期内收益却出现较大波动，这让很多注重稳健理财的投资人感到疑惑。

一是购买中低风险银行理财投资者多认为只要银行非含权理财中，债券发行人不出现违约情况，票面利率是固定的，应该是稳赚不赔，为何会有回调？此外，近期突然地回撤，也让很多追求稳健的理财投资者感到不适。

事实上，中低风险理财打底资产多为固定收益类资产，上述三只产品固定收益类资产投资比例均超过80%。

而银行理财通过投资债券来获得收益，主要来自两个方面。一是靠债券的票面利息收益。二则是靠债券市场的价格波动，通过买卖债券获取差价收益。

如今，银行理财打破刚兑，转型后的净值型理财产品表现为如实反映基础金融资产折现或变现后价值。简单来讲，理财公司发行理财产品，并告诉投资者募集资金的投向，之后，银行理财产品净值便会跟随底层资产的市场波动而波动。

对于理财产品净值回撤，招商证券银行业首席分析师廖志明在电话中对记者表示：“最核心的就是过去这几天，债券市场有明显的调整，现在理财产品也是市值法估值。和债券基金一样，银行理财净值有比较大的回撤，这也是正常的，主要是跟债券市场走的。”

债券市场调整较大

值得注意的是，近日债券利率出现上涨，如本月15日，10年期国债到期收益率2.8174%，较11日的2.7349%上涨超0.07个百分点。在债券价格方面，便表现为下跌。

“最近债券利率大幅上调，价格大幅下跌，偏债型理财产品的净值难免出现回调。”周茂华对记者表示。

对于债市为何回调，周茂华表示主要有以下几个因素叠加。

一是市场流动性有所收敛。此前债券利率较低，是因为市场流动性较高。

二是近期股市和债市“跷跷板”关系比较明显。近期市场投资者对经济前景更加乐观，国内股市气氛变化，不排除部分债市资金赎回，赎回的资金可能流入了股市，“这就导致偏债理财杀跌，偏股型的则更为有利。”

此外，廖志明也对记者表示到，债市调整跟防疫政策的优化调整，以及房地产政策的放松紧密相关，市场对未来经济的预期发生好转，所以债市就有调整的压力。

今日，中银理财发布致投资者的一封信，其中也提到，此次债券市场的回调原因，有近期宽松幅度暂不及市场预期带来的资金面收敛和资金中枢边际抬升，也有稳楼市政策持续出台推动经济恢复斜率预期抬升，还包括防疫政策优化提升市场风险偏好等方面。

专家：此类短期的剧烈波动不可持续

记者注意到，从本月11日开始，隔夜Shibor利率从1.7040%上升至16日的1.9360%。此外，今日央行公布逆回购利率与上期持平，仍为2.00%。

周茂华对记者表示，近期货币市场利率较前几个月有所抬升，市场流动性有所收敛，但现在市场利率还是低于7天逆回购利率，市场流动性表现为合理充裕。

周茂华指出：“此前在资金充裕的情况下，加之宏观经济波动，投资者偏向防守风格，部分资金为避险便流向债券类资产。而自10月底以来，资金面有所收敛，叠加市场对经济前景的预期更加乐观，以及债券市场利率处于低位，导致近期债券利率上升，债券价格下跌，进一步导致配置债券的产品，如债基、银行理财净值出现回调。”

“近期，整体来看市场反应偏剧烈。”周茂华认为，债券价格下跌也会导致部分资金赎回，而赎回相当于抛债，市场预期供给增加。

“但整体上来说，这种短期的剧烈波动不可持续，必回常态。”周茂华指出，一是由于国内经济正处于复苏阶段，财政、货币政策支持实体经济恢复的力度不会减弱。二是加之央行呵护经济复苏，市场流动性有望保持合理充裕，“目前市场环境下，也不支持市场利率大幅上升。”

“所以随着短期情绪的稳定，市场利率还会维持一个相对低的位置，债券不具备大幅上行趋势的基础。”周茂华还表示，在目前我国基本面环境下，债券短期价格下降，相应债券资产配置吸引力上升，也会吸引部分资金流入。

“过一段时间就好了。”廖志明同样对记者表示，最近理财产品净值回撤幅度确实比较大，但随着债券价格的下跌，债券收益率也会上升，“估计过两三周，就会比较平稳。”

此外，中银理财在致投资者的一封信中也提到，展望未来，国内宏观经济正在逐步复苏，需要流动性宽松环境护航，伴随着近期债券资产回调带来的风险释放，价格或将逐步企稳，市场能进一步发挥资源配置作用，优质债券资产未来有望继续提供稳健回报。

每日经济新闻

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债市大跌对银行理财产品造成的赎回压力有多大？如何看后市？

作者：新浪财经

发布时间：2022-11-16 20:29

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来源：澎湃新闻

本周以来，债券市场波动较大。11月14日，各期限各品种债券利率均出现大幅度攀升。其中，10年期国债收益率上行10bp，创2016年12月以来单日最大跌幅。

11月15日，央行开展8500亿元中期借贷便利（MLF）操作和1720亿元公开市场逆回购操作，资金面流动性小幅改善，10年期国债收益率较上一交易日下行2bp。

11月16日，债市在上一日稍微喘息后再度大跌。截至17：30，10年期国债活跃券220019收益率上行2bp，报2.8350%；10年期国开债活跃券220215收益率上行2bp，报3.0025%。

债市大跌后，作为中低风险的银行理财产品——底层为债券的债基也出现波动。国盛固收杨业伟团队研报指出，11月14日理财产品破净率4.31%，较上周五增加0.52个百分点，银行理财净值波动增加了赎回压力。虽然理财净值回撤，但破净情况依然显著低于3月7.9%的高位，甚至低于10月初4.8%的水平。理财净值大幅回撤一般在股债双杀情况下。

负反馈程度或低于3月水平

事实上，在资管新规过渡期结束后，保本理财已成为历史，理财产品打破刚性兑付，追求稳健回报的固收类理财发生波动也成了常见现象。

如何看待近期债市波动对银行理财产品的回撤压力？

有银行理财经理告诉澎湃新闻，债券作为固收类资产，收益回报是比较稳健的。在今年一季度债市也出现了调整，经过1个月左右的市场修复，最终也展现了较好的收益。对于长期表现较好的固收类理财，短期的波动其实没必要太在意，即使短期回撤，随着债券票息积累，净值也会逐步积累，长期持有才能带来更好的投资体验。

杨业伟团队认为，理财负债端存在一定压力，但总体有限，负反馈程度难超3月水平。虽然净值回撤会对理财负债端形成一定压力，导致发行产品减少，到期赎回压力上升，但从目前情况来看，压力难以超过3月水平，因而无需对负反馈压力过度担忧。相对于3月份，银行对净值波动的抵御能力增强。特别是新发行的理财封闭期在拉长，使得理财对净值波动承受力变强；而在监管方面，虽然年底之前现金管理产品需要整改完成，但是预计压缩规模不大，而且可以调整估值方法转变为净值法估值产品，不至于因此大幅抛售底层资产。银行理财卖出债券幅度有限表明赎回风险尚且可控。因而无需过度担忧理财资金赎回可能带来的负反馈循环。

国君固收覃汉认为，周二长端利率期现货盘面波动剧烈，波动剧烈意味着充分换手，市场的流动性在慢慢恢复；不过短端品种和信用债的下跌势头仍然在延续，这说明赎回压力尚未得到充分缓解。接下来债市可能进入战争高潮褪去后的“打扫战场”阶段。10年国债220019需要站上2.90%以后（对应10年国债17在2.95%），才有探讨下一个利率下行波段的基础。

受“市场价格波动较大”，3天内28只债券取消发行

澎湃新闻关注到，由于债市波动较大，近三天，多只债券取消了发行计划。

Wind数据显示，11月14日至16日，累计有28只债券取消发行：22蜀道投资MTN013B、22张家经开SCP003、22海螺水泥GN001、22张家城投SCP003、22苏州高技MTN005、22宁沪高MTN004、22锡交通SCP009、22新华水力GN002、22陕投集团MTN006、22河钢集CP002、22厦贸D1、22中化工SCP013、22高经03、22牛首山CP001、22豫投资MTN003、22沿海D2、22柯桥国资MTN003、22高经04、22晋能煤业MTN021B、22三门峡PPN001、22鲁信MTN002、22陕西交通MTN008、22国都G4、22国都G3、22津投31、22晋能煤业MTN021A、22晋能电力MTN003、22三局Y1。

上述企业公告取消发行的原因均为“因近期市场波动较大，为合理控制发行人融资成本，决定取消发行”。

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