著名基金经理称“在上海资产1000万是穷人” 公司回应

作者：海峡都市报

发布时间：2023-02-13 11:17

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2月12日，知名私募基金经理，睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非在国内某商业银行渠道进行了兔年开年的交流路演。在本次路演中，董承非表示，“在上海，一个1000万资产的家庭，其实是一个穷人家庭”，因为上海的房价10万、20万（每平米单价）是“随随便便”的常见情况。董承非直播中发言引热议，对此，睿郡资产方面最新回应称，相关自媒体放大的解读更多只是“断章取义”。

值得注意的是，这位私募大佬，在上周两次路演中，对2023年的A股投资展望观点“一针见血”。

房地产市场波动带来挑战正在开始

中国证券报记者注意到，有关所谓“在上海1000万资产是穷人家庭”的相关表述，是董承非在路演中提到A股大消费板块“躺赢”全市场十余年之后面临的挑战时所说的话。

在路演中，董承非分析表示，以飞天茅台每瓶的价格为例，其本人“入行”时的出厂价只有200多元，但目前1500元左右的价格消费者还在抢，这背后是大众“支付能力”的大幅上升，从某种程度上也是房地产价格持续上涨带来的财富效应。董承非由此延伸：“我经常开玩笑说，在上海，一个1000万资产（总资产）的家庭，其实是一个穷人家庭，因为上海的房价10万、20万（每平米单价）是‘随随便便’的常见情况。”而对于这一财富效应对消费股、消费行业的影响，董承非表示，房地产市场波动给消费支付能力带来的相关挑战正在开始。

来源：某渠道机构

2023年A股“可能会走得更远一些”

中国证券报记者同时注意到，作为国内公募行业曾经的明星基金经理，董承非上周实际上先后在两家商业银行渠道进行了兔年开年的两场交流路演，而两场路演的交流内容均提到了对今年A股投资策略的“明确思路”。

在2月7日晚的路演中，董承非以“寒冬已过，新春复始”为题，分享了自己对2023年A股市场及投资策略的观点。

对于2023年的宏观经济，董承非表示，2023年中国经济预计会温和复苏，可能不会出现类似2009年的V型反转。从国家的期望和定调来看，经济增长预计要兼顾速度（经济数据）和质量（长期发展质量）。但这一点对于A股市场而言，“可能会走得慢一些，但可能会走得远一些”。

而在上周的两场路演主讲中，董承非也均明确表示，对于2023年的组合配置，其倾向于“大盘股中选深度价值，所以是选大盘价值股；成长股则选小盘”。

具体而言，董承非称，深度价值的大盘股主要看股息率。具有比较高股息率的板块和相关个股，资产负债表没有很大杠杆，其业绩可持续性、稳定性相对较高。相关标的在未来很长的一段时间，都属于全社会低风险资金的“稀缺标的”。而作为“攻击”的品种，董承非则强调，从长线来看，会选择质优的一些小盘科技股，作为长线配置。

具体细分行业上，董承非表示，目前其在小盘科技股中配置的半导体行业股票相对会多一点。董承非认为，半导体是一个“周期成长行业”，此前半导体周期向下经历了较长时间，很多上市公司的业绩都已经连续三个季度乃至连续四个季度下滑，股价风险也基本得到释放。

随着周期向下的因素得到充分的反映，“未来包括现在很火的AI（人工智能），都会加大半导体的需求，所以半导体行业成长的一面肯定会体现出来。”“无论半导体行业是今年上半年复苏，还是今年下半年复苏，至少时间是站在投资者一边”“拿得越长，可能会越有利。”董承非称。

来源：新民晚报

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董承非称，上海千万资产的家庭是穷人家庭，网友评价：断章取义

作者：盛衰有道

发布时间：2023-02-13 10:19

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近日，知名私募基金经理董承非在一场交流路演中表示，在上海，一个1000万资产的家庭，其实是一个穷人家庭，因为上海的房价10万每平方米、20万每平方米，都是随随便便的常见情况。

针对这一观点，网友都按捺不住了，纷纷开始评价。

“千万资产都是穷人啊？那我负资产算什么？”“过度解读了吧。”“持续关注。”“希望媒体在转载的时候，注意说明前因后果，不要把别人的一句话拉出来讲，很容易引起误解，给舆论造成不必要的压力。谢谢。”

也有理性的网友评价说，这样解读董承非的讲话，明显是断章取义。

实际上，董承非说这句话是有背景的。董承非为了解释房地产价格持续上涨带来的财富效应，讲了上述笑话，是以举例子的方式出现的，并非所要表达的主要观点。

与上述观点相比，网友更应当关注董承非在本场路演中想要表达的主要思想，主要有以下几个方面，值得投资者关注。

2023年中国经济预计会温和复苏，大概率不是V型反转。2023年的经济增长将兼顾速度和质量，也就是兼顾经济数据和长期发展质量。这预示着A股可能走得不会太快，但可能走得更远。

董承非指出，大盘股要选价值，深度价值看股息率。股息率高，则经营负债率低，业绩稳定、可持续，属于低风险品种。

对于成长股，董承非建议选优质的小盘科技股，当作长线配置。对于小盘股的方向上，董承非认为半导体行业机会可能多一些，因为半导体是一个“周期成长行业”，此前已经向下经历了很长时间，股价风险基本得到释放。

上海人的资产都在房子上？

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“在上海资产1000万元就是穷人家庭”？言必称“穷人”也是一种病

作者：极目新闻

发布时间：2023-02-13 11:38

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极目新闻评论员 吴双建

2月12日，知名私募基金经理，睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非在国内某商业银行渠道进行了兔年开年的交流路演。在本次路演中，董承非表示，“在上海，一个1000万元资产的家庭，其实是一个穷人家庭”，因为上海的房价10万、20万元（每平米单价）是“随随便便”的常见情况。董承非直播中发言引热议，对此，睿郡资产方面最新回应称，相关自媒体放大的解读更多只是“断章取义”。（据2月12日中国证券报）

相关报道截图

睿郡资产的回应，说自媒体“断章取义”，那也是从侧面肯定，董承非是说过这句话的。根据报道详情，董承非的原话是这样：“我经常开玩笑说，在上海，一个1000万元资产（总资产）的家庭，其实是一个穷人家庭，因为上海的房价10万、20万元（每平米单价）是‘随随便便’的常见情况。”

他说这句话的目的是什么暂且不论，一个做私募基金的经理，老是提到“穷人”干啥？还动不动1000万元资产的家庭在上海是穷人家庭？这不就是在渲染财富焦虑吗？

1000万元资产的家庭是一个穷人家庭，那要是还有七成贷款没还完的，那不是“负翁”家庭？家有上千万资产还叫穷，请告诉我们什么是“富人”？

董承非的投资水平如何，给客户带来了多少收益暂不知情，我们也能理解作为私募经理对“富人”群体的渴望，但是一句“我经常开玩笑说”，不知道打击的是多少人。虽然说是开玩笑，但里面也是满满的鄙夷和瞧不上的意思。要推销自己的观点，根本就没必要刻意去拉“穷人”垫背。

董承非要表达的意思，大致是房价不怎么涨了，飞天茅台的价格也很难上去了，“A股大消费板块‘躺赢’全市场十余年之后面临挑战”。这两者有没有逻辑联系还真难以说清，但资产的涨跌肯定不会有如此线性、简单的答案，投资也不会有如此简单的模型。公司回应自媒体的解读是“断章取义”，说起来似乎也有道理，但是以房地产价格来推测股市某个板块的走势，是不是更有“断章取义”之嫌？

那么，上海房价10万元、20万元每平方米是不是“随随便便”呢？查询资料得知，以2022年为例，上海二手房成交均价为5.7万元每平方米，300万以下占成交主导，套均总价为480万元。可见，他口中的数据也是“随随便便”说出来的。可以肯定地说，拥有1000万元资产的家庭，在上海绝对不能算“穷人”。

言必称“穷人”也是一种病。作为专业人士做路演，引起了他人的误读，自己出面澄清、表明态度也就行了，而且这个说法的确并不专业，也不妥当，没必要给他人戴上一顶“断章取义”的帽子。董承非在某商业银行路演的内容泄露出来，恐怕也是有人听到内心不满吧。

作为专业人士，多做些功课，多些数据说话，少些雷人雷语，以理服人就好。别变成了说相声的、搞脱口秀的，更别拿“穷人”说事。

（来源：极目新闻）

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上海1000万资产是穷人？董承非一句话被大V转发引争议，最新回应！

作者：中国基金报

发布时间：2023-02-13 17:43

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中国基金报记者 吴君

知名基金经理的一举一动备受关注。

就在本周末，百亿私募睿郡资产首席研究官董承非在一场路演中的一句话，被一位有着25.6万粉丝的财经大V发微博，说“在上海，一个1000万元资产的家庭，其实是穷人家庭。”一石激起千层浪。

本周一上午，该财经大V发微博道歉，到下午他已经删除了相关微博内容。睿郡资产则表示，这个是被带出来的新闻。本身就是一句口语表达开玩笑。部分自媒体“断章取义”。

基金君仔细看了董承非的路演视频，发现这确实是一句玩笑话，并非董承非的核心观点。但是业内人士认为，这也给很多基金经理敲响警钟。作为有影响力的顶流基金经理，市场关注度比较高，在路演时需要更谨慎。

董承非关于2023年的资产配置和行业思考，值得一看。他表示，今年睿郡更看好下游，对港股相对乐观。今年经济应该是温和复苏，对股票投资来说未必不是好事情。他会在产品有安全边际的情况下加大权益配置的权重。今年的配置风格是“大盘价值+小盘成长”，以高分红的大盘价值股等方向为基础仓位，选择小盘成长股作为进攻方向，特别是科技股，比如半导体，未来十年科技会是最牛的资产。

行业方面，董承非明确看好今年是新能源革命的元年，但他认为白酒躺赢的时代过去了，并对消费板块面临的挑战提出疑问，希望大家一起思考。

董承非路演一句话引来关注

公司回应：这是被带出来的新闻

这两天，睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非在某家城商行的一场路演，引发市场关注。

一位名叫“楚团长聊聊天”的财经大V在微博上说，“董承非在直播中表示，上海资产1000万元就是穷人家庭。搁这制造焦虑是吧？”

此话一出，网友留言和转发的还不少。有的网友说，在上海，如果算上房产，一千万说穷或许有点夸张，但确实也不富裕。也有网友说，穷人说不上，但是很多资产千万的人，除去房子也没啥钱，如果有房贷就更惨，说不定是过的紧巴巴的月光族。

对此，睿郡资产相关人士回复基金君，这句话并非董承非观点中的核心内容，部分自媒体放大解读更多是“断章取义”。“这个是被带出来的新闻。本身就是一句口语表达开玩笑。关于策略可以深入探讨，关于这句话实在没必要做文章。”

基金君看了2月12日董承非的路演回放，当时董承非是在讲到第二部分“消费挑战”时说，消费躺赢全市场十余年，原因是经济的较快增长以及房地产带来的财富效应的双轮驱动。但是现在面临几大挑战，一是人口总量净增长的变化，二是老龄化，三是财富效应的消失，四是国际化远落后于制造业。

董承非说，白酒是过去十年最牛的板块，原因是涨价，与之相关的是支付能力的大幅上升。房地产承载了国内居民的主要财富，价格的调整对消费行业的影响不可小视。

董承非在路演中讲到，这些年我们的支付能力代表的房地产载体，房地产牛了很多年，“所以我经常开玩笑说，在上海一个1000万资产的家庭，其实是一个穷人家庭，我说的是整个资产，因为上海房价10万、20万（每平米单价）是随随便便的常见情况。”

由此，董承非还表示，居民的消费能力实际上跟房地产息息相关。今年房地产是有挑战的，包括上海的房地产，对大家的心理预期有一些影响。

另外，董承非还强调对消费品板块就是提出一些思考，没有下结论。没有说消费品不行，只是说从长远看对消费品板块有担心，但是何时转换为对上市公司股价的影响是不确定的。

2月13日上午，“楚团长聊聊天”也发微博表示：“昨天路演没仔细听，向董总和睿郡道歉……因为是路演中，也没有完全听清，这是一句玩笑话。”

基金君刚刚发现，到13日下午，这位财经大V已经删除了这两条微博。

但是业内人士认为，这也给很多基金经理敲响警钟。作为有影响力的顶流基金经理，市场关注度比较高，难免会有争论，在路演时讲话也需要注意谨慎、客观。

2023年关注三个再平衡

更看好上游、港股的机会

基金君看了董承非2月12日的路演，他关于行业的思考、资产配置的观点，还是非常值得一看的。

董承非谈到睿郡资产对于整个2023年配置的想法和思路，主要涉及三个再平衡。

一是上下游利润的再平衡。他们比较看好下游。2005年以来上中下游基本上是同向运动的，但是这次非常特别，基本从2020年以来疫情爆发以后，上游继续往上走，中游和下游因为疫情影响，盈利水平在下降。可以看到消费类的上市公司业绩比较差，制造类的公司会好一些，实际上只有上游的利润大幅往上走，“但我们认为这种喇叭口的扩大是不持续的，因为你的客户都不行了，还想赚暴利是非常难的事情，所以我们旗帜鲜明看好下游。”

二是实和虚的再平衡。由于疫情，实体行业这两年的经营难度比金融行业难很多，所以政府出台金融支持实体的政策，金融反哺实业是有必要的，也是可以预期的，包括对房地产再降利息是对实体的支持，“银行地产现在非常低估，但这块我们没有太多配置。”

三是港股和A股的再平衡。去年10月份以前港股比较差，但实际上是互联网板块体量太大，对指数影响比较大。虽然A/H溢价率有所扩大，但是还在合理范围内。去年大港股调整较多，主要是互联网板块的原因造成的，2023年我们对这个板块相对乐观。

2023年经济温和复苏

配置风格：大盘价值+小盘成长

董承非还讲到去年发了首只“公奔私”后的产品，运作下来也是战战兢兢。他谈到了2023年他的具体投资想法。

“我始终认为市场是非常聪明的，市场从去年11月开始反弹，特别是港股杀得越深，反弹的幅度越大。到去年12月、今年1月的时候，市场走得也很好。但是春节外盘走得很好，节后我们的市场开始犹豫了。”董承非说。

他认为今年经济比去年好，市场肯定是price in很多了，关键大家现在的分歧是2023年经济到底怎么走。“我认为，2009年经济非常强劲的V型反转，这种希望在今年要落空了。几点原因：第一，整个外部环境不是很配合。第二，我们的经济表态方面，我们说经济既要速度又要质量。第三是地产，地产不仅是政策，还要微观主体要行动，比如老百姓要拿出钱来买房。去年下半年地产扶持政策出来以后，至少1月的数据还是比较差的。大家还是配置风险较低的资产。所以我们认为，今年是温和的复苏。”

董承非认为，第一，实际上对投资股票的来说，温和复苏不一定是坏事。经历过2009年就知道，随后几年市场连续调整，基金经理三四年没有赚钱。所以我认为这次的温和复苏，对大家有点耐心的人来说，未必不是好事情。第二，我会做大类择时，历史上也做得不错，现在这个时候我会根据产品净值的情况，在拥有安全边际的情况下，加大权益配置的权重，我认为行情走得慢给我的时间更多，我会将权益的仓位逐步继续往上推。”

董承非明确表示，2023年的配置风格方面，“大盘价值+小盘成长”。

他解释，大盘价值是大盘里面的深度价值股票，也就是说这些股票就是用来看分红收益率的。要求有三个特点：第一，分红收益率高，第二没有什么经营杠杆，资产负债表非常强壮，第三经营稳定性很高，离宏观经济比较远。所以配置上他选择了运营商，这是非常保守的底仓配置。当初配置时对此预期也不高，但5月以来配置以后的表现远超预期，“我认为这块的价值重估很快会成为低风险大资金的稀缺板块，比如万亿的银行理财、保险的钱，要求稳健，这块还没有走完。”

攻击方面，董承非选择小盘成长股，最近他研究标的主要集中在几百亿乃至几十亿市值的公司，跟公募时做法完全不一样。“我觉得小盘成长会成为未来市场主线。过去三年市场核心资产是大盘成长，但我不选择扎堆，我比较喜欢人少的地方。小盘股因为盘子小，市场回暖，流动性好，贝塔值会大一些。我还是会选择小盘成长股，特别是科技股。”

“2011年以前是周期的时代，2021年以前是消费的时代，未来十年是科技的时代，科技会是最牛的资产。”董承非旗帜鲜明地说。

他解释，因为整个环境发生了非常大的改变。过去十年的消费是我们经济发展的结果，而不是原因，实际上大家为什么消费，因为企业效益好，大家工资涨了，心情愉悦去消费，这是结果。过去科技股在A股是非常边缘的板块，过去有基金经理说投资消费是躺赚，科技又累又不赚钱。但在现在的环境下，科技没有发展起来，消费结果未必会很好。“第一投资科技是时代的需要，第二政策非常给力，第三我们作为投资者承担时代的使命，做社会资源的配置，否则我们就是炒股票的。我们会将资产配置到科技板块。”

另外，董承非还说，重点关注电力、运营商、半导体、必选消费、线下零售等行业。半导体他配置非常重，“半导体是周期+成长，周期下降的因素在市场上得到充分的反映，很多股票腰斩了。因为人类对芯片、计算的需求是刚性的，芯片未来必须要发展起来，我配置了很多半导体。”

2023年是新能源革命的元年

最后再来讲讲这场路演中，董承非对行业的一些深度思考。他主要讲了能源革命、消费挑战。

董承非说，能源话题在2022年是最热的，全年能源价格在2021年的基础上继续飙升，油价接近历史最高价格，国内外煤价创历史新高。欧洲天然气和电力供应频频告急，基础工业也受到阶段性影响。这种情况下，煤炭行业成为市场中唯一正收益的板块，投资煤炭板块的公募基金在市场中排名靠前。

大家比较担心CPI，回顾70年代能源价格暴涨带来的通胀压力，这轮确实有很多方面很相似。但是董承非坦言，他们也做了研究，当时看多市场能源价格最主要的一点是供给没有，需求是刚性增长的。但是卖方统计数据显示，这轮能源价格上涨跟上几轮有很大的差别，行业从业者的中长期预期发生了很大改变。“过去大家不会认为煤炭需求会消失，但是现在大家都预期2028年、2030年中国动力煤的需求会是负增长、会出现萎缩，所以在煤价大涨情况下资本开支非常温和，不像以前那样钱包鼓了，就投产能。市场一度认为能源价格会长时间维持高位，特别是煤炭价格，A股市场最受益的是煤炭，觉得会长期维持高位，大家对煤炭板块比较乐观，2022年涨幅非常大，下半年还有资产重估的行情。”

董承非不认可市场主流的看法。他表示，对供给的认识方面，市场过于把关注点放在传统能源的供给增速上。但现在进入新能源的时代，中国新能源的投资如火如荼，新能源的投资不是狭义的能源投资，而是广义的。大规模的风光发电也是发电，也应该统计到广义的能源供给，加上以后是上万亿的投资。不输给上一轮能源投资的力度。市场低估了广义能源板块的投资。

谈到煤炭方面，董承非表示，对供给的看法认同市场主流的分析，但大家忽视了对需求的分析。煤炭的需求，一是60%是发电，二是40%最主要是建材和化工，但他们认为这两块2023年下滑的幅度比2022年更大，因为主要跟地产息息相关。2023年在建施工的下滑幅度比2022年更大，导致非电的动力煤的需求下滑幅度会更大一些。“电力用煤的需求是趋势性的，结论是如果风光的年装机量超过150个GW，基本上就能满足中国每年的新增电力需求。而且光伏是技术驱动的，2023年组件价格更低，替换速度会加速。”

“我们认为2023年会是新能源革命的元年，中国新能源发展领先于全世界，全球比中国晚一两年。2023年是电力用煤趋势性负增长的元年。”董承非表示，新能源从量变到质变，慢慢挤压传统能源的市场份额，所以在需求量不断萎缩的情况下，传统能源的价格很难长时间维持在高位。港口最近开春以后中国以及全世界的煤炭价格走得非常弱。

白酒躺赢的时代过去

消费板块面临挑战？

董承非聊到的第二个是对消费行业的看法，抛出了他们的疑问，“消费方面抛出我们不成熟的观点，希望大家一起思考。”

他讲到，消费躺赢市场十几年，上游资产本来有长达十年的牛市，但是2011年是分界点，取而代之的是消费，白酒行业开玩笑说就像二战以后的产油国一样，躺赢全世界。茅台成为资本市场的神话，但未来这种情况还会继续吗。

董承非坦言不能给大家明确的答案，只能说有些事情在悄悄改变，消费面临几个挑战：第一是人口总量，2021年中国人口总量净增长仅仅48万。中国的吃穿住行，总量基本饱和。选择比较有代表的行业，比如吃住方面，白酒、乳制品为代表的吃，家电、房产、汽车为代表的住，2020年是10%以内的增速，2021年稍微翘了一下，由于一季度的基数原因。量的上面达到了饱和。

第二即使同样的人口，不同的年龄结构，消费倾向是不一样的。卖方数据显示，日本是重度老龄化的国家，消费最强的是15-60岁，有钱有时间有身体，过了60岁以后会发现消费的金额大幅下滑，中国的老龄化也是未来非常重要的挑战。在人口年龄结构方面，对消费品是挑战。

第三是价格，消费品的业绩增长一是靠量，二是靠涨价。白酒是过去十年最牛的板块，原因是涨价。“当时我入行时茅台调研还可以出厂价买，当时印象深刻是200元一瓶，我不喝酒就给了前面的同事，想起来很后悔，应该珍藏的，现在1000元以上的茅台大家都在抢。价格上涨，涨的全部是利润。”

董承非说，消费品能涨价，与之相关的是支付能力，这些年我们的支付能力代表的房地产载体，房地产牛了很多年，“所以我经常开玩笑说，在上海一个1000万资产的家庭，其实是一个穷人家庭，我说的是整个资产，因为上海房价10万、20万（每平米单价）是随随便便的常见情况。”

他还表示，居民的消费能力实际上跟房地产息息相关。今年房地产是有挑战的，包括上海的房地产，对大家的心理预期有一些影响。

最后一点，董承非说，主要消费品公司严重依赖国内市场，国际市场的开拓几乎为零。对标国际大市值消费公司和国内制造业公司，这些消费品公司国际化之路还没有开启。因为过去国内市场太好了，未来如果市场饱和了，这些消费品公司应对怎么走出去，实现全球市场的增长，路还是很远。

“大家听了以后可能觉得我对消费品板块泼了冷水。但我所说的是宏观的因素，从宏观到微观的传导是需要时间的，2023年是不确定的，我们强调对消费品板块就是提出一些思考，没有下结论。”董承非表示，并没有说消费板块不行，只是说从长远看对消费品板块有担心，但是何时转换为对上市公司股价的影响是不确定的。

编辑：舰长

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现金比例突破监管红线，估值法不合理，两家基金公司基金经理“吃”警示函

作者：华夏时报

发布时间：2022-03-19 14:00

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本报（chinatimes.net.cn）记者喻莎 胡金华 上海报道

3月17日，证监会上海监管局官网挂出三份警示函和一份责令整改的决定，引发业内关注。

《华夏时报》记者注意到，其中一则警示函显示，中银证券优势制造股票型证券投资基金的基金经理白冰洋在基金管理运作过程中，未能勤勉尽责，导致该基金在2021年10月28日当日未能保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，上海监管局决定对其采取出具警示函的行政监管措施。

除了上述基金经理之外，中泰证券(上海)资产管理有限公司也因个别资产管理计划所投债券采用不合理估值方法、关联交易制度不完善等问题，被采取责令改正的监管措施，总经理及公司估值委员会委员徐建东、合规总监及公司估值委员会委员王洪懿同时被出具警示函。

合规经营是资管行业的“生命线”，对于本次投研人员和合规人员“吃”罚单的现象，3月18日，财经主播罗攀在接受《华夏时报》记者采访时表示：“这次的处罚来得非常必要且及时，当前我国资管行业蓬勃发展，但是仍然存在着诸多问题，相关的监管必须加强而不是减弱。”

中银证券基金经理收警示函

3月17日，上海监管局官发布《关于对白冰洋采取出具警示函措施的决定》，文件显示，基金经理白冰洋因为在管理中银证券优势制造股票基金运作过程中未能勤勉尽责，导致该基金在2021年10月28日当日未能保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。

上述问题违反了《公开募集证券投资基金运作管理办法》（证监会令第104号，以下简称《公募基金运作管理办法》）第二十八条的规定。根据《公募基金运作管理办法》第五十六条第八项的规定，上海监管局官决定对白冰洋采取出具警示函的行政监管措施。

记者了解到，《公募基金运作管理办法》第二十八条要求：开放式基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，以备支付基金份额持有人的赎回款项，但中国证监会规定的特殊基金品种除外。某公募基金行业人士告诉记者，保持不低于5%的现金或者政府债券，主要是为了防止出现巨额赎回而投资者无法赎回的情况，特别是开放式基金，如果没有保留足够的现金，作为基金管理机构来说，可能就面临违约的风险，因此这是一条不能碰的红线。

到底是何原因造成该基金现金类资产比例下降甚至突破监管红线？基金经理收到监管警示函对公司有何影响？3月18日，《华夏时报》记者就此采访中银证券，截至发稿，暂未获得回复。

中银证券优势制造股票基金成立于2021年7月8日，首发规模为2.89亿元。截至2021年底，基金规模仅剩余1.63亿元，较成立时缩水近半。截至3月17日，该基金成立以来回报为-13.67%，今年以来回报率为-9.9%。

记者注意到，Wind数据显示，2021年10月28日，中银证券优势制造股票基金净值单日大跌7.06%。上述公募基金行业人士猜测，或是基金当日出现赎回导致现金类资产比例下降。

简基金资深研究员张竹然在接受本报记者采访时表示，由于开放式基金对流动性要求较高，其监管要求就显得非常严格，在“严监管、稳金融”的大背景下，未能按照“标准动作”保持基金的流动性要求是大忌，尤其在行情突变的情况下，一旦遇到大规模赎回潮，流动性不足恐将带来连锁反应。“这一警示函不仅仅会机构带来影响，更是会给作为个人的基金经理留下印记。”张竹然表示。

上海监管局表示，白冰洋应当认真学习有关法律法规，严格遵守岗位职责，做到专业审慎、勤勉尽责，强化守法合规意识，切实维护基金份额持有人的利益。上海监管局将在日常监管中切实关注其履职情况。

中泰证券资管被责令改正

3月17日，上海监管局还公布了对中泰证券(上海)资产管理有限公司（下称“中泰证券资管”）采取责令改正措施的决定，以及对中泰证券资管总经理及公司估值委员会委员徐建东、合规总监及公司估值委员会委员王洪懿采取出具警示函措施的决定。

具体来看，中泰证券资管在开展业务过程中存在以下行为：一是公司个别资产管理计划在所投资的债券已停止竞价交易的情况下，仍长期采用历史收盘价估值，估值方法不合理。上述情况不符合《中国证券监督管理委员会关于证券投资基金估值业务的指导意见》（证监会公告〔2017〕13号）第二条第二项，违反了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（证监会令第151号，以下简称《私募资管办法》）第四十三条的规定。

二是关联交易制度不完善，制度中对关联交易定价方法未进行规范。上述情况违反了《私募资管办法》第六十六条第一款的规定。根据《私募资管办法》第七十八条的规定，上海监管局决定对中泰证券资管采取责令改正的行政监督管理措施，且徐建东作为公司总经理及公司估值委员会委员，王洪懿作为合规总监及公司估值委员会委员，均对上述相关行为负有责任，上海监管局决定对二人采取出具警示函的行政监管措施。

记者注意到，近段时间以来，监管部门高度重视私募资管业务的合规经营，已有多家券商因资管业务不合规问题受到证监会处罚，记者梳理处罚情况发现，估值方式不合理成为了合规重灾区。

对此，罗攀接受本报记者采访时表示：“这种错误的估值方法我们要分两种情况来讲，一种情况是它的适用方法错误，第二种是主动的适用方法错误，大家要注意这个问题，如果是专业方面的问题，就是管理机构的整体的水平有待提高。但如果是主动行为，则是有意在掩盖投资标的的价值，那么这对投资者来讲是一种欺诈，是不公平的，违背了专业化原则。”

业内人士普遍认为，资管机构应不断科学提升估值技术，做到“可视化”，保持估值体系一致性、合理性，并尽量与市场贴合，体现资产的公允价值。

张竹然认为，在目前行情震荡下跌的大环境下，私募基金管理人承受着巨大的压力，很多中小私募受制于人员和信息的限制，对于估值无法做到公募基金的准确性和及时性，使得很多基金持有人持有体验较差，更有甚者，会选择延迟公布或者如果持有人没有催促就不公布净值的做法。

“这种基金往往存在内部控制不规范，投研体系缺失，风格漂移等种种情况，对于此类公司，现在以及将来都注定会是监管部门重点打击的对象。”张竹然向记者表示。

罗攀表示，符合监管要求是各项业务开展的重中之重，千万不能够抱以侥幸的心态，这一类的处罚也绝不是小题大做，甚至应该持续的加强监管。而对机构来说，完善内部管理、规范运作流程、控制风险、坚守合规底线，非常重要，也是基本要求。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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月内22家基金公司官宣自购 基金经理认购不少于8亿元

作者：中国经济网

发布时间：2022-03-18 06:54

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3月17日，头部基金公司易方达基金、天弘基金双双发布公告，基于对中国资本市场长期稳定健康发展的信心，将于近日分别运用固有资金的2亿元和1亿元，投资旗下权益类基金或基金中基金（FOF）。同日，丘栋荣、陈涛、曹庆等基金经理表示，将再次追加自购金额，合计2200万元。

公募基金业正以实际行动向市场证明对中国资本市场长期看好的信心。据《证券日报》记者不完全统计，3月份以来，已有至少22家基金公司开启基金自购行动，基金经理参与踊跃，自购金额合计不少于8亿元。

博时基金董事长江向阳接受《证券日报》记者采访时表示，“金融委会议内容公布后，股市的恐慌情绪得到一定程度缓解。结合其他影响因素，预计市场下跌趋势改变已渐行渐近。公司管理的长期资金，正坚定按照长期投资思路，积极布局优质股票资产。未来一年到两年的时间内，市场提供相对较佳回报的概率是非常高的。在经济逐渐企稳、持续健康发展的同时，中国的创新活力会越来越强，新兴行业将不断涌现并迎来高增长，传统行业则会持续再造和更新，中国经济仍然是孕育大量投资机会的一片‘沃土’，持续为股票市场带来投资机会。”

基金业自购阵营扩容 向市场传递投资信心

近期，在市场震荡加剧背景下，公募基金业却正向市场传递投资信心。不仅有多家基金公司陆续加入“自购阵营”，权益类基金也正逐渐恢复大额申购，更不乏明星基金经理宣布追加自购。

例如，睿远基金年内已第二次发布公告称，将使用固有资金申购旗下公募基金产品。据3月16日公告显示，公司基于对中国资本市场长期稳定健康发展的信心，将于3月18日(含)起10个交易日内使用固有资金申购旗下公募基金，拟申购金额合计不低于1.5亿元，持有时间不少于5年。而在此前的1月27日，公司就曾与公司基金经理共同申购旗下公募基金合计1.3亿元。

同样是基于对市场乐观预期，永赢基金宣布拟出资3000万元认购旗下永赢成长远航一年持有混合基金A类份额；海富通基金也于3月11日出资1000万元固有资金申购旗下海富通稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)；万家基金于3月9日发布自购公告称，将于一个月内出资5000万元自有资金申购旗下偏股型基金。

从《证券日报》记者跟踪报道情况来看，今年春节假期后，基金自购行动持续不断，尤其是3月份以来，已陆续有易方达、天弘、睿远、万家、永赢等多家基金公司对外发布自购计划。

此外，部门明星基金经理们也在“出动”。

3月17日，基金经理丘栋荣再次宣布自购计划：自3月18日（含）起十个交易日内追加自购中庚价值品质一年持有期混合型基金，拟自购金额不低于1500万元。

除此之外，中庚旗下两位基金经理陈涛、曹庆也宣布追加自购中庚价值先锋股票型基金，拟自购金额分别不低于500万元、200万元。公司层面，中庚基金更是连发两则公告，宣布丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有期混合型基金恢复正常限购，陈涛、曹庆管理的中庚价值先锋取消单日单笔申购不超过一万元的上限限定。

对于此次放开限购和基金经理自购行动，中庚基金表示，“这是经中庚基金管理层、投资团队审慎思考后做出的决定，主要原因在于：经过近期的深度回调，无论A股还是港股，在基本面、估值、政策等多重因素叠加下，权益资产的吸引力进一步提升，为低估值价值投资策略创造了绝佳的投资机会。依托于低估值价值投资策略体系，我们有信心通过正确地承担风险，为持有人构建基本面低风险、低估值、高性价比的投资组合，以获取可持续的超额回报。”

截至3月17日记者发稿时，已有近10位基金经理开启自购模式，以实际行动落实“与投资者风险共担、利益共享”的原则。

投资机会正从“结构性”转向“系统性”

展望后市，中庚基金预测，市场投资机会正从“结构性”转向“系统性”。“总体来看，当前市场基本面风险释放充分、估值回落至相当有吸引力的水平、政策扶持力度加大，权益资产的性价比和吸引力进一步提升。因此，我们认为，当前市场的投资机会已经由之前判断的‘结构性’机会转向‘系统性’机会。但依然要警惕一些高估值、高风险的资产。”

恒生前海基金则对记者表示，预计后市将聚焦稳增长、高景气、疫情后修复、全球通胀四个方面寻找投资机会。

对于港股市场的投资机会，丘栋荣表示，战略性看好港股中的成长股、价值股以及部分互联网公司的系统性的投资机会。经过持续调整后，港股中以互联网、科技、医药为代表的成长股估值回落至一个相当有吸引力的水平，一些龙头公司估值回落至个位数水平，基本面也得到持续改善，交易层面风险也得到充分释放。

本报记者 王思文

来源：证券日报

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百亿明星私募基金经理被举报老鼠仓！当事人最新回应

作者：新浪财经

发布时间：2021-10-19 18:22

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来源：财通社

基金经理陈忠，因管理的私募基金5年收益累计超过1000%，最大回撤仅为15.43%，被列为行业明星。而近日，一则举报信却将其与“行业劣迹”捆绑在了一起。

明星基金经理被拖入泥潭

近日一则广泛流传的举报信，称明星基金经理、原百亿私募于翼资产基金经理陈忠涉嫌老鼠仓行为。

举报信称：“原百亿私募上海于翼资产基金经理、现上海冲积资产基金经理陈忠的私募产品即将发行，陈忠在于翼期间的违法违规行为在不久的将来不可避免会被调查。”该“投资人”提醒代销机构注意风险。

信中称，陈忠在上海于翼资产担任点赞号基金经理期间，存在严重的老鼠仓行为，他利用曾在公募任职的信息优势，跟庄公募基金，并且将自己的个人资金单独设立小产品，用百亿规模的渠道产品拉抬股价做高自己的收益，侵害投资者利益。并称陈忠还在于翼的时候，就已经在上海冲积资产管理产品，把点赞号的业绩做亏，把冲击的产品收益做高。

信中还表示，陈忠在于翼资产任职期间还存在严重的偷漏税行为，并指出陈忠在公募任职期间就曾因非法交易被调查。

当事人回应

对于基金经理而言，例如“老鼠仓”此类利用职务之便谋取私利的指控极为恶劣。这种利益输送的方式，就像粮仓的老鼠一点点去偷粮食，损害基金投资者利益。严重者甚至还会判刑。

公募基金经理赵艰申在财通基金管理有限公司、上投摩根基金管理有限公司任职期间，与其参与管理的4只基金趋同交易39亿余元，非法获利1523万元，涉嫌犯罪。2020年10月赵艰申被法院判处有期徒刑4年，没收违法所得并处罚金2280万元。

资料显示，陈忠为北京大学化学与分子工程博士，曾任中海基金管理有限公司分析师、高级分析师、基金经理、研究副总监。后加盟于翼资产任基金经理兼投资总监。2021年，陈忠离开于翼资产，现任上海冲积资产基金经理。

根据上证报报道，对于举报信指控，陈忠及其所在的上海冲积资产对举报信中的内容全部予以否认，并表示，不实言论严重诋毁了陈忠个人及公司形象，损害公司行业声誉。目前，公司已向警方报案。

掌管基金5年累计收益超1000%

资料表明，陈忠管理的代表作产品成立于2015年7月，截至去年底，基金累计收益超1000%。5年10倍，陈忠的实力可见一斑。资产配置风格上，其倾向于白酒、家电、金融地产等。

正是因为其高超的管理能力，使得其个人口碑在行业里逐渐树立，甚至也一度成为其“老东家”于翼的一块招牌。在陈忠离开后，于翼资产的规模经历了大幅下滑，第三方平台数据显示，于翼的管理规模从之前高点的130多亿元骤降至不足50亿元。

至于陈忠为何离开于翼，有分析认为或与不掌握股权有关。天眼查APP数据显示，作为于翼资产核心投研人物的陈忠并非公司的实际控制人，其仅通过上海神翼投资管理中心（有限合伙）间接持有于翼资产大约17.64%的股份。

而陈忠现任基金经理的上海冲积资产控股股东徐莉疑似为其妻子。

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又有“公奔私”！多家私募基金经理发声：机会是跌出来的！

作者：金融界

发布时间：2022-10-23 19:20

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来源：中国基金报

作者： 基金君

震荡市难挡基金经理“公奔私”热情，今年不少公募元老、明星基金经理转战私募，比如董承非、周应波、崔莹、林森，最新还有雷鸣、肖肖等。践行自己的投资经营理念、做绝对收益、创一番事业等，是他们加入私募创业的理由。市场人士分析，财富管理行业的大机会、市场进入底部区域、私募机制更加灵活等因素也影响“公奔私”潮，当前的热潮或预示着市场乐观前景。实际上，不少基金经理表示当前要耐心等待市场布局机会。

今年“公奔私”再掀高潮

机构看好当前市场时机

尽管今年市场震荡强烈，但明星基金经理“公奔私”却再度掀起热潮。10月17日，由汇添富原基金经理雷鸣创立的上海润时私募基金管理有限公司，在基金业协会完成备案，在基金行业从业近15年，雷鸣正式开启创业道路；7月15日，宝盈基金原明星基金经理肖肖创立的海南上善如是私募基金管理合伙企业（有限合伙），也完成了私募证券投资基金管理人备案。

同时，今年中欧基金原明星基金经理周应波创办了上海运舟私募基金管理有限公司；兴证全球基金原副总经理董承非“公奔私”，加盟睿郡资产；华安基金原权益投资总监崔莹、易方达原基金经理林森也在今年“奔私募”，和鹏华基金原基金经理张航等，一起创立了勤辰资产。

“今年以来，公募基金经理离职持续增多，截至10月19日，已有245位基金经理离职，包括公募元老以及多位明星基金经理纷纷转战私募。”于翼资产的一位基金经理分析，从历史上看，“公奔私”曾出现过三次高潮，分别在2007年、2010年、2015年，基本与牛市时间相吻合，所以从这个角度看，或许可以对后市乐观一些。

金斧子投研中心也持类似观点，复盘历史上几次“公奔私”的节点，可以发现，这些公募基金经理往往在市场低位时选择离职，进入私募开始发行自己的产品，不久二级市场出现“牛市”行情，这些提早转型的基金经理可能就会迎来事业的新高峰。“我们认为这也是市场即将迎来底部的信号。”

但是，招商证券金融产品研究首席、研究咨询部执行董事贾戎莉认为，过去三年，A股市场的繁荣牛市使得很多基金经理业绩表现亮眼、规模大幅攀升。与以往的每一轮牛市类似，不少公募基金经理出于职业目标或个人发展，选择成立自己的、或加盟已有的私募公司。“公奔私”浪潮如期而至，今年并无例外。“唯一的区别是过去几年强烈的赚钱效应之下，市场对明星基金经理的关注度和投入度，达到前所未有的程度。”

好买基金研究中心研究员梅慧娟称，“公奔私”一般出现在牛市，比如历史上能够形成“公奔私”热潮的2007和2015年，其他的时间段则更多和市场关系不大，更多是基金经理个人的选择。

格上富信产品总监崔波说，实际上，公募基金一直都在为私募行业大量输送人才，这样的进程在近几年一直在加速，尤其是明星公募基金经理中有不少人选择创立私募。而同样“奔私”的行为在不同的市场背景下拥有截然不同的起点。近期市场低迷，指数在低位震荡，很多行业乃至优质个股都拥有了较高的投资价值。从长期收益率的角度，是一个性价比较高的进入时点，也是一个好的“奔私”时点。

践行绝对收益理念、创一番事业

私募机制更灵活吸引基金经理

记者采访了多位“公奔私”基金经理，希望更纯粹做投资、实践绝对收益、经营一番事业等，是他们选择加入私募创业的理由。

承泽资产CEO曹雄飞认为，市场点位的高低不是选择“公奔私”的重要因素，市场较差时，不利于募资但是有利于后期的投资业绩，对于更在意组合绝对收益而不是管理规模的管理人来讲，是较好的选择。“8年多前，选择离开公募基金创业，仅仅是想尝试一下资产管理人的另一种生活方式，希望更加单纯地进行投资研究工作，更加好地实现自己的投资理念。”

润时基金合伙人雷鸣坦言，基金经理管理基金时间比较长，管理规模到了一定程度之后，无论是投研还是客户经营等方面，他都会越来越有自己的想法，他希望能更加纯粹做投资，更多把投资当成一项长期事业来经营，而不仅仅是一份工作。大的平台的基金公司有很多优秀人才，不可能要求大平台去适应某个人的想法；而且大平台虽然有很多支持，但对于基金经理来说，管理规模和产品数量到一定程度，工作压力也会越来越大。“所以尽管创业、从头开始运作一家私募公司不容易，比在公募时要承担更多，但如果能够团结志同道合的朋友，一起创立一番事业，是比较愉悦的。”

前述于翼资产的基金经理说，“我在2021年离开公募，加盟私募公司，当时选择私募的初衷是看到私募行业的蓬勃发展，目前私募基金总规模已达20万亿，由于高净值客户群体的投资理念更加完善，也更契合价值投资的长期主义，是更好的一个发展平台。”

还有，华夏未来资本称，作为亲历公募基金发展壮大的第一批基金经理，很早就观察到基金赚钱、而基民不赚钱的现象，因此希望能够创造一个追求长期绝对收益、净值走势相对稳健、持有人能够安心持有的基金产品，私募基金的商业模式比较好的符合这一目标。“近期，股票市场走势偏弱，同时‘公奔私’现象有所增多，综合经济基本面、流动性和估值水平，在目前市场位置上成立的私募产品，有更大概率获得较好的长期收益率。”

“公奔私”浪潮让不少绩优基金经理进入私募行业，关于“奔私”的原因，私募排排网财富管理合伙人汪普秀分析，一是看好未来权益市场的行情和大的投资机会，市场在历时近两年的回调后，进入相对底部的震荡区域，基金经理在市场底部震荡时加盟私募并发行产品，有较高的安全边际；二是当前私募行业规模已破20万亿，发展质量进一步提高，制度更加规范化，而公募由于历史和体制的原因很难对优秀人才进行有效激励，很多基金经理认为“奔私”之后可以更好践行自己的投资理念；三是大多“公奔私”基金经理积累了优秀的历史业绩以及稳定的客户群体，拥有良好的基础。

雪球副总裁夏凡表示，长期以来不少公募明星基金经理入驻私募，有几个原因：私募投资策略更加灵活，投资限制更加宽松，适合基金经理发挥己之所长；对比公募基金，私募基金经理话语权更大，可以更好的实现投资决策；考核激励方面，私募基金经理在多方面具备优势和前景。

崔波也说，私募的投资范围更加广泛，仓位管理更加灵活，基金经理可以利用更灵活的金融工具来进行投资，对应不同的市场可能会更加游刃有余一些。当然，基金经理“奔私”以后在与之前相比同规模的绝对收入上，会比公募时期会多一些，这也激励基金经理更好为投资者做出满意的答卷。

基金经理：耐心等待市场机会

实际上，不少“公奔私”的基金经理比较看好当前市场布局时机。

运舟资本投资总监周应波最近在月报中表示，2021-2022年是“宏观大年”，宏观变量的预判对做好投资至关重要，一些延续了10年、20年乃至几十年的时代的Beta，都或多或少发生了变化，确实需要根据这样的变化，来调整对一部分行业乃至整个经济体发展方式和节奏的假设。

雷鸣坦言，当前现在市场并不缺钱，缺的是信心。虽然受疫情影响，但是横向全球去比较，中国制造业很强，工程师红利明显，市场潜力很大。“因此我们要对市场有信心，不用再悲观，机会是跌出来的。”

于翼资产基金经理表示，7月以来A股市场跌幅较大，主要在美国加息的背景下，投资人对于权益资产的担忧加剧。“我们认为海外利空因素如期落地，短期市场关注点将转回国内，而目前国内的宏观环境明显好于今年4月。但从指数看，目前沪深300已跌至3661点，跌破4月的年内低点。同时，从估值角度看，A股目前破净股比例超过12％，接近2008年经济危机的历史大底位置。悲观预期已经反应的比较充分，随着美联储加息落地，A股或已进入布局区间。”

从投资上来说，周应波称，倾向于保留大部分子弹到机会更明确时伺机而动。一是立足稳定需求，更重视计算机、医药等更多以确定性内部需求为主的行业；二是对储能、电动车、光伏等快速增长行业的景气变化密切跟踪，更多关注其中的新技术、新材料类投资机会；同时，也会耐心等待疫情、外贸、能源等领域的重大假设变化，在相关行业中寻找机会。

雷鸣认为，从大方向上来看，第一，大制造业里面的公司有优势，后面随着经济起来，有些股票会先涨起来；在商业竞争格局很强的领域，因为跟传统经济相关的行业已经跌了两年，有可能出清了，可以关注。第二，从大的安全可控的角度来讲，自主可控方向的很多企业基本面比较强劲，竞争格局也很清晰，这里面也有不少机会。第三，随着近几年新能源的快速发展，整个能源体系发展到一定程度，与这一复杂体系相配套的、适应新能源发展特点的一些新领域的机会会出来，比如新能源消纳、能源管理系统等。还有，消费方面，高端白酒和一些细分领域出来的新品类和新公司值得重点关注。

从配置板块来看，于翼资产基金经理表示，在海外经济不确定性增强的背景下，内需的确定性和关注度都在提高，所以对于医药等前期调整比较充分的板块，可能已经开始进入可以重点关注的区间。老龄化带来的长期内生需求叠加医疗新基建的政策发力使得该板块的持续性有比较大的空间。同时电子、计算机等今年以来跌幅居前的板块，可能在市场反弹的过程中具有更强的弹性。

“公奔私”为行业带来积极变化

加速资管行业成熟发展

中国基金报记者任子青

今年以来，市场掀起了新一轮的“公奔私”潮。继顶流基金经理董承非、周应波、林森相继转战私募后，近期又有多位公募背景的基金经理先后设立私募，备受市场关注。受访私募认为，“公奔私”这一现象加快了资管行业的发展，在人才流动、公司治理、行业发展等方面都起到了积极作用。

“奔私”后积极搭建投研团队

始终坚持投资者利益至上

一般而言，在私募成立之初，团队搭建是首先需要考虑的问题之一。今年8月份刚刚成立的润时基金，目前有两位合伙人，该公司的法定代表人、总经理正是原汇添富百亿基金经理雷鸣。

对于公司未来发展规划，润时基金合伙人雷鸣称，希望未来可以汇集一群价值观一致、能力突出的朋友一起创业，共同分享公司成长的过程和经历。长远来讲，润时基金的发展愿景是成为一家客户广泛认可、员工引以为傲的平台型私募。

雷鸣强调，无论是公募还是私募，从跟客户之间的关系来讲，本质上都是一种信托责任，唯有信任才能托付。追求客户利益至上，这是资产管理行业之本源。投资的本质是为客户创造价值。过去在管理公募基金的一些做法，本质上跟管理私募的内在要求也是一致的。比如，坚持客户利益第一，不以规模为导向。再比如，管理任何一只新产品，坚持建仓期间积累安全垫的做法，这样风险可控客户体验也更好。另外，坚持每个投资的公司和行业自己独立做研究，不依赖于外部，这样基金经理才能有自己见解，不断积累对公司和行业的认知。

同样拥有公募背景的华夏未来资本表示，创业做私募之后最重要的就是不忘初心，始终以持有人的长期利益为考量目标。观察这些年来的行业发展，每个阶段都有耀眼的新星出现，但很多都是一闪而过。投资是一场马拉松，想要基业长青，知易行难。

据了解，于翼资产自2016年成立以来，投研团队不断壮大，目前有5位基金经理，6位研究员，主要覆盖科技、医药、消费、周期四大板块。从投研团队的背景看，有一半都是来自于公募基金，拥有十多年的从业经验，对市场都有比较深刻的理解，历史业绩也十分优秀。

于翼资产的一位基金经理表示，公司始终以“为客户创造绝对收益”为目标，认可与客户长期利益共存是最佳经营方式。注重基金经理个人的能力边际、公司整体的能力边界以及团队的协作能力，在自己能力圈内为客户创造收益，并不断持续扩大自己的能力圈，为更多客户提供服务。

由于历史和体制的原因，公募在产品设计、考核周期、激励机制等方面都受到一些限制，相较而言私募平台的包容性更好。上述基金经理表示，从投研结构来讲，公募基金的人员梯队更加复杂，私募基金相对更加扁平化，一方面有利于投资研究的跨行业拓展，另一方面也对投资人员的勤奋度提出了更高的要求。

雷鸣表示，在当前信息传播异常迅速的环境下，市场越来越有效，严重滞后的基本面趋势投资，会受到市场的严厉惩罚。很多时候，某个领域到市场关注度空前的时候，基本上是赚不到钱的。投资真正考验和依赖的是前瞻性的深入研究和判断的能力，而不是靠信息差去赚钱。

北京某知名私募负责人认为，私募和公募最大的不同体现在投资业务上。首先，公募基金投研平台通常大于私募，其投研团队、交易和风控团队人员数量远比私募多。相对应地，公募基金投研可利用的资源支持在规模上要远远多于私募。其次，由于受到的监管框架与公募基金存在差异，私募基金的投资管理更加灵活，投资策略更具特色和创新性。最后，由于私募基金产品本质上必须与合格投资者实现风险高匹配关系，因此私募机构的投资经理与投资者之间，需要建立更加紧密且深入理解、信任的关系，这对于投资经理与投资者近距离的直接沟通能力提出了更高要求。

“公奔私”带来诸多积极变化

提高行业的整体管理水平

不少私募人士认为，“公奔私”这一现象加快了资管行业的发展，在人才流动、公司治理、投研体系等方面都起到了积极作用。

雪球副总裁夏凡表示，“公奔私”给大资管行业带来了更好的人才流动和竞争机制，给不同类型的资管人才提供了更多的选择，从而加快了资管行业的发展。公募基金作为国内二级市场投资专业化程度最高的金融机构，有完善的投研人员培养方法和过程，但由于公募基金的投资限制和业绩考核机制，限制了部分投资经理发挥其个人投资理念的操作。而私募基金的限制相对较少，且有“业绩报酬”的存在，使得大量公募基金经理离开公募基金选择自行成立或者加盟私募基金，追求更彻底地实现自己的投资理念、更高的成就感与价值感以及更高的收入，这为一些基金经理提供了职业生涯的新方向与新高度。

格上富信产品总监崔波表示，私募基金十年来的蓬勃发展离不开公募领域的人才输送。公募行业不仅仅为私募领域输送了一大批优秀的基金经理，还输送了非常多优秀的投研人员。这些基金经理不仅把在公募多年积累的成熟的投资方法论带给了私募，同时也把公募行业严格的管理规则带给了私募，助力了私募行业向着更加规范、透明的方向发展。对于公募基金而言，为了留住优秀的基金经理，公募领域也在不断的革新自己的激励机制，使得基金经理能够更心无旁骛的专注投资。

“主要是公募为私募带来了成熟的基金经理。”好买基金研究中心研究员梅慧娟表示。华夏未来资本也认为，公私募行业能够起到互补的作用，人员的流动、理念的交锋有利于提高行业的整体管理水平。

招商证券金融产品研究首席贾戎莉指出，对私募基金而言，“公奔私”基金经理为私募行业不断注入新鲜血液。尤其是拥有优秀的投资管理能力和广泛的行业美誉度的基金经理，在实现自我理想的同时，有了更广阔的市场、更灵活的机制来服务投资人、创造相应的社会价值。对公募基金而言，“公奔私”的现象也对基金公司改善公司治理、提升文化建设、重视投研人才、优化产品运行、聚焦投资者感受等方面提出了更高要求。

于翼资产的一位基金经理对此也深有体会。他表示，经过行业25年的发展，基金经理人数快速增长。随着公募行业的发展与成熟，越来越多的专业人士对行业的认可度与信心的提高，在职人数整体呈现逐年增加的态势，行业内人才快速扩容。在公募快速扩容的同时，部分业绩优秀的基金经理选择进入私募行业，有利于将公募更规范的运作模式带入私募行业，提高行业整体水平。而高级人才的有序流动是资管行业快速发展的必要条件，对于大资管行业的产品创新、管理方法提升都有非常大的帮助。

“公奔私”募资分化大

静默期延长保护投资者

见习记者赵心怡中国基金报记者刘明

“公奔私”浪潮再起，明星基金经理的相关动态和“奔私”后的募资销售情况往往是市场关注的重点。在今年市场相对较弱的情况下，基金经理的募资销售情况也参差不齐，而随着“奔私”静默期的延长，原公募和私募投资者的利益得到更多保护。

多位业内人士表示，随着新规对“公奔私”静默期延长到一年，基金经理“奔私”受到一定限制，也会进行更慎重考虑。对于有志于私募的基金经理，这种现象依然会持续。不过，个人系公募，或许也会成为不少基金经理的选择。

“公奔私”引关注

募资受多重因素影响

明星基金经理“公奔私”的动态往往会成为多方关注的焦点，受访者普遍表示对于基金经理的考察角度是全方位的，并不仅局限于过往业绩。招商证券金融产品研究首席、研究咨询部执行董事贾戎莉告诉中国基金报记者，一直对“公奔私”的基金经理保持密切关注与研究。

贾戎莉表示，在优选推荐的私募基金中，不少是“公奔私”的基金经理，这些基金经理的表现整体是符合定位和预期的，尤其在今年以来的市场考验下，普遍表现相对稳健，长期而言风险调整收益突出。

贾戎莉称说，“公奔私”的基金经理有较充分的投资业绩记录、定期报告等信息披露，且通常而言投资策略会更加规范、成体系。但公奔私并不必然意味着基金经理可以轻易复制此前的业绩。转型后的基金经理需要面临绝对收益目标、回撤管理等一系列新的挑战。她还表示：“从尽调考察的视角来看，我们会关注基金经理的风险调整收益、业绩一致性、稳定性、投资理念、投资策略与组合风格、风险管理、公司治理与投研架构等具体要素。”

好买基金研究中心研究员梅慧娟也表示，公奔私的基金经理有公开业绩和更多公开数据，可以提前研究了解。最难的是离开了公募投研资源是否还能继续曾经的辉煌。

格上富信产品总监崔波向也告诉中国基金报记者，“公奔私”的基金经理一直都是他们关注的重点，如近期正对前易方达基金知名基金经理林森奔私后的产品进行销售推动工作。崔波表示，一些管理公募时间很长的基金经理，往往都穿越数轮牛熊，为奔私后的投资打下了相对坚实基础。

雪球副总裁夏凡也表示，因为“公奔私”管理人往往具备更完备的投研体系，更全面的市场理解力，更体系化的风控纪律，所以雪球的私募团队也长期关注策略清晰、业绩稳健、投研能力突出的“公奔私”管理人。

受到市场整体环境和行情影响，今年“公奔私”后的明星基金经理募资情况差异巨大，从几亿元到百亿元不等。针对这种情况，多家机构相关负责人普遍认为影响募资情况的因素来自多方面。

私募排排网财富管理合伙人汪普秀认为，影响销售情况的主要因素有三个。首先是基金经理本人过往从业经历与业绩表现带来的市场影响力大小，业绩持续优异的基金经理其市场号召力自然强，本身具备庞大的客户流量，自然发行量大。其次，选择好的发行时点对基金的募集起到关键作用，一般市场向下调整期募集资金非常困难，而在大幅调整后的底部震荡区间和市场反弹期对基金发行有比较积极的推动作用。最后，在发行渠道的选择上，尤其大银行和大券商发行能力不容小觑，其市场影响力超过了绝大多数的募资机构。

梅慧娟表示，募资情况一方面要看基金经理自身的流量效应和客户积累，另一方面也要看私募的渠道能力，这是多方面共同作用的结果。当然，能在整体弱市下募集到足够量的基金一定是信任积累的一定体现。夏凡也表示，募资情况和基金经理在公募期间的名声、管理规模，产品发行的市场时点，公司运营发展策略等相关。

新规延长静默期

“公奔私”有了新变化

今年5月，证监会发布新规，规定基金经理等主要投研人员在离职后1年内不得从事非公募基金投资管理等工作，该规定被业内视为对“公奔私”的限制。新规过后的业内发生了变化，未来“公奔私”的发展趋势又如何呢？

对于新规带来的变化，贾戎莉表示：“静默期的设置有助于基金管理工作的妥善交接、老产品的平稳过渡以及必要的投资相关的信息保密，本着为投资者负责和公平交易的原则，是有其合理性和必要性的。”

崔波则认为，新规对静默期延长的规定更多的考虑是出于对投资人的保护。“公奔私”对于基金经理而言毕竟是要换一种身份重新开始，新的公司、新的投研团队、新的投资人结构，这些都需要基金经理花时间重新梳理。而且也避免了基金经理将在公募的持仓直接平移至私募，造成对原公募产品和未来私募产品的投资人的不公平。

也有认为新规将对公奔私有一定影响，梅慧娟表示，公奔私的限制、基金经理对创业的认识、自身资源、市场行情等都会影响公奔私的数量和速度，预计今后基金经理公奔私会更加谨慎；但公私募之间本身仍是自由流通的，一定仍会持续。夏凡说，新规对奔私提出了更高约束，但不会完全阻断投资经理从公募向私募的转向。

夏凡表示，个人系公募的发展也值得关注。夏凡说，类似睿远基金陈光明，泉果基金王国斌这些投资老将，在规划自己新的事业方向时选择了注册"个人系"公募的方式，通过发行资产管理计划的方式进行私募模式产品的募资，也同样可以赢得市场的关注和认可。

对于“公奔私”的接下来的发展方向，贾戎莉从四个具体方面进行了详述。她认为，未来居民、机构的资产配置需求仍有巨大空间，私募行业的发展方兴未艾，“公奔私”趋势或许仍会持续。就发展方向来看，预计会围绕这几个方面的变化展开：一、从追求规模到追求质量。二、从相对收益目标到绝对收益目标。三、从单一资产投资拓展到多资产配置、多工具表达。四、从资产价格的方向性收益来源涵盖至多空、对冲、套利、波动率、非线性等多样化收益来源。

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资金大举南下拉动产品需求 港股公募基金经理纷纷兼职私募

作者：和讯网

发布时间：2023-01-30 02:17

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证券时报记者 安仲文

公募旗下港股基金经理兼任私募专户基金经理的现象开始增多，凸显了市场对港股预期的增强。

证券时报记者注意到，多家基金公司披露了港股主题的公募基金经理兼职私募专户的情况，其中不少港股基金经理的兼职发生在港股的至暗时刻。业内人士认为，公募基金经理兼管私募或与“公转私”关注时点选择的情况类似，同时去年四季度超千亿资金南下港股市场，也意味着公募基金公司可针对机构客户开发更多的港股私募产品。

港股公募基金经理

频频兼职私募

2022年基金四季报显示，多只公募QDII基金经理披露了兼任私募专户基金经理的情况。业内人士认为，在港股市场的关键底部频频出现公募人士兼职私募的人事调整，凸显了机构客户与基金公司对港股市场的一致性做多预期。

大成港股精选QDII基金披露的四季度报告显示，基金经理柏杨除管理港股主题的公募基金外，他还兼职管理5只私募以及1只其他组合产品。尽管柏杨管理的两只公募基金的规模仅有3.8亿元，但他实际管理的资金规模远超这一数据，该基金披露基金经理柏杨管理的5只私募及1只其他组合的产品合计规模接近56亿元。

此外，南方沪港深基金、中欧港股数字经济QDII基金也披露相关基金经理兼任私募的情况。南方旗下基金经理黄亮除管理22亿元的公募基金产品外，还管理接近3亿的私募组合，中欧基金旗下基金经理曲径管理的公募基金产品合计规模接近65亿元，同时他也兼任私募专户的管理，他管理的一只私募专户组合规模为3.38亿元。

引人瞩目的是，在港股的底部关键时刻，管理港股公募产品的基金经理开始频频出现兼任私募产品的人事调整。华夏港股通基金披露的信息显示，基金经理李湘杰此前只管理35亿元的公募基金产品，但他在2022年11月16日开始兼管两只合计9亿元规模的私募专户，而该基金旗下的另一位港股主题基金经理黄芳也在2022年11月底开始管理一只千万级的私募产品。

此外，还有基金经理此前只从事私募专户产品的投资管理，但在港股市场持续走跌后，相关基金经理开始同时管理私募与公募基金。北方一家基金公司披露旗下一位基金经理此前只管理私募专户组合，但在去年也开始兼任港股主题的公募基金经理。

跨界管理或强调“择时”

公募基金经理可兼任私募产品的管理，起于2020年的一则政策。

2020年4月，中国基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》（以下简称《兼任指引》），指引中规定，满足条件的权益类公募基金经理可以兼任私募资产管理计划投资经理。具体条件包括5年权益类基金投资经验、管理产品数量不超过10只、3年未受行政处罚等等。

考虑到兼任公募与私募的基金经理需要考虑市场口碑，因此在跨界管理另一领域的投资组合时，或将更加注重时点的选择。

“兼任私募组合产品的管理，和公募基金经理奔私一样都比较看重择时。”华南地区的一位公转私基金经理曾对此评价，公募基金经理不希望在一个连续上涨后的市场进入一个陌生的领域，考虑到第一次做，都会希望选择相对容易的时候。

2022年公募基金经理人事变动也表明了这一点。Wind数据显示，2022年公募基金行业共有超过320位基金经理离任，其中包括林森、肖肖、崔莹、袁芳、董承非、葛晨、周应波等各大公募基金的明星基金经理、顶流基金经理，而这些明星基金经理离职后的去处多指向私募机构。深圳地区一位基金公司人士曾直言不讳地告诉记者，公转私的基金经理非常注重离职时间点与A股市场的趋势表现，往往在市场低位离职进入私募后发产品，这是事业成功的关键。显然，与公转私具有“择时”特点相似，公募基金经理兼任私募组合的管理，公募基金经理也希望在私募产品的兼任一事上，选择更好的进入时点。

机构客户

对港股产品需求大

以目前港股的市场状态看，2022年正是公募基金经理兼任私募产品的最佳时刻。

Wind数据统计显示，截至目前，全市场基金产品最近三个月反弹幅度前20强，几乎被港股主题基金包揽，表现最佳的主动型港股主题基金最近三个月净值涨幅已超过40%，而在春节期间1月26日、1月27日连续两日的市场表现看，港股市场的反弹热情还在进一步激发当中。

业内人士认为，在港股关键的底部时刻，港股主题的公募基金经理频频开始兼任私募组合，在相当大程度上指向了对港股廉价筹码的认可，这些公募港股基金经理所管理的私募组合产品，投资方向大概率也指向了港股。

关于港股市场的机会，招商港股通核心精选基金经理白海峰认为，港股市场在政策带动下，预期和投资者风险偏好出现明显好转，看好低估值、低波动、大市值、高股息的银行、运营商股票以及受益于稳增长的基建类股票。在进攻类资产配置上，增加配置短期高景气度和受益中长期经济转型发展的电力运营商、能源等板块。他认为，港股新经济龙头在市场流动性冲击后，股价回落明显，估值处于低位，长期配置价值突出，组合也适度增加了相关标的配置，通过对优质企业基本面全面深入研究，选择经营稳健业绩良好的优质股票构建投资组合。

“南下资金在去年四季度买入港股超千亿元是一个关键信号。”长城港股通价值精选基金经理曲少杰则认为，这反映了部分机构资金对港股低估值带来的吸引力的认可，随着中国经济逐步修复，消费和出行复苏，地产销售稳住并好转，经济活力回升，整体经济触底回升，国内财政政策和货币政策都有希望保持适度宽松，港股的中国资产在全球横向对比中更具吸引力。

显而易见的是，南下资金大举买入在某种程度也使得基金公司有机会向机构客户推出相关的港股私募专户，从而也促成了公募港股主题基金经理兼任私募组合的现象。

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对话基金经理｜前海开源崔宸龙：新能源没有泡沫化，看好三个赛道

作者：新京报

发布时间：2022-05-20 15:33

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今年以来A股市场持续波动，连日上演3000点争夺战，各个板块也开始你方唱罢我登场。基建板块崛起的行情能否持续？已经大热三年的新能源板块后劲几何？医药、白酒等板块能否重新做回曾经的“小甜甜？”在此背景下，你的基金还好吗？“抄底”的时刻到了吗？如何把握投资的逻辑？新京报贝壳财经就此推出《策略“荟”·对话基金经理》系列报道，为大家带来基金经理的最新研判和思考。

前海开源基金的基金经理崔宸龙。受访者供图

作为大家心中的“小甜甜”新能源板块，今年也遭遇了市场的“阻击”，年内迅速调整，上演了一场估值超预期及快速杀估值、规模急速增涨和净值大幅下跌的情景剧。在上证指数3000点拉锯战的背景下，新能源板块后续将如何发展？投资者该如何布局？

新京报贝壳财经记者对此专访前海开源基金的基金经理崔宸龙，他表示，回调主要和整个宏观经济的基本面相关。实际上，从行业和公司的基本面来看，仍然处在快速增长的态势之下。

据了解，早在2021年二季度和三季度，不少机构表示，新能源短期股价呈现了一定泡沫化倾向，而崔宸龙并没有这种感受，他认为，“泡沫化”本身是一个非常主观的判断，客观来讲，新能源是没有泡沫的，其长期提供的回报率大概率高于社会平均投资回报率。

宏观因素可能在特定时期会起到主导作用

新京报贝壳财经：今年的市场行情给你带来哪些挑战和机遇？对此有什么新思考？

崔宸龙：今年开年以来，无论是新能源还是其他热门投资板块，像半导体、军工及医药消费等板块都出现了很大回撤，这主要是和整个宏观经济基本面相关。实际上，从行业和公司的基本面来看，仍然处在快速增长的态势之下。

需要反思的一点，我个人的投资体系中，此前对于宏观因素的考虑较少。具体来讲，今年对市场影响较大的两个事件是我没有预料到的：

一是俄乌冲突，持续时间较久，走势也不太明朗。俄乌冲突直接影响全球大宗商品的供应稳定性，在这种状态之下，包括原油、天然气等大宗商品价格出现暴涨，一些基础原材料价格大幅上涨，进而造成了通货膨胀快速上升的现状和预期。

二是美联储加息。美联储本身要进入缩表周期，再加上俄乌冲突发生之后，通胀压力超预期，迫使美联储加息步伐或会进一步加快。

上述两点是造成全球权益市场的压力，尤其对成长股的压力较大。所以这轮回调超出了我之前的预判，事后回想，个人对于整个宏观因素的判断能力依然需要学习。

不过，宏观因素可能在特定时期或阶段里会起到主导作用，但宏观经济都是有周期的，长期来看，经济周期贡献的更多是波动，而不是成长。希望通过投资到好的企业和行业并陪伴他们，不断地有高速的内生增长，从而创造更多的内在价值，获得中长期的投资回报。

不择时，仓位调整是动态的优化过程

新京报贝壳财经：你对宏观方面的考虑会稍微低一点，那么后续会有什么应对措施吗？

崔宸龙：我个人的投资逻辑是以中长期投资为主，在仓位调整上保持了一个不怎么择时的状态。但是我会通过不断地去调整持仓品种的结构来优化整个投资组合，努力提升长期的投资回报。

举个例子，可能在市场波动的过程中，部分公司或细分行业回调，包括很多时候特别大的回调，会有一些不理性的投资者，他会造成一个更大的市场波动，在这种情况下，我可能会将整个组合中长期回报率相对低的个股卖掉，去买到跌完之后长期回报率更高的股票。

它是一个动态的优化过程。

能给股东创造内在价值的就是好的投资，成长股本身也是价值

新京报贝壳财经：进入2022年，市场对于成长股、价值股投资的判断和争议越来越大，在你看来，这两类股票的估值目前处于什么情况？更看好哪一类型股票？

崔宸龙：和市场上很多大家认知的不太一样，我不太会去定义增长价值。我认为能给股东创造内在价值的就是好的投资。至于大家如何去界定成长和价值，可能会有很多主观因素在里面。

成长本身也是价值，在这个市场上，好的公司或好的投资机会是不分成长和价值的。

新京报贝壳财经：你的选股逻辑是什么？具体到个股中，看重企业的哪些特质？

崔宸龙：我整个投资组合的构建是自下而上的选股体系，具体来看，主要关注三个方面。

一是持续创新能力。真正好的企业，能够不断开发出新的技术和产品，带领整个行业往前走。

二是基于持续创新能力的行业壁垒。如果一个企业具有持续创新能力，和其他竞争对手保持差距且差距不断拉大，这会给我很强的信心，因此投资的确定性更高。

同时，我不太会在意短期的波动，如果一家企业中长期的发展或核心竞争力没有变，只是因为短期因素导致股价回调，往往这种波动是一个比较好的买点。

三是关注整个行业的技术和产品发展趋势，避免买到产品或技术要被淘汰的公司。如果一个公司的主力产品马上被竞争对手颠覆掉了，企业可能很快会被淘汰掉，这是非常危险的。

“如果跑不赢长期社会平均回报率的话，我觉得它就泡沫化了”

新京报贝壳财经：目前新能源股价处于一个怎样的阶段？市场景气度如何？

崔宸龙：我觉得去预测哪一天“到底”，或具体哪个点位“到底”是非常困难的。

参考历史估值来看，当前确实处在一个历史非常底部的区域。因此当前加大权益资产的配置性价比非常高，或者说，从长期看，当前的底部位置是一个非常好的买点。

聚焦到新能源领域，包括新能源车产业链，其发展历史相对较短，真正看估值可能要从2016年、2017年开始，现在很多公司的估值已经低于2018年低点，处在一个历史非常底部的位置。从这个角度上看，机遇大于风险，整个行业的景气度非常高。

新京报贝壳财经：去年10月以来新能源进行了好几轮重挫，怎么看待去年以来新能源板块的变化？

崔宸龙：去年我的基金到年底创新高，所以我没什么感受，但今年确实回调得会较多一些。

根据我的投资框架，像这种反弹或回撤都属于一个非常正常的波动，并且难以预测。但长期非常看好新能源板块。

新京报贝壳财经：新能源板块已经热了三年，2021年二季度和三季度，不少机构都表示，新能源短期股价呈现了一定泡沫化倾向。在你看来，所谓泡沫化的逻辑是什么？你去年有这种感觉吗？

崔宸龙：没有。

“泡沫化”本身是非常主观的一个判断，我不太会去研究一些非常主观的东西。比如，你用什么样的估值方法，对应的什么样的数值才叫泡沫化，每个人的定义是不一样的。即便是有定义的人，他们的标准也是千差万别的。

我个人认为，是没有泡沫的，这项资产长期能够提供的回报率大概率是高于社会平均的投资回报率的。

新京报贝壳财经：在你的观点中，新能源板块此前没有过所谓的泡沫化，未来几年也没有泡沫化倾向吗？

崔宸龙：未来几年不知道，如果跑不赢长期社会平均回报率的话，我觉得它就泡沫化了。但至少目前没有所谓的泡沫化。

一直看好三个细分赛道：锂电、光伏和新能源运营商

新京报贝壳财经：你对接下来行情是否作出了一个比较好的心理准备？

崔宸龙：现在属于一个底部的区域，我对未来非常看好，在这个位置上我觉得没有什么可以去过分悲观的东西。如果我们看得足够长的话，往往需要在市场比较悲观的时候，选择一个偏底部的区间来做布局，这样取得的长期回报率会更好。

新京报贝壳财经：对于新能源产业链的投资机会你怎么看？

崔宸龙：目前我们处在新一轮的能源革命中，和传统化石能源相比，新能源具有巨大优势：一是环保方面优势，没有污染物排放；二是非常可持续且稳定；三是成本相对较低，经济性特点逐渐显现；四是双碳政策的加持；五是发展空间巨大。

新能源崛起之后，保守估计也会有现在传统能源这么大的市场空间。如果乐观一点，随着新能源的铺开，我们会有更多的能源利用方式出现。而新能源本身是一个非通胀的能源，并不会因为使用量的增加产生通货膨胀的问题。

从长期看，新能源是一个取之不竭、用之不尽的东西，未来的新能源需求量可能会有一个爆发式增长。

具体来讲，我一直看好三个细分赛道：锂电、光伏和新能源运营商。其中光伏是清洁能源的生产端，它是生产端的代表技术，锂电池则是储能端，即应用端的代表技术。

而新能源运营商，它是一个长期可稳定经营、稳定增长的行业，空间很大。

仔细回想，绝大部分行业的经营都具有非常大的波动性，特别是像制造业或偏上游的资源行业，甚至包括消费业。但新能源运营商本身经营异常稳定。比如，以光伏电站为例，其最大的成本来自于初始投资，也就是说，这门生意绝大部分投入是一次性投入。

而且以目前用电量的绝对水平计算，我国现在光伏风电的占比不到10%，未来这一比例至少会提升到80%，增长空间非常大。

新京报贝壳财经：三个细分赛道板块的估值情况如何？

崔宸龙：今年整个权益市场都经历了回调，整体上三个方向的估值处在一个历史比较底部的区域。

新京报贝壳财经：动力电池作为新能源汽车的核心部件，未来是否会有新突破？这会给现有的新能源市场格局带来怎样的改变？

崔宸龙：整个产业的发展是循序渐进的，并不是大家想象的，有一个产品或技术像救世主一样，可以解决所有问题。至少我觉得是没有的，但是整个行业确实在快速发展，技术也在不断提升。

我自己之前是做科研的，我觉得去预测新技术比较具体的突破时点是很难的。但是，目前大的发展研究方向是能够判断的，像钠离子电池、硅碳负极等材料上的研究；包括电芯的设计；在整个系统方面，比如无模组技术等。

“我最担心的是我的基金涨了但有些基民亏钱了”，建议拿长期闲置的资金做定投

新京报贝壳财经：当前对投资者布局有什么建议？

崔宸龙：对于普通投资者布局来说，尽管在底部区间，还是要合理安排好自己的资金，做好规划，最好是拿长期闲置的资金做定投，从而平衡市场波动带来的成本变化。

因为即使是在底部，市场也会有大幅波动，有的投资者可能因为资金期限的问题，不得不在一些较底部的位置赎回，这会造成一些不必要的损失。

我最担心的是，我的基金涨了，但是有些基民亏了，虽然不能按着不让卖，但是我看了也心急，希望至少是大家能获得跟我基金净值增长一样的回报。

长期来看，只要你拿得足够久，投资方向上、选股上没有大的问题，盈利概率是非常高的。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 赵琳

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