专家预测GDP增速目标设为5.5%左右 赤字率或适度上调

作者：信网

发布时间：2023-03-02 09:30

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原标题：两会前瞻 |专家预测GDP增速目标设为5.5%左右 赤字率或适度上调

(记者 李春晖)全国两会召开在即，今年经济社会发展的主要预期目标将在政府工作报告中得以明确。作为疫情之后全力以赴拼经济的奋进之年，发展目标怎么设，才能既有可行性又坚定各方做好经济工作的信心？

GDP增速目标或设为5.5%左右

随着防疫措施优化调整以及快速过峰，疫情对经济的扰动逐渐消退，社会经济运行向常态回归。

按照去年底召开的中央经济工作会议部署，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”、“推动经济运行整体好转”成为今年工作的重点。

分析人士普遍认为，2023年政府工作报告设定的GDP增速目标将显著高于2022年3.0%的实际增速，向我国潜在经济增长水平靠拢。

中国民生银行首席经济学家温彬预计，2023年GDP增速目标可能会设定在5.5%左右，原因有三：一是在去年低基数的背景下，今年实现这一增速具有可行性；二是2022年初时设定的经济增速目标就是5.5%左右，如果今年低于去年设定的目标，可能难以坚定各方做好经济工作的信心，使“整体好转”的信号不强；三是只有维持一定的经济增长水平，才能满足稳就业保民生防风险等综合需要。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，2023年经济增长目标有可能设定为5.5%以上，既向潜在增长水平修复，也有可行性，又不至于对政策提出过高的要求，同时也基本符合2035年远景目标的进度。

同时连平也强调，考虑到现实情况，要实现5.5%以上的增长目标仍然存在一定挑战，需要宏观政策全面和有力的支持。

赤字率或适度上调

两会期间的政府工作报告还将明确今年的赤字率安排。

欧盟的“马约”将赤字率不超过3%、负债率不超过60%作为所谓的“安全线”。在疫情之前的数年，我国赤字率基本都设定在3%以下。

2020年新冠肺炎疫情突如其来。面对疫情引发的全球经济衰退，各界普遍认为“3%”当破则破。当年的政府工作报告中，对赤字率提出“拟按3.6%以上安排”。2021年有所下调，提出“赤字率拟按3.2%左右安排”。2022年赤字率再次下调至“3%红线”以下，设为“拟按2.8%左右安排”，以利于“增强财政可持续性”。

对于2023年的财政政策，中央经济工作会议提出“积极的财政政策要加力提效”、“保持必要的财政支出强度”。

温彬表示，“加力提效”这一提法曾在2018年的中央经济工作会议中被提及，2019年财政预算报告紧跟这一基调进行了调整，无论是赤字率还是债务规模都较之前有所扩张。因此，2023年财政赤字率提高也成为大概率事件。

他预计，2023年赤字率目标将比2022年调高0.2个百分点，为3.0%左右，这有利于经济持续恢复；不超过3.0%，主要是为保持财政可持续和今后应对风险挑战预留政策空间。

结构性货币政策工具有望发挥关键作用

回顾2022年，面对国内外多重超预期因素对经济的冲击，货币政策总体保持积极基调，全年两次政策性降息、两次全面降准。

对于2023年货币政策，中央经济工作会议提出的总体部署是：“稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。”

温彬表示，“精准”一词曾在2020年中央经济工作会议中出现，次年货币政策边际收紧，所以此前市场一度有此担忧。但此次会议补充了“要保持流动性合理充裕”，显示政策仍将保持宽松基调。他认为，“精准”主要体现在“加大对小微企业、科技创新、绿色发展”等领域的支持，对应的是结构性工具以及PSL等。

东方金诚首席宏观分析王青表示，在经济增速较大幅度反弹前景下，2023年实施降息降准的可能性不大；“精准有力”除了隐含总量适度外，主要是指2023年结构性货币政策工具将发挥关键作用，重点支持国民经济薄弱环节和重点领域，即小微企业、房地产行业、科技创新、绿色发展等。

【来源：中国网财经】

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两会前瞻：2023年GDP增速目标或将设在5%左右

作者：贝果财经

发布时间：2023-02-28 18:46

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本报记者 谭志娟 北京报道

2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，即将召开的全国两会成为市场关注热点。《中国经营报》记者注意到，市场对2023年GDP增长目标的设定、货币政策和财政政策走向都比较关注。

2022 年12 月召开的中央经济工作会议指出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

对此，受访业界专家表示，预计2023 年两会将延续2022 年底中央经济工作会议的稳增长、稳就业、稳物价的总体基调，并预计全国两会上对 GDP 增速目标将设定在5%左右，财政和货币政策保持总体稳健，结构性政策为主。

GDP增速目标或设为5%左右

瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，2023年经济增长目标或会设定在“5%左右”。

“去年底的中央经济工作会议强调，稳增长将是2023年宏观政策的首要任务。考虑到外部压力和国内的不确定性，2023年政府或会设定一个较为稳妥的经济增长目标，为经济增长可能的超预期表现保留一定灵活空间。”汪涛解释说。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在接受记者采访时也持类似看法，“ 2023年中国经济将‘保5’，走势前低后高，呈现恢复态势，预计全国增速目标可设为5%左右。”

在罗志恒看来，“2023年是中国经济动能切换的一年，也是经济重回正常运行轨道的一年，稳增长将上升到更加重要的位置，要全力推动经济从疫情模式重回市场经济模式。”

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳日前在接受记者采访时表示，“预计2023年全国GDP增速大概率呈现出倒‘U’形态，第二季度受到低基数的影响，增速将会明显抬升，全年GDP增速6%左右。”

在陈雳看来，“消费的提振在需求端仍有较大发力空间，消费对经济增长的贡献将大幅提高。消费是经济增长的稳定器和压舱石，也是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎。随着消费市场复苏、消费活动的恢复，有利于推动服务业的整体复苏，同时销售端的恢复也将促进制造业利润修复与投资回升，进一步带动失业率的下降与人均收入的上升，从而促进社会整体预期好转，推动我国经济良性循环发展，保障我国经济的稳定良好运行。”

货币与财政政策有望保持总体稳健

中央经济工作会议要求，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。

在货币政策方面，陈雳对记者表示，“预计稳健的货币政策精准发力，一方面运用传统型货币政策，保持市场流动性整体合理充裕，稳固市场信心，另一方面，更加注重结构性货币政策工具的运用，继续有针对性地加大对制造业、绿色行业、‘两新一重’等新动能领域的信贷支持，信贷资源继续向重点领域和薄弱环节倾斜，巩固经济运行回升势头。”

汪涛预计，全国两会将保持货币政策“稳健”的基调，不过政策定调更倾向于宽松、并要求“精准有力”，包括保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持（如通过再贷款等多种工具）、尤其是对小微企业、科技创新、绿色发展等领域，保持社会融资规模增速和M2增速同名义经济增速“基本匹配”；并预计今年央行可能会再降准一次，但不会下调MLF等政策利率，不过LPR可能小幅下调5—10个基点。

不过，华泰证券分析师易峘在研报中也表示，货币政策总体稳健，兼顾稳增长和稳物价，降准降息空间不大，同时可能保持社融增速和名义GDP 增速基本同步。

在这方面，中央经济工作会议要求，稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。

在财政政策方面，陈雳告诉记者，“我国政府债务水平以及宏观杠杆水平仍处在良好状态，2023年继续推行积极的财政政策具有可靠的基础和条件，专项债、税收政策、政府采购等仍有可为。一方面今年专项债额度将会保持宏观杠杆率稳定；另一方面，今年推动经济好转复苏仍需要专项债发力，专项债的发行会兼顾到稳增长和防风险的协调。除了地方政府专项债之外，政策性、金融性开发工具的运用也对基建投资起到重要拉动。”

汪涛认为，财政支持加码。在汪涛看来，中央经济工作会议要求积极的财政政策要“加力提效”，保持“必要”的财政支出强度，同时控制地方债务风险。并预计一般公共预算赤字率将小幅扩大至GDP的3%，地方政府专项债新增限额将小幅扩大到3.7万亿~3.8万亿元。

易峘也称，财政和货币政策将保持总体稳健，结构性政策为主。中央预算赤字可能由2022 年的2.8%小幅上升至3%，预计发行3.8 万亿元左右的新增地方专项债。

中央经济工作会议要求，积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。

此外，汪涛还预计，2023年国家会把“恢复和扩大消费”摆在优先位置，尤其是住房改善、新能源汽车、养老服务和其他主要服务（教育、医疗、文化、体育等），但预计不会推出全国性的大规模消费刺激或收入补贴，不过部分地方政府可能会推出消费券等补贴措施；同时预计房地产政策将进一步放松，以支持购房、特别是“刚性和改善性住房需求”。

（编辑：孟庆伟 校对：翟军）

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今年经济怎么干？专家预估GDP增长目标5%以上，房地产或在一季度触底

作者：时代财经

发布时间：2023-03-02 20:14

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本文来源：时代财经 作者：余思毅

全国两会即将开幕。

2023年GDP的增长目标成为市场关注的焦点，这也将在政府工作报告中得以明确。

2月28日，国家统计局发布《2022年国民经济和社会发展统计公报》，初步核算，去年全年国内生产总值1210207亿元，比上年增长3.0%。

2022年12月召开的中央经济工作会议指出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

从地方两会来看，今年GDP目标增速基本设定在4%-9.5%区间内，平均GDP目标增速为6%。

对此，时代财经采访多位宏观经济专家，普遍预计今年全国GDP目标设定在5%~6%之间。

“今年要考虑的情况比较特殊，去年GDP增速较低、基数低，再加上今年疫情已经缓和，因此经济反弹会有一定的力度，但全球经济的不确定性较大，所以有可能设定一个区间——5%以上或是5.5%以上的区间。”中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平3月1日对时代财经表示，这是比较谨慎的设置，市场预期增长6%以上也是很有可能的，但定的指标不宜太高。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，随着国内经济活动恢复，零售、餐饮等此前受冲击较大的行业将出现明显恢复，尤其是部分接触式零售销售等，加之去年基数偏低，预计2023年社会消费品零售销售同比增速有望达到10%附近，而且房地产企稳复苏可能性较大。

作为三驾马车之一的出口，也成为今年关注的重点。在连平看来，中国出口有很强的韧性，工业体系、产业链比较齐全，支撑中国的出口额。在十四五期间，出口出现大幅度下跌的可能性不大。

图片来源：图虫创意

消费大概率回升

据统计，早前各个地方两会上，福建、河北等12个省份把增长目标定在6%左右；青海、浙江、广东等5个省份设置在5%左右或以上；上海、广西等3个省直辖市定在5.5%；湖北、安徽、湖南这三个省定在6.5%；北京定4.5%以上，天津定4%左右。最引关注的是海南，目标定在9.5%。

图片来源：招商证券

“虽然目前全国的经济目标还没有公布，根据现在各省的增速目标，预计增速可能是5.5%~6%。 ”北京大学国民经济研究中心主任苏剑较早前曾向时代财经预测。

周茂华也认为，目标会设定在5.0-6.0%之间。他指出，设目标既要注重量合理增长，更要注重质的稳步提升。经济复苏态势良好，但也面临不少困难与挑战，面对复杂环境，政策发展目标设定需要保持一定弹性。

众所周知，去年在疫情的冲击下，消费被压制。据国家统计局数据，2022年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。

对此，去年12月中旬，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》并指出，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择。

展望2023年，扩大内需将成为国内经济主线。

“去年社零增速为-0.2%，与疫情关系较大，这一因素今年基本上已经缓和了，因此消费大概率回升，增速预估在7.5%以上。”连平指出，在此过程中有两个重要的领域，一是汽车可能会保持较好的增长；另一个领域是房地产，在去年全面下行、销售不断下探的情况下，今年有可能在一季度触底。

就房地产市场今年的复苏情况，连平分析道，2021年底房地产投资增速是4.4%，从2022年年初开始，房地产市场全面下行，包括销售、土地拍卖、开工率。到了2022年底，房地产投资增速为-10%，下行将近15个百分点，连平预计，今年很可能是年初经历低点之后逐步企稳回升，也就是V型复苏。

周茂华指出，近期公布房地产价格及部分城市楼市市场气氛，一定程度反映房地产信心在回暖。房地产复苏有望带动上下游行业企业景气度，建筑装潢、家电家具等行业销售都有望受益。

出口将展现韧性

海运价格是出口景气度的晴雨表。

上海航运交易所2月24日发布的出口集装箱运输市场周度报告中显示，多条远洋航线运价下行。上海出口集装箱综合运价指数(SCFI)为1077.75点，与2022年2月11日的4980.93点相比，跌幅为78.4%。

国联证券固定收益报告，预计2023年货物和服务净出口对GDP同比的拉动为0.03%。

国联证券指出，海外主要经济体紧缩货币政策及经济衰退造成的需求降温、贸易收缩或对我国出口形成压制，但预计美欧经济需求在2023年三季度有望企稳回升，边际提振出口。

不过，中泰证券政策研究所政策组负责人杨畅3月1日对时代财经指出，尽管全球经济指标有所下降但仍在高位，发达经济体的消费需求仍有韧性，出口回落或难用需求不足来解释。

“究其原因是海外经济体的库存仍在高位有待消化，对其进口需求造成拖累，后续库存回落情况或是观察出口回升时点的重要指标。”杨畅进一步说道。

“中国的出口还会受到比如RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）落地的利好影响，在RCEP成员国中间的出口会保持相对稳定。”连平认为，东盟国家的经济相对较平稳，中国对这些地区的出口也会比较平稳。

尽管年初出口数据并不理想，但情况似乎正在起变化。

3月2日，国家统计局公布2月的PMI数据，2月新订单指数回升3.2个百分点至54.1%，为2017年10月以来最高水平。新出口订单回升6.3个百分点至52.4%，为2011年初以来最高水平。

周茂华认为，从近期海外主要经济体相关指标看，经济放缓偏温和，一些国际组织预计今年全球经济仍有望保持扩张，加之我国外贸结构优化，韧性足，结合历史经验看，今年我国外贸出口有望保持适度增长，增速可能略高于全球经济增速。

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蒋飞：如何看待IMF下调中国中期GDP增速？——宏观经济专题报告

作者：经济观察报

发布时间：2023-02-19 09:11

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核心观点

2023年2月3日国际货币基金组织（IMF）发布中国2022年第四条磋商报告，该报告下调了中国未来五年的GDP增速。IMF指出：随着劳动力的萎缩和资本投资回报的减少，未来几年的增长将取决于推动生产率增长。如果不进行改革，估计未来五年中国GDP的增长率将降至4%以下。

这一观点与我们的前期观点一致。我们在《中国潜在经济增速初探》提示，2022-2030年来看，资本存量增长将仍是经济增长的重要贡献力量；而劳动力增长对经济增长的贡献会持续减弱。

基于此，提高全要素生产率成为维持经济增长的着力点，而改革（包括提高家庭消费在需求中的作用、逐步提高退休年龄以增加劳动力供应、加强失业和医疗保险福利以及改革国有企业以缩小与私营企业的生产率差距等）有助于提高生产效率。

我们在前期报告中多次强调国企改革的重要性。我们认为2023年会出台相应的制度、法律文件，真正把政策落到实处。

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IMF下调中国未来5年GDP增速

2月3日国际货币基金组织（IMF）发布中国2022年第四条磋商报告，该报告下调了中国未来五年的GDP增速。这一结论与我们《中国潜在经济增速初探20221123》的结论相似，引起市场的关注。该报告是根据《国际货币基金组织协定》第四条，IMF每年会向中国派遣一个工作小组，就经济发展情况和政策进行讨论，提出评估意见撰写出来的。

今年的报告重点是对疫情后的中国经济复苏进行预测以及对未来几年中国经济增速的预估。对于2023年，该报告预测中国GDP增速达到4.2%，当然IMF也指出该预测值是1月9日得出的，1月31日更新的《世界经济展望》已经上调至5.2%。我们就按照5.2%来进行讨论。

对于未来五年的GDP预测，今年的报告与去年相比，2025年的增速下调了0.9个百分点，2026年也下调了0.9个百分点，2027年的增速降至3.8%，显著低于2023年的5.2%。我们前期测算“十五五”期间（2026-2030）中国GDP增速会回落，与IMF方向较为一致，比社会上多家研究机构的预测都低。但其中我们对2025-2027年的预测值还是高于IMF这次报告中的预测值——IMF给出了更快的下降预测。

“随着劳动力的萎缩和资本投资回报的减少，未来几年的增长将取决于推动生产率增长下降。如果不进行改革，我们目前估计未来五年的增长率将降至4%以下。”IMF这么解释。IMF把劳动生产率的下降归因于低效的国有企业部门以及经济活力下降，并指出归根结底是改革的缓慢和滞后。这与我们在《破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望》观点较为相似。同时该报告也给出了改革的建议：“提高家庭消费在需求中的作用、逐步提高退休年龄以增加劳动力供应、加强失业和医疗保险福利以及改革国有企业以缩小与私营企业的生产率差距。确保民营企业和国有企业之间的竞争中性，消除地方保护主义，更多地依靠市场力量。”我们在《中国潜在经济增速初探20221123》以及其他多篇报告中都给予了改革的建议。

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要素增速下降是IMF下调的原因

2.1 人口超预期下降

我们比较了一下去年2021年的报告和这次2022年的报告，发现2021年的报告中IMF研究团队并未考虑人口的变化，2022年新增的观点认为“人口统计学上的下降在中期增速上产生较大的影响”。1月17日中国统计局公布了2022年中国人口为141175万人，比上一年减少了85万人，61年以来首次负增长。我们认为这一现象促使IMF重视考虑劳动力数量的变化，虽然报告中并未公布对未来几年中国人口和劳动力数量的预测。

《中国潜在经济增速初探20221123》

《中国人口或将过历史峰值20221220》

2.2 资本回报率持续走低

IMF报告中指出中国的投资是“过度”的，报告比较了发达国家经济体和发展中经济体的投资占比以及中国1950-2019年的投资占比，可以明显看出中国的投资占比持续走高并且高于其他国家。同时去年的报告也指出中国的投资回报率持续走低，并把原因归因于投资占比过高以及改革滞后。

当下正处于经济转型的关键时期，中国投资率仍然居高不下。在经济增长面临困难的时候，经济政策制定者仍然选择鼓励投资的短期措施，这会继续降低资本回报率同时增加债务负担，虽然短期内可以提振GDP增速，但会降低长期GDP的潜在增速水平。

在人口增速下降和资本存量增速下降的双重压力下，“十五五”期间中国潜在经济增速会降至3.6%左右，与IMF预计的2027年的3.8%非常接近。我们多次认为只有市场化改革尤其是利率市场化改革才能推动投资的回报率回升，但目前我国的投融资体制中仍然存在弱约束经济参与者，信用定价扭曲以及国企民企竞争中性问题。

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国企改革的重要性

IMF认为结构性改革是提高生产率增速的关键。尤其是中国面临的特色改革难题：国企和民企之间的竞争中性问题。在2018年G30国际银行业研讨会上，央行行长易纲首次对国企“竞争中性”原则表态。易纲表示，为解决中国经济中存在的结构性问题，我们将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以竞争中性原则对待国有企业。

贯彻落实“两个毫不动摇”至关重要。“两个毫不动摇”是指：毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护。党的十六大报告首次提出了“两个毫不动摇”方针；党的十九大把“两个毫不动摇”方针写入了新时代坚持和发展中国特色社会主义的基本方略。党的二十大报告再次重申了坚持“两个毫不动摇”，对促进民营经济发展壮大作出许多新的重大论述。

我国民营经济在经济社会发展中的地位举足轻重，具有“五六七八九”的特征，即税收贡献超过50%，国民生产总值占比超过60%，技术创新和新产品研发占比超过70%，城镇就业超过80%，企业数量占比超过90%，是社会主义市场经济的重要组成部分和我国经济社会发展的重要基础。

2023年中央经济工作会议指出，要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，依法保护民营企业产权和企业家权益。我们认为2023年会出台相应的制度、法律文件，真正把政策落到实处。

“竞争中性”不仅能促使国企和民企的平等性，同时也能促进国企改革。1月31日全国国有企业改革三年行动总结电视电话会议召开，国务院国资委党委书记、主任张玉卓表示国企改革三年行动主要目标任务已经完成。《中央企业高质量发展报告（2022）》提到：中央企业集中力量破解一系列制度性、程序性难题，全面完成公司制改制，从法律上厘清了政府与企业的职责边界，使企业独立市场主体地位从根本上得以确立，产权制度、治理结构、经营机制等全面升级。实现了全面完成公司制改制、首次实现国有企业的功能分类、总体解决企业办社会和历史遗留问题三大历史性突破。针对国企改革的下一步，国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗表示“国资监管机构和各级国有企业要在更大范围、更深层次、下更大力气纵深推进国企改革，使国有企业成为中国式现代化的重要参与者、有力推动者和坚定实践者。”

根据IMF虚拟估计，缩小国企和民企之间的的生产率差距会提高全要素生产率大约6个百分点。

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；潜在经济增速测算可能存在误差；潜在经济增速测算可能存在误差；未来经济潜在增速的测算存在较多假设变量，假设变量可能与实际数值不符的风险。

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丁安华丨上调中国经济展望：愿望可否成真？

作者：中国首席经济学家论坛

发布时间：2023-02-17 22:35

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作者：丁安华招商银行首席经济学、中国首席经济学家论坛理事

春节过后，新冠疫情进入低流行阶段，我国的经济活动呈现加速的势头。市场情绪逐渐恢复，各大机构纷纷上调全年经济展望。我们将基准情形下2023年GDP增速预测由4.9%上调至5.6%。现在的关键问题是，愿望是否最终能够成为现实，毕竟任何经济预测都基于一定的假设条件。我们认为，这取决于中国经济的增长范式能否顺利完成“双重转换”，即实现由外需向内需、自公共部门向私人部门的动能转换。这将最终决定此轮经济修复的力度和高度。

一、不能免俗：上调全年经济预测

去年底和今年初，我连续出差新加坡和香港，与中外机构投资者进行了十几场闭门交流。形势变化之快，让人措手不及。年度报告中关于中国经济的预测刚刚发布就失去了准绳，假设条件需要重构。在所有的场合我都表达了上调今年中国经济预测的意愿。春节过后，各大国际组织和金融机构纷纷更新了对中国经济的展望，IMF将今年的增长预期由4.4%上调至5.2%；国际主要投行的预期中位数从4.5%上调至5.3%（图1），大致位于5.1%-5.6%区间；国内主要券商的预期中位数也由5.0%上调至5.3%，预测位于5.0%-6.2%区间。我们也不能免俗，将全年增长预测由4.9%上调至5.6%（图2）。

图1：国际主要投行纷纷上调2023年中国经济预测

资料来源：Bloomberg，招商银行研究院

图2：2023年中国经济增长预测

资料来源：国家统计局，招商银行研究院

导致各大机构纷纷上调预测的原因，是显而易见的。新冠疫情剧烈而短暂的冲击，显著改变了我国经济重启和修复的节奏。一方面，去年末急剧的“阵痛”压低了四季度乃至全年的基数；另一方面，疫情冲击斜率陡峭而时长缩短，经济重启的时点得以提前。在疫情防控上，海外是通过压平曲线（Flattening the curve）减缓医疗体系的压力；我国防疫政策调整优化的结果是曲线更陡（Steepening the curve），医疗体系承受了更大压力，但也达到了快速过峰的目的。城市感染高峰在年初就过去了，春节返乡也没有出现农村地区的另一个感染高峰。根据中国疾病预防控制中心数据，疫情于去年12月中下旬达峰，截至2月6日，就诊人数较峰值下降了95.2%；在院重症患数据较峰值下降了98.1%，发展滞后两周左右，城乡之间基本同步。疫情发展至元月末已至尾声，进入低流行阶段（图3）。

图3：中国的疫情发展曲线陡峭而短暂

资料来源：中国疾病预防控制中心，招商银行研究院

从经济重启的角度，我们的时点得以显著提前，“稳增长”成为各个地方政府“开年第一会”的主题。今年是全面贯彻二十大精神的开局之年，宏观政策的基调趋于友善和积极，“提振信心”被摆在了最为突出的位置。中央强调“要把思想和行动统一到党的二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来”，“努力实现经济发展主要预期目标”，这将为各地创造性抓好经济工作提供指引。中央要求“新班子要有新气象新作为”，政策的协调性、一致性和执行力有望得到提升。

综合考虑疫情冲击的形态、经济重启提前和宏观政策的友善态度，我们将今年中国经济增速预测由4.9%上调至5.6%，这一水平大致处于目前市场预期中间偏上的位置。

二、永久疤痕：如何理解疫情造成的损失？

假定我们的预测是对的，5.6%的增速是否恢复到了潜在水平？目前我国经济潜在增速大致位于5%-6%之间（易纲，2021）【注释1】。记得2021年初，我曾与某国家级研究机构人士讨论当年的经济增长目标，他对我们超过8%的预测不以为然，认为不大可能超过6%的潜在水平。问题的关键是，潜在水平既可以是产出的绝对规模，也可以是产出的相对增速。2020年的极低基数（2.2%）扭曲了2021年的增长数据，低于潜在水平的产出由于基数原因导致高于潜在增速的增长。今年和2021年一样，很可能会出现这种异常。

为了消除异常年份的影响，一个简单的方法是观察两年的平均增速。2018-2019年我国经济的平均增速是6.3%，2020-2021年平均是5.3%，而我们预测2022-2023年两年平均为4.3%，低于我国经济潜在增速区间的下限。这意味着即便今年我国经济增速达到5.6%，疫情冲击还是对我国经济造成了永久性的产出损失（图4）。

图4：三年疫情造成了永久性的产出损失

资料来源：国家统计局，招商银行研究院

注：模拟的潜在产出区间为自2020年每年GDP增长5%-6%对应的规模，中枢对应增速为5.5%，2023年GDP为预测值

理解疫情造成的永久疤痕，可以观察一下出行和消费相关的数据。随着疫情高峰过去，今年以来线下活动迎来快速修复。北京、石家庄、保定等第一波疫情“早达峰”城市，人员流动均在感染人数见顶后一周内触底并快速反弹，春节前北京交通拥堵状况已接近疫前水平。春节前后全国人员流动大幅改善，交通部数据显示春运客运量高峰相较去年农历同期增长约五成，不过较疫前水平仍存在约五成的差距（图5）。

图5：春运客运量明显改善，但与疫前水平仍存差距

资料来源：Wind，交通运输部，招商银行研究院

经济活动正常化将显著修复消费场景、提振消费动能，叠加扩消费政策落地生效，消费特别是服务消费增速有望大幅反弹。但是，三年疫情令私人部门预期转弱，居民资产负债表出现收缩迹象，而公共部门债务压力上升，都将制约消费复苏的节奏及斜率。我们预计今年的社会消费品零售总额同比增速有望达到9%，高于名义GDP增长1.5个百分点，但相较疫前三年的潜在趋势水平仍然存在2万亿差距，可以理解为疫情期间部分社零消费的永久损失（图6）。

图6：预计今年社零较疫前趋势水平仍存4%的缺口

资料来源：Macrobond，招商银行研究院

从中长期看，我国经济增速自2007年以来趋势性下行，潜在增速也在持续放缓。疫情冲击留下的疤痕或导致我国经济潜在增速加速下移，步入中速增长的“新常态”。

三、双重转换：愿望如何才能变成现实？

上调预测，代表着一种普遍乐观的情绪和愿望。气氛已经烘托到这个份上了，现在的问题是愿望如何才能成为现实？要知道，这些年专业的经济预测常常被打脸，美好的愿望与残酷的现实之间有着巨大的鸿沟。

有一位基金经理对我说，以现有趋势简单外推，或能确保5%的增长，但要实现5.6%的增长目标，仍需增量的政策支持，需要满足更多的前提条件。我非常赞同这一观点，要争取更好的结果，必须完成增长范式的转换，即在增长动力上实现由外需向内需、自公共部门向私人部门的“双重转换”。我以为，这将最终决定我们的预测是否能够成真。

过去三年，我国经济增长主要受公共部门和外部需求的托举（图7）。一方面，私人部门信心不足、预期趋弱，逆周期政策主要依靠公共部门，基建投资成为经济增长的主要拉动力量。另一方面，全球供应链不畅，海外商品消费需求受欧美的现金补贴刺激，使得我国出口保持了高景气，并对上下游产业形成拉动。从支出法测算看，货物和服务净出口对经济增长的贡献明显高于疫前水平；资本形成总额由于房地产投资下行抵消了大部分基建投资的增长，贡献小幅下降；疫情冲击下最终消费支出贡献大幅下行（图8）。

图7：公共部门和外需支撑疫情下经济增长

资料来源：Wind，招商银行研究院

图8：经济“三驾马车”对GDP增速的拉动

资料来源：Wind，招商银行研究院

可见，我们面临的第一个范式转换，是由外需转向内需。事实上，去年下半年以来，我国出口发生逆转，增速显著下行，今年这一趋势或将加剧。一方面，随着美欧经济放缓甚至走向衰退，外需已经开始明显回落。美国政策利率年内或维持高位，实际利率将由负转正，对其经济的抑制作用进一步增强，甚至可能引致温和衰退；欧洲受俄乌冲突影响，其经济衰退的概率和程度预计均高于美国。IMF估计2022年全球货物和服务贸易实际增速由2021年的10.4%降至5.4%，预计2023年进一步放缓至2.4%。另一方面，我国出口的替代效应出现逆转。一是海外供给修复、我国低端制造业外迁、以及跨国企业采取“中国加一”策略在海外进行生产备份，都可能拉低我国在全球出口中所占份额。二是逆全球化逆风或进一步加剧，近期美国加大了对华科技“脱钩”的力度，将对我国高科技行业出口造成不利影响。出口收缩叠加我国经济重启支撑进口增长，货物贸易顺差将收窄；同时国际旅行正常化将推动服务贸易逆差扩大。诸多因素共同作用，经常项下顺差或显著收敛，对我国经济增长形成负面影响。

在外需萎缩之下，我们只能更多地依靠内需来实现增长，别无他法。首先，当然是消费特别是服务消费的增长，这是最大的确定性，也将成为经济复苏的最主要驱动力。其次，受到政策与产业周期的双重支撑，基建和制造业投资有望稳健增长。不过，近两年基建持续发力，各地合意项目储备逐渐消耗，新项目增长乏力，叠加疫情期间地方财政压力上升，对基建投资增速造成一定制约。制造业投资一方面受新动能行业周期及支持政策的支撑，另一方面则受出口下行拖累，总体有望维持一定韧性。三 是房地产投资。虽然我们可以大致说房地产行业有望筑底修复，其上下游的投资和消费也有望相应改善。但房地产销售回暖的程度，不敢有所奢望。几乎可以肯定的是，居民部门信心修复仍需时日，人口增长出现拐点和城镇化进程放缓，都将压低房地产中长期需求，政策的周期性影响正在钝化，不可能再现过去几轮上行周期所达到的高点。

经济动能由外需转向内需，或许足够支持一个5%左右的增长。今年经济修复的力度和高度，取决于另一更重要的范式转换，那就是经济发展的重心从公共部门向私人部门的转换，这将决定上调经济预测是否最终能够成为现实。

去年，我国公共部门和私人部门的经济行为明显分化，表现为政府部门加杠杆（扩张资产负债表）、私人部门去杠杆（收缩资产负债表）。按照社科院国家资产负债表研究中心测算，2022年居民部门杠杆率（债务余额/名义GDP）为61.9%，与上年持平，一改此前数十年居民部门杠杆率持续上升的势头；政府部门杠杆率持续上行，全年抬升了3.6百分点至50.4%；企业部门杠杆率由跌转升，上行6.8百分点至161%（图9）。

图9：公共部门加杠杆，私人部门降杠杆

资料来源：Macrobond，招商银行研究院

政府部门主动加杠杆是为了稳住经济大盘。结构上看，地方政府杠杆率上行了2.5百分点，显著高于中央政府杠杆率上升幅度（1.1百分点）（图10）。居民部门去杠杆最为明显，在就业和收入前景恶化的背景下，资产负债表出现收缩迹象。去年，居民户新增人民币贷款同比少增4.09万亿（-51.6%）；新增存款同比多增7.94万亿（+80.2%）。企业部门杠杆率波动上行，国有和私营企业分化严重。央行调查显示企业家经营景气指数持续走弱，我们去年多地调研也显示私营企业信心不足、资本开支增长明显放缓。社科院数据的缺陷是将企业部门大而化之，没有国企和民企的细分项。不过，我们仍可以从其它线索进行分析，从政府加杠杆的行为，可以推断国企部门应该也在加杠杆；从居民去杠杆的动机，可以推断私企部门杠杆率或许在下降。总之，一个不大可能出错的判断是，去年公共部门（政府和国企）加杠杆以保增长，私人部门（居民和私企）降杠杆收缩资产负债表。这正是预期减弱、信心不足的表现。

图10：地方政府杠杆率上升最为明显

编辑搜图

资料来源：Macrobond，招商银行研究院

这种情况可否持续？仅仅依靠公共部门能否拉动中国经济庞大的身躯？答案应该是否定的。尽管今年的财政安排的总盘子不会弱于去年，但政府继续加杠杆的风险越来越大。政府债务特别是地方债务的可持续性问题持续困扰金融市场，新增的合意的专项债项目正在枯竭（低垂的果实已经摘完了），部分地方融资平台深陷债务泥潭。说到底，公共部门（政府和国企）只占中国经济的三分之一，追求更高质量的增长，必须完成最为重要的范式转移，只有进一步激发占中国经济三分之二的私人部门的活力，高质量发展才能事半功倍、水到渠成。

我对今年的中国经济深抱期望，随着经济活动修复带动预期改善，市场化改革提振私人部门信心，居民和私企部门有望重启扩张性资产负债行为，接棒公共部门发挥扩大内需的作用。这将确保中国经济尽快重回潜在水平，实现高质量发展。

注释

1、易纲. 中国的利率体系与利率市场化改革[J]. 金融研究, 2021, 495(9): 1-11.

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24个“万亿城市”今年增长目标锁定，谁将是跑得最快的？

作者：第一财经

发布时间：2023-02-21 22:33

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作为区域乃至全国经济增长的发动机和顶梁柱，中国城市金字塔尖的“GDP万亿城市俱乐部”亮出了今年的增长目标。

2月21日，成都市十八届人大一次会议开幕，成都市市长王凤朝作政府工作报告，2023年成都预期地区生产总值增长6%以上。至此，24个GDP万亿城市全部发布了今年的经济增长目标。

24城最高增长目标7%

GDP万亿城市在全国经济格局中占有举足轻重的地位。第一财经计算，24个城市2021年GDP总量占全国的比重已经达到38.4%，接近全国的四成。在人口规模上，全国21个超大特大城市中，7个超大城市全部来自万亿城市，14个特大城市中有10个是万亿城市。

因此，24个万亿城市成为引领区域经济甚至全国经济增长的发动机。不过，去年疫情多点多发，对大城市、中心城市的经济造成严重冲击。去年，24个城市中只有11个城市高于全国3%的经济增速或者与其持平。

在疫情防控政策优化调整之后，各地掀起了拼经济的热潮，24个万亿城市成为推动区域经济增长的主力，被寄予厚望，承担本地稳增长的重任。

1月28日，春节后第一个工作日，广东省召开了高规格的全省高质量发展大会。在此次大会上，广东各地明确了目标：广州确保经济总量突破3万亿元，GDP增长6%以上；深圳增长目标为6%，将锚定高质量发展，立足于“稳”更着力于“进”；佛山确保GDP增长6%、工业投资增长15%、进出口增长5.5%；东莞争取实现GDP增长6%的目标。

而在中西部省份，省会城市更被倚重。最近一周，西安、成都等城市相继召开2023年两会。至此，24个万亿城市全部召开了地方两会，明确了今年的增长目标，从中可以观察全国今年经济发展的形势。

梳理各地的政府工作报告，24个城市中，有3个城市目标是7%或左右，4个城市目标是6.5%左右或以上，5个城市6%及以上，6个城市5.5%以上或左右，4个城市5%以上或左右。还有两个分别是4%左右和4.5%以上。

其中，长沙、西安和郑州最高，长沙和西安目标是7%左右，郑州是7%。实际上，长沙和西安也是去年万亿城市中增长最快的城市。2022年，长沙、西安、福州和武汉增速分别为4.5%、4.4%、4.4%和4%。

去年遭受多轮疫情冲击及高温限电冲击的不利影响下，2022年，成都市地区生产总值比上年增长2.8%。对于成都设定增长6%以上的目标，王凤朝在政府工作报告中解释，设定上述目标，一是极核引领的需要，二是发展阶段的需要，三是增强信心的需要。

成都是四川省发展的“稳定器”“压舱石”“发动机”“主引擎”，必须保持较快增长速度，巩固在副省级城市中的发展位势，引领全省高质量发展。成都正处于能级位势持续上升、发展方式调整转型的关键时期，必须以更高质量的发展，加快建设社会主义现代化国际大都市。较快发展速度有利于创造更多居民就业、提供更优公共服务开业有利于在发展中防范化解风险矛盾，解决困难问题，进一步坚定发展信心。

四川省决策咨询委员会宏观组副组长丁任重向第一财经表示，今年以来，各地都在拼经济。四川历年增长都比全国高一个百分点以上，但是去年增长不理想，比全国增速要低，因此，今年都放手拼经济，那么，作为省会的成都要挑大梁，更得往前走。

与成都一样，武汉、西安等省会城市GDP总量占全省的比重超过35%，承担着挑大梁的重任。

武汉市政府工作报告也提出，确定经济增长6.5%以上的预期目标，不仅基于国家重大政策的多重利好，基于引导市场预期、提振发展信心的现实需要，更是基于武汉义不容辞的责任担当。实际工作中，将全力争取更好结果。

动力源来自哪里

目标已经明确，那么，目标如何实现，增长的动力源又在哪里？

成都市政府工作报告提出，牢牢把握扩大内需这个战略基点，全力跑出经济高质量发展加速度。推动消费强劲复苏，加大项目投资力度，促进外资外贸提质。

去年中央经济工作会议提出，着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。

在需求收缩的压力下，通过投资和消费来扩大内需是稳增长的主要手段。

在疫情防控政策调整之后，消费的复苏成为拉动经济增长的最大变量。成都就提出，提升消费场景，差异化打造春熙路、交子公园、蓉北和西博城等核心商圈，办好糖酒会等促销活动，鼓励新能源汽车等大宗消费，坚持房住不炒，支持新市民、青年人、多孩家庭等刚性和改善型住房需求。

在促进消费复苏方面，汽车和住房等大宗消费是刺激的重点。郑州政府工作报告提出，适度调整限购区域、支持团购在售商品住房、确保新市民都市圈居民购房同等待遇、推进租购并举、降低购房信贷负担、落实认房不认贷等措施，开展人才八折购房、新市民购房等活动，解决好青年人才、新市民等群体住房问题，稳定促进住房消费。落实免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策，用好省市汽车消费券，稳定和扩大汽车消费。

项目投资是经济增长的关键，具有托底作用，各地都把投资项目作为重点来抓。郑州政府工作报告提出，夯实“稳”的基础、激发“进”的动能，牢牢稳住经济大盘。强化投资关键作用。抓好1000个省市重点项目、年度完成投资5000亿元以上，产业项目投资占比提高到48%以上。

丁任重表示，未来城市竞争一看“大”，就是大项目；二看“新”，就是新兴产业。大的投资项目对城市经济起到很重要的拉动作用；目前传统产业投资少，投资和工业增长主要靠新兴产业，因此，很多城市都很重视招商引资，尤其是对新兴产业的项目。

中国区域经济学会副理事长兼秘书长陈耀向第一财经表示，城市之间竞争，从过去争抢富士康等电子代工厂发展到现在争抢新能源汽车产业项目。处于风口期的新能源汽车产业成为一些城市增长的主要推动力。

西安就是一个代表案例，其高增长目标也是有底气的。西安市市长李明远在报告中表示，西安生产的闪存芯片、单晶组件市场占有率全球排名第一，新能源汽车产量突破100万辆，全国占有率14.1%，位居全国第一。从这可以看出，去年西安经济的驱动力：新能源汽车、电子信息和太阳能光伏三大景气产业。

三大产业的带动，西安工业经济数据表现亮眼。2022年，全年全市规模以上工业增加值比上年增长13.9%，较上年提高8.2个百分点。从行业看，装备制造业总产值比上年增长29.2%，高于全市规模以上工业总产值增速5.8个百分点。

2022年，西安市全年地区生产总值增长4.4%，规模以上工业增加值增长13.9%，两项增速均位居副省级城市第一。固定资产投资增长10.5%，增速位居副省级城市第二。地方一般公共预算收入扣除留抵退税因素后增长9.7%，增速位居副省级城市第一。西安预期2023年规模以上工业增加值增长10%以上，固定资产投资增长11%以上，社会消费品零售总额增长10%以上，地方一般公共预算收入增长9%以上。

西安政府工作报告提出，大力实施产业倍增计划。大力推进隆基100GW单晶硅片及50GW高效单晶电池项目开工，确保诺瓦光电产业化研发基地等90个重点项目建成投产，新增产值400亿元以上。新增省级以上制造业单项冠军企业10户以上、“专精特新”企业100户以上，生产性服务业营业收入超过4300亿元。

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徐高：今年GDP增速将在5%以上，稳增长的抓手来自房地产

作者：中国首席经济学家论坛

发布时间：2023-03-02 22:51

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徐高 中银证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

本期精彩观点

1、未来一个季度里，中国经济应该能够触底回升，整个2023年我想经济应该是逐步抬升，全年增速会比2022年要快很多，我认为应该5%以上没有问题。

2、接下来美国经济走向衰退是大概率事件，这种衰退肯定会给中国的出口带来比较大的影响，应该说“出口的寒冬”刚刚才开始，过去两年整个中国经济是外热内冷，内需很弱。

3、“伤疤效应”有可能存在，比如房地产开发商，未必融资恢复后就愿意去大规模地做地产建设。

4、人口老龄化和年轻人增速下降所带来房地产需求的变化，我仍要强调地产的需求不是简单数人头，我们一定要放在整个宏观环境下，考虑一下现在买房的障碍有多高。

“2023年我们保底一点说将有5%以上的增长，甚至达到8%左右，因为基数的原因这是完全有可能的，长期看保持一个中速的增长速度也能达到5%-6%。中国经济确实完全有可能在2030年就顺利成为最大经济体。”近日，中银证券首席经济学家徐高在预测2023年经济增速时表示。

本期为腾讯财经和新经济学家智库联合推出的《青云宏观力私享会》第一期

本期嘉宾｜徐高中银证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

以下为嘉宾精彩观点：

徐高：我们要预判未来，关键是要把过去解释清楚，尤其要抓住过去影响经济运行的一些主要矛盾。

在我看来，从2021年到2022年底的这波经济的下行，可以从三个因素去解释：一个是疫情，一个是国内的地产行业发展，一个是海外的货币紧缩。

当然，可能很多人认为这两年经济很差，主要是疫情。其实从数据上来看，疫情只是影响经济的一小方面因素。从2020年年初到2022年年底，三波比较大的疫情爆发的时候，经济都会在短期受到比较大的冲击，但要把这两年的经济下滑都归结为疫情的冲击，那太片面了。

我认为，预判2023年的经济走势，疫情因素还是要考虑在内，但从数据分析能判断，疫情带来的冲击大概是短期的，短期内经济可能有比较明显的负面影响，但是不能改变经济整体向好的趋势。

以中国香港的数据为例，中国香港在2022年二季度时，由于完全放开有过一波比较明显的疫情传播，而且带来了比较高的死亡率。大概在4月的时候，一个月内因为新冠死亡的人数占到了全香港总人数的大约千分之1.1，这是相当惊人的数据。之后整体疫情就比较平稳，而香港带给制造业PMI的冲击也是短期的，在疫情放开之后，经济景气程度回到了疫情冲击之前的水平，这是中国香港的情况。

而中国台湾的情况可能相对不太一样，中国台湾的疫情放松比中国香港要略晚一些，但是台湾疫情放松后，直到年底整个制造业PMI实际上是在持续下滑的，并没有一个明显的反弹，所以有些人可能会用台湾的数据来说，疫情放开之后经济也未必能够回升。我认为是不对的，确实台湾制造业PMI是在一路下行，但疫情不是主要原因。如果看一下台湾经济运行规律，会发现台湾的经济景气指标与反映全球电子产业景气度的“费城半导体指数”相关性非常强，所以台湾的经济下降，有疫情短期冲击因素，但是我想更重要的是全球电子产业下行因素。在这种背景下，我想台湾的经济景气不能够论证说疫情之后经济就起不来。

未来的一个季度里，中国经济应该能够触底回升，整个2023年我想经济应该是逐步抬升，全年2023年全年增速会比2022年要快很多。

海外方面，我讲一下核心结论，美国现在的通胀是几十年未见的，而美国现在所做的这种货币紧缩，比如一次加75个/50个基点的加息幅度，这样激进的货币紧缩，从80年代初反通胀之后就再没有见过，所以应该比较明确的是美国正在经历几十年未见的高通胀和激进的货币紧缩。

在这种背景下，这种几十年未见的高通胀应该不会很快结束，我们已经观察到美国的这种通胀与工资的螺旋形上升现象。工人的工资提起来后，使得物价更难下降，通胀更难下降，物价与通胀之间的螺旋已经产生。由过去的经验来看，要打破这种螺旋，经济是一定要遭受很大的痛苦的，说得具体一点，要让工人接受更低的工资涨幅，必须要以大量的失业为代价。

从过去几十年历轮经济周期的经验看，美国工人工资率的涨幅回落都要伴随着失业率的大幅上升，大家没工作才能接受更低的工资涨幅。但现在美国的失业率处在历史低位，“用工荒”很普遍，在此背景下，我不觉得美国的工人工资率可以很快地降下来，工人的工资涨幅降不下来，通胀恐怕也就很难降下来。

所以在这个时候去讲美国货币要转向宽松了，我觉得还为时尚早。美国的整个高利率应该还会持续相当长的时间，不要觉得美联储很快就要降息了。因为从过去的经验来看，现在通胀的压力其实很难在短期内明显的下降。

在这样的背景下，接下来美国经济走向衰退应该是大概率的事件，这种衰退肯定会给中国的出口带来比较大的影响。随着美欧日整体经济景气度的下降，发达经济体景气度还没有见底。我认为“出口的寒冬”刚刚才开始，过去两年整个中国经济应该说是外热内冷，就内需很弱。2023年，外需会稍遭受比较大的压力，所以“稳增长”的抓手就只能来自于国内，我想其实非常明确，将是来自于房地产行业。

从2021年开始到2022年，整个国内的内需收缩的主要来源就是地产投资显著的下滑，现在地产投资增速处在近15年来的最低点。尽管2022年基建和制造业投资其实增长还算不错，但是很难对冲地产的下行，所以导致整个国内内需收缩的压力非常大。

当然消费也是内需一个非常重要的组成部分，但是我认为消费是结果，不光是收入的函数，还是经济预期的函数。所以在经济走弱，大家预期很弱的时候，要靠消费来拉动经济增长，使得经济能够由向下转向向上，这是不合逻辑的。所以经济的这种拐头只能指望投资，而投资很明显一定要改变地产投资弱势这一局面。

对此，政策已经释放了非常明确的信号，比如去年11月，金融监管层密集出台了支持地产融资的三支箭政策，支持地产的信贷融资、债券融资、股票融资，已经是非常明确的信号，就是说地产的融资紧缩局面正在成为过去。12月16号的中央经济工作会议已经定了调了，2023年的政策导向说得非常清楚，是要突出做好稳增长、稳就业、稳物价的工作。

在这样的背景下，疫情的冲击是短期的，再加上国内政策对于地产的托底，整个宏观政策要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，整个2023年中国经济的前景应该会在政策带动下明显向好，所以2023年整个经济应该是内热外冷，与过去两年正好反过来。我认为，GDP增速的低迷可能会延续到今年一季度，但从二季度开始，我认为GDP同比增速就会明显回升，到下半年经济增长会回到疫情前比较快速、比较稳健的一种增长局面，所以全年GDP增速我认为应该5%以上没有问题。

2023年有哪些值得期待的政策亮点，或类似数字经济这样促进经济增长的抓手？

徐高：在我看来中国经济在供给面没有太大的问题，主要是国内紧缩性的政策，尤其是2021年以来对房地产的打压，使得经济的增长潜力体现不出来。

经济学教科书里面只从需求供给面去讲经济增长的问题，是因为经济学教科书里面是有潜在的假设的，它是假设经济运行处在一个有效的状态，所以供给侧的需求至少在长期是这样，这是现在经济学理论内核里面的一个核心假设。

但是假设放在中国，我想大家都能看到中国其实有很多市场非有效的状况存在，使得我们其实供给能力很大，但是内需明显是不足的。所以长期看，中国实际上从次贷危机之后，需求不足所带来的通缩压力一直是净增长最主要的问题，所以对中国经济而言，约束不在供给面，而是需求面，能找到需求，经济就能够快速增长。

过去这两年核心问题就是外需虽然不错，但是国内需求紧缩过强，房地产不光是增速低，整体表现非常反常，形成了一种恶性循环，所以带动整个经济增长下滑。

我从来不认为中国经济供给面会有问题。

房地产行业是否存在“伤疤效应”？另外，供给端问题虽然是一个长期因素，但它会不会和短期问题叠加产生新的问题？

徐高：首先，“伤疤效应”我觉得是有可能存在，比如说房地产开发商在过去两年紧缩的政策下，很多做得不错的开发商都处在破产的边缘。所以在未来政策方向不清楚的时候，地产开发商可能仍然会对未来政策的不确定性心中恐惧，所以未必融资恢复后，就愿意去大规模地做地产建设。

想要消除这种“伤疤效应”，首先要给出清晰的预期，不光是地产开发商，包括民营经济也是一样，长期要给大家吃定心丸。

第二，由于人口老龄化和年轻人增速下降所带来房地产需求的变化。但我仍要强调地产的需求不是一个简单数人头的事情，我们要考虑我们所看到的地产需求，一定要放在现在的整个宏观环境和政策环境下，要考虑一下现在买房的障碍有多高。

中国作为一个产能过剩的经济体，我们会发现各个行业的供给其实都是过剩的，过去15年房地产市场房屋完工面积的增速没有跑过GDP，这是我们供给里最短的短板。

如果我们能够通过地产市场的调整，增加土地供给，使房价大幅度下降，尤其是一线城市，使得可支付性明显改善，我想我们所看到的地产需求绝对不是现在的地产需求。我想只要政策对路，无论是房地产市场还是整个中国经济，其实还是没有太大问题的。

2023年有没有需要关注或者警惕的风险？

徐高：我觉得首先国内经济2023年肯定比2022年要好，但海外经济确实会陷入衰退，现在已经是共识了。但衰退的深度到底有多深，现在还是有分歧的，有不少人认为可能衰退是一个很温和的衰退。

我们在2020年疫情爆发后，西方国家是采取了前所未有的宽松货币政策，确实也很快带动经济明显复苏，但同时也催生了几十年未遇的高通胀。

现在我们看到的是在几十年未遇的高通胀背景下，西方国家以美国为首，在采取几十年未遇的非常激进的货币紧缩政策，“几十年未见的货币紧缩”冲击好像有点太小了。我觉得，尤其投资者，需要高度关注这个风险，有可能货币紧缩的效果比大家现在预想的要大很多。以过去几轮经济运行规律来看，往往是在紧缩尾期的时候，可能带给市场的痛苦是最严重的。

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野村料今年中国将设定经济增长目标在5.5%左右

作者：金融界

发布时间：2023-02-28 14:31

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观点网讯：2月28日，野村证券首席中国经济学家陆挺在最新报告中预期，今年中国将设定经济增长目标在5.5%左右，和去年目标一致，接近该行对中国今年经济增长5.3%的预测。

报告又预计，官方财政赤字率目标可能设在2.8%，亦和去年一致；地方政府专项债券新增额度可能在4万亿元(人民币，下同)，依然处在高位，尤其是考虑到去年仍有1200亿元专项债额度尚未使用、可能延至今年发行。

野村预计中国将维持促进增长的立场以确保经济反弹，但不会宣布大规模刺激举措，因新一届政府在上任第一年可能采取更为保守的立场。

本文源自：观点网

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专家预测GDP增速目标设为5.5%左右 赤字率或适度上调

作者：信网

发布时间：2023-03-02 09:30

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原标题：两会前瞻 |专家预测GDP增速目标设为5.5%左右 赤字率或适度上调

(记者 李春晖)全国两会召开在即，今年经济社会发展的主要预期目标将在政府工作报告中得以明确。作为疫情之后全力以赴拼经济的奋进之年，发展目标怎么设，才能既有可行性又坚定各方做好经济工作的信心？

GDP增速目标或设为5.5%左右

随着防疫措施优化调整以及快速过峰，疫情对经济的扰动逐渐消退，社会经济运行向常态回归。

按照去年底召开的中央经济工作会议部署，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”、“推动经济运行整体好转”成为今年工作的重点。

分析人士普遍认为，2023年政府工作报告设定的GDP增速目标将显著高于2022年3.0%的实际增速，向我国潜在经济增长水平靠拢。

中国民生银行首席经济学家温彬预计，2023年GDP增速目标可能会设定在5.5%左右，原因有三：一是在去年低基数的背景下，今年实现这一增速具有可行性；二是2022年初时设定的经济增速目标就是5.5%左右，如果今年低于去年设定的目标，可能难以坚定各方做好经济工作的信心，使“整体好转”的信号不强；三是只有维持一定的经济增长水平，才能满足稳就业保民生防风险等综合需要。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，2023年经济增长目标有可能设定为5.5%以上，既向潜在增长水平修复，也有可行性，又不至于对政策提出过高的要求，同时也基本符合2035年远景目标的进度。

同时连平也强调，考虑到现实情况，要实现5.5%以上的增长目标仍然存在一定挑战，需要宏观政策全面和有力的支持。

赤字率或适度上调

两会期间的政府工作报告还将明确今年的赤字率安排。

欧盟的“马约”将赤字率不超过3%、负债率不超过60%作为所谓的“安全线”。在疫情之前的数年，我国赤字率基本都设定在3%以下。

2020年新冠肺炎疫情突如其来。面对疫情引发的全球经济衰退，各界普遍认为“3%”当破则破。当年的政府工作报告中，对赤字率提出“拟按3.6%以上安排”。2021年有所下调，提出“赤字率拟按3.2%左右安排”。2022年赤字率再次下调至“3%红线”以下，设为“拟按2.8%左右安排”，以利于“增强财政可持续性”。

对于2023年的财政政策，中央经济工作会议提出“积极的财政政策要加力提效”、“保持必要的财政支出强度”。

温彬表示，“加力提效”这一提法曾在2018年的中央经济工作会议中被提及，2019年财政预算报告紧跟这一基调进行了调整，无论是赤字率还是债务规模都较之前有所扩张。因此，2023年财政赤字率提高也成为大概率事件。

他预计，2023年赤字率目标将比2022年调高0.2个百分点，为3.0%左右，这有利于经济持续恢复；不超过3.0%，主要是为保持财政可持续和今后应对风险挑战预留政策空间。

结构性货币政策工具有望发挥关键作用

回顾2022年，面对国内外多重超预期因素对经济的冲击，货币政策总体保持积极基调，全年两次政策性降息、两次全面降准。

对于2023年货币政策，中央经济工作会议提出的总体部署是：“稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。”

温彬表示，“精准”一词曾在2020年中央经济工作会议中出现，次年货币政策边际收紧，所以此前市场一度有此担忧。但此次会议补充了“要保持流动性合理充裕”，显示政策仍将保持宽松基调。他认为，“精准”主要体现在“加大对小微企业、科技创新、绿色发展”等领域的支持，对应的是结构性工具以及PSL等。

东方金诚首席宏观分析王青表示，在经济增速较大幅度反弹前景下，2023年实施降息降准的可能性不大；“精准有力”除了隐含总量适度外，主要是指2023年结构性货币政策工具将发挥关键作用，重点支持国民经济薄弱环节和重点领域，即小微企业、房地产行业、科技创新、绿色发展等。

【来源：中国网财经】

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两会前瞻：2023年GDP增速目标或将设在5%左右

作者：中国经营报

发布时间：2023-02-28 18:46

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本报记者 谭志娟 北京报道

2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，即将召开的全国两会成为市场关注热点。《中国经营报》记者注意到，市场对2023年GDP增长目标的设定、货币政策和财政政策走向都比较关注。

2022 年12 月召开的中央经济工作会议指出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

对此，受访业界专家表示，预计2023 年两会将延续2022 年底中央经济工作会议的稳增长、稳就业、稳物价的总体基调，并预计全国两会上对 GDP 增速目标将设定在5%左右，财政和货币政策保持总体稳健，结构性政策为主。

GDP增速目标或设为5%左右

瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，2023年经济增长目标或会设定在“5%左右”。

“去年底的中央经济工作会议强调，稳增长将是2023年宏观政策的首要任务。考虑到外部压力和国内的不确定性，2023年政府或会设定一个较为稳妥的经济增长目标，为经济增长可能的超预期表现保留一定灵活空间。”汪涛解释说。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在接受记者采访时也持类似看法，“ 2023年中国经济将‘保5’，走势前低后高，呈现恢复态势，预计全国增速目标可设为5%左右。”

在罗志恒看来，“2023年是中国经济动能切换的一年，也是经济重回正常运行轨道的一年，稳增长将上升到更加重要的位置，要全力推动经济从疫情模式重回市场经济模式。”

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳日前在接受记者采访时表示，“预计2023年全国GDP增速大概率呈现出倒‘U’形态，第二季度受到低基数的影响，增速将会明显抬升，全年GDP增速6%左右。”

在陈雳看来，“消费的提振在需求端仍有较大发力空间，消费对经济增长的贡献将大幅提高。消费是经济增长的稳定器和压舱石，也是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎。随着消费市场复苏、消费活动的恢复，有利于推动服务业的整体复苏，同时销售端的恢复也将促进制造业利润修复与投资回升，进一步带动失业率的下降与人均收入的上升，从而促进社会整体预期好转，推动我国经济良性循环发展，保障我国经济的稳定良好运行。”

货币与财政政策有望保持总体稳健

中央经济工作会议要求，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。

在货币政策方面，陈雳对记者表示，“预计稳健的货币政策精准发力，一方面运用传统型货币政策，保持市场流动性整体合理充裕，稳固市场信心，另一方面，更加注重结构性货币政策工具的运用，继续有针对性地加大对制造业、绿色行业、‘两新一重’等新动能领域的信贷支持，信贷资源继续向重点领域和薄弱环节倾斜，巩固经济运行回升势头。”

汪涛预计，全国两会将保持货币政策“稳健”的基调，不过政策定调更倾向于宽松、并要求“精准有力”，包括保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持（如通过再贷款等多种工具）、尤其是对小微企业、科技创新、绿色发展等领域，保持社会融资规模增速和M2增速同名义经济增速“基本匹配”；并预计今年央行可能会再降准一次，但不会下调MLF等政策利率，不过LPR可能小幅下调5—10个基点。

不过，华泰证券分析师易峘在研报中也表示，货币政策总体稳健，兼顾稳增长和稳物价，降准降息空间不大，同时可能保持社融增速和名义GDP 增速基本同步。

在这方面，中央经济工作会议要求，稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。

在财政政策方面，陈雳告诉记者，“我国政府债务水平以及宏观杠杆水平仍处在良好状态，2023年继续推行积极的财政政策具有可靠的基础和条件，专项债、税收政策、政府采购等仍有可为。一方面今年专项债额度将会保持宏观杠杆率稳定；另一方面，今年推动经济好转复苏仍需要专项债发力，专项债的发行会兼顾到稳增长和防风险的协调。除了地方政府专项债之外，政策性、金融性开发工具的运用也对基建投资起到重要拉动。”

汪涛认为，财政支持加码。在汪涛看来，中央经济工作会议要求积极的财政政策要“加力提效”，保持“必要”的财政支出强度，同时控制地方债务风险。并预计一般公共预算赤字率将小幅扩大至GDP的3%，地方政府专项债新增限额将小幅扩大到3.7万亿~3.8万亿元。

易峘也称，财政和货币政策将保持总体稳健，结构性政策为主。中央预算赤字可能由2022 年的2.8%小幅上升至3%，预计发行3.8 万亿元左右的新增地方专项债。

中央经济工作会议要求，积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。

此外，汪涛还预计，2023年国家会把“恢复和扩大消费”摆在优先位置，尤其是住房改善、新能源汽车、养老服务和其他主要服务（教育、医疗、文化、体育等），但预计不会推出全国性的大规模消费刺激或收入补贴，不过部分地方政府可能会推出消费券等补贴措施；同时预计房地产政策将进一步放松，以支持购房、特别是“刚性和改善性住房需求”。

（编辑：孟庆伟 校对：翟军）

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今年经济怎么干？专家预估GDP增长目标5%以上，房地产或在一季度触底

作者：时代财经

发布时间：2023-03-02 20:14

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本文来源：时代财经 作者：余思毅

全国两会即将开幕。

2023年GDP的增长目标成为市场关注的焦点，这也将在政府工作报告中得以明确。

2月28日，国家统计局发布《2022年国民经济和社会发展统计公报》，初步核算，去年全年国内生产总值1210207亿元，比上年增长3.0%。

2022年12月召开的中央经济工作会议指出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

从地方两会来看，今年GDP目标增速基本设定在4%-9.5%区间内，平均GDP目标增速为6%。

对此，时代财经采访多位宏观经济专家，普遍预计今年全国GDP目标设定在5%~6%之间。

“今年要考虑的情况比较特殊，去年GDP增速较低、基数低，再加上今年疫情已经缓和，因此经济反弹会有一定的力度，但全球经济的不确定性较大，所以有可能设定一个区间——5%以上或是5.5%以上的区间。”中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平3月1日对时代财经表示，这是比较谨慎的设置，市场预期增长6%以上也是很有可能的，但定的指标不宜太高。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，随着国内经济活动恢复，零售、餐饮等此前受冲击较大的行业将出现明显恢复，尤其是部分接触式零售销售等，加之去年基数偏低，预计2023年社会消费品零售销售同比增速有望达到10%附近，而且房地产企稳复苏可能性较大。

作为三驾马车之一的出口，也成为今年关注的重点。在连平看来，中国出口有很强的韧性，工业体系、产业链比较齐全，支撑中国的出口额。在十四五期间，出口出现大幅度下跌的可能性不大。

图片来源：图虫创意

消费大概率回升

据统计，早前各个地方两会上，福建、河北等12个省份把增长目标定在6%左右；青海、浙江、广东等5个省份设置在5%左右或以上；上海、广西等3个省直辖市定在5.5%；湖北、安徽、湖南这三个省定在6.5%；北京定4.5%以上，天津定4%左右。最引关注的是海南，目标定在9.5%。

图片来源：招商证券

“虽然目前全国的经济目标还没有公布，根据现在各省的增速目标，预计增速可能是5.5%~6%。 ”北京大学国民经济研究中心主任苏剑较早前曾向时代财经预测。

周茂华也认为，目标会设定在5.0-6.0%之间。他指出，设目标既要注重量合理增长，更要注重质的稳步提升。经济复苏态势良好，但也面临不少困难与挑战，面对复杂环境，政策发展目标设定需要保持一定弹性。

众所周知，去年在疫情的冲击下，消费被压制。据国家统计局数据，2022年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。

对此，去年12月中旬，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》并指出，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择。

展望2023年，扩大内需将成为国内经济主线。

“去年社零增速为-0.2%，与疫情关系较大，这一因素今年基本上已经缓和了，因此消费大概率回升，增速预估在7.5%以上。”连平指出，在此过程中有两个重要的领域，一是汽车可能会保持较好的增长；另一个领域是房地产，在去年全面下行、销售不断下探的情况下，今年有可能在一季度触底。

就房地产市场今年的复苏情况，连平分析道，2021年底房地产投资增速是4.4%，从2022年年初开始，房地产市场全面下行，包括销售、土地拍卖、开工率。到了2022年底，房地产投资增速为-10%，下行将近15个百分点，连平预计，今年很可能是年初经历低点之后逐步企稳回升，也就是V型复苏。

周茂华指出，近期公布房地产价格及部分城市楼市市场气氛，一定程度反映房地产信心在回暖。房地产复苏有望带动上下游行业企业景气度，建筑装潢、家电家具等行业销售都有望受益。

出口将展现韧性

海运价格是出口景气度的晴雨表。

上海航运交易所2月24日发布的出口集装箱运输市场周度报告中显示，多条远洋航线运价下行。上海出口集装箱综合运价指数(SCFI)为1077.75点，与2022年2月11日的4980.93点相比，跌幅为78.4%。

国联证券固定收益报告，预计2023年货物和服务净出口对GDP同比的拉动为0.03%。

国联证券指出，海外主要经济体紧缩货币政策及经济衰退造成的需求降温、贸易收缩或对我国出口形成压制，但预计美欧经济需求在2023年三季度有望企稳回升，边际提振出口。

不过，中泰证券政策研究所政策组负责人杨畅3月1日对时代财经指出，尽管全球经济指标有所下降但仍在高位，发达经济体的消费需求仍有韧性，出口回落或难用需求不足来解释。

“究其原因是海外经济体的库存仍在高位有待消化，对其进口需求造成拖累，后续库存回落情况或是观察出口回升时点的重要指标。”杨畅进一步说道。

“中国的出口还会受到比如RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）落地的利好影响，在RCEP成员国中间的出口会保持相对稳定。”连平认为，东盟国家的经济相对较平稳，中国对这些地区的出口也会比较平稳。

尽管年初出口数据并不理想，但情况似乎正在起变化。

3月2日，国家统计局公布2月的PMI数据，2月新订单指数回升3.2个百分点至54.1%，为2017年10月以来最高水平。新出口订单回升6.3个百分点至52.4%，为2011年初以来最高水平。

周茂华认为，从近期海外主要经济体相关指标看，经济放缓偏温和，一些国际组织预计今年全球经济仍有望保持扩张，加之我国外贸结构优化，韧性足，结合历史经验看，今年我国外贸出口有望保持适度增长，增速可能略高于全球经济增速。

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蒋飞：如何看待IMF下调中国中期GDP增速？——宏观经济专题报告

作者：经济观察报

发布时间：2023-02-19 09:11

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核心观点

2023年2月3日国际货币基金组织（IMF）发布中国2022年第四条磋商报告，该报告下调了中国未来五年的GDP增速。IMF指出：随着劳动力的萎缩和资本投资回报的减少，未来几年的增长将取决于推动生产率增长。如果不进行改革，估计未来五年中国GDP的增长率将降至4%以下。

这一观点与我们的前期观点一致。我们在《中国潜在经济增速初探》提示，2022-2030年来看，资本存量增长将仍是经济增长的重要贡献力量；而劳动力增长对经济增长的贡献会持续减弱。

基于此，提高全要素生产率成为维持经济增长的着力点，而改革（包括提高家庭消费在需求中的作用、逐步提高退休年龄以增加劳动力供应、加强失业和医疗保险福利以及改革国有企业以缩小与私营企业的生产率差距等）有助于提高生产效率。

我们在前期报告中多次强调国企改革的重要性。我们认为2023年会出台相应的制度、法律文件，真正把政策落到实处。

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IMF下调中国未来5年GDP增速

2月3日国际货币基金组织（IMF）发布中国2022年第四条磋商报告，该报告下调了中国未来五年的GDP增速。这一结论与我们《中国潜在经济增速初探20221123》的结论相似，引起市场的关注。该报告是根据《国际货币基金组织协定》第四条，IMF每年会向中国派遣一个工作小组，就经济发展情况和政策进行讨论，提出评估意见撰写出来的。

今年的报告重点是对疫情后的中国经济复苏进行预测以及对未来几年中国经济增速的预估。对于2023年，该报告预测中国GDP增速达到4.2%，当然IMF也指出该预测值是1月9日得出的，1月31日更新的《世界经济展望》已经上调至5.2%。我们就按照5.2%来进行讨论。

对于未来五年的GDP预测，今年的报告与去年相比，2025年的增速下调了0.9个百分点，2026年也下调了0.9个百分点，2027年的增速降至3.8%，显著低于2023年的5.2%。我们前期测算“十五五”期间（2026-2030）中国GDP增速会回落，与IMF方向较为一致，比社会上多家研究机构的预测都低。但其中我们对2025-2027年的预测值还是高于IMF这次报告中的预测值——IMF给出了更快的下降预测。

“随着劳动力的萎缩和资本投资回报的减少，未来几年的增长将取决于推动生产率增长下降。如果不进行改革，我们目前估计未来五年的增长率将降至4%以下。”IMF这么解释。IMF把劳动生产率的下降归因于低效的国有企业部门以及经济活力下降，并指出归根结底是改革的缓慢和滞后。这与我们在《破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望》观点较为相似。同时该报告也给出了改革的建议：“提高家庭消费在需求中的作用、逐步提高退休年龄以增加劳动力供应、加强失业和医疗保险福利以及改革国有企业以缩小与私营企业的生产率差距。确保民营企业和国有企业之间的竞争中性，消除地方保护主义，更多地依靠市场力量。”我们在《中国潜在经济增速初探20221123》以及其他多篇报告中都给予了改革的建议。

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要素增速下降是IMF下调的原因

2.1 人口超预期下降

我们比较了一下去年2021年的报告和这次2022年的报告，发现2021年的报告中IMF研究团队并未考虑人口的变化，2022年新增的观点认为“人口统计学上的下降在中期增速上产生较大的影响”。1月17日中国统计局公布了2022年中国人口为141175万人，比上一年减少了85万人，61年以来首次负增长。我们认为这一现象促使IMF重视考虑劳动力数量的变化，虽然报告中并未公布对未来几年中国人口和劳动力数量的预测。

《中国潜在经济增速初探20221123》

《中国人口或将过历史峰值20221220》

2.2 资本回报率持续走低

IMF报告中指出中国的投资是“过度”的，报告比较了发达国家经济体和发展中经济体的投资占比以及中国1950-2019年的投资占比，可以明显看出中国的投资占比持续走高并且高于其他国家。同时去年的报告也指出中国的投资回报率持续走低，并把原因归因于投资占比过高以及改革滞后。

当下正处于经济转型的关键时期，中国投资率仍然居高不下。在经济增长面临困难的时候，经济政策制定者仍然选择鼓励投资的短期措施，这会继续降低资本回报率同时增加债务负担，虽然短期内可以提振GDP增速，但会降低长期GDP的潜在增速水平。

在人口增速下降和资本存量增速下降的双重压力下，“十五五”期间中国潜在经济增速会降至3.6%左右，与IMF预计的2027年的3.8%非常接近。我们多次认为只有市场化改革尤其是利率市场化改革才能推动投资的回报率回升，但目前我国的投融资体制中仍然存在弱约束经济参与者，信用定价扭曲以及国企民企竞争中性问题。

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国企改革的重要性

IMF认为结构性改革是提高生产率增速的关键。尤其是中国面临的特色改革难题：国企和民企之间的竞争中性问题。在2018年G30国际银行业研讨会上，央行行长易纲首次对国企“竞争中性”原则表态。易纲表示，为解决中国经济中存在的结构性问题，我们将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以竞争中性原则对待国有企业。

贯彻落实“两个毫不动摇”至关重要。“两个毫不动摇”是指：毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护。党的十六大报告首次提出了“两个毫不动摇”方针；党的十九大把“两个毫不动摇”方针写入了新时代坚持和发展中国特色社会主义的基本方略。党的二十大报告再次重申了坚持“两个毫不动摇”，对促进民营经济发展壮大作出许多新的重大论述。

我国民营经济在经济社会发展中的地位举足轻重，具有“五六七八九”的特征，即税收贡献超过50%，国民生产总值占比超过60%，技术创新和新产品研发占比超过70%，城镇就业超过80%，企业数量占比超过90%，是社会主义市场经济的重要组成部分和我国经济社会发展的重要基础。

2023年中央经济工作会议指出，要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，依法保护民营企业产权和企业家权益。我们认为2023年会出台相应的制度、法律文件，真正把政策落到实处。

“竞争中性”不仅能促使国企和民企的平等性，同时也能促进国企改革。1月31日全国国有企业改革三年行动总结电视电话会议召开，国务院国资委党委书记、主任张玉卓表示国企改革三年行动主要目标任务已经完成。《中央企业高质量发展报告（2022）》提到：中央企业集中力量破解一系列制度性、程序性难题，全面完成公司制改制，从法律上厘清了政府与企业的职责边界，使企业独立市场主体地位从根本上得以确立，产权制度、治理结构、经营机制等全面升级。实现了全面完成公司制改制、首次实现国有企业的功能分类、总体解决企业办社会和历史遗留问题三大历史性突破。针对国企改革的下一步，国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗表示“国资监管机构和各级国有企业要在更大范围、更深层次、下更大力气纵深推进国企改革，使国有企业成为中国式现代化的重要参与者、有力推动者和坚定实践者。”

根据IMF虚拟估计，缩小国企和民企之间的的生产率差距会提高全要素生产率大约6个百分点。

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；潜在经济增速测算可能存在误差；潜在经济增速测算可能存在误差；未来经济潜在增速的测算存在较多假设变量，假设变量可能与实际数值不符的风险。

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丁安华丨上调中国经济展望：愿望可否成真？

作者：中国首席经济学家论坛

发布时间：2023-02-17 22:35

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作者：丁安华招商银行首席经济学、中国首席经济学家论坛理事

春节过后，新冠疫情进入低流行阶段，我国的经济活动呈现加速的势头。市场情绪逐渐恢复，各大机构纷纷上调全年经济展望。我们将基准情形下2023年GDP增速预测由4.9%上调至5.6%。现在的关键问题是，愿望是否最终能够成为现实，毕竟任何经济预测都基于一定的假设条件。我们认为，这取决于中国经济的增长范式能否顺利完成“双重转换”，即实现由外需向内需、自公共部门向私人部门的动能转换。这将最终决定此轮经济修复的力度和高度。

一、不能免俗：上调全年经济预测

去年底和今年初，我连续出差新加坡和香港，与中外机构投资者进行了十几场闭门交流。形势变化之快，让人措手不及。年度报告中关于中国经济的预测刚刚发布就失去了准绳，假设条件需要重构。在所有的场合我都表达了上调今年中国经济预测的意愿。春节过后，各大国际组织和金融机构纷纷更新了对中国经济的展望，IMF将今年的增长预期由4.4%上调至5.2%；国际主要投行的预期中位数从4.5%上调至5.3%（图1），大致位于5.1%-5.6%区间；国内主要券商的预期中位数也由5.0%上调至5.3%，预测位于5.0%-6.2%区间。我们也不能免俗，将全年增长预测由4.9%上调至5.6%（图2）。

图1：国际主要投行纷纷上调2023年中国经济预测

资料来源：Bloomberg，招商银行研究院

图2：2023年中国经济增长预测

资料来源：国家统计局，招商银行研究院

导致各大机构纷纷上调预测的原因，是显而易见的。新冠疫情剧烈而短暂的冲击，显著改变了我国经济重启和修复的节奏。一方面，去年末急剧的“阵痛”压低了四季度乃至全年的基数；另一方面，疫情冲击斜率陡峭而时长缩短，经济重启的时点得以提前。在疫情防控上，海外是通过压平曲线（Flattening the curve）减缓医疗体系的压力；我国防疫政策调整优化的结果是曲线更陡（Steepening the curve），医疗体系承受了更大压力，但也达到了快速过峰的目的。城市感染高峰在年初就过去了，春节返乡也没有出现农村地区的另一个感染高峰。根据中国疾病预防控制中心数据，疫情于去年12月中下旬达峰，截至2月6日，就诊人数较峰值下降了95.2%；在院重症患数据较峰值下降了98.1%，发展滞后两周左右，城乡之间基本同步。疫情发展至元月末已至尾声，进入低流行阶段（图3）。

图3：中国的疫情发展曲线陡峭而短暂

资料来源：中国疾病预防控制中心，招商银行研究院

从经济重启的角度，我们的时点得以显著提前，“稳增长”成为各个地方政府“开年第一会”的主题。今年是全面贯彻二十大精神的开局之年，宏观政策的基调趋于友善和积极，“提振信心”被摆在了最为突出的位置。中央强调“要把思想和行动统一到党的二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来”，“努力实现经济发展主要预期目标”，这将为各地创造性抓好经济工作提供指引。中央要求“新班子要有新气象新作为”，政策的协调性、一致性和执行力有望得到提升。

综合考虑疫情冲击的形态、经济重启提前和宏观政策的友善态度，我们将今年中国经济增速预测由4.9%上调至5.6%，这一水平大致处于目前市场预期中间偏上的位置。

二、永久疤痕：如何理解疫情造成的损失？

假定我们的预测是对的，5.6%的增速是否恢复到了潜在水平？目前我国经济潜在增速大致位于5%-6%之间（易纲，2021）【注释1】。记得2021年初，我曾与某国家级研究机构人士讨论当年的经济增长目标，他对我们超过8%的预测不以为然，认为不大可能超过6%的潜在水平。问题的关键是，潜在水平既可以是产出的绝对规模，也可以是产出的相对增速。2020年的极低基数（2.2%）扭曲了2021年的增长数据，低于潜在水平的产出由于基数原因导致高于潜在增速的增长。今年和2021年一样，很可能会出现这种异常。

为了消除异常年份的影响，一个简单的方法是观察两年的平均增速。2018-2019年我国经济的平均增速是6.3%，2020-2021年平均是5.3%，而我们预测2022-2023年两年平均为4.3%，低于我国经济潜在增速区间的下限。这意味着即便今年我国经济增速达到5.6%，疫情冲击还是对我国经济造成了永久性的产出损失（图4）。

图4：三年疫情造成了永久性的产出损失

资料来源：国家统计局，招商银行研究院

注：模拟的潜在产出区间为自2020年每年GDP增长5%-6%对应的规模，中枢对应增速为5.5%，2023年GDP为预测值

理解疫情造成的永久疤痕，可以观察一下出行和消费相关的数据。随着疫情高峰过去，今年以来线下活动迎来快速修复。北京、石家庄、保定等第一波疫情“早达峰”城市，人员流动均在感染人数见顶后一周内触底并快速反弹，春节前北京交通拥堵状况已接近疫前水平。春节前后全国人员流动大幅改善，交通部数据显示春运客运量高峰相较去年农历同期增长约五成，不过较疫前水平仍存在约五成的差距（图5）。

图5：春运客运量明显改善，但与疫前水平仍存差距

资料来源：Wind，交通运输部，招商银行研究院

经济活动正常化将显著修复消费场景、提振消费动能，叠加扩消费政策落地生效，消费特别是服务消费增速有望大幅反弹。但是，三年疫情令私人部门预期转弱，居民资产负债表出现收缩迹象，而公共部门债务压力上升，都将制约消费复苏的节奏及斜率。我们预计今年的社会消费品零售总额同比增速有望达到9%，高于名义GDP增长1.5个百分点，但相较疫前三年的潜在趋势水平仍然存在2万亿差距，可以理解为疫情期间部分社零消费的永久损失（图6）。

图6：预计今年社零较疫前趋势水平仍存4%的缺口

资料来源：Macrobond，招商银行研究院

从中长期看，我国经济增速自2007年以来趋势性下行，潜在增速也在持续放缓。疫情冲击留下的疤痕或导致我国经济潜在增速加速下移，步入中速增长的“新常态”。

三、双重转换：愿望如何才能变成现实？

上调预测，代表着一种普遍乐观的情绪和愿望。气氛已经烘托到这个份上了，现在的问题是愿望如何才能成为现实？要知道，这些年专业的经济预测常常被打脸，美好的愿望与残酷的现实之间有着巨大的鸿沟。

有一位基金经理对我说，以现有趋势简单外推，或能确保5%的增长，但要实现5.6%的增长目标，仍需增量的政策支持，需要满足更多的前提条件。我非常赞同这一观点，要争取更好的结果，必须完成增长范式的转换，即在增长动力上实现由外需向内需、自公共部门向私人部门的“双重转换”。我以为，这将最终决定我们的预测是否能够成真。

过去三年，我国经济增长主要受公共部门和外部需求的托举（图7）。一方面，私人部门信心不足、预期趋弱，逆周期政策主要依靠公共部门，基建投资成为经济增长的主要拉动力量。另一方面，全球供应链不畅，海外商品消费需求受欧美的现金补贴刺激，使得我国出口保持了高景气，并对上下游产业形成拉动。从支出法测算看，货物和服务净出口对经济增长的贡献明显高于疫前水平；资本形成总额由于房地产投资下行抵消了大部分基建投资的增长，贡献小幅下降；疫情冲击下最终消费支出贡献大幅下行（图8）。

图7：公共部门和外需支撑疫情下经济增长

资料来源：Wind，招商银行研究院

图8：经济“三驾马车”对GDP增速的拉动

资料来源：Wind，招商银行研究院

可见，我们面临的第一个范式转换，是由外需转向内需。事实上，去年下半年以来，我国出口发生逆转，增速显著下行，今年这一趋势或将加剧。一方面，随着美欧经济放缓甚至走向衰退，外需已经开始明显回落。美国政策利率年内或维持高位，实际利率将由负转正，对其经济的抑制作用进一步增强，甚至可能引致温和衰退；欧洲受俄乌冲突影响，其经济衰退的概率和程度预计均高于美国。IMF估计2022年全球货物和服务贸易实际增速由2021年的10.4%降至5.4%，预计2023年进一步放缓至2.4%。另一方面，我国出口的替代效应出现逆转。一是海外供给修复、我国低端制造业外迁、以及跨国企业采取“中国加一”策略在海外进行生产备份，都可能拉低我国在全球出口中所占份额。二是逆全球化逆风或进一步加剧，近期美国加大了对华科技“脱钩”的力度，将对我国高科技行业出口造成不利影响。出口收缩叠加我国经济重启支撑进口增长，货物贸易顺差将收窄；同时国际旅行正常化将推动服务贸易逆差扩大。诸多因素共同作用，经常项下顺差或显著收敛，对我国经济增长形成负面影响。

在外需萎缩之下，我们只能更多地依靠内需来实现增长，别无他法。首先，当然是消费特别是服务消费的增长，这是最大的确定性，也将成为经济复苏的最主要驱动力。其次，受到政策与产业周期的双重支撑，基建和制造业投资有望稳健增长。不过，近两年基建持续发力，各地合意项目储备逐渐消耗，新项目增长乏力，叠加疫情期间地方财政压力上升，对基建投资增速造成一定制约。制造业投资一方面受新动能行业周期及支持政策的支撑，另一方面则受出口下行拖累，总体有望维持一定韧性。三 是房地产投资。虽然我们可以大致说房地产行业有望筑底修复，其上下游的投资和消费也有望相应改善。但房地产销售回暖的程度，不敢有所奢望。几乎可以肯定的是，居民部门信心修复仍需时日，人口增长出现拐点和城镇化进程放缓，都将压低房地产中长期需求，政策的周期性影响正在钝化，不可能再现过去几轮上行周期所达到的高点。

经济动能由外需转向内需，或许足够支持一个5%左右的增长。今年经济修复的力度和高度，取决于另一更重要的范式转换，那就是经济发展的重心从公共部门向私人部门的转换，这将决定上调经济预测是否最终能够成为现实。

去年，我国公共部门和私人部门的经济行为明显分化，表现为政府部门加杠杆（扩张资产负债表）、私人部门去杠杆（收缩资产负债表）。按照社科院国家资产负债表研究中心测算，2022年居民部门杠杆率（债务余额/名义GDP）为61.9%，与上年持平，一改此前数十年居民部门杠杆率持续上升的势头；政府部门杠杆率持续上行，全年抬升了3.6百分点至50.4%；企业部门杠杆率由跌转升，上行6.8百分点至161%（图9）。

图9：公共部门加杠杆，私人部门降杠杆

资料来源：Macrobond，招商银行研究院

政府部门主动加杠杆是为了稳住经济大盘。结构上看，地方政府杠杆率上行了2.5百分点，显著高于中央政府杠杆率上升幅度（1.1百分点）（图10）。居民部门去杠杆最为明显，在就业和收入前景恶化的背景下，资产负债表出现收缩迹象。去年，居民户新增人民币贷款同比少增4.09万亿（-51.6%）；新增存款同比多增7.94万亿（+80.2%）。企业部门杠杆率波动上行，国有和私营企业分化严重。央行调查显示企业家经营景气指数持续走弱，我们去年多地调研也显示私营企业信心不足、资本开支增长明显放缓。社科院数据的缺陷是将企业部门大而化之，没有国企和民企的细分项。不过，我们仍可以从其它线索进行分析，从政府加杠杆的行为，可以推断国企部门应该也在加杠杆；从居民去杠杆的动机，可以推断私企部门杠杆率或许在下降。总之，一个不大可能出错的判断是，去年公共部门（政府和国企）加杠杆以保增长，私人部门（居民和私企）降杠杆收缩资产负债表。这正是预期减弱、信心不足的表现。

图10：地方政府杠杆率上升最为明显

编辑搜图

资料来源：Macrobond，招商银行研究院

这种情况可否持续？仅仅依靠公共部门能否拉动中国经济庞大的身躯？答案应该是否定的。尽管今年的财政安排的总盘子不会弱于去年，但政府继续加杠杆的风险越来越大。政府债务特别是地方债务的可持续性问题持续困扰金融市场，新增的合意的专项债项目正在枯竭（低垂的果实已经摘完了），部分地方融资平台深陷债务泥潭。说到底，公共部门（政府和国企）只占中国经济的三分之一，追求更高质量的增长，必须完成最为重要的范式转移，只有进一步激发占中国经济三分之二的私人部门的活力，高质量发展才能事半功倍、水到渠成。

我对今年的中国经济深抱期望，随着经济活动修复带动预期改善，市场化改革提振私人部门信心，居民和私企部门有望重启扩张性资产负债行为，接棒公共部门发挥扩大内需的作用。这将确保中国经济尽快重回潜在水平，实现高质量发展。

注释

1、易纲. 中国的利率体系与利率市场化改革[J]. 金融研究, 2021, 495(9): 1-11.

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24个“万亿城市”今年增长目标锁定，谁将是跑得最快的？

作者：第一财经

发布时间：2023-02-21 22:33

快照：

作为区域乃至全国经济增长的发动机和顶梁柱，中国城市金字塔尖的“GDP万亿城市俱乐部”亮出了今年的增长目标。

2月21日，成都市十八届人大一次会议开幕，成都市市长王凤朝作政府工作报告，2023年成都预期地区生产总值增长6%以上。至此，24个GDP万亿城市全部发布了今年的经济增长目标。

24城最高增长目标7%

GDP万亿城市在全国经济格局中占有举足轻重的地位。第一财经计算，24个城市2021年GDP总量占全国的比重已经达到38.4%，接近全国的四成。在人口规模上，全国21个超大特大城市中，7个超大城市全部来自万亿城市，14个特大城市中有10个是万亿城市。

因此，24个万亿城市成为引领区域经济甚至全国经济增长的发动机。不过，去年疫情多点多发，对大城市、中心城市的经济造成严重冲击。去年，24个城市中只有11个城市高于全国3%的经济增速或者与其持平。

在疫情防控政策优化调整之后，各地掀起了拼经济的热潮，24个万亿城市成为推动区域经济增长的主力，被寄予厚望，承担本地稳增长的重任。

1月28日，春节后第一个工作日，广东省召开了高规格的全省高质量发展大会。在此次大会上，广东各地明确了目标：广州确保经济总量突破3万亿元，GDP增长6%以上；深圳增长目标为6%，将锚定高质量发展，立足于“稳”更着力于“进”；佛山确保GDP增长6%、工业投资增长15%、进出口增长5.5%；东莞争取实现GDP增长6%的目标。

而在中西部省份，省会城市更被倚重。最近一周，西安、成都等城市相继召开2023年两会。至此，24个万亿城市全部召开了地方两会，明确了今年的增长目标，从中可以观察全国今年经济发展的形势。

梳理各地的政府工作报告，24个城市中，有3个城市目标是7%或左右，4个城市目标是6.5%左右或以上，5个城市6%及以上，6个城市5.5%以上或左右，4个城市5%以上或左右。还有两个分别是4%左右和4.5%以上。

其中，长沙、西安和郑州最高，长沙和西安目标是7%左右，郑州是7%。实际上，长沙和西安也是去年万亿城市中增长最快的城市。2022年，长沙、西安、福州和武汉增速分别为4.5%、4.4%、4.4%和4%。

去年遭受多轮疫情冲击及高温限电冲击的不利影响下，2022年，成都市地区生产总值比上年增长2.8%。对于成都设定增长6%以上的目标，王凤朝在政府工作报告中解释，设定上述目标，一是极核引领的需要，二是发展阶段的需要，三是增强信心的需要。

成都是四川省发展的“稳定器”“压舱石”“发动机”“主引擎”，必须保持较快增长速度，巩固在副省级城市中的发展位势，引领全省高质量发展。成都正处于能级位势持续上升、发展方式调整转型的关键时期，必须以更高质量的发展，加快建设社会主义现代化国际大都市。较快发展速度有利于创造更多居民就业、提供更优公共服务开业有利于在发展中防范化解风险矛盾，解决困难问题，进一步坚定发展信心。

四川省决策咨询委员会宏观组副组长丁任重向第一财经表示，今年以来，各地都在拼经济。四川历年增长都比全国高一个百分点以上，但是去年增长不理想，比全国增速要低，因此，今年都放手拼经济，那么，作为省会的成都要挑大梁，更得往前走。

与成都一样，武汉、西安等省会城市GDP总量占全省的比重超过35%，承担着挑大梁的重任。

武汉市政府工作报告也提出，确定经济增长6.5%以上的预期目标，不仅基于国家重大政策的多重利好，基于引导市场预期、提振发展信心的现实需要，更是基于武汉义不容辞的责任担当。实际工作中，将全力争取更好结果。

动力源来自哪里

目标已经明确，那么，目标如何实现，增长的动力源又在哪里？

成都市政府工作报告提出，牢牢把握扩大内需这个战略基点，全力跑出经济高质量发展加速度。推动消费强劲复苏，加大项目投资力度，促进外资外贸提质。

去年中央经济工作会议提出，着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。

在需求收缩的压力下，通过投资和消费来扩大内需是稳增长的主要手段。

在疫情防控政策调整之后，消费的复苏成为拉动经济增长的最大变量。成都就提出，提升消费场景，差异化打造春熙路、交子公园、蓉北和西博城等核心商圈，办好糖酒会等促销活动，鼓励新能源汽车等大宗消费，坚持房住不炒，支持新市民、青年人、多孩家庭等刚性和改善型住房需求。

在促进消费复苏方面，汽车和住房等大宗消费是刺激的重点。郑州政府工作报告提出，适度调整限购区域、支持团购在售商品住房、确保新市民都市圈居民购房同等待遇、推进租购并举、降低购房信贷负担、落实认房不认贷等措施，开展人才八折购房、新市民购房等活动，解决好青年人才、新市民等群体住房问题，稳定促进住房消费。落实免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策，用好省市汽车消费券，稳定和扩大汽车消费。

项目投资是经济增长的关键，具有托底作用，各地都把投资项目作为重点来抓。郑州政府工作报告提出，夯实“稳”的基础、激发“进”的动能，牢牢稳住经济大盘。强化投资关键作用。抓好1000个省市重点项目、年度完成投资5000亿元以上，产业项目投资占比提高到48%以上。

丁任重表示，未来城市竞争一看“大”，就是大项目；二看“新”，就是新兴产业。大的投资项目对城市经济起到很重要的拉动作用；目前传统产业投资少，投资和工业增长主要靠新兴产业，因此，很多城市都很重视招商引资，尤其是对新兴产业的项目。

中国区域经济学会副理事长兼秘书长陈耀向第一财经表示，城市之间竞争，从过去争抢富士康等电子代工厂发展到现在争抢新能源汽车产业项目。处于风口期的新能源汽车产业成为一些城市增长的主要推动力。

西安就是一个代表案例，其高增长目标也是有底气的。西安市市长李明远在报告中表示，西安生产的闪存芯片、单晶组件市场占有率全球排名第一，新能源汽车产量突破100万辆，全国占有率14.1%，位居全国第一。从这可以看出，去年西安经济的驱动力：新能源汽车、电子信息和太阳能光伏三大景气产业。

三大产业的带动，西安工业经济数据表现亮眼。2022年，全年全市规模以上工业增加值比上年增长13.9%，较上年提高8.2个百分点。从行业看，装备制造业总产值比上年增长29.2%，高于全市规模以上工业总产值增速5.8个百分点。

2022年，西安市全年地区生产总值增长4.4%，规模以上工业增加值增长13.9%，两项增速均位居副省级城市第一。固定资产投资增长10.5%，增速位居副省级城市第二。地方一般公共预算收入扣除留抵退税因素后增长9.7%，增速位居副省级城市第一。西安预期2023年规模以上工业增加值增长10%以上，固定资产投资增长11%以上，社会消费品零售总额增长10%以上，地方一般公共预算收入增长9%以上。

西安政府工作报告提出，大力实施产业倍增计划。大力推进隆基100GW单晶硅片及50GW高效单晶电池项目开工，确保诺瓦光电产业化研发基地等90个重点项目建成投产，新增产值400亿元以上。新增省级以上制造业单项冠军企业10户以上、“专精特新”企业100户以上，生产性服务业营业收入超过4300亿元。

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全国两会即将开幕，哪些议题值得关注？

作者：第一财经

发布时间：2023-02-28 22:20

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一年一度的全国“两会”即将启幕。全国“两会”期间，最令市场关注的莫过于政府工作报告会将经济发展各类目标确定在什么水平。政府制定年度经济增长目标不仅对地方政府有指导意义，也对市场主体预期有一定引导作用。

开年以来，随着防疫政策优化调整后的首轮疫情快速过峰，中国经济快速修复。与此同时，从中央到地方纷纷出台政策，从财政、金融、投资、消费、营商环境等方面部署，释放出稳增长、全力拼经济的强烈信号。

今年是全面贯彻落实党的二十大精神开局之年，宏观政策走向备受关注。经济增长目标如何设立，市场信心如何提振，稳增长政策如何落地，财政货币政策如何协同，都是市场高度关注的热点话题。

经济增长目标如何设立

回顾2022年，世纪疫情反复延宕，世界经济脆弱性更加突出，中国统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，有效应对超预期因素冲击，稳住了宏观经济大盘，经济总量和人均水平持续提高。这充分表明中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变。

随着中国优化调整疫情防控措施，今年中国经济将持续快速提振。光大证券首席宏观经济学家高瑞东预计，2023年GDP增长目标会设定为“5%以上”。一是疫情以来中国经济增速持续处于潜在水平之下，设定“5%以上”目标有助于提振社会预期和信心。二是各地GDP增速加权平均值和重点省份目标变化，均指向2023年全国GDP增速目标相对2022年或略有回落。三是设定高水平预期目标增速，迎接2023年就业高峰，化解就业压力。

国家信息中心总经济师祝宝良表示，我国经济长期向好的基本面没有变化，突出表现在产业链供应链完整齐全，科技水平持续提升；数字经济、绿色产业、高技术产业和装备制造业迅速发展，新经济增长动能不断增强。考虑到我国的潜在经济增长水平、满足就业需求、防范化解风险、提振市场信心等因素，把2023年经济增长目标设定为5%左右是合适的。

野村中国区首席经济学家陆挺也认为，今年中国经济5%左右的增长是比较实事求是的一个预测，从国家制定GDP增长目标来看，5%也是比较合适的。虽然有些学者或机构考虑到2022年的低基数，以及5%~5.5%左右的年均潜在增长率，预测今年可能会有高增长，但也需要认识到今年复苏道路上存在的不少风险和挑战。

“目标的设定，它的意义在于给各级政府一个明确的指引方向，告诉大家今年政策工作的重心在哪个方向上。”国金证券首席经济学家赵伟对第一财经表示，在疫情干扰下2020年和2021年两年的复合增速是5.1%，经济的潜在增速水平在5%左右。如果考虑到2023年出口下滑会对产业链条产生影响以及其他因素，经济增长目标定在5%左右有一定的合理性。

值得一提的是，近期多家机构纷纷上调了中国经济增长预期。国际货币基金组织(IMF)发布《世界经济展望报告》更新内容，大幅上调今年中国经济增长预期至5.2%。此外，野村证券从4.8%上调至5.3%，高盛集团从4.5%上调至5.5%，最乐观的摩根士丹利则预计中国经济将增长至5.7%。

市场信心如何提振

大力提振市场信心是今年经济工作的重中之重。“从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。”这是去年年底召开的中央经济工作会议作出的明确要求。

中央经济工作会议还强调，要依法保护民营企业产权和企业家权益，要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。

陆挺表示，今年面临的诸多挑战中，最关键的一点是如何从政策角度恢复市场对中国经济的信心。如果大家的信心完全恢复，那么不仅今年经济会明显反弹，甚至明年和后年也能持续复苏。所以，相信今年对政府来讲最重要的任务，就是让国际社会和国内经济参与者看到支持整个经济方面的政策，包括对企业、对开放的政策，通过政策给大家建立信心，从而使中国疫后经济回到正常发展的轨道。

今年以来，从各地的政府工作报告到近期发布的一系列稳增长政策文件，都提出了鼓励、支持、引导民营经济发展的实招硬招，给民营经济长士气、添动力。

中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣日前公开表示，迫切需要加大宏观政策力度，为经济重启注入动力，但宏观政策有效转化为经济增长动能要以提振市场主体信心为前提。

他建议，提振企业信心要保持政策稳定性，继续抓好稳经济一揽子政策和接续措施落实，加强各类政策的协同配合，把握好政策实施的时度效。当前，大量中小微企业和个体工商户尚未恢复元气，要继续优化完善助企纾困政策，引导金融机构继续加大对小微企业的金融支持。

华泰资产首席经济学家王军认为，为了更好地提振民营企业信心、稳定民营企业预期、促进民营经济发展，应持续推动改革开放，用市场办法、改革举措激发民间投资活力，打破制约土地、劳动力、资本、技术、数据等要素自由流动的障碍，提升资源配置效率。不断优化民间投资的政策环境，营造公平竞争、透明法治、更加便利可靠的营商环境，在全社会培育和形成爱护企业家、尊重企业家的良好社会氛围，从法律上充分肯定企业家的贡献，切实保护产权，特别是保护企业家财产权。

财政货币政策如何配合

去年年底召开的中央经济工作会议提出，今年的财政政策要加力提效，货币政策要更加精准有力。机构普遍认为，今年财政政策可能是宏观政策放松的主体，货币政策则是一方面加强结构性，另一方面配合宽松财政政策的实施。

汇丰大中华区前首席经济学家屈宏斌表示，仅靠市场主体自身的修复还不足以实现整体经济好转和稳就业的目标，必须用好财政货币空间加大逆周期调节力度。增加对受疫情伤害最大的中小微企业和中低收入家庭的财政补助，适当增加地方债额度支持基建投资和稳住房地产投资都是今年扩内需稳就业的有共识的好的政策选项。

财政政策方面，中国社会科学院金融研究所副所长张明认为，2023年财政政策可围绕以下四方面进行扩张：中央财政赤字比重还可以提高；专项债发行规模应该进一步提高；要考虑通过转移支付以缓解疫情的“疤痕效应”对家庭的影响；并利用好国开行和农发行的政策性开发性金融工具。

政府工作报告将确定今年赤字率的目标。为应对2020年疫情冲击下，经济下行财政减收，积极财政政策显著加大力度，其中赤字率提高至3.7%的历史高位，2021年疫情得以控制后下调至3.2%，2022年进一步降至2.8%，重回3%以内，以增强财政可持续性。

2023年财政赤字率如何确定，将统筹考量经济增速、财政收支形势、财政政策力度和财政可持续性等因素。高瑞东告诉第一财经，2023年财政收支矛盾仍较为突出，而可用结余资金相比往年略显不足，因此财政赤字率可以考虑略微提高，或可按3.1%来安排，接近2021年水平，赤字规模或达4万亿元以上。

祝宝良建议，继续实施积极的财政政策，财政赤字率可从2022年的2.8%左右扩大至3%，适度扩大中央财政赤字规模，加大中央财政对地方政府的转移支付力度。

减税降费是积极财政政策的重要内容。屈宏斌表示，尽管疫情期间推出了多项减税降费的措施，但我国企业的综合税费负担仍然过重。继续实施减税降费措施将有助于制造业企业降低成本增加投资。除了减税费普惠性政策外，还应加大对企业设备更新和技术创新的税抵扣和激励措施。继续增加对专精特新企业的支持力度。同时，地方政府也应增加对先进制造业产业群的政策支持力度，培育区域经济新动能。

货币政策方面，央行2月24日发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》显示，下一阶段中国人民银行将加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。

民生银行首席经济学家温彬表示，货币政策基调没有变化，仍延续了中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的要求，但突出“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，成为精准有力的施策方向。在扩内需方向下，促消费、扩投资成为货币政策主要发力点。

温彬认为，2023年结构性货币政策工具将继续配合财政、产业政策稳增长，并扩大精准滴灌范围，呈现“增量、扩面、降价”等特征，在促进宽信用的同时着力调结构、降成本。

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徐高：今年GDP增速将在5%以上，稳增长的抓手来自房地产

作者：中国首席经济学家论坛

发布时间：2023-03-02 22:51

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徐高 中银证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

本期精彩观点

1、未来一个季度里，中国经济应该能够触底回升，整个2023年我想经济应该是逐步抬升，全年增速会比2022年要快很多，我认为应该5%以上没有问题。

2、接下来美国经济走向衰退是大概率事件，这种衰退肯定会给中国的出口带来比较大的影响，应该说“出口的寒冬”刚刚才开始，过去两年整个中国经济是外热内冷，内需很弱。

3、“伤疤效应”有可能存在，比如房地产开发商，未必融资恢复后就愿意去大规模地做地产建设。

4、人口老龄化和年轻人增速下降所带来房地产需求的变化，我仍要强调地产的需求不是简单数人头，我们一定要放在整个宏观环境下，考虑一下现在买房的障碍有多高。

“2023年我们保底一点说将有5%以上的增长，甚至达到8%左右，因为基数的原因这是完全有可能的，长期看保持一个中速的增长速度也能达到5%-6%。中国经济确实完全有可能在2030年就顺利成为最大经济体。”近日，中银证券首席经济学家徐高在预测2023年经济增速时表示。

本期为腾讯财经和新经济学家智库联合推出的《青云宏观力私享会》第一期

本期嘉宾｜徐高中银证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

以下为嘉宾精彩观点：

徐高：我们要预判未来，关键是要把过去解释清楚，尤其要抓住过去影响经济运行的一些主要矛盾。

在我看来，从2021年到2022年底的这波经济的下行，可以从三个因素去解释：一个是疫情，一个是国内的地产行业发展，一个是海外的货币紧缩。

当然，可能很多人认为这两年经济很差，主要是疫情。其实从数据上来看，疫情只是影响经济的一小方面因素。从2020年年初到2022年年底，三波比较大的疫情爆发的时候，经济都会在短期受到比较大的冲击，但要把这两年的经济下滑都归结为疫情的冲击，那太片面了。

我认为，预判2023年的经济走势，疫情因素还是要考虑在内，但从数据分析能判断，疫情带来的冲击大概是短期的，短期内经济可能有比较明显的负面影响，但是不能改变经济整体向好的趋势。

以中国香港的数据为例，中国香港在2022年二季度时，由于完全放开有过一波比较明显的疫情传播，而且带来了比较高的死亡率。大概在4月的时候，一个月内因为新冠死亡的人数占到了全香港总人数的大约千分之1.1，这是相当惊人的数据。之后整体疫情就比较平稳，而香港带给制造业PMI的冲击也是短期的，在疫情放开之后，经济景气程度回到了疫情冲击之前的水平，这是中国香港的情况。

而中国台湾的情况可能相对不太一样，中国台湾的疫情放松比中国香港要略晚一些，但是台湾疫情放松后，直到年底整个制造业PMI实际上是在持续下滑的，并没有一个明显的反弹，所以有些人可能会用台湾的数据来说，疫情放开之后经济也未必能够回升。我认为是不对的，确实台湾制造业PMI是在一路下行，但疫情不是主要原因。如果看一下台湾经济运行规律，会发现台湾的经济景气指标与反映全球电子产业景气度的“费城半导体指数”相关性非常强，所以台湾的经济下降，有疫情短期冲击因素，但是我想更重要的是全球电子产业下行因素。在这种背景下，我想台湾的经济景气不能够论证说疫情之后经济就起不来。

未来的一个季度里，中国经济应该能够触底回升，整个2023年我想经济应该是逐步抬升，全年2023年全年增速会比2022年要快很多。

海外方面，我讲一下核心结论，美国现在的通胀是几十年未见的，而美国现在所做的这种货币紧缩，比如一次加75个/50个基点的加息幅度，这样激进的货币紧缩，从80年代初反通胀之后就再没有见过，所以应该比较明确的是美国正在经历几十年未见的高通胀和激进的货币紧缩。

在这种背景下，这种几十年未见的高通胀应该不会很快结束，我们已经观察到美国的这种通胀与工资的螺旋形上升现象。工人的工资提起来后，使得物价更难下降，通胀更难下降，物价与通胀之间的螺旋已经产生。由过去的经验来看，要打破这种螺旋，经济是一定要遭受很大的痛苦的，说得具体一点，要让工人接受更低的工资涨幅，必须要以大量的失业为代价。

从过去几十年历轮经济周期的经验看，美国工人工资率的涨幅回落都要伴随着失业率的大幅上升，大家没工作才能接受更低的工资涨幅。但现在美国的失业率处在历史低位，“用工荒”很普遍，在此背景下，我不觉得美国的工人工资率可以很快地降下来，工人的工资涨幅降不下来，通胀恐怕也就很难降下来。

所以在这个时候去讲美国货币要转向宽松了，我觉得还为时尚早。美国的整个高利率应该还会持续相当长的时间，不要觉得美联储很快就要降息了。因为从过去的经验来看，现在通胀的压力其实很难在短期内明显的下降。

在这样的背景下，接下来美国经济走向衰退应该是大概率的事件，这种衰退肯定会给中国的出口带来比较大的影响。随着美欧日整体经济景气度的下降，发达经济体景气度还没有见底。我认为“出口的寒冬”刚刚才开始，过去两年整个中国经济应该说是外热内冷，就内需很弱。2023年，外需会稍遭受比较大的压力，所以“稳增长”的抓手就只能来自于国内，我想其实非常明确，将是来自于房地产行业。

从2021年开始到2022年，整个国内的内需收缩的主要来源就是地产投资显著的下滑，现在地产投资增速处在近15年来的最低点。尽管2022年基建和制造业投资其实增长还算不错，但是很难对冲地产的下行，所以导致整个国内内需收缩的压力非常大。

当然消费也是内需一个非常重要的组成部分，但是我认为消费是结果，不光是收入的函数，还是经济预期的函数。所以在经济走弱，大家预期很弱的时候，要靠消费来拉动经济增长，使得经济能够由向下转向向上，这是不合逻辑的。所以经济的这种拐头只能指望投资，而投资很明显一定要改变地产投资弱势这一局面。

对此，政策已经释放了非常明确的信号，比如去年11月，金融监管层密集出台了支持地产融资的三支箭政策，支持地产的信贷融资、债券融资、股票融资，已经是非常明确的信号，就是说地产的融资紧缩局面正在成为过去。12月16号的中央经济工作会议已经定了调了，2023年的政策导向说得非常清楚，是要突出做好稳增长、稳就业、稳物价的工作。

在这样的背景下，疫情的冲击是短期的，再加上国内政策对于地产的托底，整个宏观政策要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，整个2023年中国经济的前景应该会在政策带动下明显向好，所以2023年整个经济应该是内热外冷，与过去两年正好反过来。我认为，GDP增速的低迷可能会延续到今年一季度，但从二季度开始，我认为GDP同比增速就会明显回升，到下半年经济增长会回到疫情前比较快速、比较稳健的一种增长局面，所以全年GDP增速我认为应该5%以上没有问题。

2023年有哪些值得期待的政策亮点，或类似数字经济这样促进经济增长的抓手？

徐高：在我看来中国经济在供给面没有太大的问题，主要是国内紧缩性的政策，尤其是2021年以来对房地产的打压，使得经济的增长潜力体现不出来。

经济学教科书里面只从需求供给面去讲经济增长的问题，是因为经济学教科书里面是有潜在的假设的，它是假设经济运行处在一个有效的状态，所以供给侧的需求至少在长期是这样，这是现在经济学理论内核里面的一个核心假设。

但是假设放在中国，我想大家都能看到中国其实有很多市场非有效的状况存在，使得我们其实供给能力很大，但是内需明显是不足的。所以长期看，中国实际上从次贷危机之后，需求不足所带来的通缩压力一直是净增长最主要的问题，所以对中国经济而言，约束不在供给面，而是需求面，能找到需求，经济就能够快速增长。

过去这两年核心问题就是外需虽然不错，但是国内需求紧缩过强，房地产不光是增速低，整体表现非常反常，形成了一种恶性循环，所以带动整个经济增长下滑。

我从来不认为中国经济供给面会有问题。

房地产行业是否存在“伤疤效应”？另外，供给端问题虽然是一个长期因素，但它会不会和短期问题叠加产生新的问题？

徐高：首先，“伤疤效应”我觉得是有可能存在，比如说房地产开发商在过去两年紧缩的政策下，很多做得不错的开发商都处在破产的边缘。所以在未来政策方向不清楚的时候，地产开发商可能仍然会对未来政策的不确定性心中恐惧，所以未必融资恢复后，就愿意去大规模地做地产建设。

想要消除这种“伤疤效应”，首先要给出清晰的预期，不光是地产开发商，包括民营经济也是一样，长期要给大家吃定心丸。

第二，由于人口老龄化和年轻人增速下降所带来房地产需求的变化。但我仍要强调地产的需求不是一个简单数人头的事情，我们要考虑我们所看到的地产需求，一定要放在现在的整个宏观环境和政策环境下，要考虑一下现在买房的障碍有多高。

中国作为一个产能过剩的经济体，我们会发现各个行业的供给其实都是过剩的，过去15年房地产市场房屋完工面积的增速没有跑过GDP，这是我们供给里最短的短板。

如果我们能够通过地产市场的调整，增加土地供给，使房价大幅度下降，尤其是一线城市，使得可支付性明显改善，我想我们所看到的地产需求绝对不是现在的地产需求。我想只要政策对路，无论是房地产市场还是整个中国经济，其实还是没有太大问题的。

2023年有没有需要关注或者警惕的风险？

徐高：我觉得首先国内经济2023年肯定比2022年要好，但海外经济确实会陷入衰退，现在已经是共识了。但衰退的深度到底有多深，现在还是有分歧的，有不少人认为可能衰退是一个很温和的衰退。

我们在2020年疫情爆发后，西方国家是采取了前所未有的宽松货币政策，确实也很快带动经济明显复苏，但同时也催生了几十年未遇的高通胀。

现在我们看到的是在几十年未遇的高通胀背景下，西方国家以美国为首，在采取几十年未遇的非常激进的货币紧缩政策，“几十年未见的货币紧缩”冲击好像有点太小了。我觉得，尤其投资者，需要高度关注这个风险，有可能货币紧缩的效果比大家现在预想的要大很多。以过去几轮经济运行规律来看，往往是在紧缩尾期的时候，可能带给市场的痛苦是最严重的。

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野村料今年中国将设定经济增长目标在5.5%左右

作者：金融界

发布时间：2023-02-28 14:31

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观点网讯：2月28日，野村证券首席中国经济学家陆挺在最新报告中预期，今年中国将设定经济增长目标在5.5%左右，和去年目标一致，接近该行对中国今年经济增长5.3%的预测。

报告又预计，官方财政赤字率目标可能设在2.8%，亦和去年一致；地方政府专项债券新增额度可能在4万亿元(人民币，下同)，依然处在高位，尤其是考虑到去年仍有1200亿元专项债额度尚未使用、可能延至今年发行。

野村预计中国将维持促进增长的立场以确保经济反弹，但不会宣布大规模刺激举措，因新一届政府在上任第一年可能采取更为保守的立场。

本文源自：观点网

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热点关注｜野村中国首席经济学家陆挺：预计今年GDP增速目标为5.5%左右

作者：每日经济新闻

发布时间：2023-03-03 18:01

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全国两会在即。3月3日，野村中国首席经济学家陆挺在前瞻时表示，预计中央政府会将2023年GDP增速目标设为“5.5%左右”，与去年目标持平。随着经济持续复苏，今年官方赤字率目标或将设为2.8%，同样与去年持平。预计地方专项债净融资额度将从去年的4.15万亿元降至4.0万亿元，仍处于较高水平，特别是考虑到去年还有0.12万亿元未使用额度可能会结转至今年。

综合以上数据预判，陆挺指出，预计中央政府将维持稳增长政策立场以助推经济增速回升，但预计不会出台大规模的刺激计划。

每日经济新闻

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专家预测GDP增速目标设为5.5%左右 赤字率或适度上调

作者：信网

发布时间：2023-03-02 09:30

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原标题：两会前瞻 |专家预测GDP增速目标设为5.5%左右 赤字率或适度上调

(记者 李春晖)全国两会召开在即，今年经济社会发展的主要预期目标将在政府工作报告中得以明确。作为疫情之后全力以赴拼经济的奋进之年，发展目标怎么设，才能既有可行性又坚定各方做好经济工作的信心？

GDP增速目标或设为5.5%左右

随着防疫措施优化调整以及快速过峰，疫情对经济的扰动逐渐消退，社会经济运行向常态回归。

按照去年底召开的中央经济工作会议部署，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”、“推动经济运行整体好转”成为今年工作的重点。

分析人士普遍认为，2023年政府工作报告设定的GDP增速目标将显著高于2022年3.0%的实际增速，向我国潜在经济增长水平靠拢。

中国民生银行首席经济学家温彬预计，2023年GDP增速目标可能会设定在5.5%左右，原因有三：一是在去年低基数的背景下，今年实现这一增速具有可行性；二是2022年初时设定的经济增速目标就是5.5%左右，如果今年低于去年设定的目标，可能难以坚定各方做好经济工作的信心，使“整体好转”的信号不强；三是只有维持一定的经济增长水平，才能满足稳就业保民生防风险等综合需要。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，2023年经济增长目标有可能设定为5.5%以上，既向潜在增长水平修复，也有可行性，又不至于对政策提出过高的要求，同时也基本符合2035年远景目标的进度。

同时连平也强调，考虑到现实情况，要实现5.5%以上的增长目标仍然存在一定挑战，需要宏观政策全面和有力的支持。

赤字率或适度上调

两会期间的政府工作报告还将明确今年的赤字率安排。

欧盟的“马约”将赤字率不超过3%、负债率不超过60%作为所谓的“安全线”。在疫情之前的数年，我国赤字率基本都设定在3%以下。

2020年新冠肺炎疫情突如其来。面对疫情引发的全球经济衰退，各界普遍认为“3%”当破则破。当年的政府工作报告中，对赤字率提出“拟按3.6%以上安排”。2021年有所下调，提出“赤字率拟按3.2%左右安排”。2022年赤字率再次下调至“3%红线”以下，设为“拟按2.8%左右安排”，以利于“增强财政可持续性”。

对于2023年的财政政策，中央经济工作会议提出“积极的财政政策要加力提效”、“保持必要的财政支出强度”。

温彬表示，“加力提效”这一提法曾在2018年的中央经济工作会议中被提及，2019年财政预算报告紧跟这一基调进行了调整，无论是赤字率还是债务规模都较之前有所扩张。因此，2023年财政赤字率提高也成为大概率事件。

他预计，2023年赤字率目标将比2022年调高0.2个百分点，为3.0%左右，这有利于经济持续恢复；不超过3.0%，主要是为保持财政可持续和今后应对风险挑战预留政策空间。

结构性货币政策工具有望发挥关键作用

回顾2022年，面对国内外多重超预期因素对经济的冲击，货币政策总体保持积极基调，全年两次政策性降息、两次全面降准。

对于2023年货币政策，中央经济工作会议提出的总体部署是：“稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。”

温彬表示，“精准”一词曾在2020年中央经济工作会议中出现，次年货币政策边际收紧，所以此前市场一度有此担忧。但此次会议补充了“要保持流动性合理充裕”，显示政策仍将保持宽松基调。他认为，“精准”主要体现在“加大对小微企业、科技创新、绿色发展”等领域的支持，对应的是结构性工具以及PSL等。

东方金诚首席宏观分析王青表示，在经济增速较大幅度反弹前景下，2023年实施降息降准的可能性不大；“精准有力”除了隐含总量适度外，主要是指2023年结构性货币政策工具将发挥关键作用，重点支持国民经济薄弱环节和重点领域，即小微企业、房地产行业、科技创新、绿色发展等。

【来源：中国网财经】

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两会前瞻：2023年GDP增速目标或将设在5%左右

作者：中国经营报

发布时间：2023-02-28 18:46

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本报记者 谭志娟 北京报道

2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，即将召开的全国两会成为市场关注热点。《中国经营报》记者注意到，市场对2023年GDP增长目标的设定、货币政策和财政政策走向都比较关注。

2022 年12 月召开的中央经济工作会议指出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

对此，受访业界专家表示，预计2023 年两会将延续2022 年底中央经济工作会议的稳增长、稳就业、稳物价的总体基调，并预计全国两会上对 GDP 增速目标将设定在5%左右，财政和货币政策保持总体稳健，结构性政策为主。

GDP增速目标或设为5%左右

瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，2023年经济增长目标或会设定在“5%左右”。

“去年底的中央经济工作会议强调，稳增长将是2023年宏观政策的首要任务。考虑到外部压力和国内的不确定性，2023年政府或会设定一个较为稳妥的经济增长目标，为经济增长可能的超预期表现保留一定灵活空间。”汪涛解释说。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在接受记者采访时也持类似看法，“ 2023年中国经济将‘保5’，走势前低后高，呈现恢复态势，预计全国增速目标可设为5%左右。”

在罗志恒看来，“2023年是中国经济动能切换的一年，也是经济重回正常运行轨道的一年，稳增长将上升到更加重要的位置，要全力推动经济从疫情模式重回市场经济模式。”

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳日前在接受记者采访时表示，“预计2023年全国GDP增速大概率呈现出倒‘U’形态，第二季度受到低基数的影响，增速将会明显抬升，全年GDP增速6%左右。”

在陈雳看来，“消费的提振在需求端仍有较大发力空间，消费对经济增长的贡献将大幅提高。消费是经济增长的稳定器和压舱石，也是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎。随着消费市场复苏、消费活动的恢复，有利于推动服务业的整体复苏，同时销售端的恢复也将促进制造业利润修复与投资回升，进一步带动失业率的下降与人均收入的上升，从而促进社会整体预期好转，推动我国经济良性循环发展，保障我国经济的稳定良好运行。”

货币与财政政策有望保持总体稳健

中央经济工作会议要求，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。

在货币政策方面，陈雳对记者表示，“预计稳健的货币政策精准发力，一方面运用传统型货币政策，保持市场流动性整体合理充裕，稳固市场信心，另一方面，更加注重结构性货币政策工具的运用，继续有针对性地加大对制造业、绿色行业、‘两新一重’等新动能领域的信贷支持，信贷资源继续向重点领域和薄弱环节倾斜，巩固经济运行回升势头。”

汪涛预计，全国两会将保持货币政策“稳健”的基调，不过政策定调更倾向于宽松、并要求“精准有力”，包括保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持（如通过再贷款等多种工具）、尤其是对小微企业、科技创新、绿色发展等领域，保持社会融资规模增速和M2增速同名义经济增速“基本匹配”；并预计今年央行可能会再降准一次，但不会下调MLF等政策利率，不过LPR可能小幅下调5—10个基点。

不过，华泰证券分析师易峘在研报中也表示，货币政策总体稳健，兼顾稳增长和稳物价，降准降息空间不大，同时可能保持社融增速和名义GDP 增速基本同步。

在这方面，中央经济工作会议要求，稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。

在财政政策方面，陈雳告诉记者，“我国政府债务水平以及宏观杠杆水平仍处在良好状态，2023年继续推行积极的财政政策具有可靠的基础和条件，专项债、税收政策、政府采购等仍有可为。一方面今年专项债额度将会保持宏观杠杆率稳定；另一方面，今年推动经济好转复苏仍需要专项债发力，专项债的发行会兼顾到稳增长和防风险的协调。除了地方政府专项债之外，政策性、金融性开发工具的运用也对基建投资起到重要拉动。”

汪涛认为，财政支持加码。在汪涛看来，中央经济工作会议要求积极的财政政策要“加力提效”，保持“必要”的财政支出强度，同时控制地方债务风险。并预计一般公共预算赤字率将小幅扩大至GDP的3%，地方政府专项债新增限额将小幅扩大到3.7万亿~3.8万亿元。

易峘也称，财政和货币政策将保持总体稳健，结构性政策为主。中央预算赤字可能由2022 年的2.8%小幅上升至3%，预计发行3.8 万亿元左右的新增地方专项债。

中央经济工作会议要求，积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。

此外，汪涛还预计，2023年国家会把“恢复和扩大消费”摆在优先位置，尤其是住房改善、新能源汽车、养老服务和其他主要服务（教育、医疗、文化、体育等），但预计不会推出全国性的大规模消费刺激或收入补贴，不过部分地方政府可能会推出消费券等补贴措施；同时预计房地产政策将进一步放松，以支持购房、特别是“刚性和改善性住房需求”。

（编辑：孟庆伟 校对：翟军）

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今年经济怎么干？专家预估GDP增长目标5%以上，房地产或在一季度触底

作者：时代财经

发布时间：2023-03-02 20:14

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本文来源：时代财经 作者：余思毅

全国两会即将开幕。

2023年GDP的增长目标成为市场关注的焦点，这也将在政府工作报告中得以明确。

2月28日，国家统计局发布《2022年国民经济和社会发展统计公报》，初步核算，去年全年国内生产总值1210207亿元，比上年增长3.0%。

2022年12月召开的中央经济工作会议指出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

从地方两会来看，今年GDP目标增速基本设定在4%-9.5%区间内，平均GDP目标增速为6%。

对此，时代财经采访多位宏观经济专家，普遍预计今年全国GDP目标设定在5%~6%之间。

“今年要考虑的情况比较特殊，去年GDP增速较低、基数低，再加上今年疫情已经缓和，因此经济反弹会有一定的力度，但全球经济的不确定性较大，所以有可能设定一个区间——5%以上或是5.5%以上的区间。”中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平3月1日对时代财经表示，这是比较谨慎的设置，市场预期增长6%以上也是很有可能的，但定的指标不宜太高。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，随着国内经济活动恢复，零售、餐饮等此前受冲击较大的行业将出现明显恢复，尤其是部分接触式零售销售等，加之去年基数偏低，预计2023年社会消费品零售销售同比增速有望达到10%附近，而且房地产企稳复苏可能性较大。

作为三驾马车之一的出口，也成为今年关注的重点。在连平看来，中国出口有很强的韧性，工业体系、产业链比较齐全，支撑中国的出口额。在十四五期间，出口出现大幅度下跌的可能性不大。

图片来源：图虫创意

消费大概率回升

据统计，早前各个地方两会上，福建、河北等12个省份把增长目标定在6%左右；青海、浙江、广东等5个省份设置在5%左右或以上；上海、广西等3个省直辖市定在5.5%；湖北、安徽、湖南这三个省定在6.5%；北京定4.5%以上，天津定4%左右。最引关注的是海南，目标定在9.5%。

图片来源：招商证券

“虽然目前全国的经济目标还没有公布，根据现在各省的增速目标，预计增速可能是5.5%~6%。 ”北京大学国民经济研究中心主任苏剑较早前曾向时代财经预测。

周茂华也认为，目标会设定在5.0-6.0%之间。他指出，设目标既要注重量合理增长，更要注重质的稳步提升。经济复苏态势良好，但也面临不少困难与挑战，面对复杂环境，政策发展目标设定需要保持一定弹性。

众所周知，去年在疫情的冲击下，消费被压制。据国家统计局数据，2022年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。

对此，去年12月中旬，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》并指出，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择。

展望2023年，扩大内需将成为国内经济主线。

“去年社零增速为-0.2%，与疫情关系较大，这一因素今年基本上已经缓和了，因此消费大概率回升，增速预估在7.5%以上。”连平指出，在此过程中有两个重要的领域，一是汽车可能会保持较好的增长；另一个领域是房地产，在去年全面下行、销售不断下探的情况下，今年有可能在一季度触底。

就房地产市场今年的复苏情况，连平分析道，2021年底房地产投资增速是4.4%，从2022年年初开始，房地产市场全面下行，包括销售、土地拍卖、开工率。到了2022年底，房地产投资增速为-10%，下行将近15个百分点，连平预计，今年很可能是年初经历低点之后逐步企稳回升，也就是V型复苏。

周茂华指出，近期公布房地产价格及部分城市楼市市场气氛，一定程度反映房地产信心在回暖。房地产复苏有望带动上下游行业企业景气度，建筑装潢、家电家具等行业销售都有望受益。

出口将展现韧性

海运价格是出口景气度的晴雨表。

上海航运交易所2月24日发布的出口集装箱运输市场周度报告中显示，多条远洋航线运价下行。上海出口集装箱综合运价指数(SCFI)为1077.75点，与2022年2月11日的4980.93点相比，跌幅为78.4%。

国联证券固定收益报告，预计2023年货物和服务净出口对GDP同比的拉动为0.03%。

国联证券指出，海外主要经济体紧缩货币政策及经济衰退造成的需求降温、贸易收缩或对我国出口形成压制，但预计美欧经济需求在2023年三季度有望企稳回升，边际提振出口。

不过，中泰证券政策研究所政策组负责人杨畅3月1日对时代财经指出，尽管全球经济指标有所下降但仍在高位，发达经济体的消费需求仍有韧性，出口回落或难用需求不足来解释。

“究其原因是海外经济体的库存仍在高位有待消化，对其进口需求造成拖累，后续库存回落情况或是观察出口回升时点的重要指标。”杨畅进一步说道。

“中国的出口还会受到比如RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）落地的利好影响，在RCEP成员国中间的出口会保持相对稳定。”连平认为，东盟国家的经济相对较平稳，中国对这些地区的出口也会比较平稳。

尽管年初出口数据并不理想，但情况似乎正在起变化。

3月2日，国家统计局公布2月的PMI数据，2月新订单指数回升3.2个百分点至54.1%，为2017年10月以来最高水平。新出口订单回升6.3个百分点至52.4%，为2011年初以来最高水平。

周茂华认为，从近期海外主要经济体相关指标看，经济放缓偏温和，一些国际组织预计今年全球经济仍有望保持扩张，加之我国外贸结构优化，韧性足，结合历史经验看，今年我国外贸出口有望保持适度增长，增速可能略高于全球经济增速。

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蒋飞：如何看待IMF下调中国中期GDP增速？——宏观经济专题报告

作者：经济观察报

发布时间：2023-02-19 09:11

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核心观点

2023年2月3日国际货币基金组织（IMF）发布中国2022年第四条磋商报告，该报告下调了中国未来五年的GDP增速。IMF指出：随着劳动力的萎缩和资本投资回报的减少，未来几年的增长将取决于推动生产率增长。如果不进行改革，估计未来五年中国GDP的增长率将降至4%以下。

这一观点与我们的前期观点一致。我们在《中国潜在经济增速初探》提示，2022-2030年来看，资本存量增长将仍是经济增长的重要贡献力量；而劳动力增长对经济增长的贡献会持续减弱。

基于此，提高全要素生产率成为维持经济增长的着力点，而改革（包括提高家庭消费在需求中的作用、逐步提高退休年龄以增加劳动力供应、加强失业和医疗保险福利以及改革国有企业以缩小与私营企业的生产率差距等）有助于提高生产效率。

我们在前期报告中多次强调国企改革的重要性。我们认为2023年会出台相应的制度、法律文件，真正把政策落到实处。

1

IMF下调中国未来5年GDP增速

2月3日国际货币基金组织（IMF）发布中国2022年第四条磋商报告，该报告下调了中国未来五年的GDP增速。这一结论与我们《中国潜在经济增速初探20221123》的结论相似，引起市场的关注。该报告是根据《国际货币基金组织协定》第四条，IMF每年会向中国派遣一个工作小组，就经济发展情况和政策进行讨论，提出评估意见撰写出来的。

今年的报告重点是对疫情后的中国经济复苏进行预测以及对未来几年中国经济增速的预估。对于2023年，该报告预测中国GDP增速达到4.2%，当然IMF也指出该预测值是1月9日得出的，1月31日更新的《世界经济展望》已经上调至5.2%。我们就按照5.2%来进行讨论。

对于未来五年的GDP预测，今年的报告与去年相比，2025年的增速下调了0.9个百分点，2026年也下调了0.9个百分点，2027年的增速降至3.8%，显著低于2023年的5.2%。我们前期测算“十五五”期间（2026-2030）中国GDP增速会回落，与IMF方向较为一致，比社会上多家研究机构的预测都低。但其中我们对2025-2027年的预测值还是高于IMF这次报告中的预测值——IMF给出了更快的下降预测。

“随着劳动力的萎缩和资本投资回报的减少，未来几年的增长将取决于推动生产率增长下降。如果不进行改革，我们目前估计未来五年的增长率将降至4%以下。”IMF这么解释。IMF把劳动生产率的下降归因于低效的国有企业部门以及经济活力下降，并指出归根结底是改革的缓慢和滞后。这与我们在《破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望》观点较为相似。同时该报告也给出了改革的建议：“提高家庭消费在需求中的作用、逐步提高退休年龄以增加劳动力供应、加强失业和医疗保险福利以及改革国有企业以缩小与私营企业的生产率差距。确保民营企业和国有企业之间的竞争中性，消除地方保护主义，更多地依靠市场力量。”我们在《中国潜在经济增速初探20221123》以及其他多篇报告中都给予了改革的建议。

2

要素增速下降是IMF下调的原因

2.1 人口超预期下降

我们比较了一下去年2021年的报告和这次2022年的报告，发现2021年的报告中IMF研究团队并未考虑人口的变化，2022年新增的观点认为“人口统计学上的下降在中期增速上产生较大的影响”。1月17日中国统计局公布了2022年中国人口为141175万人，比上一年减少了85万人，61年以来首次负增长。我们认为这一现象促使IMF重视考虑劳动力数量的变化，虽然报告中并未公布对未来几年中国人口和劳动力数量的预测。

《中国潜在经济增速初探20221123》

《中国人口或将过历史峰值20221220》

2.2 资本回报率持续走低

IMF报告中指出中国的投资是“过度”的，报告比较了发达国家经济体和发展中经济体的投资占比以及中国1950-2019年的投资占比，可以明显看出中国的投资占比持续走高并且高于其他国家。同时去年的报告也指出中国的投资回报率持续走低，并把原因归因于投资占比过高以及改革滞后。

当下正处于经济转型的关键时期，中国投资率仍然居高不下。在经济增长面临困难的时候，经济政策制定者仍然选择鼓励投资的短期措施，这会继续降低资本回报率同时增加债务负担，虽然短期内可以提振GDP增速，但会降低长期GDP的潜在增速水平。

在人口增速下降和资本存量增速下降的双重压力下，“十五五”期间中国潜在经济增速会降至3.6%左右，与IMF预计的2027年的3.8%非常接近。我们多次认为只有市场化改革尤其是利率市场化改革才能推动投资的回报率回升，但目前我国的投融资体制中仍然存在弱约束经济参与者，信用定价扭曲以及国企民企竞争中性问题。

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国企改革的重要性

IMF认为结构性改革是提高生产率增速的关键。尤其是中国面临的特色改革难题：国企和民企之间的竞争中性问题。在2018年G30国际银行业研讨会上，央行行长易纲首次对国企“竞争中性”原则表态。易纲表示，为解决中国经济中存在的结构性问题，我们将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以竞争中性原则对待国有企业。

贯彻落实“两个毫不动摇”至关重要。“两个毫不动摇”是指：毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护。党的十六大报告首次提出了“两个毫不动摇”方针；党的十九大把“两个毫不动摇”方针写入了新时代坚持和发展中国特色社会主义的基本方略。党的二十大报告再次重申了坚持“两个毫不动摇”，对促进民营经济发展壮大作出许多新的重大论述。

我国民营经济在经济社会发展中的地位举足轻重，具有“五六七八九”的特征，即税收贡献超过50%，国民生产总值占比超过60%，技术创新和新产品研发占比超过70%，城镇就业超过80%，企业数量占比超过90%，是社会主义市场经济的重要组成部分和我国经济社会发展的重要基础。

2023年中央经济工作会议指出，要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，依法保护民营企业产权和企业家权益。我们认为2023年会出台相应的制度、法律文件，真正把政策落到实处。

“竞争中性”不仅能促使国企和民企的平等性，同时也能促进国企改革。1月31日全国国有企业改革三年行动总结电视电话会议召开，国务院国资委党委书记、主任张玉卓表示国企改革三年行动主要目标任务已经完成。《中央企业高质量发展报告（2022）》提到：中央企业集中力量破解一系列制度性、程序性难题，全面完成公司制改制，从法律上厘清了政府与企业的职责边界，使企业独立市场主体地位从根本上得以确立，产权制度、治理结构、经营机制等全面升级。实现了全面完成公司制改制、首次实现国有企业的功能分类、总体解决企业办社会和历史遗留问题三大历史性突破。针对国企改革的下一步，国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗表示“国资监管机构和各级国有企业要在更大范围、更深层次、下更大力气纵深推进国企改革，使国有企业成为中国式现代化的重要参与者、有力推动者和坚定实践者。”

根据IMF虚拟估计，缩小国企和民企之间的的生产率差距会提高全要素生产率大约6个百分点。

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；潜在经济增速测算可能存在误差；潜在经济增速测算可能存在误差；未来经济潜在增速的测算存在较多假设变量，假设变量可能与实际数值不符的风险。

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24个“万亿城市”今年增长目标锁定，谁将是跑得最快的？

作者：第一财经

发布时间：2023-02-21 22:33

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作为区域乃至全国经济增长的发动机和顶梁柱，中国城市金字塔尖的“GDP万亿城市俱乐部”亮出了今年的增长目标。

2月21日，成都市十八届人大一次会议开幕，成都市市长王凤朝作政府工作报告，2023年成都预期地区生产总值增长6%以上。至此，24个GDP万亿城市全部发布了今年的经济增长目标。

24城最高增长目标7%

GDP万亿城市在全国经济格局中占有举足轻重的地位。第一财经计算，24个城市2021年GDP总量占全国的比重已经达到38.4%，接近全国的四成。在人口规模上，全国21个超大特大城市中，7个超大城市全部来自万亿城市，14个特大城市中有10个是万亿城市。

因此，24个万亿城市成为引领区域经济甚至全国经济增长的发动机。不过，去年疫情多点多发，对大城市、中心城市的经济造成严重冲击。去年，24个城市中只有11个城市高于全国3%的经济增速或者与其持平。

在疫情防控政策优化调整之后，各地掀起了拼经济的热潮，24个万亿城市成为推动区域经济增长的主力，被寄予厚望，承担本地稳增长的重任。

1月28日，春节后第一个工作日，广东省召开了高规格的全省高质量发展大会。在此次大会上，广东各地明确了目标：广州确保经济总量突破3万亿元，GDP增长6%以上；深圳增长目标为6%，将锚定高质量发展，立足于“稳”更着力于“进”；佛山确保GDP增长6%、工业投资增长15%、进出口增长5.5%；东莞争取实现GDP增长6%的目标。

而在中西部省份，省会城市更被倚重。最近一周，西安、成都等城市相继召开2023年两会。至此，24个万亿城市全部召开了地方两会，明确了今年的增长目标，从中可以观察全国今年经济发展的形势。

梳理各地的政府工作报告，24个城市中，有3个城市目标是7%或左右，4个城市目标是6.5%左右或以上，5个城市6%及以上，6个城市5.5%以上或左右，4个城市5%以上或左右。还有两个分别是4%左右和4.5%以上。

其中，长沙、西安和郑州最高，长沙和西安目标是7%左右，郑州是7%。实际上，长沙和西安也是去年万亿城市中增长最快的城市。2022年，长沙、西安、福州和武汉增速分别为4.5%、4.4%、4.4%和4%。

去年遭受多轮疫情冲击及高温限电冲击的不利影响下，2022年，成都市地区生产总值比上年增长2.8%。对于成都设定增长6%以上的目标，王凤朝在政府工作报告中解释，设定上述目标，一是极核引领的需要，二是发展阶段的需要，三是增强信心的需要。

成都是四川省发展的“稳定器”“压舱石”“发动机”“主引擎”，必须保持较快增长速度，巩固在副省级城市中的发展位势，引领全省高质量发展。成都正处于能级位势持续上升、发展方式调整转型的关键时期，必须以更高质量的发展，加快建设社会主义现代化国际大都市。较快发展速度有利于创造更多居民就业、提供更优公共服务开业有利于在发展中防范化解风险矛盾，解决困难问题，进一步坚定发展信心。

四川省决策咨询委员会宏观组副组长丁任重向第一财经表示，今年以来，各地都在拼经济。四川历年增长都比全国高一个百分点以上，但是去年增长不理想，比全国增速要低，因此，今年都放手拼经济，那么，作为省会的成都要挑大梁，更得往前走。

与成都一样，武汉、西安等省会城市GDP总量占全省的比重超过35%，承担着挑大梁的重任。

武汉市政府工作报告也提出，确定经济增长6.5%以上的预期目标，不仅基于国家重大政策的多重利好，基于引导市场预期、提振发展信心的现实需要，更是基于武汉义不容辞的责任担当。实际工作中，将全力争取更好结果。

动力源来自哪里

目标已经明确，那么，目标如何实现，增长的动力源又在哪里？

成都市政府工作报告提出，牢牢把握扩大内需这个战略基点，全力跑出经济高质量发展加速度。推动消费强劲复苏，加大项目投资力度，促进外资外贸提质。

去年中央经济工作会议提出，着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。

在需求收缩的压力下，通过投资和消费来扩大内需是稳增长的主要手段。

在疫情防控政策调整之后，消费的复苏成为拉动经济增长的最大变量。成都就提出，提升消费场景，差异化打造春熙路、交子公园、蓉北和西博城等核心商圈，办好糖酒会等促销活动，鼓励新能源汽车等大宗消费，坚持房住不炒，支持新市民、青年人、多孩家庭等刚性和改善型住房需求。

在促进消费复苏方面，汽车和住房等大宗消费是刺激的重点。郑州政府工作报告提出，适度调整限购区域、支持团购在售商品住房、确保新市民都市圈居民购房同等待遇、推进租购并举、降低购房信贷负担、落实认房不认贷等措施，开展人才八折购房、新市民购房等活动，解决好青年人才、新市民等群体住房问题，稳定促进住房消费。落实免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等政策，用好省市汽车消费券，稳定和扩大汽车消费。

项目投资是经济增长的关键，具有托底作用，各地都把投资项目作为重点来抓。郑州政府工作报告提出，夯实“稳”的基础、激发“进”的动能，牢牢稳住经济大盘。强化投资关键作用。抓好1000个省市重点项目、年度完成投资5000亿元以上，产业项目投资占比提高到48%以上。

丁任重表示，未来城市竞争一看“大”，就是大项目；二看“新”，就是新兴产业。大的投资项目对城市经济起到很重要的拉动作用；目前传统产业投资少，投资和工业增长主要靠新兴产业，因此，很多城市都很重视招商引资，尤其是对新兴产业的项目。

中国区域经济学会副理事长兼秘书长陈耀向第一财经表示，城市之间竞争，从过去争抢富士康等电子代工厂发展到现在争抢新能源汽车产业项目。处于风口期的新能源汽车产业成为一些城市增长的主要推动力。

西安就是一个代表案例，其高增长目标也是有底气的。西安市市长李明远在报告中表示，西安生产的闪存芯片、单晶组件市场占有率全球排名第一，新能源汽车产量突破100万辆，全国占有率14.1%，位居全国第一。从这可以看出，去年西安经济的驱动力：新能源汽车、电子信息和太阳能光伏三大景气产业。

三大产业的带动，西安工业经济数据表现亮眼。2022年，全年全市规模以上工业增加值比上年增长13.9%，较上年提高8.2个百分点。从行业看，装备制造业总产值比上年增长29.2%，高于全市规模以上工业总产值增速5.8个百分点。

2022年，西安市全年地区生产总值增长4.4%，规模以上工业增加值增长13.9%，两项增速均位居副省级城市第一。固定资产投资增长10.5%，增速位居副省级城市第二。地方一般公共预算收入扣除留抵退税因素后增长9.7%，增速位居副省级城市第一。西安预期2023年规模以上工业增加值增长10%以上，固定资产投资增长11%以上，社会消费品零售总额增长10%以上，地方一般公共预算收入增长9%以上。

西安政府工作报告提出，大力实施产业倍增计划。大力推进隆基100GW单晶硅片及50GW高效单晶电池项目开工，确保诺瓦光电产业化研发基地等90个重点项目建成投产，新增产值400亿元以上。新增省级以上制造业单项冠军企业10户以上、“专精特新”企业100户以上，生产性服务业营业收入超过4300亿元。

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全国两会即将开幕，哪些议题值得关注？

作者：第一财经

发布时间：2023-02-28 22:20

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一年一度的全国“两会”即将启幕。全国“两会”期间，最令市场关注的莫过于政府工作报告会将经济发展各类目标确定在什么水平。政府制定年度经济增长目标不仅对地方政府有指导意义，也对市场主体预期有一定引导作用。

开年以来，随着防疫政策优化调整后的首轮疫情快速过峰，中国经济快速修复。与此同时，从中央到地方纷纷出台政策，从财政、金融、投资、消费、营商环境等方面部署，释放出稳增长、全力拼经济的强烈信号。

今年是全面贯彻落实党的二十大精神开局之年，宏观政策走向备受关注。经济增长目标如何设立，市场信心如何提振，稳增长政策如何落地，财政货币政策如何协同，都是市场高度关注的热点话题。

经济增长目标如何设立

回顾2022年，世纪疫情反复延宕，世界经济脆弱性更加突出，中国统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，有效应对超预期因素冲击，稳住了宏观经济大盘，经济总量和人均水平持续提高。这充分表明中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变。

随着中国优化调整疫情防控措施，今年中国经济将持续快速提振。光大证券首席宏观经济学家高瑞东预计，2023年GDP增长目标会设定为“5%以上”。一是疫情以来中国经济增速持续处于潜在水平之下，设定“5%以上”目标有助于提振社会预期和信心。二是各地GDP增速加权平均值和重点省份目标变化，均指向2023年全国GDP增速目标相对2022年或略有回落。三是设定高水平预期目标增速，迎接2023年就业高峰，化解就业压力。

国家信息中心总经济师祝宝良表示，我国经济长期向好的基本面没有变化，突出表现在产业链供应链完整齐全，科技水平持续提升；数字经济、绿色产业、高技术产业和装备制造业迅速发展，新经济增长动能不断增强。考虑到我国的潜在经济增长水平、满足就业需求、防范化解风险、提振市场信心等因素，把2023年经济增长目标设定为5%左右是合适的。

野村中国区首席经济学家陆挺也认为，今年中国经济5%左右的增长是比较实事求是的一个预测，从国家制定GDP增长目标来看，5%也是比较合适的。虽然有些学者或机构考虑到2022年的低基数，以及5%~5.5%左右的年均潜在增长率，预测今年可能会有高增长，但也需要认识到今年复苏道路上存在的不少风险和挑战。

“目标的设定，它的意义在于给各级政府一个明确的指引方向，告诉大家今年政策工作的重心在哪个方向上。”国金证券首席经济学家赵伟对第一财经表示，在疫情干扰下2020年和2021年两年的复合增速是5.1%，经济的潜在增速水平在5%左右。如果考虑到2023年出口下滑会对产业链条产生影响以及其他因素，经济增长目标定在5%左右有一定的合理性。

值得一提的是，近期多家机构纷纷上调了中国经济增长预期。国际货币基金组织(IMF)发布《世界经济展望报告》更新内容，大幅上调今年中国经济增长预期至5.2%。此外，野村证券从4.8%上调至5.3%，高盛集团从4.5%上调至5.5%，最乐观的摩根士丹利则预计中国经济将增长至5.7%。

市场信心如何提振

大力提振市场信心是今年经济工作的重中之重。“从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。”这是去年年底召开的中央经济工作会议作出的明确要求。

中央经济工作会议还强调，要依法保护民营企业产权和企业家权益，要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。

陆挺表示，今年面临的诸多挑战中，最关键的一点是如何从政策角度恢复市场对中国经济的信心。如果大家的信心完全恢复，那么不仅今年经济会明显反弹，甚至明年和后年也能持续复苏。所以，相信今年对政府来讲最重要的任务，就是让国际社会和国内经济参与者看到支持整个经济方面的政策，包括对企业、对开放的政策，通过政策给大家建立信心，从而使中国疫后经济回到正常发展的轨道。

今年以来，从各地的政府工作报告到近期发布的一系列稳增长政策文件，都提出了鼓励、支持、引导民营经济发展的实招硬招，给民营经济长士气、添动力。

中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣日前公开表示，迫切需要加大宏观政策力度，为经济重启注入动力，但宏观政策有效转化为经济增长动能要以提振市场主体信心为前提。

他建议，提振企业信心要保持政策稳定性，继续抓好稳经济一揽子政策和接续措施落实，加强各类政策的协同配合，把握好政策实施的时度效。当前，大量中小微企业和个体工商户尚未恢复元气，要继续优化完善助企纾困政策，引导金融机构继续加大对小微企业的金融支持。

华泰资产首席经济学家王军认为，为了更好地提振民营企业信心、稳定民营企业预期、促进民营经济发展，应持续推动改革开放，用市场办法、改革举措激发民间投资活力，打破制约土地、劳动力、资本、技术、数据等要素自由流动的障碍，提升资源配置效率。不断优化民间投资的政策环境，营造公平竞争、透明法治、更加便利可靠的营商环境，在全社会培育和形成爱护企业家、尊重企业家的良好社会氛围，从法律上充分肯定企业家的贡献，切实保护产权，特别是保护企业家财产权。

财政货币政策如何配合

去年年底召开的中央经济工作会议提出，今年的财政政策要加力提效，货币政策要更加精准有力。机构普遍认为，今年财政政策可能是宏观政策放松的主体，货币政策则是一方面加强结构性，另一方面配合宽松财政政策的实施。

汇丰大中华区前首席经济学家屈宏斌表示，仅靠市场主体自身的修复还不足以实现整体经济好转和稳就业的目标，必须用好财政货币空间加大逆周期调节力度。增加对受疫情伤害最大的中小微企业和中低收入家庭的财政补助，适当增加地方债额度支持基建投资和稳住房地产投资都是今年扩内需稳就业的有共识的好的政策选项。

财政政策方面，中国社会科学院金融研究所副所长张明认为，2023年财政政策可围绕以下四方面进行扩张：中央财政赤字比重还可以提高；专项债发行规模应该进一步提高；要考虑通过转移支付以缓解疫情的“疤痕效应”对家庭的影响；并利用好国开行和农发行的政策性开发性金融工具。

政府工作报告将确定今年赤字率的目标。为应对2020年疫情冲击下，经济下行财政减收，积极财政政策显著加大力度，其中赤字率提高至3.7%的历史高位，2021年疫情得以控制后下调至3.2%，2022年进一步降至2.8%，重回3%以内，以增强财政可持续性。

2023年财政赤字率如何确定，将统筹考量经济增速、财政收支形势、财政政策力度和财政可持续性等因素。高瑞东告诉第一财经，2023年财政收支矛盾仍较为突出，而可用结余资金相比往年略显不足，因此财政赤字率可以考虑略微提高，或可按3.1%来安排，接近2021年水平，赤字规模或达4万亿元以上。

祝宝良建议，继续实施积极的财政政策，财政赤字率可从2022年的2.8%左右扩大至3%，适度扩大中央财政赤字规模，加大中央财政对地方政府的转移支付力度。

减税降费是积极财政政策的重要内容。屈宏斌表示，尽管疫情期间推出了多项减税降费的措施，但我国企业的综合税费负担仍然过重。继续实施减税降费措施将有助于制造业企业降低成本增加投资。除了减税费普惠性政策外，还应加大对企业设备更新和技术创新的税抵扣和激励措施。继续增加对专精特新企业的支持力度。同时，地方政府也应增加对先进制造业产业群的政策支持力度，培育区域经济新动能。

货币政策方面，央行2月24日发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》显示，下一阶段中国人民银行将加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。

民生银行首席经济学家温彬表示，货币政策基调没有变化，仍延续了中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的要求，但突出“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，成为精准有力的施策方向。在扩内需方向下，促消费、扩投资成为货币政策主要发力点。

温彬认为，2023年结构性货币政策工具将继续配合财政、产业政策稳增长，并扩大精准滴灌范围，呈现“增量、扩面、降价”等特征，在促进宽信用的同时着力调结构、降成本。

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徐高：今年GDP增速将在5%以上，稳增长的抓手来自房地产

作者：中国首席经济学家论坛

发布时间：2023-03-02 22:51

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徐高 中银证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

本期精彩观点

1、未来一个季度里，中国经济应该能够触底回升，整个2023年我想经济应该是逐步抬升，全年增速会比2022年要快很多，我认为应该5%以上没有问题。

2、接下来美国经济走向衰退是大概率事件，这种衰退肯定会给中国的出口带来比较大的影响，应该说“出口的寒冬”刚刚才开始，过去两年整个中国经济是外热内冷，内需很弱。

3、“伤疤效应”有可能存在，比如房地产开发商，未必融资恢复后就愿意去大规模地做地产建设。

4、人口老龄化和年轻人增速下降所带来房地产需求的变化，我仍要强调地产的需求不是简单数人头，我们一定要放在整个宏观环境下，考虑一下现在买房的障碍有多高。

“2023年我们保底一点说将有5%以上的增长，甚至达到8%左右，因为基数的原因这是完全有可能的，长期看保持一个中速的增长速度也能达到5%-6%。中国经济确实完全有可能在2030年就顺利成为最大经济体。”近日，中银证券首席经济学家徐高在预测2023年经济增速时表示。

本期为腾讯财经和新经济学家智库联合推出的《青云宏观力私享会》第一期

本期嘉宾｜徐高中银证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

以下为嘉宾精彩观点：

徐高：我们要预判未来，关键是要把过去解释清楚，尤其要抓住过去影响经济运行的一些主要矛盾。

在我看来，从2021年到2022年底的这波经济的下行，可以从三个因素去解释：一个是疫情，一个是国内的地产行业发展，一个是海外的货币紧缩。

当然，可能很多人认为这两年经济很差，主要是疫情。其实从数据上来看，疫情只是影响经济的一小方面因素。从2020年年初到2022年年底，三波比较大的疫情爆发的时候，经济都会在短期受到比较大的冲击，但要把这两年的经济下滑都归结为疫情的冲击，那太片面了。

我认为，预判2023年的经济走势，疫情因素还是要考虑在内，但从数据分析能判断，疫情带来的冲击大概是短期的，短期内经济可能有比较明显的负面影响，但是不能改变经济整体向好的趋势。

以中国香港的数据为例，中国香港在2022年二季度时，由于完全放开有过一波比较明显的疫情传播，而且带来了比较高的死亡率。大概在4月的时候，一个月内因为新冠死亡的人数占到了全香港总人数的大约千分之1.1，这是相当惊人的数据。之后整体疫情就比较平稳，而香港带给制造业PMI的冲击也是短期的，在疫情放开之后，经济景气程度回到了疫情冲击之前的水平，这是中国香港的情况。

而中国台湾的情况可能相对不太一样，中国台湾的疫情放松比中国香港要略晚一些，但是台湾疫情放松后，直到年底整个制造业PMI实际上是在持续下滑的，并没有一个明显的反弹，所以有些人可能会用台湾的数据来说，疫情放开之后经济也未必能够回升。我认为是不对的，确实台湾制造业PMI是在一路下行，但疫情不是主要原因。如果看一下台湾经济运行规律，会发现台湾的经济景气指标与反映全球电子产业景气度的“费城半导体指数”相关性非常强，所以台湾的经济下降，有疫情短期冲击因素，但是我想更重要的是全球电子产业下行因素。在这种背景下，我想台湾的经济景气不能够论证说疫情之后经济就起不来。

未来的一个季度里，中国经济应该能够触底回升，整个2023年我想经济应该是逐步抬升，全年2023年全年增速会比2022年要快很多。

海外方面，我讲一下核心结论，美国现在的通胀是几十年未见的，而美国现在所做的这种货币紧缩，比如一次加75个/50个基点的加息幅度，这样激进的货币紧缩，从80年代初反通胀之后就再没有见过，所以应该比较明确的是美国正在经历几十年未见的高通胀和激进的货币紧缩。

在这种背景下，这种几十年未见的高通胀应该不会很快结束，我们已经观察到美国的这种通胀与工资的螺旋形上升现象。工人的工资提起来后，使得物价更难下降，通胀更难下降，物价与通胀之间的螺旋已经产生。由过去的经验来看，要打破这种螺旋，经济是一定要遭受很大的痛苦的，说得具体一点，要让工人接受更低的工资涨幅，必须要以大量的失业为代价。

从过去几十年历轮经济周期的经验看，美国工人工资率的涨幅回落都要伴随着失业率的大幅上升，大家没工作才能接受更低的工资涨幅。但现在美国的失业率处在历史低位，“用工荒”很普遍，在此背景下，我不觉得美国的工人工资率可以很快地降下来，工人的工资涨幅降不下来，通胀恐怕也就很难降下来。

所以在这个时候去讲美国货币要转向宽松了，我觉得还为时尚早。美国的整个高利率应该还会持续相当长的时间，不要觉得美联储很快就要降息了。因为从过去的经验来看，现在通胀的压力其实很难在短期内明显的下降。

在这样的背景下，接下来美国经济走向衰退应该是大概率的事件，这种衰退肯定会给中国的出口带来比较大的影响。随着美欧日整体经济景气度的下降，发达经济体景气度还没有见底。我认为“出口的寒冬”刚刚才开始，过去两年整个中国经济应该说是外热内冷，就内需很弱。2023年，外需会稍遭受比较大的压力，所以“稳增长”的抓手就只能来自于国内，我想其实非常明确，将是来自于房地产行业。

从2021年开始到2022年，整个国内的内需收缩的主要来源就是地产投资显著的下滑，现在地产投资增速处在近15年来的最低点。尽管2022年基建和制造业投资其实增长还算不错，但是很难对冲地产的下行，所以导致整个国内内需收缩的压力非常大。

当然消费也是内需一个非常重要的组成部分，但是我认为消费是结果，不光是收入的函数，还是经济预期的函数。所以在经济走弱，大家预期很弱的时候，要靠消费来拉动经济增长，使得经济能够由向下转向向上，这是不合逻辑的。所以经济的这种拐头只能指望投资，而投资很明显一定要改变地产投资弱势这一局面。

对此，政策已经释放了非常明确的信号，比如去年11月，金融监管层密集出台了支持地产融资的三支箭政策，支持地产的信贷融资、债券融资、股票融资，已经是非常明确的信号，就是说地产的融资紧缩局面正在成为过去。12月16号的中央经济工作会议已经定了调了，2023年的政策导向说得非常清楚，是要突出做好稳增长、稳就业、稳物价的工作。

在这样的背景下，疫情的冲击是短期的，再加上国内政策对于地产的托底，整个宏观政策要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，整个2023年中国经济的前景应该会在政策带动下明显向好，所以2023年整个经济应该是内热外冷，与过去两年正好反过来。我认为，GDP增速的低迷可能会延续到今年一季度，但从二季度开始，我认为GDP同比增速就会明显回升，到下半年经济增长会回到疫情前比较快速、比较稳健的一种增长局面，所以全年GDP增速我认为应该5%以上没有问题。

2023年有哪些值得期待的政策亮点，或类似数字经济这样促进经济增长的抓手？

徐高：在我看来中国经济在供给面没有太大的问题，主要是国内紧缩性的政策，尤其是2021年以来对房地产的打压，使得经济的增长潜力体现不出来。

经济学教科书里面只从需求供给面去讲经济增长的问题，是因为经济学教科书里面是有潜在的假设的，它是假设经济运行处在一个有效的状态，所以供给侧的需求至少在长期是这样，这是现在经济学理论内核里面的一个核心假设。

但是假设放在中国，我想大家都能看到中国其实有很多市场非有效的状况存在，使得我们其实供给能力很大，但是内需明显是不足的。所以长期看，中国实际上从次贷危机之后，需求不足所带来的通缩压力一直是净增长最主要的问题，所以对中国经济而言，约束不在供给面，而是需求面，能找到需求，经济就能够快速增长。

过去这两年核心问题就是外需虽然不错，但是国内需求紧缩过强，房地产不光是增速低，整体表现非常反常，形成了一种恶性循环，所以带动整个经济增长下滑。

我从来不认为中国经济供给面会有问题。

房地产行业是否存在“伤疤效应”？另外，供给端问题虽然是一个长期因素，但它会不会和短期问题叠加产生新的问题？

徐高：首先，“伤疤效应”我觉得是有可能存在，比如说房地产开发商在过去两年紧缩的政策下，很多做得不错的开发商都处在破产的边缘。所以在未来政策方向不清楚的时候，地产开发商可能仍然会对未来政策的不确定性心中恐惧，所以未必融资恢复后，就愿意去大规模地做地产建设。

想要消除这种“伤疤效应”，首先要给出清晰的预期，不光是地产开发商，包括民营经济也是一样，长期要给大家吃定心丸。

第二，由于人口老龄化和年轻人增速下降所带来房地产需求的变化。但我仍要强调地产的需求不是一个简单数人头的事情，我们要考虑我们所看到的地产需求，一定要放在现在的整个宏观环境和政策环境下，要考虑一下现在买房的障碍有多高。

中国作为一个产能过剩的经济体，我们会发现各个行业的供给其实都是过剩的，过去15年房地产市场房屋完工面积的增速没有跑过GDP，这是我们供给里最短的短板。

如果我们能够通过地产市场的调整，增加土地供给，使房价大幅度下降，尤其是一线城市，使得可支付性明显改善，我想我们所看到的地产需求绝对不是现在的地产需求。我想只要政策对路，无论是房地产市场还是整个中国经济，其实还是没有太大问题的。

2023年有没有需要关注或者警惕的风险？

徐高：我觉得首先国内经济2023年肯定比2022年要好，但海外经济确实会陷入衰退，现在已经是共识了。但衰退的深度到底有多深，现在还是有分歧的，有不少人认为可能衰退是一个很温和的衰退。

我们在2020年疫情爆发后，西方国家是采取了前所未有的宽松货币政策，确实也很快带动经济明显复苏，但同时也催生了几十年未遇的高通胀。

现在我们看到的是在几十年未遇的高通胀背景下，西方国家以美国为首，在采取几十年未遇的非常激进的货币紧缩政策，“几十年未见的货币紧缩”冲击好像有点太小了。我觉得，尤其投资者，需要高度关注这个风险，有可能货币紧缩的效果比大家现在预想的要大很多。以过去几轮经济运行规律来看，往往是在紧缩尾期的时候，可能带给市场的痛苦是最严重的。

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野村料今年中国将设定经济增长目标在5.5%左右

作者：金融界

发布时间：2023-02-28 14:31

快照：

观点网讯：2月28日，野村证券首席中国经济学家陆挺在最新报告中预期，今年中国将设定经济增长目标在5.5%左右，和去年目标一致，接近该行对中国今年经济增长5.3%的预测。

报告又预计，官方财政赤字率目标可能设在2.8%，亦和去年一致；地方政府专项债券新增额度可能在4万亿元(人民币，下同)，依然处在高位，尤其是考虑到去年仍有1200亿元专项债额度尚未使用、可能延至今年发行。

野村预计中国将维持促进增长的立场以确保经济反弹，但不会宣布大规模刺激举措，因新一届政府在上任第一年可能采取更为保守的立场。

本文源自：观点网

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